Daniel Loughney (MIFL): “Los rendimientos del high yield global y de los mercados emergentes son especialmente atractivos”

  |   Por  |  0 Comentarios

Foto cedidaDaniel Loughney, director de Renta Fija de MIFL.

Daniel Loughney, que cuenta con más de 30 años de experiencia en la industria, se incorporó a Mediolanum International Funds Ltd (MIFL) en marzo de este año como nuevo director de Renta Fija. En estos meses, reconoce que ha quedado impresionado con el conocimiento y experiencia del equipo de Mediolanum, así como de la generación de ideas. Unas ideas que considera fundamentales para aprovechar las oportunidades de esta clase de activo, sobre ellas hemos hablado en esta entrevista. 

¿La situación actual de los mercados de renta fija invita al optimismo? ¿Cuáles son sus expectativas para el resto del año?

Los rendimientos de los bonos son muy atractivos en un contexto histórico y, con la disminución de la volatilidad, vemos oportunidades atractivas en todo el panorama de renta fija. Consideramos que los rendimientos del high yield global y de los mercados emergentes son especialmente atractivos. ​Somos prudentes pero optimistas. Los rendimientos son muy atractivos y existen algunas anomalías potenciales en la curva de rendimientos y entre países que deberían proporcionar retornos atractivos ajustados al riesgo.

Las perspectivas de los bancos centrales difieren: el Banco de Japón está centrado en endurecer su política monetaria, la Reserva Federal está esperando a ver qué pasa y bancos centrales como el Riksbank y el SNB están relajando ya su política monetaria. El BCE y el Banco de Inglaterra se encuentran en una posición intermedia. Mientras la Reserva Federal no endurezca su política monetaria y la mayoría de los demás bancos centrales la estén relajando, aunque sea modestamente, el carry debería dominar el mercado sin que las variaciones de los rendimientos de la deuda pública generen grandes ganancias o pérdidas.

Con la previsible bajada de tipos de interés de los bancos centrales, ¿cuáles pueden ser las estrategias de renta fija que pueden resultar atractivas? ¿Es el momento de hacer cambios en la cartera?

Sí, creemos que el BCE recortará los tipos en junio y, aunque es posible que no lo haga en julio, consideramos que relajarán las políticas al menos tres veces este año, algo que los mercados no tienen en cuenta. Lo mismo ocurre en el Reino Unido. Por lo tanto, vemos valor a corto plazo en el Reino Unido y Europa, y prevemos una disociación respecto a Estados Unidos.

Intentamos aprovechar el elevado nivel general de los rendimientos y la estabilidad de los diferenciales manteniendo una cartera ampliamente diversificada que incluya bonos gubernamentales a corto plazo, donde los rendimientos son más altos y las ganancias más probables, junto con exposiciones diversificadas a sectores no gubernamentales, con una preferencia por los High Yield y los mercados emergentes en divisas fuertes.

¿Qué ha pasado con la ESG en la renta fija? Hace un año era una moda y ahora, ¿ha perdido interés?

No creo que se haya perdido el interés, sino que probablemente cuando se habla de ello ya no parece tan novedoso. Hubo una pausa en la emisión hacia finales del año pasado, pero se ha recuperado con fuerza, lo que pone de manifiesto el continuo crecimiento y la importancia de las consideraciones ESG en el mercado de renta fija. Por ejemplo, la emisión de bonos sociales aumentó un 50% en el primer trimestre de 2024 respecto al trimestre anterior, mientras que la emisión de bonos de sostenibilidad casi se duplicó. Creemos que aún hay más por venir, y estamos bien posicionados con un nuevo fondo de bonos globales sostenibles lanzado recientemente, que invierte en todo el espectro de bonos sociales, verdes y sostenibles.

Vemos que hay bastante dinero metido en fondos monetarios y también en cash, ¿qué puede ofrecer la renta fija a este a este tipo de inversor (quizás más conservador) para que pongan «su dinero a trabajar»?

Este es un momento muy oportuno para los inversores conservadores que tienen dinero en efectivo, ya que se pueden obtener buenos rendimientos en el tramo corto de los principales mercados de deuda pública, con la perspectiva de algunas ganancias en mercados como Europa y el Reino Unido, que creemos que están infravalorando los recortes de tipos de los bancos centrales. Estos rendimientos pueden mejorarse mediante una exposición juiciosa a una cartera bien diversificada de sectores no gubernamentales, que van desde los bonos supranacionales, pasando por investment grade, high yield y mercados emergentes, en función de la tolerancia al riesgo de cada uno.

En 2023, los gestores apuntaban hacia la renta fija emergente para complementar las carteras, ¿sigue teniendo sentido de cara a este año?

Fue un acierto en 2023, una opinión que compartimos, ya que la deuda de los mercados emergentes ha obtenido grandes resultados. Los diferenciales de los bonos de los mercados emergentes parecen algo estrechos ahora, pero no en exceso. Nuestra previsión es que se mantengan dentro del rango durante el verano, ofreciendo una atractiva rentabilidad ajustada al riesgo.

¿Cuál es su principal recomendación para los inversores?

Aprovechar el alto rendimiento en el tramo corto de los mercados de deuda pública, especialmente en aquellos en los que creemos que los recortes de los tipos de interés están infravalorados, como Europa y el Reino Unido. Mantenerse a la defensiva en EE.UU. y Japón, ya que sus economías parecen menos necesitadas de relajación monetaria.

A lo largo de las curvas de rendimientos, aumentar la exposición a una cartera bien diversificada de sectores de diferenciales, con un sesgo hacia los mercados emergentes y de alto rendimiento. Fuera de la parte corta del Reino Unido y Europa, no espere rendimientos de capital rápidos y sea paciente con el carry.

