En esta edición número 33 celebramos a los ejecutivos mexicanos que están conquistando los bancos internacionales: Jaime Lázaro Ruiz, Samantha Ricciardi y Héctor Grisi Checa. Entrevistamos en profundidad a Lázaro Ruiz, nuevo responsable de Asset Management & Global Wealth de BBVA.
Además, en esta edición los mejores analistas globales y de las Américas ofrecen su visión y perspectivas para 2023.
Les ofrecemos información sobre ese espacio llamado metaverso, los fondos de impacto, y los analistas de LATAM ConsultUs hacen una nueva recomendación “Contra la Corriente” con la inversión en petróleo.
Les presentamos también las mejores ideas de la gestoras durante el último Summit de Funds Society en Palm Beach, así como las fotos de los momentos del encuentro.
Y como cada fin de año, personalidades de la industria nos ofrecen sus recomendaciones de lecturas, sin duda, uno de los mejores artículos de la serie por la variedad de temas, la pasión y la convicción con la que cada cual defiende sus opciones de lectura. Será difícil resistirse a ampliar la biblioteca.
Para terminar, les pedimos especial atención al artículo sobre la Fundación Manos de Héroes de Uruguay y su trabajo con personas que necesitan prótesis. Es realmente un proyecto valiente y generoso, pero también reciente y necesitado de apoyo.
Hacer el futuro invirtiendo, leer, ser solidarios… desde el equipo de Funds Society les deseamos todo eso y lo mejor para terminar este año y abordar confiados 2023.
El debate sobre la reunión de mañana del Banco Central Europeo (BCE) está en si subirá los tipos de interés en 50 puntos básicos (pb) o mantendrá un tono más agresivo con una nueva subida de 75 pb. Los análisis de los expertos coinciden en que el contexto en la zona euro sigue siendo incierto, lo cual obligará a la institución monetaria y su presidenta, Christine Lagare, a mantenerse firme y, sobre todo, la credibilidad.
“Es cierto que la inflación se está desacelerando, y Philip Lane, economista jefe del BCE, parece confiar en que está cerca de tocar techo. Sin embargo, se mantiene en un nivel muy elevado, del 10% en noviembre, con una inflación subyacente estable en el 5%. Por otra parte, no deben pasarse por alto los posibles efectos secundarios vinculados a las negociaciones salariales en curso, así como la incertidumbre sobre los costes de la energía. Aunque los precios han bajado recientemente, la necesidad de reponer existencias para 2024 podría pesar mucho el año próximo. Esperamos que la inflación siga siendo elevada en 2023, lo que podrían confirmar las previsiones del BCE durante su reunión. Por lo tanto, esperamos un mensaje inflexible del BCE el 15 de diciembre, tanto sobre la necesidad de seguir subiendo los tipos como sobre el carácter prematuro de hablar de un tipo terminal”, señala Franck Dixmier, director de inversiones global de Renta Fija de Allianz Global Investors, poniendo en contexto la reunión.
Justamente este contexto es que hace pensar que el BCE anunciará una subida de tipos de 50 pb. “Tras dos subidas de 75 puntos básicos de sus tipos de interés oficiales, esperamos que en diciembre todos los tipos de interés oficiales suban hasta los 50 puntos básicos únicamente, situando el tipo de depósito en el 2%”, reconoce Ulrike Kastens, Economist Europe de DWS.
A debate: 50 pb o 75 pb
Tal y como recuerda Dixmier, los mercados no parecen estar preparados para un discurso con políticas demasiado duras (hawkish) por parte del BCE, que podría impulsar una subida de tipos tras el repunte de las últimas semanas.
En este sentido, según Annalisa Piazza, analista de renta fija de MFS Investment Management, los riesgos de una subida de 75 puntos básicos no son triviales, especialmente si tenemos en cuenta todos los mensajes emitidos por gran parte de los miembros del Consejo de Gobierno del BCE en las últimas semanas. “Es probable que el debate en el Consejo de Gobierno sobre la magnitud de la subida de diciembre sea intenso, pero parece que incluso los miembros más moderados del BCE ven ahora la necesidad de una mayor normalización para evitar que la espiral de inflación negativa se materialice a medio plazo”, explica Piazza.
