Activos alternativos en Chile: el nuevo objetivo de fiscalización del Servicio de Impuestos Internos

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En la economía globalizada actual, la integración de los mercados se ha incrementado de forma exponencial, dando lugar a dos fenómenos: una presión sobre las normativas tributarias internacionales y la generación de oportunidades para la erosión de la base imponible y el traslado de utilidades (BEPS). En Chile, la regulación de los precios de transferencia busca asegurar que las transacciones entre partes relacionadas se realicen a valores de mercado, evitando así la transferencia indebida de beneficios a jurisdicciones de menor tributación.

Un instrumento que resulta especialmente complejo valuar por su naturaleza no física son los activos intangibles –marcas, patentes, know-how y derechos de autor–, los que además cuentan con el potencial de generar ingresos significativos para las empresas multinacionales.

El Servicio de Impuestos Internos (SII) desempeña un papel crucial en la supervisión de estas transacciones para asegurar que se realicen a valores de mercado. Así lo ha venido mostrando con sus programas de cumplimiento tributario, donde el énfasis ha estado en la revisión y fiscalización de operaciones asociadas al uso de este tipo de activos, situación que se ha intensificado en los últimos meses.

Si bien la iniciativa no ha sido sorpresiva, lo que sí ha llamado la atención es el enfoque de las revisiones. Anteriormente, estaban dirigidas a las subsidiarias chilenas de grupos multinacionales que pagaban regalías por el uso de activos intangibles desarrollados en el exterior, es decir, fiscalizando el gasto de la entidad en Chile. Esto se basaba en el cuestionamiento de la existencia de un intangible, en primer lugar, para luego pasar a la medición del beneficio de la entidad en Chile y, finalmente, a que la remuneración fuese en línea con lo que acordarían partes independientes en situaciones comparables.

Hoy el objetivo del regulador está dirigido a revisar a los grupos multinacionales chilenos cuyo corporativo está en Chile, que potencialmente han desarrollado y son propietarios de activos intangibles que son cedidos a sus subsidiarias en el exterior, y que no están siendo remunerados.

Esta posición más activa del SII implica un desafío no menor. En primer lugar, demostrar la existencia de un activo intangible que tenga valor en el extranjero per-se puede no ser tan directo. Una vez que se lograra mostrar la existencia y beneficio, habría que determinar su valor y la contraprestación que partes independientes estarían dispuestas a pagar por el uso, goce o explotación.

A ello hay que sumar que muchas veces ni siquiera se encuentran registrados en la contabilidad y que no tienen comparables directos, lo que dificultará aún más la tarea tanto del regulador como de los contribuyentes.

Las empresas corporativas chilenas deberán asumir estas variables evaluadas por el SII para defender sus posturas respecto al cobro o no cobro por este tipo de activos y el monto de estas contraprestaciones, donde será clave que cuenten con documentación detallada y rigurosa de sus operaciones para minimizar el riesgo de ajustes de precios de transferencia y sanciones.

Este proceso de fiscalización puede incluso ser visto como una oportunidad para que las compañías se  acerquen al SII y establezcan acuerdos sobre los mecanismos de valoración y metodologías de cobro o pago de este tipo de activos intangibles, mediante Acuerdos Anticipados de Precios (APAs), instrumentos que podrían ser la piedra angular para dar certeza en una materia que representa tantos desafíos por los supuestos económicos subyacentes involucrados.

Francisca Tampier toma el mando del directorio de LVM Casa de Valores

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(cedida) De izq a der: Francisca Tampier, Alejandro Fouillioux y Alberto Muchnick
Foto cedidaDe izq a der: Francisca Tampier, Alejandro Fouillioux y Alberto Muchnick

LVM Casa de Valores, la firma de asesoría financiera que LarrainVial y AMM Capital formaron en Panamá, está iniciando un nuevo capítulo. Y parte de eso son un par de cambios en el directorio de la compañía.

El presidente de la firma –y presidente de AMM Capital–, Alberto Muchnick, abandona la meda directiva, anunciaron a través de un comunicado. En su ausencia, el liderazgo de la instancia recaerá en Francisca Tampier, actual gerente general de AMM.

