MSCI y Moody’s Corporation han anunciado un acuerdo de asociación estratégica, aprovechando las fortalezas de cada uno para brindar una mayor transparencia sobre ESG y sostenibilidad a los mercados y potenciar mejores decisiones. Fruto de esta alianza, Moody’s aprovechará los datos y modelos de sostenibilidad de MSCI, que son utilizados por los mayores administradores y propietarios de activos del mundo. Además, el acuerdo incluye el acceso a las calificaciones y contenidos ESG líderes de la industria de MSCI, que miden la gestión de una empresa de los riesgos y oportunidades ESG financieramente relevantes.
Con acceso a los datos de MSCI, Moody’s planea, a largo plazo, migrar sus datos y puntuaciones ESG existentes para ofrecer el contenido de sostenibilidad de MSCI a través de una variedad de soluciones que sirven a los clientes de Moody’s en los sectores bancario, asegurador y corporativo.
Por su parte, MSCI obtendrá acceso a la base de datos Orbis de Moody’s, la principal fuente mundial de información con datos sobre más de 500 millones de entidades, para ampliar su cobertura ESG de empresas privadas. Además, MSCI y Moody’s explorarán soluciones que aprovechen los datos de empresas privadas y los modelos de calificación crediticia de Moody’s para proporcionar una mayor comprensión del mercado de crédito privado.
“Moody’s se complace en asociarse con MSCI, un líder en soluciones para la comunidad de inversión global y un pionero en ESG y sostenibilidad. Esta es una verdadera situación win-win, ya que los clientes de Moody’s obtendrán acceso al reconocido contenido ESG de MSCI y los clientes de MSCI obtendrán acceso a la experiencia, datos y conocimientos de evaluación de riesgos de clase mundial de Moody’s”, ha destacado Rob Fauber, presidente y CEO de Moody’s.
Por su parte, Henry A. Fernandez, presidente y CEO de MSCI, ha señalado: “Estamos excepcionalmente complacidos de asociarnos con Moody’s para ofrecer los datos ESG y de sostenibilidad de MSCI a la amplia base de clientes globales de Moody’s. La sostenibilidad sigue siendo una de las tendencias más importantes que están transformando el panorama de la inversión global, y el cambio hacia los activos privados es otra. Este acuerdo ayudará a MSCI a expandir nuestra cobertura ESG de empresas privadas y ofrecer soluciones mejoradas a través de segmentos de clientes y clases de activos”.
Desde la firma matizan que este acuerdo no afecta a Moody’s Ratings, la agencia de calificación crediticia, que continuará proporcionando transparencia sobre los impactos materiales de los factores ESG en sus calificaciones crediticias a través de sus puntajes de impacto crediticio y puntajes de perfil del emisor patentados. Moody’s Ratings también continuará ofreciendo sus productos de financiamiento sostenible, incluidas Opiniones de Segunda Parte y Evaluaciones de Cero Neto. Además, Moody’s sigue comprometida a proporcionar a sus clientes soluciones climáticas líderes en el mercado.
La media de edad de los CEO de las empresas que forman la lista de Fortune 500 es de 58 años, con solo tres de ellos superando la barrera de los 80 años: Warren Buffet, con 93, y Robert Greenberg, de Sketchers, y Albert Nahmad, de Watsco, con 83 años.
Las capacidades cognitivas disminuyen en mayor o menor medida según vamos cumpliendo años y afectan de manera desigual a nuestro desempeño dependiendo del tipo de responsabilidades profesionales que enfrentemos. A partir de los 80 años, además, las probabilidades de fallecimiento comienzan a incrementarse exponencialmente, y el actual presidente de EE.UU., de salir victorioso en noviembre, finalizaría su segundo mandato con 86 años.
Por eso, es sorprendente que el Partido Demócrata haya esperado al debate de la semana pasada para plantearse seriamente la idoneidad de Joe Biden como candidato para las presidenciales, algo que habría podido hacer cuando hace casi un año una encuesta de AP, a la que los medios dieron bastante difusión, mostraba que los estadounidenses entendían que Biden era demasiado mayor para considerar una reválida como presidente.
Ciertamente, Donald Trump es también casi octogenario (78). Pero a estas edades, 3-4 años pueden marcar una diferencia, como muestra el declive de Biden desde su toma de posesión en 2020, algo que los encuestados por CNN dejaron de manifiesto, con un 77%, y de forma inusualmente aplastante, dando la victoria en el debate a Trump.
La onda expansiva del primer careo Biden–Trump aún no se ha dejado sentir con toda su fuerza en las encuestas, pero un análisis de Ipsos revela que la confianza de los votantes en las capacidades de Biden para liderar el país han caído aún más. La conclusión es la misma que arroja el sondeo del “New York Times”, que da a Trump 6 puntos de ventaja (cuando antes del debate solo eran 3). O el del “Wall Street Journal”, que refleja la misma distancia entre ambos y que señala que un 76% de los participantes demócratas no ven a Biden en condiciones para continuar otros 4 años.
Un artículo del viernes, también en el “Wall Street Journal”, comenzaba a filtrar las dudas crecientes entre los demócratas respecto a la idoneidad de Biden como representante del partido en las presidenciales, que podría ser sustituido por Kamala Harris (la opción más probable) o Gavin Newsom, y evitar que Trump exprima el resultado del debate como arma electoral.
A priori, y como muestran las apuestas (ver gráfica abajo: PredictIt con un 59% de probabilidad de victoria para Trump después del debate, dando casi por hecho que Kamala Harris sustituirá a Joe Biden en el ticket electoral) este sería un movimiento que mitigaría los daños, porque consolidaría el voto de los demócratas indecisos ante la situación de Biden. Pero no dejaría de ser un parche. Cualquiera de las dos alternativas partiría con desventaja al incorporarse tarde a la campaña: la convención demócrata, que marcaría la última oportunidad para sustituir a Biden, tendrá lugar en Chicago del 19 al 22 de agosto y las elecciones son el 7 de noviembre. Por otro lado, la popularidad de Kamala Harris, superando la del actual presidente, no deja de ser mediocre.
La reacción de los mercados, en términos generales, también pone en valor un incremento en las posibilidades electorales del candidato republicano. Después de las subidas de las últimas semanas, el precio de la deuda pública ajustó a la baja por el tramo largo (bear steepening) ante el supuesto despilfarro en materia fiscal que se asocia a la agenda de los republicanos; algunas divisas latinoamericanas corrigieron ante la amenaza de renovadas sanciones comerciales y/o aranceles y la bolsa ha seguido subiendo.
