Foto cedidaMarc A. Morell, Chief Compliance Officer de Balanz US
La filial estadounidense de la firma financiera argentina Balanz ha contratado a Marc A. Morell como su Chief Compliance Officer.
«Con más de 25 años de experiencia en el mundo de los servicios financieros, y especializado en el cumplimiento normativo de FINRA y SEC, Marc Morell contribuirá a garantizar los procedimientos y actividades de la empresa cumplen con las normas y reglamentos, con el objetivo de cultivar una cultura donde la aplicación de normas y reglamentos se convierte en una segunda naturaleza, con compromiso de manteniendo los más altos estándares de integridad», anunciaron en un comunicado desde Balanz.
El nuevo director legal «orquestará la alineación de procedimientos y actividades de la empresa con las normas y reglamentos en constante evolución, al tiempo que ofrece liderazgo, resolución de problemas y empoderamiento a asesores», añadieron.
Marc A. Morell se une a Balanz USA procedente de Snowden Lane Partners, donde se desempeñó como oficial de cumplimiento regional. Anteriormente, trabajó en funciones similares de asesor financiero y de cumplimiento en Citi, Wells Fargo y Carlos Schwab.
«Con más de 25 años de experiencia en servicios financieros, Mark aporta un excepcional perspectiva como nuestro Chief Compliance Officer», dijo Richard Ganter, CEO Balanz USA: “En anteriores roles, fue asesor financiero y comprende las necesidades de primera línea de los asesores. Con su antecedentes, aporta una perspectiva única al puesto, entendiendo cómo asociarse con asesores para ofrecer una experiencia cliente-asesor inigualable. Estamos encantados de dar la bienvenida a Marc al Balanz equipo».
Con la incorporación de Marc a Balanz USA, el equipo de liderazgo senior ahora está integrado por: Richard Ganter, CO; Fred Lucier, Director Gerente; Carlos F. Chavez, Managing Director; y Marc Morell, Chief Compliance Officer.
“Como líder sénior de la empresa, nuestro objetivo es representar una cultura que valora la integridad y la transparencia, Marc encaja perfectamente en esto. El equipo ahora se concentrará en traer los mejores asesores de su clase a Balanz
operación en EE. UU., siguiendo la trayectoria del Grupo en la prestación de servicios de valor añadido durante más de 20
años, a través de tecnología propia de punta y asesoría experimentada adaptado a cada perfil inversor», añadió Ganter.
CC-BY-SA-2.0, FlickrCartel de la película "The Big Short"
Si eres fan de las películas sobre el mercado financiero, quizás recuerdes la película “The Big Short”, en la que el administrador de fondos Scion (Michael Burry, interpretado por Christian Bale) cierra su fondo para reembolsos. En la película, que está basada en una historia real de la crisis de 2008, el cierre de redención se utilizó para permitir que el gerente mantuviera su gran apuesta en una crisis inmobiliaria que, de hecho, se materializó después de meses de resultados negativos para el fondo, generando una pequeña fortuna para sus partícipes.
Pero, ¿cómo se las arregló Burry para evitar que sus accionistas retiraran el dinero del fondo?
Cierre de fondos para redención. ¿Puedes hacer eso, Arnoldo?Si, como los accionistas del fondo Scion, ya has invertido en un fondo de inversión y, de repente, tienes la necesidad de retirar tu dinero, no eres la excepción. También porque el momento del rescate no suele presentar dificultades para el inversor. Sin embargo, en algunos casos específicos, puede que no sea posible hacerlo si el fondo está cerrado para el rescate.
Este movimiento se llama gating, que también está permitido en Brasil.
Esta es una cláusula que permite a un administrador de fondos suspender o limitar temporalmente los reembolsos de un fondo de inversión. Esta herramienta se utiliza generalmente en situaciones de alta tensión en el mercado, cuando el administrador del fondo cree que es necesario proteger los activos del fondo de rescates masivos o falta de liquidez.
Por ejemplo, si el mercado de valores está a la baja, los inversores pueden querer retirar su dinero de los fondos de acciones. Esto puede provocar una venta masiva (ya que los gerentes necesitan generar efectivo para pagar a los partícipes que quieren irse), lo que puede conducir a una mayor caída en los precios. Este mecanismo temporal puede ayudar a evitar este proceso de caída abrupta de los precios de las acciones, permitiendo al administrador del fondo proteger los activos invertidos.
Si el fondo se cierra, el árbitro llama al VAR
Ciertamente, el gating es una práctica inconveniente para los accionistas, a quienes se les puede impedir retirar su dinero cuando lo necesitan. Después de todo, el derecho de rescate es fundamental para el accionista, y el cierre solo debe ocurrir de manera excepcional.
Por eso, cuando un fondo cierra para redención, debe notificar a la CVM (Comisión de Valores Mobiliarios, regulador de este mercado), aclarando las razones de esa decisión.
Una vez que se resuelven los problemas que causaron el cierre inicial, el fondo vuelve a abrir para rescates. Este proceso es monitoreado de cerca por la CVM para asegurar que se lleve a cabo de manera justa y transparente. En circunstancias extremas, si el fondo no puede superar los desafíos que llevaron a su cierre inicial, puede disolverse.
¿Debo sacar mi dinero del “campo”? Quiero decir, ¿fondos de inversión?
Invertir a través de fondos mutuos ofrece varias ventajas. Entre ellos, destacamos la gestión de su patrimonio realizada por un equipo especializado y la diversificación, incluso con poco dinero.
Aunque el cierre por redención es una posibilidad, especialmente en momentos críticos del mercado, esta no es una práctica común del mercado.