En este sentido, hay firmas que consideran que una subida de 75pb no es nada descabellada. Por ejemplo, los analistas de Nomura mantienen su recomendación anterior de que el BCE subirá los tipos en 75 pb, lo que llevará la tasa de depósito al 2,25%. Además, advierten que existen riesgos materiales de un aumento de solo 50 puntos básicos. “Los expertos señalan que la perspectiva de la inflación no ha mejorado desde la reunión de octubre, lo que respalda la necesidad de otro aumento de 75 pb en un esfuerzo por comenzar a reducir la inflación subyacente”, señalan desde Nomura.
Desde La Française AM tampoco descartan que, pese a la caída de la inflación, la subida de este mes sea de 75 pb. “Los miembros que más se oponen a una subida de los tipos están preocupados por los efectos de arrastre y la dinámica salarial apoyada por un mercado laboral favorable, así como por el riesgo de desestabilizar las expectativas de inflación. Recientemente, Isabel Schnabel, un miembro muy influyente del Comité Ejecutivo del BCE, declaró que los datos sugieren un margen limitado para ralentizar el ritmo de las subidas, señala Audrey Bismuth, analista macro global de La Française AM.
Los otros mensajes esperados
Por otra parte, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, declaró: «Me gustaría que la inflación hubiera tocado techo en octubre, pero me temo que no. Hay demasiada incertidumbre, sobre todo en un componente, el traspaso de los altos costes de la energía de nivel mayorista al nivel minorista, como para suponer que la inflación ha alcanzado realmente su máximo. Me sorprendería que lo hubiera marcado».
Además de la posible subida de tipos, Germán García Mellado, gestor de renta fija de A&G, recuerda que el mercado también está expectante por las decisiones que tome el BCE para reducir el balance. Según explica García, después de conocer que, en las dos ventanas de repago anticipado de los TLTROs, la reducción por esta vía (743.000M) probablemente no haya sido todo lo elevada que se anticipaba, habrá que ver el ritmo y el timing en la reducción balance a través de los programas de compras de bonos.
“No esperamos que el quantitative tightening afecte al programa de compras de la pandemia (PEPP), cuyos vencimientos puede que se sigan reinvirtiendo hasta finales de 2024, dotando con ello de capacidad de maniobra al BCE para manejar momentos de volatilidad en mercado debido a la flexibilidad que tiene este programa. Por ello, esperamos que la reducción de compras se articule mediante el APP, mediante la no reinversión de un importe similar o algo inferior a los vencimientos que se vayan produciendo a partir de los meses de marzo o abril de 2023. Este quantitative tightening pasivo (sin ventas de bonos) articulado a través de la no reinversión de parte del programa APP tendría un impacto limitado sobre las primas de riesgo periféricas y crédito corporativo elegible para el BCE”, añade el gestor de A&G.
Sobre las nuevas proyecciones del BCE, incluyendo la de 2025 por primera vez, Nadia Gharbi, economista de Pictet WM, considera que reflejarán una inflación que se mantendrá en el objetivo de 2% o ligeramente por encima, lo que sugiere más alzas de tipos de interés. “Efectivamente, la presidenta Christine Lagarde puede manifestarse en contra de la idea de una pausa a corto plazo. Pero esperamos que dé a conocer las líneas generales de restricción cuantitativa. Intentará que sea gradual y predecible, para mitigar disrupciones en el mercado”.
En este sentido, Piazza advierte de que la evolución de la inflación subyacente en el primer semestre de 2023 será crucial para determinar hasta dónde tendrá que llegar el BCE en territorio restrictivo el próximo año para domar las presiones inflacionarias subyacentes a medio plazo. En la situación actual, esperan tipos terminales en torno al 3%.
