Foto cedidaFrancesca Campanelli, nueva directora de Distribución en Italia, Tesino y Grecia de iM Global Partner.
Nuevo nombramiento en iM Global Partner. La firma ha anunciado la incorporación de Francesca Campanelli para el cargo de directora de Distribución en Italia, Tesino y Grecia. Según indican, Campanelli cuenta con una amplia experiencia en gestión de activos y, más recientemente, en fintech. Trabajará en Milán a las órdenes de Julien Froger, director general de Distribución Internacional.
A raíz de este anuncio, Julien Froger, director general de Distribución Internacional, ha señalado: «Estamos encantados de dar la bienvenida a Francesca, que cuenta con muchos años de experiencia en gestión de activos, así como en nuevas tecnologías como la IA. Con sólidas relaciones con muchos inversores en Italia y el Tesino, se centrará en el desarrollo de nuestro negocio y la promoción de nuestros socios en la región».
Por su parte, Campanelli ha declarado que «estoy muy contenta de unirme a iMGP, una empresa innovadora y sólida con pasión por la gestión de activos y el espíritu empresarial. El equipo de iMGP y los socios son fantásticos y estoy deseando trabajar con ellos».
Francesca Campanelli empezó su carrera profesional en Allianz Global Investors como selectora de fondos y gestora de carteras y después trabajó para BlackRock como senior sales, y como Country Manager para Muzinich & Co. Antes de unirse a iM Global Patner ocupó el cargo de directora comercial de Axyon AI y directora de desarrollo de productos de Quaestio Capital. Respecto a su formación académica, es licenciada por la London School of Economics y doctora en Economía Financiera por la Universidad de Roma Tor Vergata.
Ardian ha anunciado que ha captado 530 millones de euros para su plataforma de growth de tercera generación, Ardian Growth Fund III. Según la firma, en un entorno de obtención de fondos más complejo, el fondo se cerró por encima del objetivo de 500 millones de euros y duplicó su tamaño en comparación con la generación anterior, que se cerró en 230 millones de euros en 2018.
La exitosa obtención de fondos atrajo inversiones de una base de LP cada vez más diversificada y global, además de alcanzar una fuerte revalorización entre los inversores ya existentes. Ardian Growth Fund III recibió el apoyo de inversores de 12 países, incluidos grandes bancos, compañías de seguros, emprendedores, fondos de pensiones y organismos gubernamentales. Cerca de 120 LP del fondo son perfiles de empresarios emprendedores, lo que pone de manifiesto la confianza que depositan en el equipo y su convicción en la dirección de proyectos de crecimiento de calidad.
Sobre la base de los avances ya alcanzados en anteriores generaciones de fondos, el equipo de Growth de Ardian seguirá centrándose en empresas rentables y de rápido crecimiento en toda Europa continental a través de sus capacidades únicas de abastecimiento.
La estrategia del fondo sigue alineada con el enfoque sectorial del equipo, centrándose en el sector digital en general (software, web y empresas tecnológicas, etc.), servicios B2B expertos y empresas de salud y bienestar, en particular las que se benefician de la transformación digital y alteran la cadena de valor tradicional en su sector.
«Nuestro enfoque siempre ha ido más allá de la financiación; nos centramos en asociarnos con emprendedores para acelerar su crecimiento empresarial, alcanzar sus objetivos y expandir su huella a nivel internacional. El mercado actual presenta una de las oportunidades más interesantes de los últimos 20 años para la inversión en el ámbito del desarrollo, sobre todo teniendo en cuenta la escala y el ritmo de la digitalización, y nuestro equipo de expertos aporta la mejor experiencia de su sector y un profundo conocimiento del mismo para apoyar a los equipos directivos en su crecimiento. Ya hemos realizado tres inversiones del fondo, y nuestras capacidades únicas de abastecimiento nos verán invertir más para ayudar a transformar más empresas en crecimiento con la siguiente fase de sus viajes», comenta Alexis Saada, Head of Growth & Senior Managing Director en Ardian.
El fondo ya ha invertido cerca del 25% de su capital entres operaciones en empresas líderes de su categoría: Théradial, un proveedor de soluciones de diálisis; My Pie, un concepto innovador de snacks; y Aprium Pharmacie, una empresa de rótulos de farmacia.
El fondo se acoge al artículo 8 del Reglamento de Divulgación de Información sobre Finanzas Sostenibles (SFDR) de la Unión Europea e integra la sostenibilidad en su estrategia para crear valor a largo plazo compartido entre nuestras partes interesadas.
El equipo de Ardian Growth cuenta con más de 20 años de experiencia invirtiendo en el mercado europeo de crecimiento y actualmente está formado por 14 profesionales de la inversión. El equipo cuenta actualmente con 1.000 millones de euros de activos bajo gestión y ha apoyado a más de 120 empresas desde 1998.
Los fondos del mercado monetario de EE.UU. han experimentado entradas masivas desde finales de 2022. Actualmente, con poco más de 6 billones de dólares, se encuentran en máximos históricos. En opinión Björn Jesch, director global de inversiones de DWS, esta es una tendencia que no a cambiar: «Es poco probable que se produzcan grandes salidas en el corto plazo, pero lo que ha impulsado el enorme interés en esta oportunidad de inversión a corto plazo es una pregunta importante. Estas inversiones son, por su propia naturaleza, a corto plazo, y las salidas (excesivamente) rápidas, lo que abre la posibilidad de reasignar los fondos a otras clases de activos, lo que hace que este mercado sea muy volátil».
