La industria de fondos brasileña registró rescates por valor de 82.000 millones de reales en el primer trimestre de 2023 (-1,10% en relación con los activos bajo administración [AUM] YTD), manteniendo salidas netas en la mayoría de los meses desde mayo de 2022, según un informe de Fitch.
Los mayores rescates se mantuvieron en fondos multimercado (37.000 millones de reales y – 2,29%) y fondos de renta variable (24.000 millones de reales y -4,58%), debido a la mayor aversión al riesgo relacionada con las incertidumbres económicas y políticas.
Sin embargo, los fondos de renta fija también registraron rescates (12.000 millones de reales, -0,43%), con la mayor demanda de depósitos a plazo e inversiones libres de impuestos, como letras y certificados de crédito.
La industria de fondos registró resultados bajos o negativos en el período. Los fondos de renta fija fueron los más destacados, con la mayoría de las subclases con rendimientos superiores al 3%, beneficiándose de las altas tasas de interés.
Los fondos de crédito se vieron afectados por algunas empresas en dificultades, especialmente Americanas S.A., mientras que los fondos multimercado se vieron afectados por posiciones en tasas de interés, además de acciones en algunos casos.
Los fondos de renta variable, en general, presentaron pérdidas en el período, que se viene presentando, con gran volatilidad, desde el 2T22. Fondos de divisas perdidos con la apreciación del real frente al dólar.
El crecimiento en China superó las expectativas, pero quedó claro que la recuperación de la reapertura fue impulsada en gran medida por el consumo y los servicios con la construcción rezagada, según una nota de análisis de Julius Baer firmada por Carsten Menke, director de investigación de Next Generation.
“El sector inmobiliario sigue siendo el punto más débil de la economía, lo que respalda nuestra evaluación de que el gobierno chino solo pretende estabilizarlo, pero no estimularlo. Dejando atrás la reapertura de China y considerando las suaves perspectivas generales de crecimiento mundial este año, ninguno de los mercados de metales industriales debería sufrir escasez de suministro a corto plazo. A más largo plazo, nos mantenemos “cautelosos” con el mineral de hierro y “constructivos” con el cobre.
El 18 de abril, China informó su producto interno bruto (PIB) para el primer trimestre de 2023, así como un conjunto de datos económicos para el mes de marzo: “Si bien el crecimiento del PIB superó las expectativas, también quedó claro que la recuperación de la reapertura de China fue impulsada en gran medida por el consumo y los servicios con un retraso en la construcción. El crecimiento de las inversiones en activos fijos, que están estrechamente ligados a la actividad de la construcción, se moderó en los sectores de manufactura e infraestructura. La infraestructura fue uno de los sectores más fuertes durante los últimos meses, lo que refleja la ambición del gobierno de respaldar la actividad de la construcción, ya que persistió la debilidad en el sector inmobiliario de suma importancia”, dice el documento.
Según Menke, “las inversiones en activos fijos relacionados volvieron a contraerse en marzo, lo que refleja otra fuerte caída en el nuevo espacio de piso iniciado y respalda nuestra evaluación de que el gobierno chino solo tiene como objetivo estabilizar pero no estimular el sector inmobiliario. Si bien China está creciendo, claramente no es el tipo correcto de crecimiento desde la perspectiva de los mercados de metales industriales, un hecho que también se refleja en nuestras estimaciones de demanda de metales con tendencia lateral”.
“Dejando atrás la reapertura de China y considerando las suaves perspectivas generales de crecimiento mundial este año, ninguno de los mercados de metales industriales debería sufrir escasez de suministro a corto plazo. En el mediano a largo plazo, todavía vemos una imagen divergente basada en fundamentos ascendentes. El mercado del cobre exhibe el contexto más favorable debido al fortalecimiento de la demanda de la transición energética, que está compensando el debilitamiento de la demanda china y, al mismo tiempo, se beneficia de una desaceleración en el crecimiento de la oferta minera desde mediados de esta década. Reiteramos nuestra visión constructiva sobre el cobre, pero seguimos opinando que deberían abrirse mejores oportunidades de entrada”, consideran desde Julius Baer.
“El mercado del mineral de hierro, por el contrario, exhibe los fundamentos más débiles debido a su fuerte dependencia del sector de la construcción de China, que enfrenta desafíos estructurales relacionados con la demografía desfavorable y la desaceleración de la urbanización. En el contexto de estos desafíos, vemos más desventajas que ventajas para los precios del mineral de hierro en el futuro y reiteramos nuestra opinión cautelosa”, concluye la firma.
La renta fija fue la oportunidad de inversión que más sonó en las presentaciones de la AIVA Latam Conference celebrada del 17 al 19 de abril en el Hotel Enjoy de Punta del Este.
“El 2022 ha sido un año sumamente complicado para los mercados financieros, es impresionante ver cómo a pesar de este contexto de mercado, nuevamente hemos logrado un nuevo récord en captación de nuevos clientes superando los 200 millones de dólares”, comentó en la apertura Agustín Queirolo, director comercial de AIVA.
