Foto: Ermanitu, Flickr, Creative Commons. Los flujos en el mercado europeo de ETFs bajan el ritmo en noviembre
Los flujos en el mercado europeo de ETFs fueron limitados en noviembre de 2015. Los flujos netos de activos durante el mes alcanzaron los 3.700 millones de euros, es decir, acusaron un descenso del 27% con respecto a la media anual, según los datos de Lyxor.
El total de activos gestionados ascendió a 462.000 millones de euros, lo que supone un aumento del 27% con respecto al dato de finales de 2014, e incluye un reducido impacto de mercado del 2,15%. En un entorno caracterizado por las cambiantes expectativas acerca de la política monetaria de la Fed, los inversores centraron su interés principalmente en los ETFs de renta variable de los mercados desarrollados.
Los índices de renta variable registraron entradas por valor de 2.600 millones de euros, lo que representa casi tres cuartas partes de los flujos totales en el mercado. Habida cuenta de la sólida creación de empleo y la aceleración de la inflación salarial, las expectativas del mercado viraron hacia una subida de los tipos por parte de la Fed a mediados de diciembre.
En este contexto, el repunte de los flujos experimentado por los mercados emergentes en octubre se reveló efímero, ya que tan solo se registraron entradas por valor de 97 millones, en comparación con los 319 millones en salidas, de la renta variable de los mercados emergentes asiáticos.
Los inversores prefirieron volver a apostar por los índices de los mercados desarrollados en su conjunto, lo que se tradujo en 2.400 millones en flujos de entrada, un dato que duplica el registrado en octubre de 2015. Los flujos en los ETFs de renta variable de Japón y Estados Unidos se anotaron un considerable incremento, con entradas por valor de 785 millones y 321 millones, respectivamente. Los flujos hacia Europa (667 millones) siguieron siendo modestos y permanecieron sin cambios con respecto al mes precedente, y se concentraron principalmente en los índices financieros y de pequeña capitalización.
¿Y en renta fija?
Las entradas de capital en los índices de renta fija cayeron de forma significativa y se situaron en los 930 millones, lo que supone un descenso del 57% con respecto a la media anual. La deuda pública de mercados desarrollados acusó el grueso de las salidas (1.100 millones). En un contexto de fuerte divergencia entre las políticas monetarias, con una brecha entre los rendimientos de EE.UU. y Alemania en máximos históricos, las salidas de capitales afectaron principalmente a la deuda pública europea (997 millones) y también a la deuda pública alemana (354 millones).
Por el contrario, las entradas en la deuda corporativa y de alto rendimiento aumentaron hasta alcanzar un total de 1.900 millones, un dato un 65% superior a la media anual, apuntaladas por la búsqueda de rendimientos y, en Europa, por las expectativas de una ampliación del programa de expansión cuantitativa, que finalmente se produjo. Cabe destacar que las entradas en los ETFs de bonos indexados a la inflación marcaron máximos anuales, al acumular 240 millones de euros.
Los flujos relativos a las materias primas fueron positivos y se situaron en 153 millones, gracias a los flujos positivos en los índices generales (146 millones), mientras que los ETFs de metales preciosos y oro registraron discretas entradas por valor de 7 millones de euros.
Foto: Wallino Wallpapers. 2016 será un año de transición para el mundo de las inversiones
En 2015, las principales acciones de los mercados desarrollados repuntaron un 20%, cayeron un 20% y volvieron a subir. En un mercado así hasta algunos de los gestores de fondos más respetados del mundo exhibieron una rentabilidad de dos dígitos negativa.
Sin embargo, Mark Haefele, director global de Inversiones en UBS Wealth Management, mantiene para 2016, una visión optimista de la renta variable y la renta fija privada, y mantiene una postura alcista en la zona euro en particular. El directivo prevé un mundo en transición para 2016 y que el crecimiento del PIB mundial probablemente se eleve del 3,1% al 3,4%, a medida que los mercados emergentes se estabilicen y el gasto de los consumidores en el mundo desarrollado se incremente moderadamente.