Sin embargo, como no puede ser demasiado cuidadoso, hemos separado algunos consejos que pueden protegerlo de una posible compuerta en un fondo que invierte:
Reserva de emergencia
Crear una reserva de emergencia en inversiones líquidas para atender necesidades urgentes. Esta cantidad, que debe ser entre 6 y 12 meses de sus gastos de manutención, le permitirá estar protegido financieramente en momentos críticos.
En Brasil, la Tesorería Selic o los CDB de liquidez diaria de bancos sólidos son buenas recomendaciones para esta herramienta fundamental para tus inversiones, dada su baja volatilidad, rendimientos predecibles y redención de hasta 1 día hábil.
Diversificar (aún más)
Diversifica tus inversiones, así como tu reserva de emergencia, para protegerte de los más diversos escenarios que podrían impedirte realizar un rescate.
Distintos fondos, gestoras y geografías te ayudarán a evitar que cualquier riesgo localizado afecte a gran parte de tu inversión, protegiéndote incluso de un posible cierre para redimir tu fondo de inversión.
Entender el riesgo
Comprender el riesgo de sus inversiones es fundamental para no dejarse sacudir por los movimientos del mercado. Cuando somos conscientes de la volatilidad de una inversión y alineamos bien nuestro horizonte de inversión, los movimientos a corto plazo pierden importancia en nuestra decisión de rescate.
Como explicamos en este otro texto, muchas veces nos vemos influenciados por sesgos de comportamiento en nuestras inversiones, y terminamos adoptando un comportamiento que tiende a generar malos resultados financieros.En este caso, redimiendo nuestras inversiones en los peores momentos del mercado, e invirtiendo en momentos de optimismo y euforia.
Entendiendo el riesgo, estando bien diversificado y teniendo su reserva de emergencia, un eventual cierre por redención de un fondo en su cartera puede incluso no generar ningún impacto en sus inversiones. Inclusive, y posiblemente incluso siendo positivo, ya que permite al fondo ejecutar su estrategia sin necesidad de “desmantelar” posiciones de inversión para cubrir posibles redenciones masivas.
Finalmente, reforzamos la importancia de conocer bien la gestión del fondo de inversión en el que decidas invertir, para delegar la tarea de gestionar tu patrimonio en un equipo fiable y alineado con tus objetivos como inversor.
Texto de Antonio Sanches, analista de la firma brasileña Rico Investimentos
INMSA y Untitled organizan en Miami su decimoprimer encuentro para inversores y family offices el próximo jueves 24 de agosto.
El evento que comenzará a las 8:00 am (ET) en el JW Marriot de Miami contará con la participación de un panel de expertos.
Entre los disertantes se encuentran Rafael Alcantara Lansberg, fundador de Harbor Ithaka, Martín Litwak, CEO y Fundador de Untitled Strategic Legal Consulting y Mariano Capellino, CEO y fundador de INMSA Real Estate Investments Management.
Alcantara iniciará su ponencia con el disparador de si el wealth managementes una inversión inteligente «smart money» o tonta «dumb money». Por otro lado, Litwak exponerá sobre las tendencias de protección en un mundo cambiante, mientras Capellino dará un outlook acerca de la situación actual de los mercados y oportunidades en Real Estate.
El panel estará moderado por Freddy Martínez, presidente y CEO de Forem Investments.
Después de una década de desplazamiento de los inversores hacia estrategias pasivas y tras un 2022 malo para la gestión activa de fondos, se abre una nueva etapa. Así lo indica WTW. La consultora prevé un cambio de escenario, motivado por la evolución en los últimos meses de las condiciones del mercado. La inflación y los tipos de interés podrían mantenerse de forma estructural en niveles más altos, unido a unos niveles probables de volatilidad en el mercado de renta variable más elevados durante más tiempo, podría cambiar el terreno de juego para la gestión activa de fondos.
Tal y como explica, OriolRamírez-Monsonis, director del área de Investments de WTW España, “desde 2022, las condiciones del mercado a largo plazo han ido evolucionando y, efectivamente, nos estarían llevando hacia una nueva etapa. En la medida en que los mercados se vuelven agitados e inestables puede ser el momento de confiar gestores activos especializados, aquellos que están más capacitados para detectar empresas que pueden hacerlo mejor en momentos de incertidumbre”.
Desde WTW señalan seis razones de peso que sustentarían este cambio de escenario, que permitiría a los gestores activos volver a ganar brillo:
1. La inflación y la ralentización de la economía crean ganadores y perdedores
El motor de los mercados bursátiles se desplazará hacia un flujo de noticias en torno a los beneficios empresariales, de manera que será necesario identificar y separar los valores que se enfrentan a amenazas relevantes de aquellos otros que tienen un futuro más prometedor. Dado que la elevada inflación y la ralentización de la economía afectarán a los beneficios de las empresas de diversa manera, es probable que se produzca una amplia gama de rentabilidades bursátiles. Los gestores activos de fondos son los más capacitados para encontrar las empresas que puedan sortear un entorno complicado analizando factores como su capacidad de fijación de precios, la consecución de beneficios y los márgenes de estos beneficios, o tener bajos niveles de endeudamiento.
2. Surgen nuevos “estilos de inversión”
Si en la década anterior las rentabilidades del mercado de renta variable estuvieron lideradas por un puñado de megaempresas tecnológicas, especialmente en Estados Unidos, esta tendencia podría estar a punto de invertirse. Los ganadores de entonces podrían enfrentarse ahora a ventas continuadas, y otras áreas del mercado que se habían estancado entonces, podrían tener un mejor desempeño en esta nueva etapa, por ejemplo, las acciones de «valor». Dado el nuevo orden del mercado, es probable que haya ganadores ocultos en este nicho, y un gestor activo de fondos es necesario para encontrarlos.
