Muchas mineras de cobre a nivel mundial tienen perfiles financieros conservadores con suficiente margen para respaldar las oportunidades de crecimiento que ofrece la transición energética, a pesar de que la nueva capacidad se vuelve más costosa y compleja debido a regulaciones ambientales más estrictas y entornos operativos más riesgosos, según una nota de Fitch Ratings.
El despliegue de vehículos eléctricos, energías renovables y la infraestructura de la red eléctrica relacionada está impulsando una creciente demanda de cobre. Sin este despliegue, la demanda aumentaría sólo marginalmente. La demanda de cobre aumentará un 39% a 42,5 millones de toneladas para 2050, mientras que el Escenario de Políticas de Pronóstico de la ONU supone que la demanda se duplicará durante este tiempo.
La creciente demanda, los elevados requisitos de inversión de capital y los crecientes costos operativos respaldarán los precios del cobre a más largo plazo, aunque los precios a corto plazo pueden ser volátiles debido a perturbaciones del lado de la oferta, cambios en las políticas económicas, programas de estímulo sustanciales y un crecimiento económico variable.
El desarrollo de nueva capacidad suele ser más complejo debido a desafíos geológicos, de permisos o comunitarios. Por lo tanto, muchas mineras han recurrido a fusiones y adquisiciones en busca de oportunidades de crecimiento en el cobre para mejorar sus perfiles comerciales a través de una mejor escala, bases de reservas y diversificación, a pesar de los altos múltiplos de dichos acuerdos y su impacto potencial en el apalancamiento. Sin embargo, el crecimiento inorgánico no agrega oferta al mercado, lo que podría generar brechas de oferta si los presupuestos de crecimiento limitados contienen las inversiones de las mineras en nuevas incorporaciones de capacidad.
Esperamos que la mayoría de las mineras de cobre calificadas por Fitch aumenten su capacidad de producción. Las mineras más grandes como Freeport, First Quantum Minerals (FQM) y Antofagasta apuntan a mejorar los proyectos industriales abandonados con capacidades adicionales de minería y/o fundición. Mineras más pequeñas como Almalyk, Ero Copper y Taseko participan en proyectos transformadores financiados con deuda.
La mayoría de las calificaciones de las mineras de cobre en la cartera global de Fitch tienen perspectivas estables con suficiente margen de apalancamiento para inversiones adicionales: «Proyectamos que estas empresas tendrán un flujo de caja libre (FCF) negativo impulsado por ambiciosos programas de gasto de capital, volviendo a un FCF positivo después de 2025, mientras que la liquidez seguirá siendo suficiente durante el gasto de capital máximo debido a la financiación disponible», dicen desde la calificadora.
«Además, esperamos que el apalancamiento de las mineras de cobre calificadas regrese a niveles dentro de nuestras sensibilidades, a medida que los precios del cobre eventualmente se moderen, mientras que la inflación de costos sigue siendo alta. No esperamos mejoras como resultado de un bajo apalancamiento neto sin una reducción sustancial de la deuda bruta o una mejora sostenida en los perfiles comerciales», añaden los analistas de Fitech.
Las gestoras Natixis y Robeco coincidieron en un evento organizado en el East Miami Hotel el miércoles 13 de septiembre para evaluar las distintas estrategias de renta fija y renta variable dentro de un contexto de incertidumbre.
La inflación, las tasas de interés, la inteligencia artificial y el chatGPT, y el cambio climático fueron algunos de los temas que marcaron la primera mitad del año.
Sin embargo, para esta segunda parte, se está atendiendo a la situación geopolítica, económica, ambiental y tecnológica como una gestión activa para anticiparse de la mejor manera dice la presentación del evento con el título “Discutiendo el curso: encontrando el camino en un contexto de incertidumbre”.
El evento, que contó con la participación de 100 inversores profesionales de la industria de Miami, comenzó con un panel sobre macroeconomía. Dentro de los expositores se destacó Jack Janasiewicz, estratega jefe de carteras y gestor de carteras del equipo de soluciones de Natixis y Michael Mullaney, director de Investigación de Mercado Global de Robeco Boston Partners donde los expertos compartieron sus puntos de vista macroeconómicos y de mercado.
Posteriormente los asistentes pudieron aprovechar la experiencia de Joop Kolher, jefe de Gestión de Carteras de Clientes de Renta Fija y Carteras de Créditos de Robeco quien contó las carectísticas del fondo Robeco High Yield Bond fund. Luego de la presentación de Kolher, fue el turno de Peter Palfrey de Loomis Sayles, es el Gestor de Cartera del fondo Loomis Sayles Us Core Plus Bond.
En la segunda parte de la agenda del miércoles se habló de renta variable donde se escucharon los puntos de vista sobre las acciones growth. Por un lado, las tendencias mundiales con Ed Verstappen, gestor de carteras de clientes del Robeco Global consumer Trends Fund, un fondo de crecimiento de renta variable mundial que se centra en 3 tendencias seculares a largo plazo desde la perspectiva del consumo.
Por el lado del growth estadounidense, Adam Mushaweh, de Loomis Sayles comentó sobre las estrategias de crecimiento del país norteamericano.
Este jueves, la agenda continúa con la exposición a cargo de Morgan Stanley.
Además, el evento contó con la presencia de Julieta Henke y María Elena Isaza de Robeco y Pia Sojo de Natixis. Las tres excompañeras, de cuando trabajan en Merrill Lynch, fueron parte de la organización.
Foto cedidaUn momento del FIBRA DAY celebrado en Nueva York
La Asociación Mexicana de Fibras Inmobiliarias de México (AMEFIBRA), autoridad del sector inmobiliario y de las FIBRAS en México, llevó a cabo su quinta edición del FIBRA DAY, segunda en la Ciudad de Nueva York, con la intención de atraer inversión extranjera frente a las oportunidades que ofrece el nearshoring a México.
«Este es el quinto esfuerzo de este tipo y el segundo en la Gran Manzana, donde el doble de asistentes que en la edición anterior (más de 300 asistentes), tuvieron la oportunidad de profundizar en temas clave que están dando forma a la industria inmobiliaria», dijeron desde AMEFIBRA en un comunicado.
El tema principal del FIBRA DAY en esta edición fue “Más allá del Nearshoring: Real Estate Insights” y la posición de México en el entorno global, un foro que brindó valiosos conocimientos y optimistas perspectivas sobre el panorama actual y futuro del sector inmobiliario”, mencionó Simón Galante, presidente de AMEFIBRA y CEO de Fibra Hotel.
