Foto cedidaUn momento de la presentación de Cocos en Buenos Aires
La investech argentina Cocos acaba de lanzar una tarjeta física y virtual que ofrece independencia total al usuario para decidir con qué activo financiar sus compras permitiéndoles elegir con qué moneda y desde qué fuente de fondos desean realizar sus pagos, en Argentina y en el resto del mundo.
“Este nuevo producto, disponible para solicitar sin costo a través de la App, simplifica la gestión del dinero de los clientes porque ofrece la posibilidad de elegir una o combinar hasta tres opciones de pago distintas: en pesos, accediendo a los fondos líquidos de la cuenta de Cocos; en dólar MEP, utilizando los USD depositados en la cuenta; o con pesos invertidos en el FCI COCOA o COCORMA o con USD que se encuentran generando rendimientos en el COCOSUSD, sin necesidad de pasos adicionales o preocuparse por el cambio de divisas”, anunció la empresa en un comunicado de prensa.
Los tres fondos comunes de inversión de Cocos son accesibles para operar 24/7, lo que significa que los usuarios pueden utilizar el dinero invertido para realizar pagos cualquier día de la semana y en cualquier momento, sin depender del horario de mercado ni verse obligados a rescatar para hacer uso del dinero.
«Lo que logramos con Cocos representa una verdadera revolución en el mercado de capitales. Ahora, los clientes pueden tener liquidez sin sacrificar rentabilidad manteniendo sus pesos invertidos por ejemplo en Cocos Daruma (COCORMA) al 41% (anual) un fondo de renta fija que busca un rendimiento superior al de un plazo fijo o al de cualquier cuenta remunerada existente hasta el momento, manteniendo el mismo nivel de riesgo y pudiendo disponer de esos pesos para el día a día. Quienes prefieren obtener rentabilidad en USD a bajo riesgo pueden resguardarse en el FCI de Cocos USD (COCOSUSD) con una TNA del 4.25% protegiendo su capital y disponiendo del mismo para efectuar pagos en moneda extranjera. Todo esto sucede dentro de un mismo ecosistema financiero», dijo Ariel Sbdar CEO de Cocos.
Desde su lanzamiento en abril, Cocos Ahorro Dólares creció hasta posicionarse como el más grande de la industria en su tipo con un patrimonio neto superior a los 118 millones de dólares. Se trata de un fondo de gestión activa que utiliza Treasuries y créditos como Pampa Energía, PAE, Vista, Galicia, entre otros.
Cocos Daruma tienen una cartera distribuida principalmente entre Lecaps y títulos Badlar: “Ofrece una TNA aproximada del 41% y se posiciona en la actualidad como una de las mejores alternativas frente a los plazos fijos, cuentas remuneradas y otros fondos comunes de inversión”, señalan desde Cocos.
“Creamos Cocos hace poco más de tres años con el objetivo de democratizar el acceso al mercado de capitales y ofrecer los mejores productos. Con esfuerzo, inversión,120 personas impulsando la innovación y mucha pasión por lo que hacemos, logramos demostrar que vinimos para dar el mejor servicio financiero. Con el lanzamiento de la tarjeta física y virtual logramos integrar flexibilidad, eficiencia y resultados en una sola App. Los usuarios pueden elegir en qué invertir, siendo los fondos comunes de inversión de Cocos la mejor alternativa frente a
otros fondos, plazos fijos y cuentas remuneradas y pueden realizar pagos sin necesidad de rescatar en días y horarios de mercado, optimizando tiempo y evitando la necesidad de múltiples transferencias o aplicaciones adicionales”, expresó Nicolás Mindlin presidente y Co-Founder de Cocos.
La tarjeta de Cocos permite retirar dinero de cajeros automáticos o en comercios que ofrecen Extra Cash y realizar compras en cualquier parte del mundo donde MasterCard sea aceptada sin necesidad de dar aviso de viaje y simplificando los pagos en el exterior. La tarjeta virtual, que genera un número diferente a la tarjeta física, es útil para compras online, para adherirse a débitos automáticos o para cargarla en otras plataformas de pagos digitales.
Euronext, la infraestructura del mercado de capitales europeo, ha presentado su nuevo plan estratégico a tres años, con el objetivo de acelerar su crecimiento, apoyándose en su presencia en toda la cadena de valor de los mercados de capitales en Europa, así como en la innovación y la eficiencia. En este sentido, ha anunciado una política de asignación de capital actualizada, con un enfoque en los rendimientos para los accionistas y la flexibilidad estratégica. En línea con esta nueva política de asignación de capital, Euronext lanzará un programa de recompra de acciones de hasta 300 millones de euros el 11 de noviembre de 2024.
«Euronext de hoy es fundamentalmente diferente a Euronext en 2020. Y, durante los últimos cuatro años, Euronext ha transformado profundamente los mercados de capitales en Europa. Hemos alcanzado nuestros objetivos de Growth for Impact 2024 con un trimestre de anticipación, gracias a fuertes capacidades de integración, sólido crecimiento orgánico y una disciplina continua en los costos. Euronext ahora cubre toda la cadena de valor de los mercados de capitales en Europa, con un alcance global. Estamos completamente preparados para aprovechar los vientos favorables y capturar oportunidades tanto en negocios de volumen como en negocios sin volumen”, ha señalado Stéphane Boujnah, CEO y presidente de la Junta Directiva de Euronext.
