Debbie Cunningham (Federated Hermes): “Un escenario de tipos más altos durante más tiempo debería seguir apoyando el apetito por los fondos del mercado monetario”

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Foto cedida Debbie Cunningham, directora de Inversiones de Liquidez Global de Federated Hermes.

Los fondos del mercado monetario registraron entradas récord en todo el sector en 2023, debido a los atractivos rendimientos ofrecidos por las subidas de tipos y las tensiones en el sector bancario. En opinión de Debbie Cunningham, directora de Inversiones de Liquidez Global de Federated Hermes, esto va en contra de las tendencias observadas en el pasado, ya que normalmente esperaríamos ver salidas de fondos del mercado monetario durante un entorno de tipos al alza. Sin embargo, explica que, “como los tipos han estado subiendo desde mínimos históricos cercanos a cero, este no ha sido el caso en este ciclo”. Con ella hemos repasado y analizado qué esperar de los fondos de mercado monetario. 

¿Qué aspectos hicieron que 2023 fuera un buen año para estas estrategias?

La agresiva campaña de subida de tipos de la Reserva Federal en 2023 representó una importante oportunidad para los inversores del mercado monetario. Muchos consideraron que repartir el efectivo de sus clientes entre múltiples vehículos de liquidez -incluidos los fondos del mercado monetario- y horizontes temporales, como repartir el efectivo no operativo entre productos de mayor rendimiento, era una estrategia acertada. El año pasado se produjeron salidas de depósitos bancarios por valor de 1 billón de dólares, y entradas de 1 billón de dólares en fondos del mercado monetario, como resultado de lo cual nuestros propios activos bajo gestión en productos de liquidez alcanzaron niveles récord de 560.000 millones de dólares para el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2023.

Además de los tipos, ¿qué otros factores impulsaron los flujos hacia los fondos monetarios? ¿Será esta una tendencia que pueda continuar en 2024?

Dadas las caídas de los mercados de renta variable, los productos monetarios ofrecen a los inversores una relativa tranquilidad y seguridad; una recesión podría acelerar este sentimiento, a pesar de que un aterrizaje suave podría hacer más atractivo el riesgo de los activos. Los flujos de entrada del año pasado fueron impulsados principalmente por inversores minoristas estadounidenses a través de intermediarios, ya que en EE.UU. los bancos no están incentivados para aumentar los tipos de depósito de la misma manera que los bancos europeos han estado aumentando los tipos de interés para los depositantes. En 2024, esperamos que se produzca un cambio en los impulsores de las entradas, y que los inversores institucionales y los inversores minoristas no estadounidenses, a través de intermediarios, se conviertan en los impulsores predominantes de las entradas adicionales en 2024.

¿Cómo afectará el cambio de las políticas monetarias al atractivo de estos fondos? ¿Veremos fuertes salidas en cuanto bajen los tipos?

 Aunque cabe esperar movimientos de salida de activos bajo gestión de esta clase de activos a medida que algunos inversores amplíen la duración, deberían compensarse con entradas de efectivo operativo de inversores institucionales. Se espera que el crecimiento de los activos continúe en 2024, pero estará impulsado por los flujos institucionales más que por los flujos minoristas. De hecho, de noviembre de 2023 a febrero de 2024, las entradas de inversores institucionales han aumentado. Es posible que el efectivo básico y el efectivo estratégico empiecen a ampliar su duración, compensando en cierta medida los flujos institucionales positivos.

Dado que es poco probable que los recortes de tipos sean inmediatos, ¿siguen existiendo oportunidades en los fondos del mercado monetario?

A lo largo del ciclo de endurecimiento, los responsables de la política monetaria de EE.UU. han dejado claro que no repetirán los errores del pasado, cuando asumieron que la inflación se había recuperado, sólo para que se invirtiera. Creemos que la Reserva Federal ha entrado en un periodo de «más subidas durante más tiempo», que probablemente se prolongará al menos hasta la segunda mitad de 2024. Al mismo tiempo, los principales bancos centrales del mundo se preparan para sus propios pivotes políticos, ya que la inflación sigue cayendo en muchos países desarrollados. El Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo han mantenido los tipos en el 5,25% y el 4%, respectivamente, pero últimamente sus responsables han insinuado que la relajación podría llegar este año. Los responsables políticos deben dejar que el efecto retardado de la política monetaria se deje sentir plenamente antes de relajarla.

El escenario de tipos «más altos durante más tiempo» debería seguir apoyando el apetito por los fondos del mercado monetario, incluso cuando algunos inversores amplíen la duración a otras clases de activos. La mayoría de los productos de liquidez deberían seguir reflejando el rango objetivo con rendimientos atractivos. Y cuando los bancos centrales empiecen por fin a dar marcha atrás, es probable que el sector amplio atraiga flujos de activos si los rendimientos disminuyen más lentamente que otras opciones de efectivo, como ha ocurrido en anteriores periodos de relajación.

¿Qué papel pueden desempeñar los fondos del mercado monetario en las carteras de los inversores?

Estos productos pueden proporcionar a los clientes -incluidas las empresas multinacionales, los fondos de pensiones, las organizaciones gubernamentales locales y los gestores de patrimonios- la preservación del capital mediante la inversión en instrumentos de deuda a corto plazo de bajo riesgo, ofreciendo liquidez diaria, diversificación, exposición a los rendimientos y seguridad, al tiempo que son de bajo coste y eficientes. Creemos que el mercado europeo de deuda a corto plazo ofrece oportunidades de inversión especialmente atractivas en un contexto de tipos de interés más altos, así como protección frente a la inflación. En 2023, lanzamos un producto de liquidez domiciliado en Europa, el Federated Hermes Short-Term Euro Prime Fund. El Fondo ofrece una cartera de instrumentos de deuda a corto plazo de alta calidad denominados en euros. Las subidas de los tipos de interés por parte del Banco Central Europeo reavivaron la demanda de esta clase de activos por parte de los inversores durante el pasado año, tras años de tipos históricamente bajos. 

