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Inversión en el largo plazo: ¿han acabado las tendencias de crecimiento secular?

¿Por qué invertimos en renta variable? Una razón clave es porque las inversiones en acciones generan tipos de interés compuesto con el tiempo. Al invertir 100 dólares en una compañía que crece un 10-15% al año durante 20 años, esos 100 dólares se convierten en 673 dólares con un tipo de interés compuesto del 10%, o en 1637 dólares a una tasa del 15%. Por comparación, un bono al 3% generaría un retorno de 181 dólares en el mismo periodo.

Estos “compounders” del 10-15% no son tan difíciles de encontrar como cabría pensar, y muchos son nombres familiares: Google, Mastercard o Louis Vuitton. Los llamamos compañías de crecimiento secular (“secular growers”): empresas de alta calidad con tendencias seculares favorables (publicidad digital, pagos móviles y democratización del lujo, respectivamente).

Esta estrategia ha funcionado a muchos inversores durante décadas. Sin embargo, como recientemente los valores “growth” se han portado peor que la media del mercado surge la duda: ¿es el final de la inversión en crecimiento secular?

Para responder esta pregunta, examinamos las dos causas principales del peor comportamiento reciente del growth:

1. Crecimiento secular: ¿pausado o acabado?

La pandemia de covid-19 aceleró algunas tendencias de crecimiento secular. Un ejemplo es el comercio electrónico. Antes de la pandemia, las ventas por internet en Estados Unidos habían estado creciendo por encima del 9% al año entre 2009 y 2019. La penetración del comercio electrónico (como porcentaje de todas las ventas minoristas en EE. UU.) se incrementó desde el 12,2% de 2009 al 20,8% de 2019, un 0,9% al año. En 2020, la penetración del e-commerce se disparó por los confinamientos: desde el 20,9% de diciembre de 2019 al 26,8% de abril de 2020, el equivalente al avance de cuatro años de crecimiento del comercio online en tan solo cuatro meses.

Algo del efecto impulso se mantendrá; por ejemplo, es posible un octogenario que aprendió a comprar online en 2020 siga comprando online en el futuro. Pero en 2022 está habiendo algo de normalización entre las compras online y físicas, a medida que vuelve la normalidad.

Este efecto “avance y pausa” fue evidente en los resultados financieros de Amazon. La tasa interanual de ventas online de las tiendas de Amazon saltó del 24,3% del primer trimestre de 2020 al 47,8% del segundo trimestre de 2020. La tasa de crecimiento se mantuvo en torno al 40% durante cuatro trimestres, y después se empezó a moderar en 2021. Desde el tercer trimestre de 2021, las ventas online de Amazon apenas han crecido.

Tratamos de mirar más allá del impulso por el Covid, al examinar el periodo de tres años entre 2019 y 2022. La tasa anualizada de crecimiento ha estado en torno al 20%, sugiriendo que el crecimiento secular sigue siendo sano. Es más, la tasa de crecimiento interanual de Amazon debería recuperarse hasta el 15% para finales de 2022, según las estimaciones del consenso de FactSet, en línea con la tendencia de crecimiento secular en el largo plazo.

Se produjeron patrones similares en TV conectadas (Netflix y Roku), redes sociales (Facebook y Snapchat) y algunas aplicaciones de software (Adobe y Asana). Casi cualquier cosa vinculada a una pantalla.

2. La rentabilidad al alza de los bonos comprime las valoraciones de la renta variable

No todas las acciones de crecimiento secular sufrieron el mismo impacto del Covid. Analicemos por ejemplo Adyen, un proveedor de servicios de pago para comercios. Los ingresos de Adyen crecieron un 28% en 2020. A pesar de un 2021 fuerte, cuando sus ingresos crecieron un 46%, se sigue esperando que Adyen crezca un 39% en 2022. Es más, las expectativas del consenso 2022 para ingresos y beneficios (ebitda) no han cambiado entre noviembre de 2021 y abril de 2022. Sin embargo, la cotización de Adyen se desplomó más del 40% en el mismo periodo.

¿Qué pasó? La valoración. La valoración de Adyen según la ratio EV/Ebitda, se desplomó un 46%, lastrando la cotización a pesar de que no hubo cambios en los fundamentales del negocio.

Las preocupaciones por la inflación son la principal razón por la compresión de valoraciones. La inflación más alta de lo esperado desató el miedo de que los bancos centrales tuvieran que subir tipos más agresivamente de lo anticipado previamente.

Los tipos más altos dañaron a las acciones growth más que a las value. Esto se debe a porque, cuando valoramos las acciones por su descuento de flujos de caja, los flujos growth son mayores en el futuro y, por tanto, más sensibles a los cambios en las tasas de descuento. Al subir la rentabilidad del Treasury a 30 años del 2% de noviembre de 2021 al 3% en abril de 2022, la valoración de las acciones growth cayó un 30%, frente al 15% de las acciones value.

En resumen, la combinación de la pausa en las tendencias de crecimiento secular y la compresión de las valoraciones por el repunte de los tipos, ocurridas ambas a finales de 2021, provocaron el peor comportamiento del growht.

Ahora bien, ¿es el final de la inversión del crecimiento secular? Veamos dos factores:

¿Se ha roto la tendencia del crecimiento secular?

Debemos evaluar cuidadosamente cada tendencia secular de forma individual. Algunas tendencias de crecimiento podrían sostenerse (adopción de la nube), algunas se están tomando una pausa (comercio electrónico y TV conectada) y otras podrían retroceder a niveles de 2019 (¿deporte en casa?).

