Foto cedidaTed Truscott, CEO de Columbia Threadneedle Investments
El 2024 promete pasar a la historia como un año histórico, el año de la “Super Bowl electoral”, al haber convocados procesos electorales en más de 70 países del mundo, entre los que figuran algunos tan estratégicos y populosos como México, India, EE.UU., Reino Unido, Rusia, Indonesia o Sudáfrica, además de las elecciones al Parlamento Europeo.
De acuerdo con diversas estadísticas, este año pasarán por las urnas unos 4.000 millones de personas, prácticamente la mitad de la población mundial. “Las implicaciones fiscales podrían ser significativas”, advierte Stephen Dover, estratega jefe de mercados de Franklin Templeton y director del Franklin Templeton Institute. Dover explica que el gran peligro para estas elecciones, el denominador común a todas ellas, es el “desencanto con el poder establecido”, a pesar de que la economía sigue creciendo globalmente y la inflación está bajo control en casi todas partes. “La calidad de vida se ha estancado para muchos. Esto es importante porque la felicidad es tan relativa como absoluta”, observa el estratega, que añade: “Cuando muchos americanos, europeos, asiáticos o latinos se preguntan a sí mismos si les va mejor que a sus padres o abuelos, o si han conseguido tanto como esperaban de sí mismos, es posible que su respuesta sea que no”.
“Nos adentramos en año electoral en un entorno especialmente polarizado”, corrobora Ted Truscott, consejero delegado de Columbia Threadneedle Investments. Sin embargo, Truscot aporta un punto de vista distinto, al afirmar que la política no importa tanto a los mercados en el largo plazo como algunos podrían pensar. “Lo que sí importa a la comunidad empresarial -y a los flujos de capital- es una regulación sensata, la solidez de las instituciones y el Estado de Derecho. Y si todo eso se mantiene, la política será sólo política”, reflexiona el experto.
EE.UU. se juega mucho en 2024
De todo el mapa electoral destacan los interrogantes en torno a las elecciones presidenciales de EE.UU., previstas para el mes de noviembre. “Dada la importancia económica y geopolítica de EE.UU. y los caminos divergentes que los dos candidatos presidenciales más probables podrían tomar, es posible que las elecciones estadounidenses sean las más importantes de este año para el mundo”, argumenta David Page, responsable del Equipo Macro Research de AXA IM.
Foto cedidaPanel de discusión en el Colombia Family Office & Investors Summit 2024 de Black Bull Investors Club
Black Bull Investors Club volvió a Bogotá, luego de estrenar el año pasado su formato de cumbre de ideas de inversión enfocada en family offices. En esta ocasión, celebrada en el hotel Casa Dann Carlton de la capital el 20 y 21 de marzo, el acento estuvo puesto firmemente sobre los activos alternativos, con presentaciones delineando distintas clases de activos, de la mano de decenas de voceros especializados en el área.
Una combinación de charlas magistrales, paneles de discusión con especialistas y reuniones de negocios uno a uno permitió a los actores del mercado local estrechar lazos y compartir ideas de inversión durante los dos días de la cumbre.
Luego de unas palabras de bienvenida de Raúl Martínez, CEO de Black Bull, la primera conferencia magistral estuvo a cargo del economista jefe de Credicorp Capital, Daniel Velandia, quien hizo un barrido de perspectivas económicas que pasó por Estados Unidos, China, América Latina y Colombia.
Mientras los inversionistas del auditorio esperaban la publicación del famoso “dot plot” de la Reserva Federal, el economista auguró un soft landing en la economía estadounidense, pero también advirtió que “estamos teniendo un cambio estructural en tasas”. Esto quiere decir, según sus estimaciones, que los tipos de referencia pueden bajar al nivel de 2,5% o 3%, pero que el 3,5% sería un nuevo “nivel estructural”.
Sobre el panorama local, Velandia fue claro: “Preocupado sí; pesimista nunca”. Esto en un contexto en que ve la recuperación de la inversión en el país andino como “el principal factor” para la economía local. Además, destacó la importancia de monitorear una serie de reformas que busca impulsar el gobierno del presidente Gustavo Petro, incluyendo cambios al sistema de salud, de pensiones, laboral, mercado de la energía y, potencialmente, una nueva reforma tributaria, entre otros.
Con el sondeo macro bajo el brazo, la cumbre de Black Bull se avocó de lleno al tema que protagonizó el grueso de la conferencia: los activos alternativos.
Apetito por alternativos
Si bien varios paneles de discusión se enfocaron en distintos segmentos del mundo de activos privados, la charla magistral respecto al tema vino de la mano de Plutarco Valles, vicepresidente de BlackStone, la mayor gestora enfocada en alternativos del mundo, con más de 1 billón de dólares (un millón de millones) en AUM.
El ejecutivo describió un panorama en que la baja de tasas no será tan rápida como se anticipa y donde la correlación entre renta fija y renta variable ya no permite que se mitiguen mutuamente en un portafolio. Un contexto en que los individuos de alto patrimonio y family offices están menos expuestos, históricamente, a la clase de activos que los institucionales.
Con este telón de fondo, Valles advirtió que los inversionistas se están perdiendo oportunidades relevantes, considerando que el 90% de las compañías que venden más de 100 millones de dólares son privadas. Esto deja a quienes se enfocan sólo en mercado públicos fuera de varias oportunidades, dijo, al igual que en el mercado inmobiliario.
