El Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI) ha actualizado la lista de países con deficiencias estratégicas en la prevención del blanqueo de capitales y de la financiación del terrorismo. Según recuerdan desde finReg360, «con ello, se busca que se apliquen medidas para proteger el sistema financiero internacional de estos riesgos, continuos e importantes».
El GAFI actualizó la lista de jurisdicciones de alto riesgo que presentan carencias graves en prevención del blanqueo de capitales y de la financiación del terrorismo (PBCyFT). «Respecto a la lista anterior, publicada en octubre de 2022, se incluyen a Nigeria y Sudáfrica dentro de los territorios que deben implantar mejoras en sus sistemas de prevención. En cambio, ningún país sale de este listado en esta ocasión», apuntan los expertos de finReg360.
Por tanto, la relación de países de alto riesgo que presentan deficiencias estratégicas está conformado por Albania, Barbados, Birmania/Myanmar, Burkina Faso, Camboya, Corea del Norte, Emiratos Árabes Unidos, Filipinas, Gibraltar, Haití, Irán, Islas Caimán, Jamaica, Jordania, Malí, Marruecos, Mozambique, Nicaragua, Nigeria, Panamá, República Democrática del Congo, Senegal, Siria, Sudáfrica, Sudán del Sur, Tanzania, Turquía, Uganda y Yemen.
Las previsiones indican que la inflación podría mantenerse bastante rígida y que se producirán nuevas subidas de los tipos de interés, lo que genera un entorno desafiante para muchos activos de riesgo, según estima la gestora DWS.
En un macabro cuento, Roald Dahl narra la historia de un pobre pasajero de un crucero que apuesta dinero que no puede permitirse perder sobre cuántas millas recorrerán ese día. Al darse cuenta de que el que el transatlántico avanza a gran velocidad, decide saltar por la borda para que el barco tenga que dar la vuelta para rescatarlo. El hombre se asegura de que una anciana se fije en él, salta al océano, pide ayuda a gritos y agita sus manos como un loco mientras el barco desaparece en la distancia. Por desgracia, la señora está senil. «Qué hombre tan amable. Me ha saludado», le dice a su cuidadora, que reprende a la anciana por alejarse sola. [1] .
“Esa historia, y en particular su remate final, vino a la mente cuando determinamos nuestros nuevos pronósticos de 12 meses, algunos de los más importantes se muestran en nuestro gráfico. Nuestro caso base es que en la mayoría de los mercados desarrollados es probable que se produzcan recesiones muy superficiales o períodos de crecimiento anémico seguidos de recuperaciones moderadas. Para China, vemos un fuerte repunte en 2023, liderado por el consumo y los servicios, similar a lo que sucedió en otras economías después de que se levantaron las restricciones por COVID, pero también muchos desafíos a mediano plazo”, remarca DWS.
La gestora señala que lo más importante para los mercados financieros es que también observa la inflación bastante rígida, con más subidas de los tipos de interés por venir. En cuanto a la Reserva Federal de EE.UU. (Fed), en las previsiones de DWS existe el riesgo de que se produzcan nuevas subidas si la economía estadounidense sigue demostrando ser tan resiliente como lo ha sido últimamente.
Entorno complejo
DWS afirma que todo ello hace que el entorno sea bastante difícil para muchos activos de riesgo, como se refleja en la escasa subida de un solo dígito del índice S&P 500. En Europa y los mercados emergentes, la subida es ligeramente mayor (al igual que la rentabilidad de los dividendos). “Dentro de estas últimas regiones en particular, también vemos algunos focos de oportunidad bastante atractivos tanto en renta variable como en renta fija”, subraya.
“Sin embargo, si nos ceñimos al panorama general, habría que pensar en lo extrañas que habrían parecido las cuatro primeras columnas, por ejemplo, en 2019”, indica DWS. Crecimiento anémico del PIB, pero tasas de inflación a niveles sorprendentes, no solo para los estándares de la década de 2010. Tipos de interés de referencia muy superiores a los de los bonos del Tesoro y los Bunds a 10 años, lo que sugiere claramente que quienquiera que haya elaborado estas previsiones espera que los tipos de interés de referencia acaben bajando eventualmente. “Y así es”, dice.
Pero, al igual que la Reserva Federal, DWS sostiene que no puede saber con certeza con qué rapidez bajará la inflación a medida que desaparezcan las restricciones de los suministros y se sienta todo el impacto del anterior endurecimiento monetario.
Esto lleva de nuevo a la historia de la nave: se está moviendo -por ahora, al menos- demasiado rápido. “Los banqueros centrales del mundo, sobre todo en la Fed y liderados por Jerome Powell, han dado un gran salto en cuanto a lo lejos y lo rápido que han subido los tipos. Últimamente, han estado agitando, a veces incluso gritando, a los mercados que tienen la intención de hacer lo necesario para que la inflación vuelva a acercarse a sus objetivos del 2% y que los inversores no deberían celebrarlo prematuramente”.
Hasta hace muy poco, muchos participantes en el mercado, como la anciana del cuento y su cuidadora, pensaban no actuar ante tales advertencias. “Esto nos hace ser muy prudentes”, advierte la gestora.
