Foto cedidaChristine Lagarde, presidenta del BCE. Photo: Angela Morant/ECB
El Banco Central Europeo (BCE) ha cumplido las expectativas y el Consejo de Gobierno ha decidido subir los tres tipos de interés oficiales del BCE en 25 puntos básicos. En consecuencia, el tipo de interés de las operaciones principales de financiación y los tipos de interés de la facilidad marginal de crédito y de la facilidad de depósito aumentarán hasta el 3,75%, el 4,00 % y el 3,25 %, respectivamente, con efectos a partir del 10 de mayo de 2023.
Según ha explicado la institución monetaria en su comunicado, su decisión se debe a que las perspectivas de inflación siguen demasiado altas y, a la luz de las presiones inflacionistas elevadas y sostenidas, el Consejo de Gobierno ha decidido realizar otra subida, aunque más moderada en comparación a la de marzo. “En conjunto, la última información disponible respalda, en líneas generales, la valoración sobre las perspectivas de inflación a medio plazo que el Consejo de Gobierno realizó en su reunión anterior. Aunque la inflación general ha descendido durante los últimos meses, las presiones subyacentes sobre los precios siguen siendo fuertes. Al mismo tiempo, las anteriores subidas de los tipos se están transmitiendo con fuerza a las condiciones de financiación y monetarias de la zona del euro, mientras que los desfases y la intensidad de la trasmisión a la economía real siguen siendo inciertos”, señalan.
De cara a decisiones futuras, el Consejo de Gobierno insiste en que su labor es asegurar que los tipos de interés oficiales se fijen en niveles lo suficientemente restrictivos para lograr que la inflación vuelva a situarse de forma oportuna en el objetivo del 2 % a medio plazo y se mantengan en esos niveles durante el tiempo que sea necesario. “El Consejo de Gobierno continuará aplicando un enfoque dependiente de los datos para determinar el nivel y la duración apropiados de la restricción. En particular, las decisiones del Consejo de Gobierno sobre los tipos de interés oficiales seguirán basándose en su valoración de las perspectivas de inflación a la luz de los nuevos datos económicos y financieros, la dinámica de la inflación subyacente y la intensidad de la transmisión de la política monetaria”, indican.
Programas de compras
Respecto al Programa de compras de activos (APP) y programa de compras de emergencia frente a la pandemia (PEPP), la institución monetaria ha comentado que el tamaño de la cartera APP está descendiendo a un ritmo mesurado y predecible, dado que el Eurosistema no está reinvirtiendo íntegramente el principal de los valores que van venciendo. “El descenso será, en promedio, de 15.000 millones de euros mensuales hasta el final de junio de 2023. El Consejo de Gobierno prevé poner fin a las reinversiones en el marco del APP a partir de julio de 2023”, matizan.
En lo que se refiere al PEPP, el Consejo de Gobierno prevé reinvertir el principal de los valores adquiridos en el marco del programa que vayan venciendo al menos hasta el final de 2024. En todo caso, la futura extinción de la cartera del PEPP se gestionará de forma que se eviten interferencias con la orientación adecuada de la política monetaria.
El Consejo de Gobierno continuará actuando con flexibilidad en la reinversión del principal de los valores de la cartera del PEPP que vayan venciendo, con el objetivo de contrarrestar los riesgos para el mecanismo de transmisión de la política monetaria relacionados con la pandemia.
Por último sobre las operaciones de financiación indican que a medida que las entidades de crédito vayan reembolsando los importes obtenidos en el marco de las operaciones de financiación a plazo más largo con objetivo específico, el Consejo de Gobierno evaluará periódicamente la forma en que estas operaciones están contribuyendo a la orientación de su política monetaria.
Foto cedidaLili Corredor, directora de Ibercaja Gestión.
Ibercaja Gestión ha anunciado el lanzamiento de Ibercaja España-Italia junio 2024, un nuevo fondo con objetivo de rentabilidad no garantizado, que invertirá en deuda pública de la zona euro, mayoritariamente española e italiana, con un objetivo de rentabilidad a vencimiento del 2,60% TAE.
La gestora explica que la filosofía de inversión de este fondo consistirá en construir una cartera equiponderada de deuda pública española e italiana, con vencimiento 30 de junio de 2024, aspirando a obtener las atractivas rentabilidades que presenta la deuda pública a corto plazo, en este caso 12 meses. Según Lili Corredor, directora de Ibercaja Gestión, Ibercaja España-Italia junio 2024, FI nace con el objetivo de invertir a corto plazo y aspirar a rentabilidades muy atractivas. “Tras más de una década con tipos negativos, hoy la deuda pública vuelve a situarse en terreno claramente positivo y, mientras los tipos a corto continúen en estos niveles, es momento de seguir apostando por soluciones sencillas con máxima seguridad y a corto plazo”, ha subrayado.
