Los riesgos sobre las condiciones de préstamo y las dudas sobre el oro

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La operación de compra de partes de Sillicon Valley Bank por First Citizens Bank, con sede en Carolina del Norte, y en la que la FDIC compartirá las pérdidas sufridas por la cartera de préstamos comerciales del banco californiano (posiblemente 20.000 millones de dólares), parece haber devuelto la calma al sector financiero: los saldos tomados por los bancos en la “ventana de descuento” de la Fed han descendido hasta 88.000 millones desde los 110.000 millones de dólares de la semana pasada. Por su parte, los índices de condiciones financieras no se han tensionado de manera significativa en EE.UU. (aunque sí en Europa) y el índice VIX ha regresado a los niveles previos a la crisis, pero los efectos colaterales pueden tardar algo más en mostrarse con claridad.

Los datos semanales de flujos hacia el mercado monetario se refrescarán el próximo miércoles, pero en base a los actuales, los equipos directivos de los bancos (especialmente de los medianos y pequeños) deberán rascarse el bolsillo para retener los depósitos a costa de penalizar margen. Esta información, que también se actualiza cada 7 días -H.8 de la Fed-, podrá confirmar o desmentir esa aparente tranquilidad, mostrándonos la evolución en saldos depositados en instituciones financieras.

 

De momento, y como vemos en la gráfica, a pesar de la búsqueda de refugio de clientes que abandonan las entidades más en riesgo (caída de 1,9% en depósitos de bancos pequeños, unos 114.000 millones de dólares) para resguardarse en las de mayor solidez (las grandes financieras sumaron en marzo un 1,1%, 65.000 millones de dólares), la tendencia de ambas series es claramente a la baja, alertando de la deceleración en crédito y de márgenes de interés a la baja.

 

Aunque merece la pena monitorear indicadores adicionales de salud en el sector bancario, como la evolución en despidos/contrataciones o el empeoramiento en carteras expuestas al sector de propiedad comercial y oficinas (25% del total de préstamo bancario en EE.UU., mientras que el crédito industrial y residencial suma 43%), todo apunta, a corto plazo, a un incremento sustancial en los costes de fondeo que endurecerán las condiciones de los préstamos, desincentivando la demanda y poniendo presión en los prestatarios con balance más apalancado.

Los datos de confianza publicados a ambos lados del Atlántico no parecen haberse visto demasiado afectados por los problemas de Credit Suisse o Signature Bank. El Zew, el Ifo o la encuesta del Conference Board son muestra de ello. No obstante, la Fed se ha encargado de diferenciar las herramientas dedicadas a evitar un problema de liquidez de las que tradicionalmente usa para llevar a cabo su objetivo, que aún no está conseguido del todo. El miércoles, Philip Lane, del BCE, se expresaba en términos similares y, si la inflación subyacente vuelve a subir el viernes, otros miembros del BCE se subirán al carro.

Los futuros descuentan en EE.UU. una subida de 0,25% en mayo con una probabilidad del 59% en un contexto donde la actividad industrial continúa frenándose. De acuerdo con las encuestas regionales conocidas este mes, el dato de ISM para marzo, que se publicará el próximo 3 de abril, podría sorprender negativamente (47,5 esperado, 47,9 “whisper” y 47,7 en febrero) si el PMI de Chicago queda por debajo del 43 al que apuntan los economistas.

 

El contexto, en el que incluso la resiliencia del consumidor estadounidense será puesta a prueba, acerca la recesión, incrementando la posibilidad de recortes en tipos antes de final de año. Esto es precisamente lo que sugiere la curva 3 meses – 2 años, que históricamente ha correlacionado francamente bien con la evolución de los fed funds. Apuntan en la misma dirección el precio de otros activos tradicionalmente ligados al devenir de la TIR del bono tesoro (acciones financieras o metales industriales vs. metales preciosos, como proxy al dinamismo macro).

 

Aunque mantenemos preferencia por la deuda pública y el grado de inversión, el crédito HY, que ha ampliado 94 puntos básicos en EE.UU. y algo más de 100 puntos básicos en Europa desde el inicio de la crisis bancaria, ofrece un carry lo suficientemente generoso como para compensar la ampliación en diferenciales que produciría una recesión leve. En función a nuestro análisis de escenarios, y asumiendo una tasa de recuperación para el índice de HY de EE.UU. de ~30% y un objetivo de 642 puntos básicos (desde los 530 puntos básicos que implícitamente descontaría una tasa de impago de 6,4%), la rentabilidad total acumulada a cierre del 2023 para el activo seguiría siendo marginalmente positiva, siempre que la TIR del bono tesoro 5 años caiga ligeramente por debajo de 3%. La situación sería similar en el ámbito de la renta fija de alto riesgo europea.

 

La situación no es tan clara para los inversores en oro. El metal precioso ha disfrutado de una fuerte revalorización en anticipación de un inicio prematuro del ciclo de recortes en tipos de interés, que es posible pero no del todo cierto.