“Puede que haya un final feliz, pero nos parece demasiado pronto para hacer grandes apuestas arriesgadas con la mera esperanza de que los bancos centrales hagan todo exactamente bien, en los momentos exactos, sin que los mercados pierdan la cabeza en algún momento del camino”, subraya DWS.
Notas
1.Dahl, R. (1979), “Dip in the Pool”, in: “Tales of the Unexpected”, Penguin Books
La demanda de bonos del gobierno ha aumentado considerablemente, lo que ha hecho que los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años bajen del 4,0% el 3/9/2023 al 3,4% (17/03/2023). En conjunto, los precios del oro han subido un 8,7% durante el mismo período. La velocidad de los movimientos del oro indica que el vuelo hacia la seguridad no ha sido obstruido por ningún problema de liquidez de base amplia, señala en una nota de análisis la gestora WisdomTree.
«Muy a menudo, en las fases iniciales de tensión en los mercados financieros, los inversores venden oro para recaudar efectivo para cumplir con las llamadas de margen sobre posiciones de futuros en otros activos o para otras necesidades de liquidez. La crisis actual parece diferente en el sentido de que no hay signos visibles de pánico en la venta de oro y eso podría ser indicativo de que el estrés en ciertas partes del sector bancario es idiosincrásico. Sin embargo, se les ha recordado a los inversionistas que los eventos inesperados ocurren con mayor frecuencia de lo que esperaban y han buscado reconstruir posiciones defensivas que ayuden a protegerse contra nuevas turbulencias», aseguran los analistas de la gestora, que señalan otros puntos:
Las preocupaciones de Credit Suisse se suman al deseo de los inversores de coberturas defensivas
«La debacle de Credit Suisse que se desarrolló rápidamente inmediatamente después de Silicon Valley Bank destaca que cuando la confianza se ve afectada en una parte del sector bancario, puede extenderse fácilmente. Todos los bancos, instituciones de depósito, corredores e instituciones crediticias con métricas débiles están bajo el microscopio. Una línea de liquidez ofrecida por el Banco Nacional Suizo el 16/03/2023 solo había disipado los temores de los mercados por un corto tiempo, antes de que el regulador suizo sintiera la necesidad de orquestar una adquisición por parte de UBS para salvar la institución de 166 años (que fue acordado el domingo 19 de marzo). En el proceso, sin embargo, se han eliminado bonos de Credit Suisse por valor de 17.000 millones de dólares (principalmente AT1). Esto ha llevado aún más a los inversores a buscar activos de refugio seguro mientras reexaminan el riesgo de sus activos».
Gold hace una pausa para interpretar la noticia
En la mañana del lunes 20 de marzo de 2023, el oro alcanzó un máximo intradiario de 2009 USD/oz justo antes de las 8 a. Sin embargo, a las 11:30 a. m., se devolvieron todas las ganancias desde el viernes 17 de marzo y, en el momento de escribir este artículo, (11:30 a. m.) el oro rondaba los 1983 dólares estadounidenses.
Tanto endurecer como relajar la política monetaria podría interpretarse como un error de política
El Banco Central Europeo (BCE) elevó las tasas de interés en 50 puntos básicos el 16/03/2023, marcando un movimiento audaz dado el frágil estado de confianza del mercado. Sin embargo, combinado con comentarios moderados, los mercados esperan menos aumentos de tasas en el futuro y creen que el aumento de 50 pb se entregó solo porque el BCE sintió que se había comprometido previamente y cualquier aumento menor indicaría que las condiciones son peores de lo que el mercado ha valorado. El euro se apreció frente al dólar y la canasta de dólares se depreció, brindando un mayor apoyo para el oro en términos de dólares.
Si bien el jurado está deliberando sobre si la Reserva Federal cambiará su política monetaria antes de tiempo (tenga en cuenta que la reunión del Comité Abierto Federal es el 21 y 22 de marzo), los inversores buscan protegerse con activos tangibles. Si la Fed no suaviza su postura agresiva, corre el riesgo de transformar un problema de liquidez bancaria en una recesión, ya que el apetito por el riesgo y la confianza se han visto afectados. Si la Fed actúa poniendo fin al endurecimiento cuantitativo o terminando prematuramente el ciclo de alzas, la generosidad monetaria del banco central se mantendrá por más tiempo. De cualquier manera, es probable que el oro se beneficie. El oro tiende a funcionar bien en las recesiones y se considera la antítesis de las monedas fiduciarias creadas por el banco central.
Las ganancias del oro están bien respaldadas
Por lo tanto, esperamos que el oro mantenga las ganancias de la semana pasada en este momento de turbulencia. El riesgo clave a corto plazo para el oro en esta etapa no es que la confianza del mercado se recupere rápidamente, sino un colapso más amplio del mercado que podría impulsar la venta de oro para aumentar la liquidez para cumplir con otras obligaciones (como llamadas de margen). En ese escenario, es probable que el oro se recupere con el tiempo, ya que otros inversores comprarán el metal para reforzar sus coberturas defensivas.
Credit Suisse tiene presencia en Latinoamérica, con líneas de negocio en Brasil, México y Chile principalmente. Las agencias calificadoras y los gobiernos de la región han asegurado que el sistema bancario es sólido y debería resistir a la volatilidad que han provocado tanto las quiebras de bancos en Estados Unidos como la compra de CS por parte de UBS.
