El repunte en las operaciones europeas de deuda privada experimentado en 2024 continuará este año

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Deuda privada en Europa
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El crédito privado fue uno de los activos más demandados entre los inversores de mercados privados en 2024. No solo tuvo popularidad, sino que las operaciones en el mercado europeo repuntaron durante los últimos doce meses, justificando su atractivo. Según los expertos de Pictet AM, esta es una tendencia que previsiblemente continuará en 2025.

“Hay que tener en cuenta que se trata de una clase de activo de crecimiento, pues parte de un valor aproximado de 400.000 millones de euros, solo un tercio del tamaño de este mercado en EE.UU. y se está ampliando a pequeñas y medianas empresas, las cuales recurren cada vez más a prestamos directos, dado que la financiación bancaria tradicional es difícil de obtener”, explican Andreas Klein, director de Deuda Privada, y Conrad Manet, Client Portfolio Manager, ambos de Pictet AM, en su último análisis. Según argumentan, hay que tener en cuenta que las operaciones más pequeñas, especialmente aquellas destinadas a crecimiento o capital transformador, donde los préstamos directos son la principal alternativa a los bancos, están en gran medida aisladas de dinámicas competitivas, a diferencia del extremo de mayor volumen, donde una renovada competencia de préstamos sindicados y de alta rentabilidad genera exceso de capital, menor interés y peores cláusulas de protección.

“Efectivamente, los diferenciales de rentabilidad a vencimiento en las operaciones europeas de préstamos directos se han reducido cerca de 1 % desde principios de 2023 en los segmentos central y medio superior, hasta situarse por primera vez debajo de 6%. Incluso ha habido préstamos al 4,5% y 5%, a menudo sin convenio de acreedores. Ello ha coincidido con niveles históricamente altos de capacidad de inversión, hasta el punto de que los fondos de capital privado y de deuda privada han llegado a disponer de una cifra histórica de dos billones de dólares para invertir. A ello ha contribuido un débil mercado de fusiones y adquisiciones, que ha creado escasez de oportunidades.  De manera que los márgenes de las operaciones de préstamos se han reducido, con relajación de las cláusulas de protección”, subrayan los expertos.

Sin embargo, matizan que la reducción de márgenes en los préstamos en el mercado medio-bajo, es decir operaciones con empresas con beneficios de explotación de hasta 15 millones de euros, ha sido más modesta, en torno al 0,2 %. Se debe a que en este segmento hay menos fondos de deuda privada compitiendo y la presencia de bancos es limitada, dadas sus restricciones de capital, especialmente respecto a proporcionar líneas de crédito. “En este segmento medio-bajo los diferenciales de rentabilidad son estables y los parámetros de riesgo se moderan, de manera que mejora la prima de rentabilidad ajustada al riesgo respecto al segmento más tradicional de mayor volumen.  En concreto el apalancamiento disminuye en el segmento medio-bajo, con cada vez hay más operaciones cerradas a menos de cuatro veces deuda / beneficio de explotación.  Además, en el segmento medio-bajo prevalecen unas sólidas cláusulas de protección para el inversor”, subrayan desde Pictet AM.

A esto se añade que una característica que los inversores valoran en los préstamos directos es una tasa de impagos relativamente baja, según los expertos, quienes subrayan que esta característica ha aumentado hasta en torno a 6 % en préstamos sindicados, pero se mantiene por debajo de 2 % en promedio en préstamos directos y puede ampliarse, pues hay presiones inflacionistas residuales y la velocidad de reducción de tipos de interés de los bancos centrales europeos puede ser menor que en otros ciclos, lo que puede causar tensiones, especialmente en los segmentos más cíclicos y apalancados, de alta rentabilidad y préstamos apalancados.

“Sin embargo en 2025 esperamos que el segmento medio-bajo de préstamos directos se beneficie de la mejora de las condiciones económicas y repunte de la actividad de fusiones y adquisiciones.  Ahora bien, la recuperación económica de Europa puede no ser uniforme y puede haber volatilidad.  Así que nos centramos en sectores menos sensibles a variaciones del mercado, menos volátiles, como tecnología médica, software y servicios empresariales.  Proporcionan diversificación, con ingresos más estables y mejor preservación del capital. Pero estamos evitando segmentos más cíclicos en subsectores de industria y consumo.  Además, la mayor parte del mercado continúa suscribiendo préstamos con cláusulas de protección ligeras, pero contamos con posiciones de prestamista único, lo que facilita que podamos estructurar acuerdos personalizados que protegen mejor el capital”, añaden los expertos de Pictet AM.

En este sentid, reconocen que es verdad que las empresas más pequeñas pueden ser más arriesgadas, pero nos centramos en aquellas que operan y dominan nichos de mercado, con altas barreras de entrada y competencia limitada. «Muchas veces exhiben las cualidades defensivas de los grandes líderes, incluso mejores. Además, es común en fondos de capital privado sobre ponderar préstamos a empresas de propiedad de capital privado, donde se da mayor volumen, aunque posiblemente menor valor.  Sin embargo, la capacidad de mantener una proporción significativa de préstamos a los fundadores de las empresas puede ser una fortaleza si se cuenta con la red apropiada.  Por ello nuestra cartera está equilibrada entre préstamos a empresas propiedad de otras de capital privado y directos a los fundadores, lo que proporciona una capa adicional de diversificación”, apuntan entre sus consideraciones.

