Goldman Sachs Alternatives ha captado de inversores institucionales 1.000 millones de dólares para el lanzamiento de su nueva estrategia de crédito privado para ofrecer soluciones de financiación empresarial relacionadas con el clima y la sostenibilidad medioambiental. Según explica la firma, las soluciones sostenibles han surgido como un tema clave para muchas empresas a medida que la innovación y escala han ido aumentando la rentabilidad de muchas soluciones climáticas. «Las consideraciones políticas sobre el tema, además, están creando oportunidades de mercado únicas», destacan.
En opinión de la gestora, el capital privado obtenido para inversiones sostenibles ha sido escaso en comparación con el capital privado total obtenido. «La escasez de capital de deuda privada y el aumento de la demanda han sido factores que han creado un notable desequilibrio entre la oferta y la demanda, lo que ha generado importantes oportunidades para los financiadores. Dados los cambios normativos, los incentivos fiscales y la maduración de las industrias de transición climática, las empresas buscan cada vez más capital de deuda flexible para satisfacer sus necesidades de financiación, destacan los expertos de la entidad», explican.
En este contexto, han puesto en marcha su nueva estrategia de crédito privado centrada en el clima y que está gestionada por el equipo de Crédito Privado de Goldman Sachs Alternatives, que cuenta con casi 30 años de experiencia inversora en private debt credit y 20 años en soluciones medioambientales y climáticas. Según destacan, en la actualidad, la implantación global, experiencia en entornos de mercado complejos y su capacidad de ejecución a gran escala convierten a Goldman Sachs Alternatives en el socio preferido de empresas y patrocinadores financieros que buscan estas soluciones de financiación.
Para James Reynolds, codirector global de Crédito Privado en Goldman Sachs Alternatives, “existen oportunidades significativas para abordar el desequilibrio entre la oferta y la demanda en soluciones de crédito privado relacionadas con la transición climática. Se ha obtenido un capital considerable para la inversión de capital privado en este ámbito y se necesitan soluciones de deuda para ampliarlo. Esperamos asociarnos con empresas líderes y patrocinadores financieros para ofrecer rendimiento a nuestros clientes. Agradecemos profundamente el apoyo que hemos recibido hasta ahora de los inversores en esta nueva estrategia”.
Aunque hemos entrado en un proceso de desglobalización, la conexión entre los mercados y el contexto económico y geopolítico global sigue vigente. Por ello, las gestoras internacionales ponen el foco en cómo se está comportando el mercado de materias primas ante las expectativas de los aranceles sobre el acero y el aluminio, de una posible recesión económica en EE.UU., un mayor gasto en Europa, de las posibles sanciones a Rusia o la evolución de la demanda energética. Sin duda, la lista es larga.
Según explica Marcus Garvey, responsable de Estrategia de Materias Primas de Macquarie, sus economistas han revisado a la baja la previsión de crecimiento del PIB mundial para 2025 hasta el 2,2% interanual y ahora esperan que el ritmo de expansión se sitúe en el mínimo del 0,3% intertrimestral en el tercer trimestre de este año. En su opinión, la posibilidad de que se impongan aranceles a las importaciones de materias primas ha elevado los precios libres de aduana en Estados Unidos.
“En consecuencia, ha aumentado la demanda de material que pueda trasladarse a Estados Unidos antes de la posible imposición de aranceles, como puede verse claramente en la acumulación de las existencias de oro en este país. Sin embargo, esto lo que hace es adelantar la demanda y, en cuanto haya claridad arancelaria, deberían cesar esas compras adicionales. Además, en ese momento, es probable que haya un exceso de inventario en Estados Unidos y, en caso de confirmarse la imposición de aranceles, la subida de precios a la que se enfrentan los consumidores del país debería destruir demanda”, añade el experto.
Además, advierte de que es posible que la imposición de aranceles recíprocos después del 1 de abril sea inferior a la que espera el mercado y eso proporcione cierto alivio. Garvey reconoce que su hipótesis de base es que el debilitamiento de la demanda mundial de bienes y el menor crecimiento de la producción industrial perjudicarán al consumo de materias primas de primer uso. “Por lo tanto, esperamos que la mayoría de los precios de las materias primas bajen en el segundo semestre, y que la mayor parte de las balanzas comerciales de productos físicos registren superávits globales. No obstante, el oro es una excepción notable, ya que al no mejorar el déficit presupuestario de EE.UU., podría poner a prueba su máximo histórico de alrededor de 3.500 dólares por onza”, afirma.
Aranceles, el turno del acero y el aluminio
Los aranceles del 25% sobre el acero y el aluminio anunciados por los Estados Unidos ya están en marcha, lo cual tiene un impacto relevante en países como Australia, Canadá, y la Argentina, entre otros, así como para la Unión Europea. Según detalla Garvey, estos aranceles se articularán a través de la reimposición y extensión de los aranceles de la Sección 232 de 2018. “Implícitamente, el mismo mecanismo no podría utilizarse para aplicar aranceles a otras materias primas a corto plazo, ya que primero requeriría una investigación por parte del Departamento de Comercio. Esto sugiere que la reciente volatilidad en el diferencial del cobre en la CME y la LME y en los precios de intercambio de metales preciosos por físico (EFP) probablemente haya sido excesiva, aunque los precios siguen siendo vulnerables a aranceles generales o a aranceles específicos por país que afectarían a una gran parte de las importaciones estadounidenses”, explica el experto de Macquarie
En su opinión, habrá un cierto traslado de los costes a los procesadores y consumidores estadounidenses, pero parte de los aranceles deberían ser absorbidos por los exportadores, cuyo mejor rendimiento neto sigue siendo la entrega a Estados Unidos. Sobre todo, porque la mayor disponibilidad de material fuera de EE.UU. es negativa para otros precios regionales.
