. Nuno Matos, nuevo CEO de HSBC México mientras Luis Peña va a Vicepresidencia Global
HSBC México anunció que Nuno Matos será nombrado Chief Executive Officer (CEO) a partir del 1 de enero de 2016. Nuno se unió a HSBC en marzo de este año y tiene una carrera de más de 25 años en el sector bancario, 20 de los cuales fueron en Banco Santander con varias responsabilidades en España, Portugal, Brasil, Estados Unidos, Perú y Francia.
Matos reportará a Paulo Maia, CEO de HSBC Latinoamérica y quien también se desempeña como presidente del Consejo de Administración del Grupo Financiero HSBC México. Las oficinas de HSBC para América Latina tienen sede en México.
Luis Peña se convertirá en vicepresidente de Global Banking and Markets, América Latina, con sede en México. En esta posición contribuirá a fortalecer y profundizar la relación de HSBC con clientes corporativos y gubernamentales claves en la región latinoamericana. Reportará a Samir Assaf, CEO, Global Banking and Markets y a Paulo Maia, CEO de HSBC Latinoamérica.
Peña se unió a HSBC en mayo de 2008 como CEO de HSBC México y tiene una carrera de 32 años en el sistema financiero.
Jaime Bolívar, director general de TechRules. Foto cedida. La apuesta internacional de TechRules: abre oficina en Londres y sigue desarrollándose en LatAm pasando por Colombia, México o Brasil
El mundo financiero está cambiando y camina hacia la digitalización y la adaptación a una nueva normativa. Jaime Bolívar, director general de TechRules, explica en esta entrevista con Funds Society cuáles son las nuevas necesidades de las gestoras, tanto en Europa como en Latinoamérica, un mercado por el que también ha apostado fuerte: además de abrir oficina en Londres como centro clave europeo, está desarrollando su negocio en países como Colombia, Costa Rica, México, Panamá y Brasil y ya está presente en Perú. “Las regulaciones se van alineando cada vez más hacia objetivos comunes y en todos los países requieren movilidad y digitalización unidas a plataformas innovadoras”, dice, si bien en Europa los cambios son más rápidos y la regulación más frecuente.
La industria de la gestión está cambiando en muchos sentidos. ¿Cuáles son los principales cambios que se presentan para las entidades financieras en general y las de gestión de activos en particular, y cómo están gestionando esos cambios?
Efectivamente, en los últimos años estamos viendo cambios importantes en el sector, una consolidación importante de la entidades financieras, así como un aumento de su inversión en tecnología, sobre todo en lo referente a aquellas soluciones necesarias para proveer de información a su cliente final vía móvil y tabletas.
En lo referente a la gestión de activos, las entidades precisan de soluciones avanzadas que les aseguren que sus clientes invierten de acuerdo a la regulación local y a su perfil de inversión, así como que sus portafolios estén absolutamente optimizados. En este sentido, TechRules cuenta con uno de los gestores de portafolios más potentes del mercado para ofrecer esa seguridad a las entidades.
La regulación es uno de los aspectos clave de esos cambios. ¿Cuáles serán los principales puntos de adaptación de las entidades y con qué soluciones tecnológicas les están ayudando desde TechRules?
Vemos que la mayoría de los países optan por soluciones de perfilado de clientes alineadas a carteras modelo o cestas de productos adecuadas al perfil inversor de cada uno de ellos. Normalmente, tanto GIPS como MiFID van en general en la misma línea. Nuestras soluciones profesionales, como Tower, cuentan con un potente módulo permanentemente actualizado para ofrecer adecuados perfilados conforme a la norma.
¿Cómo cambiará MiFID II, por ejemplo, la industria financiera?
Entendemos que la nueva regulación acabará por asegurar que las inversiones del cliente final están totalmente alineadas a su conocimiento y expectativas, ofreciendo además información adicional y detallada de los productos en los que invierte su cartera y el riesgo, de manera muy visual, de cada uno de ellos.
Por nuestra parte, estamos ya adaptados a la nueva norma para que la transición sea lo más llevadera posible para todos nuestros clientes, de manera que desde el primer día puedan aplicarla sin mayor problema.
