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Davos: ¿La 4ª Revolución Industrial tiene corazón?

Esta semana está teniendo lugar en Davos la principal reunión anual de líderes del mundo económico y financiero y uno de los temas que se abordará a lo largo de sus sesiones es el Cuarta Revolución Industrial. Las tres revoluciones industriales anteriores tuvieron lugar a finales del siglo XVII, la máquina de vapor, el agua, y el equipamiento de producción industrial; más tarde, en 1870, llegó la división del trabajo, la electricidad y la producción en masa; y en 1960 la electrónica, las tecnologías de la información y la producción automatizada.

La Cuarta Revolución Industrial, a menudo llamada Industria 4.0, corresponde a una expresión acuñada en Alemania para describir la próxima era en la que la tecnología permitirá a los seres humanos crear objetos sofisticados que nos posibilitarán hacer más actividades o hacerlas de forma más eficiente.

De la misma forma que mecanizar la producción de tejidos permitió a las personas producir más que simplemente tejiendo a mano, esta revolución tendrá un efecto similar y el cambio que producirá ya está teniendo lugar. La vida cotidiana de los consumidores se ha visto revolucionada con la aparición de los teléfonos inteligentes gracias a los cuales llevamos en el bolsillo mucha más información de la que pudiéramos necesitar. Al mismo tiempo, la industria automovilística está viviendo una auténtica carrera para crear vehículos conectados a Internet que sean más autónomos y que puedan aprender lo que esperamos de ellos.

Esto forma parte de lo que se ha definido como “Internet de las cosas”, en el que los objetos están conectados a internet con el objetivo de incrementar la funcionalidad y prestaciones para las que fueron creados. Esto tendrá un claro impacto en las compañías y en la industria en general. Transformará los métodos de producción haciendo que cada paso sea mucho más eficiente y que cada producto esté más adaptado a las necesidades de su consumidor final. Las fábricas siempre tienen momentos en los que sus máquinas no pueden funcionar porque alguna de sus partes necesita un recambio. Imagínense que las máquinas pudieran comunicar que esto va a suceder, reducir el suministro de energía de la fábrica para permitirlo y hacer el pedido de las nuevas piezas necesarias.

Klaus Schwab, fundador y presidente ejecutivo del Foro Económico Mundial, ha identificado tres factores que indican que esta nueva revolución será diferente a las anteriores: velocidad, impacto en numerosas áreas e innovación de sistemas enteros.

Asimismo, este cambio dará lugar a grandes oportunidades para gestores de fondos e inversores. En este sentido, el desafío pasará por identificar empresas sólidas que puedan mantener su dinamismo y que cuenten con capacidad de innovación a largo plazo. También supondrá un cambio a nivel industrial. La nueva tecnología nos da acceso a muchísimos más datos, nos posibilita nuevas formas de comprenderlos y nos permite tener máquinas que sean capaces de aprender y de hacer predicciones a partir de esa información. Esto aumentará de forma considerable el ritmo de la innovación, dado que las empresas de gestión de activos competirán para crear productos para clientes cuyas necesidades y perfiles están mucho más definidos.

Sin embargo, la Industria 4.0 también entraña riesgos. Es necesario llevar a cabo una adecuada protección de los datos y las empresas han de innovar o corren el riesgo de quedarse obsoletas. Por supuesto, esto también afecta a las gestoras de fondos, pues en cualquier caso, los riesgos de la Industria 4.0 se verán agravados en la industria de servicios financieros. Miles de millones de euros cambian de manos cada día a través de los programas de trading de alta frecuencia basados en algoritmos que necesitan una escasa participación humana, algoritmos que determinan que se lleven a cabo determinadas transacciones cuando se cumplen ciertas condiciones. Desafortunadamente, esto hace que la racionalidad sea dejada a un lado y abre la puerta a que se produzcan cambios muy bruscos y repentinos en el sector financiero, generándose un efecto dominó a través de dicho algoritmo. Así ocurrió por ejemplo en 2010, cuando el valor de las acciones americanas cayó un billón de dólares en media hora, demostrando los estragos que un algoritmo puede ocasionar en los mercados en un mundo interconectado.