Y en el caso de los inversores conservadores, ¿cree que seguirán manteniendo estos fondos en sus carteras?

El efectivo siempre forma parte del proceso de asignación de activos. Durante el periodo de tipos de interés cero, el efectivo se segmentó más para permitir unos rendimientos potencialmente mejores. El efectivo operativo siempre estará en este tipo de segmento. Tal vez el efectivo estratégico o el efectivo básico puedan aventurarse a vencimientos más largos con un riesgo adicional y el potencial de un mayor rendimiento, pero se trata de un pequeño segmento del total del sector.

A pesar de su gran popularidad el año pasado, siguen teniendo poco peso en las carteras y su patrimonio sigue siendo bajo, ¿a qué se debe esto? ¿Qué puede cambiar esta situación? 

El sector de la liquidez está dominado por los grandes bancos mundiales, especialmente fuera de EE.UU. La exposición a la oportunidad que presentan los productos de liquidez gestionada frente a los depósitos seguirá desarrollándose en otras partes del mundo.

Las compañías de seguros apuestan por elevar el riesgo en sus inversiones: más crédito privado y renta fija de alta calidad

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Goldman Sachs AM logra un mandato de 1.600 millones en deuda emergente
. Goldman Sachs AM logra un mandato de 1.600 millones en deuda emergente

Goldman Sachs Asset Management ha publicado las conclusiones de su Decimotercera Encuesta Anual sobre Seguros (13th Survey Insurance 2024), titulada “Risk & Resilience”. Realizada entre 359 responsables de inversión y directores financieros de compañías de seguros de todo el mundo con un balance total de 15 billones de dólares en activos.

El sondeo, realizado durante los meses de enero y febrero pasados, ha buscado identificar las tendencias en el sector asegurador mundial y destacar las principales consideraciones de los profesionales de la inversión en seguros: preocupación por la calidad crediticia, apetito por activos privados de alto rendimiento y grado de inversión, y nivel de entusiasmo por las oportunidades ESG.

«Después de un año como el de 2023 de rendimientos más fuertes de lo esperado, las aseguradoras están mostrando signos de optimismo prudente sobre la evolución de los mercados y de la economía mundial en 2024», ha afirmado Michael Siegel, director global de los negocios de Gestión de Activos de Seguros y Soluciones de Liquidez, Goldman Sachs Asset Management.

Preocupaciones macroeconómicas: Mejora, pero sin confianza total

Los datos de la encuesta muestran como principales riesgos macroeconómicos para las carteras de inversión de las aseguradoras:

  • Desaceleración/recesión económica en EE.UU. (52%)
  • Volatilidad de los mercados de crédito y renta variable (48%)
  • Tensiones geopolíticas (46%)
  • Inflación (42%)
  • Endurecimiento monetario (27%)

Sólo el 7% de las aseguradoras señalaron la desaceleración/recesión económica en China como principal riesgo, y el 6% citaron la deflación o un acontecimiento cibernético a gran escala.

Destaca que la preocupación por la inflación se redujo al 42%, frente al 55% del año pasado. Las expectativas de las aseguradoras de una recesión en EE.UU. en el año en curso cayeron al 16%, frente al 44% de 2023. Sin embargo, persisten los temores de recesión a más largo plazo, ya que el 50% de los encuestados espera una recesión en EE.UU. en un plazo de 2-3 años, frente al 38% en 2023.

«Esperamos que los bancos centrales apliquen estrategias de relajación gradual a finales de año, lo que debería favorecer los activos de riesgo, tanto de renta fija como de renta variable. Sin embargo, dados los crecientes riesgos macroeconómicos y las próximas elecciones en EE.UU., existe la posibilidad de mayores niveles de volatilidad a lo largo del camino y una amplia variedad de resultados para los rendimientos a finales de año», ha añadido Alexandra Wilson-Elizondo, Co-CIO de Multi-Asset Solutions, Goldman Sachs Asset Management.

Los datos favorecen el crédito privado, la deuda de alta calidad y el apetito por el riesgo

Entre los encuestados, el 83% espera que los rendimientos del Tesoro estadounidense a 10 años a finales de 2024 se sitúen en el mismo nivel o por debajo de donde estaban en el momento de la encuesta, mientras que el 17% espera que superen el 4,25%.

Las aseguradoras seleccionaron las cinco clases de activos que esperan que tengan la mayor rentabilidad total en los próximos 12 meses. Cuatro de los cinco primeros se refieren al crédito privado y al crédito de alta calidad:

  • Crédito privado (53%)
  • Renta variable estadounidense (46%)
  • Deuda pública y de agencias (34%)
  • Deuda privada con grado de inversión (33%)
  • Deuda corporativa con grado de inversión de mercados desarrollados, y renta variable privada (31% cada una)

Por el contrario, sólo el 5% de las aseguradoras espera obtener los mayores rendimientos de los valores respaldados por hipotecas comerciales, y el 6% de los préstamos hipotecarios comerciales.

A pesar de la incertidumbre económica, el 27% de las aseguradoras tiene previsto añadir riesgo a sus carteras generales.

