El 6 de junio se celebraron 90 años de la Securities Exchange Act de 1934 (conocida como la Exchange Act), que puso en marcha la SEC (Securities and Exchange Commission). Esta Ley, junto con la Securities Act de 1933, constituye la base jurídica que rige los mercados de capitales en EE.UU.. Constituidas en el concepto de un marco regulador basado en la divulgación de información y neutral con respecto a los méritos, estas leyes han facilitado un enorme crecimiento económico, la creación de empleo y la innovación para la economía estadounidense en los últimos 90 años.
“Es un periodo que refleja el ascenso de nuestro país hasta convertirse en una superpotencia económica, y no por mera coincidencia”, destaca Mark T. Uyeda, comisario de la SEC en la oficina regional de Boston, quien explica que como cualquier organización, la SEC no es más que un instrumento jurídico que sólo existe sobre el papel. “Lo que da vida a la Comisión es su gente y su cultura. Hoy celebramos la dedicación de los funcionarios que han hecho de esta agencia lo que es en las últimas nueve décadas. Tenemos una deuda de gratitud con todos los que nos han precedido. Es un honor contar esta tarde con el Presidente Breeden, la Presidenta Schapiro y el Presidente White para representar a esos predecesores”, ha indicado.
Para entender su historia y creación, es necesario volver a 1930, cuando EE.UU. se enfrentaba a inmensos desafíos. En primer lugar, el crack bursátil de 1929 había sacudido la confianza del público en nuestros mercados y nuestra economía se resintió. “En ese momento de la historia, el Congreso tenía una alternativa. Varios estados ya habían adoptado leyes de valores que a menudo se denominaban leyes de cielo azul. De hecho, antes de incorporarme a la Comisión en 2006, fui regulador en el Departamento de Sociedades de California, creado por la legislatura californiana en 1913 para supervisar la oferta y venta de valores”, apunta T. Uyeda.
Y continúa: “En lugar de adoptar las leyes del cielo azul basadas en el mérito que muchos estados habían aplicado, incluido California, el Congreso optó por aplicar un régimen basado en la divulgación. Fue una elección fortuita, tomada mucho antes de que se generalizara el debate sobre la hipótesis de los mercados eficientes, y que sentó las bases del crecimiento económico posterior”.
En su opinión, al hacer hincapié en la transparencia y la rendición de cuentas, la SEC sentó las bases de unos mercados de capitales que prosperan gracias a la libre circulación de información. “Se facultó a los inversores para tomar decisiones informadas por sí mismos, mientras la SEC facilitaba un entorno de información creíble e integridad del mercado. Este enfoque ha sido una razón fundamental por la que nuestros mercados se han convertido en la envidia del mundo”, destaca.
En septiembre de 1970, el presidente Hamer Budge expresó estos puntos sucintamente: “Los inversores, tanto grandes como pequeños, pueden invertir en nuestros mercados con la seguridad de que son las fuerzas del mercado, y no las manipuladoras, las que determinan los precios diarios que pagan y reciben por sus valores. Es vital para nuestro crecimiento y desarrollo económicos que nuestros mercados de valores sigan funcionando de forma justa y sin restricciones artificiales”.
Según la experiencia de Uyeda, que ha formado parte de la SEC durante los últimos 18 años, primero como miembro de su personal y luego como Comisario, pese a los logros alcanzados, “no podemos dormirnos en los laureles”. En este sentido indica: “Del mismo modo que los redactores de la Ley del Mercado de Valores probablemente no habrían imaginado un mundo en el que un inversor pudiera comprar y vender cestas de valores en un diminuto dispositivo de comunicaciones móviles desde cualquier lugar del país, tenemos que reflexionar sobre cómo cumple la SEC su misión de proteger a los inversores, mantener unos mercados justos, ordenados y eficientes, y facilitar la formación de capital en un entorno tecnológico en constante evolución”. Por ello, el Comisario invita a reafirmar el compromiso con los principios sobre los que se fundó esta agencia. “Estoy deseando trabajar con ustedes en este camino”, concluye.
Saxo ha anunciado el nombramiento de Andrew Bresler como CEO de Saxo UK, efectivo a partir del 3 de junio. Según ha explicado la entidad, Bresler reemplazará a Simon Camilleri, actual CEO interino. Andrew aporta una gran experiencia en el sector financiero, habiendo sido un miembro clave del equipo de liderazgo de Saxo en APAC y Subdirector de Ventas y Trading en Singapur desde 2016 hasta 2018.
Desde la entidad apunta que su enfoque estratégico en el crecimiento de la base de clientes del banco en APAC durante este tiempo destaca su profundo entendimiento de los productos, plataformas y servicios de Saxo. Después de su período en Saxo, Andrew se desempeñó como Jefe Regional de Corretaje, Finanzas de Portafolios e Inversiones Digitales para Asia y EMEA en Citibank. Más recientemente, Andrew ocupó diversos roles de liderazgo en InvestCloud, ayudando a impulsar el crecimiento regional y supervisando las operaciones diarias desde Singapur en toda APAC.
A raíz de este anuncio, Stig Christensen, director comercial de Saxo, ha señalado: «Estamos encantados de dar la bienvenida a Andrew como el nuevo CEO de Saxo Markets UK Ltd. No solo es un líder experimentado, sino también un gran jugador de equipo con un profundo conocimiento de nuestra industria, productos, plataformas y clientes. La combinación de las fortalezas de nuestro equipo de liderazgo, los empleados en el Reino Unido y las capacidades de Andrew, me da una gran confianza en el éxito futuro de nuestro negocio en el Reino Unido, donde tenemos planes de crecimiento ambiciosos».