Queirolo estuvo acompañado de Elizabeth Rey, presidenta de la firma, quien también reafirmó el concepto de la importancia de pensar en los clientes y por qué el lema “your goals, our commitment” de esta conferencia justamente se basa en que el compromiso de la firma son las metas de sus clientes.
El evento contó con la participación de las firmas Allfunds, Allianz GI, AXA IM, Brookfield Oaktree, DAVINCI, Franklin Templeton, GoldenHind, Investor Trust, J.P. Morgan, Jupiter, MFS, Natixis, Ninety One, Olé, Stonex, SunCapital y Vanguard que presentaron desde sus estrategias de inversión hasta su historia y su manera de trabajar.
Entre todas las exposiciones, la renta fija se llevó gran parte del tiempo, pero también se debatió sobre la importancia de balancear el portfolio y cómo es más importante mantener la calma del inversor.
En línea con esto, Matthew Morgan, Head de Fixed Income de Jupiter comentó que hay una oportunidad generacional para los inversores en renta fija. En el marco de la presentación de la estrategia Jupiter Dynamic Bond SICAV, el experto dijo que la duración básica en los mercados monetarios parece atractiva para mitigar el riesgo.
Los rendimientos del crédito se pagan por primera vez a los inversores, agregó Morgan, que resaltó la situación actual destacando que el endurecimiento extremo y los principales indicadores apuntan a un menor crecimiento como receta contra la inflación.
Por otro lado, Santiago Sacías, en representación de AXA IM, resaltó que las empresas están “relativamente sanas” y que hay una buena cantidad de empresas High Yield con ratios de coverage “altísimos”. Sacías adelantó que si bien el High Yield en términos históricos “no es tan atractivo” si lo es desde un punto de vista de rendimientos.
Sin embargo, la renta variable también fue un tema de debate. Natixis presentó la estrategia de Ossiam basada en los estudios Robert Shiller. La ponencia a cargo de Maider Lasarte comentó que utilizando los ratios creados por el nobel de economía lograron mejorar los dividendos que otorgó el S&P 500 en los últimos diez años.
Por otro lado, también hubo lugar para los alternativos donde Marina Valentini de J.P. Morgan; Santiago Sacías de AXA IM y Diego Iglesias de Franklin Templeton, compartieron sus visiones sobre productos en una mesa redonda coordinada por Carla Sierra.
Iglesias destacó la importancia de las inversiones de Infraestructura y Real Estate que según la presentación ha tenido un crecimiento significativo y brinda mayor estabilidad en mercados volátiles.
Entre otra de las charlas destacadas se encontró el intercambio entre Elizabeth Rey con Malie Conway, Head of Global Clients & Growth Markets de Allianz Global Investors, donde destacaron el lugar de la mujer en la industria además de su visión sobre el mercado y la inversión en el tema del momento: la Inteligencia Artificial.
Justamente, la Inteligencia Artificial fue un tema que estuvo presente en todo momento del evento, en los coffee break, los intercambios entre financial advisors y sobre todo en la charla a cargo de Martín Alcalá Rubí, fundador de la empresa basada en AI, BrainLogic.
El experto comentó las virtudes de esta nueva tecnología y fue muy optimista al verla como una herramienta que complementará los trabajos humanos. Para el experto la inteligencia artificial es algo que ya está instalado y habrá que adaptarse sin perder de vista que el trabajo humano es lo que da vida a las economías.
En concordancia a lo expuesto por Alcalá, estuvo la charla de Ignacio Saralegui de Vanguard en la que habló sobre la importancia de acompañar al cliente para que no desespere en momentos bajistas del mercado.
Saralegui marcó la diferencia de cómo la inteligencia artificial podrá contribuir a mejorar mucho el trabajo de los advisors pero no a suplantarlos
“Las maquinas pueden ayudarnos, pero emocionalmente no pueden reemplazar a un asesor”, comentó y recalcó sobre la importancia de ser un respaldo emocional para los clientes.
El rol “humano” del asesor fue clave durante la conferencia, la impronta, más allá de la presentación de más de una decena de estrategias de inversión fue la de capacitación.
En el comienzo del evento, los directivos de AIVA presentaron una encuesta en la que los clientes dejaron a entrever que la capacitación es una necesidad latente.
Por este motivo, se brindaron charlas motivacionales como la Jonatan Loidi o la de Daniel Ríos sobre comunicación y cómo ganar la confianza del cliente. Para coronar el evento, la charla más destacada, de superación y supervivencia, fue la brindada por Álvaro Vizcaino.
Vizcaino contó su experiencia sobre estar entre la vida y la muerte y tomar decisiones basada en su experiencia que lo llevó a estar dos días perdido en una playa con la pelvis quebrada. La historia, que ya es una película de Netflix, dio el broche de oro al evento.
En el marco de la presentación de sus resultados anuales, GAM ha reiterado que está en conversaciones avanzadas sobre «opciones estratégicas» para la empresa. Según indican, estas incluyen conversaciones con el gestor de activos del Reino Unido Liontrust Asset Management Plc sobre una combinación de las dos empresas. «Nuestras conversaciones se centran en asegurar que la gestora esté estratégicamente posicionada en el mejor interés de todos nuestros grupos de interés», señala en su comunicado.