La ejecutiva cuenta con más de 20 años de experiencia en la industria de wealth management. Es la máxima ejecutiva de la firma chilena desde 2006 y también, desde 2015, directora y CFO del bróker dealer CGIS Securities LLC. Además de liderar distintos procesos de crecimiento de AMM, la profesional colideró la adquisición de la Casa de Valores en Panamá.

Por su parte, el puesto de director vacante será ocupado por Alejandro Fouillioux, Managing Partner en la misma firma de gestión patrimonial chilena.

El ejecutivo cuenta con más de 20 años de experiencia en el área de inversiones. Esto incluye pasos como subgerente de Wealth Management en Banchile Corredores de Bolsa, gerente de Euroamérica Investments y banquero senior de Inversiones Security.

Sobre esta incorporación, Tampier señala: “Con la incorporación de Alejandro buscamos darle un nuevo impulso a la compañía, potenciar y apoyar la apertura de nuevos mercados a través de la consolidación de nuevas alianzas con agentes relevantes en esos mercados”.

Muchnick, eso sí, seguirá conectado con la casa de valores panameña. En su nuevo rol, señalaron en la nota de prensa, aportará su experiencia en el mercado financiero internacional.

Un nuevo capítulo

Estos cambios, agregaron desde LVM, está asociada a la “nueva etapa” que está viviendo la compañía.

“A pesar de que el negocio ha navegado con viento, el directorio ha sido pertinaz en buscar una estrategia que nos permita lograr un despegue y crecimiento más vigoroso. La salida de Alberto coincide con una nueva etapa en que ha entrado la empresa, la cual presenta un crecimiento importante en nuevos clientes y maduración de acuerdos que se venían tejiendo desde hace tiempo”, señala Gonzalo Córdova, gerente general de Wealth Management de LarrainVial, socia de AMM en LVM.

Además de destacar el legado de Muchnick, Córdova agregó que Fouilloux “tendrá un rol más preponderante en la habitualidad del negocio”.

LVM Casa de Valores cuenta actualmente con más de un centenar de clientes principalmente en Colombia, Chile, Paraguay y Bolivia. Tienen un modelo de asesoría integral enfocado en bancas privadas latinoamericanas y ofrece las plataformas internacionales de Pershing y Allfunds.

Lanzan una oferta de inversión en empresas tecnológicas en la bolsa de Montevideo

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CC-BY-SA-2.0, FlickrJarleón Fotografía

La firma financiera Capital Oriental está lanzando una oferta pública de inversiones en la bolsa de Montevideo que invertirá en participaciones accionarias minoritarias de empresas tecnológicas uruguayas.

Zorzal Inversiones Tecnológicas S.A.” ofrecerá a sus partícipes condiciones preferentes en el cobro de dividendos.

Se trata de una inversión en renta variable que estará sujeta a los rendimientos de las empresas target (o seleccionadas por el fondo) con fecha de emisión el 26 de junio de 2024, según la presentación de la propuesta.

El monto de la emisión será de hasta 15 millones de dólares y los pagos de dividendos serán trimestrales “alineados con las fechas de pago de las empresas target”.

Como toda emisión de riesgo, se esperan altos retornos de entre el 7 y 20% anual. Los dividendos de Zorzal y su valoración bursátil están exonerados de impuesto a la renta para el inversor.

Como mencionado, el gestor del fondo es Capital Oriental y KPMG Uruguay se encarga del due diligence y las valuaciones, mientras que la parte legal está a cargo del estudio Bragard.

La idea de Zorzal se basa en la oportunidad que constituye la industria del software uruguayo. Las empresas elegibles por el fondo deben de tener más de cinco años de actividad y una facturación superior a los tres millones de dólares anuales.

La emisión está regulada por el Banco Central de Uruguay y será de cotización pública.

Capital Oriental es una firma de finanzas corporativas cuyo objetivo es desarrollar inversiones en Uruguay que generen impacto positivo en lo social y/o ambiental. Estructuramos oportunidades de inversión sostenible, aportando nuestra experiencia legal, financiera y de gerenciamiento de empresas.

La IA recaudó más de 8.000 millones de dólares en rondas de financiación en EE.UU.

