LinkedInInauguración de la oficina de Insigneo en Houston | Cuenta de LinkedIn de María Elena Orantes, Cónsul General de México
Insigneo inauguró su oficina en Houston, lo que marca un importante hito en la historia de la firma para consolidar su presencia en Texas, dice el comunicado divulgado este lunes.
Además de la inauguración de la oficina en Houston, también se llevó a cabo la convocatoria trimestral del segundo trimestre de 2024. Con la asistencia de clientes y líderes de la industria, la firma brindó la oportunidad de explorar el nuevo entorno de oficina y obtener información valiosa directamente del CIO de Insigneo, Ahmed Riesgo.
Además, el evento, celebrado el 10 de abril, incluyó una recepción con una ceremonia de inauguración, seguida de discursos de Raúl Henríquez, presidente y CEO de Insigneo Financial Group, y María Elena Orantes López, Cónsul General de México.
Tras la adquisición de PNC, Insigneo ha ampliado estratégicamente su presencia, con ubicaciones adicionales en San Antonio, El Paso, Laredo y San Diego, agrega la firma.
«Este momento marca un hito importante en nuestro recorrido como firma de inversión, ampliando nuestro alcance y compromiso de servir a nuestros clientes con excelencia y dedicación. Al embarcarnos en este nuevo capítulo, estamos agradecidos por la oportunidad de fortalecer aún más nuestra presencia en esta vibrante ciudad y contribuir a su próspero panorama financiero», comentó Maria G. Hernandez, Insigneo Market Head Texas/US SW.
Insigneo completó la adquisición de las cuentas de corretaje y asesoría de consumo en Latinoamérica de PNC Investments, PNC Managed Account Solutions y PNC Bank.
El movimiento, anunciado inicialmente el 22 de agosto de 2023, representa un “hito importante para Insigneo”, ya que amplía su base de clientes mexicanos, así como el establecimiento de nuevas oficinas en Texas.
Insigneo completó la adquisición de las cuentas de corretaje y asesoría de consumo en Latinoamérica de PNC Investments, PNC Managed Account Solutions y PNC Bank en diciembre de 2023. El movimiento, que había sido anunciado el 22 de agosto de 2023, representa un “hito importante para Insigneo”, ya que amplía su base de clientes mexicanos, así como el establecimiento de nuevas oficinas en Texas, declaro la empresa en su momento.
Schroders Capital mantiene su sólido crecimiento y gestiona actualmente más de 5.000 millones de dólares en valores vinculados a seguros (ILS). La firma, que opera en todo el espectro de tipos de instrumentos ILS y exposiciones al riesgo, es actualmente una de las mayores gestoras de bonos de catástrofes.
«Con fondos como el UCITS Schroder GAIA Cat Bond, el fondo luxemburgués FCP Schroder IF Flexible Cat Bond y un vehículo de fondos lanzado recientemente que ofrece acceso a inversores estadounidenses, la oferta del equipo llega a muchos tipos de inversores de todo el mundo», destacan desde la gestora. Actualmente, el equipo de ILS está formado por 37 profesionales de la inversión altamente especializados y cuenta con un historial de casi 15 años de resultados sólidos, constantes y superiores a los de su categoría.
En octubre del año pasado, Schroders Capital anunció el lanzamiento de su negocio de Deuda Privada y Alternativas de Crédito, que incluye experiencia global en crédito y deuda en mercados alternativos y privados, incluidos los ILS. Ahora, este negocio gestiona más de 30.000 millones de dólares en activos.
A raíz de este hito para la compañía, Schroders Capital ha anunciado la promoción de Daniel Ineichen y Flavio Matter como co-directores de ILS. Según explican desde la firma, ambos seguirán reportando a Stephan Ruoff, codirector de Deuda Privada y Alternativas de Crédito, que también ha sido nombrado presidente de ILS y continúa supervisando al equipo.
«La diversificación de la cartera es clave en un entorno en el que los inversores están preocupados por la inflación y por tener que navegar con tipos altos durante más tiempo. Los inversores están viendo claramente los beneficios de añadir activos menos correlacionados como los ILS en el contexto de una cartera. Los fundamentales sugieren que las atractivas condiciones para los inversores en ILS se mantendrán ya que los rendimientos y las primas de riesgo subyacentes siguen siendo muy interesantes, ya que la demanda de transferencia del riesgo de seguro sigue siendo elevada. Estamos muy satisfechos de haber alcanzado este hito, que pone en valor el trabajo de nuestro equipo y de nuestra trayectoria. Enhorabuena a Daniel y Flavio, que han sido clave para impulsar el éxito de nuestro negocio», ha destacado Stephan Ruoff, codirector de Deuda Privada y Alternativas de Crédito y presidente de ILS.
La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha anunciado el paso de un ciclo de liquidación con fecha de negociación a dos días (T+2) a otro con fecha de negociación a un día (T+1), una medida que entrará en vigor el próximo 28 de mayo. Afectará a la renta variable al contado, la deuda corporativa y los fideicomisos unitarios de inversión estadounidenses. En Canadá, la Canadian Securities Administrators (CSA) y la Canadian Capital Markets Association (CCMA) garantizarán que el mercado canadiense se mantenga alineado con el estadounidense, por lo que la fecha de implementación de esta medida queda establecida para el 27 de mayo de 2024.
Estas modificaciones en la liquidación de valores tendrán un impacto notable en el día a día de los agentes del mercado. Manuel Pineda, responsable de Securities Services de Citi en España, comenta que, en términos generales, un ciclo de liquidación más corto brindará oportunidades para una mayor automatización y estandarización, así como una reducción de los riesgos sistémicos y una mayor eficiencia general de la liquidación. También creará oportunidades para administrar mejor los saldos de efectivo, según el experto, además de que una liquidación más rápida podría dar lugar a un mayor volumen de negocios y, por tanto, a una mayor liquidez de los instrumentos financieros.
James Foster, Market Specialist of Securities Services en BNP Paribas, a la hora de hablar de las implicaciones de la medida, pone el foco en que el impacto es bastante más importante para las entidades en Europa y Asia que las estadounidenses por la diferencia de horario. Por ejemplo, según el experto, el deadline para mandar afirmaciones será a las 21.00 EST en la misma fecha de contratación. Pero esa hora, en España, equivale a las 3.00 am. “La compresión de tiempos para los procesos de post-contratacion significa que las entidades tienen que ser mucho más eficientes”, asegura Foster, que en este punto desvela otra derivada de la aplicación del T+1: muchas firmas están buscando las eficiencias mediante la externalización de ciertos procesos a entidades especialistas.
