. La CONSAR reconoce el CFA y Claritas para sus requisitos de certificación
La Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR), reconoce el Programa CFA y el Programa Claritas como parte de los nuevos requisitos de certificación para los profesionistas en la gestión de inversiones trabajando en Fondos de Pensión Pública, conocidos como Afores en México.
Como parte de estos nuevos requerimientos, aquellos profesionistas trabajando en la administración de portafolio, administración de riesgos, operaciones y cumplimiento deben estar certificados por un tercero independiente reconocido. Los profesionistas en la gestión de inversiones que han obtenido la designación CFA calificarán para una licencia permanente. Los que han pasado el nivel I y II tendrán una licencia válida por cuatro años. Este reconocimiento del Programa CFA aplicará para aquellos que trabajan en inversiones, derivados y productos estructurados. Para los profesionistas de las inversiones trabajando en inversiones en general y finanzas aprobar el Programa Claritas les permitirá obtener la licencia a jefes en áreas de cumplimiento y operaciones.
“Los reguladores deben elevar los estándares de la profesión para proteger a los inversionistas y mantenerse actualizados con los nuevos servicios y productos de inversión. La aprobación de la CONSAR para ampliar y expandir el reconocimiento de nuestros programas muestra que México está dando pasos importantes en esta materia”, comentó John Bowman, CFA, director general, América, CFA Institute. “CFA Institute está comprometido para colaborar con reguladores internacionales y nacionales para demostrar lo que significa la profesión y asegurar que los practicantes cuentan con la instrucción y fundamentos necesarios para servir a los mejores intereses del cliente».
“Este reconocimiento es una buena oportunidad para CFA charterholders y candidatos del Programa CFA en México”, expresó Guillermina Pagaza, directora ejecutiva, CFA Society of México. “Es un importante avance en el reconocimiento global de los programas CFA, y la experiencia requerida para la sólida formación de la profesión financiera».
Para obtener la certificación CFA, los candidatos deben aprobar secuencialmente tres exámenes, cada uno con duración de 6 horas. Estos exámenes son considerados los más rigurosos dentro de la profesión. Además deben contar con cuatro años de experiencia laboral relevante. El programa se basa en el material de estudio conocido como “CFA curriculum”, el cual incluye los siguientes temas: ética y estándares profesionales, métodos cuantitativos, contabilidad financiera, finanzas corporativas, economía, renta fija, renta variable, inversiones alternativas, derivados, gestión de portafolio y planeación financiera.
El programa Claritas comprende fundamentos de finanzas, ética, funciones en inversiones, y un claro entendimiento de la industria global de las inversiones. Es un programa de auto-estudio que beneficia a cualquiera que trabaje en organizaciones de servicios financieros o de inversiones, en funciones de tecnología, ventas, marketing, recursos humanos y servicio al cliente.
Las nuevas disposiciones de la CONSAR están vigentes desde el 1 de enero de 2016.
Foto: Pablo Covarrubias. ¿Cómo financian su inversión las empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores?
La agenda de políticas públicas del presente gobierno en referencia al sistema financiero se ha centrando en que en nuestro país el crédito es bajo y que hay espacio para su expansión.
Las autoridades financieras afirman que la Reforma Financiera tiene como objetivo principal impulsar el financiamiento al sector privado. El argumento se basa en la experiencia internacional que nos muestra que países con un nivel de desarrollo similar a México tienen un mayor nivel de crédito como proporción del PIB. Otra manera de plantear el problema es que los países con niveles de crédito a PIB similares a los de México no tienen nuestro nivel de desarrollo.
Si bien lo anterior puede indicar que en nuestro país hay espacio para aumentar el crédito, en la Fundación de Estudios Financieros – FUNDEF A.C. centro de investigación independiente sobre el sistema financiero nos hemos preguntado: ¿Existen razones que justifiquen un menor nivel de crédito al sector privado en México cuando se compara con el de otros países? Ya que respuesta a la pregunta anterior es SÍ, lo más probable es que se deba a varios factores en distintos mercados. No hay una causa única sino varias condiciones las que pueden haber provocado que el nivel del crédito en México sea relativamente bajo y que explican por qué no se ha dado un proceso de convergencia.
En este documento analizamos uno de los posibles mercados: el de las necesidades de financiamiento de las empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores. Para tratar de entender la dinámica de la demanda de financiamiento en este segmento hemos elaborado el documento: ¿Cómo financian su inversión las empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores? Utilidades retenidas la principal fuente.
Los resultados se presentan para las empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores separadas en dos grupos:
El primer grupo son las empresas que llevan más de diez años cotizando en la Bolsa. Las empresas de este grupo son muy grandes y maduras.
El segundo grupo son las empresas que llevan menos de diez años cotizando en la Bolsa. En esta muestra hay dos tipos de empresas. Las de reciente creación que están en crecimiento y otras más antiguas que emiten acciones para financiar su expansión.
