La edición de septiembre de la encuesta global de gestores de fondos de Bank of America desvela que el sentimiento de los inversores ha dejado de ser extremadamente bajista, ya que el posicionamiento en renta variable está en máximos de los últimos 17 meses. Sin embargo, aún no es del todo alcista, como lo demuestra que las posiciones de liquidez aún suponen el 4,9% de las carteras.
El posicionamiento regional también da pistas de que los gestores aún van con cautela: hubo un trasvase de inversión desde la renta variable europea a la estadounidense, puesto que la primera pasó de mostrar una sobreponderación neta del 22% en agosto a un 9% en septiembre. Por el contrario, la bolsa americana pasó de una infraponderación neta del 22% a una sobreponderación del 7%, es decir, la primera vez que este activo está sobreponderado en las carteras desde agosto del año pasado. Japón sigue encandilando a los gestores, como lo demuestra que el país presenta la mayor tasa de sobreponderaciones netas desde diciembre de 2018.
Asimismo, el optimismo por China se desplomó a niveles que no se veían desde los confinamientos de la pandemia de noviembre del año pasado. La encuesta desvela que las previsiones de que China presente un fuerte crecimiento económico se desplomaron desde el 78% de febrero pasado hasta el 0% de septiembre.
Respecto a la economía en general, el 74% de los encuestados apuntan a que habrá un aterrizaje suave de la economía o que, incluso, no habrá enfriamiento. Además, el 60% cree que la Reserva Federal estadounidense ya ha hecho su trabajo con las subidas de tipos, frente al 47% que pensaba esto mismo en agosto y el 9% en julio.
El BCE celebra lo que los expertos ya califican como la reunión más incierta de este ciclo. Hay razones para subidas de tipos, pero también para hacer una pausa. De fondo, sigue el riesgo de que el organismo cometa un error de política monetaria, si es demasiado agresivo con el encarecimiento del dinero.
En principio, Kevin Thozet, miembro del comité de inversión de Carmignac, apunta a varios motivos para hacer una pausa en la senda de subidas de los tipos de interés, ya que numerosos indicadores muestran que el mecanismo de transmisión de la política monetaria “funciona bien” en la zona euro: las últimas publicaciones económicas indican que la ralentización de la economía, que había afectado sobre todo al sector manufacturero, repercute ahora también en los servicios; el aumento de los tipos de interés y del coste del capital pesa sobre las inversiones; el consumidor europeo ha manifestado su intención de ahorrar más y su reticencia a realizar compras importantes y las ayudas fiscales están disminuyendo.
Pero también ve razones para que el organismo dé otra vuelta de tuerca al precio del dinero, ya que “el genio de la inflación no ha vuelto a la botella”: se espera que la inflación subyacente coquetee con el 4% a finales de año según las estimaciones de la firma, y que se mantenga por encima del 2% en 2025, tal y como apuntan las proyecciones del propio BCE.
En este contexto, Thozet afirma que esta semana será la última oportunidad para que el BCE suba los tipos, “sobre todo porque las decisiones de política monetaria irán acompañadas de proyecciones de crecimiento e inflación y, dado el cambio que señalan los indicadores económicos, esta última debería revisarse a la baja”. Por lo tanto, en un entorno de «estanflación» en la zona euro, “la preocupación del BCE se centra más en la inflación que en el crecimiento, sobre todo teniendo en cuenta que su principal mandato oficial se centra en la estabilidad de precios”. Así, el experto espera que el BCE “mantenga una postura agresiva respecto a la inflación y apriete las tuercas una última vez antes de hacer una pausa para evaluar”, por lo que augura un alza en 0,25 puntos porcentuales, que dejaría el tipo de interés oficial en el 4,5%; la facilidad marginal de crédito, en el 4,75% y de la facilidad de depósito, en el 4%.
También es partidario de una subida de los tipos por parte del BCE Martin Moryson, Chief Economist Europe para DWS. Prevé un alza también en un cuarto de punto, y con un tipo de depósito del 4%, “debería haber sido todo en este ciclo de subidas tan inusual”. Sus argumentos para este movimiento se resumen en que los últimos datos económicos decepcionantes, tanto en Europa como a escala mundial, son alimento para el movimiento dovish, “sin embargo, los últimos datos de inflación, que han tendido a sorprender al alza, se han convertido en alimento para los hawkish”. En definitiva, para Moryson, “esta sería una buena oportunidad para dar el paso definitivo y señalar a todos los observadores, tanto a los mercados como a los consumidores, de que el BCE se toma realmente en serio la lucha contra la inflación”, para después, “sentarnos a esperar y ver cómo se normalizan -lentamente- las tasas de inflación”.
