Inteligencia artificial: ¿cuál es su impacto medioambiental?

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La inteligencia artificial (IA) está transformando rápidamente nuestra forma de vivir y trabajar. Aunque tiene el potencial de revolucionar muchas industrias, hay que tener en cuenta sus importantes implicaciones medioambientales. Centrémonos en los efectos medioambientales directos de la inteligencia artificial y en las posibles soluciones para mitigarlos. También examinamos algunas de las influencias medioambientales indirectas que pueden tener las aplicaciones de la IA.

¿Cuál es el impacto medioambiental de la infraestructura física de la IA? El impacto medioambiental directo de la inteligencia artificial está relacionado principalmente con la infraestructura física que requiere. Ésta incluye centros de datos, procesadores y otros equipos informáticos especializados, y se denomina infraestructura informática de la IA. La gran mayoría de las pruebas concluyen que el impacto medioambiental directo de la computación de la IA es en gran medida negativo.

El ciclo de vida de la computación de IA se divide en cuatro etapas: producción, transporte, operaciones y etapas de fin de vida. Las emisiones más significativas (en torno al 70-80%) proceden de la fase operativa.

Fase de producción

La fase de producción abarca la extracción física de las materias primas y la creación de los componentes necesarios para construir el hardware y la infraestructura de la inteligencia artificial. Una de las dificultades de medir esta etapa es que los recursos utilizados suelen estar relacionados con las tecnologías de la información y la comunicación (TIC) en general, y no específicamente con la IA.

Las estimaciones de la huella de carbono durante la fase de producción de IA varían y actualmente se considera relativamente insignificante. Sin embargo, a medida que la electricidad renovable se convierta en una parte cada vez mayor de la energía consumida en la fase operativa, el impacto de la huella medioambiental durante la fase de producción será más significativo.

Fase de transporte

El transporte de hardware de TIC (tecnologías de la información y comunicación) representa sólo una pequeña fracción de las emisiones de gases de efecto invernadero del transporte mundial, y una proporción aún menor corresponde al hardware informático de IA.

Fase de operaciones

Esta es la principal área de atención cuando se analiza el impacto medioambiental directo de la IA. Las dos principales consideraciones medioambientales de esta etapa son el consumo de energía y el uso de agua.

Energía: podemos utilizar los centros de datos como aproximación para contextualizar la cantidad de energía que consume la IA. Aunque no todos los centros de datos se utilizan para la IA, cada vez más modelos de IA se entrenan, alojan y despliegan en centros de datos extremadamente grandes, a escala de almacén. Se calcula que entre el 1 y el 1,5% de la demanda total de electricidad a nivel mundial procede de los centros de datos, lo que equivale a unos 220-320 teravatios/hora. Sorprendentemente, es una cifra que se ha mantenido relativamente constante en la última década a pesar del aumento sustancial de la carga de trabajo de los centros de datos. Las principales razones de esta impresionante disociación han sido: las mejoras en la eficiencia informática; el paso a la nube; y el cambio hacia centros de datos hiperescalares de mayor tamaño.

Si nos fijamos más concretamente en el consumo energético de la IA generativa, un estudio de Harvard descubrió que el entrenamiento del chat GPT-3 requería 1,3 gigavatios hora, es decir, tanta electricidad como la que consumen 120 hogares estadounidenses en un año. La principal preocupación de la IA generativa es que la complejidad del modelo aumenta exponencialmente y, por tanto, necesita mucha más energía.

Dado que las grandes empresas tecnológicas y los operadores de centros de datos necesitan tanta energía, muchos de ellos se han comprometido de forma significativa con las energías renovables. Esto tiene pros y contras. La clara desventaja es que un solo sector consume una enorme cantidad de energía renovable.

Se puede argumentar que los operadores/propietarios de centros de datos están apoyando la generación de energía renovable al aceptar comprar una determinada cantidad de energía al promotor del proyecto. Pero la cuestión es si el proyecto renovable se habría realizado sin el apoyo financiero de las empresas tecnológicas, o si están contratando a proyectos ya comprometidos.

Agua: la huella hídrica de los centros de datos viene determinada tanto por el agua consumida para la generación de electricidad como por el agua consumida para la refrigeración. Según un estudio reciente de la Universidad de Massachusetts Amherst, el entrenamiento de un único modelo generativo de IA puede consumir hasta 284.000 litros de agua. Eso equivale a la cantidad de agua que consumiría una persona media a lo largo de 27 años. Se trata de un problema importante porque el uso de la inteligencia artificial está cada vez más extendido en toda una serie de sectores. La demanda de centros de datos y el consumo de agua asociado no harán sino aumentar.

Etapa de fin de vida útil

El principal impacto ambiental de la etapa de fin de vida de la inteligencia artificial es su contribución a la basura electrónica. La eliminación de la tecnología de IA tendrá un impacto ambiental significativo debido a la presencia de materiales peligrosos (como metales pesados y productos químicos tóxicos), que pueden filtrarse en el medio ambiente y causar contaminación.

La aplicación de un modelo de economía circular, que implica minimizar los residuos y maximizar el uso de los recursos, es crucial para gestionar el impacto medioambiental de la IA.

¿Cómo puede reducirse el daño medioambiental de la inteligencia artificial?