Los resultados del análisis son:
Las empresas de la primera muestra son de un tamaño significativamente mayor a las de la segunda.
En el grupo de empresas antiguas, hay pocas empresas con necesidad de financiamiento por parte del sistema financiero: en promedio no requieren de crédito en el mediano plazo para financiar su inversión.
Por lo tanto, las empresas que tienen más de diez años cotizando en la Bolsa Mexicana de Valores NO dependen del financiamiento que ofrece el sistema financiero para invertir porque generan una cantidad de efectivo suficiente que les permite financiar sus proyectos de inversión con sus propios recursos.
Para el otro grupo, observamos un comportamiento distinto que revela que sí hay necesidad del financiamiento que ofrece el sistema financiero. Sin embargo, el monto agregado de recursos no es tan importante.
Las conclusiones del documento son:
La evidencia muestra que en promedio las empresas con mayor antigüedad en Bolsa que son las de mayor tamaño no necesitan de crédito del sistema financiero para realizar sus proyectos. Su flujo de operación es mayor a su inversión y al pago de dividendos. Es decir, la inversión la financian con el ahorro interno de la empresa.
Lo anterior no implica que estas empresas no demanden crédito del sistema financiero. Sí lo hacen, solo que esto se debe a una decisión de manejo financiero y no por una falta de recursos para financiar su crecimiento.
La evidencia muestra que las empresas nuevas en Bolsa son de menor tamaño y su flujo de operación es menor a su necesidad de inversión, es decir sí requieren recursos externos pero el monto es limitado.
La diferencia en el número de empresas de los dos grupos revela que un problema de nuestro mercado es que no llega un suficiente número de nuevas empresas.
Es decir, la evidencia apunta a una baja demanda de crédito del sector de empresas de Bolsa por una baja necesidad de las empresas maduras y porque no hay muchas nuevas empresas llegando al mercado que son las que requieren crédito.
Este resultado no apunta a una deficiencia en el mercado del crédito en México. Lo que sí permite es señalar como debilidad de nuestro mercado la poca creación de nuevas grandes empresas en el país. Sin embargo para concluir sobre este último tema de una manera más sólida se necesita más investigación.
Por Guillermo Zamarripa (director general de la FUNDEF) y Jorge Sánchez Tello (investigador asociado de la FUNDEF)
. HMC Capital Hired Diana Roa as Head for Colombia
Diana Roa es la nueva gerente para HMC Capital en Colombia. Tras su retiro de Alianza Fiduciaria, compañía prestadora de servicios financieros y fiducia, donde trabajó por varios años como gerente de fondos de capital privado, Diana Roa se ha unido al equipo de HMC Capital, empresa de servicios financieros y asesoría financiera fundada por los señores Felipe Held y Ricardo Morales.
Diana se desempeñó también como gerente de Inversiones Alternativas en la AFP BBVA Horizonte, hasta el momento de la fusión con la AFP Porvenir. Diana cuenta con un MBA de la Universidad de Grenoble Ecole de Management (GGSB) de Francia, y se graduó como ingeniero industrial de laUniversidad de los Andes.
Diana tendrá como objetivo principal abrir la nueva oficina de HMC en Bogotá y liderar la expansión de la compañía en el mercado colombiano en las diferentes áreas de negocios, incluyendo la distribución de fondos internacionales, estructuración de fondos locales y asesoría en estrategias de inversión.
Sus más de cinco años de experiencia como inversionista y administrador de más de 20 fondos con aproximadamente 1.000 millones de dólares en activos bajo administración, le han dado un alto conocimiento del mercado local, su regulación y una amplia red de contactos tanto institucionales como privados.
Diana está ubicada en las oficinas de HMC en Bogotá, Colombia, desde el pasado 1 de febrero de 2016.
Janet Yellen, la "guardiana" de la economía estadounidense, es -tras Warren Buffett- la segunda persona más influyente del mundo de las finanzas. Foto: Youtube. Las 10 personas más influyentes del mundo de las finanzas
Su poder económico, su capacidad de mando, su relevancia y su impacto –una medida subjetiva que pretende capturar cómo de importantes son en sus relativas esferas- han sido las cuatro áreas valoradas por Business Insider para determinar el poder de influencia de profesionales del mundo de la empresa, la política o el entretenimiento y, así, elaborar las lista de las 100 personas más influyentes del mundo. Entre ellos, gestores de hedge funds, CEOs de bancos y otros magnates de la industria financiera que, acotando el ranking, dan lugar a la lista de las personas más influyentes del mundo de las finanzas.
No es una sorpresa que el título de persona más influyente en el mundo de las finanzas sea para Warren Buffet, el CEO de Berkshire Hathaway, que empezó a invertir con 11 años y sigue haciéndolo con 85. A lo largo de su carreta invirtió a largo plazo en compañías como Coca-Cola o American Express multiplicando su fortuna hasta los 65.000 millones de dólares en que hoy está valorada. Periódicamente comparte conocimientos con el mundo de las finanzas en sus ya famosas cartas a accionistas.
