Tras la volatilidad del mercado en 2022, las divisas deberían realinearse con sus fundamentales

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Después de dejar atrás un año inusualmente volátil para las divisas, que han dejado las valoraciones del dólar estadounidense y del yen japonés más ajustadas, los expertos esperan que estas tendencias se inviertan. “Aunque esperamos que el dólar siga estando fuerte, para 2023, esperamos ver una realineación de las divisas con sus fundamentales”, afirma Claudio Wewel, estratega de divisas en J. Safra Sarasin Sustainable AM.

Si hacemos un balance de 2022, en opinión de este experto, fue un año de movimientos violentos en los mercados de divisas, en el que la volatilidad volvió a alcanzar los niveles vistos por última vez durante el sell-off provocado por el COVID-19 y la crisis de la deuda soberana europea de 2011. En consecuencia, las divisas están desalineadas con respecto a su valor intrínseco.

Las principales divisas de reserva del mundo se han movido en direcciones opuestas, dando lugar a enormes diferencias de valoración. Dentro del grupo de divisas del G10, el dólar estadounidense parece ahora el más sobrevalorado, mientras que el yen japonés es probablemente el más infravalorado”, explica Wewel.

Para los expertos, la pregunta que toca afrontar ahora es qué podemos esperar del mercado de divisas de este año, en particular del dólar. “Seguimos considerando que el dólar se mantendrá firme hasta casi el segundo trimestre de 2023, pero es poco probable que el euro/dólar se acerque pronto a los mínimos anteriores de 0,96. Históricamente, el dólar ha oscilado dentro de un rango determinado antes de alcanzar un máximo significativo, sobre todo cuando las perspectivas de crecimiento mundial eran débiles y el dólar era una divisa de mayor rendimiento dentro del G10, como ocurre actualmente”, afirman desde Lombard Oder.

Según sus previsiones, es probable que el euro/dólar se mueva en un amplio rango de 0,99 a 1,06, aunque el próximo movimiento podría ser a la baja. “Sin embargo, en el segundo semestre de 2023 el par podría recuperarse hacia 1,08”, matizan. Una valoración que comparte Wewel y que matiza: “Pensamos que el dólar estadounidense no debería apreciarse mucho más y que probablemente alcanzará su punto máximo en la primera mitad de 2023, cuando la Reserva Federal haya alcanzado el tipo de interés máximo. Dado que esperamos que los rendimientos de Estados Unidos se moderen debido al debilitamiento de la actividad global, es más probable que los diferenciales de los rendimientos del dólar disminuyan. Esto debería acercar a la principal moneda de reserva del mundo a sus fundamentales”. 

Respecto a las previsiones sobre el resto de divisas, las estimaciones señalan que el euro podría recuperarse desde los mínimos de 2022. Según explica el estratega de J. Safra Sarasin Sustainable AM, que mantiene una postura constructiva sobre esta moneda, “la escasez energética debería seguir siendo un problema, pero los bajos precios del gas en un invierno potencialmente más suave probablemente desencadenarán un repunte moderado del euro. El endurecimiento de la política del BCE debería prestar un apoyo adicional. No obstante, reconocemos que la guerra en Ucrania seguirá limitando el alza del euro”. 

También dentro de Europa, destaca la libra esterlina, que también ha tenido un año complicado dado los vaivenes políticos. En este caso, desde la gestora reconocen que el deterioro de la balanza de pagos del Reino Unido sumado a la previsible recesión que van a experimentar generan unas expectativas no muy halagüeñas para su moneda.

Las divisas asiáticas: Japón y China

En cuanto a las divisas asiáticas, desde Lombard Odier esperan que el yen japonés se comporte mejor este año en comparación con 2022. “Los continuos avances para reducir la dependencia de los combustibles fósiles, el máximo de los rendimientos en EE.UU. y un Banco de Japón menos pesimista deberían hacer que el dólar/yen se acerque finalmente a los 128 puntos a 12 meses vista”, argumentan. 

Por su parte, Wewel explica que las perspectivas del yen japonés están estrechamente ligadas a las del dólar. “En los próximos meses, es probable que veamos una mayor debilidad del yen, mientras que las intervenciones del Ministerio de Finanzas deberían actuar como reductores de la velocidad. Sin embargo, creemos que la divisa debería beneficiarse una vez que la Fed se aleje de su actual política de subida de tipos. Además, parece que la inflación japonesa se está recuperando, por fin. Aunque el Banco de Japón esperará a tener más pruebas sobre el crecimiento de los salarios, las probabilidades de que la política monetaria japonesa cambie de rumbo en 2023 aumentan constantemente, lo que debería impulsar el yen japonés al alza”, apunta. 

