José Carlos González: “La flexibilidad de las soluciones de FlexFunds es superior a la que ofrece un AMC”

  |   Por  |  0 Comentarios

Foto cedidaJosé Carlos González, CEO de FlexFunds

José Carlos González, Founder & CEO de FlexFunds, explica en una entrevista exclusiva con Funds Society cómo funciona el FlexPortfolio, un ETP que ofrece acceso al rendimiento de una cartera subyacente gestionada por un asesor de inversión, y cuáles son sus ventajas frente a los certificados administrados activamente (AMC). González, que también es cofundador y exdirector de Global X, un proveedor de ETFs con base en Nueva York, traza asimismo el perfil del cliente de este tipo de activos y habla de los que considera más atractivos en el actual entorno de mercado.

¿En qué consiste el FlexPortfolio de FlexFunds?

El FlexPortfolio es un ETP que ofrece acceso al performance de una cartera subyacente gestionada por un asesor de inversión o portfolio manager, en el que los activos son líquidos o listados. Por hacer una analogía, el FlexPortfolio sería muy parecido a lo que es un ETF en los Estados Unidos, o a un fondo de inversión en Europa.

¿De qué forma coordináis el proceso de creación y administración de ETPs individualizados manteniendo a la vez los costes de gestión contenidos?

El procedimiento de creación de un ETP es un proceso complejo en el que participan diversos proveedores de servicios con distintos roles, pero que FlexFunds hace sencillo para sus clientes. Cada empresa participa en un área específica de la creación y administración del ETP o FlexPortolio, y FlexFunds coordina a todos estos proveedores de servicios. Algunos de los más destacados son BNYM como agente emisor y pagador, APEX e Intertrust en el rol de agente fiduciario o trustee, e Interactive Brokers como uno de los principales custodios. Trabajamos con proveedores de servicios de talla mundial.

Uno de los principales logros de FlexFunds, a lo largo de estos años, ha sido “industrializar” este proceso de emisión de ETPs para mantener los costes muy competitivos para nuestros clientes, a través de inversiones en plataformas tecnológicas de última generación y en un gran equipo humano. Estas ayudan a que el proceso sea eficiente: podemos emitir un FlexPortofolio en la mitad de tiempo y a menos de la mitad del coste que cualquier vehículo de inversión alternativo.

¿Cuáles son las ventajas que ofrece el FlexPortfolio frente a los certificados administrados activamente (AMC)?

El FlexPortfolio tiene aspectos en común con los AMCs. Por ejemplo, ambos son fondos que permiten la gestión por parte de terceros. Una de las diferencias principales estriba en que los AMCs suelen ser estructurados y emitidos por bancos, fundamentalmente suizos o europeos, mientras que en el caso de FlexFunds el emisor es un SPV (Special Purpose Vehicle) irlandés, de tal manera que el riesgo de crédito es más fácilmente evitable. Esto es especialmente relevante en ciertos momentos como el actual, con el episodio ocurrido recientemente con Credit Suisse.

¿Podría explicar en qué consiste su mayor flexibilidad y la ausencia de restricciones en el rebalanceo de la cuenta subyacente frente a los AMCs?

La flexibilidad de las soluciones de FlexFunds son superiores a la que ofrece un AMC. Si tomamos como ejemplo el FlexPortfolio con custodia en Interactive Brokers, el gestor de la cartera tiene acceso directo a la cuenta de trading en este custodio, y él mismo controla las operaciones de compra/venta de los activos que crea oportunos, de acuerdo a la estrategia de inversión especificada en el prospecto del producto. La variedad de productos que se pueden titulizar y operar es muy grande: acciones, bonos de muchos mercados, índices, futuros, opciones, etc.

Con respecto al horario de trading, nuestros productos pueden operar prácticamente las 24 horas sin estar sujetos a horarios de mesa europeos.

¿Qué significa que el FlexPortfolio sea “Euroclearable”?

Esta es una de las características fundamentales del producto, y además es clave. El hecho de que nuestras soluciones sean “Euroclearable” significa es que los intermediarios financieros y bróker-dealers pueden comprar y vender el producto en nombre de sus clientes. Esto es fundamental para los asesores de inversión y para sus clientes, que desean tener un estado de cuentas con sus posiciones consolidadas.

¿Es posible operar en la cartera las 24 horas?

Sí, siempre que el mercado subyacente esté abierto. El asesor de inversión tiene libertad para decidir qué comprar y qué vender.

La presencia del apalancamiento en las estrategias ¿supone un aumento del riesgo?

Muchas de las estrategias que eligen nuestros clientes al lanzar ETPs tienen componentes long/short. Es decir que el portfolio manager puede estar largo en equities y también puede tomar posiciones cortas. La finalidad de muchas de las estrategias long/short que estructuran nuestros clientes es reducir la volatilidad.

Nuestras soluciones permiten a nuestros clientes acceso a cuentas de margen y portfolio margin, por lo que dan acceso a apalancamiento si el cliente lo desea.