La segunda persona más influyente es Janet Yellen, la “guardiana” de la economía estadounidense, que a sus 69 años es la primera mujer en haber ocupado el puesto de máxima responsabilidad en la Reserva Federal.
El presidente del consejo y executive director del ICBC (Banco Industrial y Comercial de China) y primer banquero chino en ejercer de co-presidente del Foro Económico Mundial celebrado en Davos en 2014, Jiang Jianqing, se coloca en tercera posición. El ICBC es el mayor banco comercial del mundo con 3,5 billones de dólares en activos y, bajo su liderazgo, ha pasado de rozar la insolvencia, en 2000, a generar 45.000 millones de beneficios anuales, en la actualidad.
Le sigue Abigail Johnson, de 53 años y CEO de Fidelity desde finales de 2014, cuando sucedió a su padre, Edward. La compañía que lidera es el segundo mayor fondo mutuo de Estados Unidos, supervisando más de 5,2 billones de dólares. Ella posee aproximadamente el 24% de su capital social, por lo que su fortuna se estima en 18.500 millones.
Cerrando el Top 5 de los más influyentes del mundo de las finanzas se encuentra Larry Fink, CEO de BlackRock, que fundó la compañía en 1988, después de haber sido despedido de la banca de inversión de First Boston por haber perdido 100 millones de dólares en una apuesta sobre los tipos de interés.
Tras estos cinco, Jamie Dimon, presidente y CEO de JPMorgan Chase; Mario Draghi, presidente del Banco Central europeo; Michael Bloomberg, CEO de Bloomberg y ex alcalde de Nueva York; Christine Lagarde, MD del Fondo Monetario Interancional; y Steve Schwarzman, fundador y CEO de Blackstone, completan el Top 10.
Didier Turpin, consejero delegado de Amundi Iberia, abrió un evento en el que se habló de las oportunidades de inversión en 2016. Amundi estima rentabilidades del 3,5%-4,5% en los fondos de renta fija, del 5%-6% en los multiactivo y del 10%-12% en los de renta variable en 2016
El mundo está plagado de charcos en los que los inversores son susceptibles de caer, como el del petróleo o el de la inestabilidad en China, pero la buena noticia es que esos charcos no están interconectados, y no hay riesgo de contagio. Así explicó la situación económica Philippe Ithurbide, economista jefe y director global de Análisis y Estrategia de Amundi, en “La Noche Amundi”, un evento celebrado la semana pasada en Madrid en el que la gestora explicó sus perspectivas de cara a 2016.
Aunque consciente de que el “consenso del mercado es demasiado optimista con respecto al crecimiento” y cree necesario revisar a la baja las previsiones, lo que le lleva a la cautela, en general se muestra favorable a invertir en activos de riesgo, sobre todo en bolsa europea y japonesa, en crédito high yield europeo y con grado de inversión estadounidense, deuda pública periférica europea y, en divisas, aboga por estar largo en el dólar frente al yen y en el yen frente al euro.
Esa visión favorable hacia los activos de riesgo se debe que los factores de inestabilidad son relativos. En primer lugar, el petróleo barato puede tener consecuencias negativas en los mercados, al no saber hasta dónde puede caer el precio –dos tercios de la caída viene motivada por la oferta, dice-, pero a la vez tiene efectos positivos sobre el consumo, permite liberar tensiones inflacionistas y bajar tipos en el mundo emergente y controlar los movimientos restrictivos de los bancos centrales. Y aquí se refiere a la Fed: “La Fed lleva los últimos ocho años avisando de que en dos años los tipos estarán en el 2% pero no lo ha cumplido. Llega tarde con la subida de tipos, en un momento del ciclo maduro y donde el crecimiento empieza a caer y, además, es el único banco central que está restringiendo la política”. Por eso en la gestora solo esperan un movimiento alcista de tipos más en 2016, frente a sus comunicaciones que hablan de cuatro.
El petróleo barato también ha llevado al BCE a hacer ajustes. Ithurbide cree que los próximos estímulos podrían venir a través de un mayor recorte de los tipos de los depósitos (medida que no le gusta), una extensión del QE que podría llevar a comprar deuda privada, u otro LTRO, que considera bueno para los bancos.
Con respecto al otro factor de volatilidad, China, cree que el problema “no es tan grave como en el pasado”, pues solo trata de estabilizar su divisa, no de devaluarla (vaticina depreciaciones del orden del 5%-7% anuales, no mayores), confía en su capacidad para sostener el crecimiento y cree que a corto plazo éste se situará en torno al 5%, y no al 3% (una cifra que podría alcanzar a largo plazo, pero no ahora). Al margen del impacto que pueda tener en los mercados emergentes, los desarrollados sortearán los problemas gracias a la fortaleza en la demanda interna (también gracias a unas materias primas más baratas) y del consumo, de forma que están mejor preparados que en 2008 para afrontar una crisis.