Por último, Lombard Odier apunta que el yuan chino seguirá rezagado en 2023 y prevé que obtendrá peores resultados que el euro, en los próximos trimestres. “En primer lugar, aunque el yuan chino se ha beneficiado inicialmente del optimismo de la reapertura, en 2023 esperamos que la moneda se debilite frente a sus homólogas de los mercados desarrollados, como el euro y el yen japonés. La extrema resistencia del perfil de la balanza de pagos de China durante 2020-202, que supuso un fuerte apoyo para el yan, debería desvanecerse a medida que China se reabra. Una contracción del superávit comercial de bienes y más salidas de capital a medida que se recupere el turismo emisor probablemente empequeñecerán cualquier posible mejora de los flujos de cartera hacia el país tras la reapertura. Volvemos a nuestra hipótesis de septiembre de 6,90-7,15 para el dólar/yuan”, concluyen.

Divisas latinoamericanas

Por último, Lombard Odier pone el foco en las divisas latinoamericanas, para las cuales, pese al aumento de los rendimientos en Estados Unidos y la ralentización del crecimiento mundial, no fue un mal año para todas las monedas locales. “El peso mexicano y el real brasileño registraron buenos resultados, mientras que el peso chileno y el colombiano obtuvieron peores resultados”, indica.

Dado que en 2023 se prevé una mayor ralentización del crecimiento mundial, liderado por EE.UU., una China más estable y unos rendimientos estadounidenses más oscilantes, los expertos de la firma destacan que el peso chileno se podría recuperar, que el real brasileño mantenga su valor y que el peso mexicanoempiece a registrar un rendimiento inferior.

Una mirada hacia 2023: final e inicio de un ciclo de beneficios

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La volatilidad en los mercados financieros se produce cuando los participantes se enfrentan a nueva información que contradice las suposiciones previas. En los meses recientes, la suposición equivocada fue, sin lugar a dudas, la inflación, que resultó ser mucho más problemática de lo previsto por los bancos centrales y los inversores. Las oscilaciones en las clases de activos de renta variable y renta fija en 2022 pueden atribuirse casi exclusivamente a la inflación, los niveles de los tipos de interés y las expectativas de cada uno de estos factores.

En las últimas semanas, después de que los mercados presentaran datos que apuntaban a un posible pico de inflación, los activos de riesgo repuntaron, liderados por las acciones y los bonos de mayor duración. Aunque solo el tiempo dirá si hemos alcanzado o no el techo de la inflación, es probable que la combinación de efectos de base, el ritmo histórico de endurecimiento de las condiciones económicas y el aumento de las probabilidades de recesión desaceleren las presiones inflacionistas en 2023. Ahora bien, del mismo modo que los inversores subestimaron la inflación, considero que podrían estar subestimando su impacto en los beneficios empresariales. Aunque la caída de la inflación podría resultar beneficiosa para los bonos, también podría ser problemática para los beneficios y, en consecuencia, para los precios de las acciones.

Cuando las economías se reabrieron en 2021 y los consumidores estaban rebosantes de poder adquisitivo gracias a las transferencias del gobierno, el crecimiento económico y los ingresos de las empresas se dispararon y marcaron tasas de crecimiento de dos dígitos. Los ingresos de las empresas pueden desglosarse en unidades y precio. El número de unidades vendidas y el precio al que se venden se combinan para producir ingresos. El crecimiento de las unidades fue alto, pero más lo fueron los precios pagados, como demuestra el máximo de cuatro décadas de la inflación. Si bien los costes de los insumos de las empresas aumentaron, estos se compensaron (en ocasiones con creces) con unos precios más altos de los bienes y servicios vendidos, de forma que se protegieron los márgenes de beneficio.

El aumento de valor de los activos financieros, coches usados, viviendas, etc., combinado en este episodio con un ahorro muy elevado y un nivel de salarios creciente, otorgó un importante poder de fijación de precios a las empresas. Este ciclo fue típico de un periodo de alta inflación. No obstante, también resulta típico lo que ocurre cuando la inflación retrocede. El poder de fijación de precios durante los auges inflacionistas, como el que hemos vivido recientemente, tiende a ser efímero. Para que el poder de fijación de precios sea sostenido debe venir acompañado de valor añadido. Y esto no es lo que ha sucedido el pasado año.

Mientras el efecto riqueza se desvanece por la caída de los precios de los activos financieros y la creciente ansiedad de los inversores, el comportamiento de los consumidores cambia. Y ya hemos visto signos de ello. En esta temporada de beneficios, los resultados de explotación de algunos minoristas ponen de relieve que los consumidores han empezado a reducir sus compras y a priorizar necesidades como, por ejemplo, la alimentación frente a los productos no esenciales. La inflación suele tocar techo cuando la capacidad de gasto de los consumidores no puede igualar el precio de venta. Si bien el descenso de la inflación podría derivar en múltiplos de acciones más altos debido a que los tipos de interés a largo plazo pueden haber tocado techo (algo bueno para los bonos de larga duración), en mi opinión, los inversores están subestimando el lastre que supone para los beneficios la caída de los precios. Aunque es probable que los ingresos se desaceleren con la economía y la inflación, los costes no suelen retroceder con la misma rapidez y el ciclo de beneficios termina. Creemos que la historia se repetirá, y esta es la razón:

■ Aunque algunas empresas han anunciado reducciones de personal, principalmente en el sector tecnológico, donde la demanda de los clientes se está desinflando, sigue habiendo una escasez general de trabajadores combinada con un desajuste de cualificaciones entre los trabajadores disponibles y los puestos de alta cualificación que siguen sin cubrirse. Esto se traducirá en un aumento sostenido de los costes laborales.

