Los datos que hay que monitorizar mientras los mercados mundiales divergen

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Tras un largo periodo en el que los mercados mundiales se han movido en gran medida al unísono, creemos que la economía mundial ha llegado a un punto en el que tanto las perspectivas económicas como la rentabilidad de las distintas clases de activos se dispersarán, impulsadas más por factores idiosincrásicos y menos por fuerzas uniformes.

Para entender qué factores pueden influir en los mercados, destacamos varias series de datos que conviene seguir de cerca en los próximos meses.

Los inversores tendrán que reconocer qué clases de activos están ya plenamente valoradas y cuáles presentan oportunidades si los datos les son favorables.

Como la inflación subyacente (sin alimentos ni energía) se mantiene en el 3,8%, la Reserva Federal probablemente no quiera cortar tipos de cambio antes de junio. Por otra parte, la inflación «subyacente» (es decir, los servicios básicos, excluidos la energía y la vivienda) subió un 4,3%. La persistente inflación de los servicios compensa con creces la contribución de los bienes al IPC, que entra en territorio deflacionista.  

Fuente: Bloomberg, a 16 de febrero de 2024.

Las tendencias en otras regiones ilustran cómo la política que se había estado moviendo al unísono tendrá que desacoplarse. Por ejemplo, en la eurozona la inflación está cayendo en picado, no debido a una política particularmente eficaz, sino a un estancamiento de la economía.

Cuanto más tiempo se mantengan los tipos de interés restrictivos, mayores serán las probabilidades de que merme el crecimiento económico. Por este motivo, creemos que la probabilidad de un aterrizaje suave se ha reducido. Por el contrario, los recortes prematuros, parafraseando al presidente de la Fed, Jerome Powell, podrían provocar que la inflación se estabilizara por encima del objetivo de política preferido potencialmente distorsionando los patrones de consumo.

El mercado laboral estadounidense se mantiene robusto, con una tasa de desempleo debajo del 4,0%. Creemos que la Fed querrá ver algunos solicitantes de empleo frustrados más antes de embarcarse en cortes de tipos.

Fuente: Bloomberg, a 16 de febrero de 2024.

Otros indicadores apuntan a un enfriamiento del mercado laboral. Las ofertas de empleo han caído una cuarta parte desde su máximo como también el porcentaje de trabajadores lo bastante confiados como para renunciar.

No es sorprendente que las regiones que luchan por frenar los precios también tengan tasas de desempleo relativamente bajas, ya que la competencia por la mano de obra alimenta la inflación impulsada por los salarios.

El histórico ciclo de endurecimiento está pesando sobre la industria manufacturera mundial y otros segmentos sensibles a los tipos de interés. Con la excepción de la eurozona, los servicios han resistido mejor. Si los servicios consiguen mantenerse en territorio de expansión mientras la inflación continúa su senda descendente, podría lograrse un esquivo aterrizaje suave.

Fuente: Bloomberg, a 16 de febrero de 2024.

Si los índices PMI del sector servicios caen, cabe esperar que el consumo haga lo propio. En consecuencia, los sectores más expuestos al ciclo podrían verse afectados.

Conseguir que la inflación pase del 3,0% al 2,0% será mucho más difícil que llevarla del 9,0% al 3,0%. En consecuencia, el ritmo de los movimientos variara de una zona geográfica a otra, ya que las autoridades intentarán prescribir políticas adaptadas a sus condiciones.

Las regiones con economías resistentes -como Estados Unidos-, probablemente se permitan el lujo de esperar. Otras, como la eurozona, podrían verse obligadas a actuar antes, sobre todo porque se prevé que la economía del bloque coquetee con un crecimiento del 0,0%.

Fuente: Bloomberg, a 14 de febrero de 2024.

A pesar de un ciclo de endurecimiento histórico, la renta variable está cerca de niveles récord gracias a que los mercados están dominados por pocos valores estadounidenses de gran capitalización. Cuando se aíslan, las valoraciones entre regiones, sectores y estilos son más dispersas, y muchas parecen descontadas. La tarea de los inversores consiste en identificar qué segmentos del mercado reflejan un equilibrio aceptable entre la realidad económica y el potencial de crecimiento a largo plazo.

Valoración de las acciones por regiones

Fuente: Bloomberg, a 14 de febrero de 2024. Nota: Las rentabilidades pasadas no predicen rentabilidades futuras.

Las acciones estadounidenses están apalancadas en potentes temas seculares que podrían resistir bien en una economía debilitada. Sin embargo, incluso dentro de EE.UU., existe una dispersión considerable en las valoraciones, ya que tanto las acciones de valor como las de mediana capitalización cotizan mucho más cerca de las normas históricas.

Las malas noticias están muy presentes en Europa, pero esto puede pasar por alto la presencia mundial de sus empresas, que podría compensar la debilidad nacional. Las valoraciones chinas reflejan un sector inmobiliario moribundo y un exceso de deuda. A nivel sectorial, la energía y los materiales mundiales parecen baratos como también los segmentos tradicionalmente defensivos, como los servicios públicos y los bienes de consumo básico.