Los centros de datos y la IA están reduciendo su huella medioambiental operativa de cuatro formas principales:

  • Energías renovables: el punto de partida obvio es utilizar energías renovables para alimentar los centros de datos, algo que el sector ya está haciendo.
  • Mejorar la eficiencia de los modelos: mediante el uso y el ajuste de modelos preentrenados, los equipos de IA ahorran tiempo y cantidades significativas de energía en la creación de modelos.
  • Prácticas energéticamente eficientes: una forma de mejorar la eficiencia de los centros de datos es mediante la virtualización de servidores, el proceso que permite ejecutar varios servidores virtuales en un único servidor físico. Esto consolida los servidores y los recursos de hardware, reduciendo la cantidad de energía necesaria para hacerlos funcionar y refrigerarlos.
  • Sistemas de refrigeración: la energía eléctrica que entra en un centro de datos debe evacuarse en forma de calor residual a través de un sistema de refrigeración. La refrigeración de los centros de datos representa entre el 33% y el 40% del consumo energético total y consume cientos de miles de millones de litros de agua dulce al año. Recientemente se han producido avances significativos en las tecnologías de refrigeración de centros de datos que han mejorado la eficiencia y reducido los costes. La ubicación de los centros de datos también puede marcar una gran diferencia. Si los centros de datos se construyen en lugares con abundante energía renovable y/o climas más fríos, se pueden conseguir importantes ahorros de emisiones.

¿Existe algún impacto medioambiental positivo de la IA?

En el lado positivo, existen varios métodos innovadores para reutilizar el calor generado por los centros de datos. Uno de ellos es utilizar el calor sobrante para reforzar los sistemas de calefacción urbana, mediante los cuales se puede canalizar agua a alta temperatura a hogares y edificios. Alternativamente, esta energía térmica puede aprovecharse para aplicaciones agrícolas, como la calefacción de invernaderos durante todo el año, o para calentar el agua de piscifactorías y piscinas públicas.

¿Qué hay del impacto medioambiental de las aplicaciones de la IA? 

Hay un número casi infinito de problemas del mundo real que la IA puede ayudar a resolver. Tomando como ejemplo el uso sostenible de la tierra, las aplicaciones de la IA incluyen: predicción temprana del rendimiento de los cultivos; agricultura y nutrición de precisión; previsión meteorológica hiperlocal para la gestión de cultivos; detección temprana de problemas en los cultivos; detección automatizada y mejorada de cambios en el uso de la tierra para evitar la deforestación; seguimiento de la salud y el bienestar del ganado.

Abundan otros ejemplos, y está claro que la IA tiene potencial para aportar importantes beneficios medioambientales. Sin embargo, cualquier aplicación de IA que mejore la eficiencia de industrias ya de por sí perjudiciales se consideraría perjudicial.

Y el argumento de que la inteligencia artificial mejora la eficiencia de las operaciones y, por tanto, es beneficiosa para el medio ambiente sólo es válido si, para una tarea determinada, disminuye el consumo de energía. No obstante, a medida que las tecnologías se vuelven más eficientes y productivas, pueden provocar un aumento de la demanda y el consumo. Esto puede contrarrestar cualquier beneficio medioambiental o económico de la mayor eficiencia.

Tribuna de Samuel Thomas, analista de inversiones sostenibles en Schroders.

El BCE, la geopolítica, la economía y la inflación: luces y sombras para el atractivo de los bonos garantizados europeos

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Los diferenciales de los bonos garantizados europeos subieron a 33 puntos básicos a finales de 2023, el segundo nivel más alto desde que el Eurosistema puso en marcha sus programas de compra de activos en octubre de 2014. Para Mathias Pleissner, subdirector del equipo de bonos garantizados de Scope Ratings, y Karlo Fuchs, responsable de bonos garantizados, sus rendimientos más altos, junto su matiz de activo refugio, han aumentado la demanda de los inversores reales. Ahora bien, ¿qué factores pueden ensombrecer el atractivo de lo bonos garantizados europeos?

En 2023, los bancos emitieron casi tantos bonos garantizados como en el año anterior. En opinión de los expertos de Scope Rating, las expectativas del mercado para nuevas emisiones en 2024 siguen siendo sólidas, con volúmenes previstos entre 160.000 y 170.000 millones de euros. “Esto se debe a unos vencimientos de referencia renovables de aproximadamente 110.000 millones de euros, una mayor atención a la optimización de los costes de financiación utilizando bonos cubiertos en lugar de alcanzar los objetivos MREL, y las reducciones de riesgo previstas. Los bajos tipos de interés también podrían revertir la contracción de los nuevos préstamos hipotecarios, que se vieron afectados por las fuertes subidas de tipos de 2023”, explican.

Incertidumbres para 2024

Sin embargo, advierten que existen una serie de incertidumbres en torno 2024 que debemos tener en cuenta. Por un lado, señalan que las acciones del BCE seguirán siendo importantes, especialmente en relación con el nivel y la forma de la curva de tipos de interés y los plazos y la magnitud de los recortes de tipos de interés. “El desmantelamiento de los 396.000 millones de euros en TLTRO también será crucial, ya que mostrará en qué medida los bonos garantizados eran realmente necesarios para obtener financiación o simplemente se emitieron para el carry”, matizan. Además, consideran que las decisiones sobre el nivel de reservas mínimas que deben mantener los bancos también podría afectar a los volúmenes de emisión.

Según sus previsiones, el mercado reaccionará ante la posibilidad de que el BCE se limite a detener las reinversiones o a deshacer anticipadamente los 285.000 millones de euros de bonos garantizados que aún mantiene en el marco del CBPP. Por último, una decisión sobre el nivel de reservas mínimas que deben mantener los bancos también podría afectar a los volúmenes de emisión.