Siguiendo con el ejemplo del e-commerce, la penetración en Estados Unidos fue del 24,5% en febrero de 2022. Por comparación, la penetración en China ya alcanzó el 34,1% en 2019 y saltó hasta el 52% en 2021, según eMarketer. La penetración del comercio electrónico en Estados Unidos ha estado subiendo un 0,9% en 2009-2019. Si continúa una tendencia similar desde 2022, el comercio electrónico en EE.UU. podría seguir creciendo al menos otros diez años, antes de alcanzar los niveles de China.

2. ¿Son sensatas las valoraciones?

Es difícil ser definitivos en términos absolutos, pero las valoraciones relativas se están volviendo interesantes.

¿Cuál de estas compañías preferiría tener en cartera cinco años: A o B, y C o D?

Mirando solo los números, muchos podrían preferir la compañía A a la B, y la C a la D. A y C tienen métricas financieras muy superiores, a pesar de cotizar a valoraciones similares a B y D.

La compañía A es Google, la B es Duke Energy (eléctrica), la C es Microsoft y la D es General Mills (alimentación). En un entorno volátil, las acciones value como Duke Energy o General Mills son preferidas, gracias a su estatus refugio. Estas acciones pueden merecer actualmente algo de asignación de capital. Pero en un horizonte de más largo plazo, son las compañías de crecimiento secular como Google o Microsoft las que generan retornos fuertes a los inversores pacientes.

Para concluir, el comportamiento inferior de las acciones de crecimiento secular desde noviembre de 2021 se puede atribuir a la combinación de 1) la pausa en el crecimiento secular para digerir las ganancias por covid y 2) la compresión de las valoraciones de la renta variable por el alza en los rendimientos de los bonos. Ahora, las dudas que se plantean los inversores en crecimiento secular son: 1) ¿están rotas o intactas las tendencias de crecimiento secular en el largo plazo? y 2) ¿son razonables las valoraciones? Si las respuestas son sí, entonces la inversión en crecimiento secular debería continuar generando ganancias en el largo plazo.

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RAM Active Investments: la mejor boutique sistemática de la que nunca has oído hablar…

| Por Romina López | 0 Comentarios

El entusiasmo general por las técnicas de machine learning no va a ser uno de los casos de tendencia de moda efímera. Además de las ingentes inversiones de las gigantes tecnológicas que contribuirán a mantener esta tendencia, está demostrando ser, en numerosos campos de aplicación, la herramienta más eficaz para extraer información y construir modelos predictivos a partir de grandes conjuntos de datos. Los algoritmos -en constante evolución- en la gestión de activos no son nuevos y se han desarrollado desde la década de 1950 basándose en la idea de que el proceso evolutivo podría usarse como una herramienta de optimización de retornos financieros.

En un mundo globalmente interconectado, en el que los datos económicos son omnipresentes y accesibles para todo el mundo en cualquier momento, lo que marca la diferencia ya no es la capacidad de recopilar datos, sino la forma de utilizarlos. Es precisamente aquí donde entra en juego la gestora sistemática RAM AI, creada en 2007 y basada en Ginebra (Suiza) en unas nuevas y flamantes oficinas, rigiéndose bajo la convicción de que aprovechar los datos, la tecnología (machine learning) y la experiencia humana es fundamental para generar rendimientos sostenibles.

En 2018, RAM AI se convirtió en filial de Mediobanca Group, pero sigue siendo operativamente independiente.

Premiada recientemente por su fondo de RAM (Lux) Systematic Emerging Markets Equities Fund en los premios Expansión-AllFunds, esta gestora destaca en todos los modelos cuantitativos por el buen rendimiento de sus fondos.

El equipo de análisis de RAM AI explora nuevas formas de extraer información de los datos para descubrir nuevas fuentes de retorno, aumentar la diversificación y mejorar la liquidez. Aprovecha los avances tecnológicos para revelar el poder predictivo del volumen de información que crece exponencialmente a nuestra disposición.

Entre sus fondos destaca una pequeña perla, RAM (Lux) Global Sustainable Income Equities Fund, con un patrimonio actual de 44 millones euros. Es un fondo de renta variable global lanzado en 2014 (artículo 8 según normativa SFDR) y combina los pilares de ingresos, crecimiento y riesgo para crear una cartera diversificada y líquida en los mercados de renta variable de América del Norte, Europa y Asia. Con su enfoque diferencial, la estrategia pretende identificar empresas que puedan ser captadas centrándose en tres aspectos fundamentales:

Sostenibilidad de ingresos: Para analizar el rendimiento de los accionistas, consideran óptimo combinar los factores de dividendos y de recompras de acciones para obtener una imagen completa de los verdaderos valores de los ingresos. Identifican empresas que pagan altos dividendos en relación con sus competidores, que muestren un sólido historial de distribución de dividendos sostenible y a largo plazo con una fuerte previsibilidad de dividendos futuros. Las recompras de acciones se interpretan a menudo como una señal de que el precio de las acciones está mal valorado en relación con su valor intrínseco.
Crecimiento sostenible: Una combinación de crecimiento de los beneficios y reinversión de dividendos impulsa la rentabilidad de los accionistas, que emana de una única fuente: el flujo de caja.

Los inversores europeos disfrutaron de importantes repartos de dividendos para compensar las pérdidas tanto entre 2000-2003 como en 2008 y 2017:

Filosofía de bajo riesgo: En un universo de elevadas y bajas betas, podemos encontrar potenciales rentabilidades muy atractivas, pero una fuerte selección de baja beta dentro de un universo global puede ayudar a mejorar el ratio de Sharpe de una cartera. Por lo general, los inversores tienen preferencia por escenarios de baja probabilidad y altos retornos, por lo que pagan en exceso por la beta alta. A día de hoy hay demasiados fondos de inversión que se ven obligados a buscar activos más arriesgados invirtiendo en nombres de alta beta mientras que las carteras de activos de baja beta son las más estables y ofrecen los mejores rendimientos en el tiempo a los accionistas.