Por su parte, Andrew Bresler, ha indicado sobre su nuevo rol: «Es un gran honor asumir el rol de CEO en Saxo Markets UK Ltd. Como uno de los mercados más grandes para la industria de servicios financieros a nivel mundial, el Reino Unido ofrece una enorme oportunidad para hacer crecer la marca Saxo. Saxo UK está bien posicionado para capturar esta oportunidad gracias a nuestra amplia y en expansión gama de productos y precios competitivos que se lanzaron a principios de este año. Junto con la sólida base regulatoria que el equipo ha construido, tengo plena confianza en que podemos alcanzar todo el potencial del negocio juntos. Espero con ansias trabajar con el apasionado equipo en Londres y en toda la organización. Realmente se siente como volver a casa, y estoy emocionado por el viaje que tenemos por delante».
Pixabay CC0 Public Domain. Invertir en bonos globales en una época de tipos de interés negativos
A principios de este año, muchos inversores estaban convencidos de que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) reduciría los tipos de interés cuatro veces hasta finales de 2024. En aquel momento, me pareció una ilusión. Hoy, teniendo en cuenta que la inflación ha superado las previsiones, me parece aún más improbable. Creo que hay muchas posibilidades de que no se produzcan recortes de tipos este año, y que los mercados no tendrán problemas si no se producen.
Para algunos inversores que han esperado con impaciencia un recorte de tipos, esto puede sonar parecido a la cancelación de las Navidades. Sin embargo, si la Reserva Federal decide mantenerse firme, no tiene por qué ser necesariamente negativo, en función de los motivos. En mi opinión, hay tres razones de peso para mantener sin cambios los tipos de interés en 2024.
La economía estadounidense puede soportarlo
La economía estadounidense sigue creciendo a buen ritmo a pesar de la drástica subida de los tipos hasta su actual horquilla del 5,25% al 5,50%. Es el nivel más alto en 23 años. Y sin embargo, el Fondo Monetario Internacional (FMI) predice ahora que la economía estadounidense crecerá este año a un ritmo más de dos veces superior al de otros grandes países desarrollados. La institución ha elevado su previsión de crecimiento hasta el 2,7% anualizado, frente al 0,8% de Europa y el 0,9% de Japón.
La resistencia de la economía estadounidense, frente a unos tipos de interés mucho más altos, ha sido una de las mayores sorpresas de los dos últimos años. No hace mucho, muchos inversores y economistas pensaban que nos encaminábamos hacia una recesión. Ahora parece que la economía estadounidense podría crecer a un ritmo superior al previsto por el FMI, alcanzando potencialmente el 3,0%, a medida que los consumidores estadounidenses sigan gastando, el mercado laboral se mantenga tenso y los fabricantes inviertan en cadenas de suministro recién diversificadas en la era pospandémica.
Este tipo de crecimiento sólido no suele asociarse a bajadas de tipos. De hecho, la economía estadounidense parece haberse adaptado bastante bien a un entorno de tipos de interés más altos. Incluso con los tipos hipotecarios en torno al 7,1%, a 18 de abril, las ventas totales de viviendas y los precios de la vivienda han aumentado a principios de 2024.
Los avances en materia de inflación se estancan
No hay duda de que la batalla de la Fed contra la inflación ha ido bien, pero no ha terminado. Los precios al consumo han bajado desde los máximos de junio de 2022, pero siguen muy por encima del objetivo del 2% de la Fed. Recorrer ese último tramo -del 3,0% al 2,0%- podría ser la parte más dura del camino.
En última instancia, si la Fed no recorta este año, probablemente será porque la inflación no está cayendo tan rápidamente como anticipaba el banco central. En mi opinión, se trata de un escenario probable. Gran parte del reciente descenso de la inflación se ha producido en el sector de los bienes de consumo, donde los precios han caído al ritmo más rápido en casi 20 años. No creo que esto sea sostenible, sobre todo teniendo en cuenta que el dólar estadounidense ya no se fortalece al ritmo del año pasado. Además, la subida de los precios de la vivienda puede tener un mayor impacto en la inflación de los alquileres que en el pasado, dados los recientes cambios en la metodología de recopilación de datos.
Al margen de la vivienda, la inflación del sector servicios va en la dirección equivocada, subiendo a una tasa anualizada superior al 6,0% en los últimos seis meses. Esto se debe, en gran medida, al sólido crecimiento de los salarios gracias a la fortaleza del mercado laboral. La tasa de desempleo estadounidense ha subido ligeramente hasta el 3,8%, pero sigue cerca de su nivel más bajo en 50 años. Cabe pensar que una inflación comprendida entre el 2,5% y el 3,0% es suficiente, pero la Reserva Federal ha insistido repetidamente en la importancia de ese objetivo del 2,0%. En la época anterior a la pandemia, cuando el problema eran las presiones desinflacionistas, la Fed consideraba que unas tasas de inflación del 1,5% o el 1,6% eran demasiado bajas. Por ello, probablemente deberíamos asumir que un nivel de inflación de 40 ó 50 puntos básicos por encima del objetivo es, por tanto, demasiado alto hoy en día.