Incluso, Frederik Ducrozet, director de análisis macroeconómico en Pictet WM, aunque reconoce que la decisión del BCE este 14 de septiembre parece la más incierta de su historia reciente y que los mercados descuentan un 40 % de posibilidades de una nueva subida, “la probabilidad de una nueva alza está siendo subestimada”. Su apuesta apunta a un alza en un cuarto de punto, pero “la transmisión monetaria parece estar funcionando y el BCE no necesita seguir ajustando demasiado para que la inflación vuelva al objetivo del 2 %”. Eso sí, no descarta que el tono de la presidenta Christine Lagarde “siga siendo agresivo”. Tras este septiembre, Ducrozet reconoce estar “cada vez más seguro de que el BCE habrá completado su trabajo”.
Por otra parte, el experto apunta que el organismo revisará marginalmente a la baja sus previsiones económicas: la proyección de la inflación quedará ligeramente por encima del objetivo, sin tener plenamente en cuenta la debilidad de los indicadores adelantados. Pero un menor crecimiento implica mayor brecha de producción y crecientes preocupaciones respecto a debilidad de la oferta, “lo que es coherente con que haga una pequeña revisión a la baja de la inflación para 2025, del 2,2% al 2,1% para el índice general de precios y del 2,3% al 2,2% en la subyacente”, según el experto.
Rubén Segura-Cayuela, economista jefe de Bank of America para Europa, se une al equipo de partidarios de un alza de tipos por parte del BCE, eso sí, “muy ajustada”. Sus previsiones también apuntan a que Lagarde dará “poca orientación futura, pero la tendencia será hacia adelante”, aunque será demasiado pronto “para noticias sobre balance/liquidez/PEPP/APP”. Sus estimaciones no se quedan en esta reunión, puesto que ya augura que el primer recorte de los tipos llegará en junio de 2024 “”como muy pronto”, pero si la inflación de septiembre pone en entredicho sus perspectivas, “probablemente retrasaríamos nuestra previsión del primer recorte” del precio del dinero.
La principal razón que da Gilles Moëc, economista jefe de AXA Investment Managers, para una subida de tipos es de carácter táctico: aunque el mantenimiento de los tipos de interés oficiales sin cambios en septiembre podría presentarse como un mero «salto», con un sesgo restrictivo mantenido, que ofreciera al banco central la posibilidad de reaccionar más adelante si la presión inflacionista fuera demasiado tenaz en los próximos meses, en realidad los halcones probablemente piensen que no actuar este mes mermaría seriamente las posibilidades de una nueva subida, según el experto.
Incluso hay apuestas sobre esta reunión un tanto híbridas. Es el caso de Germán García Mellado, gestor de renta fija de A&G, que observa que el mercado se debate entre si el BCE realizará una pausa hawkish o una subida de 25 puntos básicos con mensaje menos agresivo respecto a próximas actuaciones. “Nosotros damos una mayor probabilidad a la primera opción, dados los últimos indicadores de actividad económica conocidos en la eurozona en los meses de verano”, sobre todo los últimos PMIs, que “han constatado un deterioro relevante no sólo en manufacturas, sino también en servicios, que estaba ejerciendo de contrapeso en el índice general”.
Para Pilar Arroyo, directora de inversiones del área de renta fija de M&G, reconoce que el BCE aún tiene margen para subir los tipos debido a que la tasa de paro de la eurozona está en mínimos. Pero cree que el proceso de alzas en el precio del dinero está próximo a su fin. «Que haya una subida más ahor o en septiembre no cambiarán mucho las perspectivas» asegura la experta, que reconoce que el último dato de PMI de servicios sentó como un jarro de agua fría a los mercados. Eso sí, Arroyo reconoce que la subida del precio del petróleo y un posible impacto en nuevas presiones inflacionistas, sí que sería «disruptivo», ya que el mercado no está descontando esta situación.
Partidarios de un mantenimiento de los tipos
Pero buena parte del mercado también tiene suficientes razones de peso para apoyar una pausa en la senda alcista de los tipos de interés del BCE. Uno de ellos es Peter Goves, responsable de análisis de deuda soberana de mercados desarrollados de MFS Investment Management, que cree que el organismo también señalará que el ciclo de endurecimiento no ha llegado necesariamente a su fin. También da por hecho que el BCE mantendrá sin cambios todos los demás parámetros relativos a la política y la orientación del PEPP, la QT pasiva del APP y la política de remuneración de las reservas. “Seguramente las nuevas proyecciones de los expertos tendrán que incluir un perfil de crecimiento más débil con quizá menos cambios en el perfil de inflación”, asegura el experto, que aunque admite que no pueden descartarse nuevas subidas dada la función de reacción dependiente de los datos, «el 3,75% bien podría ser el tipo terminal. En futuras reuniones, podría hablarse de cómo podría ser la futura política de QT, especialmente teniendo en cuenta que las reinversiones del PEPP finalizan actualmente en diciembre de 2024. Por el momento, el BCE debería limitar la subida de los tipos de interés básicos del euro y reducir el rendimiento del mercado».