3. Descenso de beneficios en algunas empresas
Durante más de una década, la globalización, la baja inflación y el bajo precio del dinero estimularon los beneficios de algunas empresas. Sin embargo, ahora, a medida que el crecimiento económico se ralentiza y los costes aumentan, es probable que los beneficios desciendan, afectando a los precios de las acciones. En este marco, los profesionales experimentados en la gestión activa aportan un inestimable valor para localizar empresas que puedan mantener la rentabilidad.
4. Estados Unidos pierde hegemonía
Estados Unidos está perdiendo la hegemonía que mantuvo durante ocho de los últimos diez años. Hoy, dado que la inflación está afectando a los países de diferentes maneras, es necesario un enfoque de inversión global, con asignadores de activos que puedan dirigir partes del efectivo de la cartera a diferentes mercados en función de cómo se vea afectada la economía. Esto no suele ocurrir con las estrategias globales de gestión pasiva.
5. La volatilidad es el paraíso de los gestores de fondos de gestión activa
Las grandes diferencias en las valoraciones de las acciones actualmente permiten que los gestores activos de fondos puedan encontrar empresas “baratas” con posibilidades de obtener buenos resultados a largo plazo, al tiempo que evitan las que parecen sobrevaloradas y “caras”. Es más, en las dos ocasiones anteriores en las que las variaciones en las valoraciones de las acciones fueron tan amplias -la burbuja tecnológica en los albores del milenio y la crisis financiera mundial-, la gestión activa obtuvo buenos resultados.
6. Los obstáculos a las comisiones se reducen
Los fondos de gestión pasiva son baratos por diseño, y el impacto ha sido reducir las comisiones en todo el sector, incluidos los fondos de gestión activa. Como resultado, los gestores de fondos de gestión activa se ven obligados a superar menores obstáculos en cuanto a comisiones cuando comparan sus resultados con los del índice de referencia de sus fondos.
Desde 2022, la inflación y los tipos de interés más altos están cambiando el statu quo, y los mercados, son cada vez más complejos. En este escenario, “se antoja necesario encontrar gestores altamente experimentados que sean capaces de destacar y sacar valor de su gestión. En WTW creemos que llega una nueva etapa de buenos resultados para la gestión dinámica y activa, realizada por equipos especializados que estén vigilando continuamente el mercado y localizando las mejores opciones de inversión”, concluye el director.
Fidelity, en su informe Nature Positive, da las claves para transitar hacia una cartera ESG, entre ellas, cómo hay que descarbonizar las carteras.
El estudio recuerda que en 2022, las empresas y los países empezaron a tomar medidas para cumplir sus promesas de cero emisiones netas. Los inversores también han estado considerando diferentes opciones para descarbonizar las carteras. «Aunque el camino de cada inversor será diferente, debido a la los recursos y los requisitos de la política de inversión, toda senda hacia el objetivo de cero emisiones netas debe demostrar una reducción de emisiones en el mundo real para alcanzar los objetivos del Acuerdo de París», afirma el estudio.
Una vez fijados los objetivos de descarbonización para las carteras, los inversores pueden aplicar los dos pilares de la inversión respetuosa con el clima: una sería aumentar la exposición a soluciones climáticas y la segunda, reducir la huella de carbono de la cartera.
Cuatro palancas comunes para transición de carteras existentes
Cuando los inversores arrancan la descarbonización en carteras ya existentes, hay cuatro palancas que pueden utilizar, según Fidelity: el perfil de emisiones, la calificación climática, la alineación de ingresos y el compromiso. Estas herramientas pueden aplicarse por separado, pero generalmente se utilizan juntas para optimizar los resultados.
La transparencia en la medición de los avances en la descarbonización es crucial. Aunque es imposible utilizar todas las métricas disponibles para evaluar la descarbonización, el estudio las resume, a grandes rasgos, en cinco medidas: reducción de carbono, reducción absoluta de emisiones cobertura (objetivos de descarbonización más granulares), cobertura sectorial (objetivos sectoriales) e índices de temperatura.
«Pueden utilizarse solos o combinados para para alcanzar los objetivos climáticos, pero a menudo requieren interpretación para y si hacen que las actividades de descarbonización en diferentes partes de la cartera realmente comparables o no», afirman en Fidelity.
Además, los datos y procesos subyacentes que respaldan el proceso de descarbonización deben revisarse periódicamente, ya que se espera que aparezca una gran cantidad de nuevos datos de los emisores relacionados con el clima a medida que mejore la divulgación de información por parte de las empresas, impulsada por medidas reguladoras como el CSRD. Según la iniciativa Science Based Targets, las principales acciones empresariales, como fusiones y adquisiciones, desinversiones y reestructuraciones, y la oferta de nuevos productos, también deberían dar lugar a revisiones ad hoc.
Qué descarbonizar primero
La disponibilidad de datos y marcos, el apoyo normativo y las limitaciones organizativas dictan que los inversores a menudo no disponen de los recursos necesarios para aplicar una estrategia de descarbonización para toda la cartera de una sola vez. Por lo tanto, deben priorizar los mandatos de inversión considerados más factibles de descarbonizar.
De todas las clases de activos, las acciones cotizadas, especialmente en las economías economías desarrolladas, son quizás el punto de partida para la descarbonización debido a su relativa disponibilidad, comparabilidad y fiabilidad de los datos, con mejores prácticas de inversión y marcos de apoyo.
Sin embargo, las acciones cotizadas representan menos de una cuarta parte de las emisiones totales, según las estimaciones que maneja el Climate Accountability Institute. «El mercado mundial de renta fija también ofrece a los inversores atractivas oportunidades de descarbonización y es mayor en dólares que el mercado de renta variable, con una emisión anual mucho mayor», afirma el estudio.
Además, la gestión de una cartera respetuosa con el clima no puede limitarse a los mercados públicos. Eso sí, el estudio alerta de que las exigencias de descarbonización deben ser rigurosas también cuando se invierte en mercados privados, de lo contrario, los emisores y propietarios de activos pueden eludir el escrutinio público trasladándose a la esfera privada, «socavando por el camino los objetivos de sostenibilidad a largo plazo».