Shannon K O’Neil, VP de Estudios y Miembro Senior para América Latina, Consejo de Relaciones Exteriores en Macro Advisory Partners, habló sobre el surgimiento del concepto de la globalización y su concepción actual del surgimiento de los principales “hubs” o sectores regionales en el mundo.
De acuerdo con datos de la AMEFIBRA, existen tres tipos de inversionistas en FIBRAs, de los cuales el primer lugar lo ocupan los “Inversionista Institucionales Nacionales” como las AFORES, que representan el 34% de la tenencia accionaria; seguido por los “Inversionistas Individuales Nacionales” o también incluidos los conocidos como “inversionistas de a pie”, que representan el 32%, la intención del FIBRA DAY 2023, pretende elevar el apetito de los “Inversionistas Extranjeros” que actualmente representan poco más del 32% de la inversión en FIBRAs, a través de éste evento organizado por AMEFIBRA donde se dió a conocer las oportunidades actuales del sector inmobiliario en el país.
José Oriol Bosch, CEO de Grupo BMV y Guillermo Zamarripa, Presidente de AMAFORE participaró en un panel junto con otros grandes expertos como Alvaro Vaqueiro, Directivo en BBVA, acerca de las vías para optimizar la inversión en bienes raíces en México a través del mercado de capitales, destacando que el sector ha duplicado la atracción de capital con respecto al resto del mercado de capitales público.
Por su parte, expertos en bienes raíces, como Alejandro Zozaya, fundador de Apple Leisure Group, Juan Guichard, director general de Ammper Energía y Andrew Strenk, especialista en sector comercial, así como expertos en nearshoring David Eaton, directivo en Canadian Pacific Kansas City, ofrecieron su perspectiva de los resultados positivos que se verán en otros sectores derivados de la práctica del nearshoring.
Con una basta experiencia en bienes raíces comerciales, y desde la perspectiva del experto en el sector, quien ha sido testigo de su evolución en México, Spencer Levy, Asesor Económico Senior y de Estrategias Globales para Clientes en CBRE, concluyó con el panorama para los diferentes sectores en los años por venir.
AMEFIBRA representa 16 FIBRAs diversificadas en los sectores comercial, industrial, hotelero, de oficinas, educativo, autoalmacenaje y agroindustrial; con un valor de activos combinados por 880.000 de millones de dólares (Q1 2023) y rentas trimestrales de 747 millones de dólares (Q1 2023). Actualmente las FIBRAs suman más de 2 mil propiedades, que representan 35 millones de m2 de ABR, de las cuales 6 millones de m2 están certificados. Las FIBRAs representan el 4% estimado de la renta variable nacional, así como el 4.5% del PIB Nacional con 27 mil millones de pesos.
Las conferencias estarán disponibles para todo público a través de la página web: AMEFIBRA.com
Pixabay CC0 Public Domain. Los desafíos de Christine Lagarde al frente del BCE
El Consejo de Gobierno del BCE ha decidido en su reunión de septiembre elevar los tres tipos de interés oficiales en 25 puntos básicos. Se trata de la décima subida consecutiva decidida por el organismo y, en consecuencia, deja el tipo de interés de las operaciones principales de financiación en el 4,5%, el más alto desde mayo de 2001. La facilidad marginal de crédito se queda en el 4,75% y la de depósito, en el 4%.
El comunicado del BCE explica que el movimiento pretende reflejar la valoración del Consejo de Gobierno de las perspectivas de inflación, “a la luz de los nuevos datos económicos y financieros, la dinámica de la inflación subyacente y la fortaleza de la transmisión de la política monetaria”. En definitiva, el BCE ha revisado al alza sus proyecciones de inflación media para 2023 y 2024, hasta el 5,6% y el 3,2%, respectivamente, mientras que rebaja la de 2025 al 2,1%. “La revisión al alza refleja principalmente una senda más alta para los precios de la energía. Las presiones subyacentes sobre los precios siguen siendo elevadas, aunque la mayoría de los indicadores han empezado a remitir”, señala el comunicado de una de las reuniones más difíciles de predecir para el mercado.
El Consejo de Gobierno, asimismo, reconoce que las anteriores subidas de los tipos de interés del “siguen transmitiéndose con fuerza”, ya que “las condiciones de financiación se han endurecido aún más y están frenando cada vez más la demanda, que es un factor importante para que la inflación vuelva a situarse en el objetivo”. Pero los efectos de la política monetaria también se dejan notar en las proyecciones económicas del organismo, que en el comunicado recoge que “ante el creciente impacto de este endurecimiento sobre la demanda interna y el debilitamiento del entorno comercial internacional, los expertos del BCE han rebajado significativamente sus previsiones de crecimiento económico. Ahora esperan que la economía de la zona del euro crezca un 0,7% en 2023; un 1% en 2024 y un 1,5% en 2025”.
La subida de los tipos y los ajustes en las proyecciones económicas no fueron las únicas novedades que presentó la reunión del BCE, puesto que el Consejo de Gobierno ahora “considera que los tipos de interés oficiales del BCE han alcanzado niveles que, mantenidos durante un período suficientemente prolongado, contribuirán sustancialmente a que la inflación vuelva a situarse oportunamente en el objetivo”, y, de cara al futuro, las decisiones “garantizarán que los tipos de interés oficiales del BCE se mantengan en niveles suficientemente restrictivos durante el tiempo que sea necesario”. Eso sí, el BCE no abandona su “enfoque dependiente de los datos para determinar el nivel y la duración adecuados de la restricción”.
Programa de compra de activos (APP) y Programa de compra urgente en caso de pandemia (PEPP)
La cartera del programa de compra de activos (PPA) “está disminuyendo a un ritmo moderado y predecible, dado que el Eurosistema ya no reinvierte los pagos del principal de los valores que van venciendo”, según recoge el comunicado del BCE, que también señala que en lo que se refiere al PEPP, “tiene la intención de reinvertir los pagos del principal de los valores que venzan adquiridos en el marco del programa al menos hasta finales de 2024. En cualquier caso, la futura renovación de la cartera del PEPP se gestionará de modo que no interfiera en la orientación adecuada de la política monetaria”.
