Foto cedidaPedro González Grau y Enrique Sendagorta Carsi, Pictet WM
Pedro González Grau, actual CEO de Pictet Wealth Management Iberia y Pictet & Cie (Europe), ha sido nombrado director de Pictet Wealth Management Europe, con efecto inmediato, a la espera de la correspondiente confirmación regulatoria. Según informa la entidad, González permanecerá en su puesto actual hasta final de año y, a partir de enero de 2024, le sustituiráEnrique Sendagorta Carsi, actual responsable de Pictet Wealth Management en Madrid.
Desde su nuevo cargo, González Grau será responsable de todos los mercados y negocios de Pictet Wealth Management en Europa, incluyendo España, resto de la Eurozona, Reino Unido y Mónaco. Por su parte, Sendagorta Carsi se convertirá en el nuevo responsable de la gestora en España y pasará a reportar a González Grau. Como nuevo responsable de Pictet Wealth Management Iberia, Sendagorta Carsi supervisará los servicios de gestión patrimonial para personas de elevados patrimonios en España, con oficinas en Madrid y Barcelona.
A raíz de este anuncio, Pedro González Grau, nuevo director de Pictet Wealth Management Europe, ha señalado: «Nuestra mayor fortaleza reside en las personas y estoy seguro de que Enrique, junto a nuestro equipo de profesionales experimentados y de alto perfil, continuará impulsando el crecimiento deseado en España en los próximos años».
Por su parte, Enrique Sendagorta, director de Pictet Wealth Management Iberia a partir de 2025, ha añadido: «Estoy entusiasmado con este nuevo rol en el que espero seguir velando por los intereses de los clientes, y, además, de todo el equipo en España. Estamos positivos respecto a nuestro país, dado el crecimiento económico y atracción de inversiones, incluyendo adquisiciones y capital privado, que está generando riqueza, liquidez y oportunidades. Esperamos que este movimiento continúe los próximos años».
González Grau se incorporó a Pictet en 2022 como responsable de Pictet Wealth Management Iberia tras una trayectoria de más de 25 años en gestión de patrimonios, incluyendo la presidencia del consejo de administración del Grupo MoraBanc y anteriormente director general de Goldman Sachs, responsable del desarrollo del negocio de gestión de patrimonios en España, región EMEA y Latinoamérica, en diferentes etapas. Licenciado en Derecho por Universitat de Barcelona, ha sido miembro del consejo de administración de Bankinter, Tressis y Goldman Sachs AG. Actualmente es patrono de la Fundación Colegios del Mundo Unido en España.
En lo que respecta a Enrique Sendagorta, cuenta con 23 años de experiencia en banca privada. Se incorporó a Pictet & Cie en 2011. antes de incorporarse a Pictet, fue director de banca privada en BSI Spain Wealth and Asset Management S.A. y vicepresidente en Deutsche Bank. Trabajó en banca corporativa y de inversión global en Bank of America. Licenciado en Derecho por la Universidad Complutense de Madrid y postgrado Máster en Mercados Financieros por el Instituto Estudios Bursátiles, cursó entre otros, el programa de desarrollo directivo en IESE Business School.
«Para 2025 uno de nuestros grandes objetivos es consolidarnos en el mercado Offshore de Estados Unidos, vamos por ese mercado». Así lo señaló Juan Hernández, director general para Latinoamérica en Vanguard, en una entrevista con Funds Society durante el «Encuentro Amafore», celebrado la semana pasada en la Ciudad de México.
«Una área de mucho crecimiento para nosotros este año ha sido el mercado offshore, principalmente manejado desde Estados Unidos; a finales del año pasado hicimos un pequeño equipo para cubrir las necesidades de los intermediarios latinoamericanos que abren oficina en Miami o en Houston, y bueno sí ha sido un negocio que ha crecido mucho y estamos muy contentos», dijo el directivo.
El directivo de Vanguard explicó que ven una gran oportunidad al mercado Offshore estadounidense debido a que cada vez hay más latinoamericanos que invierten en ese país; por tal motivo en Vanguard ya están preparados para darle el servicio a los intermediarios en cuanto a ETFs y portafolios.
«Vemos una oportunidad importante para nosotros en este mercado; cada vez más intermediarios de México y Sudamérica abren una oficina en Estados Unidos, principalmente Houston y Miami, para satisfacer esa necesidad que tienen muchos inversionistas latinoamericanos de tener parte de su riqueza domiciliada en Estados Unidos».
«Ya tenemos un pequeño equipó en Miami y vamos a incrementar nuestras capacidades en esa región porque creemos que es una gran oportunidad para Vanguard, y para todo el mercado, el año que viene».
Vanguard tiene una larga trayectoria en Latinoamérica, donde empezó a trabajar con las AFPs chilenas en el año 2000, para luego llegar a México y Colombia, ofreciendo servicios tanto para clientes institucionales como de gestión de patrimonios. En 2023 iniciaron la conquista del mercado offshore.
Un gran 2024, de la mano de los mercados financieros
Juan Hernández destacó el gran año para la empresa, y sus clientes, de la mano de los mercados financieros, no obstante los «nubarrones» que se advertían en las expectativas del año previo por el hecho de que este período estaría marcado por las elecciones en gran parte del planeta, incluyendo Estados Unidos.
«Lo más importante para nosotros es que a nuestros clientes les ha ido bien, y el objetivo de Vanguard siempre es asesorar a sus clientes a alcanzar sus metas financieras, en ese sentido estamos muy satisfechos».
«En las expectativas del año pasado el tema electoral era relevante; se decía por ejemplo que Estados Unidos iba a tener un hard landing pero no lo tuvo, la economía siguió creciendo, las tasas subieron para controlar presiones inflacionarias y ahora vamos con una normalización de tasas, con reducciones, y la economía se ha mantenido muy sólida, entonces el mercado ha reaccionado a eso»., dijo Juan Hernández.
«Los mercados financieros en general han sido muy positivos, liderados por Estados Unidos aunque las bolsas en general se han desempeñado bien con crecimiento promedio de doble dígito; a nivel tasas, las que están denominadas en dólares han estado altas, arriba del 4% que eso lo hace más atractivo, mientras que en México las tasas ya de por sí venían muy altas y este año han bajado un poco pero eso ha dado una plusvalía adicional en los bonos».
