Sigue avanzando el proceso de integración de las bolsas de valores de Chile, Perú y Colombia, con la estructuración del holding regional que controlará a las tres operaciones locales. Luego de que nominaran a Juan Pablo Córdoba como gerente general para la entidad, ahora es el turno de la plana ejecutiva.
Las tres plazas bursátiles anunciaron este martes los 11 ejecutivos nominados para el equipo directivo de la sociedad matriz. Ellos estarán a cargo de liderar la transformación de las plazas bursátiles en una sola entidad encargada de crear un mercado único entre los tres países andinos.
Provenientes de la Bolsa de Valores de Colombia, se nombró a Mauricio Bejarano (actual gerente de Auditoría) como gerente de Auditoría Interna; Ángela Sierra (actual gerente de Gestión Humana) como gerente de Gestión de Talento; Diego Fernández (actual CFO) como gerente de Innovación; Alberto Velandia (actual vicepresidente jurídico) como gerente de Legal y Regulación; y Andrés Restrepo (actual vicepresidente comercial y de Productos) como gerente de Operaciones.
Desde la Bolsa de Santiago vienen Patricio Rojas, nombrado gerente de Administración y Finanzas; Andrés Araya (actual gerente de Clientes y Negocios), como gerente de Tecnología; María Gloria Timmermann, como gerente de Relaciones Corporativas y Sostenibilidad; y Claudio Latorre, como gerente de Riesgo y Cumplimiento. Rojas, Timmermann y Latorre ocupan actualmente esos mismo cargos en la plaza bursátil chilena.
Por su parte, dos ejecutivos de la Bolsa de Valores de Lima fueron nominados: Miguel Ángel Zapatero (actual gerente general de la firma), como gerente de Clientes y Negocios, y Víctor Sánchez (actual gerente general adjunto del grupo peruano), como gerente de Servicios de Valor Agregado.
Según destacaron las firmas a través de un comunicado, esta lista de nombres es resultados de un trabajo de sondeo entre los actuales ejecutivos de las tres plazas bursátiles. Este proceso fue apoyado por la consultora especializada en reclutamiento Aristos Stanton Chase.
La nueva compañía, que se encuentra en fase de integración, agregó, sigue avanzando en los hitos que terminarán por dar forma al holding regional. Esto incluye la realización de la junta extraordinaria de accionistas y la definición del primer directorio de la nueva sociedad, que deberá ratificar a Córdoba y los nominados a las demás gerencias.
El mercado inmobiliario de EE.UU. sigue enfrentándose a fuertes vientos en contra de la asequibilidad, incluyendo un bajo inventario de viviendas en venta que, si bien aumentó en abril, sigue estando muy por debajo de los niveles pre-pandémicos, ya que menos nuevos vendedores optan por poner su casa en venta (-21,3%) en comparación con el año pasado, según el Informe Mensual de Tendencias de Vivienda de Realtor.
Además, aunque los precios de venta subieron un 2,5% en abril, el crecimiento anual de los precios de venta se ha desacelerado durante 10 meses consecutivos y podría disminuir año tras año a finales de esta primavera.
En abril, la oferta estadounidense de listados activos subió en comparación con el año pasado, pero aumentó a un ritmo más lento por segundo mes consecutivo y, a pesar del aumento, el inventario de viviendas en venta sigue siendo un 50,5% inferior al nivel prepandémico de abril de 2019.
Un número decreciente de viviendas recién listadas sigue siendo un desafío principal para el mercado, ya que muchos vendedores potenciales están optando por sentarse al margen en lugar de listar su casa para la venta. Eso significa que los compradores de vivienda con esperanza tienen menos opciones para su próxima casa y es probable que tengan que seguir reduciendo su lista de imprescindibles para encontrar el éxito en el mercado actual.
«La falta de nuevos vendedores y de viviendas en venta sigue limitando las opciones de los compradores y las ventas de viviendas. Muchos vendedores son probablemente futuros compradores también, lo que puede ser la razón por la que la mayoría de los posibles vendedores informan sentirse ‘encerrados’ en su casa actual debido a una tasa hipotecaria baja, especialmente los propietarios más jóvenes», dijo Danielle Hale, Economista Jefe de Realtor.
Los vendedores-compradores de más edad, que probablemente tengan un saldo hipotecario menor y hayan acumulado un mayor patrimonio neto, “son menos propensos a declarar que se sienten atrapados por un tipo de interés bajo y más propensos a declarar que necesitan vender de todos modos. Esto significa probablemente que los hogares de más edad seguirán desempeñando un papel destacado en ambos lados de la transacción de venta de vivienda este año», agregó la experta.