Asimismo, el Consejo de Gobierno seguirá aplicando la flexibilidad en la reinversión de los reembolsos que vayan venciendo en la cartera del PEPP, con el fin de contrarrestar los riesgos para el mecanismo de transmisión de la política monetaria relacionados con la pandemia.
Operaciones de refinanciación
El texto posterior a la reunión también recoge que dado que las entidades de crédito están reembolsando los importes tomados en préstamo en el marco de las operaciones de financiación a plazo más largo con objetivo específico, el Consejo de Gobierno evaluará periódicamente en qué medida las operaciones de préstamo con objetivo específico y su reembolso en curso están contribuyendo a la orientación de su política monetaria.
Opiniones de los expertos
Desde la firma XTB, afirman que lo más sorprendente de esta decisión ha sido la falta de consenso, ya que el BCE ha tratado siempre de telegrafiar todos sus movimientos para controlar la volatilidad. «Hasta principios de semana, la mayor parte de los inversores apostaban por una pausa ante el empeoramiento de los datos económicos, el desplome en el crédito, la desaceleración de la inflación subyacente, la débil recuperación de China y la pausa en Estados Unidos».
Eso sí, la propia presidenta del BCE, Christine Lagarde, reconoció en la rueda de prensa posterior al encuentro que «algunos miembros del Consejo no vieron las mismas conclusiones» que han motivado la subida de tipos, pero también que hubo «una mayoría sólida» en el alza de tipos de septiembre.
«Con este movimiento, el BCE reiteró su mensaje de que ‘hará todo lo posible para estabilizar los precios, aunque esto genere un menor crecimiento’. Además, se adelanta a los posibles repuntes que pueda sufrir la inflación durante los próximos meses ante el avance de los precios energéticos. Las siguientes decisiones de tipos seguirán condicionadas por la evolución de la inflación», comentan desde XTB.
Foto cedidaNadia Calviño, vicepresidenta primera y ministra de Asuntos Económicos y Transformación Digital, y Sergio Díaz-Granados, presidente ejecutivo de CAF.
CAF, banco de desarrollo de América Latina y el Caribe, celebró recientemente en Madrid su Conferencia CAF 2023, centrada en las “Relaciones Unión Europea, América Latina y el Caribe. Una agenda conjunta para el desarrollo”, para estrechar lazos birregionales en tres áreas clave del desarrollo como la transición verde, la transformación digital y el desarrollo humano.
La conferencia contó con alta presencia institucional del Gobierno de España, con la vicepresidenta primera y ministra de Asuntos Económicos y Transformación Digital, Nadia Calviño, la vicepresidenta tercera y ministra de Transición Energética y Reto Demográfico, Teresa Ribera, y Carme Artigas, secretaria de Estado en Transformación Digital.
Durante su intervención, Calviño aseguró que la próxima reunión de ministros de Economía y Finanzas UE-CELAC en Santiago de Compostela es “un sueño hecho realidad desde que llegamos al Gobierno en 2018. Fomentar la colaboración con América Latina era una de nuestras prioridades, y pocas veces como ahora se pueden plasmar los trabajos discretos, constructivos y eficaces que hemos estado realizando”. “Europa tiene a América Latina y el Caribe como un socio clave para este nuevo orden internacional basado en el multilateralismo, en los valores democráticos y en el desarrollo con un crecimiento sostenible para todos”, dijo Calviño.
Sergio Díaz-Granados, presidente ejecutivo de CAF, destacó la importancia de reforzar la relación de España con América Latina y el Caribe. “El pasado mes de julio se anunció la inversión de 45.000 millones de euros hasta 2027 para contribuir a reducir la pobreza en América Latina y el Caribe, pero hay que continuar para conciliar la agenda fiscal, social y medioambiental y conseguir un crecimiento sostenible e inclusivo. Vivimos tiempos sensibles y nuestros ciudadanos buscan resultados concretos”.
Enrique Ojeda Vila, director general de Casa de América, dijo que “en todos estos años se han tratado aquí temas como la relación económica sostenible, especialmente después de la pandemia que vivimos. Hemos hablado también sobre un nuevo orden global, sobre las propuestas de inclusión y digitalización en las ciudades y zonas rurales o el financiamiento verde. Este año además la conferencia tiene lugar en el marco de la Presidencia española del Consejo de la Unión Europea y en la semana en que se realiza la primera reunión Ecofin-Celac”.
Por otro lado, la ministra de Transición Ecológica y Reto Demográfico, Teresa Ribera, señaló que “si repasamos los datos preparados por CAF para esta reunión vemos hasta qué punto tenemos los retos presentes con una agenda común para todos los países. Se trata de tres informes que ha realizado CAF que permiten ver al ponerlos en común, de qué estamos hablando”. Asimismo, declaró que el impacto del cambio climático en América Latina y el Caribe «es tremendo. De hecho, necesitamos reforzar la capacidad de alerta temprana de sistemas de protección civil que garanticen que al menos el impacto en vidas humanas e infraestructuras básicas pueda reducirse y generar menos dolor”.
Históricamente, los seres humanos han realizado sus inversiones en los mercados financieros. Sin embargo, desde hace ya varias décadas, el interés por las inversiones inmobiliarias es una realidad, ya que pueden ofrecer rentabilidades similares a las primeras, pero son menos riesgosas.
Por ello, diversos protagonistas del mundo de las inversiones, como asset managers, bancos de inversión, asesores financieros, entre otros, en conocimiento de las bondades de la industria inmobiliaria, participan activamente buscando balancear carteras de activos financieros con inversiones alternativas en real estate.
Esto se debe, principalmente, a que el real estate brinda protección contra la inflación, genera flujo de caja, reduce la volatilidad y permite diversificar las carteras debido a la baja correlación del sector con los activos financieros tradicionales.
Pero más allá de las bonanzas del real estate, la gran cuestión es ¿cómo un asesor de inversiones debería recomendar en qué mercado invertir en real estate? Por ello, a continuación, compartimos los seis tips que deben tenerse en cuenta a la hora de elegir en dónde invertir.
Marco institucional sólido y predecible: al evaluar un mercado, es importante considerar factores como la estabilidad política, la seguridad jurídica y la eficacia del sistema regulatorio porque ayuda a proteger la inversión a largo plazo.
Situación macroeconómica y tendencias del mercado: se debe evaluar la inflación, el crecimiento económico, el ingreso per cápita, la tasa de desempleo, la estabilidad de la moneda, y el costo del capital, lo que puede ayudar a determinar la capacidad del mercado para soportar la inversión en bienes raíces.
