El rendimiento de los préstamos para oficinas de bienes raíces comerciales (CRE) se debilitará aún más a medida que aumenten las presiones del mercado, según la última edición de junio de 2024 de Fitch Ratings del U.S. CMBS Office Dashboard.
«Mantenemos una perspectiva de «deterioro» en el sector de oficinas de EE. UU. hasta el final de 2044. Los factores que contribuyen incluyen tasas de interés más altas y sostenidas, un crecimiento económico más lento en Estados Unidos, un entorno crediticio más estricto y una disminución secular en la demanda de oficinas. Esperamos que estas condiciones aumenten las dificultades de refinanciamiento, lo que resultará en mayores morosidades en los préstamos y más transferencias de préstamos a servicios especiales», dice la nota de Fitch.
Según la calificadora, la recuperación del sector de oficinas será más lenta y prolongada durante este ciclo que después de la crisis financiera mundial y conducirá a bajadas permanentes en el valor de las propiedades, un desempeño más débil y mayores pérdidas crediticias.
«Revisamos al alza nuestro pronóstico de morosidad de las oficinas de CMBS de EE. UU., a 8,4% y 11% para 2024 y 2025, respectivamente, desde el 8,1% y 9,9% proyectados a principios de 2024», señalan los analistas de Fitch.
Los edificios de oficinas tienen el porcentaje de refinanciamiento más bajo de cualquier tipo de propiedad importante. La oficina urbana tuvo un desempeño significativamente inferior a las expectativas con una tasa de refinanciamiento del 5% hasta la fecha en mayo de 2024.
«Esperamos una menor refinanciabilidad para los préstamos de oficina que vencen hasta el final de 24, con una tasa de refinanciamiento del 16% al 21% según los escenarios actualizados de Fitch».
Los préstamos para oficinas representan el 22% del total de la cartera CMBS estadounidense calificada por Fitch. La calificadora que la mayoría de los préstamos para oficinas con vencimiento en los próximos dos años sigan teniendo un flujo de caja positivo. Sin embargo, las propiedades de oficinas de clase B/C generalmente se titulizan en transacciones de conductos de múltiples prestatarios y corren mayor riesgo de deterioro del desempeño. Los préstamos para oficinas de activo único y prestatario único (SASB, por sus siglas en inglés) de mayor calidad tienen atributos más deseables y mayores DSCR y ocupaciones.
“Haciendo bien lo ordinario, podemos alcanzar logros extraordinarios. Haciendo mal lo ordinario, podemos alcanzar fracasos extraordinarios” (anónimo)
En la medida que el tiempo corre en una vertiginosa inercia de acontecimientos y cambios exponenciales que se suceden e incluso se superponen y nos impactan en ámbitos diversos tales como, políticos, sociales, económicos y financieros, resulta más evidente e incontrastable aquella definición que a manera de cita, fue expresada por el filósofo Nicholas Rescher (1928-2024) y que textualmente comparto aquí:
“El hombre es una criatura condenada a vivir en una zona crepuscular de riesgo y oportunidad”.
Si hacemos foco en los sistemas previsionales vigentes en el mundo en general, todos por igual sufren el impacto demográfico expresado en dos extremos bien opuestos, menor natalidad y mayor longevidad, o acaso la rareza de ayer con personas alcanzando los 100 años, no se muestra hoy ya como habitualidad.
Para cualquier persona joven que se encuentre iniciando su etapa laboral y profesional activa, preguntarle si tiene idea del significado de la “tasa de sustitución” que deberá asumir al momento de iniciar su etapa de retiro/jubilatoria, es poco menos que un viaje a lo desconocido. Sin embargo, sea que trabajemos en relación de dependencia, por cuenta propia, en sucesivas etapas más o menos regulares de aportes previsionales, sería menester poder tener claridad para entender que la “tasa de sustitución” será aquel porcentaje del salario que se recibirá en etapa jubilatoria, respecto al que teníamos como trabajadores activos.
Esa brecha entre el ingreso como haber previsional y el salario como trabajador seguramente nos represente un impacto de una merma notoria. Será del 50%, será del 60%…. será del 65%? ¿Y entonces? ¿Tomaremos debida nota de ello recién al jubilarnos?
Es un riesgo enorme no ocuparnos de cubrir dicha brecha con ahorro personal, es decir, ex ante, el antídoto para no quedar anclados en una tasa de sustitución imposible de mejorar al jubilarnos, es el ahorro voluntario y para ello hay instrumentos y herramientas específicas a tal efecto: el seguro de vida con ahorro y el seguro de retiro, en ambos casos permite crear un capital con mecanismo de ahorro por goteo, mes a mes.
