Silvergate, SVB, Signature Bank, Credit Suisse y First Republic: ¿por qué estas cinco historias no encajarían en 2008?

  |   Por  |  0 Comentarios

La semana ha terminado de la misma manera en que empezó: con el rescate de un nuevo banco regional en Estados Unidos, el First Republic. Si hacemos recuento, y añadimos esta última entidad, en total han sido cinco las víctimas del aumento de los tipos de interés y de la desconfianza de los inversores: Silvergate, Silicon Valley Bank, Signature Bank, First Republic y Credit Suisse, este último en Europa. Todo esto nos puede recordar a lo vivido en 2008, pero los expertos de las gestoras insisten: la situación del sistema financiero y bancario dista mucho de la última gran crisis económica que vivimos.

“Esto no es 2008, pero las cuestiones bancarias que han salido a la luz esta semana son incómodas. Los rápidos cambios en el sector bancario mundial están provocando una gran inquietud en los mercados, pero sugerimos cautela a la hora de establecer paralelismos con 2007-2008, cuando las condiciones crediticias subyacentes –préstamos inmobiliarios dudosos, caída de los precios de la vivienda, demasiado apalancamiento dentro de estructuras ilíquidas, etc.– dieron lugar a la crisis financiera mundial. Esta vez, los mercados se enfrentan a un desajuste entre activos y pasivos, problemático sin duda, pero, al menos por ahora, no sistémico, más allá de casos idiosincrásicos, como el Silicon Valley Bank”, afirman de forma contundente Bryan Dingle, gestor de carteras senior de Federated Hermes, y John Gentry, director de renta fija corporativa de Federated Hermes. 

En este sentido, el mensaje es claro: la solidez y solvencia de los bancos, en particular los europeos, es mayor que en 2008. Este argumento debería calmar a los mercados e inversores, aunque es complejo, ya que, según reconoce Jerome Schneider, gestor de carteras y responsable de short-term portfolio management en PIMCO, “los acontecimientos vividos han renovado la atención sobre una piedra angular del ecosistema financiero: la importancia que las empresas, los particulares y los inversores deben conceder a la comprensión y la navegación de los riesgos asociados a la gestión del efectivo”. 

En su opinión, los problemas que han sacudido a algunos bancos regionales en los últimos días han estresado a los mercados financieros, ya que inversores y depositantes se han visto obligados a plantearse la seguridad básica de las cuentas bancarias. Pese a las turbulencias, Schneider afirma que la buena noticia es que los mercados parecen funcionar bien a pesar de la volatilidad. “Al igual que ocurrió con la crisis financiera mundial de 2008, los recientes acontecimientos son un nuevo recordatorio de esos riesgos. Este episodio puede limitar el proceso de creación de crédito para los bancos en un momento en el que el crecimiento del crédito en general ya se estaba ralentizando. En nuestra opinión, esto podría acelerar el momento de una posible recesión en Estados Unidos”, añade. 

Björn Jesch, CIO de DWS, coincide con esta reflexión acerca de que los mercados han seguido funcionando bien. “La deuda pública, el oro y, al menos, el mercado de renta variable estadounidense, tres sectores defensivos que terminaron en terreno positivo, al igual que el dólar, que se había debilitado en la sesión del lunes”, señala. 

Y defiende que no hay riesgo sistémico: “La ferocidad de la reacción del mercado de esta semana sugiere que los inversores están preocupados por los riesgos sistémicos. Pero mantenemos nuestra opinión de que hay más diferencias que similitudes entre la crisis financiera de 2008 y la actual. En primer lugar, cabe señalar que cada ciclo pronunciado de subidas de tipos de la Fed tiene sus víctimas, además, este ciclo de subidas ha sido sorprendentemente suave y ordenado”. 

En su opinión, lo más importante es que los reguladores y los bancos centrales han aprendido la lección: los bancos se vieron obligados a reforzar su base de capital, reduciendo su apalancamiento y aumentando su capacidad para absorber pérdidas. Según explica, otras diferencias importantes son que: el mercado interbancario apenas desempeña ahora un papel en la refinanciación bancaria a corto plazo; la negociación de derivados se gestiona en gran medida a través de cámaras de compensación; y, sobre todo, los bancos tienen en sus libros un número significativamente menor de activos problemáticos.

“Además, en comparación con 2008, los bancos centrales, los reguladores y otras instituciones públicas disponen de un arsenal mucho más amplio de instrumentos para responder rápidamente a los problemas. Como han demostrado los reguladores europeos, los bancos centrales y otras instituciones también están preparadas para responder con prontitud y de forma proactiva, como ha ocurrido con Credit Suisse”, añade.

A estas reflexiones, Monica Defend, directora de Amundi Institute; Vicent Mortier, director de Inversiones del Grupo; y Matteo Germano, director adjunto de inversiones del Grupo, añaden una observación más: “Desde la Gran Crisis Financiera, los grandes bancos sistémicos están bien capitalizados y muy regulados. En general, favorecemos a los grandes bancos frente a los pequeños. Especialmente en Europa, el sector está en mucha mejor forma en comparación con la crisis anterior y no vemos riesgos como a los que está expuesto el sector bancario regional estadounidense, gracias a su mejor gestión del riesgo de duración y a sus estrictos requisitos regulatorios. El efecto sobre los bancos podría estar más relacionado con su trayectoria de beneficios, que es nuestro foco de atención en estos momentos. En conjunto, este acontecimiento se suma al caso de selección y diferenciación entre bancos”. 

Eso sí, los expertos de Amundi reconocen que lo ocurrido “pone de relieve la necesidad de evaluar cuidadosamente los efectos retardados de la subida de tipos, sobre todo cuando se trata de instituciones financieras de importancia no sistémica y algunas otras instituciones financieras no bancarias, que carecen de una regulación estricta”.