Una de ellas, sería la propia BNP Paribas. En este punto, aclara que hay mucho interés por el servicio de ‘execution to custody’ -un servicio global de ejecución, liquidación y custodia a través de un único portal- que permite a una entidad mandar una orden de compra o venta. Las entidades especialistas -como BNP Paribas- se encargan de todos los demás procesos hasta la liquidación y custodia de los valores y “el inversor no tiene que mandar ni instrucciones de liquidación”.
Aspectos negativos
Aunque la reducción de tiempos en la liquidación de valores traerá aspectos positivos a los mercados y nuevos negocios a algunas firmas, también pueden tener consecuencias menos favorables. Entre ellas, Pineda apunta a posibles dificultades en otras actividades adyacentes a la liquidación, como el mantenimiento de activos, el préstamo de valores y la gestión de repos y garantías.
Por su parte, Foster señala que habrá retos relevantes, como que la medida requerirá ajustes en los procesos y sistemas internos para adaptarse a la nueva normativa de liquidación más rápida. Además, las entidades más pequeñas pueden enfrentarse a desafíos adicionales “al tener recursos limitados y capacidades tecnológicas menos avanzadas”.
La presión para cumplir con los plazos de liquidación más cortos podría generar costes adicionales y aumentar la necesidad de una gestión de riesgos más precisa. Su colega en BNP Paribas, Raquel García López, Head of Client Services for domestic clients, Securities Services BNP Paribas, añade como uno de los retos más importantes el relacionado con el mercado de divisas, “que seguirá un ciclo de liquidación de D+2 y, además, las dificultades de franja horaria que tendrán que soportar los mercados europeos y asiáticos”.
Precisamente, Efama, de cara a la entrada en vigor en Estados Unidos de la aplicación del T+1 el 28 de mayo, ha pedido a los bancos centrales y a los reguladores que consideren las repercusiones en el riesgo de liquidación de divisas. Según el organismo, una encuesta propia reciente entre gestores de fondos europeos estima que el 40% de los flujos diarios de divisas ya no podrán liquidarse a través de la plataforma CLS. “En un día normal de negociación, esto podría suponer entre 50.000 y 70.000 millones de dólares, mientras que en mercados volátiles esta cifra podría ascender a cientos de miles de millones”, argumentan en Efama, donde añaden que el aumento del riesgo de liquidación de divisas conlleva implicaciones sistémicas, “como han demostrado episodios históricos anteriores”.
Efama, por lo tanto, insta a los bancos centrales y a los reguladores a que adopten “un papel más proactivo a la hora de exigir medidas paliativas”, como pueden ser “la ampliación de la hora límite del CLS, y la mejora de las horas límite y la alineación entre la comunidad de custodios”. Esta urgencia se ve agravada por el hecho de que a los pocos días de la entrada en vigor de la medida, tendrán efecto los cambios trimestrales de índices relevantes, como el MSCI World.
Implicaciones en la gestión
Foster opina que, a nivel gestión de carteras, este cambio permite aprovechar mejor las oportunidades de inversión a corto plazo. “Al poder ejecutar las operaciones con mayor rapidez, liquidar en T+1 permite reaccionar más rápidamente a las condiciones del mercado y aprovechar oportunidades de inversión que puedan surgir”, asegura. Además, las instituciones financieras pueden minimizar el tiempo de exposición a las posiciones abiertas y reducir el riesgo de mercado, “lo que permite gestionar más eficazmente el riesgo de volatilidad y el cambio en los precios de los activos”.
Por otra parte, el experto apunta que, al proporcionar una mayor flexibilidad, la liquidación en T+1 permite a los gestores ajustar las posiciones con mayor frecuencia y realizar cambios tácticos para optimizar el rendimiento de la cartera en función de las condiciones del mercado y las expectativas económicas, así como aprovechar oportunidades a corto plazo al participar en estrategias de negociación más ágiles.
Por otra parte, señala que algunos inversores quieren asegurar que tienen una posición en una fecha concreta, por ejemplo, para poder participar en la junta anual de un emisor. “En este caso, un ciclo de liquidación más corto da más tiempo al inversor para completar con éxito la ejecución de la compra”, asegura.
¿Extensión a otros países?
El hecho de que un mercado tan potente asuma una medida de relevancia para los mercados podría obligar a otros rivales a seguir sus pasos, con el fin de no quedarse atrás. Pineda resalta que no existe ninguna «obligación» para otros mercados de seguir a Estados Unidos en un acortamiento del ciclo de liquidación. Sin embargo, teniendo en cuenta las sólidas interconexiones existentes en los mercados financieros mundiales, “es importante que se lleve a cabo un análisis detallado de los posibles impactos, desafíos, costes y beneficios con aportaciones de todas las partes interesadas, antes de que se adopte formalmente una decisión final”. El aumento del interés y el impulso en toda la industria sobre la posibilidad de una implementación de T+1, también en Europa, “debería permitir fuertes esfuerzos de colaboración hacia un análisis técnico detallado como prioridad inmediata”, según Pineda.
De hecho, el presidente de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) española, Rodrigo Buenaventura, subrayó en la X Jornada de Securities Services -organizada por Cecabank- que “el cambio adoptado por las jurisdicciones norteamericanas ha tenido como consecuencia inmediata la apertura del debate sobre el rumbo a tomar en la Unión Europea y el que finalmente se fije influirá en gran medida en la posición competitiva de los mercados europeos en un futuro cercano”. Incluso, recordó que ESMA, en colaboración con el ESCB, deberá entregar en enero de 2025 un primer informe al Consejo y al Parlamento Europeo “sobre la conveniencia de adoptar un ciclo de liquidación más corto, sus costes y beneficios y la posible hoja de ruta a seguir para su implantación”.
En este punto, Buenaventura apuntó como aspecto desfavorable a la implantación de la medida la mayor fragmentación de mercados e infraestructuras de post-contratación en Europa, que “complica estos procesos respecto a los seguidos en Estados Unidos que opera a través de tan sólo una cámara de compensación, liquidan en un único depositario central, en una sola divisa y no se enfrentan a las particularidades propias de cada jurisdicción presentes en la Unión Europea”.