Activa, pasiva o ambas
La elección de vehículos indexados, sistemáticos (basados en reglas) o fundamentales activos para aplicar estrategias de descarbonización dependerá de factores como las ambiciones climáticas, los presupuestos de aplicación y los objetivos de rentabilidad-riesgo. En Fidelity creen que cada decisión «es una decisión activa, independientemente de que los inversores utilicen estrategias indexadas, sistemáticas o fundamentales activas».
Incluso cuando siguen un índice, los inversores deben decidir si utilizan un índice de referencia alineado con París, un índice de referencia de transición climática o un índice de referencia a medida, entre otras opciones. Estas decisiones implican compromisos entre, por ejemplo, el ritmo de de descarbonización de la cartera y la propensión al riesgo, el error de seguimiento y los límites de volatilidad.
Una de las dificultades a la hora de indexar es cómo desinvertir en un emisor si el compromiso fracasa en un plazo determinado. En general, «ni el gestor de activos ni el tiene un control directo sobre la construcción de la mayoría de los índices», según destaca el informe, por lo que una solución es «infraponderar, y algunos gestores están intentando influir en el comportamiento de las empresas». Por otra parte, las estrategias fundamentales activas implican un seguimiento más estrecho de los gestores sobre la alineación con los objetivos climáticos de los inversores.
Sin embargo, los cambios normativos avances tecnológicos pueden facilitar que esa tarea sea más fácil y granular, apuntan en la firma y cita como ejemplo a los informes a los clientes, que incluyen cada vez más datos sobre en qué medida una cartera contribuye a mitigar el cambio climático y adaptarse a la taxonomía de la UE. «Otros mecanismos pueden estar alineados con los ODS de la ONU, a los ODS de las Naciones Unidas o a las preferencias del cliente».
Urge actuar para garantizar la seguridad financiera
A medida que aumentan la urgencia y la frecuencia relacionados con el clima, no hay tiempo que perder a la hora de descarbonizar las carteras, según apunta el estudio. Su consejo es que quienes dispongan de recursos para alinear toda su cartera deberían hacerlo y, si no pueden, «entonces pueden definir qué parte de la cartera puede descarbonizarse y trazar una estrategia de transición clara y limitada en el tiempo».
Una cuidadosa consideración de los retos y ventajas en cada fase del del proceso de toma de decisiones ayudará a los inversores reducir la huella de carbono de la cartera al tiempo que otros objetivos financieros, garantizando la seguridad financiera tanto para los beneficiarios de hoy como para próxima generación, en consonancia con los intereses intereses fiduciarios a largo plazo.
Los grandes retos a los que se enfrenta el mundo llevan a las personas a reclamar de empresas e instituciones la puesta en marcha de planes y soluciones adaptados a cada mercado. Sin embargo, menos de la mitad (36%) considera que su gobierno nacional o las empresas (45%) planifican adecuadamente el futuro a largo plazo.
Global Trends, tras entrevistar a 48.000 personas en 50 mercados, que representan el 70% de la población y el 87% del PIB mundial, pone de relieve tendencias clave que marcas e instituciones deben tener muy en cuenta para prepararse para el futuro. Éstas son algunas de ellas:
1.- Creciente tensión entre lo global y lo local. Aunque muchos hablan de desglobalización, al menos seis de cada diez personas en todo el mundo creen que la globalización es beneficiosa para sus vidas (62%) y para su país (66%). En la última década, esta cifra ha ido aumentando progresivamente, incluso cuando las tensiones geopolíticas han empeorado.
2.- Nos dirigimos hacia un desastre medioambiental, a menos que cambiemos nuestros hábitos rápidamente, según opinan ocho de cada diez encuestados. En lo que no hay acuerdo es en cómo abordarlo, e incluso con niveles tan altos de concienciación del problema, más de la mitad coincide en que los científicos no saben realmente de lo que están hablando en cuestiones medioambientales.
3.- La población espera que marcas y empresas actúen, a pesar de las divisiones globales. La mayoría cree que las empresas pueden influir de forma positiva en la sociedad, con un 80% de acuerdo en que es posible para las marcas generar beneficios económicos a la vez que apoyar buenas causas. Sin embargo, más de la mitad no confía en que los líderes empresariales sean honestos. Por su parte, casi dos tercios de la población afirma que intenta comprar productos de marcas que actúen de forma responsable, aunque sean más caras (64%).
4.- El progreso tecnológico está destruyendo nuestras vidas, según los temores expresados por seis de cada diez encuestados, en un contexto de creciente demanda de regulación de las grandes empresas tecnológicas. Algo que choca con el hecho de que un 71% afirme que no puede imaginar su vida sin Internet. Esto refleja la contradicción que experimenta la gente al pensar en cómo la tecnología afecta sus vidas. De hecho, una proporción aún mayor (81%) se resigna a perder parte de su intimidad por la omnipresencia de las nuevas tecnologías.
5.- Confianzaen nuestras propias perspectivas, a pesar del pesimismo generalizado acerca del panorama mundial. El estudio muestra predisposición natural al optimismo; mientras que sólo el 31% es optimista respecto al mundo en general, la mayoría (57%) se considera feliz, y el 59% es optimista sobre cómo les irá en 2023 a nivel personal y familiar.
“Para líderes y altos directivos, saber navegar a través de esta caótica década significa que los detalles importan», apunta Ben Page, CEO Global de Ipsos. «¿Cómo pueden las marcas, los gobiernos y los individuos unir esfuerzos para resolver las múltiples crisis a las que se enfrenta la sociedad global apelando a la esperanza personal y el optimismo de los ciudadanos del mundo?», apostilla.