Comprar antes de vender, las condiciones del mercado y las reparaciones son las principales preocupaciones de los vendedores, según una encuesta reciente de Realtor.
Un 34,2% de los vendedores afirma que comprar antes que vender es lo que más les preocupa a la hora de decidir si vender o no su casa, resultó del estudio.
Además, la preocupación por las condiciones generales del mercado, incluida la demanda local y no recibir buenas ofertas, fue citada por el 19% de los encuestados, la proporción más alta desde 2019, y casi el doble que hace un año.
Por otro lado, con la esperanza de poner su mejor pie adelante en el mercado actual, los vendedores dicen que tener que preparar su casa para el mercado también es una de las principales preocupaciones, especialmente dado que las altas tasas de inflación están llevando a mayores costos de mejoras y mobiliario para el hogar, y los precios de esos bienes están aumentando más que los precios en general.
«Para muchas personas es cada vez más difícil convertirse en propietarios de una vivienda, y los propietarios a largo plazo que han acumulado patrimonio durante muchos años se encuentran probablemente en la mejor posición para vender y comprar en el mercado actual. Para obtener el mejor precio por su casa y prepararse para el éxito, todos los vendedores deben asegurarse de que su casa está en las mejores condiciones posibles y se muestra bien. Eso podría incluir hacer mejoras, invertir en las reparaciones necesarias, y la pintura de la casa», dijo el Editor Ejecutivo de Noticias de Realtor, Clare Trapasso.
La deuda privada empezó a cobrar impulso como clase de activos después de la crisis financiera mundial. En efecto, el volumen de activos gestionados de deuda privada ha registrado un impresionante crecimiento medio anual del 12,5% desde 2009, hasta alcanzar los 1,2 billones de USD en 2021 (gráfico 1). El entorno no podía ser más propicio. Las sucesivas rondas de expansión cuantitativa de la Reserva Federal estadounidense y otros bancos centrales provocaron una considerable contracción de los rendimientos de la renta fija mundial. Esto, aunado al estrechamiento de los diferenciales de crédito tras la recuperación económica, llevó a los inversores a iniciar una búsqueda desesperada de rendimiento, que acabaron encontrando en el crédito privado. El fuerte apetito por la deuda privada también se vio favorecido por una normativa financiera más estricta en el periodo posterior a la crisis financiera, lo que se tradujo en un énfasis en el desapalancamiento y la reconstitución de colchones de capital por parte de las entidades bancarias, en detrimento de las tradicionales actividades de préstamo.
La deuda privada generó unas rentabilidades relativamente sólidas en la última década. Si analizamos los datos históricos, observamos que la deuda privada superó en rentabilidad a la deuda cotizada de alto rendimiento y a los préstamos apalancados (gráfico 2). De junio de 2010 al junio de 2020, la deuda privada cosechó unas rentabilidades del 8,27% en términos anualizados, es decir, alrededor de un 1,6% más que la deuda de alto rendimiento tradicional. Esta rentabilidad superior resulta especialmente evidente durante el periodo comprendido entre 2013 y 2018, cuando los rendimientos de la renta fija cotizada se situaban en cotas bastante reducidas.
No obstante, creemos que la tendencia de la deuda privada se ha invertido y que la renta fija cotizada constituye ahora una alternativa interesante (y de menor riesgo). Para empezar, hemos asistido a una pronunciada recuperación de las valoraciones de la renta fija, gracias a la fuerte corrección de los tipos en los últimos trimestres. En estos momentos, el alto rendimiento estadounidense ofrece unos rendimientos globales de en torno al 8,5%, lo que constituye un nivel muy atractivo desde una perspectiva histórica (gráfico 3). De hecho, en términos percentiles, los rendimientos de la deuda estadounidense de alto rendimiento en los diez últimos años se sitúan en el 92,2%, lo que indica que los rendimientos han sido históricamente más elevados de lo que son actualmente en tan solo un 7,8% del tiempo. Dicho de otro modo, los inversores que buscan rendimiento pueden dirigirse ahora a los mercados cotizados.
Se trata de un cambio importante, habida cuenta de la forma en la que se obtienen rentabilidades de la renta fija. El rendimiento de partida constituye el motor principal de las rentabilidades de la renta fija, así como el componente más estable y predecible de la rentabilidad total, por lo que probablemente tendrá una influencia significativa en las rentabilidades futuras. Según los datos históricos, cuando los rendimientos se situaban en niveles similares a los actuales, las rentabilidades medianas subsiguientes a 5 años ascendían al 8,35%, en un rango de entre un 0,42% y un 9,43% (gráfico 4). Esto sugiere que las rentabilidades son ampliamente comparables a las rentabilidades de la deuda privada en su década dorada.