En conjunto, desde la entidad esperan que en 2025 el segmento medio-bajo de préstamos directos siga siendo una fuente superior y más estable de ingresos y preservación del capital, que puede complementar asignaciones más tradicionales al segmento medio alto, a deuda de empresas en situaciones especiales y a deuda de capital riesgo. “Puede constituir una parte estratégica en cualquier cartera de crédito privado, tanto de inversores dando los primeros pasos en esta clase de activos, como de los más sofisticados que tratan de diversificar sus carteras”, concluyen sus expertos .

Permira ficha a Chris Buchanan y Nader Salman para reforzar su equipo de Capital Formation

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Permira y expansión del equipo
LinkedInChris Buchanan y Nader Salman, Permira

La firma global de inversión  Permira ha anunciado que refuerza su equipo de Capital Formation con dos nombramientos clave: Chris Buchanan como Partner y Global Head of Capital Formation, y Nader Salman como Managing Director y Head of Middle East. Además, la compañía ha comunicado que pretende inaugurar una oficina en Dubai en 2025, con el objetivo de fortalecer las relaciones con inversores en la región y expandir su presencia en el mercado de activos alternativos.

Antes de unirse a Permira, Chris Buchanan fue socio en Apollo Global Management durante 16 años, desempeñando diversos roles, entre ellos director global del Grupo de Clientes Institucionales, codirector de Soluciones de Clientes e Inversiones Institucionales, y jefe de Ventas en América y Europa. Previamente, trabajó en Citi, Crédit Agricole y Capital International. En Permira, Chris tiene su sede en Londres y actualmente lidera un equipo de 30 personas a nivel global en la cobertura de inversores y la gestión de proyectos dentro del equipo de Formación de Capital de Permira.

Por su parte, Nader Salman se une a Permira desde Neuberger Berman, donde se desempeñó como director general para Oriente Medio y África, con sede en Dubai, liderando la cobertura de la firma en canales de distribución y capacidades de inversión durante más de ocho años. Fue responsable de gestionar las relaciones estratégicas de la empresa y liderar un equipo regional de ventas. Anteriormente, ocupó puestos senior en inversión alternativa en Société Générale, Man Group y Evolvence Capital en Oriente Medio.

«Estamos encantados de que Chris se una a la firma, aportando su sólida trayectoria en la industria y su capacidad para liderar un equipo global en la gestión de nuestras crecientes relaciones con inversores. Su nombramiento refleja la importancia y prioridad que damos a ofrecer a nuestros inversores un servicio de primer nivel y una gestión de productos excepcional en capital privado y crédito. Continuamos viendo una creciente competencia y mayores expectativas por parte de los inversores en los mercados privados, lo que refleja una evolución natural de la industria. Permira está bien posicionada de cara al futuro gracias a nuestra plataforma global enfocada en el crecimiento, nuestro compromiso de seguir siendo una asociación privada y la sólida herencia de la firma con más de 40 años de historia», han declarado Dipan Patel y Brian Ruder, socios codirectores y co-CEOs de Permira. 

En concreto, sobre el nombramiento de Nader Salman y la estrategia de la firma para Oriente Medio, agregaron: «Estamos encantados de dar la bienvenida a Nader al equipo para liderar y fortalecer nuestras relaciones clave con inversores institucionales y de patrimonio privado en Oriente Medio. La región se ha convertido en un mercado cada vez más importante para nosotros, dado el creciente interés de los inversores de Oriente Medio en activos alternativos, su creciente sofisticación y sus significativos volúmenes de capital.»

Por su parte, Chris Buchanan, socio y director global de Formación de Capital, comentó: «Estoy emocionado de unirme a Permira, una firma con una plataforma de inversión líder, probada a lo largo de distintos ciclos económicos, en capital privado y crédito, que hasta la fecha ha recaudado con éxito 80.000 millones de euros y ha construido sólidas relaciones con inversores a nivel global. Espero contribuir a la institucionalización y modernización del negocio de Formación de Capital de Permira, colaborando con el gran talento existente en el equipo y desarrollando nuevas capacidades, con un enfoque particular en geografías clave y patrimonio privado, dado su papel cada vez más relevante como una tendencia a largo plazo en el mercado.»

«Siempre he admirado a Permira y estoy encantado de unirme al equipo de Formación de Capital. Permira ya cuenta con relaciones clave con inversores en Oriente Medio, y establecer una presencia local es un paso emocionante para expandir nuestra presencia en la región y fortalecer asociaciones estratégicas tanto con inversores institucionales como de patrimonio privado, al tiempo que ampliamos el acceso a inversiones alternativas a través de la plataforma global de capital privado y crédito de Permira», ha señalado Nader Salman, director general y jefe de Oriente Medio.

Sobres sus planes de futuro en la región de Oriente Medio, la firma matiza que esta nueva oficina representativa de Permira está sujeta a la aprobación de la Dubai Financial Services Authority (DFSA), conforme a los requisitos habituales para la apertura de una oficina representativa de esta naturaleza en la Zona Franca del Dubai International Financial Centre (DIFC), Dubái.

El fondo Green Earth Impact destina 5 millones de dólares a infraestructuras climáticas en África

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Green Earth Impact y sostenibilidad
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Schroders Capital y BlueOrchard han invertido 5 millones de dólares a través del fondo Green Earth Impact (GEIF) en el African Infrastructure Investment Fund 4 (AIIF4), un vehículo de infraestructuras orientado al crecimiento que contribuye a la mitigación del cambio climático y a la adaptación al mismo en toda África. Gestionado conjuntamente por Schroders Capital y BlueOrchard, el GEIF es una estrategia de fondo de fondos que proporciona capital a fondos de private equity innovadores, que contribuyen a un impacto climático positivo mediante inversiones en los ámbitos de la mitigación del cambio climático, la adaptación al mismo, el agua o la biodiversidad en mercados emergentes y frontera.