El ejecutivo de Blackstone también recalcó el florecimiento de oportunidades semilíquidas –una categoría crecientemente popular– en la industria, impulsadas por la envergadura del segmento HNW. “El desarrollo de instrumentos semilíquidos ha llamado la atención”, indicó el profesional, agregando que se espera que el segmento pase de 4 billones de dólares en 2022 a 7 billones en 2027 y 12 billones en 2032.
Si bien los activos alternativos como conjunto cada vez más atraen más miradas en el mercado –tanto en Colombia como en el resto de América Latina–, sin duda el mundo inmobiliario sigue siendo una de las categorías preferidas.
Apuestas internacionales
El mundo inmobiliario protagonizó la sesión de Elevator Pitch del evento, un espacio donde cuatro firmas presentaron sus estrategias ante los asistentes, con foco en programas de inversión asociadas a programas de visas en Europa y EE.UU.
Primero, fue el turno de Vida Capital, que recalcó el programa Golden Visa de Portugal como una oportunidad más atractiva que su par español, considerando que no necesita una reubicación automática. Con una inversión de 500.000 euros (alrededor de 540.000 dólares) y 14 días en el país cada dos años, los inversionistas pueden obtener una visa que les abra las puertas de Europa.
En esa línea, destacaron su estrategia Vida Fund, un vehículo enfocado en activos del rubro del tipo distressed, según explicó la socia de la firma, María Álvarez. El objetivo es reposicionar activos en situaciones complejas y operarlos a lo largo de la vida del fondo, que estará abierto hasta marzo de 2025.
Más adelante, dos firmas presentaron sus opciones de inversión inmobiliarias, esta vez ligadas al programa de visado estadounidense EB5. En primer lugar, Farid Diez, encargado de América Latina para BAI Capital, presentó los beneficios del programa, incluyendo la expansión empresarial a EE.UU., la posibilidad de trabajar en el país y menores costos en educación en las universidades del país, entre otros.
La inversión, en este caso, consta de desarrollos inmobiliarios impulsados por la firma, con distintas características. El activo que destacaron en el evento de Black Bull en Bogotá es un desarrollo llamado Archer Place, un activo de uso mixto –incluyendo departamentos de lujo y residencias estudiantiles– en Gainsville, Florida. Entre sus beneficios, Diez recalcó las dinámicas de turismo médico en la zona y su cercanía con la Universidad de Florida.
Luego fue el turno de Christian Tyler Properties, una desarrolladora inmobiliaria representada por Tatiana Moreno. Cuentan con más de 50 proyectos, también anclados en el programa EB5, pero su foco actual está en una residencia de adultos mayores, llamada Elkin Senior Living. Se trata de una inversión a cinco años en una zona rural que se encuentra en construcción.
La firma también presentó uno de sus vehículos de inversión, llamado CTP Opportunities Fund III. Es una estrategia inmobiliaria en EE.UU., en dólares, con una cartera diversificada que incluye activos multifamily, residencias para adultos mayores, conversión de oficinas en multifamily y deuda hipotecaria comercial de tipo distressed. El foco geográfico, por su parte, explicó Moreno, es el “cinturón solar” del país norteamericano, que abarca desde Carolina del Norte hasta Texas.
Por su parte, Juan Carlos Aguirre, Managing Partner de BR4 Klotz, presentó el enfoque de su firma, una compañía de desarrollo y gestión de activos enfocada en el segmento multifamily del sudeste de EE.UU., la que describió como “la zona de mayor crecimiento” del país. Esto incluye estrategias groud up (de desarrollo) y value add (activos existentes que no están rindiendo a su potencial).
Una de ellas es su vehículo cerrado Multifamily Fund, que invierte en propiedades individuales y programas de joint venture, por 100 millones de dólares. Con todo, suman un AUM de 3.200 millones de dólares.
El tema de las inversiones inmobiliarias en el extranjero también se discutió en otros dos paneles, titulados “La Inversión como Motor de Oportunidades en Programas Migratorios Globales” y “Más Allá de las Fronteras: Oportunidades de Inversión Inmobiliaria en el Extranjero”.
El mercado local
En un panel bautizado “Navegando el Horizonte Inmobiliario de Colombia: Retos y Oportunidades en 2024”, representantes de distintos sectores de la industria dieron sus visiones.
Adriana Hurtado, Executive Director of Real Estate Investments de Credicorp Capital, adivrtió que “mucha gente trata de buscar las tendencias de EE.UU. en Colombia y son mercados muy diferentes”. Por ejemplo, señaló, los centros comerciales tienen un mayor dinamismo en el país latinoamericano que en norteamericano, considerando que se constituyen como espacio más sociales.
Juan Carlos Delgado, Country Manager de Cushman & Wakefield, por su parte, se refirió al mercado colombiano de oficinas. En este mundo, indicó, hay una demanda creciente por sostenibilidad, además de un fenómeno de “flight to flex”, donde la gente está buscando formatos inmobiliarios más flexibles.
“Los activos inmobiliarios tradicionales no se van a acabar” en el segmento, agregó Hernando Forero, socio director de Grupo Pegasus, ya que “la demanda está volviendo”. Esto también es patente para el segmento de retail, ya que el auge de las ventas online sostiene también una demanda de tiendas físicas, según explicó.