Dentro de la renta fija, creemos que es primordial ajustar la duración para reflejar las perspectivas de inflación y crecimiento de una región. Países que pronto podrían verse obligados a bajar los tipos pueden presentar oportunidades.

Distintos segmentos crediticios están valorando una serie de resultados económicos. Basándose en la diferencia entre sus rendimientos y los de su referencia libre de riesgo, el crédito titulizado parece reflejar un entorno económico más débil que los créditos corporativos.

Diferenciales del mercado de renta fija estadounidense

Fuente: Bloomberg, a 14 de febrero de 2024.

Pero la calidad también importa. Muchos emisores de alta calidad aprovecharon la época de tipos extremadamente bajos para ampliar su perfil de vencimientos. Por el contrario, las empresas con una exposición más cíclica y una mayor carga de deuda parecen menos atractivas.

 

Tribuna de Adam Hetts, responsable mundial de multiactivos de Janus Henderson Investors. 

El mercado del arte hace gala de su resiliencia frente a la inestabilidad global con EE.UU. y China como motores de crecimiento

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A pesar de la inestabilidad económica y geopolítica, el mercado del arte sigue resistiendo. En 2023, las ventas en el mercado del arte se ralentizaron tras dos años de crecimiento, disminuyendo un 4% hasta una cifra estimada de 65.000 millones de dólares, pero superando los niveles previos a la pandemia de 2019. Según recoge la octava edición del informe The Art Basel and UBS Global Art Market Report 2024, mientras que el extremo superior del mercado experimentó una desaceleración, el volumen de transacciones aumentó y las ventas en línea continuaron prosperando. 

“El mercado del arte sigue demostrando su resistencia. Junto con la fortaleza de los mercados financieros, las previsibles bajadas de los tipos de interés y el debilitamiento de la inflación, esto ofrece esperanzas para 2024. Estamos observando un cambio en el mercado del lujo, que pasa de comprar bienes a gastar más en divertirse: viajes de ocio, entretenimiento y socialización. El arte es mucho más que la posesión de objetos físicos, y los acontecimientos, las experiencias y las redes sociales asociadas al coleccionismo deberían servir de apoyo al sector”, señala Paul Donovan, economista jefe de UBS Global Wealth Management.

Según los datos del informe, en 2023, las ventas mundiales del mercado del arte se ajustaron a un estimado de 65.000 millones de dólares, mostrando resistencia a pesar de una desaceleración del 4% interanual, pero superando los niveles prepandémicos de 2019 de 64.400 millones. “Aunque factores como los altos tipos de interés, la inflación y la inestabilidad política contribuyeron a ralentizar el crecimiento en el extremo superior del mercado, se produjo un notable aumento del 4% en el volumen de transacciones, por un total de 39,4 millones de dólares”, indican las conclusiones. 

Este crecimiento de la actividad compradora fue especialmente pronunciado en los niveles de precios más bajos, creando un entorno comercial más boyante para los comerciantes y las casas de subastas en estos segmentos del mercado. En opinión de Clare McAndrew, fundadora de Arts Economics, en 2023 se produjo una muy esperada relajación de las ventas en el mercado del arte tras dos años de fuerte crecimiento después de la pandemia.

“Aunque las ventas de alta gama fueron más escasas, la actividad se mantuvo en niveles más bajos y el mercado continuó su evolución por la doble vía de las ventas fuera de línea y en línea. Como en muchas otras industrias, el aumento de los costes fue el principal reto para las empresas del mercado del arte en 2023, y la rentabilidad se convirtió en una métrica más vigilada que las ventas. En 2024, la atención de muchas empresas ha pasado de la expansión rápida a toda costa a la búsqueda de formas de lograr un crecimiento sostenible y rentable y la estabilidad mientras siguen navegando por un futuro económico y político incierto”, explica.

EE.UU.: líder del mercado

Llama la atención que el mercado estadounidense sigue siendo el más fuerte, mientras que el mercado chino se movió en contra de la tendencia general para convertirse en el segundo más grande y el mercado del Reino Unido pasó al tercer lugar. “En concreto, EE.UU. mantuvo su liderazgo en el mercado mundial del arte, con un 42% de las ventas en valor, lo que supone un descenso de 3 puntos porcentuales con respecto al año anterior. China superó al Reino Unido como segundo mercado mundial del arte, con una cuota del 19%, mientras que el país retrocedió al tercer puesto, con una cuota del 17%. Por su parte, Francia mantuvo su posición como cuarto mercado del arte, con un 7% de las ventas mundiales”, apuntan las conclusiones del informe. 

En Estados Unidos, tras alcanzar un máximo histórico de 30.200 millones de dólares en 2022, el crecimiento se ralentizó en el mercado del arte estadounidense, con un descenso de las ventas del 10% en 2023, hasta los 27.200 millones de dólares. EE.UU. siguió siendo el centro clave para las ventas mundiales de las obras de arte de mayor precio, y la contracción refleja una disminución de las ventas en el extremo superior del mercado. 