Los mercados financieros están satisfechos con la situación actual
Las bolsas estadounidenses e internacionales alcanzaron una serie de máximos históricos en el primer trimestre de 2024. El mes de abril se ha caracterizado por un menor entusiasmo, debido en gran medida a las preocupaciones por la inflación y al aumento de las tensiones en Oriente Medio. Pero aún así, está claro que la renta variable en su conjunto ha sido capaz de superar el temor a que unos tipos de interés más altos acabaran con el mercado alcista iniciado a principios del año pasado. Mientras la renta fija, más sensible a los tipos de interés, ha registrado rendimientos más débiles este año a medida que las expectativas de tipos han cambiado, los sectores de renta fija, más orientados al crédito, han sentido un viento de cola a medida que los beneficios y el crecimiento económico han sorprendido al alza. Y, en última instancia, los inversores en bonos se benefician del aumento de los rendimientos a medida que las rentas vuelven a los mercados de renta fija.
Un repunte del mercado tras la subida de tipos no es inusual. En los últimos 30 años, las acciones y los bonos han obtenido buenos resultados en los periodos posteriores a la subida de tipos de la Reserva Federal. De hecho, desde 1994, ambas clases de activos subieron significativamente un año después del final de un ciclo de endurecimiento de la Fed, con la excepción de las acciones estadounidenses de mayo de 2000 a mayo de 2002, un periodo empañado por la implosión de las puntocom.
Con el tiempo, los mercados tienden a ajustarse al entorno de tipos de interés imperante. Los mercados pueden reaccionar violentamente al principio de una campaña de subida de tipos, como vimos en 2022, cuando cayeron tanto las acciones como los bonos. Pero una vez que alcanzamos un nuevo nivel de estabilidad, siempre que se encuentre dentro de un rango razonable, los mercados a menudo han sido capaces de reanudar su trayectoria de crecimiento a largo plazo, influidos más por los beneficios empresariales y el crecimiento económico que por la política monetaria. Creo que los responsables de la Fed quieren bajar los tipos. Han dejado claro que creen que la política actual es restrictiva y, por tanto, es una conclusión razonable que se inclinen por bajar los tipos.
Como inversores, sin embargo, creo que debemos cuestionar esa suposición. Tenemos que considerar la posibilidad de que, a la luz del reciente crecimiento saludable, tal vez la política de la Fed no sea restrictiva. Tal vez por eso no hemos tenido una recesión. Y tal vez por eso no tendremos una bajada de tipos en 2024.
Sin embargo, más que ser negativa, la ausencia de un recorte de tipos este año podría reflejar simplemente el hecho de que la economía estadounidense va bastante bien, y que la historia sugiere que podría ser un momento excelente para invertir tanto en renta variable como en renta fija orientada al crédito para los inversores dispuestos a adoptar una perspectiva a largo plazo.
Foto cedidaDaniel Loughney, director de Renta Fija de MIFL.
Daniel Loughney, que cuenta con más de 30 años de experiencia en la industria, se incorporó a Mediolanum International Funds Ltd (MIFL) en marzo de este año como nuevo director de Renta Fija. En estos meses, reconoce que ha quedado impresionado con el conocimiento y experiencia del equipo de Mediolanum, así como de la generación de ideas. Unas ideas que considera fundamentales para aprovechar las oportunidades de esta clase de activo, sobre ellas hemos hablado en esta entrevista.
¿La situación actual de los mercados de renta fija invita al optimismo? ¿Cuáles son sus expectativas para el resto del año?
Los rendimientos de los bonos son muy atractivos en un contexto histórico y, con la disminución de la volatilidad, vemos oportunidades atractivas en todo el panorama de renta fija. Consideramos que los rendimientos del high yield global y de los mercados emergentes son especialmente atractivos. Somos prudentes pero optimistas. Los rendimientos son muy atractivos y existen algunas anomalías potenciales en la curva de rendimientos y entre países que deberían proporcionar retornos atractivos ajustados al riesgo.
Las perspectivas de los bancos centrales difieren: el Banco de Japón está centrado en endurecer su política monetaria, la Reserva Federal está esperando a ver qué pasa y bancos centrales como el Riksbank y el SNB están relajando ya su política monetaria. El BCE y el Banco de Inglaterra se encuentran en una posición intermedia. Mientras la Reserva Federal no endurezca su política monetaria y la mayoría de los demás bancos centrales la estén relajando, aunque sea modestamente, el carry debería dominar el mercado sin que las variaciones de los rendimientos de la deuda pública generen grandes ganancias o pérdidas.
Con la previsible bajada de tipos de interés de los bancos centrales, ¿cuáles pueden ser las estrategias de renta fija que pueden resultar atractivas? ¿Es el momento de hacer cambios en la cartera?
Sí, creemos que el BCE recortará los tipos en junio y, aunque es posible que no lo haga en julio, consideramos que relajarán las políticas al menos tres veces este año, algo que los mercados no tienen en cuenta. Lo mismo ocurre en el Reino Unido. Por lo tanto, vemos valor a corto plazo en el Reino Unido y Europa, y prevemos una disociación respecto a Estados Unidos.
Intentamos aprovechar el elevado nivel general de los rendimientos y la estabilidad de los diferenciales manteniendo una cartera ampliamente diversificada que incluya bonos gubernamentales a corto plazo, donde los rendimientos son más altos y las ganancias más probables, junto con exposiciones diversificadas a sectores no gubernamentales, con una preferencia por los High Yield y los mercados emergentes en divisas fuertes.