El estudio Global Trends 2023 de Ipsos proporciona los datos necesarios para dibujar escenarios futuros plausibles que ayuden a la toma de decisiones estratégicas. Analiza las macrotendencias que darán forma a la próxima década, revisa los cambios que reflejan dichas macro fuerzas y aporta posibles formas de reaccionar y ser resiliente tanto a nivel demográfico, como sectorial y de mercado.
Foto cedidaMatías Sagaseta y Eduardo Tapia, respectivamente
Después de varios años de progresión y de buenos resultados, cuando uno le pregunta a Eduardo Tapia qué es lo que más lo desvela mirando al futuro la respuesta es rápida: cómo seguir.
Financista de largo recorrido, Tapia mide la empresa con entidades como Goldman Sachs o JP Morgan, con el empeño de producir research rioplatense para los mercados internacionales, participando además en el mercado bursátil argentino desde la primera línea. Estudió geología, pero nunca quiso ejercer en el sector público y pronto se dedicó a las finanzas. Hoy no es exagerado decir que Tapia es un pionero de los mer cados emergentes.
A su lado y mate con mate, Matías Sagaseta, gerente general, es un genuino representante de la industria uruguaya. Durante sus estudios de medicina (hizo cuatro años) empezó a trabajar en el Banco Santander y cuanto más conocía el sector, mejor se sentía, hasta el punto de dejar colgada la bata de médico para estudiar contaduría y seguir una carrera en el banco español en plena crisis del 2002. Su camino se cruzó con el de Eduardo Tapia cuando entró en las oficinas de Raymond James en Uruguay.
La firma tiene un plan a medio y corto plazo, que es ganar escala, y otro, a largo plazo, que tiene que ver con aumentar el capital.
La calidad de research y la visión 360 del negocio, en el contexto de una empresa de servicios financieros integrados, son las principales herramientas de LATIN Securities para sumar otras compañías.
Lo que más desvela a Tapia es cómo crecer, pero no estamos ante una persona de sueño ligero, Tapia lleva varias décadas lidiando con crisis tanto en Argentina como en Latinoamérica: Tequila, asiática, rusa, 2002 en el Rio de la Plata, 2008…las puede recitar todas de memoria en función de las empresas que jalonaron su carrera hasta llegar a la creación de LATIN Securities.
Tapia aclara que “ante todo, nosotros no queremos perder nuestra esencia. No somos una compañía que está juntando activos para luego venderla. Queremos seguir mostrándonos como un grupo con varias unidades de negocio. Se nos han acercado distintos grupos internacionales para asociarse en un área u otra (asset management o banca privada) pero nosotros razonamos como grupo y queremos seguir desarrollándonos como grupo”.
Un grupo, varias unidades de negocio y jurisdicciones
La firma empezó a gestarse en 1995, con la fundación de Caspian Securities Argentina, subsidiaria de un bróker especializado en mercados emergentes. Dos años más tarde, Eduardo Tapia tomó el control de Caspian en Argentina y se asoció con Raymond James, banco de inversión basado en EE.UU., para crear Raymond James Argentina. Esta alianza se prolongó hasta 2016, cuando la firma estadounidense tomó la decisión estratégica de replegarse en el mercado doméstico y Eduardo Tapia compró la totalidad de las acciones de la sociedad y creó la marca LATIN Securities.
Tapia destaca los hitos de la empresa desde sus inicios, presentes también en el sitio web de la empresa: “Somos líderes en el mercado de ofertas públicas de acciones en Argentina, con más de 5.000 millones en colocaciones de acciones. Nuestro equipo de research es consistentemente reconocido por la comunidad internacional de in versores institucionales. Ocupamos hace décadas las primeras posiciones de los rankings de volúmenes operados en el mercado”.
Tras empezar el año con brillantes perspectivas, China ha ido encadenando datos macro negativos que han culminado con una decisión sorpresa del Banco Popular de China (BPCh) que recortó por sorpresa el tipo de interés de la facilidad de préstamo a medio plazo en 15 puntos básicos (hasta el 2,5%) y la repo inversa de reservas a 7 días en 10 puntos básicos (hasta el 1,8%). “El BPCh pretende rebajar los costes de financiación en la economía real al tiempo que evita relajar demasiado el mercado monetario”, interpreta Christiaan Tuntono, economista de Asia Pacífico de Allianz Global Investors.
Christoph Siepmann, economista senior en Generali Investments, anticipa más medidas por parte del banco central chino en el futuro, “a menos que la política fiscal se vuelva más favorable”. Espera concretamente un recorte de 25 puntos básicos de la tasa de reservas obligatorias y otra reducción de 15 puntos básicos de la tasa MLF y del tipo de repo inversa para finales de año.
Para añadir más presión a la política monetaria, las últimas lecturas de la inflación han dado indicios de la posible entrada de China en la senda de la deflación, al presentar el IPC general una tasa del -0,3% interanual (aunque la tasa subyacente sí creció un 0,8%). Se trata de la primera lectura negativa en dos años.
Riesgo de contagio deflacionario
Desde PIMCO, las economistas Tiffany Wilding, Allison Boxer y Carol Liao alertan de que una tendencia de los precios a la baja en China podría tener repercusiones para el resto del mundo: “A pesar del cambio en los vínculos entre China y la economía global, China sigue siendo la fábrica del mundo. Como resultado, es probable que la debilidad económica china y la caída de los precios se contagien al mercado global, lo que serían buenas noticias en el corto plazo para la lucha de los bancos centrales occidentales contra la alta inflación”.
Las expertas de PIMCO hacen notar que, a diferencia de las economías occidentales, China no ha experimentado presiones inflacionarias al alza tras la reapertura de su economía post covid. Lo atribuyen al debilitamiento de su demanda interna, junto con la disminución de la demanda mundial de productos chinos tras la pandemia, que ha llevado a los fabricantes chinos a encontrarse con un exceso de inventario.