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Pixabay CC0 Public Domain

El mes de mayo fue un gran mes para recaudar fondos en EE.UU., con cuatro rondas que alcanzaron los 1.000 millones de dólares y las empresas con inteligencia artificial (IA) lograron más de 7.000 millones de dólares.

Según un informe de Crunchbase, el ranking de las diez nuevas firmas que buscan financiación para su creciemiento estuvieron lideradas por las que implementan IA.

1. xAI

xAI, la startup de IA generativa de Elon Musk, anunció oficialmente su tan esperada recaudación de fondos, lo que la convierte en la segunda empresa de IA generativa más valiosa del mundo. La ronda de 6.000 millones de dólares incluyó inversiones de empresas como Valor Equity Partners, Andreessen Horowitz, Sequoia Capital y Fidelity Management & Research, entre otras.

2. CoreWeave

Otra gran ronda de financiación relacionada con la IA. CoreWeave, la startup de infraestructura de nube de IA, cerró una ronda de 1.100 millones de dólares liderada por Coatue que valora la empresa en 19.000 millones de dólares.

3. Scale AI

Scale AI recaudó mil millones de dólares en una ronda liderada por Accel que valora la puesta en marcha de evaluación y etiquetado de datos en la sorprendente cifra de 13,8 mil millones de dólares.

3. Wiz, 1.000 millones de dólares

La startup de seguridad en la nube Wiz cerró la mayor ronda de ciberseguridad del año hasta el momento, ya que recaudó mil millones de dólares con una valoración de 12 mil millones de dólares.

5. Motional, Vehículos autónomos

Hyundai demostró que está dispuesto a gastar mucho en la startup de conducción autónoma Motional, con sede en Boston. En mayo, el fabricante de automóviles acordó invertir 475 millones de dólares directamente en la startup.

6. Uniquity Bio, biotecnología

La biotecnología también experimentó algunas rondas importantes en mayo. El mayor en mayo fue el de una nueva empresa lanzada por Blackstone Life Sciences, una unidad del gigante de capital privado Blackstone Group, junto con una inversión considerable de 300 millones de dólares.

7. Vercel, plataforma para desarrolladores

Vercel, una plataforma que permite a las empresas desarrollar aplicaciones web en la nube, aseguró una Serie E de 250 millones de dólares con una valoración de 3,250 millones de dólares.

8. AltruBio, 225 millones de dólares, biotecnología

AltruBio consiguió una Serie B de 225 millones de dólares liderada por BVF Partners. La startup con sede en San Francisco está desarrollando terapias para el tratamiento de la colitis ulcerosa y otras enfermedades inmunológicas.

9. BridgeBio Oncology Therapeutics, biotecnología

La biotecnología experimentó una gran escisión en mayo, cuando BridgeBio Pharma lanzó su filial BridgeBio Oncology Therapeutics como su propia empresa con 200 millones de dólares de nueva financiación.

9. Sigma, análisis

La startup de análisis en la nube Sigma recaudó una Serie D de 200 millones de dólares codirigida por Spark Capital y Avenir Growth Capital.

10. Zenas BioPharma, biotecnología

Zenas BioPharma, con sede en Waltham, Massachusetts, recaudó una ronda de acciones preferentes Serie C de 200 millones de dólares liderada por Delos Capital, New Enterprise Associates, Norwest Venture Partners y SR One.

 

Flavia Sola se une al equipo de Quest/Andbank en Uruguay

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Foto cedidaFlavia Sola

Una experimentada banquera de la plaza uruguaya, Flavia Sola, se acaba de unir al equipo de Quest/Andbank, según pudo saber Funds Society.

Hasta la fecha Senior Vice President en Atlantis, Flavia Sola fue asesora de inversiones en Gaston Bengochea durante más de tres años, Country Manager de la brasileña ATIVA agente de valores y trabajó más de diez años como experta en inversiones en Nuevo Banco Comercial. 

Precisamente, Sola tiene como objetivo reforzar su cartera de clientes brasileños en los próximos años gracias a la plataforma de Quest/Andbank. Buena conocedora del mercado local, la banquera pasó más de cinco años trabajando en ATIVA, una de las principales corredoras de Brasil.