Otro es Martin Wolburg, economista senior en Generali Investments. El experto recuerda que en esta reunión el BCE tendrá que revisar sustancialmente a la baja sus perspectivas de crecimiento; confirmar que la inflación subyacente está bajando y que la fuerte caída del crecimiento del crédito será un indicio del efecto moderador de la política monetaria restrictiva. Aunque el fuerte crecimiento salarial da motivos para subir los tipos, “ahora consideramos ligeramente más probable que el BCE no vuelva a subir los tipos en septiembre”. Pero mantiene sus previsiones a 12 meses, “ya que la vuelta al objetivo del 2% será una carrera de fondo, lo que implica una orientación política restrictiva por el momento”.
Para Felix Feather, analista de economía europea de abrdn, hay dos factores que favorecen la facción de los que optan por «mantener». «En primer lugar, varios de los miembros que habitualmente pertenecen a la línea dura carecerán de derecho de voto esta semana en virtud del sistema de voto rotatorio. En segundo lugar, la única decisión de compromiso factible -mantener la política monetaria junto con un mensaje de línea dura- evita una subida inmediata». Por lo tanto, Feather considera que lo más probable es que se mantengan los tipos de interés.
Sin embargo, Feather todavía ve muchas posibilidades de que se produzca una subida, pero «podría agravar una recesión que, en nuestra opinión, ya está en marcha». En este punto añade que «dado que el impacto de los anteriores endurecimientos monetarios sigue acumulándose, y que no se vislumbra ningún alivio, esperamos que la recesión se acentúe durante el invierno”.
Cristina Gavín Moreno, jefa de renta fija de Ibercaja Gestión, admite que los últimos datos de inflación justificarían una subida de tipos, pero en esta ocasión, “la subida se va a posponer, al menos de momento”, ante la debilidad que muestra la economía. “Le va a permitir ver con más calma el efecto que la política monetaria restrictiva, tanto sobre la actividad económica como sobre los precios”, pero, tendrá un efecto colateral, como que “el fin del ciclo alcista de tipos se alargaría, y el cambio de sesgo se pospondría a la segunda mitad de 2024”.
Fabien De La Gastine, responsable de tipos de interés en La Française, apunta a unainterrupción de las subidas de los tipos de interés, para reevaluar los riesgos y podría conducir a una interrupción de las subidas de los tipos de interés, al menos temporalmente. “Esto se traduce en incertidumbre en el mercado sobre la posibilidad de una última subida de tipos de 25 puntos básicos por parte del BCE antes de finales de año”, asegura.
Foto cedidaCatalina Ramírez, directora y Country Head para Chile de Fintual AGF
Luego de un par de años al mando de la administradora de fondos Fintual AGF, Catalina Ramírez dio un salto en la compañía. La ejecutiva ingresó al directorio de la sociedad y asumió un rol expandido en la firma.
Tras la renuncia de Jaime Bünzli Rojas a la mesa directiva este lunes, por motivos personales, la gestora designó en ese asiento a la profesional. En una misiva a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), la AGF enfatizó en su “destacada labor en la sociedad en cada uno de sus roles, en especial como gerente general”.
Además, Ramírez tendrá un rol expandido en la gestora, como Country Manager para Chile.
“Estamos entusiasmados con el nuevo salto en su carrera, que además de tomar desafíos más amplios y ambiciosos como ser Country Manager, estará participando como miembro del directorio de Fintual AGF”, indicó el presidente de Fintual AGF, Agustín Feuerhake, a través de un comunicado.
Desde la firma destacaron el escalamiento tecnológico de la compañía y el éxito en desarrollar una operación robusta como hitos de su gestión en la fintech de ahorro. Antes de llegar a la compañía, pasó una década en Principal Financial Group, donde llegó a ocupar el cargo de Product Assistant Director de DXLab.
El puesto en el timón queda en manos de Benjamín Maluenda. El abogado, quien se desempeñaba como asesor legal de la administradora de fondos desde 2021, fue nombrado gerente general.
El ejecutivo tiene un Máster en Regulación, con mención en Regulación Financiera y Comercial, de la London School of Economics and Political Science. Anteriormente, pasó más de seis años en la Dirección General Jurídica de la CMF.
Con este cambio, el directorio quedó conformado por Feuerhake, Ramírez, Stella Mello, Jessica Guzmán y Cristián Pavez.
Tras la restructuración interna que dejó la oferta para los clientes retail, compañías e institucionales bajo el mismo paraguas en SURA, Max Pinto anunció su nuevo puesto como director de Asesoría y Productos para Chile en Sura Investments.
El ejecutivo informó a su red profesional de LinkedIn sobre el cambio. “Estoy seguro de que, en esta nueva posición, puedo contribuir de manera significativa en acompañar y guiar a nuestros clientes a construir y proteger su patrimonio a través de soluciones innovadoras y personalizadas”, indicó el su publicación.