“Los mercados europeos han empezado a descontar los riesgos de una recesión leve en el futuro y las curvas principales de la Unión Económica y Monetaria han seguido aplanándose en las últimas semanas. Dado que es poco probable que el BCE adopte un enfoque más moderado, descartamos que el tramo corto de la curva empiece a prever recortes de tipos a corto plazo. Por lo tanto, se espera que se confirme la tendencia alcista, tanto en una corrección bajista como en una continuación del reciente repunte de los rendimientos de los bonos alemanes”, añade la experta de MFS IM.
Con la mirada sobre el BoE
La otra cita europea es la del Banco de Inglaterra (BoE), que se reúne también mañana y del que también se espera que suba los tipos en 50 hasta situarlos en el 3,5%. “La inflación al consumo puede haber alcanzado máximo interanual en octubre en 11,1%, pero es probable que su descenso sea muy gradual. Podría terminar subiendo tipos hasta 4,75% para mayo, dado el riesgo de otro shock inflacionario en los servicios públicos para abril de 2023. El mercado actualmente descuenta que su tipo de interés alcance 4,5% para junio de 2023”, explica la economista de Pictet WM.
En este sentido, Kevin Thozet, miembro del comité de inversión de Carmignac, añade: “Con la desaceleración de la actividad económica y el país entre aquellos donde las expectativas de inflación están menos ancladas, los miembros del Comité de Política Monetaria se enfrentan a todo un enigma. La mayoría de los miembros han votado en sintonía durante el pasado año, siendo la inflación el principal enemigo (unificador), pero el delicado dilema entre crecimiento e inflación podría dar lugar a una división a tres bandas en el futuro. Las nefastas perspectivas para el Reino Unido ponen de relieve la necesidad de una postura monetaria más agresiva por parte del Banco de Inglaterra, dada la distancia que queda desde el actual nivel de tipos de interés del 3% hasta el 4,5% previsto, que ya parece bastante optimista. Esta semana esperamos una subida de 50 puntos básicos, pero dada la probabilidad de un creciente desacuerdo, el riesgo de un cambio de rumbo es cada vez más real”.
En opinión de Katrin Loehken, U.K. Economist en DWS, exactamente un año después de iniciar el ciclo de subidas, la tarea a la que se enfrenta el Comité de Política Monetaria (MPC) no se ha vuelto más fácil. “La tasa de inflación, actualmente en el 11,1% interanual, es superior a la de la zona del euro o los Estados Unidos, y las presiones sobre los precios están muy repartidas entre todas las categorías de la cesta de la compra. El riesgo de una espiral salarios-precios sigue siendo palpable” señala sobre los principales retos de la economía británica.
Según su valoración, aunque en principio todos los miembros del Comité de Política Monetaria están comprometidos con la lucha contra la inflación, las opiniones difieren en cuanto al grado de endurecimiento necesario. “A algunos miembros del Comité les preocupa que demasiadas subidas de tipos o demasiado fuertes puedan agravar innecesariamente la recesión, sobre todo teniendo en cuenta que el endurecimiento anterior está ralentizando la economía. Otros, sin embargo, se centran más en el riesgo de que las expectativas de inflación se desanclen. Para la reunión de diciembre se espera una variedad de opiniones y una votación dividida sobre el grado de endurecimiento”, concluye Loehken.
La Comisión de Bolsa y Valores anunció (SEC, por sus siglas en inglés) ha presentado cargos contra Danske Bank, corporación multinacional de servicios financieros con sede en Dinamarca, por engañar a los inversores sobre su programa de cumplimiento contra el lavado de dinero (AML) en su sucursal de Estonia y no revelar los riesgos planteados por las deficiencias significativas del programa. Por ahora, Danske Bank ha acordado pagar 413 millones de dólares para resolver las acusaciones de la SEC, pese a que el acuerdo entre ambas entidades alcanza los 2.000 millones de dólares.
Según la denuncia de la SEC, cuando Danske Bank adquirió su sucursal estonia en 2007, sabía o debería haber sabido que una parte sustancial de los clientes de la sucursal estaban realizando transacciones que tenían un alto riesgo de implicar blanqueo de capitales; que sus procedimientos internos de gestión de riesgos eran inadecuados para prevenir dicha actividad; y que sus procedimientos de AML y de Conozca a su Cliente no se estaban siguiendo y no cumplían con las leyes y normas aplicables.