Para Pleissner y Fuchs no pasa desapercibida la situación geopolítica y económica, que sigue siendo volátil, lo que, en su opinión, podría favorecer la emisión de bonos garantizados, dado su carácter de refugio. “Sin embargo, el mercado podría registrar una actividad de stop-go en función de lo que ocurra con la guerra de Rusia en Ucrania, la guerra en Gaza, las tensiones entre China y EE.UU. y las múltiples elecciones a lo largo del año”, afirman.

De cara a este año, apuntan que la inflación, especialmente los costes de la energía, el nivel de los tipos de interés y el creciente desempleo, seguirán afectando a los prestatarios, aunque en menor medida que en 2023. “Todos estos parámetros pueden afectar a los bonos garantizados y a las garantías de los bonos garantizados e introducir incertidumbre en los resultados de 2024”, matizan.

Esto, unido a unos rendimientos más elevados y finalmente positivos, ha hecho que los antiguos grupos de inversores vuelvan al mercado: una parte cada vez mayor de los bonos garantizados es adquirida por inversores reales. Los bonos garantizados también se han vuelto más atractivos, ya que los diferenciales de los preferentes seniors se han mantenido relativamente estables. Para estos expertos de Scope Rating, a pesar de las incertidumbres, las perspectivas para los bonos garantizados en 2024 siguen siendo positivas. Su principal conclusión es que la política monetaria del BCE, la situación geopolítica y económica y la demanda de inversores seguirán desempeñando un papel crucial en el desarrollo del mercado de bonos garantizados en 2024.

¿Cómo son los contenidos que publican los influencers financieros?

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El sector financiero no se escapa de la moda de los influencers. Un nuevo estudio publicado por CFA Institute muestra cómo los influencers financieros o “finfluencers” involucran a los inversores de la Generación Z en el proceso de toma de decisiones de inversión. Según el informe, titulado El atractivo de los finfluencers: Invertir en la Era de las Redes Sociales, revela que la falta de educación financiera, la limitada interacción con asesores financieros regulados y la preferencia por obtener información a través de plataformas digitales impulsan a la Generación Z a consumir contenido de los finfluencers.

En opinión de Rhodri Preece, Senior Head of Research de CFA Institute, los finfluencers desempeñan un papel cada vez más significativo en educar a los jóvenes sobre finanzas, con contenido accesible que es informativo y atractivo. “Sin embargo, nuestra investigación muestra que el contenido de los finfluencers a menudo carece de la necesaria divulgación de riesgos, lo que puede dificultar la capacidad de los consumidores para evaluar la objetividad de la información, y algunos inversores pueden no ser conscientes de cuándo y cómo se paga a los finfluencers para promocionar productos financieros”, advierte Preece.

Según explica el responsable de análisis de la organización, las diferencias existentes en las definiciones sobre las “recomendaciones de inversión” en los mercados conllevan una mayor complejidad para los finfluencers y se traduce en una zona gris para los consumidores de sus contenidos. “Algunos finfluencers pueden no ser conscientes de que sus actividades están sujetas a regulación y que requieren una divulgación adecuada. Por ello pedimos a los reguladores que consideren establecer una definición universal de lo que significa una recomendación de inversión, y a las empresas y plataformas de redes sociales para que trabajen de forma conjunta con los finfluencers para garantizar el cumplimiento de las políticas aplicables”, añade Preece.

Redes sociales

El estudio identifica las principales características de los contenidos que generan los finfluencers mediante un análisis de estos en redes como TikTok, YouTube e Instagram, tanto en Estados Unidos como Reino Unido, Francia, Alemania y los Países Bajos. Tras su análisis, ha concluido que el 45% del contenido ofrecido por los finfluencers es orientativo, es decir, es contenido que proporciona información general sobre inversiones, pero no recomienda un curso de acción específico. Y un 36% del contenido incluyó promociones (marketing y publicidad de productos de inversión), mientras que el 32% realizó recomendaciones de inversión (contenido que recomienda un curso de acción específico). Según el informe, el 53% del contenido que ofrecía una promoción llevaba incluida una divulgación de riesgos, comparado con el 20% en el contenido que incluía una recomendación. Finalmente, el 27% del contenido analizado incluía un enlace de afiliado (enlaces de campañas de marketing asociados a productos de inversión).

Para Ignacio Ramírez Moreno, CFA e influencer en LinkedIn, muchos finfluencers proporcionan inadvertidamente consejos financieros que pueden estar sujetos a escrutinio regulatorio o que violan las leyes aplicables. “Su intención de desmitificar las finanzas a menudo roza las barreras regulatorias, difuminando la línea entre ideas de inversión informales no reguladas y asesoramiento financiero regulado. Estos no solo generan riesgos legales para el finfluencer, sino que también pueden causar daño potencial a los seguidores que actúan según sus orientaciones. Las consecuencias pueden ser particularmente severas para aquellos que carecen de una educación financiera profunda y depositan una confianza inquebrantable en las orientaciones de los finfluencers. Por lo tanto, la petición de un marco regulatorio armonizado que guíe las conversaciones financieras transfronterizas en las redes sociales es alta y clara”, argumenta.

Recomendaciones

El estudio de CFA Institute ofrece recomendaciones para reducir la complejidad de las regulaciones, fortalecer el cumplimiento normativo y la divulgación de riesgos, así como mejorar la educación financiera y la exigencia de una práctica apropiada y transparente a los creadores de contenido financiero digital, consumidores y moderadores de redes sociales. Entre otras, el estudio propone que los reguladores cooperen para diseñar e implementar una definición más universal de lo que significa “una recomendación de inversión”; interactúen con los finfluencers para asesorar y aclarar qué actividades de influencia están reguladas; y registren e informen públicamente sobre las quejas y actividades que hayan sido denunciadas con respecto a los finfluencers.