Aunque a corto plazo el bono del Tesoro de EE.UU. podría sufrir ante una consolidación del liderazgo de Donald Trump, el ejemplo de Japón (que en algo más de 20 años ha pasado de una deuda sobre PIB del 100% al 225%) diluye las probabilidades del peor escenario. Estados Unidos, como Japón, mantiene la tenencia de su deuda pública cerca de casa (aproximadamente un 74,9% está en manos de inversores domésticos, como familias o empresas, y en las arcas de organismos federales como la Seguridad Social y Medicare), y algo más de un 23% en poder de institucionales extranjeros, que incluye banqueros centrales y corporaciones financieras en centros de negocio internacional como Reino Unido, Suiza, Luxemburgo o Caimán.
En tanto, mientras que la divisa de referencia para el comercio y la inversión a nivel internacional continúe siendo el dólar, y aunque se mantenga la tendencia hacia la diversificación de los bancos centrales, no parece que EE.UU. vaya a tener demasiados problemas para refinanciarse en el medio plazo.
También es importante considerar que ceteris paribus, como deja de manifiesto el último informe de la Oficina Presupuestaria del Congreso (CBO), la trayectoria del déficit presupuestario estadounidense, que se estima se mantendrá cerca del 7% del PIB en 2034 con un 122% de deuda sobre PIB, debería ser preocupante para demócratas y para republicanos por igual, con independencia de las preferencias de sus bases, que no están cerca de la austeridad. El CBO estima que la Seguridad Social agotará sus recursos en 2033, obligando a quien entonces ocupe la Casa Blanca a recortar el valor de prestaciones en un 20%-30% aproximadamente, o a incrementar impuestos de manera significativa.
Por ello, es factible pensar que el partido rojo, de resultar ganador en los comicios de noviembre, buscará ajustes en el gasto discrecional para compensar –al menos parcialmente– una hipotética extensión a la Ley de Empleos y Reducción de Impuestos (TCJA, 2017), que expiraría en 2025. El riesgo para la cotización de la deuda pública vía incremento en la prima por plazo queda lejos, aunque sin duda es algo que debemos monitorear.
Los pronósticos apuntan a que el coste de los intereses de la deuda federal de los Estados Unidos como porcentaje de los ingresos aumentará en los próximos años. En base al repunte en niveles de deuda y la campaña de subidas de tipos de 2022-2023, se espera que los pagos de intereses consuman alrededor del 20,3% de los ingresos en 2025, superando el máximo anterior del 18,4% establecido en 1991.
En 2023, el gobierno estadounidense dedicó 658.000 millones de dólares a pagos (netos) de intereses, o un 2,4% del PIB. Las proyecciones indican que esta cifra seguirá creciendo, alcanzando potencialmente el 3,9% del PIB en 2034. Este aumento significativo pondrá presión sobre el presupuesto federal, dificultando la financiación de otros programas y servicios esenciales que son derechos de los ciudadanos (Medicaid, Medicare, Seguridad Social, subsidio de desempleo).
Se espera que el creciente coste del servicio de la deuda pública supere el gasto en programas federales clave como Medicaid y defensa en la próxima década. Para 2033, los pagos de intereses podrían representar el 14% del total de los desembolsos federales, duplicando el porcentaje gastado en 2022.
Aunque el deterioro es indiscutible, de acuerdo con la base de datos del Banco Mundial, las diferencias aún son notables si comparamos la situación en Estados Unidos con la que precedió a la crisis de deuda en Nueva Zelanda en los 80, Canadá a principios de los años 90, Grecia o Suecia.
Además de mantener la inflación bajo control y preservar el pleno empleo, la Fed tiene como “tercer mandato” velar por la estabilidad financiera. Y en un contexto como el que dibuja el informe del CBO, esto pasa por evitar en la medida de lo posible tensionar en exceso el coste del dinero.
En este sentido, las declaraciones de Jerome Powell en Sintra (donde explicó que la inflación parece estar «de nuevo en una senda desinflacionaria») y las minutas de la última reunión de la Fed (que destilaba preocupación acerca de las perspectivas para el crecimiento y el empleo) inciden sobre la posibilidad de sorpresas positivas en lo que respecta a la dirección de la política monetaria. El PCE subyacente está ya por debajo del objetivo marcado para diciembre de 2024 (2,6% vs. 2,8%) y el paro en línea con el pronóstico marcado por los banqueros centrales estadounidenses (4%).
La actualización de la encuesta JOLTs, que salió algo mejor pero ajustó el dato de mayo a la baja, muestra que las peticiones de subsidio de desempleo han entrado en una clara tendencia alcista, lo que sugiere las dificultades para recolocarse ante la pérdida del trabajo. La debilidad en el ISM Servicios de junio, que sorprendentemente entra en zona de contracción (48,8 ante expectativas de consenso de 52,7, con el subíndice de nuevos pedidos desplomándose a 47,3 frente a 54,1 en mayo) o –como explicábamos la semana pasada–, el estancamiento en la incipiente recuperación en la actividad industrial al que apunta el ISM manufacturas (48,5 vs. 49,1 esperado, mostrando debilidad en los subcomponentes de empleo, pedidos para la exportación o producción), son síntomas de una economía que se está ralentizando.
Los miembros de la Fed mostraron su preocupación en este sentido, sugiriendo que la serie de nóminas puede estar mostrando una cara demasiado amable de la situación en el mercado de trabajo. También observaron que los hogares con ingresos moderados/bajos enfrentan tensiones cada vez mayores al intentar hacer frente al aumento de los costes de vida, sin contar ya con los ahorros acumulados durante la pandemia.
La economía, como demuestran los datos y los comentarios de la Fed, se está desacelerando. Los inversores continúan en modo “malo es bueno” y, como explicábamos la semana pasada, el consenso es de aterrizaje suave. Técnicamente, el S&P está en sobrecompra, el sentimiento es de optimismo y la bolsa no está barata.
Pronto comenzaremos a escuchar a los equipos directivos anunciar su desempeño en el segundo trimestre, y las expectativas son exigentes con un crecimiento de 9% en BPA, el mayor desde 2021.
