El Consejo de la UE ha dado un paso crucial en el campo de la inversión. Los estados miembros han confirmado su posición sobre la Estrategia de Inversión Minorista (RIS, por sus siglas en inglés), tras meses de intensas negociaciones bajo la presidencia del Consejo Belga. Se ha cumplido un año desde que la Comisión Europea publicara su propuesta y desde entonces se ha ido trabajando y modificando. Finalmente, el pasado mes de abril, el Parlamento Europeo aprobó las enmiendas introducidas por la Comisión de Asuntos Económicos y Monetarios del Parlamento Europeo (ECON) a la propuesta publicada por la Comisión. Y, ahora, el Consejo Europeo ha alcanzado una acuerdo sobre la propuesta final de esta Estrategia de Inversión Minorist
Desde la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés) celebran los avances dados, pero recuerdan que “aún queda mucho por hacer”. En concreto, la organización da la bienvenida a la decisión de no prohibir las comisiones en transacciones de solo ejecución, lo que garantiza que los inversores minoristas seguirán teniendo acceso a canales de distribución directa, como las plataformas de fondos. “Sin embargo, todavía hay mucho que discutir y aclarar. Actualmente se prevé una variedad de pruebas, incluyendo pruebas de incentivos, mejora de calidad, mejor interés y pruebas de idoneidad y conveniencia. Es importante que estas pruebas funcionen juntas de manera efectiva y no creen barreras adicionales para la inversión”, señalan.
En cuanto a las propuestas de relación calidad-precio, desde Efama recuerdan que hay “preocupaciones persistentes” sobre cómo los puntos de referencia supervisores europeos interactuarían con las evaluaciones de grupos de pares realizadas por las empresas. “El marco de relación calidad-precio debe garantizar que los datos utilizados para los puntos de referencia supervisores provengan de los datos utilizados para realizar las evaluaciones de grupos de pares. Tal como están las cosas, el riesgo es alto de que terminemos con un marco de relación calidad-precio complejo, costoso e ineficaz”, advierten.
Una vez que el nuevo Parlamento Europeo esté plenamente constituido, la Estrategia de Inversión Minorista será discutida más a fondo por ambos cuerpos para alcanzar un acuerdo final. “Las próximas discusiones del trílogo presentan a los legisladores de la UE una oportunidad para refinar la Estrategia de Inversión Minorista y evitar una complejidad innecesaria. Por ejemplo, tener dos sistemas separados cada uno tratando de definir la relación calidad-precio sería una receta para el fracaso. Los legisladores deben crear un marco que sea tanto efectivo como práctico, minimizando las cargas para la industria mientras se maximicen los beneficios para los inversores minoristas”, afirma Kimon Argyropoulos, asesor de Política Regulatoria de Efama.
La reunión de ayer de la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) transcurrió según lo previsto, sin cambios aún en los tipos de interés, pero sí dejó algunos mensajes claros. Uno de los más relevantes fue que ve menos necesidad y urgencia de relajar su política monetaria, pero sigue dejando la puerta abierta a realizar recortes este año. La clave está en que, a corto plazo, espera unas cifras de inflación superiores a las previstas a principios de año, aunque sus proyecciones a largo plazo siguen mostrando una inflación que volverá al 2%.
“Los banqueros centrales dieron una sorpresa aparentemente agresiva en la reunión de junio del FOMC. La proyección mediana actualizada del tipo de interés de los fondos federales, o diagrama de puntos, indica ahora un único recorte de tipos de aquí a finales de año, frente a los tres previstos en marzo. Este cambio de opinión se debió probablemente a una ligera mejora de las perspectivas de inflación para este año y el próximo”, señala Christian Scherrmann, economista para EE.UU. de DWS, sobre su visión global sobre la reunión de ayer.
Sobre este cambio de opinión, Jean Boivin, responsable del BlackRock Investment Institute, apunta que la Fed ya lo ha hecho en varias ocasiones, por lo que no le dan mucho peso a su nuevo conjunto de proyecciones. “El propio Powell dijo que no lo considera con alta confianza, enfatizando el enfoque dependiente de los datos de la Fed. No importa la declaración prospectiva de la Fed, las sorpresas de inflación entrantes, en cualquier dirección, probablemente continuarán llevando a grandes revisiones en las perspectivas de política”, explica. Boivin considera que, dada la poca claridad de los bancos centrales sobre el camino a seguir, los mercados se han vuelto propensos a reaccionar fuertemente a puntos de datos individuales, como vimos nuevamente hoy con el salto post-IPC en el S&P 500 y la gran caída en los rendimientos del Tesoro a 10 años.