Desde una mirada de más largo plazo, los expertos reconocen que existen discrepancias sobre la idoneidad de adaptar los mercados europeos a T+1 por los elevados recursos que requiere. “En un medio plazo es posible que exista una tecnología, como por ejemplo el blockchain, para pasar directamente a T+0 o incluso a la liquidación atómica o en tiempo real, que es lo que están buscando las nuevas generaciones que no entienden por qué tienen que esperar uno o dos días después de la compra para recibir un instrumento financiero”, apunta Foster.
Fidelity International (Fidelity) presenta su segundo fondo inmobiliario centrado en el impacto climático, el Fidelity Real Estate Logistics Impact Climate Solutions Fund (LOGICs), con el que ha conseguido recaudar 200 millones de euros en su primer cierre. Rest Super, uno de los fondos de pensiones más grandes de Australia, es uno de los inversores inaugurales del fondo y ha aportado 80 millones de euros en su primer cierre. Además, se ha comprometido a aportar otros 120 millones de euros al fondo durante los cierres posterioresAdemás, la gestora se ha comprometido a aportar otros 120 millones de euros al fundo durante los cierres posteriores.
Según explican desde Fidelity, el fondo invertirá en activos inmobiliarios que promuevan la eficiencia energética y la reducción de emisiones de carbono, ofreciendo rendimientos atractivos a largo plazo a nuestros inversores. Este lanzamiento responde a la visión que la gestora tiene sobre el sector. “El 40% de las emisiones totales de carbono procede de los inmuebles, de ahí que esta clase de activos desempeñe un papel crucial en la carrera para conseguir la neutralidad. El 85% de los edificios de la UE tiene más de 20 años de antigüedad3 , por lo que existe una oportunidad de inversión urgente y atractiva para impulsar la transición ecológica”, indican.
En este contexto, el fondo LOGICs, que invertirá exclusivamente en el sector logístico en los mercados de Europa occidental , aplicará un enfoque de valor añadido a la hora de adquirir activos existentes con la intención de renovarlos y reposicionarlos para ofrecer inmuebles de alta calidad que se puedan explotar con cero emisiones netas. Además, mediante la instalación de paneles solares, los inquilinos tienen la oportunidad de generar y conseguir su propia fuente de energía no contaminante.
Al ser un fondo acogido al artículo 9 del Reglamento de divulgación de información financiera sobre sostenibilidad (SFDR), LOGICs cuenta con un exhaustivo marco de impacto climático para la renovación de inmuebles que pretende utilizar e implantar las certificaciones y marcos externos, como la taxonomía de la UE, para garantizar que su enfoque de la generación de impacto climático es transparente y medible. Para cada activo adquirido se trazará una trayectoria acelerada hacia las cero emisiones netas de carbono mediante los planes de renovación de la compañía.
Con motivo del anuncio, Andrew McCaffery, Co-CIO de inversores de Fidelity International, señaló: “El lanzamiento del fondo LOGICs es un excelente ejemplo de alianza con nuestros clientes para desarrollar juntos soluciones que satisfagan sus cambiantes necesidades de inversión. Estamos muy contentos por el interés claro y creciente de los clientes en nuestras estrategias de impacto climático en el sector inmobiliario, que apoyan la transición energética en este mercado mediante la aceleración de la trayectoria de los activos adquiridos hacia las cero emisiones netas y, al mismo tiempo, ofrecen atractivas oportunidades de inversión a nuestros clientes. Tras este excelente primer cierre, los inversores tendrán la oportunidad de invertir en el segundo cierre del fondo a finales de año. Con alrededor de 550 millones de capital invertible dentro de nuestras estrategias inmobiliarias centradas en el impacto climático, nos ilusiona la oportunidad de aprovechar las condiciones actuales del mercado y generar sólidas rentabilidades, así como una reducción tangible de las emisiones de carbono con unos plazos acelerados”.
Por su parte, Andrew Lill, director de inversiones de Rest, comentó: “Rest tiene el placer de unirse a Fidelity en el lanzamiento del fondo LOGICs como inversor principal. Creemos que su énfasis en el impacto climático ofrece una fantástica oportunidad para beneficiar a los aproximadamente dos millones de partícipes de Rest, incluidos los más de un millón de personas menores de 30 años que se jubilarán en el mundo con cero emisiones netas que surgirá después de 2050. Los inmuebles logísticos cotizan a niveles atractivos y la demanda de instalaciones energéticamente eficientes está aumentando, por lo que creemos que el fondo LOGICs conseguirá rentabilidades por alquileres y valores de los inmuebles que deberían traducirse en sólidas rentabilidades financieras y ayudarán a acelerar el camino hacia una economía neutra en emisiones de carbono”.
Estae nuevo producto llega tras el lanzamiento del Fidelity European Real Estate Climate Impact Fund a finales de 2023. De acuerdo con los análisis de Fidelity, los edificios logísticos convencionales cotizan actualmente a puntos de entrada atractivos, entre un 20% y un 30% por debajo de las valoraciones máximas de 2022. Entretanto, Europa occidental está beneficiándose de varios factores de demanda positivos, como el crecimiento sostenido del comercio electrónico y una atención reforzada a la resistencia de la cadena de suministro después del COVID.-19 Ante la escasez de activos logísticos de calidad, Fidelity prevé fuertes crecimientos de los alquileres en las naves ecológicas bien situadas. Juntos, estos dos factores crean una infrecuente oportunidad de conseguir rentabilidades muy sustanciales a cambio de un riesgo moderado durante los próximos años.
Foto cedidaMatt Williams, director de inversiones de abrdn.
abrdn ha anunciado el lanzamiento del fondo abrdn Sicav I-Emerging Markets Income Equity, que estará gestionado por Matt Williams y el grupo de construcción de carteras en Londres y Singapur. Según explica la gestora, el objetivo del fondo es lograr una combinación de crecimiento e ingresos mediante la inversión en renta variable de mercados emergentes (ME).
El equipo buscará empresas saneadas que se caractericen por crecimiento rentable y para ello usan el análisis del flujo de caja, dando prioridad a las compañías en función de su capacidad para pagar dividendos, dependiendo del momento en el que se encuentran dentro de su ciclo de inversión.