■ El segundo elemento de coste es el capital. Tras la crisis financiera mundial, los bancos centrales se aseguraron de que el capital fuera abundante y barato. Si bien la inflación podría retroceder ligeramente, es poco probable que caiga a los niveles anteriores a la pandemia de COVID-19 debido a la dinámica estructural presente, como el envejecimiento de la población, con más consumidores y menos productores, y el significativo incremento en la inversión de capital por parte de las empresas que pretenden reducir su huella de carbono.

■ Aunque puede que la inflación y los ingresos retrocedan en 2023, lo harán a velocidades mucho más rápidas que los costes de los insumos. El resultado será un régimen de márgenes de beneficio inferiores a los máximos históricos observados en los últimos años, y no creo que ello esté aún reflejado en los precios de los activos.

En términos históricos, en periodos de recesión, los márgenes de beneficio se desploman. Sin embargo, como muestran los datos, las estimaciones de beneficios de los analistas se han reducido, pero no mucho.

Sospecho que los motivos son simples. Los analistas suelen seguir las orientaciones de las empresas. Y aunque las empresas reconocen cada vez más el deterioro de la demanda final, también les dicen a los inversores que pueden reducir costes a la vez que mantienen márgenes históricamente altos. Pero tenemos nuestras dudas. Con todo, algunas empresas podrán mantener márgenes más altos porque venden un producto o servicio muy apreciado por sus clientes. Sin embargo, la realidad es que la mayoría no podrá. Y las que corren más riesgo son las empresas con costes fijos elevados y/o inflexibles y que necesitan aumentar los gastos de capital para reducir su huella de carbono en un entorno de tipos de interés más altos, descenso de la inflación y debilitamiento de la demanda.

Qué podemos esperar para 2023:

■ Aunque la inflación debería desacelerarse pero seguir siendo elevada en relación con el periodo previo a la pandemia, la ralentización debería favorecer la evolución de determinados bonos, en particular los soberanos de alta calidad, los bonos municipales y las emisiones que cuenten con la calificación investment grade. En relación con la renta variable, los bonos no han estado tan baratos en más de una década. El gráfico siguiente ilustra la relación entre el rendimiento ofrecido por un bono del Tesoro estadounidense a 10 años y el rendimiento de los beneficios a 12 meses del S&P 500.

La desaceleración de la inflación se revela propicia para la renta fija, pero es probable que ponga fin a este ciclo de beneficios y provoque un reajuste de los márgenes de beneficio que debería haberse producido hace tiempo. Pero no para todos.

Las empresas con productos o servicios poco competitivos y que afrontan altos costes de capital e inversiones de capital obligatorias serán las más que más riesgo corran. Una inflación más moderada, pero todavía relativamente más alta en comparación con el período posterior a la crisis financiera mundial, podría impedir que se produzcan rescates financieros y el retorno a regímenes de tipos de interés anómalamente bajos. Estos activos se quedarán encallados.

■ En cambio, si bien los inversores pueden constatar que incluso las empresas bien gestionadas tienen algún nivel, aunque pequeño, de reajuste de márgenes, la oportunidad de aumentar la cuota de mercado y tener una mayor participación en fuentes de beneficios traerá consigo unos mejores resultados de explotación a largo plazo. La ralentización de la inflación y la reducción de márgenes que se avecinan crearán un ciclo de beneficios nuevo y positivo para las empresas que exhiben una propuesta de valor demostrable y una capacidad para superar su coste natural de capital. Y eso me entusiasma enormemente.

 

Tribuna de Robert M. Almeida es director de inversiones y estratega global en MFS Investment Management.

UNESCO y Fundación Banorte firman una alianza para fortalecer la inclusión social en México

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Frédéric Vacheron, representante de la UNESCO en México (izq), y Jimena Prado Lebrija, directora de Fundación Banorte (CD)
Foto cedidaFrédéric Vacheron, representante de la UNESCO en México (izq), y Jimena Prado Lebrija, directora de Fundación Banorte

El representante de la UNESCO en México, Frédéric Vacheron, y la directora de Fundación Banorte, Jimena Prado Lebrija, firmaron un convenio de colaboración para formalizar una serie de trabajos conjuntos que serán realizados a partir de esta fecha y hasta el año 2030.

Según informaron a través de un comunicado, dicho convenio busca mejorar y ampliar los programas de inclusión social de la fundación, con una perspectiva intercultural, de género, de derechos humanos y derechos culturales.

Asimismo, la alianza ya trabaja en un proyecto conjunto que será destinado a beneficiar las condiciones de vida de mujeres artesanas del sector textil y de sus comunidades en 12 municipios de Yucatán.

La iniciativa incluirá la implementación de un marco de indicadores sociales para gobiernos locales, los Indicadores Cultura 2030, así como el monitoreo y la evaluación de las actividades en las comunidades.