En este sentido, la SEC alega que, entre 2009 y 2016, estos clientes de alto riesgo, ninguno de los cuales era residente en Estonia, utilizaron los servicios de Danske Bank para realizar transacciones sospechosas por valor de miles de millones de dólares a través de Estados Unidos y otros países, generando hasta el 99% de los beneficios de la sucursal estonia. La denuncia alega además que, “a pesar de que Danske Bank conocía estas transacciones de alto riesgo, hizo declaraciones materialmente engañosas y omisiones en sus informes a disposición del público afirmando que cumplía con sus obligaciones AML y que había gestionado eficazmente sus riesgos AML”. Según indica el comunicado de la SEC, cuando se hizo evidente el alcance de los fallos de Danske Bank en materia de lucha contra el blanqueo de capitales, el precio de sus acciones cayó en picado.
“Las empresas que captan fondos del público deben revelar información sustancial a los inversores, que luego deciden qué riesgos quieren asumir. Ese es el trato básico de nuestras leyes sobre valores y se extiende a los emisores extranjeros como Danske Bank, que trató de acceder a nuestros mercados de capitales, a pesar de que sus valores no estaban registrados en la Comisión. Pero como se alega en nuestra denuncia, Danske Bank rompió repetidamente ese acuerdo al engañar a sus accionistas, incluidos los inversores estadounidenses, diciendo que tenía fuertes controles contra el blanqueo de capitales, al tiempo que ocultaba sus importantes deficiencias de control y fallos de cumplimiento”, ha explicado Gurbir S. Grewal, director de la División de Cumplimiento de la SEC.
En definitiva, la denuncia de la SEC acusa a Danske Bank de violar las disposiciones antifraude de la Ley del Mercado de Valores de 1934. Por su parte, Danske Bank se ha ofrecido a resolver los cargos de la SEC consintiendo en que se dicte una sentencia definitiva en el Tribunal de Distrito de EE.UU. que le prohíba permanentemente cometer futuras infracciones y le ordene pagar 178,6 millones de dólares en concepto de indemnización, 55,8 millones de dólares en concepto de intereses de demora y 178,6 millones de dólares en concepto de multa civil. La SEC considerará satisfechos el desembolso y los intereses de demora mediante el decomiso y la confiscación ordenados en causas penales paralelas. Además, Danske Bank ha acordado pagar más de 2.000 millones de dólares como parte de una resolución integrada y global con la SEC, el Departamento de Justicia, la Fiscalía del Distrito Sur de Nueva York y la Unidad de Delitos Especiales de Dinamarca.
El Grupo BNP Paribas refuerza el área de gestión de activos privados con el lanzamiento de Activos Privados, una nueva unidad de negocio dirigida a reforzar el servicio al cliente en un mercado que, considera, está experimentando un rápido crecimiento. Esta decisión está en línea con su plan estratégico 2025 de Crecimiento, Tecnología y Sostenibilidad.
Según ha explicado la compañía, la unidad de Activos Privados tendrá ambiciosos objetivos de captación de fondos de clientes, desde inversores institucionales hasta inversores particulares, y contará con el respaldo de las distintas redes de distribución del Banco, así como de sus socios.
En concreto, esta nueva unidad de negocio priorizará el desarrollo en dos áreas principales:la gestión directa, centrada en una gama definida de verticales como financiación de empresas, activos reales (deuda de infraestructura y deuda inmobiliaria comercial) y financiación de particulares (con la compañía holandesa especializada en hipotecas Dynamic Credit Group); y la gestión indirecta, centrada en la inversión en fondos de activos privados y en el asesoramiento en selección de fondos.
