La Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama) ha publicado su Fact Book anual sobre el comportamiento y las principales tendencias de la industria de fondos de inversión europeos, así como una revisión general de los desarrollos regulatorios en los 29 países europeos. Una de sus principales conclusiones es que en la última década el patrimonio en fondos UCITs y AIFs (fondos alternativos de inversión) se ha duplicado, alcanzando los 20,7 billones de euros, lo que demuestra la robustez de la industria.
“El Fact Book de este año muestra que los UCITS están ofreciendo buenos rendimientos con costos en descenso, atrayendo tanto a inversores europeos como extranjeros. Aunque esto es una buena noticia para el bienestar financiero de esos inversores, todavía hay demasiados hogares europeos que no están cosechando los beneficios de invertir en los mercados de capitales. Este es un año crucial de cambio dentro de las instituciones de la UE, con un claro reconocimiento por parte de los legisladores de que necesitamos fomentar más la inversión minorista para abordar la brecha de pensiones y apoyar el crecimiento económico. Para lograr eso, necesitamos acciones decisivas que simplifiquen la inversión, reduzcan la burocracia y nos acerquen más a una Unión de Ahorros e Inversiones”, señala Tanguy van de Werve, director general de Efama.
Entre los datos que recoge el informe destaca que las ventas netas de UCITS de renta fija en 2023 se vieron muy influídas por la evolución de los tipos de interés. Las entradas netas se vieron impulsadas por la pausa en las subidas de tipos de los bancos centrales y las expectativas de recortes de tipos en 2024. También destaca que las entradas en fondos del mercado monetario se vieron impulsadas principalmente por los tipos de interés a corto plazo. En cambio, los fondos UCITS multiactivos experimentaron sus primeras salidas netas en diez años.
Una de las tendencias que detecta el informe acerca de los fondos UCITS es que los grandes vehículos están adquiriendo más importancia en el mercado europeo. “Los fondos UCITS de menos de 100 millones de euros representaron menos del 4% del total de activos netos de UCITS en 2023, con una cuota de mercado que está disminuyendo gradualmente. Al mismo tiempo, la participación de los fondos con más de 1.000 millones de euros en activos netos está aumentando”, indica el informe.
Algo relevante, según el documento, es que la participación de las acciones estadounidenses en la asignación de activos de los UCITS de renta variable ha aumentado significativamente. En concreto, se duplicó del 22% al 44% en la última década. Según explican desde Efama, “esto se debe a que los mercados de acciones estadounidenses superaron a los de Europa, particularmente las grandes acciones tecnológicas estadounidenses”.
El atractivo de los fondos UCITS
Uno de los motivos que hace atractivo a los fondos del mercado europeo son sus costes que, según el informe de Efama, ha ido disminuyendo de forma paulatina. De hecho, entre 2019-2023, el coste promedio de los UCITS activos a largo plazo disminuyó del 1,16% al 1,06%, mientras que el de los ETFs UCITS se redujo del 0,23% al 0,21%. “Se espera que esta tendencia continúe, impulsada por una mayor transparencia en las tarifas de los fondos y una competencia intensificada entre los gestores de activos”, indican.
Según Efama, los inversores extranjeros son un grupo cada vez más significativo de compradores de fondos de inversión de la UE. Muestra de ello es que, en los últimos cinco años, los inversores extranjeros compraron un promedio anual de 276.000 millones de euros en fondos de inversión de la UE. En comparación, se vendieron 174.000 millones de euros transfronterizos dentro de la UE y se compraron 196.000 millones de euros a nivel nacional.
Además, los inversores minoristas de la UE continuaron comprando fondos en 2023, pero cambiaron su enfoque hacia los bonos. “Dada la reticencia de los bancos a aumentar las tasas de interés en las cuentas de ahorro, los gobiernos nacionales en países como Italia y Bélgica atrajeron exitosamente a los ahorradores minoristas domésticos al ofrecer emisiones de bonos con mayores rendimientos”, indica el informe.
En términos generales, el rendimiento anual promedio de todos los principales tipos de UCITS fue positivo. Los UCITS de renta variable entregaron un promedio del 14,2%, los de multi-activos generaron un 8,7%, los de bonos un 5,7% y los fondos del mercado monetario un 3,3%. “Con una tasa de inflación de la UE del 3,4% para el año, la mayoría de los UCITS demostraron ser una excelente opción de inversión en 2023”, añaden desde Efama.
Inversión sostenible
Algo que llamó la atención de Efama es que las ventas de fondos sostenibles se desaceleraron. “Las ventas netas de fondos verde oscuro del Artículo 9 del SFDR disminuyeron en comparación con 2022. Por el contrario, los fondos del Artículo 6 (sin enfoque en sostenibilidad) vieron un cambio, atrayendo 41.000 millones de euros en entradas netas. Estas tendencias fueron principalmente impulsadas por la creciente popularidad de los ETFs, ya que la mayoría de los ETFs son del Artículo 6”, indica el informe.
Parte de los objetivos en los que ha trabajado M&G durante los últimos dos años han estado centrados en la gestión de activos y en un mayor foco en Europa como palancas del crecimiento. Entre estos propósitos, estaba reforzar las áreas de más experiencia inversora de la firma, consolidar la marca M&G Investments a nivel internacional y mejorar las redes de distribución en Europa continental para llegar a más inversores institucionales. Neal Brooks, Global Head of Product & Distribution en M&G, señala que, en gran medida, lo han logrado ya que el crecimiento de la gestora es sólido, sobre todo en Europa, donde han realizado nuevas incorporaciones y afianzando la relación con sus clientes, en especial, bancos, planes de pensiones y aseguradoras.