Corredor argumenta que el proceso de normalización de tipos de los últimos meses ha provocado repuntes en todos los tramos de las curvas soberanas. “Así, después de mucho tiempo, la positivización de las curvas ha convertido a la deuda pública en una inversión atractiva, especialmente en los tramos cortos”, ha destacado.
Según indican, este nuevo fondo puede suscribirse hasta el próximo 30 de septiembre y no cuenta con comisiones de reembolso, lo que dota al fondo de liquidez diaria sin penalizaciones para los partícipes. “El valor liquidativo para reembolsos anteriores a la fecha de rentabilidad objetivo será a precio de mercado y por lo tanto estará sujeto a posibles oscilaciones”, añaden. La gestora ha finalizado la comercialización del fondo Ibercaja España Italia abril 2024 que en cuatro meses ha captado más de 1.200 millones de euros de aportaciones de más de 23.000 partícipes.
Este nuevo vehículo se suma a los siete fondos de inversión que Ibercaja Gestión ha lanzado en los últimos doce meses con la finalidad de ofrecer soluciones alternativas para el ahorro de sus clientes en un marco de incertidumbre y volatilidad de los mercados, tanto de los activos de renta fija como variable. La entidad se ha adaptado a las necesidades de los clientes alcanzando más de 2.800 millones de euros de nuevas entradas a fondos de inversión en el último año, lo que equivale a 12 de cada 100 euros de nuevas entradas a fondos en España.
Foto cedidaJerome Powell, presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed).
En octubre de 2022, unas semanas después de la crisis que había sufrido la deuda pública británica en septiembre, destacamos que había aumentado el riesgo de turbulencias financieras a causa del brusco endurecimiento de las condiciones financieras y la política monetaria tras más de una década de dinero barato (véase el artículo titulado El momento de la verdad).
Como sospechábamos, el drama que vivieron los mandatos LDI en el Reino Unido el pasado otoño fue solo el primero de estos incidentes. En marzo de este año se produjo otro, cuando la debilidad de los bancos regionales de EE. UU. quedó al descubierto, mientras que la caída de Credit Suisse (que ya partía de una posición endeble) constituyó una prueba palpable de las tensiones que se acumulaban en el sistema.
Como actividad empresarial, la banca gira en torno a gestionar los desfases entre los vencimientos y la liquidez, por lo que un entorno marcado por unas curvas de rendimientos persistentemente invertidas y un fuerte aumento de los tipos de la deuda pública no ayuda en absoluto. Eso no quiere decir que todos los bancos deban verse como candidatos a la quiebra (se puede ampliar la información en este artículo reciente de nuestros especialistas en deuda del sector financiero), pero es evidente que las posiciones de partida y los modelos de negocio más débiles que funcionaban en un contexto de tipos bajos y estables podrían hacer agua en este nuevo entorno.
Los posibles errores de supervisión y las lagunas en la regulación también son factores a tener en cuenta. La crisis financiera mundial fue efectivamente un problema «crediticio», de ahí que la intervención de los reguladores se centrara en las herramientas para evitar que se repitiera, sin prestar apenas atención al riesgo de tipos de interés (al menos en EE. UU.). Los acontecimientos recientes también nos recuerdan que los cambios en la política monetaria pueden tardar en manifestarse, pero cuando lo hacen, lo hacen de forma bastante elocuente, como la descripción que nos dejó Hemingway de cómo la gente se arruina («De dos maneras: primero gradualmente y después de repente»).
En los últimos trimestres, la tendencia de los indicadores adelantados venía apuntando hacia una desaceleración macroeconómica; así, por ejemplo, los PMI manufactureros siguen anclados por debajo de 50 en EE. UU., la zona euro, Reino Unido y Japón, mientras que el IPC de EE. UU. cayó por noveno mes consecutivo, alcanzando su nivel más bajo desde mayo de 2021. Los próximos meses serán determinantes para ver posibles cambios sustanciales en las tendencias, especialmente en los datos del mercado laboral.
Sin embargo, por el momento nos parece que la principal consecuencia de los sucesos recientes podría ser una vuelta de tuerca al endurecimiento de las condiciones de concesión de préstamos. Estas ya venían deteriorándose durante los últimos meses en Europa y especialmente en EE. UU., donde se ha observado una importante huida de depósitos de los bancos regionales. Los tipos más altos que ofrecen las alternativas existentes en los mercados monetarios y la ausencia (hasta ahora) de una garantía total para los depósitos por encima de 250.000 dólares son factores que explican esta tendencia. La mayor incertidumbre en torno a los depósitos podría reducir la predisposición a prestar de los bancos regionales.