Sobre el segmento de vivienda, Federico Duque, CEO de Capitel Real Estate, señaló que “es un aspecto muy relevante del portafolio” y que la renta tiene una dinámica interesante, con núcleos familiares cada vez más pequeños y una decisión de compra cada vez más tardía. En esa línea, recalcó el atractivo de fórmulas de distintos plazos, desde soluciones tipo Airbnb a viviendas por meses o más largo plazo.
En el caso de Felipe Botero, VP de Inversiones de Yellowstone, se refirió al logro de su compañía de cerrar un fondo de desarrollo inmobiliario de 500 millones de dólares en un momento complejo para la industria. Los temas estructurales para el segmento vivienda, que en la firma ven como “muy claras hacia futuro”, son el déficit de vivienda en Colombia y el auge de familias unipersonales y bipersonales.
Venture capital y deuda privada
El sector inmobiliario no fue el único espacio dentro de los alternativos que se discutió en el evento. Uno de los paneles, llamado “Diversificación y Crecimiento: El Papel del Venture Capital en las Carteras de Family Offices”, se dedicó al capital de riesgo en las carteras, moderado por Juan Fernando Estrada, Managing Director de BlueTerra Capital.
Además de realizar una pequeña clase sobre el funcionamiento básico de la clase de activos, el encargado de Business Development de Espera Ventures, Gregorio Londoño, hizo un llamado a conseguir una mayor “articulación” en la industria local.
Katherinne Quintero, socia de Cube Ventures, por su parte, resaltó que cada family office es único y, por lo tanto, tiene su propia dinámica de cartera. Además, según la ejecutiva, la participación de estos actores ha cambiado, pasando de simples inversionistas a “Smart money”, es decir, capital que viene con una contribución en experiencia y conocimiento para el beneficio de la startup.
Desde el family office Santa Maria Investment Group, el CEO Santiago Tamayo compartió su experiencia en la clase de activos, y advirtió con que “hay que ser muy cuidadosos con no sobreinvertir en la clase de activos”. Eso sí, también destacó el rol “importantísimo” que las inversiones familiares juegan en la curva de madurez de una compañía, apoyándolas con capital en el espacio donde son muy grandes para los ángeles y muy pequeñas para los fondos de venture capital.
En el caso de Juanita González, analista de inversiones de Dalus Capital, los puntos principales de la clase de activos es su baja correlación con los activos tradicionales y, en el caso de los fondos de capital de riesgo, ofrece una cartera diversificada. Eso sí, la analista enfatizó en la importancia de encontrar un GP con acceso a buenas oportunidades, incluso con la opción de generar sinergias con las compañías familiares y sus negocios, y mecanismos para mitigar riesgos.
Además, otro panel del evento se dedicó a “La Historia de los Startups en Colombia”.
Por el lado de la deuda privada, el segmento “Incorporando la Deuda Privada en la Estrategia de Inversión Familiar” contó con la moderación de Jean itriago, socio y cofundador de The Sinergy Corp. El abogado abrió la discusión diciendo que, si bien esta categoría está “de moda”, la novedad de la clase de activos deja “bastante espacio para desarrollarla”.
La deuda privada “es un universo grande, lleno de colores y sabores” en su diversidad, según destacó Daniel Uribe, Executive Director de Deuda Privada de Credicorp Capital. Por lo mismo, el ejecutivo recalcó que las gestoras del segmento encontraron “un espacio entre el mercado de capitales y los bancos” y que “es un buen momento para la deuda privada, porque hay un apetito por diversificar el fondeo”.
El atractivo de la clase de activo se sostiene, según agregó Andrés de la Cuesta, Senior VP de Darby international Capital, en las deficiencias de la banca latinoamericana de cubrir las necesidades financieras de las firmas en la región. Para las carteras, por su parte, el beneficio que ve el ejecutivo está asociado a que la deuda privada “es una muy buena herramienta para reducir riesgo a nivel de beta”, con gestores con la capacidad de generar alfa, en un contexto en que 30% de los portafolios de family offices –en promedio– está destinado a renta fija.
Plutarco Valles, de Blackstone, también participó en la discusión, destacando en que en su firma ven que la categoría con niveles de riesgo cercanos al crédito privado con grado de inversión. “Sólo porque sea privada y alternativa no significa que sea más riesgoso”, indicó, agregando que la agilidad de las gestoras de la clase de activos les permite generar negocios más rápidos que en la banca.
Por el lado de las compañías financiadas, el cofundador de Ambana –una firma que opera en el sector construcción–, Diego Varela, relató su experiencia recurriendo al segmento como fuente de financiamiento. En esa línea, el empresario destacó la mayor accesibilidad de la deuda privada y su flexibilidad, lo que permite hacer cosas “más exóticas”, con soluciones variadas que no necesariamente implican un mayor riesgo para el inversionista.
Otros paneles sobre construcción de cartera no relacionados a alternativos fueron “Maximizando el Rendimiento y la Protección del Patrimonio: Estrategias de Selección y Administración de Activos”, donde actores de la industria comentaron sobre cómo los inversionistas colombianos están volviendo a los activos locales –con especial foco en la renta fija–; y “El Poder de los ETFs: Cómo Transformar tu Estrategia de Inversión”, donde discutieron distintas aristas de las inversiones pasivas, incluyendo el manejo de derechos políticos y la evolución de estructuras de nuevas generaciones, como Smart Beta.
Family offices
El funcionamiento de las oficinas de inversiones familiares en sí también se discutió con ahínco en la cumbre de Black Bull en Bogotá. Esto incluyó una presentación sobre las tendencias del sector, a cargo de César Pachon, socio de We Family Offices, bajo el título “Tendencia Global del Nicho de Family Offices”.