Vicente Lathrop amplía su rol en LarrainVial AM como subgerente comercial

  |   Por  |  0 Comentarios

(LinkedIn) Vicente Lathrop, subgerente comercial de LarrainVial Asset Management
LinkedInVicente Lathrop, subgerente comercial de LarrainVial Asset Management

Con miras a acomodar su equipo interno al foco en la omnicanalidad LarrainVial Asset Management está impulsando en su negocio de gestión patrimonial, Vicente Lathrop tomó un rol expandido en la gestora, asumiendo el cargo de subgerente comercial.

Luego de casi dos años trabajando como jefe de Distribución de Wealth Management de la gestora, las funciones del ejecutivo se extenderán. Esto, según explica a Funds Society, se enmarca en los cambios que están realizando en el equipo, en el área de distribución hacia bancas privadas de la AGF.

El ejecutivo a cargo del área –a quien Lathrop todavía reporta– sigue siendo Moisés Pollak, gerente de Comercial y Productos de la firma chilena.

Mientras que antes se enfocaba sólo en la banca privada más tradicional, Lathrop ahora también supervisa los negocios en los otros dos pilares del negocio de gestión patrimonial de la AGF: el retail y los asesores financieros.

¿El objetivo? “Poder seguir creciendo, pero consolidar aún más, como una AGF no bancaria, nuestra posición en el mercado de fondos locales e internacionales”, indica el ejecutivo.

Apalancando las capacidades de inversión de la gestora de fondos y sus partners –incluyendo a Aubrey Capital Management, con la que se asociaron este año–, la idea es reforzar la venta de la AGF con sus distintos canales de wealth management.

Foco en omnicanalidad

Con todo, estos cambios responden a la tendencia que LarrainVial Asset Management ve en su propio negocio y la industria. “Asumimos una mayor omnicanalidad, que es lo que está llevando a nuestra banca privada”, relata Lathrop.

Además de la banca privada tradicional, los otros dos pilares del negocio para la firma son un canal más masivo, donde atienden a patrimonios de menor tamaño al perfil clásico para el segmento; y los asesores financieros que se apoyan en la gestora para operar, una categoría que “ha crecido mucho” en los últimos años, según recalca.

“El servicio que teníamos antes, que a veces era muy empaquetado de banca privada, servía para ese canal, pero no para asesores o el canal más affluent”, acota el profesional.

Así, el plan de la AGF de LarrainVial es ampliar el rango de atención –sin sacrificar el servicio a la banca privada de siempre– a nuevos inversionistas y, además, atender a las necesidades técnicas de los asesores financieros.

Con este cambio, comenta Lathrop, buscan “fortalecer esas tres áreas” como gestora. “Actualizar la forma en que distribuimos, para poder atender los canales”, recalca.

BTG Pactual compra participación minoritaria en la gestora de Bill Ackman

  |   Por  |  0 Comentarios

Foto cedida

BTG Pactual anunció recientemente la adquisición de una participación minoritaria en la gestora de recursos liderada por Bill Ackman, Pershing Square Capital Management.

Este movimiento estratégico ocurre en un momento crucial, justo antes de la IPO de la gestora, que está prevista para los próximos meses.

La venta, de una participación del 10% en el fondo de cobertura, se realizó por 1.050 millones de dólares, a un consorcio de inversores institucionales, como Arch Capital, Consulta Limited, Iconiq Investment, Menora Mivtachim, además de oficinas familiares.

“Estamos muy satisfechos de invitar a un grupo de socios de nivel internacional y a largo plazo como inversores en nuestra empresa, que ha pertenecido íntegramente a los empleados de Pershing Square desde nuestra creación, hace más de 20 años”, dijo Ackman.

La relación entre Bill Ackman y los líderes de BTG Pactual, André Esteves y Roberto Sallouti, ya tiene una historia de colaboración en eventos y ofertas de acciones. En febrero de este año, Ackman estuvo en Brasil para un evento del banco. También ha sido entrevistado en vivo por Esteves en otras ocasiones.

En 2010, BTG fue uno de los coordinadores de la oferta de acciones de una filial de Pershing Square en Euronext Ámsterdam. Esta relación de larga data facilitó la reciente adquisición de una participación minoritaria en Pershing Square Capital Management.

Un paso hacia la moderación de una política monetaria restrictiva

  |   Por  |  0 Comentarios

Foto de Clem Onojeghuo en Unsplash

Esta semana los mercados de renta variable han registrado subidas, impulsados por una combinación de datos macro favorables que apuntan a un crecimiento razonable con menos inflación, e informes positivos de desempeño empresarial como los de Crowdstrike (CRWD) o SAP en su conferencia Sapphire en Orlando.

Como ejemplo, CRWD apacigua algo los ánimos después de las sorpresas negativas recientemente ofrecidas por otras empresas punteras en el sector de software (Workday, Salesforece, Shoppify, Intuit). SAP también se desmarca, confirmando cifras de ventas y beneficios para este año, aislándose aparentemente de los efectos de desaceleración económica, así como Foxconn o HPE -con revisiones al alza incluidas- o los constructivos comentarios del director financiero (CFO) de ASML. La rebaja de tipos de interés en Canadá también ha facilitado las subidas en mercados de acciones.

Sin ser la mejor referencia para pronosticar lo que pueda pasar con el dato de nóminas, el informe de empleo de ADP, que suma 152.000 nuevos trabajadores (frente a los 175.000 que anticipaba el consenso de analistas, y por debajo de los 188.000 registrados en abril) es otra prueba más de la tendencia hacia la desaceleración en la creación de empleo (después del ISM manufacturero y el índice de vacantes JOLT).