En el caso de China, tras la relajación de las restricciones relacionadas con la pandemia, las ventas en el mercado chino del arte aumentaron un 9% hasta una cifra estimada de 12.200 millones de dólares, en medio de un fuerte aumento de la actividad en el primer semestre del año, impulsando la posición de China como segundo mayor mercado del arte. Según explica el informe, los entusiastas compradores capitalizaron las ventas de inventarios de subastas aplazadas de 2022 en China continental, mientras que las principales ferias y exposiciones de Hong Kong retomaron sus programas a gran escala en la primera mitad del año. “En el segundo semestre de 2023, el ritmo se moderó, posiblemente influido por las proyecciones de un crecimiento económico más gradual”, se matiza.

Respecto a Reino Unido, el informe señala que tras mostrar resistencia a la presión económica y política en años anteriores, las ventas en el Reino Unido disminuyeron un 8% hasta los 10.900 millones de dólares en 2023. El país británico sigue siendo un importante centro de transacciones de alto valor en el mercado del arte. Sin embargo, la disminución de estas ventas de gama alta, junto con la reducción de las importaciones de arte al Reino Unido contribuyeron a una caída del 11% en las ventas por valor, dejando el mercado por debajo de su nivel prepandémico de 12.200 millones de dólares en 2019.

“Tras la relajación de las restricciones del COVID-19, el mercado del arte chino ha aumentado un 9%. Esto sigue una pauta similar a la respuesta que vimos en otros mercados de todo el mundo en 2022, que informaron de un auge inicial tras la pandemia, seguido de informes de ralentización de las ventas y moderación del ritmo de aumento. Al igual que otras regiones, la industria del lujo en Asia también se ha encontrado con un cambio en el gasto en entretenimiento y experiencias. Esto se aplica también al mercado del arte asiático, donde muchas ferias y eventos del mundo del arte han retomado su plena actividad y los visitantes han regresado con entusiasmo. Desde una perspectiva económica más amplia, se prevé un crecimiento en Asia para 2024, impulsado por un cambio en la flexibilización de las políticas y una expansión moderada de las exportaciones regionales”, explica Adrian Zuercher, codirector de Asignación Global de Activos de UBS Global Wealth Management

Perspectivas 

Según la visión de Noah Horowitz, director general de Art Basel, aunque en términos interanuales ha disminuido, el público coleccionista ha seguido participando activamente en el mercado del arte en 2023 y ha contribuido a sostener los precios, aunque desde una perspectiva más orientada al valor y a la calidad. “El aumento de la participación de nuevos compradores mundiales, a menudo más jóvenes, junto con los avances en el sector en línea, pone de relieve algunos brotes verdes cruciales en el mercado con un gran potencial de futuro. En general, el cambio de tendencia en la gama alta del mercado tras años de aceleración compuesta fue una de las características definitorias del negocio del arte el año pasado, ya que también crea una apertura en el mercado para que surjan nuevas tendencias y narrativas interesantes”, afirma Horowitz. 

Con estas tendencias de fondo, el informe señala que, de cara a 2024, el 36% de los concesionarios prevé un aumento de las ventas, mientras que el 48% espera que se mantengan prácticamente igual y el 16% prevé un descenso. Según explica en sus conclusiones, en comparación con el final de 2022, cuando los distribuidores más pequeños expresaron su mayor optimismo, en 2023 los distribuidores más grandes se mostraron más esperanzados, con un 54% que esperaba un aumento. “Aunque 2023 fue un año de crecimiento moderado en el mercado del arte, los coleccionistas de arte siguieron participando activamente a través de una lente más orientada al valor y consciente de la calidad”, concluye.

Los flujos mundiales a fondos del mercado monetario batieron récords en 2023

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Según el último informe estadístico trimestral internacional elaborado por la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés), los flujos mundiales a los fondos del mercado monetario experimentaron un aumento sustancial en la mayoría de las regiones, excepto en Asia-Pacífico, alcanzando nuevos récords. 

Los fondos del mercado monetario de todo el mundo registraron flujos de entradas récord de casi 1,4 billones de euros durante 2023, de los cuales alrededor de 1 billón de euros correspondieron a Estados Unidos. Muchos inversores estadounidenses se sintieron atraídos por los mayores rendimientos que ofrecen estos fondos en comparación con los depósitos bancarios”, explica Thomas Tilley, economista jefe de Efama.

En concreto, los datos de Efama señalan que, en todo el mundo, los fondos del mercado monetario registraron entradas por valor de 330.000 millones de euros, frente a los 253.000 millones del tercer trimestre de 2023. Como indica Tilley, destaca el comportamiento de Estados Unidos, donde estos fondos siguieron registrando flujos de entrada muy elevadas, de 217.000 millones de euros frente a los 206.000 millones de euros del tercer trimestre de 2023. 

En Europa, las entradas netas alcanzaron los 121 000 millones de euros, impulsadas principalmente por Irlanda (62.000 millones de euros), Luxemburgo (45.000 millones de euros) y Francia (12.000 millones de euros). Mientras que los flujos en la región Asia-Pacífico fueron negativos, ya que se produjeron 15.000 millones de euros en flujos de salida.

