CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: ITU Pictures
. Las políticas urbanas son clave para la integración exitosa de los millennials, según un estudio de Citi
Un nueva investigación elaborada por la Unidad de Inteligencia de «The Economist», EIU, por encargo de Citi Foundation, revela que más allá del optimismo y carácter emprendedor de los jóvenes, muchos de ellos luchan por encontrar un empleo, tener acceso a la tecnología, conseguir equidad salarial e integrarse a redes que les ayuden a prosperar en las ciudades en el ámbito mundial.
«Accelerating Pathways» es un estudio comparativo del entorno económico en 35 ciudades alrededor del mundo e identifica aquellos factores que contribuyen con mayor peso a un entorno favorecedor para el desarrollo económico de los jóvenes. Con los resultados de la investigación se ha elaborado una herramienta interactiva que puede ser aprovechada por quienes trabajan estos temas en los sectores público, privado y social.
La investigación se llevó a cabo para contar con información útil para la instrumentación de políticas y programas públicos y privados enfocados en preparar a los jóvenes urbanos para tener éxito en la economía actual. Se trata de una iniciativa que forma parte del programa Pathways to Progress de Citi Foundation, cuyo objetivo es apoyar a los jóvenes urbanos a desarrollar una mentalidad emprendedora, adquirir habilidades de liderazgo, financieras y laborales para integrarse exitosamente en la economía formal a través del empleo o del emprendimiento. La investigación será base también para la toma de decisiones sobre inversiones y proyectos futuros de Citi Foundation en estos temas.
Brandee McHale, presidenta de Citi Foundation dijo: «Al volverse el mundo cada vez más urbano, global y digital, los líderes de las ciudades tienen más oportunidad de desarrollar nuevas formas de catalizar el crecimiento económico e impulsar mejores condiciones de calidad de vida para sus ciudadanos. Invertir en la juventud es fundamental para asegurarnos de que el crecimiento económico y la competitividad de las ciudades sean de largo plazo, pero es un tema que a veces no atendemos debidamente. Esta investigación fortalecerá y servirá de guía para el debate sobre el tipo de políticas y programas que son más adecuados para que los jóvenes contribuyan a las ciudades sustentables, ahora y en el futuro».
Por su parte, Leo Abruzzese, director global de Políticas Públicas de la Unidad de Inteligencia de The Economist, dijo: «La vitalidad económica y la ambición de los jóvenes son poderosos motores de crecimiento en las ciudades en todo el mundo. El 60% de la población mundial vivirá en las ciudades en 2030 y la población joven del mundo crecerá para entonces en cien millones de personas. Por eso, hoy más que nunca, las ciudades deben dar atención prioritaria a este segmento poblacional».
Foto: Gershon Distenfeld, vicepresidente senior y director de High Yield de AB. AB: “Lo más importante del cambio en la política monetaria de la Fed es cómo va a reaccionar el mercado, no la fecha”
“Estamos preocupados por la liquidez en general. Esa sería nuestra primera preocupación en el actual contexto de mercado”, ese fue el mensaje de Gershon Distenfeld, vicepresidente senior y director de High Yield de AB, en su intervención en FT Investment Management Summit celebrado el pasado noviembre en Nueva York y se corresponde con la multitud de artículos sobre este tema que la firma publica con regularidad en su blog.
Entre los desafíos más importantes a los que se enfrenta el mercado, Distenfeld enumera uno por encima de todo: la volatilidad. “Las valoraciones del mercado han alcanzado un punto en el que vuelven a ser más atractivas que nunca, al menos, desde la crisis de deuda de Europa. Es decir, desde hace varios años. Tras dos años de muy bajas rentabilidades en high yield y otras clases de activos, es probable que el mercado esté posicionado para conseguir mejores retornos en el futuro. Lo que si podemos esperar de cara a 2016, es mucha más volatilidad, sobre todo en lo que rodea a la subida de tipos de la Reserva Federal y a China”, explica.