AIIF4 está gestionado por African Infrastructure Investment Managers (AIIM), un inversor experto en infraestructuras en el continente africano, con una trayectoria de más de 20 años invirtiendo en diversos ciclos del mercado. Además, la inversión se ha realizado a través del AIIF4 Climate Investment LP, un vehículo dedicado dentro del Fondo AIIF4 que se centra en inversiones de impacto climático en el ámbito de las infraestructuras. Como uno de los gestores más consolidados de la región, AIIM aprovecha las redes locales con larga experiencia y las relaciones con operadores y socios de confianza.

Esta inversión se centrará especialmente en países como Sudáfrica y Marruecos, así como en la región más amplia del África subsahariana (ASS). AIIM ya ha realizado inversiones en logística de la cadena de frío, plataformas de energía renovable (solar) y centros de datos, contribuyendo así a un ecosistema de infraestructuras sostenible. También cuenta con un amplio historial en la obtención de rentabilidades de impacto y la transformación desde una política de ESG activa a través de sus cinco fondos anteriores.

“AIIM es una empresa de demostrada eficacia en su campo, con un sólido historial de inversión en infraestructuras en toda África. La firme dedicación de su equipo a la generación de soluciones climáticas de gran impacto encaja por completo con nuestra misión. Estamos encantados de asignar la última inversión del GEIF a este Fondo y esperamos colaborar para impulsar soluciones climáticas en toda África”, explica Daniel Freedman, gestor senior de BlueOrchard. 

GAM Investments ficha a un nuevo equipo de renta variable europea

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GAM Investments y renta variable europea
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GAM Investments ha anunciado la incorporación de tres profesionales procedentes del equipo de renta variable europea de Janus Henderson Investors. Según explica la gestora, “estas contrataciones estratégicas refuerzan el compromiso de GAM de proporcionar a los clientes acceso a la mejor calidad en la inversión sumado a unos resultados excepcionales”.

El equipo estará liderado por Tom O’Hara y por Jamie Ross y David Barker, también procedentes de Janus Henderson. Los tres aportan una amplia experiencia, habiendo gestionado más de 6.500 millones de euros en fondos de renta variable europea para clientes institucionales y minoristas a nivel global. Según matizan desde la firma, estos tres profesionales se incorporarán a GAM en los próximos meses. 

A raíz de este anuncio, Tom O’Hara ha destacado: “Durante décadas, GAM se ha nutrido de algunos de los mejores talentos del sector en beneficio de los clientes. Su sólida trayectoria en renta variable europea ha definido directamente mi enfoque de la inversión. Asumo este nuevo reto orgulloso, y espero contribuir al crecimiento sostenible de GAM en el largo plazo”.

Por su parte, Elmar Zumbuehl, CEO del Grupo GAM, ha declarado: “Estamos encantados de dar la bienvenida a Tom, Jamie y David a GAM. Estamos seguros de que su dilatada experiencia y su demostrado éxito en la inversión representan un activo muy preciado para GAM. Atraer a profesionales de la inversión tan excepcionales pone de relieve la cultura distintiva y atractiva de GAM, nuestra estrategia y nuestro compromiso a largo plazo”.

La IA encabeza el índice de riesgo global para el sector de seguros en 2025, mientras que la sostenibilidad cae al último lugar

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El sector de seguros se enfrenta a un cambio radical a medida que la inteligencia artificial (IA) emerge como el riesgo principal para el próximo año, desplazando a todas las demás preocupaciones importantes. Las cuestiones de sostenibilidad, que alguna vez fueron un foco importante, han caído al final del índice de riesgo, ubicándose en el décimo lugar de un total de diez.

Este hallazgo proviene del último “Global Forecast” de Kennedys, asesor  del sector de seguros, que encuestó a 170 socios de Kennedys entre noviembre y diciembre de 2024 junto a una detallada evaluación cualitativa de una amplia gama de interacciones con clientes, instrucciones y tendencias de la industria. 

Ahora, en su tercer año, el “Forecast” se propone proporcionar un análisis integral de los riesgos clave a los que se enfrenta el sector de seguros. La aplicación de la IA ha llegado a lo más alto de la lista de riesgos, seguida de los ciberataques/interrupciones y los fenómenos meteorológicos extremos.

 “Las diferencias regionales, sin embargo, ponen de relieve diversas preocupaciones. En Estados Unidos, la volatilidad económica es una prioridad menor y se presta mayor atención al creciente desafío de la inflación social, que abarca un aumento de los litigios, definiciones ampliadas de responsabilidad, decisiones judiciales favorables a los demandantes y mayores compensaciones de los jurados”, han indicado desde el informe. Por el contrario, la inestabilidad geopolítica se ha convertido en una preocupación importante en Asia-Pacífico y América Latina, donde las incertidumbres y los conflictos políticos están cobrando mayor protagonismo en estos mercados.

Las cuestiones de sostenibilidad, que anteriormente tenían mayor peso en el sector de seguros, han experimentado una marcada disminución en su impacto potencial. Áreas como los objetivos de emisiones netas cero, las afirmaciones de “greenwashing” y la protección al consumidor ahora parecen menos urgentes, posiblemente influenciadas por la nueva administración estadounidense y prioridades políticas cambiantes, así como por un marco regulatorio más asentado, según el informe.