Otro desafío lo encontramos en la situación de las personas cuyos trabajos han sido reemplazados por una máquina inteligente. En este sentido, corresponde a las autoridades cambiar la manera en la que forman a sus ciudadanos así como aquello que les enseñan, de tal manera que puedan beneficiarse de lo que las nuevas tecnologías pueden ofrecernos. Con todo, a pesar de los importantes retos que presenta, debemos considerar a la Industria 4.0 como lo que es: la última oportunidad para crear riqueza, eliminar la pobreza y mejorar las condiciones de vida de las personas.

Klaus Schwab ha planteado la pregunta de si la Cuarta Revolución Industrial tendrá un corazón humano. Yo creo que sí. Los robots podrán volverse increíblemente sofisticados, pero al final no son más que una extensión del cerebro humano que los ha creado y los algoritmos nunca podrán ser un sustituto eficaz de la capacidad de innovar y del liderazgo humano. De hecho, estoy convencido de que el entorno complejo en el que ha surgido esta Cuarta Revolución Industrial, al igual que ocurrió con sus predecesoras, dará lugar a la formación de profesionales con talento que serán capaces de dirigir y conducir esta revolución en la dirección correcta.

Martin Gilbert es CEO de Aberdeen Asset Management.

Perú sube su tasa de referencia a un 4%, mientras Chile mantiene la suya en el 3,5%

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El pasado 14 de enero, el Banco Central de Perú subió su tasa de interés de referencia a un 4% desde un 3,75%, la tercera vez en cinco meses desde que la depreciación del sol peruano hiciera que la inflación en Perú se situara en niveles récord. Mientras tanto Chile ha mantenido su tasa de referencia, según informa Bloomberg.

Perú toma medidas para controlar la inflación

La caída del 13% experimentada por la moneda peruana ha sido la mayor desde 1998, lidera tres años consecutivos de depreciaciones y ha potenciado el incremento de los precios de todas las importaciones. Los incrementos de los precios del consumidor han aumentado las expectativas de inflación para 2016, incluso con el desplome de la inversión amortiguando la demanda interna.

La inflación de diciembre fue del 0,45%, mientras que la tasa anualizada subió al 4,40% desde el 4,17% en noviembre, el mayor ritmo de inflación anual desde 2011. Mientras que la inflación sin alimentos y energía del último mes del año fue del 0,53%, y la tasa interanual del 3,49%. En 2015, la depreciación de la moneda fue responsable de dos tercios de la inflación sin alimentos y energía, que fue la inflación más alta registrada desde 2009.

El Banco Central de Perú tiene por objetivo mantener una inflación anual del 1% al 3% y en declaraciones del mes anterior comentó que tiene intención de volver a ese rango durante el transcurso de 2016. Mientras tanto el consenso del mercado espera que la inflación sea superior, llegando al 3,4% a finales de este año.

Se espera que el Banco Central de Perú vuelva a subir su tasa de referencia en marzo, mientras las condiciones adversas sigan presionando los precios en la economía peruana. Una subida rápida de los tipos de interés puede ayudar a normalizar las condiciones financieras excesivamente acomodaticias e impulsar la credibilidad del banco central.

“El Directorio se encuentra atento a la proyección de la inflación y sus determinantes para considerar, de ser necesario, ajustes adicionales en la tasa de referencia que conduzcan a la inflación al rango meta en el horizonte de efectividad de la política monetaria”, señaló el banco en el comunicado que acompañó la decisión del jueves.

Crecimiento débil en Chile

En Chile las autoridades del banco central del país resolvieron mantener la tasa anual interbancaria en un 3,5%, tras haberla aumentado en 25 puntos básicos en diciembre. El Banco Central de Chile, entidad presidida por Rodrigo Vergara, había subido los tipos de interés dos veces en los tres meses anteriores, por la subida de la inflación por encima de su objetivo.

En su comunicado, el Banco Central de Chile hace alusión a que el alza de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal no ha provocado cambios significativos en los mercados globales. Mientras que la mayor novedad ha sido la volatilidad de los mercados financieros asociada a eventos en China, depreciación de la moneda en mercados emergentes y la continua caída del precio de las materias primas (destacando el cobre y el petróleo). La presión en el crecimiento económico de Chile, el mayor productor de cobre del mundo, ha aumentado en la última semana, cuando el precio del metal cayó por debajo de los 2 dólares por libra.

Como factores internos menciona que la inflación anual se volvió a ubicar sobre el 4%, y la inflación subyacente cerca del 5% anual. Los datos del cuarto trimestre de 2015, siguen indicando un acotado crecimiento de la actividad y la demanda interna.

