CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto de Inger Maaike
. PIMCO pierde el trono en mercados emergentes
Si bien pocos fondos de los mercados emergentes han escapado las pérdidas luego de la caída en los precios de las materias primas y la fortaleza del dólar estadounidense, ninguno ha perdido tantos activos como Pimco.
Así como el Pimco Total Return Fund perdió su corona frente a Vanguard Group, como el mayor fondo de bonos del mundo, el fondo de deuda para mercados emergentes en moneda local de Stone Harbor tomó el lugar del fondo de Pimco como el de mayores activos invertidos en deuda de mercados emergentes el pasado octubre.
El éxodo de los inversores de los fondos de los mercados emergentes de Pimco ha sido de amplia base. Los activos de los 11 fondos supervisados por Gómez pasaron de 50.000 millones de dólares en abril del 2013 a 20.000 millones. La alta exposición a activos brasileños, que han perdido 28% en dólares este año, no ha ayudado su caso.
En octubre, Gómez y Lupin Rahman publicaron que los activos brasileños seguirán siendo altamente volátiles y que se encuentran “cíclicamente cautelosos” frente a los mercados emergentes. Eso sí, en cuánto a México, mencionaron que a pesar de que las reformas en el sector energético no cumplieron con sus expectativas, los avances en materia fiscal dan credibilidad a la postura de política monetaria del Banco de México y que esperan que la economía mexicana pueda hacer a las actuales presiones mundiales relativamente bien.
Luego de la salida de Bill Gross y Mohamed El-Erian, los activos bajo administración totales de Pimco cayeron desde los 2 billones de dólares en 2013 a 1,5 billones en septiembre.
Foto: Historias Visuales, Flickr, Creative Commons. El crecimiento mundial será anémico en 2016 y 2017 pese al petróleo barato, los tipos bajos y el menor lastre emergente
Mark E. DeVaul, gestor del North America Value Fund, de Nordea, trata de comprar acciones de compañías estadounidenses cuando cotizan con un descuento del 30%-40% frente a su valor intrínseco y reconoce que ahora ese descuento, el margen de seguridad, es menor frente al de hace algunos años. El gestor, que forma parte del equipo gestor del fondo a través de una boutique externa de Nordea, The London Company, es no obstante optimista, porque aún hay oportunidades en el mercado, sobre todo si se cuenta con paciencia y con tiempo, según explica en esta entrevista a Funds Society. Entre sus últimas incorporaciones, destacan firmas de sectores como el de consumo o el industrial; todo, en una cartera en la que “cada valor importa” y puede ser fuente de valor.
La renta variable estadounidense ha vivido un fuerte rally en los últimos años e invertir desde un punto de vista value requiere encontrar descuentos. ¿Es posible hacerlo en un escenario con las valoraciones más ajustadas?
La renta variable estadounidense ha mostrado fortaleza desde el suelo de marzo de 2009. Las valoraciones han mejorado y la economía está en mejores condiciones frente a las profundidades de la gran recesión. Ahora es más difícil encontrar grandes ideas de inversión frente a cinco o seis años atrás pero aún las estamos encontrando. Tratamos de comprar fuertes compañías cuando están cotizando con un descuento del 30%-40% frente a nuestra estimación del que es su valor intrínseco y ahora el descuento, el margen de seguridad, es menor frente al de hace algunos años.
Calculamos ese valor intrínseco usando un proceso que llamamos “Balance Sheet Optimization” (optimización de los balances). Nuestro objetivo es construir la tesis de inversión para cada valor sobre la fortaleza del balance de cada compañía y no dependiendo del crecimiento futuro.
¿Cuál es el potencial retorno que tienen en sus carteras, teniendo en cuenta los actuales precios de mercado?
No tenemos un objetivo de retorno específico cada año. Pretendemos batir al mercado en los ciclos completos (de cinco a seis años) a la vez que mantener características más atractivas en cuanto al riesgo (menor captura de las caídas, menor beta, menor desviación estándar).
La gestión con un estilo value se caracteriza por la paciencia y las convicciones de largo plazo… ¿Cree posible mantener un estilo de comprar y mantener en vista de la fuerte volatilidad de los mercados?