Mantenemos la exposición a los mercados de bonos corporativos, con un sesgo hacia la duración baja, los sectores defensivos y el papel garantizado. Sin embargo, durante las últimas semanas hemos empezado a ver razones para reducir gradualmente nuestra exposición general a bonos corporativos. Si surgen más señales de debilidad macroeconómica, podríamos asumir una postura más conservadora en bonos corporativos.
Aunque los bancos regionales/pequeños (la Fed define como bancos «pequeños» a aquellos que se encuentran por debajo de los primeros 25 por volumen de activos) son menos importantes estructuralmente hablando, colectivamente siguen representando un gran componente del mercado de préstamos de EE. UU., especialmente a las empresas más pequeñas, que son un motor clave del crecimiento. Los inmuebles terciarios son un área de especial interés para estas entidades de crédito; así, los préstamos para inmuebles terciarios en vigor concedidos por los bancos pequeños prácticamente multiplican por 2,5 veces el volumen equivalente concedido por los grandes bancos. Este hecho se observa en un entorno en el que las tasas de disponibilidad en el sector de las oficinas estadounidenses se mueven en máximos históricos.
En términos generales seguimos pensando que en EE. UU. se avecina un aterrizaje forzoso debido al deterioro de la transmisión del crédito. En el plano de la inflación, seguimos apreciando factores estructurales que apuntan a una caída de los precios a partir de ahora, a la que contribuirán decisivamente los bienes de consumo y los precios de las materias primas. La naturaleza retrasada de la inflación de la vivienda (que en febrero representó el 70% del IPC subyacente en tasa mensual) hace que esta todavía pueda tardar algún tiempo en replicar el crecimiento entre plano y bajo que observamos en los mercados de alquiler en tiempo real. Las lecturas recientes han mostrado también cierta desaceleración en el crecimiento de los salarios.
Las consecuencias en forma de menor crecimiento e inflación en EE. UU. restarán argumentos a la Fed para seguir endureciendo la política monetaria. Por lo tanto, consideramos que pronto podría llegar la hora en que la Fed pulse el botón de pausa.
En nuestra estrategia de renta fija sin restricciones, y siendo conscientes de que sigue habiendo margen para que los rendimientos desciendan de forma sustancial durante los próximos 12-18 meses, la deuda pública vuelve a perfilarse como una cobertura efectiva contra la volatilidad de los bonos corporativos. A pesar del reciente ajuste en los precios, seguimos encontrando oportunidades en las curvas de rendimientos de los mercados desarrollados (especialmente en EE. UU., Australia y Nueva Zelanda) y en algunos mercados emergentes (Corea del Sur y Brasil).
Tribuna de opinión de Ariel Bezalel y Harry Richards, gestores de Jupiter AM.
Liontrust, el grupo británico especializado en gestión de fondos, ha anunciado haber alcanzado un acuerdo para la compra de la totalidad del capital social de GAM Holding AG (GAM), con un patrimonio de 23.300 millones de francos suizos (20.900 millones de libras esterlinas) a 31 de marzo de 2023. La operación dará lugar a una gestora de activos globales con 53.000 millones de libras esterlinas en activos bajo gestión. Según indican las compañías, se espera que la adquisición se complete a lo largo del cuatro trimestre de 2023.
La oferta de compra de Liontrust a los accionistas de GAM consiste en un intercambio de acciones ordinarias de Liontrust, a un pequine cada una, lo que supondría valorar el capital de GAM en 96 millones de libras. “La contraprestación se satisfará mediante la emisión de 9,4 millones de nuevas acciones ordinarias de Liontrust, quedando en manos de los accionistas de GAM el 12,6% del grupo resultante tras la combinación de ambas firmas”, señalan.
Según explican, la propuesta de adquisición realizada a GAM acelerará el progreso estratégico y el crecimiento de Liontrust gracias a la mayor capacidad de inversión y distribución global de la empresa ampliada. Desde Liontrust destacan que los equipos de inversión de GAM han ofrecido una sólida rentabilidad a largo plazo en todas las clases de activos, y nueve gestores de fondos están calificados de A a AAA por Citywire.
Según AuMA, el 75% de los fondos de GAM se situaron en el primer o segundo cuartil de sus respectivos sectores a tres y cinco años hasta el 31 de marzo de 2023. A tres años, el 46% de los fondos de GAM estaban en el primer cuartil y a cinco años era el 45%. A tres años, el 37% de los fondos GAM se situaron en el primer decil y el 40% a cinco años.
Por su parte, Liontrust proporcionará un entorno que permitirá a los equipos de inversión centrarse en la gestión de sus carteras sin distracciones, dentro de un sólido marco de riesgo y cumplimiento, y con el apoyo del resto de la empresa para obtener resultados y un crecimiento de los activos. “Se trata de una adquisición significativa que acelera el crecimiento de Liontrust a través de la mejora de nuestra distribución a nivel mundial, la capacidad de producto y el talento inversor. Tanto Liontrust como GAM son empresas centradas en el cliente que prosperan ofreciendo soluciones y un servicio de primera clase. La compañía resultante proporcionará la plataforma desde la que ofrecer esto a una base de clientes más amplia”, ha destacado John Ions, consejero delegado de Liontrust.
