El banco estadounidense Morgan Stanley reportó resultados financieros mejores de lo esperado en el periodo junio-septiembre de este año; las cifras se sustentaron en sólidos resultados de la gestión de patrimonios, así como en la banca de inversión y el trading.
«La división de gestión patrimonial de Morgan Stanley registró ingresos y ganancias récord en el tercer trimestre, ya que su margen del 28,3% acercó a la unidad a su objetivo establecido desde hace mucho tiempo del 30%», dijo en un reporte el medio AdvisorHub.
El incremento en el margen antes de impuestos de la división de patrimonio se atribuye en gran parte al aumento de los activos bajo gestión basados en comisiones, una estrategia que ha resultado exitosa para Morgan Stanley en los últimos años.
En el tercer trimestre, la empresa registró ingresos netos de 3.188 millones de dólares, frente a los 2.408 millones registrados hace un año. El beneficio básico por acción de las operaciones continuadas fue de 1,91 dólares frente a los 1,39 del mismo periodo de 2023, mientras que el beneficio diluido por acción de las operaciones continuadas fue de 1,88 dólares frente a los 1,38 dólares de hace un año.
En el acumulado de los nueve meses del año en curso el beneficio neto fue de 9.676 millones de dólares, frente a los 7.570 millones de hace un año.
Por su parte los ingresos totales del trimestre fueron de 15.383 millones de dólares, un incremento de 15,9% frente a los 13.273 millones del mismo lapso del año previo.
La directora financiera de Morgan Stanley, Sharon Yeshaya se mostró optimista sobre el futuro, afirmando que el banco apenas está comenzando a capitalizar un entorno de mercado favorable; «lo mejor está por venir» dijo la ejecutiva anticipando un fortalecimiento continuo del banco en los mercados de capital.
Por su parte, Ted Pick, CEO de Morgan Stanley señaló que la banca de inversión está entrando en un ciclo de varios años de crecimiento, lo que beneficiará a la firma en la medida que las comisiones se recuperen. Asimismo, el banco está comprometido en fortalecer su negocio de gestión patrimonial, con la ambiciosa meta de alcanzar los 10 billones de dólares en activos bajo gestión a largo plazo.
De acuerdo a las cifras proporcionadas por la empresa en su reporte financiero, los nuevos activos netos aumentaron a 63.900 millones de dólares, 79% más que en el mismo trimestre del año anterior, mientras que los flujos basados en tarifas aumentaron 59% a 35.700 millones de dólares.
«El asesoramiento especializado tiene valor», dijo Sharon Yeshaya al referirse al aumento de las cuentas basadas en comisiones que pasaron de un 49% de los 4,65 billones de dólares gestionados en el canal dirigido por asesores de Morgan Stanley a un nivel de 50%,ya que según el banco los clientes recurren cada vez más a cuentas de asesoría para inversiones alternativas y estrategias de renta fija.
Elude los riesgos
Morgan Stanley pasó por momentos de turbulencia hace poco más de un año cuando trascendió que la Reserva Federal revisaba sus mecanismos de control para determinar si el banco disponía de controles suficientes para impedir que los clientes extranjeros blanquearan dinero, según reportaron medios como el Wall Street Journal.
En los mese sprevios Morgan Stanley anunció a sus asesores que comenzaría a cerrar cuentas internacionales que no cumplieran con determinados requisitos, como montos mínimos de dos, cinco y diez millones de dólares dependiendo el país de origen del cliente.
Sin embargo, este año el CEO de Morgan Stanley, Ted Pick, restó importancia a las consecuencias de las revisiones regulatorias de sus procesos de aperturas de cuentas en su división de wealth management, mientras que su CFO, Sharon Yeshaya, desestimó que los controles sobre el negocio internacional pudieran perjudicar los objetivos de la empresa.
Yeshaya dijo que las revisiones de los reguladores sobre el negocio internacional no generaban problemas en las metas previamente fijados de 10 billones de dólares (trillions en inglés) en activos gestionados, y un margen de beneficios del 30%, debido a que se trata de un negocio pequeño.
La gestora escandinava sigue su organizando convocatorias de sus desayunos nórdicos por toda la geografía española. En esta ocasión, sus dos próximos destinos serán A Coruña y Bilbao, el próximo 22 y 24 de octubre, respectivamente.