Para el experto de AB, lo único importante del cambio en la política monetaria de la Fed es cómo va a reaccionar el mercado, no la fecha ni en qué porcentaje suban los tipos. El mercado debería dar la bienvenida a una normalización de la política monetaria, pero ahora mismo hay demasiado miedo para ver más allá. “Los inversores están tan asustados, que no son capaces de reconocer los beneficios de una medida de este estilo. Las subidas de tipos de interés tiene lugar cuando los datos macroeconómicos son buenos. A largo plazo es una cosa totalmente positiva para los mercados en muchos sentidos”.
Pero lo cierto es que el mercado acusa la incertidumbre con niveles de volatilidad que pueden considerarse altos. Ante esto, el responsable de High Yield de AB recuerda que existen muchos instrumentos para proteger el portfolio, el problema es el coste de cada uno de ellos. “Lo primero que le recomendaría a un inversor es que sepa que nivel de riesgo que asumen en sus inversiones”.
Más calidad crediticia en Europa
En lo que respecta al segmento de Crédito, Distenfeld recuerda que hemos empezado a ver compañías individuales que tienen dificultades. Más recientemente, este fenómeno se ha dado en el sector farmacéutico. Pero insiste, lo que cuenta son las valoraciones. “Incluso si dejamos de lado el sector de las commodities, sobre todo el de la energía, podemos ver retornos decentes de cara al futuro. Cuando digo decente, me refiero a retornos de un solo dígito”.
El mercado high yield estadounidense –excluido el sector de la energía- arroja cifras de rentabilidad en torno al 7% y AB ve oportunidades también en el resto del mundo. En Europa, la rentabilidad del high yield es menor, pero por una buena razón, explica. “La calidad de las compañías es mayor en el Viejo Continente frente a EE.UU. Dos tercios de su mercado high yield tiene un rating de BB”.
La otra gran preocupación del mercado es China. Distenfeld afirma que ahora mismo no tiene inversiones directas en el gigante asiático porque la preocupación es alta y la claridad sobre la situación es baja. Lo que si va a pasar, advierte, es que la ralentización económica va a impactar en el mercado de las materias primas y sobre todo, en los países cuya economía depende mucho de ellas. Un efecto que se veía venir hace unos meses, pero que ahora es ya un hecho en el mercado.
Foto: PSDB MG. Los socios fundadores de Celfin Capital buscarían recomprar el negocio chileno de BTG Pactual mientras varios bancos se interesan por BSI en Suiza
Mientras en la filial chilena de BTG Pactual aseguran que la situación financiera es sólida y que sus operaciones se están desarrollando con normalidad, socios y directivos del banco, que con anterioridad fueron fundadores de la firma Celfin Capital, estarían buscando recomprar el negocio de la entidad en Chile, según apuntan en la publicación La Tercera.
Según los rumores, Alejandro Montero, director ejecutivo de BTG Pactual Chile, Juan Andrés Camus, presidente de BTG Pactual Chile y actual presidente de la Bolsa de Santiago, Maximiliano Vial, socio y presidente del consejo de BTG Pactual Chile Corredores de Bolsa, Alejandro Reyes, Jorge Errázuriz, y Juan Guillermo Agüero, todos ellos directores, estarían interesados en separar la actividad de la firma chilena de la crisis que afecta a su matriz en Brasil.
En los últimos días Jorge Errázuriz habría viajado a Sao Paulo para conversar sobre la posible recompra de la entidad. En 2012, el brasileño BTG Pactual pagó cerca de 245 millones de dólares y entregó el 2,45% de su capital a los socios chilenos, por la compra Celfin Capital, por la que pagó en total casi 600 millones de dólares. En la actualidad, los socios fundadores estarían ofreciendo unos 200 millones por recuperar el control de la entidad, mientras que en Brasil estarían solicitando el doble, unos 400 millones de dólares, según informaciones del Diario Financiero. Por el momento, BTG Pactual Chile no ha realizado ninguna declaración formal.
Tras del arresto de André Esteves, director ejecutivo y socio fundador de BTG Pactual, por su supuesta implicación en el escándalo de corrupción de Petrobras, se desató la crisis en la entidad brasileña. La caída de la cotización del banco de inversión brasileño superó el 52% de su valor, y los retiros en sus fondos de renta fija efectuados por los clientes han superado los 2.000 millones de dólares, o el 60% de sus activos. De ahí, los esfuerzos de los directivos chilenos y anteriores socios de Celfin Capital por evitar un mayor riesgo de contagio.
