Estrategias multiactivo: ¿vuelven a ser atractivas pese a la inflación?

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El perjuicio que la elevada inflación ocasionó a las carteras multiactivo en 2022 no se olvidará fácilmente. En opinión de  John Mullins, director de inversiones en Wellington Management, en los próximos años la susceptibilidad —justificada o no— a la inflación seguirá siendo elevada. “Los inversores suelen mostrarse sensibles a hechos recientes, como pudimos comprobar en el periodo posterior a la crisis financiera mundial, en el que los inversores se mantuvieron muy recelosos ante el riesgo de sufrir otra crisis crediticia”, afirma.

Por ahora, el inicio del 2024 fue notable en los mercados financieros, marcando ganancias trimestrales consecutivas en acciones que superan el 10%, una tendencia no vista en una década. Según Robeco, este «rally de todo» se ha extendido incluso a los bonos gubernamentales, a pesar de señales de una economía en aceleración, como un sector manufacturero mostrando signos de vida y múltiples mercados alcanzando máximos históricos. Ahora, en este segundo trimestre, las gestoras siguen pendientes de los mensajes y decisiones de los bancos centrales. Se enfrentan a un cambio muy claro: se esperan menos recortes de la Fed en 2024 y un primer recorte del BCE el próximo 6 de junio. 

Sobre el entorno

El consenso del mercado apunta a un panorama optimista, con una mejora económica global y la creencia de que Estados Unidos evitará un aterrizaje duro. Sin embargo, hay quienes, a pesar de respetar el impulso actual, mantienen cierta cautela, considerando que las condiciones monetarias no pueden mantenerse laxas en un entorno de aceleración económica. A pesar de la positividad generalizada, indicadores como el sector manufacturero que aún no muestra una recuperación completa, sugieren que las perspectivas podrían ser menos optimistas de lo que reflejan los precios”, indican desde Robeco

En opinión de director de inversiones en Wellington Management, los mercados están muy pendientes del impacto de las presiones desinflacionarias, como la caída de los precios de los alimentos y de los insumos de fabricación y la moderación del crecimiento salarial. “Pero, por otro lado, muchos participantes en el mercado coinciden en que veremos una inflación estructuralmente más alta a largo plazo. Este contraste entre las perspectivas de inflación a corto y largo plazo plantea grandes retos para la asignación de activos en 2024”, reconoce Mullins.

Para David Hanzl, Head of Wholesale,y Alex Smith, director de especialistas de inversión en renta variable de abrdn para Asia Pacífico,una buena forma de mitigar la inflación sería invertir en activos que proporcionen un flujo constante de rentas, o income. “Las acciones, los bonos y las inversiones multiactivo pueden ofrecer una buena oportunidad en cuanto a este propósito. Ofrecen pagos regulares que pueden seguir el ritmo de las tasas de inflación o incluso superarlas, lo que ayuda a preservar el poder adquisitivo a lo largo del tiempo, aunque el nivel de esos ingresos no está garantizado”, afirman. Para estos expertos, en términos de asignaciones multiactivo, “la clave sería la asignación dinámica de activos, la diversificación y el resultado de ingresos estables”.

El enfoque

Hasta el momento, el cash ha protagonizado un reinado eficiente pero efímero entre las clases de activos, pero ahora toca “poner a trabajar” ese efectivo. ¿En qué asignación de activos están pensando las gestoras? Para Mullins, ante la rotación de los inversores en multiactivos en 2022 y el probable descenso de los tipos de interés a corto plazo durante el próximo año, salvo que se produzca alguna sorpresa en relación con la inflación, el panorama de los activos de riesgo frente al cash para los inversores a largo plazo es positivo.

Un enfoque activo en la asignación de activos puede ayudar a los inversores a allanar el camino hacia la rentabilidad. Aunque los inversores deberían asumir un mayor o menor riesgo en la asignación de activos en función de su tolerancia al mismo y su horizonte temporal, realizar una asignación gradual de efectivo a clases de activos tradicionales —como la renta fija y la renta variable— durante los periodos de volatilidad del mercado puede ayudarles a gestionar el riesgo al tiempo que movilizan el efectivo. Unos rendimientos iniciales elevados significan que los inversores no tendrán que volverse demasiado creativos a la hora de obtener rentabilidad de los activos defensivos de las carteras”, afirma Mullins. 

Además, Mullins considera que para la mayoría de los inversores, estar en el mercado es mejor que tratar de entrar y salir en el momento adecuado. “Quienes aguarden a que la inflación llegue a su fin podrían tener que esperar mucho tiempo o desaprovechar la oportunidad, ya que los mercados se ajustan con rapidez. La diversificación como parte de la asignación estratégica de activos permite a los inversores hacer frente al dilema de la inflación con una cartera bien diversificada, en lugar de esperar al punto de entrada perfecto, que quizá nunca llegue”. 