Por último, los expertos de Federated Hermes advierten de que el pánico es el peor consejero y de que, en este tenso entorno, las antenas del mercado están muy pendientes de cualquier indicio de problemas adicionales, por lo que la posibilidad de que se produzcan valoraciones erróneas es elevada. “Pese a que el banco central suizo ha anunciado que apoyará a Credit Suisse, la evolución de los precios sigue siendo volátil, ya que los mercados están clasificando el flujo de información que cambia rápidamente, que no solo podría afectar a la salud financiera de las empresas, sino también a la trayectoria de la política de tipos de interés de la Reserva Federal. En el momento de escribir estas líneas, los futuros de la Fed están divididos al 50% entre que se mantenga estable la semana que viene o que suba el tipo de interés objetivo de los fondos un cuarto de punto. Mientras esperamos a que se calmen los ánimos, mantenemos nuestras carteras de renta fija en una posición defensiva”, añaden. En este sentido, el mercado mantiene la atención en lo que haga la Fed, tras la firmeza que ayer mostró el Banco Central Europeo (BCE).

Parecidos y diferencias de estas cinco historias

Para comprender por qué no hemos retrocedido en el tiempo hasta 2008, es necesario entender la idiosincrasia de los bancos estadounidenses y europeos, así como la situación de estas entidades. Poniendo el foco en EE.UU., Jérémie Boudinet, responsable de Crédito de Grado de Inversión de La Française AM, explica que el sistema bancario estadounidense está formado por más de 4.000 entidades de crédito, la inmensa mayoría de las cuales posee menos de 10.000 millones de dólares en activos. “La supervisión regulatoria difiere, obviamente, si eres JPMorgan Chase (más de 3.600.000 millones de dólares de activos a finales de 2022) o un pequeño banco regional. Los requisitos de capital se fijan en niveles más bajos para los bancos más pequeños y no tienen que cumplir varias restricciones de liquidez. Sin embargo, esta historia no tiene que ver con un fallo regulatorio”, aclara. 

En su opinión, los casos de Silvergate Bank, Signature Bank y Silicon Valley Bank son tres historias sobre crecimiento rápido y concentración de depósitos que acaba mal. Por ejemplo, en el primer caso, Silvergate Bank (SI), los activos crecieron de 2.000 a 16.000 millones de dólares entre 2019 y 2021, y luego se redujeron a 11.000 millones a finales de 2022. “Este banco focalizado en las criptomonedas anunció el jueves que estaba cerrando sus operaciones y liquidando el banco, que ha atravesado dificultades financieras desde el colapso de la plataforma de criptomonedas FTX. Tras una retirada masiva de depósitos bancarios en el cuarto trimestre, Silvergate se apoyó en el Federal Home Loan Bank de San Francisco para una inyección de efectivo de 4.300 millones de dólares, que al final del trimestre constituía casi la totalidad de sus activos totales”, señala. 

Respecto a Signature Bank, Boudinet explica: “Sus activos pasaron de 50.000 a 118.000 millones de dólares entre 2019 y 2021 y era mucho mayor que el ahora desaparecido Silvergate Bank”. 

Por último, en el caso de Silicon Valley Bank (SVB) señala que  los activos pasaron de 71.000 a 211.000 millones de dólares entre 2019 y 2021 y se mantuvieron estables hasta finales de 2022. “Como su nombre indica, SVB concedía préstamos a empresas con sede principalmente en Silicon Valley, centrándose en los préstamos a empresas tecnológicas, prestando servicios a empresas de capital riesgo y de capital privado. Creció rápidamente hasta convertirse en el decimoctavo holding bancario de Estados Unidos. Durante la fase 2019-2021, SVB recibió importantes entradas de depósitos de empresas de capital riesgo que necesitaba cubrir desde el punto de vista de los activos. Como tal, la dirección trató de perseguir el rendimiento mediante la compra de bonos de larga duración (bonos del Tesoro, MBS…). El banco empezó a perder depósitos a medida que las sociedades de capital riesgo retiraban efectivo a través del capital circulante, lo que presionó a la dirección a vender algunos de sus activos a largo plazo. Parece que estos activos no estaban realmente bien cubiertos, pero hasta ahora carecemos de información suficiente”, aclara el experto de La Française AM.

Sobre la última “víctima”, First Republic, el cuarto prestamista mediano de EE.UU., sus acciones comenzaron a desplomarse el lunes y, tras una breve recuperación, el jueves su cotización marcó nuevos mínimos después de que S&P y Fitch rebajasen su calificación de solvencia ante el temor de una fuga de depósitos, lo que le hubiera llevado al mismo desenlace que SVB. En consecuencia, once bancos se han lanzado a realizar un rescate privado, inyectando a la entidad 30.000 millones de dólares en depósitos. Entre estos bancos,  se encuentran JP Morgan Chase, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo, Morgan Stanley, Goldman Sachs, PNC Financial Services, Bank of New York Mellon, Truist Financial, State Street y US Bancorp. “Esta muestra de apoyo por parte de un grupo de grandes bancos es muy bienvenida y demuestra la resistencia del sistema bancario”afirmaron Janet Yellen, Secretaria del Tesoro de EE.UU., y Jerome Powell, presidente de la Fed, en un comunicado tras conocerse este movimiento. 

La quinta historia de esta semana nos ha llevado a Europa, con Credit Suisse como protagonista. Según explicaban los expertos, desde que la entidad anunció su plan de reestructuración a tres años y llevó a cabo una exitosa ampliación de capital, ha habido una serie de historias negativas que le han rodeado. “El riesgo más evidente es para Credit Suisse, que lleva un tiempo sufriendo sus propios problemas. Su cotización está en mínimos históricos y ha perdido un 70% de su valor desde principios de 2022. Los próximos meses serán clave para Credit Suisse, que necesita absolutamente estabilizar su base de depósitos, incluso a costa de su rentabilidad, que de todos modos ya se ve gravemente mermada”, concluye Boudinet.

10 libros para tener presentes en 2023

  |   Por  |  0 Comentarios

Canva

¿Ya han completado su lista de propósitos para este año? Sin duda, leer más en el tiempo libre es uno de los items más habituales en esa lista para muchos de los profesionales del sector. Por eso, el equipo de inversión de Capital Group ha elaborado una propuesta de diez títulos para este 2023.