Según señala el experto de DWS, los fondos del mercado monetario también han visto entradas en la zona euro recientemente, pero los volúmenes parecen relativamente pequeños. «La razón principal es que los inversores europeos ponen mucho menos énfasis en el aspecto de la seguridad de los fondos que sus homólogos estadounidenses. Dada la importancia mucho menor de los fondos del mercado monetario en Europa y la zona euro, en esta publicación solo nos centraremos en los instrumentos estadounidenses», explica.
El último informe de DWS apunta que el el éxito de estos fondos en el mercado estadounidense reside en su propia esencia y que en son una opción de apalancamiento a corto plazo para el capital. «Los fondos del mercado monetario se definen generalmente como fondos de inversión que invierten sus activos en valores líquidos del mercado monetario. Se supone que ofrecen un alto nivel de seguridad para los inversores. Además de eso, su característica más importante es su naturaleza a corto plazo. Los valores del mercado monetario incluyen certificados de depósito, depósitos a plazo, pagarés y bonos bancarios o corporativos, y acciones en otros fondos del mercado monetario. Estos títulos suelen tener un vencimiento de doce meses o menos», comentan desde DWS.
Jesch añade que los fondos del mercado monetario suelen ser utilizados por una amplia variedad de grupos de inversores para aparcar el dinero antes de asignarlo a otras inversiones, normalmente a más largo plazo. «Los bancos, los gobiernos y las empresas han estado durante mucho tiempo entre los mayores inversores en FMM y actualmente representan alrededor del 60% del total. En los últimos años, sin embargo, ha quedado cada vez más claro que los inversores minoristas también están haciendo un uso mucho mayor de este vehículo. Su volumen ha aumentado alrededor de un 75% en los últimos 24 meses. Dado que una de las principales características de las inversiones en FMM es su horizonte de inversión a corto plazo, los valores mantenidos en el fondo son de gran liquidez y permiten un rápido reequilibrio de la cartera», afirma.
Por último, recuerda que las tensiones en los mercados como posible desencadenante de las entradas en esta clase de vehículos. En principio, no se diferencian de otros fondos de inversión en su forma de trabajar, y esta es también una razón importante por la que los inversores minoristas los utilizan cada vez más para aparcar su capital. «Cuando el nerviosismo y la volatilidad de los inversores son altos en los mercados, los fondos del mercado monetario tienden a volverse más populares. Los fondos que invierten exclusivamente en valores del gobierno de EE.UU. o relacionados con el gobierno, que generalmente se consideran inversiones seguras son, con mucho, el grupo más grande de fondos monetarios, debido a la seguridad percibida de estos valores», explica.
Comportamiento de los flujos
Al observar los flujos hacia los fondos del mercado monetario de EE.UU., durante la última década y media, es fácil ver que los períodos de tensión en los mercados financieros a menudo han llevado a un aumento notable en los volúmenes. La fuente subyacente del nerviosismo, ya sea geopolítica o de las tensiones del mercado, no parecía importar. Según el análisis que hace este responsable de DWS, el nivel general de estrés en los mercados estadounidenses se puede ver en el Índice de Estrés Financiero elaborado por el Banco de la Reserva Federal de St. Louis. Según la definición del banco, el índice «mide el grado de estrés financiero en los mercados y se construye a partir de 18 series de datos semanales: siete series de tipos de interés, seis diferenciales de rendimiento y otros cinco indicadores. Cada una de estas variables capta algún aspecto del estrés financiero. En consecuencia, a medida que cambie el nivel de tensión financiera en la economía, es probable que las series de datos se muevan juntas.
Durante la última década, en tiempos de incertidumbre en los mercados, los flujos del mercado monetario tendieron a ser más altos (enero de 2007 – mayo de 2024)
«La evolución del índice a principios de 2020 fue especialmente llamativa para DWS. El brote mundial del Covid-19 envió ondas de choque a través de los mercados financieros y llevó a muchos inversores a asignar capital a la seguridad percibida de los fondos del mercado monetario . El aumento de las entradas semanales en estos fondos a principios de 2023 también fue sorprendente, según DWS, ya que las preocupaciones sobre la estabilidad de los bancos regionales estadounidenses impulsaron la volatilidad al alza. No se trataba de una huida general hacia un lugar seguro. Grandes cantidades de depósitos mantenidos en los bancos regionales en problemas y otros bancos regionales más pequeños fueron trasladados ya que los inversores temían por la seguridad de estos fondos. No sólo el capital se desplazó hacia los fondos del mercado monetario; los depósitos en los bancos estadounidenses más grandes, que se percibían como más seguros, también eran muy populares», añade Jesch.
Un refugio para los inversores
Desde DWS apuntan que el supuesto atractivo relativo de las inversiones en fondos del mercado monetario, en comparación con las alternativas disponibles, es un factor importante que influye en las entradas en esta clase de activos, pero solo uno de muchos. Y el grado de atractivo varía considerablemente en las fases del mercado, dependiendo en gran medida de la política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos.
Después de la crisis financiera de 2008, los bancos centrales de todo el mundo mantuvieron los tipos de interés por los suelos, creando un entorno de mercado de capitales extraordinario en muchos aspectos. Los rendimientos en los mercados internacionales de bonos cayeron a mínimos sin precedentes e incluso a territorio negativo en algunos submercados y segmentos. En marzo de 2022, la Reserva Federal comenzó a subir los tipos de interés, en un intento de frenar la inflación galopante. Unos dos meses después, la curva de rendimiento de Estados Unidos se invirtió y los vencimientos más cortos rindieron más que los vencimientos más largos. La inversión de la curva del Tesoro continúa hasta el día de hoy.