Situación micro del sector inmobiliario y tendencias del mercado: deberán estudiarse, entre otros, fase del ciclo que se encuentra el mercado, oferta y demanda, aspectos demográficos, profundidad y liquidez del mercado, inventarios existentes y por ingresar, así como la tasa de vacancia y las tendencias de alquiler.
Cada segmento es un mundo: deberá tenerse en cuenta que cada segmento de activos está impulsado por distintas variables, por lo tanto, tiene sus propias características y tendrá sus propias perspectivas de crecimiento, riesgos y oportunidades. Está demostrado estadísticamente que en algunas ocasiones, en el mismo momento y en el mismo mercado, hay segmentos que se recuperan, otros que se expanden y otros que se contraen.
Perfil del inversor: es muy importante entender el perfil de riesgo del inversor, expectativas de rendimientos, preferencias en cuanto a mercados y segmentos, experiencia, tipo de gestión, inversión directa o indirecta, entre otras cuestiones.
Definir la estrategia y plan de negocios: basado en el perfil del inversor, se deberá definir el mix del portafolio de inversión a conformar (mercados y segmentos) y el mix de estrategias (distress, oportunista, core plus, core). Así, se armará un plan de negocios que responda a las mismas para luego ejecutarlo. Preguntas claves para el plan serán: ¿Qué descuentos requiero en la compra? ¿Cuál es la renta actual y potencial? ¿Cuál es la potencial apreciación a corto, mediano y largo plazo del mercado y segmento elegido?
¿Cuáles son los mercados inmobiliarios más atractivos hoy en día?
Sin dudas que tanto Estados Unidos como la mayoría de los países de Europa cuentan con un marco institucional sólido y predecible. Pero, en base al resto de las variables, consideramos que hoy en día las mejores oportunidades se encuentran en el Viejo Continente.
En 2022, Europa tuvo un muy buen primer semestre gracias a que allí, pese a la inflación, las tasas de interés empezaron a subir en forma más gradual que en EE.UU. Actualmente, la inflación en la Unión Europea es del 5,3%, muy por encima del objetivo del Banco Central Europeo del 2%, por lo que la entidad aún podría seguir subiendo sus tasas.
Pero aunque este año en Europa podría ser recesivo, si las tasas comienzan a bajar, el 2024 podría ser muy diferente gracias a que existen varios países con un gran potencial de apreciación como es el caso de España. Por ello, a continuación, detallamos algunos datos que reflejan esto último y que deben tenerse en cuenta a la hora de decidir en dónde invertir.
El año pasado, el PIB de España tuvo un incremento anual del 5%, siendo uno de los mayores crecimientos del mundo y, hoy en día, es el tercer mercado europeo favorito para los inversores inmobiliarios.
En el caso particular del sector inmobiliario español, 2022 fue un año récord en volumen de inversión, con más de 17.000 millones de euros. Además, hubo un incremento en las ventas de viviendas del 17% respecto a 2019 y una suba de precios del 7,2% anual.
Debido a que España está teniendo un importante crecimiento demográfico, por la llegada de inmigrantes, la demanda de propiedades sigue siendo superior a la oferta.
En España hay muchos inventarios en los bancos y, ante el temor de que estos sigan aumentando, los fondos podrían acceder a estos con grandes descuentos.
¿Por qué no es conveniente invertir en Estados Unidos hoy en día?
Por otra parte, la realidad es que actualmente Estados Unidos está muy sobrevalorado: más del 50% de las propiedades están por encima de los valores alcanzados en la burbuja 2008 y, si miramos los 200 fondos más grandes de Real Estate, veremos cómo gran parte de ellos migraron sus capitales desde allí hacia Europa.
Estados Unidos comenzó muy bien el 2022 pero a medida que la Reserva Federal comenzó a subir sus tasas de interés se empezó a generar un freno y el país cerró el año con una caída en sus ventas inmobiliarias del 35%.
Si comparamos la tasa de rendimiento de la renta de los activos versus la tasa de interés de los préstamos hipotecarios, podemos proyectar que probablemente en EE.UU. este año la diferencia de tasa continuará siendo negativa y el mercado se seguirá contrayendo.
Una de las grandes preocupaciones de los inversores es la baja la demanda de oficinas como consecuencia del aumento del homeoffice desde la pandemia y el distress generado en este segmento, en donde varios de los principales fondos globales de inversión están devolviendo los activos a los bancos por tener una valoración inferior a su deuda.
A simple vista, la creencia sería que invertir en Estados Unidos siempre sería beneficioso. Sin embargo, en función a los tips comentados, podemos concluir que no todo lo que brilla es oro y que hoy en día las oportunidades se encuentran en otras regiones.
Por ello, a la hora de invertir, siempre una buena opción es recurrir a un Asset Manager Global que tendrá en cuenta estas variables para tomar las mejores decisiones de inversión.
Tribuna de Silvina Capellino, ejecutiva de cuenta de INMSA Real Estate Investments Management.
Es bien sabido que la transición energética -el paso de los combustibles fósiles a las energías renovables- debe producirse urgentemente para salvar al planeta de los nefastos efectos del cambio climático. Pero ¿qué significa esto para la industria energética? En nuestra opinión, ésta debe experimentar tres cambios estructurales para reducir las emisiones de carbono.
Descarbonización de la generación de energía
La producción de electricidad debe ser menos intensiva en carbono; de hecho, para que el mundo cumpla el objetivo de los 2ºC fijado en el Acuerdo de París, el sector energético deberá descarbonizarse «prácticamente por completo» de aquí a 2050, según el Grupo Intergubernamental de Expertos sobre el Cambio Climático (IPCC).
Esto significa que la cuota de energía generada a partir de energías renovables tiene que aumentar. Se calcula que pasará del 20% al 80% en 2050, a medida que se realicen esfuerzos de descarbonización. La mayor parte de este aumento procederá de la energía eólica, solar y de pequeños reactores moleculares.
Pero este crecimiento no tiene en cuenta que la población crecerá de aquí a 2050, probablemente hasta los 9.500 millones de habitantes para entonces. También se prevé que el consumo de energía crezca en torno al 4% anual.