En este sentido, el CEO ha explicado que su nuevo plan, Innovate for Growth 2027, enmarca el potencial de Euronext para la aceleración de su crecimiento. La estrategia que plantea la entidad se basa en tres prioridades: acelerar el crecimiento en negocios sin volumen, expandir la franquicia de negociación y compensación de FICC y fortalecer el liderazgo de la compañía en el comercio. «La estrategia ofrecerá una propuesta de valor más sólida para inversores, emisores y participantes del mercado a nivel global. Además, el ESG seguirá estando integrado en todos sus negocios, y aumentarán su ambición ESG, con un compromiso de Cero Emisiones Netas para 2027», destacan.
Según ha subrayado Stéphane Boujnah, «hemos consolidado y ofrecido tecnología de primer nivel en los mercados de capitales europeos. Ahora, mejoraremos nuestra excelencia operativa y nuestras capacidades de innovación a través de la IA. Este plan marca un punto de inflexión para Euronext hacia un crecimiento orgánico más rápido. Nuestra guía financiera refleja nuestra ambición de acelerar nuestro crecimiento e invertir para aprovechar oportunidades futuras. Se espera que el crecimiento orgánico de ingresos de Euronext supere el 5% en promedio anual entre 2023 y 2027. El crecimiento de EBITDA ajustado se espera que supere el 5% en promedio anual entre 2023 y 2027. Mantendremos un fuerte enfoque en los costos y continuaremos invirtiendo para el crecimiento futuro”,.
El grupo seguirá ejecutando oportunidades de crecimiento externo, en línea con sus criterios de inversión de ROCE por encima del WACC en los años 3 a 5, destacan desde la entidad. “Hoy anunciamos una política de asignación de capital actualizada con atractivos retornos para los accionistas y flexibilidad estratégica. Para 2027, Euronext será más grande, más fuerte y más diversificado. Nuestro liderazgo se extenderá a nuevas actividades y clases de activos en Europa. El Grupo se posicionará como la puerta de entrada única y más eficiente a los mercados de capitales europeos para la cotización, negociación, compensación, liquidación y custodia. Para 2027, Euronext será la columna vertebral indiscutible de la Unión Europea de Ahorros e Inversiones”, concluyen desde la entidad.
Foto cedidaBenoît Harger y George Cotton, gestores del fondo JSS Commodity – Transition Enhanced.
El mercado europeo de fondos sigue aumentando su oferta. El Grupo J. Safra Sarasin ha anunciado el lanzamiento de una estrategia de inversión en materias primas en formato UCITS, basada en el éxito de su fondo JSS Commodity – Diversified (CHF), para ofrecer a los inversores acceso a inversiones en materias primas siguiendo un proceso y una filosofía probados a lo largo del tiempo.
Según explica la entidad, aprovechando la sólida trayectoria de gestión de inversiones en materias primas de Bank J. Safra Sarasin desde 2006, el nuevo fondo JSS Commodity – Transition Enhanced brinda exposición a un conjunto ampliamente diversificado de materias primas, con un enfoque estratégico en aquellas relacionadas con la transición verde.
Desde J. Safra Sarasin destacan que el proceso de inversión combina una selección y asignación de materias primas basada en reglas con una gestión activa y discrecional del posicionamiento en la curva, lo que permite generar múltiples fuentes de retorno. Esto se complementa con una cartera de renta fija como garantía que incorpora consideraciones ambientales, sociales y de gobernanza (ESG).
El nuevo fondo UCITS será gestionado por George Cotton y Benoît Harger, responsables del fondo JSS Commodity – Diversified dentro de J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management. “Las materias primas son insumos clave para la economía mundial y desempeñarán un papel vital en la transición energética. Obtener exposición a los retornos de las materias primas presenta desafíos particulares para los inversores, y en Bank J. Safra Sarasin nos enorgullece ampliar nuestra oferta de productos en materias primas para nuestros clientes”, ha señalado Oliver Cartade, director de Gestión de Activos de la firma.
Por su parte, George Cotton, gestor del fondo JSS Commodity – Transition Enhanced, ha añadido: “Estamos encantados de lanzar una estrategia adicional de materias primas en formato UCITS, mejorando aún más nuestra oferta existente. Las materias primas pueden desempeñar un papel valioso al contribuir a la diversificación y mejorar el perfil de riesgo-retorno de las carteras multiactivos”.
Los inversores en criptoactivos viven con euforia este final de año. El bitcoin inicia la semana superando los 98.000 dólares y acercándose cada de vez más a la barrera de los 100.000. Según los expertos, con la contundente elección de Trump como el 47.º presidente de los Estados Unidos, la incertidumbre ha llegado a su fin, y la principal fuente de inestabilidad ha desaparecido. «Como resultado, una de las más grandes economías del mundo, como es la estadounidense, está preparada para implementar una regulación liberal y favorable para el sector de las criptomonedas. Lo que supone un paso adelante significativo», afirma Mireya Fernández,Country Lead de Bitpanda para el Sur de Europa y CEE.
Según esta portavoz de Bitpanda, los avances positivos de los últimos años, como el incremento de la adopción de activos digitales por parte de inversores minoristas, la regulación del mercado cripto en Europa, los recortes en las tasas de interés de los bancos centrales y la integración de las criptomonedas en los sistemas financieros tradicionales y las carteras bancarias, están comenzando a demostrar todo su potencial. «El mercado está ávido y los precios siguen marcando una tendencia alcista. El hecho de que el bitcoin alcance los 100.000 dólares no representa simplemente una cifra, sino un auténtico punto de inflexión para el sector cripto”, añade.
En opinión de Manuel Villegas, analista de Activos Digitales en Julius Baer, los precios se mantienen fuertes, cerca de los 90.000 dólares, respaldados por sólidos fundamentos. «La demanda de productos al contado, las posiciones en derivados y las intenciones corporativas de añadir bitcoin a las reservas del tesoro son elementos clave que enmarcan esta situación. De cara al futuro, es probable que haya volatilidad. Los precios son altos y el mercado está relativamente sobreextendido, pero con una sólida base de demanda, es posible que esta tendencia se mantenga. Vemos pocos obstáculos significativos en el corto plazo para bitcoin», apunta el analista.
