Con más de 30 años de experiencia en el sector de servicios financieros, Peter supervisará las operaciones de ZEDRA en Luxemburgo y al equipo local de expertos para aprovechar nuevas oportunidades para los clientes de fondos, corporativos y privados de la firma. Trabajando en estrecha colaboración con Wim Ritz, Director Global de Fondos de ZEDRA, desde ZEDRA explican que Peter aporta un historial excepcional de liderazgo y crecimiento estratégico, habiendo ocupado cargos clave en servicios de fondos y corporativos, financiamiento apalancado y banca institucional. Mejorará la prestación de servicios integrales a los gestores de fondos alternativos, impulsando un crecimiento significativo del negocio y mejorando la calidad del servicio en Luxemburgo.
El Director General Adjunto de ZEDRA, Dean Blackburn, ha comentado: «El impresionante historial de Peter en la administración de fondos y su capacidad probada para impulsar el rendimiento serán invaluables mientras buscamos alcanzar nuestros objetivos de crecimiento en Luxemburgo y más allá».
Wim Ritz, Director Global de Fondos de ZEDRA, ha añadido: «La capacidad de Peter para liderar en entornos financieros complejos y su profundo conocimiento de los fondos alternativos jugarán un papel fundamental en la expansión de la presencia de ZEDRA en la región. Estamos muy contentos de darle la bienvenida en un momento tan emocionante».
Este nombramiento sigue al anuncio de ZEDRA en verano sobre su colaboración con CreaPartners, un proveedor independiente de servicios corporativos, de fondos de inversión y oficinas familiares con sede en Luxemburgo. Peter trabajará estrechamente con expertos de CreaPartners para integrar los equipos y crear un negocio sólido enfocado en ofrecer soluciones de fondos y corporativas para gestores emergentes y fondos de mercado medio, según han añadido desde ZEDRA.
El Director General de Luxemburgo, Peter Brown, ha compartido: «Estoy emocionado de unirme a ZEDRA y liderar al talentoso equipo de Luxemburgo. El mercado de Luxemburgo sigue presentando enormes oportunidades de crecimiento, y espero trabajar con nuestros clientes para ayudarlos a alcanzar sus objetivos mientras fortalecemos la presencia de ZEDRA en este importante centro financiero».
“Antes de unirse a ZEDRA, Peter pasó los últimos cuatro años en un proveedor de servicios de fondos y corporativos, enfocado en gestores de fondos alternativos respaldados institucionalmente en Luxemburgo. Peter fue responsable de impulsar un crecimiento significativo, mejorar el compromiso de los colegas y mejorar la prestación de servicios. Antes de esto, ocupó cargos de responsabilidad en banca, donde lideró equipos en el Reino Unido y Europa, proporcionando préstamos estructurados, gestión de efectivo, mercados de capitales y servicios de depósito a clientes institucionales líderes. A lo largo de su carrera, Peter ha implementado con éxito estrategias de crecimiento, ha construido equipos de alto rendimiento, se ha centrado en las relaciones estratégicas con los clientes y ha liderado iniciativas de transformación y cambio regulatorio en entornos financieros complejos. Su experiencia abarca finanzas corporativas, administración de fondos, gestión estratégica de relaciones, gestión de riesgos y desarrollo de liderazgo”, añaden desde ZEDRA.
Peter está comprometido, según ZEDRA, con apoyar el desarrollo sostenible de la industria de fondos en Luxemburgo y ayudar a otros a participar en la comunidad local. Sigue sirviendo como miembro del consejo de la Cámara de Comercio Británica en Luxemburgo, fomentando la colaboración empresarial entre el Reino Unido y Luxemburgo.
“El nombramiento de Peter marca un paso importante para ZEDRA Luxemburgo, ya que la firma busca expandir sus ofertas y establecerse aún más como un socio confiable para los clientes que buscan soluciones innovadoras en el dinámico mercado de Luxemburgo”, concluyen desde la firma.
Aunque hasta ahora la respuesta del mercado ha sido relativamente moderada, una subida del precio del petróleo podría repercutir en la inflación y provocar una subida de los tipos de interés. La capacidad de generar excedente de la OPEP es actualmente muy elevado, en torno a cinco o seis millones de barriles de petróleo al día, y ello en un contexto de demanda mundial de petróleo de 102 millones de barriles diarios. Eso podría implicar que empieza a surgir un importante excedente de petróleo.
Una de las preocupaciones de los inversores es el riesgo de que Israel ataque las instalaciones petrolíferas iraníes de Kharg, en el Golfo Pérsico. Se trata de una de las mayores producciones petrolíferas del mundo, atacada y dañada por Irak durante la guerra contra Irán en la década de 1980.
En cuanto Irán insinúe que va a hacer algo en el Estrecho de Ormuz, los precios del petróleo podrían subir bruscamente. No es descabellado sugerir que el precio del petróleo podría volver a su máximo histórico de 147 dólares por barril, ya que el mercado perdería potencialmente el 20% de su suministro.
Tendríamos que ver que los precios del petróleo suben por encima de los 100 dólares el barril y se mantienen ahí durante un periodo prolongado de tiempo para que se produjera un cambio significativo en las perspectivas de inflación o para presionar a los bancos centrales a cambiar su actual política de tipos de interés.
Con la finalización de las Altas Fiestas judías, la inminencia del ataque de represalia contra Irán parece haber perdido algo de relevancia para los mercados, tras haberse filtrado conversaciones entre Benjamin Netanyahu y la administración Biden que apuntan a que los objetivos probablemente acaben siendo militares. Se evitará dañar infraestructura petrolífera (o nuclear) y como consecuencia, tras el artículo de The Washington Post, el precio del barril WTI se ha dejado un 6%, aproximadamente.