De cara al futuro, creemos que la capacidad de la deuda privada para lograr una rentabilidad superior a la del alto rendimiento tradicional se ha visto enormemente menoscaba por lo que denominamos el “gran reajuste de las valoraciones de la renta fija”. A su vez, esto podría conllevar una considerable disminución de la prima de iliquidez, es decir, la prima que la deuda privada ofrece a los inversores para compensar la falta de liquidez de la clase de activos.
Es bien conocido que una proporción sustancial de las operaciones de deuda privada se basan en tipos variables. Cuando los tipos se corrigieron al alza debido a los crecientes riesgos de inflación, los tipos variables constituían un componente importante del atractivo de la deuda privada. Ahora bien, en nuestra opinión, este ya no es el caso, dado el punto del ciclo de tipos en el que nos hallamos. La mayor parte de los bancos centrales ya han completado sus ciclos de endurecimiento, o están a punto de hacerlo. Los tipos del mercado ya no están expuestos a un riesgo alcista tras la reciente corrección. Del mismo modo, las características de cobertura frente a la inflación de un instrumento a tipo variable son ahora menos valiosas, puesto que la dinámica de la inflación ha mejorado.
En concreto, la inflación parece haber tocado techo en muchos mercados, incluido el estadounidense, y creemos que las fuerzas desinflacionarias están ahora bien consolidadas, debido al agresivo endurecimiento monetario. En esta coyuntura, parece más razonable establecer exposiciones de mayor duración que apostar por los tipos variables. Si analizamos los tipos estadounidenses a plazo a 2 años, que actualmente cotizan al 2,35% frente al 4% de los tipos al contado a 2 años, se observa claramente que el mercado anticipa ahora una menor corrección de los tipos en el futuro (gráfico 5).
El reciente énfasis en el riesgo de liquidez probablemente reducirá el atractivo de la deuda privada de cara al futuro. La deuda privada resulta mucho menos líquida que la renta fija cotizada, puesto que no puede negociarse a través de medios convencionales y ofrece mucha menos transparencia que la deuda cotizada. La crisis de las pensiones del Reino Unido en 2022 y las turbulencias bancarias en Estados Unidos y Europa en marzo de 2023 fueron duros recordatorios de que una sólida gestión del riesgo de liquidez constituye un pilar importante de todo proceso de inversión.
En otras palabras, la gestión de la liquidez representa en la actualidad una prioridad para los inversores mundiales. En condiciones de mercado extremas, renunciar a la liquidez de la cartera puede suponer un coste muy difícil de gestionar. Al optar por una asignación a la deuda privada, los inversores también deciden sacrificar parte de la liquidez de la cartera. Con esto en mente, consideramos que una asignación sobreponderada a la deuda privada puede ser ahora más difícil de justificar, sobre todo en el caso de los inversores con significativas necesidades de liquidez. En cambio, la renta fija cotizada ofrece una alternativa mucho más favorable si se desea mantener una adecuada liquidez de la cartera.
El mayor riesgo de crédito vinculado a la deuda privada podría ser difícil de justificar en un entorno caracterizado por unos crecientes riesgos de recesión. Por lo general, la deuda privada comporta un mayor riesgo de crédito inherente a las pequeñas y medianas empresas. Además, también suele implicar un mayor apalancamiento y complejidad estructural, lo que dificulta la evaluación de los riesgos. En general, estos factores podrían suponer un serio problema para el crédito privado, a nuestro parecer, sobre todo cuando nos enfrentamos a la amenaza de una recesión.
En vista de la reciente volatilidad macroeconómica, la evaluación de los riesgos macroeconómicos resulta especialmente complicada. Si bien es verdad que se prevé un repunte de los impagos en los bonos de alto rendimiento cotizados, las perspectivas sobre el riesgo de impago en el mercado de alto rendimiento se mantienen bastante favorables. De entrada, las actuales tasas de impago siguen siendo bastante reducidas, dado el punto del ciclo económico en el que nos hallamos. Según las estimaciones de Moody’s, las últimas tasas de impago se sitúan en el 2,5% y en el 2,2% para Estados Unidos y Europa, respectivamente. Utilizando el escenario base de Moody’s, que nos parece razonable, las tasas de impago se incrementarían hasta solo un 5,4% en los 12 próximos meses en Estados Unidos y hasta solo un 3,9% en Europa (gráfico 6). Dicho de otro modo, las tasas de impago no deberían alcanzar los niveles que suelen asociarse con las recesiones.