¿Para qué tipo de cliente recomiendan desde FlexFunds este tipo de productos?

Nuestras soluciones y ETPs son especialmente útiles para investment advisors que tienen una base cautiva de clientes y quieren empaquetar una estrategia de inversión propia para distribuirla. Una de las ventajas que ofrece el producto es que permite reducir costes por permitir la administración de cuentas de forma centralizada, en lugar de separadas por cada cliente.

Es muy útil también cuando el advisor quiere acceder a banca privada y a bróker-dealers. Nuestros clientes lo pueden hacer a través de Euroclear y Clearstream.

¿Existe algún tipo de activo subyacente concreto que en el actual entorno de volatilidad e incertidumbre sea especialmente atractivo para la titulización? ¿Por qué?

En FlexFunds siempre hemos tenido mucha demanda para estructurar ETPs por parte de gestores de real estate. En la actualidad los bienes inmuebles pueden llegar a resultar interesantes por su protección ante la inflación (inflation hedging), y por definición es un producto que tiene menos volatilidad que los mercados de renta variable. En FlexFunds estamos teniendo mucha demanda para reempaquetar fondos de real estate, REITs, etc.

Perfil de José C. González en LinkedIn.

La SEC propone digitalizar la presentación de formularios, documentos y materiales

  |   Por  |  0 Comentarios

Pxfuel

La SEC propone modernizar la presentación de determinados formularios, documentos y materiales en virtud de la Ley del Mercado de Valores de 1934 (Act of 1934).

“La SEC ha propuesto modificaciones destinadas a modernizar sus métodos de recopilación y análisis de información proponiendo, entre otras cosas, que una serie de documentos se presenten a la Comisión electrónicamente en EDGAR utilizando información estructurada donde sea apropiado”, dice el comunicado de la SEC.

Con arreglo a las normas actuales, los solicitantes de registro deben presentar o remitir de otro modo muchos formularios de la Ley del Mercado de Valores, expedientes u otras presentaciones en papel, agrega el comunicado.

El regulador recordó que durante la pandemia de COVID-19, muchas presentaciones se hicieron en formato electrónico en lugar de papel y en general fue bien recibido. Como parte de sus esfuerzos para modernizar los métodos mediante los cuales recopila y analiza la información de los solicitantes de registro, las enmiendas propuestas requerirían que los solicitantes de registro hicieran estas presentaciones a la Comisión electrónicamente, agrega el regulador.

«Vivimos en una era digital. En 2023, uno podría pensar que todas las presentaciones a la Comisión ya podrían hacerse electrónicamente. Eso todavía no es cierto», dijo el presidente de la SEC, Gary Gensler.

En concreto, las modificaciones propuestas exigirían la presentación, el envío o la publicación electrónicos de determinados formularios, presentaciones y otras comunicaciones que las bolsas nacionales de valores, las asociaciones nacionales de valores, las agencias de compensación, los agentes de bolsa, los operadores de permutas financieras de valores y los principales participantes en permutas financieras de valores realizan ante el regulador.

Las modificaciones propuestas también introducirían ciertos cambios relativos al Informe Único Uniforme Combinado Financiero y Operativo («FOCUS») para armonizarlo con otras normas, realizar correcciones técnicas y aportar aclaraciones.

Además, las modificaciones propuestas exigen la retirada de las notificaciones presentadas en relación con una excepción al cómputo de determinadas operaciones de negociación para determinar si una persona es un intermediario de permutas financieras de valores en determinadas circunstancias.

«Hoy tenemos la importante oportunidad de exigir la presentación electrónica de casi todas las presentaciones en papel que aún exige la Ley del Mercado de Valores. Creo que la propuesta, si se adopta, ahorrará tiempo y recursos tanto a los solicitantes de registro como a la Comisión», agregó Gensler.

Felipe Manzo se une a la gestora de alternativos Blue Owl en Miami

  |   Por  |  0 Comentarios

LinkedInFelipe Manzo, Blue Owl

Blue Owl fichó a Felipe Manzo procedente de Santander para su oficina de Miami.

El especialista, con 10 años de experiencia en alternativos, liderará la expansión de Blue Owl en el mercado Latinoamericano, dijeron fuentes de la industria a Funds Society.

Manzo llega procedente de Santander Private Banking International en Miami donde también trabajó en la sección de alternativos entre 2020 y 2023.

Anteriormente, trabajó en Raymond James, donde comenzó en 2015 y estuvo siempre abocado al segmento alternativos hasta marzo de 2020.

Cuenta con un Master en Ciencia por la Universidad de Tampa.

Además, cuenta con la licencia CFA desde agosto de 2019, según su perfil de LinkdeIn.

