La confianza no volverá a los mercados hasta que no se estabilicen los precios del petróleo y el tipo de cambio del yuan

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La confianza no volverá a los mercados hasta que no se estabilicen los precios del petróleo y el tipo de cambio del yuan
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: David Dennis. La confianza no volverá a los mercados hasta que no se estabilicen los precios del petróleo y el tipo de cambio del yuan

Los mercados han comenzado 2016 con mal pie. La aversión al riesgo ha ido en aumento a medida que los precios del petróleo han caído y la moneda china se depreciaba. La situación parece muy similar a la vivida en agosto de 2015. Ante este panorama, los expertos de NN Investment Partners creen que la estabilización de los niveles de riesgo global será difícil de conseguir mientras haya fuertes oscilaciones del precio del crudo y de los tipos de cambio. Analizando los fundamentales, la firma estima que los mercados desarrollados seguirán mostrando resistencia a la atonía en los mercados emergentes y a la aversión al riesgo global.

“En general, la dirección tomada por las fluctuaciones del tipo de cambio del yuan y del petróleo es la deseable o bien es positiva a largo plazo para el crecimiento global. Aun así, está claro que existen a corto plazo consecuencias negativas para segmentos localizados del mercado de renta fija privada (p. ej., deuda high yield y deuda de mercados emergentes) que podrían inducir un alza general de la aversión al riesgo, sobre todo cuando estos movimientos se produzcan a una alta velocidad”, explica el equipo de análisis de NN IP en su último informe de mercado.

En este sentido, afirman, una rápida depreciación del yuan podría liberar el “genio de la depreciación en los emergente”. Si así ocurriese, esto podría suponer una perturbación considerable, ya que la fuerza determinante de esta depreciación, es decir, las masivas fugas de capitales, endurecerá las condiciones financieras internas y la oferta de crédito en estos países. En teoría, el equilibrio de estas dos fuerzas (depreciación del tipo de cambio y endurecimiento de las/la condiciones financieras/oferta de crédito) ejercerá un efecto ambiguo sobre el crecimiento. En la práctica, puede suponerse con certeza que en muchos de los emergentes el efecto neto será negativo.

Abaratamiento del petróleo es positivo

Mientras tanto, el descenso del precio del crudo supone un deterioro adicional de las relaciones de intercambio de los países productores de materias primas, que ha traído consigo una nueva depreciación de sus monedas. Como siempre, esto también podría tener repercusiones para las divisas de los emergentes en general. Además, los inversores pueden considerar perfectamente que la caída del precio del crudo es una señal de una nueva desaceleración del crecimiento de la demanda en los emergentes en particular y del crecimiento global en general. Esta percepción tiene su reflejo en los niveles crecientes de aversión al riesgo global.

Para NN IP, la cuestión estriba en si esta percepción está justificada. “Pensamos que no, ya que el descenso del precio del petróleo está relacionado, en gran medida, con el hecho de que la vertiente de la oferta del mercado de petróleo todavía no está ajustándose a la nueva realidad. Básicamente éste fue el mensaje que se desprendió de la reunión de la OPEP de diciembre. De hecho, a medio plazo el abaratamiento del crudo debería ser inequívocamente positivo para el crecimiento global», dicen.

En este sentdo, la firma holandesa señala que, junto con la variación del precio del petróleo, también importa su nivel absoluto. Este último es un factor determinante crucial de la incidencia de las quiebras en el sector energético y de la sostenibilidad fiscal en los emergentes productores de petróleo. Todo esto, combinado con la citada preocupación sobre el crecimiento global alimentada por la caída de los precios del crudo, presenta la posibilidad de llevar a la propensión al riesgo global a subirse al carro de los niveles negativos, lo que puede dar lugar a su propia realidad de un crecimiento negativo si se deja sin control.

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Estabilización de los mercados

De este modo, el gran interrogante para NN IP es si este carro se detendrá y cuándo lo hará. Para llegar a entender, en cierta medida, esta cuestión, los analistas de la firma comparan la situación actual con lo experimentado en agosto de 2015. La estabilización de la propensión al riesgo global será difícil de conseguir mientras se produzcan aún fuertes fluctuaciones del precio del crudo y de los tipos de cambio. Comenzando por los tipos de cambio, la apreciación del dólar desde mediados de 2014 actuó claramente como un detonante de las turbulencias en agosto de 2015, a causa de la dependencia de la financiación en dólares mostrada por los emergente.

«A nuestro juicio, es improbable que asistamos a una reedición del alza del 20% del tipo de cambio del dólar estadounidense ponderado en función de los intercambios comerciales de los 18 últimos meses. Volviendo a agosto, la estabilización del tipo de cambio del yuan‐dólar desempeñó, sin duda, un papel importante en el restablecimiento de la confianza. Por el momento, sigue siendo una incógnita durante cuánto tiempo permitirá China que el yuan se deprecie frente al dólar. Por lo que respecta al petróleo, las fluctuaciones observadas entre junio y agosto, así como entre finales de octubre y la actualidad, son más o menos similares (de en torno al 30% de caída). Aunque no parece probable que vaya a producirse otro movimiento de una magnitud similar, es posible que todavía no haya tocado fondo», escriben en el informe de mercado.