Para Raphael Olszyna-Marzys, economista internacional de J. Safra Sarasin Sustainable AM, el de Powell fue un mensaje muy equilibrado. “Aunque el gráfico de puntos se desplazó hacia arriba, y la mayoría de los funcionarios no esperan ningún recorte o sólo uno este año, también son muy conscientes de que si mantienen una política restrictiva durante demasiado tiempo podrían dañar indebidamente el mercado laboral y la economía. Hasta ahora, el mercado laboral está mucho más equilibrado, lo que debería permitir una tendencia a la baja de la inflación”, argumenta.
¿Qué significa esto?
En opinión de David Kohl, economista jefe de Julius Baer, el resumen de proyecciones económicas actualizado sugiere que solo es apropiado un recorte de tipos en 2024 y tipos más altos a largo plazo. “El aumento de las previsiones de inflación y el mantenimiento de las perspectivas de crecimiento confirman la opinión de que el FOMC desea mantener los tipos de interés altos durante más tiempo. Las últimas cifras de inflación de EE.UU., que sorprendieron a la baja, fueron bien recibidas y aumentan la confianza en nuestra opinión de que la Fed recortará su tipo de interés oficial en su reunión de septiembre. Esperamos que la Fed haga una pausa a partir de entonces y recorte los tipos una vez más en diciembre en respuesta al enfriamiento del mercado laboral y la relajación de la inflación”.
Para Kohl, la senda adecuada para el tipo de los fondos federales ha cambiado notablemente para 2024: “Cuatro participantes en el FOMC no ven necesidad de recortes de tipos en 2024, siete abogan por un recorte de tipos y ocho por dos recortes de tipos”. Esto supone, según explica, que la proyección mediana para 2024 se ha movido hacia un recorte de tipos y una preferencia por recortes en 2025. “La proyección de tipos a más largo plazo ha aumentado, confirmando la opinión de que el FOMC desea mantener los tipos de interés altos durante más tiempo. El ajuste de la senda de tipos de interés a más largo plazo supone un importante reconocimiento de que la economía estadounidense está soportando los tipos de interés más altos mucho mejor de lo que se temía”, señala el economista jefe de Julius Bear.
Una visión que también comparte James McCann, economista jefe adjunto de abrdn. “En realidad, la mediana de los miembros del FOMC prevé ahora un solo recorte de tipos en 2024, frente a los tres que había previsto en marzo. Este cambio de postura probablemente se deba a un crecimiento de los precios mayor de lo esperado a principios de 2024, que obligó a los miembros del FOMC a revisar al alza sus previsiones de inflación una vez más. Sin embargo, la sorpresa a la baja de ayer en la inflación del IPC fue mucho más alentadora, y con la mayoría de los miembros divididos entre uno o dos recortes, no nos sorprendería ver que el mercado sigue flirteando con la opción de que este año se produzcan varios recortes de tipos”, añade McCann.
Alman Ahmed, responsable global de macro y asignación estratégica de activos en Fidelity International, destaca que durante la conferencia de prensa, el presidente Powell hizo hincapié en la importancia del flujo de datos entrantes, especialmente en el frente de la inflación. “Hemos visto cómo la Fed abandonaba por completo cualquier tipo de dependencia de las previsiones para fijar su política, por lo que seguimos previendo que mantendrá su actual dependencia de los datos de los mercados”, señala.
Previsión sobre los recortes
En opinión de Ahmed, su hipótesis de base es que no haya ningún recorte este año, pero “si el progreso de la inflación continúa durante los meses de verano o los mercados laborales empiezan a mostrar algunos signos de tensión, sí que aumenta la probabilidad de que haya uno”, explica. Dicho esto, añade: “La economía estadounidense sigue resistiendo y la publicación de ayer se vio afectada por los componentes de los seguros de vehículos y las tarifas aéreas, lo que significa que el listón para que empiecen los recortes sigue estando alto”.
En cambio, desde Julius Baer, Kohl apunta a septiembre, seguido de un nuevo recorte en diciembre, y que reduzca el tipo de interés oficial gradualmente en 2025 con tres recortes más. “Los últimos datos de inflación de EE.UU., que sorprendieron a la baja en mayo, aumentan nuestra confianza en un recorte de tipos en la reunión del FOMC de septiembre, mientras que un mayor enfriamiento del mercado laboral en la segunda mitad del año debería motivar otra ronda de relajación de la política en la reunión de diciembre”, argumenta al respecto.
Para Scherrmann será necesario más tiempo para que el término «progreso» pase de la conferencia de prensa a la declaración posterior a la reunión, donde serviría de señal definitiva para un primer recorte de tipos. Mientras tanto, considera que la Fed debe evitar escenarios como los del cuarto trimestre de 2023, en el que las condiciones financieras experimentaron una relajación innecesaria debido a las crecientes expectativas de recorte de tipos. “Teniendo en cuenta las incoherencias observadas durante la reunión de junio, concluimos que este objetivo se ha logrado con éxito por ahora: los mercados han descontado algo menos de dos recortes en 2024, una ligera disminución con respecto a las expectativas previas a la reunión. A medida que vayamos atando cabos, es probable que coincidamos con esta valoración”, defiende el economista de DWS.