“Estamos muy contentos de poder sumar a Flavia a nuestro equipo comercial, donde nos va a aportar toda su experiencia y empuje” comentó Lucila Triulzi, Managing Director de Quest/Andbank. Triulzi agregó que están trabajando para incorporar nuevos asesores financieros a la firma en el corto plazo.

Quest/Andbank es un Agente de Valores regulado por el Banco Central de Uruguay, que ofrece custodia de valores para sus clientes, con un contrato de broker dealer directo, con Pershing (BNY Mellon).

La SEC inicia recopilación de políticas de diversidad para las entidades reguladas

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La SEC ha comenzado su recopilación bienal de presentaciones de autoevaluación de diversidad de entidades reguladas.

“Esta iniciativa brinda a las organizaciones la oportunidad de revisar de cerca sus políticas y prácticas de diversidad e inclusión en busca de fortalezas, oportunidades, riesgos y vulnerabilidades”, dice el comunicado del ente regulador.

La SEC utiliza los datos de las presentaciones para evaluar e informar sobre el progreso y las tendencias en las actividades relacionadas con la diversidad de las entidades reguladas.

«La participación de entidades reguladas en la presentación de autoevaluaciones de diversidad es fundamental para una comprensión más integral de las prácticas y políticas de diversidad que se están implementando, así como para compartir información sobre prácticas e identificar oportunidades», según Nathaniel H. Benjamin, Director de la Oficina de Inclusión de Mujeres y Minorías (OMWI, según sus siglas en inglés).

Realizar y presentar autoevaluaciones de diversidad es voluntario y no forma parte del proceso de examen de la SEC. Las entidades reguladas por la SEC pueden utilizar la Herramienta de autoevaluación de diversidad (DSAT, según sus siglas en inglés) para realizar una autoevaluación.

Alternativamente, las entidades reguladas pueden presentar autoevaluaciones de diversidad en el formato de su elección.

Los fondos de renta fija fueron los grandes protagonistas en el primer trimestre del año

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2024 está siendo un año clave para los bonos, según muestran los últimos datos recopilados y publicados por la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés), correspondientes al primer trimestre del año. “Los inversores acudieron en masa a los fondos de renta fija en anticipación a recortes de tasas de interés. Los flujos netos a esta clase de vehículos, tanto fondos UCITS como AIFs, alcanzaron los 95.000 millones de euros en el trimestre, marcando el mayor volumen de entradas desde el segundo trimestre de 2017”, señala Thomas Tilley, economista senior de Efama.

En conjunto, de enero a marzo, el patrimonio de los fondos europeos (UCITS y fondos de inversión alternativos o AIFs) aumentaron un 4,4%, y atrajeron 106.000 millones de euros, en comparación con los 142.000 millones de euros registrados en el último trimestre de 2023. Si analizamos solo los fondos UCITS, los datos indican que su patrimonio creció un 5,3%, “en línea con el crecimiento del mercado de valores”, y experimentaron flujos de entrada por valor de 97.000 millones de euros, frente a los 91.000 millones del cuarto trimestre del año pasado. En el caso de los fondos de inversión alternativos (AIFs), su patrimonio creció un 2,7%, logrando atraer 9.000 millones de euros, en comparación con los 51.000 millones que logró en el cuarto trimestre de 2023.

Según Efama, el dato que más llama la atención en este primer trimestre del año tiene que ver con los fondos de bonos. Dentro de los fondos a largo plazo, que registraron entradas por valor de 85.000 millones de euros, los fondos de bonos protagonizaron unos flujos de entradas “muy fuertes”: 95.000 millones de euros. En cambio, los vehículos de renta variable permanecieron relativamente moderadas, experimentando unas entradas de 3.000 millones de euros, mientras que  los fondos multiactivos continuaron registrando salidas por valor de 15.000 millones de euros. Otra tendencia significativa fue que las fondos de mercado monetario continuaron desacelerándose, pasando de unos flujos de 121.000 millones de euros en el último trimestre de 2023 a 21.000 millones de euros en el primer trimestre de este año.