“En el caso del acero, hay margen para una respuesta de la oferta que amortigüe esta situación. Sin embargo, en el caso del aluminio no esperamos que se vuelva a poner en marcha ninguna fundición. En última instancia, la demanda será clave para el grado de repercusión sostenida de los costes, y seguimos considerando que el telón de fondo general de las crecientes tensiones comerciales es un factor bajista para los precios generales de los metales industriales”, añade.
El mercado del crudo y el impacto de las sanciones a Rusia
Si ahora nos centramos en el petróleo, las perspectivas apuntan que la oferta seguirá superando la demanda en 2025 en aproximadamente 1 millón de barriles diarios. Sin embargo, los expertos advierten de que la percepción del mercado varía: mientras los compradores de crudo ácido enfrentan una oferta limitada, los de crudo dulce ligero ven un mercado bien abastecido.
En opinión de Norbert Rücker, Head Economics and Next Generation Research de Julius Baer, con un precio de alrededor de 70 dólares, el petróleo parece estar tomando un respiro tras su reciente caída. “El enfriamiento del sentimiento del mercado y las incertidumbres sobre las perspectivas económicas y la demanda de petróleo mantienen los precios bajo presión. Más allá del ruido geopolítico, parecen estar formándose cambios estructurales”, explica.
Lo que argumenta Rücker es que el aumento de producción prometido por las naciones petroleras está intensificando la competencia en el mercado del crudo, lo que probablemente limitará la participación del petróleo de esquisto estadounidense. WLa supremacía de EE.UU. parece estar siendo objeto de un escrutinio más amplio. Desde un punto de vista fundamental, creemos que el mercado petrolero se dirige hacia un superávit, con precios cayendo hacia 65 dólares a finales de este año”, señala.
Los expertos consideran que el mercado petrolero parece estar bien abastecido, ahora bien, hay que añadir un factor más: el impacto de las sanciones a Rusia. Según explica Vikas Dwivedi, estratega global de energía de Macquarie, si se mantienen, la reducción de exportaciones rusas a India, China y Turquía podría impulsar un alza de precios significativo. En cambio, si se debilitan o eliminan, el crudo podría retroceder entre 5 y 10 dólares por barril.
“Aunque los giros constantes con relación a los anuncios de imposición y suspensión de aranceles por parte de Estados Unidos se ha llevado toda la atención del público en general, creemos que las sanciones a Rusia podrían tener mucho mayor impacto en el crudo a lo largo del primer semestre del año, al menos. Si las sanciones rusas no se reducen, consideramos que la ya importante (en torno a 1 millón de barriles diarios) reducción agregada de los envíos de Rusia a India, China y Turquía podría continuar y convertirse en un catalizador para un gran repunte”, matiza.
Dinámicas que impulsan la subida del oro
No se puede abordar el mercado de materias primas sin hacer una mención al oro, que ha subido un 50% en un año y es posible que no se detenga ahí su revalorización. Según explica Matthew Michael, director de inversiones de Schroders, hace un año el precio del oro mostraba signos de salir del relativo estancamiento que había marcado los años anteriores. “Por aquel entonces, la subida en su cotización venía impulsada porque algunos de los mayores bancos centrales del mundo estaban intensificando sus compras del metal precioso, con el objetivo de reducir la dependencia de las reservas de dólar y de los títulos de deuda en un contexto de mayor incertidumbre. En parte, esto supuso la desaparición de la correlación histórica entre el oro y los tipos de interés (reales, ajustados a la inflación). Además, ahora, la guerra comercial de Trump provocará más ganancias para el metal precioso”, apunta.
Por su parte, Charlotte Peuron, gestora de fondos especializada en el sector de los metales preciosos de Crédit Mutuel AM, añade que, en enero de 2025, el oro continuó su tendencia alcista de 2024, impulsado por los riesgos económicos y políticos (guerras comerciales, inflación en Estados Unidos, inestabilidad política, etc.).
En su opinión, lo que estamos viendo es que la demanda de los inversores occidentales está aumentando, tanto a través de los ETF de oro como mediante entregas de oro físico. “Por otra parte, China, además de las compras de los bancos centrales, acaba de lanzar un programa piloto que permite a las compañías de seguros invertir en oro para sus estrategias de asignación de activos a medio y largo plazo. Todas las luces están en verde y esto debería apoyar la demanda de oro. La plata no se queda atrás y sube un 12,8% desde principios de año, hasta 32,6 dólares la onza”, afirma Peuron.