Debemos entender que, además al llegar a la etapa de incorporación a la economía plateada, si bien podremos reinventarnos y procurar nuevos horizontes e intentar emprender y generar nuevos ingresos para complementar los aquellos previsionales. También sabemos que ingresaremos a una etapa con posibles nuevos requerimientos por cuestiones inherentes a:
Gastos de salud
Gastos en medicamentos
Gastos en cuidados
Gastos de vivienda
Gastos en recreación
Gastos en capacitaciones
Una parte fundamental de toda alfabetización financiera es, cuanto antes y a temprana juventud lograr mucha claridad respecto al significado e impacto en nuestras finanzas personales de aquella “tasa de sustitución” que nos corresponda, como a todos y cada uno de aquellos que ingresemos a la etapa de pasividad o retiro.
Nos quedará, si no hacemos nada desde la mirada ex ante alguna oportunidad de, enajenación en licuación patrimonial, ya como única vía ex post al jubilarnos y se trata de abandonar aquella mirada o expectativa sucesoria y analizar aquellos instrumentos tales como:
Nuda propiedad, que es una manera de venta de una propiedad, con usufructúo de por vida, generando un ingreso de stock de capital, quizás alguna parte en cuotas iguales y sucesivas, pero tiene como aspecto central el ingreso de stock de capital.
Existen otros dos instrumentos que son generadores de flujos de capital, es decir, cuotas que mejoran el haber jubilatorio mensual, a través de Bancos e Instituciones financieras, se trata de Hipoteca inversa y Vivienda inversa. Todos estos instrumentos requieren un detallado análisis patrimonial, financiero, presupuestario y también desde lo emocional.
Lo que creo evidente y es aquello que intento advertir en mi presente columna de opinión es que, es muy alto el costo financiero que debemos asumir si no nos ocupamos a tiempo de entender y tomar decisiones proactivas en materia de ahorro personal y voluntario para no quedar expuestos al alcanzar nuestra etapa de retiro de una “tasa de sustitución” que sea irremediable de mejora, salvo a través de la posibilidad de enajenación en licuación patrimonial.
El mismo autor que te mencionaba en párrafos precedentes en su libro “La suerte” expresa: “es bueno estar alertas y buscar oportunidades, pero es muy poco sabio correr toda clase de riesgos esperando que la suerte acuda en nuestro auxilio”
En finanzas personales la mejor suerte es una amplia alfabetización financiera de base y desde nuestra juventud, sin esperar que alguna magia o alquimia financiera nos permita lograr una ansiada independencia financiera, siendo que somos dependientes emocionales.
Después de los buenos resultados de sus dos primeros fondos dedicados a la deuda automotriz, Activa Alternative Assets, brazo de activos alternativos de LarrainVial, está lanzando su tercera iteración. Esta vez, eso sí, la estrategia participará también en inversiones relacionadas con la electromovilidad, una tendencia que ha llamado la atención de los inversionistas a nivel global.
Este vehículo, informaron a través de un comunicado, tendría un tamaño de 100.000 millones de pesos chilenos (unos 109 millones de dólares) e invertirá en créditos automotrices originados en el mercado por distintas instituciones financieras no bancarias.
La principal novedad de la estrategia es que también participará en el financiamiento de soluciones nacionales innovadoras asociadas a movilidad convencional y eléctrica. El fondo tiene un plazo de seis años con posibilidad de disminución de capital a partir del tercero y una rentabilidad esperada de alrededor 12% anual.
En esta estrategia automotriz, Activa decidió ingresar a la industria de la movilidad como respuesta a los nuevos métodos de transporte y leyes de eficiencia energética. “Estaremos apoyando a empresas locales y operadores de movilidad en la compra de autos a combustión y eléctricos”, explicó Gabriela Nallar, Fund Manager de la gestora especializada en alternativos. Esto mediante distintas estructuras de financiamiento incorporadas en el vehículo.
“Dado que Chile está avanzando lentamente hacia la electromovilidad y hay poca historia en cuanto a la depreciación y reventa de este tipo de automóviles, estamos siendo extremadamente cautelosos con tomar todas las garantías y resguardos necesarios para ofrecer una estructura sólida a los aportantes”, agregó.
Desde Activa destacan los flujos entregados a inversionistas por sus primeros dos fondos de deuda automotriz. El primero –que también inauguró la categoría de compra de créditos automotrices– fue lanzado en 2016 y entregó un dividend yield de 9,4% durante todo su periodo de duración.
El segundo vehículo se lanzó en 2019 y también incorporó créditos automotrices de distintos originadores y financiamiento de inventarios. Con todo, repartió una rentabilidad entre el 8% y el 15% en sus distintas series de cuotas a través de dividendos mensuales. Además, pronto devolverá al capital a sus aportantes, ya que está en período de liquidación.