A medida que el segmento ha ido creciendo en el país andino, la industria ha ido migrando hacia un modelo de asesores fiduciarios –es decir, sin conflictos de interés en la asesoría– y que no deben quedarse en ser sólo proveedores de productos financieros, sino que debe ver el patrimonio familiar como una empresa en sí misma y asesorarlo anclado al ecosistema completo de proveedores, incluyendo gestoras, bancos, consultores, contadores, etc.
En ese sentido, una variable clave para el ejecutivo está ligada al uso de tecnología en el negocio: “Los protocolos de ciberseguridad son tan críticos hoy en día”. Pachón mostró cifras de un reporte de UBS que señaló que un 20% de los family offices han tenido un ataque cibernético, mientras que 17% ha tenido más de un evento de este tipo. Esto en un contexto en que “todas las familias están migrando a cloud computing”, según el ejecutivo.
Respecto a la conformación de las oficinas familiares, el panel “Evolucionando Juntos: La Transformación de la Empresa Familiar en una Familia Empresaria”, moderado por la psicóloga Paula Rincón, consultora de familias empresarias en Colombia, reflexionó sobre la profesionalización de los family offices.
Si es que no hay una profesionalización del manejo del portafolio familiar, hay fallas en el camino, advirtió María Cecilia Escallón, Advisor de Lansberg Gersick. Para esto, variables como la educación y límites de los miembros de la familia son relevantes, pero también es importante incorporar sus distintos “sueños”. Además, agregó, “lo principal es el proceso que lleva todo lo demás”, incluyendo discusiones sensibles dentro de la familia.
El método fue una parte relevante de la discusión, con Diego Parra, Managing Partner de Grandes Patrimonios, dado que a veces la visión del gestor patrimonial es distinta a la de la familia. Por lo mismo, el ejecutivo recomendó no “sobredimensionar ni sobre-exigir” a los miembros con variable de gobierno corporativo que pueden entorpecer el funcionamiento. “Hay que respetar ese método. Las cosas que funcionan bien en las familias hay que dejarlas intactas”, dijo.
German Castellanos, presidente de ASFAMILIAS, por su parte, agregó que uno de los desafíos para las oficinas familiares es incorporar a distintos miembros de la familia, independiente de sus camino individuales. En esa línea, destacó la importancia de “entender” a cada miembro del grupo familiar y sus roles.
Además de estos temas, otros tres paneles revisaron aristas de la industria de gestión de patrimonios familiares: “Implicaciones de Inversiones y Estructuras nacionales e Internacionales para Familias Empresarias y Family Offices”, “La Trayectoria de los Multi Family Offices en Colombia” y “Navegando el Legado Familiar: Claves para el Liderazgo Exitoso”.
Los activos de capital privado radicados en Norteamérica ascendían a 7,7 billones de dólares (trillions en inglés) en junio de 2023. El 57% de los AUM mundiales, según un informe de Preqin.
Aunque la cuota de mercado de la región ha disminuido en términos relativos, desde el 63% de hace una década, los mercados privados han crecido tanto, en general, que ahora tiene una parte ligeramente menor de un mercado mucho más grande.
De hecho, Norteamérica representa el 62% de las inversiones alternativas si se incluyen los hedge funds (3,5 billones de los 4,5 billones de AUM mundiales), según el análisis Alternatives in North America 2024 de Charles McGrath, AVP, Research de Insights+.
La escala y la fortaleza económica de EE.UU. le confieren una enorme fuerza gravitatoria. Según un estudio de EY, el PIB de la región mostrará un crecimiento del 2,2% en 2024. Si bien el crecimiento de Canadá será más lento, según RBC, la “naturaleza altamente productiva e innovadora de EE.UU. queda ejemplificada por el lugar que ocupa Nvidia como líder en una carrera alcista de los mercados mundiales de renta variable”, dice el resumen de Preqin.
McGrath señala en el informe que la escala de los mayores programas de pensiones de Norteamérica significa que «su AUM puede competir con el PIB de algunos países».
Los fondos que están primeros en la lista, según Preqin, son el CPP Investment Board de Canadá (577.300 millones de dólares), CalPERS (489.400 millones), Caisse de dépôt et placement du Québec (371.300 millones), CalSTRS (325.900 millones) y el Fondo de Jubilación Común del Estado de New York (259.900 millones).
También hay dotaciones y fundaciones, como la University of Texas Investment Management Company (68.700 millones de dólares) y la Fundación Bill y Melinda Gates (67.300 millones de dólares).
Los gestores de fondos de la región tienen poder de marca. Seis de ellas captaron más de 20.000 millones de dólares cada una el año pasado, agrega el informe.
La tabla de Preqin de captación de fondos por parte de 20 gestoras con sede en Norteamérica durante la última década está encabezada por Blackstone con 333.600 millones de dólares, Brookfield con 184.500 millones, KKR con 184.200 millones, Carlyle con 136.500 millones y Apollo con 135.000 millones.
SURA Investments abrió sus oficinas en World Trade Center Montevideo. Ubicado en el piso 17 de la Torre 1, sobre la avenida Luis Alberto de Herrera 1248, el nuevo espacio de la compañía propone una infraestructura amplia y moderna, y una ambientación que conserva la misma estética que sus oficinas en los distintos países de la región, dijeron desde la empresa.