Materias primas agrícolas: el café
Una tendencia que llama la atención a los expertos en materias primas es que el precio del grano de café ha seguido una trayectoria ascendente implacable. Desde principios de 2024, el precio de los granos de arábica de alta calidad, conocidos por su sabor más suave y menos amargo, ha subido alrededor de un 90%. Por su parte, los granos de robusta, utilizados normalmente para el café instantáneo, han subido más de un 90%.
Según explica Michaela Huber, Senior Cross-Asset Strategist en Vontobel, el principal culpable ha sido el clima. “Brasil, responsable de casi el 40% de la producción mundial de café y principal proveedor de arábica, se ha visto afectado por una devastadora combinación de heladas y sequía prolongada. En Vietnam, segundo productor mundial y principal proveedor de robusta, los cambios climáticos extremos -sequías seguidas de fuertes lluvias- también han hecho estragos. Como consecuencia, el rendimiento de las cosechas se ha desplomado, lo que ha reducido la oferta. La situación es especialmente grave en el caso del arábica, alimento básico de las grandes cadenas de café”, señala.
Su principal previsión es que, a menos que las cosechas mejoren o que los consumidores reduzcan significativamente su consumo, el repunte podría prolongarse durante algún tiempo. “La agencia brasileña de previsión de cosechas, Conab, espera que la cosecha de café del país descienda a 51,81 millones de sacos en 2025/26, un 4,4% menos que el año anterior. Sin embargo, el ejemplo del cacao también demuestra que los mercados pierden el apetito en algún momento, incluso para los productos de lujo: esta materia prima, mimada por el éxito (más del 150% en 2024), ya ha perdido alrededor del 25% de su valor en 2025”, concluye Huber.
El grupo de servicios financieros con sede en Miami ACP incorpora a Juan Medina con el cargo de Vicepresidente, según comunicó Medina en su perfil de Linkedin. ¡Me complace anunciar que voy a ocupar un nuevo cargo como Vicepresidente del Grupo ACP!, escribió.
La firma, centrada en los negocios de Banca Privada, Gestión de Patrimonios, Banca de Inversión e Inversiones Alternativas, tiene presencia también en Nueva York, Dallas, Buenos Aires, Lima, Santiago y Montevideo.
Medina procede de REL Capital Advisors, donde era Director de Desarrollo de Negocio, y cuenta con más de 20 años de experiencia. Trabajó cerca de 4 años en Banorte Securities International como Chief Investment Officer en Houston; fue Investment Vice President de Aplus Capital e International Financial Advisor Associate de Morgan Stanley en esa misma ciudad de Texas. Previamente, en su país natal, Colombia, fue durante 4 años CFO de John Restrepo A. y Cia y trabajó también en Promotora, HRA Uniquímica, Bancolombia y en Corporación Tecnnova.
Medina es Licenciado en Administración de Empresas de la Universidad EAFIT de Medellín, Colombia, y tiene un Máster en Mercados Financieros del Illinois Institute of Technology. Además, cuenta con la certificación internacional CFA, es miembro de la CFA Association de Houston y tiene licencias FINRA series 7, 66 y 24.
Foto cedidaCarlos Cuerpo, ministro de Economía español, y Maria Luís Alburquerque, comisaria europea de Servicios Financieros, en su comparecencia.
El mundo se mueve más rápido que nunca, y no solo por la tecnología. La geopolítica también apremia y por ello Europa pisa el acelerador para definir su estrategia de unión de ahorros e inversiones, que se presentará la próxima semana. Una de las medidas que implementará es la creación de una etiqueta de inversión europea que impulse la participación de los ciudadanos en los mercados del Viejo Continente y, así, ayude a desarrollar la unión de mercados de capitales.
“Se trata de una etiqueta para los productos financieros con el objetivo de redirigir los ahorros y el dinero de los ciudadanos europeos a proyectos industriales y de inversión europeos”, anunciaban el ministro de Economía español, Carlos Cuerpo, y la comisaria europea de Servicios Financieros, Maria Luís Alburquerque, en una comparecencia este jueves, tras una reunión para acordar un calendario para el Laboratorio de Competitividad, anunciado el pasado lunes con el objetivo de acelerar la integración del mercado único y la economía europea.
“Estamos en el proceso de definir cómo se va a establecer esa etiqueta y lo haremos en el marco de una total coordinación con la Comisión Europea. La idea de la etiqueta europea para los productos de ahorro es encontrar una serie de características que puedan definir lo que pensamos que debe ser un producto de inversión, pero también que pueda usarse en diferentes países -que sea armonizado, intercambiable e identificable-, como un porcentaje de inversión en compañías o industrias europeas”, aseguró el ministro, aunque sin detallar qué tipo de productos y activos podrán acogerse a la etiqueta o bajo qué circunstancias. Eso sí, en su definición, en la que trabajarán durante los próximos tres meses, podrían inspirar los modelos que funcionan, como el sueco.