Para obtener mayores rendimientos, el 42% tiene intención de aumentar el riesgo en 2024. Este es el nivel más alto en la historia de la encuesta, frente al 38% en 2023. Sólo el 5% tiene previsto reducir la duración.

Durante el próximo año, el 35% de las aseguradoras espera aumentar el riesgo de crédito en sus carteras, a pesar de que el 59% de las aseguradoras expresa su preocupación por que el ciclo de crédito esté entrando en una fase avanzada.

Según Neil Moge, codirector mundial de Gestión de Carteras de Seguros de Goldman Dachs AM, a medida que nos acercamos a un nuevo entorno de tipos, los fundamentos del crédito corporativo de grado de inversión sigan siendo atractivos para las aseguradoras que buscan rendimientos más altos. «Sin embargo, el estrechamiento de los diferenciales deja poco margen de error. La selección activa de títulos de mayor calidad será imperativa para las carteras que busquen encontrar valor relativo y gestionar adecuadamente el riesgo», ha matizado Moge.

Expectativas de rendimiento: Por primera vez, el crédito privado supera al capital riesgo

Las aseguradoras esperan que la renta variable estadounidense y el crédito privado ofrezcan la mayor rentabilidad total en 2024, ya que el 15% de los encuestados se decantaron por ambas clases de activos como primera opción. El private equity empató en tercer lugar con un 10%, junto con la deuda pública y la deuda de agencias. Por primera vez, la clase de activos de renta variable privada no encabezó la lista.

«El atractivo del crédito privado para las aseguradoras perdurará incluso cuando los tipos de interés empiecen a bajar. Los directores de las aseguradoras aprecian el atractivo perfil de riesgo-rentabilidad del crédito privado y la capacidad de los principales gestores para encontrar oportunidades diferenciadas y de riesgo mitigado que puedan complementar su exposición a la renta fija pública», ha afirmado Stephanie Rader, codirectora de Formación de Capital Alternativo de Goldman Sachs Asset Management. «Esperamos ver un crecimiento continuo en las asignaciones al crédito privado de las aseguradoras a nivel mundial», ha matizado

Para 2024, las aseguradoras esperan que las criptodivisas, la renta variable inmobiliaria y los préstamos hipotecarios comerciales ofrezcan las rentabilidades más bajas.

En cuanto a la previsión de la rentabilidad total del índice S&P 500 para finales de año, el 10% espera una rentabilidad elevada, del 10-20%; el 52%, del 5-10% (frente al 38% en 2023); el 22%, una rentabilidad modestamente positiva, del 0-5%; y solo el 16% espera que el S&P 500 se mantenga plano o baje este año (frente al 25% en 2023).

Otras conclusiones clave: Inteligencia Artificial, Consolidación, Factores Medioambientales, Sociales y de Gobernanza (ESG)

El 29% de las aseguradoras afirman utilizar actualmente la IA y el 51% se lo están planteando; el 20% no se lo están planteando. Los usos declarados incluyen la reducción de costes operativos (73%), la suscripción de riesgos de seguros (39%) y la evaluación de inversiones (20%). Otros usos potenciales incluyen la gestión de siniestros y funciones más eficientes de atención al cliente.

El 45% de las aseguradoras mundiales prevé un aumento del volumen de transacciones en el sector de los seguros en los próximos años, frente al 37% del informe del año pasado.

Entre los encuestados para los que la inversión ESG y/o de impacto es una consideración, el 86% prioriza los factores medioambientales, mientras que el 35% enfatiza los factores sociales, y el 33% prioriza la gobernanza.

Las fusiones y adquisiciones cobran fuerza en el primer trimestre del año

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Pixabay CC0 Public Domain

Las fusiones y adquisiciones (M&A) a nivel mundial han logrado un ligero aumento en las operaciones cerradas en el primer trimestre de 2024, en comparación con el mismo periodo del año anterior, según la investigación del Quarterly Deal Performance Monitor (QDPM) de WTW.

En colaboración con el Centro de Investigación de Fusiones y Adquisiciones de la Bayes Business School de la City University de Londres, los datos revelan que durante el primer trimestre de 2024 se cerraron 166 operaciones en todo el mundo, valoradas en más de 100 millones de euros. Esta cifra contrasta con las 150 operaciones cerradas durante el mismo periodo de 2023, lo que representa un aumento del 11% en el volumen total.

Según Victoria Lebed, responsable del área de Riesgos Transaccionales en WTW, el Sur de Europa y España en particular siguen en el foco de los inversores tanto extranjeros como nacionales. «Hemos observado un repunte de actividad M&A en diferentes sectores en el primer trimestre del año. Sin embargo, los procesos llevan más tiempo en completar», señala.

Tras registrar fuertes caídas durante cuatro trimestres consecutivos, el volumen de grandes operaciones, aquellas valoradas en más de 1.000 millones de euros, muestra indicios de estabilización. Las 34 grandes operaciones cerradas en el primer trimestre de este año representan el segundo aumento trimestral consecutivo, tras las 33 operaciones cerradas en el cuarto trimestre de 2023 y las 32 del trimestre anterior. Además, en el primer trimestre de 2024 se cerraron cinco mega operaciones, valoradas en más de 10.000 millones de euros, frente a una en los tres primeros meses del año pasado.

Sin embargo, en comparación con el sólido rendimiento de los mercados de renta variable a nivel mundial, las empresas que cerraron operaciones de fusión y adquisición obtuvieron unos resultados inferiores a los del mercado en -13,1% en adquisiciones valoradas en más de 100 millones de euros entre enero y marzo de 2024. Este dato está basado en la evolución del precio de las acciones y continúa el comportamiento negativo del trimestre anterior (-13,6%).