La economía global se ha mostrado resistente hasta ahora

Está claro que la fortaleza de la dinámica de crecimiento económico global y de los emergentes a medida que nos adentramos en las turbulencias de los mercados financieros es muy importante. A este respecto, varios indicadores de momentum de los emergentes indican que se encuentra en un nivel algo mejor que el observado en agosto pasado. Una importante lección extraída de las turbulencias de agosto es la resistencia mostrada por los mercados desarrollados en contraste con la debilidad de los emergentes y el aumento de la aversión al riesgo global. La confianza empresarial y del consumidor apenas resultó afectada por todo lo anterior (sobre todo en Europa), lo que se tradujo en la continuación general de las tendencias positivas en los datos de empleo y consumo privado.

China y los emergentes

China se encuentra claramente en el epicentro de los emergentes en muchos aspectos. No solo es la mayor economía emergente, sino que también es, con creces, el mayor causante del alza del endeudamiento en los emergentes.

Sumándolo todo, la situación en este momento parece menos grave de lo que lo era en agosto, aunque los imponderables se concentran fundamentalmente en los países emergentes, donde el cóctel de procesos cuya naturaleza contribuye a su propio cumplimiento y de políticas erróneas podría hacer que las cosas lleguen a estar mucho peor que en agosto.

Banco Davivienda adopta Openworkplace de Openfinance

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Banco Davivienda adopta Openworkplace de Openfinance
. Banco Davivienda adopta Openworkplace de Openfinance

Openfinance, compañía especializada en el desarrollo e implantación de soluciones tecnológicas para el asesoramiento financiero y gestión de carteras, ha suscrito un acuerdo con Banco Davivienda, Davivienda Fiduciaria y Davivienda Corredores, para la implementación de su  plataforma Openworkplace® y la realización de las actividades de gestión con sus clientes.

Con este nuevo contrato la compañía valenciana se consolida en Colombia y continúa reforzando su presencia en Latinoamérica. Banco Davivienda, propiedad del grupo local Bolívar, es el tercer banco más grande de Colombia y ofrece una amplia gama de productos y servicios. Inicialmente enfocado en las actividades de financiamiento de vivienda, el banco abarca una gran variedad de sectores, incluyendo banca minorista, banca corporativa y banca para pymes. Las filiales de la empresa incluyen la financiera automotriz Confinanciera, Fiduciaria Cafetera, Fiduciaria Davivienda, y la corredora de valores Davivalores.

Openworkplace® es una plataforma tecnológica de captación, asesoramiento y fidelización de clientes tanto del segmento de grandes como de medianos y pequeños patrimonios, ya sea a través de estrategias de asesoramiento individual personalizado, asesoramiento recurrente estandarizado o a través de carteras gestionadas con autonomía.

Tras su entrada en Costa Rica, Openfinance sigue internacionalizando su presencia en Latinoamérica. Colombia, Chile, México y Costa Rica, son países en los que ya ofrece soluciones siempre con la garantía de BME y reafirmando su compromiso de servicio y permanencia en la zona a través de productos y servicios innovadores que ayuden al desarrollo de los mercados financieros y mediante la colaboración con reputados socios locales.
 

¿Qué aspectos son mejorables en los fondos de pensiones brasileños?

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¿Qué aspectos son mejorables en los fondos de pensiones brasileños?
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Joao Vicente . ¿Qué aspectos son mejorables en los fondos de pensiones brasileños?

A cierre de 2014, los activos de los fondos de pensiones brasileños eran equivalentes al 12% de los 5,5 billones de reales del producto interior bruto del país. Este ratio está disminuyendo conforme los activos de los fondos pensiones están creciendo a un ritmo menor que el producto interior bruto: mientras los primeros alcanzan una tasa anual de crecimiento compuesto de un 8,2% en seis años, el crecimiento del PIB logra una tasa anual de crecimiento compuesto de un 10,1% en seis años, según los datos de un reciente informe de ALFI, la asociación de la industria de la gestión de activos de Luxemburgo.

Total de activos y distribución de los mismos

El mercado de pensiones brasileño no está desarrollado del todo. En 2014, contabilizó unos activos bajo gestión de 672.100 millones de reales (252.800 dólares). Además, el mercado está muy concentrado, con los 10 fondos de pensiones más grandes ostentando más del 60% del total de los activos de los fondos de pensiones.

El mercado de fondos de pensiones brasileño muestra que un 72% de los planes de pensiones tienen esquemas de beneficio definido. La distribución de los activos no está bien diversificada: un 25% en renta variable, un 60% en bonos, un 4% en mercado de dinero y un 11% en inversiones alternativas (principalmente en bienes inmobiliarios y prestamos).

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Inversiones extranjeras

Antes de 2009, los fondos de pensiones brasileños estaban limitados a invertir sólo un 3% en activos extranjeros, y se les permitía invertir únicamente a través de fondos de inversión retail. En 2009, el Consejo Monetario Nacional de Brasil incrementó el límite para inversiones extranjeras a un 10%. Sin embargo, en la actualidad los fondos de pensiones brasileños invierten menos de 1% en activos extranjeros.