Una de las claves será la fiscalidad, que tendrá que formar parte del debate puesto que las competencias están aún en los estados miembros que están dentro de la iniciativa (Alemania, Francia, Italia, Polonia, Luxemburgo, Países Bajos y España): “Será clave para incentivar que los ciudadanos redirijan sus ahorros a esos productos” que inviertan en compañías europeas, dijo el ministro. Aunque aún no hay detalles, afirmó que «el punto de partida para todos tiene que ser como mínimo un trato fiscal comparable al trato fiscal más favorable de los instrumentos de inversión que existen en cada uno de los países. Sobre eso debatiremos para ver si llegamos a una posición común, porque el punto de partida es muy diferente, pero hay que poner incentivos sobre la mesa para que se redirija este ahorro hacia productos con una mayor rentabilidad».
Cuerpo señaló que gran parte de los ahorros europeos, en torno a 11 billones de euros, están depositados en cuentas o depósitos que no dan una buena remuneración y se trata de empujar ese dinero hacia productos que sean más atractivos, con un trato fiscal favorable y el incentivo de la inversión en Europa, para el desarrollo productivo propio.
El ministro ha pronosticado que las características de esa etiqueta podrían estar listas en el mes de junio, con la idea de implantarla a principios de otoño.
Es uno de los primeros proyectos que se han anunciado en el contexto del Laboratorio Europeo de Competitividad, que busca la consecución de un producto europeo de ahorro, que favorezca la movilización de los ahorros de los ciudadanos hacia la inversión en proyectos de interés europeo. En este marco se explica la la creación de un producto de ahorro paneuropeo destinado a canalizar fondos hacia las empresas europeas. «Hay mucho potencial en Europa que no se está utilizando debido a la fragmentación de los mercados y los acontecimientos económicos y geopolíticos hacen urgente tomar medidas. Hemos de ser eficientes en los procesos de toma de decisiones”, añadía la comisaria.
Laboratorio Europeo de Competitividad
El pasado lunes, en una reunión celebrada en Bruselas, Alemania, Francia, Italia, Polonia, Luxemburgo, Países Bajos y España respaldaban el lanzamiento del Laboratorio Europeo de Competitividad. Esta herramienta innovadora propuesta por España tiene como objetivo avanzar en la integración y movilizar fondos para impulsar prioridades europeas y contribuir a la autonomía estratégica de la Unión.
El laboratorio permitirá una toma de decisiones ágil en momentos de gran urgencia, adaptándose a los crecientes desafíos en un escenario global cambiante. Este laboratorio de pruebas permitirá a grupos de países lanzar proyectos innovadores que serán evaluados por la Comisión para, posteriormente, ampliarlos al resto de los estados miembros. “Es el momento de ser ambiciosos y actuar de manera determinada para responder juntos a los desafíos que enfrenta la UE», decía Cuerpo.
En ese marco, se debatió una lista preliminar de proyectos en los que se podrá trabajar para eliminar barreras a la integración, y profundizar en el acceso a la financiación por parte de las empresas europeas, especialmente las pymes. Estas iniciativas reflejan el compromiso de España y sus socios europeos por fomentar la inversión en productos financieros que apoyen la economía europea, buscando una mayor integración y competitividad en el mercado de capitales de la UE.
Alaris Acquisitions lanzó una plataforma tecnológica diseñada para optimizar las fusiones y adquisiciones de RIAs: The Alaris Lens Application. Al integrar Inteligencia Artifical (IA), Lens ofrece coincidencias precisas entre compradores y vendedores, transformando los procesos tradicionales de M&A.
Tradicionalmente, las transacciones de M&A en RIAs han dependido de subastas financieras ciegas, priorizando el precio sobre la compatibilidad a largo plazo. Alaris busca cambiar esta realidad con Lens, mediante un algoritmo impulsado por IA que evalúa cientos de datos, considerando la alineación financiera y la compatibilidad cultural.
“Vimos la oportunidad de combinar la tecnología actual con nuestro conocimiento de los compradores, adquirido y compilado a lo largo de años y miles de horas”, señaló Allen Darby, fundador y CEO de Alaris Acquisitions.
En lugar de invitar a decenas de postores a una subasta de alta presión, Lens identifica selectivamente a los compradores más adecuados, permitiendo a los vendedores centrarse en interacciones significativas. Este enfoque estratégico mejora las tasas de éxito de las transacciones al garantizar una alineación más sólida después de la adquisición, dijo la empresa en un comunicado.
A medida que las firmas de RIAs recurren cada vez más a M&A para el crecimiento y la planificación sucesoria, herramientas como Lens ofrecen una alternativa escalable, eficiente y rentable a los métodos tradicionales, agregó.
“La industria de la gestión patrimonial históricamente ha carecido de herramientas y recursos eficientes para respaldar el proceso de M&A”, indicó Darby.
A medida que las firmas de RIA siguen considerando las fusiones y adquisiciones como una estrategia de crecimiento, sucesión o ambas, la demanda de soluciones eficientes y efectivas de matchmaking está preparada para ser mayor que nunca.
Alaris Lens ofrece una alternativa centralizada, eficiente y rentable a los enfoques heredados. “Invitar a 50 o más compradores al proceso es, en mi opinión, totalmente absurdo”, afirmó Darby. “Con tantos compradores potenciales implicados, resulta imposible dedicar el tiempo necesario para conectar de verdad con el futuro socio y llegar a una auténtica alineación cultural”, añadió.