Aunque el efecto de esta noticia sobre la cotización de acciones ligadas al sector de la energía, junto con noticias y resultados decepcionantes de ASML, LVHM o Coty (entre otros) ha pesado sobre el sentimiento inversor -que se mantiene en cualquier caso en el lado del optimismo-, el desempeño de los bancos estadounidenses en el tercer trimestre está permitiendo al índice equiponderado aguantar el tipo.
Los comentarios que han compartido los equipos gestores de JP Morgan, Wells Fargo, Citi o Bank of America con los analistas dan argumentos a los que apoyan la tesis del aterrizaje suave, aunque, como siempre, el sesgo de confirmación nos lleva a poner foco e interpretar más favorablemente aquello que queremos escuchar y que corrobora nuestras convicciones.
El anuncio de Coty (líder en el sector de perfumería y cosmética, con marcas como Gucci, Escada o Max Factor) que ve a los distribuidores aplicando una disciplina férrea en la gestión de pedidos/inventarios, es otro indicio más de que el consumo apunta a moderarse. Aunque el BEA revisó sustancialmente al alza la tasa de ahorro (del 2,9% al 4,8%) un aumento decreciente en salarios y en renta real disponible disminuye el apetito por consumir–sobre todo en los hogares con menos recursos- y lleva a concentrar más gasto en bienes de primera necesidad y productos sustitutivos como los de marcas blancas. Y las cifras de LVMH, con ventas un 4% por debajo de lo esperado y con sus 5 líneas de negocio defraudando, muestran un menor apetito por el lujo -en Asia en general y en Japón en particular- y un entorno que según la propia compañía es “más incierto en el ámbito económico y geopolítico”.
Las noticias de ASML son una advertencia para los inversores que apuestan por que la tendencia de los últimos 18 meses en negocios asociados con la IA es extrapolable a los próximos 12, y a la vez un recordatorio respecto a que la industria de semis, a pesar de todo, sigue siendo cíclica. La empresa reconoció el martes que la recuperación de la demanda será más gradual de lo que habían anticipado, tendencia que continuará en 2025.
Mas allá de consideraciones macro de corto plazo, que apoyan de momento la tesis del aterrizaje suave, y los soportes que han permitido al mercado registrar nuevos máximos (crecimiento sostenido, laxitud en política monetaria, inflación a la baja y beneficios corporativos), la valoración, en un ámbito de riesgos geopolíticos al alza, deja poco margen para subir mucho más. De momento, la inercia en esta temporada de publicación de resultandos debería ser favorable: la cifra de beneficios se vio revisada a casi la mitad antes de su inicio (desde ~8% a 4%), de manera que la barra quedaba a una altura que no plantea demasiada exigencia habida cuenta del crecimiento del 3% que la economía estadounidense se apuntó desde abril hasta el cierre de junio.
Aunque el debate Kamala-Trump permitió a la candidatura demócrata dar la vuelta a una situación complicada, el factor sorpresa se ha agotado y los acontecimientos recientes en el ámbito geopolítico están facilitando a los republicanos recuperar el terreno perdido.
En las casas de apuestas, Trump se ha puesto otra vez por delante y su ventaja (61%-39%) es la más abultada de los últimos 3 meses. Y en las encuestas la situación es parecida: Kamala Harris está 2,5 puntos por delante, pero está quedándose atrás en los estados bisagra, como muestra este reciente sondeo de Quinnipiac que pone al candidato republicano 7 puntos por encima en Georgia.
El resultado es aún muy incierto, pero la ventaja que Kamala tiene en el voto popular no será suficiente para evitar que Trump regrese a la Casa Blanca vía voto de colegios electorales.
Partiendo de esta premisa, no está claro cuál de los dos sería la mejor opción para el mercado. Aunque la subida de impuestos de Harris podría restar un 5%-6% a los beneficios de las empresas en 2025 y el aumento en la regulación también afectaría negativamente, el gasto fiscal que pretende Trump y que sería el doble del que defiende su oponente penalizaría las valoraciones -que son muy elevadas- porque la prima libre de riesgo subiría. Además, su programa de tarifas y aranceles impactaría sobre el crecimiento económico global, y no sería suficiente para compensar la pérdida de ingresos por el ajuste del 21% al 15% en el impuesto de sociedades.
A priori la opción menos mala sería una presidencia con un congreso dividido que evitaría el gasto público excesivo. No obstante, aunque este desenlace es factible, las casas de apuestas están comenzando a posicionarse en su contra. Las probabilidades de presidencia y mayoría en ambas cámaras para los rojos está subiendo rápidamente (del 28% al 43% solo en lo que llevamos de mes), mientras que para los azules ha pasado del 20% al 14%.
Aunque los datos de Polymarket pueden estar sesgados por cuatro cuentas que, de forma sistemática, han inyectado a través de criptomonedas 30 millones de dólares en apuestas favorables a Trump, los riesgos asociados con un segundo mandato quedaron de manifiesto en sus comentarios al ser entrevistado por Bloomberg el pasado martes, cuando volvió a defender su política arancelaria y su predisposición para presionar la toma de decisiones en la Reserva Federal. Como muestra, esto es lo que dijo de lo que significa ser presidente de la Fed: «Es el mejor trabajo en el gobierno (…) Te presentas en la oficina una vez al mes y dices: ‘tiro una moneda al aire, a ver qué sale’ y todo el mundo habla de ti como si fueras un Dios». A pesar de ello, y como explica el conocidísimo Stan Druckenmiller, los compradores de acciones estadounidenses ya parecen haber descontado la reválida de Trump manteniendo el control del Senado.