Fed versus BCE
En opinión de Wolfgang Bauer, gestor del equipo de renta fija cotizada de M&G Investments, estos días estamos viviendo un extraño «mundo espejo» entre los bancos centrales. «Después de que la semana pasada el BCE recortara los tipos de interés y revisara al alza sus previsiones de inflación, la Reserva Federal ha hecho exactamente lo contrario. Sólo unas horas después de la publicación de un dato de inflación sorprendentemente bajo, la Reserva Federal decidió mantener los tipos de interés en los niveles actuales y, lo que es más importante, modificó al alza su dot plot indicando así que sólo bajaría los tipos una vez este año. Es probable que la cautela de la Reserva Federal ayude a los halcones del BCE a aplazar por ahora nuevas bajadas de tipos. Aunque la coyuntura económica en Europa es diferente a la de EE.UU., parece poco probable que el BCE siga adelante con la relajación de la política monetaria mientras la Reserva Federal se mantenga a la espera», comenta Bauer.
Desde eToro consideran que esta última actualización también subraya que la Fed no se siente presionada para bajar los tipos, como han hecho recientemente otros bancos centrales del G7 (como el BoC y el BCE).
Pixabay CC0 Public DomainAutor: Dimitris Vetsikas from Pixabay
La revisión de precios de los últimos 18 a 24 meses ha provocado que algunos de los sectores que estuvieron entre los favoritos de los inversores durante la pandemia hayan perdido protagonismo, mientras que en otros casos algunos sectores que fueron castigados con la llegada del covid-19 siguen arrastrando un lastre que se ha vuelto más difícil de justificar. Con motivo del Global Investment Summit que celebró Janus Henderson Inverstors recientemente de forma virtual, la firma sentó a cuatro de sus expertos para debatir sobre nuevas oportunidades de inversión e ideas a las que el mercado no está prestando tanta atención como debería.
Sector salud: al inicio de un nuevo ciclo
Andy Acker, gestor de carteras del equipo de salud de Janus Henderson, habló de la fuerte corriente de innovación en el sector salud, que se está materializando en nuevos medicamentos, tratamientos y, en definitiva, en “nuevas maneras de comprender el funcionamiento del cuerpo humano”. El gestor citó como ejemplo el impacto de las terapias genéticas o los tratamientos para abordar la obesidad, que solo el año pasado generaron 30.000 millones de dólares en ventas en 2023. Acker anticipa una cifra exponencialmente mayor, al cifrar en más de 100 millones el número de pacientes con obesidad en EE.U. y en más de 800 millones en todo el mundo, mientras que la penetración del tratamiento por el momento se mantiene en tasas de un dígito bajo.
El experto explicó que el sector de salud ha estado “relativamente fuera del favor de los inversores”, después de registrar en 2023 sus ingresos más bajos de los últimos 25 años, tras la resaca de ventas registradas durante la pandemia.
Acker insistió en que, mientras que se producía esta caída en los ingresos, se ha mantenido al mismo el ritmo de innovación en niveles récord, con el lanzamiento de un buen número de nuevos medicamentos y tratamientos que deberían abrir vías futuras de ingresos para las compañías del sector, hasta el punto de afirmar: “Nos encontramos en los primeros estados de un ciclo de nuevos productos en un momento en el que las valoraciones del sector son bajas”, por lo que destaca como adecuado este punto de partida para un inversor con horizonte de largo plazo.
Real estate: muy cerca del punto de inflexión
Los últimos 18 a 24 meses han sido negativos para el real estate, pero Guy Barnard, co director de renta variable inmobiliaria global y gestor, asegura que está llegando a “un punto de inflexión”, por tres motivos: los tipos de interés se han estabilizado, las compañías del sector están reinvirtiendo en sus modelos de negocio, y poco a poco los inversores están recuperando confianza para invertir.
El experto recuerda que el posicionamiento general sigue estando muy infraponderado en real estate; como consecuencia, a pesar de que muchas compañías hayan saneado sus balances, todavía pueden encontrarse REITs cotizando con atractivos descuentos.
Barnard recuerda que la cotización de los REITs suele reflejar más bien lo que se espera de esta clase de activo en el futuro, y que ahora las valoraciones están anticipando cambios en el sector: “Estamos en las primeras fases de la recuperación del real estate, estamos viendo más acceso al capital (vía deuda) de las compañías del sector”. El gestor destaca el bajo apalancamiento del real estate y del incremento de la diversificación de las vías de financiación a las que tienen acceso estas compañías más allá del mercado de bonos y de los préstamos bancarios, una tendencia que está generando numerosas oportunidades de inversión.