En términos del negocio de Vanguard, Juan Hernández mencionó que a nivel global ha sido un año récord en ETFs, y eso ha favorecido sus resultados.
«Vanguard está liderando la industria de flujo de ETFs, consolidándose cada día más; en cuanto al tema de América Latina esta región no ha sido la excepción, también en esta parte del mundo hemos registrado cada vez mejores resultados aunque no se trata solo de este año sino que es un tema general, estructural, las Afores, las AFPs en Sudamérica, fueron los primeros que adoptaron los ETFs para integrar a sus portafolios, pero hoy cada vez más los inversionistas retail, los intermediarios como bancos y asset managers usan ETFs para armar sus portafolios diversificados internacionales».
Lo anterior sin olvidar desde luego el negocio de Offshore, que ha crecido de tal manera que será una de las prioridades para el negocio de Vanguard el año que viene.
A la espera de lo que pueda suceder con los anuncios de nóminas y precios que restan antes del 18 de diciembre, la inflación de octubre, que preocupaba, no debería ser obstáculo para que la Fed vuelva a recortar un 0,25 % en su última reunión de 2024.
Aunque la expectativa de incremento de precios a largo plazo (5-10 años) que muestra la última encuesta de la Universidad de Michigan ilustra la preocupación creciente de las familias respecto a la evolución de su poder adquisitivo, la publicación del IPC quedó como se esperaba (+0,2 % m/m y +2,6 % a/a para el índice general; +0,3 % m/m y +3,3 % a/a para el subyacente).
En respuesta, y aunque el componente de coste de vivienda sigue sin ceder del todo y el avance hacia el objetivo del 2 % se está ralentizando, los inversores en deuda pública mostraron su alivio, que no duró mucho como consecuencia de los comentarios de Jay Powell el jueves: «La economía no está enviando ninguna señal de que tengamos que apresurarnos a bajar las tasas. La fortaleza que estamos viendo actualmente en la economía nos da la capacidad de enfocar nuestras decisiones con cuidado». La curva pasó de descontar una disminución adicional en el coste del dinero antes del cierre de este ejercicio con un 83 % de probabilidades, a situarse en el 59 % tras las apreciaciones del presidente de la Fed.
Si bien es cierto que el entusiasmo por el resultado electoral podría estimular el consumo y la inversión, antes incluso de que se produzcan cambios concretos en materia de política fiscal, la perspectiva de estabilización o moderación en la actividad económica, por lo menos hasta que Donald Trump empiece a «hacer su magia», también queda de manifiesto en la actualización del informe SLO, que apunta a una evolución en el PIB todavía por encima del potencial, pero que pierde inercia respecto al trimestre anterior. Como vemos abajo, la mejora de las condiciones crediticias que nos ha acompañado desde junio del año pasado se ha revertido; la regresión apunta a un PIB del 2,4 %.
Mientras tanto, el mercado está ya en sobrecompra técnica y se aprecian indicios de exceso de confianza que pueden acabar en una «resaca inversora» después de la fiesta en honor a Trump.
Antes de mostrar algo de debilidad tras la cifra del IPC, el temor a perderse las subidas quedaba de manifiesto en los ámbitos más especulativos del mercado: la cesta de Goldman Sachs, con los 50 valores que tienen los niveles más elevados de posiciones cortas acumuladas, se anotaba casi un 10 % en solo 5 sesiones, alcanzando máximos de 2 años. El Russell 2000 de pequeñas compañías (con un tercio de sus componentes exhibiendo cifras negativas de beneficios por acción), que se ve amenazado por las decisiones que Trump pueda tomar en materia de inmigración y es más sensible que el de grandes compañías al incremento en el coste de financiación asociado al repunte en TIR, avanzaba en la primera semana del mes un 10,9 %.
En la misma línea, el bitcoin ha registrado máximos históricos, en parte descontando un entorno regulatorio más favorable; además, la moneda virtual incautada por el gobierno federal tiene ahora menos opciones de ser vendida, beneficiando el equilibrio oferta-demanda. Pero sobre todo porque este activo tiene una alta correlación positiva con la evolución de los mercados de riesgo, algo que parece estar afectando más a su comportamiento que una actitud más amigable por parte de las autoridades, si tenemos en cuenta que el oro está cayendo.
Al igual que en el caso de la bolsa, bitcoin comienza también a dar síntomas de agotamiento. Para que el precio de un activo financiero opere en un entorno estable y saludable, ese mercado en cuestión debe presentar niveles de liquidez suficientes que permitan a los distintos tipos de inversores (traders o más cortoplacistas, e inversores de largo plazo, como gestores de fondos o incluso compañías de seguros) operar entre sí.
Este equilibrio se rompe cuando la atención de los inversores pasa a centrarse en el muy corto plazo (o en el muy largo plazo), cuando las valoraciones aumentan (o disminuyen) muy rápidamente en un espacio de tiempo demasiado corto, y la liquidez proporcionada por los operadores de largo plazo (o por los traders) se reduce sustancialmente o llega incluso a desaparecer. Para que la liquidez vuelva a su punto de equilibrio, se hace necesario un ajuste en el precio de cotización que vuelva a captar la atención de los inversores. En este caso, los de largo plazo.
Estas pautas en el cambio de complejidad de la estructura del mercado, que explicamos hace tiempo en esta nota, fueron conceptualmente creadas por el matemático Benoît Mandelbrot, y su análisis nos proporciona pistas muy valiosas respecto al punto de madurez en movimientos tácticos en el precio de los activos.
Losflujoshacia las criptodivisas son una apuesta apalancada a la compresión de la prima de riesgo en bolsa.
Si en vez de usar la metodología de cálculo de Damodaran (Universidad de Stern) para el cálculo de esa prima, simplificamos aproximándola por la diferencia entre el inverso del múltiplo precio/beneficios y la rentabilidad del activo libre de riesgo (bono del Tesoro a 10 años), lo que podemos observar es que, después del rally de Trump, los compradores de bolsa están dispuestos a pagar por asumir el riesgo de su inversión, en lugar de exigir una compensación por la incertidumbre y volatilidad asociadas al mercado de acciones. Ajustando estos números para incorporar el efecto del IPC, aún nos quedaríamos con una escasísima recompensa de 1,84 %, la más ajustada de los últimos 22 años.