Por último, señalar que si ninguno llega a sumar los 270 votos, la volatilidad subirá. Habrá recuentos y reticencias desde el partido perdedor para aceptar el resultado y puede que no tengamos un nuevo presidente hasta la tercera semana de diciembre y que la volatilidad vaya en aumento.
Curiosamente, el oro ha vuelto a marcar máximos y en esta ocasión no parece deberse a que se anticipe un gasto exagerado o una Fed en modo pánico. No obstante, el índice de incertidumbre en política económica global sigue oscilando cerca de sus mínimos. Como observamos en la gráfica, el máximo en percepción de inestabilidad política y económica de los últimos 15 años lo alcanzamos precisamente en noviembre de 2016, justo antes de que Donald Trump comenzase su (primera) residencia en la Casa Blanca.
Mutuactivos ha reforzado sus equipos de pensiones y tecnología con las incorporaciones de Antonio Valverde, como director de Cuentas Institucionales de Mutuactivos Pensiones, y Fernando Pablos, como director de Tecnología. Según destaca la firma, estas contrataciones están en línea con suPlan Estratégico 2024-2026 que contempla un crecimiento de su plantilla del 20% en el periodo, lo que supone la incorporación de 40 nuevos profesionales a lo largo de los próximos años.
Igualmente, el Plan Estratégico de Mutuactivos Pensiones plantea un importante crecimiento tanto en clientes como en patrimonio en el periodo 2024-2026. Uno de los focos principales, según la entidad, está puesto en el impulso de los planes de pensiones de ciclo de vida, orientados tanto a particulares como a empresas.
Sobre estos dos últimos fichajes, la gestora destaca que Antonio Valverde, como nuevo director de Cuentas Institucionales, se incorpora para impulsar la contratación de planes de pensiones, tanto de empleo como individuales. Desde su nuevo puesto, reportará a María Luisa Gil Cristobalena, directora de Previsión Social Complementaria de Mutuactivos Pensiones. Valverde es licenciado en administración y dirección de empresas por la Escuela Autónoma de Dirección de Empresas de Málaga y también cuenta con el título de asesor financiero de EFPA. Durante más de 15 años ha trabajado en entidades de banca privada, como Banca March, Gestiohna y Unicorp Patrimonio.
Respecto a Fernando Pablos, nuevo director de Tecnología, se incorpora a Mutuactivos con el cometido de definir la estrategia tecnológica de la entidad. Además, reporta directamente a Luis Ussia, presidente ejecutivo y consejero delegado de Mutuactivos, y será miembro del Comité de Dirección. Pablos es ingeniero Industrial por la Universidad Politécnica de Madrid y cuenta con un programa de desarrollo directivo por IESE Business School. Cuenta con una experiencia profesional de más de 20 años en las áreas de desarrollo de negocio y tecnología en diferentes empresas. Trabajó durante 24 años en ETS Factory. Además, es fundador de compañías financieras, como Alveus Investing y Exo Investing, y tecnológicas, como Nucoro, The Wealthabout Company o Facilita Technologies.
En la actualidad, según la entidad, el equipo de Mutuactivos está compuesto por más de 200 profesionales que trabajan en las siete oficinas con las que cuenta la entidad en España: Madrid, Barcelona, Sevilla, Málaga, A Coruña, Valladolid y Canarias -esta última abierta hace apenas unos meses-.
El ciclo de recorte de tipos de interés de los principales bancos centrales continúa con firmeza, pero con matices. Según el análisis que hacen las gestoras internacionales, cada institución monetaria marca su propio ritmo y defiende su independencia, generando cierta divergencia que, por ahora, no inquieta ni a los mercados ni a los inversores.
“El BCE y el Banco Nacional Suizo (BNS) ya han bajado los tipos por tercera vez a medida que la preocupación por la inflación pasa a un segundo plano. Este ciclo de relajación está preparado para apoyar un renovado crecimiento económico mundial. Además, las autoridades chinas han presionado a China, uno de los principales motores del crecimiento del producto interior bruto (PIB) mundial, para que cumpla su objetivo de crecimiento del 5% anual. Así, han adoptado medidas de estímulo que incluyen recortes de los tipos de interés, bajadas de los tipos hipotecarios, ayudas a los bancos y flexibilización de las normas para los compradores de vivienda en algunas grandes ciudades”, añade Dan Scott, jefe de Vontobel Multi Asset.
En la mente de los bancos centrales
Según la valoración que hace John Butler, experto macroeconómico en Wellington Management, los bancos centrales están dejando atrás la lucha contra la inflación para centrarse en el crecimiento cíclico y el empleo. Para Butler, la cuestión que plantea actualmente el mercado es cuántos recortes provocará este cambio de enfoque, aunque, en su opinión, las implicaciones son mucho más amplias.
“Los bancos centrales están relajando su política monetaria a pesar de que la inflación subyacente continúa muy por encima de los objetivos en la mayoría de los países, mientras que las tasas de desempleo se mantienen cerca de mínimos históricos. Esta aparente reticencia a poner en práctica el remedio que acerque la inflación de nuevo al objetivo, me hace estar más seguro de que la economía global se encuentra en las primeras etapas de una tendencia inflacionaria al alza a largo plazo. Hay varias razones estructurales que explican este aumento, pero la principal es que el régimen de política monetaria vigente desde mediados de los noventa se está desmoronando”, argumenta.
