Los importantes recortes de las tasas de los bancos centrales, los balances saludables y la desaceleración del crecimiento económico mundial de solo 0,2 puntos porcentuales sustentan una perspectiva crediticia ampliamente neutral en 2025, dice Fitch Ratings.
Sin embargo, la desaceleración económica continua en Estados Unidos y China, la fragilidad de la recuperación de la eurozona, las importantes incertidumbres en torno a la política económica estadounidense y los puntos de conflicto geopolíticos presentan riesgos crediticios clave.
El año 2024 se caracterizó por una combinación de resiliencia económica estadounidense, una recuperación tentativa de la eurozona, mercados de capitales sólidos y tendencias positivas en materia de calificación. Tampoco se manifestaron los principales riesgos para el crédito mundial, incluidos los derivados de la inflación, la geopolítica y el contagio de las valoraciones estresadas en clases de activos clave como el sector inmobiliario comercial estadounidense y residencial chino. Las perspectivas de un aterrizaje brusco han disminuido, incluso mientras el ciclo económico mundial sigue en recesión, y se prevé que tanto Estados Unidos como China sigan desacelerándose en 2025.
El desempeño de las calificaciones de Fitch reflejó la amplia normalización de las condiciones económicas y crediticias desde la pandemia. El balance de las perspectivas de calificación positivas y negativas ha vuelto a estar casi equilibrado tanto para las categorías de grado de inversión como para las de grado inferior a la inversión.
Sin embargo, para la calificadora «existen riesgos e incertidumbres importantes. La administración entrante de Trump aumentará materialmente los aranceles, lo que corre el riesgo de provocar una guerra comercial global con implicaciones negativas para el crecimiento. Otras posibles prioridades políticas de Estados Unidos, como el endurecimiento de las restricciones a la inmigración y los recortes de impuestos, podrían sumarse a las presiones inflacionarias. La incertidumbre política de Estados Unidos se sentirá a nivel mundial y es un potencial factor negativo clave para el crédito en Europa, Asia y otros socios comerciales importantes de Estados Unidos. La geopolítica global en Europa y Asia sigue siendo un riesgo importante».
Desde graneros hasta láser tag, los ranchos y las casas estilo rancho (Ranch Style) encabezan la lista de viviendas más buscadas, mientras que los diseños modernos y de mediados de siglo también aparecen en los últimos puestos de la lista, según el relevamiento de Zillow que ha potenciado las búsquedas con su nueva herramienta de inteligencia artificial.
Los atributos de la vivienda más buscados ponen de manifiesto la preferencia por la variedad y el carácter de la vivienda.
Además, según Zillow, “las escapadas a lugares pintorescos, como refugios junto a lagos y cabañas, junto con opciones únicas, como «barndominiums» (una mezcla de casa y granero) y propiedades ecuestres, no se quedaron atrás. Ha crecido el interés por los espacios flexibles, con dúplex y lofts cada vez más populares”.
Por otro lado, los elementos típicos, como garajes y patios, siguen teniendo una gran demanda, lo que demuestra que los propietarios combinan la practicidad con el estilo personal. Vea los atributos más buscados:
Rancho (estilo rancho)
Lago
Duplex (dúplex)
Cabaña (cabañas)
Granjas
Acreage
Garaje
Loft
Lujo
Amueblado
Zillow dice en su comunicado que ha mejorado su función de búsqueda en lenguaje natural, permitiendo a los compradores buscar su próxima casa con la misma naturalidad con la que hablarían con familiares o amigos. “Los compradores e inquilinos pueden utilizar el lenguaje cotidiano en lugar de filtros preestablecidos para buscar por tiempo de desplazamiento, asequibilidad y colegios o puntos de interés cercanos. Esta nueva función muestra las prioridades de los estadounidenses en la búsqueda de vivienda este año”, asegura el texto de la compañía.
Los términos más buscados por estado indican cómo la geografía, el estilo de vida y el clima determinan lo que la gente quiere en su casa, y también cuántos compradores comparten prioridades.
En estados como California, Florida y Texas, «piscina» encabeza la lista. Mientras tanto, características prácticas como «garaje» o «rancho» fueron los términos más buscados en estados más fríos o rurales, como Alaska, Dakota del Norte y Wyoming.
La palabra «piscina» fue una de las tres búsquedas más comunes en 38 estados este año, mientras que “garaje” apareció en la lista de 46 estados.
Sin embargo, los compradores de algunos estados tenían preferencias distintas. Maine fue el único estado en el que «granjas» se coló entre los tres primeros criterios de búsqueda; lo mismo ocurrió con «patio trasero» para los compradores de Mississippi.
Las búsquedas más excéntricas
Por otro lado, algunas búsquedas se salieron de lo habitual. Un comprador de Colorado buscaba una «montaña rusa», mientras que otro de Michigan quería una casa con «láser tag». Si el comprador que buscó por todo el país un «granero para fiestas» encontró lo que buscaba, su casa podría ser el lugar de moda en 2025.