Creemos que es una ventaja seguir un enfoque de comprar y mantener. Muchos inversores tienen un horizonte de inversión muy bajo. Pensamos que el tiempo es una de las pocas ineficiencias del mercado que quedan. Miramos a cada compañía como si fuéramos a comprar toda la firma. Nuestro periodo medio de inversión son cinco años. Construimos carteras diversificadas de 30-35 valores y cada acción importa y puede dar valor a los accionistas en un periodo de varios años.
¿Han hecho cambios en su estilo de gestión como consecuencia de la volatilidad?
No, no hemos hecho cambios ante la situación del mercado.
¿En qué sectores o compañías detectan valor?
Construimos las carteras siguiendo una perspectiva bottom-up y prestamos poca atención al peso sectorial. Nuestro objetivo es tener un fuerte margen de seguridad en cada valor. Las últimas incorporaciones a nuestra cartera han venido de múltiples sectores, incluyendo consumo discrecional, industriales y consumo básico.
¿Qué impacto podría tener la decisión de la Fed de subir los tipos en sus carteras? ¿Podría la volatilidad creada ser útil?
El timing de la Fed no tendrá impacto en nuestra cartera. Somos conscientes del riesgo y con respecto a los márgenes hemos estado lejos de algunos de los sectores que los inversores ven más como bonos, debido a su alta rentabilidad por dividendo (REITS, telecomunicaciones, utilities). Si los tipos empiezan a subir, lo tomaremos en consideración como parte de nuestra estrategia de optimización de los balances a la hora de determinar el valor intrínseco.
¿Hasta qué punto toman en consideración la macroeconomía a la hora de tomar decisiones?
Nuestro proceso es 100% bottom-up así que hay un impacto muy limitado de las consideraciones macro. Dicho esto, somos conscientes de lo que ocurre a ese nivel e intentamos evitar mayores problemas cuando es posible.
A la hora de vigilar los fundamentales de las compañías, ¿cree que la exposición de las firmas estadounidenses a China u otros mercados emergentes impactará en sus fundamentales?
La exposición a emergentes sí, puede tener impacto. En nuestro portfolio de grandes valores, apenas el 30% de las ventas de las compañías en cartera se generan fuera de EE.UU., así que reconocemos ese impacto. Sin embargo, es limitado pues tratamos de comprar firmas con las expectativas de crecimiento muy poco puestas en precio en su cotización.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Campus France. Las empresas europeas tienen mejor calidad crediticia que las de Estados Unidos
En nuestra opinión, Estados Unidos y Europa se encuentran en fases distintas del ciclo crediticio. Las empresas estadounidenses presentan algunas de las características típicas del comportamiento de final del ciclo, entre ellas un deterioro de la calidad crediticia y operaciones más agresivas de fusión y adquisición que suelen venir acompañadas de fuertes emisiones de deuda y son menos “favorables a los titulares de bonos”. Por contra, las empresas europeas en generan se hallan en fase de recuperación, haciendo esfuerzos por sanear sus balances financieros y reconstruir los flujos de caja disponibles.
El impulso positivo en las condiciones crediticias en Europa se refleja en la evolución de las calificaciones. Como indica el gráfico siguiente, agosto supuso el tercer mes consecutivo en el que los ascensos de calificación superaban los descensos, y también el primer período de deriva sostenida de calificaciones positivas en Europa desde que estalló la crisis financiera.
La composición estructural de los índices de alto rendimiento a cada orilla del Atlántico también revela algunas diferencias importantes. De media, la composición del mercado europeo es de mayor calidad. El índice europeo tiene un mayor porcentaje de empresas con calificación BB (65% frente al 47% para EE.UU.) y más “ángeles caídos” (34% frente al 12% para EE.UU.)*.
Los “ángeles caídos” son empresas previamente calificadas con grado de inversión que han sido descendidas a grado high yield, generalmente debido a problemas específicos del sector o de la empresa. El estudio realizado por Moody’s sugiere que hay una posibilidad ligeramente más alta de que un “ángel caído” regrese a la calificación de investment grade (la denominada “estrella en ascenso”), a que un “ángel no caído” con calificación similar lo haga.
Chris Bullock es analista de Crédito y co-portfolio manager del Euro Corporate Bond Fund y Euro High Yield Bond Funds de Henderson.