¿Qué ha pasado con la ESG en la renta fija? Hace un año era una moda y ahora, ¿ha perdido interés?
No creo que se haya perdido el interés, sino que probablemente cuando se habla de ello ya no parece tan novedoso. Hubo una pausa en la emisión hacia finales del año pasado, pero se ha recuperado con fuerza, lo que pone de manifiesto el continuo crecimiento y la importancia de las consideraciones ESG en el mercado de renta fija. Por ejemplo, la emisión de bonos sociales aumentó un 50% en el primer trimestre de 2024 respecto al trimestre anterior, mientras que la emisión de bonos de sostenibilidad casi se duplicó. Creemos que aún hay más por venir, y estamos bien posicionados con un nuevo fondo de bonos globales sostenibles lanzado recientemente, que invierte en todo el espectro de bonos sociales, verdes y sostenibles.
Vemos que hay bastante dinero metido en fondos monetarios y también en cash, ¿qué puede ofrecer la renta fija a este a este tipo de inversor (quizás más conservador) para que pongan «su dinero a trabajar»?
Este es un momento muy oportuno para los inversores conservadores que tienen dinero en efectivo, ya que se pueden obtener buenos rendimientos en el tramo corto de los principales mercados de deuda pública, con la perspectiva de algunas ganancias en mercados como Europa y el Reino Unido, que creemos que están infravalorando los recortes de tipos de los bancos centrales. Estos rendimientos pueden mejorarse mediante una exposición juiciosa a una cartera bien diversificada de sectores no gubernamentales, que van desde los bonos supranacionales, pasando por investment grade, high yield y mercados emergentes, en función de la tolerancia al riesgo de cada uno.
En 2023, los gestores apuntaban hacia la renta fija emergente para complementar las carteras, ¿sigue teniendo sentido de cara a este año?
Fue un acierto en 2023, una opinión que compartimos, ya que la deuda de los mercados emergentes ha obtenido grandes resultados. Los diferenciales de los bonos de los mercados emergentes parecen algo estrechos ahora, pero no en exceso. Nuestra previsión es que se mantengan dentro del rango durante el verano, ofreciendo una atractiva rentabilidad ajustada al riesgo.
¿Cuál es su principal recomendación para los inversores?
Aprovechar el alto rendimiento en el tramo corto de los mercados de deuda pública, especialmente en aquellos en los que creemos que los recortes de los tipos de interés están infravalorados, como Europa y el Reino Unido. Mantenerse a la defensiva en EE.UU. y Japón, ya que sus economías parecen menos necesitadas de relajación monetaria.
A lo largo de las curvas de rendimientos, aumentar la exposición a una cartera bien diversificada de sectores de diferenciales, con un sesgo hacia los mercados emergentes y de alto rendimiento. Fuera de la parte corta del Reino Unido y Europa, no espere rendimientos de capital rápidos y sea paciente con el carry.
LinkedInVicente Lathrop, subgerente comercial de LarrainVial Asset Management
Con miras a acomodar su equipo interno al foco en la omnicanalidad LarrainVial Asset Management está impulsando en su negocio de gestión patrimonial, Vicente Lathrop tomó un rol expandido en la gestora, asumiendo el cargo de subgerente comercial.
Luego de casi dos años trabajando como jefe de Distribución de Wealth Management de la gestora, las funciones del ejecutivo se extenderán. Esto, según explica a Funds Society, se enmarca en los cambios que están realizando en el equipo, en el área de distribución hacia bancas privadas de la AGF.
El ejecutivo a cargo del área –a quien Lathrop todavía reporta– sigue siendo Moisés Pollak, gerente de Comercial y Productos de la firma chilena.
Mientras que antes se enfocaba sólo en la banca privada más tradicional, Lathrop ahora también supervisa los negocios en los otros dos pilares del negocio de gestión patrimonial de la AGF: el retail y los asesores financieros.
¿El objetivo? “Poder seguir creciendo, pero consolidar aún más, como una AGF no bancaria, nuestra posición en el mercado de fondos locales e internacionales”, indica el ejecutivo.
Apalancando las capacidades de inversión de la gestora de fondos y sus partners –incluyendo a Aubrey Capital Management, con la que se asociaron este año–, la idea es reforzar la venta de la AGF con sus distintos canales de wealth management.
Foco en omnicanalidad
Con todo, estos cambios responden a la tendencia que LarrainVial Asset Management ve en su propio negocio y la industria. “Asumimos una mayor omnicanalidad, que es lo que está llevando a nuestra banca privada”, relata Lathrop.
Además de la banca privada tradicional, los otros dos pilares del negocio para la firma son un canal más masivo, donde atienden a patrimonios de menor tamaño al perfil clásico para el segmento; y los asesores financieros que se apoyan en la gestora para operar, una categoría que “ha crecido mucho” en los últimos años, según recalca.
“El servicio que teníamos antes, que a veces era muy empaquetado de banca privada, servía para ese canal, pero no para asesores o el canal más affluent”, acota el profesional.
Así, el plan de la AGF de LarrainVial es ampliar el rango de atención –sin sacrificar el servicio a la banca privada de siempre– a nuevos inversionistas y, además, atender a las necesidades técnicas de los asesores financieros.