1.Chip War: The Fight for the World’s Most Critical Technology, de Matt Miller

Escrito por el economista político Matt Miller, el equipo de la gestora considera que este libro es una lectura fascinante que profundiza en la historia del chip informático, al tiempo que ofrece una visión sobria de la lucha geopolítica por controlar la industria de los semiconductores, de vital importancia estratégica. “Es un libro muy oportuno, sobre todo con todas las preocupaciones en torno a China y Taiwán, y la forma en que Estados Unidos está tratando de traer de vuelta a casa la fabricación de semiconductores», destacan. 

2.The Art of Learning: An Inner Journey to Optimal Performance, de Josh Waitzkin

Josh Waitzkin, personaje público desde que ganó su primer Campeonato Nacional de Ajedrez a los nueve años y en cuya vida se ha basado el niño prodigio de la película Buscando a Bobby Fischer, comparte en este libro cómo se convirtió en uno de los mejores ajedrecistas del mundo y en campeón de artes marciales, triunfando en dos actividades aparentemente opuestas.

El gestor de carteras Alan Wilson afirma que éste es uno de los pocos libros que disfruta releyendo. «Resulta que el autor es realmente bueno aprendiendo. La forma en que atomiza el aprendizaje, descomponiendo las cosas en partes constituyentes, es algo que quiero me recuerda regularmente a mí mismo y a los demás. Si alguna vez reciben un regalo mío, será este libro», explica.

3.Thinking in Bets, de Annie Duke

Este libro, cuyo título completo es Thinking in Bets: Making Smarter Decisions When You Don’t Have All the Facts, lo recomienda el gestor de carteras Cheryl Frank. En él, la autora se centra en sentirse cómodo con la incertidumbre y tomar decisiones con las mayores probabilidades de éxito. «Annie Duke fue campeona de póquer, pero nos da muchos consejos sobre el análisis de escenarios y la comprensión de la diferencia entre resultados y decisiones. Para todos nosotros en el sector de la inversión, creo que hay enormes lecciones en su forma de pensar», señala Frank.

4.Red Notice, de Bill Browder

Red Notice es una historia real sobre la experiencia de su autor, Bill Browder, invirtiendo en Rusia y un posterior conflicto mortal con el presidente ruso Vladimir Putin. Cuando uno de los colegas de Browder fue detenido y torturado hasta la muerte, se embarcó en una cruzada para sacar a la luz los crímenes y la corrupción del régimen de Putin. El libro ha suscitado una renovada atención desde el estallido de la guerra, dada la visión que ofrece sobre el entorno político, financiero y cultural de Rusia.

5.How the World Really Works, de Vaclav Smil

El gestor de carteras Paul Benjamin sigue de cerca el sector de la energía, por lo que aconseja el libro How the World Really Works, de Vaclav Smil. El autor y científico ha escrito docenas de libros sobre energía y cambio climático, suscitando a menudo polémica con sus opiniones sobre los combustibles fósiles y los límites de las fuentes de energía alternativas. «Básicamente intenta explicar a todo el mundo cómo funcionan realmente las cosas y el ritmo al que es realista cambiar el mundo. En un ejemplo, Smil explica cómo cada tomate cultivado en invernadero requiere el equivalente a cinco cucharadas de gasóleo para facilitar su producción y entrega al mercado. El libro es increíblemente detallado y científico, y desmonta muchos mitos», afirma Benjamin.

6.21st Century Monetary Policy, de Ben Bernanke

Ben Bernanke, ex presidente de la Reserva Federal, escribió este erudito tomo sobre la evolución de la Fed en los últimos 70 años. El libro incluye una evaluación detallada de las medidas de estímulo monetario sin precedentes del banco central lanzadas durante la pandemia del COVID-19. «Para cualquiera que haya estado activo en los mercados, esto podría provocarle un trastorno de estrés postraumático. Pero creo que es importante echar la vista atrás a algunas de las crisis por las que hemos pasado y cómo la Reserva Federal las ha sorteado. Bernanke también escribe sobre cómo ha cambiado el mundo y cómo la Fed podría tener que cambiar con él”, explica Pramod Atluri, gestor de bonos. 

7.Make Your Bed, de William McRaven

Escrito por el almirante retirado de la Armada William McRaven, el libro, inspirado en su discurso de graduación de 2014 en la Universidad de Texas, resume 10 principios que aprendió durante su entrenamiento como Navy SEAL. El título proviene de su frase más famosa: «Si quieres cambiar el mundo, empieza por hacer tu cama», un pequeño logro que puede ayudar a sentar las bases para logros más desafiantes. Según la gestora de carteras Caroline Randall, que nos aconseja su lectura, destaca: “Creo que su mensaje es especialmente relevante cuando se trata de navegar por mercados financieros difíciles”. 

8.The Premonition, de Michael Lewis

Michael Lewis, autor de esta obra, es una elección popular entre los profesionales de la inversión, dado su enfoque en la industria financiera en The Big Short y Liar’s Poker, que se inspiró en sus experiencias como operador de bonos en Salomon Brothers en la década de 1980. Este título es una mirada crítica sin tapujos a la respuesta estadounidense a la pandemia del COVID-19. 

9.The Anomaly, de Hervé Le Tellier

¿Busca un poco de evasión tras un año brutal en los mercados financieros? En parte thriller policíaco, en parte fantasía de ciencia ficción, The Anomaly cuenta la historia de un grupo de pasajeros de un misterioso vuelo de París a Nueva York, que exploran lo que podrían haber sido sus vidas si hubieran tomado decisiones diferentes. ¿Es el destino o el libre albedrío lo que les ha llevado a este punto crucial en el tiempo? A menudo comparada con clásicos de la televisión como The Twilight Zone y Black Mirror, este libro «proporciona una maravillosa salida de la realidad», según destaca el economista Jared Franz.