La digitalización es otro de los grandes temas: ¿hacia qué dirección camina la industria, cuáles sus avances ya hechos y cuáles son sus avances pendientes?
De nuevo es uno de los puntos clave en el que TechRules ha invertido esfuerzo y recursos en los últimos años. Ha sido una apuesta importante que ahora se ve refrendada por la adquisición de nuevos clientes en muchos mercados distintos que buscan transparencia en las soluciones que ofrecen, así como un asesoramiento objetivo que les permita en todo momento tener actualizadas sus carteras de la manera más visual posible y en los dispositivos que consideren oportuno utilizar.
Para ese cliente final que le gusta mirar por sí mismo el mercado y estudiar opciones de compra de valores, también tenemos soluciones rápidas e intuitivas para facilitarles la inversión proporcionando alertas sobre las mismas y una gestión sencilla de sus portafolios.
Una de las grandes demandas de los clientes son soluciones de movilidad. ¿Cómo se da respuesta a estas necesidades?
Sí, es clave que cualquier asesor o cliente final tenga acceso a sus portafolios en cualquier momento y en el dispositivo que precise. Hacemos soluciones con tecnología responsive para adaptarnos al máximo a las soluciones de movilidad que cada cliente pueda requerir. A menudo, también tenemos que desarrollar nuevas funcionalidades o procesos distintos para un determinado cliente. Ahí es donde más pueden las entidades ofrecer ahora a sus clientes una mayor diferenciación.
Desde su punto de vista, el de proveedor tecnológico, ¿hay diferentes tendencias y la necesidad de ofrecer diferentes soluciones en mercados como Latinoamérica o Europa? ¿O las necesidades son comunes?
Realmente, no vemos grandes diferencias. Las regulaciones se van alineando cada vez más hacia objetivos comunes y en todos los países requieren movilidad y digitalización unidas a plataformas innovadoras. Sí es cierto que, en Europa, tanto la tecnología como la implantación de las soluciones de cada cliente son más rápidas y estamos más acostumbrados a cambios regulatorios frecuentes.
Están inmersos en un gran plan de desarrollo en Latinoamérica. ¿Cuáles son los principales mercados en los que están creciendo y por qué han elegido esos mercados? Colombia, México, Costa Rica, Panamá y Brasil están en su punto de mira… ¿en qué fase de desarrollo está cada uno?
Efectivamente, Latinoamérica ha sido un mercado muy importante para TechRules desde hace ya casi 10 años. Contamos incluso con una empresa local de 35 personas en Perú desde donde también desarrollamos parte de las soluciones que comercializamos en todo el mundo, así como proveemos de soporte y mantenimiento a nuestros clientes estén donde estén solapándonos con el horario europeo.
Estamos en todas las regiones mencionadas, en algunos casos con partners muy estables y empresas establecidas desde hace años colaborando con nosotros. La cercanía de la cultura, el idioma y el conocimiento de lo que podemos desarrollar e implementar en Latinoamérica (en muchas ocasiones ya implementado en Europa) ha sido algo fundamental.
Dentro de LatAm, es necesario también tener en cuenta las diferencias entre países a la hora de dar servicio a las entidades financieras o se pueden dar soluciones comunes? En el caso de que haya diferencias, ¿cuáles son las principales?
Sí, vemos soluciones comunes en la mayoría de los países. Los requerimientos básicos de control, gestión de portafolios y fidelización de cliente, así como las necesidades de movilidad son las mismas en la mayoría de los países. Cuanto más avanzado sea, más rápido adaptará estas soluciones tecnológicas, si bien nos encontramos con entidades punteras, a veces no tan grandes, capaces de entender la gestión del cambio y la tecnología como algo diferencial que les posicionará en el futuro y capaces de apostar por consultoría de carteras modelo o tecnología que realmente hace tengan que modificar exitosamente su modus operandi actual.
En el caso de México, por ejemplo, vemos que la nueva Práctica de Ventas supuso un cambio importante en la manera de gestionar los clientes, su perfil de riesgo y sus carteras, llevando a las entidades a adecuar sus soluciones hacia un mayor control y eficiencia.