En México desde 1964
Credit Suisse se estableció en México a través de su oficina de representación en el año de 1964. En febrero de este año la entidad anunció el cierre de su casa de bolsa para centrarse en la banca patrimonial.
El banco firmó en 2022 una alianza estratégica con Actinver para simplificar y mejorar su oferta y capacidades locales, a fin de que Credit Suisse México se enfoque e invierta aún más en asesorar a clientes con necesidades complejas y globales.
Credit Suisse México es un banco, miembro de la ABM, y de acuerdo con el estado de resultados 2022 de su matriz, tiene 3.591 millones de pesos en capital nominal. Por su parte UBS no cuenta con licencia bancaria en el país azteca, lo que podría presentar una oportunidad para UBS, que vendió la suya en 2018 a Afirme, ya sea de regresar a este segmento o, según comentó a Funds Society un participante del mercado, «o más probablemente, de vender la licencia a alguna FinTech. Recordemos que UBS ha estado reduciendo las operaciones en México, por lo que posiblemente se vea una venta por este lado».
Credit Suisse también cuenta con una robusta banca de inversión en el país, que abrio en 2002 y con una oficina de asesoria financiera, desde 2017, mientras que UBS cerró el negocio de correduría en 2021
Según un informe de Fitch Ratings publicado este lunes, “las métricas de calificación básicas para los bancos mexicanos tienen suficiente margen para resistir una desaceleración económica en 2023 y la volatilidad del mercado, incluidos los riesgos de alta inflación y tasa de interés”.
“Los riesgos de contagio y los efectos de segundo orden de las recientes quiebras bancarias en EE. UU. deberían tener efectos limitados en nuestra cartera de bancos mexicanos calificados”, asegura la calificadora. Los bancos sistémicos más grandes, que atienden principalmente a clientes de ingresos medianos altos, corporativos y del sector público, ayudarán a contener el deterioro de la calidad de los activos.
“Nuestro caso base de las consecuencias de las recientes quiebras bancarias en EE.UU. no anticipa grandes salidas de depósitos para los bancos mexicanos, particularmente en los grandes bancos que siguen dependiendo de los depósitos a la vista que son menos sensibles a las tasas de interés. No obstante, los bancos tienen suficiente liquidez para gestionar cualquier salida moderada. Las carteras de valores de los bancos mexicanos tienden a ser a corto plazo y se revalúan rápidamente; por lo tanto, los riesgos de pérdidas no realizadas atribuibles a tasas de interés más altas sobre el valor razonable de los bonos bajo las normas contables IFRS son menores en relación con el mercado estadounidense”.
Durante la Convención Bancaria realizada el 16 y 17 de marzo en Merida, el secretario de Hacienda de México, Rogelio Ramírez de la O, descartó que México enfrente un riesgo financiero sistémico y argumentó que ni el Banco de México se prestó al juego de bajar sus tasas en exceso, ni el gobierno central tomó deuda barata aprovechando las tasas bajas, más allá de lo que el Congreso aprobaba.
“México está en otra órbita, primero somos muy experimentados en manejar los coletazos de crisis grandes, lo hicimos exitosamente a finales de los 80 en la crisis de Asia, cierto, esto significó aguantar la volatilidad el tiempo que dure, tanto en tipo de cambio como en tasa, pero estamos convencidos de que estamos con los fundamentales correctos, lo hicimos exitosamente en 2008 cuando nos tocó un coletazo muy grande por la crisis hipotecaria en Estados Unidos y lo hicimos exitosamente en 2015 con la candidatura de Donald Trump que también causó olas muy altas en los mercados”, enfatizó.
En Brasil, con Banco Garantia y Hedging-Griffo
Presente en Brasil desde 1959, Credit Suisse en Brasil trabaja con dos sociedades en el mercado financiero local: Banco Garantia, uno de los pioneros y más importantes bancos de inversión de la historia; y Hedging-Griffo, una de las administradoras de activos más reconocidas del país.
Credit Suisse en Chile: gestión de patrimonios y banca
La operación chilena de Credit Suisse está concentrada principalmente en gestión de patrimonios y banca. La firma europea opera en el país a través de dos sociedades: una oficina de representación y una agencia de valores. Según consignan documentos del regulador local, la Comisión para el Mercado Financiro (CMF), la primera fue inscrita a finales de diciembre de 2022, mientras que la firma intermediaria data de diciembre de 2011.
Uno de los principales focos de la firma en el mercado chileno es el Wealth Management, gestionando inversiones de personas de altos patrimonios family offices y compañías. En esta arista, la firma destaca su red internacional y sus capacidades como inversionista global en su portal web.
Si bien no hay información pública sobre el portafolio que la compañía maneja en el país, las cifras reportadas a la CMF muestran que la agencia de valores cerró 2022 con 3.498 millones de pesos chilenos (4,2 millones de dólares) en resultados por intermediación y utilidades totales por 1.184 millones de pesos (1,4 millones de dólares).
Credit Suisse también ofrece servicios para empresas en Chile, incluyendo préstamos estructurados, financiamiento de exportaciones y asesoría para aperturas en bolsa, aunque la joya de la corona son las finanzas corporativas. Es más, el año pasado asesoraron la venta de la firma de última milla Blue Express, que el Grupo Angelini adquirió por 230 millones de dólares.