En un mundo multipolar y en rápido movimiento, el sector debe mantenerse fiel a sus principios fundamentales, explica John Bruce, el socio director de Kennedys: “Al trabajar junto con sus asesores legales y otros expertos dentro del ecosistema de seguros, el sector de seguros puede desarrollar soluciones para identificar exposiciones nuevas y emergentes, impulsar mejores resultados y fortalecer las estrategias de gestión de riesgos”.

Horizonte de riesgo

Parte de esa flexibilidad consiste en comprender cuándo un riesgo pasa de ser una preocupación a largo plazo a convertirse en una cuestión crítica. El “Forecast” evaluó los horizontes temporales para los impactos de los 10 riesgos macroeconómicos identificados y encontró algunas diferencias importantes. Aunque la IA era en general el mayor riesgo, los encuestados sintieron que el verdadero impacto de esto no se sentiría hasta dentro de 3 a 5 años, mientras que riesgos como la inflación social y los ataques cibernéticos se consideraron más inmediatos.

Al analizar un horizonte de cinco años, más del 85% de los socios globales de Kennedys citaron la adopción de la IA como el evento que tendrá el mayor impacto de riesgo, destacando que el impacto de la IA, que ya es alto, crecerá aún más. Curiosamente, las percepciones sobre los riesgos climáticos extremos resultaron significativamente divergentes según la región. En Europa continental y América Latina, los socios de Kennedy informaron que los clientes de seguros ya están experimentando los efectos del clima extremo. Mientras tanto, en el Reino Unido, se prevé que estos impactos se manifiesten de manera más sustancial en cinco o más años. Mucho más urgentes en el Reino Unido eran los problemas cibernéticos y el impacto de la inestabilidad económica. 

IA y reclamaciones de Seguro

Como destaca el “Forecast”, la IA no solo es el riesgo número uno a nivel mundial, sino que también el coste de la aplicación generalizada de la IA para el sector de seguros sigue constituyendo una gran incógnita. En este sentido, si una póliza tradicional no considera los riesgos relacionados con la IA, podría producirse una cobertura no intencionada en caso de una pérdida relacionada con la IA; aunque dicha eventual pérdida no se haya considerado en el cálculo de la prima de la póliza.

La industria de seguros ya ha aprendido lecciones de la “cibernética silenciosa”: casos en los que algunos riesgos han sido cubiertos en líneas no cibernéticas, aunque esa no era la intención. Para evitar disputas de cobertura relacionadas con la IA, la industria debe comprender ahora los riesgos propios de la IA, y evaluar qué contingencias ya cubren (silenciosamente) las políticas tradicionales.

Tom Pelham, Director global de cibernética y datos en Kennedys, dijo: “Ser completamente ágil y aceptar el cambio que traerá la IA es la única opción de supervivencia. Apegarse a las formas tradicionales de trabajar e interactuar con el mundo hará que las aseguradoras y las empresas queden obsoletas, y las alejará de un sector cada vez mayor de población que aceptará el cambio tecnológico con naturalidad”.

Isidoro Ugena, socio de la oficina de Kennedys en Madrid, dijo: “El uso de las herramientas de IA traerá nuevos desafíos y problemas de adaptación, así como problemas relacionados con su uso correcto. El aumento del impacto de la siniestralidad sobre el ciber riesgo requerirá la adaptación de todos los operadores del mercado para adoptar una política de prevención eficaz para estos problemas. El impacto en el mercado de seguros es muy significativo”.

Gestión del riesgo a través de la colaboración

El Informe también destaca que el intercambio de perspectivas, conocimientos y experiencias de una amplia gama de partes interesadas permitirá a las políticas y las prácticas comerciales gestionar el riesgo y, a su vez, ayudarán a la industria de seguros a sortear la infinidad de factores de riesgo a que se enfrenta. 

Los corredores, aseguradores, gestores de reclamaciones, altos ejecutivos, expertos legales, organismos reguladores, gobiernos y, lo más importante, los asegurados tienen una gran cantidad de perspectivas individuales sobre cada elemento de estos riesgos en evolución. Ahora tienen que empezar a compartir ese conocimiento de una manera más eficaz.

Mientras tanto, la tecnología se utilizará tanto de forma positiva como maliciosa en todos los elementos de riesgo. La conciencia corporativa y los procedimientos internos adecuados permitirán estar preparados y ayudarán a aprovechar y maximizar las oportunidades.

Meg Catalano, socia directora global de Kennedys, concluye: “Además de gestionar estos riesgos globales interconectados, las empresas y sus aseguradoras también deben considerar cómo su exposición se puede ver afectada por factores locales. Los desafíos universales creados por el uso de la IA, la amenaza de ciberataques y la inestabilidad geopolítica deben considerarse junto con las preocupaciones regionales antes referidas como los fenómenos meteorológicos extremos, la volatilidad económica y la inflación social”.

México, Canadá y China: así comienza Trump su guerra comercial 2.0

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Trump y guerra comercial
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Donald Trump, como presidente de EE.UU., ya ha firmado las primeras órdenes ejecutivas para imponer aranceles a México, Canadá y China. Además, ha añadido como coletilla que también los habrá sobre la Unión Europea, ya que ésta “nos ha tratado muy mal”. 

Como consecuencia de este anuncio, el dólar se disparó durante la sesión asiática, mientras que las divisas europeas se llevaron la peor parte. El billete verde se fue apreciando durante casi toda la semana pasada, ya que todo apuntaba a que la imposición de aranceles por parte de la administración Trump era inminente. 