A pesar de las últimas cifras, la tendencia a largo plazo de más de 15 años sigue mostrando que las operaciones de fusiones y adquisiciones han superado al mercado desde la crisis financiera global con un margen de 1,5%.

El rendimiento de las inversiones en fusiones y adquisiciones en Europa ha sido peor que el rendimiento general del mercado de acciones desde el año 2021. Durante el periodo de enero a marzo de 2024, las fusiones y adquisiciones han obtenido un rendimiento inferior en -9,2%, con 37 operaciones completadas. Una tendencia común en Norteamérica, pero no en la región de Asia Pacífico, que muestra un rendimiento más robusto.

Lombard Odier Investment Managers ficha a Valentin Petrescou y Didier Anthamatten para reforzar 1798 Alternatives

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Foto cedidaValentin Petrescou y Didier Anthamatten.

Lombard Odier Investment Managers (LOIM) ha anunciado la incorporación de Valentin Petrescou y Didier Anthamatten al equipo de 1798 Alternatives. Ambos se unen a la firma para lanzar la estrategia Global Macro Absolute Return, para clientes institucionales y privados, que se pondrá en marcha en el tercer trimestre. Según explican, se unen a los antiguos miembros de su equipo, Jeremy Gatto, Philipp Mueller y Max Witschel, todos ellos incorporados a LOIM desde Credit Suisse, aportando colectivamente más de 75 años de experiencia combinada en todas las clases de activos, con amplios conocimientos en derivados.

El equipo gestionó anteriormente las estrategias de inversión Hedging the Cycle y Multi Asset Premia en Credit Suisse Wealth Management, con un historial de más de cuatro años y un máximo de 1.800 millones de dólares en activos gestionados. El próximo vehículo de inversión UCIT, basado en las sinergias de estas dos estrategias, está diseñado para ofrecer a los clientes una exposición diversificada de gran liquidez a través de las clases de activos, con el objetivo de generar rendimientos sólidos en todos los entornos de mercado.

A raíz de este anuncio, Jean-Pascal Porcherot, codirector de LOIM y socio director de Lombard Odier, ha declarado: “En LOIM, seguimos invirtiendo en talento y experiencia de inversión líderes en el sector para ayudar a nuestros clientes a gestionar los riesgos y oportunidades que surgen a lo largo de los ciclos de mercado. Con Valentin, Didier y el equipo, 1798 se beneficiará de su amplia experiencia en la gestión de estrategias macro multiactivos que persiguen rentabilidades absolutas. Este es un hito importante en el fortalecimiento del negocio de alternativas de LOIM, a medida que ampliamos nuestra gama de estrategias diferenciadas que buscan generar alfa sostenible para los clientes”.

Antes de unirse a Credit Suisse en 2019, Valentin pasó nueve años en UBS, donde dirigió el negocio de negociación de tipos a corto plazo a nivel mundial. Anteriormente, Valentin desempeñó funciones de negociación por cuenta propia de alto nivel en importantes bancos de inversión, generando ingresos y alfa a través de una toma de riesgos disciplinada.

Por su parte, Didier pasó cuatro años en Credit Suisse, y anteriormente trabajó en Unigestion, donde gestionó más de 2.000 millones de dólares de activos a través de varios fondos multiactivos y vehículos de mandato. Anteriormente, didier fue director de derivados de Renta Variable en Pictet, donde amplió el negocio de negociación por cuenta propia y creación de mercado en el ámbito de la volatilidad. Didier inició su carrera en la unidad de negociación de derivados de renta variable de Deutsche Bank.

Según destacan desde la gestora, el equipo, que comenzó a trabajar en LOIM a primeros de abril, aporta una profunda experiencia en la gestión de estrategias macroeconómicas multiactivos, con un enfoque sólido para la construcción de carteras y la gestión de riesgos. Los gestores de cartera tienen su sede en Ginebra y Zúrich y dependen de Christophe Khaw, CIO de 1798 Alternatives.

Pictet Asset Management amplía su oferta con una estrategia integral de renta fija

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Pictet Asset Management (Pictet AM) ha anunciado el lanzamiento de Pictet-EUR Income Opportunities, nueva estrategia de renta fija dirigida a inversores europeos que requieren una fuente fiable de ingresos con limitada exposición a variaciones de tipos de interés.

Según explica, la nueva estrategia es una “solución integral”, cuya asignación de capital pretende maximizar los ingresos en relación con el riesgo asumido. Al menos 75 % de los activos se invertirá en deuda investment grade y high yield de compañías europeas, reflejando convicción a largo plazo, para un mejor ratio de riesgo/rentabilidad que la deuda soberana. No obstante, tiene capacidad de invertir en bonos soberanos e instrumentos del mercado monetario, lo que permite reducir la volatilidad en momentos de estrés en el mercado. La gestora matiza que la estrategia solo invierte en bonos denominados en euros, sin riesgo de divisa. 

El fondo está domiciliado en Luxemburgo bajo normativa UCITS, tiene valoración y liquidez diaria, está registrado en España y es traspasable sin peaje fiscal. El Pictet-EUR Income Opportunities está gestionado por Jon Mawby y por Charles-Antoine Bory, quienes para su análisis fundamental cuenta con un equipo de analistas de crédito, así como el equipo de renta fija de Pictet AM, compuesto por más de 120 profesionales de la inversión.