“Este proyecto, que estaremos implementando en conjunto con Fundación Banorte, mejorará la calidad de vida del sector artesanal de Yucatán, en particular de las mujeres, al fortalecer sus habilidades de gestión empresarial, financiera y cultural. Asimismo, contribuirá a propiciar cambios en la forma en la cual los hombres aprendan a reconocer a las mujeres tejedoras como pilares sociales, económicos y culturales de su comunidad”, comentó Vacheron en la nota de prensa.

Por su lado, Prado Lebrija mencionó: “En Fundación Banorte estamos comprometidos con los mexicanos, y esta alianza con la UNESCO nos permitirá seguir impactando de manera positiva la vida de muchas personas. Como nos lo ha encomendado Carlos Hank González, el presidente de nuestra fundación, seguiremos trabajando de la mano de nuestras comunidades para impulsar el desarrollo de las familias del país”.

Iniciativas de la alianza

Como parte de las actividades que emprenderá la alianza, detallaron en su comunicado, se realizará un diagnóstico previo y se ofrecerán capacitaciones a mujeres artesanas, líderes de cooperativas y de colectivos de los municipios de Chacsinkín, Dzán, Espita, Halachó, Huhí, Izamal, Muna, Tahdziú, Tekit, Temozón, Tixkokob y Valladolid, en Yucatán, sobre modelos de negocios locales y educación financiera.

Además, se desarrollarán diálogos con un enfoque intercultural y donde las personas se encuentran al centro de la toma de decisión para que, mediante sus actividades económicas, se fortalezca el reconocimiento de los vínculos vitales del arte y la producción textil, con prácticas y relaciones sociales, ambientales y culturales.

Una pieza clave del proyecto, señalaron, es apoyar el papel de las mujeres para impulsar el equilibrio medioambiental y el desarrollo sostenible, justo y equitativo. Por lo que también se buscará que los hombres de las comunidades actúen por la seguridad y la dignidad de las mujeres, y que reconozcan y promuevan la posición que ellas pueden decidir ocupar. Esto se desarrollará a partir de propuestas de la iniciativa de la UNESCO Transforming MENtalities (Transformando mentalidades de hombres).

El proyecto tiene como propósito mejorar las oportunidades de crecimiento económico de las artesanas, de sus familias y las cooperativas a las que pertenecen, promover un entorno de igualdad para las mujeres, así como fortalecer la salvaguarda del patrimonio cultural y la diversidad de las expresiones culturales.

Esta alianza busca multiplicar y fortalecer las propuestas para responder al recrudecimiento de diversas problemáticas a causa de la pandemia por la COVID-19 y el reto de lograr los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la Agenda 2030, el plan de acción de las Naciones Unidas a favor de las personas, el planeta y la prosperidad.

Actualmente, ambas instituciones trabajan en conjunto para sistematizar los programas de impacto social de la fundación, que se destinan a poblaciones más vulneradas, con los lineamientos de la Agenda 2030, identificando mejores prácticas y desafíos, explicaron.

La chilena Ameris compra nueve edificios de renta residencial por 195 millones de dólares

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Rodrigo Guzmán, Cristián Moreno y Félix Schmidt, Ameris Capital (CD)
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Rodrigo Guzmán, director inmobiliario de Ameris Capital; Cristián Moreno, presidente; y Félix Schmidt, subgerente de Inversiones Inmobiliarias

La chilena Ameris Capital dio un paso clave en el mercado de fondos inmobiliarios antes de cerrar el año. La administradora de fondos especializada en activos alternativos anunció la compra de nueve edificios en la ciudad de Santiago.

Según informaron a través de un comunicado de prensa, la operación se realizó a través del fondo Ameris Multifamily Partners –cuyos aportantes son familias de alto patrimonio, family offices e inversionistas institucionales– e implicó la inversión de un monto de 195 millones de dólares. Seis de los edificios fueron comprados a Atacama Invest, mientras los otros tres fueron adquiridos de una compañía de seguros, que Ameris prefirió no nombrar.

Esto la corona, según indicaron en su nota de presa, como la transacción más relevante de 2022 en la categoría de renta residencial.

Además, agregaron, esta operación convierte a Ameris en uno de los principales actores de la industria de la renta residencial, con 3.675 departamentos en su portafolio, repartidos en 14 edificios.

Los edificios adquiridos recientemente están en las comunas de Santiago, Quinta Normal, Ñuñoa y la Cisterna y suman un total de 2.093 departamentos, que serán gestionados por los administradores especializados en multifamily Imovine y Rentokea.

La compra de ocho de los activos ya fue concretada, detallaron desde Ameris, mientras que se espera que la adquisición del noveno se materialice en los próximos meses.

La decisión de invertir en esta clase de activos, indicaron en su comunicado, va en línea con la estrategia de la firma de contribuir al desarrollo de una industria de alto potencial en Chile, con beneficios para los arrendatarios y a los inversionistas.