Sobre la operación, Peter Sanderson, consejero delegado de GAM, ha declarado: “Estoy encantado de que hayamos acordado esta transacción con Liontrust. Nuestros enfoques distintivos de la inversión y la cultura están estrechamente alineados, y esta combinación representa la mejor oportunidad para nuestro talentoso equipo de profesionales en GAM para seguir ofreciendo a los clientes estrategias de inversión activa de alta convicción. El negocio resultante contará con un sólido balance, una gama más amplia de excelentes productos de inversión y una huella de distribución global desde la que ofrecer un crecimiento del que nuestros accionistas puedan participar en el futuro”.
Claves del nuevo negocio
Según explican los promotores de la oferta de compra, la operación acelera el desarrollo de su negocio al cumplirse sus principales objetivos estratégicos en términos de expansión de productos, distribución de soluciones de inversión y captación de talento. En concreto, desde Liontrust destacan que con la compra de GAM ampliarán su gama de fondos y clases de activos, incluyendo renta fija, renta variable temática y alternativos. “Doce fondos contarán con activos superiores a 1.000 millones de libras esterlinas, siete gestionados por Liontrust y cinco por GAM, todo ello sin perder el enfoque de inversión responsable”, señalan.
La actual oferta de productos de GAM es complementaria a la de Liontrust, especialmente en renta fija y alternativos. En este sentido, GAM reforzará la oferta de renta fija de Liontrust, añadiendo capacidades en: valores respaldados por activos, deuda de mercados emergentes, crédito global, tipos globales, bonos catástrofe y Valores vinculados a seguros. La renta variable seguirá siendo el producto más importante para la compañía ampliada, con GAM añadiendo y reforzando capacidades en: Asia, Japón y Mercados Emergentes, Renta Variable Global Temática, Europa, Marcas de Lujo y Rentas del Reino Unido. GAM también ampliará las propuestas de multiactivos y alternativos y proporcionará una capacidad de gestión de patrimonios. Se espera que esta mayor profundidad de producto apoye el crecimiento de la cuota de mercado de Liontrust a lo largo del tiempo y les permita mitigar mejor la volatilidad del mercado y los cambios en la demanda de estilos de inversión.
Además, la propuesta de adquisición dará lugar a un cambio de escala, con 12 fondos con más de 1.000 millones de libras de AuMA. Liontrust tiene la intención de renombrar todos los fondos GAM como Liontrust tan pronto como sea posible tras la finalización de la adquisición y que el negocio GAM opere bajo la marca Liontrust.
Además, amplía la distribución de sus fondos a nivel mundial. Actualmente, el 62% de los activos bajo gestión de GAM proceden de Europa continental, mientras que Liontrust es una gestora que trabaja principalmente en el mercado del Reino Unido. Por lo tanto, con esta operación, la firma aumentará su presencia física en Europa, sumando la gran trayectoria que tiene GAM en Suiza, y pasará a tener oficinas en Asia y los EE.UU.; lo que consideran una oportunidad de expansión en estas áreas geográficas. También pasará a contar con una base de clientes más amplia a los que ofrecer una gama de productos ampliada y se beneficia de las fuertes relaciones existentes con los distribuidores de ambas gestoras de activos.
En este sentido, GAM tiene una gran diversidad geográfica, con 3.500 clientes en casi todos los continentes, 2.700 de ellos en Europa. Suiza, Alemania, Italia, EE.UU., Iberia y Latinoamérica son los mayores mercados de GAM fuera del Reino Unido. “Tanto Liontrust como GAM se centran en ofrecer un excelente servicio al cliente y la compañía ampliada ofrecerá experiencias atractivas a los inversores de todo el mundo”, han señalado ambas compañías.
Sin embargo, fuera del acuerdo quedan los servicios de gestión de fondos de terceros a clientes de Luxemburgo y Suiza. En este sentido, GAM ha acordado transferir esta parte del negocio a una empresa especializada en la gestión de activos en toda Europa. Una operación sobre la que GAM no ha querido adelantar más detalles.
Por último, desde Liontrust destacan que la operación también les va a permitir ampliar el talento de sus equipos de inversión. “Liontrust proporcionará un hogar atractivo para los gestores de fondos activos en GAM, que se beneficiarán de nuestro enfoque en procesos independientes y diferenciados; fuerte cultura y marco de riesgo y cumplimiento; entrega a través de ventas y marketing; una marca fuerte; estabilidad financiera; y el apoyo proporcionado por los procesos de negocio y la infraestructura”, han indicado desde la gestora.