La cuestión del custodia
Este fuerte comportamiento de la criptomoneda pone de relevancia uno de los aspectos que más preocupa a los inversores, en particular a los institucionales: la custodia. Según una encuesta elaborada por Nickel Digital Asset Management (Nickel), a inversores institucionales y gestores de patrimonios en EE.UU., Reino Unido, Alemania, Suiza, Singapur, Brasil y los Emiratos Árabes Unidos -que en conjunto gestionan más de 800.000 millones de dólares en activos- la custodia es un problema mayor que la volatilidad. Durante el estudio, Nickel pidió a los encuestados que clasificaran seis barreras para invertir en activos digitales y calificaron la falta de una autoridad centralizada como la segunda barrera más grande, seguida por los problemas de ESG y el riesgo de manipulación del mercado. Por su parte, la incertidumbre sobre el entorno regulatorio fue calificada como sexta y menos importante.
Destaca que el 97% de los encuestado afirmó que el respaldo de una importante institución financiera tradicional es importante antes de considerar invertir en cualquier fondo de activos digitales o vehículo de inversión. La reciente volatilidad también está ayudando a animar a los escépticos a invertir: un 19% está muy de acuerdo en que las dislocaciones de precios han presentado oportunidades sólidas para invertir por primera vez o aumentar las asignaciones, con otro 76% ligeramente de acuerdo.
“La industria ha logrado avances significativos en la mitigación de los riesgos de custodia y contraparte a través de la adopción de soluciones de liquidación fuera de bolsa -una forma avanzada de custodia de activos digitales- en los últimos años, sin embargo, este conocimiento parece estar limitado fuera de la comunidad nativa digital. La participación cercana y el amplio apoyo de grandes instituciones financieras tradicionales es claramente un factor importante para muchos inversores, lo que hace que la mayor participación de BlackRock y Fidelity sea un movimiento muy bienvenido», señala Anatoly Crachilov, CEO y socio fundador de Nickel Digital.
Nuevos pasos
En este sentido, los inversores están viendo nuevos pasos. Según explica Villegas, dejando a un lado las expectativas sobre la mejora en el panorama regulatorio y legislativo en EE.UU., donde se espera que el Congreso actúe con rapidez, el optimismo de los inversores ha sido impulsado por las últimas nominaciones de Trump, el anuncio de nuevos departamentos como el Departamento de Eficiencia Gubernamental (DOGE, por sus siglas en inglés, coincidiendo con el acrónimo de la moneda meme de criptomonedas), y, por último, las reservas corporativas. En su opinión, estos factores mencionados han llevado a los mercados a «poner el dinero donde se pone la boca», y los precios están, de hecho, bien respaldados por la demanda al contado.
«La dinámica del mercado está mejorando, y el 15 de noviembre, la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) aprobó las solicitudes de gestores de activos sobre opciones en algunos de los ETF de bitcoin al contado en EE.UU., lo que otorgará a los inversores mejores herramientas para cubrirse contra riesgos direccionales o especular aún más sobre el desempeño futuro del precio del bitcoin. Estos derivados deberían comenzar a negociarse en cualquier momento. De cara al futuro, es probable que haya volatilidad. Los precios son altos y el mercado está relativamente sobreextendido, pero con una sólida base de demanda, es posible que esta tendencia se mantenga. Vemos pocos obstáculos significativos en el corto plazo para bitcoin», concluye el analista de Julius Baer.
La Versorgungsanstalt des Bundes und der Länder (VBL) da un paso más en su compromiso con el Acuerdo de París. En un movimiento estratégico, VBL ha confiado a Nordea Asset Management (NAM) la gestión de una cartera de 1.250 millones de euros, efectiva desde el 1 de noviembre de 2024. Esta iniciativa, centrada en renta variable europea, se alineará con el índice MSCI Europe Climate Paris-aligned, reforzando los objetivos climáticos globales.
Según argumentan desde la compañía, el cambio climático se erige como uno de los mayores retos de nuestro tiempo, con repercusiones profundas en la naturaleza, la sociedad y la economía. La reducción de emisiones de CO2 se ha convertido en una prioridad ineludible. En este contexto, VBL integra hábilmente objetivos financieros y principios de sostenibilidad en su estrategia de inversión. «En los últimos tres años, hemos conseguido reducir la intensidad de CO2 de nuestras inversiones en acciones y bonos corporativos en más de un 25%. Ahora, nos proponemos ir más allá”, afirma Michael Leinwand, director de inversiones de VBL-
VBL ya ha superado su objetivo de emisiones para 2025 en su cartera de renta variable y bonos corporativos, situándose por debajo de las 92 toneladas de CO2 equivalente por millón de euros de facturación. «Este mandato junto a Nordea Asset Management no solo nos acerca a nuestra meta, sino que nos abre nuevas posibilidades para seguir reduciendo nuestra huella de carbono a largo plazo”, añade Leinwand.
Por su parte, Jan Obländer, responsable de la Selección de Gestores de Activos en VBL, destaca que «Nordea Asset Management sobresalió por su equipo especializado en inversiones responsables, sus procesos de inversión eficientes y su visión clara en estrategia climática”. La estrategia Nordea European Stars Equity de NAM ha demostrado su eficacia en la identificación de empresas pioneras en la reducción de emisiones de CO2, que además impulsan la innovación hacia una economía baja en carbono. Este enfoque promete no solo rendimientos atractivos, sino también un impacto positivo en la sostenibilidad económica.