Posible compra en Suiza
Pero BTG Pactual no solo está pensando vender su parte del negocio en Chile. Su negocio en Suiza también podría venderse. Según varios medios, BSI, el banco privado suizo adquirido por BTG Pactual en julio de 2014, estaría en el punto de mira de Credit Suisse y Julius Baer. El grupo italiano Intesa Sanpaolo y otras dos entidades chinas no identificadas podrían estar también interesadas en su compra, según publica Reuters.
Se comenta que Credit Suisse podría estar ofreciendo menos de 1.000 millones de francos suizos, una rebaja considerable sobre los 1.250 millones que BTG Pactual habría pagado tras recibir la autorización del Banco Central de Brasil y de la Autoridad de Supervisión del Mercado Suizo (FINMA, por sus siglas en inglés), en septiembre de este año. Credit Suisse, Julius Baer y BTG Pactual no han hecho ninguna declaración al respecto.
. Juan Diez de Bonilla, Enrique Stieglitz y Diego Castillo dejan Credit Suisse NY y se incorporan a UBS
Mientras continúan los movimientos en Credit Suisse, UBS ha aprovechado para llevarse a uno de los equipos internacionales más importantes del banco suizo en Nueva York.
El equipo lo conforman Juan Diez de Bonilla, Enrique Stieglitz –ambos con casi siete años en Credit Suisse-, así como Diego Castillo -quien se unió al banco en abril de 2014, después de casi cuatro años con JP Morgan-, y otras cuatro personas.
El mexicano Diez de Bonilla, con más de 18 años de experiencia en el sector en empresas como Accival en México, Citigroup y Legg Mason, lleva casi 15 años en Nueva York. Stieglitz cuenta con más de 16 años de experiencia en el sector, y de hecho, antes de unirse a Credit Suisse, trabajó durante cinco años en UBS de 2004 a 2009. Castillo por su parte cuenta con nueve años de experiencia.
Los tres brokers son también reconocidos por la SEC de los Estados Unidos como Registered Investment Advisors (RIA).
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jason Parks. La Fed y el BCE benefician las estrategias macro de los hedge funds
El índice Lyxor Hedge Fund subió un 0,7% en noviembre. Cuatro de los once índices Lyxor terminaron el mes en terreno positivo. El índice Lyxor CTA a largo plazo (+ 3,6%), el Lyxor Global Macro (+ 1,8%), y el índice LS Equity Variable Bias (+ 1,2%) fueron los que registraron mejor evolución.
La Fed y el BCE fueron de nuevo en noviembre el centro de atención. La publicación de las actas de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal el 28 de octubre quitó importancia a los riesgos del exterior y revelaron que los miembros consideran que sería más apropiada una subida de tipos «en la próxima reunión». Esto provocó un claro, pero ordenado reposicionamiento en el mercado. Además, varios comentarios del BCE aumentaron las expectativas de que se produzca una flexibilización monetaria adicional en su reunión de diciembre. Los posicionamientos tácticos en torno a estos dos catalizadores dominaron el mercado en noviembre. Los principales beneficiarios fueron las estrategias CTA, los fondos Global Macro y las de Variable L/S EquityLa mayor parte del resto deestrategias registraron rentabilidades mixtas.
“El ciclo sigue siendo tranquilo, pero asincrónico. Los mercados siguen estando sujetos a estas varias fuerzas conflictivas. Esas fuerzas que dan soporte a la volatilidad y la dispersión prevalecerán haciendo atractivos los hedge funds”, dice Jean-Baptiste Berthon, estratega senior de cross asset en Lyxor AM.
Las estrategias Long-Short de renta variable mantuvieron la cautela en sus exposicionesy limitaron los cambios en el portfolio. La estrategia obtuvo ganancias de forma lenta pero constante durante todo el mes. La renta variable no fue el epicentro de los mercados. Los volúmenes de operaciones se mantuvieron moderados antes de la reunión de la Fed y de la del BCE. La posición de los managers mantuvo la cautela – incluso entre los fondos long bias estadounidenses – y los portfolios cambiaron poco. En medio de una falta de direccionalidad, el alpha se produjo principalmente en las posiciones cortas.