Sobre Blue Owl

Blue Owl es líder del mercado en soluciones de préstamo directo y capital para el sector de activos alternativos. Con 138.000 millones de dólares en activos bajo gestión, nuestro objetivo es proporcionar a los clientes institucionales y privados acceso a oportunidades de inversión atractivas y diferenciadas. Definida por nuestro enfoque asociativo, la gama de soluciones de capital y liquidez de Blue Owl busca satisfacer las necesidades actuales de las empresas para apoyar su crecimiento de cara al futuro, dice la empresa en su página web.

 

Inviu Uruguay anuncia una alianza con  BNY Mellon/Pershing

  |   Por  |  0 Comentarios

Pxfuel

Tras un acuerdo de referenciamiento entre Inviu, la investtech del Grupo Financiero Galicia, y su filial en Uruguay, ahora los clientes de Inviu podrán acceder a los servicios financieros del BNY Mellon/Pershing, broker, con el que alcanzó un acuerdo directo.

NY Mellon/Pershing es una empresa con más de 2 trillones de dólares en activos y más de 7,5 millones de cuentas de inversión.

“En Inviu Uruguay estamos muy orgullosos de anunciar esta nueva posibilidad de operar con BNY Mellon/Pershing, un proveedor líder de servicios de compensación y custodia. Nuestros clientes, con un perfil de inversión más sofisticado, tendrán así una oferta muy completa para operar y además contarán con el soporte de un equipo especial de Inviu enfocado en operaciones complejas. Este es uno de los principales diferenciales de nuestra propuesta”, expresó Diego Reimundes, Country Manager de Inviu Uruguay.

Los clientes de Inviu ya podían operar en el mercado internacional de manera sencilla y transparente a través de Inviu Uruguay con Interactive Brokers (IBKR). Ahora, con BNY Mellon/Pershing, se ampliarán las opciones de inversión para adaptarse al perfil de cada inversor.

Vontobel nombra a Ignacio Pedrosa Head para el mercado de América Latina y US Offshore

  |   Por  |  0 Comentarios

Foto cedidaIgnacio Pedrosa

Vontobel reforzó su equipo en América con el nombramiento de Ignacio Pedrosa como responsable de Latinoamérica y US Offshore.

Ignacio Pedrosa, que acumula 25 años de experiencia en distribución para la gestión de activos y patrimonios, será responsable de ampliar y reforzar las alianzas de la firma en Latinoamérica y Estados Unidos, anunció Vontobel en un comunicado al que accedió Funds Society.

Se incorpora a la oficina de Miami de Vontobel procedente de BTG Pactual, donde era responsable de la distribución a terceros y del servicio a inversores institucionales en Latinoamérica y Estados Unidos.

Anteriormente, ocupó puestos de responsabilidad en varias firmas de inversión en Madrid, como Tikehau Investment Management, EDM Asset Management y Bestinver Asset Management.

Es licenciado en Ciencias Económicas por la Universidad San Pablo-CEU de Madrid.

Además, Molly Katherine McVeigh, que forma parte de la firma desde 2020 y es «una pieza clave en el desarrollo de negocio y servcio al cliente», ampliará sus responsabilidades de gestión de relaciones para LatAm y US Offshore, agrega el comunicado.

«Estos nombramientos refuerzan nuestras prioridades de crecimiento muy enfocadas en el cliente, tanto en EE.UU. como en el resto de las Américas, al igual que nuestro compromiso con los bancos internacionales», dijo José Luis Ezcurra, Director del Área de las Américas.

“Nos complace contar con Ignacio y Molly en estos puestos estratégicos, ya que impulsan nuestro objetivo de ofrecer soluciones de calidad a los inversores y socios de distribución», agregó.

Vontobel aporta soluciones a largo plazo a los inversores del continente americano desde 1984. Fundada como una única boutique en Estados Unidos, la firma ha ampliado su presencia en el continente americano como gestora multi-boutique con soluciones de inversión especializadas en distintas clases de activos para satisfacer las crecientes demandas de los inversores, dice la información de la empresa.

 

La CAF destinará 4.000 millones de dólares para proyectos de seguridad hídrica en América Latina y el Caribe

  |   Por  |  0 Comentarios

Wikimedia Commons

CAF -banco de desarrollo de América Latina anunció, durante la Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Agua 2023, que movilizará recursos financieros para promover la seguridad hídrica y el control de las inundaciones y las sequías, garantizar el acceso seguro y equitativo al agua y el saneamiento, y asegurar la reducción de la contaminación de ese recurso y los residuos sólidos urbanos.

En la actualidad, más de un cuarto de la población mundial (2.000 millones de personas) carece de acceso a agua segura y la mitad (3.600 millones) vive sin saneamiento. Además, cerca del 80% de las aguas residuales son vertidas al ambiente sin tratamiento.

En tanto, en América Latina y el Caribe, 161 millones de personas aún viven sin acceso a agua potable segura y 431 millones carecen de acceso a saneamiento.

Ante esta realidad, CAF -banco de desarrollo de América Latina dispuso una inversión, por 4.000 millones de dólares, que financiará proyectos e iniciativas que promuevan una gestión integrada del recurso hídrico y una mejora en la gobernanza del agua a nivel regional, hasta 2026. 