“Durante más de diez años los bancos centrales han reprimido las rentabilidades a vencimiento de los bonos mediante una política monetaria ultra acomodaticia. Con la normalización de dicha política la renta fija vuelve a ser un componente básico en las carteras de los inversores que aporta ingresos fiables y proporciona diversificación. No obstante, la incertidumbre respecto a la evolución de los tipos de interés hace que invertir en esta clase de activos requiera conocimientos especializados para gestionar la volatilidad. En Pictet AM contamos con expertos propios para ofrecer este tipo de solución a los inversores”, ha explicado Jon Mawby, gestor del fondo. 

Los directivos de Morgan Stanley restan importancia a la investigación federal sobre nuevas cuentas

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Foto cedidaTed Pick | Morgan Stanley

El CEO de Morgan Stanley, Ted Pick, restó importancia a las consecuencias de las revisiones regulatorias de sus procesos de aperturas de cuentas en su división de wealth management y su CFO, Sharon Yeshaya, desestimó que los controles sobre el negocio internacional puedan perjudicar los objetivos de la empresa, durante la declaración de la empresa en la presentación de los resultados trimestrales este martes. 

El ejecutivo se centró en los «sólidos» resultados del primer trimestre, incluido un resurgimiento de los nuevos activos netos, consignó el medio AdvisorHub. Pick afirmó que la revisión «no es un asunto nuevo» y forma parte de las «continuas comunicaciones con nuestros reguladores» que todos los grandes bancos mantienen habitualmente. Se trata «de procesos», y la mayor parte de los costes ya se han tenido en cuenta en sus gastos, consignó el medio especializado. 

Estas declaraciones llegan luego de que el Wall Street Journal informara la semana pasada de que varios organismos reguladores, entre ellos la SEC, la Oficina del Contralor de la Moneda y otras unidades del Departamento del Tesoro, estaban investigando si Morgan Stanley había hecho lo suficiente para comprobar el origen de los fondos de clientes de riesgo. Este tema ya había sido alertado por la prensa, informó Funds Society los cambios en los mínimos para clientes latinoamericanos se debían a estos nuevos controles. 

La semana pasada las acciones de Morgan Stanley cayeron más de un 5% tras conocerse la noticia del Wall Street Journal.

«Los resultados de Wealth Management de este trimestre hablan por sí solos, con unos ingresos récord y unas sólidas métricas en todos los ámbitos, incluidos unos sólidos márgenes y unos activos netos nuevos muy sólidos», dijo Pick en la conferencia sobre resultados de la empresa este martes. 

Los nuevos activos netos de Morgan Stanley, una cifra que se ha seguido de cerca como un indicador clave de la capacidad de la empresa para ejecutar sus planes de ampliar su base de clientes, mostraron renovados signos de salud en el primer trimestre, con 95.000 millones de dólares. Esta cifra supone un descenso interanual del 13%, pero duplica la del cuarto trimestre.

Por otro lado, la CFO, Sharon Yeshaya, alegó en que las miradas de los reguladores sobre el negocio internacional no generarán problemas en las metas previamente fijados de 10 billones de dólares (trillions en inglés) en activos gestionados y un margen de beneficios del 30% porque es un negocio pequeño.

Morgan Stanley comenzó a reestructurar su negocio internacional y notificó a sus asesores sobre las nuevas condiciones para las cuentas tanto de América Latina como Europa, informó Funds Society el año pasado.

Dentro de los cambios más significativos se encuentran los mínimos de las cuentas para residentes de países como Bolivia o Panamá, “se les exigirá un mínimo de diez millones de dólares” y las de menos de dos millones de dólares se cerrarán, agregó la persona que prefirió no ser identificada.

Además, habría países a los que ya se le cerró el mercado como Venezuela, Jamaica, Nicaragua y Haiti. «Es decir, no se pueden abrir nuevas cuentas», aclaró la fuente.

Estos anuncios han generado que decenas de advisors se hayan ido de Morgan Stanley hacia otras firmas. Los más activos en el reclutamiento han sido la red de asesores independientes Bolton, Insigneo, Raymond James y el banco suizo UBS.

La industria chilena celebra el alza de límites de inversión en alternativos de los fondos de pensiones

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Los límites de inversión en alternativos de los fondos de pensiones en Chile es un tema que está sobre la mesa desde hace un tiempo, con los actores pidiendo un alza en ese tope en una categoría de inversión que cada vez concentra más la atención de gestores e inversionistas. Y después de una larga –e inquieta– espera, ahora el mercado local puede celebrar la decisión del Banco Central de subir el techo gradualmente de aquí a 2027, además de incorporar nuevas inversiones.

Actualmente, la regulación establece límites entre 13% y 5% de los multifondos –con más espacio para el fondo A y el menor para el fondo E– para activos alternativos, pero ese rango irá subiendo a partir de agosto de este año. El 1 de agosto, ese rango se elevará hasta 15% y 5%, respectivamente. Subiendo paulatinamente cada 12 meses, el máximo final, de 20% para el fondo A y 6% para el fondo E, se hará vigente el 1 de agosto de 2027.

Desde el mundo de las gestoras especializadas celebran la decisión, un tema que el Central tenía pendiente. “Este es un anuncio que estábamos esperando hace rato”, indica Jorge Prieto, socio y portfolio manager de Frontal Trust, mientras que desde la Asociación de Administradoras de Fondos de Pensiones (AAFP), la presidenta Paulina Yazigi destaca que la decisión “va en directo de beneficio de los afiliados, ya que aumenta las pensiones”.

Ese es uno de los grandes beneficios, según los actores locales. Por su naturaleza de ahorro de largo plazo y su gran tamaño, los fondos de pensiones son excelentes candidatos para incorporar alternativos en sus carteras.