Además, apunta que una vez concluidas con éxito estas conversaciones, que esperan sean antes del 4 mayo, se haga un nuevo anuncio. «Para concluir con éxito las discusiones comerciales dentro de nuestra revisión estratégica y finalizar el informe anual, estamos retrasando brevemente la publicación del informe anual de 2022 al 4 de mayo de 2023«, matizan.
Resultados anuales
Sobre sus resultados de su último ejercicio, la gestora indica que, a 31 de diciembre de 2022, el total de activos gestionados ascendía a 75.000 millones de francos suizos, con una gestión de inversiones de 23.200 millones y unos servicios de gestión de fondos de 51.800 millones de francos suizos Según ha explicado, en 2022, “los movimientos negativos del mercado y las divisas, por valor de 15.200 millones de francos suizos, representaron más del 60% de la reducción global de los activos gestionados”.
Como ya se anunció en el ad hoc del 25 de enero de 2023, el Grupo prevé registrar una pérdida subyacente antes de impuestos de aproximadamente 42,8 millones de francos suizos y una pérdida neta IFRS después de impuestos de aproximadamente 309,9 millones de suizos para todo el ejercicio 2022.
El panorama de incertidumbre que afrontan los gestores de fondos quedó patente en la última encuesta a gestores de fondos de Bank of America. El FSM, según sus siglas en inglés, desvela el mayor ambiente de pesimismo de 2023, como consecuencia del colapso de Silicon Valley Bank, la suiza CreditSuisse y otros bancos regionales estadounidenses: el Bull & Bear Indicator se sitúa en 2,3 puntos. Este nivel está cerca de entrar en zona de ‘compra’ para la renta variable global, punto que se sitúa cuando el indicador se sitúa en dos puntos, según refleja el informe (el BofA Bull & Bear Indicator está destinado, exclusivamente, a ser una métrica indicativa).
No en vano, hay razones que apoyan este fondo de mercado. En primer lugar, el 63% de los gestores esperan un debilitamiento de la economía, lo que supone revertir la tendencia de cuatro meses consecutivos de mejora en las previsiones macro. Y, aunque el 84% espera que la inflación siga en progresiva caída, las bajadas de los tipos de interés estarían cerca: el 35% espera que la Fed abarate el precio del dinero en el primer trimestre del año que viene, aunque hay un 14% que prevé este movimiento ya en el tercer trimestre de este año.
De hecho, en abril surgió un nuevo riesgo para los inversores: un posible ‘credit crunch’ bancario acompañado de una recesiónglobal es la mayor preocupación para el mercado: el 35% de los gestores así lo mencionan. De cerca estaría una elevada inflación y la continuidad de las subidas de los tipos, que es citada por el 34% de los encuestados, diez puntos más que en el mes anterior. El 16% teme un eventocrediticio sistémico y el 11% un empeoramiento del ámbito geopolítico, con la guerra de Ucrania y las tensiones entre China y Taiwán como principales focos.
Y este ambiente se deja notar en las posiciones de los gestores. En primer lugar, en las posiciones de liquidez, que representan el 5,5% de la cartera de los gestores encuestados, una cifra similar a la del mes anterior. Los niveles de liquidez de las carteras acumulan 17 meses por encima del nivel táctico del 5%, una racha que sólo es eclipsada, según el estudio, por el mercado bajista derivado del estallido de la burbuja puntocom a principios de siglo. Entonces, hubo 32 meses en los que la liquidez estuvo por encima del 5%.
Bonos y financieras
El temor a un ‘credit crunch’ lleva a aumentar la exposición a los bonos. El 10% de los gestores sobrepondera este activo, la tasa más elevada desde marzo de 2009. La tasa de los gestores que sobrepondera los bonos frente a la bolsa también es la más alta desde entonces. Es más, el 49% de los encuestados cree que los bonos con grado de inversión se comportarán mejor que los high yield en los próximos 12 meses, un récord en este apartado (datos desde 2015).
Las quiebras de Silicon Valley Bank y Credit Suisse se dejan notar en las posiciones en el sector bancario. En abril volvieron a reducirse posiciones en el sector: un 15% infrapondera estas compañías y un 13%, a las aseguradoras. Es decir, la exposición al sector financiero global es la más baja desde mayo de 2020, en plena pandemia de Covid-19.
Por otra parte, las subidas de tipos se dejan notar en el pesimismo hacia el mercado inmobiliario, que está en máximos desde junio de 2009, según la encuesta. Los inversores infraponderan esta clase de activo desde septiembre de 2022, en gran parte, por las dudas que genera el segmento comercial, dentro del sector inmobiliario.
Los inversores, en definitiva, sobreponderan la liquidez, el sector salud, la renta variable emergente y la inversión alternativa. Por el contrario, infrapondera la renta variable estadounidense y británica, así como los activos inmobiliarios y los financieros.