“Europa es donde más crecimiento del negocio hemos experimentado, y más rápido. Estamos muy enfocados en la gestión activa y nuestro objetivo es ser reconocidos como un gestor activo líder a nivel paneuropeo. Queremos hacer esto enfocándonos en aquellas áreas donde creemos que la gestión activa marca la diferencia, como, por ejemplo, en renta fija y mercados privados”, afirma el responsable de Producto y Distribución de M&G, quien reconoce que en Europa, uno de sus objetivos principales desde hace años ha sido internacionalizar el negocio e ir más allá de su consolidada presencia en Reino Unido.
Consciente de que están en un mercado muy competitivo y donde hay otros gestores que son muy destacados en determinadas áreas, en este tiempo, han fortalecido el equipo de distribución y de relaciones con clientes, especialmente con bancos globales y compañías de seguros. Muestra de ello son los buenos resultados obtenidos en Europa en el segmento institucional y que, según afirma, en los últimos ejercicios han visto una mayor afluencia de flujos institucionales y de planes de pensiones provenientes de mercados europeos en los que tradicionalmente habían sido más reconocidos por su negocio wholesale.
“Creo que es parte de lo que queríamos lograr, que era invertir de una manera que funcionara para un amplio conjunto de clientes en toda Europa”. Y añade: “Nuestro enfoque de compañía es configurar M&G PLC en tres negocios muy claros: gestión de activos internacional, M&G Investments, y en Reino Unido, nuestra división de Wealth y nuestra división aseguradora, Life. La experiencia en esta última en el Reino Unido nos dota de una gran capacidad para entender al cliente final institucional y a su vez nos facilita escalar el negocio de la gestora de activos. No somos una compañía de seguros que cuenta por debajo de un brazo de gestión de activos, sino que nuestro planteamiento es de dos negocios en paralelo”.
Una ventaja que la compañía despliega desde Luxemburgo, destino que la firma eligió tras el Brexit para internacionalizar su negocio. “Interpretamos Luxemburgo como una puerta de entrada internacional, y no solo a Europa. Ahora mismo, tenemos 114.000 millones de euros bajo gestión, lo que nos convierte en el gestor decimoquinto por tamaño en Luxemburgo, y un equipo de 70 personas. En los últimos años, hemos reforzado nuestro personal de inversión en Europa, pero mantenemos como criterio que todas nuestras oficinas estén bien equilibradas entre distribución, inversión y otras funciones. Sin duda, Europa es donde más crecimiento del negocio hemos experimentado, y más rápido”, reconoce Brooks.
En estos años, reconoce que la industria ha evolucionado. “Estamos en un contexto en el que los bancos y los intermediarios se están moviendo hacia modelos de construcción de carteras. Por lo tanto, lo que buscamos nosotros es identificar qué podemos proporcionar a esas carteras”. Según explica, cuandoJoseph Pinto se unió a la gestora como nuevo CEO, hicieron una evaluación de lo que estaban haciendo y llegaron a la conclusión de que gran parte de los clientes les conocían por su estrategia Optimal Income pero desconocían sus capacidades en mercados privados, sobre todo por el lado del inversor institucional. Poner el foco en la construcción de cartera y en ofrecer un amplio abanico de estrategias especializadas es, en su opinión, el camino correcto para seguir creciendo.
Una oportunidad de crecimiento que también cree que vendrá de la mano de los ELTIFs, ya que considera que “será el verdadero cambio que abrirá mucho más el acceso a los inversores minoristas”, aunque reconoce que aún quedan algunos desafíos por resolver, como por ejemplo la liquidez y el tamaño de los fondos. “Con los ELTIFs 2.0, se podrá distribuir estos vehículos en cualquier país europeo a nivel minorista, no solo entre profesionales, lo que sinceramente creo que cambiará las reglas del juego y el mercado. Ahora bien, nada de esto supondrá un cambio si los inversores no entienden bien el producto, la gente necesita entenderlo correctamente para comprarlo”, añade.
A la hora de hablar de activos privados y del potencial de la estructura ELTIF, Brooks hace un pequeño paréntesis para destacar que son firmes creyentes del crédito privado y su papel en las carteras, pero siempre que el inversor entienda el activo. “Nos hemos encontrado con un conocimiento y comprensión del activo muy variado. La conversación suele centrarse en la liquidez o en el nivel de apalancamiento, pero es necesario que el inversor comprenda el nivel de riesgo. Los primeros inversores en nuestro ELTIF eran family offices, que son inversores sofisticados. Estamos trabajando con los bancos y las compañías de seguros, pero nuestro punto de partida es preguntarnos cómo podemos ayudar a capacitar a las redes de banca privada para que luego ayuden y capaciten a los clientes en esta clase de activo”, destaca.
Crédito, inversión temática y activos privados
En esta visión sobre la construcción de carteras, considera que tendrán cabida estrategias de inversión tan exitosas como Optimal Income, pero Brooks va un paso más allá: “Son en las áreas donde más experiencia tenemos y donde mejor lo hacemos, donde más podemos aportar al inversor, como por ejemplo como gestor activo de crédito. Lo que quiero decir es que hemos hecho un esfuerzo en visibilizar las áreas en las que tenemos capacidades destacadas y eso ha impulsado gran parte de nuestro flujo y crecimiento en los dos últimos años. Creo que ha sido muy valioso porque ahora somos más relevantes para nuestros clientes porque tenemos diferentes estrategias y activos que podemos ofrecer”.