Esta acción se enmarca, además, en el proceso de regionalización que está viviendo la compañía, en la que busca ampliar la gama de soluciones de inversión para los uruguayos.
“Continuamos proyectándonos hacia adelante y a seguir haciendo crecer nuestro negocio en el país. La apertura de estas oficinas da cuenta de este progreso constante al que apuntamos, en donde buscamos potenciar nuestra asesoría con foco en eficiencia fiscal, estructuración patrimonial y planificación del retiro. Asimismo, estamos trabajando en la ampliación de nuestra oferta de productos a nivel local, mejorando acuerdos con las principales firmas internacionales para brindar una cartera más diversificada de opciones de inversión a nuestros clientes”, detalló Gerardo Ameigenda, Country Manager en Uruguay de SURA Investments.
Este proceso también forma parte las proyecciones de la compañía en el país hacia el 2024 en la que se espera mantener una línea de crecimiento en torno al 15%, tras registrar en 2023 un crecimiento del 14% en Activos bajo manejo en la operación local.
Hoy, SURA Investments administra a nivel regional más de 20.000 millones de dólares de activos, representando un crecimiento de 25% durante 2023 en América Latina. La compañía tiene 40 años de historia y un equipo de más de 100 profesionales de la inversión.
De cara al 2024, SURA Investments ve un año con mucho potencial a nivel regional en donde espera tener un crecimiento del 20% y mantener su posicionamiento como la mejor opción para los inversionistas de la región y un canalizador de inversión internacional hacia Latinoamérica.
Foto cedidaPresentación de Alfonso Duval durante el Kick Off de LATAM ConsultUs 2024
Latinoamérica es una región relevante en términos demográficos (8,4% de la población y 12% de la clase media mundial), geográficos (15% de la tierra), productivos (30% en carne de vacuno, 24% en carne aviar, y 13% en pescados y mariscos), y también es relevante en el desempeño de las empresas. Sin embargo, estas variables, y el cuánto representa Latinoamérica en un contexto mundial, no se ve reflejado en los índices del mercado bursátil.
Por ejemplo, nuestra relevancia relativa en el mundo no se ve en el índice accionario MSCI ACWI (Latinoamérica es solo cerca de un 1% de dicho índice) como tampoco se ve en la capitalización de mercado de las compañías latinoamericanas (un 3,5% de la capitalización total mundial). Hasta ahora el mercado no ha internalizado la oportunidad de Latinoamérica, y en términos de resonancia, el mundo ha percibido más el populismo y la política que los factores económicos.
Mirando hacia el futuro, vemos tres factores afectando el orden mundial:
1) Un reordenamiento geopolítico mundial en que Latam se ve bien posicionado, beneficiándose de la ausencia de conflictos bélicos, del nearshoring y del rediseño general de las cadenas de abastecimientos en regiones más cercanas.
2) Un mundo con inflación y tasas más altas que en el pasado, cambiando los parámetros de colocación de capital. Hay que considerar que este es un mundo en el que Latinoamérica cuenta con buena experiencia e institucionalidad: bancos centrales independientes, que han tenido que lidiar históricamente con la inflación, tasas de interés relativamente más altas que en los mercados desarrollados (que si fueron históricamente bajas, pero no cero en el pasado).
3) Un shock de commodities que se anuncia más permanente, esta vez gatillado por un shock de oferta, más que de demanda como lo fue en super ciclo de commodities de los 2000.
Frente a estos factores, y pese a todo el ruido político, Latinoamérica luce estratégicamente bien posicionada con una perspectiva de largo plazo.
Desde 2022 y hasta el cierre de 2023 este reordenamiento se acentuó, y Latinoamérica fue el mercado líder en desempeño, medido por los índices MSCI, rentando 25% en USD (versus un -33% de China o un S&P500 casi plano).
Tendemos a asociar que un país que muestra un crecimiento económico sostenido en el tiempo debiese también derivar en un desempeño de mercado acorde con su desempeño económico, pero esto no siempre es así, y los mercados no siempre están conectados con el desempeño económico de sus economías. Por ejemplo, cuando tomamos un periodo de 30 años, podemos ver que China, que ha sido la economía líder en crecimiento en el mundo, logrando una tasa de crecimiento anual compuesto de casi 9%, vs 2,0- 2.5% para el caso de Brasil, México, o incluso USA. La economía china rentó para los inversionistas un 0,6% anual compuesto en su mercado accionario, medido por el índice de MSCI, mientras que Brasil, México y USA rentaron entre 6,5% y 9,5% anual compuesto.
En este contexto, las compañías de la región se ven muy atractivas desde un punto de vista fundamental: presentan balances más prudentes en términos de endeudamiento, mejores coberturas de intereses cuando comparamos con otras regiones, y yields atractivos, junto con exhibir tasas de default más bajas. Adicionalmente, desde la pandemia, las Utilidades por Acción (UPA o EPS en inglés) muestran una divergencia en su correlación al desempeño del mercado, habiendo mostrado desde 2000 y hasta entonces, una correlación muy alta.
Todo esto nos deja dos alternativas: o el mercado no está incorporando correctamente en la acción de las compañías de la región resultados que son muy interesantes, (a niveles del peak del super ciclo de commodities en 2007 o 2010); o que el mercado está en lo correcto, y las utilidades de estas compañías se debieran corregir abruptamente a la baja para ser consecuentes con las valorizaciones que el mercado hoy les asigna. Nosotros creemos en lo primero.