Haefele señala que «este mundo en transición seguirá suponiendo un reto para la rentabilidad de las carteras. Nuestra experiencia demuestra que una estrategia de inversión correctamente definida, acompañada de revisiones regulares de cartera y una disciplina rigurosa en la ejecución, puede ayudar a mantener los resultados firmes. Comenzamos el año con la visión de que en 2016 se producirá una aceleración moderada del crecimiento mundial y que los inversores deberían mantener una posición sobreponderada en renta variable».
De acuerdo con su equipo, los temas a largo plazo a partir del próximo año serán la demografía, el envejecimiento de la población y la inversión en áreas seleccionadas de salud, incluido el tratamiento contra el cáncer.
En cuanto a mercados en particular, la oficina CIO considera que en EE.UU., el crecimiento podría ser de 2,8% el próximo año, frente al 2,5% de este año. «El país tendrá que abandonar la era de los tipos de interés cero y Barack Obama traspasará la presidencia a su sucesor. A pesar de estos focos de incertidumbre, deberían de atenuarse las mermas a los beneficios empresariales de EE.UU. de la solidez del dólar y de los precios bajos de la energía. El consumo debería de permanecer robusto», comentan.
De cara a la zona euro también esperan un crecimiento 0,3% mayor al del 2015, en 1,8% el próximo año, Con un alza de 2,4% para el Reino Unido sin embargo según Roberto Ruiz-Scholtes, responsable del CIO en España, «la economía española frenará su crecimiento del 3,2% del año actual al 2,7% en 2016, en el que el nuevo gobierno salido de las urnas deberá afrontar importantes retos de consolidación fiscal y reformas institucionales».
Para Asia, el equipo vuelve a anticipar una desaceleración del crecimiento por tercer año consecutivo, debido principalmente a la caída del crecimiento del PIB de China al 6,2% «China está cambiando de un modelo económico centrado en la manufactura a un modelo impulsado por el consumo; y de un mercado dirigido por el Estado al mercado libre. Ambas transiciones en ocasiones originarán incertidumbre en torno a la trayectoria de su crecimiento y las perspectivas de los flujos de capitales».
Mientras tanto, en los mercados emergentes, el crecimiento debería de subir al 4,3% frente al 4,1% de este año. Para ello, recomiendan que estos países pongan un mayor énfasis en las reformas estructurales y políticas.
Sobre clases de activos, el equipo comenta que «las acciones y los bonos de alta rentabilidad deberían de generar rentabilidades totales positivas. Es probable que los precios de los bonos de deuda pública bajen, en tanto la inflación, el precio del petróleo y las tasas de interés de EE.UU. previsiblemente subirán. En cuanto a los hedge funds, se prevé que generen rentabilidades ajustadas por el riesgo más favorables en 2016 que en 2015, y esperamos rentabilidades de entre 4% y 6% en 2016 para el conjunto de esta clase de activos».
Puede descargar el informe completo en el siguiente link.
Cristina Eddy, Imar Rodriguez, Clelia Dipp y Ricardo (Rick) Leyva. Snowden Lane ficha a veteranos de Merrill Lynch para trabajar con altos patrimonios latinoamericanos
Snowden Lane Partners, una firma de asesoría patrimonial en Estados Unidos, absorbió al grupo LDR International de Merrill Lynch. El equipo que incluye a Rick Leyva, ex vicepresidente en Merrill Lynch, Clelia Dipp, Imar Rodríguez, Cristina Eddy y Frances Estrada maneja aproximadamente 200 millones de dólares en activos totales de clientes desde sus nuevas oficinas en San Diego.
«Nuestra decisión de unirnos a Snowden Lane se dio después de pasar mucho tiempo con su equipo, para analizar si esto era el sistema más adecuado para nuestros clientes y nosotros», dijo Rick Leyva. «Lo que descubrimos es que Snowden Lane ha construido una plataforma personalizada para clientes no residentes en EEUU y estamos totalmente alineados tanto desde puntos de vista filosóficos y prácticos sobre nuestra visión para el negocio de asesoramiento financiero. Estamos encantados de formar parte del equipo Snowden Lane y esperamos poder ayudar a crecer a la sociedad».