Como muestra de ello, la industria manufacturera eliminó 20.000 puestos de trabajo el mes pasado. Este comentario dentro del informe no deja lugar a dudas: «El aumento del empleo y el crecimiento de los salarios se están desacelerando de cara a la segunda mitad del año. El mercado laboral se mantiene robusto, pero estamos monitoreando focos de debilidad notables vinculados tanto a los productores como a los consumidores».


En la misma línea, la encuesta JOLTS declaraba que en abril se produjeron 8,059 millones de ofertas de empleo, por debajo de los 8,355 millones de marzo (estos 8,355 millones se revisaron a la baja desde los 8,48 millones), de los 8,88 millones de diciembre de 2023 y muy lejos del pico de 12,1 millones alcanzado en marzo de 2022. Aunque, como vemos en la gráfica, la cifra de ~8 millones todavía está por encima del rango de ~7-7,5 millones pre Covid, el mercado de trabajo se acerca muy rápidamente al equilibrio oferta y demanda (medido por el job-workers gap). Todo apunta a que las empresas han empezado a ser más selectivas en las contrataciones, pero aún no han comenzado con los despidos: esto es algo típico en la antesala de las recesiones. Las pymes, motor principal de contrataciones, están postergando ya sus planes de ampliar plantilla.

No obstante, las probabilidades se mantienen repartidas entre los escenarios de “goldilocks” o no aterrizaje, por un lado, y el de recesión, por otro, incrementando un posible error de cálculo por parte de los bancos centrales. Respecto al no aterrizaje, la escasa compensación que se demanda en Europa y Estados Unidos ante los riesgos de repunte en inflación asociados a esta hipótesis, parece que lo más razonable en este momento es estar cerca de neutralidad en lo que a duración se refiere. En Estados Unidos, la amenaza es, a corto plazo, mayor que en Europa, al estar operando la economía con output gap positivo (por encima de potencial). Como observamos en la gráfica, los swaps de inflación (sobre todo en EE.UU.) no contemplan un repunte inesperado en índices de precio.

A este lado del charco, el crecimiento en salarios negociados, el extra de ahorro del que ya no gozan las familias estadounidenses, pero sí las europeas, la mejora en la confianza o el repunte en actividad industrial redundan en esta amenaza, y así lo dejó de manifiesto el BCE en su reunión del jueves. Christine Lagarde cumplió con su compromiso recortando 0,25% sobre los tres tipos de referencia, pero con la otra mano ajustó al alza los objetivos de inflación general y subyacente más de lo esperado, tanto para este año como para 2025, evidenciando que la preocupación acerca de la persistencia de lecturas de precios por encima del objetivo puede afectar la toma de decisiones tanto del BCE como de la Fed.

En los últimos dos años, el gasto de los consumidores en la eurozona se ha visto impactado por la pérdida de poder adquisitivo consecuencia de la crisis energética y por el encarecimiento del crédito, resultado del ciclo de subidas de tipos. Ahora, con el efecto del recorte del 0,25% (¿0,25% más en septiembre?) abaratando los préstamos, el mejor tono en China y el precio del gas un 89% por debajo de los máximos de 2022 a pesar de la recuperación desde marzo, la narrativa podría dar un vuelco.

Y recordemos que en Estados Unidos el PCE de los últimos seis meses anualizados es aún de un 2,7%, por lo que es probable que haga falta un deterioro mayor a nivel macro para alcanzar el ansiado nivel del 2%.

Por eso la interpretación de este movimiento del BCE no es tan dovish como aparenta y debe ser entendida como un paso hacia la moderación de una política monetaria que se mantiene intencionadamente restrictiva, y que lo será más en términos reales en la medida en que la inflación pueda sorprender positivamente.

Tanto la Fed como el BCE son ahora más dependientes de la publicación de unos datos macro que en muchos casos presentan una fotografía anacrónica de la economía.

Y aunque la publicación de la encuesta ISM Servicios en Estados Unidos puede, en la superficie, ir en contra de las otras cifras que mencionamos más arriba -y que apuntan a un marco de desaceleración fuerte- o del ISM manufacturas, al mejorar en +4,4 puntos y entrar de nuevo en zona de expansión de actividad (53,8), el tono en los comentarios del informe señalan la incertidumbre en lo que respecta al negocio, la preocupación acerca del impacto del aumento de precios y la precaución a la hora de acometer nuevas contrataciones (el subíndice de empleo se mantiene en contracción).

La recuperación de la actividad industrial a nivel global que hemos disfrutado los últimos meses le debe mucho a la estabilidad del consumo en Estados Unidos. El subíndice de importaciones del ISM servicios cayó en mayo 10,8, hasta el 42,8, y el del ISM manufacturas también se frenó con respecto al registro de abril, poniendo en tela de juicio la sostenibilidad de esta mejora a nivel industrial.

Un enfriamiento en la inercia positiva en los PMIs coincidiría con pautas históricas. En Estados Unidos, la transición de suelo a pico en el componente de nuevos pedidos (ISM manufacturas) toma unos 18 meses. El mínimo más reciente fue alcanzado en enero del año pasado, de manera que estaríamos a punto de cerrar el ciclo.

Pershing lanza nuevas funciones en su plataforma Wove para potenciar a los asesores

  |   Por  |  0 Comentarios

Canva

BNY Mellon anunció nuevas mejoras en la plataforma Wove de Pershing X, diseñada para ayudar a los asesores de inversiones, brokers-dealers y empresas de wealth management registrados a conectar el panorama financiero completo de un inversor en un solo lugar, informó la empresa en un comunicado.

Las nuevas ofertas incluyen a Wove Investor, un portal integral para clientes que permite a los inversores ver información de cuentas de múltiples custodios y utilizar funciones de autoservicio para completar rápidamente tareas sencillas por su cuenta.