Las subidas desde el mes de agosto han coincidido con revisiones a la baja en la cifra de beneficios para 2025, pero el mercado sigue apuntando a aumentos de +15 % en BPA para el próximo año. Esta composición de lugar es más congruente con el inicio de un ciclo económico que con su fase de madurez.
La estacionalidad favorable, los datos macro, los resultados empresariales (con Disney como una de las últimas en mostrar un desempeño razonable y unas buenas expectativas de negocio), la sincronización en recortes de tipos a nivel global y los estímulos en China -además de las esperanzas volcadas sobre la agenda económica de Trump- pueden mantener al mercado de aquí a final de año.
Hacia febrero es probable que la volatilidad repunte: las actuaciones en materia de inmigración y de política comercial deberían ser las primeras en anunciarse, pero Trump no tardará en impulsar su agenda fiscal: el leve control de la Cámara de Representantes y las diferencias de opinión dentro del partido ponen presión para moverse antes de las elecciones de 2026. La preocupación por los déficits y un entorno de precios más complicado en un contexto de valoración oneroso aumenta la incertidumbre. Con la rentabilidad del bono cerca del 4,5 % y la prima de riesgo en el mercado de acciones cada vez más deprimida, incrementos adicionales en la TIR pondrán presión sobre el S&P y sobre los planes de Trump.
Janus Henderson Investors ha anunciado el lanzamiento de Janus Henderson Tabula Pan European High Conviction Equity UCITS ETF, la última incorporación a la franquicia de ETFs de gestión activa de la firma en Europa. Según explica la gestora, se trata de un fondo de renta fija que invierte en en torno a 20-25 empresas europeas de gran y mediana capitalización. Esta gestionado por Robert Schramm-Fuchs y Marc Schartz, y adoptará un enfoque de alta convicción.
Desde la gestora, matizan que la estrategia carece de un estilo específico e invierte allí donde se encuentran las mejores oportunidades en renta variable paneuropea, poniendo de manifiesto la excepcional capacidad de selección de valores de los gestores. «Creemos que un enfoque de alta convicción, junto con un proceso de inversión replicable y disciplinado, puede aprovechar el potencial de alfa disponible en la región y, en última instancia, reportar beneficios a nuestros clientes. Este nuevo lanzamiento aumenta la oferta de ETF de gestión activa de Janus Henderson en Europa, tras el anuncio de su primer ETF de este tipo en la región en octubre de 2024, y se basa en la propuesta de gran éxito de la firma en Estados Unidos, donde es el cuarto mayor proveedor de ETF de renta fija de gestión activa a escala mundial”, ha destacadoRobert Schramm-Fuchs, gestor de carteras en el equipo de renta variable europea de Janus Henderson.
Según explica el gestor, Europa alberga una amplia gama de empresas líderes a escala mundial, cuya diversidad permite a los inversores equilibrar la exposición entre las empresas cíclicas y las orientadas a temáticas de crecimiento a largo plazo. «Las valoraciones actuales resultan atractivas y la dispersión de las rentabilidades entre los distintos mercados y sectores de renta variable europeos presenta oportunidades para que los gestores activos mejoren el rendimiento», ha afirmado.
A raíz de este nuevo lanzamiento, Ignacio De La Maza, director del Grupo de clientes de EMEA y Latinoamérica en Janus Henderson, ha indicado: “Cuando lanzamos nuestro primer ETF de gestión activa para inversores europeos el mes pasado, dijimos que no era sino el principio de nuestro viaje, y estoy encantado de que ahora tengamos otro producto que ofrecer a nuestros clientes. Janus Henderson cuenta con una gran tradición de inversión en renta variable europea, con una trayectoria de más de 40 años. El lanzamiento de este fondo ofrece a los inversores una forma alternativa de aprovechar nuestra vasta experiencia en este mercado”.
El fondo cotizará inicialmente en el Xetra con el código JCEU GY y posteriormente hará lo propio en la Borsa Italiana y estará disponible en los principales mercados europeos.
Se espera que el gasto mundial en lujo alcance cerca de 1.500 millones de euros en 2024, manteniéndose relativamente plano en comparación con 2023, y aportando una tasa de crecimiento interanual estimada de entre el -1% y el 1%. Esta es una de las principales conclusiones del último informe sobre el lujo elaborado por la consultora Bain & Company en colaboración con Altagamma, la asociación italiana de fabricantes de artículos de lujo.
Los consumidores de lujo de todo el mundo están recortando sus gastos en artículos discrecionales a causa de la incertidumbre macroeconómica y la continua subida de precios de las marcas. Como resultado, Bain prevé que el mercado de artículos de lujo personal experimente su primera desaceleración desde la Gran Recesión -excluyendo Covid- con una erosión del -2%, a los tipos de cambio actuales, en comparación con el año pasado. Esta tendencia, particularmente aguda entre la Generación Z, cuya defensa de las marcas de lujo sigue disminuyendo, ha llevado a una reducción de la base de clientes de lujo en una magnitud de unos 50 millones en los últimos dos años. En paralelo, se detecta que los clientes de mayor poder adquisitivo, pese a que están perdiendo progresivamente la sensación de exclusividad de las marcas, siguen aumentando su cuota de consumo de lujo.
Como explica Cira Cuberes, socia de Bain & Company en España: “A pesar de la incertidumbre macroeconómica, el turismo de lujo sigue creciendo en España. A escala global, el gasto en lujo ha mostrado una notable estabilidad este año impulsado en gran medida por el apetito de los consumidores por el lujo experiencial. Sin embargo, en los dos últimos años, 50 millones de consumidores han optado por abandonar el mercado de bienes de lujo o se han visto obligados a hacerlo. Es una señal para las marcas de que ha llegado el momento de reajustar sus propuestas de valor. Para recuperar clientes, sobre todo a los más jóvenes, tendrán que liderar con creatividad y ampliar sus temas de conversación. Al mismo tiempo, deben mantener a sus principales clientes en primer plano, sorprendiéndoles y deleitándoles, poniendo foco en redescubrir las interacciones humanas absolutamente personalizadas `uno a uno´. En general, y de cara a todos los clientes, será fundamental reforzar la personalización aprovechando la tecnología como aliado para conseguirla”.