Esta decisión no trae cambios en las funciones de Pinto, sino que responde a la restructuración interna de la firma de inversiones, que convirtió sus brazos Inversiones SURA y SURA Investment Management en una plataforma regional: SURA Investments. El profesional fue nombrado gerente de Inversiones y Productos en Inversiones SURA en mayo del año pasado.
Si bien la plataforma es internacional, las funciones de Pinto seguirán concentradas en Chile.
“Al igual que hace 28 años, cuando comencé mi carrera profesional en el área de inversiones, estoy lleno de ilusiones con este nuevo desafío. Tengo muchas ganar de continuar aprendiendo y por cierto de aportar todos mi conocimientos y experiencia acumulada en estos años en favor de nuestros clientes”, escribió el ejecutivo sobre el cambio.
El profesional lleva tres décadas en la industria. Antes de llegar al grupo de matriz colombiana, trabajó seis años en Allfunds Bank, donde se desempeñó como Country Head para Chile.
Anteriormente, ocupó los cargos de gerente de Institutional Bussiness y gerente de Producto y Open Market en Santander Asset Management y de gerente de inversiones en Santander Banca Privada. Además, trabajó en el equipo de renta fija internacional de Celfin Capital (actual BTG Pactual Chile) y en el de inversiones internacionales de Nevasa, luego de desempeñarse como portfolio manager en Banedwards Fondos Mutuos.
El Banco Europeo de Inversiones (BEI) ha dado a conocer los resultados de la edición para Latinoamérica y el Caribe de su encuesta sobre el clima. Esta encuesta, realizada en mayo de 2023, recogió las respuestas de más de 10 500 participantes de 13 países de la región. La encuesta tiene como objetivo conocer las percepciones sobre el cambio climático, su impacto en la población y las expectativas con respecto a las políticas públicas para hacer frente a la urgencia de la acción climática.
Las principales conclusiones del estudio son las siguientes:
El 91 % de las personas encuestadas considera que el cambio climático afecta a su vida cotidiana.
El 88 % está a favor de medidas gubernamentales más estrictas que impongan cambios en el comportamiento de las personas para hacer frente al cambio climático.
El 70 % afirma que el cambio climático afecta a sus ingresos o sustento.
El 54 % de las personas encuestadas cree que podría tener que trasladarse a otra región o país debido al cambio climático.
El 80 % aboga por centrarse en las inversiones en fuentes de energía renovables.
Los resultados de la encuesta del BEI sobre el clima muestran que el cambio climático y la degradación del medio ambiente se encuentran ahora entre los principales retos a los que se enfrenta la mayoría de los países encuestados de Latinoamérica y el Caribe, junto con la violencia y la delincuencia, la pobreza y la desigualdad, el desempleo y las desigualdades sociales. Solo en Argentina, Chile y Paraguay no se consideran entre las principales cinco preocupaciones.
En general, la región tiene un porcentaje relativamente bajo de negacionistas del cambio climático, con un promedio de un 5 % por país. Sin embargo, los niveles varían, siendo Argentina el país con la tasa más alta en un 9 %, mientras que Costa Rica registra una tasa inferior al 2 %. Más de tres cuartas partes (un 76 %) de las personas encuestadas en la región reconocen que las acciones humanas, como el uso de combustibles fósiles, son las principales causas del cambio climático. Esta concienciación es crucial para conformar el apoyo público a las políticas destinadas a reducir las emisiones de gases de efecto invernadero.
El impacto en la vida cotidiana y el daño económico
Entre las personas encuestadas, el 91 % dice sentir los efectos del cambio climático en su vida cotidiana. El porcentaje es notablemente alto en todos los países, desde Uruguay, que registra un 84 %, hasta El Salvador, a la cabeza con un 96 %. El 57 % del total de las personas encuestadas afirma, incluso, que les afecta «mucho». Esto refleja las consecuencias tangibles de los fenómenos meteorológicos extremos y la degradación del medio ambiente. Además, el 70 % de las personas encuestadas indica que el cambio climático afecta negativamente a sus ingresos o fuente de sustento. En cada país, la mayoría comparte esta opinión, con cifras que oscilan entre el 58 % en Uruguay y más de tres cuartas partes (77 %) en Perú.
Preocupación por la migración relacionada con el clima
Un dato sorprendente de la encuesta es que el 54 % de las personas encuestadas cree que podría tener que trasladarse a otra región o país debido al cambio climático. En 9 de los 13 países encuestados, más de la mitad de la población así lo cree (desde el 50,5 % en Argentina hasta nada menos que el 61 % en Ecuador). La opinión es más acusada entre los encuestados más jóvenes, al compartirla un 59 % de los menores de 30 años.