En este contexto, para DWS, ha sido más atractivo invertir en vencimientos más cortos, ofreciendo mayores rendimientos. Como resultado, incluso antes del estallido de la crisis bancaria regional en EE. UU. en marzo de 2023, el volumen de fondos del mercado monetario había aumentado en línea con los rendimientos del mercado monetario, aunque el aumento seguía siendo bastante modesto. Desde el inicio del ciclo de subidas de tipos en marzo de 2022, hasta justo antes del inicio de las tensiones bancarias, los activos de los fondos del mercado monetario aumentaron en unos 330.000 millones de dólares, es decir, unos 28.000 millones de dólares al mes. En opinión de DWS, esto parece ser una buena representación del comportamiento típico de los inversores durante un ciclo de endurecimiento de la Fed.
Los volúmenes de los fondos del mercado monetario tendieron a tener un retraso en la respuesta a los recortes de las tasas de interés de la Reserva Federal (enero de 1990 – mayo de 2024)
La investigación realizada por el Banco de la Reserva Federal de Nueva York ha demostrado que, en el pasado, un aumento de un punto porcentual en la tasa efectiva de fondos federales condujo a un aumento de seis puntos porcentuales en los activos de los fondos, durante un período de dos años, debido a la estrecha correlación con los rendimientos de los fondos del mercado monetario. Esto demuestra que los flujos de dinero suelen ser bastante lentos para reaccionar a los cambios en los rendimientos. Sin embargo, en opinión de DWS, también es importante tener en cuenta que la relación a menudo no se mantiene durante los períodos de estrés financiero. Un ejemplo pertinente es el brote del COVID-19 en 2020, cuando un aumento masivo de las entradas de fondos del mercado monetario coincidió con una fuerte caída de los tipos de interés oficiales.
«Otro factor en este contexto es la competencia, a veces más fuerte, a veces menos pronunciada, entre los fondos del mercado monetario y los depósitos de los inversores en los bancos. Hasta el estallido de Covid-19, los depósitos bancarios mostraban un impulso bastante aburrido, con tasas de crecimiento que se mantuvieron relativamente constantes durante más de una década. Fue solo la reducción extrema de los tipos de interés oficiales a raíz de la pandemia lo que provocó un marcado interés no solo en los fondos del mercado monetario, sino también en los depósitos bancarios, y la política de tipos de interés cero hizo que los depósitos fueran más atractivos. Esto duró casi hasta que los problemas de los bancos regionales de Estados Unidos se hicieron evidentes. Esta crisis fue vista como una amenaza para todo el sistema bancario, resultó ser una especie de chispa para los fondos del mercado monetario. Su volumen se catapultó a los niveles que vemos hoy en día sin mayores contratiempos», concluye Jesch.
Los fondos del mercado monetario y los depósitos bancarios compiten solo ocasionalmente (enero de 2005 – mayo de 2024)
En resumen, según DWS, el atractivo relativo, por supuesto, influye en las entradas en los fondos del mercado monetario, pero las relaciones son complejas. El factor que influye en las entradas de fondos del mercado monetario depende en gran medida de la amplia constelación del mercado.
La recuperación de la actividad industrial gracias a la estabilidad en el consumo estadounidense y la mejora de perspectivas en China ofrece un panorama más alentador a los inversores.
La menor sensibilidad de familias y empresas a las subidas de tipos y los beneficios de iniciativas fiscales que han sumado un 7% del PIB, han ayudado a la economía más grande del mundo a mantener su dinamismo a pesar del ciclo de subidas de tipos más agresivo en 40 años. China, por su parte, creció un 5,4% en 2023, con una fuerza laboral que se contrajo en 0,5%. Esto significa que la productividad del país creció a tasas superiores al 6%. Con las medidas recientemente anunciadas para estabilizar el sector residencial, la confianza y el consumo pueden mejorar.
A pesar de este cuadro macro, la inflación se está mostrando más resistente de lo esperado, sobre todo en Estados Unidos, obligando a la Fed a postergar el inicio del ciclo de recortes de tipos. En Europa, Lagarde bajará, pero lo más probable es que después se tome un tiempo de espera.
Mientras, el exceso de oferta de trabajo está disminuyendo y el ahorro extra en Estados Unidos se ha agotado, presentando un dilema a los banqueros centrales: ¿deberían bajar tipos para evitar que la economía se ralentice demasiado rápido o dar prioridad a la inflación?
Pensamos que las probabilidades están uniformemente repartidas entre un escenario de aterrizaje suave o “no aterrizaje” y uno de recesión, más adelante. El crecimiento en beneficios y un menor temor a tipos más altos puede sostener el optimismo, pero más allá de actuaciones tácticas, mantenemos la prudencia en la gestión.
En Estados Unidos la tasa de ahorro como porcentaje de la renta disponible está cerca de mínimos, y el uso de tarjetas de crédito se ha disparado para compensar la disminución en el poder adquisitivo.
Las ofertas de trabajo han disminuido significativamente y las pymes, que son responsables de dos tercios de la creación de empleo, han recortado sus planes de contratación. Aunque de momento el paro solo ha aumentado desde un 3,4% hasta un 3,9%, el mercado de trabajo aún presenta un exceso de oferta y el ajuste podría acelerarse los próximos meses.
Un mercado laboral menos dinámico estimula el ahorro y disminuye el consumo, de forma de que a corto plazo, y también gracias a los efectos base, la inflación probablemente vuelva a la senda bajista después de tres meses de sorpresas negativas. No obstante, aunque esta es nuestra hipótesis base, con la bolsa en máximos, el crecimiento del PIB por encima de potencial y los diferenciales de crédito en mínimos, parece razonable concluir que el nivel de tipos puede no ser suficientemente restrictivo, y existe el riesgo de repunte en inflación.
