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Materias primas, renta variable europea y bonos para un semestre de incógnitas económicas

En el último trimestre de 2023, Saxo Bank instó a los inversores a adoptar una posición larga en bonos, ya que los estrategas del banco defendían que la economía mundial no podría hacer frente a rendimientos reales históricamente altos, ya que la productividad y el crecimiento demográfico simplemente no son lo suficientemente elevados. En opinión de la entidad, con un desfase históricamente largo respecto a la política monetaria, los elevados rendimientos de los bonos en 2023 están empezando por fin a hacer mella y se prevé que los bancos centrales recorten los tipos de interés oficiales en 2024, lo que cambiará la dinámica subyacente.

“El futuro, antes brillante, parece ahora más sombrío que nunca. Los conflictos geopolíticos aumentan sin solución. A pesar del deseo generalizado de cambio político, evidente en el auge de los partidos de extrema izquierda y extrema derecha, los resultados siguen siendo decepcionantemente similares. Esto se debe a que la mayoría de las agendas políticas no ofrecen más que versiones repetidas y diluidas de propuestas de cambio pasadas”, señala Steen Jakobsen, director de Inversiones de Saxo Bank.

En su opinión, los conflictos geopolíticos están aumentando; la productividad en la industria, la cultura y la política prácticamente ha desaparecido; y estamos inmersos en “tonterías sin sentido en un mundo que necesita desesperadamente soluciones para agua potable, protección contra inundaciones, cambio climático, desigualdad, defensa, ciberseguridad, educación e infraestructura», añade.

De cara a este año, las múltiples citas electorales podrían tener un impacto más allá de lo que a simple vista parece. “Se desconoce si durará uno o dos años, pero los gobiernos inyectarán gasto fiscal al sistema y la carga de la deuda volverá a ser un problema. Las elecciones políticas estarán impulsadas por el miedo y la retórica antisistema, y lo más probable es que el resultado económico sea un crecimiento lento y una inflación básica relativamente alta”, advierte Jakobsen. Desde su punto de vista, el primer y segundo trimestre plantean los mayores riesgos para las perspectivas económicas, mientras que el tercer y cuarto trimestre conllevan un mayor riesgo político.

Propuestas par el primer trimestre

Según la entidad, la principal preocupación en 2024 es la posibilidad de una recesión, los economistas dan una probabilidad del 50% a una recesión en Estados Unidos, y esta falta de claridad sobre el panorama supone un desafío para los inversores, según Peter Garnry, jefe de estrategia de renta variable. Con todo, históricamente, los mercados de valores han sido mayoritariamente positivos en los meses cercanos al primer recorte de tipos de la Fed, por lo que, por ahora, “la valoración actual del mercado de las bajadas de tipos no es alarmante”, apunta.

En Saxo Bank esperan que los inversores sigan favoreciendo a India, México, Brasil y Vietnam -los mercados emergentes que ganaron el juego de la fragmentación- sobre China. “Es notable observar que las acciones chinas han tenido un desempeño inferior en otros mercados emergentes clave en casi un 44% en términos de dólares desde principios de 2018”, explica Garnry.

La firma sobrepondera el sector de las materias primas, ya que el superciclo aún está en curso y está impulsado por una fuerte urbanización global, inversiones en transformación verde y oferta limitada. También es probable que las acciones de ciberseguridad y defensa sigan beneficiándose de las tensiones geopolíticas actuales en el mundo, señala este experto.

Al mismo tiempo, la “idea clave” en 2024 del equipo de renta variable de Saxo Bank es infraponderar las megacapitalizaciones estadounidenses. “El rendimiento superior de los llamados 7 Magníficos, de en torno al 100% en 2023 frente al 23,8% del S&P 500, no puede continuar a menos que este pequeño grupo de empresas tecnológicas estadounidenses se haga cargo de toda la economía y siga superando las fuertes expectativas de crecimiento en 2024. Los rendimientos de la Bolsa estadounidense están cada vez más impulsados por un conjunto limitado de factores de riesgo, y el sentimiento sobre las acciones tecnológicas es uno de ellos”, enfatiza Garnry.

En contraste, tiene una visión positiva sobre la renta variable de Reino Unido y Europa, que presenta un descuento de casi el 30% respecto a la estadounidense. “Como no suscribimos que los beneficios estadounidenses sean mucho mejores que los europeos a largo plazo, creemos que los rendimientos esperados serán mayores en la renta variable británica y europea. Si cambia el sentimiento o se ralentiza la actividad económica, estos dos mercados de renta variable también ofrecen una mayor exposición a sectores defensivos”, justifica.

Respecto a la renta fija, desde Saxo Bank consideran que el debilitamiento del crecimiento, la ralentización de la inflación y un entorno político incierto crearán el ambiente perfecto para que los bonos superen a otros activos.

“Los inversores en renta fija tienen la oportunidad de asegurarse uno de los rendimientos más altos en más de 10 años, por lo que es difícil que los valores de renta fija registren rendimientos negativos, incluso si los rendimientos vuelven a subir ligeramente. El deterioro de la actividad económica y los tipos elevados suponen una amenaza para los ingresos y los márgenes de las empresas. Así pues, favorecemos la calidad y esperamos que el diferencial de los bonos corporativos de menor calificación se amplíe sensiblemente”, argumentan.

Materias primas

Por otra parte, la entidad sostiene que el oro y la plata se beneficiarán del descenso de los rendimientos reales y de los costes de financiación. Tras un comportamiento sorprendentemente sólido en 2023, en Saxo Bank prevén nuevas subidas de precios en 2024, impulsadas por los fondos de cobertura que persiguen el impulso, bancos centrales que siguen comprando lingotes a un ritmo récord y una demanda renovada de inversores en ETFs. Según su previsión, el oro podría alcanzar un nuevo máximo histórico en 2.300 dólares, apoyado potencialmente por un dólar más débil. La plata podría encontrar apoyo adicional en el esperado repunte del cobre y desafiar el máximo de 2021 en 30 dólares.

En el platino, “la combinación de una demanda en gran medida inelástica y los riesgos de que se reduzca la oferta antieconómica tienen el potencial de exacerbar los déficits y endurecer las condiciones del mercado… y podría impulsar una reducción de 250 dólares en su descuento hacia la media de cinco años en torno a los 750 dólares la onza”, apunta Ole Hansen, jefe de estrategia de materias primas de Saxo Bank.

El sector de los metales industriales también se beneficiará de la perspectiva de unos costes de financiación más bajos que impulsen un periodo de re abastecimiento de la industria desde China al resto del mundo. El cobre sigue siendo el metal industrial favorito de Saxo Bank, porque hay expectativas de una demanda robusta y el riesgo creciente de que se produzcan interrupciones del suministro y reducciones de la producción.