Ante el entorno de mercado en el que nos encontramos inmersos, cabe destacar que el fondo goza de un fuerte sesgo hacia el estilo value que puede resultar muy atractivo dada la brecha que se puede observar en el mercado entre los diferentes estilos value y growth y la venta indiscriminada que está sufriendo este segundo estilo en los últimos meses.

A menudo, los fondos que tienen un fuerte componente de factores ASG tienen un sesgo más de crecimiento y los puros generadores de income suelen tener mayores dificultades para identificar empresas con estos criterios ambientales, de sostenibilidad y gobernanza atractivos. Desde este punto de vista, esta estrategia ofrece un interesante ángulo diferenciador en cuanto a la integración de factores ASG dentro de un universo de nombres de elevado income. Asimismo, el fondo proporciona una gran diversificación en una asignación de renta variable global desarrollada, sin sufrir el sesgo sectorial y por países que ofrecen los players de income puro.

La estrategia tiene como objetivo devolver un fuerte valor a los accionistas a través de dividendos y recompras de acciones, buscando empresas con una atractiva generación de flujos de caja y perspectivas de crecimiento positivas que generen un valor sustancial para accionistas en el futuro, sin olvidarse evaluar el espectro de impacto climático, transparencia, gobernanza y diversidad, lo cual proporciona una visión a largo plazo de la sostenibilidad de los ingresos.

Columna de Nicholas Burdett, Head of Products & Research en Capital Strategies Partners

Razones para echar un vistazo al mercado de bonos convertibles

| Por Cecilia Prieto | 0 Comentarios

La renta variable estadounidense casi no cambió en mayo a pesar del aumento de la volatilidad visto durante gran parte del mes. La corrección de abril continuó hasta bien adentrado el mes, al caer el S&P 500 por debajo del umbral del mercado bajista el 20 de mayo. Aunque las bolsas han rebotado desde ese punto, los inversores son escépticos sobre si esa recuperación supone realmente una subida después de haber tocado fondo o si es un rally dentro del mercado bajista. Al llegar a término la temporada de resultados del primer trimestre, las compañías subrayaron los impactos de una inflación más elevada, un mercado laboral lleno de desafíos, los tipos de interés al alza y los continuos infortunios en la cadena de suministro.

La guerra Rusia- Ucrania, que ya dura más de tres meses, ha generado movimientos económicos sísmicos en Europa y el resto del mundo. Las disrupciones en la cadena de suministro y el alza de los precios de las commodities, causada por la guerra entre Ucrania y Rusia, han incrementado enormemente los precios de la energía y los costes de la alimentación en todo el mundo. Desafortunadamente, no parece que el conflicto vaya a resolverse pronto, y es difícil ver como podría reintegrarse una Rusia dirigida por Putin de vuelta en la economía global.

La actividad de M&A se mantuvo robusta en mayo, con más de 453.000 millones de dólares en operaciones anunciadas durante el mes. Esto es tan solo un 3% menos que en mayo de 2021, y un incremento secuencial en comparación con los 421.000 millones anunciados en abril de este año. Para finales de mayo, el volumen total de operaciones asciende a 1,9 billones de dólares, una caída alrededor del 10% en comparación con la actividad de récord de 2021. La combinación de volatilidad en el mercado y la expectativa de que la Fed siga subiendo los tipos para combatir a la inflación persistente contribuyó al ensanchamiento de los diferenciales en las operaciones pendientes.

A pesar de unos diferenciales más amplios, las operaciones han seguido recibiendo la aprobación del regulador y de los accionistas, y entre los acuerdos cerrados figuran la adquisición de Zynga (ZNGA-NASDAQ) por 12.000 millones de dólares a cargo de Take-Two, la adquisición por 5.000 millones de Mimecast (MIME-NASDAQ) por Permira, la compra de US Ecology (ECOL-NASDAQ) por 2.500 millones a cargo de Republic Services, Inc., y la compra de Bottomline Technologies (EPAY-NASDAQ) por 3.000 millones de dólares por Thoma Bravo. A principios de junio, Oracle completó su compra por 29.000 millones de la compañía de registros médicos Cerner (CERN-NASDAQ), y esperamos que Chevron completará su compra de Renewable Energy Group (REGI-NASDAQ) por 3.000 millones de dólares en los próximos días.

Los convertibles tuvieron otro mes a la baja, al caer las acciones subyacentes y seguir expandiéndose los diferenciales de crédito. Con la caída de las bolsas, hemos visto que las primas se han expandido sustancialmente en algunos convertibles. La emisión de convertibles ha sido un tema candente en los últimos años, con niveles récord de emisión en 2020 y 2021. El mercado primario se ha ralentizado significativamente en 2022, pero hemos visto que una serie de compañías han tanteado el terreno con acuerdos potenciales solo para sacarlos dadas las condiciones de mercado. Estas compañías y muchas otras todavía necesitarán capital para operar, y el mercado de convertibles sigue siendo para ellas una de las maneras menos caras de captar ese capital. Vimos unas pocas emisiones nuevas en mayo, y somos optimistas con que la emisión remontará durante la segunda parte del año. En correcciones anteriores, el mercado de convertibles ha sido uno de los primeros mercados en recuperarse tanto desde el punto de vista de las emisiones como de la rentabilidad. Esto se debe a que los convertibles se pueden emitir rápidamente y con menos costes que los bonos tradicionales o las acciones. La opcionalidad de las acciones permite a los inversores en estas emisiones de participar de las subidas cuando el mercado se recupera.