Como vemos en la gráfica, la cotización de la onza se ha desligado de la evolución de las tasas reales a 10 años y de la cotización de los TIPs, algo que también evidencia nuestro cálculo de valor teórico, que incorpora hasta 5 inputs más.

 

 

A pesar del rally, las posiciones especulativas en opciones y futuros no han acompañado las subidas, mostrando el escepticismo de los inversores más cortoplacistas.

Adicionalmente, si damos por buenos los pronósticos de Powell en la última actualización del resumen de proyecciones económicas (SEP), el diferencial entre el IPC y el crecimiento real de la economía retrocederá en 2023 y 2024 a medida que la desaceleración alimente la desinflación. Como muestra la gráfica, esta situación no sería suficiente para sostener el reciente buen comportamiento del metal respecto al S&P 500, y el riesgo es a la baja en la medida en que un error de cálculo por el lado de los bancos centrales puede traducirse en una contracción económica más profunda.

El descenso de la producción de oro es un pilar que sostiene la tesis alcista a largo plazo. Las grandes y medianas empresas mineras han recortado su inversión en exploración y, como consecuencia, tanto la cantidad como la calidad de sus reservas se han deteriorado en la última década. Desde 1970, los dos grandes mercados alcistas en el metal precioso han coincidido con caídas multianuales en producción (1970 a 1980 y 2001 a 2009; los volúmenes han caído de forma consecutiva en 2021 y 2022).

No obstante, la foto técnica también recomienda esperar ante el riesgo de consolidación. El precio de la onza ha recuperado la zona de máximos de 2020 y 2022, pero llega justo de gasolina: el RSI está prácticamente en zona de sobrecompra.

Los mercados escenifican el regreso triunfal de la renta fija en 2023

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La fuerte revisión de precios de 2022 y la percepción de que la inflación está a punto de tocar techo-y, por tanto, de que los bancos centrales dejarán de subir los tipos de interés tan agresivamente como el año pasado- están generando el caldo de cultivo perfecto para volver a invertir en renta fija después de un annus horriblis. Las gestoras hablan de oportunidades no vistas en una década para armar una cartera a largo plazo con activos de calidad a un precio razonable.

En el momento de escribir estas líneas(1), hay personas haciendo cola a las puertas del Banco de España y no precisamente para intentar asaltarlo, como en La Casa de Papel, sino para intentar suscribir una orden de compra de letras del Tesoro. Una imagen insólita, dado que los inversores llevaban años sin mostrar interés por esta clase de títulos, tan habituados que estábamos a los tipos negativos y a los estímulos cuantitativos en Europa.

El rápido y agresivo ciclo de subidas de tipos emprendido por la Reserva Federal (Fed) y el Banco Central Europeo (BCE) ha hecho que muchos den ya por enterrada la década del “lower for longer”: “Estamos firmemente convencidos de que este experimento quedará relegado a los libros de texto de las aulas. Gradualmente, más y más inversores se mostrarán incrédulos de que los tipos fueran negativos”, afirma Colin Graham, director de estrategias de inversión multiactivo de Robeco.

Conviviendo con tipos de interés más altos

Ahora, la visión de mayor consenso en el mercado es que los tipos de interés se mantendrán estructuralmente más altos. Alex Rohner, estratega de renta fija en J. Safra Sarasin Sustainable AM (JSS SAM), explica que la inflación va a estar sostenida por tendencias de largo plazo como “la desglobalización, el re-shoring de las cadenas de suministro y el aumento del gasto fiscal para acelerar la transición ecológica”, tendencias que van a mantener también a los mercados laborales “más tensos que en la última década”.

“Los tipos de interés seguirán subiendo o bajando en función del ciclo económico, pero finalmente retomarán su papel como generadores de ingresos para los inversores”, aclara.

Coincide con esta previsión Ana Gil, directora de Inversión de M&G investments. En concreto, la visión de su firma es que, “más allá de 2023, a la Fed podría resultarle más difícil que en el pasado mantener la inflación por debajo del 2%, debido al hecho de que muchas de las fuerzas que mantuvieron la inflación tan baja durante muchos años podrían comenzar a disiparse”. Para Gil, “todo apunta a que la globalización perderá fuerza en adelante, tal como reflejan desarrollos como la repatriación de cadenas de suministro y el mayor uso de aranceles y otras medidas de restricción del comercio”.

Jeff Klingelhofer, co responsable de inversiones de Thornburg IM, explica que “no toda la inflación se crea de la misma manera”, en referencia a sus distintos componentes. Ciñéndose al caso de EE.UU., explica que “la inflación de bienes es particularmente distorsionadora, hace muy difícil que las empresas se puedan planificar”.

En cambio, la inflación de servicios “tiene el potencial para elevar el poder adquisitivo”, por lo que jugar con todas las variables vuelve compleja la actuación de los bancos centrales.

El experto explica que “gran parte de las distorsiones en la cadena de suministro se han aliviado y continuaremos viendo cómo cae la inflación de bienes”, por lo que anticipa que “probablemente entremos en una era de inflación sostenida en el 3%- 4%”.

