Capital Markets Latinoamérica informó vía Linkedin mediante su managing director, Martín Improta, el fichaje de Luis Gustavo Vernet como director comercial para Latinoamérica.
«Tengo el placer y la alegría de compartir con ustedes que el equipo de Capital Markets LATAM de Grupo Amicorp se agranda!! Bienvenido Luis Gustavo Vernet como Commercial Director de Capital Markets para LATAM», escribió Improta en la red social.
Como filial de Grupo Amicorp, Capital Markets ofrece una amplia gama de servicios de gestión empresarial, fondos y mercados de capitales a clientes de todo el mundo.
La compañía destaca que entre sus clientes se encuentran intermediarios, corporaciones, pequeñas y medianas empresas y nuevas empresas, a los que ofrece el conocimiento local de las normas y reglamentos en constante cambio, para que puedan llevar a cabo sus actividades sin contratiempos legales.
El grupo ofrece servicios en los mercados de capitales, fondos, así como servicios globales de gestión y servicios financieros en los mercados en los que opera.
Antes de aceptar el reto de comandar la dirección comercial para Latinoamérica de Capital Markets, Luis Gustavo Vernet se desempeñaba como coordinador para Latinoamérica de servicios de mercado de capitales en TMF Group, empresa en la que laboró por casi 13 años.
Su experiencia se extiende a otras empresas ligadas con servicios financieros, es egresado de la Pontificia Universidad Católica Argentina.
Los ojos del mercado están puestos sobre China, mientras analistas e inversionistas monitorean los desafíos económicos del gigante asiático en busca de señales de recuperación, y el mercado de metales industriales no es la excepción. Para Julius Baer, la debilidad de la segunda mayor economía del mundo está impactando las perspectivas del hierro y el cobre.
“Los datos económicos mensuales de China mostraron una desaceleración de la producción industrial y una desaceleración de inversiones en activos fijos con uso intensivo de metales”, indicó Carsten Menke, Head de Next Generation Research del banco de inversiones europeo.
Aunque hubo una mayor emisión de deuda, la inversión en infraestructura no se recuperó, indicó el profesional en un comentario de mercado reciente, mientras que “cualquier aceleración probablemente se va a moderar”. A su vez, las inversiones en propiedades cayeron a doble dígito, “reflejando desafíos estructurales”, como la reducción de la población y una urbanización más lenta.
En este contexto, Menke escribió que la visión de Julius Baer de los metales sigue sin cambios. “Estamos cautos con el mineral de hierro, que está más expuesto al mercado de propiedades, y constructivos con el cobre, aunque los precios probablemente se van a mantener en un rango, a medida que no aumenta la evidencia de una recuperación en las manufacturas”, indicó.
Aunque las esperanzas de una recuperación en las manufacturas llevó a los metales industriales a máximos de meses hace algunas semanas, esto se ha ido desvaneciendo, porque China parece no poder sobreponerse a sus obstáculos.
“Los datos de actividad mensual confirman esto, mostrando una desaceleración en la producción industrial y una menor inversión en activos fijos de uso intensivo de metales en mayo. Las inversiones en infraestructura no se levantaron, pese a una mayor emisión de bonos gubernamentales, lo que se ha visto como un indicador clave para los estímulos”, explicó Menke.
Y frente a este panorama, agregó, la deuda del país y su falta de proyectos de gran escala van a lastrar cualquier señal de recuperación.
Esfuerzos insuficientes
“Estamos muy convencidos de que el paquete de rescate de las propiedades chinas es insuficiente para resolver los desafíos estructurales que enfrenta el mercado”, indicó el ejecutivo de Julius Baer. El resultado es que la demanda por propiedades debería caer en los próximos años, lo que se tiene que reflejar en una baja en la industria constructora y una menor demanda de materiales de construcción, como el cemento y el acero.
Así, los precios del acero de construcción chino están transando en sus peores niveles en siete años. Y una recuperación se ve improbable.
Lo mismo aplica para los precios del mineral de hierro, que parecen haber perdido su “premios por la esperanza de estímulo”, describió Menke en su comentario.
La visión de la firma europea con el mineral de hierro es de cautela, pese a la corrección actual. Esto se debe a que prevén un mercado bien abastecido en el futuro previsible, así que “cualquier upside debería ser temporal”.
Por su parte, Julius Baer destacó que el cobre ha sufrido el mayor impacto con la desaparición de las esperanzas de una recuperación de las manufacturas globales. “Los precios cayeron a 9.500 dólares por tonelada, acercándose bastante a los niveles de stop-loss de nuestras ideas de inversión”, indicó Menke.
Según el Head de Next Generation Research de la firma, en vez de deteriorar el panorama de fundamentales, esta corrección refleja un enfriamiento de una confianza de mercado excesivamente alcista. “Mantenemos nuestra visión constructiva, pero reconocemos que los precios probablemente se van a mantener en un rango”, indicó.
La industria global de ETF sigue consolidándose, especialmente en el mayor mercado del planeta, que es Estados Unidos.
Por eso, no es casualidad que los mayores ETF del mundo pertenezcan al mercado de la primera potencia global; de acuerdo con datos del sitio MarketScreener a partir de cifras de Bloomberg, los tres mayores ETF del mundo reproducen la rentabilidad del S&P500.