La renta fija cotizada vuelve a cobrar protagonismo, también como una alternativa atractiva a la deuda privada. El entorno de valoración de la renta fija cotizada resulta ahora interesante, dada la reducción de la llamada “prima de iliquidez” de la deuda privada. Además, muchas de las características del crédito privado que revestían atractivo en el pasado se están poniendo en entredicho, sobre todo el mayor riesgo de crédito y sus predominantes tipos variables.
Tribuna de Benoit Anne,director del grupo de soluciones de inversión de MFS Investment Management.
En comparación con las reuniones de otoño del FMI, celebradas en octubre, el ánimo general de los inversores y de los responsables políticos fue algo más animado en abril. Los temores a una inminente recesión europea eran escasos y las perspectivas de crecimiento de China suscitaban un entusiasmo generalizado. No obstante, la política monetaria restrictiva en los mercados desarrollados, junto con las recientes tensiones del sector bancario, ofrecían nuevo terreno para el debate. En general, parecía haber desacuerdo sobre el momento y la magnitud de las diversas corrientes cruzadas.
He aquí nuestras principales conclusiones de una ajetreada semana de reuniones del Banco Mundial y el FMI:
La política monetaria lastra: ¿cuánto y cuándo?
El FMI publicó unas previsiones aún desalentadoras, anticipando un crecimiento mundial del 3% para 2023, el ritmo más lento desde 1990. No es sorprendente que los debates de muchos asistentes se centraran en las perspectivas de EE.UU., con un alto grado de desacuerdo en torno al impacto económico final de la subida de 5 puntos porcentuales del tipo de los fondos federales. Muchos consideraron las quiebras de bancos regionales como un síntoma de una política monetaria más restrictiva y de tipos más altos; sin embargo, hubo desacuerdo en torno a si las quiebras eran casos aislados o presagios de más tensiones en el sector bancario por venir. Vimos aún más desacuerdo sobre las posibles implicaciones económicas, con un destacado ponente argumentando que veríamos poco o ningún efecto, mientras que otros reconocieron el riesgo de una parada repentina del crédito y de la actividad económica si empeoraban las perspectivas del sector bancario. Las perspectivas para la inflación fueron igualmente inciertas, con desacuerdos sobre dónde se asentaría la inflación y qué haría el banco central al respecto.
Se espera una supervisión bancaria más estricta
No obstante, muchos asistentes coincidieron en que una clara consecuencia de las quiebras bancarias sería el aumento del escrutinio supervisor. Aunque se espera poco en cuanto a cambios legales regionales, los representantes del BCBS/IOSCO (Comité de Supervisión Bancaria de Basilea y la Organización Internacional de Comisiones de Valores) parecían muy centrados en las mejoras normativas que pueden conseguirse al margen de los estatutos. El debate puso de relieve las presiones internacionales (junto con las internas) sobre la Reserva Federal estadounidense para que aumente el rigor en la aplicación de la normativa, lo que, en nuestra opinión, contribuirá probablemente a endurecer las condiciones crediticias y a ralentizar el crecimiento.
Lo secular se une a lo cíclico: mucho debate en torno a la Ley de Reducción de la Inflación en EE.UU
Hubo varias sesiones del FMI centradas en el reto de la transición de la energía marrón a la verde, la importancia de la inversión en infraestructuras y el cambiante panorama del comercio mundial, todas ellas cuestiones importantes tanto a corto como a largo plazo. Para el horizonte cíclico, la atención se centró principalmente en las implicaciones económicas de la Ley estadounidense de Reducción de la Inflación (IRA). Aunque la Oficina Presupuestaria del Congreso de EE.UU. ha publicado estimaciones preliminares, muchos participantes afirmaron que el mayor optimismo de las empresas (y el interés de los gobiernos extranjeros) abogaba por un impulso más fuerte y más rápido de la inversión, lo que en última instancia podría ser un importante apoyo a corto plazo, ya que la economía estadounidense se enfrenta a otros vientos en contra, como unos tipos de interés más altos.
Temores a un paso en falso en el terreno político
Muchos asistentes expresaron su preocupación por la posibilidad de que se cometan errores políticos, con una inquietud específica en torno al próximo techo de deuda estadounidense. Un destacado economista republicano asignó un 35% de probabilidades a un escenario de impago técnico. Aunque otros argumentaron que el impago no redunda en interés político de ninguna de las partes, la preocupación fue en general elevada, especialmente entre los gestores de carteras no centradas en EE.UU.. Oímos a varios inversores de mercados emergentes comentar que la incertidumbre sobre el techo de la deuda y las consecuencias para los bancos regionales hicieron que las reuniones se parecieran más a una conferencia estadounidense, y que las idiosincrasias de las economías de los países emergentes pasaran a un segundo plano.