El sentimiento es ahora el soporte principal de este mercado, y por eso merece la pena vigilar lo que hace el “dinero caliente”. En este sentido, la cotización de bitcoin está reaccionando a la fortaleza del dólar (y lo que implica), rompiendo niveles relevantes de soporte que puede resultar en una caída mucho más pronunciada. ¿Qué relevancia tiene esto para la bolsa? El bitcoin, como ven en la gráfica, es una “apuesta en esteroides” al movimiento en la prima de riesgo del mercado de acciones, y las caídas de esta semana no auguran nada bueno para los bolsistas.
Foto cedidaCarlos Torres Vila, presidente de BBVA, y Onur Genç, consejero delegado.
Los accionistas de BBVA han aprobado la ampliación de capital necesaria para la integración con Banco Sabadell. Según ha informado la entidad, con el 96% de votos a favor, han dado “su apoyo decidido a la ampliación de capital necesaria para extender nuestra oferta a los accionistas de Banco Sabadell”, ha afirmado el presidente de BBVA, Carlos Torres Vila. Durante su discurso, ha asegurado que confían plenamente en el éxito de la operación y destacado que esta unión permitirá ganar escala y acometer las necesarias inversiones en tecnología que el sector financiero requiere para competir globalmente. “Hoy damos un paso muy relevante para avanzar en el proyecto más atractivo de la banca europea”, ha señalado en la Junta General Extraordinaria celebrada en Bilbao.
La cita de los accionistas de BBVA tenía hoy un objetivo muy sencillo: aprobar el aumento de capital necesario para el canje de acciones que hemos ofrecido a los accionistas de Banco Sabadell. En concreto, el BBVA ofrece a los accionistas de Sabadell un canje de acciones que consiste en 1 acción de BBVA por cada 4,83 de sus acciones. Por lo tanto, para atender a este canje, se ha aprobado la emisión de hasta un máximo de 1.126 millones de nuevas acciones ordinarias, que se destinarán a aquellos accionistas de Banco Sabadell. Una transacción, según ha insistido Torres Vila, «enormemente atractiva; una combinación muy potente de los dos bancos, que creará valor para todos nuestros grupos de interés».
Proponer una ampliación de capital no es algo extraño. Según ha explicado, una clave adicional del éxito de la entidad es la disciplina que tienen la asignación de capital, «guiada siempre por la creación de valor para nuestros accionistas». Así, durante los últimos 10 años, el banco ha desinvertido de ciertos mercados para destinarlo a «oportunidades con mayor capacidad de generación de valor», como han sido las franquicias en México, Turquía o España. En este sentido, Torres Vila añade que, de hecho, «la oferta por Banco Sabadell se encuadra en este mismo marco de asignación de capital».
También ha realizado una referencia a los accionistas del Sabadell. «Estamos convencidos del racional estratégico de esta oferta y del impacto positivo que supone para todos los grupos de interés. Por eso, BBVA ha querido dar a los accionistas de Banco Sabadell el poder de elegir, lo que podrán hacer una vez que se abra el periodo de aceptación. Esperamos que aprecien el sentido estratégico de la operación y decidan participar con nosotros en este gran proyecto de futuro«, ha afirmado durante su discurso.
Las bondades de la operación
Antes los accionistas, el presidente de la entidad ha querido recordar y poner en valor los beneficios que la operación tendrá. “Con la incorporación de Banco Sabadell al Grupo BBVA ganamos escala y diluimos los costes fijos entre una base de clientes más grande, un mayor volumen de negocio, ganando en eficiencia y pudiendo ofrecer a los clientes de ambas entidades mejores productos y servicios a precios más competitivos”, ha destacado. Además, durante su discurso, ha señalado que esta unión permitirá acometer las necesarias inversiones en tecnología que el sector financiero requiere para competir globalmente.
Para el Grupo BBVA, la incorporación de Banco Sabadell representa una gran oportunidad para el mercado nacional: “Es el cuarto banco en España, y tiene activos en Reino Unido y México. Con la integración de ambos negocios, ganamos escala. Tras la operación nos convertimos en el segundo banco por cuota de préstamos a nivel nacional y reforzamos nuestra capacidad para competir en nuestro mercado doméstico. Además, la operación supone combinar dos negocios enormemente complementarios y redoblar nuestro compromiso con las pymes. A la mayor cuota de BBVA en banca minorista, sumaríamos el mayor negocio de pymes de Sabadell. Atender a pymes y a autónomos es una prioridad fundamental para BBVA. Estos negocios suman más del 60% del empleo del país, y contribuyen de forma decisiva a su
desarrollo económico y social».
Según explica, el objetivo de esta operación es construir un banco más fuerte, competitivo y rentable, reforzando nuestra presencia en un mercado atractivo, a través de la combinación de franquicias de alta calidad con negocios muy complementarios. Y ha destacado que la oferta es atractiva para los accionistas del Sabadell: «Representa una prima del 30% sobre las cotizaciones del cierre del 29 de abril, día anterior a la oferta de fusión que trasladamos a su Consejo. Y por otro, otorga a los accionistas de Banco Sabadell la posibilidad de capturar un mayor valor en el futuro al participar en un 16% en la entidad combinada, asumiendo una aceptación del 100%».
En opinión de Joaquín Robles, analista de XTB, BBVA se hará finalmente con el control de Sabadell, ya que «la mayor parte de los grandes inversores coinciden en ambas entidades». Según matiza Robles, «las grandes gestoras controlan alrededor del 40% de Sabadell, así que, contando con su apoyo, el BBVA solo necesitaría entre un 10% y un 15% de los minoristas para superar el 50%. La clave podría venir más adelante, ya que la intención de BBVA no es solo hacerse con el control, sino integrar, y para ello necesitará una mayor participación y la aprobación del gobierno. La evolución de ambas compañías en bolsa durante las últimas semanas también muestra cómo los inversores confían en el éxito de esta operación».
Tal y como recogían las encuestas, y a falta de conocer los resultados oficiales, el líder del Partido Laborista, Keir Starmer, ha ganado con mayoría absoluta las elecciones en Reino Unido desbancando al Partido Conservador tras 14 años en el poder. Según los primeros análisis que hacen las gestoras internacionales, esta victoria aporta claridad y estabilidad a los mercados, pero Starmer tendrá que afrontar importantes reformas, controlar la inflación y ganarse la confianza de los inversores.