El compromiso permitirá generar comunidades más saludables, inclusivas y resilientes al clima, y contribuirá a la reducción de las brechas existentes en el marco del Objetivo de Desarrollo Sostenible número 6, de la Agenda 2030, que busca garantizar la disponibilidad y gestión sostenible del agua y el saneamiento para todos los habitantes.

En paralelo, el organismo multilateral presentará su Estrategia de Agua 2023-2026, que establece las líneas de acción para la seguridad hídrica, y prevé continuar la aceleración de iniciativas sostenibles y de calidad a través del Programa de Preparación de Proyectos de Agua CAF-PPSA.

Además, catalizará mayores recursos de inversión y de preinversión de otras agencias y donantes internacionales, y propiciará una mayor participación del sector privado para amplificar la cartera de proyectos hídricos y dinamizar la reducción de brechas en la región de América Latina y el Caribe.

El compromiso incluye el establecimiento de sinergias con instituciones financieras internacionales y entidades globales relevantes, para incrementar el número de actores y de recursos orientados a la seguridad hídrica.

“Para salvaguardar nuestra “casa común” resulta urgente enfocar las políticas públicas de nuestros países en lograr el acceso universal y equitativo al agua potable”, explicó el vicepresidente Corporativo de Programación Estratégica de CAF, Christian Asinelli, en la Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Agua 2023.

Y subrayó la importancia de “cambiar nuestros modelos de consumo y los patrones que llevamos adelante en la vida diaria para estimular el uso eficiente del recurso hídrico”.

Estas iniciativas forman parte del objetivo de CAF de convertirse en el banco verde de América Latina y el Caribe, que implicará un financiamiento por 25 mil millones de dólares en operaciones verdes, que ayuden a incrementar la resiliencia climática, la preservación de la biodiversidad, la restauración de los ecosistemas naturales, y la promoción de la transición energética en la región.

Con fuerte demanda, terminó la emisión del fideicomiso Eucalyptus del Sur estructurado por Nobilis

  |   Por  |  0 Comentarios

CC-BY-SA-2.0, Flickr

El Fideicomiso Financiero Eucalyptus del Sur colocó con éxito los Certificados de Participación ofrecido a través de la Bolsa Electrónica de Valores S.A. (BEVSA), con la estructuración de Nobilis y la asesoría legal de Amorin Abogados, por un total de 55,5 millones de dólares. La demanda alcanzó los 56,1 millones de dólares, con una gran participación de los inversores minoristas.

La gestión del proyecto está a cargo de la compañía Plantesia, el agente fiduciario es Winterbotham, mientras que BEVSA oficia como entidad representante.

El administrador adquirió el 6% de los certificados de participación (3,3 millones de dólares), mientras que el tramo minorista tenía un tope máximo de hasta un 10% de la emisión (5,55 millones dólares) y podían adquirir hasta un máximo de 500.000 Unidades Indexadas por inversor (unos 73.000 dólares, aproximadamente). La demanda en este tramo fue de 3 millones, representando un 6% del monto, y fue asignado en su totalidad.

En tanto en el tramo general, donde participan inversores institucionales, se adquirió el restante 88% de la emisión.

“La emisión fue muy exitosa, siendo el proyecto forestal con mayor participación de inversores no profesionales, en un segmento que históricamente se consideraba para un público de perfil institucional”, anunciaron los implicados en el lanzamiento.

Con los fondos recibidos por el fideicomiso, Plantesia adquirirá un activo forestal y ejecutará un proyecto ubicado en el sureste del país, en los departamentos de Canelones, Maldonado y Lavalleja.

La iniciativa se desarrollará en el marco de la normativa nacional vigente y los estándares internacionales del Manejo Forestal Sostenible (MFS), ya que cuenta desde hace varios años con la certificación internacional voluntaria Forest Stewarship Council (FSC). Fue establecido y aprobado por la Dirección General Forestal y la Dirección Nacional de Calidad y Evaluación Ambiental del Ministerio de Ambiente.

Se estima que el volumen proyectado de venta de madera en el primer año llegará al entorno de 200.000 metros cúbicos sólidos y los ingresos totales por la comercialización de madera serán de alrededor de 49 millones de dólares durante la vigencia del fideicomiso.

Desde Nobilis se destacó la gran oportunidad de inversión que representa este proyecto, además de la excelente proyección de venta de madera, en períodos donde otros activos locales estarán en desarrollo.

“Es importante resaltar el interés de los inversores institucionales y su confianza en activos de alta calidad a largo plazo en Uruguay, en particular en una coyuntura de importante volatilidad financiera”, señaló María José Zerbino,  responsable de Mercado de Capitales de la firma. 

Confirmó que “la gran participación de inversores minoristas se debe a una fortaleza muy importante del proyecto, el contar con plantaciones prontas para cosechar, lo que generará distribuciones para el comprador a partir del primer año. A su vez, dado que se adquiere un patrimonio forestal con árboles de distinta antigüedad, significa que se podrá vender madera durante los diferentes años en los que se desarrolle el proyecto, por lo que esas ventas redundarán en flujos para los inversores”.