En general, qué metas se ponen de aquí a los próximos tres años?
Estamos muy satisfechos con lo conseguido en los últimos años. Hemos crecido significativamente en el número de mercados y clientes que atendemos. Cada vez la internacionalización se define como una estrategia clave y exitosa de nuestro modelo de negocio. Este año, además, hemos abierto oficina en Londres como centro financiero clave europeo.
Planteamos además, para el futuro, seguir creciendo en nuevos mercados así como continuar a la vanguardia en la innovación que diferencia nuestras soluciones financieras, ya sean para entidades grandes, medianas o cliente final.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Agencia de Noticias Andes. El fútbol, como los mercados, da revanchas
Lo importante es esperar el momento adecuado y ver las oportunidades. El miércoles 9 de diciembre de 2015, el Independiente Santa Fe se coronó campeón de la Copa Suramericana, siendo el primer equipo colombiano en alcanzar este galardón. Fue un buen torneo para el equipo teniendo en cuenta que eliminó a verdaderos pesos pesados del fútbol suramericano, incluyendo a Emelec, equipo base de la selección ecuatoriana (que a quien no sabe, va de primera con todos los partidos ganados en la eliminatoria para el Mundial de Rusia 2018).
En mi memoria está la imagen de hace unos años, 15 o casi 20 años quizá, cuando los jugadores de Santa Fe, en fogón improvisado, hacían sancocho al frente de la sede administrativa del equipo, como señal de protesta por los salarios que les adeudaban y como medida para demostrar que, literalmente, morían de hambre por dicha situación. Fue la época en que los dos equipos de la capital colombiana decidieron, en un apoyo mutuo, dividir las taquillas de los clásicos que se jugaban entre ellos, independientemente de quién actuara como local en cada ocasión. Lugo vino una restructuración corporativa y deportiva, que hoy pone al Santa Fe como uno de los equipos más ganadores en Colombia en los últimos años.
Mención aparte merece Robinson Zapata, arquero del equipo en este torneo. Tristemente recordado por ser el portero de la selección Colombia sub-20 que perdió con Brasil 9 a 0 en Londrina; en este último partido, en la definición desde el punto penal, se convirtió en el héroe de la noche. Justo reconocimiento para Zapata, quien nunca sucumbió a la adversidad y, a pesar de tener el célebre anti récord en su contra, hoy casi al final de su carrera, puede sacar pecho por todo lo alto. Y justo reconocimiento a Santa Fe (conste que soy hincha de Millonarios, pero al César lo que es del César).
Aprovecho el símil futbolístico para hablar de mercados. En no pocas ocasiones, los mercados tienen épocas malas, así como la que recordamos de Zapata. Sin embargo, se debe recordar que los mercados tienen ciclos de subida y de bajada, y es muy lógico y común, que luego de fuertes correcciones a la baja se presenten oportunidades de compra que se deben aprovechar por parte de cualquier inversionista que esté pensando en obtener unos retornos interesantes.
En este orden de ideas sigo pensando que, a pesar de que el panorama económico del país siga mostrando retos para los próximos años, los activos colombianos, particularmente las acciones, son un activo altamente interesantede cara a obtener retornos altos en el mediano plazo. Están desvalorizadas, los precios son atractivos, y me cuesta pensar que las compañías colombianas sean tan malas que los precios se queden ahí donde están. Tarde o temprano las acciones reflejan lo que es la empresa, y las compañías colombianas tienen, de lejos, mucho potencial y valor para el largo plazo.
Las opiniones aquí expresadas son responsabilidad del autor y no reflejan necesariamente la visión de Old Mutual sobre los temas tratados.
Opinión de Manuel García Ospina, gerente de la Escuela de Planeación financiera y comercial de Old Mutual.
Foto: Claudio Melandri, gerente general Santander Chile. Santander es reconocido como 'Mejor Banco del Año' en Chile por The Banker
La publicación inglesa The Banker entregó el premio ‘Mejor Banco del Año’ a Santander Chile por su exitoso desempeño y modelo de negocios en un escenario económico en lenta expansión.