Wilding, Boxer y Liao consideran en que “las presiones deflacionarias no van a estar solo en China”, y alertan del riesgo de que se expanda la espiral bajista de precios a otras partes del mundo a través del gigante asiático. Por ejemplo, explican que el gobierno chino podría optar por estabilizar el crecimiento interno con políticas que alienten las exportaciones, “poniendo bienes de consumo baratos en el mercado global”. De esta manera, China podría impulsar las exportaciones – a la baja en los últimos meses-, resolver su problema de inventario y dar un impulso a su crecimiento.
De hecho, las expertas constatan que ya se está apreciando esta dinámica en Alemania, “al haber repuntado recientemente las exportaciones desde China de vehículos eléctricos de menor coste, al tiempo que podrían contagiarse a otros países la rebaja en los productos de fabricación nacional”.
Debilidad macro
El anuncio del BPCh llegaba justo antes de la publicación de una serie de datos sobre la actividad real – todos inferiores a las expectativas del consenso- que han puesto en evidencia los puntos débiles del país: desaceleración del crecimiento de la producción industrial hasta el 3,7% interanual en julio; las inversiones en activos de renta fija crecieron un 3,4% interanual en julio, un 1,4% menos que el mes anterior; la inversión inmobiliaria sigue reflejando la grave crisis que atraviesa el sector, con una caída del 12,2% interanual y del 24% en las ventas de viviendas. Para añadir más leña al fuego, el pasado jueves 17 de agosto la filial estadounidense de Evergrande solicitó acogerse a un proceso de bancarrota en EE.UU.
También resultó preocupante la ralentización del crecimiento de la inversión en infraestructuras, algo que “llevará probablemente a Pekín a exigir una aceleración de la emisión de bonos especiales de los gobiernos locales”, explica Christoph Siepmann desde Generali Investments.
Sophie Altermatt, economista de Julius Baer, resume que los últimos datos económicos “subrayan la debilidad continuada en el consumo interno y la demanda de inversión que, junto con la ralentización de la demanda extranjera, están pesando sobre la producción local”. Altermatt también constata que el desplome del sector inmobiliario “sigue siendo uno de los principales lastres de la economía”. En consecuencia, Julius Baer ha rebajado su previsión de crecimiento para China hasta el 4,8% en 2023 y el 4,2% en 2024.
Desde Allianz Global Investors, Christiaan Tuntono también alerta de que el objetivo de crecimiento al 5% en 2023 autoimpuesto por el gobierno chino podría estar en peligro. El economista considera que las autoridades chinas se encuentran ante un dilema: o estimular de forma “austera” la economía, o incrementar la extensión de los apoyos fiscales y monetarios, algo que descarta, aunque asevera que los datos negativos “ponen mayor presión sobre el gobierno para que haga más”.
Desde eToro el estratega de mercados globales Ben Laidler afirma que el comportamiento de las cotizadas chinas no tiene por qué contagiar a otros mercados: “China es un gigante económico, pero un país relativamente modesto en los mercados de capitales. Sus acciones ya figuran entre las más baratas del mundo, y los inversores extranjeros ya están muy infraponderados”.
Laidler – que se siente más preocupado por el repunte en los rendimientos de la deuda estadounidense y el precio del petróleo- explica que, aunque el crecimiento del PIB chino sea “decepcionante y estructuralmente a la baja”, al mismo tiempo va a seguir siendo “uno de los más fuertes del mundo este año, mientras que el reciente crecimiento del PIB de EE.UU. ha disminuido su impacto global inmediato”. Finalmente, recuerda que “China dispone de la flexibilidad política necesaria para responder, desde los elevados tipos de interés reales y el ahorro interno hasta los controles de capital, los bancos estatales y su deuda mayoritariamente en moneda local”. “La respuesta será probablemente comedida, pero puede bastar para los valientes con unas expectativas tan bajas”, concluye.
La revisión y flexibilización del reglamento original sobre fondos de inversión a largo plazo europeos (FILPE, o ELTIF por sus siglas en inglés), conocida como ELTIF 2.0, introduce una serie de mejoras significativas para acercar este producto a los inversores minoristas.
Los avances regulatorios europeos pueden ser percibidos muchas veces como una pesada carga burocrática que lastra las oportunidades para hacer negocio. Pero también ocurre a veces que una nueva regulación permite a las casas de inversión innovar en su oferta de productos, y llegar a nuevos inversores que hasta el momento estaban fuera de su alcance. También hay un tercer supuesto: una regulación que permite el desarrollo de nuevos productos, pero que con el paso del tiempo demuestra tener aspectos que necesitan ser pulidos para poder tener un éxito real.
Los fondos de inversión a largo plazo europeos suponen un buen ejemplo de esta tercera dinámica: lanzados inicialmente en 2015, el número de productos registrados no llega a la centena (concretamente 89 ELTIFs registrados en Europa según la Autoridad Europea de Mercados y Valores, con datos a 24 de abril de 2023), con un patrimonio conjunto estimado en unos 10.000 millones de euros al cierre del ejercicio 2022. De ellos, más de 30 están disponibles actualmente para su distribución y comercialización en España.
El desarrollo de este vehículo ha abierto a los inversores minoristas la puerta a los mercados privados, valorados en más de 10 billones de dólares y con perspectivas de alcanzar los 18 billones en 2026, según indica Borja Fernández Canseco, Institutional Business Director para España de Schroders.
El experto constata una demanda creciente de este tipo de soluciones de inversión por parte de los inversores no solo por lo atractivo del sector, sino también por un cóctel de regulación y avances tecnológicos. “Por el lado de la regulación, muchos gobiernos reconocen que el creciente papel del capital de origen privado es importante para el crecimiento económico y la creación de empleo. Los inversores minoristas proporcionan una fuente de capital a la economía. Por ello, cada vez se hace más hincapié en la actualización de los marcos normativos para facilitar el acceso y garantizar que los inversores minoristas no se vean privados de los mayores retornos que históricamente han generado las inversiones privadas”, explica.