Las experiencias de lujo siguen ganando adeptos a medida que los consumidores desplazan su gasto hacia viajes y eventos sociales, favoreciendo el trato personal y el bienestar por encima de los productos tangibles. Al mismo tiempo, los bienes experienciales especialmente los dirigidos a personas con grandes patrimonios, como yates, coches y jets, despiertan un gran interés entre los consumidores de muy alto poder adquisitivo.
Los productos de belleza, en particular las fragancias, siguen registrando buenos resultados, ya que los consumidores se inclinan por ellos como “pequeños caprichos”. Las gafas también experimentan un impulso positivo, con los consumidores atraídos por una mayor creatividad de marca y por las marcas especializadas de gama alta.
La joyería se mantiene fuerte, favorecida especialmente por el segmento de la alta bisutería y con un comportamiento notablemente positivo en el mercado estadounidense. Por su parte, relojes, artículos de cuero y zapatos han experimentado una ralentización debido a que los consumidores han reducido sus compras y son cada vez más selectivos. Mención aparte merecen los pequeños accesorios de cuero y los artículos de iniciación, que siguen siendo de interés para la Generación Z.
Otra de las conclusiones del análisis de Bain & Company es que, a medida que los consumidores buscan compras de valor, el mercado de segunda mano está ganando tracción, con un fuerte impulso de la joyería y la ropa heredadas y de las piezas de cuero.
Mientras la mayoría de las tiendas de lujo físicas sufren la caída en picado de la afluencia de público, el canal outlet de marcas de lujo obtiene mejores resultados, impulsado por la búsqueda de valor por parte de los consumidores, y gana popularidad como vía de entrada preferida en el mercado del lujo. En paralelo, el canal online está entrando en una trayectoria de normalización tras las oscilaciones posteriores a la pandemia. En un contexto en el que los consumidores buscan cada vez más experiencias inmersivas y personalizadas, las marcas ganadoras atraerán en el canal online tráfico de vuelta a las tiendas físicas ofreciendo propuestas de valor diferenciadas en las vistas a esas tiendas.
Desglose regional: puntos clave en América, Japón y Europa
América: Estados Unidos muestra brotes verdes con una trayectoria trimestral al alza, a pesar de la fluctuación de la confianza de los consumidores y la ralentización del tráfico peatonal en las principales ciudades. Fuera de Estados Unidos los resultados están más polarizados. Canadá sigue luchando contra la falta de turistas chinos, mientras que México y Brasil registran notas positivas.
APAC: Japón sigue liderando el crecimiento mundial del lujo debido a los tipos de cambio favorables y al consiguiente aumento del gasto turístico durante el primer semestre de 2024. El impulso, sin embargo, se ha ralentizado recientemente al reajustarse los precios. Por el contrario, China continental ha experimentado una fuerte desaceleración, que se ha agravado a lo largo del año a medida que disminuía el gasto interno debido a la falta de confianza de los consumidores y a las salidas de turistas chinos a zonas cercanas y a Europa.
EMEA: Europa está registrando un crecimiento más fuerte, aunque normalizado, a lo largo de los trimestres, con una demanda sostenida por la afluencia turística, sobre todo en las ciudades de primer nivel y los centros turísticos del sur de Europa. En el Reino Unido y el norte de Europa la afluencia de turistas de lujo es más limitada. El panorama varía en Oriente Medio, donde las tensiones regionales afectan a la afluencia turística.
Los mercados emergentes como América Latina, India, Sudeste Asiático y África, que en conjunto se espera que sumen más de 50 millones de consumidores de lujo de clase media-alta de aquí a 2030, representan nuevas vías potenciales de crecimiento.
Se espera que el mercado del lujo se enfrente a un contexto de ligera mejora a lo largo de 2025, aunque esto dependerá en gran medida de los escenarios macroeconómicos que se desarrollen en las regiones clave. De cara a 2030, es probable que el mercado emprenda una trayectoria positiva a largo plazo, con una base de consumidores cada vez más accesible.
“Para garantizar el crecimiento futuro, las marcas tendrán que replantearse sus ecuaciones de lujo, restablecer la creatividad y combinar las viejas y las nuevas reglas del juego. Esto incluye redescubrir su esencia y adoptar los pilares fundacionales de la industria: deseabilidad impulsada por la artesanía, la creatividad y los valores distintivos de la marca; ahondar en conexiones y experiencias significativas, personalizadas y culturalmente efectivas para el cliente; y efectuar una ejecución impecable posibilitada por la tecnología, con la inteligencia artificial desempeñando un papel primordial en la mayoría de las áreas de la propuesta de valor”, concluye Cira Cuberes.
Los mercados privados han experimentado una transformación en la última década, con un importante flujo de capital, éxito de tecnologías disruptivas y la ampliación del acceso en el sector de los servicios financieros en general.
Así lo recoge el informe «Private Markets Annual Report 2024» de Barclays, que también aclara que los inversores privados reconocen cada vez más las oportunidades que ofrecen los fondos de mercados privados. «En términos generales, las motivaciones de los inversores con patrimonios muy elevados (UHNW) y los HNWI para invertir en mercados privados incluyen la diversificación y la menor volatilidad de las carteras; unos rendimientos históricamente superiores a los obtenidos en los mercados públicos y un mayor apalancamiento disponible, que puede impulsar potencialmente un mayor crecimiento y rentabilidad», explica la firma en el estudio.
El informe también explica que el acceso a gestores de inversión cualificados también puede reportar dividendos a los propietarios de patrimonios privados. Los compromisos pueden generar mayores rendimientos, y las comunicaciones con los socios generales (GP) pueden ofrecer valiosas lecciones sobre due diligence y revisiones operativas. Teniendo en cuenta que muchos HNWI han creado su riqueza gestionando sus propios negocios, las inversiones en fondos privados ofrecen la oportunidad de compartir información entre los socios.
Según algunas encuestas, los inversores privados muestran una preferencia creciente por los activos alternativos y, en particular, por el private equity. Muchos de los encuestados también indican que tienen previsto redoblar sus inversiones en capital riesgo el año que viene, a medida que mejore la confianza tras la corrección del mercado. El estudio cita como ejemplo la encuesta de Campden Wealth y Titanbay de 2023 a un total de 120 inversores UHNW, en la que los encuestados señalaron un aumento de tres puntos porcentuales en su asignación objetivo para private equity, junto con un aumento de dos puntos porcentuales para la renta variable pública y una disminución de cuatro puntos porcentuales para la asignación a liquidez. En esa misma encuesta, el 67% de los encuestados dijo que su principal motivación para invertir era el potencial de mejorar los rendimientos de la cartera a largo plazo.