Dicho esto, el gestor recomienda un enfoque “selectivo” para poder identificar las tendencias correctas y qué compañías están expuestas. Pone como ejemplo cómo el boom del comercio electrónico durante el confinamiento, junto con la creciente adopción del trabajo en remoto, están reconfigurando el sector, impulsando una fuerte demanda estructural por parte de los arrendatarios al rebufo de varias tendencias: la digitalización de la economía, que se traduce en la demanda de instalaciones tecnológicas como los centros de datos; el cambio demográfico hacia una sociedad más envejecida, que se refleja en la mayor demanda de viviendas y alojamientos adaptados para la generación boomer, y la adaptación del real estate a la transición energética, con nuevos edificios más sostenibles y eficientes. “Todas estas tendencias están generando niveles ocupacionales muy fuertes que probablemente están siendo pasados por alto por el mercado”, concluyó Barnard.
Inteligencia artificial y sostenibilidad
El gestor Hamish Chamberlayne abordó durante su intervención el impacto de la inteligencia artificial y de la desfragmentación política sobre la inversión en renta variable sostenible. Citó en primer lugar las implicaciones que tiene la IA en términos de consumo energético: “La demanda de electricidad había registrado un crecimiento bastante plano, pero ahora la electrificación se ha convertido en una tendencia secular”, observa. El experto afirma que la demanda de energía por parte de un número creciente de centros de datos por construir podría llegar a duplicarse en los próximos años, habida cuenta de que solo Microsoft planea construir 800 de estos centros en los próximos años, con sus consecuentes necesidades de electricidad y agua. Para Chamberlayne esta tendencia está generando oportunidades en el sector de servicios públicos e instalaciones relacionadas, como por ejemplo compañías de cable.
El experto resaltó que la electrificación, la descarbonización y la digitalización siguen siendo tres grandes tendencias seculares en desarrollo para invertir, aunque habla de cierto agotamiento del entusiasmo por la inversión ESG después del fuerte boom visto en 2020. En su opinión, “las compañías de gran capitalización siguen impulsando el camino, con más inversión en infraestructuras para seguir implementando la integración de criterios de sostenibilidad”
Semiconductores, los ganadores de la IA
También abordó cuestiones relacionadas con la inteligencia artificial Denny Fish, gestor de carteras en el equipo de Tecnología e Innovación de Janus Henderson. El gestor destacó las ideas de inversión menos obvias en torno a la IA, fijándose en compañías a lo largo de toda la cadena de suministro. “Hay bienes de consumo diario que necesitan de automatización”, ejemplifica.
Para Fish, una de las oportunidades de inversión más evidentes está en los fabricantes de semiconductores, que se benefician del aumento de la demanda en industrias tan variadas como la aeroespacial, la de automóviles o los hiperescaladores. Además, considera que se pueden beneficiar del entorno macro actual, en el que impera una mayor intensidad de capital: “En este entorno de incremento del capex va a ser muy importante determinar quiénes son los ganadores y perdedores tras la inteligencia artificial en el sector tecnológico”.
Fish recordó que los múltiplos del sector tecnológico están creciendo más rápido que la economía global, y que sus compañías tienen una gran habilidad para generar flujos de caja, por lo que elegir a las correctas para invertir supone una “emocionante oportunidad de inversión para toda la década”.
Fuente: Janus Henderson Global Investment Summit – realizado el 21 de mayo de 2024. Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Las referencias a títulos específicos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector de mercado, y no debe asumirse que dichos títulos son rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados podrían tener una posición en los títulos mencionados.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Brian Ruder, Kurt Björklund y Dipan Patel.
Permira, firma global de capital privado, ha anunciado que Brian Ruder y Dipan Patel se convertirán en codirectores generales y co CEOs, y Kurt Björklund pasará a ser presidente ejecutivo, a partir del 1 de septiembre de 2024.
Según destacan desde la compañía, Brian Ruder se unió a Permira en 2008 y actualmente forma parte del Comité Ejecutivo de Permira, preside el Comité de Inversiones de Permira Growth Opportunities y copreside el Comité de Inversiones de los fondos de compra. “Desde que se unió, ha sido fundamental en la construcción del equipo del sector de Tecnología de la firma, que codirigió hasta 2023, y ha trabajado en varias de las transacciones más notables de la firma, incluyendo Ancestry, Genesys, Informatica, LegalZoom, Lytx, Magento, McAfee, Relativity, Renaissance Learning, TeamViewer y Zendesk”, indican.
Por su parte, Dipan Patel es codirector del equipo del sector de Consumo de Permira y forma parte del Comité de Inversiones de los fondos de compra y del Comité Ejecutivo de Permira. Comenzó su carrera en Permira en 2009 en el equipo de Tecnología, antes de unirse al equipo de Consumo en 2018, y ha sido fundamental en extender el largo historial de inversiones en consumo de Permira a la era digital. Dipan ha trabajado en varias transacciones, incluyendo Adevinta, AllTrails, Ancestry, Axiom, Boats Group, Informatica, LegalZoom, The Knot Worldwide, Renaissance Learning y Yogiyo.