Para los más inquietos, al menos un comprador en cada uno de los 22 estados buscaba una casa «encantada», mientras que los compradores de Illinois, Ohio y Oregón optaron por algo menos intenso: una casa «espeluznante».
Puede que el deseo de atracciones en parques temáticos y compañeros de piso fantasmales sea poco frecuente, pero hay tendencias de estilo de vida que atraen a mucha gente, y a determinadas zonas del país.
Los amantes de la naturaleza y las actividades al aire libre pueden haber encontrado el paraíso en estados como Michigan, Hawai, Idaho, Carolina del Norte y Alaska. Los compradores de vivienda de estos estados buscaron características como «lago», «primera línea de playa» y «cabaña».
Por su parte, los compradores de Nueva York, Pensilvania y Georgia dieron prioridad a los listados que incluían «centro», «loft» y «rascacielos», mostrando así su deseo de vivir en la ciudad.
Arizona, Tennessee, Florida y Colorado encabezaron la lista de búsquedas de viviendas «aptas para mascotas» y viviendas con «granero», para alojar a los miembros de la familia de cuatro patas.
Para algunos, la vida de lujo era una necesidad. En estados como California, Nueva Jersey, Texas y Nevada, los compradores de vivienda buscaban propiedades caracterizadas como «de lujo» o con «mansiones» o «vistas».
En una era donde los datos gobiernan cada vez más las decisiones empresariales, ¿qué lugar queda para la intuición humana en el reclutamiento de talento? Hoy en día, el uso del análisis de datos está transformando profundamente la adquisición de talento. Las prácticas de reclutamiento, que antes se basaban en la intuición y evaluaciones subjetivas, han comenzado a enriquecerse con métricas cuantitativas y análisis avanzados. Aunque la subjetividad no desaparecerá, ya que la experiencia humana y la empatía de los profesionales de recursos humanos son invaluables y no pueden ser replicadas por algoritmos, los datos comienzan a marcar los límites de la intuición.
Además, el impacto positivo de las empresas «data-driven» es innegable y su adopción continúa en aumento, tanto para tomar decisiones informadas como para planificar a futuro. Según una encuesta de Harvard Business Review, los líderes que fundamentan sus decisiones estratégicas en análisis de datos superan a sus pares en diversas métricas clave, incluyendo eficiencia operativa (81% vs. 58%), ingresos (77% vs. 61%), lealtad y retención de clientes (77% vs. 45%), satisfacción de los empleados (68% vs. 39%) y previsibilidad de costos de TI (59% vs. 44%).
Entonces, ¿cuál es el beneficio de los datos en los procesos de reclutamiento? Empecemos por el principio: la búsqueda de candidatos. Cada vez más especialistas reconocen el papel que juegan los sesgos en el reclutamiento. Estas parcialidades, aunque a menudo inconscientes, pueden llevar a elecciones ineficaces, predicciones erróneas y oportunidades perdidas. La contratación imparcial debería ser la base de cualquier estrategia de reclutamiento, y un enfoque basado en datos resulta beneficioso para todas las partes involucradas: aspirantes, equipos de reclutamiento y empresas.
Una de las prácticas clave que hemos incorporado en Nearsure es la calibración de evaluadores. Esto implica que todos los reclutadores siguen un modelo de evaluación uniforme, para asegurar que los candidatos sean medidos con los mismos criterios, evitando que las percepciones individuales influyan en la calidad de la selección. Además, hoy en día existen herramientas tecnológicas de reclutamiento programadas para enfocarse en habilidades y calificaciones, omitiendo información demográfica como género y edad, que puede generar sesgos involuntarios.
El análisis de datos también ofrece información valiosa sobre métricas clave como el costo por contratación, el tiempo para cubrir vacantes y la calidad de las contrataciones. Estos datos son esenciales para mejorar la experiencia del candidato, asignar inteligentemente el presupuesto de reclutamiento y lograr mejores resultados. Por ejemplo, en Nearsure, nuestro enfoque basado en datos ha revelado que al aprovechar nuestra base interna de candidatos, los tiempos de contratación se reducen en un 47% en comparación con la búsqueda externa de candidatos. Esto es posible gracias a la disponibilidad inmediata de candidatos calificados, lo que agiliza significativamente el proceso.
Además, al comparar nuestros resultados con los benchmarks proporcionados por un proveedor de inteligencia artificial que mide el desempeño de sus clientes, encontramos que ellos reportan una reducción del 50% en los tiempos de contratación. Esto confirma la alineación de Nearsure con las mejores prácticas del mercado.
Por otro lado, los datos son cruciales para prever necesidades futuras de talento. El análisis de tendencias y patrones puede ayudar a predecir cuáles serán las futuras necesidades de talento. Por ejemplo, la identificación de brechas de habilidades que habrá que llenar, o la cantidad de nuevas contrataciones que se necesitarán en el futuro. Este enfoque provee una base de conocimiento sólida y asegura que los equipos estén preparados para los posibles desafíos por venir.