Por último, Christophe Girondel, director global de Distribución en NAM, añade: «La confianza que ha depositado VBL en nosotros reafirma nuestra convicción de que la combinación de objetivos climáticos con un sólido desempeño financiero es el camino a seguir”. Según la gestora, esta nueva cartera contribuirá desde el primer momento a mejorar la huella de carbono de las inversiones de VBL. Al alinearse con el índice MSCI Europe Climate Paris-aligned, VBL se compromete a una ambiciosa reducción anual del 7% en sus emisiones de gases de efecto invernadero.
Tal y como destaca Julien Tisserand, gestor de multiactivos y overlay en Edmond de Rothschild AM, los diferenciales de la Europa periférica con respecto a Alemania se han reducido desde el máximo alcanzado a mediados de 2022, hasta el extremo inferior de su intervalo posterior a la pandemia, sobre todo gracias a unas perspectivas de crecimiento sólidas y a unas métricas crediticias decentes, especialmente en comparación con algunos países semicéntricos, como Francia y Bélgica. ¿Qué significa esto?
En su opinión, “estos países se benefician sobre todo de la fuerte recuperación del turismo tras la pandemia y de la ayuda del Fondo de Recuperación de la UE, en forma de subvenciones y préstamos. Dependiendo del país periférico, la ayuda monetaria del Fondo de Recuperación de la UE representa entre el 3% y el 9% del PIB desembolsado a lo largo de cinco años”.
Según el análisis de Tisserand, esto ayuda a explicar unos mejores resultados económicos en comparación con otros países de la eurozona y el relativo estrechamiento del diferencial con el bund alemán. “Las agencias de calificación han seguido el ejemplo y han mejorado su calificación/perspectiva más positivamente para estos países, reduciendo la prima de riesgo que los inversores exigen para poseer la deuda. Esperamos que la tendencia continúe en los próximos meses, mientras que la prima de riesgo debería seguir siendo más elevada para Francia”, matiza.
Sobre qué ocurre con Francia, Mauro Valle, director de renta fija de Generali AM, parte de Generali Investments, señala que los diferenciales franceses se mueven en torno al nivel de 70-80 puntos básicos, a la espera de la consolidación fiscal y la aprobación de la ley fiscal, para mantener el déficit fiscal por debajo del 5% parece una tarea bastante difícil para el primer ministro Michel Barnier. “El riesgo de que Francia sea rebajada y pierda su calificación AA no es marginal. Fitch y Moody’s pusieron al país en perspectiva negativa en las últimas semanas, y estará en el punto de mira de los inversores en el futuro próximo”, recuerda Valle.
Visión por países
Según su visión, ahora estamos en un mundo diferente en lo que respecta a las clasificaciones de los gobiernos. “Francia y España cotizan muy cerca, y ambos deberían clasificarse probablemente como semiperiféricos, con España separándose del mundo periférico y Francia acercándose a él. Nos gustan los Bonos del Tesoro español: siguen ofreciendo un buen rendimiento, teniendo en cuenta las perspectivas de calificación y el fuerte crecimiento económico, y sin Procedimiento de Déficit Excesivo que gestionar”, afirma el experto de Generali AM.
En este sentido, Tisserand añade: “Las elecciones parlamentarias francesas del pasado mes de junio han dado como resultado un parlamento fragmentado con poco apetito de compromiso por parte de los partidos políticos. El Gobierno del primer ministro Barnier ha anunciado un plan de reducción del déficit de 60.000 millones de euros que aún está pendiente de aprobación. Esperamos que los debates sobre el presupuesto de 2025 sigan siendo tensos y acaben desembocando en una aprobación forzosa en virtud del artículo 49.3 de la Constitución. No se debatirán ni podrán aprobarse reformas estructurales con un parlamento así a medio plazo, lo que debilitará de forma duradera la credibilidad fiscal del país. El diferencial con el bund alemán a 10 años debería seguir siendo más elevado que en el pasado (entre 55 y 80 pb), pero no esperamos un deterioro más acusado a menos que caiga el Gobierno, lo que por ahora es poco probable”.
Por último Valle señala que Grecia, a pesar de la consolidación observada en las últimas semanas, tiene ahora el diferencial por debajo de los 90 puntos básicos sobre Alemania, sigue siendo una buena oportunidad. “Esperamos que los diferenciales sigan consolidándose y la calificación podría volver a ser de triple B en un futuro próximo”, concluye.
La reelección de Trump se sintió en los mercados de materias primas con caídas significativas impulsadas por el fortalecimiento del dólar y el posicionamiento de los inversores. En opinión de Marcus Garvey, responsable de Estrategia de Materias Primas de Macquarie, la incertidumbre sobre las políticas comerciales y arancelarias afecta las proyecciones de crecimiento mundial, mientras que la inflación y el riesgo geopolítico podrían continuar influenciando el precio de activos como el oro y el petróleo. “La demanda y oferta de materias primas seguirán dependiendo de factores macroeconómicos, más allá de las políticas específicas”, apunta Garvey.
Según recoge en su último informe, “las ventas iniciales de materias primas en respuesta a la reelección de Donald Trump como presidente de Estados Unidos fueron posiblemente una reacción instintiva a la marcada fortaleza del dólar estadounidense”. El Bloomberg Commodity Index (BCOM) terminó el día con una caída de en torno al 1%.
En su opinión, parece que las oscilaciones también habrían estado muy influidas por el posicionamiento de los inversores, con un descenso de cerca del 5% en el zinc, uno de los metales con más posiciones largas, por ejemplo. Por el contrario, el crudo Brent, con fuertes posiciones cortas, se recuperó y cerró con una caída inferior al 1%. “Del mismo modo, la recuperación posterior ha coincidido con un cierto descenso del dólar y con un rendimiento superior de los mercados que se vieron más afectados en un primer momento”, matiza el experto de Macquarie.