En este contexto, los expertos de Robeco explican que las estrategias de inversión han evolucionado para capitalizar en las oportunidades emergentes. “Se ha observado una realineación de expectativas en commodities y otras clases de activos, con un enfoque particular en el petróleo debido a las crecientes tensiones en Medio Oriente y los recortes en la producción. Además, las primas en bonos han disminuido, lo que ha llevado a un cambio de enfoque hacia los rendimientos soberanos y el crédito a corto plazo, considerando los rendimientos nominales frente al riesgo crediticio”, indican. 

Construyendo la estrategia

Según PIMCO, las tendencias macro y las favorables señales bottom-up nos llevan a sobreponderar moderadamente la renta variable en sus carteras multiactivos. “Nuestro análisis de las presentaciones de resultados corporativos nos proporciona una señal destacable, ya que el porcentaje de empresas que hacen referencia a la reducción de inventarios ha pasado del 27% el pasado mes de octubre al 15% en abril. Esto sugiere que el exceso de inventario que tanto preocupaba a las empresas el año pasado ha mejorado notablemente, aunque aún son muy pocas las que hablan de reponer inventarios”, argumentan. 

En el caso de la renta fija, consideran que los altos rendimientos que ofrece actualmente gran parte del mercado de renta fija apuntan a una revalorización del capital y tendemos a preferir los vencimientos intermedios. “Dicho esto, a medida que las perspectivas y el alcance de la inflación, el crecimiento y la política monetaria muestren divergencias entre países, es probable que el comportamiento de la renta fija soberana siga el mismo camino”, aclaran desde PIMCO. 

La gestora ve oportunidades particularmente interesantes en regiones donde el crecimiento es lento o plano y la inflación está más controlada, lo que sugiere que la política monetaria podría relajarse próximamente, dando impulso a la renta fija. “En concreto, nos gusta la renta fija de Australia, donde el banco central es consciente del elevado endeudamiento de los hogares y del peso de las hipotecas a tipo de interés variable. Reino Unido, la eurozona y Canadá también están en situación de bajar tipos antes y de forma más agresiva que EE. UU., basándonos en las tendencias de inflación y las perspectivas económicas”, destacan en su informe. En este sentido, su principal mensaje es que en general, “esta desincronización entre la trayectoria del banco central estadounidense y las de otras grandes economías desarrolladas crea oportunidades para diversificar la asignación a renta fija y generar rentabilidades atractivas”. 

Por su parte, JP Morgan AM indica en su informe trimestral que más allá de EE.UU., prefiere la renta variable japonesa «dadas las perspectivas de reflación» y las previsibles reformas sobre el gobierno corporativo. «Dentro de la duración, preferimos un mix de bonos europeos y estadounidenses», añaden. Sobre el contexto global, la gestora considera que la migración hacia EE.UU. ha aumentado, lo que probablemente explica la mayor parte del crecimiento del empleo en los últimos meses, y este aumento de la migración estadounidense podría ayudar a mantener a raya la inflación salarial en los próximos meses. «Nuestro rastreador patentado de la holgura laboral en EE.UU. revela que los mercados laborales están tan ajustados como en 2019. Seguimos prefiriendo los activos de riesgo, incluida la renta variable estadounidense y el crédito de menor duración, y hemos eliminado nuestras sobreponderaciones en duración«, indican.

Desde Robeco añaden que dentro de los activos múltiples sostenibles, se ha aumentado la exposición a commodities, incluyendo metales industriales como el cobre. “Esta decisión se sustenta en tres razones principales. Primero, el despertar del ciclo mundial de fabricación ha mejorado el potencial de retorno riesgo/recompensa en commodities. Segundo, se observa una desaceleración de la desinflación, lo que aumenta el atractivo de los commodities como cobertura contra la inflación. Y tercero, se espera una mejora en la narrativa bottom-up debido a presiones persistentes en el lado de la oferta en varios mercados de commodities”,explican. 

Según su análisis, si bien los indicadores muestran signos alentadores de una recuperación en el ciclo de fabricación global, especialmente evidenciado por el PMI global de fabricación y el ISM de Estados Unidos, los mercados de commodities aún no reflejan plenamente esta tendencia. “Esto sugiere que los commodities podrían ofrecer un margen de beneficio más amplio en comparación con las acciones en caso de una recuperación sólida en la producción industrial, mientras que el riesgo a la baja parece más limitado si la recuperación resulta ser transitoria”, afirma la gestora en su último informe.

Bitpanda amplía su oferta hasta alcanzar una lista de activos que supera las 400 criptodivisas

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La fintech europea Bitpanda se ha convertido en el bróker con más variedad de activos digitales de Europa. Según explica la compañía, su servicio B2B Bitpanda Technology Solutions ofrece a partir de ahora una lista de activos que supera las 400 criptodivisas, constituyéndose como el bróker europeo con mayor oferta del mercado. «Esta oferta se extiende también a los bancos tradicionales, fintechs, neobrókeres y otras plataformas de criptomonedas a través de Bitpanda Technology Solutions (BTS), plataforma de servicios B2B, que permite una completa integración en tan sólo tres meses», explican. 