Activa Alternative Assets tiene casi 20 años en el mercado. Sus cuatro pilares de negocios son deuda privada, private equity, venture capital e infraestructura, sumando alrededor de 1.769 millones de dólares bajo administración.
Dolores Rovira, con más de 20 años en la industria financiera montevideana, es el nueva Sales Strategy Manager de Insigneo, según el perfil de Linkedin de la banquera.
Basada en Uruguay, Rovira trabajó en la división corporativa de Banque Heritage cerca de dos años y previamente ocupó diferentes cargos en Citi, entidad en la que trabajó más de 13 años, donde ocupó cargos de Sales Manager, Strategic Partner y Financial Advisor.
La nueva integrante de Insigneo empezó su carrera en la mesa de operaciones de Cambio Delta. Contadora por la Universidad de la República, Rovira tiene un máster en finanzas por la Universidad de Montevideo.
Así, una nueva banquera de Citi se suma a la compañía, que adquirió en 2022 Citi International Financial Services, LLC, con sede en Puerto Rico, y Citi Asesores de Inversión Uruguay S.A., una firma de asesoría en inversión en la zona franca de Uruguay.
JTC Group organizó una clínica de golf para mujeres del mundo de las Finanzas en Miami.
Durante el evento, que tuvo lugar el 30 de mayo en el JW Marriot Marquis en el centro de Miami, ejecutivas de alto nivel, que trabajan en el sector financiero y que también son entusiastas del golf, practicaron el deporte.
La jornada organizada por Victoria Pastore, directora asociada de servicios para clientes privados, y Ana Boix, directora de marketing de servicios para clientes privados, atendió a todos los niveles de golf y fue una gran oportunidad para que las invitadas desarrollaran sus habilidades mientras establecían contactos con colegas de la industria financiera, dice el comunicado al que pudo acceder Funds Society.
Durante el día, se dividieron en tres grupos, donde recibieron lecciones personalizadas de Mariano Bartolome, CEO de Mariano Bartolome Golf School, y dos de sus instructores certificados.
A esto le siguió un torneo amistoso, no competitivo y se sortearon tres lecciones de golf personalizadas entre las asistentes.
El evento cerró con un cóctel de recepción, una oportunidad para seguir haciendo contactos.
BlackRock amplía las opciones de los inversores con cinco nuevos ETFs iShares MSCI Climate Transition Aware UCITS. Según explica la gestora, este lanzamiento tiene como objetivo proporcionar acceso a empresas líderes en la transición hacia una economía de bajo carbono, además de invertir en empresas basadas en la intensidad de emisiones de gases de efecto invernadero relativa al sector y las medidas tomadas para reducir las emisiones. Su expectativa, según una encuesta propia, es que el 56% de los inversores institucionales globales planea aumentar sus asignaciones a estrategias de transición en los próximos tres años, y casi la mitad dijo que era su máxima prioridad.
La gama de fondos ofrece a los inversores herramientas para construir carteras de renta variable que buscan la neutralidad sectorial, utilizando bloques de construcción globales y regionales, al mismo tiempo que mitigan los riesgos y capturan las oportunidades asociadas con la transición a una economía de bajo carbono, que BlackRock cree que es una fuerza mega que afecta a los mercados. Según su visión, la transición hacia una economía de bajo carbono es una serie de cambios profundos que se desarrollan durante décadas, remodelando la producción y el consumo y estimulando una gran inversión de capital. El Instituto de Inversiones de BlackRock ha identificado varias mega fuerzas que están remodelando los mercados, incluyendo la innovación tecnológica, la fragmentación geopolítica y el envejecimiento de las poblaciones. BlackRock ofrece a los inversores que buscan incorporar consideraciones relacionadas con la transición en su cartera una amplia gama de opciones, tanto en soluciones activas como en soluciones indexadas.
«La innovación es central en el enfoque de BlackRock para desarrollar productos y soluciones para los clientes, a medida que los inversores se vuelven más sofisticados en sus objetivos de inversión. La transición hacia una economía de bajo carbono está destinada a impulsar una significativa reasignación de capital a medida que los sistemas y tecnologías energéticas continúan evolucionando y desarrollándose. Con el lanzamiento de la gama Climate Transition Aware, estamos ampliando la variedad que ofrecemos a los clientes que buscan mitigar los riesgos de inversión y aprovechar las oportunidades de esta transición», ha señalado Manuela Sperandeo, directora de productos iShares para Europa y Oriente Medio de BlackRock.