Está claro que la apuesta de Rishi Sunak -quien ha dimitido como líder del Partido Conservador- por unas elecciones anticipadas en Reino Unido no ha dado resultado y Sir Keir Starmer se convertirá en primer ministro. “Los mercados bursátiles podrían haberse asustado en otro momento ante un gobierno laborista. Sin embargo, hay dos razones por las que las cosas son diferentes esta vez: el propio partido se ha desplazado significativamente hacia el centro del espectro político, como indican sus declaraciones políticas y su programa electoral; y, en segundo lugar, los mercados de inversión tienen poder sobre los gobiernos que dependen de la financiación del mercado de bonos. Si los laboristas decidieran aumentar aún más el déficit presupuestario de Reino Unido, probablemente se produciría una reacción similar en el mercado de bonos”, apunta Simon Gergel, director de Inversiones de Renta Variable en Reino Unido de Allianz Global Investors (AllianzGI).
Desde PIMCO explican que este el resultado de las elecciones podría afectar a la economía en dos ámbitos clave: influyendo en la demanda económica a través de políticas fiscales, y mejorando el crecimiento a largo plazo mediante políticas del lado de la oferta. Peder Beck-Friis, economista de PIMCO, reconoce que los mercados no han reaccionado mucho a esta victoria laborista, pero sí se mantienen concentrados en el crecimiento, la inflación y la política monetaria.
“Aunque la inflación general del Reino Unido ha vuelto a su objetivo del 2% interanual, la inflación subyacente sigue siendo elevada, del 3,5% interanual. Esperamos que la inflación subyacente siga cayendo, ya que las expectativas de inflación están ancladas, el mercado laboral se ha relajado gradualmente y la política fiscal sigue siendo restrictiva. También que el Banco de Inglaterra empiece a recortar los tipos pronto, posiblemente en la próxima reunión de agosto. De cara al futuro, los mercados financieros esperan que recorte los tipos de interés en línea con la Reserva Federal estadounidense. Sin embargo, vemos la posibilidad de recortes más rápidos en el Reino Unido debido al bajo crecimiento y a las estrictas políticas fiscales”, afirma Beck-Friis.
Aumentar el atractivo de la renta variable
Para Ben Ritchie, responsable de Renta Variable de Mercados Desarrollados de abrdn, una de las principales prioridades del nuevo Gobierno debería ser aumentar el atractivo de la renta variable británica para los inversores nacionales e internacionales. “Una de las formas más rápidas y eficaces de conseguirlo es eliminar el impuesto sobre actos jurídicos documentados de las acciones británicas, lo que haría al Reino Unido más competitivo, recompensaría a los ahorradores y atraería la tan necesaria inversión extranjera”, señala.
Según explica, la agenda laborista a favor del crecimiento es clave para obtener los ingresos fiscales necesarios para financiar los servicios públicos, y el capital privado desempeña un papel vital en el apoyo a la inversión. “Si el nuevo Gobierno acierta, las empresas más expuestas a la economía británica serán las que salgan ganando, lo que supondrá una inyección de moral para las empresas del FTSE 250 y el FTSE Small Cap. Con un poco más de paciencia, los inversores podrían verse finalmente recompensados”, añade.
Según Matthew Beesley, CEO de Jupiter AM, el mercado británico tiene unos fundamentos subyacentes muy sanos y cotiza a niveles cercanos a sus máximos históricos. Sin embargo, al mismo tiempo, las valoraciones de las acciones británicas se encuentran en niveles mínimos históricos debido a la incertidumbre política de los últimos años. “Hay muchas razones para esperar que el nuevo gobierno inicie un periodo de estabilidad política, dé prioridad a las reformas de Edimburgo y se responsabilice de una estrategia clara de crecimiento industrial que consolide la recuperación del Reino Unido y lo convierta de nuevo en un foco clave para los inversores internacionales”, matiza.
Por su parte, Mark Nash, Huw Davies y James Novotny, gestores de inversiones del equipo Renta Fija Absolute Return en Jupiter AM, señalan que los laboristas tendrán que convencer al mercado, y también al electorado, de que son fiscalmente prudentes al tiempo que mejoran el mal estado de los servicios públicos británicos y el anémico perfil de productividad y crecimiento, lo que, según advierten “no será fácil”.
Qué esperar de los gilts
Para los gestores de Jupiter AM, el crecimiento será su “tarjeta de salida de la cárcel”, fácil de decir, pero difícil de cumplir. “Es probable que depositen sus esperanzas en un mejor acuerdo comercial con la UE para tratar de reducir las fricciones en la frontera con la UE, y también en la liberalización de las leyes de planificación del Reino Unido. Si tienen éxito en este empeño, es posible que renazca la esperanza de un mayor crecimiento en el Reino Unido y de una menor presión inflacionista en el país. A pesar de la posición fiscal del Reino Unido, creemos que los rendimientos de los gilts parecen baratos en comparación con otros países que tienen una posición fiscal débil (por ejemplo, Francia), por lo que es muy posible que haya algunos flujos hacia los Gilts desde otros mercados de bonos soberanos cuestionados que siguen teniendo problemas políticos ahora que nuestras elecciones han terminado”, argumentan.
Además, señalan que «la victoria de los laboristas significa que hemos entrado en un periodo de relativa estabilidad en la política británica. El Reino Unido bien podría parecer un paraíso de estabilidad política, un paisaje muy diferente al de los años posteriores al referéndum del Brexit”.
En este sentido, Gordon Shannon, gestor de TwentyFour AM (Boutique de Vontobel), añade: “Los bonos del tesoro británicos, los gilts, se mantienen hoy casi sin cambios en toda la curva, lo que demuestra que la victoria aplastante de los laboristas fue muy bien anticipada. Desde el punto de vista del mercado de renta fija, las políticas fiscales y de gasto de los laboristas equivalen al statu quo por lo que no esperamos que este año se produzca ninguna volatilidad política generada internamente. En cambio, el mercado seguirá centrado en la senda de la inflación y los tipos de interés«.
Como apunta el economista de PIMCO, la previsión es que el Banco de Inglaterra baje los tipos, por ello, Beck-Friis considera que los gilts cotizan actualmente a niveles atractivos, “especialmente en comparación con los bonos del Tesoro estadounidense”, matiza. Y añade: “En toda la curva, seguimos creyendo que los tipos intermedios son el punto óptimo para tomar posiciones en tipos de interés”.
Impacto en la industrial
Por último, desde abrdn,Christian Pittard, responsable de Fondos Cerrados y Director General de Finanzas Corporativas de la gestora, recuerda que el nuevo gobierno debe estudiar “urgentemente” la posibilidad de arreglar las normas de divulgación de costes que están frenando el sector de los fondos cerrados en el Reino Unido.