Con este nuevo anuncio, la compañía alcanza las 411 criptomonedas (desde el 25 de abril de 2024), lo que se suma a su oferta de más de 2.800 activos digitales, entre las que se incluyen acciones, ETFs, metales preciosos y materias primas Esta oferta consolida a Bitpanda como una de las plataformas más completas y reguladas de Europa. En el primer trimestre de 2024, Bitpanda ha alcanzado varios hitos significativos y ha afianzado aún más su posición como líder del mercado en Europa. Con casi diez años de experiencia proporcionando una oferta de primera calidad en el continente, Bitpanda ya cuenta con más de 4.5 millones de usuarios europeos en casi 30 países.

La compañía considera que con Bitpanda Technology Solutions refuerza su oferta, ya que continúa ofreciendo a sus socios, a través de una herramienta segura, simple y de gran nivel, la posibilidad de beneficiarse del auge en la demanda, por parte de inversores institucionales y minoristas, a un acceso seguro a la inversión en activos digitales. La plataforma permite a bancos tradicionales, fintechs, neobrokers y empresas de criptomonedas integrar una estructura modular y escalable que opera 24/7 y ofrecer servicios de trading, inversión y custodia en toda clase de activos. Así, los clientes pueden construir sus propias experiencias de usuario en una plataforma con certificación ISO 27001 y testada ya por cientos de usuarios, que incluye características como planes de ahorro, intercambios de activos o funciones de staking.

“Cuando lanzamos BTS, sabíamos que iba a causar un gran impacto en el espacio bancario europeo. Cada vez más personas en toda Europa se interesan por sus finanzas, incluida la inversión en criptoactivos. Con BTS, nuestros socios obtienen una infraestructura de trading regulada, modular, segura y escalable en la que pueden confiar y adaptar en pocos meses. La tokenización ha llegado para quedarse. Los bancos necesitan conseguir un acceso óptimo a ello y eso es lo que BTS les permite hacer», señala Lukas Enzersdorfer-Konrad, CEO de Bitpanda Technology Solutions.

En enero, BTS cerró una alianza estratégica con Raiffeisenlandesbank Niederösterreich-Wien (RLB NÖ-Wien) y los clientes de RLB NÖ-Wien obtuvieron acceso a más de 2,000 activos digitales de todo tipo. Esta solución de marca blanca se ha integrado fácilmente dentro de la oferta existente del banco. Y un mes más tarde, la alianza entre BTS y el neobanco alemán N26 se amplió a España y Francia, llevando el trading en activos digitales a estos mercados. Además, BTS cerró un nuevo partnership con el banco estatal federal más grande de Alemania, Landesbank Baden-Württemberg (LBBW). LBBW será el primer banco en Europa en proporcionar a sus clientes corporativos acceso directo a activos criptográficos. La oferta estará disponible para todos los clientes corporativos del banco en los próximos meses.

Según destacan des la fintech, gran parte de los players europeos, como N26 o Raiffeisenbank NÖ- Wien ya han permitido el trading de activos digitales para sus clientes a través de BTS, aprovechándose también de la integración de las licencias que ofrece. Con la implantación de MiCA prevista para finales de este año, Bitpanda ha trabajado intensamente, a lo largo de este primer trimestre del año, en ampliar su gama de licencias consiguiendo recientemente la autorización MiFID II, otorgada por la Autoridad de Mercados Financieros de Austria. Esta cubre la negociación por cuenta propia y la custodia de activos, además de ser válida en cualquier Estado miembro de la UE.

En palabras de Philipp Bohrn, director gerente y jefe de Regulación en Bitpanda, “esta extensión de licencia es otro bloque de construcción importante. La ley correspondiente fue introducida en febrero de 2023, recibimos la licencia poco menos de un año después de haberla solicitado. Bitpanda es el primer proveedor de criptomonedas que cuenta con todas las licencias relevantes para ofrecer, además de estas monedas, todo tipo de activos digitales en toda la Unión Europea. En Bitpanda, el cumplimiento normativo no solo supone una parte fundamental de nuestra estrategia, sino también un diferenciador clave frente a otros actores en el mercado. Bitpanda busca activamente el intercambio con reguladores y continuará haciéndolo dentro del marco de MiCA”.

La tokenización de activos impulsará la industria del blockchain hasta los 291.000 millones de dólares

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La industria del blockchain, aunque volátil e incipiente, ha avanzado significativamente en un corto período de tiempo, impulsada por una notable innovación. Se prevé que los ingresos mundiales por plataformas y servicios de blockchain pasen de 12.000 millones de dólares en 2023 a 291.000 millones en 2030.  Según GlobalData, esta trayectoria de crecimiento refleja un patrón de gasto más definido y especializado, con áreas específicas como la tokenización de activos, el desarrollo de blockchain y los servicios de infraestructura como principales impulsores de la expansión del mercado.