Además, se ha lanzado Wove Data, una plataforma de datos en la nube diseñada para profesionales financieros de alto nivel en empresas de gestión patrimonial para gestionar grandes conjuntos de datos de custodia múltiple y obtener conocimientos más profundos sobre el rendimiento de sus equipos de asesores, operaciones y productos de inversión en sus empresas.

Otra de las nuevas mejoras es Portfolio Solutions, un conjunto de herramientas que permitirán ahorrar tiempo y ayudarán a los asesores a pasar de forma más eficiente y rápida a buscar productos de inversión para alinearlos con los objetivos de riesgo de un cliente y agregarlos a una cartera.

«Cuando lanzamos Wove hace exactamente un año, dijimos que no dejaríamos de innovar hasta que se convirtiera en la plataforma de asesoramiento más conectada del mercado y hoy estamos cumpliendo esa promesa», dijo Ainslie Simmonds, Presidenta de Pershing X y Head Global de Estrategia.

Según Simmonds, «los asesores nos pidieron que creáramos un portal simple e interconectado para sus clientes, por lo que creamos Wove Investor, mientras que Wove Data permite a las empresas más grandes convertir grandes cantidades de datos en inteligencia empresarial procesable. Estos nuevos productos nos están ayudando a cumplir nuestra misión de cambiar el futuro de la gestión patrimonial».

La plataforma también incluye características adicionales, como la primera herramienta de la plataforma de gestión patrimonial diseñada para inversores y una herramienta basada en la nube creada para que los ejecutivos financieros de alto nivel gestionen mejor los datos empresariales.

Schroders nombra a Rafael Cantisani Head of Wealth and Family Offices para Argentina y Uruguay

  |   Por  |  0 Comentarios

Foto cedidaRafael Cantisani, Head of Wealth and Family Offices para Argentina y Uruguay

Schroders ha reforzado el segmento de family offices en Argentina y Uruguay con el nombramiento de Rafael Cantisani como Head of Wealth and Family Offices para ambos países. Según explican la gestora, esta decisión forma parte de la estrategia de la empresa para fomentar un crecimiento sostenido y adaptarse mejor a las necesidades en constante evolución de sus clientes.

Hace un año, Schroders llevó a cabo una gran reestructuración del Client Group, un equipo de profesionales de toda la organización que ahora incluye a los equipos de Ventas, Desarrollo Comercial, Experiencia del Cliente, Marketing y Comunicaciones. La firma señala que esta nueva unidad tiene como objetivo garantizar un servicio fluido y personalizado a los clientes de Schroders mientras trabaja en colaboración con los equipos de inversión para ofrecer los mejores resultados.

En cuanto a la segmentación de los clientes también se realizaron redefiniciones: históricamente Schroders agrupaba a los clientes en Institucionales o Intermediarios. Ahora, la compañía está enfocada en cuatro segmentos clave: fondos de pensión, compañías de seguros, gestión de patrimonio (Wealth) y propietarios de activos a largo plazo (Long-term Asset Owners), que incluye a los Family Offices.

Esta estrategia client-centric, que tiene como objetivo proporcionar un servicio más adecuado a las necesidades específicas de cada uno de ellos, busca adaptar sus mensajes y servicios a las particularidades de cada segmento.

En el marco de esta reestructuración, Rafael Cantisani, que anteriormente cumplía el rol de Sales Director – Intermediary, tendrá ahora el rol dual de Head of Wealth and Family Offices para Argentina y Uruguay. 

«Estoy entusiasmado de continuar creciendo profesionalmente en Schroders y tener la oportunidad de impulsar el crecimiento en este segmento. En este rol, tendré la responsabilidad de supervisar y fortalecer las relaciones con clientes de alto patrimonio neto y oficinas familiares, así como de desarrollar estrategias de inversión personalizadas para satisfacer las necesidades específicas de los clientes en ambos países”, ha afirmado Rafael Cantisani, Head of Wealth and Family Offices para Argentina y Uruguay.

Por su parte, Mariano Fiorito, Country Head para Argentina y Uruguay de Schroders, ha añadido: «Rafael forma parte del equipo de Schroders hace más de 6 años, este nombramiento como Head of Wealth and Family Offices para Argentina y Uruguay representa un paso estratégico para la compañía. Su profundo conocimiento del mercado y su experiencia en la región son esenciales para fortalecer nuestras relaciones con los clientes y expandir nuestra oferta de servicios en estos países clave».

La reestructuración del Client Group y la estrategia de segmentar a los clientes en base a sus necesidades concretas de inversión destacan el compromiso de Schroders con la excelencia y la adaptabilidad en un mercado desafiante en constante evolución.

El interés de los LPs por el clima traspasa las fronteras de los distintos activos

  |   Por  |  0 Comentarios

Foto cedidaEmily Pollock y Holly Turner, Schroders Capital

Emily Pollock, directora de Clientes, Soluciones de Schroders Capital, y Holly Turner, especialista en clima de Schroders Capital, abordan en esta entrevista la situación actual de las inversiones climáticas desde la perspectiva de la firma, destacando la división de su empresa en cuatro grandes temas de impacto climático: mitigación del cambio climático; adaptación al cambio climático; vulnerabilidades sociales; y capital natural y biodiversidad. 

¿Qué tipos de inversores están creando asignaciones climáticas específicas y cómo las están desplegando?

Emily Pollock: Observamos interés en todos los segmentos de la base inversora asignaciones climáticas, y ese interés va en aumento. En Schroders Capital, segmentamos nuestros tipos de inversores en pensiones, seguros, propietarios de activos a largo plazo y patrimonio, y actualmente es el segmento de las pensiones el más activo. En él, estamos viendo compromisos específicos en materia de clima y descarbonización.