A raíz de este anuncio, Kurt Björklund, presidente ejecutivo de la firma, ha afirmado: “Dipan y Brian han sido líderes fuertes y contribuyentes vitales a la estrategia, cultura y historial de inversiones de Permira durante más de 15 años. Ellos encarnan los valores de Permira de colaboración, creatividad e integridad y han trabajado colectivamente en 22 inversiones en los sectores de Permira, representando aproximadamente 17.500 millones de euros de capital, incluyendo coinversiones de LP. Nombrar a Brian y Dipan como codirectores generales marca el próximo capítulo en nuestra larga historia de evolución exitosa de nuestro liderazgo y refleja nuestro compromiso con la gestión cuidadosa de la firma. Estoy emocionado de seguir involucrado activamente como Presidente Ejecutivo y trabajar estrechamente con ellos mientras continuamos haciendo crecer la firma y mejorando el rendimiento para el beneficio de nuestros inversores y nuestro equipo”.
Sobre su nombramiento, Brian Ruder y Dipan Patel, codirectores generales y co CEOs de Permira, han comentado: “Es un privilegio ser los próximos líderes de Permira, una firma que ha sido moldeada por la guía reflexiva de Kurt y los Directores Generales anteriores. La estrategia de Permira es generar retornos de inversión duraderos a través del apoyo y la construcción de negocios excepcionales. Junto con Kurt, nuestros socios y colegas en nuestras oficinas globales, estamos emocionados de escribir el próximo capítulo de nuestra firma”.
Respecto a Kurt Björklund, en 2008, se convirtió en codirector general junto a Tom Lister, quien se retiró en 2022, antes de convertirse en el único director general en 2021. Durante los últimos 16 años, la firma ha ampliado su enfoque de inversión y su gama de productos en capital privado y crédito, casi triplicando el tamaño del equipo y recaudando ocho fondos de capital privado y más de 30 vehículos de crédito en total, representando aproximadamente 60.000 millones de euros de capital.
El FOMC anunció este miércoles que mantendrá el rango objetivo para la tasa de fondos federales entre 5,25 y 5,5 por ciento basándonse en la fuerte actividad económica de EE.UU. a pesar de que la inflación mostró signos positivos.
“Los indicadores recientes sugieren que la actividad económica ha seguido creciendo a buen ritmo. El aumento del empleo ha seguido siendo fuerte y la tasa de desempleo se ha mantenido baja. La inflación ha disminuido en el último año, pero sigue siendo elevada”, dice el comunicado de la Fed.
Mientras se reunía el Comité de la Fed, se conocía que el índice de precios al consumidor creció 3,3 por ciento con respecto al mismo mes del año 2023 y es el menor aumento desde octubre.
Sin embargo, la autoridad monetaria insistió en que en “los últimos meses, se ha producido un modesto avance hacia el objetivo de inflación del 2% fijado por el FOMC”.
El Comité considera que los riesgos para lograr sus objetivos de empleo e inflación han avanzado hacia un mejor equilibrio durante el año pasado. Sin embargo, las perspectivas económicas siguen siendo inciertas y el Comité sigue muy atento a los riesgos de inflación, agrega el comunicado.
En apoyo de sus objetivos, el FOMC decidió reducir sus tenencias de títulos del Tesoro y deuda de agencias y valores respaldados por hipotecas de agencias.
Además, el Comité no espera que sea apropiado reducir el rango objetivo hasta que haya ganado mayor confianza en que la inflación se está moviendo de manera sostenible hacia el 2 por ciento.
Previsiones de los expertos
Previo a la resolución de la Fed, los expertos de diversas gestoras opinaron sobre las medidas que tomara la autoridad monetaria de cara a final de año.
Por ejemplo, Blerina Uruci, economista jefe para EE.UU. en T. Rowe Price dijo que espera la Fed muestre solo dos recortes para 2024.
“Se trata de una previsión muy consensuada, ya que la mayoría de los miembros del FOMC, incluido (Jerome) Powell, desean que la reunión de septiembre sea opcional. Si la economía sigue resistiendo y la inflación se mantiene estable, el mercado puede descontar el precio de septiembre a medida que evolucionen los datos”, comentó.
Sin embargo, la experta alertó que espera que sea una decisión muy ajustada para muchos participantes, dada la resistencia del mercado laboral y, por este motivo, creo que los riesgos se inclinan en una dirección agresiva, es decir, podría tener un solo recorte este año.
Por otro lado, Charlotte Daughtrey, especialista en Inversión de Renta Variable, Federated Hermes Limited, la inflación estadounidense fue un dato bien recibido por el mercado. Sin embargo, Daughtrey alertaba que esto no sería una señal fuerte para extrapolar este único dato y “esperaría que la Fed siguiera actuando con cautela, con la perspectiva de recortes de tipos limitados en lo que queda de año”.