El CEO de la empresa dijo también que el enfoque exclusivo en la valoración financiera deja de lado el aspecto crítico del ajuste cultural, que la industria reconoce cada vez más como una pieza esencial del rompecabezas del éxito. La convicción cultural impulsa las valoraciones, no así las subastas financieras. La aplicación Lens ayuda al sector a comprender el enfoque de Alaris y nuestra filosofía como defensores de las operaciones para los asesores independientes».
Clarity AI ha creado una solución basada en inteligencia artificial para transformar la manera en que las gestoras realizan el análisis de sostenibilidad en sus procesos de inversión. Gracias a la automatización de tareas y al acceso en tiempo real a información corporativa, Clarity AI permite a los equipos de inversión reducir su dependencia de los proveedores de datos tradicionales, otorgándoles un mayor control sobre sus evaluaciones de sostenibilidad.
Históricamente, los analistas y gestores de carteras han dependido en gran medida de informes de terceros desactualizados, datos descontextualizados y procesos manuales que consumen tiempo y no se ajustan a un entorno en constante evolución. Esto ha hecho que el análisis ESG tradicional se haya quedado obsoleto.
La nueva solución de Clarity AI busca eliminar estos obstáculos al ofrecer informes automatizados de empresas y un asistente de IA que complementa la información con datos objetivos y actualizados sobre aspectos clave de sostenibilidad, como políticas corporativas, planes de transición climática, riesgos ESG y controversias empresariales.
«Este lanzamiento marca un punto de inflexión en la industria: la IA ya no es solo un complemento, sino el motor central para tomar decisiones de inversión más inteligentes, rápidas y estratégicas. Desde el inicio, nuestra misión ha sido proporcionar a los responsables de inversión las herramientas necesarias para integrar la sostenibilidad en sus propios términos. Queremos eliminar la dependencia de análisis desactualizados y subjetivos, reemplazándolos por una solución dinámica, personalizada y objetiva, diseñada para el inversor actual», ha comentado Ángel Agudo, responsable global de Producto de Clarity AI.
Con Clarity AI, los informes de empresas se actualizan en tiempo real a medida que se incorporan nuevos datos, eliminando la necesidad de esperar meses para recibir análisis de terceros. Además, los inversores pueden complementar su investigación con el Asistente de IA para acceder en segundos a información adicional o contexto relevante. Todo esto se basa en la base de datos curada de Clarity AI, que incluye más de 200.000 informes corporativos.
Según ha añadido Marsal Gavaldà, responsable de Tecnología de Clarity AI, «lo que nos hace realmente únicos es la experiencia detrás de nuestra tecnología. Hemos construido un equipo inigualable en el mercado con expertos en sostenibilidad y los mejores ingenieros en IA, capaces de integrar ambas dimensiones en una solución que responda a la complejidad del análisis de sostenibilidad. Nuestra herramienta no se limita a procesar datos, sino que los convierte en información útil y tangible para la toma de decisiones de inversión».
Con más de 200 expertos en inteligencia artificial, ciencia de datos, finanzas y sostenibilidad, Clarity AI ha dedicado los últimos cuatro años al desarrollo de una plataforma pionera en inteligencia de sostenibilidad. Con este enfoque, proporciona información escalable y en tiempo real en la que los inversores institucionales pueden confiar.
«No somos solo un proveedor de servicios, somos un aliado estratégico: una extensión de los equipos de inversión que les permite actuar con mayor rapidez, diferenciarse y reducir costes en un mercado cada vez más complejo», concluye Agudo.
Por segundo año consecutivo, 2024 fue muy bueno para los mercados globales de crédito desarrollados y 2025, según las gestoras, lo será de nuevo. “El exceso de rentabilidad de 2024 en su conjunto muestra el mayor rendimiento de los segmentos de high beta, es decir, en los segmentos de mercado más arriesgados que ofrecen un mayor potencial de retorno, y de los mercados en euros”, explica el Amundi Investment Institute en su último informe.
Según la visión de la gestora para este año, los fundamentos empresariales siguen siendo sólidos, ya que las compañías han aprovechado el periodo pospandémico de tipos de interés ultrabajos y la recuperación económica para mejorar sus perfiles crediticios, y las condiciones técnicas siguen siendo favorables. “Unos tipos de interés estructuralmente más altos deberían respaldar la demanda de crédito empresarial por parte de inversores a la búsqueda de yields antes de que los bancos centrales bajen más los tipos. Los recortes de los tipos oficiales podrían contribuir a respaldar los flujos de bonos desde los mercados monetarios hacia productos de tipos de interés con una duración más larga para consolidar mayores ingresos. La oferta neta sigue siendo limitada, ya que la emisión se destina en gran medida a la refinanciación. Por último, la dinámica boyante de las CLO1 también está alimentando indirectamente la demanda de bonos high yield, contribuyendo al apoyo general de la demanda en este segmento del mercado”, apuntan sobre su visión sobre el mercado.