¿Qué significa esto? Que las energías renovables podrían ocupar una parte aún mayor de la producción de electricidad. Si a esto añadimos que las energías renovables son ahora más baratas que el carbón y el gas en dos tercios del mundo, hay argumentos de peso para afirmar que habrá cada vez más demanda de energías renovables de aquí a 2050.
Electrificación del uso de la energía
En la actualidad, la mayor parte de la energía que consumimos no es electricidad, sino gas para calentar los hogares (sobre todo en Europa Occidental y Norteamérica) y petróleo para propulsar los vehículos. Sin embargo, nuevas políticas en todo el mundo están empezando a impedir el uso de combustibles fósiles en la producción de energía y el transporte, lo que significa que los vehículos eléctricos van a ser cada vez más frecuentes. De hecho, los índices de utilización de los vehículos eléctricos ya están empezando a aumentar. A medida que esto ocurra, la cuota de la electricidad en el consumo final de energía pasará del 20% al 45% en 2050.
Mayor eficiencia del consumo energético
El aumento de la demanda de vehículos eléctricos, junto con una mayor demanda de energía solar residencial y de almacenamiento, así como de electrodomésticos eficientes desde el punto de vista energético, debería reducir la intensidad energética de la economía mundial. Esto es positivo, ya que la intensidad energética de la economía mundial debe reducirse en casi dos tercios de aquí a 2050 para limitar el crecimiento del consumo total de energía que se derivará necesariamente de factores como el crecimiento demográfico y la industrialización en curso de las economías en desarrollo.
¿Qué significa esto para los inversores?
En pocas palabras, significa que se va a invertir una cantidad significativa en energía, ya sea para producir energía renovable o para mejorar la infraestructura de la red para gestionar nuevas fuentes de energía. Se calcula que será necesario invertir 100 billones de dólares en el sector energético de aquí a 2050 para reducir las emisiones de carbono. Actualmente no estamos ni cerca de esa cifra, por lo que las tasas de inversión deben aumentar sustancialmente.
Por ejemplo, India quiere generar 450 gigavatios de energía renovable de aquí a 2030. El mercado mundial de la energía eólica marina es actualmente de unos 18 gigavatios anuales. Es una cantidad importante de inversión en energías renovables sólo por parte de India.
Pero la inversión no se va a limitar a energías renovables como la eólica y la solar. Hay que invertir en toda la cadena de valor.
Se van a necesitar nuevos mecanismos de transmisión y distribución. Los nuevos activos renovables deben conectarse a la red con nuevas líneas de transmisión, lo que creará una nueva demanda de cableado y equipos eléctricos. A medida que más y más personas utilicen electricidad limpia, también habrá que mejorar las redes locales de distribución eléctrica para evitar apagones.
Los vehículos eléctricos también necesitarán puntos de recarga y los edificios deberán consumir menos energía y ser más eficientes, ya sea mediante contadores inteligentes o soluciones de gestión del control energético.
Las soluciones de almacenamiento de energía en diferentes partes del sistema eléctrico serán fundamentales, dada la naturaleza intermitente de fuentes renovables como la eólica y la solar.
La conclusión es que estamos a punto de entrar en un periodo de inversión neta en energía. Aunque no hay que fiarse del pasado para predecir el futuro, la buena noticia para los inversores en renta variable es que los valores energéticos han obtenido mejores resultados que otros valores de renta variable en anteriores periodos de inversión neta en energía.
Tribuna de Mark Lacey, responsable de renta variable de recursos globales de Schroders.
Por primera vez en una década, casi todos los países desarrollados incluidos en el Índice Mundial de la Jubilación (Global Retirement Index) de Natixis Investment Managers han experimentado una mejora en la seguridad general de la jubilación con respecto al año anterior. La undécima edición del índice GRI muestra la mejora de las condiciones económicas como el principal factor que contribuye a la mejora de las condiciones de jubilación, resultado del crecimiento del empleo a medida que las economías se recuperaban tras la pandemia, las ganancias salariales y los tipos de interés más altos que han mejorado las ratios de financiación de muchos planes de pensiones.
En el índice de este año, el podio es el mismo que el de 2022: Noruega ocupa el primer puesto con una puntuación global del 83%. Suiza es segunda, con una puntuación del 82% e Islandia, tercera con un 81%. Por otra parte, Irlanda también conserva la misma clasificación que en 2022; cuarto lugar con una puntuación global del 80%. Además, Luxemburgo, Países Bajos, Australia, Nueva Zelanda y Dinamarca se mantienen entre los diez primeros también este año, con los puestos quinto, sexto, séptimo, octavo y décimo, respectivamente. Sin embargo, la República Checa sale de los diez primeros puestos y Alemania, con una puntuación del 76%, sustituye a Dinamarca en la novena posición. España ocupa la posición 37, un escalón más que en 2022, pero se sitúa como el peor país de la Unión Europea.
Creado en colaboración con Core Data Research, el GRI proporciona una referencia mundial que integra una amplia variedad de factores esenciales para que las personas disfruten de una jubilación sana y segura. Entre ellos se incluyen importantes factores financieros, así como consideraciones como el acceso a la atención sanitaria y su coste, las condiciones climáticas, el estado de la gobernanza y la felicidad general de la población. Las clasificaciones del GRI son relativas, no absolutas, y se basan en la suma de las de puntuaciones medias del 0% al 100% basándose en 18 medidas de rendimiento en cada uno de sus cuatro subíndices – Finanzas en la jubilación, Bienestar material, Salud y Calidad de vida – que se combinan para ofrecer una imagen global del entorno para los jubilados.
“Hay tres características que comparten todos los países que ocupan las mejores posiciones: en primer lugar, tipos de interés más altos; en segundo término, mejoras en el empleo y, por último, un claro avance medioambiental. Este último factor es clave para avanzar en el ranking de seguridad económica en la jubilación. No solo estamos todos siendo testigos de los efectos terribles del cambio climático, sino que la invasión de Ucrania ha llevado a muchos países a impulsar iniciativas de energía limpia y prácticas sostenibles”, destaca Sophie del Campo, Executive Managing Director de Natixis IM, responsable de Southern Europe, Latin America y US Offshore.