Por ahora, dado el amplio espectro de desafíos a los que se enfrentarán las empresas mineras en los próximos años -aumento de los costes, reducción de la ley del mineral y creciente intervención de los gobierno-, en Saxo Bank prefieren la exposición directa a los metales subyacentes, principalmente a través de ETFs.

Activos alternativos: de la falta de acceso a las nuevas estructuras de fondos

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

En el pasado, los activos privados, como el private equity, sólo eran accesibles para los grandes inversores institucionales. Pero esto está cambiando. En opinión de Tim Boole, responsable de gestión de producto de Schroders, una de las principales razones por las que la inversión en activos privados ha estado fuera del alcance de los inversores privados hasta ahora es la propia naturaleza de las transacciones. “La búsqueda de operaciones puede llevar mucho tiempo y su estructuración puede ser compleja, mientras que las salidas también pueden demorarse y plantear sus propias dificultades”, afirma.

Según el diagnóstico que hacen las gestoras, otro de los motivos es que las carteras tradicionales habían estado dando resultados durante la última década, algo que se terminó en 2022. Para abrdn, durante la mayor parte de la última década, los mercados vivieron en un régimen de tipos de interés a la baja y baja inflación y esta situación favoreció la cartera tradicional 60/40 (acciones/bonos) hasta 2022.

“Los bancos centrales subieron rápidamente los tipos de interés para contrarrestar la elevada inflación. Como consecuencia, el temor a una ralentización del crecimiento hizo que la renta variable y la renta fija cayeran conjuntamente, y eso a pesar de que normalmente se creía que la renta fija ayudaba a contrarrestar la volatilidad del mercado de renta variable. La correlación positiva entre los precios de la renta fija y de la renta variable se ha prolongado periódicamente hasta 2023 y existen numerosas razones que apuntan a que esto podría continuar en 2024”, explican.

Una visión que comparten desde Deutsche Bank quienes consideran que, dado que la renta variable y la renta fija parecen moverse en paralelo, deberían añadirse a las carteras inversiones alternativas. Además, de ser activos descorrelacionados, destacan que sus rendimientos corrientes se ajustan periódicamente a la inflación. “Debería diferenciarse entre las inversiones cotizadas y no cotizadas en bolsa. Una ventaja de las inversiones no cotizadas o privadas en inmuebles e infraestructuras es que suelen tener una correlación relativamente baja con otras clases de activos. En este sentido, pueden contribuir de manera importante a la diversificación de la cartera”, matizan.

Mayor demanda de alternativos

Según Boole, los inversores son conscientes de este cambio y de las ventajas de incluir alternativos en las carteras, muestra de ello es la previsión que hay sobre la demanda de esta clase de activo. El siguiente gráfico muestra un «mapa de calor» de la demanda de activos privados para los próximos 12-24 meses entre los bancos privados y los gestores de patrimonios europeos. “Los datos ponen de manifiesto el fuerte crecimiento previsto entre los family offices, los inversores con patrimonios muy elevados (ultra high-net-worth investors o UHNW) y los inversores con altos patrimonios (high-net-worth investors o HNW), a menudo partiendo de una base baja”, destaca el experto.

En su opinión, se han ralentizado las nuevas inversiones de muchos de los grupos de clientes institucionales tradicionales de los mercados privados, como los fondos de pensiones y las compañías de seguros. En algunos casos, señala, esto se debe al efecto denominador, que se produce cuando una parte de la cartera, normalmente las asignaciones al mercado público, disminuye de valor por la volatilidad del mercado y reduce el valor total global de la cartera. “Como resultado, los segmentos de la cartera que no disminuyeron de valor ahora comprenden un mayor porcentaje del total. Esto afecta comúnmente a los inversores en mercados privados que pueden encontrarse sobreexpuestos a este tipo de mercados. En otros casos, hay factores estructurales, como los planes de pensiones de prestación definida, que han reducido la exposición al riesgo o estaban en proceso de hacerlo”, explica Boole.

Según su experiencia, en respuesta a esta dinámica cambiante de la clientela, muchos grandes gestores de activos del mercado privado han dedicado importantes recursos a explotar esta reserva de capital. “Las respuestas varían desde la creación de equipos dedicados a la gestión de patrimonios hasta el establecimiento de asociaciones con gestores de fondos de inversión tradicionales que actúan como guardianes de los bancos privados o gestores de patrimonios tradicionales. En este sentido, la relación con los intermediarios es fundamental, ya que controlan o influyen en los flujos procedentes de los inversores privados”, añade.

En respuesta a la demanda

Desde abrnd explican que la demanda de activos alternativos por parte de una gama más amplia de inversores ha llevado a la creación de nuevos vehículos, como los Fondos de Activos a Largo Plazo (LTAF) en el Reino Unido. Según indican, éstos ofrecen a los inversores acceso a una combinación de activos privados (no cotizados) y públicos, y a menudo se clasifican como «semilíquidos», ya que sólo ofrecen liquidez a los inversores durante periodos determinados. “Aunque para algunos esta opción puede ser adecuada, siempre existe el riesgo de que la liquidez no esté fácilmente disponible en condiciones de mercado más difíciles. Como alternativa, los inversores pueden acceder a alternativas verdaderamente líquidas a través de mercados como el de los fondos de inversión”, aclaran.

Al contrario que los LTAF, estos fondos no son nuevos, ya que existen desde el siglo XIX. Sin embargo, en las dos últimas décadas han evolucionado para ofrecer exposición a una amplia gama de clases de activos alternativos, como el capital riesgo, el crédito especializado, las infraestructuras, los derechos musicales y la financiación de litigios.

“En los últimos años, sin embargo, la experiencia de los inversores en activos alternativos cotizados ha sido diferente de la de los inversores que invierten directamente en los mercados privados. Los inversores en mercados privados, que acceden a activos alternativos a través de estructuras menos líquidas, han experimentado por regla general valoraciones muy estables, a pesar de la volatilidad general del mercado. En cambio, los precios de las acciones de muchas alternativos cotizados han experimentado una mayor volatilidad a pesar de que los valores de los activos subyacentes eran razonablemente estables”, concluyen desde abrdn.

¿Cómo han evolucionado los productos?

El responsable de gestión de producto de Schroders considera que varios gestores de mercados privados están lanzando fondos centrados exclusivamente en el patrimonio privado. “Estos fondos tienen características que atraen a esa base de inversores, como la exigencia de capital único frente a la exigencia de capital múltiple, estructuras semilíquidas que ofrecen mayor flexibilidad y estructuras de fondos regulados que pueden distribuirse a inversores no profesionales. Estas estructuras de fondos pueden agruparse en dos categorías: abiertos o cerrados. Y pueden dividirse en tres grados de liquidez: líquida, semilíquida o ilíquida”, asegura Boole.

