Capital Group ha traído a España, y Europa, su estrategia New Perspective, que invierte en las multinacionales actuales y del futuro. Richard Carlyle, especialista de inversión del nuevo fondo, explica en esta entrevista con Funds Society que fijarse en donde una empresa genera sus ventas en lugar del país donde está cotizada posibilita una compresión más adecuada sobre la complejidad del mercado al mismo tiempo que ayuda al inversor final a tener una mejor comprensión sobre la exposición real de su cartera.

¿Por qué han decidido traer esta estrategia New Perspective a Europa y en concreto a España?

En primer lugar por las propias características del fondo. Capital Group New Perspective  es una estrategia de renta variable global destinado a la parte central de las carteras de los inversores y que cuenta con un track record de más de 42 años con unos resultados consistentes que lo sitúan en el primer cuartil a 1, 3, 5 y 10 años.  Se trata de una estrategia prudente que, al igual que el resto de fondos de la gestora, pone en práctica una estrategia fundamental-bottom up sin emplear derivados ni futuros ni apalancamiento, con el objetivo de identificar tanto las mejores multinacionales actuales como las multinacionales del futuro. Sin embargo, esto no quiere decir que tengamos un sesgo hacia las mega caps, que de hecho tienen una presencia menor que en el índice. Nos gustan las blue chips maduras, con sólidos flujos de caja y que sean capaces de operar en más de un territorio y en diferentes divisas. Para que una empresa entre a formar parte de nuestro inverso elegible ha de generar al menos un 25% de sus ingresos fuera de su país de origen.

Otras de las características distintivas de Capital Group es que contamos con un nutrido equipo de analistas basados en diferentes partes del mundo, pero que trabajan a nivel global, lo que nos permite tener un mejor y más profundo conocimiento de este tipo de entidades que operan a nivel global. Por último, además de los anteriormente citados, otro de los motivos por los cuales hemos decido traer ahora este fondo a España es porque constituye una muestra más de nuestro compromiso con el mercado europeo y asiático. Creemos que es momento correcto de hacerlo.

¿Cómo puede ayudar en las decisiones de asignación de activos de sus clientes?

Las decisiones de asignación de activos se han vuelto muy complicadas en el momento actual. Combinado con la propia complejidad de los mercados, la situación política se ha vuelto difícil de interpretar, y nos encontramos con hechos como Abenomics que, siendo un conjunto de medidas domésticas japonesas, generan consecuencias impredecibles para otros países como puede ser Corea. Tampoco podemos olvidar la acción de los bancos centrales y las divergencias que encontramos a cada lado del Atlántico. Todo ello genera un panorama que resulta difícil de interpretar y que hace que decidir la asignación de activos se vuelva cada vez más complicado pues es necesario predecir hechos y decisiones cuyas consecuencias son muy difíciles de identificar. 

¿Cree que el asset allocation es más complicado que en el pasado?

Sí, totalmente, hoy en día los mercados están mucho más correlacionados de lo que lo estaban antes.

¿Por qué es importante tener en cuenta los lugares donde la empresa genera su negocio?

Desde el punto de vista de la inversión, hace veinte años tenía sentido analizar una compañía teniendo en cuenta dónde estaba cotizada y de este modo concluir que si uno invertía en un fondo de renta variable española o de renta variable del Reino Unido, o en cualquier fondo país, tendría una clara exposición a la bolsa de dicho país. Sin embargo, a día de hoy esta lógica ya no funciona y por ejemplo nuestros análisis han desvelado que si nos centramos en el caso de la bolsa española, el 64% de los ingresos de las empresas del IBEX 35 proceden de fuera de España. Por ello creemos que fijarse en donde una empresa genera sus ventas en lugar del país donde está cotizada posibilita una  compresión más adecuada sobre la complejidad del mercado al mismo tiempo que ayuda al inversor final a tener una mejor comprensión sobre la exposición real de su cartera.