La directiva de Natixis IM también aborda la mala posición de España en el índice, que se encuentra en la posición 37 de 44 países analizados: “Los resultados constituyen una llamada de atención en toda regla para España; es el país con peores números de toda la UE. Hay lecciones importantes que extraer. Por ejemplo, los particulares deben asumir la responsabilidad para garantizar su seguridad económica para vivir una jubilación digna. Para ello, es necesario una planificación decidida de ahorro e inversión. Al mismo tiempo, las autoridades públicas deben impulsar sin demora el ahorro a largo plazo, máxime en este contexto de gran envejecimiento de la población española y su impacto sobre la sostenibilidad del sistema de pensiones. Se necesitan incentivos que ayuden a canalizar la inversión hacia los vehículos que mejor se adecúan a los intereses y necesidades de los inversores”.
España, el último de la UE, lastrada por los malos datos en bienestar material
España mejora un puesto respecto a 2022, alcanzando la posición 37, lo que no le sirve para salir del último lugar de la clasificación en lo que se refiere a países europeos. España ha perdido 11 posiciones desde el puesto 26 que ocupa en 2012, cuando Natixis IM comenzó a hacer el GRI y actualmente sólo supera a China, Rusia, México, Colombia, Turquía, Brasil e India. España logra mantenerse en el top 20 en los subíndices de Salud y Calidad de Vida, pero registra malos resultados en Finanzas en la Jubilación y Bienestar material.
El mayor lastre para España se encuentra en la categoría de Bienestar material, donde el país logra una puntuación del 15%, únicamente por encima de Colombia, India y Brasil. El dato supone una caída de un puesto respecto al año anterior y las razones fundamentales de estos malos resultados estriban en la seguridad en el empleo, donde España ocupa el último puesto de los 44 países analizados; renta per cápita (puesto 29) e igualdad de ingresos (puesto 27). El país se mantiene en el top 20 en Calidad de vida y Salud y repite en la posición 31 en Finanzas en la jubilación.
Las claves de los resultados del GRI 2023
Casi todos los países desarrollados del índice mejoraron, pero sólo Portugal, España y Japón experimentaron descensos. Noruega, Suiza y Luxemburgo son las únicas naciones que se sitúan entre los diez primeros en cada uno de los cuatro subíndices.
La entrada de Alemania entre los diez primeros puestos es el resultado de mejoras significativas en los subíndices de Finanzas en la Jubilación y Bienestar Material. La República Checa, que tiene la tasa de desempleo más baja de la Unión Europea, sale de la lista de los 10 primeros países, cayendo del 10º al 18º puesto, ya que lucha por frenar la inflación impulsada por los salarios.
Suiza, segunda en el GRI general, ocupa el primer puesto en el subíndice de Finanzas en la Jubilación. Luxemburgo registra la mejora más espectacular de este grupo, con un salto de dieciséis puestos hasta el 5º, mientras que el Reino Unido salta catorce puestos hasta el 15º, tras mejorar en los indicadores de tipos de interés, presión fiscal y endeudamiento público.
Irlanda experimenta una mejora significativa en el subíndice de Bienestar, con un aumento de doce puntos porcentuales, lo que la impulsa diez puestos más arriba en la clasificación del subíndice, hasta la séptima posición.
La coyuntura económica obliga a revisar la realidad
Sin embargo, a pesar de la mejora del panorama macroeconómico y del aumento general de la seguridad en la jubilación, los datos recopilados por Natixis Investment Managers revelan que el optimismo a nivel general no se está sintiendo en la vida cotidiana de los particulares, que siguen preocupados por la jubilación.
La encuesta mundial a inversores particulares 2023 de Natixis IM, realizada a 8.550 personas con al menos 100.000 dólares en activos aptos para inversión, reveló que, si bien el 56% cree que tendrá la libertad de hacer lo que quiera cuando quiera en la jubilación, al 48% le preocupa que «hará falta un milagro» para jubilarse de forma segura, el 28% cree que no tendrá más remedio que vivir de forma frugal y el 21% piensa que tendrá que seguir trabajando.
“Venimos de una década en la que invertir era relativamente fácil, con tipos e inflación en niveles muy bajos, lo que provocaba que abundaran los rendimientos de dos dígitos en la renta variable. Eso ha llevado a muchas personas a tener expectativas de inversión muy poco realistas. Pero los episodios de fuerte inflación que hemos vivido han supuesto un brusco despertar. Los particulares empiezan ahora a darse cuenta de que, si quieren lograr sus objetivos, van a tener que elevar su nivel de ahorro. Para ello, un paso decisivo es invertir y trabajar con un asesor financiero profesional, para diseñar una cartera resistente y correctamente diversificada. Pero, en todo caso, el punto de partida pasa por fijarse objetivos realistas y aprovechar al máximo las oportunidades de ahorro que surjan, por muy lejana que pueda parecer la jubilación”, afirma Del Campo.
A pesar de la mejora de las puntuaciones del índice, existen cinco retos principales a los que se enfrenta la seguridad de la jubilación de los particulares este año y en adelante:
1.- Inflación: Aunque se reduzca, durante el último año se han aprendido lecciones sobre lo rápido y lo alto que pueden subir los precios en poco tiempo. El aumento de los precios en el día a día es el mayor temor financiero para el 73% de los jubilados y el 60% de los trabajadores. El 83% de los inversores en activo afirmaron que el reciente entorno inflacionista les recuerda lo grande que es la amenaza de la inflación para la seguridad de su jubilación, un sentimiento compartido por el 80% de los encuestados que ya se han jubilado.
2.- Tipos de interés: Los inversores de todo el mundo sitúan el aumento de los tipos de interés entre sus principales preocupaciones de inversión, pero sólo el 2% de los 8.550 inversores particulares encuestados identificaron correctamente lo que significa un entorno de tipos al alza para sus inversiones. Para los jubilados, el aumento de los tipos de interés debería ser una buena noticia, ya que crea condiciones más favorables para generar ingresos constantes con sus ahorros para la jubilación y mejora la capacidad de los bonos para proporcionar un lastre de riesgo en la construcción de carteras. Sin embargo, ya que pocos entienden lo que el aumento de los tipos significa para sus inversiones, por lo que sólo la mitad de los jubilados afirman que el aumento de los tipos les ha llevado a añadir bonos a sus carteras.
3.- Deuda pública: Tres crisis financieras en las últimas dos décadas han hecho que los responsables políticos hayan tenido que emitir niveles sustanciales de deuda pública para financiar programas de recuperación. Al 77% de los inversores que aún trabajan y al 73% de los jubilados les preocupa que los altos niveles de deuda pública de su país se traduzcan en una reducción de las prestaciones de jubilación en el futuro.
