Insigneo continúa su expansión para el mercado de Latinoamérica con la contratación de Esteban Díaz.
El advisor se une a Insigneo bajo la dirección de José Luis Carreño, responsable del mercado chileno, para aportar su experiencia.
Su carrera comenzó en Santiago de Chile, donde trabajó en reconocidas instituciones financieras como el Banco Penta y el Banco BICE.
En 2008, Díaz se trasladó a Miami para unirse a Credit Suisse y en 2013, se unió a Merrill Lynch, donde se centró en notas estructuradas, inversiones alternativas y carteras específicas de clientes.
“Su experiencia mejorará la oferta de Insigneo a una clientela principalmente chilena, aportando estrategias de inversión personalizadas a clientes que buscan una gestión patrimonial integral”, dice el comunicado al que accedió Funds Society.
Además, Díaz aporta una sólida base académica a su nuevo cargo, ya que es licenciado en Contabilidad y Auditoría por la Universidad de Santiago de Chile y posee un Máster en Administración de Empresas por el Loyola College.
En un momento en que la pregunta sobre si habrá una recesión sigue en el aire, las garantías parecen especialmente relevantes para blindar los fondos. Estos mecanismos juegan un papel clave, señalan actores de la industria chilena, y están en la mente de los inversionistas. Enfrentando riesgos de crédito y operativos, representantes de Frontal Trust, Sartor AGF, Ameris y Bci AM comparten qué factores deben priorizar los gestores de deuda privada.
En un mundo ideal, todas las deudas se pagan a tiempo. Como no vivimos en un mundo ideal, las distintas fórmulas de financiamiento a través de deuda tienen una variedad de salvaguardas instaladas, diseñadas para proteger el capital de los inversionistas en caso de un deterioro en la solvencia de las empresas. La deuda privada, uno de los activos que han ganado más popularidad en los últimos años en Chile, no es la excepción y sus protecciones parecen especialmente relevantes cuando el horizonte se ve difuso.
Aunque hay distintos niveles de optimismo en distintos sectores del mercado, el debate sobre si habrá una recesión –especialmente en Estados Unidos– sigue sobre la mesa. Analizando dato a dato, minuta a minuta, con la mirada clavada en los bancos centrales –especialmente en la Reserva Federal–, los inversionistas internacionales están atentos a las señales que alerten de un deterioro económico.
En el mundo de la deuda privada, según relatan actores de la plaza santiaguina, esto subraya en particular las garantías y otras variables de protección.
“En un contexto de debilidad económica, con altas tasas de interés y restricciones de liquidez, la constitución de garantías, al momento de entregar financiamiento, se vuelve más relevante para los fondos de deuda privada y para la industria financiera en general”, comenta Andrés Gardeweg, porfolio manager de Deuda Privada y Private Equity de Frontal Trust.
La importancia de proteger
Las garantías, explica el ejecutivo, permiten mitigar el riesgo por dos motivos principales: prioridad de pago que le permite a un fondo ponerse “primero en la fila”, antes de los créditos no garantizados; y, en caso de que no puedan pagar, la garantía se puede ejecutar, para recuperar todo o parte del financiamiento otorgado.
Andrés Gardeweg, Frontal Trust: “en un contexto de debilidad económica, con altas tasas de interés y restricciones de liquidez, la constitución de garantías, al momento de entregar financiamiento, se vuelve más relevante”
Desde Sartor Administradora General de Fondos (Sartor AGF) agregan que las garantías son un requisito esencial en la clase de activo, debido a que los deudores subyacentes son más riesgosos. “Hay que recordar que gran parte del AUM de deuda privada hoy en día está en deudores que no calificaron inicialmente en el banco, por lo mismo es que toma especial relevancia los mitigadores de riesgo”, comenta Max Busch, gerente de Inversiones de la firma.
Según relata Gardeweg, estos resguardos son una prioridad para el mercado de deuda privada actualmente. “Los inversionistas de deuda privada buscan retornos ojalá fijos y sin fluctuaciones, lo que principalmente se logra a partir de vehículos estructurados con buen nivel de garantías”.
Consideraciones importantes
Para la parte del ciclo económico en la que nos encontramos, señala Busch, se vuelve “muy relevante” la relación entre deuda y garantía, denominado Loan to Value (o LTV). “Si en la parte buena del ciclo podíamos prestar 70 pesos con una garantía de 100 pesos, ahora, con esa misma garantía el desembolso será de 50 pesos o incluso menos”, explica.
A esto se suma que el tipo de figura que se ocupa para el financiamiento también toma un mayor protagonismo. En algunas ocasiones, ejemplifica el ejecutivo de Sartor AGF, es preferible financiar compañías a través de operaciones de leaseback. En ese caso, la garantía es del acreedor, lo que facilita una eventual recuperación.
Además, hay que considerar la posición de los gestores en el escenario general. Dada la restricción de liquidez en el mercado, agrega Gardeweg, de Frontal Trust, “los fondos de deuda privada tienen más poder de negociación con las empresas, lo que permite exigir más y mejores garantías por parte de los deudores”.