En el caso de los fondos semilíquidos abiertos, la innovación ha progresado con rapidez, especialmente para clases de activos como el private equity, el crédito privado y el sector inmobiliario. Estos fondos tienen ciclos de suscripción y reembolso mensuales o trimestrales y la liquidez procede de dos fuentes: suscripciones y reembolsos de los inversores o de las distribuciones de las inversiones. Por un lado, las suscripciones y los reembolsos se realizan al valor liquidativo neto del fondo (NAV), lo que elimina la volatilidad o la beta del mercado en comparación con los fondos cerrados, que dependen de un mercado secundario para la liquidez.

Como segunda línea de defensa, Boole señala que los fondos semilíquidos suelen utilizar herramientas como los límites de reembolso o la posibilidad de suspender las suscripciones y los reembolsos para que el gestor pueda controlar mejor la liquidez dentro del fondo. Esto ayuda a moderar el comportamiento de los inversores en caso de eventos de estrés del mercado.

Además, añade que los fondos cotizados cerrados, por su parte, ofrecen a los inversores privados un medio ideal para acceder a una cartera privada conservando la flexibilidad de la negociación diaria. De hecho, una de las áreas de mayor crecimiento ha sido el lanzamiento de fondos cerrados sin liquidez o con ventanas de liquidez periódicas. “Además, estas nuevas estructuras de fondos cerrados están diseñadas específicamente para los inversores privados, ya que cuentan con un calendario estructurado de petición de capital (capital calls), una vida más corta que la de los fondos más institucionales y unos importes mínimos de suscripción más bajos”, concluye el experto de Schroders.

El Kick Off 2024 de LATAM ConsultUs: una visión constructiva del caos del mundo

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Analistas y expertos de 35 gestoras de fondos internacionales llegaron a Uruguay para participar en la séptima edición del Kick Off de LATAM ConsultUs. Unos 300 asesores financieros y banqueros asistieron a presentaciones magistrales y charlas en grupos reducidos. La novedad de 2024 fue la llegada de los hubs, con varias presentaciones simultáneas. Y este año escuchamos cosas importantes, incluso cosas enormes que muestran hasta qué punto estamos ante un mundo de oportunidades.

¿Alguien está entendiendo realmente lo que pasa?

Esteban Polidura, CFA, director de Asesoría y Productos para Américas de Julius Baer, fue el encargado de poner un marco al Kick Off de 2024 con una visión macro de nuestra economía.

Y, en primer lugar, el experto explicó qué hay detrás de la recuperación económica de Estados Unidos, con unos resultados positivos que mes a mes desafiaron y, finalmente, pulverizaron decenas de pronósticos de recesión.

La base está en el consumidor estadounidense, que sigue mostrando optimismo y confianza por cinco razones: la oferta de empleo es grande, la gente gana más dinero, hay crédito (a pesar de la subida de tasas, la gente sigue usando la tarjeta de crédito y la paga a finales de mes), las empresas siguen invirtiendo y los mercados financieros viven una fiesta.

Polidura recitó una lista de resultados económicos que, el año pasado, hicieron añicos los pronósticos. Realmente, ¿alguien está entendiendo el mundo?

Por el lado de los riesgos en Estados Unidos, un evento o circunstancia que produjera un frenazo en 2025, lo que hay que tener en el radar es la tensión política. En un año electoral, en el contexto de una confrontación aguda entre republicanos y demócratas, el gobierno estadounidense parece abocado al bloqueo y conflicto.

El experto de Julius Baer señaló que este panorama ya se refleja en las calificaciones crediticias, con Fitch advirtiendo recientemente que Estados Unidos “se está volviendo ingobernable” y que quizá haya que hacer algo medular.

Por el lado de Europa, Polidura aventuró que este año terminará en positivo incluso para Alemania, país que se verá favorecido por el impulso de la manufactura. Por otro lado, China no está ni cerca de una recesión. Crecerá entre 4 y 5%, la mitad de lo que hizo en el pasado, por eso se siente como un ambiente de crisis.

En Latinoamérica se pronostica un crecimiento del 2%, con México y Brasil empujando la economía.

“El termómetro para cada país, en una región diversa, es el tipo de cambio. Las monedas locales se fortalecieron por las políticas de la Fed pero eso debe llegar a su fin porque las tasas altas terminan erosionando la economía”, dijo Polidura.

En resumen, Estados Unidos está corriendo, pero Europa, China o Latinoamérica no están parados. “Es un año de oportunidades en el que no hay que enfocarse solo en las dificultades”, señaló el experto de Julius Baer.

Equities: piensen en los riesgos, busquen oportunidades, sean activos

William Nott, Co-Portfolio Manager de NINETY ONE, analizó el mercado de renta variable y abogó por elegir equities de calidad.

“Los impactos de la subida de los tipos se ve realmente cuando tienes que renegociar la deuda, por eso el real challenge llega en 2024. Hay que refinanciar mucha deuda high yield en los próximos años”, explicó Nott.

En este contexto, los activos de calidad son la mejor protección para el inversor, sostuvo el experto.

¿Es sostenible que Estados Unidos siga creciendo? Para Nott, las cifras positivas están sostenidas por el consumo, el auge de las materias primas, una cultura colectiva que “abraza el riesgo” y una población más joven que en el resto de los países desarrollados.

Pero el Co-Portfolio Manager de NINETY ONE advirtió que el índice “está increíblemente pesado” y concentrado. Para Nott, hay muchas oportunidades a pesar de la percepción general de que el mercado es estrecho.

En resumen, Estados Unidos va a recompensar la buena selección: “Piensen en los riesgos, busquen oportunidades, sean activos”, indicó el profesional.

La renta fija global se sale de la línea recta

La inflación va a continuar declinando, pero esta caída no va a ser una línea recta. La tendencia sigue siendo a la baja, aunque puede haber volatilidad”, explicó Felipe Villaroel, Porfolio Manager de Twenty Four Asset Management.

En renta fija global, “la incertidumbre en relación a los casos base es grande porque hay variables económicas que se están comportando de manera diferente. Un ejemplo es el mercado laboral apretado, a pesar del escenario de recesión técnica hasta en países como Alemania”, explicó Villaroel.

Para leer 2024, aprendimos que las proyecciones históricas no sirven.

Según el experto, este año habrá volatilidad, porque los bancos centrales no están suficientemente cómodos para empezar su ciclo bajista. Y todo se mueve 20 puntos base cuando pasa algo, y eso cambia todo. “Pero los rendimientos de partida son altos y eso es bueno para los retornos totales, es algo que no pasaba desde hacía muchos años”, añadió el experto.