No obstante, aunque las variaciones a corto plazo de los precios de las materias primas tienden a ir en dirección contraria a la fortaleza del dólar, para este experto es fundamental distinguir entre causalidad y correlación: “Las fluctuaciones del tipo de cambio en sí no son en absoluto determinantes de las variaciones de los precios de las materias primas -obsérvese que la relación entre el precio del dólar y el de las materias primas se ha invertido durante gran parte de los últimos tres años-, sino que lo que importa son los factores que subyacen a los cambios macrofundamentales”.
En este sentido, los economista de Macquarie sostienen que, “en conjunto, la combinación de aranceles más altos, déficits elevados y crecientes (recortes fiscales) y menos inmigración (deportación de un gran número de inmigrantes indocumentados) probablemente ralentizará el crecimiento y elevará la inflación, siendo claramente posible un periodo de estanflación hacia finales del próximo año”.
Además, señalan que cabe la posibilidad de que un arancel del 60% sobre todas las importaciones procedentes de China, si se combina con aranceles generalizados que restrinjan la reestructuración comercial, reduzca las exportaciones de China en 8 puntos porcentuales y, en consecuencia, el PIB en 2 puntos porcentuales en 2025.
Según explican, esta ralentización del crecimiento mundial sería claramente bajista para la evolución agregada de los precios de las materias primas, reforzada por sus implicaciones alcistas para el dólar estadounidense. “De hecho, aunque las materias primas se consideran a menudo una cobertura contra la inflación, en este caso -en el que la inflación no está impulsada ni por un fuerte crecimiento de la demanda ni por una perturbación negativa de la oferta de materias primas- tendrían dificultades para hacer honor a esa reputación”, argumenta.
El peso de las políticas
Sin embargo, los expertos de la firma advierten que los detalles y los mecanismos de aplicación de los aranceles siguen sin estar claros, al igual que la medida en que las autoridades chinas, en particular, tratarán de contrarrestar el impacto de los aranceles impulsando la demanda interna. “Más allá de los anuncios de la reunión del Comité Permanente de la Asamblea Popular Nacional de esta semana, seguiremos de cerca el crecimiento de la deuda corporativa y de la oferta monetaria como señales clave del alcance y la eficacia de la relajación de las políticas monetarias. En cualquier caso, la demanda de metales y materias primas a granel debería ser más sensible que la del petróleo”, explican.
Respecto a EE.UU., indican que antes de la toma de posesión, y sobre todo de la aplicación de políticas monetarias, los precios de las materias primas se verán probablemente afectados por los titulares, y el grado de incertidumbre hace que sea excepcionalmente difícil para los mercados descontar un resultado concreto. “Esto puede sumarse a su atención habitual a las condiciones actuales del mercado, de modo que los vientos favorables que existen ahora mismo -la relajación monetaria inicial de China que muestra algunos signos de tracción en la actividad industrial, el crecimiento positivo de los salarios reales en los mercados desarrollados que apoya el consumo de bienes y el buen comportamiento de otros activos de riesgo- eleven los precios a principios de 2025. Solo a partir de entonces comenzarán a apreciarse los efectos netos sobre el crecimiento mundial”, añaden.
Si centramos la mirada en el petróleo, desde el punto de vista de la oferta, consideran poco probable que la propuesta de Trump, y lema en las campañas republicanas desde 2008 «perfora, cariño, perfora», provoque una aceleración significativa de la producción de crudo, pero puede aumentar marginalmente el apetito de los inversores por el petróleo y el gas.
Además, argumentan que dados los ya de por sí elevados niveles de actividad, y el aumento de en torno a 1 millón de barriles diarios en la tasa de producción actual que se ha producido desde 2019 (o un aumento de en torno a 2 millones de barriles diarios desde los mínimos registrados durante la pandemia de covid-19 en 2020), ven que la oferta sigue respondiendo a los precios en lugar de estar impulsada por las políticas.
“Por el contrario, la forma en que una segunda administración Trump aborde las tensiones geopolíticas también abre la posibilidad de sorpresas negativas por el lado de la oferta, incluso teniendo en cuenta la existencia de una importante capacidad excedentaria de crudo. Tanto en Oriente Medio como en relación con la invasión rusa de Ucrania, hay escenarios en los que el riesgo, ahora muy descontado, de cortes de suministro se convierte en realidad”, matizan los economistas de Macquarie.
Por último, aunque el impulso que recibe el oro por el aumento de la incertidumbre geopolítica tiende a no ser duradero, hay dos vías clave que podrían impulsar nuevas subidas de precios ante la fortaleza del dólar. “En primer lugar, si los inversores chinos utilizan el oro para cubrir el riesgo de devaluación de la moneda sin necesidad disminuye aún más la sensibilidad de los inversores occidentales al coste de oportunidad de mantener un activo de rentabilidad cero pero que también tiene riesgo de crédito cero, lo cual es crucial”, concluyen.
WisdomTree, proveedor de productos financieros a nivel mundial, ha anunciado el lanzamiento de su último producto cotizado en bolsa (ETP) de criptomonedas. Según explica, el WisdomTree Physical XRP ETP (XRPW) cotiza en Deutsche Börse Xetra, la bolsa suiza SIX y las bolsas Euronext de París y Ámsterdam con un ratio de gastos de gestión del 0,50%, lo que representa el ETP de menor coste en Europa que ofrece exposición al XRP.