Para construir la cartera, el fondo adopta un enfoque equilibrado basado en dos pilares: el 50% se destina a dividendos elevados y el 50% va a compañías con dividendos crecientes. El objetivo de este enfoque, sumado a la selección agnóstica de valores en todo el universo de los mercados emergentes, es proporcionar una mayor (y creciente) fuente de ingresos en diversos tipos de entornos de mercado, así como aprovechar las características de los mercados tanto al alza como a la baja.
En cuanto al riesgo de la cartera, la gestora explica que los objetivos consisten en priorizar las percepciones específicas del equipo sobre los valores y proporcionar diversificación de las ideas en materia de rentas, al tiempo que se pretende amortiguar los riesgos por países y sectores. El fondo no está supeditado a un grupo concentrado de valores de alto rendimiento para obtener rentabilidad.
A raíz de este lanzamiento, Matt Williams, director de inversiones de abrdn, ha señalado: “La inversión en mercados emergentes suele asociarse al crecimiento más que a los ingresos. Sin embargo, los datos muestran que actualmente hay tantas empresas que pagan dividendos en los mercados emergentes como en los desarrollados. Con una dilatada experiencia en este mercado, vemos un universo de rentas especialmente atractivo para los inversores activos con una mentalidad dirigida al retorno absoluto. El aumento de beneficios y la capitalización de dividendos en la renta variable de los mercados emergentes pueden constituir una poderosa combinación en las carteras. Por eso, estamos encantados de lanzar la SICAV y así poder ofrecer esta oportunidad a más inversores”.
Por su parte, Devan Kaloo, responsable global de renta variable, ha añadido: “Llevamos 36 años invirtiendo en renta variable de mercados emergentes. Matt y el grupo de construcción de carteras se apoyan en un equipo de renta variable emergente muy experimentado y que cuenta con numerosos recursos. Nuestra presencia en mercados emergentes ayuda a respaldar el enfoque de capitalización total del fondo, explotando nuevas oportunidades de ingresos en mercados de pequeña capitalización y fronterizos».
BlackRock ha anunciado el lanzamiento del BGF Euro Investment Grade Fixed Maturity Fund 2027, un vehículo de deuda de vencimiento fijo que tiene como objetivo remunerar a los inversores de forma regular, proporcionando un nivel de certidumbre para los inversores que buscan ingresos, en un régimen macroeconómico de mayor volatilidad.
Según explican desde la gestora, los fondos de renta fija con vencimiento fijo también ofrecen la oportunidad de obtener los rendimientos más elevados en más de diez años. “Los rendimientos en el crédito investment grade en euros siguen estando en niveles atractivos, y estos rendimientos se pueden encontrar incluso en el front-end”, apuntan, tal y como refleja el gráfico inferior.
El fondo será gestionado por el equipo de crédito «Buy and Maintain» de BlackRock, formado por Robert Ryan, Charles Chen y Max Hobbs, un equipo de inversión con más de 17 años de experiencia en la gestión de estrategias de renta fija.
A raíz de este lanzamiento, Javier García Díaz, responsable de ventas para BlackRock en Iberia, explica: “Los rendimientos de la renta fija alcanzaron niveles históricos en 2023. A medida que la volatilidad de los tipos de interés disminuye y los inversores vuelven a la renta fija, los bonos con vencimiento fijo ofrecen la oportunidad de obtener los atractivos niveles de rendimiento actuales, con las ventajas de una fecha de vencimiento fija y la certeza de unos ingresos regulares. El entorno actual hace que los bonos de alta calidad sean muy atractivos para aquellos inversores que buscan rendimientos estables en el tiempo”.
El dato de empleo correspondiente a marzo en Estados Unidos fue sorprendentemente fuerte, incrementando las dudas respecto a la capacidad de la Reserva Federal de instrumentar el anhelado aterrizaje suave.
Más allá de la cifra de nuevas nóminas, que superó incluso la proyección más optimista del grupo de analistas que conforman el consenso, lo más llamativo de la publicación se reflejó en la encuesta de trabajo entre hogares.
Hasta el anuncio, venía abriéndose una brecha considerable entre el dato utilizado para el cálculo oficial del porcentaje de parados (encuesta entre familias) y el sondeo conocido como establishment, confeccionado en base a la opinión de más de 120.000 empresas y agencias gubernamentales. Este es el preferido por los analistas y el que determina en qué medida aumenta o disminuye el número de trabajos de un mes a otro. Mientras que el informe del establishment muestra que en los últimos 12 meses se han creado 2,9 millones de empleos, el realizado en base a la captura de datos de 60.000 familias se queda en una tercera parte de eso.
Además de la importancia que supone que el sondeo realizado vía telefónica en los hogares incluya empleos en el sector agrícola y señales algo ruidosas (como la de jubilados que deciden aceptar ocasionalmente trabajos a tiempo parcial o empleados del hogar sin contrato), el factor más relevante para justificar la dicotomía entre un indicador y el otro lo encontramos en la base del cálculo. Para llegar a su cifra de empleo a partir de la encuesta de hogares, el Departamento de Trabajo calcula la proporción de la población activa y luego la aplica a las estimaciones de población total de la Oficina del Censo.
Mientras que el censo de Estados Unidos señala un crecimiento del 0,5% en la población activa para 2023, la Oficina Presupuestaria del Congreso apunta que el aumento ha sido de casi el doble (+0,9%). Según este reciente informe del Instituto Brookings, al que se le está prestando mucha atención en Washington y en Wall Street, el fuerte incremento de la inmigración es la pieza que hace encajar estas dos estimaciones.
El aumento en la oferta de trabajadores extranjeros al que apunta el artículo podría justificar la fuerte caída de los empleos a tiempo parcial, que suelen ser un indicador adelantado de problemas en el mercado laboral. Además, de paso daría la razón a Jerome Powell, que, en la conferencia de prensa tras la última reunión de la Fed, quitaba importancia a la fortaleza mostrada por el mercado de trabajo a la hora de pensar en futuros recortes de tipos. Si, efectivamente, la población activa está aumentando más de lo que se pensaba, la economía puede soportar una cifra de crecimiento mensual de nóminas de 150.000–200.000 sin poner presión a salarios e inflación, mientras que la Fed de Atlanta pone ese límite en 109.939 nuevos empleos/mes (línea naranja en el siguiente gráfico).