Finalmente, los datos permiten predecir la adecuación de un candidato para un puesto y su probable éxito. Utilizando análisis predictivos basados en datos históricos de contrataciones exitosas y desempeño laboral, las organizaciones pueden descubrir patrones y correlaciones que indican la adecuación, habilidades y alineación cultural de un candidato.
Mi experiencia me ha demostrado que aprovechar los datos de manera inteligente lleva a una toma de decisiones más precisa y mejores resultados. Aunque el juicio humano es irremplazable, el panorama actual exige un enfoque más riguroso que utilice el análisis para guiar decisiones alineadas con los objetivos organizacionales. Al fin y al cabo, el conocimiento es poder.
Sobre el autor: Agustín Sedano, es CCO de Nearsure, empresa de innovación financiera
LinkedInDiego Icaza, gerente general de Prudential SAF
Después de meses de mando interino, hay un nuevo ejecutivo al mando de la operación de gestión de fondos de grupo Habitat en Perú, Prudential SAF. Se trata de Diego Icaza, ex CEO de BBVA Asset Management Perú, quien asumió con el objetivo de crecer la oferta y la base de clientes de la administradora de fondos.
El 17 de diciembre tomó las riendas de la operación, asumiendo el cargo de gerente general. “Tengo el reto de ampliar la oferta de valor de la SAF, incrementar la base de clientes, mejorar la experiencia del cliente y alcanzar la excelencia operativa”, detalló el profesional a Funds Society.
Celebrando su nombramiento en la red social LinkedIn, Icaza indicó que en la gestora buscan “destacar en el mercado peruano”. “Estamos decididos a consolidar nuestra presencia en el sector financiero peruano, fortaleciendo la relación con nuestros clientes y construyendo un futuro de crecimiento y éxito compartido”, agregó.
Anteriormente, el ejecutivo lideró una de las mayores SAF del mercado peruano: BBVA Asset Management Perú. Ahí, se desempeñó durante cinco años y medio como gerente general, después de trabajar por cerca de nueve años como CIO.
El profesional también trabajó en Scotiabank Perú, como gerente principal de Estrategia de Wealth Management, y en AFP Horizonte –adquirida por las AFP Integra y Profuturo en 2013–, como gerente de Estrategia de Inversiones.
Adquirida por la firma en 2023, Prudential SAF es el brazo de administración de fondos del holding Administradora Americana de Inversiones SA (AAISA). Esta firma concentra todos los negocios de la alianza de la estadounidense Prudential Financial y la chilena Inversiones La Construcción (ILC) –brazo financiero de la Cámara Chilena de la Construcción (CChC)– fuera de AFP Habitat Chile.
Este grupo también participa en el negocio de AFP en Perú, a través de AFP Habitat Perú, y el negocio de fondos en Chile, a través de Prudential AGF. En Colombia, tienen la gestora patrimonial Colfondos y están entrando en el negocio de rentas vitalicias con una aseguradora.
En Santiago de Chile, México, Montevideo, Sao Paulo o alguna ciudad de Estados Unidos, el equipo de Funds Society llevó a cabo de 2024 decenas de entrevistas y de coberturas de eventos.
Las elecciones en Estados Unidos y el posterior triunfo de Donald Trump, el boom de los ETFs, el futuro de la gestión patrimonial y la riqueza fueron algunos de los temas que dejaron frases que marcaron el año.
Expert de XP, Sao Paulo, septiembre de 2024
Alberto Bernal, Chief Strategist, Institutional Desk de XP Investments: ¿Es Trump inflacionario?, Bernal piensa que no, y que el retroceso de la globalización que promete el republicano, reindustrializando Estados Unidos, no se llevará a cabo.
Mohamed El-Erian, jefe Asesor Económico de Allianz, anteriormente CEO y responsable jefe de Inversión de PIMCO: en los próximos cinco años habrá más inflación “porque estamos en un mundo de fragmentación”.
Boston, septiembre de 2024
Mike W. Roberge, MFS: “Los próximos 30 años no se parecerán a los últimos 30. Y mirando los próximos 5 o 10 años, esperamos que los mercados sean más difíciles, con más volatilidad”.
Agosto 2024, en pleno mini-crack bursátil
Análisis de la firma argentina Cohen: “A nuestro juicio, el mercado está sobre reaccionando a los eventos, dado que las perspectivas de la economía siguen siendo positivas, con un nivel de actividad que naturalmente va en un sendero de soft-landing. En una semana con calendario de publicaciones “liviano”, las miradas estarán puestas en los indicadores de actividad de servicios, en el saldo comercial y en la temporada de balances que entra en su recta final”.
Abril 2024, X Funds Society Investment Summit en Palm Beach
Maria Quinn, Investment Advisory Research Specialist de Vanguard, comenzó su presentación en el evento organizado por Funds Society asegurando que 84 billones de dólares (trillions en inglés) cambiarán de manos en los próximos 20 años y agregó que «los asesores financieros tienen la oportunidad de atender las falencias y trabajar en ellas para lograr que las familias no pierdan dinero y que las nuevas generaciones los escuchen». “No importa la generación, los FAs venden confianza”, especificó Quinn.