10.Winterdance, de Gary Paulsen

Por último, el economista y amante de los perros Darrell Spence recomienda como lectura Winterdance: The Fine Madness of Running the Iditarod, de Gary Paulsen. Se trata de una aventura al aire libre narra la historia real de la carrera de 17 días de Paulsen con sus perros de trineo en la legendaria carrera de 1.000 millas por los parajes salvajes de Alaska.

“Leo por puro placer, así que suelo leer libros que no tienen absolutamente nada que ver con la economía o la inversión. Creo que ya tenemos bastante de eso cada día trabajando aquí. Winterdance es uno de mis libros favoritos porque me encantan los perros, y además te hace preguntarte por qué alguien en su sano juicio correría esa carrera. Es una lectura fascinante y, lo mejor de todo, no está relacionado con la inversión», concluye Spence.

El BCE y su equilibrio: sube los tipos, pero intervendrá si la estabilidad de los mercados financieros se ve amenazada

  |   Por  |  0 Comentarios

Foto cedidaChristine Lagarde, presidenta del BCE, en la reunión de marzo.

A pesar de la agitación de los mercados, el Banco Central Europeo (BCE) dejó ayer muy clara su postura, cumpliendo con la subida de 50 puntos básicos que ya había advertido que haría, hasta situar la tasa de depósito en el 3%, el nivel más alto desde 2008. ¿Acierto o error por parte del BCE?

En opinión de Pablo Duarte, analista senior del Instituto de Investigación Flossbach von Storch, la institución monetaria ha hecho bien en mantener la misma línea y no reducir el tamaño del aumento que ya había anunciado. “De lo contrario habría enviado una señal de pánico a los mercados y habrían podido desatar turbulencias aún más fuertes. Además, con una tasa de inflación interanual de 8,5% y una tasa de inflación subyacente de 5,6% con tendencia al alza, habría dado un paso atrás en el proceso de afianzar su credibilidad”, sostiene Duarte.

En cambio, Anna Stupnytska, macroeconomista global de Fidelity International, considera que la decisión no ha sido del todo acertada y que responde más a su voluntad de querer mostrar su capacidad para hacer frente a los problemas de estabilidad financiera con los instrumentos adecuados, sin apartar la vista del objetivo de estabilidad de precios.

“Queda por ver si esta estrategia logra restablecer la calma en los mercados y es suficiente para hacer frente a cualquier otro efecto de contagio. Al comprometerse a esta subida casi incondicionalmente, el BCE se había puesto en una situación extremadamente difícil, innecesariamente en nuestra opinión, dejando poco margen de maniobra en caso de shock. Lo que tenemos claro ahora es que los problemas del sector bancario, aunque concentrados en lo que bien podrían ser historias idiosincrásicas en sí mismas, son sin embargo un síntoma del entorno político mucho más restrictivo diseñado por los bancos centrales en los últimos meses. En nuestra opinión, el grado de endurecimiento de las políticas del BCE y de la Reserva Federal hasta la fecha ya ha sido suficiente para provocar un aterrizaje brusco. Ambos deben actuar con extrema cautela a partir de ahora, con flexibilidad y amplitud de miras”, argumenta Stupnytska. 

Ni blanco ni negro

Para algunos expertos, hay una interpretación algo más intermedia a estas dos posturas que parecen diametralmente opuestas. Según explica Dave Chappell, Gestor Senior de Cartera de Renta Fija de Columbia Threadneedle Investments, aunque la decisión ha sido subir los 50 puntos básicos, es relevante que se haya eliminado la anterior orientación a futuro ampliada. Además, destaca que la decisión fue aprobada por una amplia mayoría, mientras que unos pocos sugirieron un enfoque más prudente en esta fase, hasta que no haya más claridad sobre los actuales problemas de estabilidad financiera.

“La política monetaria seguirá dependiendo de los datos que se reciban más adelante. Se ha reconocido el aumento de la incertidumbre y la volatilidad en los mercados, y las nuevas previsiones para la inflación general fueron notablemente inferiores, debido a la bajada de los precios de la energía. Sin embargo, la inflación subyacente sigue siendo la principal preocupación, y las previsiones revisadas al respecto son menos optimistas, incluso suponiendo subidas adicionales de tipos a partir de ahora, de ahí la razón para seguir avanzando a un ritmo acelerado, al menos por ahora”, comenta Chappell.

Para Sandra Holdsworth, directora de Rates en Aegon Asset Management, ha sido relevante que la presidenta Lagarde haya reconocido que las perspectivas son ahora más inciertas, tras la volatilidad que han experimentado recientemente los mercados financieros, y haya subrayado que el sector bancario está en una posición mucho más sólida que en crisis anteriores, así como que el BCE dispone de muchas herramientas para afrontar cualquier tensión o, incluso, una crisis de liquidez, si fuera necesario.

Misma visión tiene Ulrike Kastens, Economist Europe para DWS, quien pone en valor que el BCE ha reafirmado su intención de intervenir con medidas de liquidez si la estabilidad de los mercados financieros se ve amenazada. “La presidenta del BCE, Lagarde, repitió varias veces que se disponía de diversas opciones, con la clara intención de calmar a los mercados. Sin embargo, sigue siendo cuestionable hasta qué punto el mayor desarrollo de la estabilidad del mercado financiero limita las opciones del BCE. En su opinión, no existe una disyuntiva entre la estabilidad de los precios y la de los mercados financieros. Pero, en última instancia, el banco central debe establecer sus prioridades. El mandato del BCE es la estabilidad de precios. No es el caso ni en la actualidad ni sobre la base de las previsiones para los próximos años. Por lo tanto, es probable que el BCE no pueda evitar seguir subiendo los tipos de interés oficiales”, apunta Kastens. 

¿Y ahora qué?

Según el experto de DWS, por primera vez, el banco central se abstuvo de comprometerse sobre la senda futura de los tipos de interés. “Así pues, el BCE sigue dependiendo totalmente de los datos. Estos datos incluyen no sólo las perspectivas de inflación y la dinámica de la tendencia subyacente de la inflación, sino también la fuerza de la transmisión monetaria. En un entorno de gran incertidumbre, esto es comprensible”, explica. 