Esta es precisamente la lectura que parece estar haciendo el mercado, que mantiene el buen tono a pesar del incremento en rentabilidad de la deuda pública. El repunte en la TIR del TBond hasta el 4,5% sugiere que la posibilidad de una rebaja del 0,25% en junio es una moneda al aire, en línea con los comentarios realizados esta semana por miembros de la Fed, como Logan (Dallas) o Bowman, que ponían en duda la vigencia del proceso de desinflación o avisaban de la necesidad de más subidas.
Curiosamente, la encuesta de situación de empleo entre hogares ya estuvo entre 1995–2000 en una situación similar a la que explicamos más arriba, de forma que sería un parecido más (como explicamos aquí) entre lo sucedido entonces y la situación actual. La desinflación, apoyada en ganancias en productividad, se extendió desde 1993 hasta 1999. Hoy en día, las potenciales mejoras en la eficiencia que proporciona la inteligencia artificial generativa tienen que hacerse más visibles, algo que probablemente no suceda con claridad hasta 2025. No obstante, la productividad se mantiene por debajo de su tendencia a largo plazo, dejando margen de mejora.
El ciclo de inversión no residencial de la década de los 90, que duró casi ocho años y se centró sobre todo en PCs y servidores, facilitó las mejoras de la productividad, mitigando los efectos negativos que tuvieron las subidas de tipos de 1994-1995 sobre el crecimiento. De acuerdo con los datos del censo de Estados Unidos, el gasto en fabricación de PCs y productos electrónicos ha pasado de 80.000 millones de dólares en 2020 a superar los 200.000 millones. Está por ver si este CAPEX acaba siendo igual de efectivo, pero el optimismo está justificado.
A pesar de todo lo anterior, el escenario de aterrizaje suave parece el más improbable (algo que apoyan las estadísticas), mientras que los de no aterrizaje y recesión están más próximos el uno del otro, con ventaja para este último (20-30-50, respectivamente):
El extra de ahorro acumulado durante la pandemia se agotará este verano.
El mercado laboral ha comenzado a enfriarse. La encuesta entre PYMES, responsables del 60% de la creación de empleo, publicada el martes, señala que solo un 11% de los participantes tiene intención de contratar. Es el cuarto mes consecutivo
de caídas en este subíndice. El crecimiento salarial irá moderándose. Un mercado de trabajo menos activo y el estancamiento del poder adquisitivo deberían impulsar el ahorro preventivo y penalizar el consumo. La tasa de ahorro como porcentaje de la renta disponible está cerca de mínimos.
En Estados Unidos, el crecimiento en crédito se acerca a cero (+2% desde doble dígito en 2022) y la masa monetaria (M2) continúa en contracción.
Los problemas en el sector de propiedad comercial pueden agudizarse. Los proyectos de vivienda multifamiliar pendientes de entrega pondrán más presión a la baja sobre el precio de los alquileres, algo beneficioso para la inflación pero perjudicial para los empresarios del ladrillo o para las instituciones que los financian (bancos regionales).
Aunque las familias en el nivel más alto de ingresos se ven favorecidas por el efecto riqueza positivo derivado del repunte en el precio de la vivienda unifamiliar y de los máximos en bolsa, los hogares de menor poder adquisitivo dependientes del crédito revolvente (tarjetas) están enfrentando vientos en contra. El tipo de interés medio aplicado a tarjetas de crédito, de >20% (máximos de los últimos 40 años), ha disparado la mora. Aunque partimos de niveles muy bajos, el hecho de que esto suceda en el contexto de pleno empleo (con el paro por debajo de NAIRU), da que pensar.
Por último, y después del dato de IPC de marzo, quizá tengamos que proponer un aumento a esa probabilidad del 30% para el escenario de no aterrizaje, a costa de rebajar la del aterrizaje suave. El componente de vivienda volvió a subir un 0,4% a pesar de que el coste de las nuevas hipotecas (que ya representa un 40% de los ingresos de una familia media americana) debería presionar con más claridad los precios a la baja. El efecto base (como venimos adelantando) también afecta, y el índice supercore excluyendo vivienda no cede (+0,65) y muestra una preocupante inflexión al alza.
La curva anticipa algo menos de dos rebajas de tipos para este año, poniendo en duda el beneficio para los índices de precios de ese incremento en oferta en el que confía Jerome Powell y dando vigencia de nuevo al “higher for longer”. Un contexto de no aterrizaje impulsa la rentabilidad de la deuda pública. Así, tiene sentido mantenerse neutrales en duración a corto plazo, aunque por encima del 4,5% el activo vuelve a ponerse interesante si hacemos una media ponderada de objetivos de TIR en base a la probabilidad para cada uno de los escenarios que comentamos más arriba. La hipótesis de un regreso a la desinflación se ve favorecida por una posible recesión.
En esta línea, las actas de la Fed anticipan una caída considerable en los 60.000 millones de dólares al mes en los que la Fed viene adelgazando su balance por el lado de los bonos del Tesoro, algo que técnicamente sería favorable.
Estos últimos acontecimientos y la rueda de prensa de Christine Lagarde apuntan a que, en esta ocasión, el BCE puede adelantarse a la Fed dando pujanza a la cotización del dólar. Europa muestra indicios puntuales de mejora en la actividad industrial, e indicadores adelantados, como las exportaciones coreanas o el ratio pedidos-inventarios sueco, anticipan que esa recuperación puede tener algo de recorrido. No obstante, y como sucede al otro lado del charco, la masa monetaria (M1) sigue encogiéndose a tasa interanual del 8%, el crédito continúa en contracción y el impulso fiscal drenará crecimiento al PIB este año. Además, un 30% de los europeos (70% de españoles) verán como el coste de sus préstamos al consumo se ve revisado sustancialmente al alza en menos de un año.
La semana acaba con dos hechos relevantes: la reunión de ayer del Banco Central Europeo (BCE) y el último dato de inflación en EE.UU., que repuntó tres décimas en marzo. Por un lado, para las gestoras internacionales está claro que el BCE prepara el terreno para anunciar el primer recorte de tipos en junio. Y por otro, creen que el dato de inflación estadounidense justificaría que la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) retrase el inicio de su ciclo de bajadas de tipos. Esto supone que el debate sobre una posible divergencia entre ambas instituciones monetarias sigue sobre la mesa.
