Con una perspectiva positiva en el mercado del crédito, la brasileña Strategi Capital prepara dos nuevos fondos

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Foto cedidaCristian Lara, socio fundador y CIO de Strategi Capital

En un momento favorable para el mercado de crédito privado, la brasileña Strategi Capital prepara este año dos nuevos Fondos de Inversión de Derechos de Crédito (FIDC), con financiación inicial de hasta 350 millones de reales*.

El mercado brasileño está más maduro para afrontar activos ‘distressed’ y la demanda en este segmento ha aumentado, según Cristian Lara, socio fundador y CIO (Chief Investment Officer) de Strategi Capital, gestora especializada en crédito estructurado. que prepara nuevos productos para lanzar este año.

Según Cristian, la casa, que comenzó como boutique de inversiones en 2016 y a operar como administradora en 2021, hoy cuenta con 110 millones de reales en activos y 11 empleados, y ya cuenta con un FIDC (Fondo de Inversión en de 75 millones de reales en funcionamiento. Ahora, prepara otros dos fondos de crédito para lanzar este año, dirigidos a inversores profesionales.

Antes de fundar Strategi, Lara fue director responsable de originar operaciones de crédito estructurado en Credit Suisse y trabajó para varios actores bancarios, como Deutsche Bank, JP Morgan y BTG Pactual, siempre desarrollando productos en este segmento.

Ahora, el objetivo es más ambicioso: lanzar un fondo de activos «en dificultades» para recaudar entre 250 y 350 millones de reales, lo que podría triplicar o cuadriplicar los activos gestionados del gestor. El objetivo son inversores profesionales e institucionales, como family offices o banqueros privados.

El otro fondo, con otra estructura, se centra en créditos de alto rendimiento y el objetivo inicial es recaudar 100 millones. de reales El gestor también dispone de un fondo propio en el que sólo interviene su propio dinero. “Es un fondo que consolida nuestras estrategias”, afirma Lara, en una entrevista con Funds Society. “La inversión la hago primero con mi fondo propio, sin involucrar dinero de los clientes, para entender el proceso y los activos”, afirma. «Es un tubo de ensayo de las cosas que hacemos».

Según Lara, el objetivo de Strategi es ser visto como una gestora muy especializada en este segmento. “Queremos tener productos de nicho y rentables, donde los inversores tengan la seguridad de que estamos aprovechando al máximo el capital por unidad de riesgo”, afirma. Según él, varias casas ya ofrecen este tipo de inversión, y la diferencia de Strategi radica en la curaduría del origen del negocio.

“Cómo originamos y estructuramos las cosas para protegernos, no somos una casa para asignar en base a obligaciones que provendrán de los bancos tradicionales en el mercado de capitales. Estructuramos transacciones de financiamiento para oportunidades únicas que originamos. Mucha gente menciona esto en sus discursos de venta, pero en la vida real, cuando abrimos nuestro portafolio, lo están asignando a productos de terceros, a cosas que ya les llegan sin poder estructurante. En Strategi el precio lo ponemos nosotros”, afirma.

Según él, no existe ningún compromiso de crecer a un ritmo acelerado ni de vender la gestora en el futuro. “Nuestro proyecto es parsimonioso en el contexto de resultados positivos, ya que reunimos nuestro capital”, afirma.

La estrategia de la gestora, en el caso de activos en dificultades, como en el fondo 1 y el fondo 2, que entrarán en funcionamiento este año, gira en torno a las deudas que han sido presentadas, en un escenario en el que el cobro está judicializado. “Analizamos esos procesos, compramos esas deudas e intentamos recuperar los créditos”, dice Lara.

La tesis gira en torno a los activos NPL (Non Performing Loan): activos de nombre único, donde la atención se centra en deudas específicas de una sola entidad o emisor, en lugar de invertir en una cartera de múltiples deudas en dificultades.

“Compro activo por activo, no compro carteras”, afirma. En el caso del fondo 2, el foco estará en brindar financiamiento a proyectos inmobiliarios que estén atravesando problemas, proporcionando capital a empresas que enfrentan un escenario desafiante. “Cuando compro este crédito vencido no estoy dando dinero nuevo a la empresa, estoy comprando dinero que alguien ya dio en el pasado”, afirma. Pero esta compleja estructuración de activos tiene su precio.