El último informe de GlobalData, «Thematic Research: Blockchain«, desvela un cambio fundamental desde la amplia y generalizada aplicación de la tecnología hacia usos más específicos y estratégicos. La industria está siendo testigo de un aumento silencioso pero constante en la adopción de blockchain, enfocándose en sus beneficios prácticos. Según el documento, «esta tendencia se apoya en una comprensión cada vez mayor de que la aplicabilidad del blockchain no es universal y de que una infraestructura digital sólida es crucial para su despliegue con éxito».

Para Nicklas Nilsson, Thematic Intelligence Consultant de GlobalData, «cuando el blockchain entró en el ámbito empresarial, fue una de las tecnologías más populares de la historia. Este entusiasmo inicial resultó ser un arma de doble filo, ya que la adopción temprana estuvo impulsada por la novedad y no por su valor estratégico, lo que condujo a expectativas y objetivos desalineados y a una falta de consideración sobre su adecuación en casos de uso o sectores específicos».

A pesar del enfriamiento del entusiasmo inicial, la innovación dentro del espacio del blockchain persiste. El sector está inundado de novedades, como la creciente competencia entre contratos de blockchains inteligentes, la redefinición de blockchain en la Web3, la aparición de soulbound tokens (SBTs) y el dinámico mundo de las criptomonedas. «Estas tendencias ponen de relieve que, mientras la adopción por parte de las empresas avanza a un ritmo constante, el espacio público de blockchain sigue siendo dinámico», añade Nilsson.

Una tendencia destacada del informe es la aparición de la tokenización de activos como la próxima gran aplicación del blockchain. La tokenización de activos implica el uso de blockchain para convertir activos físicos o digitales en tokens digitales divisibles y negociables. Estos activos tokenizados ofrecen un enfoque novedoso a la adquisición de activos al permitir a los inversores comprar partes de un activo en lugar de su totalidad. La tokenización de activos puede aplicarse a diversos activos, incluidos instrumentos financieros como acciones y bonos. Sin embargo, las ventajas son especialmente evidentes en el caso de activos físicos poco líquidos, como bienes inmuebles, metales preciosos y obras de arte.

En este sentido, Nilsson explica: «Si las criptomonedas fueron el primer caso de éxito de blockchain, la tokenización de activos es el segundo. Prácticamente todos los gigantes financieros han lanzado iniciativas de tokenización en los dos últimos años, aludiendo a su importante potencial de mercado. Estos grandes actores financieros no se limitan a seguir una tendencia, sino que reconocen que la tokenización de activos puede cambiar las reglas del juego».

Según el documento, la conversión de diversos activos en tokens digitales negociables reduce las barreras de entrada al permitir la propiedad fraccionaria y mejora la participación global a través de una mayor liquidez y liquidaciones más rápidas. Esto tiene amplias implicaciones para la distribución de la riqueza y el funcionamiento de la economía. «La adopción del blockchain se está desarrollando más como un camino constante que como un esprint. La fase inicial de experimentación ha dado paso a esfuerzos más específicos, basados en información valiosa. Aunque el blockchain sigue estando en su fase inicial, la innovación que promueve es impresionante, y la tokenización de activos es un ejemplo excelente. Este avance continuo en su adopción por parte de las empresas subraya el potencial del blockchain para influir significativamente en diversos sectores a lo largo del tiempo», concluye Nilsson.

Una coalición de inversores alerta a seis grandes petroleras y gasistas europeas de las insuficiencias de sus estrategias climáticas

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Un grupo de 16 inversores internacionales, convocados por Ofi Invest Asset Management, y que representan más de 780.000 millones de euros en activos gestionados, ha emitido una carta abierta en la que pide a seis empresas europeas de petróleo y gas –Total Energies, Shell, BP, Eni, Repsol y Equinor– que detengan sus planes de expansión de los combustibles fósiles y potencien sus inversiones en energías sostenibles

En reacción a las estrategias climáticas de estas empresas, que consideran deficientes, estos inversores anunciaron que votarían en contra de determinadas resoluciones estratégicas, incluida la reelección este año de los presidentes de los consejos de Total Energies, Shell y BP. Esta iniciativa forma parte de una escalada del compromiso que se viene llevando a cabo desde hace varios años.

En una carta conjunta, los inversores expresaron su preocupación a seis empresas petroleras y gasistas por sus estrategias de expansión en curso. La carta señala que el desarrollo de nuevos proyectos de petróleo y gas por parte de las empresas es incompatible con los objetivos de limitar el calentamiento global a 1,5 °C y lograr la neutralidad de carbono para 2050, según las proyecciones de la Agencia Internacional de la Energía (AIE) y las investigaciones del Grupo Intergubernamental de Expertos sobre el Cambio Climático (IPCC). La carta también señala que las empresas invierten muy poco en energías sostenibles en comparación con las necesidades de la transición energética.