El consejo es ser flexibles y saber adaptarse.

Activos privados y el final de los tiempos

El Kick Off de LATAM ConsultUs sirve para medir, año tras año, la evolución de las carteras latinoamericanas, y la presencia de varias firmas de activos alternativos signaron la pujanza de esta nueva opción de inversión. Y Benjamin Trombley, Managing Director de Apollo, dijo cosas enormes, contundentes, durante una presentación sin desperdicio.

Estamos en un mundo en el que el costo de capital es más alto, por ello los rendimientos de las clases de activos tradicionales serán bajos durante cierto tiempo y, si se quiere en famoso “doble dígito”, habrá que recurrir a los mercados no listados, dijo Trombley.

Vivimos en una nueva coyuntura. La pandemia de coronavirus despertó a todo el mundo sobre sus limitaciones para obtener cosas básicas como material sanitario, o semiconductores. Lo mismo pasa con la industria de defensa, hay que repensarla, explicó el director de Apollo.

Los mercados tradicionales se han convertido es una especie de “commodity”. La gestión activa no supera los índices, pero los vehículos que siguen el índice (como los ETFs) te dejan atrapado en el mercado cuando todo cae, dijo Trombley, alto y claro, destruyendo sin preámbulos el debate entre gestión activa y pasiva, por el método de reducirlos ambos a cenizas.

El experto de Apollo siguió diciendo cosas enormes: “Nosotros facilitamos la financiación de las empresas, cosa que ya no hacen los mercados. En Estados Unidos y en el mundo, esto lo está haciendo en sector privado y no los grandes bancos”.

Para Trombley, la desglobalización es inflacionaria y probablemente la política de tipos de interés altos va a continuar, en un ciclo de 15 años que estiman al 3%.

En este “confuso mundo complicado”, los mercados privados no están globalizados ni masificados y hay cada vez mayores accesos para el mercado retail, concluyó el experto.

Riesgos geopolíticos en un año electoral

El segundo día de la conferencia de LATAM ConsultUs volvió a sacudirnos con un análisis que asumió el caos reinante en el mundo, pero con una versión constructiva. Peter Lefkin, vicepresidente senior de Gobierno y Asuntos Exteriores de Allianz, nos regaló otro gran momento con su frase: “El mundo está a la deriva e inestable”.

Y Lefkin no se quedó en los datos o en la superficie, habló de la soledad y del aislamiento social, el aumento de la criminalidad y la violencia, de los problemas de los estadounidenses, esos consumidores que mueven los mercados internacionales.

Las preocupaciones sobran: la desinformación y las mentiras rampantes, ahora con la nueva variable de la inteligencia artificial, además de la enorme deuda pública que Estados Unidos acumula.

“Damos la democracia por garantizada, pensamos que siempre estará allí, pero no es así. Actualmente, 75% de los electores estadounidenses preferirían tener otro candidato que Trump o Biden. Y como el electorado está muy dividido, finalmente un pequeño grupo de electores van a decidir el rumbo”, explicó Lefkin.

Al final, en este año electoral que no parece marcar un retorno a la civilidad y amabilidad del debate político, el analista de Allianz quiso mostrar también los datos positivos, como el avance de las energías verdes o los nuevos tratamientos contra enfermedades como la obesidad o el Alzheimer.

Latinoamérica ahora

De un paciente con problemas de endeudamiento, pasamos a otro con claros problemas de autoestima.

Alfonso Duval, Partner y CEO de Moneda Asset Management, pasó toda su presentación explicando las virtudes de Latinoamérica como lugar de inversión. El mantra de su charla fue: “Somos relevantes”.

De entrada, explicó el problema: “El mercado no logra internalizar la oportunidad de Latinoamérica ante los cambios que hay. Estoy hablando de las compañías de la región. En el mundo no nos conocen, es difícil que lo miren a uno fuera del populismo y la política”, señaló.

“Somos una región numerosa: el 8% de la población mundial, 655 millones de personas. Pero lo que hace la diferencia es la emergente clase media, para 2040 el 53% de la población, viene en crecimiento. Y la población es urbana, sólo nos gana Estados Unidos. Además, el 74% de la población digitalizada y con nuestra agricultura y ganadería alimentamos al mundo. Somos relevantes”, dijo Duval en una gran lista de ventajas para la región.

¿Y entonces, por qué en capitalización de mercado somos tan pequeños?, preguntó el CEO de Moneda. ¿Por qué no se puede jugar el mercado de Latinoamérica a pesar de que los datos nos muestran como un destino predilecto para la inversión extranjera directa?

Duval piensa que la situación va a cambiar. Nadie puede pasar por encima de las evidencias, como el 25% que rentaron las compañías de la región en 2023. Y es sólo el inicio de una buena historia, la de una zona del mundo con materias primas, sin conflictos bélicos, donde se sabe lidiar con la inflación desde hace años y donde los bancos centrales vienen demostrando que saben trabajar.

“Tenemos muy mal marketing”, reconoció el ejecutivo, pero es el momento de poner algo de capital en Latinoamérica porque es una buena idea y además está barato.

El sector de Real Estate de EE.UU. podría repuntar en 2024

| Por Marcelo Soba | 0 Comentarios

La industria inmobiliaria de EE.UU. muestra signos de una recuperación modesta para el año 2024, impulsada por una disminución en los tipos hipotecarios y un aumento gradual en la confianza de los compradores, según un análisis reciente del Grupo de Investigación Económica y Estratégica (ESR, según su sigla en inglés) de Fannie Mae.

Este pronóstico sugiere un ambiente más favorable para la compra de viviendas existentes y la construcción de nuevas unidades unifamiliares, a pesar de que la asequibilidad de la vivienda continúa siendo una preocupación significativa tras los aumentos de precios de años anteriores, agrega el informe.

El índice de Sentimiento de Compra de Vivienda creado por la firma de enero de 2024 reflejó un renovado optimismo en el mercado, con más hogares anticipando una reducción en los tipos hipotecarios.

Este cambio de perspectiva podría traducirse en una mayor disposición por parte de los consumidores para adquirir viviendas. Según las estimaciones del ESR, se espera que los tipos hipotecarios disminuyan hasta un 5,9% a finales de 2024 y un 5,7% hacia finales de 2025.

Además, se proyecta un incremento en la construcción de viviendas unifamiliares durante el próximo año, sustentado por el aumento continuo en la emisión de permisos de construcción y una demanda constante de nuevas viviendas.