«Dos veinte»

Según Lara, “es un fondo que requiere un nivel de sofisticación y especialidad que justifica cobrar mucho. Porque hay pocas personas que saben cómo hacer esto”. Por tanto, las comisiones son las más altas del mercado, con una comisión de gestión del 2% anual y una comisión de rendimiento del 20%.

Pero el retorno también es alto. “Queremos ofrecer a los inversores entre un 25% y un 30% neto de comisiones al año”, afirma, señalando que la amortización del primer fondo de Strategi ya ha comenzado. “Estoy en un escenario en el que ya estoy empezando a recuperar créditos”, afirma, afirmando que aún tendría 4 años para empezar a realizar los pagos.

“Durante los dos primeros años, además de invertir, recuperé cosas. Ahora hemos devuelto 12 millones de reales en efectivo, que pude reinvertir en el fondo”, afirma, precisando que el fondo alcanzó R$ 84 millones.

El mercado de crédito madura en Brasil

El mercado de crédito estructurado ha ido madurando en Brasil, según Lara. “Los propios bancos no eran vendedores relevantes de este tipo de crédito», señala, «hoy la venta de créditos en mora se ha convertido en una unidad de negocio para los bancos. Ya sea reduciendo tu balance o simplificando tus operaciones y cobros judiciales. Se ha convertido en una zona de ingresos”, añade.

En cuanto a cuestiones macroeconómicas, como la tasa Selic y la tasa de interés en EE.UU., Lara dice que la caída de la Selic no afectó la venta de estos créditos por parte de los bancos. “Se está presenciando la maduración de una industria en Brasil”, afirma.

“A menudo digo que Brasil está entre 20 y 30 años por detrás de Estados Unidos y Europa en algunas clases de activos. Este mercado de dificultades y situaciones especiales existe en el extranjero desde hace mucho tiempo”, afirma. Según él, ahora es posible ver en la industria de fondos una ampliación de los tipos, D+90 y D+180. “Los brasileños siempre han sido muy inmediatos”, afirma.

 

*Al 1 de abril de 2024, el real se cambia a 0,20 dólares.

 

BICE Inversiones refuerza su apuesta por los estructurados con un nuevo fondo

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En medio de un panorama de tasas que siguen relativamente altas, la gestora chilena de BICE Inversiones está reforzando su apuesta por los fondos estructurados con el lanzamiento de un nuevo vehículo.

La estrategia, llamada Fondo Mutuo BICE Estructurado UF VII, apunta a proteger el capital de los inversionistas frente a la inflación, mientras mantienen un enfoque prudente en su portafolio de inversiones, según destacaron a través de un comunicado.

Este vehículo –el séptimo de su tipo que la firma ha lanzado en los últimos años– tiene un horizonte de inversión de 740 días (poco más de dos años) y apunta a generar una rentabilidad no garantizada entre 3% y 5% por sobre la fluctuación de la UF.

Desde BICE destacan que cuentan con una cartera diversificada de emisores. El foco principal de la cartera es la renta fija. El reglamento del fondo, según documentos regulatorios, indica que al menos el 60% debe estar invertido en instrumentos de deuda nacional, con un tope de 40% para los instrumentos de renta variable.

Cifras de la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos (AAFM) muestran que las estrategias estructuradas de BICE suman un patrimonio neto de 134.075 millones de pesos chilenos (alrededor de 140 millones de dólares).

Los fondos mutuos estructurados son estrategias –primordialmente de renta fija– que buscan conseguir una rentabilidad predeterminada al cabo de un período específico, típicamente entre uno y tres años.

La movilidad urbana será la temática elegida por BNY Mellon para su presentación en Palm Beach

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BNY Mellon presentará las virtudes de la movilidad urbana para la inversión profesional en el X Funds Society Investment Summit de Palm Beach

Durante el evento, que se realizará el 11 y 12 de abril en el PGA National Resort de Palm Beach, George Saffaye, Global investment strategist, presentará BNY Mellon Mobility Innovation Fund

La estrategia administrada por Newton Investment Management “está a la vanguardia de la disrupción que tiene lugar en el tradicional ecosistema de transporte”, según la descripción de la firma.

Además, BNY Mellon asegura que “el objetivo es identificar a las compañías que participarán en el tema y se convertirán en los futuros líderes del espacio a medida que evoluciona para impulsar el crecimiento y retornos futuros sólidos para los inversores”.