“Por una parte, los edificios de renta residencial ayudan a mejorar la calidad de vida de miles de familias, quienes pueden vivir en edificios gestionados de manera profesional. Por otra parte, estos activos son atractivos para los inversionistas, quienes pueden invertir en departamentos de forma diversificada”, sostuvo Cristián Moreno, presidente de Ameris.

“Si bien la industria ha tenido un crecimiento importante en los últimos años en Chile, todavía está partiendo si se considera el tamaño potencial del mercado y si se compara con los mercados desarrollados. En ese sentido, nos interesa seguir adquiriendo edificios a través de Ameris Multifamily Partners”, afirmó Rodrigo Guzmán, director inmobiliario de Ameris.

La plataforma de mercados ambientales MÉXICO2 presenta su reporte de impuestos al carbono en el país

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México, foto génerica (Pixabay)
Pixabay CC0 Public Domain. Arranca MEIFondos, la primera plataforma de fondos de arquitectura abierta en México

MÉXICO2, la plataforma de mercados ambientales del Grupo Bolsa Mexicana de Valores, llevó recientemente a cabo la presentación del reporte “Impuestos al carbono en México: desarrollo y tendencias”.

A nivel mundial, el Acuerdo de París reconoce el importante papel que desempeñan las iniciativas de precio al carbono. Según destacó el grupo bursátil a través de un comunicado, en México, la Ley General de Cambio Climático reconoce las capacidades de los gobiernos estatales para aplicar instrumentos de carácter fiscal, financiero o de mercado que incentiven el cumplimiento de la política climática.

Los impuestos al carbono establecen un precio a las emisiones de gases de efecto invernadero, motivando a las empresas a reducir sus emisiones para evitar su pago. Esto genera un atractivo hacia alternativas de producción más eficiente, cambiando los patrones de consumo y apoyando las inversiones en tecnologías bajas en carbono, señalaron.

El reporte presentado tiene como objetivo poner en perspectiva el panorama actual de los instrumentos de precio al carbono en México, haciendo especial énfasis en los impuestos al carbono existentes a nivel subnacional.

Actualmente son siete los estados que cuentan con este instrumento: Zacatecas, Tamaulipas, Baja California, Querétaro, Yucatán, Estado de México y Guanajuato. Además, Jalisco tiene una iniciativa en discusión.

José-Oriol Bosch, director general del Grupo Bolsa Mexicana de Valores, señaló en la nota de prensa: “Ponerle un valor a las emisiones propiciará el financiamiento de proyectos y medidas que nos permitan combatir el cambio climático, siempre en coordinación con el sector privado y fortaleciendo su competitividad”.

A su vez, Eduardo Piquero, director general de MÉXICO2, indicó: “Necesitamos impuestos inteligentes que señalen el camino para la reducción más costo-efectiva de nuestras emisiones, en coordinación con el sistema de comercio de emisiones actualmente en funcionamiento”.

El secretario de Desarrollo Sustentable del Estado de Querétaro, Marco del Prete, apuntó: «El impuesto al carbono del Estado de Querétaro reafirma su liderazgo en materia ambiental. Está diseñado para acompañar la transformación de la industria, generar reducciones de emisiones y canalizar recursos hacia las inversiones bajas en carbono que nos permitan un crecimiento limpio e incluyente. Además, es el primer impuesto con un mecanismo de compensación que apoyará proyectos de reducción de emisiones locales».

Con respecto al rol de los gobiernos subnacionales, Alberto Carmona, subsecretario de Gestión Ambiental, Cambio Climático y Sustentabilidad Energética del Estado de Guanajuato, puntualizó: “Al implementar este tipo de iniciativas, los gobiernos estatales tenemos una gran oportunidad para promover la acción climática en conjunto con las empresas.”

Karl Becker, subsecretario de Medio Ambiente del Estado de Tamaulipas, indicó: “para combatir al cambio climático en México, es necesario involucrar a todos los sectores de la economía en el diseño de políticas climáticas como los impuestos al carbono”.

Por su parte, Gabriela Rodríguez, de la Embajada Británica en México, quien también participó de la instancia, dijo: “Para el gobierno del Reino Unido es fundamental apoyar a empresas y gobiernos en el camino hacia una economía con bajas emisiones. El financiamiento climático ofrece oportunidades para todos los países y debemos rápidamente movilizar los recursos hacia iniciativas que reduzcan emisiones»”.

La presentación logró reunir a autoridades y responsables de la política subnacional en materia ambiental y fiscal de México. Los esfuerzos realizados por MÉXICO2 con el apoyo de UK PACT, buscan impulsar el desarrollo de una economía baja en carbono de México y apoyar la lucha contra el cambio climático.

Argentina no solo es campeón en fútbol: la bolsa de valores rompe récords inauditos

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CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Hernán Piñera. Los mercados argentinos se derrumban con el regreso de la incertidumbre política

Lionel Messi levantó la copa en Catar pocos días antes de que terminara el 2022 y se desató la locura. Millones de personas salieron a la calle a celebrar el triunfo del país sudamericano.