El grupo liderado por Leyva se enfoca en servir a clientes no residentes, con un énfasis particular en latinoamericanos, ayudando a los individuos y familias de alto patrimonio con su planificación financiera.
«Rick y sus colegas son una gran adición a la franquicia Snowden Lane y un complemento excelente para los servicios que ofrecemos a los clientes estadounidenses residentes de las otras oficinas», dijo Greg Franks, socio director y presidente de Snowden Lane. «Rick es un ejecutivo experimentado y asesor financiero veterano altamente respetado por sus pares de la industria. Esperamos con interés las muchas contribuciones que él y el equipo harán a Snowden Lane».
«La riqueza creada por los individuos y las familias fuera de los EE.UU. sigue creciendo a un ritmo rápido», observó Rob Mooney, director general de Snowden Lane. «Rick y su equipo nos dan una oportunidad estratégica para servir a clientes no residentes… Con la salida de los bancos globales de los negocios transfronterizos, Snowden Lane está bien posicionada para llenar el vacío», concluyó.
La oficina de San Diego, séptima a nivel nacional, está ubicado en el Symphony Tower, 750 B Street, Suite 3260.
«Este año ha sido un año importante en el rápido crecimiento y la evolución de la empresa», dijo Lyle LaMothe, presidente de Snowden Lane. «Hemos duplicado el tamaño de la empresa durante los últimos 12 meses y abrimos nuevas oficinas, incluyendo nuestro traslado a la nueva sede en Nueva York. Todas las expectativas son que de nuevo vamos a duplicar nuestro tamaño en 2016. La entrada a los negocios internacionales es otro gran diferenciador para Snowden Lane». Se espera en los próximos meses que más asesores se unan al equipo de Leyva.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto de Leo Grübler
. Al iniciar el alza en tasas, la velocidad y la magnitud serán la nueva preocupación
El mercado y los economistas coinciden en que la próxima semana, la Fed comenzará a subir las tasas después de casi 7 años en los que se mantuvieron cercanas al 0%.
Una vez que la Fed comience a subirlas, los temores que se incorporarán serán la velocidad y la magnitud del movimiento que, aunado a temas como las cotizaciones del petróleo, China, cuestiones geopolíticas o alguna combinación de todas, prometen que la volatilidad prevalecerá.
Una vez que se haya dado la primer alza y conforme se vayan dando las reuniones de la reserva federal se especulará si en la siguiente reunión habrá o no un aumento, lo cual estará supeditado al comportamiento de la economía, la inflación y el empleo, por citar algunas de las variables que el mercado estará siguiendo.
Empecemos por la velocidad. La reserva federal tiene 8 reuniones al año las cuales están distanciadas entre 42 y 56 días. Pensando que los aumentos se dieran de 25 puntos base, nos establece un techo de 200 puntos base por año, lo cual por el momento no se espera que suceda ya que la inflación aun se mantiene baja.
Si las tasas suben en 2016, 100 puntos base implicaría que los aumentos serían entre 84 y 98 dias; es decir, en una reunión suben 25 puntos base y en la otra no.
Al mercado lo que le gusta es el orden y si el alza comienza la próxima semana con 25 puntos base, ello podría significar que el aumento en 2016 sea de 75 puntos base lo que permitiría que las tasas suban en una reunión si y en otra no.
Al 7 de diciembre los futuros de fondos federales a enero de 2017 cotizan en 0,86%, lo que señala un alza gradual a partir diciembre de este año por lo que permite establecer que los aumentos de tasas se darán uno si y otro no a partir de la próxima semana.