Foto: Barry, Flickr, Creative Commons. Ardian levanta 1.100 millones de euros para oportunidades de co-inversión
Ardian, compañía independiente de inversión privada, ha conseguido 1.100 millones de euros para el levantamiento de la cuarta generación de su fondo de co-inversión. El fondo ha atraído a más de cincuenta inversores internacionales, de los que un 9% son españoles, en busca de exposición a una cartera de activos notablemente diversificada tanto geográfica como sectorialmente a través de negocios de mediana y gran capitalización, junto a un amplio grupo de inversores líderes. El equipo continuará con su estrategia de tomar posiciones minoritarias en transacciones de capital privado de todo el mundo, con la posibilidad de ser más activos en algunos de los casos a través de la representación en los consejos, especialmente en Europa.
La cuarta generación del fondo de co-inversión de Ardian es significativamente mayor que la generación anterior, la cual recaudó 730 millones de euros en 2007. El fondo se divide en dos pools, cubriendo dólares y euros, con el objetivo de que los inversores puedan elegir su exposición a mercados europeos y de Estados Unidos. Esta estructura ha favorecido la consolidación de una diversa base global de inversores, que incluye desde compañías de seguros y fondos de pensiones hasta más de treinta family offices. En concreto, más de la mitad de los inversores del fondo son inversores nuevos para Ardian.
Dominique Gaillard, miembro del Comité Ejecutivo y responsable de Direct Funds en Ardian, señaló: “Este gran logro es testimonio de la calidad de nuestro rendimiento, que queda reflejada asimismo en el elevado número de inversores nuevos tanto para el fondo como para Ardian”.
Alexandre Motte, responsable de Co-Investment en Ardian, añadió: “El elevado número de family offices que invierten en este fondo confirma la creciente demanda de co-inversión. Nuestros inversores valoran la exposición directa a compañías privadas procedentes de diversos sectores en todo el mundo, junto a la alta calidad de los accionistas mayoritarios. Como en las generaciones anteriores, mantendremos nuestra estrategia de aprovechar la red de Ardian, así como su fuerte presencia en EE.UU.”
Un tercio del fondo ya se encuentra invertido en 11 compañías, entre las que se incluían en 2015: CMG, proveedor de servicios médicos de atención primaria en Florida; ICCNexergy, la mayor manufacturera independiente de sistemas de energía recargables en EE.UU.; Air Medical Group, proveedor líder de servicios médicos aéreos en EE.UU.; SIG, uno de los líderes globales en la manufactura de embalaje aséptico de cartón con sede en Europa; PetSmart, el vendedor de productos y servicios para mascotas líder en América del Norte.
Ardian comenzó su actividad de co-inversión en 2005. Desde entonces, la firma ha invertido en más de 50 compañías. El equipo de Co-Investment lo componen 11 personas y opera a escala global, lo que le permite optimizar un flujo de operaciones sostenible y de elevada calidad. Además, el equipo opera bajo una política de inversión selectiva y se centra en oportunidades donde solo un reducido número de co-inversores se encuentra involucrado.
Warren Buffett - foto Youtube. 12 libros de inversión que hay que leer para hacerse rico
A lo largo de más de 20 años de su carrera en el mundo financiero, Warren Buffet ha ido recomendando libros, en entrevistas o cartas a accionistas, que consideraba que todo el mundo debería leer. Basándose en esas recomendaciones y añadiendo algunas propias, Business Insider propone una lista de 12 lecturas con las que todo aspirante a millonario debería hacerse.
The Intelligent Investor, de Benjamin Graham, obra de la que Buffet declara haber adquirido el marco intelectual para invertir. También el multimillonario inversor Bill Ackman incluye esta profunda introducción al value investing como una obra decisiva en su vida.
The Little Book of Common Sense Investing, de Jack Bogle –fundador de Vanguard Group- fue recomendado por Buffet a los accionista de Berkshire Hathaway y, al tiempo que previene sobre el peligro de seguir la moda en las inversiones, explica cómo usar fondos indexados para construir riqueza.
The Investment Answer, de Daniel G. Goldie y Gordon S. Murray, supone una guía –con lenguaje muy sencillo- a través de las cinco decisiones que todo inversor debe tomar: cómo asignar recursos entre renta variable, bonos y cash y cuándo comprarlos y venderlos.
Security Analysis, de Benjamin Graham y David L. Dodd. Una obra cuyo contenido –una hoja de ruta para invertir- Buffet declara haber estado siguiendo durante 57 años y que defiende la idea de que si se realiza un análisis concienzudo de un valor, se puede llegar a conocer el valor de la empresa.