2023 ha comenzado con cierta incertidumbre. Por ello, quizá este año estará caracterizado por un entorno económico de gran volatilidad y algunos interrogantes sobre las medidas que tomarán los principales bancos centrales. De cara a los próximos meses, algunos de los retos a los que se enfrentó el mercado en 2022 podrían continuar en este año. Sin embargo, hemos identificado cinco factores que nos hacen ser optimistas con los mercados emergentes en 2023.
En primer lugar, estamos observando una mejoría constante en los datos económicos de los mercados emergentes, con indicadores económicos adelantados que se están acelerando a un ritmo más rápido en estas zonas geográficas que en las economías desarrolladas.
En segundo lugar, los bancos centrales de los mercados emergentes no han considerado «transitorio» el aumento de la inflación, como sus homólogos de Alemania, y han empezado a subir los tipos mucho antes. Con unos tipos reales positivos y una inflación moderada o a la baja, en nuestra opinión las perspectivas de apoyo a la política monetaria en los mercados emergentes son sólidas.
En tercer lugar, las revisiones de los resultados en los mercados emergentes comenzaron hace casi 18 meses, mucho antes que en los mercados desarrollados. Aunque todavía no estamos cerca de ver mejoras de los resultados en estas economías, las rebajas de los beneficios en los mercados monetarios se han acelerado en términos relativos. Este hecho, históricamente, ha sido una señal clara para la rentabilidad relativa de las acciones de los mercados emergentes.
En cuarto lugar, tras una agresiva reducción de su valor en 2022, las valoraciones de los mercados emergentes parecen atractivas tanto en relación con su propia trayectoria histórica como con los mercados desarrollados. Sin embargo, el panorama de las valoraciones agregadas en los mercados emergentes también oculta algunas grandes dispersiones bajo la superficie: por ejemplo, China cotiza cerca de su valoración más barata de la historia y la India en la más cara, lo que presenta interesantes oportunidades de inversión relativa. Por último, la combinación de un menor impulso inflacionista en EE.UU., las señales de la Reserva Federal de menores incrementos de los tipos y las predicciones de un crecimiento más débil el próximo año han lastrado al dólar estadounidense, aliviando la presión sobre los mercados emergentes.
Pese a lo anteriormente comentado, 2023 no será un camino de rosas. Si bien seguirán existiendo varios retos, el flujo de noticias está mejorando y las valoraciones ofrecen un punto de partida convincente. A largo plazo, somos positivos con las oportunidades temáticas que se presentan en los mercados emergentes (por ejemplo, sanidad, sostenibilidad o digitalización).
Mayores oportunidades por mercados
Creemos que las mayores oportunidades en los mercados emergentes vienen de la mano de temáticas estructurales, no por regiones. Sin embargo, estas oportunidades temáticas no están distribuidas de forma uniforme.
Por ejemplo, América Latina ha experimentado décadas de políticas deficientes y altos niveles de ciclicidad económica. Las recientes elecciones ofrecen cierta esperanza de que la región pueda hacer la transición hacia un crecimiento sostenible, aunque necesitamos ver más pruebas de ello a medida que avance el año.
En cuanto a Europa Central y Oriental, creemos que 2023 continuará siendo muy difícil para estas regiones. Las realidades económicas de los conflictos militares probablemente obstaculizarán las perspectivas de crecimiento y retrasarán los flujos de capital necesarios para las oportunidades de inversión estructural. Un cese de la guerra en Ucrania sería un resultado maravilloso en 2023. Sin embargo, incluso entonces se necesitará mucho apoyo para reconstruir la confianza en la región.
Por la parte de Oriente Próximo, la combinación de unos mercados energéticos más sólidos y unas políticas económicas y sociales más progresistas favoreció la obtención de buenos resultados en 2022. Repetir los mismos resultados en 2023 dependerá en gran medida de consideraciones geopolíticas. La India fue uno de los países con mejores resultados económicos en los últimos 12 meses. Junto con el flujo de noticias políticas positivas, el optimismo en el mercado de renta variable indio rara vez ha sido mayor. Sin embargo, con unas valoraciones que se encuentran ahora en máximos históricos es probable que la rentabilidad del mercado dependa cada vez más de que los responsables políticos cumplan sus promesas.
Por otro lado, creemos que Asia ofrece un interesante abanico de posibles inversiones ganadoras. Actualmente, estamos empezando a ver la aparición de un impulso económico positivo en un momento en que las valoraciones siguen siendo muy baratas en relación con otras regiones y con su propia historia. Actualmente encontramos más oportunidades de inversión atractivas en Asia que en ningún otro lugar.
En cuanto a China, las perspectivas en el país Dragón son alentadoras, tanto a corto como a largo plazo. A corto plazo, el panorama cíclico está mejorando rápidamente, en gran parte gracias a la reapertura de Covid, y esta mejora se ve respaldada por las medidas de relajación de las condiciones financieras a escala local. A largo plazo, las temáticas estructurales en China siguen siendo extremadamente sólidas y están bien respaldadas por medidas políticas bien pensadas.
Tribuna elaborada por Dáire Dunne, gestor de carteras temáticas en Wellington Management.