La unidad de Activos Privados incorporará la experiencia en gestión de activos privados de la división de Servicios de Inversión y Protección, que cuenta con más de 30.000 millones de euros en activos bajo gestión y asesoramiento. En este sentido, se incluyen las actividades de gestión de activos privados de Principal Investments y su filial BNP Paribas Agility Capital (actividades de gestión en nombre de terceros e inversión en nombre del Grupo a través de un mandato de asesoramiento en selección de fondos); y las actividades de gestión de activos privados de terceros de BNP Paribas Asset Management, que actualmente desempeñan los equipos de deuda privada y activos reales (PDRA por sus siglas inglesas). Además, la firma indica que también se incluirán parte de las actividades de gestión de activos privados de BNP Paribas Cardif (actividades de inversión a través de un mandato de asesoramiento en selección de fondos).
Por último, destacan que la integración de los criterios ESG en los procesos de inversión y de selección de fondos también será un elemento importante a la hora de combinar estas actividades.
La unidad de Activos Privados estará integrada en BNP Paribas Asset Management y comenzará a funcionar en enero de 2023, y estará dirigida por David Bouchoucha, que pasa a ser director de activos privados y a depender jerárquicamente de Sandro Pierri, consejero delegado de BNP Paribas Asset Management.
“La gestión de activos privados, un mercado que se ha triplicado en diez años, es uno de los motores de crecimiento de nuestro plan estratégico 2025 de Crecimiento, Tecnología y Sostenibilidad, especialmente para la división de Servicios de Inversión y Protección, centrada en el ahorro y la inversión. Algunas de las líneas de negocio de esta división ya han desarrollado una gran experiencia en la gestión de activos privados y su combinación dará lugar a una oferta más amplia, sólida y diferenciada. Al poder acceder a todos los recursos del Grupo, la unidad de Activos Privados podrá responder a las crecientes expectativas de los inversores institucionales y de los clientes particulares”, ha señalado Renaud Dumora, director adjunto de operaciones de BNP Paribas y director de la división de Servicios de Inversión y Protección.
Por su parte, Sandro Pierri, consejero delegado de BNP Paribas Asset Management, ha añadido: “La creación de la unidad de Activos Privados reúne a equipos con una sólida experiencia, que podrán ofrecer de forma conjunta una gama única de soluciones y oportunidades de inversión a todos los clientes del Grupo BNP Paribas. En un entorno de volatilidad e incertidumbre cíclica, la posibilidad de ofrecer activos de calidad que estén seleccionados en función de criterios financieros y extrafinancieros y que proporcionen una rentabilidad estable, constituye un importante mecanismo de diversificación”.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Kiran Nandra-Koehrer, nueva directora de Renta Variable de Jupiter, y Matthew Morgan, director de Renta Fija de Jupiter.
Jupiter ha anunciado el nombramiento de una nueva directora de Renta Variable y un director de Renta Fija. Según indican, estos puestos sustituirán a los anteriores cargos de director de Inversiones y director adjunto de Inversiones, aportando una supervisión de las inversiones más centrada y eficaz y un apoyo empresarial más específico a la gama de capacidades de inversión altamente activas y diferenciadas de Jupiter.
Kiran Nandra-Koehrer se unirá a Jupiter a inicios de 2023 como directora de Renta Variable, siendo la responsable del liderazgo y la gestión del amplio equipo de profesionales de inversión en renta variable de Jupiter. Se incorpora a la gestora procedente de Pictet Asset Management, donde ha trabajado durante siete años y, más recientemente, como directora de gestión de Renta Variable Emergente. Antes de incorporarse a Pictet, trabajó durante doce años en Wellington Management en funciones de gestión de relaciones, investigación de inversiones y especialización de productos en múltiples estrategias de renta variable, incluidas las de EE.UU., europeas, de mercados emergentes y global.
Por otro lado, por promoción interna, Matthew Morgan fue nombrado director de Renta Fija en octubre, asumiendo el liderazgo y la gestión de los profesionales de inversión en renta fija de Jupiter. Tras incorporarse a la gestora procedente de Blackrock en 2019 como director de Inversión Multi-Asset, fue ascendido al cargo de director de Inversión para toda la plataforma de Jupiter Fixed income y Multi-Asset en 2021.