Butler va un paso más allá y reconoce algo que se escucha habitualmente en este sector: “Los bancos centrales están, de hecho, atrapados en una trampa que ellos mismos han creado”. Según su visión, hoy somos testigos de las consecuencias políticas derivadas de estas acciones en gran parte del mundo desarrollado. “Según los bancos centrales, no tenían elección, ya que la alternativa era mucho peor. Si bien hay mucha verdad en esta afirmación, pasa por alto el hecho de que las instituciones no electas no pueden sobrepasar el umbral fiscal sin que haya consecuencias. Estas acciones cambian la percepción”, afirma.
Como bien dice el refrán “de aquellos barros estos lodos”, y el lodo es ahora el debate sobre el crecimiento de las economías y si se producirá una recesión o no. Muestra de ello es que durante la rueda de prensa de ayer de Christine Lagarde, presidenta del BCE, el tono fue cauto y ella misma dejó claro que la preocupación principal de la máxima autoridad monetaria está girando de la inflación al crecimiento. “La presidenta del BCE señaló que con la información actual no esperan una recesión y su escenario central seguía siendo el de un aterrizaje suave de la economía. Sin embargo, aludió a los malos datos macroeconómicos de las últimas semanas como puntos para justificar el ajuste de la política monetaria. Cabe recordar que, a diferencia de la Fed, el BCE no tiene como objetivo la estabilidad del empleo o el crecimiento, no obstante, Largade señaló la influencia del crecimiento en la inflación como base para esta decisión. Finalmente, Lagarde señaló que no garantiza una nueva bajada en la reunión de diciembre y será una decisión que dependerá de los datos. Por su parte, el mercado espera al menos una nueva bajada en diciembre, algo que también encaja en nuestro escenario de tipos”, destacan los analistas de Banca March.
En opinión de Karsten Junius, economista jefe en J. Safra Sarasin Sustainable AM, el BCE se está quedando algo rezagado al recortar de manera tímida su tipo de interés oficial. “La inflación de septiembre se revisó a la baja, del 1,8% al 1,7% interanual. Aunque las tasas de inflación subyacente y del sector servicios se mantienen en el 2,7% y el 3,9% interanual, respectivamente, estos indicadores evolucionan lentamente, ya que las negociaciones salariales suelen ser retrospectivas y aún reflejan en parte el impacto de la inflación de 2022. Los precios de producción, que se ajustan más rápidamente, han vuelto a los niveles anteriores a la pandemia y el banco central podría considerar que la inflación del sector servicios está evolucionando con cierto retraso”, argumenta Junius.
Comprendiendo al BCE
En lo que atañe a la zona euro, las gestoras consideran que el recorte de 25 puntos básicos es una protección adicional frente a los riesgos a la baja, dado que el contexto macroeconómico es algo más débil de lo previsto. Celia Soares, gestora de carteras de clientes del equipo de renta fija de Janus Henderson, coincide en que los bancos centrales de todo el mundo están recortando tasas a diferentes ritmos. Y explica que la decisión del Banco Central Europeo (BCE) fue realizar un recorte consecutivo debido a los riesgos a la baja para el crecimiento económico, lo que, en su opinión, refleja otros riesgos en el horizonte, como la debilidad del mercado laboral y las tensiones comerciales. Ahora bien, advierte de que “en ciclos de recortes anteriores, el BCE buscaba estabilizar los diferenciales de los bonos periféricos; sin embargo, en este ciclo actual, el enfoque se ha desplazado hacia el apoyo a las economías centrales”.
“El lenguaje utilizado en el comunicado fue más equilibrado de lo que esperaban los mercados. Aunque el BCE habla de un crecimiento más débil, al mismo tiempo reconoce que la inflación nacional sigue siendo alta y que el crecimiento salarial es elevado. Tampoco hay orientaciones sobre futuras bajadas de tipos y el BCE insiste en tomar decisiones reunión por reunión. Este lenguaje equilibrado es una señal de que el BCE quiere mantener todas las opciones sobre la mesa. También es una señal de que los acontecimientos políticos y los datos determinarán la reacción del BCE en diciembre”, añade Tomasz Wieladek, economista jefe para Europa en T. Rowe Price.
Hugo Le Damany & François Cabau, economistas de AXA IM, destacan que durante la conferencia de prensa, la presidenta Lagarde reiteró ligeros cambios en la declaración de política monetaria: “‘Las perspectivas de inflación también se ven afectadas por las recientes sorpresas a la baja en los indicadores de actividad económica’, lo que supone un ligero aumento de la atención prestada a las (persistentes) decepciones en materia de crecimiento. A pesar de varias preguntas al respecto, reiteró el escenario de base de aterrizaje suave del BCE, desestimando los temores de una inminente recesión en toda la zona euro. Aunque estamos de acuerdo con esto último, destacamos nuestra previsión de crecimiento del PIB para 2025, mucho más débil, que prevé sólo un 0,9% (consenso de Bloomberg: 1,2% y BCE: 1,3%)”.
Aunque no hubo nuevas proyecciones, Ulrike Kastens, economista para Europa de DWS, tiene la impresión de que existe una creciente confianza entre los miembros del BCE en alcanzar el objetivo de inflación en el transcurso de 2025. En su opinión, “los riesgos para la economía siguen sesgados a la baja, pero no se espera una recesión. Además, también se destacó el carácter restrictivo de las condiciones de financiación. En términos reales, los tipos de interés oficiales son ahora incluso más restrictivos que en septiembre de 2023, cuando se produjo la última subida de tipos”, comenta.