En ambos encuentros, Nordea AM repasará los aspectos macroeconómicos más importantes de cara a la recta final del año y presentarán una estrategia de renta fija y otra de renta variable que encajan en este entorno de mercado, dando respuesta a los principales retos de 2024.
En el caso de A Coruña, el desayuno tendrá lugar a las 9:30h en en Meliá María Pita, en Avda. Pedro Barrie de la Maza 3. Por su parte, en Bilbao, la cita será a las 9:30h en el Hotel Carlton, ubicado en Plaza Federico Moyúa, 2.
Para más información y apuntarse a cualquiera de los dos eventos, puede contactar con Nordea AM a través de este correo electrónico: clientservice.iberialatam@nordea.com
Foto cedidaChristine Lagarde, presidenta del BCE, durante la rueda de prensa posterior al Consejo de Gobierno del BCE de octubre.
El Banco Central Europeo (BCE) ha cumplido con las expectativas al anunciar una bajada de 25 puntos básicos para los tres tipos de interés oficiales. En consecuencia, los tipos aplicables a la facilidad de depósito, a las operaciones principales de financiación y a la facilidad marginal de crédito disminuirán hasta el 3,25 %, el 3,40 % y el 3,65 %, respectivamente, con efectos a partir del 23 de octubre de 2024.
Según explica el Consejo de Gobierno en su comunicado oficial, esta decisión se basa en su evaluación actualizada de las perspectivas de inflación, la dinámica de la inflación subyacente y la intensidad de la transmisión de la política monetaria. “La información más reciente sobre la inflación muestra que el proceso de desinflación continúa conforme a lo previsto. Las perspectivas de inflación también se ven afectadas por las recientes sorpresas a la baja en los indicadores de la actividad económica. Al mismo tiempo, las condiciones de financiación siguen siendo restrictivas”, explican.
En opinión de Felix Feather, economista de abrdn, la decisión del BCE de recortar hoy los tipos en 25 puntos básicos no constituye ninguna sorpresa. “Aunque la autoridad monetaria no se comprometió a realizar nuevos recortes, creemos que la forma en que el BCE ha planteado la decisión refuerza nuestras expectativas de que se produzcan tres recortes más hasta marzo de 2025”, explica. Y añade que “un shock inflacionista derivado de las tensiones en Oriente Medio podría inducir al BCE a actuar con mayor cautela”. Para Feather, el BCE podría recortar los tipos de forma más agresiva en solo caso de que el bloque entrara en recesión.
Según la previsión de Martin Wolburg, economista senior en Generali AM, parte del ecosistema de Generali Investments, con un tipo de interés oficial del 3,25% tras tres recortes de 25 puntos básicos, la política monetaria sigue siendo claramente restrictiva. “El BCE se volverá más pesimista y podría acelerar su ciclo de relajación, por lo que nuestra previsión de que no actuará en octubre está muy cerca de cumplirse. A partir de diciembre, pensamos que el BCE se inclinará por recortar los tipos en cada reunión, de modo que alcanzará antes nuestra previsión del 2,25% a finales de 2025, con el riesgo de que se produzcan aún más recortes”, afirma.
Perspectivas: inflación
Su previsión es que la inflación aumente en los siguientes meses, y que posteriormente descienda hasta el objetivo durante el próximo año, aunque reconoce que la inflación interna sigue siendo alta, dado que los salarios continúan subiendo a un ritmo elevado. Además prevén que las presiones sobre los costes laborales sigan moderándose de forma gradual, en un contexto en el que los beneficios amortiguan parcialmente su impacto sobre la inflación.
“El Consejo de Gobierno tiene la determinación de asegurar que la inflación vuelva a situarse pronto en su objetivo del 2 % a medio plazo y mantendrá los tipos de interés oficiales en niveles suficientemente restrictivos durante el tiempo que sea necesario para lograr ese objetivo. El Consejo de Gobierno continuará aplicando un enfoque dependiente de los datos, en el que las decisiones se adoptan en cada reunión, para determinar el nivel de restricción y su duración apropiados”, insiste la institución monetaria en su comunicado.
Según aclara, esto significa que sus decisiones sobre los tipos de interés se basarán en su valoración de las perspectivas de inflación teniendo en cuenta los nuevos datos económicos y financieros, la dinámica de la inflación subyacente y la intensidad de la transmisión de la política monetaria, sin comprometerse de antemano con ninguna senda concreta de tipos.
