El inversionista chileno está cada vez más ávido de soluciones internacionales, con distintos mecanismos para acceder a los mercados globales. Con este telón de fondo, la reciente entrada en vigor del acuerdo que Chile y Estados Unidos firmaron para evitar la doble tributación ha bajado la barrera de entradas para que los capitales del país andino inviertan en fondos domiciliados en el país norteamericano.

A fines del año pasado, los gobiernos de ambas naciones anunciaron un tratado que enmendó el convenio tributario, con los cambios haciéndose efectivos el 1 de febrero de 2024. Ahora, el mes casi en el espejo retrovisor, el mercado chileno ve el acuerdo como una oportunidad para invertir en vehículos domiciliados en EE.UU.

¿Por qué? Uno de los principales encantos del tratado es que reduce el impuesto de retención (withholding tax) de 30% a 15% en los dividendos. Para una firma o persona que controle al menos el 10% de las acciones de una empresa que esté distribuyendo, esa tasa se reduce a 5%.

En el caso de los fondos de pensiones, están exentos de estos pagos, siempre que los dividendos no deriven de una actividad comercial o negocio realizado por el fondo de pensiones o a través de una empresa asociada.

Con esto, según explica Felipe Vargas, abogado especializado en fondos de inversión y Supervising Associate de Investment Management del estudio Arendt & Medernach, “existe ahora un mayor incentivo para los inversionistas chilenos de llevar inversiones a EE.UU.”, ya que se genera “una mayor rentabilidad a sus inversiones dada la menor carga tributaria a la que estarán expuestos”.

En esa línea, Natalia Aránguiz, socia y gerente de Estudios de la boutique chilena Aurea Group, destaca que los más beneficiados serán los fondos de pensiones, los inversionistas más relevantes de la industria local.

Segmentos y productos

El acuerdo de doble tributación expande las posibilidades de inversión de los fondos de pensiones en el extranjero, que hasta el momento estaban bastante enfocadas en el mercado UCITS, en Europa, según comentan actores de la industria local.

“Hasta antes de este tratado las AFPs preferían las inversiones en vehículos domiciliados en Luxemburgo o Dublín, por ejemplo, por encima de los de EEUU. Esto se debía al impuesto de retención de dividendos que ascendía al 30%, el mismo que con este nuevo tratado baja desde el 30% al 5%”, explica Eduardo Ruiz-Moreno, socio y director de Latam Institutional Unicorn Strategic Partners.

Pero no sólo los fondos de pensiones podrían poner la mirada en el país norteamericano, con esta medida.

“Al igual que las AFPs, los family office y bancas privadas se beneficiarán también de esta disminución tributaria y buscarán inversiones en bonos directos del tipo Municipales o bien fondos mutuos que paguen cupones o fondos de deuda privada con pago de dividendo, ya que el impuesto de retención será también del 5% en vez del 30% antes del tratado”, agrega Ruiz-Moreno.

Esto les abrirá la puerta a los capitales chilenos a opciones de inversión como los bonos municipales (Muni Bonds), deuda emitida por gobiernos locales y que financian, principalmente, obras públicas, comenta el ejecutivo.

Las más favorecidas, eso sí, serán las inversiones líquidas, con flujos permanentes o periódicos para inversionistas, como ETF, fondos mutuos domiciliados en EE.UU. –como aquellos que entran en la categoría 40 Act–, acciones y bonos, acota Vargas.

En el caso de los activos alternativos, podría verse un efecto más desfasado, según explica el abogado. “Si bien, conceptualmente, debieran gozar de beneficios similares, probablemente tendrán un impacto más diferido en el tiempo y en que cualquier tendencia probablemente tardará más en manifestarse”, comenta.

De todos modos, el interés está. Ruiz-Moreno reporta que los inversionistas institucionales han estado solicitando a Unicorn –una distribuidora de fondos de terceros con presencia en el mercado US Offshore, Uruguay y Chile– mejorar la oferta “con respecto a las opciones de inversión, principalmente en renta fija dentro de los EE.UU.”

Alternativas globales

Eso sí, en el mercado local no esperan que esto genere una gran revolución de productos estadounidenses ni una rotación completa. Algunos profesionales de la industria destacan que los límites de inversiones extranjeras de las AFP ya están copados, mientras que otros resaltan que será más útil para instrumentos como la renta fija.

Además, está el factor de otras plazas fonderas que han llamado la atención de las AFP, como Europa.

“Es importante destacar que los fondos o ETF norteamericanos, también son emulados desde jurisdicciones donde el withholding tax es inferior al 10%. Por tanto, pese a que la reducción es relevante (de 30% a 15%), continúan siendo más atractivos los instrumentos estructurados en países como Reino Unido o Luxemburgo”, recalca Aránguiz, de Aurea Group.

En esa línea, la ejecutiva enfatiza en el atractivo de los UCITS. Gracias a estos vehículos, agrega la ejecutiva, “los inversionistas siempre han podido invertir en estructuras similares – o incluso idénticas – a los ETFs domiciliados en EEUU, pero con withholding tax bajos”.

En ese sentido, Aránguiz no prevé “una demanda relevante” por fondos domiciliados en EE.UU.

Además, acota Vargas, abogado especializado en fondos, las preferencias de inversionistas –de cualquier segmento– por una jurisdicción en particular y su oferta de vehículos de inversión, “no está ligada única y exclusivamente a factores tributarios”.

Otros factores incluyen los factores económicos y comerciales, la cultura institucional hacia los extranjeros, la flexibilidad para gestores e inversiones y la exposición que puedan tener a distintas clases de activos y diversificación, entre otros, indica.