El portafolio está compuesto por compañías enfocadas en encontrar soluciones a los desafíos de movilidad urbana que enfrentamos para mover activos, personas y datos a través del paisaje de transporte de una manera más segura, limpia y eficiente, agrega la información de la firma. 

Acerca de George Saffaye

Es estratega de inversión global especializado en las estrategias de Thematic Equity, US Large Cap Growth Equity, US Small Mid Cap Growth Equity y Global Natural Resources strategies

Saffaye se unió a Newton IM en septiembre de 2021, tras la integración de las capacidades de renta variable y multiactivos de Mellon Investments Corporation en el Grupo de Gestión de Inversiones de Newton. Antes de unirse a Newton, fue estratega de inversión global, estratega de cartera senior y estratega de inversión en Mellon Investments Corporation y The Boston Company Asset Management (ambas compañías del grupo BNY Mellon). Saffaye también trabajó en Dreyfus, Credit Suisse Asset Management y Warburg Pincus. 

Obtuvo un BBA en Finanzas e Inversiones del Bernard Baruch College de la Universidad de la Ciudad de Nueva York.

Reag, la segunda gestora independiente más grande de Brasil, anuncia la compra de Quasar Asset

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Reag Investimentos, gestora con 161.9000 millones de reales* bajo gestión, anunció la compra de Quasar Asset, su primera adquisición en el segmento y la décima adquisición de la empresa en los últimos tres años.

Con la adquisición, la gestora “da un paso importante para consolidarse como uno de los principales actores del segmento de Asset Management”, según una nota enviada por la compañía. Quasar gestiona 1.000 millones de reales y tiene una fuerte presencia en el crédito, con 15 fondos en total. En relación al volumen gestionado, casi el 50% está en FIDC (Fondos de Inversión de Ley de Crédito). La gestora también dispone de una gran parte de activos en renta fija e inversiones en el exterior.

Según el sitio web de la gestora, “tiene énfasis en el análisis fundamental y es pionera en la estrategia de Direct Lending en Brasil”.

Según Joao Carlos Mansur, director general de REAG Investimentos, el grupo prevé crecer fuerte e inorgánicamente en el segmento de gestión de activos en 2024, a través de fusiones y adquisiciones: “Este es solo el primer paso para fortalecer nuestras operaciones en el área de activos», dijo Mansur.

«Para ello, no nos centramos en el volumen, sino en empresas con equipos cualificados que contribuyan al desarrollo de soluciones tan buenas o mejores que las que ofrecemos hoy”, afirma, destacando que la adquisición de Quasar refuerza la cartera de crédito estructurada de Reag Asset, especialista en operaciones estructuradas complejas, incluyendo fondos inmobiliarios, fondos de situaciones especiales y fondos de crédito.

La adquisición de Quasar es sólo el comienzo

Reag afirma que tiene intención de adquirir varios activos a lo largo del año. “Los próximos pasos de la estrategia deben incluir adquisiciones de otras casas focalizadas y cualificadas en áreas específicas, siempre con la preocupación de traer gente cualificada para añadir valor a las soluciones del grupo”, dice Mansur. Espera que Reag sea “un referente en el segmento en dos o tres años”

La gestora también anunció la contratación de Eduardo Barone, ex BTG Pactual e Itaú Asset, como director financiero de Reag Asset.

“La historia de REAG se basó en la innovación desde el inicio de sus operaciones, cuando decidió seguir un camino diferente al de otros competidores invirtiendo en fondos fiduciarios. Ahora, con una base empresarial consolidada y credibilidad en el mercado, el grupo impulsa el área de Gestión de Activos con el know-how de Quasar. Y la inversión se produce en un escenario favorable, con los inversores buscando alternativas ante la caída de los tipos de interés”, afirma Barone.

El segmento Wealth Management es otro objetivo de Reag

La estrategia de crecimiento inorgánico mediante adquisiciones también ha sido utilizada por REAG, por ejemplo, para ampliar su presencia en Wealth Management, reforzando la estructura de servicios, la base de clientes y la oferta de productos y servicios en la zona.

En 2022 y 2023, la empresa compró Rapier Investimentos, una casa de gestión patrimonial en Río de Janeiro, y Quadrante Investimentos, una empresa de gestión patrimonial independiente, en Sao Paulo, y se espera que revele una importante adquisición en este segmento en las próximas semanas.