El primero es el SPDR S&P500 ETF Trust, que fue el primer ETF cotizado en EE.UU. en el año 1993, sus activos gestionados superaron recientemente los 500.000 millones de dólares. Entre sus principales ponderaciones figuran Microsoft (7%), Apple (5,6%), Nvidia (5%), Amazon (3,7%), Alphabet (2%), Meta Platforms (2,4%), Berkshire Hathaway (1,7%), Eli Lilly (1,4%) y Broadcom (1,3%). Sus comisiones son del 0,09%.
Los otros dos gigantes son el iShares Core S&P500 ETF y el Vanguard S&P500 ETF. El primero tiene unos activos gestionados de 421.000 millones de dólares y el segundo de 404.000 millones.
En este contexto, ETFGI, firma independiente líder en investigación y consultoría que cubre las tendencias en el ecosistema global de ETF, informó que al cierre de mayo los activos invertidos en la industria de ETF en Estados Unidos alcanzaron un nuevo récord de 9 billones de dólares.
La velocidad de crecimiento de la industria es otro de los factores destacados en el informe; ETFGI señala que el récord más reciente se ubicaba en 8,87 billones de dólares, cifra registrada apenas en marzo de este año. La evolución de los activos en 2024 es muy positiva ya que de acuerdo con las cifras los activos aumentaron 10,9% en lo que va de 2024, pasando de 8,11 billones a finales de 2023 hasta los 9 billones recientes.
Tan solo en mayo la industria de ETF estadounidense registró entradas netas de 90.570 millones de dólares, lo que incrementa dicho concepto en lo que va del año a un acumulado de 358.170 millones de dólares, de acuerdo con el informe de perspectivas del panorama de la industria de ETF y ETP de EE. UU. elaborado por ETFGI.
Las entradas netas arriba señaladas, por 358,170 millones de dólares son las segundas más altas registradas después de los 399,100 millones de dólares reportadas en el mismo periodo del año 2021. Asimismo, el reporte señala que la industria estadounidense reporta 25 meses consecutivos, más de 2 años, con entradas netas positivas.
Este boom del mercado estadounidense de ETF explica en parte el repunte de los mercados de renta variable; al cierre de mayo el índice S&P 500 aumentó 4,96% en mayo y 11,30% en el acumulado de 2024. Si se excluyera el índice de EE. UU. los mercados desarrollados reportan un avance de 3,62% en mayo y 6,09% en el balance del año.
La industria de los ETF en Estados Unidos contaba a finales de mayo con 3.531 productos procedentes de 330 proveedores cotizados en 3 bolsas. ETFGI explica que las entradas sustanciales en el mercado de EE. UU. pueden atribuirse a los 20 principales ETF por nuevos activos netos, que en conjunto recaudaron 49.620 millones de dólares durante mayo. SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY US) recaudó 8,99 mil millones de dólares, la mayor entrada neta individual.
En lo que va del año, los fondos de pensiones chilenos han estado aumentando sus posiciones en fondos de renta variable internacional. Según cifras recopiladas por HMC Capital, han adquirido alrededor de 3.172 millones de dólares netos en los primeros cinco meses de 2024, con un marcado sesgo por EE.UU. y Asia, particularmente Corea del Sur y Japón.
Entre compras y ventas, las gestoras han destinado 1.824 millones de dólares en estrategias enfocadas en la bolsa estadounidense. Dentro de esa categoría, la clase de activos preferida son las estrategias Large Cap Blend, donde han destinado 1.729 millones de dólares netos. Le siguen Large Cap Growth, con una inversión neta de 630 millones de dólares, y estrategias sectoriales, con 168 millones de dólares.
Otro foco de interés durante el año para las AFP chilenas es Asia. La inversión neta en la región (excluyendo Japón) alcanzó los 838 millones de dólares a mayo, con Corea del Surcomo el principal destino. Los fondos de inversión inyectaron 1.004 millones de dólares en fondos de acciones coreanas, además de destinar 420 millones de dólares en estrategias de India y 196 millones de dólares en renta variable de Taiwán.
Las estrategias de acciones de Japón, por su parte, recibieron un flujo neto 603 millones de dólares, principalmente en el segmento Large Cap (650 millones de dólares), según reveló el reporte de HMC.
En la vereda opuesta, las desinversiones netas se han concentrado en América Latina. Entre las ventas de estrategias latinoamericanas y Small Cap, los fondos de inversión suman una desinversión neta de 408 millones de dólares en la región entre enero y mayo. En acciones brasileñas, en particular, se han vendido 229 millones de dólares en ese período.
La única excepción es México, donde las AFP han destinado cerca de 248 millones de dólares en 2024.
La cartera de deuda
Los flujos registrados durante los primeros cinco meses del año en los portafolios de deuda han sido más moderados. En total, considerando todos los tipos de vehículos de renta fija, los fondos de pensiones han vendido 61 millones de dólares netos.
Las mayores ventas se han concentrado en estrategias de grado de inversión, con una desinversión neta de 589 millones de dólares, impulsada por ventas en vehículos de bonos estadounidenses y globales.
Los fondos de deuda convertible también vieron salidas, de 52 millones de dólares, según cifras de HMC.