4.- Demografía: El envejecimiento de la población mundial está planteando retos a medida que una población más numerosa y de mayor edad ejerce presión sobre las nociones tradicionales de jubilación. Ya hay consecuencias visibles, como el paso de planes de pensiones de prestaciones definidas a planes de pensiones de cotizaciones definidas, a medida que los responsables políticos intentan gestionar el aumento de la demanda de apoyo financiero.
5.- Grandes expectativas y malas suposiciones: Muchas personas no son conscientes de cuánto tiempo vivirán durante su jubilación, lo que lleva a subestimar lo que se necesita para garantizar una jubilación financieramente segura. Los inversores también sobrestiman los rendimientos que obtendrán de las inversiones, asumiendo por término medio unos rendimientos de las inversiones del 12,7% por encima de la inflación a largo plazo. Esta cifra es significativamente superior al 9% por encima de la inflación que los asesores financieros globales esperan que obtengan las inversiones.
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La reciente reunión del G-20, la coalición de las economías más grandes del planeta, abordó muchas cuestiones de importancia para el mundo. El encuentro terminó con una declaración centrada en el crecimiento económico y la sostenibilidad. Los puntos más importantes, según Javier Molina, analista senior de mercados para la plataforma de inversión eToro, fueron:
Habilidades globales y prosperidad económica: El G20 enfatizó la necesidad de cerrar la brecha global de habilidades como base para un desarrollo económico sostenible e inclusivo.
Financiar la era digital y el futuro: La Cumbre reconoció el papel fundamental de la transformación digital, la inteligencia artificial y el acceso equitativo a los datos en el panorama económico global. Se adoptaron los Principios del G20 sobre el uso de datos para el desarrollo (D4D), que hacían referencia a los esfuerzos para desarrollar la capacidad de gestión de datos. Además, se destacó la importancia de movilizar financiación asequible y accesible para ayudar a los países en desarrollo a implementar la Agenda 2030 y la Agenda de Acción de Addis Abeba.
Dadas las incertidumbres en la economía global, han surgido preocupaciones sobre las fluctuaciones en los precios de los alimentos y la energía. El G20 ha enfatizado la necesidad de financiamiento de emergencia para combatir la inseguridad alimentaria, con especial atención en el Fondo Internacional de Desarrollo Agrícola (FIDA).
Compromiso global con la salud: Esta Declaración reafirma el compromiso de fortalecer la arquitectura sanitaria global, con la Organización Mundial de la Salud (OMS) en su centro. Además de una vigilancia reforzada de las enfermedades infecciosas, también se mencionaron enfoques innovadores como la cobertura sanitaria universal y la determinación de luchar contra la pandemia.
Combatir el cambio climático y financiar un futuro verde: El G20 ha apoyado activamente los esfuerzos para combatir el cambio climático y ha enfatizado la importancia crítica del financiamiento sostenible. Transición hacía un futuro más verde.
Deuda global: Se destacó la importancia de abordar las vulnerabilidades de la deuda en los países de ingresos bajos y medianos, con especial referencia a un marco común para la gestión de la deuda.
Potencial de la inteligencia artificial: Se está reconociendo el potencial ilimitado de la inteligencia artificial (IA) para impulsar la prosperidad económica. Además, se destacó la necesidad de un desarrollo y uso responsable de la IA, con especial atención a los derechos humanos, la transparencia, la ética y la protección regulatoria.
Importancia de integrar la igualdad de género en todas las acciones relacionadas con el cambio climático y abordar el impacto desproporcionado de este fenómeno en las mujeres y las niñas.
La Cumbre del G-20, a juicio de Molina, esbozó una hoja de ruta audaz y única para un desarrollo económico global más justo y sostenible. «Cuando se traduzcan en acciones concretas, se espera que estas medidas tengan un impacto significativo en la economía global y la búsqueda de un futuro más sostenible y justo», aseguró.
Pero el encuentro también tuvo implicaciones para algunos de los asistentes. Por ejemplo, Clément Inbona, gestor de fondos de La Financière de l’Échiquier, cree que la cumbre del G-20 de principios de septiembre «quedará en agua de borrajas por los divergentes intereses de los grandes actores del mundo, en particular en relación con el clima y la energía» y comenta que la posibilidad de que surja un consenso sobre estas cuestiones entre países tan diferentes como Rusia o Arabia Saudí y la Unión Europea o Japón «parece bastante remota». Sin embargo, no todos los actores saldrán como perdedores de esta cumbre de Nueva Delhi, según Inbona, puesto que la cumbre «tendrá el mérito de haber colocado los focos sobre el país anfitrión: la India». El país, según el experto, «dispone de numerosas bazas para ser protagonista durante las próximas décadas».
De momento, tal y como reseña el experto, la India se ha convertido en el país más poblado del mundo; se ha unido al selecto grupo de países que han alunizado con éxito; ha superado a China en crecimiento económico y forma parte del exclusivo grupo de potencias nucleares.
«Los símbolos cuentan. En Nueva Delhi, donde este año se ha festejado el 75º aniversario de la independencia, se murmura que el partido nacionalista en el poder desearía romper con su pasado colonial y rebautizar el país con el nombre de Bahrat, considerado más acorde con su cultura popular y su historia. ¿Un nuevo nombre para una nueva era sembrada de éxitos? Es probable, con la condición de que se resuelvan algunos males endémicos, sobre todo la corrupción y una burocracia anquilosada. En definitiva, muchos retos que afrontar para labrarse un lugar a la altura de sus ambiciones», asegura Inbona.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Silveira Neto. ¿Está la bolsa cara?
Un puñado de acciones de gran capitalización han impulsado los retornos bursátiles en lo que va de año. Tan solo diez compañías han producido tres cuartas partes del retorno del índice MSCI United States durante el primer semestre de 2023. Esto ha llevado a los inversores – generalmente a aquellos que no tenían a estos líderes en cartera- a protestar por la estrecha “amplitud del mercado”. En esta opinión viene implícito que debería haber más acciones produciendo retornos positivos. Pero, ¿es correcta esta intuición? ¿Es la estrecha amplitud del mercado una señal de que vendrán problemas? ¿Deberíamos esperar que los nombres más rezagados se pongan eventualmente al día?