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Asignación a fondos de inversión

Los fondos de pensiones brasileños solo pueden invertir en la mayoría de clases de activos a través de fondos de inversiones locales, con cerca de un 61% de los activos. Los fondos de renta fija son la mayor clase de activo dentro de los fondos de inversión, con cerca del 78%.

Mientras los fondos de renta fija aumentaron su cuota de mercado en las carteras, los fondos de renta variable disminuyeron de un 26% en 2008 a un 21% en 2014. Los bienes inmuebles sólo representan el 1% de los activos de las inversiones totales en el mismo año.

Tendencias futuras

Se espera que la inversión en fondos extranjeros crezca en los próximos años, debido al debilitamiento de los límites de inversión. Con un ratio de dependencia cada vez mayor (del 11% en 2014) y con un ratio bastante alto entre beneficio definido y contribución definida que muestra una tendencia a la baja; se espera que la renta variable extranjera y los activos alternativos crezcan en los planes de pensiones brasileños, para que éstos puedan alcanzar sus crecientes obligaciones de las pensiones. En la actualidad el mercado de fondos de pensiones brasileño sigue cerrado a los fondos de pensiones extranjeros.

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Cinco factores que juegan a favor de los mercados de bonos asiáticos

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Cinco factores que juegan a favor de los mercados de bonos asiáticos
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Skyseeker. When You Look at China, Are You Looking at Its Past or Its Future?

El próximo año podría sentar las bases para posibles puntos de entrada interesantes a los mercados de bonos asiáticos, especialmente una vez que la Reserva Federal estadounidense dé a conocer su agenda de subidas de tipos. Al menos eso cree Rajeev De Mello, responsable de renta fija asática de Schroders.

De Mello señala la ralentización del crecimiento en China y el desplome de los precios del petróleo y las materias primas, así como a las ambiguas señales de los gobernadores de los bancos centrales de las grandes economías del G31, siguen siendo los factores que más inquietan a los inversores.

Con este telón de fondo, dice, es normal que los participantes del mercado no hayan podido todavía aclarar sus ideas de cara a este año. Para el experto de Schroders, la incertidumbre se cierne sobre cinco acontecimientos positivos:

1. Programas de reformas y medidas concertadas de los responsables políticos chinos hacia un crecimiento económico basado en el sector terciario en vez de en el secundario.

En primer lugar, afirma De Mello, China quiere evitar “la trampa de las rentas medias”, por la que un país no reforma su economía después de haber crecido rápidamente y queda estancado en actividades que le impiden alcanzar una riqueza comparable a la de un país desarrollado. Por esta razón, los responsables políticos chinos han adoptado medidas considerables para dejar de ser la “fábrica del mundo” y centrarse en ascender en la cadena de valor hacia servicios de la alta tecnología y con mayor valor añadido, una transición similar a la protagonizada por otros países asiáticos como Singapur y Corea del Sur. El objetivo a largo plazo es prestar servicios a unos consumidores internos con un poder adquisitivo cada vez mayor, así como al resto del mundo, lo que podría conllevar más generación de ingresos, más desarrollo y más creación de riqueza.

Para Schroders, todo ello está estrechamente vinculado al endeudamiento. Como la mayoría de inversores saben, China se enfrenta a un problema de endeudamiento y algunas estimaciones apuntan a que es el tercer país emergente por carga de la deuda, con más del 200% del PIB (excluyendo el sector financiero), por detrás de Hungría y Malasia. Aunque el deseo de evitar la trampa de las rentas medias puede explicar en parte la disposición a endeudarse, las autoridades chinas han reconocido los inconvenientes de un endeudamiento excesivo y han dado pasos hacia el desapalancamiento (esto es, la reducción de la deuda) a través de reformas de las finanzas públicas a nivel central y local, el control del endeudamiento de las empresas públicas y privadas y la limitación de las actividades apalancadas.

Para los inversores en bonos, un modelo de crecimiento más lento o menor podría ser positivo. La deuda pública china podría convertirse en el instrumento preferido por los inversores que buscan seguridad y la deuda corporativa de calidad con grado de inversión se beneficia del sesgo de los inversores hacia la reducción del riesgo, a través de títulos más seguros y menos apalancados. A largo plazo, el desapalancamiento y el fomento de una economía de mayor valor añadido en China favorecen la estabilidad y sustentan una bajada de la prima de riesgo.

2. Beneficiados de los bajos precios del petróleo y las materias primas

El descenso de los precios de las materias primas está siendo perjudicial para las empresas y los países productores, dada la disminución de ingresos y beneficios sumada al incremento de la carga de amortización de la deuda. Y, al contrario, los grandes beneficiados son los consumidores de materias primas. Estados Unidos, la zona euro y los países asiáticos (a excepción de Malasia e Indonesia) son grandes consumidores tanto de petróleo como de materias primas industriales. Toda reducción en el coste de estas importaciones tiene un efecto positivo en las cuentas corrientes de los importadores de materias primas y en los bolsillos de los consumidores de estos países. En Asia, donde el crecimiento se ha ralentizado, esto ha supuesto una positiva tregua tanto para las economías como para los consumidores. También está concediendo a los gobiernos y a los bancos centrales de la región el más que necesario margen en materia de políticas monetarias y presupuestarias para mitigar la ralentización causada por el menor crecimiento del gigante asiático.