Sobre el comportamiento de la inflación, el economista senior en Generali AM señala que su retrocesoen medio de un crecimiento salarial entre sólido y fuerte respaldará el crecimiento de los ingresos reales. “Las esperanzas de una recuperación sostenida de la zona euro han resultado erróneas hasta ahora. Tras un buen comienzo de año, el crecimiento trimestral perdió impulso. Y lo que es aún más preocupante, los indicadores de confianza del tercer trimestre se deterioraron bruscamente y algunos, como el PMI compuesto, empezaron incluso a señalar una contracción de la actividad”, argumenta Wolburg.
En opinión de Henry Cook, economista senior del banco para Europa de MUFG, de aquí a la reunión de diciembre, habrá una amplia gama de datos clave que aportarán mayor claridad sobre la persistencia de la inflación subyacente. “Nuestra hipótesis de base es que el BCE seguirá recortando tipos en cada reunión y que el año que viene volverá a su ritmo de recortes trimestrales, en las reuniones de proyección, a medida que los tipos se acerquen a la neutralidad y mejore la demanda de los consumidores. Pero por ahora la flexibilidad seguirá estando a la orden del día y esperamos que el BCE continúe haciendo hincapié en su dependencia de los datos, al tiempo que tratan de restar importancia a la aceleración de la flexibilización de hoy”, afirma Cook.
¿Por qué el BCE acelera el ritmo de bajadas de tipos de interés? Según explica Miguel Ángel Rico, director de Inversiones de Creand AM, “Lagarde ha llegado a reconocer que la inflación podría alcanzar el objetivo del 2% incluso antes de lo previsto anteriormente. Y, además, en esta ocasión, claramente les ha influido la sorpresa que dio la Reserva Federal al bajar 0,50% en su pasada reunión de septiembre”. Para Rico un matiz importante es que en esta reunión no han revisado las proyecciones económicas, algo que harán en diciembre. “Es evidente que el recorte de tipos también lo realizan porque la economía europea puede que no esté recuperando tanto como esperaban. Dónde más se ha visto reflejada este recorte dovish por parte del BCE es en la cotización del euro, hemos visto al euro depreciarse frente al dólar tras la reunión”, añade.
Sobre el APP y el PEPP
Respecto al programa de compras de activos (APP), ha señalado que el tamaño de la cartera está reduciéndose a un ritmo mesurado y predecible, dado que el Eurosistema ha dejado de reinvertir el principal de los valores que van venciendo. Además, informa de que el Eurosistema ha dejado de reinvertir íntegramente el principal de los valores adquiridos en el marco del programa de compras de emergencia frente a la pandemia (PEPP) que van venciendo, lo que está reduciendo la cartera del programa en 7,5 mm de euros mensuales en promedio. El Consejo de Gobierno prevé poner fin a las reinversiones en el marco del PEPP a final de 2024.
Implicaciones para la inversión
Para Ben Nichols, Managing Director de RAW Capital Partners, el anuncio del BCE tendrá poco impacto en el mercado. Por ahora, el STOXX 600 ha mostrado un cauto optimismo y el euro ha subido ligeramente frente al dólar. Además, los rendimientos de los bonos de la zona euro apenas se han movido, lo que demuestra que el ajuste de los tipos ya había sido ampliamente anticipado por los inversores. “Para los inversores globales, la confianza del BCE en recortar la tasa de interés de nuevo, junto con las señales de otro posible recorte en diciembre, podría actuar como un catalizador para un aumento de la inversión. Los costes de endeudamiento están bajando, por lo que podríamos ver un mayor crecimiento económico en los próximos meses, lo que a su vez podría mejorar el atractivo de los activos europeos. Sin embargo, los inversores deben tener en cuenta la posible volatilidad del mercado si el BCE recorta las tasas de manera más agresiva que otros grandes bancos centrales, como la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra (BoE). De hecho, el BoE votará sobre las tasas de interés el 7 de noviembre, por lo que será un evento importante a seguir”, explica.
En su opinión, a corto plazo y a medida que se amplía la brecha en las políticas de tasas de interés, los mercados podrían volverse más inciertos, especialmente si las tensiones geopolíticas empeoran en las próximas semanas y meses. “Por lo tanto, es importante que los inversores prioricen la agilidad y la diversificación mientras buscan mitigar los posibles riesgos para sus carteras”, comenta Nichols.