Por el contrario, las mayores inversiones netas se enfocaron en deuda emergente, con 421 millones de dólares –especialmente en estrategias de moneda local, donde destinaron 239 millones de dólares–; bonos financieros, con 96 millones de dólares; y high yield, con 49 millones de dólares.
Además, los fondos de pensiones aumentaron levemente sus posiciones en money market, invirtiendo 188 millones de dólares netos entre enero y mayo.
Las gestoras preferidas
En la arista de las administradoras de fondos que recibieron más flujos de los fondos previsionales chilenos en los primeros cinco meses del año, las firmas de gestión pasiva han brillado, recibiendo 2.482 millones de dólares netos en total.
Los principales receptores han sido iShares y Vanguard, captando 1.545 millones de dólares y 1.215 millones de dólares, respectivamente. Esto llevó el AUM total en estrategias de iShares a 11.500 millones de dólares y el de Vanguard hasta 8.447 millones de dólares.
En el caso de los gestores activos, la corona se la ha llevado Man Group, que gestiona fondos de renta variable, crédito, multiactivos y activos reales. A mayo, muestran los datos de HMC, las siete AFP del sistema chileno han destinado 1.047 millones de dólares a los fondos de la firma.
Otras administradoras con estrategias activas que han visto flujos relevantes durante 2024 son Goldman Sachs, con una inversión neta de 875 millones de dólares; Baillie Gifford, con 633 millones de dólares; y Janus Henderson, con 438 millones de dólares.
Este mes de junio Compass está lanzando su segundo fondo fixed maturity, una estrategia que busca imitar el comportamiento de un bono invirtiendo en una canasta de entre 40 y 50 bonos en dólares americanos, de emisores corporativos latinoamericanos.
“La estrategia busca comprar y mantener los bonos hasta vencimiento. Sin embargo, el equipo de Compass realizará un monitoreo continuo para identificar potenciales riesgos e implementar los cambios que considere pertinentes.
A su vez, este fondo tiene una particularidad clave que lo hace más parecido a un bono y es que cuenta con una fecha de vencimiento dentro de 5 años, en julio de 2029. En ese momento, el capital del fondo será devuelto a sus inversores, finalizando sus operaciones”, explica la presentación del nuevo fondo.
En las condiciones actuales, la tasa de rendimiento anualizada a vencimiento de la estrategia, se espera que se encuentre alrededor del 6% neto para el inversor que participa de la emisión inicial del fondo. Los inversores del fondo podrán elegir recibir los cupones de los bonos en forma de dividendo cada 6 meses, o reinvertirlos automáticamente en el fondo y realizar las ganancias a vencimiento.
“Compass Fixed Maturity Bond combina lo mejor de dos mundos, el potencial de protección de capital y un horizonte temporal definido similar al que ofrecen los bonos y la gestión profesional, diversificación y mínimos de inversión bajos de los fondos. Esto último es muy relevante, ya que el fondo te permite acceder con un mínimo de mil dólares a una canasta de bonos que para replicarla serían necesarios más de 6 millones de dólares”, explica al respecto Renzo Nuzzachi, Head of Intermediaries Latam de Compass.
Este es el segundo fondo Fixed Maturity de Compass, el fondo anterior emitido en Junio de 2023 viene funcionando en línea con la rentabilidad promedio de los bonos de la cartera.
Especialistas en activos latinoamericanos
El equipo de inversión de Compass Asset Management, especialista en inversiones en activos latinoamericanos desde 1995 y que cuenta con 4,4 billones de dólares bajo gestión y presencia local en toda la región, será el responsable de seleccionar los bonos que conformen la canasta de bonos.
Los analistas de la firma piensan que hay actualmente una oportunidad en Latinoamérica: “En primer lugar, porque estamos viendo tasas de rendimientos en los bonos latinoamericanos cercanos a los máximos que hemos tenido en los últimos 10 años. Este nivel de tasas han sido históricamente puntos atractivos de entrada en este activo, y el objetivo de este fondo es permitirle a sus inversores aprovechar esta oportunidad”.
Desde la gestora, analizan en segundo lugar las fortalezas favorables para la región.
“Las fortalezas estructurales están basadas en procesos globales como el nearshoring, la transición energética y la solidez institucional de las democracias de la región”, aseguran.
El nearshoring es un proceso global de relocalización de industrias hacia países más cercanos, siendo México uno de los grandes beneficiarios de esta dinámica, por su cercanía con estados Unidos.
Por su parte, la transición energética hacia una matriz renovable también es una dinámica favorable para Latinoamérica ya que tanto la construcción como el mantenimiento de esta nueva matriz energética, requiere de manera más intensiva de los commodities que produce la región.
“Las fortalezas cíclicas se deben a que Latinoamérica ha mostrado en los últimos años una mayor disciplina monetaria, fiscal y corporativa y muestra un bajo riesgo geopolítico. En particular, las compañías en Latinoamérica han llevado adelante un proceso de desendeudamiento muy importante en los últimos años, lo cual las ubica en este punto con balances muy saludables y una mejor capacidad de pago de sus deudas”, concluyen desde Compass.