Desde su fundación en 2011 se han realizado más de 10 operaciones. Entre los logros se encuentran BizHub Ventures, que era de Alvarez & Marsal y permitió el ingreso al capital de riesgo, y empresas del área crediticia, como la financiera Qista; el mercado de crédito: Bom Pra Crédito; SOSBolso, creado con un enfoque en consignación; y Condocash, dirigido a condominios residenciales y comerciales.

*Al 3 de abril de 2024, un real brasileño vale 0,20 dólares

Heinrich Lessau llega a LXG Capital como Managing Director

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Pixabay CC0 Public Domain

El ejecutivo que lideró el área de Finanzas Corporativas de Credicorp Capital por media década ahora tiene nuevos horizontes. Heinrich Lessau fue reclutado por el banco de inversiones peruano LXG Capital.

El profesional anunció el cambio a través de su perfil profesional de LinkedIn, señalando que se incorpora a la firma como Managing Director.

Antes de llegar a LXG Capital, Lessau pasó una década en Credicorp Capital, donde primero se incorporó como Managing Director de Research para la región andina. Luego pasó casi cuatro años como Managing Director a cargo de Credicorp Capital Securities, en Miami. El cargo de Managing Director de Finanzas Corporativas, por su parte, lo ocupó entre mediados de 2018 y fines 2023.

Además, durante sus más de 30 años de experiencia, el ejecutivo ha ocupado puestos en distintas entidades de la industria financiera chilena. Según consigna su perfil profesional, inició su carrera en Santander, donde ocupó los cargos de Head of Research y Head of Equity Capital Markets.

Más adelante, trabajó como Country Manager para Chile y CIO en Legg Mason y Head of Planning and Marketing en Banchile Inversiones. Después, pasó cuatro años al mando de la gerencia general de la corredora de bolsa de BICE Inversiones.

LXG Capital, por su parte, es un banco de inversiones regional, con oficinas en Lima y Buenos Aires. Con todo, la firma opera en distintos países de América Latina, incluyendo México, Chile, Colombia y Brasil. La firma se especializa en fusiones y adquisiciones, asesoría y levantamientos de capital para compañías de distintos rubros.

Andrés Rodríguez se une a Santander PBI procedente de Citi

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Santander Private Banking International (PBI) sumó a Andrés Rodríguez como banquero senior en su oficina de Miami.

El banquero llega procedente de Citi, donde trabajó casi 19 años especializado en clientes latinoamericanos de ultra alto patrimonio (UHNW), según su perfil de LinkedIn.

Además, en Citi promovió «una gama completa de productos de gestión de patrimonios y banca privada para lograr los objetivos financieros del cliente», dice su descripción en LinkedIn.

Previo a Citi, Rodríguez trabajó en Ameriprise Financial Services entre 2003 y 2005.

Tiene estudios en Finanzas por la University of Phoenix y un MBA por la Florida International University.

En enero, Santander PBI realizó cambios en su dirección y sumó nuevos banqueros como Víctor Moreno-Barbera y Fernando Senso Castilla.

 

Thornburg IM suma a Richard Kuhn y Jonathan Schuman para potenciar su crecimiento e innovación

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Foto cedidaJonathan Schuman y Richard Kuhn

Thornburg Investment Management sumó a Richard Kuhn como head de Producto y a Jonathan Schuman para el cargo de head de Internacional efectivos a partir del 1 de abril con el foco de potenciar los objetivos de crecimiento e innovación.

Kuhn llega procedente de Invesco y reportará al jefe global de Distribución, Jesse Brownell.

En Invesco trabajó durante 20 años y en su puesto más reciente como responsable de estrategia y desarrollo de productos en EE.UU., Kuhn estuvo “ocho años innovando, desarrollando e implementando planes estratégicos para líneas de productos tanto minoristas como institucionales”, dijeron fuentes de la industria a Funds Society.

Schuman por su parte, llega procedente de Weston Partners y reportará directamente al CEO, Mark Zinkula.

Trabajó durante 12 años en Matthews Asia como Global Head de Distribución y Head Global de Desarrollo de Negocio donde desarrolló el negocio internacional de la firma desde cero.