¿Ya se han olvidado los problemas del año pasado?
Nos sorprendió la rapidez con la que muchos de los temas que marcaron los mercados y las economías durante el año pasado parecen haberse desvanecido como focos de preocupación para los participantes. Se habló muy poco de la inflación estadounidense, de las preocupaciones por el crecimiento europeo y del riesgo económico chino. En medio de una ligera mejora de la inflación estadounidense en marzo, sólo un puñado de participantes pareció centrarse en los riesgos al alza de la inflación estadounidense. Del mismo modo, sólo unos pocos se refirieron a nuevos riesgos a la baja para el crecimiento europeo a medida que el Banco Central Europeo prosigue su campaña de endurecimiento. Muchos consideraron que la reapertura relativamente suave de China es un importante motor del crecimiento mundial, pero pocos expresaron su preocupación por el posible impulso inflacionista en relación con el año pasado.
Conclusión
Lo que nos parece evidente es que tanto los inversores como los responsables políticos se esfuerzan por comprender las implicaciones económicas y políticas de varias corrientes cruzadas: un sólido comienzo de 2023 empañado por una política monetaria restrictiva, quiebras bancarias y una inflación aún elevada. Con un alto grado de desacuerdo y una convicción generalmente baja, estas reuniones pueden no ser el catalizador para ver picos o cambios de dirección en los mercados, como a veces lo han sido en el pasado.
Scharf Investments, socio de iM Global Partner, ha recibido un importante mandato de inversión valorado en más de 400 millones de dólares de un fondo de pensiones nórdico. El movimiento tiene como objetivo una de las principales estrategias de renta variable de la entidad: Scharf Global Opportunity Strategy.
Esta estrategia es una cartera global concentrada de unos 30 valores que trata de ofrecer una rentabilidad ajustada al riesgo largoplacista. Utiliza un enfoque de valor de calidad, fundamental y bottom-up.
Fue lanzada por primera vez en Estados Unidos en 2014 como Scharf Global Opportunity Fund (WRLDX) y recibió una calificación de 5 estrellas Morningstar a 31 de diciembre de 2022. Desde su creación, el fondo ha recibido sistemáticamente una alta calificación y para el 31 de diciembre de 2022 se encontraba en el 4% superior de la categoría 40-act Global Large-Stock Value.
Además, el análisis interno de iM Global Partner muestra que este fondo ofreció mejores rendimientos ajustados al riesgo que sus diez mayores homólogos en Estados Unidos, desde su lanzamiento en octubre de 2014, con el mejor ratio de Sharpe y menores drawdowns. Esta estrategia también se ha puesto recientemente a disposición de los inversores en formato UCITS, a través del iMGP Global Concentrated Equity Fund.
Jamie Hammond, socio de iM Global, director general adjunto y responsable de distribución internacional mostró su gratitud por que esta estrategia haya sido reconocida por uno de los mayores fondos de pensiones de la región nórdica: «Su proceso de diligencia debida fue sólido y exhaustivo, y el nombramiento de Scharf es un testimonio de su proceso y sus resultados. Estamos observando un gran interés por esta estrategia entre los clientes europeos. Creemos que, dadas las inciertas perspectivas de los mercados de inversión en 2023, el enfoque de calidad probado a lo largo del tiempo de Scharf es tranquilizador para los inversores, ya que han demostrado su valía en mercados difíciles».
Además, el presidente de Scharf Investments y gestor principal de la cartera, Brian Krawez, declaró que está «inmensamente agradecido» por la confianza que este cliente institucional de primer orden ha depositado en la firma. También agradeció a iM Global Partner su papel en este importante logro para la entidad: «Estamos comprometidos con la obtención de resultados excepcionales para los clientes y esperamos seguir trabajando juntos para alcanzar este objetivo».
Desde iM Global Partner correspondieron el agradecimiento, entendiendo que este mandato es un fuerte reconocimiento del enfoque diferenciado que ofrece Scharf Investments. En palabras de Philippe Couvrecelle, consejero delegado y fundador de iM Global Partner: «Esta historia de éxito empresarial ilustra la fortaleza de la asociación entre iM Global Partner y Scharf Investments».