Según revela una encuesta realizada por CSC a profesionales que trabajan en los mercados privados, el 29% considera que se dan las condiciones necesarias para que aumente el número de inversiones y acuerdos. Además, un 46% cree que el contexto de mercado mejorará en los próximos dos a cinco años, lo cual se traducirá en un aumento de special purpose vehicle (SPV), también llamadas special purpose entity.
El estudio, cuyos autores sostienen que los SPV juegan un papel fundamental en la optimización de las inversiones en los mercados privados, aporta una visión geográfica. Por ejemplo, los encuestados ubicados en Asia Pacífico son los más cautelosos y solo un 16% cree que las condiciones del mercado mejorarán en menos de un año, o que ya están mejorando. Esto difiere de Norteamérica y Europa, donde el 37% y el 33%, respectivamente, ya ven mejoras o esperan mejoras en menos de un año.
Entre otros hallazgos clave de esta encuesta destaca la consideración del gran papel que están desempeñando los SPV y la deuda privada en el aumento de la inversión en los mercados privados. En concreto el 67% de los profesionales de deuda cree que las condiciones del mercado mejorarán en los próximos dos a cinco años.
“Nuestro estudio ha encontrado un sentimiento mucho más optimista entre los profesionales senior de mercados privados, después de unos años de significativa volatilidad del mercado, lo que augura bien para el sector de inversión más amplio y la economía global. Los profesionales de deuda privada eran mucho más optimistas que sus colegas que trabajan en diferentes sectores. Esto apoya la tendencia que estamos viendo más generalmente en el mercado, que se inclina hacia la deuda privada”, afirma Thijs van Ingen, responsable de Mercado Global de CSC Corporate y Legal Solutions.
El estudio de CSC llega en un momento en que los mercados privados han comenzado a recuperarse después de una significativa volatilidad y vientos en contra en los últimos años. Desde la firma sostiene que el uso de los SPV, estructuras críticas en el centro del sistema de inversión global, también ha crecido, pero también la complejidad a la se enfrentan los gestores dado la mayor regulación multijurisdiccional, los requisitos de informes más estrictos y la necesidad de niveles más ricos de granularidad de datos.
En opinión de Delphine Jones, directora general de CSC Client Solutions, los SPV se han vuelto cada vez más complejos y conllevan más trabajo en términos de gestión. “El ecosistema de SPV también se ha vuelto relativamente ineficiente, con una gran cantidad de complejidad innecesaria. Es en este entorno donde también está creciendo la externalización a administradores especializados de SPV”, comenta Jones.
Esta complejidad tiene como consecuencia que muchas firmas que invierten en mercados privados estén optando por externalizar parte de la gestión de estos vehículos especiales. En este sentido, la encuesta de CSC muestra que el principal criterio para externalizar es “buscar un buen administrador”, según reconoce el 66% de los encuestados. Otros de los criterios que citan son, por orden de relevancia, buscar un administrador con buena reputación, la tecnología y datos y elaboración de informes, y tener acceso a una plataforma tecnológica sofisticada. Además, los encuestados implicados en activos reales como en capital privado y deuda indicaron que les gustaría que la tecnología proporcionara un portal centralizado para una vista única de todos los SPV (57% y 59% respectivamente).
“Muchos citaron la tecnología como un factor importante al seleccionar su administrador de SPV, marcando la importancia de la tecnología cuando se trata de la gestión de SPV. Esto incluye optimizar la búsqueda de acuerdos, la inversión, ayudar al rendimiento de la cartera y muchas otras áreas. Independientemente de la estrategia, los gestores de fondos apuntan a tener un enfoque habilitado por la tecnología y buscan lograr una solución administrativa todo en uno tanto como sea posible. Aunque puede parecer ventajoso usar múltiples socios de externalización, tener una gran cantidad de socios puede, de hecho, hacer los procesos aún más complejos. Consolidar su administración de SPV a un solo socio de externalización a nivel global ayuda a optimizar sus procesos”, concluye Thijs van Ingen.
Según los últimos datos recopilados por Morningstar, en mayo, los inversores mostraron un sentimiento positivo, posiblemente impulsado por las esperanzas de recortes de tasas de interés y datos macroeconómicos positivos sobre el crecimiento económico, invirtiendo 54.000 millones de euros en fondos domiciliados en Europa. En términos de flujos, esta cifra convierte a mayo en el mejor mes en lo que va de 2024.
Entre las tendencias observadas en mayo destaca que las acciones globales se recuperaron fuertemente de las pérdidas del mes anterior, con los mercados desarrollados superando en rendimiento a los mercados emergentes en general. “Los inversores continuaron anticipando recortes de tasas de interés, a pesar de que la Reserva Federal de EE.UU. dejó las tasas de interés sin cambios una vez más en mayo, con el presidente Jerome Powell señalando que la relajación se pospuso, pero no se canceló. De hecho, la disminución de la inflación en EE.UU. se ha estancado en los últimos meses, destacando que el último tramo hacia una inflación del 2% será difícil para la Fed. Por el contrario, en Europa, surgió una narrativa más moderada, con el mercado anticipando la reunión del Banco Central Europeo en junio donde se esperaba ampliamente un recorte de tasas, aunque el camino después de esto sigue siendo menos claro”, explica Morningstar en su informe.