El Banco Central de Chile comentó que el país requiere un incremento de tasas “gradual y prudente” que mantenga a raya la inflación y permita la recuperación de un “débil crecimiento”. Con niveles de confianza similares a los de la recesión de 2009 y con pocas señales de recuperación, el banco central no tiene prisa por subir las tasas.

Las Afores recortan sus inversiones en renta variable y las elevan en bonos gubernamentales

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De acuerdo con datos de la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR) a cierre de 2015 las Afores en México administraban 2.550.896 millones de pesos (aproximadamente 140.000 millones de dólares), lo que supone un crecimiento de un 4,7% real. Los activos gestionados por las Afores equivalen al 14,19% del PIB mexicano y están invertidos de la manera que explica el siguiente gráfico:

Cabe mencionar que los recursos invertidos en renta variable tanto nacional como internacional bajaron en 56,223 millones de pesos respecto al cierre del 2014 para cerrar 2015 en 594.218 millones de pesos. Por su parte la inversion en valores gubernamentales subió del 49,45% de la cartera a un 50,22% a finales del año pasado.

En cuanto a instrumentos estructurados las Afores contaban con 44.428 millones de pesos invertidos en 10 fibras y 98.460 millones en 53 CKDs. En 2015 las Afores invirtieron 15.527 millones en 16 CKDs, haciendo a ese año uno récord en inversiones de ese tipo. Los estructurados favoritos de las Afores son del lado de CKD Red de Carreteras de Occidente y del lado de Fibras, Fibra Uno.

El rendimiento promedio de las Afores en 2015 fue de 2,5% y el histórico del sistema -desde su creación en julio de 1997- al cierre de diciembre del 2015 fue del 11,96% nominal anual promedio y 5,88% real anual promedio.

A diciembre de 2015 la distribución del mercado por cuentas y por activos se conforma de la siguiente manera

Arranca la nueva ley de amnistía fiscal en Brasil

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En Brasil, la Ley 13.254/2015 instituye el Régimen Especial de Regularización Cambial y Tributaria (RERCT), para regularizar fondos y activos en el extranjero que no habían sido reportados a las autoridades brasileñas. La medida forma parte del ajuste fiscal que está acometiendo el país, un conjunto de propuestas de gobierno para reequilibrar las cuentas federales y se publicó el jueves 14 de enero el Diario Oficial de la Unión.

La llamada Ley de Repatriación fue aprobada por el Congreso Nacional de Brasil en diciembre y se trata de uno de los principales puntos de ajuste fiscal del Gobierno, que espera recaudar entre 100 y 150 billones de reales brasileños para las arcas públicas. Pero la oposición teme que la iniciativa pueda servir para legalizar dinero de origen ilícito proveniente del tráfico de drogas y de la corrupción. Es por ello que fueron vetados 12 dispositivos previstos en el proyecto aprobado por el Senado en diciembre. Entre ellos el que permitía el retorno a Brasil de objetos enviados de forma lícita, pero no declarada, como joyas, metales preciosos y obras de arte. Otro veto eliminó del texto la posibilidad de pagar a plazos el importe de la multa. También fue vetada la parte que permitía el regreso de recursos en el exterior que figuran a nombre de terceros. Estos vetos pueden ser mantenidos o derrumbados por el Congreso.

¿A quién aplica la RERCT?

La RERCT fija un único impuesto para la legalización de activos mantenidos en el extranjero por residentes brasileños hasta el 31 de diciembre de 2014. De esta forma brasileños y extranjeros residentes en el país podrán declarar todo el patrimonio de origen lícito mantenido fuera del país, o que haya sido ya repatriado, pero que todavía no haya sido declarado. El plazo para la adhesión es de 210 días, que comienzan a contar desde el 14 de enero, fecha de publicación de la ley. El patrimonio podrá ser declarado abarca depósitos mantenidos en cuentas en el exterior, inversiones, préstamos, pensiones, acciones, inmuebles, automóviles, aviones y barcos particulares, siempre que estos tres últimos estén sujetos a gravámenes.

El impuesto único será aplicado sobre los bienes en el impuesto de la renta y supondrá una tasa del 15%, así como una penalización de otro 15%, totalizando hasta un 30%. Quien desee regularizar el patrimonio no declarado hasta entonces, queda exento de todos los demás impuestos federales y demás sanciones aplicadas por otros organismos reguladores que pudieran centrarse en hechos imponibles aplicables a este patrimonio, siempre que este se produjera antes del 31 de diciembre de 2014.