Por su parte, Holdsworth añade que “los mercados ahora se preguntan si los tipos de interés de la eurozona están cerca de su nivel máximo, en contraposición a lo que se pensaba hace unas semanas, cuando se esperaba que los tipos superasen el 4,0%. Teniendo en cuenta los niveles de volatilidad en el mercado, parece probable que el ritmo de subidas, en su caso, será más lento de lo que se preveía hasta ahora, pese a los robustos datos de inflación”.

Sin embargo, Felix Feather, Quantitative Economic Analyst de abrdn, habla directamente de incertidumbre: “Consideramos que en este horizonte temporal hay incertidumbre en torno a la política monetaria, aunque, en ausencia de contagio por tensiones en el sector bancario, los inversores pueden esperar que el actual ciclo de subidas vaya a más”.

Otros expertos como Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión en multiactivos eToro, son más optimistas y ven probable que el alza de tipos de ayer haya sido el último, “ya que prevén una inflación mucho más baja y también estarán pensando en cómo las actuales preocupaciones del sector financiero ralentizarán aún más la economía y la inflación”.

“El caso es que los mercados están asumiendo que puede ser la última subida de tipos de interés del BCE.  La realidad es que la evolución del sector bancario puede cambiar en cualquier sentido en las próximas semanas. Si el pánico disminuye, es probable que el BCE reanude el endurecimiento en breve. Según Lagarde, si la evaluación sobre crecimiento e inflación se mantiene, tendremos más margen. De hecho, es revelador que, a pesar de los recientes acontecimientos, la primera frase de la declaración introductoria sea que se prevé que la inflación permanezca demasiado alta demasiado tiempo. Las últimas cifras de inflación subyacente son consistentes con que el BCE mantenga el rumbo hacia un tipo de interés terminal más alto”, apuntan Frederik Ducrozet, director de análisis macroeconómico de Pictet WM y Nadia Ghragi, economista de Pictet WM, en este sentido.

Por último, Michelle Cluver, Portfolio Strategist (VP) de Global X, se muestra más cauto y considera que los mercados podrían estar esperando simplemente una reducción de la trayectoria a 25 puntos básicos en su reunión de mayo. “Sin embargo, la situación bancaria sigue siendo el centro de atención y es un área que se está vigilando de cerca a ambos lados del Atlántico. Europa no ha sido inmune a la agitación del sector bancario, y Credit Suisse recibió liquidez del Banco Nacional Suizo en vísperas de la decisión del BCE sobre los tipos”, matiza Cluver.

Tal y como han explicado los expertos estos días, por ahora, este aumento de los tipos está causando lo que se esperaba: sacar a la luz aquellas inversiones que únicamente eran rentables bajo la sombra de tasas de interés cercanas a cero. “El colapso de FTX, y el susto de los fondos de pensiones en el Reino Unido hace unos meses son ejemplos de inversiones escondidas bajo las aguas del dinero gratis que salieron a flote con los tipos más altos. Hasta ahora el sector bancario europeo en general pareciera estar en buen estado de salud, pero no sabemos qué inversiones en qué otros sectores podrían empezar a tambalear. Sin embargo, este proceso de limpieza en los mercados permitirá una asignación de capital más eficiente”, apunta Duarte.

Bancos europeos versus estadounidenses: la estructura de su balance limitará el contagio de las entidades en dificultades

  |   Por  |  0 Comentarios

Canva

En su último informe, Moody’s ve probable que el endurecimiento monetario aún tenga recorrido, y el desarrollo de tensiones en el sistema bancario estadounidense también debilitará la confianza de los inversores y aumentará las tensiones de financiación para las entidades europeas que, como cualquier banco, por construcción combinan desajustes de vencimientos con apalancamiento. 

“Estos efectos se magnifican cuando los tipos suben más rápido de lo previsto, lo que hace que algunos activos a tipo fijo pierdan valor y que los pasivos empiecen a revalorizarse al alza más rápidamente de lo que se amortizan y sustituyen los activos”, explican.

Sin embargo, una diferencia crítica entre los sistemas europeo y estadounidense, que limitará el impacto al otro lado del Atlántico, es que las tenencias de bonos de los bancos europeos son menores y sus depósitos más estables, al haber crecido menos rápidamente. “Mientras que los títulos de deuda de los bancos europeos crecieron un 10% en los 12 meses anteriores a junio de 2020, fue su efectivo colocado en los bancos centrales el que se disparó, en respuesta al programa TLTRO del BCE y a la consiguiente oportunidad de arbitraje disponible. Esto ha dado lugar a algunas diferencias estructurales entre los bancos de la zona euro y los estadounidenses”, afirma en su documento. 

En este sentido, el efectivo en los bancos centrales es una parte mayor de los balances de los bancos europeos, y los títulos de deuda una parte menor. Por su parte, los títulos de deuda representan alrededor del 12% de los balances de los bancos de la zona del euro, frente a más del 30% en el caso de los bancos comerciales de EE.UU., y alrededor del 40% de las tenencias de los bancos de la zona del euro son títulos del Estado, frente a alrededor del 80% de títulos del Estado y de agencias en el caso de los bancos estadounidenses. 

Según indica Moody’s, los bancos de la UE también están sujetos a requisitos de capital sobre el riesgo de tipos de interés en la cartera bancaria, lo cual significa que los bancos europeos están menos expuestos al riesgo de mercado de los bonos, a pesar de una subida similar de los rendimientos de la referencia a cinco años desde los mínimos de 2020.

En consecuencia, es probable que los depósitos sean más estables en Europa, al haber crecido mucho menos rápidamente en primer lugar, y todos los bancos de la UE están sujetos a requisitos de coeficiente de cobertura de liquidez. Además, añade: “Los fuertes saldos de efectivo en los bancos centrales, que ascienden al 16% de los activos, significan que es menos probable que los bancos europeos tengan que recurrir a la venta de títulos y a la realización de posibles pérdidas”. En este sentido, la firma recuerda que tanto el Banco de Inglaterra como el BCE disponen de mecanismos de liquidez contingente bien desarrollados que los bancos utilizan activamente.