Ya metidos en el segundo trimestre del año, las gestoras empiezan a ajustar sus perspectivas para los diferentes tipos de activos. Pero, para los expertos de renta fija de Goldman Sachs, la situación no ha cambiado demasiado. “Dado que la incertidumbre sigue siendo elevada al entrar en el segundo trimestre, mantenemos nuestra preferencia por la renta fija de alta calidad, puesto que la mayor rentabilidad derivada de las subidas de los tipos de interés alivian la necesidad de bajar el espectro de calidad o salirse de la curva”, justifican en la firma.
Kay Haigh y Whitney Watson, co-directores de inversión de Renta Fija y Soluciones de Liquidez en Goldman Sachs, creen que las recientes tensiones del mercado reafirman el poder protector de la renta fija ‘core’ en las carteras. La restricción crediticia puede sustituir a las subidas de tipos, lo que podría propiciar el final prematuro del ciclo de subida de los tipos de interés, pero también existe una incertidumbre considerable sobre la magnitud y la amplitud del impacto de la política monetaria restrictiva en el crecimiento económico. En general, “a medida que avanzamos hacia un régimen de tipos altos, nos mantenemos alerta ante posibles vulnerabilidades derivadas de la debilidad de los balances y de la sensibilidad a los tipos de interés”, resumen los expertos de la firma estadounidense.
Para navegar con relativa seguridad en la renta fija este trimestre, Haigh y Watson han atemperado su exposición a las inversiones en renta fija no gubernamental, con un equilibrio de la posición a través de divisa o tipos, así como reduciendo la posición totalmente. Ambos favorecen activos como el crédito con grado de inversión y los valores respaldados por hipotecas que tiendan a beneficiarse de una menor volatilidad de las tasas y exhiben resistencia a la desaceleración del crecimiento.
El reciente estrés del mercado ha servido como un recordatorio del poder protector de los bonos en las carteras, lo que refuerza su opinión de que 2023 «será un año fundamental para aumentar las asignaciones a los principales activos de renta fija, como los bonos gubernamentales y corporativos de alta calidad». Pero ambos estrategas recuerdan que los mercados son impredecibles y que, por lo tanto, la elevada incertidumbre económica «requiere un enfoque activo para la selección de valores y la construcción de carteras».
La macroeconomía presenta dudas
Haigh y Watson incluyen en su informe trimestral previsiones de crecimiento para apoyar su tesis de inversión. Esperan que el crecimiento económico se desacelere en el segundo trimestre debido al lastre que suponen el ajuste monetario y la reciente tensión en el sector bancario. “Si bien las perspectivas de aterrizaje suave de la economía han disminuido, la recesión no es nuestro escenario central debido a los vientos de cola que suponen los menores precios de la energía y la reapertura de China, junto con la fortaleza del mercado laboral”, señalan los expertos. Sin embargo, reconocen que “existe una incertidumbre considerable sobre el alcance que tendrán los efectos de las subidas de los tipos de interés debido, precisamente, a la tensión bancaria”. En este punto, añaden que el sector privado se encuentra en una “posición financiera saludable” y que “el sector bancario está bien capitalizado”, pero recuerdan que “en una era de redes sociales y banca digital, el riesgo de otra huida de depósitos es alto, sobre todo dadas las preocupaciones persistentes sobre los depósitos no asegurados”.
Con respecto a la inflación, “ha demostrado ser rígida”, tras la aceleración mostrada en ciertos bienes y la firmeza de precios en los servicios. Pero la normalización de las tasas de IPC “debería reanudarse en el segundo trimestre a medida que la demanda se desacelere”. Como resumen, los expertos esperan una divergencia regional: la inflación en EEUU se desacelerará con mayor rapidez que en Europa, mientras que el proceso inflacionista de Japón seguirá firme.
Con todos estos ingredientes, Haigh y Watson esperan que, en lo que a tipos de interés se refiere, el ciclo de subidas de los tipos de interés quedará finalizado en el segundo trimestre del año, tanto en EEUU como en la zona euro y el Reino Unido. La Reserva Federal subirá los tipos por última vez en un cuarto de punto en mayo, para dejar la tasa final en el rango 5%-5,25%. El BCE dejará los tipos en el 3,75% en junio para combatir la presión en la inflación subyacente derivada de las alzas salariales y de los precios de los servicios. Japón seguirá siendo un caso atípico, puesto que los expertos esperan que el Banco Central de Japón gire hacia una política monetaria restrictiva ante las subidas salariales y el alza en la inflación subyacente.
En divisas, los expertos de Goldman Sachs son neutrales con respecto al dólar estadounidense y, en cambio, sobreponderan otras divisas consideradas como refugio seguro, como el yen japonés y el franco suizo. Por otra parte, infraponderan la corona sueca y el dólar neozelandés debido a la alta sensibilidad de esas economías a los efectos de los altos tipos de interés. Eso sí, sobreponderan el euro teniendo en cuenta las previsiones de una política monetaria dura para seguir atajando la inflación.
Temas a vigilar de cerca
Asimismo, hay temas que vigilar para establecer las estrategias en renta fija. Los expertos apuntan a los datos relacionados con el mercado laboral, como los datos semanales de peticiones de subsidios de desempleo, para calibrar la fortaleza de esta variable económica.