El patrimonio bajo gestión total de los family offices se duplicó con creces en la última década, y se prevé que el número de propietarios de patrimonios privados a escala mundial aumente un 28,1% de aquí a 2028, lo que representa una fuente creciente de capital.
En los próximos años, las grandes empresas de capital riesgo podrían recibir más aportaciones de los canales de patrimonio privado. Mientras que los inversores institucionales, como las pensiones y los fondos soberanos, deben cumplir estrictos mandatos de inversión, los inversores privados pueden tener menos restricciones legales y pueden adaptar las asignaciones para que se ajusten más a sus perfil personal y sus preferencias de liquidez.
«Esto abre una mayor opcionalidad para invertir en mercados privados», asegura el informe de Barclays, que añade que los plazos de inversión también son menos restrictivos para el patrimonio personal en comparación con el patrimonio institucional. Éste, según explica la firma, «suele requerir aportaciones y distribuciones periódicas para apoyar las necesidades de liquidez de los inversores institucionales, pero los inversores privados pueden enfrentarse a más restricciones y obstáculos reglamentarios para poder invertir en mercados privados».
El private equity sigue en forma
El estudio recoge que el private equity es el principal motor de la captación de fondos en los mercados privados. «Además de ser una de las estrategias favoritas de los fondos de pensiones y los endowments, que exigen flujos de caja predecibles, los fondos de private equity podrían ser una opción para los inversores privados que buscan apoyar sus propias iniciativas, incluidas las empresas familiares y la filantropía», asegura el estudio de Barclays. El ciclo de vida típico de 10 años de los fondos de private equity suele coincidir con los horizontes de inversión más largos que buscan estos inversores para cierta parte de sus asignaciones, añade el estudio.
La proporción de la captación de fondos en los mercados privados atribuida a los fondos de private equity ha aumentado anualmente desde 2020, alcanzando la cifra récord del 50,5% hasta la fecha. Estos fondos mostraron resistencia frente a una ralentización más general de la captación de fondos, recaudando casi tanto capital en 2023 como en 2022. Sin embargo, según el informe, el número de vehículos que impulsaron ese total se redujo en más de la mitad. Con menos fondos manteniendo o aumentando su poder adquisitivo en los últimos 18 meses, el flujo futuro de operaciones de private equity y los rendimientos se inclinarán hacia los fondos más fuertes. Esto podría exacerbar la competencia entre los LPs que buscan los mejores GPs.
La selección de gestores, a tenor del informe, es tan importante en los tiempos actuales como ha sido siempre. La preferencia de los LPs por gestores de private equity experimentados -firmas que han lanzado al menos cuatro fondos- también está en aumento. «Cada año desde 2019, más del 80% de todos los nuevos dólares dirigidos hacia el private equity fueron cerrados por gestores experimentados, y este porcentaje ha aumentado al 88% anualmente», asegura Barclays, que añade que las empresas de primer nivel han establecido LPs que a menudo regresan para rondas de recaudación de fondos posteriores, «limitando así la entrada de nuevos inversores».
Venture capital: Los inversores buscan tecnologías innovadoras y sostenibles
Según datos de PitchBook citados por el estudio de Barclays, casi la mitad de todos los compromisos conocidos de fondos de mercados privados realizados por inversores de patrimonio privado en la última década se hicieron con fondos de venture capital, «lo que pone de relieve la importancia del venture capital y su prevalencia en las carteras no institucionales».
Los gestores experimentados han acaparado una parte cada vez mayor de los nuevos compromisos de venture capital debido a la demanda de gestores con los mejores historiales en medio de un entorno macroeconómico incierto. Sin embargo, con más de 650 fondos de venture capital captados con éxito hasta julio de 2024, siguen existiendo muchas oportunidades.
Los gestores emergentes pueden ofrecer una vía más oportuna para los inversores privados que buscan asignaciones de capital riesgo a corto plazo, ya que estos gestores buscan nuevas bases de LPs. El perfil de riesgo/rentabilidad de los gestores emergentes puede ser más elevado sin un historial, pero incurrir en un mayor riesgo a cambio de una mayor rentabilidad potencial es, en muchos sentidos, la esencia de la capital riesgo.
Uno de los principales atractivos para los gestores de sociedades de venture capital es su estrecha relación con empresas innovadoras y de rápido crecimiento. Las asignaciones de venture capital pueden permitir a un LP beneficiarse del auge de la inteligencia artificial, por ejemplo. El potencial alcista de las tecnologías disruptivas es hipotéticamente ilimitado, y la exposición potencial a los futuros líderes del sector es muy valorada por los inversores patrimoniales con mayor apetito por el riesgo.
La sostenibilidad y otros temas de inversión de impacto también se citan como intereses comunes entre los inversores de patrimonio privado. Las inversiones en venture capital son un canal de financiación habitual para las tecnologías más incipientes, como la tecnología climática, y un número creciente de fondos se definen como «inversores de impacto», atendiendo a las preferencias y valores de diversos inversores a través de un doble objetivo de rentabilidad financiera y resultados sociales o medioambientales positivos.
La Encuesta sobre Inversión Sostenible 2023 de PitchBook entre inversores de mercados privados a escala mundial reveló que los encuestados estaban más divididos sobre la integración de programas de inversión sostenible entre 2021 y 2023, pero más de la mitad de los LPs encuestados creen que es «extremadamente importante» o «muy importante» que sus GPs midan el impacto en sus carteras.
Amundi ha anunciado la compra de aixigo, empresa tecnológica que ha desarrollado una oferta modular de servicios de alto valor añadido para distribuidores de soluciones de ahorro. Según explican desde la gestora, su plataforma, completamente basada en API, permite desplegar nuevos servicios de forma rápida y sencilla en las infraestructuras informáticas existentes de bancos e intermediarios financieros.
Desde la gestora argumentan que en un contexto donde la tecnología digital se ha convertido en un factor clave para gestionar las relaciones con los clientes en la gestión patrimonial, los gestores buscan herramientas tecnológicas que permitan a sus equipos asesorar, distribuir y gestionar soluciones de inversión de manera más eficiente. “Como resultado, el mercado de servicios tecnológicos para los actores de la gestión patrimonial, así como para los bancos privados y minoristas, está experimentando un crecimiento significativo”, afirman.