En un entorno financiero que se hace cada año más complejo, la prestigiosa revista inglesa The Banker destacó a las entidades que mejor desempeño tuvieron en 152 países, en su tradicional ceremonia “The Bank of the Year Awards”. En Chile el premio como ‘Mejor Banco del Año’ recayó en Santander, debido a los buenos resultados obtenidos en un escenario económico internacional complejo, con lento crecimiento y bajas tasas de interés.
“Mientras que los bancos grandes han debido escalar una montaña más alta en términos regulatorios, todas las instituciones han tenido que lidiar con temas como un mayor conocimiento de sus clientes y una adecuada prevención de lavado de activos”, señaló la publicación en el marco de la entrega de los premios, destacando a la vez que la tecnología y la necesidad de responder a los requerimientos de accesibilidad en línea y móvil serán aspectos cada vez más relevantes en el rendimiento de los bancos.
Con respecto a Banco Santander Chile, The Banker destacó la expansión de la marcaSelect dirigida a personas de rentas altas, así como la apertura de centros especializados para la atención de sus clientes empresas. Asimismo, valoró que todos los clientes de Santander contaran con servicios digitales de calidad, simplificando la transaccionalidad y los servicios prestados en sucursales.
Claudio Melandri, gerente general y country head de Santander Chile, señaló a The Banker que “uno de nuestros más importantes logros durante el año ha sido el desarrollo del modelo de segmentación en la atención a clientes, incluyendo Select y el nuevo modelo de sucursales tradicionales. Hemos ganado cuota de mercado y mejorado nuestros resultados financieros y no financieros”.
Foto: Alberto Carrasco, Flickr, Creative Commons. Las elecciones españolas se saldan con un escenario más incierto del previsto que pesa en el Ibex y en la prima de riesgo
Hace apenas 24-48 horas, analistas y gestores se mostraban convencidos de que las elecciones españolas tendrían poca capacidad de mover los mercados, al augurar la victoria en las urnas de una coalición de gobierno estable y con el PP-Ciudadanos o PSOE-Ciudadanos como nuevos gobiernos más probables, con una política continuista en el camino de reformas dirigido por Europa y dejando por casi imposible la formación de una gran coalición de izquierdas. Pero las elecciones de ayer domingo han dado al traste con todas las quinielas de las firmas de demoscopia: los números no salen y la realidad surgida de las urnas deja de manifiesto un escenario mucho más incierto del previsto que sí pesa en el ánimo de los inversores… al menos en España. Y los expertos creen que la volatilidad continuará.
Mientras el resto de las bolsas europeas amanecen planas, el Ibex se deja más de un 2,5%, lastrado principalmente por el sector eléctrico y el sector bancario. La entrada de España en territorio político incierto tampoco pasa desapercibida en el mercado de deuda, donde la prima de riesgo sube de 114 puntos básicos a 128 y el bono a 10 años eleva su rentabilidad hasta el 1,8%, explican desde Selfbank. “En Europa debemos valorar el resultado de las elecciones generales ayer en España. Un resultado dispar que deja muy complicada la formación de un Gobierno estable”, comenta José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi en España.
“Finalmente las elecciones españolas se han saldado con un resultado aún más fragmentado del esperado (PP con 123 escaños, PSOE con 90, Podemos con 69 y Ciudadanos con 40), lo que complicará la gobernabilidad del país al quedarse cualquier partido lejos de la mayoría absoluta (176)”, explican los estrategas de Renta 4. Por eso, creen que este resultado electoral “dificultará continuar con las reformas necesarias para apuntalar un crecimiento sostenido”. “Las elecciones celebradas ayer en España apuntan a una incertidumbre a corto plazo pues es complicado que una coalición logre los votos suficientes para una mayoría parlamentaria”, dice Fabio Riccelli, gestor del FF Iberia Fund.
Las opciones
Ahora, se abre un periodo de diálogo para alcanzar pactos que permitan formar gobierno… un periodo que se prevé incierto con tres opciones en el horizonte: la primera pasa por que el PSOE facilite, con su abstención, la investidura de Mariano Rajoy como presidente del Gobierno en segunda votación, algo que, junto a la abstención de Ciudadanos, permitiría la investidura con mayoría simple y al PP, gobernar en minoría, obligándole a pactar cada medida a tomar; la segunda se abriría tras el potencial fracaso en las negociaciones del PP para que su candidato sea investido presidente, lo que llevaría al PSOE a intentar formar gobierno con una coalición de izquierdas y partidos independentistas y nacionalistas; la tercera, la convocatoria de nuevas elecciones en primavera si no se logra ninguna de las dos opciones anteriores.