Sobre la reunión de ayer del BCE, que se mantuvo sin cambios, las firmas de inversión destacan que el nuevo párrafo de la declaración del BCE deja claro que sería apropiado reducir los tipos si se cumplen las tres condiciones del Consejo para evaluar si la inflación se encamina de nuevo hacia el objetivo. Según la mayoría, esta mejora de la orientación futura, a pesar de que las recientes impresiones sobre la inflación de los servicios han sorprendido ligeramente al alza, envía una clara señal de relajación en cuanto al inicio del ciclo de recortes. La conclusión es clara: todo apunta a un primer recorte de tipos el próximo 6 de junio, pero el BCE no se compromete de antemano a seguir una senda de política concreta, es decir, no supone que en julio recorte los tipos de nuevo.
“Los términos empleados en el comunicado en torno a la contribución de la política monetaria a la reducción de la inflación hasta el momento, y la mención explícita recién incluida de recortes de tipos, aunque condicionados a nuevos avances en la inflación, dejan el mes de junio como el probable inicio de un ciclo de relajación sin comprometerse a ello de antemano”, sostiene Alexander Batten, gestor de fondos de Renta Fija de Columbia Threadneedle Investments.
En opinión de Batten, la dinámica de la inflación, los salarios y los beneficios en la Eurozona es coherente con la supresión de la política restrictiva, y el BCE ha decidido claramente que fijará su política monetaria en función de las condiciones internas y no de consideraciones internacionales. “Además de destacar la independencia del BCE de la Fed, la presidenta Lagarde se ha esforzado en señalar que la senda de la política está condicionada por los datos que se reciban de aquí a junio. Sin embargo, el hecho de que también señalara repetidamente la introducción de orientaciones en torno a los recortes refuerza nuestra opinión de que el primer recorte se producirá en junio y el listón para que los datos lo desvíen es muy alto”, apunta Battten.
Para Max Stainton, Macro Estratega Global Senior de Fidelity International, en la conferencia de prensa, la Presidenta Lagarde trató de dar un tono más equilibrado. En su opinión, destacó que los riesgos de crecimiento seguían inclinándose a la baja, los riesgos de inflación estaban equilibrados y la rigidez del mercado laboral estaba disminuyendo. “Estos factores, combinados con unos beneficios y salarios que crecen menos de lo previsto, están dando claramente a ella y al Consejo una mayor confianza en que se encuentran al borde del ciclo de recortes. También dejó claro que los datos de junio sobre beneficios y salarios, así como las proyecciones actualizadas de los expertos, serían las aportaciones finales fundamentales para la toma de decisiones del Consejo”, comenta Stainton.
Ulrike Kastens, economista para Europa de DWS, considera que hay pocas dudas de que el primer recorte sea en junio y apunta que dadas sus expectativas de una mayor ralentización de la dinámica salarial, “parece fijada una bajada de tipos en junio, y esperaríamos que el tipo de depósito se redujera 25 puntos básicos, hasta el 3,75%”.
Esta previsión se suma a la de Martin Wolburg, economista senior en Genrali AM, parte del ecosistema de Generali Investments, quien también espera un recorte de 25 puntos básicos. “El BCE se ha mostrado más confiado en que la desinflación continúe, con la moderación del crecimiento salarial como ingrediente clave. Aunque algunos miembros del Consejo de Gobierno ya querían recortar hoy, la mayoría prefirió esperar a la actualización de las perspectivas en junio. Esperamos que estos datos sean coherentes con la previsión de desinflación, de modo que el Consejo de Gobierno cumplirá a partir de hoy su promesa de que entonces sería apropiado reducir la restricción de la política monetaria”, argumenta Wolburg.
¿Y después de junio?
Viendo que el ciclo de recortes comenzará en junio, las gestoras comienzan a valorar los pasos posteriores del BCE. Por ejemplo, Konstantin Veit, gestor de cartera de PIMCO, considera que “una vez que el BCE empiece a recortar los tipos, lo hará con cautela en los pasos convencionales de 25 puntos básicos”. En su opinión, los mercados han descontado una reducción sustancial de los tipos. “Como resultado, los precios parecen más razonables y ahora están en línea con nuestra previsión de tres recortes este año. Los riesgos apuntan probablemente a un menor número de recortes, sobre todo por la rigidez de la inflación de los servicios, la resistencia del mercado laboral, la relajación de las condiciones financieras y las consideraciones de gestión de riesgos del BCE”, advierte Veit.
Una lectura similar aportan François Cabau y Hugo Le Damany, economistas de AXA IM: “Tanto la declaración de política monetaria como la conferencia de prensa fueron consistentes en evitar hacer comentarios sobre la futura senda de tipos en línea con nuestras expectativas. Tras un primer recorte de tipos de 25 puntos básicos en junio, seguimos esperando dos recortes más en septiembre y diciembre, situando el tipo de interés en el 3,25% a finales de año”.
“Mirando hacia adelante, la posibilidad de una reducción de la tasa en junio sigue intacta a menos que haya un cambio de tendencia significativo en las publicaciones económicas de abril y junio. Más allá de esta fecha, la trayectoria de futuros recortes de tasas sigue siendo incierta, y la presidenta del BCE, Christine Lagarde, reiteró la visión del Consejo de que la tendencia desinflacionaria a lo largo del año no seguirá un camino lineal”,
añade Raphael Thuin, Head of Capital Markets Strategies en Tikehau Capital.
A la hora de hablar de previsiones futuras, Karsten Junius, economista jefe en J. Safra Sarasin Sustainable AM, apunta a recortes de tipos en junio y septiembre, y cuatro recortes de tipos en total este año. Su argumento se basa en el análisis de la inflación que hace: “Para mediados de 2025, el BCE espera que la inflación descienda al 2%. Este proceso está impulsado por un crecimiento más débil de los costes laborales, ya que el crecimiento de los salarios se está moderando gradualmente y por la absorción parcial por las empresas del aumento de los costes laborales en sus márgenes de beneficios. Aunque las tasas de desempleo se sitúan en el nivel más bajo desde la introducción del euro, la rigidez del mercado laboral disminuye gradualmente, lo que mejora las perspectivas de reducción de los salarios y de la inflación de los servicios”.
Sobre cuál podría ser ese ritmo de recorte, Peter Goves, responsable de Análisis de Deuda Soberana de Mercados Desarrollados de MFS Investment Management, lanza su reflexión: “Nos cuesta ver que el BCE justifique una pausa inmediata una vez que haya decidido que tiene la confianza de que es necesaria una cierta reducción de la restricción. Incluso con tres o cuatro recortes de 25 puntos básicos, es probable que los tipos sigan siendo ligeramente restrictivos, lo que apaciguaría cualquier opinión de línea dura”.