Por su parte, el director de estrategia de la firma de asesoramiento financiero independiente Nextep Finance, Víctor Alvargonzález, asegura que el BCE debería estar “más atento” a las presiones desinflacionistas a las que se enfrenta la eurozona tras bajar de nuevo este jueves en 25 puntos básicos los tipos de interés. En su opinión, en estos momentos, la inflación en Europa “ya está por debajo del objetivo del BCE” y China está en una situación deflacionaria que exporta al resto del mundo. Esto junto a una Alemania en recesión y el resto de países de la Unión Europea “estancados” en cuanto al crecimiento económico son, a juicio del experto, los “principales riesgos” que tiene enfrente el organismo que dirige Christine Lagarde.
Para celebrar su trigésimo aniversario, la gestora chilena Moneda Patria Investments está optando por el arte. Además de realizar una instalación artística temporal en el Parque Bicentenario, en Santiago, la firma llevará a cabo una serie de actividades culturales gratuitas.
La instalación, titulada “Cardumen, transformación en movimiento”, estará disponible para el público a partir de este jueves 17 de octubre y se extenderá hasta el 7 de noviembre, según informó la gestora a través de un comunicado. El parque, por su parte, se ubica en la comuna de Las Condes.
“Cardumen” es una obra de arte que muta permanentemente, convirtiéndose en una obra nueva cada semana. Se trata de una estructura de gran tamaño que cambia de forma y tiene la capacidad de transformar los espacios e interactuar con los visitantes, indicaron.
La obra, creada por el estudio Siglo 22 Arquitectos, está constituida de un manto de malla de aluminio de más de 500 metros cuadrados –con un peso de 2 toneladas– sostenido por nueve alzahombres, que fluctuarán entre los 12 y 15 metros de altura. El objeto flotante irá cambiando de forma y posición cada semana, inspirado en la fluidez y sincronización de un cardumen de peces.
El montaje de la estructura se llevó a cabo entre el 10 y el 15 de octubre. Está previsto que la instalación inicie el día con una nueva posición, la posición horizontal, el martes 22 de octubre y que amanezca en posición vertical el miércoles 30 del mismo mes. El desmontaje, por su parte, está proyectado para el fin de semana del 8 de noviembre.
Se trata de una instalación contemporánea, que se aleja de la convencional exposición de arte fija, destacaron desde Moneda Patria.
Además, esta estructura será el escenario de una serie de actividades culturales gratuitas, producidas en conjunto con la Corporación Cultural de Vitacura y con la participación de destacados artistas chilenos, como el director de orquesta Sebastián Errázuriz y la actriz y dramaturga Manuela Oyarzún.
Errázuriz abrirá la celebración de la firma financiera con un concierto inaugural, titulado “Rito y ofrenda”. Se realizará el jueves 17 de octubre a las 20.00 horas y busca ser una experiencia musical única.
Con miras a un público más infantil, el sábado 19 de octubre habrá una actividad de cuentacuentos a las 12.00 horas, apuntando a familias y niños. Una semana después, a las 12.00 horas del 26 de octubre, se llevará a cabo el espectáculo “Show de magia con el Mago Farfani”.
Oyarzún tendrá su turno en “Cardumen” el martes 5 de noviembre a las 20.00 horas, donde presentará su instalación escénica sensorial titulada “HADO”. Con una atmósfera creada a punta de sonido y luz, actores y músicos crearán un mundo de seres mitológicos relacionados con el agua, a partir de la investigación “Los cristales del agua”, de Masaru Emoto.
Finalmente, el evento cerrará con un broche musical. El miércoles 6 de noviembre contará con un concierto de blues con el músico JC Smith, a las 19.30 horas.
“Nuestro rol no es solo invertir los recursos que nos han confiado nuestros clientes, sino también es aportar valor a la sociedad de la que somos parte. Hoy celebramos nuestros treinta años con ‘Cardumen’, una instalación de arte y arquitectura abierta a la comunidad, que invita a habitarla y recorrerla, y que, como manto, albergará espectáculos culturales de gran nivel y gratuitos”, asegura el presidente de Moneda y director de Patria Investments, Pablo Echeverría, en la nota de prensa.
LinkedInAndrés Sansone, economista jefe de Banco Santander Chile
La rama chilena de Banco Santander tiene un nuevo economista jefe a bordo, directo desde la cúpula del Ministerio de Hacienda de Chile. Se trata de Andrés Sansone, quien vuelve al sector privado tras 12 años en el mundo público.