“No hay nada que perder y sí mucho que ganar, con un coste cero para el erario público, al tiempo que se impulsa la confianza de los inversores y la inversión en el Reino Unido. Los fondos de inversión cerrados constituyen una fuente esencial de capital para los grandes proyectos inmobiliarios, de renta variable especializada, infraestructuras y energías renovables que, según el consenso político, son necesarios para impulsar el crecimiento del país”, apunta.
Según Pittard, las normas “engañosas y poco útiles” sobre la divulgación de costes para los fondos de inversión están “ahogando la inversión” en estas áreas productivas y deben abordarse de inmediato. “La reforma de los mercados de capitales británicos no puede hacerse sin resolver este enigma, dado que el sector representa alrededor del 36% del FTSE 250, según la Bolsa de Londres”, añade.
Desde abrdn consideran que esta reforma debe ir más allá y fomentar una cultura nacional del ahorro y la inversión que aporte aún más capital para hacer crecer nuestra tarta económica. “El impuesto del timbre sobre las acciones británicas y los fondos de inversión domiciliados en el Reino Unido ha distorsionado los flujos de capital, situando al Reino Unido en desventaja competitiva frente a sus homólogos internacionales y obstaculizando aún más el crecimiento económico. Recortando este impuesto injusto y distorsionador, el nuevo gobierno podría dar grandes pasos para crear el entorno de inversión sano y competitivo que tanto necesita el país”, concluye Pittard.
El término cambio de régimen en los mercados de inversión suele asociarse a la inflación y al retorno de los tipos de interés a los niveles anteriores a la crisis financiera mundial. Sin embargo, creemos que el término también se aplica a la forma en que uno debe invertir. Un mayor coste del capital cambia la forma en que tanto las empresas como los inversores buscan rentabilidad. En particular, hace que el peso recaiga en la capacidad de ser selectivos y en un enfoque de inversión activo.
La era de los tipos de interés sumamente bajos distorsionó los procesos de asignación de capital. Como analizamos en nuestras perspectivas para 2024, que una organización tuviera un modelo de negocio bueno o malo era casi irrelevante; se disponía fácilmente de capital barato para apoyar incluso a las empresas más inviables. El regreso de las tasas de interés más altas ha cambiado drásticamente el panorama para las empresas, ya que ahora es mucho más difícil conseguir financiación y los inversores son más exigentes sobre dónde eligen asignar el capital.
Si bien esperamos que los tipos de interés retrocedan desde sus máximos actuales, parece seguro que la nueva normalidad estará por encima del nivel inusualmente bajo de antes de la pandemia. Esto obligará a las empresas a esforzarse más para competir por el capital de los inversores y, con el listón más alto, algunas empresas tendrán más éxito que otras. De hecho, muchas empresas fracasarán. Los inversores deberán adoptar un enfoque más riguroso en la selección de valores, lo que hace que resulte más importante tener un profundo conocimiento del sector.
La era de los tipos bajos coincidió también con el crecimiento de las estrategias de inversión pasiva diseñadas para seguir al mercado. Los fondos que siguen de cerca los índices de referencia tienen cabida a la hora de cumplir ciertos objetivos de inversión. Sin embargo, en un entorno de mayor coste del capital, creemos que un enfoque activo de selección de valores es más adecuado para separar a los ganadores de los perdedores y generar rentabilidades superiores.
Esto se confirma al observar las rentabilidades activas frente a los pasivas en la renta variable estadounidense a través de diferentes entornos de tipos. De acuerdo con datos que se remontan a 1990, el fondo pasivo medio superó al fondo activo medio cuando el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años era del 3,50% o inferior. Sin embargo, cuando los rendimientos superan el 3,50%, como esperamos que suceda a corto plazo, el fondo activo medio de renta variable estadounidense se ha situado históricamente por delante. Por supuesto, esto se basa en la media de fondos activos y pasivos, y los gestores activos con una capacidad de análisis demostrada y un historial sólido aspirarían a superar la media.
No es solo un mayor coste del capital lo que nos hace creer que los inversores que realicen un análisis en profundidad se verán recompensados en los próximos años. La magnitud de los cambios que están teniendo lugar en la economía aumenta la división potencial entre los ganadores seculares y las empresas con mayor riesgo de ser desintermediadas. Durante años, esta brecha se ha hecho evidente en el sector tecnológico, a medida que los innovadores recién llegados creaban sectores completamente nuevos o desplazaban a los operadores tradicionales que tardaban en reaccionar. Esta destrucción creativa ya se ha extendido a otros sectores, y es probable que los rápidos avances en inteligencia artificial (IA) y otras tecnologías novedosas amplíen aún más la brecha. Es especialmente evidente en el sector salud, donde las empresas farmacéuticas y biotecnológicas están creando nuevas clases de terapias novedosas a un ritmo cada vez mayor.
Como ocurre con otras olas de innovación, no todas las empresas adoptarán una estrategia eficaz. Aquellas que no lo hagan corren el riesgo de perder cuota de mercado frente a sus homólogas o desanimarán a los inversores por su incapacidad para incrementar los beneficios tan rápidamente como los competidores en evolución. Por ejemplo, las empresas estadounidenses de gran capitalización que destinaron fondos a investigación y desarrollo (I+D) para hacer posible la innovación obtuvieron se comportaron mejor que las que no (ver gráfico). Desde el punto de vista de la inversión, creemos que una comprensión profunda de las fuerzas estructurales en juego, junto con un análisis experto de la estrategia de las empresas, será fundamental para afrontar el cambio y generar rentabilidades superiores.
Los períodos de transición y de rápida perturbación exigen que los inversores se mantengan alerta. A medida que se manifiesten los efectos de un mayor coste del capital y de la innovación, esperamos ver una mayor dispersión en las rentabilidades de las acciones. Las empresas de crecimiento (growth) tendrán que «ganarse» su múltiplo, lo que significa que, sin el viento favorable de un tipo de descuento bajo que respalde las valoraciones, tendrán que demostrar que pueden incrementar los beneficios más rápidamente que el mercado durante un período sostenido.