La Fed y el BCE
En opinión de Thuin, tras las robustas cifras de inflación en Estados Unidos y un entorno económico dinámico al otro lado del Atlántico, la reunión de ayer del BCE confirma una tendencia emergente en el mercado. “Las políticas monetarias de los principales bancos centrales en 2024 podrían divergir, con los inversores considerando la probabilidad de una postura de política restrictiva prolongada en EE.UU., mientras que el BCE parece estar dispuesto a comenzar su giro debido a la debilidad relativa de la economía europea y la disminución de la inflación”, advierte.
Por ello la pregunta clave es si las decisiones de la Fed pesarán en el BCE. Para Stainto, con la intención del BCE de iniciar el ciclo de recortes en junio ya fijada, creemos que el camino más allá de este punto de partida seguirá dependiendo de la senda de tipos de la Reserva Federal. “Puede que la Presidenta Lagarde haya destacado una clara delimitación entre la evolución de los datos de EE.UU. y la de los tipos de interés, pero los datos de inflación de EE.UU. han seguido sorprendiendo al alza y parece cada vez más probable que esto limite a la Reserva Federal a un solo recorte o incluso a ninguno este año. En consecuencia, aunque seguimos creyendo que el BCE será el primer banco central que empiece a recortar los tipos este año, la senda a partir de ahí seguirá dictada por la actuación de la Fed”, apunta Macro Estratega Global Senior de Fidelity International.
Por último, Sandra Rhouma, la economista europea del equipo de renta fija de AllianceBernstein, explica que el mercado ya ha descontado un recorte para 2024, probablemente por razones equivocadas. “Hasta ayer, el mercado estaba valorando cerca de cuatro recortes para un total de 100 puntos básicos de recortes en 2024. Los datos del IPC estadounidense, más fuertes de lo esperado, llevaron al mercado a apostar ahora por un total de 75 puntos básicos de recortes. Esto supone un riesgo, pero principalmente debido a la evolución interna de la Eurozona. El BCE no depende de la Fed y actuará según lo requieran los datos de la Eurozona. La Presidenta Lagarde también destacó este aspecto respondiendo a las preguntas relativas a una mayor inflación en Estados Unidos. Una preocupación particular se refiere al impacto de la esperada divergencia de tipos de interés entre la Eurozona y EE.UU. sobre el euro/dólar y, en consecuencia, sobre la inflación. En principio, tiene sentido, ya que un euro más débil significa una mayor inflación importada, y se reflejará en las proyecciones de junio del BCE. Sin embargo, en la medida en que un euro más bajo no descarrila el proceso desinflacionista, no hay razones para que descarrile el ciclo de recortes. Tal y como están las cosas, el BCE no sólo recortará antes que la Fed, sino que probablemente lo haga más incluso en el escenario más conservador”, concluye Rhouma.
Ahora que la economía internacional no atraviesa su mejor momento, es fundamental encontrar las mejores oportunidades de inversión para obtener importantes retornos. Por ello, siempre una buena estrategia será la de descubrir el arte de la diversificación en las inversiones inmobiliarias globales. Pero para lograrlo es fundamental seguir el asesoramiento de los expertos en la materia. A continuación presentaremos una estrategia, centrándonos en la diversificación de monedas y activos, con un enfoque especial en el dinámico mercado inmobiliario español.
¿Por qué en España? Actualmente, el mercado de Real Estate atraviesa una pausa y, por ejemplo, hasta septiembre, se observó un freno muy importante en la inversión, aproximadamente del 60%. En parte, esto es consecuencia de las subidas de las tasas de interés, que afectan las rentabilidades, mientras que el apetito de los grandes fondos internacionales y locales por invertir se reduce significativamente.
Por otra parte, los precios de las viviendas han registrado una subida de en torno al 6 o 7% anual como consecuencia del ahorro que se generó en la pandemia y de la gran demanda de propiedades de personas que llegan de toda Europa y América Latina.
Sin embargo, con una mirada positiva, en realidad hoy en día existe una gran oportunidad en España, ya que las entidades financieras, que acumulan activos por valor de más de 100.000 millones de euros, están ofreciendo descuentos de hasta el 35% respecto al valor de mercado.
Pero, para aprovechar estas oportunidades, es fundamental abandonar la forma tradicional de invertir, conocida como pasiva, que supone comprar una propiedad y no venderla jamás, lo que otorga muy bajos rendimientos. En realidad, la clave estará en implementar una estrategia de inversión activa, lo que implica permanecer en un mercado o submercado mientras recupera su valor y luego desplazarse.
Uno de los factores claves a la hora de aplicar una estrategia activa será la diversificación de activos. Por ello, a continuación, detallaremos qué tipos existen.
Diversificación de monedas: En un escenario financiero global en constante cambio, la gestión de las monedas se convierte en un componente esencial de nuestra estrategia de inversiones. En este sentido, es necesario contar con el asesoramiento, para anticipar y abordar la variabilidad de las monedas, lo que permite reducir los riesgos asociados con las fluctuaciones del mercado de divisas. Esta aproximación meticulosa no solo preserva el valor de las inversiones sino que también maximiza los rendimientos al capitalizar movimientos favorables en el mercado cambiario.
Activos inmobiliarios globales: A la hora de analizar los activos inmobiliarios globales se necesita tener una perspectiva global para identificar y capitalizar oportunidades en el mercado inmobiliario español. Para ello, se debe hacer un análisis exhaustivo de los indicadores económicos, la demanda del mercado y las proyecciones de crecimiento, ya que esto no solo fortalece la estabilidad de las inversiones sino que también posiciona a los inversionistas para beneficiarse en el mercado inmobiliario.
En el caso de INMSA, nuestra cartera de activos inmobiliarios abarca desde propiedades residenciales hasta desarrollos comerciales estratégicamente ubicados. Por ejemplo, en los últimos tres años, se logró un rendimiento anual promedio del 15% sin apalancamiento en los activos inmobiliarios en España, superando consistentemente los índices de referencia del sector y ofreciendo una sólida apreciación del capital.