En su nuevo cargo, Morgan se centrará en seguir desarrollando las amplias capacidades de renta fija de Jupiter, incluida la estrategia global de bonos flexibles de Jupiter, dirigida por Ariel Bezalel; la estrategia de bonos de rentabilidad absoluta, dirigida por Mark Nash; la deuda de mercados emergentes, dirigida por Alejandro Arévalo; y los bonos convertibles globales, dirigidos por Lee Manzi, a través de una plataforma integral de renta fija.
Desde Jupiter explican que ambos reportan directamente a Matthew Beesley como consejero delegado, y trabajan en estrecha colaboración con los equipos de distribución, administración, ciencia de datos, negociación y riesgo de inversión de la compañía.
“Como consejero delegado, sigo estrechamente vinculado a nuestra función de inversión. Trabajando conmigo, los nuevos directores de renta variable y renta fija de Jupiter ofrecerán liderazgo estratégico y supervisión a nuestros equipos de inversión, dejando a los gestores la libertad de centrarse en la gestión de sus carteras y en ofrecer rentabilidad a sus inversores”, ha declarado Matthew Beesley, CEO de Jupiter.
Franklin Templeto ha anunciado el lanzamiento del Franklin K2 ActusRay European Alpha UCITS Fund, la última incorporación a su gama Franklin Templeton Alternatives Funds (FTAF) domiciliada en Luxemburgo. Según indican desde la gestora, este nuevo fondo está registrado para su distribución en España, Alemania y Francia, y también se registrará en el Reino Unido y Suiza en las próximas semanas.
Sobre el fondo señalan que sigue una estrategia de renta variable long-short market neutral, que toma posiciones largas en valores que se espera que se revaloricen y posiciones cortas en valores que se espera que bajen. En este sentido, el fondo trata de lograr una revalorización del capital con una correlación de baja a negativa con los mercados de renta variable europeos invirtiendo en una cartera diversificada de valores de renta variable europeos cotizados principalmente y valores relacionados con la renta variable de empresas de cualquier capitalización bursátil de diferentes sectores de países dentro de la zona horaria paneuropea. El universo invertible del fondo abarca desde el Reino Unido, al oeste, hasta Turquía, al este, los países nórdicos, al norte, y Sudáfrica, al sur.
“Al asociarnos con ActusRayPartners, hemos aportado una estrategia distinta a los inversores europeos. Este fondo adopta un enfoque discrecional y probabilístico de la inversión aprovechando la plataforma de base cuántica de ActusRay, que sincroniza la inteligencia humana y la de las máquinas para seleccionar valores y generar rendimientos”, indica Bill Santos, director general senior de K2 Advisors.
Sobre este nuevo fondo, la gestora destaca que “al desplegar un modelo cuantitativo con una superposición discrecional para corregir los puntos ciegos de un proceso de inversión puramente sistemático”, el Franklin K2 ActusRay European Alpha UCITS Fund puede minimizar la exposición a factores de riesgo y maximizar la diversificación a través de un mayor número de valores con una cartera equilibrada de aproximadamente 400 largos y 400 cortos.
“Invertir en Europa también tiene numerosas ventajas. El continente está menos expuesto a distorsiones de liquidez y ofrece más diversidad de países, menores costes de transacción y sólidos marcos reguladores”, añade Santos.
Por su parte, Andrew Alexander, consejero delegado y director de Inversiones de ActusRayPartners, ha comentado: “En ActusRayPartners, identificamos cuantitativamente las oportunidades potenciales y, a continuación, de forma discrecional, modulamos las que creemos que tienen más probabilidades de ser oportunidades reales, eligiendo valores basándonos en modelos de sesgo cuántico, conductual y discrecional. Al seleccionar valores a partir de probabilidades de juego en lugar de grandes apuestas, tenemos más probabilidades de obtener mejores resultados. El equipo de ActusRay se ha centrado en este proceso durante aproximadamente 15 años, y al concentrarnos en la probabilidad en lugar de en la perfección podemos actuar con menos apego emocional que los típicos gestores discrecionales”.