La metodología del índice MSCI Transition Aware Select incluye empresas que cumplen al menos uno de los siguientes criterios de selección: Objetivos basados en la ciencia: Las empresas son seleccionadas si han establecido uno o más objetivos de reducción de emisiones de gases de efecto invernadero aprobados por la iniciativa Science Based Targets (SBTi). Ingresos verdes: Las empresas son seleccionadas si obtienen el 20% o más de sus ingresos de ingresos verdes. Intensidad de emisiones: La metodología del índice clasifica a las empresas según la intensidad de sus emisiones de gases de efecto invernadero, siempre que hayan publicado objetivos de reducción de emisiones. Posteriormente, el índice tiene como objetivo seleccionar el 50% superior de las empresas por sector.
La metodología del índice también excluye a las empresas con «Controversias ESG muy graves» según MSCI y a las empresas que no cumplen con los Principios del Pacto Mundial de las Naciones Unidas (UNGC). También se excluyen las empresas involucradas en armas controvertidas, tabaco, minería de carbón térmico, generación de energía a partir de carbón térmico y extracción de petróleo y gas no convencionales. Dentro de los sectores de Energía, Materiales, Industriales y Servicios Públicos según el Estándar de Clasificación Global de Industrias (GICS), se aplican exclusiones adicionales basadas en la intensidad de emisiones y aquellas sin objetivos o informes. Las exclusiones de la gama de fondos cumplen con los criterios de exclusión de los Índices de Referencia de Transición Climática de la UE (CTB).
Por último, Sebastian Lieblich, Director General y Jefe de Productos de Índices EMEA en MSCI, ha añadido: “Los inversores buscan cada vez más datos y herramientas que les ayuden a adaptar sus estrategias para gestionar mejor los desafíos y oportunidades que surgen de la transición hacia una economía de bajo carbono. La claridad sobre los compromisos de las empresas para reducir su huella de carbono a través de objetivos publicados, así como sus ingresos provenientes de negocios verdes, es clave en este proceso. La metodología de los índices MSCI Transition Aware Select puede desempeñar un papel central para los inversores que buscan incorporar estos parámetros en su toma de decisiones».
El Consejo de la UE ha dado un paso crucial en el campo de la inversión. Los estados miembros han confirmado su posición sobre la Estrategia de Inversión Minorista (RIS, por sus siglas en inglés), tras meses de intensas negociaciones bajo la presidencia del Consejo Belga. Se ha cumplido un año desde que la Comisión Europea publicara su propuesta y desde entonces se ha ido trabajando y modificando. Finalmente, el pasado mes de abril, el Parlamento Europeo aprobó las enmiendas introducidas por la Comisión de Asuntos Económicos y Monetarios del Parlamento Europeo (ECON) a la propuesta publicada por la Comisión. Y, ahora, el Consejo Europeo ha alcanzado una acuerdo sobre la propuesta final de esta Estrategia de Inversión Minorist
Desde la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés) celebran los avances dados, pero recuerdan que “aún queda mucho por hacer”. En concreto, la organización da la bienvenida a la decisión de no prohibir las comisiones en transacciones de solo ejecución, lo que garantiza que los inversores minoristas seguirán teniendo acceso a canales de distribución directa, como las plataformas de fondos. “Sin embargo, todavía hay mucho que discutir y aclarar. Actualmente se prevé una variedad de pruebas, incluyendo pruebas de incentivos, mejora de calidad, mejor interés y pruebas de idoneidad y conveniencia. Es importante que estas pruebas funcionen juntas de manera efectiva y no creen barreras adicionales para la inversión”, señalan.
En cuanto a las propuestas de relación calidad-precio, desde Efama recuerdan que hay “preocupaciones persistentes” sobre cómo los puntos de referencia supervisores europeos interactuarían con las evaluaciones de grupos de pares realizadas por las empresas. “El marco de relación calidad-precio debe garantizar que los datos utilizados para los puntos de referencia supervisores provengan de los datos utilizados para realizar las evaluaciones de grupos de pares. Tal como están las cosas, el riesgo es alto de que terminemos con un marco de relación calidad-precio complejo, costoso e ineficaz”, advierten.
Una vez que el nuevo Parlamento Europeo esté plenamente constituido, la Estrategia de Inversión Minorista será discutida más a fondo por ambos cuerpos para alcanzar un acuerdo final. “Las próximas discusiones del trílogo presentan a los legisladores de la UE una oportunidad para refinar la Estrategia de Inversión Minorista y evitar una complejidad innecesaria. Por ejemplo, tener dos sistemas separados cada uno tratando de definir la relación calidad-precio sería una receta para el fracaso. Los legisladores deben crear un marco que sea tanto efectivo como práctico, minimizando las cargas para la industria mientras se maximicen los beneficios para los inversores minoristas”, afirma Kimon Argyropoulos, asesor de Política Regulatoria de Efama.