En opinión de Moody’s, estas diferencias críticas no hacen invulnerables a los emisores europeos. “Cuando la confianza se resquebraja, el contagio puede ser rápido. Por definición, los balances de los bancos están apalancados, presentan desajustes de vencimientos y suelen ser complejos y opacos, con interrelaciones y exposiciones que a menudo sólo se conocen a posteriori. Además, es probable que al BCE le quede más recorrido en su ciclo de endurecimiento que a la Reserva Federal, y aunque ya se ha reembolsado cerca de la mitad de la TLTRO, aún quedan 1,2 billones de euros pendientes de retirada. Por tanto, los efectos completos del endurecimiento monetario pueden estar aún por llegar”, concluye el informe.

DWS y Nippon Life amplían su acuerdo estratégico por otros cinco años

  |   Por  |  0 Comentarios

Canva

DWS ha anunciado una ampliación de cinco años de su acuerdo estratégico con Nippon Life que será efectiva a partir del 11 de marzo de 2023. Según explican, este acuerdo estratégico supone un importante pilar para que ambas empresas afiancen aún más su crecimiento en sus áreas de colaboración. 

Con respecto a la solidez de este acuerdo, Stefan Hoops, CEO de DWS, señala: «En 2018, firmamos este acuerdo impulsado por la fuerte convicción de que formaríamos una asociación fructífera en beneficio de nuestros clientes y partes interesadas y los últimos cinco años han sido la prueba de ello. Por lo tanto, estamos orgullosos de poder ampliar este acuerdo estratégico durante otros cinco años, aumentando nuestra colaboración y aspirando a crear un valor aún mayor para ambas empresas”.

Como parte del acuerdo estratégico, DWS y Nippon Life acordaron seguir trabajando para ampliar el alcance de la distribución, la innovación de productos y la investigación. Entre sus iniciativa, se incluyen: identificar los fondos que cada empresa y sus filiales tratarán de distribuir en sus respectivos canales de distribución; introducir más opciones de fondos cotizados de DWS para los inversores japoneses; una colaboración más estrecha entre DWS y Nippon Life en las áreas de asesoramiento y soluciones de seguros para las filiales de esta última, así como para clientes terceros; e integración de lo mejor de la capacidad de investigación de cada una para suplir las carencias de conocimientos y cultivar el talento investigador en ambas empresas. 

“Nippon Life se enorgullece de ser un socio de confianza para DWS. Creemos que la continuidad del acuerdo estratégico nos permitirá trabajar en iniciativas que, con el tiempo, germinarán y darán sus frutos. Al complementar los puntos fuertes de cada uno y trabajar en áreas como mayores inversiones, distribución, el comparto de conocimientos y colaboración fuera de Japón, este acuerdo posicionará bien a ambas empresas para ampliar su negocio de gestión de activos a escala mundial”, ha asegurado Minoru Kimura Managing, Executive Officer de Nippon Life Insurance Company.

Según indican desde la gestora, este acuerdo se firmó por primera vez en marzo de 2018 “cosechando un fuerte apoyo a todos los niveles en ambas empresas”. En los últimos cinco años, Nippon Life ha aumentado sus inversiones en soluciones de productos de DWS, ha distribuido productos conjuntamente mediante el establecimiento de una red mutua y ha colaborado en nuevos negocios con las filiales del grupo Nippon Life.

Private equity: “Es el momento de los family offices”

  |   Por  |  0 Comentarios

Un momento de la presentación de Manuel Felipe García Ospina durante el Black Bull de family offices de Bogotá (Funds Society)

Un mapeo de la riqueza de Colombia dentro de Latinoamérica y en el mundo, a cargo de Manuel Felipe García Ospina y un intenso debate sobre private equity (presentado como el asset class de los family offices) fueron los momentos más destacados de la segunda jornada del Black Bull Summit de Bogotá.

Transición energética, turismo, consumo de la clase media, manufacturas, business to business… el campo de oportunidades que brindan en estos momentos los mercados privados de Latinoamérica es enorme y, además, “este es el momento de los family offices” porque en medio de la inestabilidad “hay que tener estómago para invertir” y los empresarios que están en las familias de altos patrimonios entienden ese tipo de riesgo y pueden pensar en el largo plazo.

El panel protagonizado sobre private equity contó con la presencia de Elena Achar (Group CEO, Strategia Latam), Santiago Castro (VP Private Equity Samercol FO), Paola García (directora ejecutiva ColCapital) y Edwin Polanco (Principal Atlantic-Pacific Capital).

Paola García describió el private equity colombiano como una “industria joven”, de apenas 10 años, como sucede en muchos países de la región. Pero en ese tiempo han nacido y se han desarrollado en el país 119 gestoras que manejan ya 14.000 millones de dólares, alcanzan 28 de los 32 departamentos del país y generan más de 260.000 empleos. Energía, sector inmobiliario, petróleo, gas, infraestructura y servicios, entre otros, forman parte de los sectores que alimentan la clase de activo, que se distribuye principalmente a los fondos de pensiones.

Los ponentes hablaron de política y de la desconfianza que genera entre las familias adineradas y los empresarios la llegada de los gobiernos de izquierdas a Latinoamérica . Pero, aunque la salida de los capitales es una realidad, un experto argentino destacó que la salida de los inversiones internacionales representa una oportunidad de compra de activos para los empresarios locales y los family offices: “Cuando hay crisis se van los fondos internacionales y entran las familias”.

En Latinoamérica falta coordinación entre las firmas de capital privado, además de un mejor conocimiento de cada economía. Así, Elena Achar destacó el boom del turismo en México y los problemas para invertir en energía debido a las trabas del gobierno, mientras que en Colombia la oportunidad estaba precisamente en la transición energética, que se beneficia de estabilidad jurídica y ventajas fiscales. Pero el turismo también aparece como “el nuevo petróleo” de Colombia, junto con el impulso del consumo de la clase media, fundamental como motor de la economía latinoamericana en este ciclo.