Y el efecto se haría sentir en la rentabilidad de los portafolios. “Un alza de un 1% de rentabilidad impacta, en el mediano a largo plazo, en un incremento de 20% a 25% en la pensión”, recalca Yazigi.

Pero no sólo se prevé que el beneficio llegue a los futuros pensionados. Las gestoras locales –que miran la clase de activo con interés creciente desde que se autorizó a las AFP para invertir en estos fondos, en 2017– miran el desarrollo con optimismo, esperando que inyecte dinamismo y nuevas oportunidades a la industria local.

Efecto en la industria local

Esta medida, dependiendo de cómo se canalice, podría traer flujos relevantes a la industria. “Teniendo en cuenta el incremento de límites previsto para agosto de 2024 y considerando la exposición actual de los fondos de pensiones, estimamos un aumento importante en los recursos disponibles para nuevas asignaciones”, explica Susana Gutiérrez, Head de Research and Strategy de HMC Capital, a Funds Society.

Las proyecciones de la firma para el agregado de los portafolios apuntan a que los montos disponibles para nuevos compromisos a nivel del sistema podrían pasar de 1.000 millones de dólares a 2.500 millones de dólares durante este año. Es más, Gutiérrez recalca que se espera que esa cifra siga aumentando, alcanzando los 7.700 millones de dólares en 2027.

“Estas estimaciones sugieren un crecimiento continuo en los fondos accesibles para inversión, reflejando una evolución positiva y un fortalecimiento progresivo del sector de fondos de pensiones”, comenta la ejecutiva.

De todos modos, la expectativa es que el impacto se vaya viendo con el tiempo. Si bien no espera que se vea un efecto significativo en el corto plazo, dado que los límites no se van a mover mucho respecto a los niveles actuales, Eduardo Befferman, Head of Private Equity & Venture Capital de Activa Alternative Assets, sí prevé un mayor dinamismo en el mediano plazo. “Se abre una oportunidad para que las gestoras locales ofrezcan más y nuevos productos de inversión en activos alternativos que apunten a mejorar las rentabilidades de los fondos de pensión en el largo plazo”, comenta.

Esto podría abrir una oportunidad para las gestoras locales, en particular. Mientras que las AFP han privilegiado la inversión en estrategias alternativas en el extranjero, según Prieto, de Frontal Trust, este anuncio lleva a pensar que los fondos de pensiones “podrían aumentar su participación en activos alternativos locales”. Eso sí, destaca el ejecutivo, todo dependerá del atractivo relativo de los vehículos nacionales e internacionales.

¿Más competencia?

Los activos alternativos son un área de interés para las gestoras locales, un espacio que ha ido creciendo con los años y generando un ecosistema con una variedad de soluciones alternativas. Esto incluye una colección de casas de inversión boutique especializadas en estas clases de activos y el desarrollo de soluciones de varias firmas que tradicionalmente se concentraban en activos líquidos. Con todo, es difícil encontrar una gestora en Santiago donde no hablen de alternativos, y las cifras de la Asociación Chilena de Administradoras de Fondos de Inversión (Acafi) de los últimos trimestres sugieren que es el espacio más dinámico dentro de la industria de fondos en el país andino.

Ahora, ¿eso significa que un auge en la industria, producto de los nuevos límites de las AFP, va a generar mayor competencia? No necesariamente.

“La reciente ampliación de los límites de inversión en activos alternativos podría estimular la competencia en la industria de gestión de fondos, así como la entrada de nuevos jugadores”, comenta Gutiérrez, de HMC.

Además, acota, las gestoras que ya existen podrían ir cambiando su enfoque. “Este cambio regulatorio podría incentivar a las AFP a adoptar un enfoque más selectivo, lo que a su vez animaría a las gestoras a diferenciarse de una forma estratégica”, proyecta la ejecutiva.

Befferman, de Activa, en cambio, destaca que el frente de oferta en Chile ya está bastante desarrollado. “No necesariamente el cambio en los límites va a generar un aumento en la diversidad de gestoras, porque es un mercado bastante amplio y con muchos actores compitiendo”, explica.

Nuevas inversiones

El ajuste de los límites de alternativos no fue la única noticia que trajo el Banco Central esta semana. También incorporó dos nuevos instrumentos a las posibilidades de inversión de los fondos previsionales: los mutuos hipotecarios endosables y las acciones que se transan en la plataforma de startups de la Bolsa de Santiago, ScaleX.

Los mutuos hipotecarios –que se transan en las bolsas de productos–, en particular, son un espacio que ha generado interés en el mundo de los activos alternativos, especialmente con el auge de la deuda privada en el país andino.

“En la Bolsa de Productos hemos observado un aumento en la popularidad del mutuo hipotecario endosable dentro de la gama de los instrumentos alternativos”, indica el gerente general de la firma, Christopher Bosler.

“Ahora con esta potencial autorización de la Superintendencia de Pensiones, que facilita y mejora el acceso de inversionistas institucionales, se espera que gradualmente estos activos sean sumados a las carteras de inversión de las AFP y AFC, lo que atraerá más capital, dinamizará sus colocaciones y mejorará la rentabilidad de los futuros pensionados”, agrega.

El ejecutivo también enfatizó que, además de diversificar carteras de inversionistas institucionales, esta medida tiene el potencial de inyectar liquidez en el mercado hipotecario. “Se fomentará la competencia, obteniendo tasas de interés más bajas y condiciones más favorables para los deudores”, augura.

Elección en México: los mercados analizan el programa económico de Sheinbaum

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Claudia Sheinbaum, candidata presidencial de México (WIki)
Wikimedia CommonsClaudia Sheinbaum, candidata a la presidencia de México

El desenlace electoral en México, la segunda mayor economía de la región, se acerca inexorablemente y Jack Janasiewicz, gestor de portafolio en Natixis IM, realizó un análisis sobre los escenarios más probables en este momento.