La SEC adopta reformas relativas a los asesores de inversión que operan exclusivamente a través de internet

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La SEC (Securities and Exchange Commission) ha adoptado modificaciones de la norma que permite a determinados asesores de inversiones por Internet registrarse en la Comisión (la exención de los asesores por Internet). “Estas modificaciones modernizan una norma de hace 22 años para proteger mejor a los inversores en la era digital. Estos cambios reflejan mejor lo que significa realmente en 2024 prestar un servicio basado exclusivamente en internet. Esto alineará mejor los requisitos de registro con la tecnología moderna y ayudará a la Comisión en la supervisión eficiente y eficaz de los asesores de inversión registrados”, ha señalado Gary Gensler, presidente de la SEC.

Según explica el regulador, las modificaciones requerirán que un asesor de inversiones que se acoja a la exención de asesor de internet tenga en todo momento un sitio web interactivo operativo a través del cual el asesor preste servicios digitales de asesoramiento de inversiones de forma continua a más de un cliente. Además, las modificaciones también eliminarán la excepción de minimis de la norma actual, al exigir que un asesor de inversiones por Internet preste asesoramiento a todos sus clientes exclusivamente a través de un sitio web interactivo operativo, y al introducir ciertos cambios correspondientes en el formulario ADV.

Por último, indican que las modificaciones entrarán en vigor 90 días después de su publicación en el Registro Federal. Por lo tanto, a partir de ahora, un asesor que se acoja a la exención de asesor de internet debe cumplir con la norma, incluido el requisito de modificar su formulario ADV para incluir una declaración de que el asesor es elegible para registrarse ante la Comisión en virtud de la exención de asesor de Internet, antes del 31 de marzo de 2025. 

“La mayoría de los asesores de inversión habrán presentado sus modificaciones anuales de actualización del Formulario ADV para esta fecha, es decir, 90 días después del cierre del ejercicio fiscal del 31 de diciembre de 2024). Un asesor que ya no pueda acogerse a la exención enmendada y que, por lo demás, no tenga base para registrarse en la Comisión, deberá registrarse en uno o más estados y retirar su registro en la Comisión presentando un Formulario ADV-W antes del 29 de junio de 2025”, indican desde la SEC.

Richard Kinkade se une a UBS Internacional en Florida

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LinkedIn

UBS agrandó su equipo internacional del estado de Florida con la contratación de Richard Kinkade.

“Nos complace dar la bienvenida a Richard P. Kinkade al equipo de UBS Florida International”, publicó en LinkedIn, Jesús Valencia, market director de Florida Internacional Market en UBS Wealth Management.

Según la publicación de Valencia, Kinkade se centrará en “ofrecer a sus clientes internacionales lo mejor que la plataforma global de UBS tiene para ofrecer”.

El banquero con 30 años en la industria regresa a la firma suiza procedente de Strategy Asset Managers donde fue partner y managing director de la oficina de Coral Gables.

Kinkade es un conocido de la casa, ya que entre 2007 y 2021 cumplió funciones en UBS Wealth Management.

Anteriormente, entre 1994 y 2007, trabajó en Bank of America como banquero privado especializado en clientes centroamericanos, según su perfil de LinkedIn.

 

 

La startup Buydepa apalanca los fondos de deuda privada para abrir el acceso a la vivienda en Chile

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(cedida) Equipo, socios de la startup Buydepa
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Con el objetivo de “permitir y acelerar el acceso a una vivienda digna en Latinoamérica”, la startup chilena Buydepa está floreciendo pese al complejo momento que vive el negocio inmobiliario en el país andino y el mundo. Esto luego de que encontraran un modelo que conecta los fondos de deuda privada y el gigantesco pero desatendido mercado secundario de departamentos.

El modelo de la startup se basa en la formalización de este mercado, según explica su CEO y co-fundador, Nicolás Méndez, a Funds Society. Por un lado, operan en el negocio de las viviendas usadas y, por el otro, ofrecen financiamientos libres de interés, para eliminar las barreras de entrada a las personas.

Fundada a fines de 2019 por Méndez y sus socios Pablo y Agustín Ruiz-Tagle y Antonio Roa, la compañía ha realizado más de 600 transacciones de compraventa de propiedades. Con todo, cerraron 2023 con ventas anualizadas por 18 millones de dólares. Además, han obtenido más de 22 millones de dólares en financiamiento inmobiliario y han entregado financiamientos sin interés por 3 millones de dólares, con una morosidad histórica de 0%, según relata el gerente general.

Detrás de este crecimiento, los fondos de deuda privada –una de las categorías más populares de activos alternativos en el pasado reciente– han jugado un rol clave. “Hemos realizado más de 600 operaciones de compraventa de propiedades, nivel que sólo hemos podido alcanzar por las líneas de financiamiento que nos han entregado por más de 22 millones de dólares”, explica Méndez.

El primer actor financiero que se interesó por Buydepa fue el multi-family office Addwise, en 2020, donde consiguieron el apoyo de Mauricio López –presidente de la firma– y su equipo. La firma ya ha aportado 6 millones de dólares en financiamiento a la startup. Desde entonces, han ampliado sus fuentes de financiamiento a fondos de deuda gestionados por HMC Capital, BTG Pactual, Quest Capital y LarrainVial.