Las divisas de los mercados emergentes también se han visto muy afectadas, encabezadas por el propio peso mexicano”, explican los analistas de Ebury. No obstante, consideran que, “incluso después de las recientes caídas, la mayoría de las divisas siguen cotizando en niveles que sugieren que los mercados esperan que los aranceles draconianos duren poco”.

Por su lado, los países afectados apuntan a que tomarán represalias por estas medidas. “Canadá afirmó que responderá con la imposición de aranceles del 25% sobre 155.000 millones de dólares canadienses de bienes importados desde Estados Unidos (30.000 millones serán efectivos ya esta semana y el resto entraría en vigor en 21 días). México señala que tratará de cooperar, pero también impondrá barreras comerciales. Finalmente, en el caso de China, anunció que lo denunciará en la Organización Mundial del Comercio (WTO) y que tomará medidas de represalia, aunque no especificó cuáles”, matizan los analistas de Banca March. 

Ahora bien, los aranceles serán efectivos a partir del 4 de febrero, lo que deja un poco de margen para la negociación. “No debemos olvidar que ya en el pasado, las negociaciones para renegociar acuerdos comerciales (entre ellos el NAFTA) partieron de extremos para después alcanzar unas posiciones más comedidas. La actual introducción de aranceles se podría revocar en el futuro de alcanzarse los objetivos de mayor control de la inmigración y reequilibrio de la balanza comercial de Estados Unidos, algo que la propia orden ejecutiva deja entrever”, añaden desde Banca March.

El impacto de los aranceles

Según explica Gilles Moëc, economista jefe de AXA Investment Managers, el impacto en los productos de estos tres países por sí solo elevaría el arancel promedio de EE.UU. en 6,4%, en comparación con un choque de solo un 2% durante la primera guerra comercial. Para el experto de AXA IM, esto es muy significativo.

“La elección de las víctimas para esta primera salva de la guerra comercial 2.0 es interesante. Donald Trump optó por colocar el mayor impacto en dos países amigos, Canadá y México, con los que Estados Unidos está vinculado por un acuerdo de libre comercio, y cuya producción está estrechamente entrelazada en las cadenas de valor estadounidenses, con lo que tiene un importante efecto de retroalimentación en la economía estadounidense. El impacto en China es menor -incluso si el 10% se suma a los ya muy altos niveles de aranceles aduaneros desde la primera guerra comercial, con un promedio del 19%- e inexistente por ahora en Europa”, explica. 

En su opinión, el mensaje que esto podría enviar es triple. “En primer lugar, la magnitud del aumento indica a todos los socios comerciales que EE.UU. está dispuesto a sufrir repercusiones internas relativamente fuertes para lograr sus objetivos de reequilibrar su comercio y afirmar su estatus económico dominante. En pocas palabras, Trump va en serio”, señala. 

En segundo término, Moëc considera que perseguir a los miembros del T-MEC -la versión del TLCAN que el propio Donald Trump renovó durante su primer mandato- que debía renovarse en 2026 sugiere que nadie, independientemente de la estrechez de los vínculos políticos, económicos o de seguridad, debería sentirse ‘seguro’: los intereses comerciales de EE.UU. están por encima de cualquier otra consideración de relaciones exteriores.

“Tercero, el movimiento relativamente moderado sobre los productos chinos -inicialmente el principal adversario comercial en la retórica de la campaña de Donald Trump- puede sugerir que, como expresó en Davos, el presidente de Estados Unidos realmente quiere alcanzar un acuerdo de paz sobre Ucrania y cuenta con la presión china sobre Rusia para llegar allí. Sin embargo, sospechamos que no dudará en golpear más duramente a China si esta maniobra fracasa”, añade Moëc.

Asia: China vr Japón

Respecto a China, Christiaan Tuntono, economista senior de Asia Pacífico de Allianz Global Investors, añade que las medidas proteccionistas de Trump podrían ser negativas para el crecimiento de China y de Asia, así como para la demanda externa. “Las pequeñas economías asiáticas orientadas a la exportación, como Singapur, Hong Kong, Corea, Vietnam y Tailandia, son las más vulnerables, no solo por su alta exposición a la demanda final de las economías del G3 (EE.UU., UE y China), sino también porque su demanda interna no es lo suficientemente sólida como para resistir la inminente caída de las exportaciones. Taiwán y Malasia también dependen de las exportaciones, pero su demanda interna está respaldada por sus inversiones en inteligencia artificial”, argumenta Tuntono.

En cambio, según el análisis de Dan Carter y Mitesh Patel, gestores de inversiones de renta variable japonesa de Jupiter AM, Japón sería el país de la región que mejor parada saldría de esta situación. “Japón es una nación amiga de EE.UU. y ya no es la gran molestia comercial. No es fuente ni de inmigrantes ilegales ni de drogas. Tiene lógica pensar, pues, que Japón esquivará el grueso de un nuevo programa de aranceles estadounidenses. El peso de Japón en las importaciones estadounidenses ha menguado desde casi el 12% hasta cotas más próximas al 4 % en la actualidad. El problema de EE.UU. es China y, en menor medida, México y Vietnam, países con los que EE.UU. mantiene un déficit comercial considerablemente mayor que con Japón”, explican. Es más, según sus consideraciones, la localización de la producción de las empresas japonesas aporta una cobertura considerable e incluso una ventaja competitiva frente a los fabricantes chinos y de otros países. 

¿Y Europa?