Las empresas que dependen de los mercados de deuda para financiarse reconocen que los inversores ahora tienen alternativas. Ya no pueden contar con un mercado ávido a medida que renuevan la deuda que llega a su vencimiento. En su lugar, deben demostrar que pueden generar suficiente caja para atender sus obligaciones y, en los casos en que se requiera financiación mediante deuda, tener la disciplina de gestionar su balance de forma sensata. Es mejor evitar las que no pueden hacerlo, ya que, sin el apoyo de los inversores ávidos de rendimientos, su solvencia y su posición en los índices de referencia ponderados por capitalización del mercado corren peligro.
El proceso de identificación de los ganadores y los perdedores ya ha comenzado. Tras un período prolongado en el que los mercados financieros se movían casi al unísono ―a menudo como reacción a los datos macroeconómicos―, los factores idiosincrásicos guían cada vez más la trayectoria de los valores individuales. Dentro de la renta variable, las correlaciones entre los 100 mayores valores del índice S&P 500 son las más bajas de los últimos años, y no es de extrañar que el descenso estuviera motivado por el reajuste de los tipos (ver gráfico).
Los mercados financieros han sobrevivido y, en algunos casos prosperado, durante la era de los tipos bajos. El inconveniente ha sido una serie de distorsiones que han interferido en la fijación de precios del mercado y que, en definitiva, han afectado al comportamiento de los inversores. La política flexible y la búsqueda del rendimiento dieron lugar a una olea tras otra de acontecimientos macroeconómicos y factores de estilo que influyeron en la trayectoria de clases enteras de activos. Muchos inversores se han sentido cómodos con las estrategias top-down, de momentum y pasivas. De cara al futuro, creemos que tales estrategias se enfrentarán a desafíos, ya que un mayor coste del capital y la rápida innovación conducirán probablemente a resultados diferentes entre las empresas visionarias y las que no lo son tanto.
Distinguir entre estos dos grupos aprovechando el análisis fundamental y la experiencia en el sector debería permitir a los inversores expertos retomar su papel histórico de asignar el capital a su uso más productivo. En el proceso, los inversores que entiendan este imperativo y aborden con éxito este cambio de régimen deberían verse recompensados.
Janus Henderson cuenta con 90 años de experiencia a la hora de asignar activamente a las empresas más capaces de adaptarse al cambio. Creemos que esta cultura basada en el análisis es especialmente adecuada para el entorno de mayor coste de capital e innovación que se avecina, y esperamos ayudar a los clientes a posicionarse de cara a un futuro de inversión más fructífero.
Tribuna de Ali Dibadj, Director Ejecutivo de Janus Henderson, y Matt Peron, director global de Soluciones.
Goldman Sachs Alternatives ha anunciado el cierre definitivo de su tercer fondo secundario dedicado al sector inmobiliario, Vintage Real Estate Partners III (VREP III), por valor de 3.400 millones de dólares. La firma inició su andadura en el mercado secundario en 1998 y actualmente cuenta con más 42.000 millones de euros en activos bajo gestión.
VREP III, la tercera iteración de la estrategia dedicada al sector inmobiliario secundario de Goldman Sachs, cerró por encima de su objetivo de recaudación de fondos con compromisos de un grupo global y diverso de inversores institucionales y de alto patrimonio neto y un compromiso significativo de los empleados de Goldman Sachs. Además, se trata del mayor fondo dedicado al sector inmobiliario secundario jamás captado. El fondo predecesor de la firma, VREP II, cerró previamente compromisos por valor de 2.750 millones de dólares.
En mayo, Goldman Sachs Alternatives anunció el cierre definitivo de West Street Real Estate Credit Partners IV (RECP IV) y otros vehículos relacionados, que se basan en la larga trayectoria de la empresa en el sector del crédito inmobiliario. El conjunto de capital de RECP IV representa más de 7.000 millones de dólares de capacidad de préstamo inmobiliario, incluido el apalancamiento, y junto con el capital obtenido para VREP III representa más de 10.000 millones de dólares de capital inmobiliario orientado a la liquidez disponible para su despliegue, procedente de distintas partes de la plataforma de inversión de la empresa.
“Creemos que el actual entorno de mercado representa una de las oportunidades de despliegue más atractivas que hemos observado en el sector inmobiliario secundario. VREP III, el mayor fondo dedicado al sector inmobiliario secundario captado hasta la fecha, estará bien posicionado para capitalizar oportunidades cada vez más atractivas, en un mercado en el que el tamaño es una ventaja competitiva significativa”, ha explicado Harold Hope, director mundial de Vintage Strategies de Goldman Sachs Alternatives.
Por su parte, Sean Brenan, que dirige la actividad de inversión inmobiliaria de Vintage Strategies, ha declarado: «La demanda de soluciones secundarias inmobiliarias, tanto por parte de los LP como de los GP, se encuentra en su punto más alto, impulsada por las turbulencias de los mercados inmobiliarios mundiales y una fuerte necesidad de liquidez. Creemos que la presión sobre el sector inmobiliario está aquí para quedarse en un futuro previsible, y esperamos que este capital nos permita seguir siendo un socio para los participantes del mercado inmobiliario que necesitan soluciones de capital innovadoras para ayudar a aliviar algunas de sus necesidades de liquidez”.
Desde el inicio de la estrategia, el equipo de Vintage ha invertido más de 8.900 millones de dólares en 165 operaciones inmobiliarias secundarias. En 2023, el equipo evaluó un flujo de 56.800 millones de dólares en operaciones secundarias inmobiliarias.
Los activos bajo gestión del mercado de inversiones digitales, incluidos los roboadvisors y los neobrokers, han aumentado como una bola de nieve en los últimos años, pasando de 3.800 millones de dólares en 2017 a 2,26 billones de dólares en 2023. Según los datos analizados por AltIndex.com, se estima que el patrimonio de este negocio seguirá creciendo, pero posiblemente a un menor ritmo.
SegúnAltIndex.com, el patrimonio de los roboadvisors y los neobrokers alcanzará los 2,8 billones de dólares en 2024, un 30% menos de lo previsto anteriormente. Las proyecciones de crecimiento para el sector de los roboadvisors disminuyeron un 46%, sin embargo, el mercado de neobrokers aumente el doble de lo esperado. «Gracias a los roboadvisores, los neobrokers y las aplicaciones comerciales las personas pueden invertir en acciones, bonos y otros activos sin gestionar activamente su cartera, con algoritmos que ajustan sus preferencias de riesgo, toman decisiones basadas en datos y maximizan los retornos. Esta forma ofrece, en principio, una gama más amplia de opciones de inversión y tarifas más bajas, lo que ha atraído a millones de personas al mercado», explican desde este plataforma
Entre 2017 y 2023, el número de personas que utilizan estos servicios se multiplicó por 35, pasando de aproximadamente 15 millones a más de 500 millones. Gracias a esta enorme base de usuarios, todo el mercado ha experimentado cinco años consecutivos de crecimiento de tres dígitos. Y aunque las previsiones del mercado siguen siendo optimistas, la última encuesta de Statista mostró una tasa de crecimiento anual bastante inferior a la esperada el año pasado.