Independiente del ciclo
En Ameris no ven un contexto de debilidad económica. Por el contrario, resaltan que ven “claras señales de recuperación”, según comenta Daniel Soto, gerente de Deuda Chile de la gestora especializada. Sin embargo, de todos modos, el ejecutivo recalca que “la calidad y cuantía de las garantías siempre son importantes en la deuda privada, independiente de la parte del ciclo económico en el que estemos”.
Max Busch, Sartor AGF: “Si en la parte buena del ciclo podíamos prestar 70 pesos con una garantía de 100 pesos, ahora, con esa misma garantía el desembolso será de 50 pesos o incluso menos”
En esa línea, el profesional detalla que su política de gestión de riesgos parte por mitigar con filtros en el sujeto de crédito y, como segundo criterio, las garantías que pueda aportar. Así, en ciclos más recesivos, la piscina de deudores elegibles para sus estrategias se achica.
Eso sí, Soto también destaca que es “común” que un crédito se origine en una parte positiva del ciclo, pero que su plazo lo haga “transitar inherentemente” por partes más débiles. En ese sentido, señala que el corazón del proceso de originación de Ameris está en la estructuración de covenants y garantías que sirvan en escenarios de estrés, debilidad o recesión económica.
Pero las salvaguardas no se acaban con las garantías. Adolfo Moreno, gerente de Institucional y Activos Alternativos de Bci Asset Management (Bci AM), recalca que una de las principales protecciones es que los gestores monitoreen constantemente la calidad de las inversiones de las carteras. “Tanto el valor de los subyacentes como la factibilidad de generar la liquidez a través de la ejecución de las garantías respectivas son esenciales para el éxito de la inversión”, indica.
Las principales preocupaciones
En lo que respecta a las ansiedades de los inversionistas de deuda privada, hay distintos factores que saltan a la vista.
Adolfo Moreno, BCI AM: “Tanto el valor de los subyacentes como la factibilidad de generar la liquidez a través de la ejecución de las garantías respectivas son esenciales para el éxito de la inversión”
Busch, de Sartor AGF, dice que la principal preocupación siempre es que “una parte importante del portafolio tuviera que verse deteriorada por eventos de no pago”. Un riesgo latente, señala, que se debe combatir con la aplicación de mitigadores, incluyendo equipos de inversiones y riesgos con experiencia, garantías de buena calidad, diversificación y un holgado stock de provisiones.
Soto, de Ameris, concuerda con que el mayor riesgo es de crédito, pero también destacan un flanco de riesgo operativo. “También es algo muy presente en este tipo de operaciones. Aquí se está generando un ecosistema incipiente, pero muy interesante, con tecnología, de la mano de avances de la inteligencia artificial, para reducir errores humanos en este aspecto”, dice.
Las prioridades de los gestores
Considerando todo esto, una pregunta natural es qué deben priorizar los gestores de activos en sus inversiones de deuda privada. Junto con las garantías de buena calidad, la lista es variada.
Para Ameris, es necesario priorizar los flujos y el “character” de la compañía. Esto se refiere al “carácter” de los dueños de una firma, en el contexto del análisis crediticio o evaluación financiera: integridad, ética y reputación de los propietarios o gerentes clave de la empresa.
En Sartor AGF enfatizan en una buena diversificación de deudores, una ratio LTC conservador y una política de provisiones conservadora. “Esto último es clave para darle estabilidad al fondo y no tener eventos de rentabilidad negativa, entendiendo que castigos siempre van a haber”, recalca el gerente de inversiones de la gestora.
Daniel Soto, Ameris: “Se está generando un ecosistema incipiente, pero muy interesante, con tecnología, de la mano de avances de la inteligencia artificial, para reducir errores humanos”
Desde Bci AM acotan que es importante definir y transparentar modelos de valorización de los subyacentes que permitan reflejar el valor de mercado de las inversiones. La idea, explica Moreno, es incorporar “modelos de provisiones, deterioro u otros que permitan reflejar en valor del riesgo o probabilidad de default de cada inversión realizada” en los procesos de valorización.
En Frontal Trust destacan cuatro puntos clave: cercanía con el deudor y pagos periódicos, para ir midiendo la solvencia de la contraparte; el calce de plazos y los flujos del deudor; y causas de aceleramiento o ejecución claras y desde el primer mes.
Para la firma, los gestores también deberían priorizar aprovechar las oportunidades que se presentan. Esto incluye, según detalla el porfolio manager Gardeweg, el contexto de tasas alta, “para estructurar vehículos con retornos atractivos y con sólido colateral”, y el espacio en “segmentos históricamente bancarizados en que hoy la banca no fondea”, donde los fondos pueden encontrar relaciones riesgo/retorno atractivas.
La transición energética y los cambios geopolíticos están redefiniendo las estrategias de las empresas de energía, servicios públicos y recursos (EU&R) en todo el mundo, según la más reciente edición del informe “Global M&A Trends in Energy, Utilities and Resources 2024 Mid-Year Outlook” realizado por PwC.
El estudio detalla que la segunda mitad de 2024 se perfila como un periodo dinámico para las fusiones y adquisiciones, impulsadas por la consolidación estratégica, la optimización de carteras, el impacto de las normativas internacionales y el énfasis en la sostenibilidad y seguridad energética.