Desde el Viejo Continente también se vigila a Trump, ya que ha sido señalado como su siguiente “víctima”, en términos arancelarios. Para Konstantin Veit, gestor de carteras de PIMCO, esta situación genera riesgos adicionales a la baja para el crecimiento, en particular a la luz de las amenazas arancelarias de la nueva Administración estadounidense, y margen para unos tipos finales inferiores a los actualmente previstos.

“Es probable que la nueva administración golpee con más dureza a algunos sectores, como el automovilístico, en parte porque la UE impone actualmente más aranceles a las importaciones de automóviles estadounidenses que EE.UU. a las europeas. También es probable que golpee con nuevos aranceles a los sectores químico y de maquinaria; estos tres amplios sectores representan en conjunto casi el 70% del comercio transatlántico”, apunta Raphael Olszyna-Marzys, economista internacional en J. Safra Sarasin Sustainable AM.

El eclipse Trump

Según los expertos, lo habitual sería que las claves para los mercados esta semana hubieran sido los datos de inflación interanual de la zona euro (lunes), la reunión del Banco de Inglaterra del jueves y la publicación de las nóminas de EE. UU. (viernes). Sin embargo, la guerra comercial de Trump -incluidos los anuncios de nuevos aranceles (se espera que en breve se impongan gravámenes a los productos de la UE) y cualquier indicio sobre las condiciones que exigirá Trump para aliviar la presión- eclipsarán todos los informes macroeconómicos ordinarios. “Incluso después de las recientes caídas, la mayoría de las divisas siguen cotizando en niveles que sugieren que los mercados esperan que los aranceles draconianos duren poco. Esperemos que tengan razón”, apuntan desde Ebury. 

En este contexto, Norbert Rücker, responsable de Investigaciones Económicas y Next Generation en Julius Baer, considera que la geopolítica empieza a cobrar trascendencia tras la polémica desatada por los aranceles aprobados. “Ya están aquí. Nuestra opinión no ha cambiado. Los aranceles comerciales son, ante todo, una herramienta de choque utilizada para las negociaciones. Su imposición debería seguir siendo temporal, con impactos inflacionistas algo contenidos dentro de EE.UU. y significativos impactos deflacionistas fuera del mercado estadounidense. Como era de esperar, hemos entrado en un periodo de ruido político e incertidumbre general, elemento que enmarca nuestras opiniones de cara a 2025”, asegura Rücker.

Amerant Bancorp suma dos nuevos miembros a su Junta Directiva

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Pixabay CC0 Public Domain. Bienvenido a la “nueva realidad”: principales tendencias de la economía tras la pandemia

Amerant Bancorp anunció el nombramiento de Lisa Lutoff-Perlo y Odilon Almeida Junior en su Junta Directiva.

Lutoff-Perlo, con casi 40 años de experiencia, se destaca como una líder en el sector hotelero del sur de Florida, dice el comunicado de la firma. Recientemente, se desempeñó como Presidenta y CEO del Comité Anfitrión del Mundial de Fútbol 2026 en Miami. Además, es miembro de la Junta Directiva de AutoNation y presidenta de la Junta Directiva de Hornblower Group.

Almeida Junior, por su parte, aporta más de una década de experiencia en juntas directivas de empresas públicas y privadas. Es el Managing Principal de AJ. Holdings y Operating Partner en Advent, con roles previos como CEO de ACI Worldwide y presidente de la división de Transferencias Globales de Dinero de Western Union. También forma parte de la Junta Directiva de NCR Atleos.

“Su experiencia, conexiones y visión estratégica guiarán a Amerant hacia un crecimiento y éxito continuos”, dijo Jerry Plush, Presidente y CEO de Amerant Bancorp.

Amerant Bancorp es un holding bancario con sede en Coral Gables desde 1979.

Continúan los movimientos en Bernstein Private Wealth con la promoción de Joaquín Dulitzky

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Bernstein y promoción interna
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La firma de gestión de patrimonios Bernstein sigue haciendo cambios en su equipo: a los nombramientos de los últimos días se suma la promoción de Joaquín Dulitzky en Miami. 

Joaquín Dulitzky ha sido ascendido a Principal en Bernstein Private Wealth Management. Esta merecida designación reconoce las excepcionales habilidades de servicio al cliente, adquisición y liderazgo empresarial de Joaquin, así como sus invaluables contribuciones a la cultura de nuestra empresa”, publicó en LinkedIn, Ben Moscowicz, Managing Director de la firma en Miami.

El financial advisor, con más de 20 años de experiencia, ingresó a la compañía en febrero de 2020.

Especializado en clientes latinoamericanos y estadounidenses contribuye en los segmentos de Global Families,  Entrepreneurs & Exit Planning, Ejecutivos Globales, Inversores de Impacto y Filantropía, Atletas de Clase Mundial y Entrenadores. 

Entre las firmas para las que trabajó Dulitzky se destacan Biscayne Americas Advisers  y Merrill Lynch. 

El peso mexicano es la primera víctima directa de los aranceles de Trump

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El peso mexicano ha registrado una fuerte depreciación en las primeras operaciones del domingo, luego del anuncio realizado el sábado por la Casa Blanca en la que notificó a México, Canadá y China, el inicio de la aplicación de aranceles a las exportaciones de estos países.

La divisa mexicana se ajustaba por arriba de las 21,27 unidades por dólar en el mercado asiático, lo que representaba una depreciación de 2,89% respecto al cierre del viernes, como reacción a la noticia del inicio de aplicación de aranceles de 25% a las exportaciones de México hacia Estados Unidos, tentativamente a partir del martes 4 de febrero.