Según 2024 Market Insights de Statista, el valor total de las transacciones en la industria de inversiones digitales crecerá un 23% y alcanzará los 2,79 billones de dólares este año, casi un 30% menos que los 3,9 billones de dólares esperados en el pronóstico del mercado para 2023. La mayor parte de esa caída provendrá del segmento de robo-advisors. El año pasado, Statista proyectó que el segmento de roboadvisors alcanzaría un valor de transacción de 3,39 billones de dólares en 2024; ahora, esa cifra es un 46% menor y asciende a 1,8 billones de dólares.
Como nota positiva, se prevé que el mercado de neobrokers crezca mucho más de lo esperado el año pasado. En mayo de 2023, los datos de Statista mostraron que este sector alcanzará un valor de aproximadamente 500 millones en 2024. Sin embargo, las proyecciones de crecimiento se han vuelto mucho más optimistas desde entonces. Los últimos datos muestran que el valor total de los activos gestionados por neobrokers alcanzará los 980.000 millones de dólares en 2024, o casi el doble de lo esperado el año pasado. Statista espera que esta cifra siga creciendo hasta alcanzar los 1,07 billones de dólares en 2027, o un 75% más que la previsión para 2023.
Casi 600 millones de personas utilizarán servicios de inversión digital en 2024. A pesar de una caída del 30% en la tasa de crecimiento proyectada, el mercado de inversión digital continúa demostrando su resiliencia. Se espera que el mercado dé la bienvenida a un número impresionante de usuarios este año, prueba de la eficiencia, la velocidad y las bajas tarifas de servicio que ofrece.
El saneamiento de las finanzas públicas de Francia, previsto para después de la crisis energética y del COVID, corre el riesgo de verse aplazado a la vista de los resultados más probables de las elecciones legislativas, con consecuencias potencialmente importantes para la confianza de los inversores de la zona euro.
La alternativa de un parlamento sin mayoría, lo que en el Reino Unido se conoce como un Hung Parliament, o una victoria absoluta de la extrema derecha de la Agrupación Nacional (RN, por sus siglas en francés) reducirían en cualquier caso la perspectiva de reformas que tenían como objetivo aumentar el crecimiento y reducir costes, añadiendo presión al rating crediticio de Francia (AA/Perspectiva Negativa).
La primera vuelta de las elecciones legislativas anticipadas se saldó con significativos avances de la Agrupación Nacional y de la alianza de izquierdas Nuevo Frente Popular, ambos partidarios de políticas fiscales expansivas. Los resultados también implican que el partido político del presidente Emmanuel Macron y sus aliados cercanos serán incapaces de construir una mayoría viable en el parlamento.
La configuración final de la próxima Asamblea Nacional tras la segunda vuelta del 7 de julio aún no está clara. Las retiradas de candidatos de izquierdas y centristas para frenar los avances de la extrema derecha reducen las posibilidades de un gobierno de mayoría absoluta de Agrupación Nacional, lo que favorece la hipótesis de un parlamento sin mayoría.
Aumento constante de la deuda pública
Nosotros hemos subrayado que la tensión de las finanzas públicas francesas y la elevada polarización política ya limitan el margen de maniobra del Estado, que es precisamente el riesgo que reforzará cualquiera de los dos resultados parlamentarios.
Las políticas fiscales expansivas que proclama gran parte del espectro político de Francia restringen así la perspectiva de que se produzca una reducción significativas de la deuda pública en los próximos años, lo que limita la capacidad del país para resistir futuros choques. De hecho, sea cual sea el resultado de la segunda vuelta, la trayectoria fiscal esbozada en el programa de estabilidad de 2024, con un déficit presupuestario que vuelva a situarse por debajo del 3% del PIB en 2027, está desfasada. Cualquier nuevo Gobierno tendrá un margen fiscal limitado debido al todavía elevado déficit fiscal de Francia (5,5% del PIB en 2023) y al volumen de deuda pública (110,6% del PIB).
Las consecuencias de las elecciones para las finanzas públicas dependerán de las prioridades políticas del próximo gobierno, de su capacidad para aplicarlas y de la respuesta de las instituciones de la UE, así como de la reacción del mercado y de la magnitud y persistencia asociadas de cualquier nuevo debilitamiento de las condiciones de financiación.
Desviación fiscal
Los resultados de la primera vuelta muestran que Francia puede enfrentarse a un periodo de estancamiento político, con la posibilidad de que ni la Agrupación Nacional ni el Nuevo Frente Popular consigan la mayoría absoluta tras la segunda vuelta. Aunque esta configuración podría complicar el proceso de aprobación del presupuesto de 2025, probablemente reduciría los riesgos de desviación fiscal asociados a las políticas fiscales expansivas de ambos grupos, sobre las que han hecho campaña.
El procedimiento de déficit excesivo lanzado recientemente por la Comisión Europea contra Francia y las reacciones de los mercados de capitales constituyen posibles barreras contra un mayor aumento del déficit presupuestario francés. Aun así, los escenarios plausibles para la votación del domingo dejan una baja probabilidad de que el déficit fiscal mejore materialmente en los próximos años.
La incertidumbre política también pesa sobre las perspectivas de crecimiento de Francia, pronosticadas por última vez por Scope en un 0,8% en 2024 y un 1,3% en 2025. A corto plazo, es probable que el aumento de la incertidumbre económica lastre la confianza empresarial. A medio y largo plazo, es probable que un gobierno débil sea incapaz de lograr avances importantes en las reformas estructurales necesarias para aumentar el potencial de crecimiento.
Las condiciones de financiación de la UE
Las incertidumbres postelectorales de Francia han afectado al resto de Europa en forma de un entorno de aversión al riesgo. Algo que se ha manifestado en un aumento de los costes de financiación para estados de la zona del euro en relación con los bonos del tesoro de Alemania (calificación AAA/Perspectiva estable) tras la decisión de Macron de convocar las elecciones legislativas anticipadas.