También debe tenerse en cuenta el efecto en la inflación. La caída de los precios de alimentos, materias primas y energía se traduce en una reducción de la inflación en Asia. Esto implica que los bancos centrales de la región tienen flexibilidad para recortar los tipos de interés, lo que debería favorecer a los mercados de bonos de la región.

3. Creciente recuperación de la economía estadounidense y una zona euro que parece estabilizarse

Asia es el centro manufacturero del mundo. Incluso a pesar de que numerosos estudios han apuntado a un cambio de tendencia en el comercio global, es probable que tanto la creciente recuperación de la economía estadounidense como la estabilización de la zona euro se traduzcan en mejores perspectivas para las empresas asiáticas, particularmente aquellas estrechamente vinculadas a estas economías. Las empresas de calidad con grado de inversión parecen perfilarse como las grandes beneficiadas de este fenómeno.

4. La renovada internacionalización de Japón

Los japoneses se han centrado durante demasiado tiempo en invertir sus nutridos ahorros en su propio mercado de renta fija. Tras las medidas adoptadas por el Gobierno japonés para diversificar sus inversiones y dejar de privilegiar la renta fija nipona a favor de bonos y acciones extranjeros, el capital japonés inunda los mercados financieros, lo que está beneficiando a los bonos asiáticos.

5. El fin de una política monetaria expansiva (y destructiva)

Muchos son los precedentes históricos en los que un periodo de ajuste monetario en EE. UU. ha ido de la mano de malas noticias para los mercados emergentes. Actualmente no estamos ante una excepción a esta regla. Desde 2013, la intención de la Fed de abandonar su política monetaria expansiva ha contribuido a la escasa rentabilidad ofrecida por los mercados emergentes.

No obstante, con independencia de los precedentes históricos, los mercados asiáticos y emergentes tienden a recuperarse una vez que el ajuste se materializa. Por tanto, si bien la previsión de subidas de tipos en EE. UU. tiende a conllevar un efecto negativo en los mercados asiáticos, en el momento en el que se conoce la envergadura de dicha subida y se aclara el ritmo del aumento, suele producirse una estabilización de las rentabilidades que obtienen los inversores en activos asiáticos.

Principal beneficiado

Todo lo anterior implica que la deuda pública asiática de calidad total o parcialmente cubierta frente al dólar estadounidense podría salir beneficiada, en vista de la caída de la inflación y de la probabilidad de que los bancos centrales de la región adopten políticas monetarias expansivas.

Asimismo, los bonos asiáticos con grado de inversión denominados en dólares deberían ser objeto de demanda por parte de los inversores, gracias al contexto de escaso crecimiento y a su sesgo contrario al riesgo, que les hace huir del segmento de alto rendimiento ante el aumento de los impagos. El diferencial de rendimiento entre la deuda pública de países asiáticos y la de otros mercados sigue siendo amplio, especialmente tras el descenso de las rentabilidades en Europa, tendencia que, en nuestra opinión, se prolongará a lo largo de 2016.

Michel Escalera y Andrés Aramburú se incorporan a Abante para desarrollar el negocio internacional

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Michel Escalera y Andrés Aramburú se incorporan a Abante para desarrollar el negocio internacional
Aramburú y Escalera, de izquierda a derecha. Foto cedida. Michel Escalera y Andrés Aramburú se incorporan a Abante para desarrollar el negocio internacional

Abante Asesores refuerza su apuesta por el mercado internacional con la incorporación de dos colaboradores con amplia experiencia en la industria de fondos, Michel Escalera y Andrés Aramburú, para expandir la distribución de sus productos en Europa y América Latina y llegar a alianzas con otras entidades de asesoramiento financiero y gestión de activos.

Michel Escalera cuenta con más de 27 años de experiencia en el sector, en los que ha trabajado en Francia, Inglaterra y España con BNP Paribas, Barclays, Fidelity y Amundi. En Fidelity, tras haber sido director comercial en Francia, se encargó de la apertura y desarrollo de la firma en España. Y durante los quince años que trabajó en Crédit Agricole ocupó numerosos puestos en los consejos de administración de las empresas que lo forman, además de la presidencia de la gestora en España. También participó en la creación del SpainSIF, para el impulso de la inversión socialmente responsable en España.

«Conocí a Abante y a su equipo fundador en 1998. Siempre me impactó su espíritu emprendedor y la ilusión comunicativa que tienen todos los profesionales de esta firma, con el cual me identifico totalmente y considero importantísimo. Abante es una de la compañías que he conocido en mi recorrido profesional con más valores”, afirma Escalera. “Poder  acompañarles en los siguientes pasos de su expansión es un privilegio”, añade.

Por su parte, Aramburú comenzó su carrera en España en ABN AMRO SVB en la mesa de distribución de renta fija a clientes internacionales. Entre 1995 y 2000 trabajó en Perú para el Banco de Crédito del Perú y para NBK Bank, como responsable de trading y distribución de renta fija y productos de banca de inversión. En 2001 regresó a España como Country Manager España y Latam de Robeco Asset Management y en 2007 se incorporó a Lombard Odier Darier Hentsch, donde ocupó el puesto de responsable para España, Portugal y Latam del negocio institucional.