Respecto a la inversión sostenible, los fondos bajo Artículo 9 del SFDR continuaron experimentaron salidas de dinero, en cambio los vehículos clasificados como Artículo 8 volvieron a ser positivas.  “Las salidas netas de los fondos Artículo 9 ascendieron a 4.100 millones de euros, en comparación con los 3.500 millones de euros del cuarto trimestre de 2023; y los fondos Artículo 8 atrajeron entradas netas de 19.000 millones de euros, en comparación con las salidas netas de 27.100 millones de euros del cuarto trimestre de 2023”, señala el informe de Efama. 

Por último, Efama destaca que las compras de fondos por parte de los inversores minoristas europeos fueron negativas en el cuarto trimestre de 2023, “pero la mayoría de los tipos de inversores institucionales, en particular las aseguradoras y los fondos de pensiones, aumentaron sus adquisiciones de fondos”, indican.

 

 

Deuda privada: un activo resiliente y en un mercado diversificado

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La deuda privada se ha consolidado como un mercado resiliente y diversificado, según el último informe elaborado por Union Bancaire Privée (UBP). «Se dice que la deuda privada surgió como clase de activo tras la crisis financiera mundial. La contracción de los préstamos bancarios, combinada con la relajación cuantitativa y la política de tipos de interés cero, creó unas condiciones en las que tanto prestatarios como inversores recurrieron a la deuda privada. Esta perspectiva de la deuda privada, en la que se trata de una clase de activo relativamente nueva, asociada a unas condiciones específicas de política monetaria, invita a preguntarse por la sostenibilidad de la deuda privada y, en particular, por cómo seguirá siendo relevante para prestatarios e inversores ahora que los tipos de interés se han normalizado», explican.

En este sentido, su respuesta es clara: la entidad espera que la deuda privada siga evolucionando y creciendo. «Este crecimiento continuará mientras haya una oferta insuficiente de financiamiento bancario y existan intermediarios financieros no bancarios, como fondos, para canalizar financiamiento a posibles prestatarios. En particular, aunque el período de bajas tasas de interés impulsó el crecimiento de la deuda privada, su crecimiento continuo no depende de ninguna política monetaria en particular. Durante la última década, los préstamos directos y, en menor medida, los bienes raíces comerciales, fueron los segmentos dominantes dentro de la deuda privada», explican en el informe.

Además, tienen la convicción de que los inversores buscarán diversificarse cada vez más alejándose de estos segmentos y favorecerán aquellos que ofrezcan tanto resiliencia como rendimientos atractivos. «Creemos que los sectores de la economía real, como los bienes raíces residenciales y el financiamiento respaldado por activos, satisfacen esos requisitos y atraerán a los inversores. La originación será un diferenciador importante entre los gestores de activos. La economía real es más fragmentada que el mundo de las firmas de capital privado o los bienes raíces comerciales. Originar transacciones en la economía real requerirá capacidad de originación, a través de la cual los gestores de activos se diferenciarán», argumentan.

Profundizando en los activos

Resulta curioso, pero la deuda privada ha existido durante más de 4.000 años en diferentes formas, gracias a su propia naturaleza: se negocia de forma privada entre el prestatario y el prestamista. «El punto fuerte de la deuda privada es su diversidad de estrategias y transacciones. Su longevidad se debe a su flexibilidad y a cómo puede reinventarse para nuevas oportunidades de financiación. El reciente crecimiento de la deuda privada se debe a la escasez de préstamos bancarios y a la evolución de los intermediarios financieros no bancarios. Esperamos que la deuda privada siga creciendo y, en particular, que lo haga en estrategias distintas de las que han sido preeminentes en la última década», señala el informe de UBP. 

En este sentido, una de las conclusiones del informe es que el aumento de la demanda de deuda privada entre los prestatarios está impulsado por un cambio en la oferta de crédito por parte del sistema bancario. «A falta de un cambio en la oferta de crédito bancario, que creemos poco probable, la demanda de deuda privada seguirá creciendo», insisten. Esto ha provocado que el crédito directo o direct lending sea el segmento que más ha crecido, según los datos de Preqin, sieguido por la deuda en dificultades, la deuda inmobiliaria y la deuda mezzanine.

