El ETF VanEck Morningstar Wide Moat (MOAT) ha tenido un rendimiento superior de forma constante al indicador estadounidense S&P 500 en los últimos 10 años, al apuntar a empresas con ventajas competitivas a largo plazo o «moats económicos». El fondo, que se estableció en 2012, utiliza una estrategia de igual ponderación modificada, ya que se reconstituye y reequilibra cada trimestre.

Los analistas de Morningstar asignan calificaciones de “moat económico” en función de cinco ventajas competitivas que tienen este tipo de compañías: costos de cambio, activos intangibles, efecto de red, ventaja de costos y escala eficiente.

Brandon Rakszawski, director de gestión de productos de VanEck, explica que el MOAT ETF puede optar por invertir en un grupo selecto de alrededor de 145 empresas con moats económicos. Estas compañías se reducen en función del valor intrínseco, que se calcula utilizando un modelo de flujo de efectivo descontado a largo plazo. El MOAT ETF actualmente posee 49 acciones, y se centra en empresas infravaloradas. Al priorizar estos factores, el ETF tiene como objetivo crear una cartera completa que pueda superar constantemente al índice S&P 500.

Los moat económicos son ventajas competitivas duraderas que se espera que permitan a las compañías defenderse de la competencia y mantener la rentabilidad en el futuro. Morningstar ha identificado cinco fuentes de moat económico:

1 – Costos de cambio: éstos les dan a una empresa poder de fijación de precios al encerrar a los clientes en su ecosistema único. Más allá del costo de mudarse, también se pueden medir por el esfuerzo, el tiempo y el costo psicológico de cambiar a un competidor.

Esto último beneficia a empresas como Salesforce.com, que actualmente está en manos de MOAT. El costo de cambiar a otro proveedor de software incluye el tiempo dedicado a tomar la decisión, los recursos de TI utilizados para realizar el cambio y la capacitación del personal. Por lo general, es más fácil no hacer un movimiento.

2- Activos intangibles: aunque no siempre es algo fácil de cuantificar, los activos intangibles pueden incluir reconocimiento de marca, patentes y licencias reglamentarias. Pueden evitar que los competidores dupliquen productos o permitir que una empresa cobre precios superiores.

3- Efecto de red: es algo que está presente cuando el valor de un producto o servicio crece a medida que se expande su base de usuarios. Cada cliente adicional aumenta exponencialmente el valor del producto o servicio.  Por ejemplo, Meta puede beneficiarse si sus anunciantes deciden gastar más, en función del aumento del tráfico de usuarios que fluye desde Facebook.

4- Ventaja de costos: las empresas que pueden producir productos o servicios a costos más bajos que los competidores, a menudo pueden vender al mismo precio que la competencia y obtener ganancias en exceso, o tienen la opción de socavar la competencia.

5- Escala eficiente: en un mercado de tamaño limitado, los nuevos competidores potenciales tienen pocos incentivos para ingresar porque hacerlo reduciría los rendimientos de la industria por debajo del costo del capital.

¿Los moats de las compañías están construidos para durar?

Las empresas pueden demostrar una o una combinación de las cinco fuentes de moat económico. Evaluar una empresa frente a estos atributos es una parte clave de cómo el equipo de investigación de acciones de Morningstar mide la fuerza de la ventaja competitiva de una compañía. Y sobre la base de esta evaluación, asigna a una empresa una de las tres calificaciones de moat económico: ninguna, estrecha o amplia.

A su vez, estas calificaciones ayudan a informar las decisiones de pronóstico a largo plazo de los analistas de Morningstar, que afectan las estimaciones de valor razonable de abajo hacia arriba.

Una calificación de moat amplio se otorga a una empresa que tiene más probabilidades de mantener su ventaja competitiva durante al menos los próximos 20 años, mientras que una calificación de moat estrecho significa que es más probable que una empresa lo haga durante al menos 10 años. Una empresa sin moat no tiene ninguna ventaja o se espera que se disipe con relativa rapidez.

Cuando las empresas tienen éxito y obtienen ganancias excesivas, a menudo se convierten en objetivos para los competidores, lo que puede amenazar sus ganancias. Las compañías con un amplio moat tienden a estar mejor equipadas para mantener a raya a los competidores, lo que puede ayudar a defender la rentabilidad a largo plazo.

Con el tiempo, este enfoque ha dado lugar a rentabilidades atractivas a largo plazo, lo que convierte a las estrategias de moat en un componente eficaz de las asignaciones de acciones de la cartera principal.

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