“Conozco Abante y a sus socios desde hace muchos años. Creo firmemente en que el modelo de negocio de esta firma de asesoramiento independiente y sus capacidades de gestión pueden tener una gran acogida en Latinoamérica y me hace muchísima ilusión participar en este desarrollo”, explica.

Proceso de internacionalización

La incorporación de ambos profesionales se engloba en el proceso de internacionalización de Abante, que en 2013 registró la sicav Abante Global Funds en Luxemburgo, compuesta por cinco fondos: Spanish Opportunities Fund (José Ramón Iturriaga), Abante Pangea Fund (Alberto Espelosín), Abante European Quality (Josep Prats), Abante Global Selection (equipo de Ángel Olea) y Maral Macro Fund (Attitude). Además, Abante firmó en 2014 un acuerdo con LarrainVial Asset Management en Chile para gestionar un fondo de renta variable española, que replica la cartera de Spanish Opportunities.

En noviembre de 2015 Abante Asesores Gestión SGIIC recibió el visto bueno del regulador luxemburgués CSSF para ejercer desde España como sociedad gestora de UCITS radicadas en Luxemburgo (el ‘pasaporte europeo’), desde su domicilio social sin necesidad de disponer de establecimiento o sucursal en dicho país (Directiva 2009/65/EC). En la actualidad, el patrimonio de la sicav supera los 315 millones de euros (datos de cierre de diciembre). 

Los estilos value, táctico y macro en hedge funds: apuestas para comenzar un 2016 lleno de cambios

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Los estilos value, táctico y macro en hedge funds: apuestas para comenzar un 2016 lleno de cambios
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Glyn Lowe. Hedge Funds Finished 2015 with Marginally Positive Returns

El índice Lyxor Hedge Fund Index cayó un 0,7% en diciembre. Tres de los once índices de Lyxor terminaron el mes de diciembre en terreno positivo. El índice Lyxor Merger Arbitrage subió un 1,5%, el índice Lyxor long/short Equity Variable avanzó un 1,1% y el Lyxor CTA a corto plazo terminó plano. Estos fueron los índices con mejor evolución en el mes.

De cara a este año que comienza, «el telón de fondo de la negociación probablemente seguirá siendo similar al del año pasado, con rotaciones frecuentes, creciente riesgo de liquidez, flujos irregulares en medio de valoraciones al alza, y los mercados experimentando cambios fundamentales. Dentro del universo de los hedge funds, esto nos está llevando a favorecer los estilos value, táctico y macro», explica Jean–Baptiste Berthon, estratega de cross asset en Lyxor AM.

Los cambios de dirección vistos en diciembre estuvieron relacionados con el BCE y la Fed. A principios de mes, la decepcióntras la reunión del BCE y el empeoramiento de las preocupaciones sobre el crédito y el petróleo mantuvieron la presión sobre los activos de riesgo. Pero la confirmación del alza de tipos de la Fed allanó el camino para un pequeño rally de fin de año en la renta variable, de bajos volúmenes de negociación y con los datos fundamentales escasos. Estos reveses intra-mes fueron en general perjudiciales para el rendimiento de los fondos que siguen tendencias y los fondos macro. Por el contrario, dieron respaldo a los fondos long/short Variable Merger Arbitrage.

En retrospectiva, 2015 estuvo marcado por los datos macro y dominado tanto por las políticas monetarias como por los cambios en las perspectivas sobre la deflación. Los hedge funds terminaron el año con rendimientos ligeramente positivos. En general, generaron un alfa fuerte en relación con los activos tradicionales hasta el cuatro trimestre y perdieron la mitad de su avance durante el rally de fin de año, en gran medida arrastrados por el bajo rendimiento de los fondos de Special Situations.

En diciembre, los fondos long/short de renta variable probaron su resistencia tras la reunión del BCE y se vieron impulsados por ese pequeño rally de final de año. Una vez más, estos fondos resultaron ser muy resistentes durante los episodios de estrés. En particular, los fondos europeos se abstuvieron de jugar las expectativas acumuladas antes de la reunión del BCE.

Aunque los fondos Long Bias tuvieron un buen comienzo a principios de diciembre, evolucionaron marcadamente peor que el mercado tras la reunión del BCE, llegando a caer casi un 5%, y aumentaron su cautela al exponerse a las partes del mercado estadounidense más resistentes. La mayor parte desus pérdidas provino de los sectores en los que estaban sobreponderados.

La estrategia de mercado neutral sufrió pérdidas menores después de la decepción del BCE, pero no participó en el rally de fin de año. Estos fondos se vieron más golpeados por las perturbadoras rotaciones sectoriales.

Por su parte, los fondos Merger Arbitrage se aprovecharon de los mayores diferenciales de los acuerdos y las adquisiciones que se completaron. Estos fondos superaron al mercado en diciembre. Se beneficiaron de estrechamiento de los spreads desde los elevados niveles. También se vieron beneficiados por varias adquisiciones que llegaron a su etapa final, como los acuerdos de BG vs. Royal Dutch Shell, Pace vs. Arris y Altera vs. Intel.