Sin embargo, hasta la fecha los efectos indirectos han sido modestos. Mientras tanto, los países de fuera de la zona euro, como Reino Unido (AA/Estable), incluso se han beneficiado de las entradas de inversores extranjeros.
Los próximos acontecimientos políticos y legislativos en Francia pueden afectar negativamente al alcance y el ritmo del programa de reformas de la UE, incluidos los avances en la profundización del mercado único, la Unión de Mercados de Capitales y el volumen y las prioridades del próximo presupuesto de la UE. Además, la credibilidad del marco fiscal de la UE recientemente adoptado también podría verse puesta a prueba por las prioridades políticas del próximo gobierno francés
Nuestra próxima fecha de publicación prevista para la calificación soberana de Francia es el 18 de octubre de 2024.
Tribuna de Thomas Gillet y Brian Marly, analista del sector público y soberano para Scope ratings
«Vivir bien» no es barato. Los estilos de vida en las grandes ciudades tienen costos que no cualquiera puede asumir, lo que incluso hace la diferencia entre las grandes metrópolis y otras ciudades.
El Informe Global de Riqueza y Estilo de Vida 2024 elaborado por el banco de inversiones Julius Baer detalla los estilos de vida y las tendencias de consumo de los individuos de alto patrimonio (HNWI) en 15 países de Europa, APAC, Oriente Medio, América Latina y América del Norte.
De acuerdo con los datos aportados, el impacto de la pandemia global se ha estabilizado hasta llegar a una “nueva normalidad”, sin embargo, la inflación, el aumento del costo de vida y las tensiones geopolíticas siguen teniendo sus efectos en los precios y las prioridades a nivel global.
En 2024, los aumentos de precios se ralentizaron hasta un promedio del 4% medidos en dólares, frente a un 6% en 2023. Este año, los precios de los bienes crecieron más rápidamente que los de los servicios: 5% frente a 4%, medidos también en dólares. Aunque las ciudades siguen volviéndose más costosas, se observa una normalización de las tasas de inflación a lo largo de los últimos 12 meses.
La clasificación de las ciudades está basada en el índice de estilo de vida de Julius Baer, que analiza el costo de una canasta de bienes y servicios representativa de lo que es “vivir bien” en 25 ciudades alrededor del mundo.
Las regiones y sus ciudades
Este año se observaron movimientos sustanciales en los lugares que ocuparon las grandes ciudades y, por lo tanto, las regiones para «vivir bien», de acuerdo al desempeño del índice.
Singapur ocupó nuevamente el primer sitio como la ciudad más cara del mundo, mientras que Hong Kong pasó al segundo lugar, desde el tercero en el que se encontraba en el reporte previo. Sin embargo, no fue suficiente para que la región de Asia Pacífico (APAC) retuviera el primer sitio y cayó, por primera, vez en la clasificación regional al segundo puesto. Esto debido al retroceso observado en como Tokio, así como a un avance relevante de la región europea.
Así, la región de Europa, Oriente Medio y África, que Julius Baer define como EMEA, desbancó a la APAC del primer sitio. Se trata de un avance muy relevante si se considera que, en el reporte del año pasado, era la más barata para «vivir bien», convirtiéndose ahora en la más cara.
Basta ver el desempeño de Londres, que pasó del cuarto puesto al tercero, y conocer que todas las ciudades europeas, sin excepción, subieron en la clasificación, para entender el repunte de esta región en el índice. Este año Zúrich subió ocho lugares, mientras que Milán y París subieron seis y cinco lugares, respectivamente.
La apreciación de las monedas más representativas de la región (euro y franco suizo, excepto la libra esterlina) también explica este posicionamiento.
En el caso de América, tanto Nueva York como Sao Paulo se mantienen entre las primeras diez ciudades más caras para «vivir bien».
En las mediciones por ciudad, Nueva York bajó del quinto puesto al séptimo, mientras que Sao Paulo permaneció en lugar número 9. Sin embargo, Miami bajó del sitio 10 hasta el número 15 y la gran sorpresa fue la Ciudad de México, que dio un gran salto al ocupar el sitio 16 desde el número 21 que registró el año previo.
Fluctuaciones cambiarias, determinantes
En general, las fluctuaciones cambiarias desempeñan un papel importante a la hora de determinar los cambios en el índice, dice Julius Baer en su reporte, impactan en forma ascendente y descendente.
«Aunque los costos apenas cambiaron en moneda local, la conversión a dólares estadounidenses marcó la diferencia. Los precios del índice se convierten a dólares para permitir una comparación internacional. Por lo tanto, la fortaleza de monedas como el franco suizo y la debilidad relativa de monedas como el yen japonés se perciben claramente en el resultado de estas ciudades», dijo la compañía en su reporte.
Christian Gattiker, director de Investigación de Julius Baer, comentó: “El informe de este año demuestra que las monedas son muy importantes. Por ejemplo, en la década de 1990, Tokio era el emblema de ciudad ultracostosa. Sin embargo, el progresivo declive del yen ha demostrado que esto puede cambiar. Aunque parezca trivial, tendemos a olvidar que el costo de vida puede verse completamente diferente para un extranjero que piensa en dólares estadounidenses o francos suizos en lugar de la moneda local. La moneda y el contexto marcan la diferencia”.
La gestora argentina Delta Asset Management anunció el nombramiento de Sigrid Tolabacomo nueva Chief Executive Officer, según una publicación aparecida en LinkedIn.
«Nos complace anunciar el ingreso de Sigrid Tolaba como nuestra nueva Chief Executive Officer. Con más de 30 años de experiencia en la industria de fondos comunes de inversión y una destacada trayectoria, Sigrid aportará su talento, experiencia y prestigio para continuar con nuestro camino de crecimiento y desarrollo», dice la nota en la red social.
Tolaba tiene una extensa experiencia en el mundo del asset management, con más de 11 años como gerente general y presidenta de Southern Trust. Durante 19 años fue presidenta de FCMI Financial Corp y, anteriormente, fue gerente de administración de Premint SRL, entre otros cargos que figura en su perfil de LinkedIn.
Licenciada por la Universidad del CEMA, actualmente es miembro del directorio del Instituto Argentino de Ejecutivos Financieros (IAEF).
Delta Asset Management es una de las compañía argentina de fondos comunes de inversión (FCI). Trabaja desde 2005 como gestora independiente y ofrece una amplia gama de productos administrados tanto en el mercado financiero local como internacional.