“Sin los fondos de deuda, nuestro negocio no podría tener la escalabilidad que hemos demostrado”, destaca el ejecutivo.

Después del crecimiento de los últimos años, en la startup están enfocados en aumentar su stock de viviendas, haciendo crecer la oferta en las zonas donde operan actualmente. La cobertura de la firma, de momento, se concentra en departamentos en la Región Metropolitana de Chile, la que engloba la capital, Santiago. Iniciaron sus operaciones en el centro de la ciudad, extendiéndose con los años hacia la periferia, totalizando 11 comunas.

El encanto de la vivienda usada

Para Méndez, una pieza clave de su solución para el problema del acceso a la vivienda es el mercado secundario, donde las propiedades usadas se constituyen como uno de los mercados más grandes del mundo. Pese a esto, describe el profesional, “ha habido menor innovación en los últimos años”.

Las complicaciones que se han generado en el mercado de desarrollo de vivienda –incluyendo cambios normativos, alza en costos e incertidumbre en los plazos– han levantado los precios de las viviendas nuevas por encima de las posibilidades de más del 85% de la población de Chile. “Vemos el mercado de vivienda usada como un mercado que, funcionando de manera institucional, puede abrirse como la única alternativa para quienes quieren comprar su primera vivienda”, relata.

Y el tamaño del mercado está. Para ponerlo en perspectiva, la región metropolitana tiene un volumen de transacciones anuales en departamentos usados de 3.000 millones de dólares. Eso casi alcanza al tamaño del mercado de departamentos nuevos, de 3.200 millones de dólares.

“La diferencia es que en promedio la vivienda usada en nuestro segmento transa a un valor un 30% más barato que la vivienda nueva equivalente, por lo que se convierte en una opción más accesible”, agrega Méndez.

Ese es el telón de fondo del modelo de Buydepa, que consta de tres partes: la compra de departamentos usados, su transformación y su venta.

Por el lado de la originación de activos, el CEO explica que la plataforma está integrada con los distintos portales de propiedades. Esto les permite hacer ofertas instantáneas de compra. Una vez que ya está en el balance de la firma, los departamentos pasan por un proceso de transformación que los deja en un “estándar seminuevo” de la startup. Esto incluye una remodelación y una garantía de postventa de un año. Finalmente, el proceso de venta incorpora un financiamiento libre de interés a la cuota inicial de la propiedad.

“Para quienes quieren vender su propiedad, somos la opción más rápida del mercado, entregando un precio cercano al valor de venta de su publicación. Para quienes quieren comprar una propiedad, entregamos un producto accesible, un 30% más barato que la vivienda nueva comparable, completamente remodelado y con financiamiento libre de interés”, explica.

Para los fondos de deuda, agrega, Buydepa se ha convertido en “una alternativa de financiamiento con garantía inmobiliaria senior, eliminando por completo el riesgo de desarrollo, con un producto atomizado y que ha demostrado tracción de ventas en la crisis inmobiliaria actual”. Así, se constituye como una estrategia de menor riesgo para conseguir retornos similares al desarrollo de vivienda.

Programa de subsidios

Un componente en particular que subraya el efecto social del modelo de Buydepa es la modalidad de adquisición de departamentos ligada al programa DS1, un subsidio para la clase media enfocado en pagar la cuota inicial de una vivienda en Chile.

Este subsidio, el único en el país andino que se puede utilizar tanto para vivienda nueva como vivienda usada, tiene un límite de precio de 2.200 UF (alrededor de 83.000 dólares) para las propiedades. Por este valor, comenta Méndez, “no existe oferta de vivienda nueva en zonas céntricas de la Región Metropolitana, sólo en la periferia”.

Por otro lado, si bien se puede utilizar este programa estatal para adquirir una vivienda usada, “el cobro del subsidio genera incertidumbre en el vendedor de la propiedad, por lo que el mercado no opera como debería, lo que genera que más de la mitad de los subsidios DS1 Tramo 3 se pierdan”.

La solución desde la startup, indica su CEO, es ofrecer un “stock digno” de departamentos, ubicados en zonas céntricas, para beneficiarios del subsidio. Esto les entrega “una opción cerca de sus redes de apoyo”, explica, agregando que “más del 65% de los beneficiarios del subsidio quieren vivir en una zona donde no existe oferta accesible con éste”.

Esta rama de negocio llamó la atención del fondo de impacto de Quest Capital. Este vehículo de inversión destina un 10% de su cartera en Buydepa –a través de la sociedad Inmobiliaria BDI SpA–, según documentos de la gestora del fondo.

Banco de México, 30 años de autonomía, un antídoto contra las crisis recurrentes

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México mantiene estable su tasa de referencia
. México mantiene estable su tasa de referencia

El 1 de abril de 1994 el Banco de México (Banxico), inició de manera formal su vida autónoma; solamente 8 meses después enfrentaría el que hasta ahora ha sido su mayor desafío: la crisis del tequila.