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To access our proprietary value investment methodology, and dedicated merger arbitrage portfolio we offer the following UCITS Funds in each discipline:

GAMCO MERGER ARBITRAGE

GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, launched in October 2011, is an open-end fund incorporated in Luxembourg and compliant with UCITS regulation. The team, dedicated strategy, and record dates back to 1985. The objective of the GAMCO Merger Arbitrage Fund is to achieve long-term capital growth by investing primarily in announced equity merger and acquisition transactions while maintaining a diversified portfolio. The Fund utilizes a highly specialized investment approach designed principally to profit from the successful completion of proposed mergers, takeovers, tender offers, leveraged buyouts and other types of corporate reorganizations. Analyzes and continuously monitors each pending transaction for potential risk, including: regulatory, terms, financing, and shareholder approval.

Merger investments are a highly liquid, non-market correlated, proven and consistent alternative to traditional fixed income and equity securities. Merger returns are dependent on deal spreads. Deal spreads are a function of time, deal risk premium, and interest rates. Returns are thus correlated to interest rate changes over the medium term and not the broader equity market. The prospect of rising rates would imply higher returns on mergers as spreads widen to compensate arbitrageurs. As bond markets decline (interest rates rise), merger returns should improve as capital allocation decisions adjust to the changes in the costs of capital.

Broad Market volatility can lead to widening of spreads in merger positions, coupled with our well-researched merger portfolios, offer the potential for enhanced IRRs through dynamic position sizing. Daily price volatility fluctuations coupled with less proprietary capital (the Volcker rule) in the U.S. have contributed to improving merger spreads and thus, overall returns. Thus our fund is well positioned as a cash substitute or fixed income alternative.

Our objectives are to compound and preserve wealth over time, while remaining non-correlated to the broad global markets. We created our first dedicated merger fund 32 years ago. Since then, our merger performance has grown client assets at an annualized rate of approximately 10.7% gross and 7.6% net since 1985. Today, we manage assets on behalf of institutional and high net worth clients globally in a variety of fund structures and mandates.

Class I USD – LU0687944552
Class I EUR – LU0687944396
Class A USD – LU0687943745
Class A EUR – LU0687943661
Class R USD – LU1453360825
Class R EUR – LU1453361476

GAMCO ALL CAP VALUE

The GAMCO All Cap Value UCITS Fund launched in May, 2015 utilizes Gabelli’s its proprietary PMV with a Catalyst™ investment methodology, which has been in place since 1977. The Fund seeks absolute returns through event driven value investing. Our methodology centers around fundamental, research-driven, value based investing with a focus on asset values, cash flows and identifiable catalysts to maximize returns independent of market direction. The fund draws on the experience of its global portfolio team and 35+ value research analysts.

GAMCO is an active, bottom-up, value investor, and seeks to achieve real capital appreciation (relative to inflation) over the long term regardless of market cycles. Our value-oriented stock selection process is based on the fundamental investment principles first articulated in 1934 by Graham and Dodd, the founders of modern security analysis, and further augmented by Mario Gabelli in 1977 with his introduction of the concepts of Private Market Value (PMV) with a Catalyst™ into equity analysis. PMV with a Catalyst™ is our unique research methodology that focuses on individual stock selection by identifying firms selling below intrinsic value with a reasonable probability of realizing their PMV’s which we define as the price a strategic or financial acquirer would be willing to pay for the entire enterprise. The fundamental valuation factors utilized to evaluate securities prior to inclusion/exclusion into the portfolio, our research driven approach views fundamental analysis as a three pronged approach: free cash flow (earnings before, interest, taxes, depreciation and amortization, or EBITDA, minus the capital expenditures necessary to grow/maintain the business); earnings per share trends; and private market value (PMV), which encompasses on and off balance sheet assets and liabilities. Our team arrives at a PMV valuation by a rigorous assessment of fundamentals from publicly available information and judgement gained from meeting management, covering all size companies globally and our comprehensive, accumulated knowledge of a variety of sectors. We then identify businesses for the portfolio possessing the proper margin of safety and research variables from our deep research universe.

Class I USD – LU1216601648
Class I EUR – LU1216601564
Class A USD – LU1216600913
Class A EUR – LU1216600673
Class R USD – LU1453359900
Class R EUR – LU1453360155

GAMCO CONVERTIBLE SECURITIES

GAMCO Convertible Securities’ objective is to seek to provide current income as well as long term capital appreciation through a total return strategy by investing in a diversified portfolio of global convertible securities.

The Fund leverages the firm’s history of investing in dedicated convertible security portfolios since 1979.

The fund invests in convertible securities, as well as other instruments that have economic characteristics similar to such securities, across global markets (but the fund will not invest in contingent convertible notes). The fund may invest in securities of any market capitalization or credit quality, including up to 100% in below investment grade or unrated securities, and may from time to time invest a significant amount of its assets in securities of smaller companies. Convertible securities may include any suitable convertible instruments such as convertible bonds, convertible notes or convertible preference shares.

By actively managing the fund and investing in convertible securities, the investment manager seeks the opportunity to participate in the capital appreciation of underlying stocks, while at the same time relying on the fixed income aspect of the convertible securities to provide current income and reduced price volatility, which can limit the risk of loss in a down equity market.

Class I USD LU2264533006

Class I EUR LU2264532966

Class A USD LU2264532701

Class A EUR LU2264532610

Class R USD LU2264533345

Class R EUR LU2264533261

Class F USD LU2264533691

Class F EUR LU2264533428

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Some of the statements in this presentation may contain or be based on forward looking statements, forecasts, estimates, projections, targets, or prognosis (“forward looking statements”), which reﬂect the manager’s current view of future events, economic developments and ﬁnancial performance. Such forward looking statements are typically indicated by the use of words which express an estimate, expectation, belief, target or forecast. Such forward looking statements are based on an assessment of historical economic data, on the experience and current plans of the investment manager and/or certain advisors of the manager, and on the indicated sources. These forward looking statements contain no representation or warranty of whatever kind that such future events will occur or that they will occur as described herein, or that such results will be achieved by the fund or the investments of the fund, as the occurrence of these events and the results of the fund are subject to various risks and uncertainties. The actual portfolio, and thus results, of the fund may differ substantially from those assumed in the forward looking statements. The manager and its affiliates will not undertake to update or review the forward looking statements contained in this presentation, whether as result of new information or any future event or otherwise.