La caída del peso experimentada en la apertura de la semana llevó a la divisa mexicana a sus mínimos frente al dólar desde noviembre de 2022. Sin embargo, este lunes los mercados mexicanos permanecerán cerrados por la celebración del aniversario de la Constitución del país.

Es probable que los presidentes Donald Trump y Claudia Sheinbaum mantengan una conversación en algún momento de este lunes 3 de febrero para intercambiar sobre la medida anunciada por el gobierno estadounidense, aunque el propio Trump dijo que no esperaba «nada dramático», trascendió desde Washington en la noche del domingo, hora local, en Ciudad de México.

Tras la noticia, el peso detuvo un poco su depreciación, pero no regresó a los niveles previos del mercado, sobre 20,65 unidades, en los que terminó las operaciones de la semana anterior; durante el sábado la paridad cambiaria no se movió ya que si bien las operaciones se mantienen abiertas en los mercados globales, la ausencia de inversionistas y operadores es notoria y los movimientos en los mercados son casi inexistentes.

Es importante recordar que el mínimo histórico del peso contra el dólar todavía está lejos, se ubica en 25,13 pesos y data de marzo de 2020 cuando el inicio de los confinamientos globales provocaron un sismo cambiario global que no pudo evadir la moneda mexicana, la más líquida y negociada de las divisas latinoamericanas a nivel global. El peso necesita una depreciación de 18,14% adicional para alcanzar sus mínimos históricos contra el dólar.

«Si realmente se aplican los aranceles en México, esto puede provocar que el peso se debilite rápidamente hacia los 23 pesos por dólar, y si el arancel dura varios meses inclusive el tipo de cambio podría alcanzar nuevos máximos históricos. Si los aranceles se llevan a la práctica y duran más de un trimestre es posible que la economía mexicana sufra una fuerte recesión», opinó Gabriela Siller, directora de Análisis de Base, el domingo por la tarde en un análisis a propósito de la reacción del peso mexicano tras la noticia de los aranceles.

“Si los aranceles de 25% prevalecen, el peso podría inicialmente superar los 24 pesos por dólar, con una posterior corrección hacia 23 pesos por dólar a fin de año”, señaló un breve reporte del BBVA México para sus clientes, lo que significa una eventual corrección de las previsiones para la moneda mexicana, aunque a la espera de las noticias que se generen este lunes ya que si bien la actividad financiera brillará por su ausencia debido al feriado, las noticias seguramente moverán la cotización del peso en algún sentido.

“Sin duda el alza en el tipo de cambio del peso-dólar va a compensar parte del arancel temporalmente. Sin embargo, las exportaciones se verán afectadas, lo mismo que la inversión extranjera directa que llega a México, el empleo formal y el crecimiento económico, en caso de perdurar demasiado tiempo los aranceles contra el país”, agregó Siller.

El mercado mexicano local reporta montos operados promedio diarios por alrededor de 115.000 millones de dólares, según un reporte de finales de 2023 del propio Banco de México. Lo anterior, sin considerar los volúmenes operados en los mercados globales.

Las operaciones de private equity en el sector sanitario alcanzaron los 115.000 millones de dólares en 2024

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Private equity y sector sanitario
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El valor mundial de las operaciones de private equity en el sector sanitario se disparó en 2024 hasta alcanzar una cifra estimada de 115.000 millones de dólares, lo que supone el segundo mayor valor total de operaciones registrado hasta la fecha. Este repunte se vio impulsado por un aumento del número de grandes operaciones. En total, cinco operaciones superaron los 5.000 millones de dólares, frente a dos en 2023 y una en 2022. Norteamérica sigue siendo el mayor mercado, representando el 65% del valor global de las operaciones, mientras que Europa y Asia-Pacífico representan el 22% y el 12%, respectivamente. Los volúmenes de operaciones se mantuvieron estables en relación con los niveles históricos, con una oleada de actividad en Norteamérica y Europa que compensó un descenso del 49% en el volumen de operaciones en Asia-Pacífico desde 2023. Estas son algunas de las principales conclusiones del informe Global Healthcare Private Equity Report 2025 de Bain & Company

Para Cira Cuberes, socia de Bain & Company, el mercado de private equity en el sector sanitario resurgió con fuerza el año pasado, debido en gran parte a una afluencia de transacciones a gran escala, especialmente en el ámbito biofarmacéutico. «También observamos un repunte de las operaciones en el sector tecnología en salud. De cara a 2025, esperamos que los LP sigan apostando por los gestores de fondos del mid-market, debido a su sólida rentabilidad y experiencia en el sector. La estrategia más inteligente para los inversores consistirá en prestar atención a las oportunidades que surjan de las escisiones e incorporar principios de creación de valor en sus diligences”, comenta.

En Europa, el volumen de operaciones ha superado el máximo alcanzado en 2021, gracias al impulso otorgado por la concentración de operaciones de menor envergadura en el primer semestre del año. Los sectores biofarmacéutico y de tecnología médica fueron dos de los principales en 2024, ya que las empresas que adquirieron activos en estos sectores pueden ampliarlos fácilmente a toda la región en la que operan. Bain se muestra optimista sobre el mercado europeo, dado el fuerte crecimiento del volumen de adquisiciones y la estabilización del entorno macroeconómico. La consultora prevé que continúe el repunte en la actividad y ve posibilidades de que se produzcan más mega-operaciones.