El otro punto es la magnitud. ¿Hasta donde se dará el alza?, y este es un tema en el que no hay un concenso. Se podría establecer que la tasa de fondos federales de equilibrio, debería tener un premio sobre inflación del 1%, de tal forma que si la inflación llegara al 2% la tasa de fondos federales debería de situarse en el 3%.
Si revisamos la historia la tasa real nunca ha sido constante, al contrario. En los últimos 35 años la hemos visto fluctuar entre -3 y +5% y en los últimos 6 años fue negativa para reactivar los efectos de la crisis de 2008.
Partiendo de un objetivo de 3%(+1% real de la inflación objetivo), con aumentos escalonados a este nivel se llega en el primer semestre del 2018.
La tasa de cero por ciento, fue congruente con una de las peores crisis financieras de la historia moderna. Sin embargo, todavía hay un largo camino por recorrer hacia la tasa de equilibrio.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dennis Jarvis. ¿Está la India demasiado cara?
Si los inversores optan por centrarse en la macro o micro de la India, la siguiente gran pregunta ahora es si el fuerte repunte impulsado por Modi en la renta variable significa que el inversor ha perdido la oportunidad de invertir, dice el equipo de Matthews Asia. Después de todo, a primera vista, la India parece ser un mercado relativamente caro. El índice MSCI India negociaba en un PER de 19,83 a finales de mayo de 2015, y una relación precio-valor contable de 3,2. La cifra para el índice MSCI Emerging Markets fue del 14,5 y 1,59, respectivamente.
Esto da peso a la idea de que el optimismo sobre el gobierno Modi ha hecho subir las valoraciones a un punto en el que la evolución del mercado va a depender mucho de si cumple o no. Desde Matthews Asia creen que hay razones para ser cautelosos acerca de esto, lo que sugiere que el mercado puede ser vulnerable a la decepción.
Sin embargo, en general la India siempre ha sido un mercado relativamente caro comparado con el resto del universo emergente, tal y como muestra el gráfico 1. Esto refleja la mayor calidad de sector corporativo de la India en su conjunto. Lo que es más, en nuestra opinión, el mercado está siendo cada vez más selectivo con las valoraciones: existen buenas compañías que se han visto recompensados con valoraciones más fuertes, mientras que los más débiles han visto reducida su calificación.
La fuerza del repunte significa que hay un cierto riesgo de que el mercado pueda subir menos a corto plazo, a menos que el gobierno sea capaz mejorar el ritmo de ejecución de las reformas. Sin embargo, la volatilidad a corto plazo en los rendimientos ha estado siempre en la naturaleza del mercado de la India. Como refleja el segundo gráfico, históricamente ha habido una alta probabilidad de resultados negativos durante un período de un año, pero en períodos más largos, los inversores han obtenido rendimientos atractivo casi independientemente de cuando optan por entrar en el mercado. En otras palabras, el período de tenencia es generalmente más importante que su visión para la sincronización del mercado cuando se trata de invertir en la India.
“Creemosque la India va a prosperar a largo plazo, independientemente de los acontecimientos políticos que sucedan a corto. A pesar de las importantes barreras a los negocios que plantea la economía india, el sector empresarial está plagado de emprendedores y empresas innovadoras”, explica la firma.
A pesar de susproblemas, cree Matthews Asia, la economía india tiene una historia de crecimiento resistente y regular. Y la victoria electoral de un gobierno a favor de las reformas ha dado alguna esperanza de que al menos el país no va a ir marcha atrás en los cambios. India sigue siendo un país que en la próxima década puede alcanzar grandes logros para mejorar el nivel de vida de la gente, su poder adquisitivo y productividad.
“Además, es una de las regiones de alto crecimiento a la que los inversores pueden tener acceso a través de una bolsa establecida. La demografía de la India es particularmente favorable, y el espíritu empresarial de los jóvenes debería constituir uno de los mayores impulsores de la rentabilidad a largo plazo. Y lo más importante, su renta variable ofrece un rico conjunto de oportunidades empresariales para acceder a este crecimiento subyacente sin verse afectado por las condiciones macroeconómicas”, concluye el equipo de Matthews.