Los valores de consolidación serán convertidos en dólares y después convertidos en reales utilizando el tipo de cambio de 31 de diciembre de 2014 (en torno a los 2,65 reales por dólar, situando la tasa fiscal efectiva en un 20,05%). Los valores disponibles en cuentas en el exterior hasta un límite de 10.000 dólares por persona estarán exentos de multa.

La regularización de fondos no reportados, según la Ley 13.254/2015, introduce una amnistía de los crímenes sujetos a la Ley 7.492/1986 (sobre el mantenimiento de fondos en el extranjero) y los crímenes sujetos a los artículos 1 y 2 de la Ley 8.137/1990 (sobre evasión fiscal). Además, las siguientes sanciones dejan de ser aplicables:

I) Las sanciones relacionadas con la falta de reporte al Banco Central de Brasil (BACEN) del capital en el extranjero.

II) Sanciones impuestas por la Comisión de Valores Mobiliarios de Brasil (CVM) y otros entes reguladores.

III) Sanciones aplicables al impuesto de la renta.

Scotia Wealth Management apuesta por un formato tipo family office en México

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Scotia Wealth Management busca crecer a doble digito en México. En una entrevista con Funds Society, Jaime Montemayor, vicepresidente de Wealth Management y director general de la Casa de Bolsa de Scotiabank, habló sobre el lanzamiento de la nueva estrategia, los retos de cara a 2016, así como sus perspectivas del sector.

El lanzamiento global de la marca Scotia Wealth Management fue como el banco respondió a la necesidad de los clientes de un cambio en el modelo tradicional del sector. El concepto de las family offices, multi family offices y/o asesores independientes -donde además de tener conversaciones bidireccionales y trabajar con sus asesores para tomar decisiones de forma conjunta, los clientes tienen acceso a un servicio integral para atender sus necesidades de gestión patrimonial- está ganando más adeptos. En el caso de Scotia Wealth Management, Montemayor comenta que “es algo parecido, es un modelo para satisfacer las necesidades totales de los clientes, darles la asesoría y los servicios integrales de todas sus necesidades. Pensamos que con esto vamos a poder estar más cerca de los clientes”, lo que además le permite a los banqueros anticipar los cambios en las preferencias de los clientes y/o adaptarse más rápido a ellos.

De cara a los principales retos del sector de asset management este año, Montemayor enfatiza que en un entorno globalizado, los distintos mercados y economías, así como su funcionamiento a nivel local y mundial tienen un efecto en general, de modo que “la globalización nos permite ser víctimas o participes de los éxitos propios y de otros”, por lo que la situación global presenta un escenario más complejo. El directivo menciona que “los mercados y la velocidad con la que están creciendo las economías son factores preponderantes para el entorno al futuro, así como la capacidad de adaptarse a las necesidades de los clientes”.

Para Montemayor, el lanzamiento de Scotia Wealth Managent a nivel global tendrá repercusiones en el mercado mexicano: “Queremos revolucionar positivamente a este sector porque si nosotros lo hacemos internamente, ayudaremos y obligaremos a que la competencia sea cada día mejor y eso ayuda a todos”, concluye el directivo.

Scotia Wealth Management por medio de su negocio onshore en México gestiona cerca de 140.000 millones de pesos (7.800 millones de dólares) y da asesorías a tanto family offices como asesores independientes. El 30% de sus activos bajo administración está invertido en renta variable.

En 2016, más de lo mismo

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Con certeza, las palabras turbulento y volátil volverán a describir acertadamente la situación del mercado de capitales al término de 2016. Los datos macroeconómicos analizados no hacen prever grandes cambios en los rendimientos.

Los mercados de renta fija europeos, y en especial los bonos alemanes, resultan menos atractivos en lo que concierne al rendimiento. Solo el mercado de renta fija estadounidense parece ofrecer todavía un cierto potencial si de acuerdo con nuestra estimación de que Estados Unidos continuará creciendo, aunque ya haya dejado atrás su cénit de crecimiento. Los diferenciales crediticios de ambas regiones no están tan motivados por el valor intrínseco y el riesgo real de crédito, sino más bien por el resultado de la relación entre oferta y demanda en un mercado de escasa dimensión. Aquí han surgido ya algunas oportunidades para los cazadores de gangas.