El fondo está diseñado para ofrecer a los inversores una forma «sencilla, segura y eficiente en costes» de obtener exposición al precio del XRP. Además, está respaldado al 100% por XRP, «proporcionando exposición al precio al contado de XRP a través de una estructura de grado institucional con respaldo físico». Los inversores también dispondrán de un modelo de doble custodia con organismo de custodia regulados y con los activos subyacentes protegidos profesionalmente en “almacenamiento en frío”.
Sobre esta criptomoneda, la gestora explica: «XRP es un activo digital nativo del XRP Ledger (XRPL), una cadena de bloques descentralizada, sin permisos y de código abierto. XRPL utiliza un mecanismo de consenso Proof-of-Association (PoA) operado por universidades, bolsas, empresas y particulares para validar las transacciones. Este sistema es más eficiente que el Proof-of-Work (PoW), ya que requiere menos recursos de hardware y consume menos energía. Creado en 2012, específicamente para pagos, XRP puede liquidar transacciones en el registro (ledger) en 3-5 segundos y fue diseñado para ser una alternativa más rápida y sostenible que Bitcoin. XRP puede enviarse directamente sin un intermediario central, lo que lo convierte en un instrumento conveniente para tender puentes entre dos divisas diferentes de forma rápida y eficiente. Se intercambia libremente en el mercado abierto y se utiliza en el mundo real para permitir pagos transfronterizos y micro transacciones».
A raíz de este lanzamiento, Dovile Silenskyte, director de Análisis de Activos Digitales de WisdomTree, considera que con el aumento del ánimo por el riesgo, las exposiciones a altcoins como XRP podrían superar a una asignación estándar de bitcoin y ether. En su opinión, XRP puede tenerse en cuenta junto a estas megacaps en una cartera multiactivo y reducir la exposición de los inversores a un único token. «Las criptomonedas representan más del 1% de la cartera del mercado y, por tanto, deben formar parte de una estrategia de inversión completa. Como clase de activo con baja correlación con las clases de activos tradicionales, las criptomonedas pueden ayudar a aumentar la diversificación y potencialmente mejorar los rendimientos ajustados al riesgo en una cartera multiactivo”, añade Silenskyte.
Por su parte, Alexis Marinof, Responsable de Europe en WisdomTree, ha destacado: “Este nuevo lanzamiento complementa nuestra gama actual de ETPs de criptomonedas con respaldo físico, ofreciendo a los inversores otra solución para mejorar sus carteras multiactivo. Los ETPs de criptomonedas representan una forma eficaz de mantener a los inversores en un marco regulado y se están convirtiendo en el vehículo preferido para acceder a las criptomonedas. WisdomTree cuenta con 20 años de experiencia en la provisión y gestión de ETPs con respaldo físico para inversores institucionales. Con más de 100.000 millones de dólares de activos bajo gestión en todo el mundo a través de ETFs y ETPs, los inversores en nuestros ETPs de criptomonedas pueden beneficiarse de nuestro alcance global, escala y recursos”.
Otro de los hitos que preocupaba a los inversores, y que podría obstaculizar la estacionalidad que históricamente favorece a los bolsistas en estas fechas, fue superado. Pero dejó de manifiesto que las expectativas, muy exigentes, van dejando cada vez menos margen de error.
Los resultados de Nvidia para el tercer trimestre cumplieron por la parte de arriba de la cuenta de resultados, pero mostraron un crecimiento secuencial más discreto de lo descontado por el consenso (+6,8% trimestral vs. 11,75%), lo que contrasta con el optimista discurso de Jensen Huang, CEO de la compañía, respecto a la fortísima demanda de sus GPUs (Blackwell y Hopper) y a una transición computacional de magnitud histórica que no ha hecho más que comenzar. Con el periodo de publicación de desempeño corporativo prácticamente concluido (95% de los componentes del S&P 500 ya han pasado por la palestra), el balance es positivo, pero no excelente.
La inercia del rally en celebración a “Trump 2.0” parece haberse tomado una pausa. Si comparamos el comportamiento del S&P 500 con la evolución de la bolsa estadounidense tras las elecciones presidenciales celebradas desde 1950, podemos confirmar que la primera reacción fue sorprendentemente fuerte. Sin embargo, ese impulso inicial ha durado poco.
La figura de Donald Trump y la comparativa con lo que supuso su gestión para la evolución de los mercados entre 2017 y 2020 está impulsando el optimismo de los inversores; no obstante, la impresión que queda es que las diferencias en el ámbito macroeconómico y geopolítico no se están ponderando adecuadamente.
El punto de partida es distinto: en 2016, la inflación seguía una trayectoria ascendente que sumó al IPC ~1% antes de las elecciones, colocando al índice de precios en un 2,5% en enero de 2017, justo cuando Trump tomaba posesión del cargo. A partir de entonces, el IPC se estabilizó para descender marginalmente en el transcurso de su presidencia. Esta situación contrasta con la actual: el índice general, que marcó un máximo generacional en junio de 2022 (9,1%), se embarcó entonces en una pronunciada tendencia bajista que, a pesar de haberse frenado, nos acerca poco a poco al objetivo de la Fed.
La perspectiva, desde el punto de vista del crecimiento, es igualmente una imagen espejo de lo vivido hace 8 años. El PIB comenzó a recuperarse a partir de la segunda mitad de 2016, tras la recesión técnica de 2015, situándose por encima del 3% en los primeros meses de la presidencia de Trump, llevando a la Fed a subir tipos desde un nivel del 0,75%.
La tasa de desempleo era 100 puntos básicos más alta (4,9%) y había margen para impulsar el crecimiento. Como hemos explicado en ocasiones anteriores, a largo plazo, el potencial de crecimiento se explica por la tendencia en productividad y por el aumento o disminución cíclico en la fuerza laboral que, a su vez, determinan la pirámide demográfica y la inmigración, entre otros aspectos.