La conclusión de Klingelhofer es que “nos estamos acercando a la normalidad, pero no esperaría una reversión completa hacia lo normal y, como resultado, creo que los bancos centrales probablemente mantengan el nivel de los tipos de interés durante más tiempo de lo que espera el mercado”.

Puede acceder al artículo completo a través de este link.

(1) Este análisis fue escrito con anterioridad a las turbulencias que se han registrado en las últimas semanas por las dificultades de algunos bancos en EE.UU. y Europa

Los emprendedores de primera generación impulsan el rendimiento superior de las empresas familiares

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Pixabay CC0 Public Domain

En el marco de la Conferencia sobre Inversión en Asia que celebra anualmente, Credit Suisse ha publicado su informe “Family 1000: Family values and value creation”, en el que se recoge que, desde el año 2006, las empresas familiares han generado un rendimiento anual ajustado al sector que supera en 300 puntos básicos al de las empresas no familiares en todas las regiones

Según sus conclusiones, a pesar del gasto más conservador en investigación y desarrollo, los datos también muestran que las empresas familiares pueden transformar una idea innovadora en una propuesta rentable de manera más efectiva que las empresas no familiares. También revela que el rendimiento es mayor en las empresas de la primera generación, lo cual constituye un reflejo de las etapas iniciales del ciclo de desarrollo empresarial y del consiguiente crecimiento superior. 

En 2022, la “calidad” como estilo o factor del mercado de valores se vio afectada en un contexto de subida de los rendimientos de los bonos, con lo que la rentabilidad de las empresas familiares se revirtió bruscamente en alrededor de 700 puntos básicos, ya que su modelo de alto rendimiento es un modelo de “calidad”. Sin embargo, los autores sostienen que el revés sufrido en 2022 no ha hecho sino moderar el excelente rendimiento superior impulsado principalmente por las grandes empresas tecnológicas en 2021, restaurando así el rendimiento relativo a los niveles de las tendencias a más largo plazo. De momento, 2023 parece estar registrando una reanudación de la tendencia alcista a más largo plazo.

Entrada y salida de innovación 

El informe de este año hace especial hincapié en el tema de la innovación en las empresas familiares. El análisis del universo Family 1000 revela que las empresas familiares invierten menos en investigación y desarrollo (I+D) que sus homólogas no familiares. A pesar del menor nivel de gasto en I+D o “entrada de innovación” por parte de las empresas familiares, estas logran generar “resultados de innovación” superiores gracias al mayor capital humano específico de la empresa, que se genera con la permanencia más prolongada de los empleados en sus puestos, un capital social más fuerte y un modelo operativo más eficiente. 

El informe también explora el espacio privado de las empresas fundadoras y recoge un listado con los 100 principales unicornios a escala mundial y su papel en el panorama corporativo. En este sentido, detecta que el número de empresas unicornio se ha quintuplicado desde 2017 a pesar de que el entorno de financiación se ha complicado últimamente. “Se espera que los temas de la sostenibilidad y la descarbonización ejerzan una poderosa influencia en las nuevas empresas emergentes de cara al futuro”, apunta el informe. 

A la luz de estas conclusiones, Nannette Hechler-Fayd’herbe, directora de inversiones para la región EMEA y responsable de Global Head Economics & Research, ha destacado que las empresas familiares integran una parte importante de los universos de capital cotizado en una serie de mercados y entenderlas bien permite comprender mejor las oportunidades de inversión. 

“Según se desvela, el rendimiento del capital de las empresas familiares ha sido sistemáticamente superior al de sus homólogas no familiares entre un 1,5% y un 2,0% en todas las regiones, con una trayectoria constante de mayor creación de valor por parte de las empresas familiares”, ha afirmado Hechler-Fayd’herbe. 

Por su parte, Richard Kersley, director ejecutivo de EMEA Securities Research y responsable de Global Product Management en Credit Suisse, ha añadido: “El estudio de este año sigue revelando el rendimiento superior a largo plazo de las empresas familiares en comparación con las empresas no familiares. Además, también hay datos que apuntan a que las empresas familiares generan una mayor tasa de conversión de la entrada de innovación en resultados de innovación, a pesar de presentar un gasto más conservador en investigación y desarrollo. Mirando al futuro, consideramos que la descarbonización será el hilo conductor en el entorno de empresas unicornio, y su importancia en el futuro irá en aumento”.

Generali Investments Luxembourg y Aperture Investors lanzan una estrategia de deuda corporativa, soberana y cuasi-soberana de mercados emergentes

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Foto cedidaPeter Marber, responsable de mercados emergentes de Aperture Investors.

Generali Investments Luxembourg S.A. y Aperture Investors, parte del ecosistema de gestoras de inversión de Generali Investments, han anunciado el lanzamiento de Aperture Investors SICAV – Emerging Debt Opportunities Fund, una estrategia de renta fija orientada al valor que invierte en títulos de deuda corporativa, soberana y cuasi-soberana de mercados emergentes seleccionados.