La reunión de ayer de la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) transcurrió según lo previsto, sin cambios aún en los tipos de interés, pero sí dejó algunos mensajes claros. Uno de los más relevantes fue que ve menos necesidad y urgencia de relajar su política monetaria, pero sigue dejando la puerta abierta a realizar recortes este año. La clave está en que, a corto plazo, espera unas cifras de inflación superiores a las previstas a principios de año, aunque sus proyecciones a largo plazo siguen mostrando una inflación que volverá al 2%.
“Los banqueros centrales dieron una sorpresa aparentemente agresiva en la reunión de junio del FOMC. La proyección mediana actualizada del tipo de interés de los fondos federales, o diagrama de puntos, indica ahora un único recorte de tipos de aquí a finales de año, frente a los tres previstos en marzo. Este cambio de opinión se debió probablemente a una ligera mejora de las perspectivas de inflación para este año y el próximo”, señala Christian Scherrmann, economista para EE.UU. de DWS, sobre su visión global sobre la reunión de ayer.
Sobre este cambio de opinión, Jean Boivin, responsable del BlackRock Investment Institute, apunta que la Fed ya lo ha hecho en varias ocasiones, por lo que no le dan mucho peso a su nuevo conjunto de proyecciones. “El propio Powell dijo que no lo considera con alta confianza, enfatizando el enfoque dependiente de los datos de la Fed. No importa la declaración prospectiva de la Fed, las sorpresas de inflación entrantes, en cualquier dirección, probablemente continuarán llevando a grandes revisiones en las perspectivas de política”, explica. Boivin considera que, dada la poca claridad de los bancos centrales sobre el camino a seguir, los mercados se han vuelto propensos a reaccionar fuertemente a puntos de datos individuales, como vimos nuevamente hoy con el salto post-IPC en el S&P 500 y la gran caída en los rendimientos del Tesoro a 10 años.
Para Raphael Olszyna-Marzys, economista internacional de J. Safra Sarasin Sustainable AM, el de Powell fue un mensaje muy equilibrado. “Aunque el gráfico de puntos se desplazó hacia arriba, y la mayoría de los funcionarios no esperan ningún recorte o sólo uno este año, también son muy conscientes de que si mantienen una política restrictiva durante demasiado tiempo podrían dañar indebidamente el mercado laboral y la economía. Hasta ahora, el mercado laboral está mucho más equilibrado, lo que debería permitir una tendencia a la baja de la inflación”, argumenta.
¿Qué significa esto?
En opinión de David Kohl, economista jefe de Julius Baer, el resumen de proyecciones económicas actualizado sugiere que solo es apropiado un recorte de tipos en 2024 y tipos más altos a largo plazo. “El aumento de las previsiones de inflación y el mantenimiento de las perspectivas de crecimiento confirman la opinión de que el FOMC desea mantener los tipos de interés altos durante más tiempo. Las últimas cifras de inflación de EE.UU., que sorprendieron a la baja, fueron bien recibidas y aumentan la confianza en nuestra opinión de que la Fed recortará su tipo de interés oficial en su reunión de septiembre. Esperamos que la Fed haga una pausa a partir de entonces y recorte los tipos una vez más en diciembre en respuesta al enfriamiento del mercado laboral y la relajación de la inflación”.
Para Kohl, la senda adecuada para el tipo de los fondos federales ha cambiado notablemente para 2024: “Cuatro participantes en el FOMC no ven necesidad de recortes de tipos en 2024, siete abogan por un recorte de tipos y ocho por dos recortes de tipos”. Esto supone, según explica, que la proyección mediana para 2024 se ha movido hacia un recorte de tipos y una preferencia por recortes en 2025. “La proyección de tipos a más largo plazo ha aumentado, confirmando la opinión de que el FOMC desea mantener los tipos de interés altos durante más tiempo. El ajuste de la senda de tipos de interés a más largo plazo supone un importante reconocimiento de que la economía estadounidense está soportando los tipos de interés más altos mucho mejor de lo que se temía”, señala el economista jefe de Julius Bear.
Una visión que también comparte James McCann, economista jefe adjunto de abrdn. “En realidad, la mediana de los miembros del FOMC prevé ahora un solo recorte de tipos en 2024, frente a los tres que había previsto en marzo. Este cambio de postura probablemente se deba a un crecimiento de los precios mayor de lo esperado a principios de 2024, que obligó a los miembros del FOMC a revisar al alza sus previsiones de inflación una vez más. Sin embargo, la sorpresa a la baja de ayer en la inflación del IPC fue mucho más alentadora, y con la mayoría de los miembros divididos entre uno o dos recortes, no nos sorprendería ver que el mercado sigue flirteando con la opción de que este año se produzcan varios recortes de tipos”, añade McCann.