Estos inversores también están sujetos a las normativas más onerosas desde el punto de vista del reporting. A menudo vemos que el mercado institucional de pensiones lidera las tendencias de inversión, y también estamos observando un creciente interés por parte del mercado de contribución definida (CD). Los seguros son un segmento en crecimiento, mientras que los propietarios de activos a largo plazo, incluidos los family office, las fundaciones, las dotaciones y los fondos soberanos, también están asignando una parte de sus carteras a esta temática. En particular, las fundaciones y las dotaciones han sido históricamente grandes inversores en private equity (capital riesgo) y grandes defensoras de gestores emergentes, por lo que están bien posicionadas para comprometerse con los nuevos segmentos de la inversión climática.

Para el segmento wealth, en cambio, los activos privados son un mercado nuevo, pero en expansión. En lo que respecta al despliegue, los inversores acceden al mercado de diferentes maneras: algunos parten de una asignación básica y otros establecen compartimentos de impacto o asignaciones que se centran en determinados subtemas. Cada vez se reconoce más la necesidad de capital en los mercados emergentes y, por lo general, los inversores tienen compromisos en torno a la neutralidad o la descarbonización a largo plazo que fomentan la asignación de activos.

Holly Turner: Vemos dos motores reales de crecimiento a corto plazo. En primer lugar, hay muchas iniciativas del sector relacionadas con el clima que piden a los inversores que asuman compromisos específicos, centrándose en cuestiones como la descarbonización de la cartera, la propiedad activa o la asignación específica de una cantidad de capital a soluciones climáticas. En segundo lugar, está la regulación relacionada con el clima. Desde el punto de vista de los inversores, esto significa que cada vez se examinan con más detalle los riesgos y oportunidades relacionados con el clima, lo que fomenta una mayor consideración.

La crisis climática está dando lugar a estrategias que no encajan perfectamente en los distintos tipos de activos. ¿Qué observa en el desarrollo de fondos temáticos y multiactivos?

EP: El crecimiento de los mercados privados ha sido asombroso, con una proliferación de fondos especializados en diferentes industrias, geografías y tipos de inversión. Por ejemplo, el sector de las infraestructuras ha pasado de un puñado de gestores core/core-plus a un espectro completo de deuda y renta variable, junto con rentabilidades core hasta private equity. Durante el mismo período, observamos el auge de nuevas estructuras de fondos abiertos y alternativas semilíquidas que han aparecido gracias el crecimiento del mercado secundario, y la entrada de nuevos inversores procedentes del mercado de CD y minoristas, así como un aumento de las coinversiones y de los fondos secundarios dirigidos por GP (General Partners), lo que crea más puntos de acceso y opciones de riesgo-rentabilidad. En lo que respecta al clima, vemos más fondos temáticos, centrados en resultados más que en clases de activos. Sin embargo, la complejidad y la competencia hacen que la especialización sea clave. Este no es un mercado para generalistas.

Los cuatro grandes temas de impacto

En Schroders dividimos nuestros temas de impacto climático en cuatro grandes categorías: mitigación del cambio climático; adaptación al cambio climático; vulnerabilidades sociales; y capital natural y biodiversidad. A los inversores les interesa desde el punto de vista de los resultados y la accesibilidad, por lo que podrían buscar inversiones que ya sean bajas en carbono, invertir en empresas que incluyan la acción o la transición climática entre sus objetivos, o respaldar a compañías que ofrezcan productos o servicios que aporten soluciones climáticas, como herramientas de mitigación o adaptación al cambio climático. Esta última categoría de soluciones climáticas es actualmente objeto de gran atención en los mercados privados.

¿Qué estrategias de soluciones climáticas son más atractivas hoy en día?

EP: Identificamos las tres estrategias que ofrecen soluciones climáticas y que destacan sobre el resto: las energías renovables y una infraestructura de transición energética más amplia; la transición energética vinculada al transporte sostenible, que puede incluir tanto infraestructuras renovables como financiación de capital privado; y la gestión de recursos y la circularidad, que es principalmente una estrategia de Private Equity (PE).

¿Cómo encaran los inversores de mercados privados las soluciones climáticas?

Dadas las oportunidades que ya existen, los inversores privados pueden enfocar la inversión en soluciones climáticas de muchas maneras, a través del tema, la clase de activos, la rentabilidad, la geografía o el impacto. En las clases de activos privados, el private equity y las infraestructuras ocupan una posición dominante, pero el capital natural, que supone una asignación mucho menor, también tiene el potencial de crear un impacto significativo. Vemos mucho interés por parte de los inversores en centrarse en el hidrógeno frente a la energía renovable tradicional, y en la gestión de los recursos naturales.

Otra nueva vertiente que nos parece importante es la adaptación al clima, que ayuda a las comunidades a ser más resilientes al impacto del cambio climático y constituye en gran medida una oportunidad para los mercados emergentes. Es fundamental que los inversores adopten una estrategia donde exista un equilibrio entre las nuevas y prometedoras líneas de soluciones climáticas y el despliegue de tecnologías viables ya existentes, y que no se dejen atrapar por áreas nuevas y llamativas.

¿Qué avances están viendo en torno a las soluciones basadas en la naturaleza?