Con este cambio, comenta Lathrop, buscan “fortalecer esas tres áreas” como gestora. “Actualizar la forma en que distribuimos, para poder atender los canales”, recalca.
BTG Pactual anunció recientemente la adquisición de una participación minoritaria en la gestora de recursos liderada por Bill Ackman, Pershing Square Capital Management.
Este movimiento estratégico ocurre en un momento crucial, justo antes de la IPO de la gestora, que está prevista para los próximos meses.
La venta, de una participación del 10% en el fondo de cobertura, se realizó por 1.050 millones de dólares, a un consorcio de inversores institucionales, como Arch Capital, Consulta Limited, Iconiq Investment, Menora Mivtachim, además de oficinas familiares.
“Estamos muy satisfechos de invitar a un grupo de socios de nivel internacional y a largo plazo como inversores en nuestra empresa, que ha pertenecido íntegramente a los empleados de Pershing Square desde nuestra creación, hace más de 20 años”, dijo Ackman.
La relación entre Bill Ackman y los líderes de BTG Pactual, André Esteves y Roberto Sallouti, ya tiene una historia de colaboración en eventos y ofertas de acciones. En febrero de este año, Ackman estuvo en Brasil para un evento del banco. También ha sido entrevistado en vivo por Esteves en otras ocasiones.
En 2010, BTG fue uno de los coordinadores de la oferta de acciones de una filial de Pershing Square en Euronext Ámsterdam. Esta relación de larga data facilitó la reciente adquisición de una participación minoritaria en Pershing Square Capital Management.
Esta semana los mercados de renta variable han registrado subidas, impulsados por una combinación de datos macro favorables que apuntan a un crecimiento razonable con menos inflación, e informes positivos de desempeño empresarial como los de Crowdstrike (CRWD) o SAP en su conferencia Sapphire en Orlando.
Como ejemplo, CRWD apacigua algo los ánimos después de las sorpresas negativas recientemente ofrecidas por otras empresas punteras en el sector de software (Workday, Salesforece, Shoppify, Intuit). SAP también se desmarca, confirmando cifras de ventas y beneficios para este año, aislándose aparentemente de los efectos de desaceleración económica, así como Foxconn o HPE -con revisiones al alza incluidas- o los constructivos comentarios del director financiero (CFO) de ASML. La rebaja de tipos de interés en Canadá también ha facilitado las subidas en mercados de acciones.
Sin ser la mejor referencia para pronosticar lo que pueda pasar con el dato de nóminas, el informe de empleo de ADP, que suma 152.000 nuevos trabajadores (frente a los 175.000 que anticipaba el consenso de analistas, y por debajo de los 188.000 registrados en abril) es otra prueba más de la tendencia hacia la desaceleración en la creación de empleo (después del ISM manufacturero y el índice de vacantes JOLT).
Como muestra de ello, la industria manufacturera eliminó 20.000 puestos de trabajo el mes pasado. Este comentario dentro del informe no deja lugar a dudas: «El aumento del empleo y el crecimiento de los salarios se están desacelerando de cara a la segunda mitad del año. El mercado laboral se mantiene robusto, pero estamos monitoreando focos de debilidad notables vinculados tanto a los productores como a los consumidores».
En la misma línea, la encuesta JOLTS declaraba que en abril se produjeron 8,059 millones de ofertas de empleo, por debajo de los 8,355 millones de marzo (estos 8,355 millones se revisaron a la baja desde los 8,48 millones), de los 8,88 millones de diciembre de 2023 y muy lejos del pico de 12,1 millones alcanzado en marzo de 2022. Aunque, como vemos en la gráfica, la cifra de ~8 millones todavía está por encima del rango de ~7-7,5 millones pre Covid, el mercado de trabajo se acerca muy rápidamente al equilibrio oferta y demanda (medido por el job-workers gap). Todo apunta a que las empresas han empezado a ser más selectivas en las contrataciones, pero aún no han comenzado con los despidos: esto es algo típico en la antesala de las recesiones. Las pymes, motor principal de contrataciones, están postergando ya sus planes de ampliar plantilla.
No obstante, las probabilidades se mantienen repartidas entre los escenarios de “goldilocks” o no aterrizaje, por un lado, y el de recesión, por otro, incrementando un posible error de cálculo por parte de los bancos centrales. Respecto al no aterrizaje, la escasa compensación que se demanda en Europa y Estados Unidos ante los riesgos de repunte en inflación asociados a esta hipótesis, parece que lo más razonable en este momento es estar cerca de neutralidad en lo que a duración se refiere. En Estados Unidos, la amenaza es, a corto plazo, mayor que en Europa, al estar operando la economía con output gap positivo (por encima de potencial). Como observamos en la gráfica, los swaps de inflación (sobre todo en EE.UU.) no contemplan un repunte inesperado en índices de precio.
A este lado del charco, el crecimiento en salarios negociados, el extra de ahorro del que ya no gozan las familias estadounidenses, pero sí las europeas, la mejora en la confianza o el repunte en actividad industrial redundan en esta amenaza, y así lo dejó de manifiesto el BCE en su reunión del jueves. Christine Lagarde cumplió con su compromiso recortando 0,25% sobre los tres tipos de referencia, pero con la otra mano ajustó al alza los objetivos de inflación general y subyacente más de lo esperado, tanto para este año como para 2025, evidenciando que la preocupación acerca de la persistencia de lecturas de precios por encima del objetivo puede afectar la toma de decisiones tanto del BCE como de la Fed.