Para Fidelity el segundo escenario sería el peor para los mercados: «Con la necesidad de alcanzar 176 escaños para obtener la mayoría, ninguna coalición “lógica” puede formarse fácilmente. PP-Ciudadanos, la coalición más “amigable” con los mercados, es una posibilidad pero se quedaría muy corta, con solo 163 escaños. Una posible coalición PSOE-Podemos, menos “amistosa” con los mercados, también se quedaría muy corta, con solo 159 escaños, lo cual nos deja con una coalición mayoritaria PP-PSOE, algo muy improbable. Existe otra posibilidad, una coalición entre los socialistas, Podemos y algunos otros partidos, la mayoría regionales e independentistas. Aunque tampoco es muy probable, esta última coalición sería posiblemente la peor salida en términos de impacto en los mercados de renta variable pues algunas de las reformas llevadas a cabo en los últimos años podrían revertirse”, dice Riccelli. Pero cree que el tercer escenario también es posible: “Existeuna posibilidad significativa de que, debido a que no existe una clara coalición, se deban realizar elecciones de nuevo en los próximos meses. Esto son claramente malas noticias para la renta variable española a corto plazo, pues la incertidumbre elevará el riesgo de las acciones y los inversores podrían decidir permanecer al margen hasta que se logre un gobierno estable”.
Cualquiera de los tres escenarios es complicado, y en cualquier caso muestra que la legislatura será compleja y los partidos estarán obligados a pactar continuamente, y a varias bandas, lo que llevará a un Gobierno menos estable que en el pasado… y más débil, según Renta 4. “Esta incertidumbre debería traducirse en caídas en la bolsa española y repuntes en la prima de riesgo”, aseguran los analistas.
“Sin una coalición clara en el Parlamento, la incertidumbre es alta y podemos esperar largas negociaciones entre los diferentes partidos. Esto es negativo para el mercado español pues los inversores podrían decidir permanecer al margen hasta que se clarifique la situación, y no se avanzará en el frente de las reformas hasta que se forme gobierno. Con altas probabilidades de que se tengan que celebrar nuevas elecciones a comienzos de 2016, esperamos que la prima de riesgo de las acciones españolas aumente”, sigue Riccelli. Su fondo permanece muy infraponderado en utilities y finanzas, dos de los sectores que podrían sufrir un mayor impacto derivado de estos resultados si una coalición de izquierdas revirtiera algunas de las reformas. Con una beta baja (0,7 a cierre de noviembre de 2015) y algunas de las principales posiciones siendo compañías españolas pero que operan a nivel global como Amadeus, Inditex o Grifols, cree que el fondo se encuentra bien posicionado para superar “lo que claramente será un mercado volátil en los próximos meses”.
Fallo en las previsiones
El fallo de las encuestas y de las quinielas de analistas y gestores, que auguraban un Gobierno estable, con el PP o PSOE pero con Ciudadanos como llave, no es posible por falta de mayorías y tampoco está descartada una coalición de izquierdas que ponga en riesgo el proceso reformista. Los expertos, con todo, explicaban que España tiene compromisos con Europa de los que no puede escapar, como mostró el caso de Grecia, si bien ahora todo es más incierto.
“Las encuestas apuntaban a que el resultado de las elecciones iba a arrojar la formación de un Gobierno con políticas ortodoxas y así se estaba reflejando en el mercado. Sin embargo, finalmente hemos visto que se ha producido una situación de alta fragmentación del Congreso que está pasando cierta factura a la bolsa y que probablemente lo seguirá haciendo durante un período incierto. Es difícil saber cuál va a ser la resolución en este momento. Obviamente la opción que tendría la lectura menos positiva por parte del mercado es la de una coalición que incluya partidos con políticas heterodoxas o intereses nacionalistas. Sin embargo, incluso un acuerdo que dé como resultado un gobierno más conservador podría ser insuficiente a medio o largo plazo, aunque a corto plazo indudablemente tendría una acogida positiva. Pensamos que es factible que se vuelvan a celebrar nuevas elecciones en un período de tiempo no demasiado lejano”, comenta Alfonso de Gregorio, director de gestión de Gesconsult.