Mapeando la riqueza en un mar de liquidez

El estado de la riqueza de Colombia, comparada con la región (y concretamente México) fue examinado con un torrente de esquemas y datos por parte de uno de los ponentes estrella de este Summit, Manuel Felipe García Ospina, vicepresidente Wealth Management de Skandia Colombia.

El 74% de los colombianos tiene menos de 10.000 dólares de riqueza, explicó el experto, y el universo de adultos que tienen mss de un millón de dólares se sitúa en las 39.943 personas, para una población de 50 millones de habitantes. En Colombia, sólo 120 personas tienen más de 150 millones de dólares.

¿Qué nos dice esto?: según García Ospina, Colombia tiene poca riqueza si se compara con el mundo y la región, pero el potencial de crecimiento es grande.

Si se compara con México, los niveles de riqueza en los segmentos de ese país son hasta nueve veces más altos. A nivel mundial, Colombia también aparece en un lugar modesto, aunque la distancia se acorta en los ultra altos patrimonios.

A la hora de analizar las preferencias de los family offices en Colombia y en el mundo, queda claro que, a nivel global, las familias adineradas son las que más invierten en los activos alternativos, lo que sugieren mayor sofisticación y manejo del riesgo que la media de los inversores. Pero en Colombia, el sesgo es todavía conservador, con un “páter familia” que tiende a tomar las decisiones y opta por la seguridad de la renta fija o el ladrillo.

A nivel mundial, el efectivo sigue siendo el principal activo de inversión, seguido de lejos por la renta fija y las acciones. Así, a pesar de la subida de tasas y del contexto económico, los actores de la economía siguen navegando en un mar de liquidez y la inversión en alternativos es realmente pequeña.

Diversificación, mayor sofisticación y una mayor educación financiera son los desafíos del segmento de altos patrimonios en Colombia y la tarea que tienen por delante los family offices.

 

 

 

 

Adastra y Nova Southeastern University se asocian para potenciar a los estudiantes de análisis de datos

  |   Por  |  0 Comentarios

Pixabay CC0 Public Domain

Adastra, un proveedor global de soluciones de datos y análisis, anunció una asociación con la Facultad de Informática e Ingeniería de la Universidad Nova Southeastern (NSU).

La colaboración “creará oportunidades de aprendizaje acelerado y experiencias de investigación para los estudiantes de la NSU, al tiempo que establecerá un comité asesor entre las organizaciones para supervisar proyectos conjuntos sobre procesamiento de datos, inteligencia artificial (IA), análisis y almacenamiento de datos, así como mecanismos y políticas de ciberseguridad”, dice el comunicado al que accedió Funds Society.

En 2021, la NSU fue rediseñada como Centro Nacional de Excelencia Académica en Ciberseguridad por la Agencia de Seguridad Nacional y sus agencias federales asociadas. Esto certifica que el plan de estudios de ciberseguridad de NSU satisface o supera los estándares esperados de una institución superior de enseñanza superior hasta 2028. NSU recibió esta designación por primera vez en 2005 y fue rediseñada en 2009 y de nuevo en 2014.

«Las instituciones innovadoras como NSU tienen un papel fundamental que desempeñar para ayudar a combatir la actual escasez de talento en la industria de datos y análisis», dijo Meline Kevorkian, Associate Provost Dean, College of Computing and Engineering de NSU.

La asociación con Adastra ayudará a asegurar que los programas de NSU están equipando a los estudiantes con las últimas herramientas y conocimientos para sobresalir dentro de la industria y ayudar a crear vías para las principales organizaciones de datos y análisis para apoyar una fuerza de trabajo más amplia y diversa, agregó Kevorkian.

Por otro lado, Dilraj Sehdev, CEO de Adastra Norteamérica en EE.UU. dijo que “durante los últimos 50 años, NSU ha estado a la vanguardia de la educación innovadora y las asociaciones con la industria”.

Fort Lauderdale se ha ido convirtiendo en los últimos años en un importante centro tecnológico. Entre 2020 y 2021, el número de trabajadores tecnológicos que se trasladarán a la zona de Miami-Fort Lauderdale aumentó más de un 15%.

El área metropolitana de Fort Lauderdale fue nombrada una de las áreas metropolitanas tecnológicas emergentes en 2022 y en 2023, con unos 116.000 trabajadores del sector de las tecnologías de la información y la comunicación empleados en la región.

«Se trata de un compromiso a largo plazo para invertir en el desarrollo del talento y trabajar juntos en soluciones, productos y servicios basados en IA y datos, no solo para nuestro propio beneficio, sino para crear valores compartidos que aborden problemas sociales y comunitarios en todas las esferas de la sociedad», añadió Sehdev.

 

Los bancos de América Latina enfrentarán los coletazos de la crisis de SVB

  |   Por  |  0 Comentarios

Sillicon Valley Bank
Wikimedia Commons

Desde que se conoció de la quiebra de Sillicon Valley Bank (SVB) y Signature Bank, la industria mira con nerviosismo el impacto que pueda tener en la banca regional, ya sea por contagio o por otras aristas. Y, según S&P Global Ratings, habrá un efecto para los bancos latinoamericanos.

En un informe reciente, la clasificadora de riesgos advirtió que la banca del vecindario enfrentará efectos secundarios a raíz del episodio de turbulencia. Específicamente, la firma prevé que el aumento de la aversión al riesgo entre los inversionistas institucionales los impacte.

Esta mayor cautela, auguró el reporte –firmado por los analistas Cynthia Cohen y Sergio Garibian–, “derivaría en mayores costos de fondeo y escasez de financiamiento para las instituciones financieras de la región”.

Si bien estas tendencias ya estaban presentes en los sectores bancarios latinoamericanos, agregaron, “los recientes problemas bancarios en Estados Unidos las amplificarán”.