Según destacan desde la gestora, durante las tres últimas décadas, la rentabilidad total de la deuda externa de los mercados emergentes ha superado a la de los bonos del Tesoro y el alto rendimiento estadounidense. Por ello, consideran que esta clase de activos son una oportunidad atractiva de inversión, ya que son geografías que registran un crecimiento continuo del PIB, unas ratios de deuda pública inferiores a los de los países desarrollados y una calidad crediticia en constante mejora.

Sobre esta nueva estrategia de larga duración apuntan que pretende aprovechar las oportunidades generadas por la proximidad del final del ciclo de subidas de tipos y la normalización de la curva de rendimientos estadounidense, que se ha desplazado drásticamente en los últimos 18 meses. “En el pasado, cuando los rendimientos del dólar alcanzaron su punto máximo, los periodos posteriores resultaron muy positivos para los rendimientos de los mercados emergentes: los diferenciales de crédito a menudo se estrechan, las divisas se aprecian y los mercados de renta variable repuntan. La nueva estrategia pretende centrarse en estas oportunidades”, señalan. 

Según explican, el enfoque de inversión se basa en un riguroso marco cuantitativo que analiza los datos económicos fundamentales de más de 75 países emergentes, que representan el filtro principal de más de 2.000 bonos. A continuación, el equipo de inversiones analiza la liquidez, la calificación crediticia, el vencimiento y el sector para encontrar oportunidades potenciales tanto en el segmento gubernamental como en el privado. 

El equipo de inversión del subfondo está dirigido por Peter Marber, responsable de mercados emergentes de Aperture Investors, con una trayectoria consolidada a lo largo de numerosos ciclos de inversión, y está compuesto por profesionales de la inversión que han trabajado juntos durante muchos años, gestionando la estrategia Aperture NewwWorld Opportunities desde su lanzamiento.

El nuevo fondo ofrece un perfil de riesgo diferente al de la estrategia ya existente, New World Opportunities. Esta última tiene una duración de sólo 2,5 años y una calificación crediticia mixta de grado de inversión BBB-, mientras que la nueva estrategia tiene una calificación ligeramente inferior, con una media de BB+, y casi el triple de duración. A lo largo de la última década, el índice de referencia de mayor duración ha mostrado más del doble de volatilidad que el de menor duración, pero la estrategia de mayor duración también tiene el potencial de ofrecer mayores rendimientos en determinados entornos de mercado.

“Estamos encantados encantados de seguir reforzando la oferta de soluciones de inversión de Aperture Investors. En los últimos meses, la mayoría de las estrategias de Aperture han alcanzado un recorrido histórico de tres años y ahora se enriquecen con este nuevo enfoque, aprovechando las habilidades del equipo en los mercados emergentes. Aperture Investors SICAV – Emerging Debt Opportunities Fund aprovechará el potencial que ofrecen actualmente estas regiones, apalancándose en la baja correlación histórica de la deuda de mercados emergentes con otras clases de activos, proporcionando así beneficios potenciales de diversificación y rentabilidades atractivas», ha señalado Tim Rainsford, consejero delegado de Generali Investments Partners S.p.A. Società di gestione del Risparmio.

Aperture Investors SICAV – Emerging Debt Opportunities Fund tiene como índice de referencia oficial el JP Morgan Emerging Markets Bond Index Global Diversified y está registrado en Austria, Francia, Alemania, Italia y España.

Allianz GI crea Sustainability Insights Engine, su propia plataforma de datos sobre sostenibilidad

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Foto cedidaMatt Christensen, director Global de Inversión Sostenible y de Impacto de Allianz GI.

Allianz Global Investors ha anunciado el lanzamiento de su propia plataforma de datos sobre sostenibilidad, Sustainability Insights Engine (SusIE), que subraya su intención de seguir invirtiendo e innovando para mantenerse como un actor relevante en el ámbito de la sostenibilidad.

Según explica la gestora, el crecimiento de la divulgación de información sobre criterios ESG en las últimas décadas ha sido espectacular y ha llegado a un punto en el que casi el 80% de las mayores empresas mundiales y el 96% de las 250 empresas más grandes del mundo informan sobre sostenibilidad.  “La integración de factores no financieros en la toma de decisiones de inversión es cada vez más habitual, pero la elección de los datos y la manera en que se integran siguen evolucionando. La divulgación y la complejidad de los datos ESG no harán sino crecer y la adición de más información a divulgar dará lugar a un sistema de datos aún más difícil de comunicar y comprender. Un panorama de datos dispersos exige la necesidad de un sistema que estructure, compute y utilice adecuadamente los datos de sostenibilidad”, defienden desde la gestora. 