Apoyo público a la acción gubernamental
El 88 % de las personas encuestadas está a favor de que el gobierno aplique medidas más estrictas para combatir el cambio climático. Esta opinión es mayoritaria en toda la región, con porcentajes que van desde el 83 % en Argentina y Brasil hasta un impresionante 95 % en Perú. Esto demuestra la voluntad de aceptar cambios en las políticas y el estilo de vida en aras de una sostenibilidad medioambiental a largo plazo.
A la pregunta de cuál debería ser el principal objetivo del gobierno, el 80 % de las personas encuestadas respondió que la atención debería centrarse en el medio ambiente y el crecimiento sostenible en lugar de en el crecimiento económico a cualquier precio. Esto demuestra que el público está al corriente de la interdependencia entre el bienestar medioambiental y la prosperidad económica, y no solo le preocupan las ganancias económicas inmediatas.
Las políticas de lucha contra el cambio climático y de protección del medioambiente, en particular sus repercusiones, se perciben de manera positiva entre las personas encuestadas. En primer lugar, el 76 % de las personas encuestadas cree que estas políticas mejorarán la comodidad de su vida cotidiana, por ejemplo, a través de la alimentación y la salud.
Casi tres cuartas partes de las personas encuestadas (un 72 %) cree que estas políticas serán una fuente de crecimiento económico y de bienestar para su país, y más de dos tercios (un 68 %) está convencido de que crearán más puestos de trabajo de los que destruirán.
Opciones energéticas de futuro
El 80 % del total de personas encuestadas afirma que su país debería dar prioridad a las inversiones en energías renovables frente a los combustibles fósiles u otras fuentes de energía no renovables. El 51 % prefiere fuentes de energía renovables de gran envergadura, como centrales hidroeléctricas, eólicas, solares o geotérmicas, mientras que el 29 % prefiere fuentes de energía renovables de menor tamaño, como paneles solares en tejados o pequeñas centrales hidroeléctricas.
Esta abrumadora preferencia por inversiones en energías renovables refleja una creciente toma de conciencia de la población latinoamericana y caribeña sobre la importancia de la sostenibilidad y el rol de la energía limpia en la lucha contra el cambio climático.
El Banco Europeo de inversiones (BEI) es la entidad proveedora de financiación a largo plazo de la Unión Europea cuyos accionistas son sus Estados miembros. Facilita financiación a largo plazo para inversiones sólidas con el fin de contribuir a los objetivos políticos de la UE. El BEI aporta la experiencia y el conocimiento de sus ingenieros y economistas internos para ayudar a desarrollar y evaluar proyectos de la máxima calidad. Como institución financiera de la UE con calificación AAA e impulsada por las políticas de la UE, el BEI ofrece condiciones financieras atractivas: tipos de interés competitivos y vencimientos de los préstamos acordes a los proyectos
Fibra Mty, fideicomiso de inversión en bienes raíces administrado y asesorado 100% internamente, anuncia que ha concretado satisfactoriamente la celebración de un contrato de crédito simple sin garantía con Scotiabank cuyo destino de los recursos será la expansión de propiedades industriales, hasta por un monto principal de 63 millones de dólares a tasa variable revisable a 3 meses con margen menor a 150 pbs. Dicha línea contempla un sólo pago de capital e intereses al vencimiento de cada disposición, buscando empatar los tiempos de la ejecución de las inversiones con el inicio de generación de renta de las expansiones.
El contrato tiene vigencia de 18 meses a partir de su firma, por lo que, a su término, Fibra Mty planea sustituirlo con un crédito que le permita integrarlo al perfil de vencimientos de deuda a mayor plazo. El monto de este crédito es consistente con la filosofía de Fibra Mty de mantener una estructura balanceada de capital mientras ejecuta su estrategia ordenada de crecimiento.
Esta línea de crédito, le permite a la compañía, dirigida por Jorge Ávalos Carpinteyro, contar con recursos que serán utilizados para llevar a cabo expansiones de inmuebles que, además de incrementar el área bruta rentable de las propiedades con una tasa de capitalización atractiva, le permiten a Fibra Mty alargar el plazo del arrendamiento y negociar anticipadamente un incremento en la renta sobre la totalidad del inmueble, traduciéndose en un flujo más atractivo y defensivo para los inversionistas.
Vale la pena mencionar que Fibra Mty se encuentra en proceso de negociación de otros proyectos de expansión en su portafolio, que, de concretarse, se añadirían en reportes subsecuentes.
Fibra MTY es el primer fideicomiso de inversión en bienes raíces administrado y asesorado 100% internamente. El portafolio de propiedades de Fibra Mty está compuesto por 106 propiedades, incluyendo 19 para uso de oficinas, 81 para uso industrial y 6 para uso comercial, con una Área Bruta Rentable de 1,640,916 m2, localizados en 14 estados de la República Mexicana.