Hemos comparado la concentración de los retornos durante los primeros seis meses de 2023 respecto a los diez años previos. Como se muestra en la table inferior, 2023 ha sido más extremo de lo normal. Este año, el 75% de la rentabilidad del mercado fue producida por solo diez acciones. En la mayoría de años, el top 10 de acciones produjeron en torno a un tercio del rendimiento del mercado.
Pero este patrón histórico todavía es altamente concentrado. Tener a diez valores – de los cientos del índice- generando un tercio del rendimiento del índice no es propio de un mercado amplio. Es un mercado estrecho. En nuestra opinión, esto sugiere que esperar la “amplitud” del mercado es generalmente una presuposición errónea.
El gráfico también ilustra el porcentaje de componentes que baten al índice. Casi todos los años, menos de la mitad de las acciones baten al índice general. Este año, la ratio es inferior a lo normal en un 30%, otra ilulstración de esta concentración más elevada de lo habitual. De forma importante, durante todo el periodo de estudio, la ratio es aún más baja, del 17%. Que la tasa de éxito disminuya en horizontes de mayor plazo demuestra la menor probabilidad de que un valor mantenga un rendimiento superior durante varios años.
Un amplio corpus de trabajos empíricos demuestra este punto con mayor rigor. Los investigadores académicos han analizado décadas de datos tanto en los mercados de renta variable estadounidenses como internacionales. Su trabajo demuestra que los rendimientos de las acciones están muy concentrados a largo plazo. Hendrik Bessembinder, profesor de finanzas de la Universidad Estatal de Arizona, descubrió que solo el 4% de las acciones produjeron toda la creación de riqueza neta en dólares en los mercados de renta variable estadounidenses durante el periodo de casi un siglo que va de 1926 a 2019. El 96% restante de las acciones, en conjunto, no añadieron ningún valor a lo largo de sus respectivas vidas.
El profesor Bessembinder titula su artículo con una pregunta provocativa: “¿Son las acciones más rentables que los bonos del Tesoro de EE.UU.?” Él demuestra que la respuesta es no. Cuatro de cada siete acciones obtienen a lo largo de su vida un rendimiento inferior al de los bonos del Tesoro a un mes en los mismos plazos. En otras palabras, la media de las acciones tendrá un rendimiento inferior al de un bono sin riesgo a lo largo de su vida.
Esto contradice nuestra intuición sobre las acciones. ¿Cómo puede generar retornos atractivos la bolsa, incluso si la mayoría de acciones son dudosas? La respuesta es que las medias del mercado están impulsadas por un pequeño número de acciones con comportamiento excepcional. Con el tiempo, estos grandes ganadores presentan mayores ponderaciones en los índices y se convierten en los motores primarios de retornos, mientras que los perdedores se hunden en la irrelevancia. En la inversión en renta variable, no deberías esperar que la acción media genere un resultado medio.
Los mercados siguen una ley de potencia. En una distribución de ley de potencia, el resultado medio es más alto debido a unos pocos valores atípicos positivos, mientras que la mayoría de los resultados están muy por debajo de la media. Esto es distinto de la clásica distribución normal en forma de campana que caracteriza a la mayoría de las variables distribuidas aleatoriamente. Los gráficos siguientes ilustran estas dos funciones de distribución.
Por ejemplo, la estatura de los varones adultos estadounidenses se distribuye normalmente en torno a una media de 1,70 m. En una distribución normal, la observación mediana equivaldrá a la media (o promedio). Si tomamos un grupo de 100 hombres, los ordenamos según su estatura y sacamos al hombre que ocupa el puesto 50, probablemente medirá 1,75 m. La mediana y la media son lo mismo.
Esto no es cierto en el caso de las acciones, sobre todo a largo plazo. Volvamos al índice MSCI United States para ver si presenta una distribución en forma de ley de potencias. Durante los diez años y medio de nuestro análisis, el índice obtuvo un rendimiento total del 13,5% anualizado, o del 278% acumulado. Esa es la media del mercado. Cotizaron 1.004 valores distintos en el índice durante el periodo. El mejor fue Nvidia Corp, que obtuvo una rentabilidad acumulada de casi el 15.000%. En el lado opuesto, varios valores empatados en la peor posición perdieron alrededor del 90% de su valor, entre ellos First Republic Bank, Affirm Holdings y SunEdison Inc. La acción mediana, o la que se encuentra justo en medio de la lista, fue Eastman Chemical Co, que obtuvo un rendimiento acumulado del 62%, es decir, alrededor del 5% anual. Como cabría esperar de una distribución de ley de potencias, la mediana no es representativa del resultado medio, sino significativamente peor que la media. La media se vio afectada por un número muy reducido de valores atípicos positivos.
En Thornburg, buscamos estos valores atípicos. Nuestros gestores y analistas buscan globalmente compañías excepcionales que tienen potencial para producer esos resultados positivos. Estos pueden llegar en la forma de un crecimiento poderoso que supera a las expectativas del mercado, o de un crecimiento más consistente que genera un interés compuesto a lo largo del tiempo. Ambos tipos de compañías pueblan las listas de acciones más rentables. Como inversores activos, creamos carteras concentradas de acciones con estas características, y queremos tenerlas durante un largo tiempo para generar interés compuesto.
Aunque los comentaristas tienen razón al observar que el mercado de este año es más estrecho de lo normal, la amplitud del mercado es un mito. Unos pocos valores determinan la mayoría de los rendimientos a lo largo del tiempo. Las leyes de potencia son la regla, no la excepción. No sólo los académicos se han dado cuenta de esto. Como reconoció Warren Buffett en su última carta a los accionistas de Berkshire Hathaway: «La lección para los inversores: Las malas hierbas se marchitan en importancia a medida que florecen las flores. Con el tiempo, bastan unos pocos ganadores para hacer maravillas».
Tribuna de opinion de Nicholas Anderson, CFA, gestor y Managing Director en Thornburg Investment Management.
La inflación, las tasas de interés, la inteligencia artificial y el chatGPT, y el cambio climático fueron algunos de los temas que marcaron la primera mitad del año.
Posteriormente los asistentes pudieron aprovechar la experiencia de Joop Kolher, jefe de Gestión de Carteras de Clientes de Renta Fija y Carteras de Créditos de Robeco quien contó las carectísticas del fondo Robeco High Yield Bond fund. Luego de la presentación de Kolher, fue el turno de Peter Palfrey de Loomis Sayles, es el Gestor de Cartera del fondo Loomis Sayles Us Core Plus Bond.