Esta evolución de la compañía les ha convertido en referentes a la hora de hablar de gestión del crédito, que se ha situado “en el núcleo” de lo que hacen. Según añade Brooks, más allá del crédito también han encontrado la forma de diferenciarse en un área como la inversión temática en renta variable. “Creo que es un segmento de la inversión donde el enfoque activo puede marcar realmente la diferencia”, afirma.En este sentido, destaca la labor que su compañera Fabiana Fedeli, que se incorporó a M&G hace unos tres años como CIO de Renta Variable, Multiactivos y Sostenibilidad. “Considero que lo estamos haciendo bien, encontrando dónde estaban las brechas y asegurándonos de estar configurados de manera correcta para poder gestionar estrategias para todos los clientes, ya fueran clientes institucionales, minoristas o wholesale. Nuevamente, hemos tenido buenos resultados y estamos ofreciendo buenos rendimientos, alineándose con los intereses de los clientes. Diría que estamos aún más enfocados en las acciones que en otras áreas, porque nuestra firme opinión es que hay algunas áreas donde la gestión activa puede marcar la diferencia
La tercera pata donde considera que M&G marca la diferencia es el universo de los activos y mercados privados, donde actualmente tienen 84.000 millones de euros bajo gestión. “Estamos centrando nuestra oferta de activos privados en seis áreas: crédito privado, crédito estructurado, inmobiliario, infraestructuras, responsability, que se especializa en estrategias de impacto en mercados emergentes, y el equipo de private equity e impacto, al frente de la estrategia Catalyst. Catalyst es un mandato interno de 6000 millones de euros enfocado en invertir en compañías sostenibles en mercados privados. No queremos que esto se entienda como un modelo boutique, sino mostrar que hay una cultura de inversión muy clara”, explica Brooks.
En este sentido, reconoce que están centrados en temas relacionados con el cuidado de la salud, el cambio climático y la lucha contra la desigualdad. “Estamos mirando eso puramente desde un ángulo de los mercados privados, en concreto, capital riesgo. Tenemos responsAbility, que era la firma boutique suiza que compramos hace dos años. Obviamente, su experiencia está centrada en mercados emergentes y frontera. Gran parte de lo que hacen es increíblemente interesante y nos está ayudando mucho en aportar nuevos puntos de vista sobre cómo enfocamos ideas similares en mercados desarrollados. Emmanuel De Blanc se acaba de unir a nosotros como CIO de mercados privados y ahora supervisa y dirige estas seis áreas tan cruciales para nosotros”, añade.
Mirando hacia Américas
Sobre el negocio de la gestora en Américas, Brooks explica que se están centrando en dos áreas: Latinoamérica y el mercado offshore de EE.UU. “En América Latina, estamos en mercados como Chile, Perú, Uruguay o Colombia, también estamos estudiando México y Brasil desde el lado institucional. Son regiones donde nuestras estrategias funcionan bien. En el mercado offshore, estamos haciendo buenos progresos con grandes bancos globales, como Morgan Stanley, UBS o Citi”, comenta.
Una de las reflexiones que destaca el responsable de Producto y Distribución de M&G sobre el mercado americano es que además de la fuerte presencia del dinero de América Latina, hay un gran flujo de dinero asiático. Según explica, “el dinero chino entra a través de San Francisco, el dinero latinoamericano a través de Miami y Texas”. Para dar respuesta a esta oportunidad, reconoce que han tenido que colaborar con un mayor número de asesores de los que pensaban en un principio.
También señala, en términos de preferencias de inversión, el fuerte sesgo hacia el dólar y EE.UU. y lo cómodos que se sienten los inversores con crédito de mercados emergentes. “En muchos países de América Latina, los inversores están muy acostumbrados a comprar bonos corporativos individuales en su mercado local. Incluyen importantes asignaciones a su deuda soberana dentro de su patrimonio y conocen bien el funcionamiento de los mercados y sus riesgos. Sus carteras tienden a tener asignaciones más grandes a mercados emergentes y buscan socios especializados para sus asignaciones a activos puramente europeos, con menor asignación”, añade.
Según su experiencia, la diferencia a uno y otro lado del Atlántico no solo se nota en las asignaciones de las carteras, sino también en la forma de enfocar el negocio: “Europa y Reino Unido siguen siendo grandes mercados de fondos, mientras que las grandes firmas y brokers americanos han tenido éxito mucho éxito con las Separately Managed Accounts (SMAs), ofreciendo una mayor personalización y una selección más amplia”. De lo que no tiene duda Brooks es que su presencia en ambos continentes es un viaje de doble sentido. “Lo que pasa en América acaba llegando a Reino Unido y a Europa. Algunas de las cosas que suceden allí las aprenderemos y nos ayudarán con los clientes europeos”, concluye.
Foto cedida. BNP Paribas AM refuerza su Centro de Sostenibilidad con cinco nuevos nombramientos
BNP Paribas Asset Management continuó aplicando su estricta política de voto en la temporada de juntas generales de accionistas de 2024. En consecuencia, ha informado de que votó en contra del 36% de las propuestas presentadas, el mismo porcentaje que en 2023. Según destacan, esta temporada ilustra su ambicioso enfoque, que «favorece el diálogo continuo y constructivo con las empresas».
La gestora ha informado que las cuestiones sobre las que más se ha debatido este año han sido la remuneración de los directivos, el buen gobierno y la transición climática. En 2024, BNP Paribas AM votó en contra de 2.163 propuestas presentadas en 332 empresas por motivos sociales y medioambientales; el 79% de ellas estaban relacionadas con el clima o las expectativas de biodiversidad.
«A lo largo de esta temporada hemos mantenido una tasa elevada de oposición en cuestiones sociales y medioambientales y hemos visto mejoras gracias al diálogo activo que hemos mantenido con las empresas en las que invertimos. Este proceso nos ha permitido reforzar nuestras expectativas sobre las empresas en las que invertimos cada año. Estamos convencidos de que el impulso de democracia accionarial es esencial para animar a las empresas a mejorar sus resultados y su transparencia en las cuestiones relacionadas con el desarrollo sostenible», ha comentado Michael Herskovich, director global de gestión responsable de BNP Paribas Asset Management y responsable del área de voto y buen gobierno.