En los últimos dos años, el gasto de los consumidores en la eurozona se ha visto impactado por la pérdida de poder adquisitivo consecuencia de la crisis energética y por el encarecimiento del crédito, resultado del ciclo de subidas de tipos. Ahora, con el efecto del recorte del 0,25% (¿0,25% más en septiembre?) abaratando los préstamos, el mejor tono en China y el precio del gas un 89% por debajo de los máximos de 2022 a pesar de la recuperación desde marzo, la narrativa podría dar un vuelco.
Y recordemos que en Estados Unidos el PCE de los últimos seis meses anualizados es aún de un 2,7%, por lo que es probable que haga falta un deterioro mayor a nivel macro para alcanzar el ansiado nivel del 2%.
Por eso la interpretación de este movimiento del BCE no es tan dovish como aparenta y debe ser entendida como un paso hacia la moderación de una política monetaria que se mantiene intencionadamente restrictiva, y que lo será más en términos reales en la medida en que la inflación pueda sorprender positivamente.
Tanto la Fed como el BCE son ahora más dependientes de la publicación de unos datos macro que en muchos casos presentan una fotografía anacrónica de la economía.
Y aunque la publicación de la encuesta ISM Servicios en Estados Unidos puede, en la superficie, ir en contra de las otras cifras que mencionamos más arriba -y que apuntan a un marco de desaceleración fuerte- o del ISM manufacturas, al mejorar en +4,4 puntos y entrar de nuevo en zona de expansión de actividad (53,8), el tono en los comentarios del informe señalan la incertidumbre en lo que respecta al negocio, la preocupación acerca del impacto del aumento de precios y la precaución a la hora de acometer nuevas contrataciones (el subíndice de empleo se mantiene en contracción).
La recuperación de la actividad industrial a nivel global que hemos disfrutado los últimos meses le debe mucho a la estabilidad del consumo en Estados Unidos. El subíndice de importaciones del ISM servicios cayó en mayo 10,8, hasta el 42,8, y el del ISM manufacturas también se frenó con respecto al registro de abril, poniendo en tela de juicio la sostenibilidad de esta mejora a nivel industrial.
Un enfriamiento en la inercia positiva en los PMIs coincidiría con pautas históricas. En Estados Unidos, la transición de suelo a pico en el componente de nuevos pedidos (ISM manufacturas) toma unos 18 meses. El mínimo más reciente fue alcanzado en enero del año pasado, de manera que estaríamos a punto de cerrar el ciclo.
BNY Mellon anunció nuevas mejoras en la plataforma Wove de Pershing X, diseñada para ayudar a los asesores de inversiones, brokers-dealers y empresas de wealth management registrados a conectar el panorama financiero completo de un inversor en un solo lugar, informó la empresa en un comunicado.
Las nuevas ofertas incluyen a Wove Investor, un portal integral para clientes que permite a los inversores ver información de cuentas de múltiples custodios y utilizar funciones de autoservicio para completar rápidamente tareas sencillas por su cuenta.
Además, se ha lanzado Wove Data, una plataforma de datos en la nube diseñada para profesionales financieros de alto nivel en empresas de gestión patrimonial para gestionar grandes conjuntos de datos de custodia múltiple y obtener conocimientos más profundos sobre el rendimiento de sus equipos de asesores, operaciones y productos de inversión en sus empresas.
Otra de las nuevas mejoras es Portfolio Solutions, un conjunto de herramientas que permitirán ahorrar tiempo y ayudarán a los asesores a pasar de forma más eficiente y rápida a buscar productos de inversión para alinearlos con los objetivos de riesgo de un cliente y agregarlos a una cartera.
«Cuando lanzamos Wove hace exactamente un año, dijimos que no dejaríamos de innovar hasta que se convirtiera en la plataforma de asesoramiento más conectada del mercado y hoy estamos cumpliendo esa promesa», dijo Ainslie Simmonds, Presidenta de Pershing X y Head Global de Estrategia.
Según Simmonds, «los asesores nos pidieron que creáramos un portal simple e interconectado para sus clientes, por lo que creamos Wove Investor, mientras que Wove Data permite a las empresas más grandes convertir grandes cantidades de datos en inteligencia empresarial procesable. Estos nuevos productos nos están ayudando a cumplir nuestra misión de cambiar el futuro de la gestión patrimonial».
La plataforma también incluye características adicionales, como la primera herramienta de la plataforma de gestión patrimonial diseñada para inversores y una herramienta basada en la nube creada para que los ejecutivos financieros de alto nivel gestionen mejor los datos empresariales.
Foto cedidaRafael Cantisani, Head of Wealth and Family Offices para Argentina y Uruguay
Schroders ha reforzado el segmento de family offices en Argentina y Uruguay con el nombramiento de Rafael Cantisani como Head of Wealth and Family Offices para ambos países. Según explican la gestora, esta decisión forma parte de la estrategia de la empresa para fomentar un crecimiento sostenido y adaptarse mejor a las necesidades en constante evolución de sus clientes.
Hace un año, Schroders llevó a cabo una gran reestructuración del Client Group, un equipo de profesionales de toda la organización que ahora incluye a los equipos de Ventas, Desarrollo Comercial, Experiencia del Cliente, Marketing y Comunicaciones. La firma señala que esta nueva unidad tiene como objetivo garantizar un servicio fluido y personalizado a los clientes de Schroders mientras trabaja en colaboración con los equipos de inversión para ofrecer los mejores resultados.