Ithurbide cree que la bolsa española también puede hacerlo bien: “Nos gustan países consumidores de materias primas, con un crecimiento independiente, poca vulnerabilidad financiera y de deuda y atractivas valoraciones y España encaja en esos criterios».
Apuesta por la bolsa europea
En este contexto, la gestora se muestra favorable a la bolsa europea. “¿En qué más podemos invertir que no sea renta variable? Con los tipos en negativo o muy bajos, ahí es donde está la mayor fuente de rentabilidad. Europa ofrece rentabilidades por dividendo del 4%, lo que nos da protección en un entorno en el que el gap con los tipos de interés es alto. Hay muchas compañías que están recomprando acciones y actividad corporativa”, añade Alexandre Drabowicz, director de Especialistas de Inversión de Renta Variable, que también ve oportunidades en Japón, un mercado sin exposición al tema energético y donde el 40% cotiza a un precio menor al de su valor en libros. En emergentes, cree que no todo es malo y habla de la bolsa india (teniendo en cuenta que el PIB del país crece al 7,5% y que uno de los políticos de los que más se habla en el mundo, tras Obama, es Modi). Y otra idea a la hora de invertir en bolsa: la volatilidad no es necesariamente el enemigo y es invertible, dijo; los fondos de volatilidad de Amundi cumplirán 10 años pronto.
Teniendo en cuenta estas oportunidades, Frédéric Pascal, director adjunto de Gestión Multiactivo, explicó la presencia de renta variable europea y japonesa en sus carteras, junto a EE.UU. y también confesó empezar a añadir algo de emergentes, pero siempre cubriendo los riesgos macro con la compra de deuda pública estadounidense. En sus carteras también tiene cabida la renta fija, a través de activos de crédito (por ejemplo, deuda subordinada de financieras europeas, mejor que ir al crédito de los emergentes) y deuda pública periférica europea. “En un entorno en el que la renta variable es volátil, la renta fija también tiene su lugar en las carteras y juega un papel: el de aportar unas rentas estables y diversificar frente a los activos de riesgo. Una cartera mixta será más robusta pues la renta fija ayuda a reducir la volatilidad o a aumentar los retornos con la misma volatilidad”, defendió Myles Bradshaw, director de Estrategia de Renta Fija Aggregate.
Frente a añadir más riesgo en una deuda que cada vez da menos retornos, defendió una gestión destinada a generar alfa. “Los tipos bajos estarán muchos años y la industria tendrá que adaptarse, asumiendo mayor riesgo de duración o de crédito, pero no es la única solución. Lo mejor es diversificar las inversiones, invertir fuera de Europa, de forma global, donde hay diferentes ciclos en diferentes regiones”. Mirar fuera para encontrar oportunidades y diversificar, en lugar de añadir más riesgo, es su receta para invertir este año en el activo.
¿Qué rentabilidades esperar?
Los expertos de Amundi se mojaron y estimaron rentabilidades del 3,5%-4,5% en los fondos de renta fija, del 5%-6% en las carteras multiactivo, y del 10%-12% en las de renta variable a nivel global. “Hace unos meses augurábamos retornos de un solo dígito en bolsa pero tras las caídas estoy más confiado en que se podrán obtener dobles dígitos en Europa, y retornos del 15% en algún emergente que protagonice un rally”, dice Drabowicz.
El evento terminó con las presentaciones de dos temáticas en renta variable independientes de la macro, las de Robert Hackney, director ejecutivo senior de la estrategia value First Eagle Investment Management, que defendió valores como la humildad, la paciencia y la flexibilidad a la hora de invertir, frente al dogma, el odio y la arrogancia; y la de Clément Maclou, gestor de Renta Variable Temática de CPR AM, que habló de la estrategia para beneficiarse del envejecimiento de la población, una tendencia demográfica inexorable.
Cerró el evento Laurent Bertiau, director general adjunto y director global de Ventas de la gestora, que habló de la internacionalización del negocio (con el 75% de las ventas de Amundi en 2015 procediendo de fuera de Francia).
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Paolo. Razones por las que los bonos convertibles podrían dar abundantes frutos
“¿Podría ser 2016 el año en que los bonos convertibles alcancen el estrellato?”, se pregunta NN Investment Partners en su último análisis de mercado. La respuesta para los analistas de la firma es que dadas las presiones ejercidas por los tipos de interés al alza y por la normativa Solvencia II, la capacidad de los bonos convertibles para ofrecer diversificación mejorando, al mismo tiempo, la eficiencia del capital, los convertibles se han convertido en una excelente incorporación a la cartera de un inversor con criterio.