Otra de las ideas que lanzan es que sería necesario mayores controles por parte de las plataformas de redes sociales y que asuman una responsabilidad adicional para garantizar que los creadores de contenido sean transparentes e identifiquen qué es promoción o publicidad. Igualmente, apuntan que las empresas de inversión que utilizan finfluencers deberían proporcionarles formación sobre el necesario cumplimiento normativo, si aún no lo están haciendo; revisen el contenido de los finfluencers, antes y después de su publicación, para asegurarse de que cumple con la normativa aplicable; mantengan registros del contenido que hayan encargado y publicado en redes sociales; y aseguren que los finfluencers adviertan claramente cuando están promocionando contenido o están patrocinados.

Desde CFA Institute también proponen que los proveedores de educación financiera mejoren las iniciativas de alfabetización financiera y refuercen la capacidad de los inversores de la Generación Z para evaluar críticamente la información considerando las motivaciones, calificaciones y consistencia del contenido de los finfluencers. Por último, recomiendan que los asesores de inversión profesionales redoblen esfuerzos para involucrar a la Generación Z, facilitando su conocimiento, competencia profesional, deber de diligencia y prudencia y responsabilidades éticas para mantenerse competitivos en un mundo cada vez más digitalizado.

El Consejo y el Parlamento Europeo llegan a un acuerdo provisional sobre el reglamento para proveedores de calificaciones ESG

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El Consejo y el Parlamento Europeo han alcanzado un acuerdo provisional sobre una propuesta de Reglamento relativo a las actividades de calificación ambiental, social y de gobernanza (ESG), cuyo objetivo es impulsar la confianza de los inversores en los productos sostenibles. Este acuerdo está sujeto a la aprobación del Consejo y el Parlamento antes de pasar por el procedimiento formal de adopción, y el reglamento empezará a aplicarse 18 meses después de su entrada en vigor.

“Acojo con satisfacción este acuerdo. Aumentar la confianza de los inversores mediante calificaciones ESG transparentes y reguladas puede tener un impacto significativo en nuestra transición hacia un futuro socialmente más responsable y sostenible”, ha señalado Vincent Van Peteghem, ministro belga de Finanzas.

Según recuerdan desde las instituciones europeas, las calificaciones ESG proporcionan una opinión sobre el perfil de sostenibilidad de una empresa o de un instrumento financiero, evaluando su exposición a los riesgos de sostenibilidad y su impacto en la sociedad y el medio ambiente. Por lo tanto, tienen un impacto cada vez más importante en el funcionamiento de los mercados de capitales y en la confianza de los inversores en los productos sostenibles.

Con este marco de fondo, las nuevas normas pretenden reforzar la fiabilidad y comparabilidad de las calificaciones ESG mejorando la transparencia e integridad de las operaciones de los proveedores de calificaciones ESG y evitando posibles conflictos de intereses. Con arreglo a las nuevas normas, los proveedores de calificaciones ESG deberán estar autorizados y supervisados por la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) y cumplir requisitos de transparencia, en particular en lo que respecta a su metodología y fuentes de información.

Principales elementos del acuerdo provisional

El Consejo y el Parlamento han aclarado las circunstancias en las que las calificaciones ESG entran en el ámbito de aplicación del Reglamento, proporcionando más detalles sobre las exclusiones aplicables. El acuerdo también aclara el ámbito territorial del Reglamento, estableciendo lo que constituye operar en la UE.

En particular han acordado que si los participantes en los mercados financieros o los asesores financieros divulgan calificaciones ESG como parte de sus comunicaciones comerciales, incluirán información sobre las metodologías utilizadas en dichas calificaciones ESG en su sitio web. Esto se hizo mediante una modificación del Reglamento sobre divulgación de información financiera sostenible. 

Además, el acuerdo aclara que las calificaciones ESG engloban factores medioambientales, sociales y de derechos humanos o de gobernanza. El acuerdo prevé la posibilidad de proporcionar calificaciones E, S y G por separado. Sin embargo, si se proporciona una única calificación, la ponderación de los factores E, S y G debe ser explícita.

Por lo tanto, los proveedores de calificaciones ESG establecidos en la UE deberán obtener una autorización de la ESMA. Respecto a los proveedores de calificaciones ESG establecidos fuera de la UE que deseen operar en la UE, tendrán que obtener un refrendo de sus calificaciones ESG por parte de un proveedor de calificaciones ESG autorizado en la UE, un reconocimiento basado en un criterio cuantitativo o ser incluidos en el registro de la UE de proveedores de calificaciones ESG sobre la base de una decisión de equivalencia en relación con el país de su origen y tras un diálogo mantenido entre la ESMA y la autoridad competente del tercer país de que se trate.

Otro aspecto relevante del acuerdo es que el Consejo y el Parlamento introdujeron un régimen de registro más ligero, temporal y optativo de tres años para las pequeñas empresas y grupos que proporcionan calificaciones ESG. Así pues, los pequeños proveedores de calificaciones ESG que opten por el régimen más ligero estarán exentos del pago de las tasas de supervisión de la ESMA. Tendrán que cumplir algunos principios generales de organización y gobernanza, así como requisitos de transparencia de cara al público y a los usuarios. “También estarán sujetas a los poderes de la ESMA para solicitar información y realizar investigaciones e inspecciones in situ. Al salir de este régimen temporal, los pequeños proveedores de calificación ESG deberán cumplir todas las disposiciones del Reglamento, incluidos los requisitos relativos a la gobernanza y las tasas de supervisión”, aclaran. 