El líder de la operación local del banco de inversiones es Jerónimo Correa, quien se desempeña como Country Manager y CEO de la rama y se incorporó a la firma de matriz suiza en 2013. Además de figurar como gerente general de la agencia de valores, el ejecutivo es Head del South America New Business Team –que incluye a Argentina, Chile, Colombia, Paraguay, Perú y Uruguay–, según consigna su perfil profesional de LinkedIn.
La firma también lista como ejecutivos de la agencia a Pierre de Vitton, gerente para el Cono Sur de Wealth Management; Jorge Velásquez, Head of Institutional Distribution para América Latina y el Caribe; y la banquera privada senior Alejandra Sánchez. Completan la nómina Nicholas de Bourguignon, Alejandro Sepúlveda y Carolina Elmo, que ocupan el cargo de Relationship Manager.
La oficina de representación bancaria, por su parte, lista como su representante a Guillermo Morales, según documentos del regulador.
Volatilidad y efectos colaterales sobre la deuda argentina
La volatilidad en los mercados internacionales tendrá repercusiones en países que no tiene presencia de Credit Suisse, como es el caso de Argentina.
En una semana de gran incertidumbre global, los bonos argentinos cerraron con un balance negativo la semana pasada. Y según los analistas de Portfolio Personal Inversores (PPI) “no caben dudas que la evolución de la crisis bancaria en el mundo jugará un rol protagonista en los precios de la deuda en dólares. Tras el anuncio de la compra de Credit Suisse por parte del UBS y la mejora de las líneas de swaps entre la FED, BCE, BOJ, BOE y Banco Central Suizo, los bonos argentinos no levantan cabeza. En el pre-market del exterior exhiben descensos de entre -0,9/1,5%”.
Las inversiones globales de los CERPIS han mejorado los retornos en esta clase de activos en una proporción cercana a tres a uno. Los 128 CKDs que hay en circulación (incluyendo los que han amortizado) presentan una TIR de 2.7% neta ponderada a los activos en pesos mexicanos (MXN) al 31 de diciembre de 2022, mientras que la TIR de los CERPIs es de 7.4%. La TIR conjunta ponderada se ubica en 3.8%. Habría varias consideraciones a tomar en cuentas:
Los CKDs (128) nacieron en 2009 (hace casi 14 años) y han llamado 75% del capital a la fecha.
Los CERPIs (141) aunque nacieron en 2016 fue a partir de 2018 que comenzaron a invertir globalmente, lo que significa que son casi 5 años y han llamado 32% de capital
Con menos tiempo y menos capital llamado los CERPIs han mejorado la rentabilidad en esta clase de activos. Si solo hubieran invertido las AFOREs en CKDs hoy el rendimiento sería 2.7% y si solo hubieran invertido en CERPIs sería de 7.4% neto en MXN. Estos datos son ponderados para los 128 CKDs y los 141 CERPIs. Al graficar la evolución de la TIR de los CKDs se puede ver que su evolución año con año ha sido paulatina, mientras que la conducta de la TIR de los CERPIs muestra una pendiente más pronunciada.
La gran diversidad de opciones que se tienen al invertir globalmente ha permitido a las AFOREs seleccionar aquellos fondos globales que prácticamente no tienen curva jota. Se le llama curva jota al periodo de inversión que tienen los fondos de capital privado en el que las inversiones en esta clase de activos muestran una pérdida inicial (periodo de inversión) seguida de una subida espectacular. En un gráfico, este patrón de actividad seguiría la forma de una «J» mayúscula.
Al revisar los rendimientos por año (vintage) para CKDs se observa que cuatro años (2009-2010-2014 y 2019) se tuvieron rendimientos superiores al 5% siendo el resto inferiores; mientras que para los CERPIs se tienen tres años con rendimientos arriba del 8% y solo un año con TIR negativa correspondiente a la emisión del primer CERPI (efecto curva jota).
Al presentar la TIR neta en MXN para los CKDs en forma sectorial al 31 de diciembre de 2022 los sectores de Crédito (17/128) e Infraestructura (17/128) son los que han ofrecido hasta le fecha las mejores TIRs. Es importante reconocer una curva jota con menos pendiente para los sectores más desfavorables. Estos resultados cambian a través del tiempo por las llamadas de capital y la valuación de mercado, entre otras variables.
En el caso de los CERPIs el sector de Fondos de Fondos/Feeder (130/141) que concentra el 87% del valor de mercado, presenta una TIR de 7.0% que pondera al valor de mercado del sector de Crédito (1/141), así como los otros sectores que permite subir la TIR neta ponderada en MXN a 7.4%.
Si se considera la tasa del 8% (tasa preferente) como umbral para distinguir a los fondos más rentables; con TIR superior al 8% neta en MXN se tienen 37 de 128 CKDs (29%); si se consideran los de TIR superior al 10% son 22 CKDs y si se consideran los de TIR superior al 15% neta hay 4 CKDs. De un tota de 64 administradores de CKDs (GPs) solo 19 tienen TIR superior al 10% por lo que son pocos los administradores que presentan TIR competitiva a la fecha.