El Parlamento Europeo aprobó el pasado 15 de marzo una enmienda – conocida como ELTIF 2.0- para revisar algunos de los factores que limitaban el desarrollo de estos productos, introduciendo una serie de mejoras para su desarrollo y comercialización. La reacción de la industria ha rozado el consenso: con la perspectiva de una demanda creciente por unos activos que siguen ofreciendo rendimientos atractivos en un mundo en el que la inflación se mantendrá más elevada de forma estructural, los ELTIFs 2.0 podrían ser para los mercados de capital privado lo que ha supuesto la normativa UCITS para los vehículos de inversión que invierten en mercados cotizados.
¿Qué mejoras trae ELTIF 2.0?
El desarrollo de los ELTIFs en los últimos ocho años ha sido tan lento y discreto que probablemente estemos todavía ante uno de los productos menos conocidos de la industria de inversión europea. Cabe recordar que estamos hablando de vehículos de inversión pensados en última instancia para incentivar la inversión en compañías no cotizadas, pequeñas y medianas empresas (pymes) cotizadas y activos a largo plazo, como proyectos inmobiliarios o de infraestructuras, alentando así el desarrollo económico en la eurozona a través de esta nueva vía de financiación.
Según la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos, Efama por sus siglas en inglés, la revisión del régimen de ELTIF ha dotado de atractivo renovado a este vehículo al eliminar trabas presentes en el reglamento original, como por ejemplo el requisito de inversión mínima inicial (situado anteriormente en 10.000 euros), flexibilizando los requisitos de las empresas que pueden formar parte del universo de inversión de estos vehículos o permitiendo que los inversores puedan desinvertir anticipadamente en el ELTIF .
De esta manera, ELTIF 2.0 pretende dar una vuelta de tuerca a esta clase de fondos, convirtiéndolos en un vehículo más atractivo tanto para las gestoras como para los inversores, particularmente los minoristas. “El marco legal revisado tiene potencial para transformar a los ELTIFs en productos de elección para una gran audiencia de inversores minoristas, al tiempo que sirve a los propósitos de la Unión de Mercados de Capitales”, explican desde la asociación. Además, ELTIF 2.0 “elimina con éxito las barreras innecesarias que han limitado el acceso de los inversores minoristas a oportunidades de inversión en el largo plazo, al tiempo que preserva un sólido marco de protección al inversor que evita que los minoristas estén expuestos a riesgos excesivos”, según la asociación europea de fondos.
Al iniciar 2023, nuestra perspectiva estuvo determinada por la constricción de la oferta monetaria, el gasto público ajustado y las ganancias corporativas más débiles. ¿Los eventos recientes cambian nuestra visión de alto nivel? No precisamente.
Hasta ahora, ha valido la pena invertir y seguimos creyendo que la inflación mantendrá las tasas más altas por más tiempo de lo que espera el mercado.
Nuestra perspectiva macroeconómica se mantiene firme. Sin embargo, en medio de esta dinámica de mercado más amplia, se destacan dos áreas: los mercados emergentes estrella y Bitcoin.
“Nuevos” países emergentes en ascenso: India, Brasil y Arabia Saudita
La demografía, la tecnología y la creciente clase media han transformado los mercados emergentes (EM, por sus siglas en inglés), donde vive el 87% de la población mundial.
El 77 % del contingente mundial de la “Generación Z” también reside en mercados emergentes. Se estima que los mercados emergentes serán responsables del 60% del PIB mundial para 2026, pero sus mercados de acciones solo representan el 13% de la capitalización de mercado de todas las acciones internacionales.
Oportunidad a largo plazo para inversores globales: a medida que los mercados emergentes crezcan, evolucionen y se transformen, el tamaño de sus mercados de capital también se volverá más prominente con el tiempo.
Si bien China sigue siendo un mercado dominante y ha sido un importante motor de crecimiento mundial, su recuperación posterior al COVID se ha estancado. Mirando más allá de China, exploramos a continuación los tres países de mercados emergentes en ascenso donde vemos oportunidades de inversión particularmente atractivas. India, Brasil y Arabia Saudita son líderes en sus respectivas regiones y todos se benefician de las reformas económicas y las iniciativas de digitalización.
Estos tres líderes regionales superarán a la UE en 10 años:
La fiebre del oro digital de la India impulsa el auge económico
El viaje de digitalización de la India está revolucionando múltiples sectores, y las reformas económicas y las tendencias demográficas proporcionan más vientos de cola para su crecimiento.
Los 800 millones de usuarios de teléfonos inteligentes de la India y la población en rápido crecimiento presentan oportunidades de crecimiento en todo el sector digital, incluido el comercio electrónico, los pagos digitales y el entretenimiento en línea.
La penetración de teléfonos inteligentes en la India impulsa la revolución digital:
El gobierno de India también ha lanzado iniciativas para promover la inclusión financiera y fintech. La rápida adopción de los servicios financieros digitales está ayudando a crear un entorno más propicio para la inversión.
Además, el “dividendo” demográfico del país puede proporcionarle una ventaja competitiva en el panorama mundial. Su fuerza laboral es relativamente joven, numerosa y con dominio del inglés, particularmente en comparación con China, y combinada con una creciente base de consumidores, creemos que India es un mercado atractivo tanto para empresas como para inversionistas.
El mercado de valores de India supera a China:
El mercado de acciones en India también está prosperando, superando significativamente a China en los últimos tres años, y el crecimiento de sus ganancias corporativas supera al gigante asiático. Creemos que esto refleja sólidos fundamentos económicos y una perspectiva positiva de los inversores hacia las perspectivas económicas de la India.