Respecto a la productividad, y a la espera del dato correspondiente al cuarto trimestre que conoceremos el 10 de diciembre, la actualización más reciente (correspondiente al periodo julio-septiembre) mostraba una interrupción en la mejora que ha venido produciéndose desde marzo de 2022 en la tasa interanual. La equivalencia ahorro = inversión establece que los recursos no consumidos en una economía se destinan a financiar la inversión, necesaria para potenciar la productividad. No obstante, el déficit de cuenta corriente de Estados Unidos (-3,7%) reduce significativamente el margen de holgura en este aspecto.
La aportación del empleo, como vemos más abajo, irá disminuyendo, y la posible deportación de más de un millón de inmigrantes (aproximadamente 1/3 del neto de entradas a EE.UU. en los últimos 3 años) aceleraría el ajuste. Desde 2020, el crecimiento en la masa de trabajadores ha aportado un 0,68%, es decir, un 34% del ritmo de expansión anual de la economía.
De momento, de aquí a final de año, o incluso hasta la ceremonia de investidura el próximo 20 de enero, la estacionalidad favorable de fin de año poselectoral y un entorno macro constructivo, con el modelo de la Fed de Atlanta GDPNow apuntando a un incremento de 2,58% en el PIB y una tasa de inflación que podría acabar el año cerca del 2,5%, deberían dar soporte al optimismo. Y aunque Trump puede albergar algunas dudas, los candidatos con más opciones para ocupar el puesto de secretario del Tesoro (Warsh, Rowan y Bessent) son gente de mercado, y su designación sería bienvenida por los inversores.
Más a largo plazo, la incertidumbre asociada con la política arancelaria, el margen de maniobra que el déficit puede proporcionar a Trump para ofrecer soporte fiscal a la economía o el formato de los estímulos (otro programa de amortización acelerada o incentivos a proyectos de I+D fomentarían más la inversión; una rebaja de impuestos derivaría los recursos liberados a incrementar la recompra de acciones) o el impacto de las deportaciones son factores que pueden empañar la perspectiva.
La valoración del S&P es francamente exigente, y si la Fed cambia el tono en respuesta a las políticas expansionistas de la nueva administración, el enfrentamiento Trump–Powell podría hacerse más evidente, redundando en una mayor volatilidad.
El PER sobre beneficios a 12 meses es de los más altos de la historia, y aunque no será un catalizador a corto plazo para el comportamiento del mercado, sí tiene una incidencia cada vez más negativa en el rendimiento potencial que un inversor en bolsa puede recibir a 10–12 años vista, a la vez que incrementa la sensibilidad de las cotizaciones a movimientos adicionales al alza en la rentabilidad del bono del Tesoro.
Aunque las políticas y las implicaciones del segundo mandato de Donald Trump -evento que en el mercado ya empieza a conocerse como Trump 2.0- son difíciles de predecir, en Neuberger Berman han publicado un estudio que analiza las hipotéticas consecuencias de las líneas maestras del programa del ya presidente electo. En la firma se muestran optimistas sobre la capacidad del private equity para navegar por el cambio en un entorno dinámico y ofrecer potencialmente rentabilidades atractivas ajustadas al riesgo.
La importancia de ser ágil
La victoria de Donald Trump en las elecciones presidenciales de Estados Unidos ha suscitado una gran reacción en los mercados. Aunque las encuestas previas a las elecciones pronosticaban márgenes muy estrechos, Trump ganó las elecciones con solidez, incluido el voto popular, y los republicanos obtuvieron un firme control del Senado. Además, se disponen a mantener su mayoría en la Cámara de Representantes.
La rapidez del resultado fue sorprendente, y la falta de incertidumbre catalizó subidas de los activos de riesgo -en particular, la renta variable estadounidense de pequeña capitalización y el sector financiero- y nuevos aumentos de los tipos del Tesoro estadounidense debido a la preocupación por la inflación.
El tsunami electoral republicano puede aumentar la probabilidad de que Trump sea capaz de implementar muchos aspectos de su agenda, según los expertos de Neuberger Berman. Y es posible que tenga efectos para algunos segmentos de los activos privados, como es el private equity.
En Neuberger Berman recuerdan que Trump hereda una economía que, según la mayoría de los indicadores, está funcionando bien: Estados Unidos registra el mayor crecimiento de los países del G7; sus mercados de renta variable prosperan; el desempleo es bajo y los tipos de interés siguen una trayectoria descendente. De cara al futuro, el estudio recoge que las áreas clave que merece la pena vigilar son los impuestos, la desregulación y la política antimonopolio, los aranceles y el comercio, y la inflación.
Dado que las políticas y las implicaciones de Trump 2.0 siguen siendo difíciles de predecir, el abanico de posibles resultados es amplio, según el informe. «No solo es difícil predecir qué iniciativas políticas aplicará realmente el nuevo presidente, sino también el efecto que podrían tener sobre el private equity en una economía compleja», aseguran.
Sin embargo, en la firma creen que la agilidad de los gestores de private equity/inversión y de las empresas respaldadas por private equity/inversión ofrece ventajas significativas a la hora de navegar por un entorno político dinámico.
Impuestos: Las posibles reducciones de tipos impositivos podrían no afectar significativamente al private equity
1.- Tipos impositivos personales. Trump y los republicanos han indicado que se promulgarán nuevos recortes de los tipos impositivos personales. Observamos que, a pesar de la propuesta de eliminar los impuestos sobre las propinas y las prestaciones de la seguridad social, es más probable que las reducciones de tipos eliminen un viento en contra mediante la prórroga de los recortes de la TCJA que expiran a finales de 2025 en lugar de introducir nuevos recortes fiscales materiales. Incluso si se implementan tales recortes de tasas, es probable que tengan poco impacto directo en el capital privado, en nuestra opinión.