Con una inflación del 92,4% a noviembre, un -1% en el Índice de Producción Industrial Manufacturero, según los datos más actualizados del Instituto Nacional de Estadística y Censos y más de una decena de cotizaciones para el dólar (la brecha entre el oficial y el irregular “blue” es de un 87% aproximadamente), muchos creerían que la única celebración del país sudamericano podía ser el fútbol.

Sin embargo, en un año de caídas estrepitosas el índice S&P Merval cerró el 2022 como uno de los mercados con mejores rendimientos en dólares del mundo, siendo solo superado por la bolsa de Turquía, informó Ámbito Financiero.

El BIST 100 turco saltó casi un 190% en términos de liras en 2022, su mayor ganancia anual desde 1999, mientras que en moneda dura ganó alrededor de un 80%, agrega el medio argentino.

El rendimiento anual de la bolsa cerró el año en pesos con ganancias de 140% y en dólares obtuvo subas del 39%.

Estos números son unos 47 puntos por encima de la inflación aproximadamente, convirtiéndose en la inversión en moneda local más rentable, doblegando al dólar oficial (+72,5%), a los tipos de cambio financieros (+70,3%), al plazo fijo (+70%), al blue (+66,8%), o a los bonos en pesos (anotaron subas de hasta 94%), dice el artículo de Ámbito Financiero.

Para este 2023 las elecciones presidenciales serán determinantes para la dinámica de las acciones, dice El Cronista.

Según los analistas consultados por el periódico local, el valor estará en la renta variable argentina gracias a los buenos fundamentals que muchas de las compañías presentan.

El momento de América Latina: una visión personal

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Durante casi un cuarto de siglo he tenido el privilegio de viajar por Latinoamérica con distintas funciones y desde entidades radicadas fuera de la región, lo que me daba cierta perspectiva y objetividad. Ese mismo privilegio no dejaba de desembocar en demasiadas ocasiones en cierta perplejidad e incluso frustración al encontrarme con tanto talento y oportunidades que no podían realmente desarrollarse en igualdad de condiciones a las que había visto escalar en Europa o en Estados Unidos.

El preámbulo es para decir que creo que estamos ante la mejor oportunidad en mucho tiempo que ha tenido América Latina para dar un paso firme en materia económica.

Es muy cierto que a menudo cometemos el error de analizar a la región latinoamericana como sujeto único, asumiendo comportamientos similares. Y obviamente, especialmente en el corto plazo, siempre existen grandes diferencias. Como ejemplo podemos fijarnos en sus divisas durante 2022, que han visto retornos tan dispares, que van de la depreciación del peso argentino de un 40% frente al dólar a una apreciación del 15% del peso uruguayo. Los gigantes regionales Brasil y México se han también apreciado, frente a la depreciación de Chile y Colombia. O, por el contrario, la bolsa ha doblado en Argentina y en cambio ha bajado en México o Colombia.

En cambio, sí creo que podemos afirmar que, en Latinoamérica, regionalmente, nunca ha faltado ese espíritu emprendedor que ha permitido evitar situaciones de pobreza más extremas que las sufridas. Y sabemos que las pequeñas y medianas (y micro) empresas son uno de los mayores pilares de crecimiento económico, desarrollo y empleo. Pero siempre ha costado en la región la expansión de esas iniciativas locales.

Con la contribución de la tecnología, la escalabilidad de dichos actores puede acelerarse como nunca han podido hacer hasta ahora. Las soluciones financieras, las capacidades de distribución, el acceso a formación y asesoramiento… con el apoyo tecnológico, de uso generalizado en gran parte de la región (ver gráfico), estamos ante la mejor oportunidad para traducir el talento, el espíritu empresarial y la creatividad y energía de las nuevas generaciones latinoamericanas en empresas exitosas globales.

Adicionalmente, quizá por primera vez en la historia reciente, podemos tener viento de cola en términos de apetito inversor dedicado a Latinoamérica. Como bien ilustraba Jimena Pardo de ALLVP recientemente, en el artículo “2023 will be a fantastic vintage for VC in Latin America”, los fondos comprometidos en Venture Capital pendientes de invertir está en niveles históricamente altos, y el apetito de los inversores internacionales hacia la región está aumentando a pesar de la corrección del mercado (o quizá gracias a ello, por permitir mejores niveles de entrada). El gráfico de LAVCA lo refleja claramente:

Tenemos los mejores ingredientes, una receta (en buena medida) probada, y unos nuevos instrumentos nada ajenos a la región.

¡El momento es ahora, América Latina!

BB Asset Management lanza dos nuevos fondos con foco en la sostenibilidad, de la mano de Allspring y Pictet AM

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Brasil investiga un nuevo caso de corrupción que involucra a los mayores fondos de pensiones del país
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ben Taverner. Brasil investiga un nuevo caso de corrupción que involucra a los mayores fondos de pensiones del país

La brasileña BB Asset Management (BB Asset), brazo de gestión de activos de Banco do Brasil, está partiendo 2023 con una cartera de instrumentos financieros reforzada. La administradora de fondos sigue ampliando su disponibilidad de fondos, esta vez de la mano de la norteamericana Allspring y la suiza Pictet Asset Management.