Destaca que los fondos indexados a largo plazo registraron entradas de 33.100 millones de euros en mayo, en comparación con los 20.800 millones de euros obtenidos por los fondos gestionados activamente. Según Morningstar, el mes pasado, ninguno de los grupos de categorías amplias globales experimentó salidas tanto de estrategias pasivas como activas. “La cuota de mercado de los fondos indexados a largo plazo aumentó al 28,25% en mayo de 2024 desde el 24,93% en mayo de 2023. Al incluir los fondos del mercado monetario, que son dominio de los gestores activos, la cuota de mercado de los fondos indexados se situó en el 24,57%, frente al 21,78% 12 meses antes”, indican.
A la hora de hablar sobre quiénes fueron los grandes protagonista, los datos muestran que los fondos de renta variable de gran capitalización global combinada fueron, con diferencia, los más vendidos en mayo, con Mercer Passive Global Equity CCF recaudando 1.4000 millones de euros en nuevos fondos netos durante el mes. “Los fondos de renta variable de gran capitalización global de crecimiento y los fondos de renta variable de gran capitalización de EE.UU. combinada le siguieron a cierta distancia”, añaden.
En el caso de la gestión pasiva, el proveedor de ETF de BlackRock, iShares, encabezó la lista de captadores de activos el mes pasado, con entradas netas de 8.4000 millones de euros en mayo. El iShares Core S&P 500 ETF fue el más vendido, atrayendo 1.000 millones de euros. Capital Group y J.P. Morgan obtuvieron las segundas y terceras mayores entradas en mayo, con 6.000 millones de euros y 4.600 millones de euros, respectivamente.
Análisis de los flujos
En este contexto, señala que los inversores mostraron un sentimiento muy positivo hacia las acciones en mayo, con los fondos de renta variable recibiendo 30.000 millones de euros, el mejor resultado mensual en términos de flujos desde enero de 2022. “Las estrategias pasivas tuvieron la mayor parte, con 20.300 millones de euros en entradas netas en el mes. No obstante, los fondos de renta variable activa lograron captar 9.700 millones de euros, poniendo fin así a un período de 14 meses de salidas netas mensuales. Los fondos de renta variable global de gran capitalización fueron, con mucho, los productos más buscados el mes pasado”, destacan.
En lo que afecta a los fondos de bonos, estos recibieron 30.200 millones de euros en mayo, el decimoctavo mes de flujos positivos en los últimos 19 meses. Llama la atención que tanto las estrategias pasivas como las activas compartieron los beneficios, con entradas netas de 12.000 millones de euros y 18.300 millones de euros, respectivamente. En este sentido, el informe de Morningstar matiza: la categoría de bonos a plazo fijo fue la más vendida en mayo, seguida por los fondos de bonos en euros a muy corto plazo.
En cambio, los datos de mayo muestran que las estrategias de asignación y alternativas continuaron perdiendo activos con salidas netas de 4.100 mil millones de euros y 1.200 millones de euros, respectivamente, en mayo. “Las estrategias de asignación solo han tenido un mes positivo en términos de flujos desde diciembre de 2022. Mientras tanto, los fondos alternativos han experimentado salidas netas todos los meses desde junio de 2022”, explican. Por otro lado, los fondos de materias primas tuvieron entradas netas de 515 millones de euros y, finalmente, los fondos del mercado monetario perdieron 3.700 millones de euros el mes pasado, “confirmando un renovado apetito por el riesgo”, destacan.
Inversión sostenible
Por último, el informe recoge que los fondos que entran dentro del ámbito del Artículo 8 del Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles tuvieron entradas netas de 18.700 millones de euros en mayo, el mejor resultado mensual desde diciembre de 2022. “Los fondos de renta variable de gran capitalización global combinada fueron el principal impulsor, así como los productos de renta variable de pequeña y mediana capitalización global”, apunta. Al mismo tiempo, los fondos que caen bajo el Artículo 9 perdieron 617 millones de euros en el mes.
Según explican desde Morningstar, desde una perspectiva de crecimiento orgánico, los fondos del Artículo 8 mostraron una tasa de crecimiento orgánico del 0,73% en lo que va del año. Por otro lado, los productos del grupo del Artículo 9 tuvieron una tasa de crecimiento orgánico negativa del 2,40% en el mismo período. Entre enero y mayo, los fondos no considerados como Artículo 8 o Artículo 9 según el SFDR tuvieron tasas de crecimiento orgánico promedio que oscilan entre 0,13% y 2,69%.
Foto cedida Daire Dunne, gestor del fondo Emerging Market Development Fund en Wellington Management.
La inversión temática experimentó un enorme aumento de popularidad a principios de 2020, alcanzando su punto álgido en 2021. Fue lo que, según Daire Dunne, gestor del fondo Emerging Market Development Fund en Wellington Management, podríamos describir como “una era de era de crecimiento impulsada por los gobiernos de todo el mundo que estimularon la economía global a medida que salíamos de los confinamientos por el COVID-19”. Sobre qué ha pasado con la inversión temática y qué esperar de ella en esta era tras el coronavirus, hemos hablado con él en esta entrevista.
¿Qué ha ocurrido con la inversión temática?