Principales valoraciones
A raíz de este anuncio, el CEO de Liontrust ha reconocido que le ha impresionado la calidad de los equipos de inversión de GAM. “Liontrust y GAM comparten el compromiso de aplicar procesos independientes y diferenciados a cada uno de sus equipos de inversión. Liontrust se especializa en proporcionar un entorno en el que los equipos de inversión puedan prosperar, gracias, entre otras cosas, a la excelencia de nuestras ventas y marketing y a una sólida infraestructura empresarial, una fuerte cultura de riesgo y cumplimiento, y la estabilidad que conlleva la solidez financiera. Estamos comprometidos con el negocio internacional y las relaciones con los clientes que GAM ha construido y especialmente satisfechos de tener una operación tan fuerte en Suiza, que ha sido tan importante para el patrimonio de GAM.
La calidad de los equipos de inversión en las diferentes clases de activos, el talento en el negocio y la amplitud de la distribución en GAM, combinado con la capacidad de inversión existente de Liontrust y su fuerte marca, ventas, marketing y comunicaciones, me da una gran confianza en que haremos crecer el negocio ampliado para crear valor a largo plazo. Liontrust y GAM trabajarán conjuntamente para ofrecer una transición fluida a los clientes y mejorar el servicio prestado en el futuro”, ha indicado Ions.
Por su parte, David Jacob, presidente de GAM, ha declarado: “Me gustaría agradecer a todos mis colegas de GAM su duro trabajo y dedicación mientras trabajábamos para determinar la mejor opción para el futuro de la firma. Estoy seguro de que la lealtad de nuestros clientes se verá recompensada, ya que ahora se beneficiarán de las mayores capacidades y estabilidad de la firma combinada. Nuestros accionistas han sido pacientes, y tanto yo como mis compañeros del Consejo somos unánimes en nuestra recomendación de que acudan a la oferta de Liontrust”.
La Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés) acaba de publicar sus últimos datos sobre ventas netas de fondos UCITS y FIAS. Bernard Delbecque, director del departamento de Economía y Análisis de Efama, desvela que las cifras muestran “una fuerte caída en las ventas de fondos UCITS, después de un despegue en enero” como consecuencia de la creciente preocupación acerca del crecimiento económico global y de las aún persistentes presiones inflacionistas. Ambos factores, supusieron un aumento de la “cautela” de los inversores, a juicio de Delbecque.
Los fondos UCITS y FIAS registraron suscripciones netas en febrero por 2.000 millones de euros, muy por debajo de las entradas de efectivo por 29.000 millones alcanzadas en enero pasado. Los activos totales de los fondos UCITS y FIAS retrocedieron un 0,3%, hasta los 19.613 millones de euros
Más concretamente, las ventas netas de fondos UCITS bajaron desde los 43.000 millones de euros de enero hasta los 3.000 millones de febrero. Los fondos UCITS con estrategias non term (que excluyen los fondos monetarios) registraron entradas de flujos de inversión por 15.000 millones de euros, muy por debajo de los 54.000 millones de un mes antes.
También hubo un fuerte desplome en entradas de inversión en los fondos de renta variable. Estos productos registraron suscripciones por 2.000 millones de euros, lo que supone una fuerte caída desde los 23.000 millones de enero. El descenso fue menos acusado en los fondos de renta fija, donde la entrada de inversión se redujo desde los 29.000 millones de enero a 15.000 millones en febrero.
Los fondos multiactivos sufrieron de forma especial, ya que hubo reembolsos por 5.000 millones de euros, frente a unas suscripciones por 2.000 millones de euros de enero. También hubo una fuerte salida de inversión en los monetarios, donde los reembolsos alcanzaron los 12.000 millones de euros, la misma cifra que un mes antes.
La continua incertidumbre de las perspectivas económicas mundiales se refleja en la sorprendente dispersión de las respuestas obtenidas en el último informe Perspectivas de los Economistas Jefe, publicado por el Foro Económico Mundial (Foro de Davos). En la encuesta incluida en este informe, los expertos están divididos a partes iguales en cuanto a las perspectivas de la economía mundial, con un 45% que afirma que una recesión mundial este año es probable o improbable.
Según las conclusione del documento, los economistas jefe prevén que tanto la dinámica del crecimiento como la de la inflación varíen mucho de una región a otra, mientras que en el frente de la política económica, el 72% prevé que la política industrial proactiva se convierta en un fenómeno cada vez más extendido en los próximos tres años.
Un aspecto llamativo es que aunque la mayoría no ve en las recientes perturbaciones del sector financiero un signo de vulnerabilidad sistémica, se consideran probables nuevas quiebras bancarias y turbulencias este año.