Foto: Foxpain, Flickr, Creative Commons. Andbank entra en el mercado israelí con la compra del 60% de la boutique Sigma Investment House
Andbank ha formalizado una alianza estratégica con la boutique de inversión israelí Sigma Investment House, a través de la adquisición del 60% del negocio de la compañía. Esta operación confirma la apuesta de Andbank por el mercado israelí y por el equipo ejecutivo de Sigma.
Sigma Investment House, presidida por Dan Galai (reconocido profesor de economía universitario, uno de los creadores del índice de volatilidad VIX y ganador del prestigioso premio Pomerantz), es una boutique de inversión con una amplia trayectoria en el mercado que ofrece una extensa gama de soluciones financieras innovadoras. Sigma gestiona carteras de inversión para clientes privados, compañías e inversores institucionales, además de ofrecer servicios de asesoramiento en el mercado de banca privada. Los activos bajo gestión de Sigma alcanzan alrededor de los 3,2 billones de NIS (nuevo shéquel, moneda israelí, lo que equivale a unos 750 millones de euros).
El objetivo de la operación es posicionar a Sigma como una entidad líder gracias a una gama de productos y servicios innovadores, así como por sus capacidades de research y análisis.
La entrada en el mercado de Israel a través de Sigma se enmarca dentro de la consolidación de la estrategia de Andbank, basada en la diversificación geográfica. El mercado de banca privada israelí es uno de los más interesantes a nivel global, ya que concentra en una sola ciudad (Tel Aviv) el mismo número de HNWI (High Net Worth Individual) y UHNWI (Ultra High Net Worth Individual) que en toda España (más de 400.000 millones de dólares, según el Israel 2014 Wealth Report). Sigma Investment House busca convertirse en uno de los principales actores en el mercado de capitales israelí a través de una posición de liderazgo en el mercado de banca privada.
Ricard Tubau, director general de Andbank, considera que “Israel es un centro estratégico con un enorme potencial. Creemos que la economía israelí es estable y sólida, lo que nos da una considerable seguridad. Nuestro objetivo es aumentar nuestras áreas de especialización en el sector de banca privada y aportar nuestro conocimiento al sector local a través de Sigma. Confiamos en nuestros nuevos socios, que han logrado en los últimos años posicionar a la entidad como una firma de inversión líder en el mercado israelí”.
Por su parte, Dan Galai, presidente de Sigma Investment House, explica que “este movimiento supone la piedra angular de la estrategia de Sigma en los próximos años. El mercado israelí se ha convertido en un mercado cada vez más global, ofreciendo nuevas oportunidades de inversión. Creemos que esta tendencia aumentará en los próximos años y, por ello, la mejor forma de potenciar nuestra oferta de productos y servicios es a través de un partner global de relevancia. En la práctica, esta transacción complementa la estrategia de Sigma de servicio ‘in house’ y soluciones a medida para cada cliente. Con Andbank trataremos de incrementar la gama de productos y servicios y fortalecer nuestras capacidades domésticas. Además, compartimos los mismos valores (profesionalidad, integridad, decencia y transparencia) que Andbank, lo que nos permitirá seguir ofreciendo a los clientes soluciones de valor añadido en materia de inversiones. Entendemos que la operación pone de manifiesto el trabajo realizado en los últimos años en Sigma y el enorme potencial de la compañía”.
Foto: Oberazzi, Flickr, Creative Commons. Openfinance firma un acuerdo con Aldesa Corporación y entra en Costa Rica
OpenFinance, compañía especializada en el desarrollo e implantación de soluciones tecnológicas para el asesoramiento financiero y gestión de carteras, ha suscrito un acuerdo con Aldesa Corporación de Inversiones para la implementación de su plataforma Openworkplace®, realización de las actividades de gestión con sus clientes y el seguimiento de portafolios de productos en la gestión comercial de la entidad.