En términos macroeconómicos, los investigadores han revisado al alza sus expectativas de crecimiento para 2024, basándose en un desempeño más fuerte de lo esperado del producto interior bruto (PIB) en el cuarto trimestre de 2023 y datos recientes que indican un crecimiento acelerado de la población y la inmigración.

Estos factores contribuyen a una proyección de aumento en las nóminas y el PIB. Sin embargo, se anticipa que el ritmo de expansión económica en 2024 será más lento en comparación con 2023, limitado por una baja tasa de ahorro que podría reducir el gasto de los consumidores y una desaceleración en los ingresos fiscales que afectaría el gasto público.

El informe también señala ciertas incertidumbres en el mercado, incluyendo la sostenibilidad del reciente crecimiento del PIB, la trayectoria de la política monetaria y cómo las secuelas de la pandemia continúan afectando las relaciones entre el mercado de la vivienda y la economía en general. Doug Duncan, vicepresidente senior y economista jefe de Fannie Mae, expresó que, aunque el escenario base anticipa una desaceleración económica y una reducción gradual de los tipos, la posibilidad de un crecimiento económico inesperadamente alto podría mantener los tipos hipotecarios elevados por más tiempo.

Para acceder al informe completo de Fannie Mae ingrese al siguiente enlace.

Los estadounidenses sienten inseguridad financiera a pesar del optimismo económico

| Por Marcelo Soba | 0 Comentarios

En un contexto donde la visión económica de Estados Unidos muestra signos de optimismo, la inseguridad financiera entre los estadounidenses ha escalado a niveles récord, dice el estudio Planning & Progress de Northwestern Mutual 2024.

Los datos del estudio exploran las percepciones y comportamientos de los estadounidenses respecto a su seguridad financiera a largo plazo.

En ese sentido, la investigación destaca que, aunque más de la mitad de los adultos en EE.UU. anticipan una recesión para este año, este porcentaje ha disminuido significativamente en comparación con el año pasado, pasando de dos tercios a un 54%.

Este cambio sugiere una mejora en la expectativa económica general, reflejada uniformemente a través de distintas generaciones, desde la Gen Z hasta los Boomers. Sin embargo, esta visión más positiva de la economía no se traduce en una mayor seguridad financiera personal.

La encuesta indica que un tercio de los adultos estadounidenses no se siente financieramente seguro, marcando el mayor nivel de inseguridad desde que comenzó el estudio en 2009.

La llamada «fatiga de shock financiero» y una sensación de fragilidad son identificadas como factores clave detrás de este fenómeno. Según Christian Mitchell, director de clientes de Northwestern Mutual, a pesar del crecimiento económico, la constante sucesión de perturbaciones financieras ha hecho difícil para muchos estadounidenses mantener una actitud positiva hacia su seguridad financiera.

La inflación emerge como el principal factor contribuyente a esta sensación de inseguridad. Aunque las tasas de inflación han disminuido desde su pico en 2022, siguen siendo una preocupación dominante, con más de la mitad de los adultos esperando un aumento este año.

La capacidad de los ingresos familiares para superar la inflación es escasa, con solo el 9% de los encuestados indicando que sus ingresos están por encima de estas subidas. Esto coloca a la inflación muy por delante de otros obstáculos para la seguridad financiera, como la falta de ahorros o el endeudamiento.

Este panorama subraya un ciclo reactivo frente a los retos financieros, donde muchos estadounidenses se encuentran constantemente adaptándose a condiciones económicas cambiantes sin la capacidad de anticiparse o planificar adecuadamente.

La situación plantea importantes cuestiones sobre cómo se puede mejorar la resiliencia financiera de los individuos frente a un entorno económico incierto y rápidamente cambiante.

Entre los puntos que más preocupan a los estadounidenses se encuentran: la disfunción del gobierno y las elecciones presidenciales y eso los hace ser defensivos en sus inversiones.

El 42% de los adultos estadounidenses considera que 2024 es un año para priorizar inversiones defensivas con sus ahorros e inversiones frente al 29% que considera que es un año para aprovechar las oportunidades para hacer crecer sus activos; y el 29% no está seguro.

Por otro lado, la gente sigue gastando a pesar de los altos niveles de inseguridad financiera.

Muchos estadounidenses no esperan reducir en gran medida su gasto en cosas discrecionales como restaurantes, vacaciones y entretenimiento en 2024. El estudio revela que el 59% de los adultos estadounidenses afirman que gastarán lo mismo o más en estas compras con respecto al año anterior, mientras que algo menos de cuatro de cada 10 (37%) afirman que gastarán menos. Entre las generaciones, la Generación Z es la más propensa a decir que aumentará el gasto no esencial y la Generación X es la más propensa a decir que se apretará el cinturón.

Para leer el estudio completo ingrese al siguiente enlace.

En México, el saldo saldo de las cuentas de Afore de las mujeres es 24% menor que el de los hombres

| Por Antonio Sandoval | 0 Comentarios

La incorporación de la mujer al mercado laboral ya es irrebatible, así como sus grandes avances en materia de igualdad, sin embargo, algunas cifras revelan el rezago que todavía enfrenta el sector femenino frente a los hombres en el mercado mexicano.

Un indicador clave por ejemplo es el ahorro para el retiro, fundamental para el futuro de los trabajadores; en este rubro las mujeres tienen cierta desventaja frente a los hombres, lo dice la frialdad de los números revisados y publicados por Afore Citibanamex.

De acuerdo con Citibanamex, el día de hoy, las generaciones más jóvenes no contarán con una pensión otorgada por el Estado, por lo que es fundamental que comiencen a planificar para el futuro y a crear un patrimonio suficiente para mantener un ingreso igual o similar al que se tiene antes de retirarse.

Sin duda alguna esto es un gran reto para todos y es importante hacer conciencia desde los primeros años laborales. Y para las mujeres el reto es todavía mayor ya que enfrentan diferentes dificultades adicionales, como, por ejemplo:

Esperanza de vida: en promedio la de las mujeres supera por más de 6 años a los hombres, según datos del INEGI. Lo anterior significa que, muy probablemente, una mujer requiera un ahorro 80% mayor que el de un hombre para poder mantener un ingreso similar durante su retiro.
Salario promedio: en México el salario promedio de las mujeres es 14% menor que el de los hombres, lo cual afecta de manera directa el ahorro para el retiro, esto considerando que la base para integrar este patrimonio son las aportaciones obrero-patronales que se realizan de manera regular a la cuenta de Afore de los trabajadores formales y que se encuentra directamente relacionada con el salario base de cotización.
Saldo promedio de las cuentas de Afore: de acuerdo con información de CONSAR, el número de cuentas de ahorro de hombres supera por más de 9 millones el número de cuentas registradas de mujeres y el saldo promedio de las cuentas de las mujeres es 24% menor que el saldo en las cuentas de los hombres.
Mercado laboral: dentro de la población económicamente activa aproximadamente el 52% son mujeres, lo cual representa casi 6 millones más de mujeres en comparación con los hombres. Sin embargo, entre la población ocupada los hombres representan el 59%, que se traduce en cerca de 11 millones más de hombres ocupados en relación con la cantidad de mujeres.