Respecto a esto último y tras la publicación del IPC de Australia y Alemania, la narrativa en la prensa y los medios audiovisuales especializados muestra una preocupación creciente por la reaceleración de la inflación, lo que implica que los grandes bancos centrales mantendrían los tipos en niveles elevados durante un periodo prolongado. Así, la rentabilidad de la deuda pública pone presión sobre valoraciones -estresadas- en bolsa y el temor de los bonistas en Estados Unidos se ve amplificado esta semana por una de las peores subastas de los últimos tres años.
Esta tesis choca, no obstante, con la expresada por equipos directivos en sectores industriales como el de productos básicos de consumo, de comida rápida, los automóviles y las aerolíneas, que culpan a la desinflación ante la incapacidad de alcanzar las cifras de BPA proyectadas por el consenso de analistas. Como ejemplos, Amazon Fresh o McDonalds están recortando el precio de sus productos, y American Airlines revisó el martes a la baja su objetivo de crecimiento en beneficios para el segundo trimestre por la disminución en el precio de los billetes.
En esta misma línea, y según información del Wall Street Journal (ver gráfica), las marcas blancas captan ahora 22 céntimos de cada dólar gastado en alimentación, la proporción más alta de la historia y la última señal de que los consumidores están buscando formas de reducir sus costes alimentarios.
La contradicción en estas dos propuestas es reflejo de la encrucijada ante la que se encuentra, entre otros, la Reserva Federal, y que probablemente se resuelva en los próximos meses.
Si bien es cierto que el alza en las encuestas del sector manufacturero y de confianza empresarial o el repunte en márgenes incrementan a la postre los riesgos de un aterrizaje brusco, pensamos que la inflación volverá a sorprender positivamente.
Aunque el dato de IPC de mayo tendrá que venir acompañado por otras 2-3 publicaciones mensuales en la misma línea para que Jerome Powell vuelva a relajar el discurso, limitando así el recorrido a la baja de las rentabilidades de la deuda pública a corto plazo, la dirección de la marcha es la de regreso a la desinflación. Los indicadores de “hard data” y algunas encuestas en Estados Unidos indican que esto es lo más probable.
Los componentes más cíclicos de la cesta están ya en tasa de crecimiento interanual de -0,9% (por debajo de prepandemia). Las partidas más «pegajosas», como vivienda o renta equivalente al propietario, se mantienen elevadas porque ajustan con retardo y seguirán poniendo presión a la baja sobre los índices de precios. Después de separarse de las expectativas a corto plazo, el breakeven 5-5 de inflación ha vuelto a converger con el de 3 años y es la referencia para el IPC. Y como hemos venido explicando en semanas anteriores, cada vez hay más indicios de desaceleración en el mercado de trabajo -el del subcomponente de “Malas ventas” de pymes, por ejemplo-, que darán impulso a la baja a los salarios, el consumo, el precio del alquiler y, en última instancia, a la inflación.
Además de seguir de cerca la salud del mercado laboral, la inversión -que es el componente más cíclico del crecimiento- es el otro aspecto que vigilar si queremos intentar anticiparnos a la evolución del ciclo económico.
Respecto a este punto, los resultados empresariales de grandes empresas de software como Salesforce o Workday han lanzado en los últimos días un aviso a navegantes, publicando resultados que han defraudado a los inversores. La justificación principal del mal desempeño ha sido en ambos casos la ralentización de la actividad comercial y un control más estricto sobre los presupuestos de IT en un entorno de incertidumbre macro y de menor fortaleza en demanda. Aunque el desplazamiento de dólares/euros de gasto para priorizar las inversiones en IA generativa pueden tener también algo de culpa, el menor apetito por invertir en tecnología también estuvo presente en las comunicaciones de Accenture, Shopify, Intuit, Snowflake o Sage, entre otras.
Juntando todas estas anécdotas del lado micro, y dando por válido que las empresas son el engranaje que anticipa la evolución de la maquinaria macro, lo que apuntan las publicaciones de beneficios y comunicaciones a analistas sobre el gasto de las familias, la inversión empresarial o las intenciones de contratación, podría acabar viéndose reflejado en estadísticas oficiales.
Foto cedidaChristian Schneider, CIO del Equipo de Global Growth de Allianz Global Investors
Desde Allianz Global Investors organiza un encuentro con Christian Schneider, CIO del Equipo de Global Growth de Allianz Global Investors, para actualizar su estrategia Allianz Europe Equity Growth y compartir sus perspectivas. El evento se celebrará el 10 de junio en Bilbao y el 13 de junio en Barcelona, ambos eventos tendrán lugar a las 13:00.
La presentación se llevará a cabo en inglés y, al finalizar, podrá disfrutar de un cóctel para todos los asistentes. Si deseas asistir, apúntate en este link ya que el aforo es limitado en ambos eventos.
BBVA ha convocado una Junta General Extraordinaria de Accionistas que se celebrará el 5 de julio en el Palacio Euskalduna de Bilbao. La entidad propone a sus accionistas la ampliación de capital necesaria para llevar a cabo el canje de acciones con Banco Sabadell. Según explica, esta ampliación de capital consistirá en la emisión de nuevas acciones de BBVA, que serán entregadas a los accionistas de Banco Sabadell que acepten la oferta y matiza que no supondrá desembolso alguno por parte de los accionistas de BBVA.
“Con esta ampliación de capital damos un paso en el proceso de compra a los accionistas de Banco Sabadell. La unión de ambas entidades generará valor para todos y, en particular, para los accionistas, al crear un banco más fuerte y competitivo”, ha señalado Carlos Torres Vila, presidente de BBVA.