También se destaca el hecho de que en el sector de minería y metales se espera que las empresas continúen asegurando el suministro de minerales críticos para la transición energética, mientras que en el caso del petróleo y gas, se prevé un fuerte movimiento de consolidación, a medida que las empresas buscan diversificar sus activos y generar sinergias.
«La reconfiguración de la industria está marcando el rumbo de las fusiones y adquisiciones. En Argentina, vemos una tendencia a fortalecer las cadenas de suministro y a diversificar las inversiones para adaptarse a la nueva realidad energética. Las empresas deben tomar decisiones estratégicas que les permitan no solo sobrevivir, sino prosperar en un entorno donde la sostenibilidad es clave”, Ezequiel Mirazón, socio de PwC Argentina, líder de la práctica de Energía, Minería y Utilities.
El estudio también resalta que la sostenibilidad es un impulsor fundamental en las decisiones de inversión, ya que las empresas están priorizando proyectos que les permitan reducir su huella de carbono, aprovechando los incentivos gubernamentales tanto en Estados Unidos como en Europa.
La transición energética, una oportunidad para Argentina
Ante este escenario, Argentina se encuentra en una posición de ventaja para capitalizar esta tendencia, debido a que los sectores renovables, en particular, continúan ganando tracción debido a la necesidad de financiar nuevos proyectos de infraestructura.
Es por ello que, la transición energética representa una oportunidad para que las empresas argentinas adopten tecnologías más limpias y, al mismo tiempo, optimicen sus operaciones a través de alianzas estratégicas. Esto no solo es crucial para el crecimiento local, sino también para mantenerse competitivas a nivel global.
“Este informe revela que, con esta reconfiguración en marcha, se espera que la actividad de fusiones y adquisiciones continúe su crecimiento, específicamente en los sectores de energía, servicios públicos y recursos en lo que resta del año. Es así como la consolidación, combinada con un enfoque en la seguridad energética y la sostenibilidad, serán clave para enfrentar los desafíos y aprovechar las oportunidades en el mercado global” concluyó Ignacio Aquino, socio de PwC Argentina, líder de la práctica de Deals.
Foto cedidaRodrigo Buenaventura, presidente de la CNMV.
El Consejo de la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO) ha elegido a Rodrigo Buenaventura como próximo secretario general de la organización.
El actual presidente de la CNMV se incorporará a IOSCO en las semanas siguientes a la fecha de finalización de su actual mandato, prevista para el 16 de diciembre de 2024. Hasta ese momento, Buenaventura continuará ejerciendo todas las funciones que tiene encomendadas como presidente de la CNMV con total normalidad, asegurando el normal funcionamiento y la toma de decisiones de la CNMV.
El nombramiento de Rodrigo Buenaventura refleja la relevancia de la CNMV y de los mercados financieros españoles en el ámbito internacional y en los debates regulatorios que se plantean por las instituciones multilaterales.
El secretario general de IOSCO es una posición a tiempo completo y tiene la misión de dirigir el funcionamiento de la organización, representarla externamente y asesorar al Consejo y al presidente, que es elegido entre los presidentes de comisiones de valores cada dos años. El nombramiento de secretario general se produce por un mandato, renovable, de tres años.
IOSCO es una organización internacional que agrupa a 130 comisiones de valores de todo el mundo los cuales regulan y supervisan el 95% de los mercados financieros del mundo. El organismo tiene su sede en Madrid desde el año 2001 y trabaja para mejorar la regulación y la supervisión de los mercados de valores y derivados, mejorar su transparencia, la protección del inversor y la prevención del riesgo sistémico.
Rodrigo Buenaventura señaló: “Es un honor poder contribuir, una vez finalice mi mandato en CNMV, a la mejora de la supervisión y la regulación de los mercados financieros a través de la organización internacional más relevante en este ámbito. Este nombramiento es una muestra del buen hacer y el trabajo que la CNMV, que he tenido el privilegio de liderar estos cuatro años, ha desplegado en el plano supervisor y regulatorio a nivel internacional y que la sitúan como un organismo de primer nivel a escala global».
Foto cedidaIgnacio Pakciarz, Founder and CEO of BIGSUR PARTNERS LLC
¿A qué te dedicarías si no trabajaras en el sector financiero? Profesor de esquí.
¿Cuál es la mejor decisión de inversión que has hecho en tu vida? Invertir en BigSur Partners LLC.
¿Y la peor? Los bonos de Worldcom que hicieron “default” en 2002.
¿Warren Buffett o Peter Lynch? ¿Por qué? Warren Buffett, porque está más alineado a nuestra filosofía de inversión. Hemos sido accionistas de Berkshire Hathaway por 20 años.
¿Análisis técnico o fundamental? ¿Por qué? Fundamental, porque nuestro parámetro de riesgo principal es la pérdida permanente de capital.
¿Cuál es tu hobby al que te gustaría dedicarle más tiempo? Esquí.
Un libro… “El Principito” de Antoine de Saint-Exupéry.
Una canción… “Smooth” de Carlos Santana.
Una película… “La Vita e Bella” de Roberto Benigni.
Un momento que cambió tu vida… Cuando tuvimos nuestro primer hijo.
¿Qué te gustaría haber hecho que no has podido hacer? ¡Ser cantante de una banda de rock!