Según Miguel Ángel García, director de inversiones de Diaphanum, “el BCE debería ser más agresivo en la bajada de los tipos de interés ya que el crecimiento previsto para la Eurozona es muy bajo, inferior al 1%, y la inflación ha bajado muy fuerte en los últimos meses situándose en el 1,8% la general y en el 2,7% la subyacente. Esperemos que no ocurra como con la subida de la inflación que no la vieron venir”
Previsión de tipos para la zona euro
En opinión de Konstantin Veit, gestor de carteras de PIMCO, el flujo de datos de los próximos meses decidirá la velocidad a la que el BCE continúa haciendo menos restrictiva su política. “Esperamos un debate en el Consejo de Gobierno sobre la configuración adecuada del tipo de interés neutral el próximo año, cuando el tipo de interés oficial caiga por debajo del 3%. Creemos que el BCE volverá a recortar en diciembre, y la fijación de un tipo terminal en torno al 1,85% para el segundo semestre del próximo año nos parece razonable”, señala.
Para Wieladek, el ritmo de recortes que pueda seguir el BCE dependerá de los riesgos que haya para la economía de la zona euro. “Por ejemplo, si la amenaza de aranceles de EE.UU. conduce a encuestas empresariales mucho más débiles en la zona euro, reforzando la opinión de que la zona euro se está deslizando rápidamente hacia la recesión , entonces el BCE podría recortar los tipos en 50 puntos básicos en una de las próximas reuniones. Por el contrario, si es improbable que cambie la política arancelaria de EE.UU. respecto a los productos europeos, un repunte de la confianza y unas encuestas empresariales más sólidas podrían llevar al BCE a optar de nuevo por recortes graduales. A la luz de estos importantes riesgos en los próximos meses, el recorte de hoy debería interpretarse como un recorte seguro”, argumenta el economista jefe para Europa en T. Rowe Price.
Por su parte, Mahmood Pradhan, Head of Global Macro Economics de Amundi Investment Institute, tiene muy clara su perspectivas: “Prevemos recortes de un cuarto de punto en cada reunión hasta abril. El hecho de que se sienta cómodo con la desinflación en curso y los costes salariales, a pesar de una tasa de paro en mínimos, le deja amplio margen para adoptar más rápidamente una postura menos restrictiva”. Y los economistas de AXA IM señalan al menos recortes consecutivos de tipos de 25 puntos básicos hasta junio: “Nos sentimos cómodos con nuestro escenario base, según el cual el BCE reduciría el tipo de interés de depósito en 25 puntos básicos en cada reunión hasta junio de 2025, cuando alcanzaría el 2,0%, en línea con las expectativas del mercado. Nuestro sesgo sigue siendo que podría llegar antes”.
Con la relación deuda/PIB de EE.UU. en máximos históricos, existe una preocupación generalizada por su sostenibilidad a largo plazo. Sin embargo, llama la atención que “el mundo ha estado financiando los déficits estadounidenses con inversiones en dólares, deuda del Tesoro y acciones de EE.UU., activos que sufrirán considerable depreciación si se produce una crisis de deuda estadounidense”, señala Maria Vassalou, directora de Pictet Research Institute. Aunque reconoce que “de todas formas, a corto plazo, una crisis de deuda en EE. UU. es poco probable”, la pregunta es: ¿qué papel juega la deuda estadounidense en la arquitectura financiera mundial?
Según recoge el último informe publicado por esta organización, titulado “El papel clave de la sostenibilidad de la deuda de EE.UU. en la arquitectura financiera mundial”, las perspectivas típicas de sostenibilidad de la deuda, a menudo desarrolladas en el contexto de mercados emergentes o economías desarrolladas más pequeñas, no se aplican necesariamente en este caso. “Estados Unidos ocupan una posición única en la arquitectura financiera global y en el orden geopolítico, lo que los distingue de cualquier otro país. Es el caso definitivo de ‘demasiado grande para fallar’, con las consecuencias desproporcionadamente inclinadas en contra del Resto del Mundo (ROW)”, señala el documento.
Para Vassalou, los extranjeros tienen mucho que perder en una crisis de deuda en EE.UU.. “El resto del mundo ha estado financiando los déficits estadounidenses con inversiones en dólares, deuda del Tesoro y acciones de EE.UU., activos que sufrirán considerable depreciación si se produce una crisis de deuda estadounidense. Así que el sector oficial, principalmente grandes bancos centrales y fondos soberanos, tiene fuertes incentivos para intervenir y limitar la depreciación de los activos estadounidenses en las fases de turbulencias del mercado, aunque con la condición de que EE.UU. mantenga su dominio geopolítico y liderazgo mundial en innovación, con rentabilidades bursátiles atractivas”, sostiene la responsable del Pictet Research Institute.
El informe sostiene que, de hecho, un importante riesgo que amenaza la sostenibilidad de la deuda de EE.UU. es de naturaleza geopolítica. En este sentido señala que, por ejemplo, a medio plazo, el grupo BRICS+ (Brasil, Rusia, India, China, Sudáfrica, Egipto, Irán, Emiratos Árabes Unidos, Arabia Saudita y Etiopía), puede postularse entre la actual arquitectura financiera global y dominio de EE.UU.. “De todas formas, a corto plazo, una crisis de deuda en EE.UU. es poco probable”, reconoce Vassalou.