Para los pequeños proveedores de calificaciones ESG, el acuerdo también establece que, si se cumplen las condiciones, la ESMA podría decidir eximir a un proveedor de calificaciones ESG de algunos de los requisitos, pero solo en casos debidamente justificados y sobre la base de la naturaleza, la escala y la complejidad de la actividad del proveedor de calificaciones ESG y la naturaleza y el alcance de la emisión de calificaciones ESG.

Por otro lado, el acuerdo introduce como principio la separación de negocios y actividades, con la posibilidad de que los proveedores de calificaciones ESG no creen una entidad jurídica separada para determinadas actividades, siempre que exista una separación clara entre las actividades y que establezcan medidas para evitar posibles conflictos de intereses. No obstante, esta excepción no se aplicaría a los proveedores de calificaciones ESG que realicen actividades de consultoría, auditoría y calificación crediticia. No obstante, los proveedores de calificaciones ESG podrán elaborar índices de referencia si la ESMA considera que se han establecido medidas suficientes para abordar los conflictos de intereses.

¿Será 2024 el año de la renta fija?

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Pixabay CC0 Public DomainAutor: Tumisu from Pixabay

Los dos últimos años se han reducido para la renta fija a lo que llamamos el final de la alquimia de los tipos de interés bajos, durante la cual los tipos previamente bajos y el coste barato del capital contribuyeron a impulsar la demanda y apuntalar los mercados de activos. La política de tipos de interés cero de la Reserva Federal animó a muchos consumidores, empresas y al Gobierno federal a endeudarse y, en el caso de los dos últimos, a aumentar notablemente su carga de deuda como porcentaje del PIB.

Pero en 2022 y la mayor parte de 2023 se produjo un brusco reajuste, con la Fed centrándose directamente en controlar la inflación y elevar drásticamente el coste del capital. Esta política de línea dura provocó las dolorosas rentabilidades de la renta fija de 2022, pero sentó las bases para un repunte a finales de 2023 que infundió optimismo a los inversores sobre el tipo de rentabilidades que la clase de activos de renta fija puede ofrecer en el futuro.

Aunque a la baja, la inflación sigue siendo el principal reto de la Fed. La cuestión principal para 2024 es hasta qué punto la Fed volverá a centrar su atención en los riesgos de crecimiento, y hasta qué punto aplicar recortes para promover el máximo empleo. Los que predijimos una recesión en 2023 hemos tenido que tragarnos nuestras palabras, ya que EE.UU. y las economías desarrolladas de la Unión Europea y Japón han desafiado hasta ahora las expectativas y han seguido expandiéndose a un ritmo razonablemente saludable. Dicho esto, creemos que los actuales niveles de rendimiento y el repunte que experimentamos a finales de año señalan que las dolorosas pérdidas de la renta fija ya son historia. El ciclo de subidas de la Reserva Federal ha terminado, y la cuestión es cuántos recortes aplicará en 2024.

Aunque es probable que la economía siga ralentizándose y que la inflación vuelva a acercarse al «objetivo», creemos que la Fed aplicará recortes, pero no serán excesivamente agresivos sin un retroceso significativo de la actividad económica, lo que provocaría que los tipos se mantuvieran más altos de lo que el mercado espera actualmente. Con este telón de fondo, en 2024 esperamos que la renta fija vuelva a su libro de jugadas más familiar de antaño: encontrar formas de generar altos niveles de ingresos, protegiéndose al mismo tiempo de la cola de la recesión. Si experimentamos una recesión, la renta fija puede y debe actuar como ancla y proporcionar correlaciones negativas o bajas con los activos de riesgo. Y esa es la base de nuestras perspectivas para la renta fija mundial en 2024.

Creemos que una recesión, aunque modesta, se convertirá probablemente en el acontecimiento macroeconómico adverso que devuelva la normalidad a los mercados de renta fija este año. Hicimos esta misma previsión hace un año, pero el agresivo endurecimiento de la Fed desde marzo de 2022 debería llevar finalmente a la economía al menos a una leve contracción. La agresiva subida de tipos de los dos últimos años tarda en tener efectos multiplicadores macroeconómicos. Sin embargo, finalmente ya estamos viendo que esto ocurre de forma cada vez más alarmante en todos los balances.

En un entorno de recesión solemos ver morosidad e impagos en las tarjetas de crédito y los préstamos para automóviles. Eso está ocurriendo. Las ventas de viviendas se ralentizarían drásticamente y descenderían a mínimos de varios años. Eso es lo que está ocurriendo. La confianza del consumidor se debilitaría. Eso está ocurriendo. Las ratios de cobertura de intereses disminuirían. Eso está ocurriendo. Las empresas necesitarían mayores rendimientos de la inversión en proyectos de gasto de capital para cubrir los costes de endeudamiento adicionales. También está ocurriendo. Dentro del gobierno, vemos fuertes aumentos en el precio del servicio de la deuda. En el ámbito de las administraciones estatales y locales, estamos empezando a observar una disminución del crecimiento previsto de los ingresos que, en algunos casos, está provocando un déficit presupuestario en los ejercicios actuales y futuros.