El sector biofarmacéutico sigue liderando las operaciones sanitarias en términos de valor total, gracias al impulso de varias operaciones importantes en 2024. A pesar del valor récord de las operaciones de compra en el sector biofarmacéutico, el volumen global en los sectores de herramientas biofarmacéuticas y de ciencias de la vida cayó un 5% y un 10%, respectivamente, desde 2020 en términos de tasa de crecimiento anual compuesto (TCAC). Hay varias razones que explican este fenómeno, entre ellas, la lucha entre compradores y vendedores para alinear los precios de venta y la reducción del gasto en servicios farmacéuticos tras una fuerte disminución de la financiación en private equity del sector biofarmacéutico estadounidense. 

La negociación de acuerdos de TI sanitaria repuntó en 2024 debido a varios factores. En primer lugar, los proveedores –que afrontan presiones financieras y cambios en los modelos de reembolso– están invirtiendo en sistemas básicos para aumentar la eficiencia. En respuesta, las firmas de private equity están invirtiendo cada vez más en activos que respalden las mejoras del flujo de trabajo. Además, los pagadores –que buscan mejorar la integridad de los pagos– están invirtiendo en análisis avanzados. Al mismo tiempo, las empresas biofarmacéuticas están modernizando la infraestructura informática de los ensayos clínicos para acelerar y mejorar el desarrollo de fármacos en un entorno de financiación y exigencias normativas más estrictas.

Cuatro tendencias que redibujan el paisaje de los fondos de private equity del sector sanitario:

Los fondos del mid-market siguen innovando: históricamente, los fondos centrados en el sector sanitario del mid-market han obtenido mejores resultados que el mercado en general, beneficiándose de la continua innovación y evolución de sus estrategias de inversión. También han sido capaces de mantener la actividad de compra de activos y las salidas desde 2020, incluso cuando el mercado de compra de activos sanitarios en general tuvo dificultades. Este rendimiento se ha traducido en una fuerte captación de fondos. Los fondos del mid-market con exposición a la atención sanitaria han recaudado alrededor de 59.000 millones de dólares desde 2022, superando la recaudación de fondos en los tres años anteriores en aproximadamente un 40%. Aunque históricamente se han concentrado más en activos de proveedores, las firmas de private equity del mid-market han ampliado su enfoque en TI de atención médica y servicios de proveedores, al tiempo que mantienen una fuerte presencia en biofarmacia y tecnología médica.

Las escisiones abren valor en un mercado reñido:  a pesar de la variabilidad anual en la actividad de operaciones, las escisiones en el sector sanitario han seguido una trayectoria ascendente desde 2010, impulsadas por una combinación de empresas públicas que intentan mejorar el valor para el accionista y empresas de private equity deseosas de adquirir activos considerables. Las escisiones exitosas permiten a las empresas públicas mejorar los márgenes y centrarse en el crecimiento de los ingresos, reduciendo el apalancamiento y la complejidad. Además, facilitan que los fondos de private equity adquieran activos ignorados con un gran potencial de creación de valor bajo la nueva propiedad. Dada la menor actividad de acuerdos entre patrocinadores desde el máximo alcanzado en 2022, la combinación de escisiones y acuerdos entre empresas públicas ha atraído a una variedad de inversores que buscan desplegar capital en activos escalables de todos los sectores sanitarios con potencial de creación de valor. 

La maximización del valor de salida es un imperativo estratégico: el volumen de operaciones de salida de private equity en el sector sanitario se mantuvo bajo en 2024 –un 41% por debajo de su máximo de 2021–, ya que los elevados tipos de interés y el desajuste entre compradores y vendedores prolongaron los periodos de retención y limitaron la capacidad de los fondos para devolver capital a sus socios comanditarios. Aunque históricamente la expansión múltiple ha impulsado casi la mitad de los rendimientos totales de las operaciones, es poco probable que esta palanca impulse los rendimientos en los próximos años en la misma medida. Para desarrollar con éxito una estrategia de salida, los vendedores deben adoptar una visión imparcial del rendimiento y la evolución del activo y contar con un plan para la futura creación de valor. Los compradores que incorporan los principios de creación de valor a su diligencia previa a la adquisición obtienen una ventaja competitiva.

La inversión en Asia-Pacífico ha evolucionado: las empresas de private equity están ampliando sus inversiones más allá de China en la región de Asia-Pacífico, donde el valor de las operaciones aumentó a una tasa compuesta anual aproximada del 21% desde 2016. Sin embargo, el volumen de operaciones en la región ha disminuido significativamente desde 2023, debido a una desaceleración en la negociación en China; un cambio en el volumen a India, Japón y Corea del Sur; y una mayor competencia de actores estratégicos con apetito para perseguir fusiones y adquisiciones. La India, en particular, se perfila como una alternativa convincente a China para la realización de operaciones, dada la expansión de su clase media, que impulsa la demanda de asistencia sanitaria, y su fuerte crecimiento económico. En Japón y Corea del Sur también se está acelerando el volumen de operaciones, impulsado por factores macroeconómicos favorables y el envejecimiento de la población, con crecientes necesidades sanitarias.

Somos optimistas sobre las perspectivas del private equity en el sector sanitario para 2025, sobre todo porque los múltiplos de las operaciones empiezan a estabilizarse, lo que permite una mejor alineación entre la oferta y la demanda, y hay una base creciente de activos negociables que presenta nuevas oportunidades. La bajada de los tipos de interés en Estados Unidos y el crecimiento económico estable en regiones como Japón y la India indican unas condiciones de inversión favorables. De cara al futuro, la acumulación de activos en las carteras de private equity, junto con la mayor presión de los LP para que proporcionen liquidez, sugiere un aumento inminente de las salidas de patrocinadores”, concluye Cira Cuberes, socia de Bain & Company.