A Random Walk Down Wall Street: The Time-Tested Strategy for Successful Investing, de Burton Malkiel. El libro de este catedrático de Princeton explica por qué los fondos indexados de bajo coste son mejor estrategia que ninguna otra para que un inversor individual seleccione renta variable.
The Essays of Warren Buffet, por Warren Buffett. 700 páginas para entender, a través de su correspondencia y anotaciones, su filosofía de inversión, vida y negocios.
Reminiscences of a Stock Operator, de Edwin Lefèvre. Un clásico de 1923 que el gurú de los fondos Jeff Gundlach señala como su libro de inversión favorito de todos los tiempos.
Common Stocks and Uncommon Profits, de Philip Fisher, es otra de las recomendaciones de Buffett que enfatiza que es necesario evaluar –además de los estados financieros- la gestión de las compañías.
The Clash of the Cultures, de John Bogle. El fundador de Vanguard fue también el primer creador de un fondo indexado en el mundo y en esta obra defiende que la inversión a largo plazo se ha visto desplazado por la inversión especulativa a corto plazo, además de incluir pistas sobre interés compuesto o compra y venta por impulso, entre otros.
Elements of Investing: Easy Lessons for Every Investor, por Burton Malkiel y Charles Ellis está especialmente recomendado para aquellos que cuenten con un plan de ahorros, a través de 401K, IRA o de una cuenta en un broker.
Poor Charlie´s Almanack, editado por Peter Kaufman, se trata de una recolección de consejos de Charlie Munger, socio y vicepresidente de Bershire Hathaway, que incluye notas biográficas e información sobre la filosofía y conversaciones de inversión de la firma, que Buffett recomendó a los accionistas de la compañía.
The Most Important Thing Illuminated, de Howard Marks. El presidente y cofundador de Oak Tree Capital pretende con esta obra –también recomendada por Buffet- ayudar a los inversor a alcanzar el éxito, compartiendo sus errores y lo que de ellos aprendió.
Photo: Google . Who are the 15 most Relevant Latin American and US Offshore Private Banking Industry Professionals?
Terrapinn ha publicado, en colaboración con Wealth Management Americas, un listado con los 15 profesionales más influyentes de la industria de la banca privada y gestión de patrimonios en Latinoamérica. Los votantes han valorado la excelencia en el trato a clientes, además de la planificación patrimonial, preservación de patrimonio y gestión de carteras. El ranking de este año incluye profesionales de 14 bancos privados y cuatro países diferentes; ocho ubicados en Brasil; cinco basados en Estados Unidos, una profesional en México y uno en Suiza.
Beatriz Sanchez, de Goldman Sachs Estados Unidos, se sitúa en la primera posición con 252 votos, seguida de cerca por Emerson de Pieri, de Barings Investments Brasil, con 247 y Diego Pivoz, de HSBC Estados Unidos, con 235. La española Conchita Calderón, de JP Morgan México, y Ernesto de La Fe, de Jeffries Estados Unidos, completan el Top 5, con 211 y 198 votos respectivamente.
Entre la quinta y décima posición encontramos a dos profesionales que desarrollan su labor en Estados Unidos y tres que lo hacen en Brasil: Gabriel Porzecanski, de HSBC Estados Unidos; Adriana Pineiro, de Morgan Stanley Estados Unidos; Renato Cohn, de BTG Pactual Brasil; Joao Albino Winkelmann, de Bradesco Brasil; y Francisco J. Levy, de UBS Wealth Management Brasil.
Otros cuatro profesionales basados en Brasil y el único ubicado en Suiza que consigue una posición en este ranking de los 15 profesionales más influyentes, aparecen entre la décima y la decimoquinta posición: Charles Ferraz, de Itau Unibanco Brasil; Guilhermo Morales, de Audi Bank Switzerland; Raphael Guinle, de BTG Pactual Brasil; Felipe Godard, de Deutsche Bank Brasil; y Renato Roizenblit, de SLW Brasil.
Dentro de unos días tendrá lugar el foro Wealth Management Americas 2015, organizado por Terrapinn, en el que participarán dos de los profesionales que aparecen en el Top 5: Diego Pivoz, de HSBC, hablará de regulación y transparencia, y Ernesto de la Fe, de Jeffries, lo hará de la gestión de relaciones con clientes y cómo la industria de la banca privada necesita adaptarse a la cada vez más global presencia global de sus clientes.