Pero dicha crisis, en medio de su gravedad, fue también la primera prueba superada y la confirmación de que el camino era el correcto, proporcionar autonomía al banco central mexicano redundó con el tiempo en un factor esencial para los mercados y la economía en general: certidumbre y confianza.

En el mundo inició durante las décadas de 1970 y 1980 una tendencia generalizada a dotar de autonomía a los bancos centrales
como consecuencia, en gran medida, de dos eventos estrechamente relacionados.

Por un lado diversos países experimentaban episodios de inflación persistentemente elevada, con costos económicos significativos.

Asimismo, durante dichos periodos, y en parte como resultado de la situación descrita, la literatura académica comenzó a prestar creciente atención a la solución del problema de “inconsistencia temporal” inherente a la política monetaria, es decir, el riesgo de que los encargados de su implementación le asignen una mayor importancia, por razones políticas, a los beneficios de corto plazo que podrían derivarse de la adopción de posturas expansivas, en virtud de que los costos correspondientes no serían evidentes sino hasta más adelante.

Con esto en mente, en 1994 el Banco de México se sumó a la ola de instituciones monetarias autónomas que hasta la fecha se han consolidado como garantes de la estabilidad económica en México.

Crisis recurrentes previas

Una característica en México hasta el año 1994 eran las crisis recurrentes, como señalamos tan solo ocho meses después del inicio de su autonomía el propio Banxico enfrentó el llamado «efecto tequila», la crisis más devastadora en la era moderna para la economía mexicana, sus efectos se padecen hasta la fecha con el pago del Fobaproa, derivado del rescate bancario que debió llevarse a cabo para evitar el colapso total de la economía.

Las crisis recurrentes se acompañaban de profundas devaluaciones, esa era una característica en los mercados financieros mexicanos y la economía. El peso era la válvula de escape de las presiones financieras, tan solo entre los años 1987 y 1988 se estima que la devaluación de la moneda rebasó el 1,000% y las tasas de interés se ubicaron en triple dígito, hasta alcanzar niveles de 300% anual.

Autonomía es el pilar económico

Desde el inicio de su autonomía, el Banco de México tiene como mandato único el de preservar el poder adquisitivo de nuestra moneda, de ahí su férrea lucha contra la inflacion, aunque esta es inherente casi a cualquier instituto monetario central.

En entrevista, Jorge Gordillo, director de análisis económico y bursátil de CIBanco, nos platica a pregunta expresa sobre este viejo debate respecto a cambiar el mandato único del Banco de México por uno dual, así como el de la Fed, que consiste en preservar el poder adquisitivo de la moneda y al mismo tiempo impulsar el crecimiento económico.

El experto señala que en algún momento sucederá, pero todavía es demasiado temprano para eso.

«Es un debate que se presenta de vez en vez; yo creo que en algún momento sucederá, pero no en el corto plazo. Lo que sucede es que a la economía de México le falta por un lado un mayor nivel de bancarizacion, de inclusión financiera, para que la tarea de nuestro instituto central sea más eficiente; pero además, el propio Banxico todavía tiene más camino por recorrer en el logro de su meta de inflación, está cerca pero le falta, el promedio de inflación de los últimos 10 años es de 4 por ciento y su objetivo es de 3 por ciento», explicó.

Sin duda Banxico ha hecho las cosas bien, es un garante para la estabilidad económica, pero todavía hay cosas por hacer antes de que en algún momento que finalmente llegará con el tiempo le sea modificado su mandato.

No obstante Jorge Gordillo destacó el papel relevante de la autonomía del banco central y dejó claro que sin esa autonomía México no hubiera tenido la fortaleza para enfrentar las crisis provenientes del exterior como las que se han registrado a lo largo de estas tres décadas, a excepción de la crisis del tequila.

«Todos sabemos cómo funcionaba antes; la impresión de dinero sin sustento económico llevó al país a graves problemas y la autonomía de Banxico fue la solución; definitivamente un Banxico autónomo es un factor de estabilidad y un pilar fundamental otra la economía del país», señaló el directivo.

Por su parte, Gabriela Siller, directora de análisis de Banco Base también destacó la autonomía de Banxico como un factor para la estabilidad económica en el país.

«La autonomía del Banco de México es uno de los grandes pilares que sostiene a la economía mexicana; por ejemplo, sin esa autonomía no sería posible un régimen cambiario de libre flotación y no se tendría confianza sobre la economía del país para invertir en instrumentos del gobierno (bonos), ni en otras opciones como lo es actualmente el nearshoring», explicó.

Otro analista bursátil que pidió omitir su nombre dijo que la autonomía de Banxico explica el mexican moment actual, desde el superpeso hasta los niveles de consumo que mantienen con cierto crecimiento al país y la han colocado en entre las mejores 15 del mundo.

«Fue una decisión trascendental que incluso no se ha dimensionado del todo por factores políticos», señaló.