Alman Ahmed, responsable global de macro y asignación estratégica de activos en Fidelity International, destaca que durante la conferencia de prensa, el presidente Powell hizo hincapié en la importancia del flujo de datos entrantes, especialmente en el frente de la inflación. “Hemos visto cómo la Fed abandonaba por completo cualquier tipo de dependencia de las previsiones para fijar su política, por lo que seguimos previendo que mantendrá su actual dependencia de los datos de los mercados”, señala.
Previsión sobre los recortes
En opinión de Ahmed, su hipótesis de base es que no haya ningún recorte este año, pero “si el progreso de la inflación continúa durante los meses de verano o los mercados laborales empiezan a mostrar algunos signos de tensión, sí que aumenta la probabilidad de que haya uno”, explica. Dicho esto, añade: “La economía estadounidense sigue resistiendo y la publicación de ayer se vio afectada por los componentes de los seguros de vehículos y las tarifas aéreas, lo que significa que el listón para que empiecen los recortes sigue estando alto”.
En cambio, desde Julius Baer, Kohl apunta a septiembre, seguido de un nuevo recorte en diciembre, y que reduzca el tipo de interés oficial gradualmente en 2025 con tres recortes más. “Los últimos datos de inflación de EE.UU., que sorprendieron a la baja en mayo, aumentan nuestra confianza en un recorte de tipos en la reunión del FOMC de septiembre, mientras que un mayor enfriamiento del mercado laboral en la segunda mitad del año debería motivar otra ronda de relajación de la política en la reunión de diciembre”, argumenta al respecto.
Para Scherrmann será necesario más tiempo para que el término «progreso» pase de la conferencia de prensa a la declaración posterior a la reunión, donde serviría de señal definitiva para un primer recorte de tipos. Mientras tanto, considera que la Fed debe evitar escenarios como los del cuarto trimestre de 2023, en el que las condiciones financieras experimentaron una relajación innecesaria debido a las crecientes expectativas de recorte de tipos. “Teniendo en cuenta las incoherencias observadas durante la reunión de junio, concluimos que este objetivo se ha logrado con éxito por ahora: los mercados han descontado algo menos de dos recortes en 2024, una ligera disminución con respecto a las expectativas previas a la reunión. A medida que vayamos atando cabos, es probable que coincidamos con esta valoración”, defiende el economista de DWS.
Fed versus BCE
En opinión de Wolfgang Bauer, gestor del equipo de renta fija cotizada de M&G Investments, estos días estamos viviendo un extraño «mundo espejo» entre los bancos centrales. «Después de que la semana pasada el BCE recortara los tipos de interés y revisara al alza sus previsiones de inflación, la Reserva Federal ha hecho exactamente lo contrario. Sólo unas horas después de la publicación de un dato de inflación sorprendentemente bajo, la Reserva Federal decidió mantener los tipos de interés en los niveles actuales y, lo que es más importante, modificó al alza su dot plot indicando así que sólo bajaría los tipos una vez este año. Es probable que la cautela de la Reserva Federal ayude a los halcones del BCE a aplazar por ahora nuevas bajadas de tipos. Aunque la coyuntura económica en Europa es diferente a la de EE.UU., parece poco probable que el BCE siga adelante con la relajación de la política monetaria mientras la Reserva Federal se mantenga a la espera», comenta Bauer.
Desde eToro consideran que esta última actualización también subraya que la Fed no se siente presionada para bajar los tipos, como han hecho recientemente otros bancos centrales del G7 (como el BoC y el BCE).
Pixabay CC0 Public DomainAutor: Dimitris Vetsikas from Pixabay
La revisión de precios de los últimos 18 a 24 meses ha provocado que algunos de los sectores que estuvieron entre los favoritos de los inversores durante la pandemia hayan perdido protagonismo, mientras que en otros casos algunos sectores que fueron castigados con la llegada del covid-19 siguen arrastrando un lastre que se ha vuelto más difícil de justificar. Con motivo del Global Investment Summit que celebró Janus Henderson Inverstors recientemente de forma virtual, la firma sentó a cuatro de sus expertos para debatir sobre nuevas oportunidades de inversión e ideas a las que el mercado no está prestando tanta atención como debería.
Sector salud: al inicio de un nuevo ciclo
Andy Acker, gestor de carteras del equipo de salud de Janus Henderson, habló de la fuerte corriente de innovación en el sector salud, que se está materializando en nuevos medicamentos, tratamientos y, en definitiva, en “nuevas maneras de comprender el funcionamiento del cuerpo humano”. El gestor citó como ejemplo el impacto de las terapias genéticas o los tratamientos para abordar la obesidad, que solo el año pasado generaron 30.000 millones de dólares en ventas en 2023. Acker anticipa una cifra exponencialmente mayor, al cifrar en más de 100 millones el número de pacientes con obesidad en EE.U. y en más de 800 millones en todo el mundo, mientras que la penetración del tratamiento por el momento se mantiene en tasas de un dígito bajo.