En cuanto a la segmentación de los clientes también se realizaron redefiniciones: históricamente Schroders agrupaba a los clientes en Institucionales o Intermediarios. Ahora, la compañía está enfocada en cuatro segmentos clave: fondos de pensión, compañías de seguros, gestión de patrimonio (Wealth) y propietarios de activos a largo plazo (Long-term Asset Owners), que incluye a los Family Offices.
Esta estrategia client-centric, que tiene como objetivo proporcionar un servicio más adecuado a las necesidades específicas de cada uno de ellos, busca adaptar sus mensajes y servicios a las particularidades de cada segmento.
En el marco de esta reestructuración, Rafael Cantisani, que anteriormente cumplía el rol de Sales Director – Intermediary, tendrá ahora el rol dual de Head of Wealth and Family Offices para Argentina y Uruguay.
«Estoy entusiasmado de continuar creciendo profesionalmente en Schroders y tener la oportunidad de impulsar el crecimiento en este segmento. En este rol, tendré la responsabilidad de supervisar y fortalecer las relaciones con clientes de alto patrimonio neto y oficinas familiares, así como de desarrollar estrategias de inversión personalizadas para satisfacer las necesidades específicas de los clientes en ambos países”, ha afirmado Rafael Cantisani, Head of Wealth and Family Offices para Argentina y Uruguay.
Por su parte, Mariano Fiorito, Country Head para Argentina y Uruguay de Schroders, ha añadido: «Rafael forma parte del equipo de Schroders hace más de 6 años, este nombramiento como Head of Wealth and Family Offices para Argentina y Uruguay representa un paso estratégico para la compañía. Su profundo conocimiento del mercado y su experiencia en la región son esenciales para fortalecer nuestras relaciones con los clientes y expandir nuestra oferta de servicios en estos países clave».
La reestructuración del Client Group y la estrategia de segmentar a los clientes en base a sus necesidades concretas de inversión destacan el compromiso de Schroders con la excelencia y la adaptabilidad en un mercado desafiante en constante evolución.
Foto cedidaEmily Pollock y Holly Turner, Schroders Capital
Emily Pollock, directora de Clientes, Soluciones de Schroders Capital, y Holly Turner, especialista en clima de Schroders Capital, abordan en esta entrevista la situación actual de las inversiones climáticas desde la perspectiva de la firma, destacando la división de su empresa en cuatro grandes temas de impacto climático: mitigación del cambio climático; adaptación al cambio climático; vulnerabilidades sociales; y capital natural y biodiversidad.
¿Qué tipos de inversores están creando asignaciones climáticas específicas y cómo las están desplegando?
Emily Pollock: Observamos interés en todos los segmentos de la base inversora asignaciones climáticas, y ese interés va en aumento. En Schroders Capital, segmentamos nuestros tipos de inversores en pensiones, seguros, propietarios de activos a largo plazo y patrimonio, y actualmente es el segmento de las pensiones el más activo. En él, estamos viendo compromisos específicos en materia de clima y descarbonización.
Estos inversores también están sujetos a las normativas más onerosas desde el punto de vista del reporting. A menudo vemos que el mercado institucional de pensiones lidera las tendencias de inversión, y también estamos observando un creciente interés por parte del mercado de contribución definida (CD). Los seguros son un segmento en crecimiento, mientras que los propietarios de activos a largo plazo, incluidos los family office, las fundaciones, las dotaciones y los fondos soberanos, también están asignando una parte de sus carteras a esta temática. En particular, las fundaciones y las dotaciones han sido históricamente grandes inversores en private equity (capital riesgo) y grandes defensoras de gestores emergentes, por lo que están bien posicionadas para comprometerse con los nuevos segmentos de la inversión climática.
Para el segmento wealth, en cambio, los activos privados son un mercado nuevo, pero en expansión. En lo que respecta al despliegue, los inversores acceden al mercado de diferentes maneras: algunos parten de una asignación básica y otros establecen compartimentos de impacto o asignaciones que se centran en determinados subtemas. Cada vez se reconoce más la necesidad de capital en los mercados emergentes y, por lo general, los inversores tienen compromisos en torno a la neutralidad o la descarbonización a largo plazo que fomentan la asignación de activos.
Holly Turner: Vemos dos motores reales de crecimiento a corto plazo. En primer lugar, hay muchas iniciativas del sector relacionadas con el clima que piden a los inversores que asuman compromisos específicos, centrándose en cuestiones como la descarbonización de la cartera, la propiedad activa o la asignación específica de una cantidad de capital a soluciones climáticas. En segundo lugar, está la regulación relacionada con el clima. Desde el punto de vista de los inversores, esto significa que cada vez se examinan con más detalle los riesgos y oportunidades relacionados con el clima, lo que fomenta una mayor consideración.
La crisis climática está dando lugar a estrategias que no encajan perfectamente en los distintos tipos de activos. ¿Qué observa en el desarrollo de fondos temáticos y multiactivos?