¿Dónde te gustaría retirarte? Combinaría Punta del Este y Aspen.
¿Qué te quita el sueño por las noches? Que en EE.UU. pueda perderse el “due process” y se politice el poder judicial.
¿Dónde te ves dentro de 10 años? Haciendo lo mismo, pero a un ritmo menor, pudiendo dedicarme más al desarrollo y la mejora de otras personas.
¿Cuál será la estrategia estrella de 2024? Creo que en la primera mitad fueron las acciones de empresas que producen inteligencia artificial; seguramente en la segunda mitad se rote a empresas que permiten o hacen posible la inteligencia artificial.
Foto cedidaEl sello presidencial se muestra en una manija de la puerta de la Oficina Oval en la Casa Blanca el miércoles, 20 de enero de 2021, el Día de la Inauguración. (Foto oficial de la Casa Blanca por Chandler West)
Si enciende el televisor, no se preocupe, no hemos retrocedido a 2016. Aunque Donald Trump vuelve a ocupar la Casa Blanca, el contexto global y las tendencias del mercado son diferentes, por lo que, según explican las firmas de inversión, su impacto también tendrá matices también diferentes.
Es cierto que por ahora, según recuerdan los expertos de Banca March, las bolsas estadounidenses han celebrado la llegada de Trump al poder con subidas que se concentraron especialmente en el sector financiero (6%), industria (4%) y consumo discrecional (3,6%), además de empresas con una mayor exposición a la economía doméstica, como las empresas de menor capitalización (5,8%). En cambio, destacan que a nivel regional, no sentó bien ni a las cotizadas europeas ni a las chinas.
“Por otro lado, los bonos soberanos estadounidenses ponen en precio los planes de Trump: un déficit fiscal más elevado y una inflación menos contenida con la entrada de nuevos aranceles y una menor oferta laboral ante la reducción en la inmigración. Por ello, la parte larga de la curva soberana fue la principal damnificada, con una caída de precio en el diez años estadounidense, que implicó un repunte en las TIRES de +16 p.b., situando la tasa de interés en el nivel más alto desde julio y empujando las pendientes de las curvas hasta el nivel más alto en casi dos años. En este caso, la prima de plazo entre la letra a tres meses y el bono a 10 años vuelve a ser casi nula (-13 p.b.). En el caso europeo, los bonos reaccionaron con cautela, mirando más al lastre económico de una relación comercial más restrictiva con la principal potencia del mundo”, añaden los analistas de Banca March.
Los primeros ganadores
Según recuerdan Marc Pinto, responsable de Renta Variable Américas, y Lucas Klein, responsable de Renta Variable EMEA y Asia-Pacífico de Janus Henderson, durante las elecciones de 2016, el índice S&P 500 ganó casi un 5% desde el día anterior a las elecciones presidenciales hasta finales de año, en lo que se conoció como el rally de Trump. En este sentido, esperan que esta vez también se produzca una tendencia similar.
Teniendo en cuenta la reacción del mercado, Arun Sai, estratega multiactivos en Pictet AM, explica que las acciones estadounidenses, dólar y bitcoin se recuperan, mientras que los bonos del Tesoro de EE. UU. se han liquidado en previsión de menores impuestos, desregulación y mayor inflación. “Se trata de una extensión de los días y semanas previos, dado que los inversores se habían posicionado en gran medida para una presidencia Republicana. Los repuntes en los activos de mayor riesgo implican cierto alivio de que se haya evitado el peor de los escenarios con unas elecciones disputadas”, señala Sai.
El experto advierte que el impacto en los precios de los activos de las elecciones presidenciales en EE.UU. suele empezar a desvanecerse al cabo de un par de meses, lo cual dará más claridad sobre quiénes son los verdaderos ganadores de un Trump 2.0. “Sin embargo, Sai explica que hay áreas donde las políticas de Trump probablemente tengan efecto más duradero. “Sus planes de aumentar los aranceles a las importaciones de China y otros países pueden suponer un golpe significativo, aunque no extremo, para los beneficios en EE.UU., de alrededor del 7%, parte de lo cual puede verse compensado mediante recortes de impuestos. El impacto puede no ser uniforme por sectores, mayor según nuestros cálculos en consumo discrecional, consumo básico y sectores industriales. El caso es que los aranceles y las fricciones comerciales no auguran nada bueno para los mercados emergentes, aunque un ciclo no recesivo de flexibilización monetaria resulta ser un contexto macroeconómico atractivo para ellos”, señala.
Además, considera que se pueden ampliar los diferenciales de rentabilidad a vencimiento de la deuda empresarial. “El conjunto favorece a la renta variable estadounidense y al dólar, especialmente los bancos, que pueden beneficiarse de las mayores rentabilidades de la deuda y posible desregulación. Pero es negativo para mercados de renta variable y renta fija no estadounidenses, en particular para la deuda de mercados emergentes”, afirma Sai.
Los potenciales perdedores
Según explican desde Fidelity International, el regreso de Trump a la presidencia traerá cambios considerables en las políticas económicas de EE.UU. y consideran que los más importantes e inmediatos serán sus propuestas en torno a la política comercial, especialmente el uso de aranceles, donde el presidente tiene una importante autoridad ejecutiva. Aunque no esperan que Trump lleve a cabo todas sus propuestas comerciales de forma inmediata, sí ven probable que las utilice para marcar la dirección de la política y negociar mejores acuerdos y, por lo tanto, tal vez utilice un enfoque más gradual.