Factores que están moviendo el mercado de renta fija
Según explica Marco Giordano, Investment Director en Wellington Management, los mercados de renta fija siguen repuntando, mientras las preocupaciones sobre el posible impacto negativo en el crecimiento económico debido a los aranceles globales, la agitación en el gobierno federal de EE.UU. y una incertidumbre cada vez mayor, afectan al sentimiento general. “Los diferenciales de crédito se ampliaron, con la mayoría de los sectores reflejando una rentabilidad inferior al de los bonos gubernamentales equivalentes”, destaca Giordano.
Según su análisis, hay cuatro factores que están moviendo el mercado: la política arancelaria de la Administración Trump, la nueva situación política de Alemania y el impulso fiscal europeo.
Para el experto de Wellington Management, una de las implicaciones más relevantes que tiene ese escenario es que se está materializando un importante impulso para Europa. “El hecho que Alemania se haya comprometido a aumentar su nivel de deuda en relación con el PIB hasta un 20%, ha sacudido a los mercados, con fuertes subidas de los rendimientos de los bonos en toda la zona euro, y el rendimiento del bund alemán a 10 años ha experimentado su mayor subida en un solo día desde marzo de 1990, 25 puntos básicos. El diferencial de los bonos italianos a 10 años respecto a los alemanes cayó por debajo de los 100 puntos básicos. Fuera de la zona euro, las rentabilidades de los bonos subieron ligeramente en Australia, Nueva Zelanda y Japón”, señala Giordano.
Mientras tanto, en el mercado de renta fija estadounidense las rentabilidades siguen tendiendo a la baja. “A fines de febrero, los bonos a largo plazo del Tesoro de EE. UU. con vencimientos a 7-10 años habían subido un 3,5%, mientras que el alza del índice S&P 500 se limitaba al 1,4%. De hecho, en lo que va de año, los bonos de EE.UU. han obtenido rendimientos superiores a los de la renta variable estadounidense. Por sorprendente que pueda parecer, podría haber un motivo perfectamente válido para explicar esta evolución del rendimiento relativo. Naturalmente, últimamente los datos económicos de EE.UU. han tendido a sorprender a la baja. Esto puede explicar por qué los rendimientos del bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años han caído del 4,57% al 4,11% en lo que va de año”, explica Yves Bonzon, CIO (Chief Investment Officer) del banco privado suizo Julius Baer.
IG, CoCos, bonos frontera y crédito corporativo: la propuesta de las gestoras
En opinión de Benoit Anne, Managing Director del Grupo de Estrategia e Insights de MFS Investment Management, la valoración del crédito en euros parece atractiva desde una perspectiva a largo plazo. “Dado el atractivo nivel actual de los rendimientos de los bonos investment grade en euros, las perspectivas de rentabilidad esperada han mejorado considerablemente. Esto se debe a que, históricamente, ha existido una fuerte relación entre unos rendimientos iniciales como los actuales y unos sólidos rendimientos futuros”, explica Anne. Además, lo argumenta con un ejemplo claro: “Con un rendimiento inicial del 3,40% para los IG en euros, la rentabilidad media anualizada para los cinco años siguientes (utilizando una horquilla de 30 puntos básicos en torno al rendimiento inicial) se sitúa en el 4,40%, una rentabilidad hipotética atractiva, con una horquilla de rentabilidad del 3,09% al 5,88%. En comparación, la rentabilidad anualizada a 20 años de los IG en euros se sitúa en el 2,72%, lo que sugiere que, con los rendimientos actuales, la clase de activos está bien posicionada para ofrecer potencialmente rentabilidades superiores a la media en los próximos años”.
Desde Crédit Mutuel AM ponen los ojos en el mercado de deuda subordinada. Según destacan, este tipo de activos registró rentabilidades positivas de entre 0,6% y 1%, con un mercado primario especialmente dinámico en CoCos AT1. “Los bancos europeos aprovecharon las condiciones favorables para prefinanciar sus próximas emisiones, con una demanda sostenida. Además, los resultados bancarios fueron sólidos, con balances cada vez más robustos y un interés continuo en fusiones y adquisiciones”, argumentan Paul Gurzal, codirector de renta fija, y Jérémie Boudinet, responsable de deuda financiera y subordinada en Crédit Mutuel AM.
Según su análisis, el mercado mantuvo la tendencia de los meses anteriores, con entradas positivas, una dinámica buena del mercado primario y un apetito permanente por el riesgo, a pesar de las señales más mixtas a finales de mes. “El mercado primario fue particularmente dinámico para los CoCos AT1, con 11.600 millones de euros emitidos durante el mes -que estimamos representarán entre el 25% y el 30% de todas las emisiones de 2025-, ya que los bancos europeos aprovecharon las condiciones favorables del mercado para prefinanciar sus próximas calls en 2025”, añaden Gurzal y Boudinet.
La tercera idea de inversión sobre renta fija la propone Kevin Daly, director de inversiones y experto en deuda de Mercados Emergentes de Aberdeen. “Tras un sólido 2024, seguimos siendo cautelosamente optimistas sobre las perspectivas de los bonos frontera. En general, los fundamentales han mejorado y todavía hay un amplio margen alcista en el frente de la rentabilidad. El riesgo de duración es bajo, lo que podría ayudar a mitigar el impacto del aumento de las rentabilidades del Tesoro estadounidense y el riesgo de impago, según todos los indicadores, también ha disminuido en el último año, favorecido por las reestructuraciones de deuda y la mejora de los perfiles de vencimiento. Los riesgos relacionados con la nueva administración Trump 2.0 son válidos, pero creemos que la situación tiene más matices de lo que se comenta en general”, afirma Daly.