Las estrategias Merger Arbitrage lo hicieron mejor que sus homólogas de Special Situation. Unmayor conjunto de oportunidades en el ámbito de fusiones y adquisiciones (M&A) y el cierre de unas pocas operaciones ayudaron a compensar las pérdidas en Perrigo, un acuerdo que representaba una media del 6% de la exposición neta del fondo Merger. De hecho, el acuerdo hostil de Mylan a la farmacéutica irlandesa Perrigo falló. Mylan no pudo conseguir el apoyo de la mayoría de los accionistas. A diferencia de los últimos meses, los diferenciales de acuerdos fueron en general más amplios, impulsados tanto por fusiones y operaciones más agresivas, comopor riesgos más elevados.
Los rendimientos de los fondos Special Situation se movieron más en función de la macro que de las compañías. En particular, el sector de la salud, fue el culpable principal de la reciente mala evolución, que tuvo un repunte leve, con una limitada discriminación de acciones. Mientras tanto, la recuperación de los precios de las operaciones corporativas continuó, aunque a un ritmo más lento que los mercados principales. El coste de las coberturas del portfolio, implementadas desde octubre, fue un factor que explica en gran parte la rentabilidad negativa de este mes.
Las estrategias L/S Credit continuaron teniendo una evolución peor que los fondos Fixed Income Arbitrage. Los mercados de crédito estadounidenses estuvieron bajo creciente presión en noviembre. La mala evolución de high yield en comparación con investment grade, préstamos o renta variable reveló la preocupación por la próxima normalización de la Fed y la nueva caída de los precios del petróleo.
En ese contexto,cos fondos de L/S Credit limitaron el daño, gracias a un posicionamiento prudente, sobre todo en los sectores que más sufrieron: energía y telecos. Aquellas que se centraron en el mercado europeo evolucionaron mejor, en un mercado respaldado por la mejora de los datos macroeconómicos y por las iniciativas del BCE para impulsar el crédito en la zona euro. Los fondos de arbitraje de renta fija continuaron explotando disfunciones en el mercado cross credit. El potencial de obtener alpha en este espacio se ha vuelto atractivo.
Las estrategias CTAs recuperaron y superaron sus pérdidas originadas tras la publicación de las actas de la Fed. Empezaron el mes en rojo, pero se recuperaron de las pérdidas iniciales a lo largo del mes. A medida que las estrategias CTA recortaron la mayoría de sus posiciones a largo en los bonos estadounidenses, fortalecieron sus tenencias de acciones.
Los fondos Global Macro hicieron el mes en sus posiciones en el dólar (especialmente contra la libra esterlina, euro, yen). La mayor parte de sus rentabilidades de noviembre se generaron gracias a los cruces del dólar tras las actas de la Fed. Por el contrario, sus largas posiciones en renta variable no fueron un factor importante. Empezaron a noviembre con una exposición moderada a tipos, con un posicionamiento táctico cada vez más activo en torno anuncios monetarios.
Alejandro Moreno, director de Distribución de Northstar. Alejandro Moreno, nombrado nuevo director de Distribución de Northstar
Northstar, firma dedicada a las soluciones financieras para satisfacer las necesidades de clientes fuera de Estados Unidos, anunció el nombramiento de Alejandro Moreno como nuevo director de Distribución.
Alejandro Moreno aporta más de 19 años de experiencia en organizaciones financieras globales. Alejandro se suma a Northstar desde Sun Life Financial International, donde su cargo más reciente fue director de relaciones globales. En Sun Life, Alejandro gestionó los equipos globales de ventas y cuentas clave, y la firma experimentó un crecimiento significativo en todos los territorios bajo su conducción. Antes de incorporarse a Sun Life en 2008, Alejandro estuvo 12 años en Putnam Investments, donde desempeñó diversos cargos en la división offshore de la firma. Alejandro completó su programa de grado en CENP en Madrid, y es bilingüe en inglés y español.