“Consideramos que China, Europa y México, que registran los mayores déficits comerciales con EE.UU., son las regiones más vulnerables. Las políticas de Trump también se centran en imponer controles más estrictos a la inmigración, lo que podría frenar la oferta de mano de obra y la desinflación de los últimos trimestres. Habrá que seguir de cerca el discurso y cualquier acción posterior”, afirma Salman Ahmed, responsable global de Macroeconomía y Asignación Estratégica de Activos de Fidelity International.
Por su parte, Niamh Brodie-Machura, Co-CIO del área de Renta Variable de Fidelity International, reconoce que están vigilando de cerca dos áreas: “Una de ellas es la parte del mercado mundial que puede verse afectada por el aumento de los aranceles, así que habrá que ver qué articula finalmente la administración Trump. Por otra parte, China aún no ha puesto en marcha unos estímulos presupuestarios de calado, por lo que Pekín tiene margen para tomar medidas que contrarresten el impacto de un aumento de los aranceles sobre el comercio y la demanda mundial. Eso podría tener amplias repercusiones para un amplio conjunto de activos, desde las acciones chinas al dólar, pasando por los bonos del Tesoro de EE.UU. La segunda es que, si bien la reflación de la economía debería ser buena para las empresas, solo lo es mientras esta no se caliente demasiado. Lo vimos en el periodo posterior al COVID y existe el riesgo de que volvamos a encontrarnos en esa situación”.
Por último, el experto de Pictet AM añade: “La deuda federal aumentará drásticamente. Si añade aranceles duros, universales del 10%, puede ser muy negativo para los bonos del Tesoro de EE.UU. En cuanto a petróleo y gas Trump es gran partidario de la producción de EE.UU. y anti-energías renovable, pero es poco probable que un mayor suministro de energía interna haga que los precios de los combustibles caigan mucho, pues la demanda de petróleo se mantendrá fuerte más tiempo. De todas formas, el efecto puede ser inflacionario”.
Implicación geopolítica
Durante el primer mandato de Donald Trump una de las palabras más repetidas fue volatilidad, ya que recordemos se convirtió en el presidente que gobernaba a base de tweet, sobre todo en lo que afectaba al ámbito internacional. Según Thomas Mucha, estratega geopolítico en Wellington Management, la primera administración Trump no es una analogía perfecta para evaluar qué tipo de política exterior estadounidense debemos esperar en los próximos cuatro años, dado que -a diferencia de la primera vez- ahora tenemos la mayor guerra en Europa en décadas, el mayor conflicto en Oriente Medio en décadas, crecientes tensiones militares en el estrecho de Taiwán y en el mar de China Meridional, así como un orden global en rápida fractura que enfrenta a China/Rusia/Irán/Corea del Norte contra los bloques Estados Unidos/OTAN/Japón/Corea del Sur/Australia, junto con las implicaciones cada vez más negativas del cambio climático para la seguridad nacional.
En opinión de Mucha, es esperable un enfoque más “transaccional” y más “robusto” de la política exterior de EE.UU., es decir, una mayor dependencia de las negociaciones bilaterales, con menos énfasis en las implicaciones estratégicas a largo plazo (una gran desviación del enfoque más multilateral de la administración Biden), y un enfoque acelerado en la defensa/seguridad nacional en todos los ámbitos.
“También un mayor uso del poder económico de EE.UU. como palanca en el panorama geopolítico, es decir, aranceles significativamente más altos sobre China, pero también sobre algunos aliados en Europa y el Indo-Pacífico, y una mayor prioridad en la producción y exportación de energía de EE.UU. Adicionalmente, esperamos un conjunto más amplio de posibles resultados en Ucrania, incluida una mayor presión estadounidense sobre el Gobierno de Zelensky para que negocie el fin del conflicto; así como una política exterior estadounidense más dura hacia Irán, con menos restricciones a la política militar israelí en la región”, explica Mucha. Otro punto importante para este experto de Wellington Management es que un Trump 2.0 podría abrir la puerta a las negociaciones entre EE.UU. y China en una serie de cuestiones geopolíticas clave, incluida Taiwán.
Como consecuencia para el inversor, Mucha sostiene que “todo esto sigue apoyando los temas de inversión en seguridad nacional a largo plazo, incluida la defensa tradicional, la innovación en defensa y, en particular, la adaptación al cambio climático, dado que probablemente habrá menos impulso hacia la descarbonización a nivel federal en los próximos cuatro años; este contexto también acelerará probablemente la disrupción/diferenciación a nivel regional, nacional, industrial, de empresa y de clase de activos, lo que también es positivo para la gestión activa”.
Próximos pasos para los inversores en renta variable
Según explican los expertos de Janus Henderson, tendremos la primera medida del nuevo gobierno a principios del próximo año, cuando los legisladores deban ponerse de acuerdo para elevar el límite de deuda (la cantidad total de deuda que Estados Unidos puede acumular, según lo determinado por el Congreso) o correr el riesgo de que el país incumpla sus obligaciones. Mientras tanto, la Ley de Recortes y Empleos Fiscales de 2017 -que se promulgó bajo el mandato de Trump y redujo los tipos impositivos para particulares y empresas- expirará a finales de 2025.