La Française AM nombra a Marie Lassegnore directora de Inversiones Sostenibles

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

La Française está desarrollando un modelo multidisciplinar basado en una firme convicción: «Una solución de inversión rentable incluye una dimensión sostenible». Por ello, la firma de gestión La Française AM ha reforzado su compromiso con el ESG con el nombramiento de Marie Lassegnore para el cargo de directora de Inversiones Sostenibles.

Según señalan desde la firma, Marie Lassegnore se unió a La Française AM en 2018 para implementar la estrategia de «transición climática» en el ámbito del crédito y participó activamente en el desarrollo de la metodología propia «Low Carbon Trajectory». Ahora, como directora de Inversiones Sostenibles, Marie coordinará todas las iniciativas ESG de la gestora (todas las clases de activos combinadas) y será responsable del equipo de análisis fundamental extrafinanciero.

La Française AM cree firmemente que la sostenibilidad es sinónimo de rentabilidad a largo plazo. Por ello, el reto de la firma gestora es garantizar la perfecta integración del análisis ESG en los equipos de gestión para desarrollar análisis relevantes que generen alfa. Con este objetivo en mente, La Française AM ha confiado a Marie Lassegnore estas nuevas responsabilidades, quien además trabajará bajo la dirección de Jean-Luc Hivert, presidente de La Française AM.

“Para mantener nuestra ventaja competitiva en materia de inversión sostenible, el reto consiste en integrar continuamente el análisis extrafinanciero en los procesos de gestión, de modo que estos criterios adquieran cada vez más influencia en la selección final de activos. Al integrar la división de análisis en la de inversión, pretendemos fomentar nuestra estrategia, desarrollar la interconexión de las competencias de inversión en interés de nuestros inversores y consolidar nuestra posición de inversor comprometido”, ha destacado Marie Lassegnore, responsable de Inversiones Sostenibles de La Française AM.

Por su parte, Jean-Luc Hivert, presidente de La Française AM, ha añadido: “La creación de alfa depende de la integración prospectiva de los criterios ASG en la valoración de nuestros activos. El papel de Marie será clave para este enfoque, ya que garantizará la transición hacia un estilo de gestión más holístico”.

Marie Lassegnore comenzó su carrera en 2012 en Crédit Mutuel CIC AM como analista cuantitativa de fondos de fondos. En 2013, se incorporó a Aberdeen Asset Management en Londres. Ocupó el puesto de analista de bonos durante casi dos años antes de convertirse en analista de carteras dentro del equipo de crédito global. En este puesto, desarrolló estrategias de bajas emisiones de carbono y se convirtió en una experta en análisis de bonos verdes y vinculados a la sostenibilidad. Marie se incorporó a La Française AM en septiembre de 2018 como gestora de carteras de crédito.

Marie Lassegnore es licenciada en matemáticas aplicadas a las ciencias sociales por la Universidad de París 1 Panthéon Sorbonne y tiene un máster en Gestión por la EM Lyon Business School. Es titular de la licencia CFA y cuenta con certificado en gestión de inversiones (IMC).

El Consejo Europeo marca su enfoque general para la revisión de la directiva AIFM y las normas aplicables a los UCITS

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Para mejorar la unión de los mercados de capitales (UMC) europea y reforzar la protección de los inversores, el Consejo Europeo ha llegado a un acuerdo en torno a su posición, es decir, su orientación general, respecto a la revisión de la Directiva sobre los gestores de fondos de inversión alternativos, que es el marco legislativo que regula a los gestores de fondos de inversión libre, fondos de capital de inversión, fondos de inversión de créditos privados, fondos inmobiliarios y otros fondos de inversión alternativos en la Unión.

Según recuerda la institución, la finalidad de la propuesta es mejorar la integración de los mercados de gestión de activos en Europa y modernizar al mismo tiempo el marco para los principales aspectos normativos. “La propuesta no solo actualiza la Directiva sobre los gestores de fondos de inversión alternativos (AIFM), sino también las normas aplicables a los organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (UCITS), que es el marco normativo que permite la venta de fondos de inversión en toda Europa”, señalan.

Los cuatro objetivos principales de la propuesta son: lograr una mayor integración del mercado para los fondos de inversión alternativos y, por lo tanto, una integración más amplia del mercado de capitales; mejorar el acceso de las empresas a formas de financiación más diversificadas; reforzar la protección de los inversores; y mejorar la capacidad de los gestores de fondos para hacer frente a la presión sobre la liquidez en situaciones de tensión en los mercados.

Principales ideas y modificaciones

En su posición, el Consejo destaca la importancia que reviste una armonización coherente en el ámbito de la gestión del riesgo de liquidez. Y subraya, en particular, la necesidad de mejorar la disponibilidad de instrumentos de gestión de la liquidez, con nuevos requisitos para que los gestores procedan a la activación de dichos instrumentos. En este sentido, se garantizará con ello que los gestores de fondos estén bien equipados para hacer frente a salidas de depósitos significativas en tiempos de turbulencias financieras.

El Consejo respalda además la creación, como propone la Comisión Europea, de un marco de la UE para los fondos que originan préstamos, es decir, aquellos fondos que ofrecen créditos a las empresas, complementado con varios requisitos destinados a reducir los riesgos para la estabilidad financiera y garantizar un nivel de protección adecuado de los inversores.