La tecnología y el comercio electrónico experimentaron un auge con la pandemia que aceleró la transformación digital de muchos bienes y servicios; la concienciación sobre el cambio climático aumentó y dio lugar a una nueva ola de demanda de inversiones sostenibles; las criptomonedas y el blockchain acapararon titulares; las inversiones inundaron las empresas de atención sanitaria y biotecnología a medida que el mundo se apresuraba a desarrollar vacunas contra el COVID; y por último, pero no por ello menos importante, el trabajo a distancia cambió el funcionamiento de las empresas. Todas estas tendencias combinadas condujeron a la aceleración de muchos cambios estructurales a largo plazo a los que suele dirigirse la inversión temática. Muchas de las carteras temáticas que registraron los mayores flujos de entrada se concentraron en estas tendencias, y obtuvieron buenos resultados con una elevada beta y una huella de alto crecimiento. Sin embargo, gran parte de este boom se revertió en 2022, a medida que el aumento de la inflación y de los tipos de interés frenaba la rentabilidad de los mercados de renta variable, dando lugar a preocupaciones en torno al crecimiento económico mundial y a la posibilidad de una recesión mundial.
¿Su rendimiento ha defraudado a los inversores?
El estilo growth obtuvo un rendimiento muy inferior al value y muchas carteras temáticas atravesaron un período desafiante en las rentabilidades. En nuestra opinión, este descenso se debió más a un efecto factorial (en este caso, el crecimiento) en las carteras temáticas que a la inversión temática en sí misma. Otro de los obstáculos estaba relacionado con la pureza de la exposición de estas carteras: aunque la etiqueta de estas carteras estaba orientada a un tema concreto, los componentes eran en gran medida similares (lo que amplificaba los sesgos factoriales). Esto dio lugar a la idea errónea general de que la inversión temática puede resultar demasiado concentrada, demasiado orientada al crecimiento, con un alto riesgo y una elevada rentabilidad.
¿Ha pasado de moda la inversión temática?
A medida que el apetito por el riesgo ha disminuido en los dos últimos años, también lo ha hecho el interés por la inversión temática y los inversores han optado por activos percibidos como «alternativas más seguras,» como el efectivo, la renta fija, la renta variable de alta calidad y la orientada al valor. Creemos que existe una desconexión en este sentido, ya que no todas las carteras temáticas deberían considerarse carteras de crecimiento. Existen pruebas fehacientes de que algunas tendencias mundiales pueden captarse con carteras de valor, siempre que los inversores se mantengan disciplinados en cuanto a la pureza temática a medida que construyen su exposición.
Hablando en términos generales, vemos que las temáticas que más se comentan son tecnología/sostenibilidad e IA. ¿Qué ocurre con el resto de las temáticas de las que hemos oído hablar tanto tiempo?
Cuando nos adentramos en la inversión temática, observamos el conjunto de oportunidades a través de una lente de desarrollo económico, centrándonos en los motores de los cambios estructurales globales. Dedicamos mucho tiempo a analizar el apoyo político a las tendencias estructurales que identificamos. Nuestro análisis, iniciado hace más de una década, identifica tres áreas de cambio estructural relacionadas con: innovación, sostenibilidad e inclusión.
En este sentido, ¿qué temáticas están demandando ahora los inversores?
Un tema prioritario que hemos estado debatiendo recientemente con nuestros clientes es la desglobalización, el nacionalismo y la consiguiente creciente atención a la seguridad de los recursos. Los confinamientos que afectaron al mundo recordaron a los países la importancia de la autosuficiencia para los suministros esenciales. Con el aumento de las tensiones geopolíticas, estamos viendo un nuevo enfoque en la deslocalización de las cadenas de suministro fundamentales y la seguridad de los bienes por encima de la eficiencia económica. Nuestros clientes se han mostrado cada vez más interesados en nuestro tema de Seguridad Estratégica y por nuestro enfoque de energía Next Generation. Estos temas también tienen interesantes huellas factoriales en sus exposiciones subyacentes, que abarcan el crecimiento, el núcleo y el valor.
¿Están las temáticas relacionadas con los mercados emergentes entre ellas?
Dentro de la estrategia de Desarrollo de Mercados Emergentes, tenemos exposición a estos temas estructurales a través de nuestra temática de automatización y robótica, que se beneficiaría de la creciente demanda resultante en equipos de fabricación a medida que los países acercan las cadenas de suministro a su territorio nacional, y de nuestra temática de Conciencia Medioambiental, que invierte en fuentes de energía en transición y energías renovables. Más del 80% de la fabricación mundial sigue teniendo lugar en los mercados emergentes, por lo que la región desempeña un papel fundamental en la inversión temática.
¿Cómo están usando los inversores las estrategias temáticas en sus carteras?
La inversión temática serviría como una atractiva fuente alternativa de alfa. Las carteras temáticas tienden a estar menos correlacionadas con los ciclos del mercado y abarcan varios países y regiones. Las carteras temáticas también pueden tener diferentes perfiles de riesgo y factores, lo que serviría como un buen complemento a las asignaciones existentes y proporcionaría beneficios adicionales de diversificación.
En particular, ¿qué puede aportar esta estrategia de renta variable temática de mercados emergentes a las carteras de los inversores?