La coalición de inversores considera que, en los últimos años, las seis empresas petroleras y gasísticas han avanzado muy poco en la acción por el clima, y señala que algunas de ellas -Total Energies, BP y Shell– incluso han reducido sus ambiciones climáticas.

En consecuencia, el grupo de inversores pide a las seis empresas que revisen su estrategia climática para alinearla con una trayectoria que limite el calentamiento global a 1,5 ºC. Según la AIE, esto requerirá detener el desarrollo de nuevos proyectos de petróleo y gas e impulsar las inversiones en energías sostenibles, de modo que el 50% del gasto de inversión se dedique a proyectos de energía limpia para 2030.

En su carta, los inversores firmantes se comprometen a votar en contra de determinadas resoluciones estratégicas clave en las juntas generales de 2024 de estas empresas, con el fin de subrayar la responsabilidad de sus respectivos consejos de administración. Votarán en contra de la reelección del presidente del consejo o en contra de la reelección de al menos un miembro del consejo, o en contra de la aprobación de la gestión del consejo, en función de las resoluciones del orden del día de cada una de las empresas en cuestión. Estos votos demuestran la determinación de utilizar nuevas vías en el compromiso contraído con las empresas de petróleo y gas.

Los canales de distribución basados en el asesoramiento dominan el panorama europeo de los fondos

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La Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés) ha publicado la última edición de su serie Market Insights, titulada «Canales de distribución de fondos de inversión en Europa». El informe ofrece un análisis de cómo se distribuyen los fondos de inversión entre los inversores particulares en 19 países europeos, abarcando activos por un total de 4,4 billones de euros. Además, los gestores de fondos que participaron en la encuesta también compartieron sus perspectivas sobre los cambios previstos en el panorama de la distribución de fondos en los próximos cinco años.

Entre las conclusiones del informe destaca que la distribución de fondos por parte de intermediarios financieros que prestan asesoramiento a clientes -entre los que se incluyen bancos, asesores financieros, aseguradoras, gestores de carteras y agentes de servicios integrales- es canal de distribución más importante, con un 80% de los activos de fondos en manos de inversores minoristas europeos. En concreto, los bancos ocupan una posición significativa en el sistema de distribución, con una cuota de mercado del 45% en Europa y del 57% en la Unión Europea. «Esta variación se atribuye a la mayor cuota de mercado de los gestores de carteras, corredores de servicio completo y asesores financieros en el Reino Unido, que se sitúan en el 70% frente al 27% en la UE. La cuota de mercado de los bancos oscila entre el 91% de Rumanía y el 9% del Reino Unido», indica el documento.

Por su parte, los asesores financieros ocupan el segundo lugar tanto en Europa como en la Unión Europea, con una cuota de mercado del 14% y el 18%, respectivamente. Destaca que su presencia es especialmente fuerte en Italia y el Reino Unido, con cuotas de mercado del 36% y el 33%, respectivamente. Las aseguradoras ocupan el tercer puesto con una cuota de mercado del 7% en Europa y del 9% en la Unión Europea. En concreto, en Noruega, Francia y Eslovenia, las aseguradoras desempeñan un papel más importante en la distribución de fondos, con cuotas de mercado del 19%, 18% y 17%, respectivamente.

Por último, las plataformas de fondos de arquitectura abierta, que ofrecen acceso a una variada gama de fondos de varios gestores, tienen una cuota de mercado modesta en Europa y la Unión Europea (10% y 8%, respectivamente), pero exhiben mayor presencia en Noruega y Suecia, con cuotas del 24% y el 19%. «Los fondos de inversión pueden ser adquiridos por inversores particulares para el ahorro de cara a la jubilación. Aunque el canal de ahorro para la jubilación representa una modesta cuota de mercado del 7% en Europa, su protagonismo es notable en Dinamarca (46%), Suecia (43%) y Francia (22%)», apunta el informe. 

De cara al futuro, los participantes en la encuesta prevén un aumento de la cuota de mercado de las plataformas de fondos de arquitectura abierta y de los asesores financieros en los próximos cinco años. Se espera que la tecnología financiera sea el principal motor de la evolución del panorama de la distribución de fondos. 

«El informe subraya el papel fundamental de los canales de distribución de fondos capaces de ofrecer orientación, apoyo y servicios de asesoramiento a los inversores minoristas. Garantizar la accesibilidad a estos canales sin imponer comisiones por adelantado es crucial para fomentar una mayor participación de los hogares en los mercados de capitales. Además, el aumento previsto de la competencia entre los canales de distribución de fondos digitales y tradicionales es una buena noticia, ya que incentivará la evolución de los canales de distribución basados en el asesoramiento, mejorando aún más la experiencia del usuario y aportando valor añadido», afirma Bernard Delbecque, director denior de Efama. 