El pasado 6 y 7 de diciembre se llevó a cabo la Conferencia Anual de Delitos Financieros – FIBA FINCRIME 2022 en la Ciudad de México, donde aproximadamente 150 personas se dieron cita para escuchar a 38 ponentes.
El evento, organizado por FIBA contó con cinco patrocinadores que fueron: Foodman CPA & Advisors, HSBC, Winston & Strawn, Kaufmann Roissin y GT.
Durante el evento de dos días se presentaron en 17 paneles en vivo en el hotel Four Seasons de la Ciudad de México.
Los mercados tienen una obsesión por la recesión en este momento y para la mayoría de los observadores del mercado la cuestión no es si va a llegar, sino cuándo, plantea Anastasia Amoroso, Chief Investment Strategist de iCapital.
Para Amoroso no parece haber un fuerte consenso al respecto. Según la última publicación de las perspectivas para 2023 muestra que algunos anticipan una recesión en la segunda mitad de 2023 o antes, y otros dicen que podríamos tener que esperar hasta 2024.
Tanto si se acaba llamando recesión como si no, la desaceleración que todos hemos estado esperando podría producirse en los próximos dos trimestres. Esto significa que la primera mitad de 2023 podría ser el punto de entrada de nuevo en los activos de riesgo.
El primer trimestre del próximo año sea el más duro para los mercados, con un crecimiento que se ralentiza o se paraliza mientras la Fed sigue subiendo el precio. Por otra parte, en China, es probable que haya más restricciones a la movilidad a corto plazo, dado el aumento de los casos de COVID-19 y la escalada de las tensiones.
El segundo trimestre puede seguir siendo mediocre, ya que el crecimiento es débil en EE.UU. y la Fed mantiene los tipos en el 5%, pero quizás hacia el final del segundo trimestre de 2023, a medida que la inflación disminuya, es probable que se calienten las conversaciones sobre recortes de tipos, lo que podría ser positivo para el mercado.
Así pues, es probable que el primer semestre de 2023 presente una oportunidad de compra para los inversores que miran hacia el segundo semestre de 2023 y más allá.
En base a este contexto, Amoroso sugiere un listado de recomendaciones para un inversor paciente.
1- Empiece a acumular una posición en bonos del Tesoro a largo plazo. A medida que el crecimiento se ralentiza y la inflación disminuye, debería haber mucho menos riesgo de duración en el futuro. Los datos recientes sobre flujos muestran que los inversores ya están comprando renta fija, ya que recientemente se produjeron los mayores flujos de entrada en 15 semanas.
La paciencia es una virtud en un mercado en el que se puede cobrar por esperar. También recomienda una barra de bonos del Tesoro de EE.UU. de corta duración/munis y créditos como el alto rendimiento y el crédito privado. Apúntese a los pagadores de dividendos de alta calidad. El efectivo también es una opción.
2- Compre opciones para la relajación de la inflación en 2023. Dentro de la renta variable, los sectores de servicios de consumo y de venta al por menor deberían beneficiarse, ya que es probable que el panorama de crecimiento de los salarios reales mejore gracias a la relajación de la inflación. Además, el sector de los semiconductores ha tendido a superar al mercado en general durante los periodos de inflación alta y decreciente (relajación). Dado el reajuste de sus múltiplos de precio-beneficio (P/E) y las revisiones de beneficios a la baja desde principios de año, también se considera a este sector como una opción de compra barata sobre una posible recalificación del riesgo en la segunda mitad de 2023.
3- Comprar opciones para la reapertura de China en 2023. La forma preferida de posicionarse para esto sería mantenerse alcista en la renta variable energética. Si China empieza a reabrirse de verdad en el segundo trimestre de 2023, la congestión del tráfico del país, las reservas y los vuelos de las aerolíneas y la movilidad en general deberían recuperarse de forma significativa, apoyando una mayor demanda de petróleo en un entorno de oferta por lo demás limitado.
Para acceder al informe completo de iCapital puede acceder al siguiente enlace.