Adicionalmente, habrá que estar atento al segmento comercial del mercado inmobiliario de EEUU. Si bien el real state es muy sensible a las subidas de los tipos de interés, en EEUU esta correlación es más acusada en el segmento comercial que en el residencial, donde los préstamos hipotecarios suelen ser fijos a 30 años. El mercado inmobiliario comercial afronta desafíos derivados de los mayores costes de la deuda y los riesgos de refinanciación, pero también del aumento de las tasas de morosidad, especialmente en el sector de oficinas debido a la caída de la ocupación por el cambio al trabajo remoto. Es probable que las recientes tensiones en el sector bancario refuercen el endurecimiento de las condiciones de financiamiento para el sector dado el papel activo de los bancos regionales en los préstamos a este segmento en los últimos años.
Por último, el sector bancario debería seguir bajo la lupa.
Bloomberg ha anunciado el lanzamiento del Bloomberg Goldman Sachs Community Municipal Index, centrado en vencimientos de 1 a 15 años dentro del universo de bonos municipales con grado de inversión de asignación específica a municipios y proyectos que cumplen ciertos requisitos de clasificación.
Según explica la compañía, este lanzamiento se produce tras la reciente introducción de índices sostenibles, como el Bloomberg Global Aggregate Green, Social, Sustainability Bond Indices y el Bloomberg U.S. Municipal Impact Index, ambos dedicados al seguimiento de bonos verdes, sociales y sostenibles y campos que muestran alineación con los principios y directrices de la Asociación Internacional de Mercados de Capitales (ICMA).
El nuevo índice es una combinación ponderada por el valor de mercado de dos componentes del segmento intermedio del emblemático Índice Municipal de Bloomberg. Uno de los componentes incluye bonos clasificados como ecológicos, sociales o sostenibles por el Bloomberg Sustainable Finance Solutions Group y que se ajustan a los principios de la ICMA, así como bonos prefinanciados. Según indica, el otro componente incluye bonos cuyas fuentes municipales, sectores, propósitos o mejoras crediticias no están asociadas con resultados medioambientales o sociales negativos, como los casinos o la lotería.
“Nos complace anunciar el Bloomberg Goldman Community Municipal Index creado en colaboración con Goldman Sachs Asset Management. El lanzamiento reitera nuestro compromiso de ofrecer los mejores Índices Municipales de su clase a través de nuestro acceso a conjuntos de datos municipales estándar de la industria, sofisticadas capacidades de construcción de índices, así como oportunidades centradas en la sostenibilidad en el espacio de renta fija”, ha señalado Nick Gendron, Global Head de Fixed Income Index Product en Bloomberg.
El años pasado, Bloomberg ya lanzó, junto con Goldman Sachs, el Índice Personalizado de Bonos Municipales Comunitarios, que incluye bonos ecológicos, sociales y sostenibles, que cumplen ciertos estándares socioambientales, y bonos que no están relacionados con actividades que puedan causar daño al medio ambiente o a la sociedad, como los bonos emitidos por casinos o loterías. En su opinión, este índice ayuda a los inversionistas a poder tomar mejores decisiones de inversión de bonos.
Mañana, 22 de abril, se celebra el Día de la Tierra, un día para reflexionar sobre los éxitos medioambientales conseguidos hasta ahora y los retos que nos esperan. Para la industria de inversión, es una fecha en el calendario para comprobar si las carteras están preparadas para afrontar los retos medioambientales de las próximas décadas.
“Problemas medioambientales como el cambio climático, la deforestación, la escasez de agua, la contaminación y la pérdida de biodiversidad amenazan la salud y el bienestar de nuestro planeta, sus ecosistemas y sus habitantes. Este rompecabezas de cuestiones medioambientales es uno de los mayores retos a los que nos enfrentamos en esta década. Sin embargo, estas cuestiones están a menudo entrelazadas”, reconoce Dominic Rowles, analista jefe de ESG en Hargreaves Lansdown.
Según defienden desde Vontobel, la inversión necesaria para permitir la transición de la economía real es cuantiosa. Se calcula que, de aquí a finales de la década, será necesario invertir 1 billón de dólares más al año en energías limpias sólo en los mercados emergentes y las economías en desarrollo para que el mundo esté en condiciones de alcanzar el objetivo de cero emisiones netas en 2050. «Esto supone multiplicar por siete los niveles actuales, incluso sin tener en cuenta las necesidades de financiación para el clima en otros países y sectores, como la agricultura y la industria manufacturera, y los requisitos para aumentar la resiliencia y adaptarse a los efectos del cambio climático que ya estamos experimentando», señalan Pascal Dudle, Head of Listed Impact de Vontobel, y Matthias Fawer, Senior Analyst ESG & Impact Assessment de Vontobel.