Todas estas cosas están ocurriendo finalmente como esperábamos hace un año o más. Pero el impacto, independientemente del momento, es el mismo: el aumento de la probabilidad de recesión. El retraso se debe principalmente a la fortaleza de los mercados de consumo y laboral. Pero esas fortalezas se están debilitando, y como es probable que eso continúe, una recesión en 2024 es bastante probable. Esperamos que obligue a la Fed a recortar los tipos de interés y a iniciar un nuevo ciclo de relajación.

La inflación fue el motor del ciclo de endurecimiento masivo de la Fed en 2022-2023, y la inflación frenará cualquier ciclo de relajación agresiva en 2024 y en 2025. La Fed ha dejado claro que su objetivo de inflación del 2% no ha cambiado, y con una inflación subyacente que actualmente se sitúa en torno al doble de ese nivel, el banco central tiene que preocuparse por cuánto tiempo se mantendrá la inflación por encima de su objetivo. A menos que la recesión prevista sea un auténtico shock, no podemos esperar que la Fed responda agresivamente.

¿Qué impide que la inflación baje al 2%, dado que se ha ralentizado sensiblemente desde su reciente máximo multigeneracional? Todo se reduce a la persistente fortaleza del mercado laboral, al crecimiento de los salarios y a las presiones salariales ya existentes en el sistema.

El enfoque de la política monetaria de la Fed sugiere que se sentirá cómoda esperando a que la inflación se ralentice hasta el objetivo y, para hacer frente a los riesgos de crecimiento, recortando los tipos a niveles más bajos, pero aún en territorio algo restrictivo. Dado que no prevemos una recesión real del tipo «shock para el sistema» en 2024, las acciones de la Fed deberían señalar a los inversores que «esto es el ciclo económico, no una emergencia, y esto es lo que hemos estado tratando de lograr mediante la normalización de los tipos de interés».

En este contexto macroeconómico, esperamos que resurjan las correlaciones negativas o bajas con los activos de riesgo. En otras palabras, con la normalización de los tipos de interés, es razonable esperar que continúe la fuerte reversión reciente hacia correlaciones negativas entre la renta fija y la renta variable, incluso cuando la economía entre en recesión. Durante los 30 años transcurridos entre 1971 y 2000, la correlación entre acciones y bonos fue de -0,31 puntos. Esa correlación pasó a +0,30 desde 2000 hasta hoy, incluso teniendo en cuenta que las correlaciones se normalizaron de nuevo a alrededor de -0,25 en los últimos meses.

Cuando observamos las valoraciones de cara a 2024, nos preguntamos si nos compensa o no el riesgo y un acontecimiento inesperado, quizá de cola. A medida que avanza el nuevo año, no compensa. Pero la generación de rentas es la mejor de los últimos 15 años, y centrarse en eliminar la volatilidad potencial de las carteras será la clave del juego. Se trata de rentabilidades interesantes con los rendimientos actuales, incluso en un mundo sin cambios. De hecho, en el caso de los bonos corporativos de alto rendimiento, se trata de rendimientos similares a los de la renta variable, lo cual es notable, sobre todo teniendo en cuenta que los rendimientos en ese espacio eran de aproximadamente el 4% no hace mucho tiempo.

En general, nos gusta el crédito menos cíclico y, por tanto, poco expuestos a una probable recesión. Entre estos sectores de orientación acíclica se encuentran los seguros, la atención sanitaria y los servicios públicos. Como ya se ha mencionado, aunque los rendimientos globales son atractivos en el espacio corporativo con grado de inversión y de alto rendimiento, las valoraciones en ambos sectores nos hacen dudar a la hora de añadir más exposición.

Seguimos monitorizando la debilidad de las tendencias de consumo. El exceso de ahorro ha disminuido y el consumo está empezando a reducirse. En respuesta, nuestro posicionamiento dentro del crédito titulizado se centra en deuda sénior de mayor calificación, que tienden a comportarse con menos volatilidad frente a los títulos más sensibles al crédito en el segmento de hipotecas y bonos respaldados por activos. En consonancia con este punto de vista, los títulos respaldados por hipotecas de agencias (MBS) nos parecen atractivos, con potencial para obtener mejores resultados en caso de que bajen los tipos y repunten las refinanciaciones hipotecarias.

 

 

Tribuna de opinión de Jeff Klingelhofer, CFA, co-director de inversiones y Managing Director de Thornburg Investment Management. 

Consternación en Chile por el fallecimiento del expresidente Sebastián Piñera

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Este lunes falleció en un accidente de helicóptero el expresidente de Chile, Sebastián Piñera. Los mensaje de condolencias han llegado desde el extranjero y desde la industria financiera.

La Asociación Chilena de Administradoras de Fondos de Inversión (ACAFI) publicó al final del día un comunicado: «Lamentamos la repentina partida del expresidente Sebastián Piñera. Agradecemos profundamente toda su entrega al servicio público y su importante contribución al crecimiento de Chile y al desarrollo de nuestro mercado de capitales. Enviamos nuestras más sinceras condolencias a toda su familia y cercanos en estos difíciles momentos».

Piñera, de 74 años, fue presidente de Chile en dos ocasiones, de 2018 a 2022 y de 2010 a 2014. Con un patrimonio valorado en 2.700 millones de dólares, según Forbes, era la principal figura de la derecha chilena.

El empresario sufrió un accidente en la tarde del lunes cuando pilotaba su helicóptero en la región de Los Ríos, en el sur del país. En la nave viajaban cuatro personas, incluyendo a Piñera, y según las primeras informaciones tres pudieron ser rescatadas.