Michael Staveley, director ejecutivo de Northstar, comenta: «Estamos encantados con la incorporación de Alejandro en el recientemente creado cargo de director de distribución, y esperamos que juegue un papel central en el crecimiento continuado de la firma. Alejandro trabajará en estrecho contacto con los demás miembros del equipo ejecutivo y los directores, a medida que buscamos expandir la red de distribución global de la firma y ampliar nuestra gama de productos. La plataforma Northstar ha estado en operación por 17 años, y esta contratación crucial es otra demostración de nuestro compromiso de larga duración con el negocio internacional«.
La firma Northstar fue establecida en 1998 como Nationwide Financial Services (Bermuda) Limited, y rebautizada Northstar en 2005, la firma ofrece una gama de atractivos planes de inversiones a tasa fija y variables a una base global de clientes. Los productos de tasa fija de la firma ofrecen tasas de interés garantizadas competitivas, adosadas con la opción de protección agregada del capital. Trabajando con una extensa gama de socios de distribución como bancos y otras instituciones financieras, Northstar tiene clientes en más de 100 países.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jonathan Kos-Read. ¡Bienvenidos a la parte final del ciclo!
Las perspectivas de un mayor crecimiento en los países desarrollados y de deterioro en los países emergentes, junto con el riesgo de una desaceleración continuada en China, han fortalecido la convicción de Amundi en su apuesta por los activos de riesgo (principalmente europeos) y la búsqueda de rentabilidad en los países avanzados.
Pero las condiciones pueden variar y la firma plantea tres escenarios posibles a los que habrá que estar muy atentos:
Su escenario central, con un 70% de probabilidades, estima que durante 2016 el crecimiento va a continuar en los países desarrollados. En China los temores de un aterrizaje forzoso en 2016 y 2017 (que se define como un crecimiento del PIB de alrededor del 3-4%) se frenan. Los estímulos al crecimiento a través de una combinación de política monetaria, de reservas bancarias, presupuestarias, de política fiscal y de ingresos, en vez de una política de divisas agresiva que conduzca a una caída repentina en el yuan (del 10% o más) ofrecerán tranquilidad. El efecto de la desaceleración de 2015 se mantiene confinado a las economías emergentes en su mayor parte. En general, el crecimiento mundial se mantiene cercano al 3% (un escenario mucho más pesimista que el consenso del mercado).
Esta tendencia mundial de menor crecimiento en los países emergentes y pérdida de competitividad en los países «avanzados» debido a los tipos de cambio conducirá, sin embargo, dice Amundi, a un debilitamiento del crecimiento en los países avanzados en 2017. La Fed mantendrá una política más prudente de lo que indican por sus proyecciones: endurecerá la política monetaria de una forma extremadamente cuidadosa y lenta (50 puntos básicos en el año 2016).
Por su parte, en este escenario que plantea la gestora, el BCE aplicará una política monetaria acomodaticia: las tasas a corto plazo se mantienen sin cambios durante otros tres a cinco años, se considera la puesta en marcha de un nuevo programa de expansión cuantitativa, así como otro descenso de la tasa de depósitos. Esta última estrategia es una herramienta útil para limitar los depósitos bancarios en el BCE, pero una mayor expansión no garantiza que los beneficios serán transferidos a la economía real.
En contraste, la perspectiva de que se produzca este recorte de tipos y una ampliación del QE nos llevará a ver otra depreciación del euro. Finalmente, el BCE, el Banco de Japón y el Banco Popular de China seguirá siendo acomodaticios para los próximos años. Los rendimientos a largo plazo seguirán siendo bajos, en particular en Europa. El euro se estabilizará frente al dólar y el yen recuperaría cierto vigor. El crecimiento es lo suficientemente sólido para apoyar la búsqueda de rendimientos y de diferenciales. Los precios, EPS, y el menor estrés favorecerán a los mercados de renta variable, en concreto al europeo, donde la rentabilidad de los dividendos es cuatro veces más alta que los tipos a largo plazo. Amundi advierte: el contexto general va a provocar mucha más volatilidad que en los últimos años.