Anteriormente, trabajó en AIG y PineBridge Investments en Japón, según su perfil de LinkedIn.

Los inversores prevén jubilarse tres años antes que los no inversores

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Las personas que invierten su patrimonio esperan, de media, jubilarse tres años antes que aquéllos que no invierten sus ahorros, según desvela una encuesta de la empresa de estudios de mercado YouGov, encargada por el mercado privado de inversiones ADDXLa brecha en las expectativas de jubilación es más pronunciada en el caso de los inversores con asignaciones a activos del mercado privado, que esperan jubilarse nueve años antes que los no inversores. La encuesta abarcó tanto Europa como Asia.

Según el estudio, la edad media prevista de jubilación es de 62,1 años entre los no inversores y de 59,2 años entre los inversores. Para los que invierten en los mercados privados, la edad media de jubilación prevista es aún más baja, de 53 años. En total, sólo el 19% de las personas que no invierten esperan jubilarse antes de los 60 años, frente al 31% de las personas que invierten. En el caso de las personas que invierten en activos del mercado privado, esta cifra se eleva al 47%.

Importante brecha de género en las conductas de inversión

Globalmente, el 29% de los encuestados no invierte. La brecha de género es significativa, ya que casi 4 de cada 10 mujeres (37%) no invierten, frente a sólo 2 de cada 10 hombres (21%) que afirman lo mismo.

La brecha de género se traduce en una diferencia entre las expectativas de jubilación de hombres y mujeres. El 76% de las mujeres espera jubilarse después de los 60 años, frente al 68% de los hombres. La brecha de género en la edad de jubilación existe tanto en Europa como en Asia. Por término medio, las mujeres esperan jubilarse a los 61,1 años, frente a los 59 de los hombres.

La encuesta también reveló que los hombres que invierten tienden a adoptar un estilo de inversión «hágalo usted mismo», en comparación con las mujeres. Alrededor del 81% de los hombres afirmaron invertir total o mayoritariamente por su cuenta, frente al 64% de las mujeres.

Las mujeres y los hombres también valoran de forma diferente las fuentes de asesoramiento en materia de inversión. Las mujeres tienden a valorar los consejos de inversión de asesores financieros y familiares (51% y 39% respectivamente, frente a 41% y 29% en el caso de los hombres), mientras que los hombres valoran ligeramente más los consejos de los medios de comunicación sociales y en línea (22% y 15% respectivamente, frente a 19% y 12% en el caso de las mujeres) y las redes sociales (22% y 15% respectivamente, frente al 19% y 12% de las mujeres).

Por grupos de edad, la proporción de no inversores también fue mayor entre la Generación Z (32%) y los Baby Boomers (38%).

Conclusiones regionales: Los inversores asiáticos buscan opciones más seguras 

La encuesta reveló diferencias regionales en los instrumentos de inversión. Los inversores de Asia expresaron su preferencia por los depósitos a plazo fijo, y aproximadamente 1 de cada 2 consideraba esta clase de activos como un componente básico de su cartera de inversión. Casi la mitad de los encuestados de Singapur (46%) y Hong Kong (47%) dijeron que elegirían los depósitos a plazo fijo como una de sus tres principales inversiones. Los encuestados de Hong Kong también se inclinaron en gran medida por las acciones, ya que el 60% eligió esta opción como una de sus tres principales inversiones.

En cambio, los inversores de Europa prefirieron una asignación más equilibrada entre las distintas clases de activos. Para los inversores londinenses, el interés era constante entre los depósitos a plazo fijo (el 28% incluyó esta opción entre sus tres principales inversiones), las acciones (30%), los bonos y la renta fija (27%), así como los fondos (21%). Los inversores de Fráncfort se mostraron ligeramente más dispuestos a participar en fondos, ya que el 40% de los encuestados lo señalaron como una de las tres principales opciones de inversión. Otro 24% de los encuestados alemanes se decantó por los depósitos a plazo fijo, un 35% por las acciones y un 19% por los bonos y productos de renta fija. De las regiones incluidas en la encuesta, los encuestados de Singapur fueron los más orientados al futuro.

A la pregunta de qué harían si heredaran inesperadamente 100.000 dólares estadounidenses, el 39% de los encuestados de Singapur dijo que reservaría entre el 90% y el 100% de la suma para invertir, frente al 22% de Hong Kong, el 33% de Fráncfort y el 32% de Londres.