Estados Unidos es causa y destino… y esta vez tampoco será diferente

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CC-BY-SA-2.0, FlickrEmilio Kuffer

Aunque muchos indicadores económicos de la economía global siguen mostrando dinamismo, un análisis más profundo de los mismos muestran una realidad diferente y que nos llevaría a otras conclusiones distintas a los que hasta ahora se podrían estar tomando. El empleo en Estado Unidos es uno de ellos: aunque mensualmente los datos lucen bien, el trasfondo es diferente. Del último reporte de empleo conocido en marzo (el próximo reporte será el del 5 de abril), hay datos que me llamaron poderosamente la atención. El principal de ellos es la diferencia entre las nóminas (que es realmente el reporte del BLS que se publica mes tras mes) y el de empleos, que es una encuesta enfocada en los hogares.

La gráfica a continuación muestra dicha realidad: por nóminas, se estiman casi 170 millones de ellas, pero por empleo se estima un número de 161 millones; es decir, una diferencia de 9 millones entre nóminas y empleos. ¿A qué podría darse esta diferencia? Bueno, quizá a que muchas personas en EE.UU. tienen dos ó tres trabajos en paralelo, así que mientras las nóminas suben, el número de empleados son los mismos.

Lo anterior se refuerza al observar que, desde febrero de 2023, el número de nóminas temporales se han incrementado en 921.000, a la vez que las nóminas permanentes (esa que sí mide la verdadera salud del empleo) han disminuido en 284.000. Esto se da, por demás, en un ambiente económico en el cual los intereses que pagan los estadounidenses por sus deudas no hipotecarias ya sobrepasan los que pagan por sus hipotecas. Esto refleja que es una sociedad que ya “desapareció” el ahorro que hizo en pandemia, que se vienen endeudando por todo y que pagan unos intereses exorbitantes.

Cuando se unen las dos variables, es decir, un empleo que se mantiene por trabajos parciales, con unas deudas crecientes (y una presión financiera producto de las mismas), se llega a la conclusión de que cualquier tipo de desequilibrio que se llegara a presentar sería una “bomba atómica” para la economía.

He dicho que la economía estadounidense vive de un respirador artificial, que es el creciente endeudamiento del gobierno federal, que ya roza los 35 trillones de dólares, y que ha crecido de manera desbordada desde que se liberó el techo de la deuda (junio de 2023).

Este respirador puede tener una fecha clave y es que el techo de la deuda se vuelve a discutir a mitad de 2025. Creo que dicha negociación va a ser mucho (muchísimo) más ardua que la vivida en 2023. Y que sí, podemos llegar a una parálisis del gobierno federal, situación que sin duda tendría un impacto significativo en los mercados financieros (y creo que, con un gobierno de Trump y un Congreso de mayoría demócrata, esto del techo de la deuda será un tire y afloja muy complejo).

Creo firmemente que no nos escaparemos de una recesión. Creo firmemente que no será nada “soft”. Me preocupa, dicho lo anterior, observar tanta relajación entre analistas e inversionistas… La historia ha mostrado que cuando todo el mundo se relaja, las cosas no salen bien. Y aunque el protagonista de este caso es Estados Unidos, ya sabemos las consecuencias plenas de este escenario: “Cuando allá estornudan, por acá nos da una neumonía”. Y este caso no será diferente: flujos de inversión saliendo, buscando refugio en bonos del Tesoro norteamericano, compra de dólar, caída de los activos emergentes (ahí la deuda y acciones de nuestros países Latam sufriendo demasiado) e inversionistas de manera desordenada buscando respuestas (cuando no pusieron atención a las preguntas). Sí, mucho migrará hacía Estados Unidos, destino por naturaleza de los capitales en esos momentos de desajuste.

Sí, me parece que es momento de ir tomando ganancias y de ir poniéndose mucho más ligero, más enfocado en inversiones líquidas y renta fija de mediano plazo (la cual, cuando empiece la bajada de tasa de interés de parte de la FED, será la más beneficiada). Puede que “perdamos” un par aún de retornos en acciones, pero no se debe ver como una pérdida, sino como un “dejar de ganar”. Sin embargo, en la medida que los acontecimientos se vayan materializando, va a ser la mejor estrategia posible. ¡Y claro, quien de nuestros países lea esto y aún no se haya convencido de que tener una mayor parte de su patrimonio dolarizado, sea esta la ocasión de hacerlo!

 

Manuel Felipe García Ospina se desempeña actualmente como vicepresidente de Inversiones Internacionales de Skandia. Las opiniones aquí expresadas son a título personal y no representan necesariamente la visión de Skandia sobre los temas tratados.  

El colapso del puente de Baltimore será la mayor reclamación de seguros marítimos de la historia

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Wikimedia CommonsPuente Francis Scott Key en Baltimore

El colapso del puente Francis Scott Key en Baltimore es un desastre trágico con importantes repercusiones económicas, incluidas grandes pérdidas de seguros. Sin embargo, se prevé que el evento tendrá un impacto limitado en las ganancias de las reaseguradoras individuales y, por lo tanto, es poco probable que afecte las calificaciones de las reaseguradoras globales, afirma Fitch Ratings.

«Es probable que el evento sea la mayor reclamación de seguros marítimos de la historia, superando la pérdida de aproximadamente 1.500 millones de dólares sufrida por el hundimiento del Costa Concordia en 2012. Si bien las pérdidas podrían oscilar entre 2.000 y 4.000 millones de dólares, la pérdida asegurada final dependerá de la duración del bloqueo del puerto y la naturaleza de la cobertura de interrupción del negocio», dicen los expertos de Fitch.