Asimismo, los mercados de renta variable seguirán lisa y llanamente la tendencia del año 2015, a saber, una gran volatilidad. Este no será un mercado para apocados. El hecho de que acabe surgiendo una tendencia propia de 2016 dependerá de tantas variables exógenas que preferimos no hacer ningún pronóstico.

En líneas generales, la estructura del mercado continuará desarrollándose hacia una menor y no una mayor seguridad frente a las grandes modificaciones. La creciente regulación al tiempo que decrece el número de participantes del mercado con pocos deseos de asumir riesgos, así como con bajos rendimientos y altas valoraciones de la renta variable, podrían ser los heraldos de una tormenta perfecta. Sebastian Junger describe una tormenta como esta en su libro sobre el hundimiento del pesquero Andrea Gail. En dicho libro relata la conjunción de un ciclón, una tormenta tropical y una tormenta polar con un desenlace desolador, al menos para la tribulación del pesquero.

Por supuesto y como siempre, seguiremos atentos, con la mirada puesta en nuestro credo de la preservación del capital, para no convertirnos en la tripulación del Andrea Gail durante el año 2016.

Yves Longchamp es responsable de análisis macroeconómico de Ethenea Independent Investors (Schweiz) AG desde finales de 2013. Guido Barthels es portfolio manager y CIO de la firma. Capital Strategies es distribuidor de Ethenea en España y Portugal.

Los emergentes asiáticos podrían dar la campanada en 2016

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La fortaleza del dólar, la debilidad del crecimiento y los bajos precios de las materias primas están haciendo que la deuda emergente atraviese un período difícil. El crecimiento en países desarrollados podría impulsar estas economías gracias a las exportaciones, pero aún no es lo bastante fuerte, explica Simon Lue-Fong, director deuda emergente de Pictet AM.

La deuda en Brasil, con una inflación al 10,5% y en recesión, ha sufrido la rebaja de su calificación crediticia. A ello se añade que Rusia y otros muchos exportadores de materias primas, se encuentran en dificultades por el desplome de los precios del petróleo. En este contexto, el experto de Pictet prevé debilidad a corto plazo, mientras espera señales de mejora del crecimiento global. Las perspectivas a largo plazo siguen atractivas en comparación con otras clases de activos de renta fija.

Deuda emergente: invertir en desarrollo a largo plazo

Sin embargo, Lue-Fong subraya que pese a las turbulencias, no estamos en una crisis de emergentes como las de las décadas de 1980 y 1990. “En la crisis financiera asiática de 1997 los bancos centrales de la región consumieron sus reservas de divisas para proporcionar respaldo a sus monedas, pero actualmente los países emergentes están permitiendo que sus monedas se debiliten para mejorar su competitividad, lo que debe impulsar sus exportaciones”, explica.

Además, recuerda, la política fiscal ha sido disciplinada y estos gobiernos no han aumentado sus balances para impulsar gasto público. “Por el contrario, aunque el crecimiento siga en dificultades, en gran parte mantienen normas autoimpuestas de límites de déficit fiscal y de balanza por cuenta corriente”, dice. A todo esto hay que añadir que existen pocas dudas respecto a la predisposición o capacidad de los emergentes para pagar la deuda, una inquietud habitual en este tipo de activos.

“Hay quien advierte que el nivel de deuda privada en emergentes ha aumentado, pero ello no es necesariamente negativo, pues puede indicar que sus mercados financieros se están desarrollando. De hecho en esto radica su atractivo, en la oportunidad para invertir del desarrollo de estas economías a largo plazo”, apunta el director deuda emergente de Pictet AM.

Oportunidades atractivas –en moneda local y en dólares

Lue-Fong cree que las exportaciones son el indicador clave para un cambio de tendencia en estas divisas y advierte que si la rentabilidad a vencimiento de la deuda del Tesoro de EEUU sigue subiendo es probable que afecte a los precios de la deuda emergente en moneda local.

“En conjunto las rentabilidades a vencimiento en deuda en moneda local, al 7%, parecen atractivas, sobre todo porque la mayoría de emisores cuenta con calificación crediticia grado de inversión. Además nuestros modelos muestran que en conjunto estas divisas están infravaloradas en torno a 25% y pueden ser atractivas en determinados casos. Sin embargo muchas pueden depreciarse más con el dólar en senda alcista y en nuestras carteras de deuda emergente en moneda local hemos recortado exposición los últimos meses. En nuestras carteras de deuda emergente en dólares hemos tratado de proteger capital, rebajando tácticamente exposición a emisores soberanos de mejor calificación crediticia, principalmente porque son más sensibles a las variaciones en la rentabilidad a vencimiento de la deuda del Tesoro de EEUU.”, dice.