La gestora destaca que la remuneración de los directivos volvió a ser el principal tema de debate esta temporada, a pesar de haberse registrado una notable mejora en la transparencia y las prácticas en este ámbito. En 2024, votó en contra de más del 50% de las propuestas presentadas en el ámbito de la remuneración de directivos, principalmente a causa de falta de transparencia o por la concesión de retribuciones excepcionales sin justificación.
Este año, la gestora concretó las obligaciones relacionadas con la integración de las cuestiones sociales y medioambientales en la remuneración de los directivos. Las empresas de ciertos sectores, como los de la energía, los suministros públicos, la industria y los materiales, tendrán que incluir un componente climático en sus políticas de remuneración de directivos. También habrán de hacerlo las empresas que la gestora haya identificado en sus carteras como grandes emisoras de gases de efecto invernadero. Esta obligación se extenderá a todas las empresas en 2026. La integración de un componente climático en la remuneración es una práctica cada vez más extendida. Sin embargo, para ser eficientes, estos criterios han de ser cuantificables y relevantes para la estrategia de desarrollo sostenible de la compañía.
«El voto es un componente esencial de nuestra responsabilidad corporativa y de nuestra estrategia de sostenibilidad. La temporada 2024 nos ha permitido reafirmar nuestro posicionamiento a favor de la transición energética, la protección del clima, la igualdad y el crecimiento inclusivo. Y si bien la inclusión de criterios climáticos en la remuneración de los directivos es una práctica cada vez más extendida en Europa, aún queda mucho camino por recorrer en el mercado norteamericano. Además, la definición de estos criterios suele carecer de transparencia y de objetivos concretos. No cabe duda de que nos enfrentamos a un nuevo desafío», ha añadido Jane Ambachtsheer, directora global de sostenibilidad de BNP Paribas AM.
La gestora también rechazó el 40% de las propuestas relacionadas con el nombramiento de consejeros, principalmente por motivos de diversidad. «La oposición al nombramiento de consejeros suele estar relacionada con un gobierno corporativo deficiente, la ausencia de controles efectivos y el incumplimiento de las expectativas de diversidad», explican.
Principales compromisos
En este sentido, uno de los compromisos de la gestora es aumentar al 40% el porcentaje mínimo de mujeres en los consejos de administración en Europa, Norteamérica, Australia y Nueva Zelanda y Sudáfrica.
Por último, destaca que las cuestiones ESG siguen siendo prioritarias en su estrategia de voto. Según comentan, la firma hace uso de su derecho al voto para promover unos criterios adecuados en materia de cuestiones medioambientales, sociales y de buen gobierno, que componen una parte esencial de su responsabilidad corporativa.
En consonancia con su hoja de ruta para alcanzar cero emisiones netas, la gestora pide a las compañías que se fijen el objetivo de alcanzar un nivel de cero emisiones netas no más tarde de 2050. Además, la integración de la biodiversidad en la votación exige a las empresas que evalúen el impacto de sus actividades y su dependencia de la naturaleza.
Además, la gestora ha votado en contra de más de 2.100 propuestas, frente a las 1.521 de 2023. En el 75% de los casos, el voto en contra se debió a motivos relacionados con el clima y la biodiversidad. BNP Paribas Asset Management mantiene su compromiso con las iniciativas de colaboración y diálogo, participando en más de 40 iniciativas colectivas en todo el mundo.
Su participación en las iniciativas Climate Action 100+ y Nature Action 100 se ha visto reforzada con su presencia en la junta directiva de estas organizaciones. Estas nuevas funciones confirman el apoyo de BNP Paribas AM a las iniciativas de colaboración y diálogo para gestionar los riesgos sistémicos.
Foto cedidaMelman Benjamin Edmond de Rothschild AM, CIO global de Edmond de Rothschild AM.
Edmond de Rothschild AM desveló, en sus perspectivas de inversión para el segundo semestre de 2024, que el escenario que afrontan los inversores en la segunda mitad del año estará marcado por un entorno económico «casi ideal», pero también por nuevos obstáculos políticos.
El entorno económico es más favorable de lo previsto para los mercados de capitales, por tres razones, según la firma. En primer lugar, porque la desinflación sigue su curso, a pesar de su trayectoria no lineal y de que la última fase de la normalización desinflacionista es la más complicada de ejecutar. Asimismo, la escasez de mano de obra en Estados Unidos ha empezado por fin a remitir, apoyada por una importante afluencia de inmigrantes. Finalmente, el escenario económico se ve influido por los recortes de los tipos de interés han comenzado en Suiza, Canadá y Europa. En Edmond de Rothschild AM aseguran que «deberían iniciarse antes del final del verano en Estados Unidos, sabiendo que la Reserva Federal, a pesar de todas las sorpresas en materia de inflación, ha descartado la opción de una nueva subida de tipos».
En este entorno, los expertos recuerdan que, históricamente, los mercados de renta variable han registrado rentabilidades positivas -y a menudo sólidas- en periodos de aterrizaje económico previos a una primera bajada de tipos en Estados Unidos. La perspectiva de una relajación monetaria, partiendo de niveles decentes, sigue sugiriendo que la Fed gestionará eficazmente la desaceleración y evitará una recesión.
Benjamin Melman, CIO global de Edmond de Rothschild AM, afirma que observando las rentabilidades registradas en lo que va de año, «parece que la historia se repite, lo que refuerza nuestra convicción de que, teniendo en cuenta la fortaleza de la economía mundial, tiene sentido seguir bien expuestos a la renta variable». El experto admite que lleva desde principios de año oscilando tácticamente entre la neutralidad y la sobreexposición, pero también que, cuando la Fed baje por primera vez sus tipos de referencia, «tendremos tiempo de revisar las perspectivas económicas y reajustar nuestras principales decisiones de asignación», aunque, por el momento, «prevalece la confianza».
¿Puede la agitación política en Francia convertirse en una crisis financiera europea?