El experto explicó que el sector de salud ha estado “relativamente fuera del favor de los inversores”, después de registrar en 2023 sus ingresos más bajos de los últimos 25 años, tras la resaca de ventas registradas durante la pandemia.
Acker insistió en que, mientras que se producía esta caída en los ingresos, se ha mantenido al mismo el ritmo de innovación en niveles récord, con el lanzamiento de un buen número de nuevos medicamentos y tratamientos que deberían abrir vías futuras de ingresos para las compañías del sector, hasta el punto de afirmar: “Nos encontramos en los primeros estados de un ciclo de nuevos productos en un momento en el que las valoraciones del sector son bajas”, por lo que destaca como adecuado este punto de partida para un inversor con horizonte de largo plazo.
Real estate: muy cerca del punto de inflexión
Los últimos 18 a 24 meses han sido negativos para el real estate, pero Guy Barnard, co director de renta variable inmobiliaria global y gestor, asegura que está llegando a “un punto de inflexión”, por tres motivos: los tipos de interés se han estabilizado, las compañías del sector están reinvirtiendo en sus modelos de negocio, y poco a poco los inversores están recuperando confianza para invertir.
El experto recuerda que el posicionamiento general sigue estando muy infraponderado en real estate; como consecuencia, a pesar de que muchas compañías hayan saneado sus balances, todavía pueden encontrarse REITs cotizando con atractivos descuentos.
Barnard recuerda que la cotización de los REITs suele reflejar más bien lo que se espera de esta clase de activo en el futuro, y que ahora las valoraciones están anticipando cambios en el sector: “Estamos en las primeras fases de la recuperación del real estate, estamos viendo más acceso al capital (vía deuda) de las compañías del sector”. El gestor destaca el bajo apalancamiento del real estate y del incremento de la diversificación de las vías de financiación a las que tienen acceso estas compañías más allá del mercado de bonos y de los préstamos bancarios, una tendencia que está generando numerosas oportunidades de inversión.
Dicho esto, el gestor recomienda un enfoque “selectivo” para poder identificar las tendencias correctas y qué compañías están expuestas. Pone como ejemplo cómo el boom del comercio electrónico durante el confinamiento, junto con la creciente adopción del trabajo en remoto, están reconfigurando el sector, impulsando una fuerte demanda estructural por parte de los arrendatarios al rebufo de varias tendencias: la digitalización de la economía, que se traduce en la demanda de instalaciones tecnológicas como los centros de datos; el cambio demográfico hacia una sociedad más envejecida, que se refleja en la mayor demanda de viviendas y alojamientos adaptados para la generación boomer, y la adaptación del real estate a la transición energética, con nuevos edificios más sostenibles y eficientes. “Todas estas tendencias están generando niveles ocupacionales muy fuertes que probablemente están siendo pasados por alto por el mercado”, concluyó Barnard.
Inteligencia artificial y sostenibilidad
El gestor Hamish Chamberlayne abordó durante su intervención el impacto de la inteligencia artificial y de la desfragmentación política sobre la inversión en renta variable sostenible. Citó en primer lugar las implicaciones que tiene la IA en términos de consumo energético: “La demanda de electricidad había registrado un crecimiento bastante plano, pero ahora la electrificación se ha convertido en una tendencia secular”, observa. El experto afirma que la demanda de energía por parte de un número creciente de centros de datos por construir podría llegar a duplicarse en los próximos años, habida cuenta de que solo Microsoft planea construir 800 de estos centros en los próximos años, con sus consecuentes necesidades de electricidad y agua. Para Chamberlayne esta tendencia está generando oportunidades en el sector de servicios públicos e instalaciones relacionadas, como por ejemplo compañías de cable.
El experto resaltó que la electrificación, la descarbonización y la digitalización siguen siendo tres grandes tendencias seculares en desarrollo para invertir, aunque habla de cierto agotamiento del entusiasmo por la inversión ESG después del fuerte boom visto en 2020. En su opinión, “las compañías de gran capitalización siguen impulsando el camino, con más inversión en infraestructuras para seguir implementando la integración de criterios de sostenibilidad”
Semiconductores, los ganadores de la IA
También abordó cuestiones relacionadas con la inteligencia artificial Denny Fish, gestor de carteras en el equipo de Tecnología e Innovación de Janus Henderson. El gestor destacó las ideas de inversión menos obvias en torno a la IA, fijándose en compañías a lo largo de toda la cadena de suministro. “Hay bienes de consumo diario que necesitan de automatización”, ejemplifica.