Con este importante acuerdo, OpenFinance entra en Costa Rica y continúa expandiendo sus servicios y productos en Latinoamérica. En el mercado costarricense, Aldesa Corporación es una de las instituciones de mayor trayectoria y destaca por su solidez y fiabilidad a la hora de asesorar a sus clientes.
Openworkplace® es una plataforma tecnológica de captación, asesoramiento y fidelización de clientes tanto del segmento de grandes como de medianos y pequeños patrimonios, ya sea a través de estrategias de asesoramiento individual personalizado, asesoramiento recurrente estandarizado o a través de carteras gestionadas con autonomía.
Con este acuerdo Openfinance incorpora Costa Rica a Chile, México y Colombia en los países en los que tiene actividad en la región, consolidando su presencia en Latinoamérica con la garantía de BME y reafirmando su compromiso de servicio y permanencia en la zona a través de productos y servicios innovadores que ayuden al desarrollo de los mercados financieros y mediante la colaboración con reputados socios locales.
Foto: Final Gather. Schroders lanza una estrategia de retorno absoluto
Schroders anunció el lanzamiento del fondo Schroder ISF EURO Credit Absolute Return, gestionado por Patrick Vogel y el equipo de deuda corporativa europea. El fondo tiene como objetivo proporcionar una rentabilidad anual positiva a lo largo de todo el ciclo económico e implanta el mismo proceso de inversión que ha proporcionado rentabilidades situadas en el primer cuartil en cuatro estrategias de deuda corporativa.
La estrategia combina la visión tradicional “top-down” con un proceso de crédito basado en temas innovadores del equipo de crédito, que identifica las tendencias globales y aplica análisis de modelo de negocio en profundidad para determinar qué emisores se benefician y cuales son vulnerables a estas tendencias.
El equipo de crédito actualmente gestiona 8.000 millones de euros en activos de clientes de todo el mundo y ha tenido un rendimiento de 5,1 % anual en su estrategia de grado de inversión en un plazo de 3 años. El equipo de gestión de fondos son parte de una plataforma de renta fija integrada por más de 100 especialistas de inversión, situados en una gran diversidad de países alrededor del mundo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Troy
. Dow Jones Indices lanza el S&P 500 Low Volatility Target Beta Index
S&P Dow Jones Indices ha anunciado el lanzamiento delS&P 500 Low Volatility Target Beta Index, diseñado para seguir el S&P 500 Low Volatility Index y mantener el mismo nivel de riesgo que el S&P 500, cuya licencia de desarrollo de producto ha sido otorgada a Natixis.
El S&P 500 Low Volatility Target Beta Index utiliza un esquema guiado por el beta e incluye un factor de apalancamiento que cambia en función del beta histórico alcanzado con el objetivo de acercar el beta del índice al del S&P 500.
En cada ajuste mensual, el peso del S&P 500 Low Volatility Index se establece en proporción inversa a de su beta.
“El S&P 500 Low Volatility Target Beta Index es un índice dinámico” dice Vinit Srivastava, director senior de índices estratégicos S&P Dow Jones Indices. “Mide la actuación de valores de baja volatilidad dentro del S&P 500, al tiempo que mantiene el nivel de riesgo general del S&P 500”.
“Este nuevo índice es una simple ilustración de una estrategia dinámica aplicada a una de inversión de crecimiento, en este caso al concepto de baja volatilidad”, añade Sam Rosenberg,director de ventas de derivados de equities y de Financial Engineering de Natixis Américas.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Danny Nicholson
. ¿Y Reino Unido?: Después de usted, Sra. Yellen
La economía británica ha replicado estrechamente la evolución de Estados Unidos durante el último año, gracias a la similitud de sus ciclos monetarios y crediticios y a unos patrones comparables de gasto y ahorro de los consumidores. A diferencia de EE.UU., en 2015 los salarios reales británicos repuntaron tras años de crecimiento nominal por debajo de la inflación. La combinación de inflación baja y crecimiento salarial ligeramente por debajo del 3% que se ha vivido este año ha dado un fuerte impulso a la renta disponible. De hecho, la confianza de los consumidores está cerca de su nivel más alto en los últimos 13 años y las ventas minoristas reales (menos automóviles) crecían a un saludable 5,9% interanual a finales de septiembre.