Amundi, que ya está activa en este mercado en auge a través de su línea de negocio Amundi Technology y su solución Alto, acelerará su desarrollo con la adquisición de aixigo, reforzando así su posicionamiento como proveedor de tecnología y servicios. La cobertura de clientes y geográfica de Amundi en este mercado se verá ampliada gracias a la base de clientes de aixigo en Alemania, Suiza y el Reino Unido.
Combinación de las plataformas
Fundada en Alemania hace 25 años por un grupo de académicos, aixigo ha experimentado un rápido crecimiento en los últimos años, con un aumento significativo en sus ingresos. Aixigo, con un equipo de 150 empleados, atiende actualmente a más de 20 clientes, incluyendo importantes instituciones financieras internacionales que representan más de un billón de euros en activos bajo gestión. Alrededor de 60.000 asesores ya utilizan diariamente los servicios de aixigo para incorporar clientes, construir y gestionar asignaciones, realizar órdenes y generar informes.
Por su parte, Amundi Technology también ha ido mejorando su oferta, “proporcionando al sector de inversión y ahorro soluciones tecnológicas para la gestión de carteras, el ahorro y la jubilación de empleados, la gestión patrimonial y los servicios de activos”, indican desde la gestora.
Actualmente, su cartera de clientes altamente incluye más de 60 entidades, entre bancos, bancos privados, fondos de pensiones, aseguradoras, custodios de fondos y gestores de activos en Europa y Asia. “A partir de ahora, las herramientas de aixigo formarán parte de las soluciones que Amundi Technology ofrece a sus clientes a lo largo de toda la cadena de valor del ahorro”, afirman desde la gestora.
Una transacción de alto valor añadido
Según indican desde Amundi, esta transacción, que está en línea con el plan estratégico y la disciplina financiera de Amundi, generará un valor significativo gracias al potencial de crecimiento del negocio, así como a las sinergias de ingresos y costes. “El monto de la transacción asciende a 149 millones de euros. El retorno de la inversión será cercano al 10% después de tres años y superior al 12% después de cuatro años”, indican.
Sobre la operación, Valérie Baudson, CEO de Amundi, ha señalado: «Las instituciones que distribuyen productos de ahorro buscan cada vez más soluciones y socios externos que les permitan mejorar su eficiencia operativa y ofrecer asesoramiento, servicios y productos de manera más personalizada, rápida y de mayor calidad. Para responder a estas necesidades, Amundi ha desarrollado una gama de servicios y una plataforma tecnológica que se verá fortalecida con aixigo. Con esta nueva experiencia, ya adoptada y reconocida por importantes firmas financieras, continuaremos desarrollando nuevos servicios innovadores y desempeñaremos un papel activo en la evolución del sector de asesoramiento financiero y gestión patrimonial. Esta transacción generará un valor significativo para nuestros clientes, socios y accionistas».
“Estamos encantados de dar la bienvenida a los equipos experimentados de aixigo, que aportarán su espíritu emprendedor, habilidades tecnológicas de vanguardia y un profundo conocimiento de las necesidades de los clientes. Con este nuevo desarrollo, aceleraremos el despliegue de los servicios de Amundi Technology para bancos privados y gestores patrimoniales, con una oferta más amplia, flexible y escalable que nos permitirá responder a un rango aún mayor de casos de negocio”, ha añadido Guillaume Lesage, director de Operaciones de Amundi.
Benjamin Lucas, director ejecutivo de Amundi Technology, considera que “Amundi Technology está completamente comprometida con ofrecer soluciones tecnológicas pioneras y un servicio excepcional a nuestros clientes a nivel mundial. Al combinar las capacidades y soluciones líderes de Amundi Technology y aixigo, crearemos una oferta transformadora para la industria de gestión patrimonial y bancaria. Compartimos una visión y un enfoque orientado a la excelencia y el crecimiento para todos nuestros stakeholders, y estamos extremadamente emocionados de dar la bienvenida a los equipos de aixigo mientras continuamos este viaje juntos».
Por su parte, Arnaud Picut, CEO de aixigo, ha declarado: “Unirnos a Amundi Technology representa una oportunidad única para ampliar nuestra oferta de servicios y aprovechar la experiencia de Amundi, lo que nos permitirá convertirnos en el líder indiscutible en Europa antes de extender gradualmente nuestro alcance a Asia, una visión que se alinea perfectamente con nuestros valores y ambiciones. También es una ocasión para agradecer a Urs Ehrismann, fundador de Fronttrail Equity Partners, quien nos ha acompañado como inversor en los últimos seis años, ayudándonos a construir una plataforma europea de wealthtech exitosa».
En último lugar, Christian Friedrich, miembro del Consejo Ejecutivo y cofundador de aixigo, ha añadido: “De la unión de aixigo y Amundi Technology surgirá una auténtica potencia en el sector de wealthtech. Estoy muy emocionado por las oportunidades y posibilidades que esto creará para el equipo de aixigo. Nuestros clientes de larga data se beneficiarán de la combinación de nuestras habilidades y fortalezas conjuntas y podrán impulsar nuevos servicios en el mercado de gestión patrimonial. Estoy deseando ver las innovaciones que esta asociación traerá».
El director de Productos Titulizados de EE. UU. de Janus Henderson, John Kerschner, analiza bajo el capó una cifra aparentemente sólida de nóminas no agrícolas (NFP) y ofrece información para ayudar a los inversores a posicionarse para la probable respuesta de política de la Reserva Federal (Fed).
Las nóminas privadas no agrícolas (NFP, por sus siglas en inglés) de mayo se situaron significativamente por encima de las expectativas, aumentando en 272.000 desde las 175.000 de abril, con un desempleo que subió al 4,0%. Si bien el número de empleos puede parecer fuerte en la superficie, hay algo de diablo en los detalles.
Existe una dicotomía significativa entre el número de NFP de la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS, por sus siglas en inglés) (que se basa en la encuesta de nómina y cuenta el número de empleos) en +272,000 y el número de la encuesta de hogares (que cuenta el número de personas empleadas), que mostró una pérdida de 408.000 empleos. El número NFP (encuesta de nómina) impulsa la tasa de desempleo.