Montevideo, Compass Investor Day, agosto 2024
Brian Doherty, director general y director de inversiones Wellington Management : “La desglobalización es una realidad, así como la nueva revolución industrial relacionada con la energía, que es un tema inflacionario”, dijo Doherty, quien vivió el mini crack del lunes 5 como una oportunidad para comprar y adaptarse al “new regime of volatility”.
Marzo 2024, IV Investment Summit de Funds Society en Houston
Scott Edgcomb, Investment Strategist de producto global de MFS aprovechó el evento organizado por Funds Society para hacer un repaso del contexto de las acciones de EE.UU. “Los mayores valores del índice impulsaron el rendimiento global y aumentaron aún más la concentración del mercado”, comentó y agregó que la disociación de los magníficos siete provocan la dispersión de los resultados.
Punta del Este, marzo 2024, Kick-Off de LATAM ConsultUs
Benjamin Trombley, Managing Director de Apollo: Los mercados tradicionales se han convertido es una especie de “commodity”. La gestión activa no supera los índices, pero los vehículos que siguen el índice (como los ETFs) te dejan atrapado en el mercado cuando todo cae. Nosotros facilitamos la financiación de las empresas, cosa que ya no hacen los mercados. En Estados Unidos y en el mundo, esto lo está haciendo en sector privado y no los grandes bancos”.
Montevideo, diciembre 2024
Guillermo Davies, socio de Buda Partners: “La selección del manager es lo más importante en los mercados privados”.
Londres/Montevideo, junio 2024, Revista Américas
William López, Head Latam & US Offshore Jupiter AM: “Creo que la gestión activa no sobrevivirá si los productos no son realmente diferenciadores frente a un índice de referencia”
Santiago de Chile, octubre 2024
Gabriel Ruiz, presidente de BlackTORO Global Wealth Management: “El rol que juega el ahorro para un latinoamericano no es el mismo que el que juega para un americano. Por eso el americano es mucho más tomador de riesgo de volatilidad” (sobre los menores riesgos generales para inversionistas del primer mundo)
Santiago de Chile, octubre 2024
Joanna Castro, directora ejecutiva de Asesoría de Inversiones de Credicorp Capital: “La industria lo sabe. La siguiente gran veta de crecimiento no es el institucional, sino las personas” (sobre el auge de los productos semilíquidos con clientes afluentes)
Buenos Aires, marzo 2024, Revista Américas
José Noguerol, co-fundador BECON IM: Las firmas que distribuyen fondos a institucionales “hacen transacciones mientras que nosotros (en el segmento Wealth Management) construimos relaciones de confianza”
Noviembre 2024, repercusiones de la elección de Donald Trump en Brasil
La reelección de Donald Trump provocó una caída inmediata del 1,3% en el Ibovespa, el principal índice bursátil de Brasil, aunque el miércoles por la tarde las pérdidas se habían moderado al 0,65%.
A pesar de la reacción inicial del mercado de valores, el dólar subió un 0,5%, alcanzando los 5,78 reales. Sin embargo, muchos brasileños fueron engañados por un tipo de cambio incorrecto en Google, que mostraba que el dólar subió a 6,19 reales. Este tipo de cambio habría sido un máximo histórico, si no fuera por un detalle: Google, que se basa en los datos de Morningstar, mostró un dato erróneo durante varias horas antes de corregirlo. La empresa tecnológica informó más tarde a la prensa que se desconocía la causa del fallo.
México DF, octubre 2024, 50 aniversario de Vector Casa de Bolsa
Alan Stoga presidente de la Fundación Tällberg y Presidente de Zemi, sobre renegociación del tratado de libre comercio entre EE.UU. y México: “Trump se puede manejar, ¿cómo lo haces?, entiendes que él es fundamentalmente transaccional, se ve a sí mismo como el mejor negociador del mundo. Entonces, el lado mexicano de la conversación va a tener que averiguar qué es lo que quiere, qué estás dispuesto a dar, cómo vas a estructurar esa negociación, a dónde vas a ir”.
Montevideo, noviembre 2024
Ned Naylor-Leyland, Fund Manager de Jupiter AM: “El oro es sólo dinero, comprar oro equivale a salirse del sistema, a votar con mi capital proclamando que estoy afuera. La plata es otra cosa, es una decisión de inversión activa. Es una materia prima que está escaseando y por ello es el momento de comprar”, asegura el Head of Gold and Silver de Jupiter.
Montevideo, noviembre 2024, Patria Moneda Day Investor
Fernando Tisné, Global Head of Credit Managing Partner: el año ha sido bueno para los bonos latinoamericanos, con el High Yield obteniendo buenos retornos y superando los índices. “Latinoamérica paga más y defoltea menos”.