Positivos en Asia

El gestor de Pictet apunta a Asia como la región con más oportunidades. “En caso de mejora de la demanda de la eurozona y la reactivación en EEUU el repunte puede materializarse antes en Asia, donde tenemos una actitud más positiva”. El gestor justifica su preferencia por el peso del sector manufacturero, que puede beneficiarse del crecimiento global y del aumento de las exportaciones, y porque la política monetaria está en suspenso o sesgo expansivo, con potencial de reducción de diferenciales de rentabilidad a vencimiento respecto a deuda de EEUU. “Además, aunque la desaceleración de China está teniendo efecto en la región, estas economías se benefician del abaratamiento de las materias primas”, recuerda.

“No pensamos que se haya alcanzado el punto de tomar posiciones sobre-ponderadas pero en países concretos puede haber oportunidades atractivas. Así en Tailandia, con crecimiento del PIB inferior a 3% y deflación, hemos visto dos recortes de tipos de interés y aunque el baht tailandés muestre presión claramente bajista las rentabilidades a vencimiento de su deuda pueden bajar más. Así que sobre-ponderamos tipos de interés locales en Tailandia e infra-ponderamos su divisa. Por su parte Corea del Sur ha registrado crecimiento mejor de lo esperado y en China -aunque no tenemos certeza de que se haya alcanzado el punto de inflexión- hay señales de estabilización del mercado inmobiliario y demanda de consumo interior”, concluye.

PIMCO a contracorriente: apuesta por el high yield estadounidense

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“Puede resultar extraño que hayamos escogido este momento para abogar por la deuda de high yield. Al fin y al cabo, los diferenciales han experimentado una ampliación generalizada durante los 18 últimos meses, y los rendimientos han sobrepasado el 8% en el último tramo de noviembre, una cota que no se había registrado desde la crisis de la deuda soberana europea en 2011. Este incremento refleja ingentes salidas de capitales, la preocupación por la exposición al sector energético y la incertidumbre en torno al crecimiento mundial. No obstante, en nuestra opinión, el panorama del mercado high yield, especialmente en Estados Unidos, se ha tornado propicio”, explican Andrew R. Jessop y Anna Dragesic, portfolio manager de high yield y credit product manager en PIMCO.

Para la gestora internacional, la deuda high yield es más atractiva que la renta variable debido a que la reciente ralentización del crecimiento de los beneficios empresariales ha provocado una disminución de los flujos de caja. Pero a este razonamiento, Jessop y Dragesic añaden otro más: la correción en los mercados de crédito vista últimamente –que en PIMCO califican de venta indiscriminada– ha espoleado los bonos estadounidenses high yield a niveles de entre el 6 y el 8%.

Además, explican, la deuda high yield ha mostrado una escasa correlación con otras clases de activos, lo que la convierten en una herramienta ideal para diversificar la cartera y ponen como ejemplo lo sucedido con los bonos del Tesoro. La deuda high yield ha registrado una correlación negativa con ellos, cosechando buenas rentabilidades cuando los rendimientos de los títulos del Tesoro han repuntado.

Pero sin duda, el argumento donde descansa esta nueva visón de PIMCO sobre la deuda high yield son las valoraciones. “Este activo cotiza ahora a precios inferiores y al mismo tiempo ofrece oportunidades de revalorización, además de los ingresos por cupones”, dice el análisis de la firma.

En todo este contexto juega un papel fundamental las previsiones de impago de las empresas. Jessop y Dragesic creen que los niveles se van a mantener bajos. Ambos gestores prevén que muchos emisores del sector energético, que atraviesan momentos difíciles, suspendan pagos el año que viene aunque no esperan que esto contagie a otros sectores no vinculados con las materias primas, “ya que la mayoría de los emisores cuentan con suficiente liquidez a corto plazo”.

Por todo esto, PIMCO considera que el mercado high yield está lleno de oportunidades, sobre todo en los sectores de cable, atención sanitaria y banca. “En nuestra opinión cualquier ampliación de los diferenciales continuada o volatilidad del mercado podría traducirse en puntos de entrada atractivos para los inversores”, concluyen.