Fuera de esos efectos secundarios, S&P Global Ratings no prevé que haya una exposición directa en los bancos que tienen bajo cobertura en la región a la situación en Estados Unidos y no clasifican acreedores locales ni de SVB ni de Signature.

En el desagregado, eso sí, el tamaño de los bancos determinará mucho de su resiliencia. “Los principales bancos de la región se benefician de contar con una base estable de depósitos y franquicias sólidas que deberían mitigar la volatilidad de los depósitos, pero las instituciones financieras de menor tamaño y concentradas y las fintechs pueden sufrir los efectos de la fuga hacia la calidad”, señalaron.

Con todo, el principal riesgo para la banca latinoamericana, según la agencia calificadora, sigue siendo el deterioro de la calidad de sus activos, dado el lento crecimiento de las economías de la región y las tasas de interés altas.

Así se vivió el III Funds Society Investments Summit en Houston

  |   Por  |  0 Comentarios

Foto cedida

A principios de marzo, Funds Society realizó la tercera edición de su Investment Summit en Houston, Texas. 

El evento reunió a más de 50 personas en el Hotel Intercontinental Medical Center para escuchar a especialistas de AXA Investment Managers, Janus Henderson Investors, Manulife Investment Management MFS Investment Management, y Voya Investment Management hablar sobre sus perspectivas del mercado así como de estrategias que consideran atractivas para el entorno actual.

Peter Vecchio, CFA y portfolio manager de AXA IM, explicó la diferencia entre sus productos High Yield, desde short duration a estrategias dinámicas, destacando que a medida que los beneficios de las empresas de su portafolio se van recuperado de los estragos de la epidemia del COVID-19, estas están prepagando sus bonos, “lo que presenta una oportunidad atractiva en HY estadounidense”.

Greg Kuhl, CFA y gestor de carteras de Janus Henderson Investors, recordó a los participantes que, históricamente hablando, con una inflación más alta como la que estamos viviendo, existe una perspectiva favorable para los REITs frente a otros activos. Añadió que «los REIT son bienes inmuebles, pero la volatilidad crea oportunidades».

Benoit Anne, estratega jefe del Grupo de Soluciones de Inversión de MFS, deleitó a los participantes con una ingeniosa presentación titulada «¡Le estábamos esperando, Sr. Bond!», en la que analizó las numerosas áreas del mercado de renta fija que representan una alternativa atractiva a la renta variable.

Anne espera ver una inflación del 3,5% hacia finales de año y cree que, aunque la FED sorprendió a todo el mundo en un entorno muy difícil para los mercados y los inversores, «si de hecho acabamos con una recesión va a ser leve, ya que no hay riesgos para la estabilidad financiera». En su opinión, «pronto dejaremos atrás el miedo a la FED y eso sería estupendo para la renta fija».

Benjamin W. Forssell, CFA y portfolio manager de Manulife habló sobre la historia de Manulife y John Hancock, así como sobre cómo utilizar renta variable global, renta fija y soluciones multiactivos, con el objetivo de ofrecer una rentabilidad de distribución competitiva y constante. Además, explicó los beneficios de utilizar derivados, “los cuales permiten planear, cubrir y administrar riesgos financieros, así como optimizar el rendimiento de los portafolios”.

Por su parte, Michael W. Memory, CIPM, vicepresidente senior, gestor de Carteras de Clientes – Renta y Crecimiento de Voya Investment Management, declaró que, aunque todo el mundo habla de renta fija en estos momentos, «llegará un momento en que los inversores volverán a interesarse por activos de mayor riesgo» y, para esos clientes, considera soluciones de income growth ofrecen una opción similar a la renta variable pero con menos volatilidad. 

Después de la parte académica, los asistentes tomaron un shuttle al Livestock Show and Rodeo de Houston en el NRG Stadium, donde, desde la suite privada de Funds Society, disfrutaron de una cena BBQ mientras veían el Rodeo y un concierto de música country, a cargo de Lauren Daigle.

Vea las fotos:

 

 

La chilena Grey Capital aterriza en Colombia con su programa de salud financiera

  |   Por  |  0 Comentarios

La consultora de inversiones chilena Grey Capital sigue avanzando en su plan de internacionalización, ahora desembarcando en Colombia con su programa de salud financiera.

Según informaron a través de un comunicado de prensa, la firma selló recientemente un acuerdo en Femsa Salud Colombia, en conjunto con la cadena de farmacias Cruz Verde.

La firma destacó que su programa de salud financiera ofrece asesoría gratuita, personalizada y confidencial a los trabajadores de la firma. El objetivo es asesorarlos en un diseño más eficiente para sus créditos, isapre, APV, inversión, ahorro, salud y seguro de vida, dentro de un plan colectivo.

El apoyo profesional, en aras de una “mejor calidad de vida financiera”, señaló Grey en su nota de prensa, está anclada también en las áreas de Recursos Humanos de cada empresa donde despliegan el programa.

Con esto, la consultora chilena sigue afianzando su estrategia de internacionalización. Además de su natal Chile, la firma está presente en México, Costa Rica, Nicaragua, Honduras, El Salvador, Guatemala, Panamá y Ecuador.

Esta expansión se ha potenciado este año, con la firma de acuerdos con el grupo ecuatoriano Avalia y la costarricense Capital Investment Industries –que les dio acceso a los mercados centroamericanos– en enero.

“Nuestro Programa de salud financiera se sigue expandiendo por la región. Le agradecemos a Femsa por confiar en nosotros permitiéndonos llevar bienestar financiero a todos sus colaboradores”, señaló la directora comercial y socia fundadora de Grey Capital, Catherine Ruz.

Por su parte, desde Cruz Verde Colombia resaltaron el valor organizacional de la iniciativa. “Las oportunidades que le dan a uno de tener una gimnasia financiera sana y estable, aunado a todo el equipo profesional, genera una empatía desde el primer momento, también confianza y una relación a largo plazo”, dijo la vicepresidenta de Recursos Humanos de la compañía, María Clara Gaitán Guillen, en la nota.