Otra de las conclusiones destacables del informe de UBP es que el direct lending ha dominado la narrativa en torno a la deuda privada desde la crisis financiera global. «Los gestores de fondos de capital riesgo han sido capaces de desplegar una enorme cantidad de capital para la financiación de transacciones, lo que ha dado lugar a la originación de prestatarios por parte de las empresas de capital riesgo. Cada vez más, según el informe, los gestores de fondos buscan diversificarse, alejándose de este tipo de préstamos respaldados por patrocinadores y dirigiéndose a otros sectores, como la financiación respaldada por activos», explican.

Por su parte, el informe indica que probablemente los inversores en fondos de préstamo directo tengan una exposición indirecta al sector del capital riesgo. «Observamos informes recientes de un retraso en las salidas de capital riesgo y un aumento de los préstamos en las empresas de cartera para financiar los dividendos de las empresas de capital riesgo y los pagos a sus inversores. Es muy probable que estos informes reflejen cíclicos a corto plazo, pero sirven para recordar que la originación de transacciones es un factor determinante de la diversificación», matizan.

La demanda de crédito privado

En opinión de UBP, no todos los inversores tienen resistencia necesaria para mantener sus asignaciones de inversión durante los periodos de ventas del mercado. «Una asignación a la deuda privada ofrece diversificación en relación con los mercados de deuda pública. Dentro de la deuda privada existen muchas oportunidades de diversificación, y los cuatro grandes segmentos ofrecen diversificación entre sí y con respecto a los mercados de deuda pública. Se puede encontrar una mayor diversificación fuera de los préstamos directos respaldados por patrocinadores y de la financiación inmobiliaria comercial. Creemos que los inversores se sentirán cada vez más atraídos por otras estrategias», indica el informe.

Por último, el informe indica que la expectativa del mercado es que la transición hacia tasas de interés normalizadas se ha completado y que las tasas a corto plazo han alcanzado su máximo. Esto supone que los comentarios del mercado han pasado a cuándo comenzarán a caer las tasas y qué tan rápido lo harán y, ante ello, los mercados de bonos ya se han movido. «Los diferenciales de crédito han caído significativamente, anticipando mejores tiempos por delante. Sin embargo, algunos sectores aún tienen que emerger de la transición y probablemente continuarán enfrentando vientos en contra. Para los prestatarios altamente apalancados no es suficiente que las tasas hayan alcanzado su pico, necesitan que las tasas caigan. En el sector inmobiliario comercial, podría tomar algunos años superar el exceso de oferta y la brecha de financiamiento. Creemos que tiene sentido invertir ahora, al entrar en un período de tasas en caída. Sin embargo, sugerimos que es mejor elegir aquellas estrategias que no dependan de una caída rápida de las tasas, sean menos apalancadas y no se esperen enfrentar vientos en contra en los próximos años», concluyen desde UBP

“La burbuja no está en las Siete Magníficas, está en todo lo demás”

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Pixabay CC0 Public DomainAutor: Jacek Abramowicz from Pixabay

El entorno actual de ralentización del crecimiento en EE.UU., previsibles bajadas de tipos de interés y recuperación de la productividad en China es favorable para la inversión en acciones de crecimiento y calidad. Esta es la premisa de inversión con la que están trabajando en Carmignac, y así lo defendieron en un almuerzo de prensa organizado recientemente por la firma Xavier Hovasse, responsable del equipo de mercados emergentes de Carmignac, y Obe Ejikeme, gestor del Carmignac Portfolio Grandchildren.

Ejikeme defendió la aproximación a la inversión basada en la calidad de las compañías, al afirmar que “parece que la historia de inversión es value vs growth, pero al estar nuestro fondo centrado en la calidad, a podemos invertir en uno u otro estilo y esto nos ha permitido obtener un crecimiento más rápido que el de la media del mercado”. La definición de calidad con la que trabaja el experto se centra en la búsqueda de compañías que sean muy rentables en el largo plazo, que presenten fuentes de rentabilidad que sean sostenibles y que además sean compañías que reinviertan en sí mismas para seguir apostando por su modelo de negocio en el futuro.