“En ese sentido, podríamos ver episodios de volatilidad si un mandato republicano se traduce en medidas extremas. Trump, por ejemplo, ha propuesto no solo prorrogar los recortes fiscales de 2017, sino aumentarlos, lo que podría agravar un déficit federal ya abultado. También ha prometido imponer aranceles de hasta el 60% a las importaciones, lo que podría avivar la inflación y elevar los rendimientos del Tesoro. Y los mercados que podrían resultar perjudicados por las políticas comerciales, como China, podrían debilitarse”, reconocen Marc Pinto, responsable de Renta Variable Américas, y Lucas Klein, responsable de Renta Variable EMEA y Asia-Pacífico de Janus Henderson.
Los expertos son cautos y reconocen que esta realidad tendrá matices. “La política no siempre coincide con la retórica de campaña, e incluso entre los republicanos hay divisiones sobre cuestiones clave. Por ello, animamos a los inversores a centrarse en los grandes temas que han demostrado ser los principales motores de los mercados en los últimos tiempos. Entre ellos figuran la innovación en la atención sanitaria, el crecimiento de la productividad gracias a la inteligencia artificial y el auge de nuevos centros de fabricación en los mercados emergentes. En última instancia, estas y otras tendencias, que parece que se mantendrán en los próximos años, podrían influir más en el rendimiento de los valores a largo plazo que cualquier elección”, concluyen.
Vinci Partners, la plataforma de inversiones alternativas en Brasil, ha anunciado la adquisición de Lacan Ativos Reais, una de las principales organizaciones de gestión de inversiones forestales (TIMO) en el país. Lacan, que gestiona 1.500 millones de reales brasileños en activos forestales y posee 130.000 hectáreas de áreas plantadas y preservadas, ahora forma parte de Vinci Partners, fortaleciendo la presencia de la empresa en el sector forestal. El comunicado fue difundido por Vinci el pasado lunes.
Con esta transacción, Vinci lanza su estrategia en el segmento forestal, un área con alto potencial de crecimiento en América Latina. “Estamos entusiasmados con la adquisición y en dar la bienvenida al equipo de Lacan a nuestra plataforma. Siempre hemos visto el sector forestal en Brasil como una oportunidad destacada para la asignación de capital, y creemos que esta área complementa nuestra oferta de productos”, comentó Alessandro Horta, CEO de Vinci Partners.
Según Horta, “con la experiencia a largo plazo y el historial comprobado de Lacan, estamos emocionados de ofrecer a nuestros clientes esta nueva estrategia de inversión” y destaca que el sector forestal ya está bien desarrollado en otros países de América Latina y que Vinci ve potencial de expansión de esta estrategia fuera de Brasil.
La adquisición está alineada con el plan de crecimiento de Vinci Partners, ampliando su oferta de productos en el segmento de Mercados Privados, con tasas atractivas y plazos de lockup a largo plazo. La transacción fue estructurada con una parte inicial en efectivo, seguida de pagos adicionales vinculados al desempeño de captación y los ingresos incrementales de tasas de gestión.
Lacan, fundada en 2000, cuenta con una sólida base de inversores institucionales de Brasil y Europa, y sus operaciones están 100% certificadas por el FSC, con un enfoque en bosques plantados exclusivamente en áreas deforestadas o degradadas, reafirmando su compromiso con la sostenibilidad. Luiz Augusto Candiota, socio fundador y presidente de Lacan, destacó las ventajas competitivas de Brasil en el sector forestal, que posee el 8% del mercado global de madera.
“Nos estamos posicionando para convertirnos en líderes regionales a medida que este sector se desarrolle a mediano plazo. Combinando nuestra experiencia en inversiones con la capacidad de distribución de Vinci, estamos listos para crear un verdadero campeón regional,” afirmó Candiota. La transacción ya se ha completado y se espera que impacte el número de activos bajo gestión (AUM) y las ganancias distribuibles de Vinci a partir del cuarto trimestre de 2024.
JP Morgan Asset Management trae al mercado europeo dos de los ETFs activos que mejor comportamiento están teniendo en el mercado norteamericano. Según indican, se trata de los fondos JPMorgan US Equity Premium Income Active UCITS ETF y JPMorgan Nasdaq Equity Premium Income Active UCITS ETF, que corresponden a su gama ETFs Equity Premium Income de gestión activa en versión UCITs. La gestora ha anunciado que ambos vehículos han comenzado a cotizar en la Bolsa de Londres.
Además, explica que estas dos estrategias de ETFs de gestión activa vienen precedidas por la fuerte demanda que han experimentado por parte de los inversores estadounidenses desde el lanzamiento en EE.UU. «En concreto, a 24 de octubre, el JPMorgan US Equity Premium Income Active es el mayor ETF de gestión activa del mundo, con 36.600 millones de dólares en activos bajo gestión; y el JPMorgan Nasdaq Equity Premium Income Active, con 17.6000 millones de dólares bajo gestión, es uno de los ETF de gestión activa de más rápido crecimiento en Estados Unidos», destacan.