En el caso de Allspring, la gestora latinoamericana firmó una alianza con ellos, la primera asociación de la firma en el mercado brasileño, con foco en los clientes institucionales, según informaron a través de un comunicado de prensa.

BB Asset, en sociedad con la firma norteamericana, lanzó el fondo BB Multimercado Allspring Climate Transition IE, un vehículo de renta fija global con el objetivo de invertir al menos dos tercios de la cartera en crédito con grado de inversión. Además, el fondo tiene la meta de lograr la descarbonización total de la cartera para 2050.

Este acuerdo con Allspring, que administra más de 463.000 millones de dólares en activos, viene a profundizar el abanico de sociedades entre BB Asset –una de las principales gestoras del país– con distintas gestoras internacionales. Recientemente, la firma ha anunciado acuerdos de colaboración con Global X ETFs y Allfunds.

Artículo 9

Además, la firma brasileña anunció el lanzamiento de otro fondo, una estrategia diferenciada en la categoría ESG de la mano de Pictet Asset Management.

Según anunciaron en una nota de prensa, el vehículo se llama BB Ações Pictet Global Oportunidades Ambientales IE e invierte en aproximadamente 50 empresas que buscan minimizar el impacto ecológico negativo y mejorar la eficiencia en el uso de los recursos.

El principal diferencial de este fondo dirigido a inversores institucionales, destacaron, es el hecho de estar incluido en la categoría ESG más estricta de la Unión Europea, clasificada por el SFDR (sigla de Sustainable Finance Disclosure Regulation) como Artículo 9.

El Artículo 9 forma parte de la normativa de la Unión Europea encargada de promover una mayor transparencia sobre los objetivos de inversión de los productos, estableciendo criterios estrictos para clasificar los fondos como sostenibles.

Esta evaluación, señalaron en la nota de prensa, considera el impacto positivo del fondo a través de su inversión, principalmente en actividades económicas que contribuyen a un objetivo ambiental y/o social, como energías renovables, control de la contaminación, agricultura sostenible, entre otros temas.

Generación de valor

Para Aroldo Medeiros, CEO de BB Asset Management, estas alianzas llegan a fortalecer la oferta de soluciones innovadoras y sostenibles de la gestora brasileña, lo que ayudaría a contribuir a la sostenibilidad del negocio.

Sobre la alianza con la gestora estadounidense, el ejecutivo indicó que la firma está enfocada en “promover la innovación en nuestras soluciones y, por lo tanto, la asociación con Allspring ofrecerá a nuestros inversores una estrategia que alinea la diversificación con la sustentabilidad en los negocios”.

Refiriéndose al fondo ESG con Pictet, Medeiros indicó que “este nuevo fondo llega para ampliar nuestra oferta de soluciones que apoyen a los inversores institucionales con estrategias de negocio más sostenibles, algo que ha sido su principal demanda en el escenario actual. A través de la asociación con Pictet, pudimos innovar aún más, ampliando nuestra cartera centrada en ESG”.

Por su parte, los representantes de las otras gestoras también destacaron la relevancia de los acuerdos.

Según Tiago Forte Vaz, CFA a cargo de la operación de Pictet para Brasil, “esta asociación con BB Asset es otra oportunidad para unir la experiencia de Pictet AM en temas ESG con la fuerza, presencia y liderazgo de BB Asset en Brasil”.

Martha Delgado, directora de desarrollo comercial para América Latina de Allspring señaló: “Nuestra estrategia de préstamos para la transición climática tiene como objetivo ofrecer rendimientos financieros atractivos al tiempo que ayuda a los inversores, las empresas y la transición de la economía global ‘real’ a alcanzar el cero neto para 2050”.

Allianz Capital Partners alcanza más de 10.000 millones de euros de activos bajo gestión en renta variable indirecta en infraestructuras

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En 2016, Allianz Capital Partners (ACP), firma de Allianz Global Investors, lanzó su estrategia de inversión indirecta en renta variable de infraestructuras en nombre de las compañías de seguros de Allianz. Según explican desde la compañía, desde entonces, ACP ha construido una cartera de más de 50 fondos de infraestructuras y coinversiones en seis continentes con más de 10.000 millones de euros en activos bajo gestión (AuM).

En 2020, la estrategia, que originalmente sólo estaba disponible para los inversores de Allianz, se abrió a otros clientes institucionales con el lanzamiento de Allianz Global Diversified Infrastructure Equity Fund (AGDIEF). En 2022, se lanzó el fondo sucesor AGDIEF II, que celebró su segundo cierre este otoño con cerca de 700 millones de euros. La estrategia de inversión se centra en temas de inversión clave, como la transición energética, la transformación digital, la movilidad sostenible y la economía circular.