Además, el Consejo aclara en mayor medida las normas para la externalización y la delegación a terceros de determinadas funciones de los gestores de fondos, y aumenta la cooperación en materia de supervisión en este ámbito. Adopta asimismo nuevos requisitos de información en lo que respecta a los acuerdos de delegación, con objeto de mejorar el seguimiento y la supervisión de la aplicación del marco regulador de la UE. Contar con obligaciones precisas de información sobre la externalización reducirá la posibilidad de que se creen sociedades ficticias.

Según su comunicado, otras cuestiones clave para el Consejo son el marco para la prestación de servicios transfronterizos por parte de los depositarios, las nuevas obligaciones de información para los UCITS a efectos del control de riesgos y las nuevas normas de transparencia para mejorar la protección de los inversores.

La reacción de la industria

Ante este enfoque y propuesta, la industria ha acogido con satisfacción el trabajo de la Comisión Europea. “Las modificaciones propuestas por el Consejo suponen un reconocimiento de la resistencia y la eficacia del marco existente, al tiempo que proponen mejoras clave que, en nuestra opinión, contribuirán a garantizar la consecución de los objetivos de la UMC y a apoyar el crecimiento de una economía europea más fuerte e integradora”, destacan desde la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés).

Para esta organización, la creación de herramientas de gestión de liquidez es una decisión acertada. Según destaca Tanguy van de Werve, director general de Efama, “en los últimos años, los gestores han garantizado la resistencia de sus fondos frente a las graves perturbaciones causadas por los trastornos de la economía real. Reforzar su caja de herramientas con una gama más amplia de instrumentos de gestión de la liquidez es el mejor medio para mejorar tanto la protección de los inversores como la estabilidad financiera de cara al futuro”.

Por último, otra de las propuestas que celebran y apoyan desde Efama es la decisión del Consejo de no introducir un pasaporte del depositario en el régimen revisado de la DFAI. “El requisito de que el depositario comparta el mismo domicilio que el fondo debería mantenerse, ya que representa una importante salvaguarda para la protección del inversor. También acogemos con satisfacción la decisión del Consejo de exigir a los AIFM que demuestren la falta de servicios de depósito pertinentes en su propio Estado miembro, antes de aprovechar el nombramiento de un depositario en otra jurisdicción”, concluyen.

La industria de fondos de inversión en Chile mantiene la apuesta por los activos locales

| Por Javiera Donoso | 0 Comentarios

Pese al complejo escenario económico que enfrenta Chile, la industria de fondos públicos sigue interesada en invertir en el mercado local, según las últimas cifras agregadas publicadas por la Asociación Chilena de Administradoras de Fondos de Inversión (Acafi).

Durante el primer trimestre de 2022, dos de cada tres nuevos fondos públicos creados fueron para inversión directa en el país andino, lo que representa un aumento de 3% comparado con el mismo periodo del año anterior.

Según un comunicado de la gremial, hasta marzo, los fondos públicos totalizaron 36.833 millones de dólares en activos, repartidos en 714 vehículos de inversión. A nivel general, el 44% de los activos administrados corresponden a fondos que invierten directamente en Chile.

“No hay dudas de que estamos enfrentando un difícil escenario económico y que la incertidumbre afecta las inversiones de los fondos. Aun así, nos parece positivo que la mayor parte de los vehículos creados durante el primer trimestre sea para inversión directa en nuestro país”, destacó Luis Alberto Letelier, presidente de la Acafi.

En esa línea, el representante gremial destaca que, en un contexto “especialmente desafiante”, este aumento en las inversiones directas en Chile “es una señal de que los fondos están contribuyendo a hacer más dinámica la economía y siguen apoyando el crecimiento sostenible de empresas, emprendimientos y proyectos” en el país.

En el desagregado, la mayoría de los nuevos fondos invierten en activos alternativos, con un 73% de participación en AUM.

Si bien el fondo más grande que se creó es mobiliario –el vehículo Banchile Proyección UF Plus, por un total de 33 millones de dólares–, hay 20 productos nuevos que invierten en activos alternativos, destacó la Acafi en su nota de prensa.

Uno de ellos es el fondo de energías de Asset BGTF, de 31 millones de dólares. Este fondo adquirió la firma Solarity, que ofrece soluciones de descarbonización y generación distribuida a empresas a lo largo de todo el país, ayudando a la descarbonización de la matriz energética en el país andino.

Destaca también el fondo de deuda privada de LarrainVial llamado Activa Mercado Pago, de 27 millones de dólares, que entrega liquidez a esta empresa, a través de la compra de los derechos crediticios de las operaciones con tarjeta de crédito y vouchers.

Otro de los fondos creados que destaca la Acafi para el primer trimestre es la estrategia de venture capital de Fynsa, de 10 millones de dólares. Dentro de sus inversiones, se encuentra el financiamiento a la Fintech Migrante, una empresa que da acceso a financiamiento a los migrantes en Chile junto con una asesoría financiera.

AMCS Group amplía su equipo con Alfonso Peñasco como nuevo director de Marketing y Producto

| Por Marcelo Soba | 0 Comentarios

Captura de Pantalla 2022-06-21 a la(s) 16

AMCS Group anunció este martes el nombramiento de Alfonso Peñasco como jefe de marketing y producto, según un comunicado al que accedió Funds Society.

“Peñasco se une a la firma en un momento emocionante, ya que la empresa está tratando de aumentar significativamente la presencia en el mercado de sus tres socios de gestión de activos, AXA Investment Managers, Jupiter Asset Management y Man Group”, dice el comunicado.

Reportará a Andrés Munho, cofundador y socio director, quien está basado entre Montevideo y Miami.