Para más información sobre el evento puede utilizar este link.
Foto de Céline Colin
. Nicaragua Should Strengthen its Macroeconomic Policy Framework
Una misión del Fondo Monetario Internacional (FMI) que visitó Managua del 20 al 29 de octubre del 2015 concluyó que las perspectivas macroeconómicas de Nicaragua son positivas; sin embargo enfatizó en la necesidad de reforzar las políticas macroeconómicas en algunas áreas para crear un espacio que permita enfrentar vulnerabilidades fiscales y externas.
La misión examinó la evolución económica reciente y discutió las perspectivas económicas de Nicaragua en sus reuniones con autoridades del Banco Central, el Ministerio de Hacienda y Crédito Público, y otros miembros del gabinete económico, así como con miembros de la comisión económica de la Asamblea Nacional, líderes empresariales y sindicales, grupos académicos y representantes de centros de análisis económico.
Gerardo Peraza, quien encabezó la misión, comentó que “Nicaragua continúa teniendo un desempeño económico favorable. El crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) en los últimos tres años ha promediado el 4,8% y es de los más altos en la región”. Concluyeron que el año pasado se vieron sanos indicadores en deuda, con una reducción del 2,2% en la deuda pública así como el que el déficit de la cuenta corriente externa se redujo del 11% al 7% del PIB y las reservas internacionales aumentaron al equivalente de 4,1 meses de importaciones excluyendo las importaciones de zona franca.
De cara al futuro, se estima que el crecimiento del PIB en 2015 será del 4% con una inflación del 3,5%. Sin embargo, se estima que el déficit y la deuda del sector público consolidado subirán al 2,7% y 42,5% del PIB, respectivamente. También se proyecta un aumento en el déficit de la cuenta corriente al 8% del PIB “pero la cobertura de reservas internacionales se mantendrá estable. Para el mediano plazo, la misión proyecta en su escenario base que el crecimiento del PIB convergerá a su nivel potencial (alrededor del 4%) con inflación aproximadamente del 7%”.
La misión sugirió un esfuerzo fiscal adicional en 2017 a fin de crear espacio fiscal en caso que las vulnerabilidades fiscales y externas se materialicen; medidas posibles a considerar incluyen una reducción en las exoneraciones fiscales y una mayor focalización de los subsidios eléctricos a los hogares más pobres. Hacia adelante, la misión recomienda identificar medidas económicas para fortalecer la viabilidad financiera del instituto nacional de seguridad social y continuar con el compromiso de mantener un nivel adecuado de reservas internacionales como objetivo principal de la política macroeconómica. «Esto es de crucial importancia para reducir la vulnerabilidad de la economía nicaragüense a desaceleraciones en la economía mundial o a cambios abruptos en los términos de intercambio o en la disponibilidad de financiamiento externo. La misión ve con beneplácito los esfuerzos del banco central para fortalecer el manejo de liquidez de corto plazo en el sistema financiero. Además, las autoridades deben seguir monitoreando el crecimiento de la cartera de crédito y fortaleciendo la supervisión bancaria», comentó Peraza.
La misión también recomienda continuar con el fortalecimiento de los mecanismos para mejorar la recolección de datos; los procedimientos para monitorear la calidad de las estadísticas; y la estrategia de comunicación y reiteró su compromiso de continuar asistiendo a las autoridades en dichos esfuerzos de fortalecimiento.
Foto: Mike Locke
. China: ¿qué cambiará el hermano pequeño?
La decisión sobre el fin de la política del hijo único tiene algo que ver con el envejecimiento de la población global: el número de personas mayores a 60 años se ha multiplicado por cuatro desde 1950 y se triplicará desde los niveles actuales en 35 años. Aunque el problema es sobre todo del mundo desarrollado, también afecta a los emergentes: ahora solo en Europa, EE.UU., Canadá, Japón y Australia los mayores de 60 años suponen más de un 25% de su población pero en 2050 esa misma situación se dará también en casi toda Latinoamérica y países de Asia como China, además de algunas regiones de Oriente Medio, con la única excepción de África, donde la fertilidad es mucho mayor.