El primer escenario alternativo con una probabilidad más alta (20%), es el más pesimista: en este caso, China se ralentiza significativamente (el aterrizaje forzoso parece inevitable), y el impacto en las economías emergentes se amplifica. El crecimiento global cae hacia el 2% o incluso menos. El crecimiento mundial se marchita, y debido al efecto que esto tiene en los países avanzados (caída de los mercados bursátiles, alta volatilidad, disminución adicional en la posición financiera de los países ya fuertemente endeudado, etc.) las políticas monetarias, incluyendo la Reserva Federal, vuelven a las políticas acomodaticias una vez más. La caída del comercio mundial, de las materias primas y de los precios industriales se intensifica, lo que hace que las presiones deflacionistas mundiales deterioren el contexto aún más.
Esto pone fin al ciclo de pseudo ajuste monetario de la Reserva Federal, mientras que el BCE y el Banco de Japón aumentan el ritmo de su QE y adoptan un segundo. Las tasas de largo plazo de la deuda soberana sólida (Estados Unidos y el núcleo de la eurozona) caen aún más. El entorno de bajos tipos de interés se generaliza y los países periféricos de la eurozona vuelven al punto de mira: sus niveles de deuda y déficit, la pérdida de competitividad. En el caso de los emergentes y los países ligados a la exportación de materias primas, vuelven a estar en riesgo, mientras que la solvencia de las empresas vuelve al centro del escenario, sobre todo para aquellos países y sectores más endeudados. Los mercados de renta variable siguen sufriendo porque hay un impacto en las ganancias, los ingresos y la solvencia.
El segundo escenario alternativo es más optimista (10% de probabilidad). El crecimiento global se acelera en 2016 y 2017 y se encamina al 4%. Hay tres factores desencadenantes que hacen estoposible: la recuperación de la inversión (no sólo de Europa y China, sino también de los EE.UU.), una subida más pronunciada en los salarios (Estados Unidos y Europa en particular), y una nueva aceleración del crecimiento en China, gracias a las nuevas medidas de estímulo y no a una importante devaluación del yuan. La caída en los países «emergentes» es en su mayoría, se está conteniendo y se benefician de la debilidad pasada de sus divisas, que ahora comienzan a apreciarse.
El ciclo de ajuste monetario en Estados Unidos gana credibilidad. El BCE ya no habla de un segundo QE, que es visto como inútil. El organismo que dirige Mario Draghi puede comenzar el proceso de elevar sus tipos de interés con un horizonte de dos a tres años. Veríamos aplanarse las curvas de rendimiento y las divisas de los países productores de materias primas empiezan de nuevo a subir. Los diferenciales de crédito (soberanos y corporativos) seguirían estrechándose y la renta variable repuntará también, con Europa a la cabeza. Los emergentes recuperan su atractivo particular, lo que probablemente atraiga flujos de capital.
Foto: NothingisImpossibleforawillingheart, Flickr, Creative Commons. Kames Capital lanza un nuevo fondo de deuda emergente
Kames Capital acaba de lanzar un nuevo fondo de deuda emergente que viene a complementar su actual gama en renta fija. El Kames Emerging Market Bond Fund comprará principalmente deuda con grado de inversión de emisores soberanos y corporativos de mercados emergentes denominada en divisa extranjera. El fondo invertirá al menos un 80% de sus activos en bonos de mercados emergentes y mantendrá al menos un 80% de sus posiciones en títulos con grado de inversión.
Gestionado por Scott Fleming con el apoyo de Alex Pelteshki, estará domiciliado en Dublín y se comercializará en el Reino Unido, Austria, Bélgica, Alemania, Guernsey, Irlanda, Italia, Jersey, Luxemburgo, Malta, España y Suiza.
El lanzamiento del EMB Fund viene a complementar la actual gama de fondos de renta fija de Kames Capital, lo que refuerza la capacidad de la casa escocesa para cubrir cualquier necesidad de inversión en renta fija.
El Kames Emerging Market Bond Fund se propone generar una rentabilidad superior a la del JPM Emerging Market Bond Index Global Diversified IG. El fondo estará denominado en dólares pero también contará con clases de acción en euros y en libras esterlinas. La comisión anual de gestión para las acciones de clase B será del 0,65%.
«Los mercados emergentes continúan registrando distorsiones mientras los inversores esperan a que se aclare la política de tipos de interés estadounidense», explica David Roberts, responsable de renta fija en Kames.