La firma de matriz española anunció el nombramiento a través de un comunicado, destacando la trayectoria previa del economista. Hasta ahora, se desempeñaba como coordinador Macroeconómico y jefe de asesores del ministerio liderado por Mario Marcel.
Anteriormente, Sansone pasó siete años y medio en el Banco Central de Chile. Ahí, ocupó los cargos de jefe del Departamento de Análisis de Coyuntura, economista senior del Departamento de Análisis Internacional y jefe del Grupo de Actividad y Demanda del Departamento de Análisis de Coyuntura, según consigna su perfil profesional de LinkedIn.
Además, entre 2017 y 2018 se desempeñó como economista en el Departamento de Economía de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE), donde contribuyó a la investigación y análisis de políticas económicas internacionales.
Respecto de su trayectoria en el sector privado, el profesional trabajó como economista en el Departamento de Estudios para Países Emergentes de Evalueserve, apoyando a Deutsche Bank en el análisis de las principales economías latinoamericanas, y analista de EY.
Sansone es economista de la Universidad de Cuyo y tiene un magíster en Economía de la Arizona State University.
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No es novedad que los REITs sufrieron una baja sustancial a raíz de la suba de tasas por parte de la Fed en los últimos años. Mucho se dijo sobre un hard y un soft landing, pero la realidad es que estas acciones sufrieron caídas comparables con lo que sucede en periodos de recesión, una recesión que nunca llegó.
Consideramos que es un sector que se encuentra atrasado en términos de valuaciones y que podría ser beneficiado tras más recortes de tasas por parte de la Fed. Cabe mencionar que, comparados a valores históricos, podríamos considerar también un momento de entrada más que interesante.
El Real Estate americano se está negociando a múltiplos bajos en comparación con las acciones:
Fuente: NB
Correlación y reacción frente a baja de tasas
En este tiempo vimos que los REITs se correlacionaron mucho con la tasa de interés, particularmente la de 10 años. Desde que la Reserva Federal comenzó a subir las tasas en marzo de 2022, los REITs han tenido un rendimiento inferior al del mercado de renta variable en general. Cuando la inflación persistente impidió que esos recortes se materializaran, los REITs volvieron a quedarse rezagados respecto al mercado, igualmente obteniendo altos ingresos por rentas (su negocio principal). El desfase acumulado alcanzó su punto más amplio el pasado julio, con 43% de brecha vs SPY.
Fuente: NB
Los datos de los ciclos de tasas de interés de los últimos 30 años, mostrados en la segunda imagen, nos sugieren que los REITs han comenzado a superar al mercado accionario desde el momento de la última subida de tasas. Al cabo de un año, en promedio, han generado un retorno de más del 20% en el pasado. En esta ocasión, desde la última subida de tasas de la Reserva Federal en julio de 2023, los REITs han subido alrededor del 15%. En los últimos dos meses, los REITs han estado cerrando rápidamente su brecha de rendimiento a largo plazo frente al mercado en general.
Fuente: NB
¿Por qué Real Estate Líquido o REITs?
Algunos breves puntos que lo resumen.
Rentas aún elevadas mantienen un incremento en los ingresos de los REITs (Net Operating Income elevado), mejorando los balances en estos años a pesar de que las acciones estuvieron a la baja.
Bajo nivel de apalancamiento y madurez de deuda más adelante en el tiempo, con el apalancamiento bajando también gracias al mayor cash flow.
Diferencia en retornos entre mercado público y privado similar al 2008, marcando una oportunidad de recuperación en el mercado líquido (considerar que en 2008 la crisis se originó adyacente al sector inmobiliario).
Históricamente, las recuperaciones en esta clase de activo fueron rápidas y significativas. Aún más tras haber alcanzado el techo en la subida de tasas.
Históricamente el retorno de esta clase de activos vs el S&P 500 fue más que interesante.
Diferencia en allocation vs Private Real Estate, más diversificación, menos concentración y pragmatismo, el manager puede rotar entre diversos sectores inmediatamente para poder mitigar impacto o aprovechar oportunidades de mercado. Notar que cada sector cuenta con ciclicidades bien distintas a otros en general.
Valuaciones atractivas vs US Equity y un nivel de Earnings Growth con mayor estabilidad histórica. Además mucho dinero salió del sector, potencial de recuperación mediante flujo de inversionistas.