Sao Paulo, octubre 2024
César Chicayban, director general de XP Private Bank,
“Brasil es el único país que mide sus resultados de inversión como porcentaje de su tasa de interés básica”, afirmó el ejecutivo, durante el evento ‘Global Insights’, promovido por Anbima el miércoles pasado 1 de octubre.
Buenos Aires, marzo 2024, Revista Américas, artículo sobre los primeros pasos del presidente Javier Milei
Ariel Sbdar, CEO de Cocos Capital: “Milei ha fortalecido el peso (…) Creo que la gente seguirán comprando cosas en pesos, las empresas seguirán necesitando pesos, ¿con qué va a pagar los salarios de los funcionarios públicos el gobierno?”
Montevideo, agosto 2024, durante la presentación de una alianza entre XP y Zest
Guilherme Benchimol, fundador de XP: “Somos emprendedores, no gerentes de cuenta”, señala, “ofrecemos infraestructura para que nuestra red pueda atender a sus clientes internacionalmente”.
Montevideo, noviembre de 2024, Women In Finance de LATAM ConsultUs
Mariela Gesto, asesora financiera de Atlantis Global Investors: “Amo este trabajo, nunca me voy a retirar, aunque fueron muchos años de trabajo, de llegar antes que los hombres e irme después”
Luisa Pollio, hija, hermana, sobrina y nieta de la histótica casa de bolsa Polio, hoy parte de Nobilis: trabajar en la industria financiera “me costó sangre, sudor y lágrimas… sangre, sudor y lágrimas, porque mi familia no quería, era la única mujer. Lo conseguí por insistente, porque al final intercedió mi abuela, al principio me mandaban a por café, un día me dejaron asistir a una rueda de bolsa, fue adrenalina pura. En estos años pasamos de la tinta y el tintero a la inteligencia artificial”
Deutsche Bank ha publicado su informe “Decarbonizing portfolios: 10 key factors” en el que explican los factores claves involucrados en la descarbonización de una cartera de inversión.
Las temperaturas globales continúan aumentando y en respuesta, los gobiernos se han comprometido a reducir las emisiones globales de carbono de sus economías para alcanzar “cero emisiones netas” para el año 2050. Las economías, los gobiernos y las empresas están ahora en un proceso de transición hacia modelos más sostenibles y con menores emisiones de carbono. Esto es la “descarbonización”, tanto un proceso como un resultado.
Deutsche Bank analiza los factores clave involucrados en este proceso y que afectan a una cartera de inversión. El informe recoge por qué un objetivo de descarbonización necesita ser definido cuidadosamente y sus implicaciones; examina los desafíos relacionados con la implementación y gestión del portafolio, así como posibles formas de abordarlos. Estos desafíos incluyen la disponibilidad de datos, vehículos de inversión, selección de valores, optimización y los dos temas relacionados de rendimiento y riesgo de la cartera.
«Cualquier objetivo de descarbonización debe ser creíble y estar impulsado por la experiencia del mundo real, en lugar de por prioridades contables», asegura el estudio, que añade que «debe contar con una medida específica que sea calculable, un marco temporal y una trayectoria anticipada hacia el objetivo». Asimismo, apunta que debe considerarse en el contexto del proceso general de descarbonización global.
Los diez factores que esclarece el informe son:
Medida de emisiones: Las medidas relativas de emisiones ayudan a seleccionar y gestionar inversiones en un portafolio de descarbonización, pero la reducción de los niveles absolutos de emisiones debe ser el objetivo principal.
Perspectiva temporal: Las medidas de emisiones de carbono deben ser prospectivas, pero con un seguimiento cercano del progreso. Las vías de descarbonización son clave para alcanzar el objetivo final.
Tipo de objetivo: Los objetivos binarios para los resultados de descarbonización se complementan con la evaluación comparativa del progreso y la validación de algunos componentes del portafolio.
Datos por clase de activo: La disponibilidad de datos sobre acciones y deuda corporativa significa que estarán en el centro de la estrategia del portafolio. Los datos de descarbonización para otras clases de activos presentan mayores desafíos.
Vehículos de inversión: Elegir entre enfoques de inversión “activa” y “pasiva” implicará múltiples factores y algunos compromisos potenciales.
Exclusiones: No invertir en sectores específicos puede ser una herramienta burda, podría afectar el rendimiento del portafolio y ser contraproducente en la promoción de la transición hacia la sostenibilidad.
Sustitución: La capacidad de reemplazar inversiones individuales por otras con mejores métricas de descarbonización puede verse limitada por la falta de alternativas y consideraciones de gestión del portafolio.
Rendimiento: Filtrar por objetivos de descarbonización reducirá el universo de inversión, puede sesgar la composición del portafolio, por lo que puede ser aconsejable dejar un margen para la flexibilidad.
Riesgos: La descarbonización requerirá una gestión diferente de los riesgos financieros a corto plazo, pero podría ayudar a reducir los riesgos de transición a largo plazo, por ejemplo, en torno a los activos varados.