En el caso de los CERPIs 36 de 141 CERPIs (26%) presentan TIR superior al 8% al 31 de diciembre; con TIR superior al 10% son 30 y con TIR superior al 15% son 25 CERPIs con datos al 31 de diciembre. Al ser un número importante de CERPIs Fondos de Fondos que actúan como Feeders, si en cada CERPI hay dos fondos globales (número conservador) en total se tiene mas de 280 fondos, aunque muchos de ellos sean los mismos en los diferentes CERPIs. La diversificación está siendo importante en los CERPIs.
¿Hacia dónde va el mercado?
Las TIRs históricas hacen ver a los CERPIs como una alternativa que ha ayudado a diversificarse a los inversionistas institucionales.
La competencia que se ha dado entre los administradores (GPs) locales y extranjeros, ha permitido al inversionista institucional comparar entre las opciones que hay en el mercado, seleccionando aquellos sectores y administradores con experiencia demostrada y resultados atractivos.
Por supuesto que estos comparativos pueden cambiar en la medida que se concluya el ciclo de inversiones de los CKDs y los CERPIs, sin embargo, hoy los números se sesgan a favor de los CERPIs.
Este lunes 20 de marzo, mientras el sistema financiero mundial trata de digerir las consecuencias de la compra de Credit Suisse por parte de UBS, los comités de inversiones y expertos de las gestoras internacionales y las bancas privadas empiezan a analizar los sucedido.
Los analistas de BlackRock publicaban este lunes un extenso documentoafirmando que «los giros del mercado de la semana pasada no tienen su origen en una crisis bancaria, desde nuestro punto de vista, sino que son evidencia de grietas financieras resultantes de las campañas de aumento de tasas de interés más rápidas desde principios de la década de 1980. Los mercados se han dado cuenta del daño causado por ese enfoque, una recesión anunciada, y están comenzando a valorarlo. Las últimas grietas han aparecido en el sector bancario a ambos lados del Atlántico. Los casos son diferentes, pero los mercados claramente están analizando las vulnerabilidades de los bancos a través de una nueva lente de tasas de interés altas».
Desde Principal Asset Management y Spectrum Asset Management se considera que «la liquidez y otras ayudas proporcionadas a Credit Suisse y UBS serán suficientes para proteger la economía suiza y ayudar a garantizar el buen funcionamiento del banco tras la fusión. Es importante señalar que Spectrum ha ido reduciendo posiciones en Credit Suisse durante el último año».
«Esta operación sitúa más claramente a UBS como empresa líder mundial en gestión de patrimonios y gestión de activos, con aproximadamente 5 trillones de dólares en activos invertidos. También refuerza la ya sólida posición de UBS en la banca doméstica suiza, aunque es muy posible que la posición combinada de ambas entidades se reduzca para hacer frente a las preocupaciones de concentración del mercado por parte de los reguladores y el gobierno suizo. Aunque la integración de Credit Suisse supondrá un reto para UBS, Spectrum es optimista en cuanto a que UBS estará a la altura de este desafío. Spectrum sigue considerando sólido el crédito de UBS«, añade la nota firmada por John J. Kriz, Senior Vice President, y Joe Urciuoli, Head of Research.
El Chief Investment Officer de Insigneo, Ahmed Riesgo, cerraba un domingo 19 de marzo para la historia bancaria con una nota titulada: «Observaciones del domingo por la noche después de la adquisición de Credit Suisse: repercusiones de la política monetaria de EE. UU. y regulaciones financieras».
«Si bien esta no es la crisis financiera mundial de 2008, ahora es una crisis bancaria y las crisis bancarias son de naturaleza deflacionaria. El balance de la Fed se expandirá, pero los bancos no prestarán ese dinero. Los efectos de segundo y tercer orden de esto serán que los estándares de préstamo deberían endurecerse aún más y la economía lo sentirá más adelante. Si nuestra evaluación anterior era que había un 75% de probabilidad de una recesión en los próximos 12 meses, ese número es mayor hoy. ¿Cuánto más alto? No podemos decirlo con mucha certeza en este momento, pero gran parte estará determinado por cómo responda la Fed. Si me pregunta qué creo que hará la Fed, le diré que subirá los tipos 25 pb esta semana. Si me preguntan qué deberían hacer, les diré que, como mínimo, deberían hacer una pausa y señalar que están preparados para reducir las tasas si los datos empeoran. Sería un error, en mi opinión, hacer lo contrario», escribió el experto.
«Las regulaciones de Dodd Frank se centraron directamente en el capital y los requisitos de capital. Pero ignoraron otros factores críticos como la gestión de activos y pasivos, el riesgo de tasa de interés y la estructura de la base de depósitos de un banco. Espero que la legislación futura aborde estas omisiones», añadió riesgo.
Desde Hargreaves Lansdown, por su parte, la Head of Money and Markets de la firma, Susannah Streeter, destaca que el precio zanjado para la operación da cuenta de que “una operación de esta magnitud es un riesgo grande para UBS”. En esa línea, la ejecutiva asegura que el banco suizo buscará “recortar y vender grandes pedazos de operaciones”, apuntando a reducir su tamaño. Esto considerando que la hoja de balance combinada duplica la economía suiza.
Además, Streeter destaca el impacto en el sector como conjunto. “La velocidad con la que la institución de 167 años se deterioró, cuando antes se la consideraba como demasiado grande para fallar, ha sacudido al sector bancario. A medida que las ondas siguen, los bancos centrales han tomado acciones de resguardo para reducir los riesgos de contagio”, señaló en un comentario.