Las gestoras de activos alternativos están excepcionalmente centrados en captar capital de asesores minoristas, pero están pasando por alto a los inversores autodirigidos, según el último Cerulli Report-U.S. Alternative Investments 2023.
Estos clientes son importantes y se encuentran desatendidos por lo que para la consultora “existen oportunidades para los gestores de activos que cuentan con la escala necesaria para llegar a estos inversores”.
En general, los gestores de activos alternativos consideran que las iniciativas directas a los inversores son menos importantes que otras.
Por ejemplo, el 58% afirma que llegar directamente a los inversores que no tienen un elevado patrimonio neto (HNW) no es una iniciativa para su empresa, mientras que el 27% dice lo mismo de llegar directamente a los inversores HNW.
En la actualidad, la distribución minorista de inversiones alternativas se centra en las ventas a través de asesores financieros, y especialmente de aquellos con clientes más adinerados.
Sin embargo, las plataformas directas han amasado considerables activos de inversores y se estima que controlarán 21 billones (trillions) de dólares en 2028, frente a los aproximadamente 11 billones (trillions) de dólares de 2022.
«Los gestores de activos con plataformas directas tienen un alcance incorporado a los inversores directos. Las plataformas ya cuentan con la confianza de los inversores y no es probable que incurran en elevados costes de captación de clientes», afirma Daniil Shapiro, director de Cerulli.
Además, estas plataformas ya cuentan con los clientes y la información necesaria para ofrecer cierta exposición a asignaciones alternativas, agregó el directivo.
El siguiente paso lógico para estas plataformas es aprovechar su escala para ofrecer productos de liquidez intermitente. Los fondos a intervalos, por ejemplo, van un paso más allá de los fondos de inversión que ya pueden adquirirse en estas plataformas.
«Aunque ofrecer a los inversores autodirigidos acceso a inversiones alternativas supone un gran esfuerzo, las empresas que ya mantienen este tipo de relaciones deberían planteárselo, evaluando cuidadosamente los riesgos y costes (por ejemplo, procesos de suscripción cada vez más engorrosos, ayuda a los inversores a sortear la falta de liquidez) frente a los beneficios, entre los que se incluyen la obtención de comisiones más atractivas y la ayuda a sus inversores», afirma Shapiro.
El directivo concluyó con que «su ventaja competitiva al ofrecer ese acceso puede hacer que merezca la pena y ayudar a los inversores particulares a evitar exposiciones más arriesgadas en otros lugares».
La SEC anunció la imputación de nueve asesores de inversión registrados por anunciar al público en general rendimientos hipotéticos en sus sitios web sin adoptar y/o aplicar las políticas y procedimientos exigidos por la Ley de Marketing.
Las nueve empresas han acordado resolver las acusaciones de la SEC y pagar 850.000 dólares en sanciones combinadas.
“Los asesores de inversión registrados tienen prohibido incluir cualquier rendimiento hipotético en sus anuncios a menos que hayan adoptado y aplicado políticas y procedimientos razonablemente diseñados para garantizar que el rendimiento hipotético es relevante para la probable situación financiera y los objetivos de inversión de la audiencia a la que se dirige el anuncio”, dice el comunicado de la SEC.
Las órdenes de la SEC concluyen que cada una de las empresas acusadas anunciaba rendimientos hipotéticos a audiencias masivas en sus sitios web sin contar con las políticas y procedimientos requeridos.
«Debido a su poder de atracción, los anuncios de rendimientos hipotéticos pueden presentar un riesgo elevado para los posibles inversores cuya situación financiera y objetivos de inversión no coincidan con la estrategia de inversión anunciada», dijo en palabras de Gurbir S. Grewal, Director de la División de Cumplimiento de la SEC.
Por lo tanto, es fundamental que los asesores de inversión apliquen políticas y procedimientos que garanticen el cumplimiento de la norma. Hasta que así sea, permaneceremos vigilantes y continuaremos nuestro barrido en curso para garantizar que los asesores de inversión cumplan con la Ley de Marketing, incluidos los requisitos para los anuncios de rendimiento hipotético, agregó Grewal.
Sin admitir ni negar las conclusiones de la SEC, las empresas acusadas acordaron ser censuradas, cesar y desistir de violar las disposiciones acusadas, cumplir con los compromisos de no hacer publicidad de rendimiento hipotético sin tener las políticas y procedimientos requeridos, y pagar sanciones civiles que van desde 50.000 a 175.000 dólares.
Robeco ha presentado la XIII edición de su informe anual “Expected Returns 2024-2028” en el que se prevén importantes dinámicas de poder que configurarán el panorama económico durante los próximos años. Estas se producen debido a la fricción causada por la inversión de capital a costa de la mano de obra; la batalla entre la política fiscal y la monetaria, y el deterioro de las relaciones entre Estados Unidos y China.