El puente colapsado, que fue destruido cuando un carguero chocó contra el soporte del puente, ahora está bloqueando la entrada al puerto de Baltimore, uno de los más transitados de Estados Unidos. Las interrupciones en el tráfico portuario persistirán durante meses mientras se retiran los escombros del puente y se construye una nueva se construye el puente.

Los reaseguradores que participan en el grupo de reaseguro del Grupo Internacional de Clubes de Protección e Indemnización (P&I) asumirán la mayor parte de las pérdidas aseguradas de este evento. Los P&I Clubs ofrecen seguros de responsabilidad civil para buques, que cubren daños y lesiones ambientales marinos. La pérdida colectiva de P&I podría ser importante, aunque compartida entre más de 80 reaseguradores participantes, incluidos más de 20 de los 25 principales. Los clubes de P&I tienen 3.000 millones de dólares de cobertura de reaseguro que superan los 100 millones de dólares.

Se prevé que una pérdida industrial de entre 2.000 y 4.000 millones de dólares se repartiría ampliamente entre las compañías y no tendría un impacto en la calificación de las grandes reaseguradoras, incluidas AXA XL, el principal asegurador de la póliza de reaseguro, Munich Re, Swiss Re, SCOR, Hannover y Lloyds de Londres. La sindicación del programa de reaseguro conduce a una participación limitada en las pérdidas brutas de los reaseguradores individuales. Asimismo, se entiende que la cobertura de seguro en el puente está fuertemente reasegurada y las pérdidas probablemente estarán sujetas a subrogación por parte de las partes responsables.

La explosión de Beirut en agosto de 2020, con pérdidas aseguradas de 3.000 millones de dólares, fue neutral desde el punto de vista crediticio para las grandes reaseguradoras europeas. La mayoría de los pagos de seguros debido al terremoto de febrero de 2023 en Turquía y Siria recayeron en última instancia en reaseguradoras globales, con pérdidas asegurables estimadas en 5.500 millones de dólares y ningún efecto en el crédito o las calificaciones. Las pérdidas por cientos de millones de euros derivadas del bloqueo del Canal de Suez en marzo de 2021 y la consiguiente interrupción del transporte marítimo global redujeron las ganancias de las reaseguradoras globales, pero no afectaron los perfiles crediticios.

El incidente afectará a las líneas de negocio de responsabilidad marítima y casco, propiedad, carga e interrupción de negocio. Acontecimientos multimillonarios imprevistos a más largo plazo, derivados de actos naturales o provocados por el hombre, influyen en el apetito por el riesgo de las aseguradoras y en su voluntad de proporcionar capacidad de suscripción, lo que fomentará la continuación de las tendencias positivas de precios y respaldará el endurecimiento del mercado de seguros marítimos en particular.

Northern Trust nombra a Olivier Noël Country Head de Luxemburgo

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Foto cedidaOlivier Noël, Country Head de Luxemburgo deNorthern Trust.

Northern Trust ha anunciado el nombramiento de Olivier Noël para el cargo de Country Head de Luxemburgo y responsable de su negocio luxemburgués de servicios de activos, con efecto inmediato. Desde su nuevo cargo, dependerá de Clive Bellows, actual responsable de GFS para Europa, Oriente Medio y África (EMEA), que ha sido nombrado recientemente y sucede a Teresa Parker como presidente del negocio de EMEA de Northern Trust.

Noël también asume el cargo de consejero delegado del banco de Northern Trust en la Unión Europea (UE), Northern Trust Global Services SE (NTGS SE), tras la aprobación de su Consejo. Según añaden desde la firma, se convertirá en miembro del Consejo de NTGS SE, lo que aún está sujeto a la aprobación reglamentaria.

A raíz de este nombramiento, Clive Bellows, responsable de GFS para Europa, Oriente Medio y África (EMEA), ha declarado: “Northern Trust estableció su presencia en Luxemburgo en 2004 para ayudar a sus clientes a aprovechar las oportunidades que ofrecen los fondos europeos. Hoy es la sede de nuestro banco en la UE y sigue siendo fundamental para nuestra estrategia de crecimiento en Europa continental y para ayudar a los clientes a gestionar la creciente complejidad de invertir y hacer negocios. Estamos encantados de nombrar a Olivier para continuar construyendo nuestra franquicia a través de su liderazgo”.

Noël se unió a Northern Trust en 2005 como director de la agencia de transferencias de Luxemburgo y ha trabajado en puestos de alto nivel desde entonces, incluyendo el de director de operaciones (COO) del negocio de Servicios de Fondos Globales (GFS) de Luxemburgo de Northern Trust desde 2019, y como director de operaciones de NTGS SE desde 2020. Ha sido miembro del equipo directivo autorizado de NTGS SE desde 2020.

Desde Luxemburgo, Northern Trust ofrece una gama de servicios de administración de fondos, depositaría y custodia global para los principales gestores de fondos, empresas, multinacionales e instituciones de pensiones.