Consideramos que los inversores del mundo están en busca de nuevas historias de inversión. Si miramos el mundo, y miramos sectores rezagados, creemos que acciones de empresas americanas del sector de real estate deberían ser consideradas en portafolios de inversión buscando oportunidades.
Tribuna de José Noguerol y Florencio Mas, managing partners de BECON IM, y Lucas Martins, partner de la firma.
Los gestores de activos europeos reciben con agrado la declaración conjunta de la Comisión Europea, ESMA y el BCE, que marca un avance firme y «acelera el trabajo técnico» necesario para preparar la transición de la UE hacia T+1.
Desde Efama (Asociación Europea de Fondos de Inversión y Gestión de Activos) aplauden la declaración que esta semana han emitido estas instituciones europeas sobre la reducción del ciclo estándar de liquidación de valores. Según ha expresado la organización profesional, está de acuerdo en que la creación de una estructura de gobernanza es un paso urgente y necesario para establecer una hoja de ruta definitiva para la transición en Europa.
Además, Efama coincide plenamente con la lógica subyacente a este movimiento. “La falta de alineación con un mercado clave como el de EE.UU. genera costos continuos que, en última instancia, recaen en el inversor final. A largo plazo, esto también perjudicará la competitividad de nuestros productos frente a otras alternativas, especialmente entre los inversores globales”, argumentan.
Según han explicado, la declaración se refiere a la interconexión de los mercados de la UE con otras jurisdicciones en Europa y la necesidad de coordinar el calendario de esta transición. También señala la necesidad de acelerar el trabajo técnico para facilitar dicha coordinación.
Por su parte, los miembros de Efama comparten plenamente esta visión y creen que finales de 2027, como actualmente se indica para el Reino Unido, es una fecha factible para una transición más amplia en Europa, que incluya al Reino Unido y Suiza, y están listos para apoyar el trabajo del nuevo grupo que se establecerá próximamente.
En un momento cuando los principales bancos centrales del mundo empiezan a bajar los tipos de interés, muchos inversores están considerando algún tipo de reposicionamiento para sus carteras que, en muchos casos, incluye iniciar asignaciones, o aumentarlas, a los mercados emergentes.
Como inversores centrados en los mercados emergentes, el equipo observa tres factores clave que los inversores deberían tener en cuenta a la hora de evaluar la deuda de mercados emergentes como clase de activo.
En primer lugar, el argumento estratégico de la deuda de mercados emergentes. Una asignación a esta clase de activos en particular puede aportar tres ventajas clave: diversificación, posibilidad de obtener mayores ingresos y oportunidades de obtener mayores rentabilidades.
En segundo lugar, el argumento táctico de la deuda de los mercados emergentes sigue siendo muy sólido a día de hoy. El actual entorno macroeconómico se caracteriza por un dólar estadounidense moderadamente fuerte, restricción en la política monetaria posterior al pico y unos fundamentales más sólidos en muchos de los mercados emergentes frente a muchos de los mercados desarrollados en términos generales. Esta combinación de factores debería respaldar a la deuda de los mercados emergentes.
Por su parte, las valoraciones en este segmento se encuentran en un momento atractivo frente a muchas otras áreas de los mercados capitales. La mejor muestra de ello está representada por el elevado nivel actual de las tires reales en los diferentes mercados emergentes frente a los niveles de los últimos 15 años.
Fuente: Bloomberg, J.P. Morgan, Morgan Stanley Investment Management. Los datos abarcan del 1/1/2008 al 8/31/2024. Los rendimientos reales se calculan como rendimientos nominales menos la inflación general prevista en 18-30 meses por los economistas encuestados por Bloomberg. Excluye a Argentina, Turquía y Rumanía. Las previsiones/estimaciones se basan en las condiciones actuales del mercado, están sujetas a cambios y pueden no llegar a materializarse necesariamente. Los datos facilitados se facilitan exclusivamente con fines informativos. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. Los puntos de vista y las opiniones que se expresan son los del equipo de Deuda de Mercados Emergentes de Morgan Stanley Investment Management en el momento de redactar este documento y pueden variar en cualquier momento debido a las condiciones del mercado, económicas o de otro tipo, y es posible que no lleguen a materializarse. Las previsiones/estimaciones se basan en las condiciones actuales del mercado, están sujetas a cambios y pueden no llegar a materializarse necesariamente.