Según explica Matt Christensen, director Global de Inversión Sostenible y de Impacto de Allianz GI, el mundo de los datos ESG está creciendo en volumen y complejidad. “Se espera que los gestores de activos ayuden a los clientes a demostrar cuál es el uso más pertinente de los datos específicos para cada clase de activo, al tiempo que cumplen las exigentes demandas normativas. Allianz Global Investors utilizará su conjunto de datos ESG específicos para dar forma a las soluciones que tengan mayor sentido y, al hacerlo, desmitificar, informar y orientar a nuestros clientes sobre las metodologías y los análisis más adecuados para obtener resultados específicos.   Una sólida arquitectura de datos propia, que adopta el cambio y la innovación, es fundamental para impulsar los conocimientos en materia de sostenibilidad, la toma de decisiones de inversión y la consecución de resultados no financieros junto con rendimientos financieros: el lanzamiento de SusIE supone un paso muy relevante para nosotros”, afirma Christensen.

La gestora matiza que SusIE es una interfaz de usuario basada en internet que utiliza tecnología punta para generalizar el acceso a los datos ESG. A nivel técnico, SusIE computa datos ESG externos de múltiples proveedores, así como puntuaciones propias de Allianz GI y datos provenientes de los equipos de análisis. Los datos se limpian, procesan y estandarizan en un conjunto que se distribuye a todos los distintos sistemas que pueden hacer uso de ellos, incluidas las herramientas de front-office, análisis, cumplimiento normativo, riesgos e información al cliente. 

Según añaden, el motor ha sido desarrollado internamente por un equipo especializado en metodologías y análisis de la sostenibilidad. Anticipándose al importante crecimiento de las fuentes de datos ESG, este equipo se creó en 2021 para desarrollar la estrategia y la arquitectura que permitieran una entrada transparente, sólida y clara de los factores ESG, de sostenibilidad y climáticos. SusIE se lanzará en un primer momento para los profesionales de la inversión de Allianz GI.

Multiactivos con impacto positivo: análisis del M&G (Lux) Sustainable Allocation Fund en su quinto aniversario

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Foto cedidaMaría Municchi, gestora del M&G (Lux) Sustainable Allocation Fund

El próximo mes de noviembre celebrará cinco años desde su lanzamiento el M&G (Lux) Sustainable Allocation Fund, el fondo de la gama multiactivos de M&G Investments que incorpora un enfoque de sostenibilidad, por lo que ha sido clasificado como Artículo 9. Después de un año tan extraordinario como 2022, en el que todas las correlaciones entre activos saltaron por los aires y además la inversión ESG sufrió escollos específicos (como el desplome de la tecnología, muy presente en carteras, y el auge de las acciones de compañías petroleras y de gas), el presente y el futuro vuelven a emitir señales esperanzadoras: “El 2023 sigue siendo volátil, pero destaca lo diversificadas que están siendo las fuentes de rentabilidad”, explica María Municchi, gestora del fondo.

Municchi ha estado recientemente de visita en Madrid, donde explicó la estrategia de inversión de este producto y actualizó la composición de la cartera de cara a 2023. Cabe recordar que el M&G (Lux) Sustainable Allocation Fund tiene un doble objetivo: por un lado, obtener un rendimiento de entre el 4% y el 8% en periodos de cinco años con unos niveles de volatilidad entre el 4% y el 7%; por otro, contribuir a una economía sostenible al invertir en activos que ayuden al medioambiente o con un impacto social.

Para conseguirlo, el fondo tiene flexibilidad para invertir en una amplia gama de activos, incluyendo los emergentes, con los siguientes rangos: entre un 20% y un 80% en bonos, un 20-60% de acciones y entre un 0 y un 20% en otros activos. La cartera debe estar invertida como mínimo en un 70% en activos denominados en euros (el resto de divisas se cubren a euros).

Además, al menos un 20% del fondo (típicamente entre el 20% y el 50%) debe invertir en activos que generen un impacto positivo sobre la sociedad. El fondo debe realizar un mínimo de inversiones sostenibles que tengan un objetivo medioambiental (30% en actividades económicas que no cuentan como medioambientalmente sostenibles de acuerdo con la Taxonomía europea) y al menos un 20% de inversiones en activos con un objetivo social.

La gestora señala que es esta capa de sostenibilidad la que está brindando al equipo más oportunidades para generar valor añadido a los partícipes: “Son inversiones que necesitan consistencia y desarrollo en el largo plazo, pero al mismo tiempo ofrecen exposición a temáticas muy fuertes”. Entre las temáticas que ha identificado el equipo gestor figuran concretamente la independencia energética (seguridad energética, desarrollo de un mix energético diversificado de energías renovables, infraestructuras más eficientes), el desarrollo de regulación que fomenta la sostenibilidad (SFDR, Ley de Reducción de la Inflación), avances tecnológicos (vehículos eléctricos, baterías, edificios eficientes) y demografía (diversidad e inclusión, nuevas formas de trabajo, concienciación sobre sostenibilidad).

Posiciones tácticas y estratégicas

Para Municchi, la clave para navegar mercados tan turbulentos como los actuales reside en tener “un proceso sólido de inversión que permita combinar asignaciones estratégicas y tácticas”. En la parte estratégica, el equipo gestor monitoriza la evolución macroeconómica, analiza el comportamiento de los activos y tiene en cuenta la psicología del inversor. “La narrativa que marca al mercado ha cambiado dependiendo de la información macro, y hemos visto que las dos últimas fases han sido muy volátiles para el mercado”, observa la experta. Al mismo tiempo, considera que “los rendimientos reales a medio y largo plazo se han incrementado en el último año, de modo que hoy vemos rentabilidades más atractivas en una serie de activos”.