El precio del cobre vuelve a tomar relevancia sobre el tipo de cambio en Chile

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La correlación y el comportamiento entre el precio de los distintos activos y las variables económicas son un tema de gran interés. Uno de los vínculos más estudiados en los mercados financieros en Chile es la correlación entre el tipo de cambio local y el precio del cobre. Esta relación no solo es de suma relevancia para los inversores, sino que también para la economía chilena.

El cobre es un metal precioso con amplias aplicaciones industriales que van desde la construcción hasta la electrónica, e incluso en la emergente y creciente fabricación de automóviles eléctricos, la que es intensiva en cobre. En ese sentido, Chile se posiciona como el principal productor mundial de cobre, con una importante participación en el mercado global de este metal. Según datos de Cochilco, la producción chilena de cobre representó un 25,9% de la producción mundial en 2023, con una producción que alcanzó las 5,25 millones de toneladas.  

La relación entre el precio del cobre y el USD/CLP es compleja y se ve influenciada por varios factores, pero el principal responde a la importancia y a la ponderación que este metal tiene dentro de las arcas fiscales y al flujo de dólares a nivel nacional.

Como la moneda de cambio del cobre es el dólar, a mayor precio del cobre, mayor cantidad de dólares ingresan al país, aumentando la oferta o la cantidad de esta moneda en la economía local, lo que hace caer su precio. Al contrario, a menor precio del cobre, menor es la cantidad de dólares que ingresan al país en un determinado tiempo, lo que hace más escaso el ingreso de dólares a las arcas fiscales, haciendo aumentar el tipo de cambio.

De esta forma, cuando el precio del cobre se mueve en un sentido, la cotización del USD/CLP se mueve en el sentido contrario, lo que se conoce como correlación inversa.

Esta correlación que, históricamente ha sido consistente, durante los últimos meses venía desvaneciéndose, y si bien el precio del cobre viene en aumento desde hace meses, esto no había tenido un impacto significativo en la cotización del tipo de cambio local. Esto, ya que los movimientos del tipo de cambio venían respondiendo más a las expectativas que tiene el mercado sobre los movimientos de tasas por parte del banco central de EE.UU.

Inflación persistente y rally del cobre: ¿Hacia dónde va el dólar?

La persistencia de la inflación a nivel global generó que las expectativas del mercado apunten a que la Reserva Federal de EE.UU. disminuirá el ritmo de recortes de tasas. Esto implica que en EE.UU. el ente emisor, que aún no ha iniciado los recortes de tasas en este ciclo monetario, podría incluso no realizar recortes en su tasa de referencia en lo que va de año.

Sin embargo, la correlación histórica entre el precio del cobre y la cotización local del dólar ha vuelto a tomar ponderancia, y junto a un importante rally del cobre, el tipo de cambio local ha mostrado una importante apreciación. Durante los primeros 21 días de mayo, el precio del cobre se había apreciado un 12,4%, hundiendo al tipo de cambio en un -7,6%, el que pasó de cotizar en niveles de $960 a cierre de abril a niveles de $888.

Con esto en consideración el mercado se divide: ¿Hacia dónde apunta el dólar?¿Seguiremos viendo un tipo de cambio en caída de la mano del rally del cobre? Lacorrelación entre ambas variables ha demostrado ser históricamente fuere. La demanda estructural a largo plazo de este metal podría aumentar de manera importante en los próximos años de la mano de mayores desarrollos eléctricos, como la electromovilidad. A su vez, las grandes compañías mineras siguen sin realizar grandes inversiones para aumentar su capacidad productiva y la oferta, aumentando las posibilidades de que veamos un descalce entre la oferta y demanda de cobre en algunos años, generando mayores alzas en el precio del metal.

O bien, ¿veremos un tipo de cambio alcista ante una mayor persistencia de la inflación en EE.UU.? La mayor persistencia de la inflación en EE.UU., como ha venido siendo la tendencia, va a generar que la Fed siga postergando su decisión de recortes en la tasa de interés, aumentando los diferenciales de tasas entre EE.UU. y Chile, lo que impulsaría a un mayor tipo de cambio local.

Veremos en los próximos meses qué pasa…

 

Nota de José Pablo González, Portfolio Manager Deuda Privada de Fynsa

 

El impacto económico de las FIBRAs en México es del 4,5% del PIB Nacional

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Foto cedidaUn momento del evento CONECTA FIBRA 2024

Actualmente, las FIBRAs de México (fondos inmobiliarios) administran más de 2.000 propiedades y el equivalente al 4,5% del PIB nacional. Además, el rendimiento de los últimos tres años de la industria ha sido del 15%, en comparación con el 8,2% del IRT de la BMV.