Desde el punto de vista táctico, el gran interés que ha observado el equipo últimamente hacia esta clase de activos sugiere que podría producirse una reversión de las salidas netas de los últimos dos años y medio, a medida que la búsqueda de riesgo comience a ajustarse al cambiante mercado global.
Por último, el equipo considera que dentro de los mercados emergentes existen numerosos puntos de inflexión en todo el mundo. La gran variedad de resultados que observa el equipo en las economías emergentes crea un entorno especialmente apto para la selección de países, un aspecto central para las cerca de 50 personas que forman el equipo desde hace 40 años.
Con el fin de maximizar todos los beneficios que brindan la diversificación, los ingresos y la rentabilidad, los inversores deben buscar gestores capaces de analizar, seleccionar e invertir en las oportunidades más atractivas de divisas, tipos de interés, deuda soberana y crédito. Un conjunto de oportunidades tan amplio y diverso requiere una gran capacidad de “research”, así como una infraestructura de “trading” y operacional necesaria para poder acceder a las acciones más difíciles de alcanzar.
Tribuna de Brad Godfrey, co director de mercados emergentes de Morgan Stanley IM.
A falta de pocas semanas de las elecciones presidenciales en EE.UU. y a dos meses de acabar el año, el nivel de optimismo de los gestores de fondos a nivel global es el mayor desde 2020, según BofA. Un sentimiento que ha quedado claramente reflejado en su encuesta mensual a través varios datos: su índice Bull&Bear sube un 7,1 y se ha experimentado el mayor incremento en las expectativas de crecimiento desde mayo de 2020, en la asignación a renta variable desde junio de 2020 y una caída récord en el peso de los bonos en las carteras.
“Nuestra medida más amplia del sentimiento del FMS, basada en niveles de efectivo, asignación de acciones y expectativas de crecimiento económico, aumentó de 3,8 a 5,6, su mayor subida mensual desde junio de 2020. El nivel de efectivo cayó del 4,2% al 3,9%, el nivel más bajo desde febrero de 2021. A medida que el nivel de efectivo cayó por debajo del 4%, la regla de efectivo global de BofA para el FMS activó su primera señal contraria de ‘venta’ desde junio de 2024. Desde 2011, ha habido 11 señales de ‘venta’ anteriores que mostraron rendimientos de renta variable global (ACWI) del -2,5% en el mes posterior y del -0,8% en los tres meses posteriores a que se activara esta señal”, explican desde BofA.
Otro dato relevante que refleja este optimismo es que los precios de los activos están impulsando al alza las expectativas de crecimiento económico. Además, la encuesta refleja que los gestores estiman que la probabilidad de un “aterrizaje suave” por parte de la Fed es del 76%, mientras que el «no aterrizaje» ahora es el principal escenario alternativo con un 14% (frente al 7%), seguido por el «aterrizaje brusco» con un 8%.
Por último, la encuesta recoge el sentimiento y opinión de los gestores globales tras el paquete de estímulos que ha anunciado China. En este sentido, consideran que el “mayor ganador” de estas iniciativas serán las acciones de mercados emergentes (47%) y las materias primas (41%). En cambio, indicaron que los bonos gubernamentales (41%) y las acciones japonesas (33%) serán los mayores «perdedores» tras los anuncios de estímulo en China.
A la hora de hablar de riesgos, el conflicto geopolítico se considera el mayor riesgo de cola. Llama la atención que un 33% ve el conflicto geopolítico como el mayor «riesgo de cola», frente al 19% del mes pasado. Según concluye la entidad, las preocupaciones sobre la aceleración de la inflación continuaron aumentando, pasando del 18% al 26%, y las preocupaciones sobre una recesión en EE.UU. disminuyeron al 19% frente al 40%, que era el mayor riesgo en septiembre.
Por último, la encuesta también refleja el próximo evento político: las elecciones presidenciales en EE.UU. “Al preguntar sobre el impacto de una «barrida» electoral en EE.UU., es decir, que el mismo partido gane la Casa Blanca y el Congreso, el 47% considera que el resultado sería negativo para el S&P 500, mientras que el 28% lo ve como positivo para las acciones. Un 66% de los inversores piensa que este escenario se traduciría en mayores rendimientos de bonos, mientras que solo un 12% espera menores rendimientos de bonos. Los inversores están algo divididos sobre el impacto que tendría en el dólar estadounidense: el 43% espera un dólar más fuerte, mientras que el 35% espera un dólar más débil”, indican desde BofA.