Durante la presentación, el gestor mostró su preocupación por un hecho concreto: “Ahora hay muy pocas compañías que estén creciendo. La previsión de crecimiento de los beneficios es del 7,5% para el S&P 500 en su conjunto. Esto supone un problema serio para la búsqueda de buenas historias de crecimiento, porque ahora las valoraciones son las más altas que hemos visto en un tiempo”. En concreto, el gestor explicó que el criterio que siguen para invertir en compañías de calidad y crecimiento es que sean capaces de hacer crecer sus ingresos a una tasa superior al 15%; Ejikeme puntualizó que este tipo de compañías se ha ido reduciendo en los últimos diez años, aunque actualmente el mercado no está en su punto más bajo, sino en niveles pre-covid.

Por estos motivos, el gestor sostiene que las compañías conocidas como “Siete Magníficas” siguen presentando una sólida tesis de inversión: “La burbuja no está en las Siete Magníficas, está en todo lo demás que compra la gente, el perfil de crecimiento es completamente diferente”. Ejikeme defendió que las valoraciones de estos siete valores siguen en niveles saludables, dada la fortaleza de sus balances, que son compañías que no están endeudadas y su capacidad para seguir creciendo y seguir siendo rentables.

El experto admitió que el entorno actual de altas valoraciones, baja volatilidad y estrechamiento de los diferenciales “no es el mejor entorno para la renta variable”, por lo que ha optado por un posicionamiento defensivo en su estrategia en anticipación de un repunte de la volatilidad.

Positivos con Latam

En el caso de la estrategia de mercados emergentes, Hovasse indica que trabajan con esa misma definición de calidad, pero reconociendo también la crucialidad de que las compañías en las que invierten cuenten con un sólido gobierno corporativo. El experto matizó que, aunque desde un punto de vista de análisis top down hoy las tesis de inversión favorecen la inversión en cualidad, dada la alta incertidumbre en torno al crecimiento de EE.UU. y la proximidad de sus elecciones presidenciales, “los mercados emergentes no son una clase homogénea de inversión, es necesario revisar las tesis país por país”.

Dicho esto, Hovasse muestra una postura muy positiva respecto a las inversiones en Latinoamérica, particularmente en el caso de México: «México es el principal beneficiario de las tensiones entre EE.UU. y China, particularmente del movimiento de near shoring (acercar la producción a casa). Es cierto que hay mucho ‘hype’ alrededor de esta tendencia y esto nos lleva a mantener la cautela, pero en este caso también es cierto que hay muchos datos que evidencian que el reshoring está sucediendo en México». También le gusta Brasil, donde explica que se está produciendo un “boom” de las materias primas al tiempo que el entorno político ahora se mantiene “relativamente benigno”.

Hovasse insistió en varios momentos de su intervención sobre la necesidad de comprender bien quiénes pueden presentarse como perdedores y ganadores del mundo emergente en un contexto de riesgos geopolíticos al alza – ocupando las tensiones entre EE.UU. y China un lugar destacado, a ojos del experto- y de competición entre países emergentes también en la arena tecnológica, dado que Hovasse sostiene que los inversores tienen dos opciones a la hora de ganar exposición a la tendencia de inversión en inteligencia artificial: “Comprar compañías que tengan su sede en California, o comprar compañías asiáticas”.

Por estos motivos, entre los países que gustan ahora al equipo de renta variable emergente de Carmignac Hovasse destaca el ya citado México, pero también países del sudeste asiático como India o Vietnam. “India está muy caro, pero no es obvio que esté sobrevalorado porque la economía está creciendo mucho y es un crecimiento sano. Las compañías de India están haciendo lo mismo que han hecho las chinas en los últimos 20 años, hacer crecer el porcentaje de beneficios que obtienen fuera del país, principalmente mediante presencia en países del Golfo”, explicó.

Por sectores, el experto indicó que le gustan valores del sector financiero (incluyendo aseguradoras) por la baja inclusión financiera en el continente, lo que permite participar en oportunidades de compañías que puedan beneficiarse de la baja penetración actual. También indicó que le gustan valores del segmento de comercio electrónico como Mercado Libre.