Según destacan desde la gestora, el AGDIEF II se clasifica como un fondo del artículo 8 en virtud del Reglamento de Divulgación de las Finanzas Sostenibles de la UE. Invierte junto a Allianz en una cartera global de inversiones en infraestructuras core, core+ y de modo selectivo en infraestructuras value-add a través de compromisos de inversión en fondos primarios, secundarios y coinversiones. Se espera que la cartera sea muy diversificada en términos de sectores, regiones y número de inversiones subyacentes. El cierre definitivo está previsto para el año 2023.

“Hemos lanzado la estrategia de inversión indirecta en renta variable de infraestructuras de Allianz Capital Partners en 2016 con un mandato global. La estrategia ha superado nuestras expectativas iniciales con activos bajo gestión de más de 10.000 millones de euros y que ofrece una TIR neta de dos dígitos en toda la cartera hasta la fecha. No habríamos podido conseguirlo sin el apoyo de Allianz y de tantos inversores institucionales anteriores y nuevos. Agradecemos la confianza de nuestros clientes que se comprometieron con la serie y los mandatos de AGDIEF. Pretendemos construir una cartera defensiva y rentable de fondos de infraestructuras y coinversiones en energía, comunicación y transporte, así como en infraestructuras sociales y medioambientales” ha declarado Yves Meyer-Bülow, director de Fondos de Infraestructuras y Coinversiones de Allianz Capital Partners.

Los riesgos del mercado, de crédito y de liquidez son las principales preocupaciones de las instituciones financieras

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El año empieza con ilusión, pero sin perder de vista cuáles serán los principales riesgos a los que deberemos hacer frente. Según revela una encuesta mundial realizada por Bloomberg a más de 200 altos ejecutivos de riesgos de instituciones financieras, el foco estará puesto en los riesgos del mercado, de crédito y de liquidez son las principales preocupaciones de las instituciones financieras. 

Los resultados revelan que el riesgo de mercado es la principal preocupación del 39% de los encuestados de cara a este año que comenzamos. Le siguen de cerca el riesgo de crédito (31%) y el riesgo de liquidez (24%), dos áreas que han cobrado mayor importancia en los últimos 12 meses debido a las subidas de las tasas de interés, el aumento de la inflación, el incremento de la volatilidad y la ampliación de los diferenciales.

A la pregunta de qué indicadores de riesgo de crédito han sido los más útiles para gestionar los acontecimientos del mercado en el último año, los encuestados citaron el uso de factores puntuales, incluidos los swaps de incumplimiento crediticio (23%) y las noticias (14%), que captan rápidamente el impacto de los cambios del mercado, pero son ruidosos. 

Según muestra la encuesta, entre los indicadores de riesgo crediticio más tradicionales, que utilizan datos de evolución más lenta para producir medidas crediticias a lo largo del ciclo, se incluyen las calificaciones crediticias (13%) y los datos fundamentales de las empresas (11%). Mientras tanto, el 13% de los encuestados se basó en una combinación de estos indicadores mediante el desarrollo de sus propias puntuaciones de crédito internas.

“Para gestionar de forma proactiva el riesgo de crédito, las empresas necesitan un marco de vigilancia que abarque una amplia gama de factores, y la tecnología tiene un papel clave que desempeñar, especialmente cuando se trata de convertir factores de mercado ruidosos en señales significativas”, explica Zane Van Dusen, Global Head de Risk & Investment Analytics Products de Bloomberg

En opinión de Van Dusen, “los operadores del mercado suelen ser conscientes de los posibles problemas crediticios antes de que se produzcan cambios en la calificación. Con la tecnología y los datos adecuados, los gestores de riesgos pueden anticiparse a las rebajas de calificación y a los impagos a escala”.

La siguiente mayor preocupación de los encuestados fue el riesgo de liquidez. A la pregunta de cómo han cambiado sus marcos de gestión del riesgo de liquidez, la principal actualización fue la aplicación de análisis de escenarios adicionales (34%). La siguiente respuesta más citada fue la ausencia de cambios significativos en los marcos de gestión del riesgo de liquidez (29%), lo que indica que las empresas pueden estar aguantando la tormenta y esperando a ver cómo funcionan sus sistemas actuales.

“Aunque el riesgo de liquidez era la tercera preocupación en el momento de esta encuesta, se ha convertido rápidamente en una prioridad mayor para los gestores de activos estadounidenses. Los cambios propuestos en la norma 22e-4 de la SEC han vuelto a poner en primer plano la preocupación por el riesgo de liquidez, ya que las empresas intentan evaluar el impacto en el perfil de liquidez de sus fondos. Esperamos que este sea un tema de mayor interés a lo largo de 2023”, concluye Van Dusen. 

Por otra parte, los riesgos climáticos a largo plazo ocupan un lugar más bajo en la agenda, pero siguen siendo una preocupación desde que se realizó una encuesta anterior de Bloomberg en mayo de este año, con sólo el 5% de los encuestados diciendo que era una preocupación clave. Sin embargo, destacan desde Bloomberg, “la inmensa mayoría de las empresas (90%) está avanzando en la incorporación del riesgo climático a sus análisis, y sólo el 10% afirma no tener planes para integrarlo”.