En el último año, estas dos medidas de empleo han divergido en más de dos millones de puestos de trabajo, como se muestra en el Gráfico 1. Basta con decir que la encuesta de hogares pinta una imagen de un mercado laboral más débil que la encuesta de nóminas. Por lo tanto, esperaríamos revisiones a la baja de las cifras de las NFP en los próximos meses, con el correspondiente aumento de la tasa de desempleo.
Mientras tanto, la senda de flexibilización de los bancos centrales ha comenzado, aunque no ha sido uniforme. Si bien la Reserva Federal (Fed) mantiene su patrón de tenencia, el Banco de Canadá fue el primero del G7 en recortar las tasas el 5 de junio, y el Banco Central Europeo (BCE) hizo lo mismo el 6 de junio. Esta divergencia en la política de los bancos centrales no es inesperada, ya que la orientación comenzó a divergir a principios de este año con una inflación menos resistente a nivel mundial en comparación con la de EE. UU.
¿Cómo interpretar la publicación de datos?
Creemos que los datos sugieren que la economía se está desacelerando lentamente, y que las tasas más altas comienzan a filtrarse a las empresas y los consumidores. Dado que gran parte de los datos recientes son más débiles de lo previsto, las perspectivas de recortes de tipos de la Fed han aumentado.
Las expectativas de recortes de tipos en 2024 siguen siendo moderadas, pasando de las siete que se descontaron en los mercados de futuros en enero a sólo una o dos en la actualidad. Creemos que la Fed quiere recortar este año, pero es más probable que se produzca un recorte en septiembre, o posiblemente incluso más tarde.
Además, cuando el banco central recorte, no creemos que vaya a iniciar un ciclo de subidas coherente con un recorte en cada reunión posterior. Más bien, es más probable que la Fed siga dependiendo de los datos y vuelva a una cadencia menos frecuente, como cualquier otra reunión.
En nuestra opinión, esta futura cadencia de recortes de tipos es quizás más importante que si la Fed comienza a recortar en septiembre o más tarde.
“Creemos que los datos sugieren que la economía se está desacelerando lentamente , y que las tasas más altas comienzan a filtrarse a las empresas y los consumidores”
¿Cuál podría ser el efecto en la curva de rendimiento?
Es poco probable que un eventual ciclo de flexibilización normalice la curva de rendimiento de la noche a la mañana. Una curva de rendimiento profundamente invertida puede tardar trimestres, si no años, en corregirse. Creemos que los recortes de la Fed podrían reducir los rendimientos en la parte delantera de la curva de rendimientos (vencimientos a corto plazo), mientras que los rendimientos de los bonos con vencimientos más largos podrían seguir siendo elevados, con margen para subir modestamente si la inflación estadounidense sigue siendo persistente.
Es importante recordar que, si bien los inversores se sintieron cómodos con la política de tipos de interés cero (ZIRP) en los últimos años, un rendimiento de alrededor del 4% en los bonos del Tesoro de EE. UU. a 5 y 10 años no está lejos del valor razonable, en nuestra opinión. Esperamos que los rendimientos a medio y largo plazo se mantengan en niveles similares, mientras que la parte delantera de la curva se ajusta a la baja tras los recortes de tipos.
¿Cómo podrían responder los inversores?
Con una curva de rendimiento invertida y la expectativa de que los tipos en EE.UU. se mantendrán elevados durante más tiempo, los inversores están recibiendo una compensación atractiva en la parte delantera de la curva de rendimiento.
Creemos que esto presenta una oportunidad única para captar rendimientos atractivos de bonos con bajo riesgo de tipo de interés, como en renta fija corporativa y titulizada de mayor rendimiento, o en obligaciones de préstamos garantizados (CLO) AAA, que han mostrado una calidad crediticia muy alta y una duración ultracorta debido a sus cupones de tipo variable.
“Los inversores tienen una oportunidad única para captar rendimientos atractivos de bonos con bajo riesgo de tipo de interés, como en renta fija corporativa y titulizada de mayor rendimiento, o en obligaciones de préstamos garantizados (CLO) AAA”
En nuestra opinión, también existe la oportunidad de revalorizar el capital de los bonos a más largo plazo, como en el caso de los bonos de titulización hipotecaria (MBS) de agencia. Históricamente, los MBS han tenido un rendimiento superior cuando la curva de rendimiento se normaliza o se empina.
Creemos que los inversores deben seguir alineados con sus objetivos a largo plazo mediante la asignación de una cartera de renta fija bien diversificada con un equilibrio entre el riesgo de tipos de interés y el riesgo de diferencial de crédito, al tiempo que buscan aprovechar oportunidades únicas adicionales para obtener mayores ingresos de los bonos de corta duración.
La globalización es una megatendencia que estuvo en apogeo durante décadas. China fue el principal país beneficiado al ofrecer menores costos laborales, y en poco tiempo se convirtió en el hub1 mundial de manufactura. Hoy esta tendencia se está revirtiendo.
Las disrupciones en las cadenas de suministro que observamos durante la pandemia detonaron la necesidad –tanto de empresas como de naciones– de repensar la configuración de sus cadenas productivas globales. El mundo dependía de China, y cuando más lo necesitaba, se dio cuenta de que no tenía control ni seguridad sobre el abasto de materias primas e insumos clave.
Esta necesidad de buscar la autonomía productiva se volvió aún más evidente cuando estalló la guerra de Rusia-Ucrania, dada la importancia de ambos países en la producción y exportación de materias primas clave como petróleo, gas natural, granos y fertilizantes. Europa y Estados Unidos boicotearon a Rusia por sus actos bélicos, pero a cambio se quedaron sin petróleo ni gas natural ruso. Meses después, la conciencia sobre la vulnerabilidad en las cadenas de suministro se acentuó cuando resurgieron conflictos en Oriente Medio que provocaron disrupciones en las rutas comerciales.
El nearshoring2 surge como la solución estratégica para reducir la dependencia de China y diversificar la base productiva, buscando autosuficiencia en las cadenas de suministro. El costo laboral ya no es el principal factor de decisión para instalar capacidad productiva en el extranjero; hoy la seguridad del acceso a los insumos clave y la autonomía son los factores más importantes.