El consejero delegado de ADDX, Oi-Yee Choo, afirmó que no invertir «tiene graves consecuencias: reduce el poder adquisitivo y las opciones de estilo de vida. A largo plazo, puede que no le quede más remedio que prolongar su vida laboral para financiar adecuadamente su jubilación. Las mujeres son menos propensas a invertir que los hombres, y eso repercute negativamente en su capacidad para jubilarse antes, si así lo desean. La jubilación anticipada es también un tema de creciente interés, especialmente entre las generaciones más jóvenes, y cada vez más, se define la jubilación como la consecución de la libertad e independencia financieras, en lugar de simplemente ‘dejar de trabajar'». Choo concluye que las implicaciones de la encuesta son claras: jóvenes o mayores, mujeres u hombres, todos los individuos y hogares deben pensar en canalizar parte de sus ahorros hacia inversiones, de modo que puedan asegurar su bienestar a largo plazo.

«Casi un tercio de los encuestados de todo el mundo (29%) afirmaron que no invierten. Esto significa que aún nos queda camino por recorrer en nuestros esfuerzos educativos. Creemos que la inversión debe ser en igualdad de condiciones y, en última instancia, los inversores deberían tener pleno acceso a todas y cada una de las clases de activos, incluidas las inversiones en el mercado privado. Por acceso no nos referimos sólo a la posibilidad de suscribir inversiones, sino también al conocimiento para entender cómo esos activos pueden desempeñar un papel en la diversificación de la cartera y la creación de riqueza», sentenció Choo.

TwentyFour AM anuncia la jubilación de Mark Holman

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Foto cedidaMark Holman, cofundador de TwentyFour.

TwentyFour Asset Management (TwentyFour), la boutique londinense especializada en renta fija de Vontobel, ha anunciado que Mark Holman se retirará de la sociedad en junio de 2024. Tras haber contribuido a la cofundación de la empresa en 2008, Mark dejó su cargo de consejero delegado a finales de 2021, puesto que pasó a ocupar Ben Hayward.

Según destacan desde la gestora, Mark Holman ha formado parte del equipo de inversión de bonos multisectoriales desde su lanzamiento en 2009, y el equipo ha crecido posteriormente hasta contar con otros 14 profesionales de la inversión. En 2023, TwentyFour añadió recursos adicionales al equipo con la contratación de Jakub Lichwa, un ex analista financiero de Goldman Sachs con 13 años de experiencia, lo que reforzó aún más la experiencia del equipo. Además, Felipe Villarroel, socio y gestor de carteras, se trasladará a Londres desde Santiago en el segundo trimestre de 2024, añadiendo más profundidad al equipo londinense.

Me gustaría agradecer personalmente a Mark por desempeñar un papel fundamental en el crecimiento y el éxito de la empresa. Ha encarnado el carácter de TwentyFour desde el principio, y ha hecho muchas contribuciones importantes a TwentyFour y a nuestros clientes tanto como CEO como gestor de carteras”, ha indicado Ben Hayward, CEO de TwentyFour.

En opinión de Hayward, la gestora ha creado un buen equipo de profesionales de inversión de muy alto calibre para que nos guíen hacia el futuro. “Como empresa siempre tenemos planes de transición sólidos, y como siempre nos esforzamos por ofrecer un rendimiento de inversión continuo y excelencia en el servicio al cliente”, ha añadido el CEO.

Desde TwentyFour señalan que estos cambios representan la evolución natural de la firma y recuerdan que su proceso y filosofía de inversión permanecerán sin cambios, y que sus equipos siguen enfocados a obtener el mayor rendimiento posible para los clientes de la firma.

Laura Vaughan: “Los activos de crédito privado han actuado hasta cierto punto como cobertura frente a la inflación”

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Foto cedidaLaura Vaughan, responsable de Direct Lending de Federated Hermes.

Laura Vaughan, máxima responsable de Direct Lending de Federated Hermes, tiene una reivindicación muy clara: “Los mercados privados pueden seguir clasificándose como inversiones alternativas, pero en muchos sentidos han madurado hasta convertirse en parte de la corriente dominante”. Según su experiencia, los inversores se sintieron atraídos por su baja volatilidad, su limitada correlación con otras clases de activos y los ingresos en efectivo para el calce de pasivos. En esta entrevista nos ha dado su visión sobre los activos privados, profundizando en el crédito directo.