En este sentido, tras las recientes quiebras bancarias y las turbulencias de los mercados financieros, los economistas jefe expresaron su confianza en la integridad sistémica de los mercados mundiales. Sin embargo, dos tercios subrayaron la probabilidad de nuevas quiebras y perturbaciones bancarias, mientras que más del 80% afirmaron que esperan que las empresas encuentren más dificultades para obtener préstamos bancarios como consecuencia del endurecimiento de los criterios de concesión de créditos. También señalaron las repercusiones de los elevados tipos de interés, sobre todo en el sector inmobiliario, donde dos tercios esperan que los elevados tipos causen trastornos significativos en 2023-2024.
Dinámicas regionales divergentes
Se ha producido un notable fortalecimiento de las expectativas de crecimiento desde la edición de febrero de este mismo informe. En particular, desde el Foro de Davos destacan que las perspectivas difieren notablemente entre regiones. “La actividad más boyante se espera en Asia, donde se prevé que la reapertura de China impulse un repunte significativo del país y refuerce la actividad en todo el continente. Más del 90% de los economistas jefe esperan un crecimiento al menos moderado tanto en Asia Oriental y el Pacífico como en Asia Meridional”, señalan.
En el otro extremo del espectro, tres cuartas partes siguen esperando un crecimiento débil o muy débil en Europa. En Estados Unidos, los encuestados se mostraron más optimistas en marzo-abril que en enero, pero siguen divididos en cuanto a las perspectivas, ya que éstas se ven empañadas por una mayor incertidumbre sobre la estabilidad financiera y el probable ritmo y alcance del endurecimiento monetario.
En cuanto a la inflación, en todas las regiones aumentó notablemente la proporción de encuestados que prevén una inflación elevada en 2023, y el 76% de los economistas jefe afirmaron que esperan que el coste de la vida siga siendo elevado en muchos países. “Los tipos generales han empezado a bajar, pero la inflación subyacente ha sido más rígida de lo que muchos esperaban. La dinámica es especialmente marcada en Europa y EE.UU., donde la gran mayoría de los economistas jefe (90% y 68% respectivamente) esperan una inflación alta o muy alta este año. China sigue siendo un caso atípico, ya que sólo el 14% espera una inflación elevada este año”, indica en sus conclusiones.
El rostro cambiante de la globalización
Los economistas jefe fueron unánimes a la hora de anticipar nuevos cambios en la estructura de las cadenas de suministro mundiales. Cuando se les preguntó qué estrategias empresariales esperaban que contribuyeran a esta reconfiguración, destacaron la adaptación a las fallas geopolíticas (94%), la priorización de la resistencia sobre la eficiencia (91%), la diversificación de los proveedores (84%) y una mayor atención a la sostenibilidad medioambiental (77%).
También señalaron la creciente importancia de una política industrial proactiva, ya que casi tres cuartas partes esperan que se convierta en un enfoque generalizado de la política económica en todo el mundo. Los encuestados se mostraron divididos en cuanto a si la política industrial actuará como motor de la innovación, pero destacaron varias preocupaciones potenciales, como un agravamiento de las tensiones geoeconómicas (91%), la asfixia de la competencia (70%) y un aumento problemático de los niveles de deuda soberana (68%).
“La última edición de estas perspectivas pone de manifiesto la incertidumbre de la evolución económica actual. Los mercados laborales se muestran resistentes por ahora, pero el crecimiento sigue siendo lento, las tensiones mundiales se agudizan y el coste de la vida sigue siendo elevado en muchos países. Estos resultados confirman la urgente necesidad tanto de una coordinación política mundial a corto plazo como de una cooperación a más largo plazo en torno a un nuevo marco de crecimiento que integre la inclusión, la sostenibilidad y la resistencia en la política económica”, asegura Saadia Zahidi, directora general del Foro Económico Mundial.
Pixabay CC0 Public Domain. Los desafíos de Christine Lagarde al frente del BCE
Tras la subida de 25 puntos básicos que realizó ayer la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), hoy le toca el turno al Banco Central Europeo (BCE). La institución monetaria encara su reunión de mayo con la previsión de que sigua los pasos de su homólogo estadounidense, una cita en la que el mercado buscará pistas sobre el futuro de la política monetaria del organismo. Sin embargo, según los expertos, lo que diferencia estas reuniones es que la Fed podría haber llegado al final del proceso de subida de los tipos de interés con el alza de ayer, al situarse en el rango 5%-5,25%, mientras que el BCE no.