Tal y como se indica en el orden del día publicado este viernes, BBVA someterá a la aprobación de sus accionistas el aumento de capital social del banco mediante la emisión y puesta en circulación de hasta un máximo de 1.126.339.845 de nuevas acciones ordinarias de 0,49 euros de valor nominal cada una, de la misma clase y con los mismos derechos y obligaciones que las acciones de BBVA actualmente en circulación. Según matizan desde la entidad, el importe definitivo de la ampliación de capital dependerá del número de aceptaciones que se reciban por parte de los accionistas de Banco Sabadell.
BBVA considera que esta ampliación de capital es uno de los pasos necesarios dentro de la oferta de compra a los accionistas de Banco Sabadell por el 100% de las acciones, que BBVA anunció el pasado 9 de mayo.
La operación
La operación tiene como objetivo unir ambas entidades para construir un banco más fuerte y rentable, capaz de competir en un sector cada vez más global y con necesidades crecientes de inversión en tecnología y datos. Para ello, BBVA ha propuesto a los accionistas de Banco Sabadell el intercambio de una nueva acción de BBVA por 4,83 acciones del Sabadell. Tras el canje y suponiendo un 100% de aceptación por parte de los accionistas de Banco Sabadell, estos tendrán un 16% de participación en BBVA.
Según BBVA, supone una clara generación de valor para los accionistas de BBVA, con un impacto positivo en el beneficio por acción (BPA) desde el primer año tras la fusión de ambas entidades y una mejora de alrededor del 3,5%, una vez se obtengan todos los ahorros asociados a la misma (periodo estimado de tres años tras la fusión). Adicionalmente, el valor en libros tangible por acción aumenta en torno al 1% en la fecha de la fusión. La operación ofrece un elevado retorno de la inversión, cercano al 20%², con un impacto limitado en el ratio de capital CET1, de aproximadamente -30 puntos básicos³ en el caso de un 100% de aceptación. Además, BBVA mantendrá su actual política de remuneración al accionista, que supone repartir entre el 40% y el 50% del beneficio, con la posibilidad de combinar dividendos en efectivo y recompras de acciones, y seguirá comprometido en distribuir cualquier exceso de capital por encima del 12%⁴.
Asimismo, además del 16% de participación en la entidad resultante, los accionistas del Banco Sabadell se beneficiarán de una prima del 30% sobre el cierre de ambas entidades del pasado 29 de abril; del 42% sobre las cotizaciones medias ponderadas del último mes; o del 50% sobre las cotizaciones medias ponderadas de los últimos tres meses.
La operación también beneficiará al resto de los grupos de interés, ya que creará valor y amplificará el impacto positivo de la actividad de BBVA. Los clientes tendrán a su disposición una propuesta de valor única, por la complementariedad de las franquicias, una mayor oferta de productos y el alcance global del banco. Los empleados podrán aprovechar nuevas oportunidades profesionales para crecer en una entidad global. La creación de una entidad más fuerte y rentable también se traducirá en más financiación para empresas y familias, con una capacidad adicional de concesión de crédito de 5.000 millones de euros al año en España, y en una mayor contribución a las arcas públicas vía impuestos. Todo ello redundará en un mayor progreso económico y social. La entidad combinada será más sólida y eficiente, y un referente en el mercado por volumen de activos, créditos y depósitos.
Próximos pasos
Por ahora, la operación está sujeta a la aceptación de la oferta por parte de los accionistas de Banco Sabadell que representen la mayoría de su capital social, a la obtención de las autorizaciones regulatorias necesarias, así como a la aprobación del aumento de capital requerido para el canje de acciones que se propone a esta Junta General de Accionistas extraordinaria de BBVA. Asimismo, una vez que BBVA haya adquirido una participación igual o superior al 50,01% del capital social de Banco Sabadell, BBVA pasará a controlar ambas entidades y se prevé la fusión de ambas. Esta fusión estará sujeta a las autorizaciones regulatorias pertinentes.
Invesco ha anunciado el lanzamiento de un conjunto de ETFs de renta fija con vencimiento fijo y escalonado para “inversores que tengan la intención de aprovechar las elevadas rentabilidades actuales y de adaptar el perfil de vencimiento o el flujo de ingresos de su cartera”, indican. Su oferta inicial es una serie de cinco fondos con exposición a bonos corporativos con grado de inversión y denominados en dólares, con fechas de vencimiento que oscilan entre 2026 y 2030.
Según indican desde la gestora, los nuevos fondos son: Invesco BulletShares 2026 USD Corporate Bond UCITS ETF; Invesco BulletShares 2027 USD Corporate Bond UCITS ETF; Invesco BulletShares 2028 USD Corporate Bond UCITS ETF; Invesco BulletShares 2029 USD Corporate Bond UCITS ETF; e Invesco BulletShares 2030 USD Corporate Bond UCITS ETF.
A raíz de este lanzamiento, Laure Peyranne, responsable de ETFs y Estrategias Indexadas para Iberia, Latinoamérica y US Offshore en Invesco, señala: «Queremos ofrecer una gama de ETFs que vencen como bonos y que ayudan a los inversores construir eficazmente sus carteras, de forma diversificada haciendo más previsible su planificación. Con un coste anual del 0.1%, estos ETFs ofrecen potenciales soluciones de inversión a inversores profesionales -fondos de pensiones que tienen obligaciones a plazo fijo, por ejemplo- como a inversores particulares -padres que necesitan planificar las cuotas de los colegios, para alguien que esté ahorrando para comprarse una casa, etc…-«.