En el mismo minuto en el que se firmó la compra de Credit Suisse por parte de UBS, 17.300 millones de dólares en bonos convertibles contingentes (o AT1) del banco en dificultades a cero.
Según un comunicado del regulador financiero suizo, la FINMA, el apoyo de las autoridades helvéticas para autorizar las fusión «provocará una depreciación completa del valor nominal de todos los instrumentos financieros híbridos AT1 de Credit Suisse por un importe de unos 16 000 millones de CHF (unos 17.000 millones de dólares)»
Por otro lado, el comunicado oficial del Consejo Federal de la Confederación Helvética tampoco aclara hasta qué punto las autoridades suizas están dispuestas a cubrir las pérdidas de Credit Suisse: «La Confederación también otorga una garantía de 9.000 millones de francos a UBS con el fin de reducir los riesgos en los que incurre este establecimiento como consecuencia de la adquisición de determinados activos que potencialmente podrían sufrir pérdidas, en la medida en que estas posibles pérdidas superaran un determinado umbral».
Los bonos AT1, también conocidos como bonos contingentes convertibles o CoCos, se introdujeron en Europa después de la crisis financiera mundial para servir como amortiguadores cuando los bancos comienzan a quebrar. Están diseñados para imponer pérdidas permanentes a los tenedores de bonos o convertirse en acciones si los índices de capital de un banco caen por debajo de un nivel predeterminado, apuntalando efectivamente su balance y permitiéndole permanecer en el negocio.
El último precedente de pérdidas ligadas a los AT1, que se han comparado con los bonos catástrofe, sucedió en España con la quiebra del Banco Popular, cuyos tenedores de bonos perdieron un total de 1.440 millones de dólares.
Los CoCos producen excelentes beneficios en tiempos de estabilidad bancaria, pero son los primeros en caer en caso de crisis. Según Bloomberg, el mercado europeo de estos activos de riesgo asciende a 270.000 millones de dólares y podría conocer una semana especialmente agitada por lo sucedido con Credit Suisse.
Las presiones del gobierno suizo, que llegó a contemplar la nacionalización de Credit Suisse, lograron un acuerdo tan veloz como histórico en la banca internacional helvética: UBS acordó comprar Credit Suisse por 3.230 millones de dólares este domingo 19 de marzo.
Después de un arranque de la jornada difícil, las acciones de UBS empezaron a remontar este lunes, subiendo de 6,02% a 18,14 francos.
En la Bolsa de Valores de Suiza, el SMI subió un 0,32 % hasta los 10.641,85 puntos alrededor de las 14:20 horas tras abrir con una baja del 0,40 %. La mayoría de las acciones estrella estaban ahora al alza, encabezadas por los banqueros Julius Bär (+7,5 %) y UBS (+2,5 %). Sin embargo, Credit Suisse (-56,2 %) siguió cayendo fuertemente.
También subieron las financieras Partners Group (+0,9%), así como las aseguradoras Zurich Insurance (+1,7%), Swiss Re (+0,5%) y Swiss Life (+0,4%). Los pesos pesados se movían en direcciones opuestas con Novartis (+0,7%), Roche (-0,04%) y Nestlé (-0,7%).
Los mercados bursátiles europeos se recuperaron al cierre.París ganó un 1,27%, Frankfurt un 1,12%, Londres un 0,93%, aumentos que, sin embargo, están lejos de compensar las pérdidas de la semana pasada.
A pesar de que la quiebra del Silion Valley Bank (una entidad de nicho) y las dificultades de Credit Suisse (que venían de lejos) no parecían tener vínculo alguno y, por ende, no justificaban un ambiente de crisis en los mercados, lo cierto es que las bolsas han reaccionado con fuertes caída, llevándose un 25% del valor de la entidad suiza en cuestión de días.
Las grandes fortunas venían abandonando el Credit Suisse desde 2022 y el agujero en las cuentas de la entidad rondaba los 7.500 millones de dólares de pérdidas.
Una fusión positiva para los accionistas de UBS, según Kelleher
Durante una conferencia de prensa este domingo en Berna, Colm Kelleher, presidente del Consejo de Administración de UBS, declaró que la fusión será positiva para los accionistas de UBS y que tienen confianza en poder “administrarla con éxito”.
Kellenher dijo que se reducirá el tamaño de la unidad de banca de inversión de Credit Suisse, que ha sido la que más problemas le ha dado en los últimos años y la que estuvo involucrada en varios escándalos que mancharon su reputación.
Fuentes de UBS reconocieron que el nuevo periodo que se abre tras esta decisión será difícil para el personal del Credit Suisse, que tiene más de 50.000 empleados en el mundo, 17.000 de ellos en Suiza.
El Wall Street Journal calificó la unión de las dos entidades como «un matrimonio indeseado» por UBS, cuyos accionistas son principalmente estadounidenses.
«Su gran banco de inversión era lo opuesto al modelo de “capital ligero” que UBS había estado diseñando durante años, basado en ganar comisiones por administrar las finanzas de los clientes ricos», señaló el WSJ.