Por último, Amundi cree que las oportunidades de inversión están relacionadas con la búsqueda de yields, que seguirá siendo el objetivo de la mayoría de los inversores. “Creemos que la compresión de los diferenciales puede haber llegado a su fin en este ciclo. Tras dos años consecutivos buenos, los diferenciales de crédito tanto en los bonos con grado de inversión como en los high yield son indiscutiblemente estrechos, pero los rendimientos siguen siendo atractivos en comparación con las tendencias a largo plazo. Por eso, creemos que los bonos corporativos deberían seguir siendo un lugar atractivo para obtener ingresos en 2025”, señala la gestora en su último informe.
Nuevos cambios en Allfunds. La compañía ha anunciado la contratación de Carlos Berastain para ocupar el cargo de responsable global de Relación con Inversores en sustitución de Silvia Ríos, que dejará el puesto para “buscar nuevas oportunidades”. Berastain, que cuenta con más de 25 años de experiencia en el sector, se incorpora desde Santander, donde ha desempeñado el cargo de Responsable de Relaciones con Inversionistas desde 2017.
Según explican, Ríos permanecerá en la compañía durante algunos meses para garantizar una transición fluida y ordenada. Durante este período, trabajará en estrecha colaboración con Carlos Berastain, quien se incorporará oficialmente a Allfunds como el nuevo responsable global de Relaciones con Inversores el próximo 17 de marzo de 2025.
“Estamos agradecidos por el excelente trabajo, dedicación y contribución de Silvia a lo largo de los años y le deseamos éxito en los próximos pasos de su carrera. Esperamos con entusiasmo la llegada de Carlos para impulsar las iniciativas de relaciones con los inversores de Allfunds y fortalecer la comunicación con nuestros accionistas y la comunidad financiera en general”, ha declarado Álvaro Perera, director financiero de Allfunds.
Desde Allfunds destacan que Silvia Ríos ha sido una parte fundamental de su equipo, contribuyendo significativamente a su salida a bolsa y al posicionamiento estratégico de la firma en la comunidad financiera durante los últimos cuatro años. Recientemente, fue seleccionada como una de las mejores directoras de Relaciones con Inversionistas en los Investor Relations Society Awards 2024.
Insigneo continúa con la expansión de su equipo de Nueva York e incorpora a Jason Jimenez como Senior Investment Portfolio Associate, según anunció en su perfil de Linkedin Alfredo Maldonado, Managing Director y Market Head de la firma en esa ciudad y el noreste de Estados Unidos
“¡Bienvenido Jason Jimenez a nuestro equipo en expansión de Insigneo en NYC!”, escribió Maldonado. Jimenez aportará “su excepcional talento a nuestro equipo. En Insigneo, nuestro objetivo es mejorar nuestra franquicia dando la bienvenida a profesionales de primer nivel”, agregó.
Jimenez tuvo el cago de Director Asociado Senior de Wealth Strategy en UBS menos de un año y previamente se desempeñó cerca de 5 años en JP Morgan Chase como Client Service Associate. Es egresado de la Escuela Politécnica de Ingeniería de la Universidad de Nueva York.
Todos los modelos están equivocados, si bien algunos son útiles. El modelo GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta dice que la economía estadounidense se contraerá en el primer trimestre. Como de costumbre, recomendamos calma, pero reconocemos los riesgos a la baja. ¿Se contraerá la economía estadounidense en el primer trimestre? El modelo GDPNow del Banco de la Reserva Federal de Atlanta estima que la economía estadounidense está en camino de contraerse a una tasa anual del -2,8 % en el primer trimestre, según la actualización del modelo del 3 de marzo de 2025. La noticia ha provocado titulares y preocupación entre los inversores.
Sin embargo, somos escépticos con respecto a una posible contracción. Como con cualquier modelo, la clave está en entender lo que está sucediendo en lugar de simplemente tomar el resultado al pie de la letra.
El modelo GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta es un «modelo de seguimiento» del PIB del trimestre en curso, no una previsión de la tendencia de crecimiento subyacente. El modelo GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta se presentó al público en 2014. El modelo intenta «predecir» el crecimiento del PIB del trimestre en curso hasta 122 días antes de la publicación real de los datos del gobierno. En otras palabras, el «juego» consiste en adivinar la primera lectura del crecimiento del PIB del trimestre. Desde su debut, el modelo de la Fed de Atlanta ha seguido en general bien el PIB real, pero ha cometido notables errores de previsión (por ejemplo, el primer trimestre de 2022 y el segundo trimestre de 2022, como podemos observar en el gráfico siguiente).