Dinámica de la deuda
Según analiza el documento, el dólar ha sido la moneda de referencia del mundo desde Bretton Woods en 1944, por su convertibilidad en oro y a partir de 1971 como moneda fiduciaria, dada su estabilidad económica y dominio geopolítico. Además, “al financiarse con capitales del resto del mundo, EE.UU. ha podido lidiar con sus persistentes déficits por cuenta corriente y presupuestario y gozar de mayor consumo, menor inflación y mayor crecimiento de lo que habría sido capaz”, argumentan.
Con el tiempo el resto del mundo ha ampliado su huella inversora en EE.UU., mediante instrumentos de deuda y también de renta variable. “Efectivamente, la capacidad superior de EE.UU. en nuevas tecnologías, innovación y empresas unicornio ha seguido atrayendo capitales del exterior. Esta dinámica basada en la capacidad del resto del mundo con superávit de capital para invertir en EE.UU. en lugar de sus economías nacionales, explica la capacidad de este para ampliar y soportar mayor endeudamiento y está inextricablemente ligado a la fortaleza y estabilidad de las alianzas geopolíticas y su papel central en el orden económico mundial.
Según advierte el informe, la disponibilidad de flujos de capital excedentarios puede reducirse, dadas las necesidades de inversión pendientes en las regiones exportadoras de dicho capital. “Así, a medida que el mundo se hace menos globalizado y geopolíticamente más fragmentado, la estabilidad a largo plazo del actual equilibrio puede ponerse en entredicho. De momento, la dificultad del resto del mundo para prescindir de los activos seguros estadounidenses mantiene el esquema financiero. Los Gobiernos de EE.UU. lo emplean como baza negociadora en una amplia gama de cuestiones económicas y geopolíticas”, señalan.
Sostenibilidad de la deuda
Las estimaciones del informe apuntan que para 2028 los gastos por intereses pueden suponer 60% del déficit federal estadounidense, lo que podría llevar la sostenibilidad de la deuda de EE.UU. a un punto crítico en que necesite incurrir en endeudamiento adicional para pagar dichos intereses.
“Ello puede desencadenar una cascada de ventas de deuda del Tesoro de EE.UU. y extenderse rápidamente a otras clases de activos, incluyendo la renta variable, con turbulencias en los mercados globales. Pero tanto EE.UU. como el resto del mundo tienen mucho que perder en ese escenario, aunque el impacto puede ser más acusado para el resto del mundo, que ha redoblado su exposición a EE.UU. con enormes inversiones en renta fija y renta variable estadounidenses”, explica el documento.
Según sus autores, en caso de turbulencia del mercado inducida por EE.UU., es de interés del sector oficial del resto del mundo -principalmente grandes bancos centrales y fondos soberanos- ayudar a proporcionar un “suelo” a los precios de los activos estadounidenses. Así que la compleja relación del resto del mundo con EE.UU. hace más sostenible su deuda de lo que indica el análisis clásico.
Además, concluyen que mientras se mantenga el actual estatus financiero global, la renta variable estadounidense es un nuevo activo “cuasi seguro” de alta rentabilidad. “Pero la demanda global de activos seguros resulta proporcional al PIB mundial y las economías en desarrollo crecen a una tasa mayor que los países que producen activos seguros. De manera que la demanda de activos seguros seguirá aumentando más rápido que la oferta. En este sentido, EE.UU., proveedor dominante de activos seguros globales, no puede expandir ilimitadamente su emisión de deuda para esta demanda global sin considerables fragilidades económicas y de seguridad nacional”, explican.
Por último, advierte de que, con todo, en este momento, el principal riesgo para la sostenibilidad de la deuda de EE.UU. es geopolítico. “Un mundo cada vez más polarizado desafía su dominio y lo deseables que son sus activos en el sistema financiero global e iniciativas como las que plantea el grupo BRICS+ deben seguirse de cerca”, concluye el informe de Pictet Research Institute.
En el marco de su compromiso con la inversión sostenible, Fidelity International anuncia el lanzamiento del Fidelity Funds 2 – Blue Transition Bond Fund, el primer fondo de renta fija centrado en la transición azul que se lanza en todo el mundo, de acuerdo con su análisis del mercado.
Según recuerdan desde la gestora, la transición azul aspira a alcanzar un equilibrio entre el uso y los recursos de los sistemas oceánicos, costeros y fluviales y la preservación de unos ecosistemas marinos y de agua dulce sanos y productivos. “Los océanos y el agua dulce desempeñan un papel crucial en la regulación del clima, además de proveer alimentos y medios de subsistencia y sostener ecosistemas diversos. Sin embargo, están amenazados y su protección no recibe suficiente financiación. Así, el Objetivo de Desarrollo Sostenible (ODS) de la ONU denominado “Vida submarina” sigue siendo el que recibe menos financiación, no lejos de “Agua limpia y saneamiento”, que es el sexto ODS que menos financiación recibe”, explican.
Teniendo esto en cuenta, el objetivo del fondo es revalorizar el capital a largo plazo centrándose en apoyar la transición hacia la mejora de la salud de los océanos y el agua dulce invirtiendo en bonos de todo el mundo o bonos de emisores que cumplan cuatro criterios:
Contribuir a objetivos en materia de océanos y agua dulce que sean acordes con los ODS de la ONU.
Utilizar el capital recaudado con los bonos para financiar proyectos que mejoren la sostenibilidad en relación con los océanos y el agua dulce (incluidos los bonos azules).
Tratar de mejorar la gestión de los riesgos y oportunidades relacionados con el agua.