Crisis nacional en Suiza mientras los bancos centrales cierran filas
En Suiza, la debacle de la segunda entidad más importante del país está siendo un asunto de importancia de Estado. La entidad fundada hace 167 años por Alfred Escher era un símbolo nacional. El Consejo Federal, órgano ejecutivo de la Confederación Helvética, anunció un fondo de garantía de 9.750 millones de dólares para respaldar a UBS y reducir los riesgos.
Mientras, en su editorial fechado el 19 de marzo el diario «La Tribune de Geneve» titulaba su editorial con dureza: “Credit Suisse: la compra de la vergüenza”. Por su parte, el diario digital “Le Temps” denunciaba en su editorial que “El Credit Suisse nunca debió caer” en una dura crítica al gobierno y las autoridades suizas por el “exceso de confianza” que llevó a no tomar medidas a tiempo. La publicación considera que Credit Suisse era un banco solvente que sufrió ante todo de una crisis de confianza de los mercados internacionales.
Poco después de que se anunciara la compra, los bancos centrales más importantes del mundo anunciaron acciones coordinadas. Así, la Reserva Federal, el Banco Central Europeo, el Banco Nacional de Suiza, el Banco de Inglaterra, el Banco de Canadá, el Banco de Japón han reforzado sus líneas de swap, creando una red de seguridad a base de liquidez para garantizar la solvencia del sistema financiero.
Un comunicado de la Fed detalló las medidas en vigencia: «El Banco de Canadá, el Banco de Inglaterra, el Banco de Japón, el Banco Central Europeo, la Reserva Federal y el Banco Nacional Suizo anuncian hoy una acción coordinada para mejorar la provisión de liquidez a través de los arreglos permanentes de líneas de intercambio de liquidez en dólares estadounidenses.
Para mejorar la efectividad de las líneas de swap para proporcionar financiamiento en dólares estadounidenses, los bancos centrales que actualmente ofrecen operaciones en dólares estadounidenses acordaron aumentar la frecuencia de las operaciones con vencimiento a 7 días de semanal a diaria. Estas operaciones diarias comenzarán el lunes 20 de marzo de 2023 y continuarán al menos hasta fines de abril.
La red de líneas de canje entre estos bancos centrales es un conjunto de facilidades permanentes disponibles y sirve como un importante respaldo de liquidez para aliviar las tensiones en los mercados de financiación global, ayudando así a mitigar los efectos de dichas tensiones en la oferta de crédito a hogares y empresas», concluye el comunicado de la Fed fechado el 19 de marzo.
Nace un gigante de la banca internacional
La suma de los dos bancos tendrá más de 5 billones de dólares en activos invertidos totales, y UBS espera obtener 8.000 millones de dólares en recortes de costos durante los próximos cuatro años, dijo UBS en un comunicado.
Los principales accionistas de UBS son estadounidenses, comenzando por el fondo de inversión estadounidense BlackRock (con una participación del 5,23 %) y las tres firmas que le suceden en número de acciones: Dodge & Cox (3,02 %), Massachusetts Financial Services (3,01 %) y Artisan Partners (3,15 %).
En cambio, Credit Suisse, desde su ampliación de capital de 2022 estaba dominada por accionistas de Oriente Medio: el Banco Nacional Saudí (9,88 % de las acciones), la Autoridad de Inversión de Qatar (5,03 %) y el grupo saudí Olayan (5 %).
Actualmente, UBS International brinda servicios a clientes en más de 50 países con un enfoque en APAC y América Latina y, en menor medida, en Europa y Medio Oriente. Al 31 de diciembre de 2022, la institución cuenta con 9.215 asesores financieros a nivel mundial, 6.245 de los cuales, en las Américas, y tiene 2,8 billones de dólares en activos invertidos. Al margen de las cifras oficiales, popularmente, el banco suizo tiene la reputación de administrar la riqueza de al menos la mitad de los milmillonarios del mundo.
Mirova, la filial de Natixis Investment Managers dedicada a la inversión sostenible, con el apoyo de Mirova SunFunder East Africa Ltd como asesor de inversiones, una filial de propiedad absoluta con sede en Nairobi, ha anunciado que el Mirova Gigaton Fund ha recaudado 171 millones de dólares en su primer cierre.
Según explican desde la gestora, este fondo de deuda de financiación mixta tiene como objetivo acelerar la transición hacia una energía limpia en los países emergentes de África y Asia-Pacífico predominantemente, así como en América Latina y Oriente Medio. En este sentido, destacan que “Mirova SunFunder es un inversor de impacto líder que resuelve los retos del acceso a la energía y el cambio climático en los mercados fronterizos, principalmente en África, mediante la financiación de energías limpias”.
El tamaño objetivo del fondo es de 500 millones dólares y espera desplegar 1.200 millones de dólares de deuda privada a lo largo de su vida principalmente a pequeñas y medianas empresas (pymes) en sistemas solares domésticos, agro-solar, solar comercial e industrial, solarización de torres de telecomunicaciones, mini-redes y otros sectores prometedores como la e-movilidad, el almacenamiento en baterías, los sistemas alimentarios climáticamente inteligentes, la eficiencia energética y la pre-financiación de créditos de carbono.
Clasificado como Artículo 9 en el marco del nuevo SFDR europeo, el fondo busca influir en la vida de las personas compensando las emisiones de CO2 (ODS 7, ODS 13), creando empleo (ODS 8), avanzando en la igualdad de género (ODS 5) y mejorando el acceso a la energía (ODS 7, ODS 8, ODS 5).