En concreto, citan dos circunstancias –los tipos de interés estadounidenses al alza y la adopción por parte de la UE de nuevas normas– como los factores que harán que esta clase de activo con 150 años de existencia brinde a los inversores la oportunidad de diversificar sus carteras y de mejorar las rentabilidades ajustadas al riesgo.
Las posiciones en bonos convertibles, dice NN IP, ofrecen:
Oportunidad de mejorar la rentabilidad ajustada al riesgo
Diversificación de cartera
Protección ante tipos de interés al alza
Exposición a acciones de crecimiento
Compatibilidad con los requisitos de las directivas Solvencia II y relativa a las actividades y supervisión de los fondos de pensiones de empleo (la «directiva IORP»)
Dos ventajas claras
Para los expertos de NN IP, los bonos convertibles tienen dos ventajas claras. La primera es que arrojan rentabilidades semejantes a las de las acciones, la segunda se refiere a la volatilidad, que es similar a la que registran los bonos.
“Los bonos convertibles son un secreto bien guardado. Esta clase de activo, a menudo pasada por alto, ofrece un potencial de obtención de plusvalías semejante a las acciones junto con la protección frente a caídas asociada a los bonos. Los bonos convertibles también pueden aportar considerable diversificación a una cartera. Históricamente han batido a los bonos y acciones a largo plazo, amortiguando a menudo las pérdidas cuando caían los mercados”, cuentan.
A medida que las compañías aseguradoras y los fondos de pensiones europeos vayan haciendo frente a las directivas Solvencia II e IORP II de la UE y evaluando la eficiencia de sus carteras, argumenta NN IP, “esperamos que alcancen una mejor comprensión de las singulares características que exhibe el comportamiento de los bonos convertibles. Además, ante la incertidumbre suscitada en los mercados financieros por los crecientes tipos de interés en EE.UU. y los bajos rendimientos, esas características de los bonos convertibles cobran especial relevancia”.
Los bonos convertibles están diseñados para proporcionar a los emisores una forma atractiva de financiar el crecimiento y para brindar a los inversores una manera de participar en ese crecimiento soportando un menor riesgo. Como ejemplo la gestora holandesa pone como ejemplo el uso de este instrumento por primera vez en la década de 1860 para financiar la industria ferroviaria estadounidense, que entrañaba no poco riesgo. Entonces, las empresas lograron de entrada tomar dinero a préstamo a un precio bastante asequible a cambio de conceder al bonista una opción de conversión del bono en acciones. De este forma, los convertibles permiten a los inversores participar en el crecimiento de una empresa, al tiempo que les ofrece protección en caso de no materializarse sus planes de crecimiento.
Valiosa diversificación de cartera
El potencial de diversificación de los bonos convertibles procede de su estructura híbrida. Tratándose de bonos que incorporan opciones sobre acciones, pueden convertirse en un número predeterminado de acciones ordinarias del emisor a elección del bonista. Al igual que los bonos normales, pagan a los inversores intereses a un tipo fijo y al vencimiento pueden amortizarse por su valor nominal si no se convierten o venden antes.
¿Por qué no mantener simplemente una mezcla de bonos y acciones en su lugar? «Porque la opción de convertir en acciones significa que los bonos convertibles pueden disfrutar de lo mejor de ambos mundos: siguen a los precios de las acciones en su subida, pero en caso de caída están protegidos por sus componentes de bono. Esta convexidad (así se denomina) eleva el potencial de diversificación. En mercados inestables, el valor del bono actúa como un suelo, limitando el riesgo bajista. Y lo que es más, al estar ligados a acciones ordinarias, los bonos convertibles han demostrado ser menos vulnerables que los bonos tradicionales ante subidas de los tipos de interés», concluye la firma.
Foto: John Morgan, FLickr, Creative Commons. 10 temáticas de inversión para ayudar a los inversores a diversificar sus carteras, reducir riesgos y aprovechar nuevas tendencias
BNP Paribas Wealth Management ha seleccionado diez temáticas de inversión para guiar a los inversores que buscan ingresos estables y a los que deseen invertir en productos más dinámicos o novedosos.
En 2015, las economías desarrolladas crecieron a un ritmo moderado y esperan que esta tendencia continúe en 2016. Los países emergentes, que durante años han sido el motor de la economía mundial, han perdido parte de su “momentum”. Los inversores tienen que ser muy selectivos en los períodos de divergencia en el desarrollo económico y en las políticas monetarias, dicen desde la entidad en una reciente presentación con periodistas en Madrid.
“El año 2016 se caracterizará por unos tipos de interés extremadamente bajos por lo que para garantizar el capital a largo plazo, creemos que los inversores tendrán que asumir mayores riesgos«, comenta Silvia García-Castaño, directora de Inversiones de BNP Paribas Wealth Management.