Principales asignaciones
Según muestran los resultados de la encuesta, los inversores aumentaron su asignación a acciones, registrándose el mayor crecimiento desde junio de 2020. “Un 31% de los inversores tienen sobreponderación en acciones, frente al 11% del mes pasado. En cuanto a las asignaciones, un 18% tiene infraponderación en bonos gubernamentales y un 32% tiene sobreponderación en bonos corporativos”, añaden.
Si analizamos los sectores, se redujo la exposición a sectores defensivos (por ejemplo, productos básicos, servicios públicos) y se vio una rotación hacia sectores cíclicos (por ejemplo, consumo discrecional, industriales y energía). “La asignación a productos básicos cayó al ritmo más rápido desde 2005, mientras que la asignación a consumo discrecional tuvo el mayor aumento mensual registrado desde 2005”, matizan desde BofA. En este sentido, en términos relativos, los inversores tienen la mayor infraponderación en productos básicos frente al consumo discrecional desde diciembre de 2021.
Tras analizar las 100 mayores familias de fondos en Europa, Morningstar ha llegado a dos conclusiones clave: el fuerte auge de las estrategias de fondos pasivos y la falta de diversidad de género en la gestión de activos. Además, según su informe Fund Family Digest, los flujos hacia los fondos pasivos han seguido siendo fuertes, beneficiando a gigantes como BlackRock (a través de su gama de ETFs iShares), DWS (Xtrackers), Amundi (Lyxor), Vanguard y State Street.
“Probablemente pasarán años antes de que las estrategias pasivas en Europa alcancen el mismo nivel de adopción que tienen en los EE.UU., pero su cuota de mercado sigue creciendo de manera constante”, señala el documento. Por ejemplo, Invesco ofrece una combinación de estrategias activas y pasivas en ETFs, y ha mostrado interés en experimentar con nuevas estructuras y clases de activos, incluido el lanzamiento de un ETF de bitcoin spot. Según el informe, las estrategias pasivas ahora representan el 56% de los activos bajo gestión (AUM) de la firma en Europa, en comparación con el 34% de hace tres años.
“Si bien las estrategias pasivas están ganando terreno en Europa, su dominio aún no se equipara con el de los EE.UU. Gigantes como BlackRock (iShares) y Vanguard continúan liderando este movimiento, pero otros están alcanzándolos. Por ejemplo, Amundi ahora tiene más de la mitad de sus activos en estrategias pasivas, debido a la adquisición de Lyxor en 2022. Aunque los ETFs pasivos son comunes, los ETFs activos representan una pequeña pero creciente parte del mercado de fondos europeos”, comenta Thomas DeFauw, analista de Investigación de Gestores en Morningstar.
Además de la fuerte presencia de Invesco y Amundi en el mercado, destaca que BlackRock, incluyendo su marca iShares, ocupa el primer lugar en activos bajo gestión, al igual que en 2023. En total, el grupo gestiona más de 1.4 billones de euros en sus fondos mutuos europeos y ETFs.
Principales tendencias
Según revela el informe, una de las tendencias que se observan ahora en el mercado es que los ETFs activos continúan representando una pequeña porción del mercado de fondos europeos, en concreto alrededor del 2% del total de los activos bajo gestión, pero están en aumento, ya que se consideran alternativas de bajo costo a los fondos mutuos activos caros. Sin duda, los fondos pasivos, y sus empresas matrices, continúan ganando cuota de mercado en Europa, aunque aún no han logrado el mismo dominio que disfrutan en los EE.UU..
Por último, el informe de Morningstar destaca que, a pesar de un enfoque generalizado en la diversidad y la inclusión en la industria, la representación femenina entre los gestores de carteras en la gestión de activos sigue siendo decepcionantemente baja en la mayoría de las firmas de fondos.
“En más de la mitad de las firmas con un alto nivel de transparencia (definido por tasas de divulgación de equipos de gestión de fondos por encima del 95%), menos del 10% de los gestores nombrados son mujeres. Comgest, Baillie Gifford, Capital Group, AMF Fonder, MFS, Carmignac y Candriam lo hacen mejor, con Comgest ocupando el primer lugar con casi un tercio de representación femenina”, concluyen.