EP: El crecimiento de los mercados privados ha sido asombroso, con una proliferación de fondos especializados en diferentes industrias, geografías y tipos de inversión. Por ejemplo, el sector de las infraestructuras ha pasado de un puñado de gestores core/core-plus a un espectro completo de deuda y renta variable, junto con rentabilidades core hasta private equity. Durante el mismo período, observamos el auge de nuevas estructuras de fondos abiertos y alternativas semilíquidas que han aparecido gracias el crecimiento del mercado secundario, y la entrada de nuevos inversores procedentes del mercado de CD y minoristas, así como un aumento de las coinversiones y de los fondos secundarios dirigidos por GP (General Partners), lo que crea más puntos de acceso y opciones de riesgo-rentabilidad. En lo que respecta al clima, vemos más fondos temáticos, centrados en resultados más que en clases de activos. Sin embargo, la complejidad y la competencia hacen que la especialización sea clave. Este no es un mercado para generalistas.
Los cuatro grandes temas de impacto
En Schroders dividimos nuestros temas de impacto climático en cuatro grandes categorías: mitigación del cambio climático; adaptación al cambio climático; vulnerabilidades sociales; y capital natural y biodiversidad. A los inversores les interesa desde el punto de vista de los resultados y la accesibilidad, por lo que podrían buscar inversiones que ya sean bajas en carbono, invertir en empresas que incluyan la acción o la transición climática entre sus objetivos, o respaldar a compañías que ofrezcan productos o servicios que aporten soluciones climáticas, como herramientas de mitigación o adaptación al cambio climático. Esta última categoría de soluciones climáticas es actualmente objeto de gran atención en los mercados privados.
¿Qué estrategias de soluciones climáticas son más atractivas hoy en día?
EP: Identificamos las tres estrategias que ofrecen soluciones climáticas y que destacan sobre el resto: las energías renovables y una infraestructura de transición energética más amplia; la transición energética vinculada al transporte sostenible, que puede incluir tanto infraestructuras renovables como financiación de capital privado; y la gestión de recursos y la circularidad, que es principalmente una estrategia de Private Equity (PE).
¿Cómo encaran los inversores de mercados privados las soluciones climáticas?
Dadas las oportunidades que ya existen, los inversores privados pueden enfocar la inversión en soluciones climáticas de muchas maneras, a través del tema, la clase de activos, la rentabilidad, la geografía o el impacto. En las clases de activos privados, el private equity y las infraestructuras ocupan una posición dominante, pero el capital natural, que supone una asignación mucho menor, también tiene el potencial de crear un impacto significativo. Vemos mucho interés por parte de los inversores en centrarse en el hidrógeno frente a la energía renovable tradicional, y en la gestión de los recursos naturales.
Otra nueva vertiente que nos parece importante es la adaptación al clima, que ayuda a las comunidades a ser más resilientes al impacto del cambio climático y constituye en gran medida una oportunidad para los mercados emergentes. Es fundamental que los inversores adopten una estrategia donde exista un equilibrio entre las nuevas y prometedoras líneas de soluciones climáticas y el despliegue de tecnologías viables ya existentes, y que no se dejen atrapar por áreas nuevas y llamativas.
¿Qué avances están viendo en torno a las soluciones basadas en la naturaleza?
EP: El capital natural, por ejemplo, es un tema que los inversores institucionales exploran cada vez más como un pilar importante de la mitigación del cambio climático. Cuando pensamos en los inversores que quieren alcanzar el cero neto, la captura de carbono puede hacerse a través de soluciones basadas en la naturaleza o a través de la tecnología, pero la tecnología todavía tiene mucho camino por recorrer. Las soluciones basadas en la naturaleza son acciones que ayudan a proteger, restaurar o gestionar los activos naturales, es decir, proyectos de conservación, restauración y forestación que, desde la perspectiva del universo invertible, tienden a ampliar las categorías básicas del capital natural: silvicultura, agricultura y servicios ecosistémicos. La silvicultura y la agricultura han sido invertibles durante muchos años, evolucionando con el tiempo para considerar elementos como el carbono y la biodiversidad más allá del simple rendimiento del producto comercializado. Los servicios ecosistémicos incluyen conceptos nuevos, como los primeros mercados de créditos de carbono y compensaciones, que trabajan para incluir el impacto medioambiental a las nuevas fuentes de ingresos.
Los inversores muestran mucho interés por las oportunidades basadas en la naturaleza relacionadas con la resiliencia al cambio climático o la adaptación al mismo, junto con la mitigación del cambio climático, pero la accesibilidad para el capital institucional sigue siendo bastante complicada y nos encontramos en una fase de profunda exploración. Los avances en materia de track record, reporting y nuevos mecanismos podrían impulsar esta oportunidad, lo que podría tener un impacto significativo teniendo en cuenta la ubicación de muchos ecosistemas críticos en los mercados emergentes.
La medición en inversiones climáticas avanza
Muchos inversores eligen inversiones climáticas por sus características de riesgo-rentabilidad, pero cuando la asignación está vinculada a un compromiso u objetivo específico, la medición del impacto adquiere gran importancia.
Consideramos la cuantificación del impacto climático de las inversiones de dos maneras. Por un lado,tenemos en cuenta la medición del impacto en general, pero, por otro lado, también adoptamos métricas específicas relacionadas con el clima, como las emisiones evitadas, el carbono capturado o la biodiversidad. Aún queda mucho trabajo por hacer en todos estos aspectos, pero es alentador que cada vez haya más directrices y normativas sobre la divulgación de información. Ello no hará sino contribuir a que el Reporting y la medición relacionada con el clima que las instituciones financieras quieren presentar en el futuro.