Lo más probable es que el BCE siga el mismo camino: una nueva subida de tipos, la séptima consecutiva, del 0,25%. De corroborarse, el precio del dinero quedaría en el 3,25%. Pero en Bank of America creen que lo lógico sería una subida en medio punto porcentual, aunque no confían en que vaya a producirse. La justificación para este movimiento residiría, a juicio de la firma, en una inflación en línea o peor a sus expectativas, junto con la ausencia de sorpresas negativas en los préstamos. La falta de confianza en que se confirme esta previsión reside en que el BCE se movería por motivos estratégicos. Además, la firma cree que habrá que esperar para ver otro tipo de decisiones por parte de Lagarde, como que seguirá sin dar guías sobre la evolución de los tipos; insistirá en la vigilancia de los datos económicos a la hora de tomar decisiones, sobre todo en el IPC subyacente, mientras que el quantitative tightening (QT) arrancaría probablemente en junio.
El BCE aún tiene tarea por hacer. La inflación subyacente aún no ha iniciado una trayectoria bajista, como asegura Alexis Bienvenu, gestor de fondos de La Financière de l’Echiquier. Es más, es posible que, si no empieza a girar a la baja, podría llevar al BCE a prolongar las subidas de tipos más allá del tercer trimestre, cuando se prevé que el organismo iniciaría una hipotética bajada del precio del dinero.
Si bien es cierto que hay expertos que consideran que el BCE está “cerca de su tipo máximo”, como Silvia Dall’Angelo, economista senior de Federated Hermes. Dall’Angelo considera que el BCE se enfrenta ahora a un dilema entre la estabilidad de precios y la estabilidad financiera. La experta admite que hay presiones inflacionistas, ahora desde el ámbito de los salarios, pero admite que “dado que el actual ciclo de subidas ha sido el más rápido de la historia del BCE, hay razones de peso para ralentizar el ritmo de endurecimiento a fin de evaluar su impacto en el sistema financiero y la economía real”. Es más, la reaparición de tensiones en los mercados financieros perturbaría los planes de endurecimiento del BCE tanto en lo que respecta a los tipos de interés como al balance.
Ulrike Kastens, Economist Europe de DWS, añade un foco más de atención para el BCE: la situación del crédito. Las condiciones de préstamo y crédito, según Kastens, muestran que la política monetaria más restrictiva del BCE “se está transmitiendo a la economía real”. Además, la banca prevé un nuevo descenso acusado de la demanda crediticia en los próximos meses. Por otra parte, la proporción de préstamos rechazados también está aumentando. “Todo esto sugiere que es probable que la mayoría de los miembros del BCE se sientan más cómodos con un aumento menor de los tipos de interés oficiales”, asegura Kastens, que sin embargo, alerta de que “esto no debe confundirse con un fin más rápido de lo previsto en las subidas de tipos” por parte del BCE.
Atención a los TLTRO
De hecho, Franck Dixmier, director de inversiones global de Renta Fija de Allianz Global Investors, cree que el BCE podría subir los tipos 25 puntos básicos “e indicar su intención de seguir subiendo” el precio del dinero. Hay motivos para que el proceso sea gradual, paso a paso, entre ellos, el “endurecimiento de la política inducido por el reembolso obligatorio de las operaciones de refinanciación a plazo más largo con objetivo específico (TLTRO) en junio por un importe de 480 000 millones de euros”.
También Annalisa Piazza, analista de renta fija de MFS Investment Management, pone el acento en los TLTRO. De tal manera, que “El mes de junio será crucial”, con la expiración de estos programas de liquidez, “que podría ejercer una mayor presión sobre las condiciones de préstamo”. Las estimaciones de Piazza van más allá del encuentro de mayo del BCe, del que no espera sorpresas. Afirma que actualmente, los mercados “valoran los tipos de interés finales entre el 3,75% y el 4%”, y se espera que los tipos de interés oficiales se mantengan prácticamente estables hasta principios de 2024. Por lo tanto, “es poco probable que la decisión política de esta semana provoque grandes caídas, a menos que el BCE vuelva a comprometerse a subidas de 50 puntos básicos, o más, en un futuro próximo”. En este sentido, su conclusión apunta a que el BCE debe ser “extremadamente prudente” con el calendario de sus decisiones políticas, no sólo en el frente de los tipos, ya que podría dar lugar a “círculos negativos injustificados”.
Foto cedidaChris Price, nueva incorporación de Muzinich & Co.
Muzinich & Co. ha anunciado la incorporación de Chris Price para liderar las actividades de la firma en Europa y Reino Unido con compañías aseguradoras. Según indican desde la firma, Price estará ubicado en las oficinas de Londres y trabajará en estrecha colaboración con los equipos institucionales de Muzinich en el Reino Unido y Europa, así como con Lloyd Ayer, director de Insurance Advisory en Estados Unidos.