Si gana el partido del “Rassemblement National” o en caso de un «Parlamento fragmentado», es posible -aunque poco probable- que el nuevo Gobierno francés se embarque en un programa de gasto que amplíe el déficit, según afirman en EdR AM, que recalca que esta situación «no impedirá que Bruselas abra un Procedimiento de Déficit Excesivo», además de que «las agencias de crédito podrían seguir rebajando la calificación de Francia».
El diferencial OAT-Bund podría ampliarse un poco más, según la firma, «pero parece evitable una crisis mayor, sobre todo si la perspectiva de una reducción del déficit se aplaza y no se entierra si Bruselas y París llegan a un acuerdo a medio plazo». Se podría incluso imaginar un escenario favorable en caso de «Parlamento fragmentado» y de una nueva remodelación política, que podría desembocar en una alianza entre partidos «gubernamentales» de izquierda, centro y derecha, que permitiría al país proseguir con su compromiso inicial de reducción del déficit público.
Hasta ahora, los activos europeos se han beneficiado de una combinación de factores cada vez más favorable: una economía más fuerte de lo esperado, la desinflación en curso y un BCE que ha tomado las riendas de la política monetaria. Tanto más cuanto que la proximidad de las elecciones estadounidenses está provocando una actitud de espera al otro lado del Atlántico. No obstante, los equipos de inversión de Edmond de Rothschild AM han optado por no sobreponderar los activos europeos, a la espera de que se aclare el inestable equilibrio político en Francia, con sus repercusiones para Europa.
Las elecciones presidenciales de Estados Unidos
Mientras que la reelección del presidente Joe Biden no tendría grandes repercusiones en los mercados de capitales, se espera que el regreso de Donald Trump a la Casa Blanca sí tenga implicaciones, según la firma. En primer lugar, sería negativo para los bonos soberanos de larga duración, debido a una política inflacionista que implica medidas enérgicas contra la inmigración y planes para deportar a 11 millones de inmigrantes indocumentados, así como nuevos impuestos a la importación y una política fiscal que no reduciría, «sino que aumentaría el importante déficit público del país».
Pero también será positivo para la renta variable, «sobre todo gracias al regreso de una política de desregulación y a los planes de renovar los recortes fiscales que había iniciado en 2016, incluida una posible rebaja del impuesto de sociedades». Sin embargo, en la firma recalcan que aunque es difícil evaluar la presión que se ejercería sobre los tipos a largo plazo, si las yields a largo plazo fueran a subir demasiado rápido, «tendría efectos adversos en los mercados de renta variable».
Política de inversiones del segundo semestre
Melman recordó que, hace un año, la economía planteaba muchos interrogantes, «ya que la desinflación seguía siendo tímida y en Estados Unidos se temía una recesión». Sin embargo, ahora admite que las dificultades políticas estaban bastante contenidas en ese momento. «Desde entonces, los problemas se han invertido. Aunque el entorno económico parece ahora bastante prometedor, se está viendo ensombrecido por los problemas políticos. La única constante ha sido el continuo deterioro del entorno geopolítico. Esto significa que puede haber cierta volatilidad, desencadenada por la agitación política francesa o por el posible regreso de Trump a la Casa Blanca. La buena noticia es que los mercados a veces pueden reaccionar de forma exagerada a las crisis políticas, y esto puede generar algunas oportunidades atractivas».
Por consiguiente, los equipos de inversión de Edmond de Rothschild AM se muestran confiados tanto en la renta variable como en la renta fija. En cuanto a esta última, consideran reducir nuestra exposición a los vencimientos largos, pero lo más tarde posible, para tener en cuenta las elecciones estadounidenses. De hecho, si la desaceleración económica se materializa rápidamente en Estados Unidos, «todos los mercados de renta fija se beneficiarían».
Dentro de los mercados de renta variable, aunque las principales decisiones geográficas (Estados Unidos frente a Europa) vendrán determinadas en gran medida por las cuestiones políticas antes mencionadas, los equipos de inversión tienen preferencia por Big Data y Salud, y por las compañías de pequeña capitalización europeas, que cotizan a valoraciones muy atractivas, teniendo en cuenta el entorno económico más favorable y la relajación monetaria que ya se ha iniciado.
En renta fija, Edmond de Rothschild AM sigue prefiriendo las estrategias de carry y la deuda híbrida (corporativa y financiera) y tiene previsto aumentar su exposición a la deuda emergente una vez que la señal de pivote de la Fed sea lo suficientemente fuerte.
Robeco ha reforzado su apuesta por la inversión para la transición hacia la sostenibilidad con el lanzamiento de dos nuevas estrategias de renta variable. Estas estrategias buscan aprovechar el crecimiento potencial tanto financiero como sostenible asociado a la transición hacia una economía de bajas emisiones de carbono. Según explica, la estrategia Emerging Markets Climate Transition Equities está orientada hacia la transición a una economía con bajas emisiones de carbono, alineada con los objetivos del Acuerdo de París. Por otro lado, la estrategia Transition Asian Equities también se centra en la transición climática, pero incorpora además otros objetivos medioambientales y sociales.
Se estima que serán necesarios 125 billones de dólares para transformar las economías emergentes en economías de cero emisiones netas para el año 2050. Dado que gran parte de esta transformación ocurrirá en Asia y otros mercados emergentes, Robeco ha enfocado sus estrategias en estas regiones. La inversión en transición no solo abarca tecnologías limpias como placas solares y parques eólicos, sino que también incluye financiación para empresas y sectores que actualmente no son ecológicos pero que tienen el potencial de serlo en el futuro.
Con más de 25 años de experiencia en investigación e inversión sostenibles, Robeco ha desarrollado marcos efectivos para evaluar la credibilidad de los itinerarios de transición de las empresas en las que invierte. Esto permite diferenciar a los líderes de los rezagados en el proceso de transición. Estudios de Robeco muestran que históricamente, los líderes de la transición han superado a los rezagados en mercados desarrollados y emergentes.