Deutsche Bank aspira a ser uno de los cinco mejores bancos en wealth management

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Deutsche Bank tiene como objetivo prioritario para los próximos años el convertirse en una de las cinco mejores entidades en wealth management a nivel mundial, según un reciente comunicado del grupo, después de haber perdido terreno con respecto a sus principales rivales en los últimos años.

Fabrizio Campelli, jefe global de la división de wealth management, no reveló los detalles de cómo el banco alemán planea llevar a cabo su objetivo, pero comentó que entre las prioridades estaba invertir en minimizar los riesgos en “un ambiente regulatorio y de control desafiantes” e invertir en un modelo operativo moderno.

En 2012, Deutsche Bank se fijó el objetivo de convertirse uno de los cinco mejores bancos en wealth management, pero su clasificación bajó de la posición 8 a la 12, entre 2012 y 2014, según Scorpio Partnership, especialista en investigación de mercados y consulta estratégica.

Los últimos rankings de 2014, situaban a UBS, Morgan Stanley, Bank of America, Credit Suisse, y Royal Bank of Canada como los cinco mejores bancos en este ámbito a nivel mundial.

Grandes desafíos

John Cryan, que fue nombrado co-CEO de la mayor entidad financiera alemana en julio, está sometido a la presión de reinventar Deutsche Bank, luchando por terminar una serie de costosas acciones legales por escándalos del pasado y adaptarse a una regulación bancaria mucho más estricta.

Deustche Bank ha estado reestructurando su modelo de negocio, no sólo separando su banca de inversión en dos, si no también dividiendo el negocio de wealth management en una unidad dedicada en exclusiva a los clientes de muy alto patrimonio, y otra enfocándose exclusivamente en clientes institucionales y fondos.

Deutsche Bank ha transferido cerca de 340.000 millones de euros en activos bajo gestión desde la banca privada, que hasta ahora era parte gestión de activos y patrimonios, a su división de banca comercial.

Los flujos netos del mercado europeo de ETF aumentaron un 61,6%, hasta alcanzar los 72.200 millones de euros

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Los flujos del mercado europeo de ETF alcanzaron su nivel máximo en 2015. Los flujos netos de activos sumaron 72.200 millones de euros en el transcurso del año, lo que representa un aumento del 61,6% con respecto a 2014. El total de activos gestionados ascendió a 452.000 millones de euros, lo que supone una subida del 25% con respecto al dato de finales de 2014, e incluye un importante impacto de mercado del 9,11%. En un mercado caracterizado por la divergencia entre políticas monetarias y datos de crecimiento en todo el mundo, los inversores centraron su interés principalmente en los ETF de renta variable europea.

Los índices de renta variable registraron entradas por valor de 45.600 millones de euros, lo que supone un máximo de 3 años y representa casi dos tercios de los flujos totales en el mercado.

Debido a un notable diferencial en el crecimiento, los inversores se concentraron principalmente en la renta variable de las economías desarrolladas, que acumularon entradas por valor de 47.600 millones de euros, mientras que los mercados emergentes experimentaron un volumen de salidas de 2.000 millones de euros. Gracias al impulso dado por el BCE con la implantación del programa de expansión cuantitativa y la mayor confianza en la economía, las acciones europeas se anotaron unos flujos de entrada máximos (38.400 millones de euros), es decir, un 53% del total de entradas registradas en el año 2015. Con el respaldo de las buenas noticias generadas por la aplicación de las políticas del gobierno de Shinzo Abe (Abenomics), los ETF de renta variable japonesa siguieron su estela positiva, si bien a un ritmo más lento, para situarse en 3.700 millones de euros, es decir, un 70% superior a los datos de 2014 pero inferior a los máximos cosechados en 2013. Por otro lado, los altos niveles de valoración de los mercados de renta variable estadounidense han derivado en una serie de flujos más limitados en los ETF de renta variable estadounidense, que se situaron en 2.700 millones de euros, lo que representa una caída del 83% con respecto al año 2014. El temor a una subida de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal, que se materializó finalmente en diciembre, y la amenaza de una desaceleración económica en China fueron las causas que explican, en su mayor parte, el volumen de salidas de los mercados emergentes, donde los ETF de renta variable china representan el grueso de las salidas, que ascendieron a 2.100 millones de euros frente a los 271 millones de euros de entradas en los fondos generales.