Según la información proporcionada por la empresa, inicialmente se encargará de desarrollar la plataforma de marketing de AMCS, incluyendo las comunicaciones con los clientes, la presencia en la web y en las redes sociales y los eventos, en estrecha colaboración con las funciones de marketing y de apoyo a los clientes de los tres socios de gestión de activos de la empresa.

Además, ayudará a conservar y mejorar el posicionamiento de la oferta de productos existente de la empresa, al tiempo que evaluará posibles áreas de expansión.

Peñasco se incorpora procedente de AIVA en Montevideo, donde ha pasado los últimos 15 años, más recientemente como jefe de Marketing y Desarrollo de Productos, antes de lo cual fue parte del equipo comercial, responsable del desarrollo de negocios y relaciones en Perú, Bolivia y Paraguay.

«Estamos encantados de que Alfonso se incorpore a AMCS Group. Su experiencia en todos los aspectos del marketing de inversiones y el desarrollo de productos nos ayudará a mejorar significativamente la experiencia de nuestros clientes, al tiempo que aumentará la visibilidad de nuestros productos clave en el mercado. Todos esperamos sus contribuciones a nuestros ambiciosos planes de crecimiento», comentó Munho.

Por otra parte, Alfonso Peñasco se mostró emocionado por el nuevo rol.

«Estoy muy emocionado de haberme unido a AMCS Group en un momento tan crucial. La empresa cuenta con un conjunto de fondos diverso y líder en el mercado a través de AXA, Jupiter y Man, y tiene profundas relaciones en todos los segmentos de wealth management en los mercados US Offshore y América Latina. Estoy deseando llevar el marketing y la experiencia del cliente de la firma, así como su plataforma de productos, al siguiente nivel», destacó.

AMCS Group fue cofundada por Andrés Munho y Chris Stapleton en febrero de 2018.

La firma abrió recientemente su nueva sede en Miami. Su sede del cono sur se encuentra en Zonamérica en Montevideo, Uruguay.

First Horizon crea un grupo de wealth private advisors con oficinas en Coral Gables y Miami

| Por Marcelo Soba | 0 Comentarios

Captura de Pantalla 2022-06-21 a la(s) 15

First Horizon Corporation anunció la creación del grupo First Horizon Advisors South Florida Private Wealth Group para atender exclusivamente a clientes de alto valor neto, según el comunicado de la empresa.

El equipo, que tiene sede en Coral Gables, está dirigido por Damián Pardo y cuenta con oficinas satélite en South Miami y en el Downtown Miami y contarán con Oui Coulson y Siby Vizoso como principales financial advisors.

Además, Anna Rojas y Liliana Vanderbiest trabajarán como client specialists, ambas con una larga trayectoria profesional como advisors en wealth management, dice el comunicado.

“El novedoso enfoque del grupo en la gestión de relaciones se centra en el compromiso a largo plazo de First Horizon Advisors con la planificación financiera, la gestión de inversiones y las estrategias de transferencia de patrimonio”, dice el texto de la compañía.

«Elegimos deliberadamente trabajar con tres plataformas financieras diferentes: una plataforma de corretaje, una de asesoramiento y una de empresa fiduciaria. Estas opciones nos permiten extraer productos y servicios de todas las organizaciones y ofrecer las mejores soluciones a los clientes y sus familias”, comentó Pardo.

Pardo comenzó como banquero corporativo en el programa de formación del Southeast Bank. Estudió en la Georgetown University School of Foreign Service y obtuvo su MBA en la Universidad de Miami. Continuó en la industria como uno de los fundadores del Gibraltar Bank y más tarde dirigió la banca privada del centro de la ciudad en SunTrust.

Fundó el Grupo Pardo en Merrill Lynch durante ocho años y en Morgan Stanley durante diez. Es hijo de inmigrantes cubanos y un conocido defensor de la diversidad y la inclusión en el sur de Florida y más allá, con más de 30 años de voluntariado en los esfuerzos por unir a las comunidades.

Fue fundamental en la aprobación de la Ordenanza de Derechos Humanos de Miami-Dade, fundó SAVE (Safeguarding American Values for Everyone) y fundó 4Ward Miami (Festival Gay8).

«Damian Pardo y Oui Coulson son advisors de primera categoría conocidos por su increíble deseo de devolver a la comunidad a través de sus numerosos esfuerzos benéficos. Ellos se unirán a Siby Vizoso, que ha hecho un trabajo fenomenal en los últimos tres años, para ofrecer una experiencia de gestión de la riqueza única y curada», dijo Bob Cole, Senior Vice President en First Horizon Advisors.

Oui Coulson comenzó a trabajar en Northern Trust en Chicago y se trasladó a Miami para trabajar en SunTrust Private Client Advisory. Abrió un despacho en Oppenheimer Funds durante diez años y se trasladó a Morgan Stanley, donde trabajó durante siete años.

Siby Vizoso se une al equipo con experiencia en el apoyo a antiguos y actuales atletas profesionales y propietarios de negocios en su planificación de inversiones y en el cumplimiento de sus objetivos financieros. Su experiencia proporciona a los particulares y a los propietarios de empresas orientación sobre la gestión de activos, la jubilación y el patrimonio.

Las AFAP de Uruguay se posicionan como vector de inversión sostenible

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

En 26 años de funcionamiento, los fondos de pensiones uruguayos han invertido 5.500 millones de dólares en el sector productivo, con un 95% de empresas o proyectos sostenibles, de las cuales un 75% tiene un alto impacto positivo social y/o ambiental. Las AFAP participaron de una charla denominada “Las inversiones de las AFAP dejan huella”, dictada por la economista y consultora financiera Bárbara Mainzer.

En el marco de la Expo Uruguay Sostenible 2022, República AFAP y la Asociación Nacional de AFAP (ANAFAP), conformada por AFAP SURA, Integración AFAP y Unión Capital AFAP, promovieron su política de inversión como un vector de sostenibilidad para el país.