Cada ETF de Invesco tratará de replicar la rentabilidad de su índice de referencia de Bloomberg, que está diseñado para reflejar la rentabilidad de valores de deuda imponibles de tipo fijo de emisores corporativos, con grado de inversión y denominados en dólares. Desde la gestora explican que los valores deben tener un capital nominal en circulación mínimo de 300 millones de dólares y una fecha de vencimiento efectiva comprendida en el último año de la fecha de vencimiento fijo del ETF.
Por ejemplo, el Invesco BulletShares 2026 USD Corporate Bond UCITS ETF trata de replicar la rentabilidad del Bloomberg 2026 Maturity USD Corporate Bond Screened Index, en el que cada bono de la cartera tiene una fecha de vencimiento comprendida entre el 1 de enero de 2026 y el 31 de diciembre de 2026.
Además, matizan que los valores serán excluidos del índice en caso de que el emisor participe en determinadas actividades comerciales controvertidas o esté implicado en una controversia grave en relación con un problema ambiental, social o de buen gobierno (ESG).
En opinión de Laure Peyranne, “los inversores pueden utilizar nuestros nuevos ETFs BulletShares para la planificación financiera a más largo plazo, a través de lo que se conoce como escaleras de bonos. Por lo general, esta estrategia consiste en invertir en una serie de ETF de vencimiento fijo —digamos, por ejemplo, en cada uno de los ETFs que componen nuestro conjunto actual, con vencimiento entre 2026 y 2030— y, a medida que cada ETF llega a su vencimiento, el inversor reasigna el capital al siguiente ETF lanzado, en este caso uno con fecha de vencimiento en 2031. Esto ofrecería unos ingresos más predecibles que el inversor podría recoger trimestralmente o acumular de forma automática en el fondo».
En los primeros seis meses del año la narrativa en torno al soft landing ha ido filtrándose en los mercados, cambiando las perspectivas de inversión en algunos casos de forma radical, como en lo que atañe a la renta fija. Jim Cielinsky, responsable global de renta fija en Janus Henderson Investors, afirma de hecho que 2024 tuvo un comienzo muy similar al año anterior, “una de las peores arrancadas en el mercado de la renta fija vistas en años”. Basta recordar que el mercado ponía en precio en enero entre 6 y 7 recortes de tipos, mientras que ahora, de media, espera menos de dos. A pesar de este giro radical, Cielinsky destaca la tranquilidad que se ha mantenido en los mercados pese a la persistencia de la inflación, “lo que refleja la resiliencia del consumidor”.
En uno de los paneles organizados por Janus Henderson en el contexto del Global Investment Summit virtual organizado recientemente por la firma, Cielinsky comentó cómo el nuevo entorno de soft landing está afectando a su clase de activo, y qué está haciendo el equipo de renta fija de Janus Henderson para posicionarse en consecuencia. El experto indicó que los inversores se han enfocado mucho en el impacto negativo de las subidas de tipos de interés, cuando realmente también hay efectos positivos: “Una inflación más alta no es una mala cosa para las compañías. Solo es malo cuando la inflación está tan alta que fuerza a un error de política monetaria, por eso estamos en un momento en el que saber si el soft landing es la tesis correcta es crítico para los inversores”, indicó.
Cielinsky recuerda que otro aspecto positivo del entorno actual de tipos altos e inflación todavía por encima del objetivo del banco central es que ha generado mayor dispersión y volatilidad, una buena combinación para los gestores activos especialmente habida cuenta de que los rendimientos que se encuentran ahora en buena parte del universo de inversión siguen estando más elevados de lo que habían estado en años.
“Si el soft landing sigue manteniendo el tono económico en un entorno positivo, lo que está manteniendo a su vez un entorno de tasas de impago bajas, es necesario estar preparados para que algo salga mal”, alertó el responsable global de renta fija. La manera de lidiar con esta situación del equipo de Janus Henderson pasa, en primer lugar, por centrarse en activos que ofrezcan suficiente compensación por el riesgo asumido si nos dirigimos a un periodo de desaceleración económica. El experto también destacó la necesidad de analizar muy bien qué compañías han mostrado sensibilidad a las subidas de tipos, particularmente a las tasas reales porque son estas en vez de las nominales las que pueden dañar a las compañías, en su opinión. “Capturar esa dispersión es clave, así como reconocer cómo se filtrarán las subidas de los tipos en los balances corporativos por sectores”, concluyó el experto.
¿Qué hacemos con la renta variable?
En el panel también participaron dos expertos de Janus Henderson en renta variable. Por un lado habló Marc Pinto, director de renta variable de América, y por otro Lucas Klein, director de renta variable de las regiones EMEA y Asia Pacífico.
Pinto afirmó que el soft landing es una de las tres razones que explican la resistencia continuada de la renta variable estadounidense, en el sentido de que para que se dé este entorno tiene que producirse el equilibrio adecuado entre una serie de factores necesarios (bajo crecimiento, inflación a la baja). “Es un contexto positivo para la renta variable, especialmente para las compañías de crecimiento”, indicó.
La segunda razón tiene que ver con que los obstáculos económicos son menores para EE.UU. que para Reino Unido y la eurozona. “Se espera que el PIB estadounidense crezca un 3,3 % en el segundo trimestre del año, lo que hace que el mercado estadounidense sea el mejor sitio para invertir de los mercados desarrollados”, añadió Pinto.