Wikimedia CommonsDina Boluarte, nueva presidenta de Perú
La última crisis política en Perú, que resultó en el sexto presidente del país en cinco años, refuerza el entorno político profundamente polarizado que ha erosionado constantemente la gobernabilidad y la estabilidad en los últimos años, dice Fitch Ratings en una nota. Por extensión, la última agitación política plantea riesgos económicos y fiscales negativos y prolonga la incertidumbre.
“Revisamos la Perspectiva de Perú a Negativa en octubre pasado debido a un deterioro en la estabilidad política y la efectividad del gobierno, señalando que la inestabilidad sostenida había aumentado los riesgos a la baja para la calificación de Perú. Una gobernabilidad más débil, incluido un mayor deterioro de las condiciones políticas y de gobernabilidad, un bajo rendimiento económico y un aumento sostenido de la deuda del gobierno general/PIB siguen siendo sensibilidades de calificación negativas. La clasificación de Perú en los Indicadores de Gobernanza Mundial del Banco Mundial ha caído al percentil 41 desde el 45, muy por debajo de la mediana ‘BBB’ del 58”, dice la calificadora.
La nueva presidenta de Perú, Dina Boluarte, asumió el cargo el 7 de diciembre luego de que el Congreso destituyera a su predecesor, Pedro Castillo, de su cargo luego de su intento de disolver la legislatura unilateralmente y gobernar por decreto. Las graves tensiones entre el presidente y el Congreso habían producido un estancamiento y obstaculizado la eficacia del gobierno.
Según Fitch, “la nueva administración es políticamente frágil y enfrenta los mismos desafíos de gobernabilidad que la anterior, con un sistema político muy fragmentado y un débil apoyo público y del Congreso. No está claro si la nueva presidenta podrá reducir las tensiones con el Congreso y mejorar la gobernabilidad dada su falta de respaldo partidario en el Congreso. El presidente ha anunciado que las elecciones se trasladarán de 2026 a abril de 2024, lo que prolongaría las incertidumbres políticas y normativas”.
“El problema subyacente de la falta de consenso político entre las instituciones gubernamentales de Perú sigue sin resolverse en la última transición de poder. Al elevar la incertidumbre política y afectar la confianza empresarial, la inestabilidad política ha sido un peso para la inversión y el crecimiento económico, y esto ha sido subrayado por los últimos alborotos. Protestas esporádicas que resultaron en muertes y heridos han ocurrido desde el derrocamiento del ex presidente que podrían convertirse en una movilización social a mayor escala e impactar la producción en sectores clave de recursos”, aseguran los analistas de Fitch.
“A corto plazo, la débil posición política del nuevo gobierno podría aumentar el potencial de un cambio hacia el populismo fiscal y la expansión del gasto, aunque Perú tiene un historial de contención del déficit durante períodos anteriores de mayor inestabilidad política. Un ejemplo de medida populista en los últimos años ha sido permitir retiros anticipados de pensiones. El congreso actual votó para permitir tales retiros en mayo de este año después de otras cinco rondas en 2020-2021. Tales políticas serían positivas a corto plazo para el crecimiento, pero también contribuirían a la inflación y a un mayor déficit en cuenta corriente. Más retiros de pensiones socavarían la profundidad del mercado local y afectarían negativamente las opciones de financiamiento corporativo y gubernamental”.
“Sin embargo, también hay señales de moderación. El gabinete del nuevo presidente, designado el 10 de diciembre, parece ser de naturaleza más tecnocrática, incluido el nombramiento de Alex Contreras, un respetado economista con una carrera en el servicio público para el cargo de ministro de Hacienda”, explica la nota.
“A pesar de la actual inestabilidad política, el perfil crediticio de Perú continúa beneficiándose de fundamentos sólidos en ciertas áreas, incluida una relación moderada entre la deuda del gobierno general y el PIB, un déficit fiscal modesto y altas reservas internacionales. La capacidad de Perú para mantener estas fortalezas y evitar que se deterioren materialmente probablemente será importante para la dirección de la calificación”, concluye Fitch.