EP: El capital natural, por ejemplo, es un tema que los inversores institucionales exploran cada vez más como un pilar importante de la mitigación del cambio climático. Cuando pensamos en los inversores que quieren alcanzar el cero neto, la captura de carbono puede hacerse a través de soluciones basadas en la naturaleza o a través de la tecnología, pero la tecnología todavía tiene mucho camino por recorrer. Las soluciones basadas en la naturaleza son acciones que ayudan a proteger, restaurar o gestionar los activos naturales, es decir, proyectos de conservación, restauración y forestación que, desde la perspectiva del universo invertible, tienden a ampliar las categorías básicas del capital natural: silvicultura, agricultura y servicios ecosistémicos. La silvicultura y la agricultura han sido invertibles durante muchos años, evolucionando con el tiempo para considerar elementos como el carbono y la biodiversidad más allá del simple rendimiento del producto comercializado. Los servicios ecosistémicos incluyen conceptos nuevos, como los primeros mercados de créditos de carbono y compensaciones, que trabajan para incluir el impacto medioambiental a las nuevas fuentes de ingresos.

Los inversores muestran mucho interés por las oportunidades basadas en la naturaleza relacionadas con la resiliencia al cambio climático o la adaptación al mismo, junto con la mitigación del cambio climático, pero la accesibilidad para el capital institucional sigue siendo bastante complicada y nos encontramos en una fase de profunda exploración. Los avances en materia de track record, reporting y nuevos mecanismos podrían impulsar esta oportunidad, lo que podría tener un impacto significativo teniendo en cuenta la ubicación de muchos ecosistemas críticos en los mercados emergentes.

La medición en inversiones climáticas avanza

Muchos inversores eligen inversiones climáticas por sus características de riesgo-rentabilidad, pero cuando la asignación está vinculada a un compromiso u objetivo específico, la medición del impacto adquiere gran importancia.

Consideramos la cuantificación del impacto climático de las inversiones de dos maneras. Por un lado,tenemos en cuenta la medición del impacto en general, pero, por otro lado, también adoptamos métricas específicas relacionadas con el clima, como las emisiones evitadas, el carbono capturado o la biodiversidad. Aún queda mucho trabajo por hacer en todos estos aspectos, pero es alentador que cada vez haya más directrices y normativas sobre la divulgación de información. Ello no hará sino contribuir a que el Reporting y la medición relacionada con el clima que las instituciones financieras quieren presentar en el futuro.

 

“Existe una correlación entre la mejora de los ratings ESG y las compañías que están mejorando y generan alfa”

  |   Por  |  0 Comentarios

Foto cedidaMichelle Dunstan, directora de Responsabilidad de Janus Henderson (izquierda) y Cat Ziac Boyd, directora global de la estrategia ESG y operaciones de la firma.

“Con demasiada frecuencia, la gente ignora el lado de las oportunidades”. Es una observación de Michelle Dunstan, directora de Responsabilidad de Janus Henderson. La experta, que se incorporó a la firma en 2023, incide en que, al menos en el caso del acercamiento basado en sostenibilidad, “la gente suele enfocarse en el riesgo, pero hay muchas oportunidades en ESG”. Cita ejemplos como la capacidad de adaptación de las empresas a distintas regulaciones y cambios en los patrones de consumo, su habilidad para atraer y retener talento o su capacidad para determinar cómo su gama de productos y servicios pueden afectar a la transición energética. Esta presencia de oportunidades, y la oportunidad de poder abordarlas desde una organización como Janus Henderson, son lo que movió a Dunstan a liderar la estrategia de inversión en sostenibilidad después de dedicar cerca de 20 años a desempeñar diversas responsabilidades en AllianceBernstein.

Antes de tomar ninguna decisión, lo primero que hizo Dunstan al llegar a su cargo fue iniciar un proceso de escucha activa dentro de la organización para entender en qué áreas se podían hacer mejoras y, especialmente, saber qué opinión tenían los clientes. Ahí se dio cuenta de que uno de los aspectos que debía trabajar más la compañía tenía que ver precisamente con la comunicación: “Ya se estaba haciendo un análisis y un engagement muy bueno dentro de la compañía, pero no le estábamos contando a la gente tanto como deberíamos”, explica.

Así, una de las primeras decisiones que tomó en su nuevo cargo fue mejorar el área de reporting, divulgando el informe de responsabilidad (la versión que hace Janus Henderson de los informes de sostenibilidad), así como organizar una serie de eventos en los que divulgar y formar sobre algunas de las áreas de trabajo de la firma, como por ejemplo en seguridad hídrica, transición hídrica o un evento sobre uso responsable de la inteligencia artificial que se celebrará en octubre.

Líneas maestras de la nueva estrategia

Dunstan ha dedicado este primer año en la compañía a desarrollar la nueva estrategia de inversión responsable de Janus Henderson, que se apoya en tres pilares. El primero de ellos es la propia política de responsabilidad corporativa que se aplica en la casa: “Si vamos a pedirle a las compañías que tenemos en cartera que hagan las cosas mejor o que las hagan diferente, nuestras propias prácticas necesitan reflejar lo que esperamos de otros”, resume.

El segundo pilar es la integración de los criterios ESG en la plataforma de inversión de Janus Henderson, algo que Dunstan considera fundamental: “Cuando existe una consideración material desde el punto de vista financiero, medioambiental, social o de gobernanza, deberíamos integrarla en cada fase adecuada de nuestro proceso. Creemos que eso nos hace mejores inversores”, afirma. La experta aclara que la manera de Janus Henderson de acercarse a la integración ESG es “reflexiva, práctica, basada en la investigación y con visión de futuro”. Esto implica utilizar un enfoque que no está tan basado en qué haya sucedido en el pasado, sino en buscar potenciales líderes del futuro: “No se trata de aplicar exclusiones, no se trata de mirar una calificación y decir que es buena o mala. Se trata de ese análisis exhaustivo”, recalca la experta.