Estos son algunos de los factores principales que viven las mujeres día a día en el país. No obstante, existen otros factores que amplían las diferencias.

Por ejemplo, de acuerdo con la Organización de las Naciones Unidas, las responsabilidades personales y familiares afectan en mayor medida a las mujeres y resulta más común que éstas abandonen o pongan en pausa su trayectoria laboral por dar prioridad al cuidado de su familia.

Todo lo anterior deja claro que, si bien todas las personas son responsables de su bienestar en la vejez y de realizar las acciones necesarias para lograr las condiciones adecuadas en su retiro, las mujeres requerirán un esfuerzo mayor.

Por ende, resulta aún más importante que las Afores y el gobierno promuevan acciones de concientización para que las mujeres entiendan la necesidad de contar con un fondo de ahorro para su retiro desde el inicio de su vida laboral y así, pongan en marcha una estrategia sólida y consistente de ahorro voluntario a lo largo de toda su trayectoria laboral.

Bci Asset Management lanza un fondo mutuo con criterios ESG

| Por Javiera Donoso | 0 Comentarios

(cedida) Claudia Torres, gerenta general de Bci Asset Management — Foto cedidaClaudia Torres, gerenta general de Bci Asset Management

El brazo de gestión de fondos del banco chileno Bci está ampliando su oferta de soluciones de inversión, incorporando un nuevo fondo mutuo destinado a invertir en activos de renta fija, pero incorporando los criterios sostenibles ESG, según los estándares europeos.

El nuevo vehículo de Bci Asset Management, llamado Fondo Mutuo Bci Deuda Global Sostenible, indicaron a través de un comunicado de prensa, permitirá a los inversionistas –incluyendo el segmento retail– acceder a una estrategia que incorpora estos criterios en su proceso de inversión, con un aporte mínimo de 5.000 pesos chilenos (poco más de 5 dólares).

La cartera del nuevo vehículo invertirá en cuotas de fondos que deberán satisfacer los requisitos establecidos por la normativa Sustainable Finance Disclosures Regulation (SFDR) de la Unión Europea. En ese sentido, los fondos elegibles deben ser clasificados como Artículo 8 o Artículo 9, bajo esa normativa.

La clasificación de Artículo 8 se les otorga a todas aquellas estrategias que promueven características medioambientales y sociales. Además, es un requisito para las gestoras que las ofrecen el divulgar de forma clara y transparente cómo se integran estos factores en sus decisiones de inversión y se excluye a una serie de empresas y sectores que no cumplen determinados estándares éticos o sostenibles.

Por su parte, la clasificación de Artículo 9 se considera como altamente exigente para las gestoras y los asesores y representan menos del 4% del total de vehículos a enero de este año, según un informe de la gestora estadounidense Morningstar.

Los instrumentos que buscan alcanzar este rótulo deben acreditar tener un objetivo explícito de inversión sostenible y demostrar la forma en la que se está buscando conseguirlo. Dentro de estos instrumentos se incluye, por ejemplo, inversiones en productores de energías renovables o compañías que aportan soluciones que mejoran las condiciones laborales o el rendimiento educativo, entre otros.

La gerenta general de Bci Asset Management, Claudia Torres, destacó la importancia de estas clasificaciones para los inversionistas. “La sostenibilidad no sólo hay que declararla, hay que acreditarla de forma transparente a los inversionistas. A través del Fondo Mutuo Bci Deuda Sostenible estamos elevando nuestros estándares a la normativa europea con un instrumento centrado en renta fija, que viene a complementar nuestro Fondo Mutuo Bci Acciones Sostenibles ESG con foco en renta variable”, dijo en la nota de prensa.

La gestora chilena maneja más de 50 fondos mutuos y una diversidad de fondos de inversión, públicos y privados, además de mandatos de cartera discrecional, banca privada y endowments. Con todo, la firma tiene un AUM de 9.822 millones de dólares.

La brasileña Tenax Capital se asocia con HMC Capital y apunta a los inversores institucionales

| Por Pedro Pligher | 0 Comentarios

La gestora brasileña Tenax Capital ha firmado una asociación estratégica con HMC Capital. La combinación apunta a ampliar la presencia de Tenax en el mercado institucional brasileño, con especial enfoque en fondos de pensiones, planes de pensiones estatales y municipales y compañías de seguros.

“El mercado de clientes institucionales siempre ha sido estratégico para nosotros. Nuestro equipo tiene una larga trayectoria en la gestión de recursos de inversores institucionales, en diversas estrategias, incluyendo renta variable, renta fija y fondos multimercado. Una parte importante de nuestros recursos gestionados ya proviene de fondos de pensiones y estamos convencidos de haber encontrado en HMC el socio adecuado para acelerar nuestro crecimiento en este segmento”, afirma Alexandre Silverio, director general de Tenax Capital, en un comunicado de prensa.

La gestora gestiona 1.400 millones de reales, (unos 281 millones de dólares).

En el proceso, Tenax Capital contará con el apoyo y experiencia de HMC Capital, quien gestionará la distribución de todos los fondos de Tenax destinados a carteras institucionales, con una variedad de estrategias, que incluyen macro multimercado, multimercado de retorno total, solo largo y fijo. HMC Capital tiene 14.000 millones de dólares en activos distribuidos y bajo administración, con un equipo de 100 personas y operaciones en Brasil, Chile, Perú, Colombia, México, Estados Unidos y Reino Unido.

“Tenax fue creada para ser perenne, no sólo por el equipo senior y con credibilidad en el mercado, sino también por procesos y sistemas robustos y una gran claridad sobre su mandato con los inversores”, dijo Guilherme Sousa, jefe de productos en Brasil en HMC Capital, en nota. Según la sociedad inversora, la medida supone un paso hacia su objetivo de consolidar una oferta diferenciada y complementaria de gestores socios locales para carteras institucionales.

La normalización monetaria llegará con tipos neutrales más altos que los anticipados por el consenso

| Por Romina López | 0 Comentarios

Tal y como se esperaba, el Banco Central Europeo (BCE) optó por mantener sin variación los tipos de interés (*), y se ha reafirmado en su enfoque “data-dependent” para las próximas decisiones de política monetaria, para el que será clave la evolución de la inflación y de los salarios, destaca en un análisis Maryse Pogodzinski, economista de Groupama AM.