Municchi llama la atención sobre la necesidad de “vigilar los avances que se producen en los mercados, para poder identificar qué tendencias se están desarrollando”. Así, si el regreso de la inflación fue la principal tendencia que marcó el devenir de los mercados en 2022, para 2023 la gestora diagnostica que los temas fundamentales serán “el crecimiento y el impacto del ciclo de subidas de tipos sobre la economía real”. Dicho esto, Municchi señala que se ha producido un nuevo movimiento en las últimas semanas, al pasar los mercados de descontar un “soft landing” o incluso que las principales economías sortearan la recesión al escenario de crisis bancaria actual, de la que se limita a comentar que, pese a la corrección del sector bancario vista en las últimas semanas, no se ha producido un efecto masivo de contagio a otras clases de activos. Es más, comenta que “la deuda soberana ha proporcionado diversificación”.

En la parte táctica, el equipo utiliza los repuntes de volatilidad y vigila los sesgos dominantes en los inversores para la búsqueda de oportunidades en el corto plazo. Por ejemplo, tras la fuerte corrección del verano pasado, el equipo decidió incrementar en octubre de 2022 su exposición a bonos del Tesoro estadounidense a 30 años, para después recortarla en noviembre.

Últimamente también han aprovechado para elevar su exposición a bonos verdes y sociales, como por ejemplo un bono social emitido por Chile, un bono emitido por Volvo que está dedicado a apoyar el desarrollo de un coche eléctrico más eficiente, o un bono emitido por Greencoat Renewables Infraestructure, compañía con la que M&G tiene una relación muy estrecha desde hace años: “Tenemos mucha comunicación con su equipo directivo, nos gusta su modelo de inversión”, apunta la gestora.

Como resultado del proceso de inversión, el posicionamiento actual del M&G (Lux) Sustainable Allocation Fund se dispone de esta manera: en torno a un 40% de exposición a renta variable diversificada (Asia, Japón, bancos europeos y estadounidenses, tecnológicas estadounidenses, acciones de otros sectores en Europa, Reino Unido, EE.UU. y Canadá), un 13,7% de bonos soberanos emergentes, un 19% de bonos soberanos de mercados desarrollados, un 7,2% de crédito con grado de inversión, un 2,4% de high yield – la duración de la parte de renta fija se sitúa en 3,8 años-, una asignación del 7% a infraestructuras cotizadas y un 10% en efectivo. El 50% de la cartera está invertido en activos con un impacto positivo en acción climática, soluciones medioambientales, economía circular, mejora del trabajo y de la educación, mejores condiciones de salud e inclusión social.

Merrill Lynch nombra a Lindsay Hans y Eric Schimpf para suplir a Andy Sieg

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Foto cedidaLindsay Hans y Eric Schimpf

Merrill Lynch anunció el jueves que Lindsay Hans y Eric Schimpf han sido nombrados presidentes y codirectores.

Según el comunicado de la empresa, reportarán al presidente y CEO de Bank of America, Brian Moynihan.

Como presidentes, Hans y Schimpf se unirán al equipo de dirección ejecutiva de Bank of America y supervisarán a los más de 25.000 empleados de Merrill.

«Merrill es uno de los mayores negocios de wealth management del mundo y una parte integral de Bank of America, ya que atendemos las necesidades únicas de individuos, familias y empresas», dijo Moynihan. «Lindsay y Eric han destacado como líderes, ofreciendo resultados sobresalientes a nuestros asesores y clientes. Estoy deseando que construyan sobre el éxito y la larga tradición de Merrill en los próximos años.»

Hans, que recientemente ocupó el cargo de directora del negocio de Gestión Privada de Patrimonios, Internacional e Institucional de Merrill, se incorporó a la compañía en 2014. Anteriormente, fue ejecutiva de división de Merrill durante seis años, primero para el Atlántico Medio y más tarde para el Noreste.

Schimpf comenzó su carrera como asesor financiero de Merrill en 1994 y ha ocupado varios puestos de liderazgo dentro del negocio. Ha ejercido durante seis años como ejecutivo de división, primero para el Sureste y más recientemente para la Costa del Pacífico. También ha sido codirector del programa Enterprise Advisor Development.

Hans seguirá siendo miembro del Consejo Global de Diversidad e Inclusión de la empresa y patrocinador ejecutivo nacional del Merrill Women’s Exchange. Schimpf seguirá ejerciendo de patrocinador ejecutivo del Black Professionals Group de la empresa.

Hans y Schimpf suceden a Andy Sieg, que deja la empresa. Según fuentes de la industria, irá a Citigroup en seis meses. Sieg se desempeñó como presidente de Merrill desde 2017 y dirigió el negocio a través de un período de crecimiento sostenido y modernización de la tecnología para asesores y clientes.

Los saldos de los clientes de Merrill ascendían a 2,8 billones de dólares a 31 de diciembre de 2022.