Hubo un número limitado de eventos incongruentes en el espacio de situaciones especiales. Sus rendimientos tendieron a reflejar los movimientos de los mercados: una corrección post-BCE de poca importancia, seguida de una pequeña tendencia al alza después de la primera subida de tipos de la Fed.

Las estrategias de crédito sufrieron por la venta masiva en los mercados de high yield, aunque de una magnitud pequeña. Los fondos de crédito continuaron produciendo fuertes alfa con respecto a sus mercados operativos. Los reembolsos y el cierre en dos fondos de crédito estadounidenses continuaron alimentando la preocupación entre los inversores de crédito. Mientras tanto los fundamentos de las compañías de exploración y producción de petróleo continuaron deteriorándose de manera constante, como consecuencia del hundimiento del precio del petróleo. Los fondos de crédito se mantuvieron posicionados de forma cautelosa. También se beneficiaron de sus asignaciones en los mercados de crédito europeos, que mostraron una mejor estabilidad. El ambiente se volvió más tranquilo a mediados de mes.

La mayor parte del bajo rendimiento registrado en diciembre por los modelos CTA tuvo su origen a raíz de la reunión del BCE. Sufrieron con los cruces del euro y con los tipos de interés de Reino Unido, así como por sus participaciones en la renta variable. Las pérdidas fueron parcialmente compensadas por sus exposiciones a corto en materias primas. Las rentabilidades fueron mixtas durante el resto del mes.

Los fondos Global Macro también sufrieron de los cambios de dirección que se desarrollaron durante el mes. Como los mercados ajustaron su posiciones tras la reunión del BCE, los fondos Global Macro perdieron con sus posiciones a largo en el dólar y con los bonos estadounidenses, así como con sus exposiciones de renta variable. Las rentabilidades se mantuvieron durante el resto del mes.

Pictet AM nombra a Niall Quinn nuevo director de gestión institucional

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Pictet AM nombra a Niall Quinn nuevo director de gestión institucional
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Astiken, FLickr, Creative Commons. Niall Quinn: New Global Head of Institutional Business at Pictet AM

La gestora de activos Pictet AM ha anunciado el nombramiento de Niall Quinn como director global de su división de gestión institucional (excluyendo Japón), basada en Londres, a partir de finales de febrero de 2016.  Niall Quinn va a sustituir a Christoph Lanter, que se retira tras 17 años en Pictet AM.

Niall tiene más de veinte años de experiencia en el sector. Ha sido director general de Eaton Vance Management International, responsable de operaciones fuera de Norteamérica. Se ha centrado especialmente en el desarrollo de negocio institucional. Es de nacionalidad irlandés, licenciado en Economía y Filosofía por Trinity College de Dublín.

Laurent Ramsey, socio gestor del grupo Pictet y director ejecutivo de Pictet AM ha comentado: “Niall es una gran adquisición y estamos encantados de que se incorpore a nuestro equipo. Su nombramiento representa un paso adelante en nuestro negocio de gestión institucional a escala global”.

Fundado en Ginebra en 1805, grupo Pictet es uno de los principales especialistas independientes en gestión de patrimonios y activos de Europa, con 381.000 millones de euros bajo gestión y custodia a 30 de septiembre de 2015. Pertenece a siete socios que participan en su gestión bajo principios de propiedad y sucesión que no han variado desde fundación. Con sede en Ginebra cuenta con 3.800 empleados y oficinas en Ámsterdam, Barcelona, Basilea, Bruselas, Dubai, Fráncfort, Hong Kong, Lausana, Londres, Luxemburgo, Madrid, Milán, Múnich, Montreal, Nassau, París, Roma, Singapur, Turín, Taipei, Tel Aviv, Osaka, Tokio, Verona y Zúrich.

Pictet AM incluye las filiales de gestión de activos institucionales y de fondos. Pictet AM Limited es entidad autorizada y regulada por Financial Conduct Authority. A 30 de septiembre de 2015, Pictet AM gestionaba 134.000 millones de euros en renta variable y fija de todo el mundo, con 17 centros.

 

Natalia García Martín-Andino se incorpora al equipo de Marketing de Natixis Global AM para Iberia, Latinoamérica y EE.UU. Offshore

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Natalia García Martín-Andino se incorpora al equipo de Marketing de Natixis Global AM para Iberia, Latinoamérica y EE.UU. Offshore
Foto cedida. Natalia García Martín-Andino se incorpora al equipo de Marketing de Natixis Global AM para Iberia, Latinoamérica y EE.UU. Offshore

La gestora Natixis Global Asset Management ha reforzado su equipo de Marketing en Londres con la incorporación de Natalia García Martín-Andino, que se ha unido a la gestora para proporcionar, desde la capital británica, apoyo en labores de Marketing para las regiones de Iberia y Latinoamérica. Y también para el mercado offshore estadounidense, que García llevará conjuntamente con los equipos de la gestora en EE.UU.