Lucian Peppelenbos, estratega de Clima y Biodiversidad en Robeco, subraya la importancia y las oportunidades que presenta la financiación de la transición. Según Peppelenbos, la combinación de la experiencia en renta variable y crédito de Robeco, su profundo conocimiento de los mercados emergentes y su historial en sostenibilidad son esenciales para impulsar con éxito las inversiones en transición. Los marcos prospectivos de Robeco permiten identificar y apoyar financieramente a las empresas que lideran la transición, promoviendo así un cambio positivo y asegurando que las empresas con mayores emisiones se conviertan en parte de la solución. Este enfoque, con el tiempo, genera valor y oportunidades de alfa generalizadas.
Con la expectativa de que el ciclo de tasas traiga más tracción al mercado de venture capital en la región, el fondo especializado en emprendimientos de corte ambiental y social Impacta VCestá preparando el cierre de su primer fondo de inversión privado.
El fondo chileno busca generar un cambio positivo en el planeta, tanto a nivel medioambiental como social, según describe su socio y CIO, Alan Farcas, en entrevista con Funds Society. En esa línea, están en el último año de inversión de su primer fondo, que quedará con un tamaño en torno a 7 millones de dólares.
La cartera de esta primera iteración cuenta con ocho compañías en la región –de Argentina, Colombia, México y Chile– en su cartera y está enfocado en etapas “relativamente tempranas”, explica el ejecutivo, con tickets entre los 100.000 y los 700.000 dólares.
Farcas comenta que, tras casi tres años trabajando en el fondo, están cerrando el proceso de primeras rondas de inversión. Luego de cerrarlo, quedan recursos pendientes de la estrategia que se utilizarán para hacer follow-on, participando en rondas siguientes de financiamiento para las compañías del portafolio.
El portafolio incluye a los emprendimientos de última milla Carryt, la agritech de ahorro de agua Kilimo, la firma de booking sostenible Wheel the World, la firma de masificación de equipo de laboratorios Lab4U, la aplicación de salud mental Cuéntame, la firma de apoyo de conducción Airbag y la firma de beneficios Betterfly. La última inversión, agrega el CIO, es Retorna, un proyecto que busca facilitar el envío de remesas, en apoyo a la población migrante.
Inversión de impacto
“Nuestro foco es resolver problemas relevantes, dolores grandes que signifiquen, a su vez, modelos de negocios interesantes”, explica el ejecutivo, describiendo la filosofía de inversión de Impacta VC como dirigida a proyectos que “le hacen bien al mundo y a las personas” pero también constituyen un buen negocio.
Según indica, hay un creciente interés en este tipo de proyectos por parte de consumidores, profesionales talentosos y también inversionistas, pintando un panorama de viento a favor para la estrategia. Esta tendencia partió con las energías renovables y se ha expandido a todo tipo de proyectos. “Vemos un flujo creciente de interés, tanto de inversores institucionales como inversionistas ángeles, y también el deal flow se ha ido sofisticando”, señala.
Para Farcas, la clave del asunto es el modelo de negocios, que le permite a los proyectos con lógica social escalar más rápido. Esto contrasta con lo que sucedía anteriormente, donde los problemas ambientales y sociales se atacaban a través de fundaciones, que tenían menores posibilidades de escalar sus soluciones.
En ese contexto, el ejecutivo comenta que Impacta VC ha trabajado en distintos frentes para estimular el ecosistema de venture capital de impacto. Uno de estos frentes es una red con otros fondos de inversión de la región, Estados Unidos y Europa, en la que también participan firmas de corporate venture capital, family offices y aceleradoras, entre otras.
“Estamos convencidos de que la coinversión es súper virtuosa para todos”, comenta, agregando que utilizan la tecnología para identificar fondos que puedan estar interesados en los distintos proyectos y aunar fuerzas en su financiamiento. “Hemos sumado decenas de fondos a nuestro proceso de inversión”, acota.
También tienen iniciativas de acompañamiento, como un modelo llamado Impact Journey, donde acompañan a los proyectos en el desarrollo de sus métricas y modelos de impacto –un factor muy relevante para la inversión sostenible–; y un programa de generación de deal flow, donde apoyan a emprendedores que no están en su cartera para que levanten recursos. Esta última iniciativa ya ha tenido dos ciclos, con más de 100 proyectos cada uno.
Eso también genera deal flow para ellos mismos, comenta Farcas, porque los proyectos que calzan con su filosofía de inversión tienen acceso al proceso de inversión de Impacta VC.
La economía de Estados Unidos ya no está sobrecalentada y eso se confirma con un mercado laboral que se ha enfriado considerablemente desde sus extremos durante la pandemia de coronavirus, aseguró este martes el presidente del banco de la Reserva Federal de Estados Unidos, Jerome Powell ante el Comité de Banca del Senado de su país.
«El mercado laboral parece haber vuelto a estar totalmente equilibrado, en muchos sentidos está de nuevo donde estaba antes de la crisis sanitaria», expresó el banquero.
Las declaraciones de Powell sugieren que las expectativas en torno a nuevos recortes de las tasas de interés se están fortaleciendo, al reiterar que la inflación había estado mejorando en los últimos meses y que más datos positivos fortalecerían el argumento a favor de una política monetaria más flexible. La Fed se ha visto obligada a mantener su tasa de política monetaria en el rango del 5,25 al 5,5% desde julio de 2023.
Según expectativas de analistas, los comentarios de Powell pueden provocar cambios en la declaración de política monetaria que se publicará después de la reunión de la Fed del 30 y 31 de julio, y abrirían la puerta a un recorte de tasas en septiembre, dado que ahora los inversores tienen una probabilidad de aproximadamente el 70%.