Estos fueron algunos de los datos relevantes del evento CONECTA FIBRA 2024, un encuentro de analistas, expertos y de los principales actores del sector FIBRAs de México, organizado por la Asociación Mexicana de FIBRAs Inmobiliarias (AMEFIBRA) en conjunto con la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), BBVA Asset Management, SURA Investments y S&P Dow Jones Indices. 

El ETF FIBRATC tuvo un rendimiento de 29%, mucho mayor en comparación con el 22% del IPC a finales del 2023. Dicho resultado nos muestra lo importante que es difundir el instrumento, y, sobre todo, lo que está ocurriendo en el sector de los Fideicomisos de Infraestructura y Bienes Raíces (FIBRas) en estos momentos”, mencionó Josefina Moisés, directora general de la AMEFIBRA.

El evento estuvo dividido en dos bloques de paneles, el primero fue el panel “FIBRAs, Nearshoring y lo que nos espera hacia adelante” conformado por  Jorge Piegeón, Finance, Capital Markets & Investor Relations de Fibra UNO; Jorge Girault, SVP Finanzas en FIBRA Prologis; Javier Llaca, Director de Operaciones y Adquisiciones de FIBRA Mty; y moderado por Francisco Chávez, Analista, Jefe de Construcción / FIBRAs, Estrategia Global y Research LatAm de BBVA Cash Equity Research.

“Esta es una industria intensiva en capital, si quieres seguir creciendo y desarrollándose  necesitas tener acceso a capital a costos razonables, lo que va ligado a varios factores, el principal, los resultados y retornos que des como administración a los inversionistas” destacó Jorge Girault de Fibra Prologis».

El segundo panel llamado “Rutas de acceso a FIBRAs a través del mercado financiero” tuvo la intervención de Nicolas Savovic, Executive Director Equity LatAm de BBVA Asset Management; Fernando Belden; Senior Vice President, Head de Multiactivos y Renta Variable de Sura Investments; Eduardo Olazabal, Director Asociado de índices de Bolsas de Valores Globales de S&P Product Manager & Development; moderado por Raúl Martínez Solares, CEO de FIBRA Educa.

Una de las dudas que sobresalieron durante el panel, es cuándo podrían las FIBRAs ser parte del S&P/BMV IPC, el principal índice bursátil de México.

Para finalizar, Josefina Moisés Oliver, compartió la visión y principal objetivo del sector para los próximos años.

“Estamos enfocados en aprovechar el auge del nearshoring, acercarnos con las autoridades para colaborar y sacarle el máximo provecho al momento histórico que estamos viviendo. El objetivo es seguir creciendo y sobre todo avanzar en las métricas de sustentabilidad, transparencia y mejorar en los aspectos ambientales y sociales”, resaltó la directiva.

 

UBS despide a Enio Shinohara y otras 35 personas en el sector de Wealth Management Latam

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Foto cedidaEnio Shinohara

UBS anunció el despido de al menos 35 personas de su equipo de gestión patrimonial dedicado a América Latina, incluido Enio Shinohara, jefe de productos de UBS Wealth Management, informó Bloomberg.

Shinohara lideraba el área con el cargo de Head of Products; Desde 2020 tenía el cargo Funds Solutions and Business Development en Credit Suisse Brasil. Anteriormente fue Partner and Head of Portfolio Solutions de BTG Pactual y Partner y Portfolio Manager de Claritas (actualmente Principal Claritas).

El despido se produce en medio de una reducción gradual de la plantilla tras la compra de Credit Suisse para generar ahorros para los empleados, que el banco estima en unos 6.000 millones de dólares en los próximos años.

Tras la fusión, finalizada en julio del año pasado, la plantilla del banco suizo aumentó de 40.000 a unas 120.000 personas.

BBVA solicita la autorización a la CNMV para lanzar la OPA sobre Sabadell

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Foto cedidaOnur Genç, CEO de BBVA.

BBVA continúa avanzando en su propósito de hacerse con el banco Sabadell. El viernes, la entidad presentó ante la Comisión del Mercado de Valores (CNMV) la solicitud de autorización de la oferta pública de adquisición (OPA) sobre Banco Sabadell, que había anunciado hace unas dos semanas.

Tras un documento explicativo de cinco páginas, el BBVA solicitaba, textualmente: “A la Comisión Nacional del Mercado de Valores que tenga por presentado este escrito, junto con el folleto explicativo de la Oferta y demás documentación que se acompaña, por realizadas las manifestaciones contenidas en su cuerpo y se sirva admitirlos a trámite y autorizar la oferta”. En este sentido, la oferta se dirigirá a un total de 5.440.221.447 acciones ordinarias de Banco Sabadell, de 0,125 euros de valor nominal cada una, todas ellas pertenecientes a una misma y única clase y serie. Según el documento presentado, el oferente notificará la concentración económica resultante de la oferta a las autoridades de defensa de la competencia en Francia y Marruecos.