En base a un análisis fundamental, y a las valorizaciones de las compañías en la región, vemos una clara oportunidad para que portfolios de inversión globales, asignen un mayor porcentaje a Latinoamerica, buscando diversificar su exposición desde mercados desarrollados, que se ven altos en sus valorizaciones, aumentando la inversión en las clases de activo donde nos especializamos: acciones latinoamericanas, deuda corporativa High yield denominada en dólares, como deuda corporativa en monedas locales de compañías latinoamericanas, como tambien deuda privada, todo en un escenario de mayores tasas de interés, y con bancos recortando riesgo, fortaleciendo sus balances ante una mayor regulación, y restringiendo préstamos a compañías de la región.
Alfonso Duval ha sido CEO de Moneda Asset Management desde junio de 2019, y desde 2022, es CEO de LatAm-ex Brasil de Patria (PAX)
Insigneo anunció este lunes el traslado de su oficina de New York al número 410 de la conocida calle Park Avenue. Según un comunicado de la firma al que accedió Funds Society, la nueva oficina está ubicada en la suite 420.
“Este traslado simboliza la dedicación de Insigneo al crecimiento y subraya su compromiso de fomentar un entorno de trabajo vanguardista que energice e inspire a su valioso equipo”, dice el texto.
La nueva oficina está equipada con última generación y un diseño de espacio de trabajo moderno elaborado para mejorar la colaboración y aumentar la productividad entre los miembros de su equipo, agrega el comunicado.
«El traslado de nuestra oficina de New York a 410 Park Avenue es un hito importante para nuestra empresa, que simboliza nuestra expansión y mayores capacidades. Nuestro nuevo espacio de oficinas encarna nuestro compromiso de fomentar un entorno de trabajo dinámico y colaborativo, situándonos estratégicamente en el corazón del distrito financiero de Manhattan», comentó Alfredo J. Maldonado, managing director y jefe de Mercado para New York y el Noreste en Insigneo.
Insigneo espera aprovechar su nueva ubicación para servir mejor a sus clientes, fortalecer su presencia en el mercado de New York y continuar su camino de éxito e innovación, culmina el comunicado.
Janus Henderson Investors ofrece una actualización del posicionamiento de su estrategia de renta variable europea a través de un formato webcast.
El próximo 26 de marzo los gestores Tom O’Hara y Tom Lemaigre, del equipo de renta variable europea de la firma, ofrecerán una actualización trimestral sobre el posicionamiento de las estrategias de renta variable pan europea y renta variable europea continental. O’Hara y Lemaigre también comentarán sus perspectivas de mercado y su outlook de inversión para el próximo trimestre.
El webcast se celebrará el 26 de marzo a las 2pm GMT | 3pm CET | 10am EDT.
Es posible registrarse a través de este enlace. Si no puede conectarse en directo al webcast, al registrarse recibirá un enlace a la grabación para poder visualizarlo a su propia conveniencia.
EFPA España incrementa en un 20% la cifra de examinados durante este mes de marzo, respecto a las mismas convocatorias del año pasado. Según explican, los asesores financieros de toda España han tenido la oportunidad de presentarse a la primera convocatoria de 2024 de los exámenes de EFPA España, para la obtención de la certificación ESG Advisor, European Financial Advisor (EFA), Nivel II y European Investment Practitioner (EIP), los cuales se han celebrado de forma telemática.
La certificación EFPA ESG Advisor, que ofrece una visión integral en el ámbito de la sostenibilidad financiera, tiene el reconocimiento y validez de carácter europeo de EFPA y está concebida y planteada para asesores y planificadores financieros que quieran acreditar conocimientos sólidos en esta materia y adquirir las competencias imprescindibles para un entorno financiero enfocado a la sostenibilidad, el cual no para de crecer. “Su obtención no solo garantiza el cumplimiento de las futuras expectativas regulatorias, sino que va más allá de los requisitos formales”, destacan. Además, el temario abarca las tendencias más destacadas dentro del ESG, con el objetivo de formar a los profesionales para generar e impulsar un impacto de sostenibilidad financiera. Estos exámenes se celebraron el pasado 6 de marzo.
Por su parte, la certificación EIP ofrece un contenido adaptado para aquellos profesionales que realicen labores de asesoramiento a clientes y que complementa los segmentos básicos de las redes comerciales de entidades financieras y aseguradoras ante las exigencias de MiFID II. Los exámenes para la obtención de esa certificación se desarrollaron este jueves, 21 de marzo. Es un nivel intermedio y parcial para la obtención de la siguiente certificación de mayor nivel (European Financial Advisor EFA).
En el caso de los exámenes para la obtención de la certificación EFA, que acredita la idoneidad profesional para ejercer tareas de consejo, gestión y asesoría financiera a particulares en banca personal o privada, servicios financieros orientados al cliente individual y cualquier función profesional que implique la oferta de un servicio integrado de asesoría patrimonial y financiera, se desarrollarán hoy, viernes, 22 de marzo.
Verónica Martín, responsable de Acreditación y Certificación de EFPA España, explica que “durante toda la trayectoria de EFPA nos hemos mantenido como la referencia en la certificación de los profesionales del asesoramiento financiero en los distintos niveles. Seguimos dando mucha importancia a nuestra certificación EFPA ESG Advisor, poniendo el foco en la importancia de disponer de una formación adecuada en este ámbito, como mejor vía para que los criterios ESG formen parte del proceso de las tomas de decisiones de inversión”.