Los comentarios de Powell parecieron mostrar una confianza cada vez mayor en que la inflación volverá al objetivo del banco central, ubicado en 2% anual, lo que contrasta con la falta de progreso reconocida en los primeros meses del año, con una mejora reciente que ha ayudado a fortalecer la confianza de la Reserva Federal en que las presiones sobre los precios seguirán desacelerándose.
«Después de una falta de progreso hacia nuestro objetivo de inflación del 2% a principios de este año, las mediciones mensuales más recientes han mostrado más avances modestos; más datos buenos fortalecerían nuestra confianza en que la inflación está avanzando sosteniblemente hacia el objetivo», agregó. La Fed recibirá el jueves información sobre precios al consumidor para el mes de junio.
En lo que respecta a datos relacionados con el empleo, un informe del viernes anterior mostró una cifra aún sólida de 206.000 puestos de trabajo agregados en junio, pero con una tendencia mensual de desaceleración y una tasa de desempleo en aumento, ubicada ahora en 4,1%.
Aunque Powell lo denominó como «un nivel aún bajo», también dijo que «a la luz de los avances logrados tanto en la reducción de la inflación como en el enfriamiento del mercado laboral en los últimos dos años, la inflación elevada no es el único riesgo que enfrentamos».
En ese sentido, señaló y advirtió que mantener una política monetaria demasiado restrictiva durante mucho tiempo «podría debilitar indebidamente la actividad económica y el empleo».
«Powell está empezando a preparar un recorte de tasas», dijeron analistas a Bloomberg, aunque no se prevé para la reunión de la Fed del próximo 11 y 12 de junio; sin embargo, la proyección mediana de 19 funcionarios de la Fed se mantiene en un solo recorte de tasas de un cuarto de punto para fin de año
Este miércoles Powell comparecerá ante el Comité de Servicios Financieros de la Cámara, y debido a la cercanía de la elección presidencial se espera que el banquero sea sometido a un interrogatorio más intenso sobre la decisión de la Fed de seguir adelante con los recortes de tasas o posponerlos, el tema se podría convertir en parte del debate.
Voya Investment Management, uno de los 50 mayores gestores de activos institucionales a nivel mundial, dio la bienvenida por medio de la cuenta de Linkedin de Vincent León, vicepresidente senior regional-US Offshore, a Tiffani Potesta como directora de distribución.
Tiffani será responsable, entre otras cosas, de supervisar todos los aspectos de distribución del negocio institucional e intermediario de Voya IM, incluido el establecimiento de la dirección estratégica en las ventas internacionales y de EE. UU., la estrategia de distribución, el posicionamiento de productos, el servicio al cliente y la gestión de relaciones.
Antes de trabajar en Voya IM, Tiffani Potesta laboró por poco más de 8 años en Schroders, ocupando el puesto de Chief Strategy Officer (CIO) como su responsabilidad previa antes de tomar el reto actual.
Voya Investment Management es el negocio de gestión de activos de Voya Financial (NYSE: VOYA), y actualmente supervisa 331 mil millones de dólares en activos para instituciones, intermediarios financieros e inversores individuales.
«Tiffani aporta una gran experiencia en múltiples facetas de la industria y estoy seguro de que su experiencia beneficiará tanto a nuestros clientes como a Voya», dijo Matt Toms CEO de Voya Investment Management al darle la bienvenida a la nueva directora de distribución.
«Esperamos con interés el liderazgo de Tiffani, a medida que fortalecemos nuestra distribución de productos y servicios de inversión a nivel mundial en canales institucionales, de sub asesoramiento e intermediarios», dijo el líder de Voya IM.
La compañía cuenta con poco más de 300 profesionales de la inversión alrededor del mundo, con estrategias que abarcan renta fija pública y privada, acciones, soluciones de múltiples activos y alternativas; el legado de inversión de Voya IM se remonta a 50 años, tiempo en el que ha construido una sólida reputación.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Matt Johnson. Foto: Matt Johnson
¿Es Donald Trump inflacionario?, un grupo de 16 ganadores del premio nobel firmaron una carta señalando que la llegada de Trump traería mayores precios. «Muchos estadounidenses están preocupados por la inflación y existe, con razón, la duda de si Trump la reavivará por culpa de sus presupuestos fiscalmente irresponsables», dijeron en la misiva.
Entre los firmantes están George A. Akerlof, Sir Angus Deaton, Claudia Goldin, Sir Oliver Hart, Eric S. Maskin, Daniel L. McFadden, Paul R. Milgrom, Roger B. Myerson, Edmund S. Ph.
Algunos datos del primer mandato Trump
Donald Trump se convirtió en el presidente número 45 de Estados Unidos en enero de 2017, año en el que el Producto Interno Bruto (PIB) estadounidense avanzó 2,3%.
Para el segundo año de su mandato el PIB creció 3% y avanzó 2,2% en 2019, según datos de la Oficina de Análisis Económico, llevando a un promedio de 2,5% en su administración luego de la caída de 3,5% en 2020 a causa de la pandemia de coronavirus, el mayor desplome desde 1946.
Durante 2017 en su primer año completo de mandato el Índice de Precios al Consumidor estaba en 2,5% anual y llegó a un pico en junio y julio de 2018 de 2,9%, según la Oficina de Estadísticas Laborales.
Ese mismo año de 2019 el índice se puso por debajo del rango objetivo de la Fed al alcanzar 1,5% por ciento en febrero), para luego repuntar como se señaló previamente.
La pandemia generó una tendencia a la baja de la inflación en 2020, llegando a en 0,1% en mayo y 0,3% en abril. Finalmente cerró con una variación anual de 1,4%, la tasa más baja en 5 años.