Para Fish, una de las oportunidades de inversión más evidentes está en los fabricantes de semiconductores, que se benefician del aumento de la demanda en industrias tan variadas como la aeroespacial, la de automóviles o los hiperescaladores. Además, considera que se pueden beneficiar del entorno macro actual, en el que impera una mayor intensidad de capital: “En este entorno de incremento del capex va a ser muy importante determinar quiénes son los ganadores y perdedores tras la inteligencia artificial en el sector tecnológico”.
Fish recordó que los múltiplos del sector tecnológico están creciendo más rápido que la economía global, y que sus compañías tienen una gran habilidad para generar flujos de caja, por lo que elegir a las correctas para invertir supone una “emocionante oportunidad de inversión para toda la década”.
Fuente: Janus Henderson Global Investment Summit – realizado el 21 de mayo de 2024. Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Las referencias a títulos específicos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector de mercado, y no debe asumirse que dichos títulos son rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados podrían tener una posición en los títulos mencionados.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Brian Ruder, Kurt Björklund y Dipan Patel.
Permira, firma global de capital privado, ha anunciado que Brian Ruder y Dipan Patel se convertirán en codirectores generales y co CEOs, y Kurt Björklund pasará a ser presidente ejecutivo, a partir del 1 de septiembre de 2024.
Según destacan desde la compañía, Brian Ruder se unió a Permira en 2008 y actualmente forma parte del Comité Ejecutivo de Permira, preside el Comité de Inversiones de Permira Growth Opportunities y copreside el Comité de Inversiones de los fondos de compra. “Desde que se unió, ha sido fundamental en la construcción del equipo del sector de Tecnología de la firma, que codirigió hasta 2023, y ha trabajado en varias de las transacciones más notables de la firma, incluyendo Ancestry, Genesys, Informatica, LegalZoom, Lytx, Magento, McAfee, Relativity, Renaissance Learning, TeamViewer y Zendesk”, indican.
Por su parte, Dipan Patel es codirector del equipo del sector de Consumo de Permira y forma parte del Comité de Inversiones de los fondos de compra y del Comité Ejecutivo de Permira. Comenzó su carrera en Permira en 2009 en el equipo de Tecnología, antes de unirse al equipo de Consumo en 2018, y ha sido fundamental en extender el largo historial de inversiones en consumo de Permira a la era digital. Dipan ha trabajado en varias transacciones, incluyendo Adevinta, AllTrails, Ancestry, Axiom, Boats Group, Informatica, LegalZoom, The Knot Worldwide, Renaissance Learning y Yogiyo.
A raíz de este anuncio, Kurt Björklund, presidente ejecutivo de la firma, ha afirmado: “Dipan y Brian han sido líderes fuertes y contribuyentes vitales a la estrategia, cultura y historial de inversiones de Permira durante más de 15 años. Ellos encarnan los valores de Permira de colaboración, creatividad e integridad y han trabajado colectivamente en 22 inversiones en los sectores de Permira, representando aproximadamente 17.500 millones de euros de capital, incluyendo coinversiones de LP. Nombrar a Brian y Dipan como codirectores generales marca el próximo capítulo en nuestra larga historia de evolución exitosa de nuestro liderazgo y refleja nuestro compromiso con la gestión cuidadosa de la firma. Estoy emocionado de seguir involucrado activamente como Presidente Ejecutivo y trabajar estrechamente con ellos mientras continuamos haciendo crecer la firma y mejorando el rendimiento para el beneficio de nuestros inversores y nuestro equipo”.
Sobre su nombramiento, Brian Ruder y Dipan Patel, codirectores generales y co CEOs de Permira, han comentado: “Es un privilegio ser los próximos líderes de Permira, una firma que ha sido moldeada por la guía reflexiva de Kurt y los Directores Generales anteriores. La estrategia de Permira es generar retornos de inversión duraderos a través del apoyo y la construcción de negocios excepcionales. Junto con Kurt, nuestros socios y colegas en nuestras oficinas globales, estamos emocionados de escribir el próximo capítulo de nuestra firma”.
Respecto a Kurt Björklund, en 2008, se convirtió en codirector general junto a Tom Lister, quien se retiró en 2022, antes de convertirse en el único director general en 2021. Durante los últimos 16 años, la firma ha ampliado su enfoque de inversión y su gama de productos en capital privado y crédito, casi triplicando el tamaño del equipo y recaudando ocho fondos de capital privado y más de 30 vehículos de crédito en total, representando aproximadamente 60.000 millones de euros de capital.
golf, practicaron el deporte.