«Ahora mismo, todas las noticias sobre mercados emergentes se centran invariablemente en historias negativas sobre potenciales crisis o impagos asociados a los reembolsos que está experimentando la clase de activo. Pero, si miramos más allá, existe un universo cada vez más amplio de emisores solventes en deuda emergente con grado de inversión que muchos inversores están pasando por alto. El objetivo de nuestro fondo es explotar esas oportunidades».
«El lanzamiento del EMB Fund completa la gama de productos de renta fija de Kames. Aunque ya invertíamos, y continuaremos invirtiendo, en bonos de mercados emergentes a través de otros fondos de nuestra gama, creemos que ahora existe una demanda a largo plazo para esta clase de activo y queremos que los inversores puedan beneficiarse de la experiencia de Kames en este ámbito», añaden desde la gestora.
Stefan Kreuzkamp. Foto cedida. Las nueve apuestas del CIO de Deutsche AWM para los próximos meses
Stefan Kreuzkamp, Chief Investment Officer de Deutsche Asset & Wealth Management (Deutsche AWM), realiza nueve apuestas para los próximos meses. Kreuzkamp y su equipo gestionan activos de clientes por un valor de 1,09 billones de euros (a 30 de septiembre de 2015).
Sus nueve apuestas son las siguientes:
La Reserva Federal de Estados Unidos quiere poner fin a su política monetaria ultra-expansiva.
Se mantienen las políticas monetarias acomodaticias en Japón y la Eurozona: China imita estas políticas.
La inflación en Europa repuntará de nuevo en 2016.
El dólar estadounidense se beneficiará de las políticas monetarias divergentes.
Las perspectivas de rentabilidad para las acciones y los bonos caen ligeramente en lo que queda de año.
Las altas valoraciones podrían contribuir a ver volatilidad en los mercados de renta variable.
Los índices bursátiles de América Latina se mantendrán débiles.
El inmobiliario es todavía uno de los activos más atractivos.
Asignación de activos de la cartera modelo equilibrada para los clientes de Deutsche AWM en Europa, Oriente Medio y África (EMEA): Renta Fija, 46%; Renta Variable, 43%; Alternativos, 10%; Materias Primas, 1%.
Valentijn van Nieuwenhuijzen, responsable de Multiactivos en NN IP. NN IP: “En un escenario menos volátil en 2016, preferimos activos de riesgo que aquellos más seguros”
Este año los vaivenes en los mercados han sido muy pronunciados, con movimientos importantes en renta variable y renta fija, sobre todo en el espacio emergente, pero también en activos como el petróleo o las divisas, con oscilaciones en el caso del oro negro y del dólar de en torno al 20%. Pero, precisamente por la virulencia de esos movimientos, Valentijn van Nieuwenhuijzen, responsable de Multiactivos en NN IP, descarta que el próximo año pueda vivirse la misma volatilidad: “2016 será volátil pero el marco será menos turbulento que el vivido este año”, explicó en una reciente presentación en Madrid.
¿Los motivos? Es poco probable que se repitan movimientos tan bruscos como el vivido este año, a la baja, en el precio del petróleo (que se sitúa en el entorno de 40 dólares) o al alza en el caso del dólar. Ni tampoco se repetirán con la misma intensidad las caídas en los mercados emergentes, que ya han descontado en su precio muchos de sus problemas.
En este contexto, un ancla de estabilidad serán los mercados desarrollados, defiende el experto, debido sobre todo a la “participación de los hogares y los consumidores en la recuperación” (la demanda doméstica, junto con el sector de servicios y las inversiones apoyarán, dice), que está en toda Europa y también en Japón o EE.UU., donde el mercado laboral da signos inequívocos de mejora; y esas dinámicas seguirán adelante el próximo año mientras los emergentes se debilitan y además suponen una fuente de riesgo sistémico en el caso de China. “Habrá episodios de volatilidad”, reconoce, pero serán menos intensos que los de agosto de este año o los del segundo trimestre.