Los activos privados han ganado popularidad y relevancia en los últimos 12 meses, ¿a qué cree que se debe este mayor interés por ellos?

En los últimos 12 meses, el atractivo ha aumentado aún más, ya que las inversiones subyacentes en deuda privada son préstamos a tipo variable. Así, cuando el Euribor, por ejemplo, pasó de ser negativo a acercarse al 4%, este rendimiento adicional se trasladó directamente a la rentabilidad de los inversores.

¿Cree que esta tendencia continuará en 2024 y qué seguirá despertando el interés de los inversores?

Sí, el rendimiento disponible de una inversión en préstamos directos sigue siendo muy atractivo en el entorno actual. Con la expectativa actual de que los bancos centrales sean pacientes con los recortes de tipos, este entorno de rendimiento sólido no cambiará materialmente. Junto con el esperado repunte de la actividad de fusiones y adquisiciones de capital privado, impulsada, por ejemplo, por un entorno de tipos de interés más estable, y las grandes cantidades de pólvora seca que necesitan invertir los fondos de capital privado, el nivel de demanda de préstamos se mantendrá fuerte y, por tanto, los prestamistas directos seguirán siendo capaces de desplegarse a un ritmo constante.

Uno de los activos privados de los que más hemos oído hablar es el crédito privado. ¿Qué puede aportar este activo a la cartera de los inversores?

La fuerte subida de los tipos de interés desde mínimos históricos en los dos últimos años ha dado lugar a unos rendimientos más elevados en un momento en que la inflación ha aumentado, lo que permite a la clase de activos de crédito privado actuar hasta cierto punto como cobertura frente a la inflación. Los préstamos directos a pequeñas y medianas empresas europeas han seguido generando rendimientos sólidos y constantes durante la última década, mostrando incluso resistencia durante la pandemia. En cambio, los rendimientos de los valores de renta fija tradicionales siguen siendo bajos y los préstamos directos a empresas ofrecen a los inversores una prima de iliquidez para impulsar los rendimientos de las carteras, así como un bajo grado de volatilidad en relación con las clases de activos públicos.

En un contexto que ha cambiado, ¿cuál cree que es la mejor manera de enfocar la inversión en deuda privada? ¿Por qué optar por el préstamo directo? ¿Qué aporta esta clase de activos? 

Tras casi dos décadas en un entorno de bajos tipos de interés en Europa, el mercado de préstamos directos se está adaptando a un periodo de subidas a largo plazo. Sigue ofreciendo a los inversores un atractivo nivel de estabilidad en sus carteras de inversión. Una asignación al préstamo directo, centrada en la estrategia adecuada, puede proporcionar al inversor una correlación limitada con otras clases de activos, una baja volatilidad en comparación con los mercados públicos, una exposición diversificada a las industrias subyacentes, ingresos trimestrales en efectivo y un elemento de protección contra la inflación. El entorno sostenido de tipos de interés más altos beneficiará a los inversores que han apostado por fondos de préstamo directo conservadores. Dado que los préstamos son activos a tipo variable, los inversores se beneficiarán de la subida de los tipos básicos de los préstamos. Sin embargo, las empresas con elevados niveles de apalancamiento financiero seguirán sufriendo las consecuencias del aumento del coste de la deuda. Esto ejercerá presión sobre sus pactos de cobertura del servicio de la deuda y provocará un aumento de los impagos. Como resultado, aumentarán las reestructuraciones, especialmente para aquellos fondos de préstamo directo que han prestado con estructuras de préstamo agresivas a empresas cíclicas. La captación de fondos será difícil para estos fondos, ya que los inversores seguirán respaldando estrategias de préstamo directo más conservadoras.

¿Dónde ve las oportunidades para esta clase de activos y en qué tipos de empresas o sectores?