Optimización y regulación: Los portafolios requerirán una optimización continua en línea con la descarbonización real y la regulación cambiante.
Entonces, ¿cómo debería ser, en realidad, un portafolio centrado en la descarbonización? En resumen, el informe concluye que es probable que se caracterice por utilizar medidas relativas de emisiones para gestionar el portafolio; ser en gran medida prospectivo, con un énfasis en objetivos y vías de descarbonización y complementar los objetivos binarios con la evaluación comparativa del progreso general y de los componentes
Además, una cartera enfocada en la descarbonización debe ser intensiva en datos para evaluar las clases de activos de acciones y crédito corporativo; necesita reconocer que las elecciones entre vehículos de inversión pueden requerir compromisos, pero también enfocarse en la inversión en transición, en lugar de depender en exceso de exclusiones sectoriales.
Es más, requiere inclinarse, cuando sea posible, hacia los nombres más eficientes/prometedores en carbono dentro de un sector; entender las implicaciones de un universo de inversión reducido y la necesidad de flexibilidad en los objetivos, sin olvidar la exigencia de considerar cómo la descarbonización podría impactar los riesgos asociados con la transición hacia la sostenibilidad y, por último, evolucionar con el tiempo, reflejando la optimización operativa, la descarbonización real y el cambio regulatorio.
Desde Deutsche Bank creen que los problemas estructurales y de gestión discutidos anteriormente pueden abordarse dentro de portafolios de descarbonización, y que dichos portafolios probablemente resulten atractivos para muchos inversores por razones puramente económicas.
La demanda de inversiones ESG/sostenibles ha disminuido significativamente en comparación con 2020/2021 y es decepcionante. La UE tiene previsto adaptar la normativa y algunos participantes en el mercado esperan que esto revitalice la demanda. Los activos sostenibles gestionados alcanzaron la cifra récord de 3,5 billones de dólares en el primer semestre del año, con un aumento interanual del 7,7%. Los activos gestionados sostenibles representan el 7% del total global1. Esto se debe tanto al comportamiento del mercado como a las entradas netas. Si los activos gestionados por el sector privado fueran la única palanca utilizada para cubrir el déficit de financiación, necesitaríamos que el total de activos gestionados sostenibles se multiplicara al menos por diez de aquí a 2030 (con una necesidad media de financiación anual de 7 billones de dólares).
Sin embargo, si se observan los flujos netos hacia fondos sostenibles en todo el mundo, la demanda se está debilitando. De hecho, las entradas totales hasta la fecha ascienden a 20.000 millones de dólares, frente a las entradas anuales de más de 100.000 millones de dólares en 2022 y 2023. Esto refleja una clara desaceleración en 2024. Sin embargo, es importante señalar que las entradas ya eran inferiores a las necesidades de financiación en años anteriores.
El éxito de la reorientación de los flujos de capital hacia los activos verdes requiere algo más que la implantación de normas y buenas prácticas que regulen la venta de fondos de inversión sostenibles. El éxito de la reorientación requiere que los gobiernos impulsen la demanda de inversiones sostenibles. La forma de impulsar la demanda será uno de los puntos principales de la agenda de la COP29, y existen diversas opciones, que van desde las asociaciones de financiación público-privadas hasta el establecimiento de incentivos o normativas para reorientar el capital y cerrar gradualmente el déficit de financiación.
Mientras que los participantes en el mercado están revisando actualmente su cartera de productos para garantizar el cumplimiento de las directrices de la Autoridad Europea de Valores y Mercados Financieros (AEVM) sobre nombres de fondos, algunos reguladores locales aún no han comunicado la transposición de las directrices. El sector está impaciente por evaluar si las directrices sobre nombres de fondos se convertirán en la norma del mercado o si se adaptarán a las prácticas locales existentes. El resultado será importante para configurar el futuro del panorama de la gestión de activos e influirá en la competitividad.
Otro factor a tener en cuenta es la falta de claridad en cuanto a la aplicación de las directrices a los instrumentos de financiación verde específicos, como los bonos verdes. De hecho, las directrices sobre nombres de la AEVM exigen que los emisores cumplan las normas del Índice de Referencia Alineado con París (PAB). Los criterios relacionados con los PAB, como derivar el 50% o más de los ingresos de la producción de electricidad con una intensidad de GEI superior a 100gCO2e/kwh, podrían de hecho excluir a los emisores de servicios públicos que han participado activamente en el mundo de los bonos verdes, utilizando los ingresos para financiar su capacidad de energía renovable. La posible exclusión de esos emisores, a pesar del formato de uso dedicado de los ingresos, anularía los esfuerzos para acelerar la financiación de esos activos y ampliaría aún más la brecha de financiación verde.
En general, las directrices sobre nombres de fondos son bienvenidas si se coordinan las aplicaciones locales, creando un terreno de juego único para los fabricantes de fondos y los inversores en lo que respecta a la intención y el propósito de las estrategias ESG. Esto sería coherente con la evolución gradual del SFDR, que se espera introduzca un sistema de categorización que debería facilitar a los inversores la comprensión y comparación de los perfiles de sostenibilidad de los fondos.