Con las elecciones federales en el país el próximo 2 de junio a la vista, la atención se ha desplazado de los posibles ganadores a las posibles políticas y su impacto. Con la ventaja consistente y cómoda en las encuestas, Claudia Sheinbaum se apresta para ganar, según la mayoría de las encuestas.

Como tal, las preguntas se centran en su voluntad y capacidad para mantener las políticas actuales del presidente Andrés Manuel López Obrador (AMLO) o adaptar una postura más pragmática, favorable al mercado y fiscalmente responsable. Dada la amplia ventaja de Sheinbaum en las encuestas y la popularidad de AMLO –que está muy por encima del 50%–, tal vez no tenga motivos para distanciarse del enfoque populista del presidente.

Sin embargo, la candidata tiene un enfoque más tecnócrata hacia la administración pública, que se manifestó en las mejoras observadas en la Ciudad de México y el entorno empresarial en general.

La Ciudad de México experimentó una marcada reducción en homicidios en los últimos tres años, junto con una mejora en el clima general de negocios, a la vez que aumentó la confianza de los consumidores y las empresas. Esta mejora de la confianza contribuyó al entorno económico favorable que recibió entradas en dólares y un aumento de la inversión extranjera directa, que se vieron impulsados por un ciclo económico nacional favorable.

Pero si bien el optimismo sostiene que ese impulso se trasladará a su presidencia, podemos esperar cambios moderados en las políticas actuales. Si bien Sheinbaum será la jefa del ejecutivo, no será la líder del partido MORENA.

Dados los recientes datos de las encuestas, es posible que el apoyo de facto de los votantes no le proporcione las cifras necesarias para representar un fuerte diferencial con respecto a las políticas existentes de AMLO. Debido a que López Obrador es visto como el líder del partido, todavía está dispuesto a ejercer un control sustancial sobre la plataforma de MORENA, y esa influencia se abrirá camino hacia posibles puestos ministeriales clave.

Desde la perspectiva del mercado, se rumora que Gabriel Yorio es un candidato favorable a la Secretaría de Hacienda, ya que se trata de alguien en alta consideración, tanto por Sheinbaum como por AMLO, y sería visto como una figura positiva por los mercados.

Además del cargo en Hacienda, algunos más que lideran la campaña de Sheinbaum son vistos como firmes partidarios de AMLO, muy probablemente dispuestos a dar continuidad a la dirección política existente.

Y al analizar los comentarios durante la campaña electoral, Sheinbaum se ha mantenido estrechamente alineada con AMLO en muchos temas clave. Dado este contexto, y junto con la continua influencia del actual presidente, es difícil ver alguna divergencia significativa con la política actual una vez que ocupe la presidencia.

Desde la perspectiva de los mercados, la política energética será un área a la que los inversionistas estarán atentos. Pemex enfrenta importantes desafíos financieros, así como una notable disminución en inversión y mantenimiento en los últimos 12 meses.

Sheinbaum se ha comprometido a evitar la privatización de Pemex y ha apuntado a un aumento en la producción de petróleo, al mismo tiempo que impulsa la producción de gas natural y la diversificación hacia la explotación de litio como medio para mejorar la salud financiera del gigante energético.

Pero se espera que estos cambios sean graduales e incrementales. Pemex seguirá siendo un pasivo importante para el gobierno mientras el enfoque del partido hacia Pemex continúe considerándolo una cuestión de seguridad nacional. Esto hace que cualquier posible falta de apoyo a la compañía estatal sea improbable y un respaldo gubernamental continuo sería de esperarse. En el frente comercial, los efectos indirectos de un ciclo económico resiliente en Estados Unidos probablemente impulsen la exportación de la manufactura.

Si bien el tema del nearshoring/friendshoring sigue generando optimismo, es posible que sea necesario moderarlo un poco dadas algunas de las deficiencias en infraestructura que enfrenta el sector manufacturero.

Muchas de las iniciativas gubernamentales emprendidas por la administración de Sheinbaum se han centrado en proyectos liderados por el estado en lugar de fomentar proyectos de nearshoring del sector privado en la región norte.

Si bien el decreto ejecutivo de octubre de 2023 intentó impulsar los incentivos para el nearshoring que brindará apoyo al margen, los temas estructurales aún enfrentan obstáculos a futuro.

Con la esperada continuación de las políticas existentes, un ministro de Finanzas pragmático y una economía apalancada al ciclo de crecimiento estadounidense, existe un contexto para un optimismo cauteloso.

El mercado de capitales de Brasil registra una captación récord impulsada por la renta fija

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Pixabay CC0 Public DomainPor Funds Society

El mercado de capitales brasileño registró una recaudación de fondos récord de 130.900 millones de reales (24.866 millones de dólares) en el primer trimestre de 2024, un aumento de aproximadamente el 91% en comparación con el mismo período del año pasado, anunció la Asociación Brasileña de Entidades del Mercado Financiero y de Capitales (Anbima, por su sigla en portugués).

El financiamiento en renta fija fue dominante y contribuyó al resultado total, con un volumen de 114.100 millones de reales (21.674 millones de dólares) entre enero y marzo, un 50% más que en el mismo período del año anterior.

Los activos híbridos también crecieron en financiamiento, hasta 13.100 millones de reales (2.488 millones de dólares), un aumento del 45% frente a los 7.200 millones de reales (1.368 millones de dólares) de los primeros tres meses del año pasado. De ellos, 12.800 millones de reales (2.431 millones de dólares) provinieron de fondos inmobiliarios.