Hemos identificado un «caramelo dulce» para el préstamo directo en la actualidad -y en un futuro previsible-, el préstamo de deuda senior garantizada en el mercado medio-bajo de los mercados del norte de Europa. En estas zonas geográficas, el mercado medio-bajo está menos saturado que los mercados de gran capitalización y medio-alto. Como resultado de ello, así como del continuo dominio de los bancos en este ámbito, la documentación de los préstamos sigue siendo sólida, mientras que las estructuras de préstamo son conservadoras. En el entorno actual de tipos de interés, este segmento ofrece rentabilidades atractivas, con rendimientos superiores al 9% disponibles para operaciones poco apalancadas. El norte de Europa también cuenta con las jurisdicciones más favorables a los acreedores de Europa, lo que, unido a los paquetes de garantías completos y a los importantes colchones de capital que se sitúan detrás de la deuda senior garantizada, significa que las rentabilidades netas en este espacio deberían mantenerse cerca de los niveles brutos. Nuestros fondos de préstamos directos senior garantizados no invierten en ningún préstamo a prestatarios que estén vinculados al consumo minorista y discrecional o que dependan de las materias primas. Los consideramos de mayor riesgo debido al carácter cíclico inherente a los mercados finales. En el actual entorno de mercado, los servicios empresariales, el software y la atención sanitaria son sectores atractivos en los que invertir. No es de extrañar que los prestatarios bien establecidos, que operan en sectores con grandes barreras de entrada y que generan flujos de tesorería estables, fijos y predecibles atraigan la atención de los prestamistas.

Dada la subida de los tipos de interés que hemos observado, ¿es probable que aumenten los impagos? 

La clase de activos ha disfrutado de bajas tasas de impago en los últimos años y las recuperaciones han sido sólidas. Sin embargo, no podemos ignorar el hecho de que estamos invirtiendo en un entorno con varias incógnitas importantes, como unos tipos de interés «más altos durante más tiempo», una menor confianza de los consumidores y la posibilidad de que se produzcan nuevos shocks que podrían hacer subir la inflación o tener un impacto adverso en las cadenas de suministro mundiales. En esta fase del ciclo crediticio, los fondos que han sido menos disciplinados en el análisis del crédito, o que tienen prestatarios con un apalancamiento excesivo que ahora están luchando para hacer frente a una mayor carga de intereses, se encontrarán con más dificultades en la cartera e impagos. Por lo tanto, es importante que los gestores dispongan de una sólida cartera de originación y sean muy selectivos con las empresas a las que prestan. Por este motivo, en Federated Hermes damos prioridad a la calidad de las operaciones y a la originación diferenciada basada en asociaciones bancarias para nuestra estrategia de préstamos directos. 

En cuanto a los procesos de refinanciación, ¿por qué cree que serán una oportunidad para el sector de los préstamos directos?

Cuando un prestatario refinancia, se reajusta la documentación y la estructura de la deuda. En el actual mercado de riesgo reducido, la oportunidad de incluir cláusulas superiores es mayor. Además, se ha reducido el nivel de deuda que los prestatarios desean contraer, por lo que los préstamos garantizados senior están ganando cuota de mercado a los unitranche. Esto se debe al menor coste de los préstamos senior garantizados, aunque con una menor flexibilidad en la documentación del préstamo. Esto significa que para los prestamistas directos de préstamos prioritarios garantizados debería haber un mayor número de oportunidades, con un menor apalancamiento, una mejor documentación del préstamo y mayores rendimientos que en los últimos años. Esto proporcionará una fuerte rentabilidad neta para los inversores y seguirá atrayendo a los inversores a esta clase de activos.

¿Cuáles son las perspectivas para el sector de los préstamos directos en 2024?

Los préstamos directos están alcanzando la mayoría de edad como clase de activos en un momento en el que el panorama macroeconómico está cambiando. Para los inversores, esto significa que la capacidad de conseguir operaciones de alta calidad a través de medios diferenciados será clave para mantener el rendimiento a largo plazo. Esto debería beneficiar a los prestamistas senior garantizados frente a los prestamistas unitranche, que tienen objetivos de rentabilidad más elevados. Esto significa que los préstamos garantizados sénior seguirán ganando cuota de mercado frente a los productos unitranche en el mercado europeo de préstamos. 2024 será probablemente un gran año para los prestamistas directos que han sido disciplinados en su enfoque de préstamo, y por lo tanto no se han distraído con reestructuraciones. Se espera que el flujo de operaciones aumente significativamente, y lo ha hecho en los dos primeros meses de 2024, a medida que los volúmenes de fusiones y adquisiciones primarias de capital privado aumentan. Esto debería proporcionar a los prestamistas directos una sólida cartera de oportunidades para seleccionar.