Robeco ha anunciado la inclusión de sus Rankings de Sostenibilidad por Países en la iniciativa Acceso Abierto a la Inversión Sostenible (SI Open Access). Esta plataforma se lanzó el año pasado y proporciona acceso a la propiedad intelectual de la firma en materia de inversión sostenible a expertos académicos y clientes.
Estos grupos ya podían acceder gratuitamente a las puntuaciones otorgadas por Robeco a las empresas en cuanto a su contribución a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU (ODS). En su segunda fase, el proyecto amplía la plataforma con la inclusión de los Rankings de Sostenibilidad por Países (CSR), un recurso que asigna una puntuación ASG a cada país a partir de análisis detallados de una serie de datos ASG, como el cambio climático, las desigualdades en los ingresos, la corrupción y la innovación.
Al centrarse en factores ASG relevantes, la evaluación de la sostenibilidad de los países ofrece una visión completa de las fortalezas y debilidades de un país, de manera que complementa los análisis de riesgo soberano tradicionales, más orientados a variables macroeconómicas y de sostenibilidad de la deuda. No obstante, los análisis del riesgo soberano tradicionales son insuficientes para captar y desgranar todos los riesgos que pueden perturbar una economía y amenazar la solvencia de un estado soberano. Factores como impagos previos de un estado o crisis regionales recientes que han traspasado fronteras lo han dejado muy claro.
Además de complementar los análisis de inversión fundamentales, los rankings de sostenibilidad por países también ofrecen información sobre actividades de búsqueda de compromisos con gobiernos, legisladores, ONG, expertos académicos y otras partes interesadas institucionales, así como empresas que operan en jurisdicciones específicas.
Desde su primera edición en 2012, el marco CSR de Robeco ha crecido hasta incluir 150 países de entre los más relevantes a nivel mundial. Está compuesto por 23 mercados y economías de países desarrollados y 127 de emergentes. Todos ellos se incluyen ahora en la iniciativa Acceso Abierto a la Inversión Sostenible. Las puntuaciones se calculan y los rankings se actualizan dos veces al año. Después de cada actualización, Robeco publica los 20 primeros y últimos países en su web.
Carola van Lamoen, responsable de inversión sostenible de Robeco, apunta que la ampliación de la iniciativa Acceso Abierto a la Inversión Sostenible de Robeco con la inclusión de los rankings de sostenibilidad por países “es un paso importante en el plan de compartir nuestros conocimientos sobre inversión sostenible”. Con esta iniciativa, van Lamoen recuerda que la firma no solo ayuda a los clientes a tomar decisiones de inversión sostenible mejor fundamentadas, “al abrir los CSR a un público más amplio, incluido el mundo académico”, sino que también “aspiramos a desarrollar nuevos análisis y contribuimos a mejorar la calidad y la definición de estándares en la industria”.
La experta cree que entender mejor cómo gestiona un país sus recursos ambientales, su capital social y sus estructuras de gobierno “aporta un valor significativo que va mucho más allá de lo que proporcionan unas estadísticas financieras”. Por último, van Lamoen espera poder compartir en el futuro más elementos de la propiedad intelectual de la firma relacionada con información sostenible.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Salvatore Bruno, responsable de inversiones en Generali Investments; Benjamin Melman, CIO global en Edmond de Rothschild AM; Maximilien Macmillan, Investment Director de abrdn y Matthew Benkendorf, CIO Quality Growth, Vontobel
Con la llegada de mayo, al igual que ocurre en Navidad con el famoso rally, el dicho bursátil “Sell in may and go away” (vende en mayo y vete) vuelve a relucir. Esta expresión tiene su origen incluso antes de la informatización de las bolsas, cuando los antiguos brokers se decantaban por las ventas antes de verano, con el fin de pasar la época estival con calma.
En 1964, el dicho ya se mencionaba en el diario Financial Times, que afirmaba que los inversores vendían en mayo y se iban después. Este dicho responde a una estrategia de inversión en acciones basada en la teoría de que el mercado bursátil estadounidense logra peores resultados en el periodo semestral comprendido entre mayo y octubre.
En el siglo XX, el término se popularizó cuando en EEUU los inversores vendían en el Memorial Day (celebrado en mayo) y volvían al mercado en septiembre, con la celebración del Día del Trabajo. Desde entonces, Wall Street puso el foco en analizar el patrón histórico de la rentabilidad del S&P500 durante esos meses del año, con la conclusión de que la evolución del índice era más favorable entre el periodo comprendido entre los meses de noviembre a abril. ¿Qué pasará este año? Los estrategas de las gestoras tienen opiniones encontradas.