Oleada arancelaria y bajada de impuestos
Volviendo a la carta, los firmantes hacen referencia especialmente a un estudio del Peterson Institute, en dicho documento se explica que la oleada arancelaria y la bajada de impuestos que plantea Trump serían algunas de las claves para que Estados Unidos registre mayor inflación en una eventual presidencia del republicano.
«La eliminación del impuesto federal de la renta y su sustitución por ingresos de altos aranceles costaría puestos de trabajo, elevaría el déficit federal y llevaría a la recesión con un repunte inflacionario», señalaron.
Una de las claves consiste en el hecho de que los aumentos arancelarios llevarían a un fortalecimiento directo del dólar, algo que sería contraproducente, ya que la apreciación del dólar tras un aumento generalizado de los aranceles estadounidenses es necesaria para mantener el equilibrio en los mercados mundiales de bienes; el fenómeno provocaría un exceso de oferta de bienes extranjeros, y más inflación.
Para los expertos que firmaron la carta advirtiendo sobre los riesgos de más inflación con Donald Trump, el dominio mundial del dólar daría lugar a una situación contra intuitiva, una revalorización de la divisa no ayudaría a combatir la inflación por las importaciones.
El efecto es claro porque a diferencia la mayoría de los países que cuando experimentan una apreciación monetaria se benefician de un precio más bajo de las importaciones, Estados Unidos no disfruta de esa ventaja porque casi todas sus importaciones se facturan en su propia moneda.
Debido a lo anterior, el índice de precios de Estados Unidos no se beneficiaría de una caída brusca e inmediata de los precios asociados a las importaciones, resultante de la fortaleza del dólar, por lo que el impacto inflacionario de un gran aumento de los aranceles sería severo, especialmente debido a que Estados Unidos se encuentra actualmente en pleno empleo.
Otros enfoques y análisis
Sin embargo otros analistas son más optimistas y esperan que en caso de regresar a la Casa Blanca Trump no cumpla su promesa de un arancel universal del 10% a todos los países. No obstante, también advierten que un incremento arancelario medio del 2,5% actual al 4,3% tendría implicaciones claras sobre los precios.
También un proceso de recortes de impuestos con un enorme déficit presupuestario podría reactivar la inflación y según expertos del banco alemán Allianz dicha combinación de menores impuestos y mayores aranceles provocaría que la Reserva Federal se viera obligada a pausar su ciclo de flexibilización en 2025 y que el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años se mantuviera por encima del 4%.
En cuanto a la inmigración, la política expuesta hasta ahora por Trump que aplicaría en su administración también podría presionar aún más la inflación: el estrecho mercado laboral de Estados Unidos es uno de los grandes factores que ha explicado la resistencia del IPC.
Según la Oficina Federal del Congreso del país, Estados Unidos registró una inmigración neta en 2023 de 3,3 millones de personas y sus perspectivas son prácticamente iguales para 2024. El incremento de la fuerza laboral a través de la inmigración ha permitido que el empleo crezca sin un aumento de las presiones inflacionarias y menores cifras de migrantes podrían generar el efecto inverso.
«Aranceles más altos y la posible deportación de inmigrantes serían negativos para el crecimiento económico de Estados Unidos, dijeron analistas de Morgan Stanley al periódico español El economista».
«Este golpe a la economía probablemente alentaría a la Reserva Federal a recortar las tasas de interés, reduciendo los rendimientos a corto plazo, lo que explicaría un camino más largo hacia la estabilidad de precios», dijeron.
«Si Trump aumenta los aranceles como ha propuesto, la economía probablemente sufriría una recesión poco después», dijo Mark Zandi, economista en jefe de Moody´s, según versiones del periódico español.
La agencia crediticia advierte incluso sobre un escenario con alzas de tasas de interés por parte de la Fed para frenar una eventual escalada inflacionaria. Es claro que existen temores en torno a un Trump inflacionario para Estados Unidos y para el mundo.
El gigante bancario brasileño Itaú anunció una serie de cambios en su altas esferas, rebarajando su nómina de ejecutivos principales en la región. Esto incluye movimientos en su matriz y sus operaciones en Chile y Uruguay.
El anuncio fue hecho por el CEO de Itaú Unibanco, Milton Maluhy, en el marco de una serie de cambios estructurales en la directiva organización, tras el alejamiento del CFO de Itaú Unibanco, Alexsandro Broedel.
“Después de 11 años en Itaú Unibanco, tomó la decisión de dejar la organización para asumir nuevos desafíos fuera del país”, explicó Maluhy, y adelantó que su cargo será ocupado por Gabriel Moura, quien actualmente se desempeña como CEO de Itaú en Chile.
A raíz de esta decisión, la vacante en Chile será ocupada por André Gailey, quien desde 2021 es responsable de operaciones regionales y CEO de Uruguay.
«Me siento profundamente agradecido por estos más de tres años en Uruguay. Este país posee un nivel de madurez social y económica que admiro. Ahora es el turno de sumar desde el mismo rol, pero en otro país, con otros desafíos, pero con las mismas convicciones institucionales”, expresó Gailey.
Por su parte, el actual director de Banca Mayorista y Tesorería de Itaú Uruguay, Agustín Tafernaberry Elorza, pasará a ser CEO del banco en Uruguay a partir de octubre, una vez recibida la no objeción de la Superintendencia de Servicios Financieros.
El ejecutivo –socio de Itaú Unibanco desde 2020– desarrolló su carrera en el área de Tesorería de Itaú Uruguay, donde ingresó en 1994. En 2021 asumió como director de Banca Mayorista y Tesorería de la firma en el país.
“Se trata de un gran desafío, que recibo con mucho optimismo y responsabilidad”, expresó Tafernaberry, que agradeció a la organización por la confianza para ejercer ese rol.
El proceso de transición comienza de inmediato y su finalización está prevista para el 1 de octubre.