El tercer pilar de la estrategia es el desarrollo de producto. Dunstan destaca el carácter pionero de la firma en sostenibilidad, al contar con una estrategia de renta variable sostenible con un track record de 30 años. Sin embargo, la experta constató que “por alguna razón a lo largo de los últimos años, el nuevo enfoque en innovación de productos ESG se había ralentizado”. Esto le llevó a impulsar una aceleración que ha cristalizado en los Brighter Future Funds, una gama de fondos ESG que incluye una estrategia que invierte en transición climática, una que invierte en renta variable y otra en renta fija, además de contar con algunas otras todavía en desarrollo. El punto de partida para desarrollar los productos de esta gama es que realmente puedan impulsar un cambio en el mundo real al tiempo que generan retornos atractivos para los clientes.

De esta forma, los esfuerzos se centran en tres vectores: líderes, en proceso de mejora o transición y proveedores o permitidores de soluciones. En la primera categoría figuran las compañías que ya están muy bien posicionadas para afrontar el futuro, preservar sus flujos de caja y proteger sus múltiplos en un entorno de transición energética. En la segunda categoría la experta sitúa a las compañías que quizá no sean hoy las que están mejor posicionadas, pero cuyos productos y servicios son necesarios para el mundo de hoy y del mañana y además muestran un compromiso firme para mejorar sus parámetros. Finalmente, en la tercera categoría ubica a compañías cuyos productos y servicios permiten que otras compañías mejoren los suyos. Aquí se sitúan por ejemplo compañías mineras de cobre, un metal imprescindible para impulsar la transición. “Existe una correlación entre la mejora de los ratings ESG y las compañías que están mejorando y generan alfa”, comenta.

Dunstan destaca que, especialmente para la segunda y la tercera categoría, son áreas que están creciendo más rápido que la economía y un buen terreno de caza para capturar retornos financieros atractivos, pero que precisan de equipos de análisis potentes para poder identificar correctamente las oportunidades para invertir en los líderes del mañana y determinar hasta qué punto el compromiso de las compañías con la transición es real y conseguible.

Presentando a ESG Explore

La directora de Responsabilidad Corporativa pone en valor la plataforma de analistas que ha desarrollado Janus Henderson a lo largo de sus 90 años de historia, siendo los esfuerzos de investigación de los factores ESG uno de los últimos capítulos en esta larga historia. De hecho, Dunstan subraya el gran esfuerzo de análisis interno para mejorar esta dimensión de la inversión, que ha cristalizado en el desarrollo de la herramienta ESG Explore, recientemente lanzada. “El mundo de los datos ESG es muy grande y diverso, pero todavía está en su infancia. Hay mucho por desarrollar todavía”, explica la experta.

Ésta describe ESG explore como un sistema de datos propietario que integra análisis propio y de terceros, lo estructura y lo pone a disposición de los equipos de inversión, riesgos y cumplimiento legal de Janus Henderson y también de sus clientes “de una manera que es lógica y está alineada con el proceso de análisis”.

Cat Ziac Boyd, directora global de la estrategia ESG y operaciones, explica que la plataforma está compuesta por diferentes módulos que irán creciendo en número a medida que el equipo tenga habilidad para explorar nuevos grupos de datos. En la actualidad, entre los datos disponible figuran ratings ESG propios para emisores y carteras, así como datos relacionados con la medición del cambio climático. “La estructuración de los datos ESG son el santo grial en estos momentos”, afirma Boyd.

El esfuerzo y los planes en torno a ESG Explore son ambiciosos, pues la intención de la firma es seguir engordando la plataforma con cada vez más datos propios y cada vez más detallados. Por ejemplo, la directora global de la estrategia ESG explica que se incorporarán de aquí a finales de año de datos que apunten a la implicación de las distintas compañías en negocios que puedan considerarse controvertidos de una forma más pormenorizada. Entre las temáticas de otros módulos que se integrarán en el futuro figura también la regulación, que incluirá aspectos como la taxonomía europea, los País o datos relacionados con proxy voting.

La firma también planea incorporar una herramienta que pueda cuantificar una serie de datos en torno a la transición climática, como por ejemplo determinar el grado de compromiso de las políticas de una empresa con la transición, el grado de credibilidad de ese compromiso y cómo de realista puede llegar a ser.

Finalmente, otro de los frentes abiertos es el cierre de una alianza a largo plazo con una institución académica para poder desarrollar una investigación con un nivel superior de profundidad, un acuerdo que Boyd espera cerrar en el muy corto plazo. “Para nosotros es importante co-desarrollar esta línea de investigación y proporcionar algo único al mercado”, concluye la experta.

Klosters Capital incorpora a Alfredo Álvarez-Pickman y Pablo Luque a su oficina de Madrid

  |   Por  |  0 Comentarios

Foto cedida

Dentro de su política de crecimiento y expansión, Klosters Capital España EAF SA, entidad de asesoramiento independiente, incrementa su equipo en Madrid con la incorporación de Alfredo Álvarez-Pickman Martínez de Irujo como Chief Investment Officer y de Pablo Luque Romero como Junior Client Advisor.

Según destacan desde la firma, Alfredo Álvarez-Pickman cuenta con una dilatada experiencia de más de 25 años en entidades financieras como Morgan Stanley, Espirito Santo y Grupo Credit Andorra antes de fundar VestBio Capital e incorporarse a Klosters Capital España. Es licenciado en Business Economics por la Brown University, EE.UU. y un máster en Finanzas y Gestión de Carteras por el IESE Business School. Además, posee un Curso Avanzado en Valoración de Empresas por el IEB (Instituto de Estudios Bursátiles) y un MBA por la Universidad Alfonso X El Sabio. También es docente en el Master in Management (MIM) en el Instituto de Empresa (IE).