“La fuerte participación del inversor minorista permitirá un mercado secundario más activo y un mayor desarrollo del mercado de capitales en Uruguay”, enfatizó Zerbino.

Plantesia, la empresa encargada de gestionar el proyecto, está integrada por profesionales del sector forestal y cuenta con más de 30 años de experiencia en gerenciamiento, administración y asesoramiento técnico a diferentes fondos de inversión y pensión extranjeros.

“La industria forestal es fundamental en momentos de volatilidad. La demanda de madera por parte de China ha aumentado y la producción se incrementará con la operación de la segunda planta de UPM, por esto es una excelente oportunidad para confiar en proyectos a largo plazo”, afirmó la ingeniera agrónoma forestal Lucía Basso, CEO de Plantesia y presidenta de la Sociedad de Productores Forestales. 

En tanto, el gerente general de BEVSA, Eduardo Barbieri, destacó el resultado de la operación: “La emisión ayudará a canalizar fondos de inversores hacia proyectos productivos, con una excelente oportunidad para aquellos que quieren tener exposición a activos reales que generan trabajo y desarrollo. Además, contribuirá a seguir fomentando el mercado de valores y en particular la herramienta del fideicomiso, que brinda opciones de renta variables para los inversores. Específicamente, el sector forestal nacional recurre y obtiene regularmente un financiamiento muy significativo en el mercado de capitales”, comentó.

Cómo invertir durante el juego de la Fed para contener la inflación

  |   Por  |  0 Comentarios

Pixabay CC0 Public Domain

Durante bastante tiempo, nuestro equipo ha sostenido que la inflación de los bienes es realmente transitoria. Aunque la desaceleración ha tardado más de lo que pensábamos en un principio, la inflación de bienes está cayendo. Sin embargo, la dinámica del huevo y la gallina de la Reserva Federal, de primero la inflación y luego las subidas de tipos, les obliga a ponerse al día de forma bastante agresiva.

Además de las recientes quiebras bancarias, los datos que han acaparado los titulares en los últimos meses son, en su mayoría, alentadores y hablan de un retroceso de la inflación. Aunque el IPC se desaceleró del 9,1% interanual en julio al 6,4% interanual en enero, la Reserva Federal aún debe mantener el pie firme en el freno.

La desaceleración de la inflación es solo una parte de la ecuación. Si bien el éxito de la Fed puede permitirle moderar el ritmo de subidas de los tipos de interés o finalmente mantenerlos en un nivel alto, el presidente Powell y el resto de la Fed también deben trabajar para restaurar la credibilidad. De hecho, el presidente Powell reiteró su mensaje de que la inflación sigue estando lejos de donde necesitan verla y que hay más trabajo por hacer, incluso cuando la Fed ralentizó su ritmo de endurecimiento en febrero.

La inflación alcanzó su punto máximo en julio del año pasado. Desde entonces, hemos experimentado un descenso lento y constante de la cifra principal. También hemos observado que la inflación de los servicios ha aumentado la presión sobre los precios y que la inflación de los bienes ha disminuido.

Como he argumentado, esto es importante en términos del tercer mandato de la Fed, que creo que determinará el momento del pivote del banco central. Si la inflación de los servicios se mantiene por encima del 2%, aunque por debajo de donde la vemos hoy, y la inflación de los bienes sigue reduciéndose, la Fed podría tolerar una inflación subyacente superior al 2%. Dado que la inflación de los servicios se ve impulsada en gran medida por el aumento de los salarios, y hoy en día, gran parte de este aumento se centra en la población de menores ingresos, la Fed considera esto como una «buena» inflación. Durante algún tiempo, he argumentado que el tercer mandato de la Fed es el de la estabilidad social, o más sucintamente, comprimir la brecha salarial.

La carrera del presidente Powell y la Fed para cruzar la línea de meta del 2% de inflación se hace más difícil por los fuertes vientos en contra de la economía estadounidense que soplan en sus caras. Imaginen que además intentan hacerlo mientras se enfrentan a una avalancha de gasto público derivado de la ley general de gasto de diciembre. En otras palabras, esta batalla contra la inflación está reñida con las corrientes cruzadas de una política fiscal relajada. Como era de esperar, creo que a la Reserva Federal le resultará más difícil pasar de una inflación del 6% al 2% de lo que le resultó deshacerse de los excesos del 9% al 6%.

El lado positivo de todo esto es que una Reserva Federal más restrictiva significa que el rendimiento y los ingresos están de vuelta. Invertir en letras del Tesoro o bonos del Tesoro a dos años no proporcionará mejores resultados económicos que invertir en áreas en las que los inversores puedan obtener una prima de riesgo crediticio.