Capital frente a mano de obra
En las últimas décadas, los beneficios de las empresas han alcanzado máximos históricos, aseguran en la firma, mientras que la cuota de la economía correspondiente a los salarios ha disminuido. Además, los beneficios de las empresas podrían verse perjudicados debido a la relocalización, que a su vez, podría dar más poder de negociación a los trabajadores. Es más, un renovado interés por aumentar los ingresos derivados del impuesto de sociedades puede inclinar la balanza a favor de la mano de obra. «El resultado del tira y afloja entre el capital y la fuerza laboral dependerá de la evolución de los salarios en el contexto de un mercado laboral muy ajustado y una inflación persistente. La relación entre desempleo y salarios suele ser menos proporcionada cuando aumenta la inflación tendencial», aseguran en la firma.
Autoridades fiscales frente a bancos centrales
Las políticas en respuesta a la pandemia han pasado de enfoques monetarios a fiscales. Los Gobiernos que apliquen medidas de estímulo fiscal podrían fomentar la inflación, mientras que unos bancos centrales fuertes mitigarían el impacto. Los Gobiernos que den prioridad a la seguridad y el clima frente a la prudencia fiscal podría estimular la inflación. Los bancos centrales podrían combatir el despilfarro de los Gobiernos con políticas monetarias laxas cuando la inflación se sitúe por encima del objetivo.
Estados Unidos frente a China
La multipolaridad es evidente, dada la competición entre China y Estados Unidos por el dominio tecnológico. El dividendo de la paz parece haber desaparecido y las tensiones comerciales podrían ralentizar el crecimiento del PIB mundial. Los esfuerzos de los Gobiernos occidentales por mantener el statu quo podría implicar una mayor regulación, un aumento del gasto militar y un incremento del intervencionismo económico.
Peter van der Welle, estratega Multiactivo de Robeco, aseguró que el auge de la multipolaridad y la mano de obra, y el fin de la indulgencia monetaria «son dinámicas clave que los distribuidores de activos deben supervisar. La promesa de la IA generativa no ha hecho más que incrementar las apuestas. El apogeo de las capacidades tecnológicas en la economía actual ha aumentado las posibilidades de disputas. A nuestro juicio, nos adentramos en una economía de juegos de poder».
Impacto previsto en las estrategias multiactivo
Si se logra gestionar estos juegos de poder, la hipótesis principal de Robeco es la de un estancamiento económico, con una leve recesión en 2024 y la estabilización de la inflación en torno al 2,5% de media hacia 2029. Un escenario alcista, a juicio de la firma, supondría la adopción temprana y generalizada de la inteligencia artificial (IA), lo que conllevaría un gran progreso tecnológico que provocaría alteraciones desinflacionistas de la oferta en la economía mundial. Según el escenario bajista, la desconfianza entre las superpotencias provocaría un bajo crecimiento y estanflación.
Laurens Swinkels, responsable de estrategia Cuantitativa de Soluciones Multiactivo Sostenibles de Robeco expresó que aunque la convergencia de poderosas fuerzas incrementa la probabilidad de que se produzcan resultados extremos, «también abre la puerta a estrategias de inversión diversificadas que pueden prosperar en diversos escenarios. Estamos pasando poco a poco de una época con tipos de interés bajos y primas de riesgo de renta variable elevadas a otra con tipos de interés más altos y primas de riesgo más bajas, ya que la renta variable estadounidense sigue estando cara. Por otra parte, los bonos corporativos tienen un valor razonable y, según nuestro escenario principal, las pérdidas por impago son moderadas, lo que conlleva una rentabilidad ajustada al riesgo muy similar a la media histórica».
En el escenario alcista, en el que se da alas a la IA, las empresas tecnológicas aparentemente caras siguen obteniendo buenos resultados, y la productividad se incrementa en otros sectores, lo que se traduce en unas previsiones de rentabilidad del 11% para los accionistas. En el escenario bajista, en el que se reduce el riesgo, los bancos centrales deben combatir la inflación que los Gobiernos fomentan, lo que deriva en un menor crecimiento real y, por tanto, en una rentabilidad inferior de los activos de riesgo, de un 2,5% anual en el caso de la renta variable.
Los 300 mayores fondos de pensiones del mundo han registrado una caída de sus activos por primera vez desde 2018. Este descenso está a la par con el observado en 2008, produciéndose a un ritmo que sólo se ha dado en dos ocasiones en los veinte años de historia de este estudio anual, según la investigación de este año realizada por el Thinking Ahead Institute, en colaboración con Pensions & Investments, la revista de inversión líder en Estados Unidos.
El estudio destaca las tendencias de alto nivel en el sector de los fondos de pensiones y proporciona información sobre la composición cambiante de la lista de los 300 principales fondos de pensiones a escala mundial, las características y las asignaciones de inversión de estos.