Por su parte, Pablo Luque Romero  cuenta con experiencia previa en distintos sectores, habiendo trabajado en el departamento de auditoría y consultoría en Pricewaterhouse Coopers y Capgemini, respectivamente. Graduado en Ingeniería Industrial con Máster en Ingeniería de Organización por la Universidad Politécnica de Madrid (UPM).

Klosters Capital inició sus operaciones en Miami (Estados Unidos) en 2016 como asesor independiente registrado con la SEC (Securities & Exchange Commision) y desde 2022 en Madrid como una Empresa de Asesoramiento Financiero registrado con la CNMV, desde donde atiende a clientes locales y Latinoamericanos ofreciendo un servicio de asesoramiento global independiente en productos financieros, real estate e inversiones directas.

El auge de la inteligencia artificial y el desdoblamiento de acciones, claves en el éxito de Nvidia

  |   Por  |  0 Comentarios

Pixabay CC0 Public Domain

Nvidia ha conseguido superar los 3 billones en bolsa, lo que la sitúa como la segunda empresa con mayor valor, únicamente superada por Microsoft. Según los resultados trimestrales que presentó el pasado 22 de mayo, la empresa volvió a batir las estimaciones del consenso, con unas ventas de 26.000 millones de dólares frente a una previsión de 24.000 millones. ¿Qué está detrás de su éxito?

En primer lugar, la compañía especializada en la fabricación de microchips utilizados para entrenar y hacer funcionar modelos de inteligencia artificial se ha convertido en «el motor de la inteligencia artificial”, según David Rainville, Luca Fasan y Marie Vallaeys, gestores de Sycomore AM, parte del ecosistema de Generali Investments. En opinión de estos gestores, la cuota de Nvidia en el mercado de microchips de IA se mantendrá por encima del 80% durante varios años, gracias al liderazgo tecnológico de la empresa sobre sus rivales y a las elevadas barreras de entrada en el sector. «En el futuro, el sólido crecimiento de la empresa se trasladará inevitablemente a la cadena de suministro. Por tanto, estamos convencidos de que las empresas que suministran componentes o servicios a las unidades de procesamiento gráfico de IA también saldrán ganando», añaden.

Desde el equipo gestor del fondo Big Data de Edmond de Rothschild AM coinciden con esta visión: «Nvidia es el número uno absoluto por tener una cuota superior al 80% en hardware informático acelerador de Inteligencia Artificial generativa». Nvidia no es solo una de los 7 Magníficos, sino que podría considerarse su líder. «Microsoft, Amazon, Meta y Google están intentando desarrollar la aplicación de modelos de lenguaje extenso (LLMs) y una nueva monetización combinada con su modelo de negocio existente basado principalmente en software y en la nube. El último grupo de Apple y Tesla, ambos tienen casos de uso concretos para GenAI, pero luchan para entregar al cliente final en los productos electrónicos de consumo y aplicaciones de automóviles en el corto plazo. Todas estas empresas y las necesarias para mantener el desarrollo de sus productos deberían continuar el impulso ascendente de sus activos. De hecho, las empresas proveedoras configuran lo que denominamos la Horda», añaden con el objetivo contextualizar el actual sector tecnológico.

«Las GPU (unidades de procesamiento gráfico) de la compañía son los mejores productos de su clase, capaces de gestionar los complejos cálculos que requieren los grandes modelos de lenguaje que impulsan las aplicaciones de IA generativa», añade Alex Tedder, responsable de renta variable global de Srchoders.

Para Sam North, analista de mercado de eToro, otro factor del éxito de Nvidia es el desdoblamiento de acciones. North explica que Nvidia realizará este desdoblamiento de acciones para que sean más accesibles a un abanico más amplio de inversores. «El precio de los títulos de la empresa ha subido considerablemente en los últimos años, lo que dificulta a algunos inversores la compra de acciones completas. Con el desdoblamiento 10:1, Nvidia espera atraer a más inversores y aumentar la liquidez de sus acciones. Aunque, en el caso de Nvidia, existen tanto riesgos como beneficios. Por un lado, la división de acciones podría ayudar a atraer a nuevos inversores y aumentar la liquidez de las acciones. No hay garantías de que el precio de las acciones recupere su nivel anterior a la división, y ésta podría interpretarse como una señal de que la empresa está luchando por mantener el precio de sus acciones», razona el analista de eToro, quien cree que no es el caso.

A la sombre de Nvidia

Las expectativas sobre la compañía son muy buenas. En opinión de Tedder, «tras una extraordinaria aceleración, se espera que los ingresos se dupliquen con carácter interanual en 2023. Sin embargo, la sostenibilidad del perfil de crecimiento de la empresa es incierta. A corto plazo, un escenario de exceso de capacidad es totalmente plausible, sobre todo porque los clientes clave, como los proveedores de hiperescaladores, han sido gastadores volátiles en el pasado». 

Para los expertos, el éxito de Nvidia apunta a prolongarse en el tiempo, no será algo fugaz y, además, las previsiones económicas de la empresa son bastante positivas. Esta visión optimista arrastra a muchas empresas en su estela, al menos, para el equipo gestor del fondo Big Data de Edmond de Rothschild AM: «Desde proveedores de subcomponentes hasta actualizaciones de redes eléctricas. Casi 7 billones de dólares de capitalización bursátil se mueven en conjunto con Nvidia, mostrando ahora una correlación superior a 0,5. Entre estas empresas se encuentran Marvell, AMD, Applied Materials y también empresas como VAT Group en Suiza, ASML en los Países Bajos y Vertiv y Eaton, empresas industriales con exposición a la refrigeración de centros de datos y la modernización de la red eléctrica. Estas empresas han registrado ganancias medias del 25% en 2024 y del 60% en el último año (en comparación con el 22% y el 7%, respectivamente, del mercado) desde que la IA generativa ganó una tracción bursátil significativa».