Nuestra estrategia de Desarrollo de Mercados Emergentes es apropiada para inversores que buscan una alternativa a las exposiciones tradicionales en este tipo de mercados. Como tal, la estrategia de Desarrollo de Mercados Emergentes tendrá normalmente una menor sensibilidad al ciclo de crecimiento y un perfil de correlación más bajo que los índices tradicionales de mercados emergentes. La diversificación que se consigue gracias a la metodología de construcción de la cartera también puede propiciar un perfil más atractivo en los mercados bajistas a lo largo del tiempo.
¿Qué temáticas son las predominantes en los mercados emergentes?
A través de nuestra estrategia hemos identificado temas desde la perspectiva del desarrollo económico, principalmente en los tres ámbitos de cambio estructural descritos anteriormente: innovación, sostenibilidad e inclusión. En este sentido, el equipo ha determinado los temas que considera más atractivos en función de las políticas positivas, la rentabilidad y la pureza de las oportunidades de inversión en el tema.
La securitización de activos ha tenido un impacto significativo en la gestión y distribución de portafolios, proporcionando a los gestores una herramienta adicional para diversificar, optimizar el rendimiento y gestionar el riesgo de manera más efectiva. En este artículo del equipo de FlexFunds, se explora cómo la titulización de activos puede ser utilizada por los gestores de portafolio para potenciar la distribución de estrategias de inversión, analizando sus beneficios, desafíos y el impacto en los mercados de capital:
Securitización de Activos
La securitización de activos, o titulización, no es más que un proceso de transformación de cualquier tipo de activo financiero en un título valor negociable. A través de esta técnica financiera tiene lugar el nacimiento de productos cotizados (ETPs) que actúan como vehículos de inversión, siendo su objetivo dotar a los activos subyacentes de una mayor liquidez, flexibilidad y alcance.
FlexFunds, empresa líder en la creación y emisión de vehículos de inversión (ETPs), define a la securitización de activos como una herramienta utilizada por los asset managers como puente para facilitar el acceso a inversores y fomentar la captación de capital para distintas estrategias de inversión.
Entre los principales beneficios que ofrece la securitización a los gestores de cartera se encuentran:
1.- Aumento de la liquidez: el proceso de titulización de cualquier activo resulta en un producto listado en bolsa, con un identificador individual (ISIN) que puede ser comprado y vendido a través de Euroclear y Clearstream, haciendo posible custodiarlo en una cuenta de corretaje existente.
2.- Diversificación del riesgo: al distribuir los riesgos asociados con los activos subyacentes entre múltiples inversores, la securitización ayuda a reducir la exposición al riesgo para cualquier inversor individual. Esto es especialmente importante en tiempos de volatilidad del mercado.
3.- Acceso a capital internacional: la securitización facilita el acceso a los mercados de capital internacionales, permitiendo a las empresas atraer inversión de una base global de inversores.
4.- Gestión centralizada de cuentas: la titulización permite al gestor disfrutar de las ventajas que ofrece el manejo centralizado de cuentas. Evita las redundancias administrativas de las cuentas gestionadas por separado y, a la vez, permite ofrecer a inversores proyectos de tickets superiores a los que no hubiesen podido acceder de otra manera.
5.- Protección de los activos que están bajo la estructura: debido a que la emisión se ejecuta a través de una sociedad de propósito especial (SPV), el subyacente está aislado del riesgo crediticio que pueda afectar al gestor, y por ende, al inversor.
En términos generales, la titulización de activos es un proceso que no solo permite convertir múltiples clases de activos, líquidos o ilíquidos, en títulos valores listados. Adicionalmente, ofrece la capacidad inherente a los productos negociados en bolsa (ETP, por sus siglas en inglés) para transformar activos en “bankable assets”, entendiendo estos como activos que adquieren la capacidad de ser distribuibles en diferentes plataformas de banca privada.
¿Cómo puede ayudar la securitización de activos a la distribución de su estrategia de inversión?
La securitización de activos desempeña un papel crucial en la distribución de estrategias de inversión a nivel internacional. A continuación, se detallan algunas formas en que este proceso puede potenciar dichas estrategias:
Flexibilidad en la gestión de estrategias: la securitización permite a los gestores de activos acceder a una gama más amplia de activos a la que de otro modo no podrían tener acceso. Esto incluye activos de mercados emergentes o sectores especializados que pueden ofrecer mayores rendimientos, pero conllevan riesgos más altos.
Facilita las estructuras complejas de inversión: mediante la securitización, los gestores de activos pueden estructurar productos de inversión más complejos, como deuda colateralizada por una obligación (CDO) o Mortgage-Backed Securities (MBS), que atraen a diferentes tipos de inversores con diferentes perfiles de riesgo.
Eficiencia en la distribución: la securitización facilita la distribución de productos de inversión en diferentes jurisdicciones, aprovechando la infraestructura de los mercados de capital internacionales. Esto permite a los gestores de activos llegar a un público inversor más amplio y diverso.
Transparencia y estándares internacionales: la securitización requiere cumplir con estándares regulatorios y de transparencia internacionales, lo que aumenta la confianza de los inversores y facilita la distribución de los productos en múltiples mercados.