Y añade. “En una situación como la actual, los inversores deben extremar la precaución en la renta variable española. Hay una serie de sectores que conviene evitar hasta tener una mayor visibilidad sobre los resultados. Principalmente hablamos de aquellos fuertemente regulados, como el eléctrico, gasista o empresas de infraestructuras como AENA; la industria financiera, dado que el programa político de algunos partidos incluye mayores impuestos en los productos de inversión; el consumo, dado que en una situación de inestabilidad política vemos factible que se pospongan las decisiones de compra y se potencie más el ahorro; y, por último, el inmobiliario y constructor”.
El que se muestra algo más tranquilo y positivo es Álvaro Sanmartín, economista jefe y asesor del Alinea Global en MCH IS: «En general, creemos que se abre una etapa política interesante, que puede generar algo de inestabilidad pero que si se afronta con inteligencia puede hasta resultar positiva”, dice. «Ya se sabía que en estas elecciones nadie iba a conseguir mayoría absoluta y que incluso los pactos a dos iban a tener muy difícil conformar una mayoría estable. Dicho esto, el hecho de que, con independencia de las ideas políticas de cada uno, los dos partidos tradicionales hayan copado las dos primeras posiciones es un elemento que en principio debería dar una cierta tranquilidad a los mercados, en el sentido de que se evitan escenarios que podrían haber sido más perturbadores”, explica.
Y no descarta el primer escenario mencionado, el de un gobierno en minoría del PP facilitado por la abstención del PSOE y Ciudadanos: «Aunque es difícil anticipar qué gobierno se va a formar, nosotros no descartamos para nada que el PP (ya veremos si liderado por Rajoy o no) consiga la abstención de Ciudadanos y PSOE a cambio de promover una reforma constitucional que ayude a resolver algunos de los problemas y retos a los que actualmente se enfrenta nuestro país. Quizás un gobierno en minoría de esas características no consiga agotar la legislatura, pero sí es posible que pueda promover algunas reformas de consenso que claramente se necesitan”, añade. Y ve poco probable el escenario segundo: “Vemos difícil que el PSOE pueda intentar formar una mayoría alternativa sin PP ni Ciudadanos. Le obligaría a pactar con partidos independentistas y no creemos que eso fuera a ser bien visto por una parte del PSOE, en particular por Susana Díaz».
Marco Pirondini, Head of Equities – US at Pioneer Investments.. "Earnings Are Forecasted to Grow Double Digits, Measured in Euros, and Should Be Very Supportive of Equity Valuations in 2016"
Marco Pirondini es director de renta variable de EE.UU. de Pioneer Investment Management, Inc., la división estadounidense de Pioneer Investments.Su visión actual es muy positiva para el activo, convencido de que, aunque haya correcciones tras años de fuerte rally, el ciclo alcista aún durará. También es positivo con la bolsa japonesa, pues cree que “ofrece una combinación única de valoraciones bajas y beneficios empresariales crecientes debido a un mejor gobierno corporativo”. En esta entrevista a Funds Society, justifica su visión positiva con respecto a las bolsas (“preferimos las perspectivas a largo plazo de la renta variable a los bonos”, dice) y se muestra convencido de que el mercado global puede seguir ofreciendo retornos de doble dígito.
En el actual entorno, ¿considera que la prima que ofrece la renta variable es atractiva? ¿Merece la pena estar en este activo frente a la liquidez o los bonos?
Creemos que la renta variable está valorada adecuadamente en términos absolutos, y es relativamente atractiva frente a otras clases de activos como la renta fija, la cual está sobrevalorada en la mayoría de los casos. En otras palabras, la prima de riesgo de la renta variable es alta respecto de su media histórica y tiende a correlacionarse con los retornos futuros a largo plazo. Por este motivo, preferimos las perspectivas a largo plazo de la renta variable a los bonos.