100.000 exámenes a asesores financiero
EFPA España ha superado los 100.000 exámenes celebrados a asesores financieros, desde su fundación hace casi 25 años, un periodo en el que la asociación ha logrado congregar a más de 35.800 miembros certificados, lo que le ha permitido convertirse y consolidarse como la asociación certificadora más grande de toda Europa.
Aunque la volatilidad se encuentra actualmente baja en términos históricos en los mercados, desde Groupama AM observan varios riesgos que podrían provocar picos de fuerte tensión este año, como sorpresas al alza de la inflación, las elecciones en Estados Unidos, las diversas tensiones geopolíticas o eventuales errores en la política monetaria y de las expectativas de mercado.
Hadrien Janin, especialista en renta fija y productos del mercado monetario, destaca en un análisisque los inversores pueden protegerse de la incertidumbre de varias maneras: permaneciendo invertidos en instrumentos del mercado monetario, estableciendo coberturas temporales o invirtiendo en fondos que no hagan apuestas direccionales. Y subraya que “no direccional no significa sin rendimiento”.
De hecho, los fondos de retorno absoluto G Fund – Alpha Fixed Income (GAFI), y el más reciente G Fund – Alpha Fixed Income Plus (GAFI+), tienen como objetivo ofrecer rentabilidad generando alfa mediante el aprovechamiento de las ineficiencias del mercado. “Los picos de volatilidad que prevemos para este año son fuentes de oportunidades que trataremos de aprovechar a través de nuestras estrategias de arbitraje”, destaca Janin.
¿De qué forma? El experto señala que cada tipo de riesgo da lugar a condiciones de mercado que pueden ser favorables a la aparición de ineficiencias específicas, a veces previsibles, que permiten aplicar estrategias de arbitraje en el momento oportuno. Y a modo de ejemplo, menciona oportunidades relacionadas con distintos tipos de riesgo: por ejemplo, el aprovechamiento de la estrategia de arbitraje del swap de inflación si se producen sorpresas al alza y hay divergencias respecto de las expectativas de inflación; o la explotación de la estrategia de arbitraje de la curva en caso de errores en la política monetaria que deriven en una mayor volatilidad en el mercado de tipos de interés.
Los dos fondos operan con una estrategia de doble objetivo: aprovechar las incoherencias de precios mediante estrategias de arbitraje de renta fija independientemente de la configuración del mercado para buscar rendimiento y crear alfa.
Principales diferencias entre ambos fondos y perfil inversor
Los gestores del fondo explican que se trata de dos soluciones de inversión a corto plazo no direccionales de retorno absoluto, basadas en la gestión de dos carteras separadas: la cartera “core”, invertida en valores a corto plazo para garantizar la liquidez de la cartera global y utilizar rápidamente el efectivo para oportunidades de arbitraje identificadas por el equipo de gestión. Y la cartera «alfa», para aplicar estrategias de arbitraje con posiciones largas y cortas en los mercados de renta fija y derivados con cobertura sistemática del riesgo de tipos de interés y de crédito.
“GAFI + se ha lanzado como respuesta al interés de los clientes por una solución de inversión de retorno absoluto más dinámica –explican- en un contexto de mayor volatilidad de la renta fija, fuente de oportunidades de arbitraje. GAFI + tiene, por tanto, un objetivo de rentabilidad más ambicioso de Ester + 2,5%, frente al objetivo de GAFI de Ester + 1,5%”.
Para alcanzar este objetivo, existen algunas diferencias en la forma de gestionar estos dos fondos. GAFI+ puede invertir en valores de mayor beta hasta 1 año de vencimiento en el fondo core. Sin embargo, ambos fondos deben tener una duración modificada cercana a cero. Asimismo, en la cartera alfa, el apalancamiento de GAFI+ es mayor, consiguiendo una mayor exposición a las operaciones de arbitraje abiertas en ambos fondos.
Además, añade el equipo gestor, en GAFI+ se puede realizar arbitraje de capitales (posiciones largas/cortas entre valores de renta variable y renta fija) como diversificación, lo que no está permitido en GAFI. Y la versión Plus cuenta con un límite de riesgo más elevado: el valor en riesgo o VaR es del 10%, con una volatilidad máxima del 5%, frente a un VaR del 2,5% para el GAFI (VaR con un intervalo de confianza del 99% sobre un periodo de un mes).
“En conjunto, GAFI+ pretende, por tanto, ofrecer un exceso de rentabilidad adicional en comparación con GAFI, a cambio de un perfil de riesgo más elevado pero cuidadosamente gestionado”.
¿Por qué elegirlos en este momento?
Desde Groupama AM señalan que tanto los fondos del mercado monetario como las estrategias GAFI son soluciones de inversión a corto plazo, “pertinentes en un periodo de atractivos rendimientos a corto plazo y un riesgo al alza en la volatilidad del mercado. Sin embargo, en oposición a los fondos del mercado monetario, GAFI es una alternativa a las estrategias tradicionales de equivalente de efectivo y renta fija”.
Si los fondos del mercado monetario y las soluciones de inversión de retorno absoluto tienen como objetivo batir la rentabilidad de los índices del mercado monetario, como Ester, la estrategia de GAFI pretende ofrecer “un exceso de rentabilidad, procedente principalmente de sus operaciones de arbitraje en la cartera alfa”.