 

 

 

 

Compass celebra su seminario anual con foco en la política chilena, las oportunidades internacionales y las tensiones entre China y EE.UU.

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De izq a der: el economista Felipe Larraín, el economista Nicolás Eyzaguirre y Jaime de la Barra, socio y director ejecutivo de Compass Group (CD)
Foto cedidaDe izq a der: el economista Felipe Larraín, el economista Nicolás Eyzaguirre y Jaime de la Barra, socio y director ejecutivo de Compass Group

Con un ojo puesto en el frente local y el otro en la dinámica de los mercados internacionales, la industria chilena se reunió para celebrar el seminario anual de inversiones de Compass Group.

El evento se llevó a cabo en el salón de conferencias del Hotel W de Santiago, bañado en el azul que caracteriza la nueva imagen corporativa que presentaron en la instancia, y abrió con las palabras del Country Head de la firma para Chile, Raimundo Valdés.

El ejecutivo delineó los cambios que se han dado en el mundo de las inversiones, dando paso a una “nueva era”. Este proceso de normalización después del shock de los últimos años a nivel global, han instalado desafíos para la industria, como se dio con la caída correlacionada de la renta fija y la renta variable.

El primer bloque estuvo destinado a analizar la situación y prospectos económicos de Chile, de la mano de dos economistas que estuvieron a cargo del Ministerio de Hacienda del país andino en dos oportunidades distintas: Nicolás Eyzaguirre y Felipe Larraín.

La visión de Eyzaguirre

En su charla, Eyzaguirre destacó que la política es lo que está moviendo la aguja en el corto plazo en el mercado chileno. “Nuestro problema no es macroeconómico”, dijo el economista, agregando que se trata de un “privilegio”.

Eso sí, el desafío de retomar el crecimiento fue la gran pregunta del panel, con el ex ministro de la era Bachelet destacando una serie de medidas que podrían acelerar la expansión económica sin generar tensiones por redistribución de recursos, que se encuentra al centro del debate.

En ese sentido, el economista destacó la importancia de que haya participación privada en los recursos naturales –por ejemplo, en la extracción de litio, un mineral con altos prospectos de demanda a futuro–; la disminución de las demoras en proyectos de inversión por permisos; y la securitización de los mutuos hipotecarios, entre otros.

Al ser consultado sobre la reforma tributaria –que fue rechazada este mes en su primer trámite en el Congreso–, Eyzaguirre destacó que “hay que minimizar el impacto en el ahorro y la inversión”. El proyecto presentado por el gobierno era gravoso, agregó, pero “hay espacio para el acuerdo”.

La perspectiva de Larraín

Larraín, por su parte, destacó que la principal preocupación actualmente es el episodio de estrés financiero que gatilló la quiebra de Sillicon Valley Bank, en un contexto en que más del 30% de los activos están en manos de bancos regionales, que tienen una regulación menos exigente que los grandes bancos.

A nivel internacional, el economista destacó como principales riesgos la propagación de la crisis bancaria, el rebrote de la inflación y su respuesta en política monetaria, un menor crecimiento en China, las tensiones geopolíticas y las tensiones financieras asociadas al límite de la deuda.

En el frente local, el ex ministro enfatizó que “la fiesta se terminó”, con la liquidez de los retiros y los programas de apoyo estatal dando paso a una normalización, sumado a un mercado laboral que describió como “frágil”.

En este contexto, los principales riesgos domésticos que ve con el proceso constituyente, la reforma al sistema de pensiones, el sexto retiro, la crisis del sistema de salud privado y la reforma tributaria.

Larraín criticó el bajo nivel de crecimiento potencial de Chile, existiendo “oportunidades gigantes” en sectores como el litio, las energías renovables y el hidrógeno verde. En particular, señaló que hay tensión entre una agenda pro-inversión del gobierno y una propuesta de reforma tributaria que afectaría la inversión en el país.

Ventaja latinoamericana

Pasando del país al vecindario, el panel sobre América Latina estuvo a cargo de Manuel José Balbontín, socio fundador y presidente ejecutivo de Compass, quien delineó el viento a favor que tiene la región en el contexto actual.

Si bien las expectativas son que el bloque crezca poco este año, el ejecutivo destacó que los países están volviendo a la disciplina fiscal y a la pronta reacción de los bancos centrales al brote inflacionario.

Con todo, Balbontín ve que “América Latina, en muchos aspectos, está muy bien posicionada”, considerando la reactivación de China –importante socio comercial del grueso de los países­–; la transformación energética, que beneficiará a los exportadores de metales y litio, entre otros; y un retorno de la producción al continente, a raíz de las tensiones en Asia. “Nuestras exportaciones, nuestra actividad, podría verse beneficiada”, auguró.

Además, el socio de la firma destacó que la renta variable latinoamericana está transando con un descuento respecto a su historia, con “unas valorizaciones muy atractivas en las acciones”, y oportunidades en renta fija y activos alternativos.