El volumen de entradas de capital en los índices de renta fija también alcanzó sus cotas máximas de 3 años (26.500 millones de euros), a pesar del punto de inflexión registrado en el segundo trimestre de 2015. Los flujos en la deuda pública de los mercados desarrollados marcaron su nivel máximo con 6.900 millones de euros. En Europa, la expansión de la política monetaria impulsó los flujos tanto en la deuda pública como en la deuda con calificación investment grade del “viejo continente” hasta lograr un máximo de 6.100 millones y 5.000 millones de euros, respectivamente. Las entradas en la deuda europea de alto rendimiento también aumentaron hasta alcanzar un máximo de 2.100 millones de euros, apuntaladas por la búsqueda de rendimientos, y ya en la segunda mitad del año, por la ampliación prevista del programa de expansión cuantitativa. Asimismo, las expectativas de mayor inflación conllevaron un volumen máximo de entradas en la deuda ligada a la inflación, que ascendieron a 1.800 millones de euros.

Los flujos relativos a las materias primas fueron ligeramente positivos, por valor de 144 millones de euros en 2015 frente a un bienio de ingentes salidas por valor de 1.300 millones de euros en 2014 y de 5.400 millones de euros en 2013. Cabe destacar que los flujos de ETF de materias primas generales alcanzaron un máximo de 956 millones de euros, si bien los metales preciosos registraron salidas por valor de 812 millones de euros.

Los flujos en el mercado europeo de ETF fueron notables en diciembre de 2015. Los flujos netos de activos ascendieron a 9.100 millones de euros durante el mes, apenas un 16% por debajo del máximo registrado en el mes de enero de 2015. El total de activos gestionados ascendió a 452.000 millones de euros, lo que supone una subida del 25% con respecto al dato de finales de 2014, e incluye un importante impacto de mercado del 9,11%. Los inversores se concentraron principalmente en los ETF europeos de renta variable en un mercado inducido ampliamente por la primera subida de tipos de interés acometida por la Reserva Federal tras el final de la expansión cuantitativa (QE) y la ampliación de este mismo programa de QE por el BCE.

Los índices de renta variable registraron su nivel máximo del último año con entradas por valor de 7.600 millones de euros, lo que representa casi dos tercios de los flujos totales en el mercado. Los inversores han seguido concentrados principalmente en la renta variable de las economías desarrolladas, que acumularon entradas por valor de 7.100 millones de euros. Gracias al impulso dotado por la mejora del sentimiento económico, la renta variable europea se anotó un elevado volumen de entradas (5.700 millones de euros), con una concentración principal en los ETF regionales (3.200 millones de euros) y en Alemania (885 millones de euros). Los flujos en los ETF de renta variable de Asia y Estados Unidos resultaron moderadamente positivos, con entradas por valor de 521 millones y 591 millones de euros, respectivamente. A pesar de la subida de tipos de interés por parte de la Reserva Federal, los ETF de renta variable de los mercados emergentes acumularon flujos positivos por valor de 278 millones de euros, concentrados principalmente en los fondos generales, mientras que las salidas de capital de China parecen haberse estabilizado en los 2 millones de euros.

El volumen de entradas de capital en los índices de renta fija experimentó una reactivación con 1.700 millones de euros tras un mes de noviembre más calmado, con 930 millones de euros. La deuda pública de los mercados desarrollados siguió registrando salidas de capital por valor de 220 millones de euros, si bien a un ritmo menor que en noviembre de 2015. En cambio, las entradas de capital en la deuda privada con calificación investment grade continuó su trayectoria alcista hasta registrar un total de 1.200 millones de euros, en un entorno caracterizado por unos tipos marcadamente bajos en Europa. Cabe señalar que la incertidumbre en torno al mercado de deuda estadounidense de alto rendimiento lastró los ETF de deuda europea de alto rendimiento, que acusaron unas salidas limitadas por valor de 253 millones de euros. Las entradas en los ETF de deuda ligada a la inflación también mantuvieron su estela positiva, hasta alcanzar los 470 millones de euros.

Los flujos relativos a las materias primas fueron ligeramente negativos, con 105 millones de euros tras dos meses de flujos positivos. Cabe destacar que los flujos de ETF de materias primas generales siguieron una trayectoria modestamente positiva con 40 millones de euros, si bien los metales preciosos acusaron salidas por valor de 145 millones de euros.