Desde hace tiempo venimos sugiriendo que la economía será más capaz de rendir a tipos más altos. Sin embargo, también hemos dicho que creemos que existen tipos demasiado altos para sostener el crecimiento.

Creemos que alrededor del 3,75% es el valor justo para el  bono del Tesoro a 10 años, y estamos añadiendo oportunistamente protección con los bonos del Tesoro cuando los tipos suben por encima de este nivel y reduciendo la duración cuando hemos visto tipos notablemente por debajo de este nivel. Trabajamos para equilibrar la oportunidad tanto en el crédito como en los tipos y esperamos que la volatilidad siga siendo alta a lo largo del año.

Al margen de los tipos, todos los rumores sobre una recesión inminente han impulsado los diferenciales por encima de los bonos del Tesoro en la mayoría de las zonas del mercado. Dada la fortaleza actual del gasto de los consumidores, creemos que el mejor valor relativo a nivel sectorial sigue estando en la deuda titulizada. Los diferenciales de estos valores no garantizados por agencias y respaldados por activos en el espectro de calificaciones de AA a BBB son más amplios que los de las empresas con grado de inversión.

Aunque esto suele ser así, las primas de hoy son más amplias de lo habitual. Favorecemos los ABS y los créditos titulizados respaldados por hipotecas residenciales, que ofrecen protección adicional en forma de amortización rápida y garantía subyacente para proporcionar cierto lastre cuando -no si- entremos en un entorno recesivo.

Preferimos a los prestatarios prime a través de bonos respaldados por préstamos al consumo y automóviles, porque los clientes subprime son mucho más sensibles a la evaporación de los estímulos y al aumento de la inflación. Cuando optamos por la exposición subprime, es porque creemos que los bonos son «senior» en la estructura de capital y estos bonos tienden a amortizarse muy rápidamente.

Muchos inversores también preguntan por la deuda de los mercados emergentes. Somos prudentes y selectivos en estos puntos, dados sus altos niveles inherentes de riesgo global. Pero la ralentización del crecimiento estadounidense significa que los diferenciales de crecimiento de los mercados emergentes son más favorables en 2023 y un eventual giro de la Reserva Federal frenará la subida del dólar.

En términos de calidad crediticia, favorecemos los bonos corporativos con grado de inversión frente a los high yield corporativos. En un entorno de crecimiento débil, nos inclinamos por nombres no cíclicos en servicios públicos, atención sanitaria, tecnología selecta y empresas financieras de alta calidad. No vamos a cerrar la puerta por completo a los high yields -entre el siete y el ocho por ciento captarían la atención de cualquier inversor-, pero al igual que con los mercados emergentes, combinamos nuestro sólido proceso fundamental bottom-up con una visión top-down para ser muy selectivos en nuestro enfoque.

De cara al futuro, seguimos viendo algunas luces rojas en el tablero de instrumentos. Pocos inversores han capeado una tormenta inflacionista como ésta, y el entorno inflacionista de la última vez era radicalmente distinto. El juego de estímulos monetarios y fiscales de la última década ha tenido profundos efectos en la economía mundial, y sin un libro de jugadas, es difícil predecir cómo puede terminar este experimento. La cautela es la única regla, y creemos que estamos bien posicionados para captar rendimiento y mantenernos a la defensiva.

 

Tribuna de Jeff Klingelhofer, CFA, director general y codirector de Inversiones de Thornburg Investment Management.

El sector bancario logra un respiro, pero seguirá siendo el foco de atención de los mercados

  |   Por  |  0 Comentarios

Canva

Tras las dudas que despertó el pasado viernes el Deutsche Bank, el día ha arrancado con cierta tranquilidad. “Los rumores sobre la entidad alemana se quedaron simplemente en un susto, hoy la acción del banco sube casi un 5%, aunque el coste del seguro de impago para la deuda senior sigue elevado; y de momento los temores no han ido a más”, señalan los analistas de Banca March. 

Pese a lo compleja que fue la semana pasada, los expertos de Banca March, destacan que las bolsas europeas cerraron una semana con alzas, superiores al 1,5% en el caso del EuroStoxx 50 y cercanas al 1% en el caso del Ibex. Y, tras el fuerte retroceso visto el viernes, las bolsas europeas comienzan la semana con contundentes avances, superiores al 1%. Por su parte, en Estados Unidos, Wall Street cerró con ganancias la volátil sesión del viernes (S&P +0,5%; Nasdaq +0,3%), y las bolsas asiáticas repiten hoy lunes el comportamiento mixto visto el viernes.

En este sentido, la tormenta en el sector bancario parece que amaina. Según los expertos, lo ocurrido con el Deutsche Bank tiene más que ver con un tema de confianza por parte de los inversores, que con un problema estructural de la entidad. “A diferencia de sus predecesores, Deutsche Bank no parecía especialmente vulnerable en términos de rentabilidad, exposición a depósitos o ratios de capital. En cambio, parece como si después de varios fines de semana de titulares negativos sobre los bancos europeos y estadounidenses, los inversores ya no quisieran mantener las acciones bancarias durante la pausa del fin de semana en los mercados. Podría decirse que el Deutsche es el banco que sigue a Credit Suisse en cuanto a imagen de marca, por lo que se llevó la peor parte de la desconfianza de los inversores”, señala el último análisis de Monex Europe. 