A finales de 2022, los activos combinados de los 300 mayores fondos de pensiones del mundo disminuyeron un 12,9%, al alcanzar un total de 20,6 billones de dólares frente a los 23,6 billones de finales de 2021. Esto representa una fuerte corrección en comparación con el aumento del 8,9% en los activos gestionados por los 300 mayores fondos de pensiones en el año anterior. La última caída es también más rápida que la del 12,6% anual registrada en 2008, en un momento de crisis financiera mundial. Hasta ahora, este había sido el descenso anual más rápido registrado en los 20 años del estudio.
El Reino Unido y Japón registraron el mayor número de caídas de fondos de pensiones entre los 300 primeros del mundo. La crisis de los “gilts” británicos de septiembre de 2022 y la consiguiente inestabilidad del mercado fueron factores importantes, al igual que el creciente cambio de planes prestación definida a planes más pequeños de aportación definida.
En 2022, los fondos de pensiones soberanos y del sector público sumaban 152 entre los 300 primeros, por lo que representaban el 70,9% de los activos totales. Los fondos de pensiones soberanos sumaban 6,2 billones de dólares en activos, mientras que los fondos soberanos de inversión o “Wealth funds” (SWF) totalizaban 11,6 billones de dólares. Los activos de los fondos soberanos de inversión crecieron un 13,9% durante 2022, frente al descenso del 10,6% de los fondos soberanos de pensiones incluidos en el estudio Top 300 del Thinking Ahead Institute
Jessica Gao, directora del Thinking Ahead Institute, reflexiona sobre las principales conclusiones del estudio: «El año pasado lanzamos una nota de cautela. En aquel estudio anticipábamos un aumento de la inflación y de las presiones sobre los tipos de interés, así como la posibilidad de una ralentización del crecimiento al año siguiente. Con los últimos datos, hemos sido testigos de la caída de los activos de pensiones, con una economía mundial frágil que ha visto cómo los mercados de renta variable y renta fija revertían las ganancias anteriores. El ejercicio 2022 registró niveles históricos de incertidumbre económica e inestabilidad en los mercados. Una convergencia de riesgos de geopolíticos y sistémicos que se magnificó en un entorno VUCA (caracterizado por la volatilidad, incertidumbre, complejidad y ambigüedad), desafiando a los fondos de pensiones a navegar y adaptarse dentro de este entorno rápidamente cambiante».
En comparación con todos los fondos de pensiones de cualquier tamaño, los 300 mayores fondos de pensiones del mundo representan ahora el 43% de los activos de pensiones mundiales (frente al 41,1% en 2021), según el estudio anual Global Pension Assets Study del Thinking Ahead Institute, que estima los activos de los fondos de pensiones mundiales en los 22 principales mercados de pensiones (los P22).
Por regiones, Norteamérica representa actualmente el 45,6% de los activos de los 300 mayores fondos de pensiones del mundo, mientras que los fondos de pensiones europeos representan el 24,1% y los de Asia-Pacífico el 26,4%.
En cuanto a los más grandes, los activos de los 20 mayores fondos de pensiones disminuyeron un 11,8% en el último año, una ligera mejora en comparación con la caída del 12,9% observada en el conjunto de los 300 mayores fondos. Los 20 mayores fondos representaron el 41,5% de los activos bajo gestión (AUM) de la clasificación, ligeramente por encima de la cuota de 2021, que fue del 41%.
El Fondo de Inversión de Pensiones del Gobierno de Japón (GPIF) sigue siendo el mayor fondo de pensiones, y encabeza la tabla con un patrimonio de 1,4 billones de dólares. Ocupa el primer puesto desde 2002. Por su parte, el Fondo de Previsión de los Empleados de la India se incorpora como único nuevo participante entre los 20 primeros fondos de 2022.
Por su parte, Oriol Ramírez-Monsonis, director del área de Inversiones en WTW España, complementa que aunque el comportamiento del mercado ha mejorado algo en 2023, «seguimos procediendo con un alto grado de cautela. Los planes de pensiones operan en un nuevo entorno en el que las condiciones cambian cada día con mayor rapidez. Los propietarios de activos se ven cada vez más influidos por los avances tecnológicos y el auge de la inteligencia artificial. Equilibrar la necesidad de ponerse al día con los conocimientos impulsados por la IA de los gestores de activos, manteniendo al mismo tiempo el control sobre sus mandatos de inversión pone de relieve el papel fundamental de la colaboración eficaz y la adaptación estratégica para los sistemas de órdenes automatizadas (AOs) en un ecosistema de inversión con tecnologías cada vez más influyentes».
“Del mismo modo – prosigue Ramírez-Monsonis – el dimensionamiento correcto de los esfuerzos en sostenibilidad se ha convertido en un acto de equilibrio crucial, con compromisos demasiado ambiciosos que pongan en riesgo los objetivos y la propia autenticidad del fondo, y compromisos demasiado pequeños que resultan en oportunidades perdidas».
Los 20 principales fondos de pensiones (en millones de dólares)