Mainzer sostuvo que el país necesita “crecer más” y para ello requiere inversiones, por lo cual la contribución de las Administradoras de Fondo de Ahorro Previsional (AFAP) “es muy importante, ya que es un actor que invierte siempre, incluso en las crisis”, dinamizando la economía y generando fuentes laborales.

La economista explicó que en 26 años de funcionamiento las AFAP han invertido 5.500 millones de dólares en el sector productivo. “Tuvieron un derrame en todo el país. Montevideo recibió aproximadamente un 35% de las inversiones y el interior el 65%”, agregó.

Además, detalló que el 95% de las inversiones en el sector productivo son en empresas o proyectos sostenibles, y un 75% tiene un alto impacto positivo social y/o ambiental.

“Uno recorre el país y encuentra la huella de las AFAP en todos lados. Analiza nuestro mercado de capitales y ve la gran contribución que han hecho estos inversores institucionales, fomentando y posibilitando su desarrollo. En particular, han liderado en lo relativo a sustentabilidad ambiental, social y de gobernanza, y han incorporado estas temáticas en sus estrategias, remarcando la importancia que tienen”, apuntó Mainzer, destacando el papel que han cumplido en la consolidación de inversiones y proyectos de largo plazo, marcando altos estándares de profesionalismo y calidad.

Consenso para impulsar la sostenibilidad de las empresas

Mainzer señaló como ejemplo de cooperación el hecho de que las AFAP hayan consensuado un formulario de solicitud de información conjunta relacionada a aspectos de sostenibilidad ambiental, social y de gobernanza, el que será enviado a los emisores y administradores de fideicomisos.

“Imaginen el impacto que tiene para una empresa recibir un cuestionario enviado por los cuatro mayores inversores institucionales de nuestro país, consultando sobre estos temas. Para empezar, es un mensaje muy fuerte de que el tema reviste enorme importancia y mueve a la acción”, apuntó.

En la conferencia se resaltó, además, que Uruguay se destaca en el mundo por la reconversión de la matriz energética que llevó adelante, en la que las AFAP tuvieron un papel fundamental al financiar la construcción de parques eólicos.

En cuanto a la sustentabilidad social, con las inversiones se han construido alrededor de 100 centros educativos en todo el país, incluyendo jardines de infantes, Centros CAIF, polos tecnológicos y centros polideportivos.

El impacto en el área social también llegó al sistema penitenciario, donde las AFAP participaron con sus inversiones en la financiación de la construcción del Centro Penitenciario de Punta de Rieles, que cuenta con capacidad para albergar a 1.960 personas privadas de libertad.

Con este centro se busca cumplir con varios objetivos, entre los que se destaca la contribución a un mayor respeto por los Derechos Humanos, la disminución de incidentes generados por el hacinamiento, la mejora en las políticas de reinserción social, mayor eficiencia en el uso de los recursos públicos y mejores condiciones de trabajo para quienes sean asignados a trabajar en esta unidad.

En cuanto a las inversiones municipales, las AFAP han participado en los fideicomisos que han utilizado varias intendencias del país para llevar adelante obras de desarrollo urbano e infraestructura.

En Montevideo, el Fondo Capital I, emitido en 2016 por un monto de 110 millones de dólares aproximadamente, se destinó por la intendencia a financiar obras públicas y para la gestión y tratamiento de residuos sólidos de la capital.

En Canelones, las AFAP aportan con el cambio de luminarias por tecnología más eficiente, con lo que se estima una reducción del 50% en el consumo de electricidad, una menor contaminación y un ahorro que permite repagar el crédito asumido.

Asimismo, las AFAP contribuyen con el plan de inversiones de OSE para la construcción de saneamientos y otras obras, en lo que se estima que se destinarán 75 millones de dólares en promedio anual hasta 2031.

Bárbara González Briseño, nueva Country Manager para México en Bitso

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Bárbara González Briseño, quien desde 2018 fuera CFO Global de la plataforma de criptomonedas Bitso, se convirtió en directora general de Bitso México.

De acuerdo con la firma, en su nuevo rol, ellá será la responsable del desarrollo de la estrategia de la empresa en el país, ayudando a acelerar la adopción de criptomonedas, la inclusión financiera y el lanzamiento de nuevos productos a la medida de los mexicanos.

«Su principal desafío será avanzar en la transformación del sector, bajo la misión hacer cripto útil, e impulsar la educación, confianza y seguridad como los principales pilares que Bitso busca incentivar en todos los países donde opera», señala Bitso en un comunicado.

“Estoy muy emocionada de continuar incentivando la adopción de las criptomonedas en el país y de seguir avanzando en nuestro camino hacia la inclusión y libertad financiera para todos los mexicanos», expresó González Briseño. «Para mí es un gran orgullo poder asumir esta función, liderar a un equipo de grandes talentos y seguir posicionando las ventajas que esta tecnología está trayendo a los mexicanos, revolucionando la forma en la que interactúan con las criptomonedas, enfocándonos en habilitar casos de usos como el envió y recepción de remesas, alternativas de medios de pago, e incluso como un método eficiente de ahorro para mujeres y hombres en el país”, finalizó.

Bárbara se une a Thales Araújo de Freitas, director general de Bitso Brasil, y a Emilio Pardo, director general de Bitso Colombia, como líder regional apoyando a Daniel Vogel, CEO de Bitso, en «hacer la misión de Bitso una realidad en los países donde la compañía opera».

Previo a Bitso, trabajó en banca de inversión en Lazard, liderando transacciones de M&A y mercado de capitales. Tiene un MBA de Harvard Business School y es Licenciada en Finanzas por la Universidad Iberoamericana.