Según prevé Monex Europe, ante la apertura hoy en verde de los valores bancarios europeos y con un calendario de datos mucho más escaso esta semana, salvo algunas intervenciones de la Fed y el BCE y algunos informes de inflación el viernes, la atención volverá a centrarse en el sector bancario y, más concretamente, en su exposición. “Se ha hablado mucho del sector inmobiliario corporativo, hasta el punto de que los taxistas podrían hablar pronto de él. Es posible que sea el siguiente factor que afecte a los mercados y, por ello, se le está prestando mucha atención”, adelantan. 

Frente a esta tormenta, los expertos siguen considerando que lo ocurrido con los bancos regionales estadounidenses y con los europeos, en concreto con Credit Suisse, son “daños colaterales» de la política monetaria significativamente más restrictiva por parte de los bancos centrales, tras una larga fase de tipos de interés históricamente bajos. 

“Un entorno al que muchos deudores se habían acostumbrado. El proceso de ajuste es ahora más doloroso. La lucha contra la inflación tiene su precio. La cuestión es hasta qué punto puede llegar, antes de que los bancos centrales consideren que el daño causado es mayor que el rendimiento de su estrategia antiinflacionista. Es muy posible que para entonces se hagan visibles nuevos daños, aunque no es posible predecir con exactitud cuáles serán. Parece más fiable la valoración de que la lucha contra la inflación probablemente se perderá si los bancos centrales aflojan los frenos antes de tiempo”, afirma Philipp Vorndran, estratega de mercados de Flossbach von Storch.

A medida que caen las cotizaciones de los bancos y los diferenciales financieros se amplían, aumenta el coste del capital, lo que conducirá a una racionalización de los balances. Los responsables políticos estarán muy interesados en detener el contagio de las pérdidas inducidas por los tipos a las inducidas por el crédito, pero la alta inflación, la elevada deuda pública y la regulación posterior a la CFG pueden limitar el alcance o la credibilidad de las intervenciones. En este momento, la única certeza predecible es un mayor endurecimiento de las condiciones de préstamo, y no sólo en Estados Unidos: la escasez de crédito bancario pesará sobre la economía, se extenderá a la financiación desintermediada y provocará una revalorización del crédito, así como una descompresión de los diferenciales”, añade Vincent Chaigneau, director de investigación en Generali Investments.

Para Vorndran, los bancos centrales se encuentran en un triple dilema: tienen que luchar contra la inflación sin poner en peligro la estabilidad del sistema financiero y sin paralizar completamente la economía. “El Banco Central Europeo, como caso especial por así decirlo, debe además mantener unida la zona euro. Una tarea que difícilmente podría ser mayor. Lo que sirve para alcanzar un objetivo contrarresta el otro”, matiza. 

Por su parte, 

Mientras el peso sigue en los bancos centrales, las entidades estadounidenses siguen deshaciendo el enredo de Silicon Valley Bank. Según explican los analistas de Banca March, el fondo de garantía de depósito estadounidense, que había adquirido el control de los activos de SVB, ha alcanzado un acuerdo con First Citizen Bancshares, un banco regional de Carolina del Norte, para adquirir parte de los activos y depósitos de SVB: 72.000 millones en activos, que se han vendido con un descuento de 16.500 millones, y asumirá 56.000 millones en depósitos, además de 17 oficinas de SVB, que seguirán operando bajo la misma marca siendo esta ahora esta una filial de First Citizen. La autoridad financiera ha estimado el coste de la quiebra de SVB en 20.000 millones.

“Por lo tanto, los mercados seguirán con su atención puesta en el sector bancario, pendientes de la situación alrededor de First Republic, aunque también tendremos datos de inflación en Europa en la última parte de la semana, cifras que esperamos que empiecen a reflejar una moderación en el dato general gracias a la caída en los precios de la energía con respecto a marzo de 2022”, matizan los expertos de Banca March.

Las seis mejoras introducidas en el Programa CFA para satisfacer las necesidades de los candidatos y empleadores

  |   Por  |  0 Comentarios

Canva

La designación global CFA (Chartered Financial Analyst) ha evolucionado para dar forma a la profesión de inversión actual y a los profesionales que operan dentro de ella. CFA Institute, la asociación global de profesionales de la inversión, ha anunciado una serie de mejoras significativas al Programa CFA como parte de sus esfuerzos continuos para actualizarlo. 