Impresiones del mundo

Saliendo del vecindario, el evento de Compass contó con las perspectivas de una serie de representantes de gestoras internacionales, completando el panorama global de la gestión de activos.

Matthew Beesley, CEO de Jupiter Asset Management –quien detalló a Funds Society los planes de su firma–, entregó su visión de Europa, una región que describe como “en el ojo de la tormenta”.

Después de años de poco interés por parte de los inversionistas, el ejecutivo asegura que Europa ofrece oportunidades, especialmente considerando sus bolsas están más cargadas a lo industria, considerando el contexto global. Además, agregó, ofrece exposición a temáticas seculares, como el medioambiente, la automatización y la digitalización, entre otras.

Luego fue el turno de Thomas Mucha, Managing Director y Geopolitical Strategist de Wellington, que describió un entorno en que es “crecientemente claro” que las tensiones entre China y EE.UU. probablemente van a ponerse aún más álgidas. Esto en un contexto en que los tomadores de decisiones occidentales ven el auge de China como una amenaza, especialmente en áreas de interés, como los semiconductores.

“Es un momento muy peligroso en la dinámica geopolítica”, señaló el ejecutivo. Y si bien el foco principal en términos de tensiones militares es Taiwán, también hay que poner atención a áreas como Corea del Norte y el mar del sur de China.

El segmento de renta fija, dedicado a la inflación, las tasas y el crédito, estuvo liderado por David Crall, presidente, CEO, CIO y Managing Director de Nomura Corporate Research and Asset Management. Sobre el escenario base de que va a haber una “recesión leve” en el futuro, el ejecutivo destacó que la Reserva Federal debería pausar su subida de tasas, a raíz de las dificultades que están teniendo los bancos, y que ésta tendrá un impacto en la economía estadounidense.

Por su parte, Adam Matthews, Head of Client Portfolio Managers de Eastspring Investments, habló sobre las perspectivas de Asia, identificando a India, Vietnam y los países del Sudeste Asiático como los principales beneficiarios de la búsqueda occidental de reducir la exposición a China.

En cuanto al gigante asiático, el ejecutivo aseguró que los excesos de ahorro en el país pintan un buen panorama para la dinámica de consumo en China.

El ciclo de charlas lo cerró Michael Power, Global Strategist de Ninety One, quien señaló que a las cinco grandes temáticas que tenían identificadas para el futuro se han visto complementadas por otros temas emergentes.

Originalmente, en la firma esperaban que el ritmo de la economía fuera dictado por los cambios demográficos, el cambio climático, la deuda y el rol del Estado, la transformación tecnológica y un creciente protagonismo económico de Asia. Con lo ocurrido en los últimos años, agregó el estratega, se suman el control de la pandemia, la guerra y la inflación.

Rui Forcada se une a Raymond James en Miami procedente de Deutsche Bank

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Raymond James ha contratado a Rui Forcada para sus oficinas de Fort Lauderdale en Miami.

El advisor, con 36 años de experiencia, fue registrado el pasado 27 de marzo, según su perfil de BrokerCheck.

Forcada estuvo en el banco alemán desde 2019 y en el último momento lideraba el equipo de Brasil, según su perfil de LinkedIn.

Según su experiencia publicada en la red social, Forcada comenzó en 1986 en Citibank para luego pasar en 1989 al Banco Portugues do Atlántico donde permaneció durante cinco años.

Posteriormente, ingresó al Bank Boston donde trabajó hasta el 2000 que ingresó a Lloyds para un pasaje de cuatro años y luego regresar al banco de Boston.

Entre sus puestos más destacados, cumplió con la función de managing director del HSBC en Miami durante 12 años. En ese rol fue líder del mercado de América del Sur cubriendo principalmente Argentina, Brasil y Chile.

Tiene un MBA por la Fordham Gabelli School of Business.

Credicorp Capital promueve a Samuel Carrasco a economista jefe y vicepresidente de Research en Chile

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Samuel Carrasco, economista jefe y vicepresidente de Research de Credicorp Capital Chile (CD)
Foto cedidaSamuel Carrasco, economista jefe y vicepresidente de Research de Credicorp Capital Chile

Credicorp Capital tiene un nuevo economista jefe y vicepresidente de Research en su operación chilena. Se trata de Samuel Carrasco, quien asumió sus nuevas funciones esta semana.

El economista se desempeñaba anteriormente como economista senior, desde su llegada a la firma de capitales peruanos en mayo de 2020. Según destacaron a través de un comunicado, el profesional cubre en análisis macroeconómico de Chile.

Antes de llegar a Credicorp, Carrasco se desempeñó en el Departamento Monetario y Económico del Banco de Pagos Internacionales (BIS, por su sigla en inglés), en Suiza, durante un año.

Anteriormente, estuvo siete años en el Banco Central de Chile, donde trabajó como economista de la Unidad de Análisis Macroeconómico y como analista económico y financiero de la Unidad de Cuentas Nacionales.

El profesional tiene un máster en Política Económica de la Universidad de Columbia y es ingeniero comercial de la Pontificia Universidad Católica de Valparaíso.