A raíz de este anuncio, Justin Muzinich, consejero delegado, ha declarado: “Contamos con una sólida plataforma de inversión en mercados públicos y privados a escala mundial, respaldada por un profundo enfoque en la gestión de riesgos. Con más de treinta años de experiencia trabajando con clientes para diseñar específicamente soluciones a medida, creo que estamos bien posicionados para satisfacer los requisitos de las compañías aseguradoras en materia de gestión del pasivo a largo plazo y eficiencia del capital”.
Desde la firma destacan que Chris Price cuenta con una carrera profesional de más de cuatro décadas. Antes de incorporarse a Muzinich, fue asesor de empresas de gestión de activos, capital riesgo y fintech, y anteriormente fue director de Insurance Solutions UK en AXA IM, donde dirigió la estrategia de seguros en Reino Unido, además de aportar modelos de asignación de activos y conocimientos contables, normativos y otros conocimientos técnicos.
“Estoy encantado de unirme a Muzinich. Creo que la firma tiene una oferta de productos que debería resultar atractiva para el sector de las compañías aseguradoras en el Reino Unido y Europa. Estoy deseando trabajar con todo el equipo de Muzinich para ofrecer soluciones innovadoras y personalizadas en este segmento tan importante”, ha señalado Chris Price tras su incorporación.
La Fed anunció este miércoles que subirá 25 puntos básicos las tasas de interés para alcanzar el rango de entre el 5 y el 5,25 por ciento con el fin de combatir la inflación.
“El Comité pretende alcanzar el máximo nivel de empleo y una tasa de inflación del 2% a largo plazo. En apoyo de estos objetivos, el Comité decidió elevar el rango objetivo del tipo de interés de los fondos federales hasta el 5% y el 5,25%”, publicó la Fed en un comunicado.
Para la autoridad monetaria, la actividad económica creció a un ritmo moderado en el primer trimestre y el aumento del empleo “ha sido sólido en los últimos meses y la tasa de desempleo se ha mantenido baja”.
Sin embargo, la Fed asegura que “la inflación sigue siendo elevada”.
“El sistema bancario estadounidense es sólido y resistente. Es probable que el endurecimiento de las condiciones crediticias para los hogares y las empresas afecte a la actividad económica, la contratación y la inflación. El alcance de estos efectos sigue siendo incierto”, agrega el comunicado.
Además, el Comité seguirá reduciendo sus tenencias de valores del Tesoro y de deuda de agencias y valores respaldados por hipotecas de agencias, tal como se describe en sus planes anunciados anteriormente. El Comité está firmemente comprometido con el retorno de la inflación a su objetivo del 2%, marca la resolución del FOMC.
La Fed aclaró que seguirá de cerca la información que reciba y evaluará sus implicaciones para la política monetaria para determinar hasta qué punto puede ser apropiado un endurecimiento adicional de la política para devolver la inflación al 2% con el tiempo. Esto último puede dar indicios de que la autoridad monetaria tenga planeado estabilizar la suba de tasas.
Como parte de la estrategia de servicio en sucursales, que incluye la transformación de aproximadamente el 10% de su red con cinco nuevos formatos y soluciones digitales, Citibanamex inauguró la primera sucursal sustentable certificada con el LEED Gold.
«La nueva sucursal insignia, el formato más grande de la red, está ubicada en la calle de Masaryk, en la colonia Polanco de la Ciudad de México y fue diseñada para responder a las exigencias del mercado, cumplir con las expectativas de los usuarios y ofrecerles una nueva experiencia bancaria, enfocada en la omnicanalidad, que consiste en poner al cliente al centro de todas las operaciones del banco para que éste decida qué producto o servicio utilizar y definir el canal de su preferencia», dijeron en un comunicado desde el banco.
“Tenemos el compromiso de ofrecer la mejor experiencia financiera en el país, con las mejores instalaciones, las cuales sumadas a nuestro acelerado crecimiento de la banca digital y la atención personalizada de nuestro extraordinario talento, conformamos este robusto ecosistema de servicio. Apalancados en una inversión de más de 1,400 millones de pesos y como lo hemos hecho a lo largo de más de 138 años de historia, Citibanamex, el Banco Nacional de México, innova y marca la pauta nuevamente en el sector de servicios bancarios”, destacó Manuel Romo, director general de Citibanamex.
Sucursales sustentables
La nueva sucursal insignia de Citibanamex en Polanco cuenta con la certificación LEED (Leadership in Energy & Environmental Design), que otorga el US Green Building Council a los edificios construidos que cumplen con criterios sustentables en energía, calidad ambiental interior, consumo de agua y materiales utilizados, entre otros. Es la primera de la red de sucursales con esta distinción.
Como parte del compromiso del banco con la sustentabilidad, actualmente 64 sucursales se encuentran en proceso de la certificación EDGE, una innovación de la Corporación Financiera Internacional (IFC), miembro del Grupo del Banco Mundial, que se enfoca en hacer edificios más eficientes.