La tendencia del envejecimiento de la población va a ser más fuerte y violenta que lo que pueda salir de esta nueva política del fin del hijo único: “El hecho de que se haya dado el paso muestra que la situación preocupa en China”, dice Clément Maclou, CIIA y gestor de renta variable temática en Amundi.
Sobre la política en sí, el gestor cree que “necesitaremos tiempo para evaluar el cambio cultural que supondrá”. “En 2010 algunas regiones de China ya tomaron esa decisión, lo votaron entonces pero se aplicó en 2014. Ahora se ha extendido la medida a todo el país pero se necesita tiempo para adaptarse. De momento no van a cambiar muchas cosas”, dice, aunque reconoce que a largo plazo será un tema que deba tenerse en cuenta, por ejemplo, por las compañías europeas que exportan a China.
Andy Rothman, estratega de inversiones en Matthews Asia, señala que “contrariamente a lo que opinan algunos analistas, la decisión de terminar con la política del hijo único no ha sido provocada por la ralentización de la economía y la reducción de la fuerza laboral, sino que es una decisión puramente política. Es una decisión para sacar al gobierno chino de los dormitorios de las familias chinas” y recuerda que la caída de la tasa de natalidad en el país se produjo antes de que existiese dicha política, igual que sucedió en otros países.
En línea con los anteriores, Kim Catechis, director de global emerging markets de la filial de Legg Mason Martin Currie, cree que no es probable que la reversión de la tan largamente mantenida política provoque ningún cambio a corto plazo, ni en la economía ni en el crecimiento de la población, y recuerda que el catedrático del LSE, Tim Dyson, sostiene que para hacer crecer el PIB de un país, éste necesita sincronizar el crecimiento de tres variables: la población en edad de trabajar, la productividad y la utilización del trabajo. “Los cambios en el “hukou” van a tener un mayor impacto positivo sobre la productividad y el crecimiento que el reciente anuncio de esta política”.
“En la actualidad el sistema de registro “hukou” limita la posibilidad de la población para acogerse a medidas de bienestar social fuera del área donde están registrados” dice Craig Botham, economista de mercados emergentes en Schroders. Esto se traduce en que muchos emigrantes del campo a la cuidad deben volver a sus pueblos de origen para tener acceso a la educación, al sistema de sanidad y a los demás sistemas de protección social. Esto añade una inmensa carga adicional al coste de criar hijos, y será un factor contributivo a que se retrase la formación de familias.
A esto, Credit Suisse -en un informe elaborado por su departamento de global demographics & pensions research- añade: “Creemos que para hacer frente al problema del envejecimiento de la población únicamente la relajación de la política del hijo único se queda lejos de ser suficiente. Son cruciales las reformas estructurales generales para asegurar un crecimiento sostenido.” A medida que las mujeres van recibiendo mayor formación, se hacen con mejores oportunidades laborales y se encuentran obligadas a elegir entre trabajo o familia. Para impulsar la natalidad en China, es necesaria a implementación de medidas como instalaciones de cuidados infantiles, mayores bajas maternales, ayudas financieras para guarderías o colegios como ya se hizo en Singapur, Hong Kong y otros países europeos.
A pesar de que el efecto se notó inmediatamente en las empresas relacionadas con la infancia, tales como leche, papel o productos de consumo, cuyos valores se dispararon para luego sufrir recogidas de beneficios muy rápidas, dejando patente que los beneficios directos de la política son limitados. “Aunque pueda parecer contrario a la intuición, un enfoque más inteligente sería invertir en seguros o sanidad” señala Christopher Chu, analista de mercados asiáticos de Union Bancaire Privée (UBP).Al mismo ritmo que crecen los salarios –explica el gestor-, lo hace la demanda por un nivel de calidad de vida superior. Esto debería llevar a una mayor capacidad para invertir en sanidad y servicios médicos, sectores cuya penetración es baja y la única competencia es una sanidad pública con un cobertura y calidad inadecuada. “Además de éstos, el sector financiero también será un beneficiario, ya que la clave para la promoción de reformas y eficiencia sería la mayor liberalización del renminbi y la canalización del crédito hacia sectores más productivos”.
“No es probable que la relajación de esta política en el país de la vuelta a las actuales tendencias, como tampoco las anteriores medidas selectivas provocaron un baby boom”, opina el director de análisis de commodities de Julius Baer, Norbert Ruecker, que se mantiene “neutral” sobre esta clase de activos, dados los fuertes vientos estructurales que soplan en su contra.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto de Tim Evanson. ¿Cuáles serán las consecuencias para la renta variable de la subida de tipos de la Fed?