La operación requiere la autorización del BCE, debido a cómo afecta esta adquisición a las filiales del Sabadell en el extranjero (TSB, dos filiales en México, dos filiales en la Bahana y una en Cuba), y del Banco Central de Marruecos en relación con el cambio de control indirecto en la sucursal de la Sociedad Afectada en Casablanca (Marruecos), además de la propia CNMV. 

¿Cuáles serán los siguientes pasos? Pues según marca la ley, la CNMV dispone de un plazo de siete días hábiles, contando desde el viernes que fue cuando se presentó la solicitud, para admitir a trámite la petición. 

Por su parte, el banco Sabadell considera que la OPA expresada por el BBVA expone al banco a “múltiples incertidumbres”, entre las que se encuentra la posible fuga de talento y un coste de oportunidad por la parálisis que le impone el deber de pasividad, según recoge Europa Press. 

“No es posible prever la duración del proceso de revisión regulatoria y autorización por la CNMV de la OPA (…) ni el resultado que, eventualmente, de ser aprobada, pueda tener la OPA”, ha alertado Sabadell en su documento de registro universal, que es un folleto que publica anualmente.

Según recuerdan desde la agencia de noticias española, González-Bueno indicó que los cálculos del consejo de Banco Sabadell es que los costes serían mucho más elevados. Por un lado, porque consideran optimista el múltiplo de costes/sinergias de 1,7 veces, cuando para Sabadell lo más ajustado serían tres veces, es decir, que para unas sinergias de 850 millones el coste alcanzaría los 2.550 millones. Asimismo, el CEO de Sabadell recordó que el impacto que calcula BBVA no incluye la ruptura por las ‘joint-ventures’, especialmente las que Sabadell tiene con Amundi en gestión de activos y con Zurich en bancaseguros. «Esa cifra no la puedo dar porque no es pública, pero es significativa y el consejo también la incluyó», indicó hace unas semanas.

¿Por qué un inversor debe considerar la diversificación de divisas y de activos?

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Desde el final de la Segunda Guerra Mundial, el dólar estadounidense se consolidó como la moneda de intercambio internacional por excelencia. Por ello, no sorprende que el 95% de los inversores únicamente realizan transacciones con dos tipos de divisas: el dólar y su moneda local, como, por ejemplo, el peso mexicano. Sin embargo, si se desea reducir riesgos y maximizar retornos, la estrategia debería centrarse en diversificar tanto las divisas que se poseen, así como los activos en los que se invierten, surgiendo la posibilidad del Real Estate.

¿Qué es lo que está pasando en países emergentes como en México?

Podríamos decir que en este país se está viviendo un espejismo: los gobiernos locales están ofreciendo bonos con altas tasas de interés en torno al 11,5 % anual. Sin embargo, hay que tener en cuenta que a esta última cifra se le deben descontar los impuestos que hay que pagar por estos retornos y/o la inflación. Por ello, al quedar en evidencia este espejismo, una opción para obtener importantes retornos sería invertir en activos inmobiliarios.

¿En qué regiones conviene invertir?

Se debe apuntar a países desarrollados, como Estados Unidos o España, que no solo brindan seguridad jurídica e institucional, sino que además tienen una menor inflación que México. En febrero, la inflación interanual en EE.UU. fue del 3,2 %, mientras que en España fue del 2,8 %. Sin embargo, en México fue del 4,5 %. A esto se suma que los tipos de cambio del dólar o el euro, con respecto al peso mexicano, están en un muy buen nivel, algo que no se veía desde hace muchos años y que, casi con seguridad, generará un rebote en el futuro.

Mientras que 18,30 pesos mexicanos equivalen a 1 euro, 16,85 pesos mexicanos equivalen a 1 dólar estadounidense. Por lo tanto, estaríamos teniendo un retorno adicional por el tipo de cambio en el caso de que el inversor quisiera repatriar su capital nuevamente a México.

La oportunidad que representa España

En el caso de España, se pueden adquirir propiedades con importantes descuentos en el mercado primario a través del acceso a activos ya adjudicados en las entidades financieras que están en proceso de liquidación.

Actualmente, se estima que existe una gran cantidad de propiedades (más de 100.000 millones de euros) en el mercado primario. Y si a esto le sumamos que la inflación parece estar bajo control, se puede proyectar que, en algún momento de 2024, los tipos de interés comiencen a bajar en el Viejo Continente.

Así, esta combinación de factores nos hace proyectar que durante los años 2025/2026 se podría generar un rebote en el mercado y se obtendrían importantes ganancias, de entre el 12 % y 15 % anual (e incluso el 20 %), superando ampliamente el 11,5 % que pagan los bonos mexicanos.

Por ello, en un momento de incertidumbre económica, la diversificación de monedas y de activos es una estrategia que realmente los inversores deben considerar.