Desde Schroders, por ejemplo, defienden que la inversión verde impulsa la lucha contra el cambio climático. Según Peter Harrison, director general de Schroders, el mundo está tomando conciencia de que la economía global no solo debe alcanzar las cero emisiones netas, sino también tener un impacto positivo en la naturaleza. “En este sentido, las gestoras de activos, en concreto, tienen que cambiar radicalmente su manera de operar y, para ello, deben actuar por tres vertientes: comprometerse a cambiar las prácticas hacia la naturaleza de todas las empresas en las que invierten, crear nuevos productos de inversión basados en la naturaleza y canalizar el capital hacia fondos basados en soluciones climáticas naturales”, defiende Harrison.
En opinión del experto acelerar la inversión ayudará a cerrar la brecha entre el desarrollo de soluciones climáticas naturales y su necesidad de financiación. “Los activos bajo gestión asignados a estas soluciones se han duplicado en los últimos cinco años y, es cierto que la oferta de proyectos continúa siendo un reto, pero la demanda y actividad crecientes de soluciones climáticas están creando nuevas oportunidades para financiar proyectos”, afirma el responsable de Schroders.
En este sentido, la gestora ha establecido un “Plan para la Naturaleza” que define su objetivo de canalizar inversión hacia este sector clave y apoyar la transición hacia un futuro sostenible. Según explica Harrison, el Plan establece tres pilares para ayudar a las empresas a minimizar el riesgo asociado a la naturaleza en las carteras de inversión y contribuir a que las soluciones basadas en la naturaleza sean más invertibles: información, influencia e innovación. “Nuestro objetivo es aprovechar el poder de la inversión para acelerar la llegada de un futuro positivo para la naturaleza, lo cual, creemos que alberga el potencial de impulsar la obtención de unas rentabilidades de la inversión más elevadas con el paso del tiempo”, destaca Harrison.
Según recuerdan Ashley Keet y Tom Atkinson, gestores de AXA IM, las inversiones dirigidas actualmente a proteger la biodiversidad de la Tierra sufren una importante escasez de valor. «Cada año se invierten unos 133.000 millones de dólares en soluciones naturales, incluidos 18.000 millones de dólares de las finanzas del sector privado, pero Naciones Unidas afirma que sería necesario triplicar, como mínimo, esta cantidad para 2030 si queremos que el mundo alcance sus objetivos climáticos», afirman. La gestora considera que para proteger la biodiversidad y ralentizar su degradación, es necesario identificar e invertir en soluciones que puedan servir para reducir nuestra huella de biodiversidad de una manera más eficiente y sostenible. «Nos centramos en tres áreas: agricultura y acuicultura, tratamiento del agua y materiales sostenibles», concretan.
Los expertos de Vontobel añaden que invertir en empresas y proyectos que contribuyen a la lucha contra el calentamiento global y otros retos medioambientales puede ser una estrategia de inversión rentable y con impacto. Sin embargo, hay que tener en cuenta que entraña mayores riesgos que las inversiones tradicionales, por lo que es importante realizar una investigación exhaustiva y buscar asesoramiento profesional antes de invertir. «Algunas áreas con perspectivas atractivas pueden encontrarse en las energías renovables y la eficiencia energética. Asimismo, las soluciones orientadas a las infraestructuras verdes, como el transporte público, el uso compartido de bicicletas y los edificios ecológicos, pueden contribuir a reducir las emisiones de carbono. Además, áreas como la agricultura sostenible, incluidas las compañías que desarrollan prácticas agrícolas sostenibles o proporcionan productos que reducen el impacto medioambiental, ofrecen perspectivas atractivas. Las soluciones innovadoras para la gestión de residuos y el reciclaje pueden contribuir a reducir la cantidad de residuos que acaban en los vertederos y promover prácticas de economía circular», destacan.
Por su parte, desde Nordea AM señalan que ellos trabajan de forma continua para evaluar los riesgos del cambio climático y el impacto de la transición hacia una economía baja en carbono en sectores y empresas. “A medida que la sostenibilidad se convierte en una cuestión cada vez más importante para los riesgos y las oportunidades de negocio, muchos inversores se inclinan por las empresas con buenos resultados en materia de ESG. Comprometerse con las empresas es una de las mejores formas de crear valor tanto para los inversores como para las sociedades de cartera”, argumentan.
Según su experiencia, en los últimos años, la inversión climática se ha centrado en evitar los sectores contaminantes y en seleccionar líderes climáticos, lo que ha provocado un éxodo inversor de las empresas consideradas «menos buenas» en términos ESG. “Nuestro fondo Nordea 1 – Global Climate Engagement, por el contrario, pretende centrarse en empresas que se encuentran en las primeras fases de transición hacia modelos empresariales sostenibles, un enfoque que denominamos Inversión Climática 2.0.”, explican tomando como ejemplo su estrategia.
Su visión se basa en que no podemos olvidar que muchas empresas de sectores intensivos en carbono como la energía, la industria y la agricultura desempeñan un papel crucial en la transición hacia una economía más ecológica y con menos emisiones de carbono. “Consideradas rezagadas climáticas, muchas de ellas están desatendidas por el mercado actual. Pero orientarlos hacia la transición verde puede desbloquear su valor sin explotar a medida que el mercado los reevalúe. Por ello es relevante buscar empresas dispuestas a comprometerse con los equipos directivos para ayudarles a acelerar las oportunidades derivadas de un futuro con bajas emisiones de carbono y reducir los riesgos de la transición. Nuestra estrategia se centra en mejorar el rendimiento medioambiental de las operaciones y alinear los modelos empresariales con una economía baja en carbono, midiendo desde el principio el grado de apertura de las empresas seleccionadas para liberar su potencial ESG”, comentan desde Nordea AM.