Esta aproximación, combinada a la diversificación de monedas y los activos inmobiliarios globales, no solo ha demostrado su eficacia en términos de rendimiento financiero sino que también ha brindado la tranquilidad de saber que las inversiones están respaldadas por estrategias fundamentadas y resultados tangibles. Más que una estrategia, la clave de estos resultados es nuestro compromiso, ya que la diversificación constituye la esencia de nuestro enfoque, brindando carteras robustas y rendimientos sostenibles a largo plazo. En INMSA creemos que las oportunidades están en constante evolución, esperando ser descubiertas por aquellos que buscan más allá de las tendencias convencionales.
Tibuna de Mariano Capellino, CEO de Inmsa Real Estate Investments Management.
Foto cedidaIsabelle de Gavoty, responsable de Renta Variable Temática de Mirova (filial de Natixis IM).
Isabelle de Gavoty, responsable de Renta Variable Temática de Mirova (filial de Natixis IM), se unió a la gestora en septiembre de 2023 procedente de AXA IM. Con ella llevó los casi 30 años de experiencia que tiene en el sector financiero y la convicción de que la ISR es la clave para invertir en las tendencias sostenibles y en las empresas que serán las líderes del mañana. Funds Society entrevista a Gavoty en un encuentro con medios de comunicación celebrado en París.
El primer encargo que recibió fue reunir al talento que había en la gestora y crear un equipo de inversión temática basado en los pilares social y medioambiental, y estructurarlo.“Este equipo se compone ahora de diez personas y cuenta con perfiles de gestores, pero también de analistas, ya que para nosotros es realmente clave evaluar adecuadamente las diferentes cadenas de valor para saber dónde invertir. También hemos incorporado a dos personas de inversión cuánticas que nos están ayudando en la creación y el diseño del universo, así como el seguimiento del fondo y el perfil de riesgo. Así pues, mientras que mis colegas de Boston se centran en los valores sostenibles mundiales, es decir, en todos los valores del universo, yo me centraré únicamente en el pilar medioambiental o social”, explica Gavoty.
En su opinión, la inversión sostenible es la clave de la inversión temática: “Si queremos que la economía haga una transición, necesitamos que la sociedad transite hacia formas más sostenibles. Eso significa que realmente tenemos que invertir en las empresas líderes del mañana, por eso no podemos limitarnos a hablar de tendencias concretas, sino ahondar en su sostenibilidad. Es un auténtico cambio de paradigma que está sujeto a altibajos, por eso ahora la inversión temática no es la más popular, pero sí lo es su fundamento: el caminar hacia economías sostenibles”, deficiente Gavoty. Esta visión convierte a los fondos temáticos sostenibles en un elemento básico en las carteras de los inversores. “En mi opinión, es una diversificación en la que hay que invertir”, afirma e insiste en qué cuando se haya asimilado el entorno actual, “la inversión temática sostenible comenzará a crear valor para los inversores”.
Desde su llegada a Mirova, el equipo de capital natural ha lanzado un fondo privado para invertir en sectores como la agrosilvicultura, la silvicultura sostenible y la agricultura regenerativa. Y ahora el equipo trabaja en poner en marcha su próxima estrategia, el Global Multi Thematic Fund, “que invierte en las cuatro categorías: biodiversidad, clima, capital humano, y social, es decir, diversidad en todas las fuentes, y oportunidades sociales”.
Para Gavoty el principal atractivo que tiene haberse unido a Mirova es que es una gestora joven, fue creada en 2012, y está totalmente centrada en inversión sostenible, de hecho, una de sus características es que todos sus fondos están clasificados como Artículo 9 del SFRD. “Este compromiso con la sostenibilidad es tanto para las estrategias de valores listados como de activos privados. Para nosotros supone eliminar cualquier valor que tenga un impacto insignificante en términos medioambientales o sociales, y centrar en aquellos que tengan una exposición significativa a los ODS”, apunta.
Artículo 9: universo de inversión
Ante su convencimiento, la pregunta es clara: ¿cómo puede lograr esto la gestora? Según Gavoty, es una cuestión de analizar y perfilar bien el universo de inversión. “Tenemos un alto grado de selección de valores, de tal forma que cuando decimos que una acción tiene un impacto en estos dos pilares, el medioambiental y el social, es porque realmente lo tiene. Trabajamos con un marco donde se analiza la exposición del volumen de negocio y todo lo que esté por debajo del 10% del volumen de negocio, se queda fuera. A partir de ese umbral, vamos estableciendo niveles de impacto -bajo, moderado y alto- en función del porcentaje hasta situarnos en un máximo del 50% del volumen del negocio. Este marco permite reducir sustancialmente el universo de inversión”, añade. Y matiza que el enfoque que sigue es buscar soluciones para luchar contra el cambio climático y mitigar la pérdida de biodiversidad. “Eso quiere decir que ya de por sí nuestro universo de inversión tiene unas características específicas”, aclara.
En ese universo de inversión también están las pequeñas y medianas empresas -compañías de menos de 10.000 millones de euros de capitalización-, un segmento que Gavoty domina y conoce tras 25 años dedicada a ellas. “Se trata de un universo fantástico porque realmente tienen empresas innovadoras que he visto convertirse en los líderes del mañana. La experiencia me dice que hay que diferenciar entre empresas de pequeña y mediana capitalización estadounidenses y europeas”, apunta.
En su opinión, las europeas han estado caracterizadas por el crecimiento y, en los últimos 15 años, han sido muy innovadoras y disruptivas en sus respectivos campos. “Han tenido perspectivas de crecimiento a muy largo plazo, lo que ha sido un claro catalizador para la valoración en los últimos dos años. Ahora, con el cambio de paradigma del mercado, su valoración muestra importantes descuentos, casi del 25%, algo que nunca había visto, lo cual les hace muy atractivas para entrar”. En cambio, explica que “en el caso de EE.UU., vemos el mismo descuento, pero las compañías están más orientadas a la economía estadounidense y no tienen el mismo tipo de exposición internacional que las europeas, pero están sufriendo en la misma medida”.
Por último, según su experiencia, los inversores sí demandan este tipo de estrategias, por eso cree que es necesario poner el foco en medir el impacto y poder demostrar que son Artículo 9, más allá del reglamento. “Cuando tienes un cliente de un fondo del Artículo 9, realmente tienes que evaluar el impacto, y no sé hasta qué punto se está haciendo en la industria. En Mirova entendemos que esto es parte de nuestra misión y queremos dejar clara que estamos mirando y poniendo al mismo nivel el impacto social, el medioambiental y el rendimiento financiero”, concluye Gavoty.