Según explican, estos cambios abordan la forma en que los candidatos de hoy aprenden y los preparan para carreras de éxito como profesionales de la inversión, al tiempo que proporcionan a la industria los profesionales éticos y bien capacitados que tanto requiere. “Estas mejoras representan un hito importante para nuestros candidatos y empleadores en la industria. De hecho, constituyen los cambios más significativos que hemos hecho al Programa CFA desde su inicio en 1963. Llevamos a cabo una extensa investigación para obtener comentarios directamente de empleadores, candidatos, posibles candidatos y la industria en general para conocer la mejor manera de avanzar en el conocimiento y las habilidades que brindamos a los profesionales de inversión del futuro”, afirma Margaret Franklin, presidenta y CEO de CFA Institute.

Según Franklin, “podemos afirmar con certeza que los candidatos están excepcionalmente interesados en obtener una ventaja en el mercado de empleo, y están dispuestos a trabajar muy duro para obtener la ventaja que proporciona el Programa CFA. Estos cambios satisfarán sus necesidades ayudándoles a comprender cómo poner en práctica los conceptos de inversión en el trabajo y estar preparados desde el primer día. El Programa CFA es un ejemplo claro de que los candidatos se toman en serio una larga y exitosa carrera en la gestión de inversiones».

En concreto, CFA Institute ha realizado seis cambios:

  1. Los módulos autónomos de habilidades prácticas digitales se introducirán en el Programa CFA para enseñar a los candidatos aplicaciones prácticas en el trabajo. Los módulos iniciales de habilidades prácticas incluyen Modelado Financiero para el Nivel I; Habilidades de analista en el nivel II; Fundamentos de programación Python (Nivel I o Nivel II) y Python, Ciencia de Datos e Inteligencia Artificial (Nivel II). Se están desarrollando módulos de habilidades prácticas adicionales para el Nivel III para la serie de exámenes del calendario 2025. A partir de 2024, se debe completar al menos un módulo de habilidades prácticas para cada uno de los niveles I y II, pero no se calificará como parte del examen.
  2. Se introducirán vías especializadas en el Nivel III a partir de 2025. Existirá un núcleo común de estudio para las tres vías en el Nivel III, y los candidatos podrán elegir una de las tres vías centradas en el puesto de trabajo: gestión de cartera (la versión tradicional del Nivel III); riqueza privada; y mercados privados “Los tres caminos serán igualmente rigurosos y en busca de una credencial: el CFA charter”, matizan.
  3. Una estrategia de credencialización digital mejorada reforzará el valor de los logros de Nivel I y Nivel II para los candidatos en su recorrido por el Programa CFA. Los comentarios de los candidatos sugieren que un reconocimiento formal de haber completado los Niveles I y II sería beneficioso en su búsqueda de prácticas profesionales y puestos de tiempo completo como indicador de la seriedad de su compromiso con una carrera en la profesión de inversión.
  4. El volumen de materiales de estudio se reducirá en cada nivel para garantizar que la preparación del candidato se mantenga en alrededor de 300 horas para cada examen. En nuestra investigación, encontramos que los candidatos de hoy dedican significativamente más de 300 horas a estudiar para cada nivel del programa CFA. Por lo tanto, se están incorporando las mejores prácticas en el diseño educativo para garantizar que el contenido sea eficiente, accesible y relevante mientras se mantiene el rigor y el valor agregado del Programa CFA. Algunos contenidos introductorios que la mayoría de los candidatos habrían aprendido durante sus estudios universitarios permanecerán disponibles para los candidatos registrados en los materiales preparatorios, pero no se evaluarán en los exámenes.
  5. Materiales de práctica adicionales: cuando se abra la inscripción para los exámenes de febrero de 2024 en mayo, los estudiantes de Nivel I tendrán la oportunidad de comprar el Paquete de Práctica del Programa CFA, un nuevo producto que incluye 1000 nuevas preguntas de práctica y seis exámenes simulados adicionales de Nivel I. Actualmente, los candidatos tienen acceso a dos exámenes simulados sin carga adicional ocho semanas antes de su ventana de examen. Sobre la base de las encuestas de candidatos, se prolonga que existe una demanda significativa de más exámenes simulados y preguntas de práctica del Programa de CFA Institute.
  6. La elegibilidad para el examen CFA de Nivel I se ha extendido por un año a aquellos que están a dos años de completar su título universitario. Este cambio se anunció previamente el 16 de noviembre de 2022.

 Según explica Chris Wiese, CFA, director general y responsable de Credenciales, la organización lleva años investigando y analizando las necesidades del mercado mientras han estado estudiando los posibles cambios. “Hemos dialogado con candidatos, estudiantes, empleadores, nuestros miembros y sociedades, y otros grupos de interés en el ecosistema de la industria financiera. A medida que los mercados privados continúan desempeñando un papel más importante en las carteras de inversión y como el segmento de gestión de patrimonio de 130 billones de dólares requiere profesionales más altamente capacitados, incorporamos estas dos nuevas vías en el Nivel III además de la ruta tradicional de gestión de carteras. También sabemos que los nuevos módulos de Modelado Financiero, Python y Habilidades de Analista serán valiosos tanto para los candidatos como para los empleadores y encajarán con el contenido curricular existente».