La tercera razón es la presencia de motores de crecimiento secular que están impulsando a la renta variable al alza, particularmente a las grandes capitalizadas estadounidenses. Pinto enumeró tres tendencias seculares que se originaron durante la pandemia de Covid-19, más otras dos que ya estaban presentes pero que han ganado impulso. En la primera categoría situó al auge del ocio y el turismo, el incremento del consumo discrecional y el trabajo en remoto, con sus implicaciones para el real estate comercial y la población de las ciudades. Las otras dos tendencias son el cambio demográfico y el desarrollo de la inteligencia artificial y el machine learning para impulsar la eficiencia, en este último caso con múltiples ramificaciones: compañías fabricantes de semiconductores, fabricantes de bienes de equipo, compañías eléctricas o centros de datos. “Son todas ellas oportunidades de inversión que se pueden desarrollar a lo largo de varios años”, concluyó el experto.
Por su parte, Klein apeló a la amplitud de miras de los inversores para buscar oportunidades de inversión en renta variable más allá de EE.UU.: “Los inversores deben abrazar el cambio y pensar que los próximos 30 años para la inversión van a ser distintos de los últimos 30. Esto requiere de un análisis fundamental profundo y comprometido, enfocado en la identificación de los próximos ganadores y perdedores en un contexto de reequilibrio geopolítico” explicó, poniendo como ejemplos la posibilidad de más aranceles si gana Trump las elecciones, o del incremento del gasto en Defensa en Europa.
Klein recordó que la valoración en el punto de partida de la inversión y el periodo que se mantenga en cartera son muy importantes siempre, pero resaltó su crucialidad en el momento actual, dado que el diferencial de valoraciones entre acciones estadounidenses y europeas es el mayor de los últimos 25 años. No obstante, comenta que “solo el criterio de valoración no es suficiente para impulsar la performance, que es lo que está sucediendo con la bolsa china”.
Klein y su equipo ven muchas oportunidades de inversión fuera de EE.UU., y se declaran constructivos especialmente en Europa (destacando el elevado retorno sobre efectivo de las compañías europeas y británicas) y Japón, donde destacan el impulso que ha dado la reforma sobre el gobierno corporativo a las compañías niponas.
Fuente: Janus Henderson Global Investment Summit – realizado el 21 de mayo de 2024. Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Las referencias a títulos específicos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector de mercado, y no debe asumirse que dichos títulos son rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados podrían tener una posición en los títulos mencionados.
Goldman Sachs Alternatives ha anunciado el cierre definitivo de su fondo West Street Loan Partners V, el último de una serie de vehículos emblemáticos enfocados a préstamo directo senior de gran capitalización. La recaudación superó el objetivo y es el mayor fondo de Loan Partners levantado desde el inicio de la estrategia en 2008.
Según explican, concluyó su fundraising’con un capital total de 13.100 millones de dólares, si bien además del capital captado, Goldman Sachs Alternatives también ha cerrado más de 7.000 millones de dólares en cuentas gestionadas de préstamos directos senior de gran capitalización y 550 millones de dólares en vehículos de coinversión junto con Loan Partners V, lo que eleva la captación total por encima de los 20.000 millones de dólares.
El capital levantado se obtuvo de inversores tanto existentes como nuevos, además de compromisos significativos de Goldman Sachs y sus empleados. Entre los inversores institucionales que han participado figuran fondos de pensiones estadounidenses e internacionales, compañías de seguros y fondos soberanos. También se han comprometido inversores de Goldman Sachs Private Wealth Management, family offices y canales patrimoniales de terceros. Loan Partners V será el primer fondo de la serie en divulgar información con arreglo al artículo 8 del Reglamento Europeo de Divulgación de Información sobre Finanzas Sostenibles (SFDR).
La captación de fondos se produce en medio de un importante conjunto de oportunidades en el ámbito de los préstamos directos, impulsado por el esperado repunte de la actividad de fusiones y adquisiciones, ya que la reserva de capital privado se encuentra en un nivel sin precedentes y los sponsors tratan de devolver capital a los inversores. Este contexto crea oportunidades atractivas para las fuentes alternativas de préstamos directos que pueden proporcionar tamaño, flexibilidad estructural y seguridad de ejecución a los prestatarios.
El fondo ya ha comenzado a invertir y seguirá centrándose en empresas globales de alta calidad respaldadas por capital privado, aprovechando las profundas relaciones de la empresa con los principales sponsors financieros. Hasta la fecha, Loan Partners V ya ha invertido o comprometido 4.000 millones de dólares en 37 empresas en cartera.
El éxito de la recaudación de fondos refleja la sólida trayectoria del equipo y la longevidad de su plataforma única de préstamos a empresas líderes respaldadas por capital privado en diversos entornos de mercado, proporcionando soluciones de crédito personalizadas y flexibles a prestatarios de alta calidad. Desde 2008, Goldman Sachs ha invertido casi 70.000 millones de dólares en préstamos directos senior de gran capitalización a escala mundial.
Greg Olafson, global head of Private Credit for Goldman Sachs Alternatives, estima que “estamos muy agradecidos por el apoyo de los inversores actuales y de los nuevos. El éxito de la captación de fondos es un testimonio de la experiencia de nuestro equipo y de su trayectoria a lo largo de los ciclos del mercado de crédito privado durante casi 30 años. Dada la capacidad única de nuestro equipo para obtener financiación y sus relaciones con los patrocinadores financieros, así como su amplia experiencia en inversiones a lo largo de los ciclos, confiamos en poder seguir originando directamente atractivas inversiones en crédito sénior en empresas de alta calidad para generar atractivos rendimientos ajustados al riesgo para nuestros inversores.”