La Bolsa Mexicana de Valores inicia la sexta edición de su programa de sostenibilidad

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México lista Swaps de TIIE en su Bolsa
. México lista Swaps de TIIE en su Bolsa

En el marco de su compromiso para fomentar el crecimiento y la consolidación de las empresas sostenibles en México, la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), anunció el inicio de la sexta edición de su Programa de Acompañamiento Sostenible (PAS), que busca apoyar a las empresas que requieran de capacitación para implementar criterios ambientales, sociales y de gobernanza al interior de sus organizaciones.

PAS, es un programa de capacitación totalmente gratuito, dirigido a directivos y personal de las áreas de finanzas, relación con inversionistas, sostenibilidad, y otras áreas relacionadas con los criterios ESG.

“Impulsar la sostenibilidad tanto en la Bolsa Mexicana de Valores como con empresas mexicanas siempre ha sido una de nuestras prioridades, y con esta sexta edición del PAS esperamos seguir siendo los aliados de mayor valor y confianza para las empresas que busquen contribuir al desarrollo de un mercado financiero mucho más sostenible”, comentó José-Oriol Bosch, director general de Grupo BMV.

El programa tendrá una duración de siete semanas, iniciando este 30 de enero, con un total de 14 conferencias virtuales a partir de las cuales los participantes conocerán sobre diversos temas, como, el contexto actual y futuro de la sostenibilidad, establecimientos y gestión de indicadores ASG, bonos temáticos, comunicación y reporteo ASG, entre otros.

El inicio de esta sexta edición del PAS refuerza el compromiso del Grupo BMV en crear un mercado más sostenible y forma parte de las acciones que han llevado a cabo desde hace más de una década para desarrollar un mercado financiero más responsable y consciente.

Inteligencia artificial: el debate que no puede esperar

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Foto cedida

De acuerdo a un estudio de la Universidad Nacional Autónoma de México (UNAM), cerca del 80% de las personas en el mundo usan inteligencia artificial todos los días y no lo saben. La inteligencia artificial (IA) se encuentra en chatbots, generadores de imágenes, videos y música, por nombrar algunas simples cosas de la cotidianeidad. Los asistentes tecnológicos pasaron a ser parte integral de nuestras vidas: responden consultas, controlan dispositivos domésticos, filtran los correos electrónicos entre spam y no, reconocimiento facial como medida de seguridad, traducciones automáticas, desgravaciones en tiempo real, recomendaciones por medio de algoritmos, entre muchas otras acciones e interacciones que tenemos con la tecnología casi sin darnos cuenta. En todo esto y mucho más interviene la IA.

En materia de desarrollo de software la IA está generando espacios de desarrollo que hace más de 20 años eran impensados. Estamos transitando un cambio de paradigma de forma muy acelerada, en el que el software ya no es una relación sistema-persona, sino que nosotros como personas ya estamos dentro de los sistemas. Cada movimiento nuestro estimula un punto del sistema que genera información, que luego le sirve a alguien para tomar decisiones. Los desafíos a futuro son realmente importantes, donde la Inteligencia Artificial será protagonista.

No hay duda de que esta tecnología llegó para quedarse y que se ha convertido en una de las tecnologías más relevantes de estos tiempos. Su impacto en lo económico y social es incalculable. ¿Cuál será su alcance? Nadie lo sabe, pero sí podemos pronosticar que tanto el ámbito público como el privado, tendrán que focalizar sus inversiones y desarrollos en esta dirección, porque las tecnologías basadas en inteligencia artificial seguirán evolucionando y perfeccionándose, y lo que ahora hay que definir es el para qué, con qué objetivo, y cuáles son sus consecuencias. Es por ello, que en 2024, se debe profundizar una serie de debates y cuestiones éticas que vienen siendo objeto de discusión tanto en la comunidad científica como en la sociedad en general. Algunos de los debates más relevantes incluyen:

Ética y responsabilidad: La IA pone al descubierto cuestiones sobre la ética y la responsabilidad en el desarrollo y uso de sistemas inteligentes. ¿Quién es responsable en caso de decisiones erróneas o consecuencias negativas de un sistema de IA? ¿Cómo se pueden incorporar principios éticos en el diseño de algoritmos? ¿Hay un impacto de la inteligencia artificial en el balance de influencia de los países? ¿Es la inteligencia artificial una tecnología que definirá una nuevo concepto de poder?

Discriminación y sesgo: Los algoritmos de IA pueden heredar sesgos existentes en los conjuntos de datos utilizados para su entrenamiento. Esto puede llevar a decisiones discriminativas, por ejemplo, en la selección de candidatos para un trabajo o en la aprobación de préstamos o más aún en políticas y procedimientos de seguridad pública. Encontrar métodos y prácticas que ayuden a identificar sesgos en uno de los desafíos técnicos más importantes de la IA.

Interpretabilidad y explicabilidad: A menudo, los modelos de IA, especialmente los basados en aprendizaje profundo, son difíciles de entender. La falta de capacidad del software de poder interpretar y/o explicar las decisiones o resultados que no provee puede generar desconfianza. ¿Cómo pueden los desarrolladores hacer que los sistemas de IA sean más comprensibles para los usuarios y los afectados por las decisiones de la IA?

Privacidad: La recopilación masiva de datos para entrenar modelos de IA plantea preocupaciones sobre la privacidad. ¿Cómo se pueden garantizar prácticas de recopilación y uso de datos éticas? ¿Qué medidas se deben tomar para proteger la privacidad de las personas?. Enfoques como la IA simbólica basada en datos sintéticos puede contribuir en este punto.