Reducir el impacto negativo del cambio climático en los océanos o el agua dulce. Un mínimo del 80% de las inversiones del fondo se destinará a cumplir con las características medioambientales o sociales que promueve
Según indica, el fondo estará gestionado por Kris Atkinson y Shamil Gohil, que juntos suman más de 42 años de experiencia y están respaldados por los amplios recursos de inversión e inversión sostenible de Fidelity en todo el mundo. Este lanzamiento supone un nuevo paso dentro del compromiso más amplio de Fidelity con el desarrollo de soluciones de inversión en renta fija temática que aborden el cambio climático, cuestiones sociales y, en general, los ODS de la ONU.
“El mercado de renta fija ocupa una posición única para ayudar a sostener la transición azul, por su tamaño y el mayor número de emisores cotizados y no cotizados en el sector privado y público. Nos centramos especialmente en los bonos azules, una subdivisión del mercado de bonos verdes que financia proyectos relacionados con los océanos y el agua dulce. Sin embargo, los bonos azules no son suficientes por sí solos para los inversores que buscan dar apoyo a temáticas relacionadas con los océanos y el agua dulce y, al mismo tiempo, generar rentabilidades ajustadas al riesgo atractivas. Se necesita un enfoque más integral que debe empezar en los propios emisores, de tal modo que los inversores consideren cómo funciona una empresa, que productos y servicios ofrece y si estos están en consonancia con la transición azul”, explica Kris Atkinson, gestor de fondos en Fidelity.
En su opinión, la transición azul es un reto de ámbito mundial y explica que por ello su enfoque también lo sea y cubra el universo de inversión en renta fija más amplio posible. “Dado que invertimos en deuda, necesitamos garantizar el cobro del principal y los intereses, por lo que recurrimos al amplio y experimentado equipo de profesionales de la inversión de Fidelity para dejar fuera aquellos bonos que no alcanzan nuestros umbrales fundamentales y de valoración. El resultado es una cartera de renta fija diversificada en todo el mundo y de alta calidad que contribuye a apoyar la transición azul”, añade Atkinson.
El nuevo Programa de Filantropía de AXA IM reúne las iniciativas de financiación solidarias, los fondos para la investigación científica, los esfuerzos de voluntariado en todos los países bajo un mismo programa y la acción comunitaria en todas las geografías dentro de una única temática unificadora «Impulsar futuros sostenibles». “Nos hemos comprometido a desempeñar un papel en la sociedad, como empresa, empleador e inversor. Es importante dar un paso más en términos de impacto y transparencia, reuniendo todos nuestros esfuerzos filantrópicos bajo un mismo techo y posicionando nuestro enfoque en torno a un tema que esté en consonancia con nuestras actividades», explica Marie Bogataj, directora global de Comunicación, RSC y Desarrollo ESG de AXA IM.
Según apunta la gestora, esta iniciativa se articula a través de un triple enfoque. El primer de ellos es resiliencia climática e inclusión para las comunidades, que nace del compromiso de AXA IM con aquellas organizaciones benéficas que apoyan a las comunidades más afectadas por el cambio climático, garantizando un acceso justo a los recursos y las oportunidades. Sus iniciativas abarcan proyectos centrados en la vivienda, la atención sanitaria, el acceso a energías renovables y la mitigación de la pobreza En segundo lugar, se enfocarán en la educación para las generaciones futuras. «Apoyamos a organizaciones benéficas que proporcionan a la próxima generación», señalan al respecto. Por último, abordarála protección de la biodiversidad, comprometiéndose con aquellas ONG que actúen contra la pérdida de biodiversidad.
La firma destaca que las unidades de negocio de AXA IM son fundamentales para el desarrollo de este programa. De hecho, la gestora confirma que seguirá dedicando el 5% de las comisiones de gestión de las estrategias de impacto seleccionadas en los mercados cotizados y privados para apoyar a organizaciones benéficas y proyectos relacionados con esta temática, en áreas críticas como la sanidad, el cambio climático y la biodiversidad.
Además explica que las empresas operativas locales desempeñarán un papel clave en la incorporación de organizaciones benéficas destacadas en torno al lema “Impulsar futuros sostenibles”, con el fin de reforzar su impacto. Así, los equipos locales respaldarán a las organizaciones benéficas para que sean seleccionadas por el Comité de Filantropía de AXA IM, tras un riguroso proceso de selección, y posicionará a los empleados en el centro de este programa a través del compromiso interno y el voluntariado, siempre que sea posible.
Desde AXA IM confirman que el programa sigue apoyando la investigación académica, esto incluye la financiación de instituciones académicas, investigadores y programas de primer nivel, como la Cátedra de Finanzas Sostenibles y Liderazgo de ESSEC y el AXA Research Lab sobre Cambio Climático: Política, Filosofía y Economía con la Universidad LUISS. Además, el AXA IM Research Award, en su cuarta edición consecutiva, también recompensa la trayectoria de impacto de los científicos en el campo de la sostenibilidad. Estas colaboraciones permiten a AXA IM contribuir a la formación de futuros líderes y formar a la próxima generación.
Por último, la gestora ha creado un nuevo Comité de Filantropía para supervisar y tomar decisiones con respecto a sus compromisos benéficos. «El Comité garantiza el desarrollo del programa y la alineación e integración de los esfuerzos filantrópicos de AXA IM en toda la organización, al tiempo que mantiene una fuerte conexión con sus iniciativas de inversión de impacto. Actúa como órgano decisorio final para la selección de asociaciones benéficas, el despliegue de fondos y el diseño de la hoja de ruta de actividades y oportunidades de participación de los empleados», explica.