A pesar del sólido entorno de demanda interna, las perspectivas de conjunto del Reino Unido no están exentas de dificultades. Esa fue una de las ideas principales contenidas en los recientes anuncios del Banco de Inglaterra. Al igual que EE.UU., el sector manufacturero británico lleva tiempo luchando con las presiones deflacionistas que han golpeado a las industrias expuestas al comercio internacional. A ello se suma la elevada sensibilidad de la economía a la fortaleza de la divisa. La revalorización de la libra ponderada por comercio ha lastrado la competitividad de las exportaciones, sobre todo después de las fuertes caídas provocadas por el BCE en el euro, que representa el 45% de la cesta del índice ponderado por comercio de la libra Además, el amplio déficit por cuenta corriente (-4,7% del PIB), sumado al déficit presupuestario estructural (-3,7% del PIB), siguen presionado al Reino Unido para atraer capital, lo que se perfila como una tarea ardua si la libra esterlina sigue revalorizándose.
Aunque la fortaleza de los indicadores de demanda interna debería bastar para justificar una subida de tipos por parte del Banco de Inglaterra a medios del próximo año, la elevada sensibilidad de la economía británica a la apreciación de la libra provocará que el Banco de Inglaterra vigile de cerca las decisiones de política monetaria fuera de sus fronteras, en especial las del FOMC, antes de decidir el siguiente paso.
Como vimos en el caso del referéndum escocés, la opinión pública puede sorprender a las autoridades y a los actores del mercado por igual. Ante la cercanía del referéndum sobre la pertenencia del Reino Unido a la Unión Europea (a finales de 2017, pero podría adelantarse a mediados de 2016), la incertidumbre política no da mucha tregua al comité de política monetaria del Banco de Inglaterra, y eso debería mantener en niveles elevados la incertidumbre y la volatilidad de los activos en libras.
La deuda pública del Reino Unido ha dejado atrás en 2015 su mejor comportamiento relativo de los últimos años y, con unos rendimientos nominales en el 2,0%, está cara desde una perspectiva histórica. La amenaza del referéndum sobre la salida de la UE, todavía pendiente de fecha, puede elevar las primas de riesgo asociadas con los activos en libras, aunque casi con toda probabilidad adoptará la forma de debilidad de la divisa. Desde un punto de vista relativo, los rendimientos de la deuda pública del Reino Unido siguen siendo más altos que los de otros estados europeos y seguirán atrayendo capitales extranjeros, lo que dará apoyo al mercado e impedirá que los rendimientos suban de forma acusada. Otro factor técnico de apoyo podría provenir de la reinversión de los fondos procedentes de los bonos que vencen en el marco del programa de compra de activos del Banco de Inglaterra (APF). De hecho, el 31% de toda la deuda pública británica en circulación está en manos del Banco de Inglaterra, por lo que esta reinversión ayudará a amortiguar las necesidades continuas de financiación del gobierno británico.
En general, dado que los mercados únicamente descuentan una subida de 25 pb durante los próximos doce meses y a la vista del buen tono de la demanda interna y los salarios, hay margen para que se ajusten las expectativas del mercado en 2016 y se adelante la fecha de la primera subida de tipos por parte del Banco de Inglaterra. Estas circunstancias deberían presionar los rendimientos de la deuda pública del Reino Unido, lo que nos lleva a infraponderarla. Sin embargo, y pesar de nuestra cautela a medio plazo, vemos poco margen para que se dé un ciclo de subidas firme a largo plazo debido a las dificultades externas, los elevados niveles de deuda interna y la sensibilidad de los hogares (confianza y vivienda) a los cambios en los tipos de interés.
Andrew Wells es director mundial de inversiones Renta fija, Fidelity Solutions e Inmuebles de Fidelity.