El dólar estadounidense sigue cediendo terreno a las monedas no tradicionales en las reservas mundiales de divisas, pero sigue siendo la moneda de reserva global y dicho papel no lo abandonará en el corto y mediano plazo.
Los economistas Serkan Arslanalp, asesor en la oficina de la dirección general; Barry Eichengreen, investigador de econom+ia internacional y Chima Simpson-Bell, economista del Departamento para África, todos ellos del Fondo Monetario Internacional (FMI), liberaron un análisis sobre el papel del dólar en los mercados y la economía global.
El predominio del dólar destaca conforme la solidez de la economía estadounidense, una política monetaria más estricta y un mayor riesgo geopolítico han contribuido a una mayor valoración del dólar.
Sin embargo, la fragmentación económica y la posible reorganización de la actividad económica y financiera mundial en bloques separados y no superpuestos podrían alentar a algunos países a utilizar y mantener otras monedas internacionales y de reserva.
Así, datos recientes de la Composición Monetaria de las Reservas Oficiales de Divisas (COFER) del FMI apuntan a una disminución gradual en curso de la participación del dólar en las reservas de divisas asignadas por los bancos centrales y los gobiernos.
Sorprendentemente, la reducción de la influencia del dólar estadounidense en las últimas dos décadas no ha ido acompañado de aumentos en la participación de las otras “cuatro grandes” monedas globales: el euro, el yen, el franco suizo y la libra esterlina.
Más bien, según los investigadores, este retroceso del dólar ha ido acompañado de un aumento en la proporción de las llamadas monedas de reserva no tradicionales, entre otros: el dólar australiano, el dólar canadiense, el renminbi chino, el won surcoreano, el dólar de Singapur y las monedas nórdicas.
«Estas monedas de reserva no tradicionales son atractivas para los administradores de reservas porque brindan diversificación y rendimientos relativamente atractivos, y porque se han vuelto cada vez más fáciles de comprar, vender y mantener con el desarrollo de nuevas tecnologías financieras digitales», explican los expertos.
Esta tendencia reciente es aún más sorprendente dada la fortaleza del dólar, que indica que los inversores privados han optado por activos denominados en dólares. O eso parecería a partir del cambio en los precios relativos.
Al mismo tiempo, esta observación recuerda que las fluctuaciones del tipo de cambio pueden tener un impacto independiente en la composición monetaria de las carteras de reservas de los bancos centrales.
Dólar reduce su influencia
Desde una perspectiva más amplia, en las últimas dos décadas, los economistas concluyen que el hecho de que el valor del dólar estadounidense se haya mantenido prácticamente sin cambios, mientras que la participación del dólar en las reservas mundiales ha disminuido, indica que los bancos centrales efectivamente se han ido alejando gradualmente del dólar.
«Sin embargo, las pruebas estadísticas no indican una disminución acelerada de la proporción de reservas del dólar, contrariamente a las afirmaciones de que las sanciones financieras estadounidenses han acelerado el alejamiento del dólar», indican.
Los investigadores también descubrieron que las sanciones financieras, cuando se impusieron en el pasado, indujeron a los bancos centrales a desviar modestamente sus carteras de reservas de las monedas, que corren el riesgo de ser congeladas y redistribuidas, en favor del oro, que puede almacenarse en el país y, por lo tanto, está libre de riesgo de sanciones.
En resumen, el sistema monetario y de reservas internacional continúa evolucionando. Sigue vigente el patrón que señala un alejamiento muy gradual del dominio del dólar y un papel cada vez mayor de las monedas no tradicionales de economías pequeñas, abiertas y bien administradas, habilitado por las nuevas tecnologías de comercio digital, concluye el análisis de los expertos del FMI.
En la economía globalizada actual, la integración de los mercados se ha incrementado de forma exponencial, dando lugar a dos fenómenos: una presión sobre las normativas tributarias internacionales y la generación de oportunidades para la erosión de la base imponible y el traslado de utilidades (BEPS). En Chile, la regulación de los precios de transferencia busca asegurar que las transacciones entre partes relacionadas se realicen a valores de mercado, evitando así la transferencia indebida de beneficios a jurisdicciones de menor tributación.
Un instrumento que resulta especialmente complejo valuar por su naturaleza no física son los activos intangibles –marcas, patentes, know-how y derechos de autor–, los que además cuentan con el potencial de generar ingresos significativos para las empresas multinacionales.
El Servicio de Impuestos Internos (SII) desempeña un papel crucial en la supervisión de estas transacciones para asegurar que se realicen a valores de mercado. Así lo ha venido mostrando con sus programas de cumplimiento tributario, donde el énfasis ha estado en la revisión y fiscalización de operaciones asociadas al uso de este tipo de activos, situación que se ha intensificado en los últimos meses.