En concreto, su actividad estará centrada principalmente en Iberia y trabajará en coordinación con el equipo de Boston para dar apoyo en Latinoamérica y EE.UU. Offshore.

Según ha confirmado la entidad a Funds Society, García Martín-Andino ha sido nombrada Marketing Manager para Iberia y LatAm y reportará a Charlotte Lamb, responsable de Distribution Marketing en Natixis Global Asset Management.

García Martín-Andino se une a la gestora tras cerca de 20 años años en Santander AM como ejecutiva de Marketing, donde realizó labores de comunicación y supervision de marca, producción de material de marketing y fue especialista digital (encargada de la coordinación y mantenimiento de la página web de la gestora, así como de la publicación de contenidos relevantes) y también estuvo implicada en la organización de eventos.

Los inversores en capital riesgo “carecen de las competencias y la experiencia necesarias para tener éxito en la coinversión”

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Los inversores en capital riesgo “carecen de las competencias y la experiencia necesarias para tener éxito en la coinversión”
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Francebleu. Private Equity Investors in General do Not Have the Skills, Experience and Processes Needed for Proper Co-investing

Según el último Barómetro (Global Private Equity Barometer) publicado por Coller Capital, un 84% de los LPs considera que, en general, los inversores en Private Equity no disponen de las competencias, la experiencia ni los procesos necesarios para realizar buenas coinversiones. Esto no solo se debe a la dificultad para cumplir los plazos de los GPs (a pesar de que el 71% de los inversores lo reconoce) ni a su incapacidad para contratar personal con las competencias necesarias (algo que reconoce la mitad de los LPs), sino también —tal y como señala el 55% de los inversores— a que según la encuesta, los LPs no entienden lo suficiente los factores que impulsan la rentabilidad de las coinversiones.

Los inversores también prevén una divergencia en la rentabilidad que los distintos tamaños de LPs obtendrán de esta clase de activo. En los últimos tres años, la proporción de LPs con cuentas especiales o gestionadas (special / managed accounts) asociadas a fondos de capital riesgo pasó de un 13% de los LPs hasta el 35% actual, lo que el 43% de los encuestados considera que incide de forma negativa en el sector, debido a su potencial para generar conflictos de intereses.

Frank Morgan, presidente de Coller Capital en Estados Unidos, señala que “aunque la mayoría de esta información se ha escrito desde el punto de vista de un GP. La presente edición del Barómetro invita a reflexionar sobre la evolución del sector para los directores de inversión de planes de pensiones, family offices y otros inversores”.

De acuerdo con el barómetro, un tercio de los inversores tiene previsto contratar a profesionales con experiencia en el sector de su inversión durante los próximos 2-3 años. El 94% de los LP buscan que el nuevo equipo del GP en el que han invertido incluya individuos con un destacado historial (track record) en sus respectivos puestos.

El 86% de los LPs prevén una rentabilidad anual neta mínima del 11% para sus carteras de capital riesgo en el plazo de tres a cinco años. Prácticamente todos identfican a los elevados precios actuales de los activos como principal reto.

Los inversores también mantienen el compromiso de ampliar su exposición a los mercados emergentes. Durante los próximos 3-4 años, la proporción de LPs con más de una décima parte de su exposición a capital riesgo en mercados emergentes se incrementará del 27% al 44%. Asimismo, en general, los LPs siguen siendo optimistas acerca de las perspectivas para China -el 37% de los LPs afirma que el país será un destino más atractivo para la inversión en capital riesgo en el plazo de cinco años, frente a tan solo el 17% que señala que probablemente será un destino menos atractivo-.

Casi la mitad de los LPs (46%) tiene previsto incrementar de forma significativa su proporción de activos en infraestructuras y más de un tercio (37%) prevé aumentar su asignación al capital riesgo.

La edición del Barómetro del invierno 2015-2016 también incluye gráficos sobre las opiniones de los inversores acerca de las cuestiones siguientes:

  • La importancia de la marca corporativa para los GPs
  • La rentabilidad prevista para las diferentes regiones y tipos de capital riesgo
  • Las implicaciones de los posibles cambios en la transparencia y el tratamiento fiscal de las comisiones del capital riesgo
  • El actual apetito de los LPs por los fondos de deuda privada
  • Los planes de los LPs de modernización de la tecnología de sus departamentos de administración y las ventajas que esperan obtener con esto

Puede profundizar en el informe en el siguiente link.

 

Henderson: “La inversión en mercados emergentes exige convicción”

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Glen Finegan, director de Renta Variable de Mercados Emergentes de Henderson, explica en esta entrevista el enfoque utiliza para buscar oportunidades atractivas de inversión en los mercados menos populares. Ahora que muchas empresas de los mercados emergentes están cotizando con atractivas valoraciones en comparación con las del mundo desarrollado, Finegan resume las principales consideraciones que han de tener en cuenta los inversores.

¿Cómo gestionan los problemas políticos y de corrupción en las economías emergentes?

Nos esforzamos por comprender los riesgos no financieros. Además de comprobar si una determinada empresa tiene un buen historial de gobierno corporativo, nuestro proceso de investigación trata de comprender las relaciones comunitarias y su enfoque frente a los retos medioambientales. Creemos que el mercado tiende a subestimar la frecuencia con que los riesgos no financieros se traducen en pérdidas financieras reales, particularmente en economías con sistemas legales y políticos inmaduros.