Desde la gestora consideran que estas oportunidades son especialmente interesantes en el contexto actual de políticas monetarias restrictivas y de reducción del balance del BCE, con unos mercados de renta fija que tienden a volverse más volátiles, ofreciendo una mayor dispersión dentro de los índices para ofrecer oportunidades de arbitraje relevantes.
Además, la falta de visibilidad en el calendario de los próximos recortes de los tipos de interés ha provocado cambios bruscos en las anticipaciones de los participantes en el mercado, creando cierta volatilidad adicional: “Dado que GAFI y GAFI+ no están correlacionados con los mercados de renta fija, ofrecen una protección parcial frente a los movimientos bruscos del mercado”.
“En resumen, GAFI y GAFI+, como soluciones de inversión no direccionales, pueden ofrecer una gran diversificación en términos de asignación de cartera, principalmente en caso de que se produzcan acontecimientos volátiles, protegiendo parcialmente la cartera frente a los movimientos del mercado y explotando las ineficiencias técnicas y fundamentales del mercado para aumentar su perfil de riesgo/rentabilidad”.
Pixabay CC0 Public DomainAutor: Jacek Abramowicz from Pixabay
El debate del mercado en torno al fabricante dominante de chips de IA NVIDIA desde la segunda mitad de 2023 se ha centrado más en la trayectoria de crecimiento en 2025 y más allá, en lugar de en el flujo de noticias a corto plazo, como los muy sólidos resultados del último trimestre, que incluyeron un aumento del 265% en los ingresos trimestrales con respecto al año anterior.1 Desde la feria anual de tecnología de consumo CES a principios de este año y durante la noche durante los resultados, NVIDIA ha recorrido un largo camino para convencer al mercado de que el desempeño estelar de la compañía no está a punto de estancarse en el corto plazo.
Los vectores clave de esa declaración incluyen las transiciones generacionales en la computación, la amplitud de la base de clientes, las continuas limitaciones de suministro, su hoja de ruta de chips y el potencial para reavivar un negocio en China:
1 Rediseñar billones de dólares en infraestructura de centros de datos
La dirección ha hablado de 1 billón de dólares de infraestructura de centros de datos instalada actualmente que debe ser rediseñada para soportar un mundo de computación acelerada e IA generativa. Esta infraestructura de centro de datos también necesita crecer hasta los 2 billones de dólares en los próximos cinco años, según NVIDIA.
2 Ampliación de la base de clientes
La base de clientes de NVIDIA se está expandiendo desde la concentración tradicional de hiperescaladores en la nube a empresas de múltiples industrias, con la gerencia llamando a empresas multimillonarias en automoción, atención médica y servicios financieros. A esto se suma una característica única de la IA generativa: el deseo de los gobiernos de todo el mundo de construir infraestructura y capacidades de IA soberanas.
3 Aumento de la oferta y aceleración de la hoja de ruta
NVIDIA está aumentando la oferta, así como su hoja de ruta de chips para satisfacer esta demanda y alimentar un apetito insaciable por la potencia de cómputo. Se requieren modelos de transformadores de lenguaje más grandes entrenados en conjuntos de datos cada vez mayores para desbloquear nuevas funcionalidades y potencial de generación de ingresos en publicidad en línea, motores de recomendación (sistemas avanzados de filtrado de datos que predicen qué contenido, productos o servicios es probable que un cliente consuma), creación de contenido, descubrimiento de fármacos y copilotos de IA.2 Los principales cuellos de botella en el suministro relacionados con la producción de chips de IA, como el empaquetado avanzado CoWoS3 y la memoria de gran ancho de banda (HBM)4 , se están abordando con la cualificación de nuevos proveedores. NVIDIA también ha acelerado su hoja de ruta de chips con un nuevo producto H200 que se está acelerando ahora, que ofrece el doble de rendimiento de inferencia que el H100, mientras que se espera que la próxima generación B100 se lance en la segunda mitad de 2024. El rendimiento superior de los últimos chips de nVIDIA está permitiendo a la compañía aumentar sus precios, impulsando el contenido y las mejoras de ASP (motor de script del lado del servidor para la creación de páginas web) como un vector clave de crecimiento.
4 ¿Un futuro en China otra vez?
El endurecimiento de las restricciones a la exportación de semiconductores de EE.UU. ha reducido el negocio de NVIDIA en China a solo un porcentaje medio de un dígito de su negocio de centros de datos, pero la compañía ahora está probando nuevos chips compatibles en China, con el potencial de reavivar su negocio de centros de datos en la región.
La confianza en estos vectores de crecimiento ha seguido impulsando al alza las estimaciones de beneficios del consenso del mercado, que han aumentado más de un 400% en el último año, 5 superando la subida proporcional del precio de la acción, lo que ha ayudado a mantener las valoraciones bajo control. Incluso con el continuo revuelo en torno a la IA, a diferencia de 2020, esta vez el retorno del coste del capital dado el fin de la era de la financiación barata ha hecho que estemos viendo cómo el mercado recompensa a las empresas que ofrecen fundamentos sólidos. Como especialistas en renta variable tecnológica de larga trayectoria, esto es muy positivo, ya que nuestra experiencia ha demostrado que la rentabilidad del precio de las acciones, respaldada por beneficios y flujos de caja reales, es mucho más sostenible que la mera exageración.
Tribuna de Richard Clode, gestor de carteras de Janus Henderson Investors.