Una mirada a las valoraciones también refuerza por qué creemos que India presenta una oportunidad convincente ahora. Después de un período de sobrevaloración durante la pandemia de COVID-19, las valoraciones han vuelto a un rango más normal.
Las valoraciones en la India vuelven a la normalidad:
El potencial de inversión en auge de Brasil
El Banco Central de Brasil se ha embarcado en un ambicioso viaje para modernizar su panorama financiero. Estas reformas financieras están creando un ambiente más amigable para los inversores nacionales y extranjeros, lo que a su vez está impulsando el motor económico del país.
Además, el Banco Central de Brasil es ferozmente independiente y se adhiere a políticas ortodoxas. Al emplear un régimen de metas de inflación y no dudar en aumentar la tasa de política para combatir las presiones de los precios, el banco mantiene una tasa de inflación más baja y estable. Esto ofrece una sensación de confiabilidad y crea un contexto político creíble, factores esenciales para los inversores.
Al esforzarse por mantener la inflación dentro del rango meta, Brasil está asegurando la preservación del poder adquisitivo, salvaguardando así el valor de las inversiones.
El desafío de Brasil es asegurarse de que un nuevo marco fiscal estabilice y reduzca la relación deuda pública/PIB con el tiempo. Las medidas económicas del ministro de finanzas Fernando Haddad para reducir el déficit fiscal primario para 2023 a la mitad de los $46 mil millones esperados, o el 2,1% del PIB a $20 mil millones o el 1% del PIB, parecen ser un beneficio neto para el mercado de valores. Si tienen éxito, estos factores podría crear un viento de cola positivo para las acciones de Brasil y fortalecer el apoyo fundamental para la divisa local, el real brasileño, que podría aumentar las tasas reales de retorno para los inversionistas internacionales. Estamos especialmente entusiasmados con las perspectivas de oportunidades de crecimiento estructural para las empresas que parecen beneficiarse de la mejora de la valoración de las acciones brasileñas.
Los avances económicos y sociales progresivos de Arabia Saudita
Arabia Saudita se encuentra en el epicentro de cambios económicos y sociales transformadores. Desde empoderar a las mujeres hasta diversificar su economía y mejorar la disciplina del capital, esta potencia de Oriente Medio está avanzando. Un posible pacto de paz con Irán subraya aún más el compromiso del país con la estabilidad. Como resultado, Arabia Saudita está invitando a los inversionistas globales a capitalizar sus reformas progresivas y participar en la historia de crecimiento del país.
La liberalización de los derechos de las mujeres en Arabia Saudita es un hito histórico que no solo impacta el tejido social de la nación sino también su vitalidad económica. Las mujeres se han involucrado cada vez más en la fuerza laboral y en los proyectos empresariales, contribuyendo significativamente al PIB de la nación y mejorando la diversidad y competitividad del panorama empresarial. Esta transformación socioeconómica abre las puertas a inversores potenciales que buscan mercados emergentes preparados para un crecimiento acelerado.
Arabia Saudita: Mujeres en la Fuerza Laboral – Tasa de Participación Femenina:
La Visión Saudita 2030 marca un punto crucial en la historia económica del país. En esencia, la hoja de ruta estratégica tiene como objetivo alejar a la economía saudí de su dependencia del petróleo. En cambio, fomenta la inversión en diversos sectores como la tecnología, el turismo, el entretenimiento y las energías renovables. Para los inversores, esto indica una serie de oportunidades en sectores innovadores y de rápida expansión.
El sector de las energías renovables de Arabia Saudita, en particular, es un área notable de crecimiento, ya que el país aspira a convertirse en una potencia mundial en este campo. Esto se alinea con la transición global hacia fuentes de energía sostenibles y brinda a los inversores oportunidades de inversión socialmente responsables a largo plazo.
La creciente dependencia de Arabia Saudita de los mercados de capital ha introducido un nuevo dinamismo en su entorno económico. El país ha fomentado la competencia, mejorado la disciplina de capital y facilitado un entorno propicio para los inversores. En una región a menudo afectada por tensiones geopolíticas, el potencial pacto de paz entre Arabia Saudita e Irán es un punto brillante. Al reducir las tensiones regionales y fomentar la estabilidad, el pacto podría reducir significativamente el riesgo de inversión en el país.
Ahora pasemos de los mercados emergentes a un activo emergente: Bitcoin
En 2017, identificamos el potencial de Bitcoin para competir con el oro y fuimos uno de los primeros en solicitar un ETF de Bitcoin en los Estados Unidos. Hemos mantenido un compromiso inquebrantable de adoptar Bitcoin como una clase de activo emergente con un papel que desempeñar en las carteras de los inversores.
Nuestra defensa está profundamente arraigada en la misión de la empresa de ofrecer productos diseñados inteligentemente con visión de futuro, que comenzó con nuestro lanzamiento del primer fondo de acciones de oro en los EE. UU. en 1968.
Debido a su valor de escasez, Bitcoin puede actuar como competidor o compañero del oro, representando una reserva de valor y cobertura contra la inflación. Nos acercamos a la próxima «reducción a la mitad» de Bitcoin, que es un recorte del 50% en la tasa de producción de Bitcoin que se produce aproximadamente cada cuatro años.
Esto ralentiza la velocidad a la que se introducen nuevos Bitcoins en circulación. Históricamente, la criptodivisa se ha recuperado antes y después de la reducción a la mitad. Bitcoin se recuperó en la primera mitad de 2023 y seguimos optimistas durante el resto del año.
Los ciclos anteriores sugieren que Bitcoin puede recuperarse en la próxima reducción a la mitad:
Tribuna de opinión de Jan van Eck, Director Ejecutivo (CEO) de VanEck.