¿Puede empeorar la crisis económica y política brasileña?

Los problemas económicos y políticos de Brasil podrían sin duda empeorar antes de que se vean mejoras a nivel macroeconómico. Sin embargo, como consecuencia de estas dificultades, podemos detectar oportunidades atractivas de inversión a largo plazo en compañías individuales por sus valoraciones actualmente reducidas. Las mejores empresas brasileñas son las que han demostrado su resistencia en las recesiones anteriores, que cuentan con modelos de negocio que generan efectivo y gozan de balances sólidos. Dos de los títulos brasileños de que disponemos actualmente están bajo control privado: Duratex, que es la mayor productora de paneles de madera y elementos sanitarios; y MAHLE Metal Leve, que produce componentes para la industria automotriz. Ambas compañías están experimentando un buen rendimiento en sus divisiones de exportación gracias a la reciente debilidad de la moneda brasileña.

¿Les preocupa una posible desaceleración en el crecimiento económico de China?

Como inversores bottom-up que somos, nuestra estrategia para los mercados emergentes presenta una exposición relativamente baja a las empresas chinas, las cuales, a nuestro juicio, a menudo se ven obstaculizadas por la falta de concordancia entre los accionistas minoritarios extranjeros y el gobierno chino. Incluso cuando nos encontramos con una empresa estatal saneada con una valoración razonable, nos preocupa que se le pueda exigir que preste un «servicio nacional», lo cual podría incluir el rescate de otras compañías del sector en peor situación.

¿Cuáles son los temas claves que previsiblemente configurarán esta clase de activos en el futuro y cómo creen que van a posicionar sus carteras como consecuencia de ello?

La gestión de riesgos seguirá siendo el tema clave para nosotros. En muchos mercados emergentes resulta esencial invertir de la mano de los accionistas dominantes y de gestores que cuenten con un historial de integridad y que traten a sus accionistas minoritarios de manera justa.

Nuestras carteras siguen configurándose de modo que puedan identificar las empresas con propietarios a largo plazo cuyo patrimonio se invierta en el mismo capital que el que se pone a disposición de los inversores externos. Esto nos proporciona la seguridad de que los intereses de ambas partes vayan a la par. Por todo el mundo desarrollado, este tipo de accionista dominante es a menudo un grupo familiar. Este tema también tiende a aumentar la capacidad de los equipos directivos para tomar decisiones con visión de futuro, a veces de naturaleza contraria, que un equipo directivo profesional más centrado en los resultados a corto plazo y la presión bursátil podría no tomar.

¿Deberían los inversores dejar de tratar a los mercados emergentes como una única entidad?

A nuestro juicio, el conjunto de oportunidades que brindan los mercados emergentes es diverso y creciente, por lo que los mejores rendimientos ajustados al riesgo se generarán invirtiendo empresa por empresa. Nuestro universo de inversión abarca todas las compañías de los mercados emergentes, independientemente de donde coticen. Además, este universo se está expandiendo al tiempo que cada vez más empresas que cotizan en el mundo desarrollado aumentan su exposición a las economías emergentes y más compañías de mercados fronterizos, dentro de la próxima generación de economías emergentes, consideran el mercado de valores como un medio de captar capital para la inversión y el crecimiento.

¿Cuál cree que es la mejor manera de aproximarse a los mercados emergentes desde una perspectiva de inversión?

Que muchos mercados emergentes presenten un estado de derecho débil significa que pueden resultar arriesgados para los inversores minoritarios, por lo que optamos por aproximarnos a estos activos de la manera que sea más consciente del riesgo. Adoptamos un enfoque, desvinculado de los índices, que constantemente sopesa el riesgo de perder dinero en términos «absolutos».

Creemos que la inversión en mercados emergentes exige convicción. En lugar de hacernos con los mayores componentes del índice, tratamos de mantener una cartera de alta convicción de empresas razonablemente valoradas, de alta calidad y que refleje únicamente nuestras mejores ideas. Por último, optamos por mantener un horizonte de inversión a largo plazo al analizar el valor de las empresas. Nos preguntamos si un negocio nos brinda suficiente confianza como para dejar invertido tranquilamente nuestro propio dinero durante los próximos cinco años. También consideramos valioso tener en cuenta cómo se comportaron las empresas a lo largo de los anteriores períodos de volatilidad macroeconómica.

¿Por qué no utilizan índices de referencia para la construcción del fondo?

Preferimos centramos en empresas de alta calidad que creemos que ofrecerán un resultado positivo en términos «absolutos» a largo plazo. Nuestra exposición al sector y al país es una consecuencia de los lugares donde identificamos títulos atractivos, aunque siempre mantenemos una cartera diversificada. También nos nos centramos en las valoraciones, ya que no queremos pagar de más por las empresas de buena calidad. Esto supone que a menudo preferimos buscar en lugares menos populares aquellas empresas que quizá estén atravesando una mala racha a corto plazo y, por lo tanto, puedan tener un precio razonable.