Además de poner el foco en las empresas y el sector privado, Nina Petrini, responsable de UBS ETF y fondos índices de UBS AM para Iberia y Latinoamérica, pone el foco en lo relevante que es apoyar a los gobiernos y organizaciones públicas en su compromisos medioambientales. Para Petrini una solución de inversión sostenible y diversificadora son los bonos de los bancos multilaterales de desarrollo (MDBs).
“Tras los vaivenes en el mercado de deuda durante el año pasado, el apetito de los inversores por los bonos ha vuelto. Esto, unido a que hay cada vez más interés por el ESG, fomentará un auge en la demanda de activos más estables con un impacto sostenible. Es aquí donde se pone de manifiesto el papel de los bonos de los bancos multilaterales de desarrollo (MDBs). Estos representan una oportunidad de inversión sostenible en deuda de alta calidad crediticia y son una fuente de diversificación, dada la correlación baja, e incluso negativa, con la renta variable, ofreciendo así cierta protección en tiempos de tensión del mercado”, explica la experta de UBS AM.
A la hora de hablar del papel de los gobiernos, la mayoría de las gestoras consideran que la Unión Europea está mostrando un claro liderazgo en la lucha contra el cambio climático y en la preservación del medio ambiente. En opinión de Michael Rae, gestor en M&G, pese a que los acontecimientos de 2023 centraron la atención mundial en las cadenas de valor de los combustibles fósiles, pero se lograron grandes avances en la descarbonización. «La UE elevó su objetivo vinculante de energías renovables para 2030 del 32% al 42,5%, mientras que una estrategia solar específica pretende duplicar la capacidad instalada para 2025. A nuestro alrededor hay pruebas de que la transición energética está muy avanzada en Europa, mientras que las medidas que se tomen en los próximos años determinarán si los ambiciosos objetivos de descarbonización son alcanzables, si la generación de energía y la red pueden modernizarse a tiempo y cómo es la aceptación real por parte de los consumidores de los vehículos eléctricos y las bombas de calor», destaca Rae.
Foto cedidaTatjana Greil Castro, co-directora de Mercados Públicos de la gestora.
Muzinich & Co. ha anunciado el lanzamiento de su nuevo fondo global con vencimiento definido Muzinich Global Fixed Maturity 2027. Según explica la gestora, la estrategia aprovecha las capacidades de Muzinich en crédito corporativo y estrategias con vencimiento definido. El fondo estará gestionado por un experimentado equipo de inversión dirigido por Tatjana Greil Castro.
El fondo Global Fixed Maturity 2027 invierte principalmente en bonos investment grade a nivel mundial, con foco en Europa, pero también puede invertir en bonos high yield para tratar de aumentar el potencial de rentabilidad. El fondo buscará invertir en una cartera ampliamente diversificada de bonos con un vencimiento similar al de su fecha objetivo de vencimiento, el 31 de diciembre de 2027, o con vencimiento en un plazo de 1 año con respecto a la fecha objetivo.
Además, tiene un sesgo de calidad y debe mantener en todo momento la calificación media de investment grade. Asimismo, en línea con el compromiso con la sostenibilidad de Muzinich, el Fondo está clasificado bajo el Artículo 8 bajo el reglamento SFDR.
A raíz de este lanzamiento, Tatjana Greil Castro, co-directora de Mercados Públicos, ha comentado: “La subida de los tipos de interés se ha traducido en el retorno del income en todo el panorama de la renta fija. Por lo tanto, los rendimientos grado de inversión ofrecen ahora una oportunidad interesante para obtener carry y rentabilidad sin necesidad de bajar el perfil de riesgo crediticio. Ante la posibilidad de que los tipos alcancen máximos, un vehículo con vencimiento definido permite a los inversores asegurar unos tipos de interés potencialmente más elevados, al tiempo que busca proporcionar estabilidad del retorno”.
Por su parte, Rafael Ximénez de Embún, responsable de Muzinich para Iberia y Latam, ha destacado que la firma lleva 35 años gestionando crédito corporativo. “Creemos que esta sólida experiencia nos permite ofrecer a los clientes estrategias adecuadas para cada entorno de mercado. Las estrategias con vencimiento definido están dirigidas a proporcionar una opción de inversión atractiva para los inversores que buscan rentas recurrentes y preservación del capital”, ha añadido.
El fondo Muzinich Global Fixed Maturity 2027 estará disponible en España, Alemania, Austria, Francia, Italia y Suiza y su periodo de suscripciones finalizará en septiembre de 2023. Hasta la fecha, la compañía ha lanzado 17 vehículos de esta categoría con un total de activos bajo gestión de 2.400 millones de dólares.