Por su parte, James Reynolds, global head of Direct Lending for Goldman Sachs Alternatives, apunta que “el mercado de préstamos directos prioritarios sigue beneficiándose de la creciente demanda de los patrocinadores financieros. Aunque esperamos que los mercados sindicados y los mercados de crédito privados sigan coexistiendo, estamos observando un aumento de las oportunidades atractivas para las fuentes de préstamos alternativas que pueden proporcionar tamaño, flexibilidad estructural y seguridad de ejecución a los prestatarios. Nuestra posición de prestamista único o principal de cientos de empresas de categoría mundial es otro poderoso componente de búsqueda de fuentes de financiación. Con el cierre de nuestro mayor fondo de capital dedicado a esta oportunidad, estamos muy contentos de continuar con la larga historia de la plataforma Loan Partners de proporcionar soluciones creativas de financiación a los principales patrocinadores de capital privado del mundo y a los propietarios de empresas de alta calidad en los EE.UU. y Europa.”
Stephanie Rader, global co-head of Alternatives Capital Formation for Goldman Sachs Alternatives, añade que “como proveedor de soluciones para nuestros clientes, algunos de los inversores más sofisticados del mundo, estamos encantados de mejorar la estructura y la oferta de Loan Partners V para ampliar significativamente nuestra base de inversores, al tiempo que vemos el apoyo continuo de los inversores existentes. Los préstamos directos a personas mayores se han convertido en una asignación cada vez más importante para los clientes institucionales y privados, y creemos que nuestra plataforma está en una posición única para encontrar oportunidades de inversión interesantes y aplicar nuestros rigurosos procesos de diligencia y suscripción probados a lo largo del tiempo para ofrecer atractivos rendimientos ajustados al riesgo a lo largo de los ciclos. Agradecemos a nuestros clientes su colaboración y confianza en nuestro enfoque diferenciado.”
Las empresas cuyo marketing es el más eficaz son aquellas que marcan la tendencia. Esta es la premisa del quinto estudio anual que realiza Peregrine y en el que analiza la eficacia del marketing de las empresas de gestión de activos. Según su ranking, BlackRock, Vanguard y Fidelity Investments son las firmas que de forma global más beneficio sacan a su propuesta de marketing. «No se trata tanto de tamaño como de convicción y claridad de objetivos. La conclusión evidente es que es más importante que nunca que los gestores redoblen sus esfuerzos en áreas de diferenciación significativa, o a través de valores añadidos de alta calidad como la asociación y la cultura de la empresa. Por otro lado, esperamos que los gestores actúen con cautela cuando se trate de temas candentes como ESG, sostenibilidad, mercados privados y activos digitales», señala Antonio Payne, presidente ejecutivo de Peregrine.
Como principal conclusión de este informe, Payne señala que en 2024 las empresas tendrán que dar prioridad a su presencia digital. En su opinión, la comunicación con los CEOs también da cada vez más prioridad a lo digital, ofreciendo un toque personal a las historias corporativas. «Sin embargo, ser personal no significa emular a figuras de alto perfil, se trata de encontrar una voz única», matiza. De cara a este año, advierte de que nunca ha sido tan importante redoblar los esfuerzos para contar historias eficaces, y cada vez más visuales, encontrar formas de demostrar el valor y los valores que aporta su empresa, y asegurarse de crear focos de autoridad en su categoría.
No es un secreto que el sector de la gestión de activos se enfrenta a enormes retos. «Con unos activos mundiales en descenso, una consolidación cada vez mayor y un empeoramiento de la confianza tanto del mercado como de los medios de comunicación, está claro que los gestores operan en un entorno especialmente difícil. Sin embargo, la adversidad crea una diversidad de resultados», apunta el informe antes de declarar que en este entorno tan complejo también hay ganadores.
Los responsables de este estudio destacan que las puntuaciones de diagnóstico de marca de los gestores activos en 2023 fueron un 25% inferior en comparación con 2022. «La proliferación de empresas y fondos significa que muchos son esencialmente fungibles. Por tanto, las empresas deben redoblar sus esfuerzos en áreas de diferenciación significativa o centrarse en los aspectos intangibles, como la cultura, que las convierten en mejores socios», añade el documento.
Uno de los aspectos más destacados a los que hace referencia el informe es que es posible que muchos gestores de activos intenten mantener un perfil bajo en 2024, dadas las tensiones geopolíticas, los ciclos electorales en EE.UU. y el Reino Unido y la controversia en torno a ESG. A medida que los activos gestionados han disminuido en toda la industria también han aumentado los desafíos de reputación para los gerentes. «Pero incluso con la caída del sentimiento de los medios, hay valores atípicos. Algunos, en particular Macquarie, han logrado crear un sentimiento mediático relativamente saludable, a pesar de su continua participación en narrativas desafiantes sobre el papel de las empresas de inversión privadas en las asociaciones público-privadas de infraestructura», indica el informe.
Principales tendencias
Las firmas centradas en mercados privados, según el informe , constituyen un 6% de la lista general y el 20% del conocimiento de marca. En este sentido, el documento detalla que, a pesar de que 2023 fue una historia más bien mixta, los mercados privados han tenido una década exitosa. «Algunas empresas como, Blackstone o Apollo, no sólo han definido una categoría sino también una industria. Hay que tener en cuenta que el sentimiento mediático de las empresas de los mercados privados es muy bajo, y la empresa promedio obtiene una puntuación en el informe de Peregrine de un 3″, apunta el informe.
Una tendencia que se observa es que tras el coronavirus, el uso de las redes sociales entre los administradores de activos e inversores creció significativamente, registrándose un aumento del 170% en la participación en LinkedIn solo en 2021 y ha seguido creciendo desde entonces. Esto se debe principalmente a un mayor alcance más que a un aumento en la tasa de participación en sí en las redes sociales. El alcance aumentó casi dos tercios (63%) en 2023, lo que significa que el universo de personas interesadas en las gestoras y la industria asset management creciendo significativamente.