El responsable de inversiones en Generali Investments, Salvatore Bruno, no descarta un escenario de «sell in may and go away» este año, a pesar de ser un ejercicio complejo. Eso sí, el experto ve «una señal de apoyo» en «la moderada reacción a la última temporada de presentación de resultados», algo inusual, teniendo en cuenta que la campaña de presentación de las cuentas trimestrales «ha sido decente». Bruno explica esta reacción templada de los inversores con que probablemente, «empezaron a ser un poco más prudentes a la espera de una mayor claridad» en cuanto a la evolución macroeconómica y de la inflación. “Los mercados esperan que los tipos de interés oficiales hayan tocado techo y que los bancos centrales comiencen a recortar las políticas monetarias en la segunda parte del año, apoyados por una mejora del perfil inflacionista mundial. El objetivo es evitar una fuerte recesión y dirigir el ciclo hacia un aterrizaje suave. En EE.UU. se prevé básicamente una convergencia hacia el objetivo de la Fed en los próximos dos años, mientras que en Europa el ajuste requerirá más tiempo”, aclara Bruno.
También Benjamin Melman, CIO global en Edmond de Rothschild AM ve motivos para estar invertidos, eso sí, con un posicionamiento muy cauto. El experto no hay duda de que las perspectivas de los mercados no parecen muy buenas, puesto que las economías occidentales se ralentizan y aumenta el riesgo de recesión; las acciones de los bancos regionales estadounidenses siguen cayendo y la liquidez de los bancos centrales debería reducirse de nuevo. Sin embargo, Melman se pregunta por qué habría que vender en mayo si el IPC estadounidense de abril ha sido «bastante decente». Por ello, y si hay «alguna confirmación» de que la desinflación está en marcha, «existe margen para un repunte de los principales activos».
Por su parte, Maximilien Macmillan, director de Inversiones de abrdn, cree que la recomendación de «vender en mayo y marcharse» suena más cierta en 2023 de lo que lo ha sido en años. “Creemos que se avecina una recesión en las economías desarrolladas y los mercados no la están valorando», sentencia Maxmillan, que recomienda renunciar al riesgo de la renta variable en favor de estrategias defensivas. «La disponibilidad de crédito se estrechará a medida que el efecto total de las subidas de los tipos de interés se extienda por el sistema en 2023. Venda en mayo, váyase, y compre de forma oportunista una vez que el sentimiento se haya deteriorado», aconseja el experto. Además, añade que “tras una subida del 5% de los tipos de interés en EE.UU. en poco más de un año, los mercados están valorando la posibilidad de que vuelvan a bajar suavemente». En este punto, Macmillan explica que «partiendo de un tipo superior al 5% hoy, los mercados descuentan una senda descendente hasta el 2,8% en un plazo de tres años, lo cual es coherente con un aterrizaje suave de la economía». Finalmente, recuerda que los analistas esperan que el crecimiento del beneficio por acción toque fondo en el segundo trimestre de este año y que, a partir de entonces, «vuelva a ser positivo y se acelere hasta 2024».
Mientras, Matthew Benkendorf, CIO Quality Growth de Vontobel, recuerda que en épocas de inflación persistente, «en las que el dinero en efectivo sigue suponiendo un riesgo», las empresas de mayor calidad se verían menos afectadas y, por tanto, «los inversores podrían encontrar oportunidades concretas en sectores como las empresas de consumo básico y sanitarias de calidad, además de las tecnológicas que pueden crecer a pesar de las turbulencias del mercado».
La normalización de las tasas de interés nos ha devuelto a un mundo en el que una variedad mucho mayor de escenarios puede generar rendimientos positivos para los bonos.
Introducción a la inversión de ingresos
La inversión de ingresos es una estrategia que tiene como objetivo generar un flujo constante de ingresos de las inversiones, generalmente a través de pagos de intereses o dividendos.
A menudo, este tipo de estrategia es favorecida por los inversores que priorizan el flujo de efectivo regular.
Las inversiones de ingresos incluyen una variedad de activos, como bonos, acciones que pagan dividendos, y fondos de inversión en bienes raíces (REIT). Si bien la inversión de ingresos puede ofrecer menos potencial para ganancias de capital significativas, puede proporcionar una fuente confiable de ingresos y ayudar a diversificar una cartera de inversiones.
Tipos de inversiones de ingresos
Existen tres tipos más comunes de inversiones de ingresos:
Bonos: valores de renta fija emitidos por corporaciones, gobiernos o municipios que pagan una tasa de interés predeterminada a los inversionistas.