Si bien la iniciativa no ha sido sorpresiva, lo que sí ha llamado la atención es el enfoque de las revisiones. Anteriormente, estaban dirigidas a las subsidiarias chilenas de grupos multinacionales que pagaban regalías por el uso de activos intangibles desarrollados en el exterior, es decir, fiscalizando el gasto de la entidad en Chile. Esto se basaba en el cuestionamiento de la existencia de un intangible, en primer lugar, para luego pasar a la medición del beneficio de la entidad en Chile y, finalmente, a que la remuneración fuese en línea con lo que acordarían partes independientes en situaciones comparables.
Hoy el objetivo del regulador está dirigido a revisar a los grupos multinacionales chilenos cuyo corporativo está en Chile, que potencialmente han desarrollado y son propietarios de activos intangibles que son cedidos a sus subsidiarias en el exterior, y que no están siendo remunerados.
Esta posición más activa del SII implica un desafío no menor. En primer lugar, demostrar la existencia de un activo intangible que tenga valor en el extranjero per-se puede no ser tan directo. Una vez que se lograra mostrar la existencia y beneficio, habría que determinar su valor y la contraprestación que partes independientes estarían dispuestas a pagar por el uso, goce o explotación.
A ello hay que sumar que muchas veces ni siquiera se encuentran registrados en la contabilidad y que no tienen comparables directos, lo que dificultará aún más la tarea tanto del regulador como de los contribuyentes.
Las empresas corporativas chilenas deberán asumir estas variables evaluadas por el SII para defender sus posturas respecto al cobro o no cobro por este tipo de activos y el monto de estas contraprestaciones, donde será clave que cuenten con documentación detallada y rigurosa de sus operaciones para minimizar el riesgo de ajustes de precios de transferencia y sanciones.
Este proceso de fiscalización puede incluso ser visto como una oportunidad para que las compañías se acerquen al SII y establezcan acuerdos sobre los mecanismos de valoración y metodologías de cobro o pago de este tipo de activos intangibles, mediante Acuerdos Anticipados de Precios (APAs), instrumentos que podrían ser la piedra angular para dar certeza en una materia que representa tantos desafíos por los supuestos económicos subyacentes involucrados.
Foto cedidaDe izq a der: Francisca Tampier, Alejandro Fouillioux y Alberto Muchnick
LVM Casa de Valores, la firma de asesoría financiera que LarrainVial y AMM Capital formaron en Panamá, está iniciando un nuevo capítulo. Y parte de eso son un par de cambios en el directorio de la compañía.
El presidente de la firma –y presidente de AMM Capital–, Alberto Muchnick, abandona la meda directiva, anunciaron a través de un comunicado. En su ausencia, el liderazgo de la instancia recaerá en Francisca Tampier, actual gerente general de AMM.
La ejecutiva cuenta con más de 20 años de experiencia en la industria de wealth management. Es la máxima ejecutiva de la firma chilena desde 2006 y también, desde 2015, directora y CFO del bróker dealer CGIS Securities LLC. Además de liderar distintos procesos de crecimiento de AMM, la profesional colideró la adquisición de la Casa de Valores en Panamá.
Por su parte, el puesto de director vacante será ocupado por Alejandro Fouillioux, Managing Partner en la misma firma de gestión patrimonial chilena.
El ejecutivo cuenta con más de 20 años de experiencia en el área de inversiones. Esto incluye pasos como subgerente de Wealth Management en Banchile Corredores de Bolsa, gerente de Euroamérica Investments y banquero senior de Inversiones Security.
Sobre esta incorporación, Tampier señala: “Con la incorporación de Alejandro buscamos darle un nuevo impulso a la compañía, potenciar y apoyar la apertura de nuevos mercados a través de la consolidación de nuevas alianzas con agentes relevantes en esos mercados”.
Muchnick, eso sí, seguirá conectado con la casa de valores panameña. En su nuevo rol, señalaron en la nota de prensa, aportará su experiencia en el mercado financiero internacional.
Un nuevo capítulo
Estos cambios, agregaron desde LVM, está asociada a la “nueva etapa” que está viviendo la compañía.
“A pesar de que el negocio ha navegado con viento, el directorio ha sido pertinaz en buscar una estrategia que nos permita lograr un despegue y crecimiento más vigoroso. La salida de Alberto coincide con una nueva etapa en que ha entrado la empresa, la cual presenta un crecimiento importante en nuevos clientes y maduración de acuerdos que se venían tejiendo desde hace tiempo”, señala Gonzalo Córdova, gerente general de Wealth Management de LarrainVial, socia de AMM en LVM.
Además de destacar el legado de Muchnick, Córdova agregó que Fouilloux “tendrá un rol más preponderante en la habitualidad del negocio”.
LVM Casa de Valores cuenta actualmente con más de un centenar de clientes principalmente en Colombia, Chile, Paraguay y Bolivia. Tienen un modelo de asesoría integral enfocado en bancas privadas latinoamericanas y ofrece las plataformas internacionales de Pershing y Allfunds.