Desafíos de la securitización
A pesar de sus numerosos beneficios, la securitización de activos también presenta varios desafíos que deben ser gestionados cuidadosamente:
1. Riesgo de opacidad: si bien la securitización puede dispersar el riesgo, también puede introducir complejidades que hacen que los productos sean menos transparentes.
2. Regulación y cumplimiento: los requisitos regulatorios para la securitización pueden ser complejos y varían entre diferentes jurisdicciones. Los gestores deben asegurarse de cumplir con todas las normativas aplicables, lo que puede aumentar los costos y el tiempo necesarios para estructurar y emitir productos securitizados.
3. Riesgo de mercado: aunque la securitización dispersa el riesgo, los activos subyacentes aún están sujetos a riesgos de mercado. Un deterioro en la calidad de los activos subyacentes puede afectar negativamente el rendimiento de los valores securitizados.
El futuro de la securitización en los mercados de capital internacionales
A medida que los mercados de capital continúan evolucionando, la securitización de activos seguirá siendo una herramienta vital para la distribución de estrategias de inversión. La regulación continuará evolucionando: el mercado de titulización ha estado sujeto a un mayor escrutinio regulatorio en los últimos años, y se espera que esta tendencia continúe. A medida que los reguladores obtienen una mejor comprensión de los riesgos asociados con la titulización, es probable que introduzcan nuevas reglas y directrices para garantizar que el mercado permanezca estable y transparente.
Además, la creciente demanda de inversiones sostenibles está impulsando el desarrollo de productos securitizados que incorporan criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ESG). Los gestores de activos están explorando la securitización de activos verdes, como proyectos de energía renovable, para atraer a inversores que buscan generar un impacto positivo junto con endimientos financieros.
En resumen, la securitización de activos es una herramienta poderosa que puede potenciar la distribución de estrategias de inversión en los mercados de capital internacionales. Al transformar cualquier tipo de activos en valores negociables, la securitización mejora la liquidez, diversifica el riesgo y facilita el acceso a capital global. Sin embargo, es crucial gestionar cuidadosamente los desafíos asociados, incluyendo la transparencia, la regulación y los costos.
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El objetivo de cero emisiones netas es esencial para la supervivencia de nuestro planeta, pero alcanzarlo sigue siendo uno de los retos más acuciantes a los que se enfrenta el mundo. Un hecho esperanzador es que la encuesta anual ESG (siglas en inglés de medio ambiente, sociedad y gobierno corporativo) a analistas de Fidelity ha concluido que las empresas siguen estando abiertas a dialogar con sus audiencias sobre cómo pueden mejorar sus esfuerzos de sostenibilidad, y son conscientes de los cambios acelerados que experimenta el entorno físico, económico y normativo.
La encuesta ESG a analistas de Fidelity examina las opiniones de sus analistas internos en todo el mundo, que sintetizan la información de análisis procedente de alrededor de 20.000 interacciones anuales con empresas para detectar tendencias ESG clave en el panorama empresarial.
En todo el mundo, los analistas de Fidelity señalaron que, en un 68% de los casos, las empresas que cubren se han mostrado receptivas a sus esfuerzos de diálogo durante los últimos doce meses. Las empresas japonesas se colocaron en cabeza, con un 89% de ellas dispuestas a dialogar durante el último año, seguidas de EMEA/Latinoamérica (83%) y Asia-Pacífico menos China y Japón (71%).
Las empresas no están avanzando hacia el cero neto, pero los riesgos están haciéndose realidad. Únicamente el 43% de los analistas de Fidelity encuestados cree que las empresas cuentan con un objetivo de cero emisiones netas creíble para 2050 tal y como se expone actualmente, lo que pone de relieve la urgencia de acelerar los planes para alcanzar esta meta.
Sin embargo, las empresas están tomando conciencia de los riesgos que supone no alcanzar los objetivos; así, el 85% de los analistas de Fidelity cree que las empresas están abordando las amenazas que plantean los cambios en el clima y la naturaleza para sus negocios.
Aunque en la encuesta queda claro que queda todavía mucho camino por recorrer hasta alcanzar las cero emisiones netas, los analistas identifican tres áreas que se prevé que propicien mejoras en las prácticas medioambientales de las empresas: la regulación, las ayudas públicas y las iniciativas de los accionistas.
En opinión de Jenn-Hui Tan, director de sostenibilidad de Fidelity International, aunque las empresas podrían estar quedándose atrás en sus planes de transición, existe una conciencia mayor sobre las amenazas que plantean el calentamiento del clima y el deterioro de los ecosistemas, lo que da a las empresas un incentivo claro para mantener abierta la comunicación.
«A pesar de la disposición de las empresas a dialogar, nuestra encuesta pone de relieve que queda mucho por hacer y las empresas necesitan un apoyo constante para alcanzar sus metas de cero emisiones netas. La regulación, los incentivos públicos y las iniciativas de los accionistas son factores clave al objeto de crear un entorno propicio para una transición exitosa de las empresas hacia el cero neto, sin perder de vista que la toma de decisiones a largo plazo requiere un estudio cuidadoso de las contrapartidas y limitaciones, tanto en los objetivos financieros como de sostenibilidad, en una coyuntura macroeconómica incierta”, añade Tan.