Al lanzar la versión UCTIS de estos fondos, ahora la gama de ETFs Equity income premium UCITS de JPMAM cuenta ahora con tres fondos: el JPMorgan Global Equity Premium Income Active UCITS ETF, lanzado en diciembre de 2023, y los dos recién listados en Europa. «Cada ETF tiene como objetivo ofrecer a los inversores rentas mensuales consistentes y potencial de revalorización de los mercados de renta variable, con menor volatilidad, combinando carteras de renta variable activa con opciones», añaden desde la gestora.
Sobre estos fondos, la gestora explica que ambos se apalancan en un proceso de análisis bottom-up de carácter fundamental para construir carteras de renta variable de mayor calidad y menor beta en relación con sus respectivos índices de referencia, el MSCI World, en el caso del primero, y el S&P 500, en el caso del segundo. Por su parte, el Nasdaq Equity Premium Income Active utiliza un proceso propio basado en los más de 40 años de experiencia y datos propios acumulados por J.P. Morgan, para construir una cartera ligada fundamentalmente al Nasdaq 100.
A continuación, se aplica a cada ETF una estrategia de opciones sobre índices en la que el equipo de inversión, liderado por Hamilton Reiner, vende, cada semana, opciones sobre el índice, usando las primas para generar rentas. Las primas recibidas por las ventas de estas opciones se abonan mensualmente, además de los dividendos recibidos de la renta variable subyacente incluida en cada ETF.
Según la gestora, el resultado de este proceso es una gama de ETFs de rentas Equity Premium Income, diseñados para reducir la exposición a la baja al renunciar a cierta participación alcista futura en los mercados a cambio de rentas en la actualidad. Al vender opciones semanalmente, los ETFs pueden adaptarse a las condiciones cambiantes del mercado. Por ejemplo, cuando la volatilidad aumenta, cada ETF tiene el potencial de proporcionar mayores rentas, ofreciendo a los inversores una protección contra la fluctuación de precios.
«Estamos encantados de ampliar nuestra gama Equity Premium Income UCITS con el lanzamiento de JEPI y JEPQ. Estas estrategias innovadoras y líderes en el mercado, que han tenido una fuerte demanda en EE. UU., ofrecen a los inversores una solución atractiva para lograr sus objetivos de ingresos y rentabilidad total con volatilidad reducida. Durante los últimos cinco años, hemos trabajado estrechamente con los inversores para construir carteras más sólidas con estrategias Equity Income Premium, y nos complace compartir ahora esta experiencia y soluciones únicas con nuestros clientes que requieren estos vehículos en versión UCITS”, destaca Travis Spence, director global de ETFs en J.P. Morgan Asset Management.
Edmond de Rothschild Asset Management ha anunciado el lanzamiento del EDR SICAV Millesima 2030, su duodécimo fondo de renta fija con vencimiento de la gama Millesima, lanzada en 2008. Según explica la gestora, el fondo invierte en una selección de bonos emitidos por empresas domiciliadas en países desarrollados (OCDE y Espacio Económico Europeo). Aunque la cartera puede estar compuesta hasta en un 100% por valores de high yield, también se reserva el derecho de incluir bonos emitidos por empresas con la máxima calificación de investment grade.
“El lanzamiento de este nuevo fondo se basa en las sólidas convicciones macroeconómicas de los equipos de inversión de Edmond de Rothschild AM y en su reconocida experiencia en la selección de emisores. En primer lugar, la convicción de que el ciclo bajista de los tipos de interés que ya se ha iniciado debería afianzarse en los próximos 12 meses, lo que nos permitiría beneficiarnos de una apreciación sustancial de los tipos sin riesgo”, explican desde la entidad.
Por otra parte, la gestora apunta que las tasas de impago de las empresas siguen siendo bajas a medio plazo, en parte debido a las importantes refinanciaciones ya realizadas en el mercado primario por las empresas en 2024, y en parte debido al nivel medio de endeudamiento más bien conservador, que debería permitir navegar en un entorno algo más incierto. “Por último, los flujos de compra en el mercado de renta fija siguen siendo un importante factor de apoyo en términos de valoración. Los equipos de inversión de Edmond de Rothschild AM prevén que los flujos sigan apoyándonos en 2024 y 2025, mientras que los tipos sin riesgo van a bajar significativamente”, concluyen desde la entidad.
Según indican, mediante una estrategia carry la cartera se invierte en bonos corporativos senior con vencimiento no posterior al 31 de diciembre de 2030. EdR SICAV Millesima 2030 está clasificada como artículo 8 según la normativa SFDR. El equipo de gestión también puede realizar operaciones en interés de los partícipes en función de las condiciones del mercado. El EdR SICAV Millesima 2030 ofrecerá acceso a un amplio universo de emisores, sectores y zonas geográficas. Las empresas seleccionadas presentan unos fundamentales sólidos y ofrecen actualmente una prima de riesgo significativa. El objetivo de la cartera altamente diversificada es reducir el riesgo global. El fondo está gestionado por Alain Krief, responsable de gestión de renta fija en Edmond de Rothschild AM, con el apoyo de su equipo de especialistas del mercado de renta fija.