Acciones que pagan dividendos: acciones de empresas que pagan una parte de sus ganancias a los accionistas en forma de dividendos.
Fideicomisos de inversión en bienes raíces (REIT): empresas que poseen y administran propiedades generadoras de ingresos, como edificios de oficinas, centros comerciales y complejos de apartamentos.
Oportunidades de inversión de ingresos en 2023
Tomando como guía el régimen inflacionario de la década de 1970, creemos que la renta fija puede presentar una de las mejores oportunidades para los inversores en la actualidad. Cuando las tasas de interés son súper bajas, un aumento en las tasas puede causar mucho daño a los bonos, tal como vimos en 2022, que fue el peor año para los bonos desde 1976.
Sin embargo, al observar la segunda mitad de la década de 1970, las tasas aumentaron del 5% al 10%, pero los bonos siguieron ganando dinero. Hay dos razones para esto. Primero, un aumento en las tasas de interés del 5% al 6% es mucho menos dramático que un movimiento del 1% al 2%. En segundo lugar, cuando las tasas suben, los inversores se benefician de rendimientos más altos y, de hecho, el carry ha regresado al mercado de renta fija, lo que hace que la renta corriente desempeñe un papel más importante en la rentabilidad de los bonos.
Por ejemplo, con los rendimientos actuales, los ingresos obtenidos con los bonos del Tesoro actuales a 10 años proporcionan un amortiguador de rendimiento incluso si las tasas continúan aumentando el próximo año. A medida que se aleja más de la curva de riesgo crediticio, el carry es aún mayor según los estándares históricos. Esto permite que la renta fija sea más resistente frente a una amplia gama de posibles movimientos del mercado, incluidos aquellos con rendimientos, diferenciales de crédito o volatilidad aún mayores.
Inversión de ingresos en 2023: dónde enfocarse
La conclusión es que la compensación de riesgo/recompensa de los bonos ha mejorado significativamente en 2023, y el entorno actual del mercado representa un punto de entrada muy convincente. Por supuesto, determinar la combinación correcta de bonos para una asignación estratégica más amplia dependerá del apetito de riesgo individual de cada inversor.
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Foto cedidaEmilio Muñoz, Head para Latam de Vontobel WM en Ginebra
Emilio Muñoz se unió a Vontobel Wealth Management en Ginebra para liderar un equipo de banqueros senior que cubrirán América Latina, constató Funds Society.
Muñoz reportará a Arturo Stoecklin, Head Wealth Management para América Latina y Sudáfrica.
Con esta nueva incorporación, el equipo Wealth Management de Vontobel atiende a sus clientes en Latinoamérica desde tres ubicaciones: Zurich, Ginebra y Miami, dijeron a Funds Society fuentes de la industria.
El banquero está radicado en Ginebra desde 2010 cuando se cumplió funciones para la oficina de Latam de Santander hasta 2019.
Posteriormente, en agosto de 2019 pasó a J.P. Morgan hasta ahora que inició sus actividades en Vontobel, según su perfil de LinkedIn.
Trasladando las operaciones de su rama brasileña y de la filial Gama Investimentos, HMC Capital se instaló en su oficina más grande entre las ocho que tiene a lo largo del continente, en la ciudad de Sao Paulo.
La oficina tiene una superficie de aproximadamente 600 metros cuadrados y está ubicada en Avenida Faria Lima, número 4300, en la capital financiera brasileña. Albergará tanto a HMC como a Gama, una firma de asset management enfocada en feeder funds que pasó a su control en enero de este año.
Según destacan desde la compañía, las nuevas instalaciones de HMC Capital en Sao Paulo están mejor equipadas para acomodar al equipo y las próximas oportunidades comerciales de la firma.
Brasil “siempre ha sido estratégico” para la firma regional especializada en activos alternativos, destaca Leonardo Camozzato, Managing Partner y CEO de Brasil. En este país, HMC ha expandido su negocio “significativamente” en todos sus verticales: tanto en clases de activos y asset managers como en tipos de inversionistas.
“La nueva oficina es un movimiento natural. Está alineado con nuestros planes de expansión y la integración operativa continua con otras oficinas”, agregó el ejecutivo.
La operación brasileña de HMC tiene más de 200 clientes, incluyendo fondos de pensiones, family offices, bancos, aseguradoras, asesores financieros y plataformas de inversión, donde están conectados a más de 20 gestores locales e internacionales.
A nivel global, cuentan con un AUM de 14.000 millones de dólares, con operaciones en Brasil, Chile, Colombia, Estados Unidos, México, Perú y el Reino Unido.