Tribuna de Marie Lassegnore, directora de análisis financiero y extrafinanciero de Crédit Mutuel Asset Management.
La conclusión más relevante del balance de 2024 es que la economía global evitó una recesión gracias a que la inflación empezó a moderarse y los principales bancos centrales se embarcaron en un nuevo ciclo de recortes de los tipos de interés. Sin embargo, en opinión del equipo de análisis macro de Generali AM (parte de Generali Investments), el riesgo geopolítico aumentó en el contexto de un calendario electoral especialmente cargado en todo el mundo.
Ahora, de cara a 2025, las incógnitas sobre cómo evolucionará la economía global se centran en la figura de Donald Trump: ¿Cómo afectará su regreso a las perspectivas económicas en Estados Unidos, Europa y más allá? ¿Cómo pueden posicionarse los inversores ante unas perspectivas de crecimiento mundial cada vez más divergentes? ¿Regresará la inflación en 2025? Y ¿hasta qué punto continuará la adopción de la IA?
Para los expertos de la gestora, estas son solo algunas de las reflexiones que el mundo económico se plantea al cierre del 2024 y con muchas esperanzas puestas en 2025. “El próximo año todo girará en torno a la aplicación del Trumponomics. El excepcionalismo económico de EE. UU. persistirá, pero ahora que los republicanos tienen la vista puesta en las elecciones de mitad de mandato, no sería prudente arriesgarse a otra sacudida inflacionista. Nuestros temas clave para 2025 también incluyen el impacto de la innovación tecnológica y la creciente preocupación por la sostenibilidad de la deuda soberana”, explican.
Cuatro conclusiones
En este sentido, el equipo de la gestora apunta a cuatro conclusiones relevantes de cara a entender cómo evolucionará la economía el próximo año. Lo primero que destaca es el escenario de “retos y oportunidades” que supone la victoria arrolladora de Trump. “Una cuestión clave para 2025 es si el presidente Trump se empleará a fondo en sus pilares políticos: desregulación (bancos, energía, etc.), bajada de impuestos, aranceles e inmigración”, indica.
No hay que olvidar que 2024 fue muy intenso en el frente electoral. De hecho, la inflación y la desigualdad fueron factores clave en los malos resultados de los gobiernos en funciones (EE.UU., Reino Unido, Francia e incluso Japón). “Las políticas de Trump no abordarán esta última -los recortes del impuesto de sociedades sostendrán los elevados márgenes de ingresos netos-, pero puede que se lo piense dos veces sobre la inflación”, añaden.
El segundo mensaje que lanza este equipo es que existen riesgos de inflación a ambos lados del mundo. “Las tasas de inflación han disminuido levemente desde sus máximos de 2022. Sin embargo, el persistente aumento de los precios de los servicios complica el último tramo hacia los objetivos del 2%, ya que el crecimiento de los salarios es lento. Esto mantiene los riesgos al alza para 2025, especialmente en EE.UU., en medio de un crecimiento aún robusto”, explican.
En este sentido, los planes de Trump sobre aranceles, recortes fiscales y restricciones a la inmigración aumentan los riesgos a medio plazo. Sin embargo, en la eurozona el riesgo de inflación parece tener dos caras.
En tercer lugar, los expertos de Generali AM ponen el foco en la productividad de las economías europeas. “La brecha de productividad transatlántica se ha ampliado, con aumentos anuales durante 1995-2020 en la eurozona (1%) sólo la mitad que en EE.UU. (2,1%). Desde 2020, la producción por hora en la eurozona casi se ha estancado, mientras que EE.UU. casi ha recuperado su tendencia anterior a la pandemia. A corto plazo es factible una pequeña recuperación europea, ya que la productividad de la eurozona es más cíclica y una leve recuperación en 2025 contribuirá a ello. Sin embargo, a más largo plazo, EE.UU. parece mucho mejor equipado para cosechar los beneficios de la IA y de una mayor desregulación, mientras que Europa sigue luchando por acordar una unión bancaria y un mercado único de servicios como hitos clave para fomentar la innovación y mejorar la escala y la competencia”, explican.
Por último, el equipo de la gestora reflexiona sobre la sostenibilidad de la deuda. En este sentido destacan que los bonos del Estado se han abaratado – de forma masiva pero ordenada – durante los dos últimos años, sobre la base de los diferenciales swap, a ambos lados del Atlántico. En su opinión, esto refleja muchos factores, entre ellos el gran aumento de la deuda pública, la contracción cuantitativa y las limitaciones de los balances bancarios.
“El aumento de la pendiente de la curva de rendimientos durante el ciclo de recortes de tipos puede apoyar la tendencia y mantener los bonos baratos en términos relativos. La tensión en los títulos OAT ha puesto de relieve el riesgo soberano idiosincrásico. ¿Podríamos asistir a una evolución similar en EE.UU.?”, apuntan.