En la entidad destacan varias temáticas de inversión en función del perfil de riesgo. Para los inversores más defensivos y conservadores, hay tres:
El desafío de los bajos rendimientos: oportunidades en bonos convertibles y en bonos corporativos “high yield”. La inversión en esta clase de bonos puede generar rendimientos satisfactorios, especialmente en Europa, donde no es probable que los tipos de interés aumenten significativamente (a través de fondos de inversión con el fin de beneficiarse de una adecuada diversificación).
Generación de ingresos estables a través de empresas con dividendos crecientes y REITs europeos. Las acciones de compañías (especialmente valores cíclicos de alta calidad) que son capaces de aumentar regularmente el dividendo que distribuyen a sus accionistas ofrecen actualmente una buena oportunidad de inversión. Un segmento de dividendos crecientes especialmente interesante es el inmobiliario cotizado (REITs) europeo.
El desafío de los bajos rendimientos: oportunidades vía soluciones flexibles. Los fondos alternativos UCITs (especialmente con estrategias “long/short equity” y “global macro”) y los productos estructurados se posicionan como alternativas de inversión interesantes. Estas estrategias son capaces de proporcionar atractivas rentabilidades potenciales al mismo tiempo que limitan la sensibilidad de la cartera al riesgo de subidas de los tipos de interés.
En la entidad presentan además siete temáticas para inversores dinámicos y equilibrados, divididas en temáticas geográficas y sectoriales:
Entre las primeras, comprar valores cíclicos y value para aprovechar la recuperación de la zona Euro. Europa se encuentra ahora en una fase de recuperación y puede beneficiarse de la debilidad del euro. Los beneficios corporativos, que actualmente siguen siendo débiles, deberían fortalecerse de nuevo en los próximos años.
Invertir en mercados emergentes de forma selectiva. La región emergente es cada vez más heterogénea y los inversores tendrán que elegir con cuidado los mercados en los que invertir, en base a dos criterios: países importadores de materias primas y productos básicos y países que cuentan con una buena dinámica de reformas estructurales. En base a estos criterios, algunos mercados emergentes de Asia (India y Asia nordeste) y Europa del Este podrían ofrecer oportunidades de inversión.
Japón: creación de valor para los accionistas. La introducción de un Código de Gobierno Corporativo en junio de 2015 supuso mejoras significativas en la gestión de las compañías. Como consecuencia, el rendimiento sobre los fondos propios (ROE) de las empresas japonesas es probable que se incremente. Una de las mejores maneras de aprovechar esta oportunidad es invertir en empresas susceptibles de aumentar sus programas de recompra de acciones.
Entre las sectoriales, innovación digital: el camino a seguir en un mundo de bajo crecimiento y baja inflación. Este tema cubre gran variedad de campos como la ciberseguridad, la robótica, el e-commerce y el cloud computing, sectores en los que el crecimiento va a ser superior a la media y donde las compañías podrán generar flujos de caja considerables gracias a estas innovaciones. Dada la dificultad de diferenciar a las empresas ganadoras del resto, la inversión a través de fondos de inversión es la mejor opción.
Sobrevivir a la “Economía Uber”: A través de este tema tratamos de identificar los sectores y las compañías que pueden resistir a esta tendencia -es decir, básicamente, aquellas compañías capaces de mantener o aumentar sus precios debido a que cuentan con barreras de entrada lo suficientemente fuertes como para disuadir a nuevos competidores-. Las “blue chip” tecnológicas o los sectores como el farmacéutico, bienes de lujo o consumo básico alternativo ofrecen atractivas oportunidades en este sentido.
Invertir en compañías en transformación. Las compañías se están enfrentando a grandes cambios en su entorno: globalización, nuevos mercados, importantes innovaciones tecnológicas, uso de nuevas herramientas, etc. En este contexto, su capacidad para regenerarse y transformarse rápidamente es una importante ventaja competitiva. Para adaptarse, las compañías pueden optar por adoptar estrategias defensivas o estrategias de expansión.
El cambio climático: oportunidades en el mercado de renta variable. La opinión pública y los mercados se han vuelto extremadamente sensibles con respecto a las cuestiones climáticas y medioambientales, como lo demuestran las recientes negociaciones y acuerdos de la COP 21. La transición hacia economías más responsables y más verdes ya ha comenzado. En 2014, las inversiones mundiales en energías renovables aumentaron un 17%. Las compañías que ofrecen innovaciones para ayudar a combatir la contaminación y el calentamiento global tendrán un fuerte potencial de crecimiento en los próximos años. Existen numerosas oportunidades de inversión en energías renovables, técnicas de almacenamiento de energía, soluciones de eficiencia energética, tanto para la industria como para los hogares, combustibles alternativos, etc.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Hernan Pinera . Argentina puede convertirse en un país emergente
Argentina fue retirada del índice de deuda de mercados frontera de JP Morgan, debido a su alta ponderación, aunque la posición del país latinoamericano podría registrar un aumento en el índice referencial de monedas de mercados emergentes del banco si emite nueva deuda, según publica Reuters.