En opinión de la gestora, el énfasis de Christine Lagarde en su rueda de prensa sobre el hecho de que se sabrá «mucho más en junio», aumenta la probabilidad de una primera reducción de tipos en ese mes. «En cuanto al ritmo de las reducciones de tipos, la presidenta se negó a comprometerse y habló de una ‘temporada de normalización’ después de la ‘temporada restrictiva’, sugiriendo un ajuste muy gradual», añade Pogodzinski.

Desde Groupama AM destacan por varios elementos de su discurso:

En cuanto al crecimiento: la previsión para 2024 ha sido revisada a la baja, pero se mantiene sin cambios para 2025 y 2026. El BCE considera que la actividad económica seguirá siendo moderada a corto plazo, pero debería recuperarse después, respaldada inicialmente por el consumo y luego por la inversión. Los riesgos para el crecimiento siguen orientados a la baja.

En cuanto a la inflación: las previsiones han sido revisadas a la baja en todo el horizonte (ver tabla a continuación); la inflación general continuó desacelerándose y las medidas de la inflación subyacente también han disminuido, excepto la inflación doméstica, que sigue siendo «elevada» a 4,5% (ver gráfico), relacionada con el crecimiento «vigoroso» de los salarios (ver gráfico). La presidenta también menciona la disminución de los beneficios que permite mitigar el aumento de los costes laborales (ver gráfico del BCE, extracto de una presentación de I. Schnabel).

El BCE está «confiado», pero no «suficientemente confiado» en el regreso sostenible al objetivo del 2% de inflación a medio plazo: «sabremos un poco más en abril y mucho más en junio, eso es seguro» (ver calendario de datos salariales). Durante la conferencia de prensa, la presidenta del BCE declaró que «no hubo discusión sobre la reducción de tipos, sino un comienzo de discusión sobre una reducción de la restricción monetaria». La distinción se relaciona con este nivel insuficiente de confianza, aunque el nivel actual de inflación podría justificar una primera reducción de tipos.

La importancia de los datos salariales en la toma de decisiones sobre la orientación de la política monetaria, así como el comportamiento de las empresas hacia sus márgenes: la actualización de las previsiones en junio, que incluirá los datos salariales del primer trimestre de 2024, jugará un papel crucial en la toma de decisiones sobre la orientación de la política monetaria.

En conclusión, desde Groupama AM señalan que «la comunicación del BCE desafía nuestro escenario de inicio de flexibilización monetaria en la segunda mitad del año. La probabilidad de un inicio más temprano ha aumentado claramente. Sin embargo, lo más importante, en nuestra opinión, es el alcance total de los recortes de tipos. A la luz de nuestro escenario de crecimiento e inflación, las expectativas del mercado sobre los recortes de los tipos de interés de referencia aún nos parecen demasiado agresivas, incluso después de haber sido ajustadas recientemente (de 160 puntos básicos a 100 puntos básicos en 2024)».

«En este momento, mantenemos nuestro escenario de inicio más tardío y de solo 25 puntos básicos en 2024, incluyendo ahora un riesgo de recorte en junio (y, por lo tanto, un total de 50 puntos básicos frente a 25 puntos básicos). En otras palabras, mantenemos nuestro análisis de ‘normalización monetaria’ hacia un nivel de tipos ‘neutrales’ más alto que el anticipado por el consenso y los mercados financieros«, concluye Pogodzinski.

NOTAS

(*) Los tres tipos de interés de referencia permanecen sin cambios, es decir, el tipo de depósito, el tipo de refinanciación y el tipo de facilidad, a 4.0%, 4.5% y 4.75%, respectivamente; en el balance, no hay cambios respecto a lo que ya se había anunciado; el BCE no reinvertirá los bonos que venzan en el marco del APP y comenzará a reducir sus reinversiones en el marco del PEPP en el segundo semestre (-7.5 mil millones de euros al mes) antes de detenerlas por completo en diciembre de 2024. En cuanto a los TLTRO, los bancos deberán devolver como se esperaba los préstamos restantes este año.

Descifrando a los bancos centrales: las voces que susurran a los mercados

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Tras una semana con la vista puesta en Europa, el foco salta a EE.UU., ya que el mercado está esperando conocer estos días la publicación del IPC, y a Japón, donde las especulaciones sobre la posibilidad de que su banco central suba los tipos de interés continúan y ha impulsado al yen. En este contexto y ante esta espera, los datos de empleo en Estados Unidos alientan las compras en el mercado de renta fija, la renta variable norteamericana está en máximos y los índices japoneses sufren fuertes caídas.

“La renta variable global ha alcanzado nuevos máximos históricos: el S&P 500 superó los 5.000 puntos en febrero, y el Nikkei japonés volvió a niveles vistos por última vez antes de la gran crisis de los noventa. Por su parte, el DAX avanza con paso firme hacia los 18.000 y el EuroStoxx intenta alcanzar nuevos máximos. Evidentemente, no todos los mercados de renta variable han subido (algunos han registrado pérdidas), pero parece que, en general, los inversores están dispuestos a asumir riesgos. De hecho, el bitcoin subió como la espuma en febrero. También los índices de precios de diamantes y de piedras preciosas continuaron su tendencia alcista, al igual que el índice de precios de la joyería y la relojería en EE.UU.. En un entorno así, los mercados de renta fija suelen ser los más perjudicados, pero no fue así”, indica Hans-Jörg Naumer, Global Head of Capital Markets & Thematic Research de Allianz Global Investors.

Cuestión de palabras y hechos

De nuevo, los bancos centrales son el susurro que los mercados siguen escuchando, por eso descifrar el mensaje detrás de cada una de sus palabras se ha convertido casi en una obsesión. “Ya hemos cumplido dos meses de 2024 y no parece que los bancos centrales estén listos para hacer cambios en los tipos de interés, o al menos no tan pronto como pensaban los mercados en diciembre. A finales del año pasado, los inversores pronosticaban que el primer recorte de tipos de interés se produciría en las próximas semanas, con la Reserva Federal a la cabeza. A finales de febrero, los mercados habían descartado tres de los recortes previstos, y ahora esperan que la Reserva Federal empiece a reducir los tipos de interés oficiales como muy pronto en junio”, destaca Marco Giordano, director de Inversiones de Renta Fija en Wellington Management.

En su opinión, aunque la inflación haya tocado techo y siga una trayectoria descendente, los bancos centrales quieren asegurarse de que se vuelva al 2%. “De momento, los indicadores económicos se mantienen fuertes, lo que pone de manifiesto que aún no se ha generado una pérdida de capacidad significativa en la economía mundial. En una entrevista con el Financial Times a principios de febrero, Isabel Schnabel, del BCE, fue explícita sobre los riesgos de recortar los tipos demasiado pronto: debemos ser pacientes y cautos porque sabemos por experiencia que la inflación podría volver a dispararse. Al igual que en Estados Unidos, los mercados prevén que se retrase el inicio de los recortes de tipos en la zona euro”, afirma Giordano.