La firma financiera Capital Oriental está lanzando una oferta pública de inversiones en la bolsa de Montevideo que invertirá en participaciones accionarias minoritarias de empresas tecnológicas uruguayas.
“Zorzal Inversiones Tecnológicas S.A.” ofrecerá a sus partícipes condiciones preferentes en el cobro de dividendos.
Se trata de una inversión en renta variable que estará sujeta a los rendimientos de las empresas target (o seleccionadas por el fondo) con fecha de emisión el 26 de junio de 2024, según la presentación de la propuesta.
El monto de la emisión será de hasta 15 millones de dólares y los pagos de dividendos serán trimestrales “alineados con las fechas de pago de las empresas target”.
Como toda emisión de riesgo, se esperan altos retornos de entre el 7 y 20% anual. Los dividendos de Zorzal y su valoración bursátil están exonerados de impuesto a la renta para el inversor.
Como mencionado, el gestor del fondo es Capital Oriental y KPMG Uruguay se encarga del due diligence y las valuaciones, mientras que la parte legal está a cargo del estudio Bragard.
La idea de Zorzal se basa en la oportunidad que constituye la industria del software uruguayo. Las empresas elegibles por el fondo deben de tener más de cinco años de actividad y una facturación superior a los tres millones de dólares anuales.
La emisión está regulada por el Banco Central de Uruguay y será de cotización pública.
Capital Oriental es una firma de finanzas corporativas cuyo objetivo es desarrollar inversiones en Uruguay que generen impacto positivo en lo social y/o ambiental. Estructuramos oportunidades de inversión sostenible, aportando nuestra experiencia legal, financiera y de gerenciamiento de empresas.
El mes de mayo fue un gran mes para recaudar fondos en EE.UU., con cuatro rondas que alcanzaron los 1.000 millones de dólares y las empresas con inteligencia artificial (IA) lograron más de 7.000 millones de dólares.
Según un informe de Crunchbase, el ranking de las diez nuevas firmas que buscan financiación para su creciemiento estuvieron lideradas por las que implementan IA.
1. xAI
xAI, la startup de IA generativa de Elon Musk, anunció oficialmente su tan esperada recaudación de fondos, lo que la convierte en la segunda empresa de IA generativa más valiosa del mundo. La ronda de 6.000 millones de dólares incluyó inversiones de empresas como Valor Equity Partners, Andreessen Horowitz, Sequoia Capital y Fidelity Management & Research, entre otras.
2. CoreWeave
Otra gran ronda de financiación relacionada con la IA. CoreWeave, la startup de infraestructura de nube de IA, cerró una ronda de 1.100 millones de dólares liderada por Coatue que valora la empresa en 19.000 millones de dólares.
3. Scale AI
Scale AI recaudó mil millones de dólares en una ronda liderada por Accel que valora la puesta en marcha de evaluación y etiquetado de datos en la sorprendente cifra de 13,8 mil millones de dólares.
3. Wiz, 1.000 millones de dólares
La startup de seguridad en la nube Wiz cerró la mayor ronda de ciberseguridad del año hasta el momento, ya que recaudó mil millones de dólares con una valoración de 12 mil millones de dólares.
5. Motional, Vehículos autónomos
Hyundai demostró que está dispuesto a gastar mucho en la startup de conducción autónoma Motional, con sede en Boston. En mayo, el fabricante de automóviles acordó invertir 475 millones de dólares directamente en la startup.
6. Uniquity Bio, biotecnología
La biotecnología también experimentó algunas rondas importantes en mayo. El mayor en mayo fue el de una nueva empresa lanzada por Blackstone Life Sciences, una unidad del gigante de capital privado Blackstone Group, junto con una inversión considerable de 300 millones de dólares.
7. Vercel, plataforma para desarrolladores
Vercel, una plataforma que permite a las empresas desarrollar aplicaciones web en la nube, aseguró una Serie E de 250 millones de dólares con una valoración de 3,250 millones de dólares.
8. AltruBio, 225 millones de dólares, biotecnología
AltruBio consiguió una Serie B de 225 millones de dólares liderada por BVF Partners. La startup con sede en San Francisco está desarrollando terapias para el tratamiento de la colitis ulcerosa y otras enfermedades inmunológicas.
9. BridgeBio Oncology Therapeutics, biotecnología
La biotecnología experimentó una gran escisión en mayo, cuando BridgeBio Pharma lanzó su filial BridgeBio Oncology Therapeutics como su propia empresa con 200 millones de dólares de nueva financiación.
9. Sigma, análisis
La startup de análisis en la nube Sigma recaudó una Serie D de 200 millones de dólares codirigida por Spark Capital y Avenir Growth Capital.
10. Zenas BioPharma, biotecnología
Zenas BioPharma, con sede en Waltham, Massachusetts, recaudó una ronda de acciones preferentes Serie C de 200 millones de dólares liderada por Delos Capital, New Enterprise Associates, Norwest Venture Partners y SR One.