Sin embargo, el mensaje no es alarmista. En su opinión existe un limitado el apetito republicano por un fuerte impulso fiscal, a partir de aquí (déficit > 6% del PIB ya). “La situación del dólar estadounidense también ofrece cierto colchón. Parece probable una modesta relajación de la política fiscal alemana tras las elecciones de febrero, mientras que Francia podría necesitar otras elecciones en verano antes de tomar una dirección clara. El estatus ‘libre de riesgo’ de los soberanos se ha visto dañado, lo que implica unas primas de riesgo estructuralmente más bajas en relación con la historia”, concluyen desde Generali AM.
Las políticas económicas estadounidenses tendrán repercusiones mundiales y se espera que la volatilidad sea mayor que durante la presidencia de Biden, pero es probable que las tendencias económicas actuales se mantengan, lo que beneficiará a la deuda de los mercados emergentes.
La presidencia de Trump tendrá ganadores y perdedores en los mercados emergentes. Se espera que se cumpla la promesa de imponer aranceles más altos a China y, por lo tanto, deja pocas dudas de que China debería estar entre los perdedores de la nueva administración. Otras economías asiáticas también podrían verse afectadas, dada su integración económica con China. También es probable que los activos mexicanos experimenten un aumento de la volatilidad, ya que creemos que el acuerdo comercial USMCA (United States-Mexico-Canada Agreement Agreement) probablemente se someterá a escrutinio antes de la cláusula de extinción de 2026 incluida en el acuerdo comercial.
En el lado positivo del espectro, creemos que los países latinoamericanos con líderes de derechas tenderán a beneficiarse de una presidencia de Trump. Entre ellos se encuentran Argentina, Ecuador y El Salvador. En el caso de Brasil, no creemos que el país gane o pierda mucho a pesar de tener un presidente de izquierdas. Brasil es una economía grande y cerrada, menos sensible al comercio mundial que la media de los mercados emergentes, y sus exportaciones de materias primas a China -su principal socio comercial- no parecen estar en peligro.
Es probable que el dólar estadounidense se fortalezca bajo la presidencia de Trump, pero no esperamos la aparición de una tendencia clara. Todavía se espera que la economía estadounidense se ralentice hasta 2025, y mientras que los recortes de impuestos y la desregulación pueden impulsar los espíritus animales, las guerras comerciales y los frenos a la inmigración tirarán en la dirección opuesta.
La mayoría de los bancos centrales del mundo seguirán bajando los tipos. Algunos de ellos pueden verse influidos por un enfoque más cauto de la Fed en 2025, pero sus decisiones dependerán en primer lugar de la inflación y la evolución económica de sus respectivos países.
En consecuencia, los mercados emergentes se beneficiarán de la reducción de los costes de financiación y del retorno de los flujos financieros. Los costes de refinanciación han caído para muchos emisores de los mercados emergentes, lo que mejora la sostenibilidad de la deuda, la rentabilidad y el crecimiento económico. Además, se espera que el descenso de los tipos de interés sin riesgo en todo el mundo impulse de nuevo los flujos de entrada hacia los activos de renta fija de los mercados emergentes, favoreciendo el estrechamiento de los diferenciales y el aumento de la demanda.
El apetito por el riesgo es muy positivo para los bonos de los mercados emergentes. Muchos inversores ya habían reducido el riesgo antes de las elecciones estadounidenses y parecen estar reasignando capital a activos de riesgo, como demuestra el repunte del mercado de renta variable y el estrechamiento de los diferenciales de crédito tanto en los mercados emergentes como en los desarrollados. La promesa de recortes fiscales y desregulación parece dominar por ahora los riesgos de guerras comerciales. Al igual que en el mundo desarrollado, los diferenciales de los mercados emergentes son más estrechos que las medias históricas, pero no parecen tan caros si se comparan con las valoraciones históricamente altas de la renta variable. Esta perspectiva de valor relativo también debería contribuir al retorno de los flujos de entrada a los bonos de los mercados emergentes.
Así pues, aunque la presidencia de Trump tendrá sin duda un impacto, creemos que la clase de activos seguirá respaldada por las actuales tendencias económicas favorables, que ofrecerán a los inversores fuertes oportunidades en 2025.
Los bancos centrales han iniciado un ciclo de recorte de tipos, tomando decisiones reunión a reunión y siempre dependientes de los datos macroeconómicos, en particular de la inflación y el mercado laboral. Muestra de la relevancia que ha tenido la política monetaria este año es que ha sido uno de los temas más seguidos por nuestros lectores. Las consideraciones previas y los análisis tras las reuniones de la Fed, el BCE, el BoJ y el BoE han acaparado las lecturas este año, que acaba mostrando una leve divergencia entre el ritmo de los recortes de tipos y abriendo algunos interrogantes sobre si realizarán una pausa el próximo año, en particular, la Fed.