2.- Tipos del impuesto de sociedades. El presidente electo Trump ha hecho declaraciones sobre el deseo de reducir los tipos del impuesto de sociedades, pero ha proporcionado pocos detalles concretos. Esperamos que las reducciones del impuesto de sociedades sean limitadas. Tampoco esperamos que estas reducciones de los tipos del impuesto de sociedades afecten sustancialmente al private equity, ya que muchas empresas respaldadas por capital riesgo no son contribuyentes corporativos significativos.
Desregulación y defensa de la competencia: Una política más laxa podría ser revitalizante
Trump ha destacado su intención de dar prioridad a la desregulación, lo que tiene potencial para espolear los «espíritus animales» entre las corporaciones estadounidenses (incluidas las pequeñas empresas) e impulsar el aumento del gasto de capital. La desregulación puede ser especialmente beneficiosa para las pequeñas y medianas empresas, que constituyen el mayor segmento de la clase de activos de capital privado. Si tiene éxito, creemos que la desregulación podría ser un importante viento de cola para el private equity.
En los últimos años, la administración Biden ha mostrado una mayor agresividad en el ámbito de la defensa de la competencia, impugnando más actividades que en muchas otras administraciones recientes. Los republicanos han tenido históricamente una visión más estrecha de la defensa de la competencia, aunque estos puntos de vista políticos han ido evolucionando en los últimos años. Aunque el presidente electo Trump no ha dejado claras sus opiniones sobre este tema, creemos que sus nombramientos para la FTC y la División Antimonopolio del Departamento de Justicia podrían ser un indicador significativo.
Una aplicación más estricta de la legislación antimonopolio podría tener un efecto paralizador sobre las fusiones y adquisiciones de grandes empresas, especialmente en sectores sensibles como el tecnológico. Por un lado, esto podría limitar las oportunidades de salida de las actuales empresas respaldadas por el private equity al restringir las grandes corporaciones como compradores potenciales, en particular para los gestores de capital privado de gran tamaño y megacapitalización. Sin embargo, también podría crear nuevas oportunidades de compra interesantes para los gestores de capital privado que se enfrentan a menos ofertas competitivas de compradores estratégicos.
Si la administración Trump adoptara un enfoque más tradicional en materia de defensa de la competencia, esto podría dar lugar a un entorno más favorable para las fusiones y adquisiciones, en particular para las salidas de grandes empresas respaldadas por firmas de private equity.
Aranceles y comercio: Es probable que unos aranceles más altos pesen menos en el private equity que en la economía en general
Durante la campaña electoral, Trump se mostró partidario de los aranceles. Manifestó su deseo de aplicar tasas generales del 20% y del 60% o más para las importaciones procedentes de China. Aunque el presidente de Estados Unidos tiene amplia autoridad para aplicar aumentos arancelarios, aún no está claro si se aplicarán y, en caso afirmativo, con qué rapidez y uniformidad. Algunos de los asesores políticos de Trump han declarado que el objetivo de estas políticas es renegociar mejores acuerdos comerciales, más que la imposición total de los aranceles en sí.
La opinión consensuada entre los economistas es que unos aranceles más altos serían inflacionistas, pero este impacto depende del alcance y la rapidez con que se apliquen las tasas arancelarias. Cabe señalar que la economía estadounidense es más autosuficiente que la de muchos otros países desarrollados: las importaciones equivalen aproximadamente al 15% de su PIB, aproximadamente la mitad que las del Reino Unido y un tercio que las de Alemania.
Como clase de activo, el private equity está sobreponderado en los sectores relacionados con propiedad intelectual y servicios, en relación con el conjunto de la economía. Los aranceles, por su propia naturaleza, son impuestos a la importación de bienes. Aunque algunas empresas respaldadas por firmas de private equity podrían verse directamente afectadas por el aumento de los aranceles, el análisis de la firma de las carteras de capital inversión sugiere que la cartera diversificada típica está probablemente menos expuesta al riesgo arancelario que la economía en general.
Inflación: Las empresas respaldadas por capital privado han demostrado capacidad para proteger sus márgenes cuando suben los costes
Existe la preocupación de que algunas de las políticas propuestas por el presidente electo Trump -incluidos los recortes de impuestos (si aumentan el déficit), los aumentos de aranceles y la reducción de la mano de obra a través de una menor inmigración- podrían ser inflacionistas. Creemos que este resultado está lejos de ser seguro, ya que muchos de los aspectos más inflacionistas de esas políticas podrían evitarse y/o ser superados por otras fuerzas macroeconómicas y de mercado.
Si la inflación reapareciera, ¿qué significaría para el capital inversión? Afortunadamente, en la firma admiten tener ideas basadas en cómo los gestores de capital riesgo y las empresas respaldadas por capital riesgo respondieron tras la pandemia de COVID. En general, los fondos de capital riesgo gestionaron con éxito la inflación inducida por la pandemia: en general, las empresas de cartera lograron resolver los problemas de la cadena de suministro y proteger sus márgenes, al tiempo que continuaron generando mayores ingresos y ebitda.
Conclusión
Aunque las políticas e implicaciones de Trump 2.0 son difíciles de predecir, en la firma siguen siendo optimistas sobre la capacidad del capital riesgo para adaptarse a las cambiantes normas y condiciones del mercado; capitalizar las oportunidades y actuar agresivamente para mitigar el riesgo. «Esperamos que esto siga siendo así durante la transición de Estados Unidos a una nueva administración», aseguran en el informe.