La captación en renta variable se mantuvo estable, con 3.800 millones de reales (722 millones de dólares), una ligera caída respecto al primer trimestre de 2023, con 3.900 millones de reales. Hubo cuatro seguimientos y ninguna oferta pública inicial (IPO) en el primer trimestre de este año. En marzo, el mercado de capitales recaudó 66.000 millones de reales (12.537 millones de dólares), frente a los 44.200 millones de reales en febrero.

“Los datos muestran un crecimiento sostenible, con emisiones repartidos entre diferentes sectores y número de operaciones. El entorno macroeconómico, con la expectativa de que el ciclo bajista de la Selic continúe, favorece la amplia gama de instrumentos del mercado de capitales”, dice Guilherme Maranhão, presidente del Foro de Estructuración del Mercado de Capitales.

La renta fija impulsa el mercado

En el segmento de renta fija, que impulsó una financiación récord, las obligaciones siguen liderando las inversiones. En marzo alcanzaron el mayor volumen jamás registrado, con 41.100 millones de reales (7.807 millones de dólares). En el trimestre, el valor fue de 71.900 millones de reales (13.658 millones de dólares), un aumento del 94% respecto al mismo período de 2023. Prácticamente la mitad de los recursos (52,8%) provinieron de fondos de inversión. En cuanto a la asignación de recursos, el 38,5% se destinó a gestión ordinaria y el 27,6% a infraestructura.

En relación con este activo, los fondos de inversión acapararon más de la mitad (52,8%) de los recursos recibidos en obligaciones, seguidos por la gestión ordinaria (38,5%) y otro 27,6% por infraestructuras.

Se destacaron las obligaciones incentivadas (en el marco de la ley 12.431), con el mejor primer trimestre de la serie histórica, recaudando 19.900 millones de reales (3.780 millones de dólares). “Este producto se ha vuelto aún más atractivo con las recientes restricciones a otros activos exentos. El mes de marzo representó 11.400 millones de reales (2.166 millones de dólares) de ese volumen trimestral”, destaca Maranhão. Al evaluar los plazos, el plazo alcanzó los 7 años para las obligaciones en general y los 10,5 años para las que cuentan con incentivos fiscales.

En instrumentos de titulización, los CRI (Certificados de Créditos Inmobiliarios) cerraron el primer trimestre con 15.100 millones de reales (2.868 millones de dólares), un crecimiento del 162,1%, mientras que los CRA (Certificados de Créditos Agronegocios) finalizaron el período con 12.500 millones de reales (2.374 millones de dólares), un aumento del 133,3%. Los FIDC (Fondos de Inversión en Derechos de Crédito) aumentaron un 81%, hasta 11.100 millones de reales (2.108 millones de dólares). Entre los productos híbridos, los FII (Fondos de Inversión Inmobiliaria) experimentaron un aumento del 226,4%, alcanzando 12.800 millones de reales (2.431 millones de dólares).

Las emisiones externas sumaron 8.900 millones de dólares en el trimestre, lo que ya representa el 58% de todo el volumen en 2023. Comparado con el mismo período del año anterior, el aumento es del 795%.

HMC Capital y Astella forman una nueva asociación en fondos de venture capital

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HMC Capital (CD)
Foto cedida. HMC Capital

HMC Capital, una empresa con 15.000 millones de dólares en activos distribuidos y bajo administración, anunció una asociación con Astella, una administradora brasileña especializada en capital de riesgo que invierte en nuevas empresas en etapa inicial.

La alianza tiene como objetivo distribuir los fondos de Astella a inversionistas institucionales, como single y multi-family offices, fondos de pensiones, wealth managers, bancos e instituciones financieras de desarrollo.

La gestora especializada en venture capital invierte en emprendedores brasileños desde 2010 y ya ha invertido en 58 empresas a través de cinco fondos –de Journey I a Journey V–, además de cuatro vehículos de inversión dedicados. La firma es la responsable de liderar la inversión en empresas de éxito, como RD Station, adquirida por Totvs en 2020.

Para Guilherme Sousa, socio de HMC Capital, la demanda de fondos de capital de riesgo viene creciendo en el país. “A lo largo de los años, hemos observado una gran evolución en el ecosistema de capital de riesgo en Brasil, resultando en un entorno con varias historias de éxito involucrando a buenos gestores, buenos emprendedores y compradores que generaron liquidez para inversores de vanguardia. Esto crea un escenario favorable para un aumento de la penetración del capital riesgo en las carteras institucionales”, explica.

Con la alianza, Astella espera establecer una colaboración a largo plazo con HMC Capital, que cubra todos sus fondos emblemáticos de Journey. “La asociación con HMC comienza con la colocación del fondo Journey V, pero nuestra visión principal es establecer una colaboración a largo plazo, que cubra todos nuestros fondos emblemáticos Journey”, destaca la responsable de recaudación de fondos y ESG de Astella, Lina Lisbona.

HMC Capital ha estado desarrollando una plataforma diversificada en el segmento de capital de riesgo, que incluye estrategias de inversión directa dirigidas a empresas en etapa inicial y en crecimiento, así como estrategias especializadas a través de fondos de terceros con acceso restringido y oportunidades de coinversión.

En febrero de 2024, la egstora lanzó el fondo Alpha Ventures con el objetivo de capturar alfa de activos de capital de riesgo global con exposición concentrada a un grupo selecto de administradores de fondos de alto rendimiento, a través de una cartera combinada de primarios y secundarios.