¿En qué lugar del mundo es más fácil encontrar empresas que generan su negocio fuera de su sede?

Sin lugar a dudas en Europa. Las empresas europeas suelen tener más exposición fuera de las fronteras del continente que las americanas que suelen tener un mayor sesgo doméstico. Sin embargo, me gustaría destacar que Capital Group New Perspective es un producto genuinamente global, que no solo invierte en los principales mercados desarrollados. Por ejemplo, entre las 10 principales posiciones encontramos Naspers, empresa sudafricana que opera en el sector de la comunicación y que se ha visto favorecida por el rápido desarrollo de los mercados digitales. Asimismo, entre las 20 principales posiciones también hay nombres de Taiwán o Hong Kong, por citar solo algunos casos.

Esta mayor internacionalización de las empresas también las expone a crisis como la de los mercados emergentes. En su fondo, ¿tienen empresas expuestas a estos mercados, y a China en particular, y cómo afecta?

Si nos fijamos en el criterio tradicional basado en el domicilio, el 6,4% de nuestras posiciones corresponde a compañías cotizadas en los mercados emergentes. Sin embargo, si lo analizamos desde el punto de vista de los ingresos, nuestra exposición real a los mercados emergentes asciende hasta el 29,1%, según datos a fin de septiembre de este año.

En el caso de China en particular, supone cerca de un tercio de nuestra exposición total a emergentes.  Aunque China ha constituido una fuente de preocupación para los inversores en los últimos meses, con muchos analistas defendiendo un aterrizaje forzoso de la economía china y una crisis en el país, nosotros no lo vemos de ese modo. De hecho, el gigante asiático sigue registrando mayores tasas de crecimiento que las economías occidentales. Por ello, no vemos que sea negativo tener exposición a China. En este sentido me gustaría aclarar que nuestra exposición se centra en lo que podríamos denominar la Nueva China, es decir, compañías que operan en el sector industrial; de consumo, tanto discrecional como de primera necesidad, y empresas tecnológicas. Por el contrario, hemos reducido considerablemente nuestra exposición al sector energético y de materiales.

¿Cómo afecta también la exposición a LatAm, sobre todo en el caso de firmas europeas y españolas?

La cartera tiene una exposición económica ligeramente superior al 5% a la región de LatAm. Entre aquellos valores con más exposición a Latinoamérica destacan America Movil, una de las compañías de telecomunicaciones más grandes de la región, y AES.

A lo largo de 42 años de track record del fondo de EE.UU… ¿ha cambiado en algo la forma de gestión?

No, nuestra filosofía de inversión se ha mantenido intacta a lo largo de los 42 años de historia de este fondo. A día de hoy el fondo cuenta con 7 gestores y a lo largo de toda su historia ha tenido 17, sin que se haya producido ningún cambio en el proceso inversor. De hecho, si el patrimonio del fondo creciese, la estrategia tiene hoy cerca de 60.000 millones de dólares en activos bajo gestión y en torno a 2.000.000 millones de clientes en Estados Unidos, podríamos aumentar el número de gestores del fondo pues el equipo cuenta con una estructura modular. Para nosotros lo importante es el proceso y en este sentido uno de nuestros objetivos no solo es añadir valor sino también proteger el patrimonio de nuestros clientes limitando las caídas. En términos de volatilidad, el fondo tiene  la mitad de volatilidad que el índice de referencia.

¿Cómo gestionan la exposición a divisa en un fondo con carácter tan global?

Desde el punto de vista del análisis, hay que comprender y tener en cuenta la exposición a divisas de una compañía porque por ejemplo una empresa americana, pero que fabrica en China, podría dejar de ser competitiva debido a la devaluación del yuan. En términos del fondo en concreto, los gestores tienen la potestad para gestionar la divisa, aunque no es algo que se utilice muy activamente dada la propia diversificación que ofrecen las compañías del fondo al operar en diferentes áreas geográficas y divisas.