A raíz de este lanzamiento,Alain Krief, responsable de gestión de renta fija de Edmond de Rothschild AM, ha comentado: “El lanzamiento de este fondo en un momento en el que la Fed ha anunciado recortes de tipos coincide perfectamente con una ventana de entrada ideal para los inversores que buscan maximizar la relación riesgo/rentabilidad. La gestión de Edmond de Rothschild AM es a la vez activa y reactiva, ofreciendo fondos en el mejor momento de su ciclo de inversión”.
Edmond de Rothschild Asset Management (Francia) propone una gestión del mercado de renta fija privada basada en convicciones, llevada a cabo por un equipo de gestores especializados y experimentados. Destaca en particular por la calidad de su proceso de selección. El fondo EdR SICAV Millesima 2030 está gestionado por 9 expertos dedicados a la renta fija privada. Edmond de Rothschild Asset Management (Francia) es uno de los pioneros de los fondos de vencimiento en Francia, habiendo lanzado 12 fondos abiertos de este tipo desde 2008. Hasta la fecha, el equipo gestiona más de 2.200 millones de euros en estrategias de carry, ya sea a través de su gama millesima o de fondos diseñados para clientes institucionales. EdR SICAV Millesima 2030 es un subfondo de la SICAV francesa aprobado por la AMF y autorizado para su comercialización en Francia y Luxemburgo.
Photo: Nicu Buculei
. Dividend: It Is Essential To Analyze The Long Term Sustainability To Avoid ‘Value Traps’
Donald Trump ya ha sido felicitado por diversos mandatarios del mundo y no hay dudas acerca de que será el próximo presidente de EE.UU. Esta resolución de los comicios generó una apreciación del dólar y una reacción positiva de los mercados.
Sin embargo, los expertos alertan a los inversores sobre la importancia de prever una volatilidad de los mercados en las próximas horas y en consecuencia, plantearse carteras a largo plazo.
Los índices de S&P 500 y Russell 2000 de empresas de pequeña capitalización han subido este miércoles, probablemente ante la expectativa de un mayor crecimiento nacional, un aumento de la actividad de fusiones y adquisiciones y una prórroga de los recortes de impuestos personales, dice el informe UBS House View – CIO Alert, firmado por Mark Haefele, Global Wealth Management Chief Investment Officer de UBS AG.
El dólar se ha apreciado ante las monedas más fuertes y los emergentes, mientras las tecnológicas han reaccionado de forma negativa ante el temor de los aranceles que podría implementar la administración de Trump.
Por esta razón el banco suizo reitera su posición “de que los inversores deberían estar preparados para aprovechar cualquier reacción exagerada del mercado para construir carteras más sólidas a largo plazo, centrándose en oportunidades en renta variable, renta fija y oro”.
Además, recomiendan que los inversores “deberían considerar la posibilidad de diversificar sus posiciones en dólares estadounidenses”.
En cuanto a las divisas, aunque el dólar se ha fortalecido en previsión de una victoria de Trump y podría fortalecerse aún más a corto plazo en un escenario de Trump, UBS prevé una depreciación del dólar a medio plazo.
Por otro lado, el banco ING dice que la victoria de Donald Trump garantizará un entorno fiscal más bajo que debería impulsar el sentimiento y el gasto a corto plazo. Sin embargo, los aranceles prometidos, los controles de inmigración y los mayores costes de endeudamiento se convertirán cada vez más en vientos en contra a lo largo de su mandato presidencial.
Si bien el mercado ya venía asumiendo el triunfo de Trump y las reacciones eran positivas, para ING el presidente electo tiene varios desafíos para mantener el optimismo.
“La primera cuestión a tratar es el límite de la deuda federal, que se restablecerá el 2 de enero”, dice el informe.
La actual secretaria del Tesoro, Janet Yellen, desplegará inmediatamente «medidas extraordinarias» y utilizará el efectivo disponible para seguir pagando las obligaciones fiscales del Gobierno.
Sin embargo, Trump tomará posesión de su cargo el 20 de enero “y su equipo tendrá que ponerse rápidamente manos a la obra para llegar a un acuerdo sobre el presupuesto y conseguir que se levante o se siga suspendiendo el límite máximo”, dicen los expertos del banco neerlandés. .
Por el momento, parece que los republicanos van camino de hacerse con la presidencia, el Senado y la Cámara de Representantes, por lo que la situación debería ser sencilla. Sin embargo, si los demócratas consiguen hacerse con la Cámara de Representantes, podría abrirse un período polémico que consumiría mucho tiempo y provocaría la angustia de los mercados.
“En este segundo escenario, se daría una señal temprana de si su capacidad para aprobar recortes fiscales se va a ver limitada”, concluye.
Por último, Gustavo Cano, CEO de Fundament@l comentó que «el resultado probablemente va a ser interpretado como pro inflación, pro desregulación y pro ‘onshoring’. Eso en principio es bueno para las bolsas y malo para el déficit y los bonos del tesoro”, comentó el experto.
Por otro lado, el director de la plataforma de asesoramiento para asesores financieros, dijo que en principio “es bueno para el dólar y por tanto negativo para Mercados Emergentes”. Sin embargo, especificó que “no está claro hasta que se publiquen los detalles de su política fiscal y exterior”.