Desplazamiento laboral: La automatización impulsada por la IA puede tener un impacto en el empleo, desplazando ciertos trabajos y creando la necesidad de nuevas habilidades. Esto plantea preguntas sobre la responsabilidad social y la necesidad de desarrollar políticas que aborden el impacto económico y social de la IA.

Seguridad: A medida que la IA se vuelve más avanzada, también se plantean preocupaciones sobre la seguridad. ¿Cómo se pueden proteger los sistemas de IA contra ataques maliciosos? ¿Qué medidas se deben tomar para garantizar la integridad de los sistemas de IA críticos?

Autonomía y toma de decisiones: La implementación de sistemas autónomos y la toma de decisiones automatizada plantean preguntas sobre quién debería ser responsable en caso de fallo y cómo se pueden establecer límites éticos para la autonomía de la IA.

Estos debates reflejan la complejidad de integrar la IA en la sociedad de manera ética y responsable, y subrayan la importancia de un enfoque multidisciplinario que incluya a expertos en ética, derecho, ciencia de datos y otras disciplinas relacionadas. La búsqueda de respuestas a estos interrogantes y soluciones a estas preocupaciones se torna esencial. Este 2024 el foco no sólo debe estar en mayores desarrollos e inversiones en materia de IA, sino también en perfeccionar todas estas cuestiones que hacen a la vida de las personas, porque si bien la IA avanza y escala de forma acelerada, las personas son parte, y como mencionaba al comienzo, todos estamos dentro de los propios sistemas de desarrollos.

 

Alejandro Bianchi es fundador y presidente de LIVEWARE

HMC Capital contrata un especialista en ETFs y criptomonedas

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HMC Capital Brasil ha anunciado la contratación de un especialista en ETFs y criptomonedas, se trata de Felipe Durán Amoedo, hasta la fecha Sales and Business Development Manager de Global X ETFs y ex asesor de XP Investimentos e Itaú Banco, entre otros.

«En HMC Capital, nuestro objetivo es ampliar el acceso de los inversores brasileños a los ETF y las criptomonedas globales. En este sentido, seguimos reforzando nuestro equipo comercial con la llegada de Felipe Durán Amoedo, que se incorpora para incrementar el alcance de la estrategia de distribución global de ETFs y criptomonedas y potenciar la conexión de los inversores con los gestores de activos de Hashdex y First Trust, socios. en HMC Capital en Brasil», anunció la firma especialista en mercados privados en su cuenta de Linkedin.

Desde 2022, HMC Capital tiene un acuerdo de distribución local con First Trust, un proveedor global de ETF y administrador de activos con más de 200.ooo millones de dólares bajo administración, además el año pasado la plataforma también anunció una asociación con Hashdex, un administrador global de criptoactivos.

“En todos los mercados en los que operamos seguimos observando la necesidad de que los inversores cuenten con más soluciones para diversificar sus carteras, independientemente de si hablamos de una estructura cotizada o de una estructura más restringida en términos de liquidez. Nuestro papel es buscar estas soluciones y conectarlos con los inversores, apoyándolos técnicamente en la comprensión de los beneficios de estos activos en sus carteras”, dice Leonardo Camozzato, socio y presidente ejecutivo (CEO) de HMC Capital en Brasil.

Fundada en 2009, HMC Capital está actualmente presente en Brasil, Chile, Colombia, Estados Unidos, México, Perú y Reino Unido. La empresa tiene 14.000 millones de dólares en activos distribuidos y bajo administración.

 

La SEC establece nuevas reglas para intermediarios financieros

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La SEC ha adoptado recientemente dos nuevas reglas que requerirán que ciertos intermediarios financieros se registren y se conviertan en miembros de una organización autorreguladora (SRO, según sus siglas en inglés), anunció el ente regulador en un comunicado.

Estas normas, entrarán en vigencia este año y están diseñadas “para proteger a los inversores y promover la integridad, la resiliencia y la transparencia del mercado”, asegura la SEC.

Por otra parte, el presidente de la SEC, Gary Gensler se refirió a las nuevas normas como «de sentido común».

«Estas medidas son de sentido común. El Congreso no tenía la intención de que los requisitos regulatorios y de registro se aplicaran a algunos distribuidores y no a otros», dijo Gensler.

Las nuevas normas 3a5-4 y 3a44-2 de la Ley de Bolsa, definen con más detalle la frase «as a part of a regular business» en las Secciones 3(a)(5) y 3(a)(44) de la Ley de Bolsa de Valores de 1934, agrega el comunicado.

¿Quiénes están afectados por las nuevas normas de la SEC?

Las nuevas normas afectarán a las empresas que actúan como intermediarios y asumen funciones importantes de suministro de liquidez en los mercados. Cualquier persona que participe en actividades como se describen en las reglas será considerada un «dealer» o «Government Securities Dealers» y, en ausencia de una excepción o exención, deberá registrarse en la SEC según la Sección 15(a) o la Sección 15C, según corresponda, convertirse en miembro de una SRO y cumplir con las leyes federales de valores y las obligaciones regulatorias y las reglas y requisitos aplicables de SRO y Tesorería.

Según la SEC, el objetivo de estas nuevas normas es garantizar que los intermediarios financieros estén sujetos a los mismos requisitos regulatorios y de registro, independientemente de si son distribuidores o no. «La SEC busca “garantizar que todos los intermediarios financieros estén debidamente regulados y supervisados, lo que ayudará a proteger a los inversores y a mantener la integridad y la transparencia del mercado”, concluye el informe.