Hasta el viernes 29 de enero, Argentina era miembro del índice NEXGEM de mercados frontera de JP Morgan y del referencial de mercados emergentes EMBI Global Diversified, aunque para calificar para el primer grupo un país debe tener una ponderación menor al 2% en el EMBI. La ponderación de Argentina se ubicó por encima del umbral en los últimos 12 meses, y llegó a 12,64% el 22 de enero.
Los principales beneficiarios entre los llamados mercados frontera -una referencia a los mercados secundarios de entre las economías emergentes- serán Sri Lanka, República Dominicana y Costa Rica, que han registrado un aumento de sus ponderaciones a entre un 0,98% y un 1,37%.
En su comunicado JP Morgan también comentó que reevaluará la ponderación de Argentina en su índice de mercados emergentes si el país emite nueva deuda en moneda global: “Se estima que la ponderación de Argentina se incrementará en 0,5% si se añaden 10.000 millones de dólares adicionales en valor de mercado a la exposición del país al referencial”.
En diciembre de 2011, JP Morgan anunció la creación del primer índice de renta fija para la deuda denominada en dólares y emitida por los gobiernos de países considerados mercados frontera, bajo el nombre de JP Morgan Next Generation Market Index o NEXGEM, proporcionan exposición a inversiones sin grado de inversión, con menor volumen y liquidez en economías de mercados emergentes.
Bolsa de Comercio de Santiago. Foto de Márcio Cabral de Moura
. ¿Cuáles fueron los actores latinoamericanos más débiles y más fuertes del mercado en enero?
El mercado en enero terminó en rojo en todas las categorías, tal como destaca el Latin America Index Dashboard de S&P Dow Jones Indices. El mercado de acciones latinoamericano enfrentó dificultades a principios del año. Un dólar más fuerte frente a las monedas locales, los precios bajos de las materias primas y la continua batalla en algunos países para controlar la inflación fueron los principales factores que influenciaron este comportamiento.
Según el Dashboard, Brasil tuvo el desempeño más débil y terminó el mes con una pérdida del 8%, mientras continúa enfrentando retos económicos y políticos. Chile fue el único a lucir resultados positivos, pero cerrando con un alza menor al 1%.
Pese a las políticas implementadas por diversos bancos centrales para impulsar el crecimiento, la incertidumbre permaneció y tanto el S&P Latin America BMI como el S&P MILA Pacific Alliance Select declinaron del 5% y 2% respectivamente. Todos los sectores del S&P Latin America BMI acabaron enero en rojo, con la excepción del sector de utilities (servicios), que presentó un alza del 1%. No sorprende que dada la continua caída de los precios del petróleo, la energía fuera el actor con el desempeño más débil de los índice S&P Latin America BMI y S&P GSCI, cerrando enero con una baja del 14% y 9% respectivamente.
La tendencia de caída de los precios de materias primas prosiguió en este comienzo de 2016 y el Dow Jones Commodity Index y el S&P GSCI terminaron con una baja del 2% y 5%. “Considerando que en el 20 de enero las materias primas estaban encaminadas a registrar el peor enero desde 1975, con una baja del 14,3%, la pérdida final de solo un 5% en el mes es impresionante”, dijo Jodie Gunzberg, directora global de materias primas y activos reales en S&P Dow Jones Indices, en su reciente post en el blog Indexology.
Sin embargo, la recuperación del 10,6% del S&P GSCI Total Return no significa necesariamente que el precio de las materias primas tocaron fondo. En 2016, los mercados emergentes siguen con las mismas dificultades del 2015, y afectados por la salida de capital que continua a cortar las ganancias, declinaron un 7%. Los mercados desarrollados también cayeron un 7%.
Foto: Wei Li, responsable de estrategias de inversión de iShares para la región EMEA.. “Este año, los bancos centrales jugarán un papel en los mercados más importante incluso que el de 2015”
2016 no será un año fácil. La volatilidad campa a sus anchas y el crecimiento se ralentiza en algunas regiones y también en las empresas de determinados lugares. Y, además, habrá que estar muy atentos a lo que hacen las autoridades monetarias. Para Wei Li, responsable de estrategias de inversión de iShares para la región EMEA, “este año los bancos centrales jugarán un papel incluso más importante que el de 2015 en los mercados”.
En el caso de la Fed, será clave el ritmo de subidas de tipos tras dar el primer paso en diciembre. Según Li, el organismo será cauto y llevará a cabo subidas de tasas graduales y a un ritmo más lento que en ciclos alcistas anteriores; y además deberá asegurarse de que los mercados entienden las medidas tomadas. Sobre todo porque éstos descuentan alrededor de 1,5 subidas este año, mientras la Fed dice que hará cuatro. “En este punto hay un gap y la Fed y el mercado tendrán que llegar a un punto de encuentro, que dependerá de los datos de EE.UU.” En este sentido, la experta explica que el mercado laboral es el punto fuerte pero que el resto de la economía debe mostrar fortaleza también. La Fed también mirará fuera, dice Li, y a la fortaleza del dólar. Sobre la evolución de las divisas cree que es complicado hacer predicciones puesto que actúan fuerzas contradictorias: así, la debilidad del euro o el yen frente al dólar se podría ver compensada por su carácter de activo refugio.