El costo laboral ya no es el principal factor de decisión para instalar capacidad productiva en el extranjero; hoy la seguridad del acceso a los insumos clave y la autonomía son los factores más importantes
Por su parte, Estados Unidos y China han dado pocas señales tangibles de resolver sus diferencias comerciales, y, en realidad, ambas potencias luchan por la hegemonía económica mundial. Por ende, el mundo se dividió en dos grandes bloques comerciales: China y sus aliados, como Rusia e India, y Estados Unidos con sus vecinos de Norteamérica.
La evidencia es contundente: México hoy es líder en cuota de importaciones de Estados Unidos con el 15,9% del total, mientras que China perdió el liderato en 2023 y ha caído del 21,2% en 2018 al 12,7% en 2024. Gracias al nearshoring, México mantiene una amplia ventaja que parece difícil de revertir en el mediano-largo plazo.
Además de su envidiable ubicación colindante con Estados Unidos, México es un destino natural de la manufactura norteamericana porque ofrece múltiples cualidades, tales como: costos laborales competitivos, menores tiempos y costos de distribución, huso horario similar y un tratado de libre comercio vigente.
El nearshoring es una megatendencia apartidista que llegó para quedarse; hoy sólo vemos la punta del iceberg. El nearshoring puede llegar a desarrollarse en 3 etapas: 1) expansión en la capacidad instalada de manufactura, incrementando la demanda por naves industriales, construcción y servicios de transporte; 2) incremento en actividad industrial que permea en la economía regional (por ejemplo, estados fronterizos) y se crean empleos que fortalecen el consumo y los servicios; 3) incremento en inversión y actividad regional que gradualmente permea en la economía nacional (generación de empleo, disponibilidad de crédito y mayor consumo), mostrando un beneficio tangible en el PIB de México, estimulando demanda por infraestructura, educación y salud; surgen nuevos subsectores como semiconductores y los mercados de capitales muestran mayor dinamismo.
México es un destino natural de la manufactura norteamericana por sus costos laborales competitivos, menores tiempos y costos de distribución, huso horario similar y un tratado de libre comercio vigente
Por su parte, el reshoring3 – la relocalización de cadenas productivas hacia territorio nacional – es una realidad en Estados Unidos. Según el Reshoring Initiative*, desde la pandemia los empleos relacionados al reshoring han crecido de manera sustancial; adicionalmente, el gasto en construcción de manufactura también se ha acelerado en los últimos años —mostrando notables incrementos anuales del 52% en 2022 y 55% en 2023. Serán beneficiados sectores como Industriales y Materiales, junto con toda la infraestructura necesaria para apoyar el ecosistema manufacturero –energía tradicional y renovable, generación de electricidad, tratamiento de aguas, gases industriales, transporte y logística-.
En paralelo, la tecnología será clave para lograr el reshoring, primero por la gran importancia hegemónica de desarrollar una industria nacional capaz de producir los chips más avanzados del mundo, y segundo para habilitar la automatización y robotización de procesos productivos para compensar los mayores costos laborales de Estados Unidos. A esta visión derecuperar la hegemonía mundial en la manufactura se le ha denominado como el “Renacimiento manufacturero de Estados Unidos”. Por último, el reshoring contará con el apoyo político y económico del gobierno de EUA, ya que este último ha publicado leyes** para desarrollar infraestructura, mitigar riesgos inflacionarios e incentivar la producción de chips. La mayor parte de estos programas y estímulos deberán mostrar continuidad sin importar el partido político reinante.
En Santander Asset Management (a nivel global) y en SAM Asset Management (México) estamos convencidos de que esta megatendencia llegó para quedarse. Por ello, estamos trabajando para diseñar estrategias de inversión activas, innovadoras y diferenciadas para capturar las oportunidades que ofrecen el nearshoring y el reshoring en todas sus fases.
Natixis Investment Managers (Natixis IM) ha anunciado el lanzamiento de la quinta edición de The Students Challenge para el curso académico 2024/25. La inscripción ya está abierta, invitando a presentar solicitudes a escuelas de negocios, escuelas de ingeniería y universidades de todo el mundo. Los participantes elegibles deben estar en su último año de una licenciatura o cursando actualmente un máster, con un fuerte interés en las finanzas.
Desde Natixis IM han explicado que “El Desafío de Estudiantes” ofrece una oportunidad única a los aspirantes a profesionales de la gestión de activos. Los participantes deben formar equipos de 4 a 6 miembros, que pueden incluir estudiantes de diferentes instituciones, para abordar en colaboración retos financieros del mundo real. El reto cuenta con la colaboración de los líderes del sector FactSet y Morningstar Sustainalytics, lo que refuerza la ambiciosa visión del programa.
Christophe Lanne, director global de Recursos Humanos y Director Global de Operaciones y Transformación, ha explicado: “El ‘Students Challenge’ representa una oportunidad fundamental para los estudiantes que aspiran a labrarse una carrera en el mundo de las finanzas. Esta iniciativa no sólo proporciona experiencia real en gestión de inversiones y gestión de carteras, sino que también facilita la tutoría y el intercambio de conocimientos con los mejores profesionales del sector. Buscamos equipos diversos que colaboren, diseñen estrategias, afronten retos y desarrollen eficazmente sus habilidades y presenten sus conocimientos a lo largo de su experiencia”.
Se seleccionarán doce equipos de entre los solicitantes para participar en esta experiencia de inmersión, en la que gestionarán una cartera multiactivos virtual valorada en 100 millones de dólares. Los equipos se centrarán en la inversión sostenible respetando unas limitaciones de inversión específicas. En marzo y abril de 2025, presentarán sus estrategias de inversión, resultados y rendimiento de la cartera a nuestro panel de profesionales de la gestión de activos.
Según la experiencia de Hsun Ti Huang, ganador de la edición 2022/2023, «The Students Challenge by Natixis Investment Managers ha sido decisiva para avanzar tanto en mi carrera como en mi crecimiento personal. A lo largo de la competición, mi equipo y yo desarrollamos una sólida estrategia de cartera que abordaba las diversas necesidades de los clientes potenciales al tiempo que se adaptaba a los constantes cambios en el sentimiento del mercado”.
La final se celebrará en París, el 22 de mayo de 2025, y tres equipos finalistas pasarán a competir por el primer puesto y un premio en metálico. El plazo de inscripción para el desafío finaliza el 26 de noviembre de 2024, y el anuncio de los equipos seleccionados se hará a principios de diciembre.