La primera publicación del PIB por parte del gobierno es también una estimación. Antes de culpar a la Fed de Atlanta, la primera publicación del PIB por parte del BEA es muy provisional y está sujeta a revisiones. En una economía de 30 billones de dólares, no es de extrañar que los recopiladores de datos del gobierno sólo dispongan del 40% de los datos reales en la fecha de la primera publicación del PIB. En consecuencia, los datos del PIB se revisan a medida que se dispone de más información, a veces en casi dos puntos porcentuales completos desde la primera hasta la tercera publicación final.
El crecimiento del PIB es notoriamente difícil de medir. Los datos no ajustados estacionalmente parecen preocupantes en el primer trimestre. La temporada navideña genera muchos gastos en el cuarto trimestre. En el pasado, los datos de gasto en consumo personal de enero tendían a ser más débiles si los datos de gasto de diciembre del año anterior eran fuertes, y viceversa. Dado que el gasto nominal de diciembre de 2024 registró el mayor aumento mensual de los últimos cuatro años, tiene sentido que los consumidores se retraigan un poco en enero de 2025. Además, el tiempo en enero fue pésimo en algunas partes de EE. UU., lo que podría suponer un lastre puntual para las actividades de los consumidores.
La estimación del PIBNow de la Fed de Atlanta mejora con el tiempo. El modelo del PIBNow se actualiza con cada publicación de «datos duros». También estamos en marzo, pero la mayoría de los datos publicados hasta ahora son de enero. A medida que surge nueva información, el modelo se vuelve más fiable. En consecuencia, el error medio absoluto de las estimaciones del PIB de Atlanta Fed GDPNow disminuye con el tiempo y a un ritmo más rápido a 30 días de la publicación (como podemos observar en el gráfico abajo). A 56 días de la publicación, el error histórico de previsión (excluyendo las estimaciones de 2020) sigue oscilando entre +3,8 y -1,6 puntos porcentuales.
Dos valores atípicos pueden estar influyendo mucho en la estimación actual. Dos categorías explican la mayor parte de la lectura del primer trimestre: el consumo personal y las importaciones. En primer lugar, por el momento, el modelo espera que el gasto en consumo personal se mantenga estable en el primer trimestre después de los datos de enero, por debajo de la estimación anterior del 2,2 %. Pero el gasto de los consumidores podría repuntar en febrero y marzo.
En segundo lugar, el PIB tiene como objetivo tabular la producción «nacional». Como tal, las importaciones se restan de las exportaciones («exportaciones netas»). Debido a un aumento de las importaciones en enero, se estima que las exportaciones netas tienen un lastre de 3,57 puntos porcentuales en el PIB en el modelo GDPNow. ¿Podrían los datos de importación ser también un «hecho aislado»?
De hecho, aunque los datos comerciales mensuales pueden reflejar una «anticipación» a los aranceles previstos, en el informe del PIB, las «exportaciones netas» restaron más de tres puntos porcentuales solo dos veces en la historia: el cuarto trimestre de 1947 y el tercer trimestre de 1982 (1982 fue una recesión).
¿Serán los aranceles 2.0 de Trump de 2025 el tercero? Es posible, pero probablemente sea demasiado pronto para afirmarlo con certeza. Incluso la Reserva Federal de Atlanta admite que «las exportaciones netas y la variación de las existencias privadas son subcomponentes particularmente difíciles de pronosticar».
Los ingresos (todavía) impulsan el gasto. Con datos limitados y volatilidad mensual en juego, nuestro enfoque preferido para la «previsión a muy corto plazo» es un enfoque top down (de arriba hacia abajo) para medir cómo le va al consumidor en tiempo real. Utilizamos el informe de empleo como un factor clave, actualizando cada mes una métrica de «poder del consumidor» que tiene en cuenta el número de trabajadores empleados, las horas trabajadas y la remuneración. La métrica ha seguido de cerca el gasto de los consumidores a lo largo de la historia. En enero, el poder nominal del consumidor todavía registraba un estelar 5,4% interanual, el aumento más rápido desde marzo de 2024 y muy por encima de la media a largo plazo del 3,6 %, lo que sugiere un amplio poder adquisitivo de los consumidores.
Además, el «poder del consumidor» es un buen indicador adelantado del gasto. En las tres últimas recesiones, excluyendo la de la COVID-19, la tasa de crecimiento del poder del consumidor disminuyó, en promedio, dos puntos porcentuales desde su punto máximo de 12 a 18 meses antes de que comenzara una recesión. En enero, la tasa de crecimiento del poder del consumidor aumentó en 1,4 puntos porcentuales en los últimos 12 meses, lo que significa que, si analizamos la volatilidad mensual y trimestral de los distintos componentes del PIB, es probable que la economía aún no esté en la cúspide de una recesión.
Otros modelos de seguimiento siguen apuntando a un crecimiento en el primer trimestre. El PIBNow de la Reserva Federal de Atlanta no es el único. Otros bancos regionales de la Reserva Federal también tienen índices en tiempo real que estiman la actividad económica. Aunque todos los índices tienen enfoques ligeramente diferentes, todos proporcionan información valiosa; afortunadamente, ninguno apunta a una fuerte desaceleración de la tendencia de crecimiento subyacente, como podemos observar en la tabla siguiente.
Tribuna elaborada por Jeffrey Cleveland, economista jefe de la gestora estadounidense de Payden & Rygel.