Según destacan, socios de largo plazo, como la Corporación Financiera Internacional para el Desarrollo (DFC por sus siglas en inglés) de Estados Unidos, Swedfund y Asdi, así como nuevos inversores, aportarán el capital catalizador y la garantía que ayudarán a disminuir los riesgos y, en consecuencia, a desbloquear el capital privado.
Además, Natixis Private Equity también invirtió en el fondo para movilizar aún más a los inversores privados, combinando los recursos de los inversores para ampliar verdaderamente las inversiones en energía limpia, con un fuerte impacto social, de género y económico. El fondo ya constituía una reserva de inversiones en más de 30 países y sigue buscando activamente nuevas oportunidades invertibles que impulsen los esfuerzos por construir un futuro sostenible y con bajas emisiones de carbono.
“En la actualidad, más de 770 millones de personas carecen de acceso a la energía en el mundo, sobre todo en los países en desarrollo de África y Asia, regiones cuyas poblaciones son también las más vulnerables a la crisis climática mundial. Para hacer frente al cambio climático es necesario reasignar capital a la descarbonización de las economías mundiales, en particular a una transición hacia energías limpias en los mercados emergentes. El Mirova Gigaton Fund proporcionará financiación de deuda a medio-largo plazo para proyectos y empresas de energía limpia, acelerando la transición a una economía baja en carbono y mejorando el acceso a la energía en África, Asia Pacífico y América Latina. Agradecemos a todos los inversores del Mirova Gigaton Fund su apoyo y colaboración”, apunta Ryan Levinson, director del Mirova Gigaton Fund y responsable de Transición Energética de los Mercados Emergentes.
Por su parte, Raphaël Lance, director de Fondos para la Transición Energética de Mirova, ha añadido: “Como inversor global responsable impulsado por una misión, somos conscientes de que una gran parte del aumento de la demanda mundial de energía estará impulsada por la expansión de las economías no pertenecientes a la OCDE. Como hemos observado un interés creciente de los inversores por las inversiones a largo plazo en activos tangibles y un potencial de rendimiento atractivo, confiamos en que el Mirova Gigaton Fund constituya una oportunidad interesante para financiar la transición energética en todo el mundo, apoyándose especialmente en la experiencia y los conocimientos técnicos de Mirova SunFunder en los mercados emergentes”.
La inflación, los tipos de interés, la política fiscal, la recesión, la guerra en Ucrania, las tensiones geopolíticas, los precios de las materias primas y los mercados contraintuitivos están determinando la toma de decisiones de inversión, según el último informe de Cerulli Associates,Global Markets 2022: Recovery, Growth, and Prosperity. Cerulli espera que las tendencias clave para los próximos meses incluyan la inversión temática, una mayor digitalización, la personalización/soluciones a medida y popularización de los alternativos entre los minoristas.
«Además del incierto entorno macroeconómico, las decisiones de los gestores de activos también se ven condicionadas por cuestiones de larga duración. Estas cuestiones incluyen la presión a la baja sobre las comisiones, el estrechamiento de los márgenes de beneficio, la regulación y la competencia de las estrategias de gestión pasiva», afirma André Schnurrenberger, director general para Europa de Cerulli Associates.
Cerulli espera que los inversores de todo el mundo mantengan la cautela en un futuro próximo, dada la incertidumbre política y económica. Sin embargo, la necesidad de generar mejores rendimientos y de diversificar las carteras seguirán siendo principios rectores.
Un ámbito en el que es probable que aumente la inversión es el de los mercados privados. Los resultados obtenidos en EE.UU. sugieren que los clientes con asignaciones existentes a los mercados privados están tratando de ampliar sus inversiones de private equity tradicional a venture y growth capital. Casi el 85% de los gestores de activos con sede en EE.UU. prevén un aumento de la demanda de mandatos de private equity y el 75% de otros mandatos de inversión privada.
En Europa, el creciente apetito de los inversores particulares por los activos privados está impulsando a algunos gestores de activos tradicionales y hedge funds a expandirse en este ámbito. En Alemania, por ejemplo, las entradas en fondos inmobiliarios han sido positivas durante siete años consecutivos; es probable que esta tendencia continúe, dado el entorno inflacionista y el potencial de esta clase de activos para generar ingresos estables.
Cerulli cree que los gestores de activos deberían concentrarse en mejorar las capacidades y el acceso al mercado, así como en la innovación y la diversificación de los productos. «Centrarse en productos de valor vinculados a cuestiones del mundo real, como el cambio climático y la digitalización, puede permitir a los gestores cobrar precios superiores», afirma Schnurrenberger. «Además, algunos pueden plantearse expandirse a la gestión de patrimonios. Esta opción no sólo aumenta la oportunidad de generar ingresos, sino que también permite un mejor control de la cadena de valor y una reducción de los costes de distribución.»
El estudio de Cerulli muestra que, a pesar de los retos que afrontan los mercados de todo el mundo, existen muchas oportunidades para los gestores de activos, sobre todo a la hora de atender a los inversores que buscan contrarrestar la inflación y la volatilidad. Los inversores particulares buscan cada vez más productos y servicios personalizados, la inversión temática es cada vez más popular y la tecnología está abriendo nuevas áreas de crecimiento.