Este Comité está presidido por Marie Bogataj, directora global de Comunicación, RSC y Desarrollo ESG, e incluye representantes del Consejo de Administración, concretamente, Isabelle Scemama, directora global de AXA IM Alts, y Marion Le Morhedec, directora global de Renta Fija.
Un nuevo estudio de Bovill Newgate, expertos en regulación y cumplimiento normativo, en colaboración con Ocorian, proveedor de servicios para fondos, empresas, mercados de capitales y clientes privados, revela que las multas y sanciones en los últimos dos años, junto con otros factores, están impulsando a los gestores de fondos alternativos a intensificar significativamente su atención a la gobernanza en los próximos 24 meses. Incluso a pesar de que afirman que se toman la gobernanza muy en serio y que cuentan con las competencias adecuadas.
Casi todos (99%) los altos directivos y altos ejecutivos de los departamentos de cumplimiento y riesgo de gestoras de fondos alternativos encuestados por la firma -y que gestionan en conjunto alrededor de 132.250 millones de dólares de activos- afirman que el consejo y la alta dirección de su empresa ya se toman en serio la gobernanza, y el 54% dice que se la toman muy en serio. Casi todos (93%) aseguran que el consejo de administración y la alta dirección ya cuentan con la combinación necesaria de capacidades para desempeñar sus funciones correctamente y tienen funciones eficaces para gestionar y mitigar los riesgos de gobernanza.
Sin embargo, el estudio revela que, a pesar de ello, más de dos tercios (65%) han sido objeto de multas o sanciones relacionadas con la gobernanza en los dos últimos años. Otro 12% ha recibido una solicitud de información o una visita del regulador en los dos últimos años.
Aunque el 70% afirma que su organización ya ha incrementado su atención a la gobernanza durante los dos últimos ejercicios, una serie de factores -entre ellos el número de multas y sanciones relacionadas con la gobernanza- han llevado a más de nueve de cada diez (90%) a afirmar que consideran que la atención que su organización presta a la gobernanza aumentará en los próximos 24 meses. De ellos, casi un tercio (30%) afirma que aumentará drásticamente.
Para mejorar en gobernanza, casi todos (96%) los encuestados afirman que es importante para su organización recurrir a una empresa independiente especializada en riesgos y cumplimiento. Más de la mitad (55%) afirma que es muy importante y sólo el 4%, opina que no lo es.
Paul Ford, director de Regulación y Gobernanza de Bovill Newgate, afirmó que los gestores de fondos alternativos encuestados «siempre se han tomado la gobernanza muy en serio, pero el panorama normativo cambia constantemente y se hace aún más complejo, sobre todo para las empresas globales». El experto añadió que para casi todas las firmas, «la encuesta demostró la importancia de recurrir a una compañía independiente especializada en riesgos y cumplimiento» ya que «no sólo aporta conocimientos especializados y experiencia, que es muy difícil y lleva mucho tiempo contratar internamente, sino también tecnología, software y procesos para gestionar marcos y estructuras complejas».
Ford subrayó que a medida que los gestores de fondos alternativos y otros clientes buscan aumentar su atención en la gobernanza, «recomendamos seguir un enfoque de tres líneas de defensa para proteger sus negocios: en primer lugar, implementar procedimientos, políticas y formación sólidos; en segundo lugar, supervisarlos exhaustivamente; y, por último, revisarlos y cuestionarlos a través de una auditoría independiente».
Las aseguradoras mundiales se centran en aumentar las asignaciones a los mercados privados, la infraestructura de energía limpia y la utilización de tecnología innovadora en 2024, según el 13º Informe anual de Seguros Globales de BlackRock.
Un 91% de todos los encuestados en el informe anual de BlackRock a representantes de las aseguradoras dijeron que están planeando aumentar sus inversiones en mercados privados en los próximos dos años.
Además, esta cifra aumenta hasta el 96% para las aseguradoras de APAC y para las de Norteamérica.
Con la previsión de que 2024 sea el mayor año electoral de la historia, las aseguradoras ven que la incertidumbre política afecta a los riesgos macro, citando la evolución de la regulación (68%) y el aumento de la tensión geopolítica y la fragmentación (61%) como sus principales preocupaciones.
Por otro lado, el 69% de las respuestas alojaron al riesgo de tipos de interés y el 52% al riesgo de liquidez como los riesgos de mercado más graves para las aseguradoras.
A pesar de estas perspectivas, el 74% de las aseguradoras no tiene previsto modificar sus actuales perfiles de riesgo. En particular, muchas aseguradoras señalaron que se benefician de las asociaciones para aumentar su experiencia interna en la evaluación de riesgos, así como en la construcción de carteras. Según el 40% de los encuestados, un socio inversor que comprenda tanto su negocio de seguros como su modelo operativo es fundamental para el éxito de las prioridades estratégicas de las aseguradoras.
En los mercados privados, las aseguradoras señalan que están tratando de aumentar sus asignaciones a la deuda privada en múltiples categorías, incluida la deuda privada oportunista (41%), las colocaciones privadas (40%), los préstamos directos (39%) y la deuda de infraestructuras (34%).
A medida que el alcance de la deuda privada se ha ampliado para abarcar una gama más amplia de oportunidades de préstamo, el informe de BlackRock indica que esta clase de activos puede apoyar los objetivos de inversión de las aseguradoras para aquellos que necesitan activos a largo plazo para respaldar pasivos a largo plazo, así como aumentar los ingresos de inversión a través de la iliquidez en lugar de otras características de inversión.
Por último, más de la mitad de las aseguradoras (52%) informaron de que aumentarán las asignaciones a inversiones multialternativas para una mayor flexibilidad y personalización.