Ante la cada vez más probable subida de tasas por parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos, Julien-Pierre Nouen, economista y estratega de Lazard Frères Gestion, comenta quesiempre y cuando la inflación está controlada, un alza en tipos no es una mala noticia para los mercados de renta variable.
De hecho según su análisis, desde mediados de los años 80, las subidas de tipos de la Fed han venido seguidas de alzas en la renta variable. Esto debido a que en momentos de baja inflación- como el caso actual, los tipos a largo están más influenciados por las evoluciones de la actividad económica que por la inflación, de modo que si el banco central sube sus tipos, significa que la economía mejora: del mismo modo, los beneficios de las empresas. En momentos como 1994, la subida de las tasas ocasionó una caída ligera en las bolsas, por lo que el mercado de renta variable reaccionó moderadamente a este crash. En general y de acuerdo con el análisis de los datos históricos desde 1919 hecho por Lazard, una variación de un punto del tipo de interés en un mes, corresponde a una variación media del -2% en el mercado de renta variable.
Nouen concluye que “los ciclos alcistas de tipos han correspondido principalmente con avances en los mercados de renta variable. Sin embargo, dicho esto, la fase actual podría ser algo diferente en la medida en que la subida de tipos de la Fed interviene relativamente tarde en el ciclo económico… Este contexto de incremento de tipos puede conllevar una importante rotación de los valores en el mercado de renta variable».
Foto: PaulaPez, Flickr, Creative Commons. Legg Mason lanza el fondo Global Total Return IG Bond junto con Western Asset, su filial más grande especializada en renta fija
Legg Mason Global Asset Management lanzará próximamente un fondo de rentabilidad total de renta fija global, cuyo gestor principal será Gordon Brown —corresponsable de carteras globales en la filial Western Asset— quien contará con la ayuda de Andrew Cormack.
El fondo Global Total Return Investment Grade Bond de Legg Mason y Western Asset es un fondo domiciliado en Dublín cuyo objetivo es generar rentabilidades positivas al identificar oportunidades de valor relativo en todos los mercados de deuda con calificación grado de inversión y de divisas a escala mundial. Además, invierte sin las limitaciones que implica un índice y usa una combinación de estrategia bottom up y top down.
En un momento en el que los inversores de renta fija con estrategias long-only se enfrentan a riesgos asimétricos provenientes de las bajas rentabilidades que ofrecen muchos bonos públicos y corporativos, el fondo se centra en generar rentabilidades positivas a largo plazo, independientemente de las condiciones del mercado de renta fija en su conjunto.
El fondo, que tiene como objetivo la preservación del capital y busca mitigar el riesgo de forma activa, invertirá exclusivamente en mercados de bonos con calificación de grado de inversión, cuyo historial de impagos es muy inferior al de los bonos de alto rendimiento. Dado que el fondo se centra en la protección, los gestores buscarán mantener la volatilidad del fondo entre el 4% y el 6%, mientras que la duración oscilará entre -3 y +8 años.
La generación de ideas estará liderada por el Comité global de estrategias de inversión de Western Asset, presidido por su CIO, Ken Leech, y aprovechará la experiencia y saber hacer a nivel sectorial y regional de los 129 profesionales del sector de la inversión que integran sus siete oficinas repartidas por todo el mundo.
El enfoque al margen de índices de referencia permite a Brown y al equipo contar con la libertad de invertir sólo en aquellos valores que presenten oportunidades atractivas de cuanto a valor relativo. Brown considera que el lanzamiento de la estrategia en este momento del ciclo brinda a los inversores la oportunidad de beneficiarse del cambio de perspectivas en la renta fija.
«Los mercados de renta fija se encuentran en un punto de inflexión muy interesante, en el que el potencial de subida de tipos en Estados Unidos se ve contrarrestado por las preocupaciones sobre el crecimiento mundial, especialmente en China —comenta—. Así, los mercados financieros deberían seguir siendo volátiles, por lo que una estrategia flexible que pueda aprovechar oportunidades conforme surjan podría ser una herramienta adicional muy útil para los inversores que desean gestionar su exposición a este segmento», explican desde la gestora.