Eso sí, advierte de que el escenario de fondo sigue siendo un escenario de crecimiento modesto, más bajo al de las últimas décadas previas a la crisis de 2008, pero resistente. “El mundo aún parece extraño si lo comparamos con el pasado: es cierto que la Fed empezará a normalizar los tipos, el crecimiento vuelve a países como España y en general a Europa… pero ese crecimiento no es el mismo, no es el 3% de antes”, no ha recuperado los niveles pre-crisis y no lo hará, debido también al lastre emergente, mientras la inflación también sigue en niveles muy bajos, con la duda, eso sí, de si esos niveles serán los normales ahora o si habrá un repunte futuro. En su opinión, habrá tres fuerzas que marcarán la evolución de la economía y los mercados: los patrones de ahorro e inversión globales, la oferta y demanda de liquidez global y los patrones de comportamiento del inversor institucional, la regulación y los comportamientos irracionales de los inversores en los mercados (animal spirits).
Mejor dentro que fuera del mercado
En este contexto, el experto defiende que es mucho más productivo estar dentro que fuera del mercado, y apuesta actualmente por activos como el real estate, pero también la renta variable y la renta fija corporativa para añadir valor a las carteras. “Puede que la renta variable no ofrezca ya retornos totales de doble dígito pero las primas son razonables y es mejor estar dentro del mercado que estar en liquidez”. Dentro de la renta variable, favorece mercados desarrollados, sobre todo el europeo frente a EE.UU., puesto que en este último país el ciclo corporativo está más avanzado. En emergentes, solo destaca en positivo mercados como México o Polonia, por su proximidad a mercados en recuperación como EE.UU. y Alemania, respectivamente.
En renta fija, advierte de que no se debe hablar a la ligera de burbujas por doquier, aunque las primas de riesgo estén bajas, pues hay que tener en cuenta también el nuevo entorno económico en el que nos movemos, que apunta al mantenimiento de tipos de interés bajos durante un largo periodo de tiempo. Así, aunque la deuda pública japonesa sí podría presentar el aspecto de una burbuja, no ocurre lo mismo con la de EE.UU. mientras en Alemania el Bund estaría caro pero no lo suficiente como para hablar de burbuja. “Los precios en los mercados de bonos no son necesariamente ridículos siempre”, indica. Aunque está negativo en deuda pública, sobrepondera mercados como los periféricos (España –no está muy preocupado por las próximas elecciones, puesto que las encuestas descartan un gobierno a imagen del griego-, Italia y Portugal). Y, en deuda privada, apuesta por activos con grado de inversión (tanto en Europa como en EE.UU.) y por high yield europeo (en EE.UU. cree que los defaults repuntarán y no solo en el sector de la energía). Es muy cauto con deuda emergente.
En general, infrapondera deuda pública y sobre todo materias primas, mientras es positivo actualmente con real estate, y más neutral pero también constructivo con renta variable y crédito, siempre advirtiendo de que su visión es a corto plazo (de tres a seis meses) y el equipo tiene flexibilidad para cambiar de ideas y adaptarse en caso necesario. “En un escenario menos volátil en 2016, preferimos activos de riesgo que aquellos más seguros”, dice.
También por dos razones adicionales: la asignación de activos en las carteras globales es actualmente defensiva y con mucho cash, y hay más probabilidades de que se equilibre tomando posiciones de mayor riesgo que volviéndose más defensiva; y porque los bancos centrales (BCE o Banco de Japón) seguirán siendo acomodaticios, si bien la Fed subirá tipos ya en diciembre (para dar una señal al mercado de que prevendrá que la inflación se salga de control, si bien aún no hay peligro de que eso ocurra). “Es sensato que realice esa subida, aunque también hay argumentos en contra”, dice el experto.
Con respecto al BCE, habla de una mejora en el ciclo económico europeo pero la inflación sigue baja, demasiado baja para Draghi, pues no se podrán cumplir los objetivos de acercarse al 2% en al menos cinco años, sobre todo tras la fuerte caída de 2014. “Draghi necesita dar impulsos para acercarse a esa cifra porque cree que el riesgo de sobre reaccionar es menor que el círculo vicioso que podría abrirse si la inflación sige cayendo e incluso se roza la deflación, algo contra lo que es mucho más difícil luchar. Ése es el ejercicio de gestión que está haciendo el BCE, intentando evitar la deflación”, explica.