Mientras la Fed sube tipos, los bancos centrales de Japón y Europa seguirán con su senda “dovish”: el BCE ampliará sus estímulos y el BoJ está haciendo mucho. Así, frente a la decepción de los mercados con sus actuaciones, advierte de la necesidad de poner las cosas en perspectiva: “Las acciones del BCE anunciadas en diciembre muestran que aún tiene potencial de tomar más medidas y está relajando su política frente a la Fed”, recuerda. Y, en ambos casos, esas actuaciones dan soporte a la renta variable tanto europea como japonesa, los activos favoritos de Li para invertir en 2016, más aún tras las valoraciones que han dejado las recientes correcciones, sin olvidar el crédito europeo.
Además de los bancos centrales, también a favor de las bolsas europea y japonesa juegan los beneficios, frente a lo que ocurre en EE.UU. Así, aunque en el gigante americano los últimos beneficios vistos aún son buenos y los márgenes razonables, las ventas han decepcionando lo que hace resurgir las dudas sobre la sostenibilidad de esos beneficios. Sin embargo, en la Eurozona y Japón, los niveles de sus divisas hacen augurar buenos números para sus compañías y es ahí donde BlackRock tiene una visión más favorable.
“En 2015 vimos un crecimiento de los beneficios por acción en Europa y Japón», mientras en EE.UU., el mundo emergente y Reino Unido las cifras fueron menos positivas; una tendencia que empiezan a observar, dice Li. En su opinión, es clave ver beneficios en mercados donde los bancos centrales están actuando con fuerza –Europa y Japón-, porque de no ocurrir, se cuestionaría la efectividad de los estímulos monetarios.
Sobre la vuelta de los inversores a mercados como Japón, se pregunta si volverán tras la reciente corrección y, en caso de hacerlo, si convendría hacerlo cubriendo o no la divisa. Como la correlación entre yen y bolsa es negativa (por la naturaleza exportadora de la economía nipona), en términos de mitigar riesgos y la volatilidad que ofrece la renta variable, aboga por una exposición pura de forma que la volatilidad de las acciones puede cancelarse con la volatilidad de la divisa, al moverse en sentido contrario. De todos modos, y ante las dudas sobre la evolución del yen (su debilidad ante las políticas monetarias puede contrarrestrarse si actúa como activo refugio), en la gestora utilizan estrategias mixtas (en términos de cobertura de divisa) en sus carteras.
Sobre el apetito por Europa, cree que los flujos de salida de la renta variable en enero –menores a los producidos en otras ocasiones de pánico- son mucho más bajos que los que entraron en diciembre, y cree que la cuestión es si los inversores venderán en el pico de mercado o comprarán cuando haya caídas.
Un mundo emergente diverso
Sobre China, Li cree que está mostrando un mejor comportamiento en los sectores de consumo y servicios mientras empeora en el industrial, justo lo que busca, y descarta un hard landing. Eso sí, cree clave que las autoridades mejoren su comunicación para devolver la confianza a los mercados; también podría ser muy positiva la inclusión de las acciones A en el MSCI World, algo que no descarta en el futuro.
Y una mejoría del sentimiento en China podría ayudar a otros emergentes, que podrían volver a registrar flujos de entrada. Cuando los inversores se decidan a volver, dice Li, deberán plantearse si entran de forma global o diferenciada, y opta por esta segunda vía: “El impacto de lo que pasa en el mundo es diferente en cada mercado. Con respecto al petróleo barato, es positivo para países importadores como muchos de Asia (India o Corea son algunos ejemplos) si bien podría afectar negativamente a Latinoamérica y Europa del Este”; de ahí su preferencia por los primeros mercados.
Un optimismo moderado
En general, Li es moderadamente optimista de cara a este año y ve un 2016 similar a 2015 y con parecidas rentabilidades de los mercados. Su mayor miedo es que el negativo sentimiento de mercado supere a los fundamentales y que el mercado se vuelva irracional. Las noticias más positivas que podría esperar en 2016 son una estabilización del crecimiento en China (que no se muestre demasiado rápido y demasiado lento), que el mercado se dé cuenta de que los escenarios políticos más extremos (un Brexit, independencia en algunas regiones…) no se producirán o ver un escenario sólido en el frente de la demanda (que, por ejemplo, pudiera contrarrestar el exceso de oferta en mercados como el del crudo; sin ser excesivo, eso sí, para evitar acciones aceleradas de la Fed).