Sobre la última reunión del BCE, celebrada la semana pasada, Whitney Watson, Co-Head and Co-CIO of Fixed Income and Liquidity Solutions de Goldman Sachs Asset Management, resume: “Tal y como se preveía, el BCE mantuvo su política sin cambios y reiteró su enfoque dependiente de los datos de la reunión de enero, según el cual el banco central necesita más pruebas de que la inflación está volviendo de forma sostenible hacia el objetivo antes de empezar a recortar los tipos. A pesar de la revisión a la baja del crecimiento y la inflación, el BCE señaló que las presiones internas sobre los precios siguen siendo elevadas, en parte debido al fuerte crecimiento de los salarios. En consecuencia, prevemos que el BCE inicie los recortes de tipos a partir de junio, con un total de cuatro recortes de 25 puntos básicos este año. Aunque los riesgos se han equilibrado, podrían producirse recortes mayores o más rápidos si la desinflación ganara ritmo o la economía cayera en recesión”.

Del mismo modo, los expertos indican que las actas de la reunión del FOMC de enero revelaron cierta preocupación ante la posibilidad de recortar los tipos con demasiada agresividad, debido al riesgo de un aumento de la inflación. Tras su primera reunión del año, las palabras de Jerome Powell, presidente de la Fed, volvían a la palestra tras hablar en el Congreso de EE.UU. la semana pasada. Según destaca Raphael Olszyna-Marzys, economista internacional en J. Safra Sarasin Sustainable AM, Powell sigue mostrándose bastante positivo sobre las perspectivas de la economía estadounidense. “Sigue pensando que los nuevos datos irán en la dirección de generar suficiente confianza para empezar a relajar la política monetaria este mismo año. Asimismo, reiteró sus comentarios anteriores de que no hay indicios de que la economía vaya a entrar en recesión a corto plazo, algo con lo que estamos de acuerdo. Un comentario interesante fue que quizá la pandemia puso fin al mundo de baja inflación y bajos tipos de interés de las décadas anteriores, aunque es demasiado pronto para afirmarlo con seguridad. Para nosotros, sus comentarios no cambian nuestra opinión de que la Fed empezará a recortar los tipos en junio, pero que este ciclo de recortes de tipos será mucho más gradual que los anteriores”, destaca Olszyna-Marzys.

¿Quién da el primer paso?

Sin duda una de las preguntas que flota en el aire es quién moverá ficha antes, si el BCE o la Fed. Según Martin Wolburg y Paolo Zanghieri, economistas senior de Generali AM (parte del ecosistema de Generali Investments), la Fed y el BCE se adelantan sin duda a un ciclo de relajación. Sin embargo, la diferente naturaleza del pasado repunte de la inflación también deja margen para respuestas políticas más heterogéneas. En su opinión, mientras que la inflación de la zona euro estuvo impulsada en gran medida por factores de oferta mundial, el elemento cíclico fue mucho más importante para la sorprendentemente fuerte economía estadounidense.

Wolburg y Zanghieri, señalan en su análisis que es improbable que las próximas elecciones presidenciales en EE.UU. influyan en las decisiones políticas de la Fed. También apuntan que el análisis de la actuación política en el pasado muestra que el BCE es relativamente independiente de la Fed y que ambos bancos centrales se limitan a reaccionar ante su respectivo entorno, que en ocasiones fue similar en el pasado

“El riesgo es que en este ciclo el BCE recorte antes que la Fed, lo que no tendría precedentes históricos. Pero esto sólo matizará nuestra previsión de leve descenso de los tipos a largo plazo y fortaleza del dólar a corto plazo. En caso de que el BCE actúe primero, el estrechamiento del diferencial de rendimiento transatlántico que prevemos simplemente se pospondrá, ya que la dirección a medio plazo para el tipo de interés oficial parece clara. Del mismo modo, el fortalecimiento temporal del dólar sólo retrasará su descenso frente al euro, lo que es coherente con los fundamentales económicos a medio plazo”, explican.

La cuestión nipona

En el caso de Japón, las probabilidades de una subida de tipos en marzo han aumentado respecto a hace una semana debido a las negociaciones con el mayor grupo sindical (Rengo), la inflación de enero y a que el Gobierno señala el fin de la deflación. Mientras tanto, la preocupación por la debilidad de los fundamentos económicos no parece reflejar con exactitud la mejora de la confianza empresarial y el aumento de los beneficios corporativos, que podrían allanar el camino para una subida de los salarios. “Vemos el fin de la política de tipos de interés negativos como una consecuencia natural dado el actual telón de fondo y a la vista de las actuaciones del Banco de Japón desde finales de 2022. No nos sorprendería que el Banco de Japón aprovechara la oportunidad para subir los tipos”, afirma Magdalene Teo, analista de renta fija para Asia de Julius Baer.

Según recuerda Teo, el gobernador del BoJ, Ueda, declaró ante el Parlamento que la certeza de alcanzar el objetivo de inflación del Banco de Japón está aumentando gradualmente. “La probabilidad de una subida de tipos en marzo ha aumentado del 23% la semana pasada al 78% esta semana. Los operadores esperan ahora cuatro subidas de tipos, lo que elevaría el tipo de interés oficial al 0,278% a finales de año. El obstáculo para el pivote son los débiles fundamentos económicos, ya que la economía japonesa se ha contraído durante dos meses consecutivos desde diciembre de 2023. Sin embargo, los últimos datos muestran que la confianza empresarial es mejor de lo esperado, el gasto de capital de las empresas está aumentando (+8% intertrimestral) y los beneficios empresariales han subido (+13% interanual), lo que da a las empresas más margen para subir los salarios”, añade.

Por último, el equipo de analistas de Capital Group, recuerda que el Banco de Japón presta también especial atención al crecimiento de los salarios de contratación procedentes de los anuncios por internet, que están aumentando a un ritmo aún mayor, lo que se debe en parte a la escasez de ingenieros informáticos.

“Es probable que la revisión salarial anual (shunto) acapare toda la atención en el primer trimestre del año. Se espera que esta negociación anual entre sindicatos y patronal confirme la tendencia de aumento de los salarios provocada por las subidas de precios. Las compañías tendrán que prestar más atención a la atracción del talento, sobre todo entre los trabajadores más jóvenes, a los que cada vez les interesa menos el empleo de por vida en compañías tradicionales o en el ámbito público”, concluyen los analistas de Capital Group.