En los últimos años hemos visto retornos de dos dígitos… ¿seguirá esto siendo posible o el inversor ha de rebajar sus expectativas en renta variable global?
Creemos que la renta variable puede continuar ofreciendo retornos de dos dígitos medidos en euros. Esto se debe en parte por la mejora en los beneficios y porque el euro debería continuar depreciándose. En cuanto a los beneficios, creemos que de manera global y poco a poco van a aumentar el año que viene a pesar de los vientos en contra del precio de las materias primas y la demanda industrial débil mientras los consumidores siguen gastando. Se prevé que los beneficios empresariales crezcan dos dígitos, medidos en euros, y deberían servir de fuerte respaldo para la valoración de las acciones en 2016.
Las políticas monetarias divergentes en EE.UU. y Europa tendrán como consecuencia una depreciación continuada del euro versus el dólar, lo cual beneficiará a los inversores europeos en EE.UU. y a la renta variable global, dado que EE.UU. se lleva la mayor cuota dentro de la asignación de activos de la renta variable global.
También hemos empezado a convivir con mayores niveles de volatilidad: ¿seguiremos viendo este patrón volátil o 2016 será un año más tranquilo para el activo?
La volatilidad ha aumentado en los últimos meses pero es relativamente baja respecto de su media histórica. No esperamos que cambie de una manera significativa. Si aumenta, podríamos ver las caídas como una oportunidad de compra, ya que creemos que estamos en un mercado alcista secular para la renta variable.
¿Cuáles son las mayores amenazas para el activo: la transición en China, las subidas de tipos de la Fed…? ¿Cómo podrían afectar estos factores?
Además de los riesgos geopolíticos habituales, que incluyen el terrorismo, guerras civiles, la situación en Siria y la inestabilidad en algunos mercados de países emergentes, una crisis de crédito generada por unos precios de materias primas bajos es probablemente un riesgo inminente. Aunque pensamos que habrá problemas graves de crédito con compañías en el sector o expuestas a la industria de la energía, no creemos que esto vaya a resultar en una crisis de crédito global, lo que impactaría negativamente tanto a la renta variable como a los bonos.
Además, creemos que uno de los riesgos sobre el que los inversores han estado especialmente preocupados es la subida de tipos por parte de la Fed, la cual será positiva para la renta variable americana, dado que tiende a subir en el primer año de una subida de tipos. Especialmente, tener posiciones en empresas sólidas es generalmente la mejor manera de invertir en un entorno de subida de tipos dado que típicamente están creciendo y tienen fundamentales lo suficientemente sólidos para hacer frente a lo inesperado.
Sobre la normalización monetaria: ¿Qué efectos prevé en el activo? ¿Serán negativos o las bolsas reaccionarán bien a una normalización monetaria en EE.UU.?
Normalmente la renta variable reacciona bien cuando los tipos empiezan a subir, dado que la curva de rendimiento no está invertida.
Dentro de las bolsas mundiales, ¿por qué regiones apuesta? ¿Cuáles están mejor valoradas u ofrecen mayores oportunidades?
Creemos que Japón es la región más interesante. Este país ofrece una combinación única de valoraciones bajas y beneficios empresariales crecientes debido a un mejor gobierno corporativo. También pensamos que las compañías americanas están valoradas adecuadamente, puede haber oportunidades en compañías de servicios como salud o financieras con valoraciones atractivas en comparación con sus competidores a nivel global.
¿Es momento también de atreverse con los emergentes?
En nuestra opinión los mercados emergentes todavía tienen riesgo debido a la gran acumulación de deuda emitida en dólares por parte de algunos países en los últimos años. El panorama de los mercados emergentes sigue siendo muy diverso. Antes esperábamos un crecimiento modesto en algunos países apoyado en una recuperación de la demanda por parte de mercados desarrollados y cierta estabilización en países que experimentaron fuertes contracciones en 2015.
Con respecto a EE.UU., ¿se mantendrá el largo ciclo alcista que ha registrado el mercado de la renta variable?
Sí, no cabe duda de que ha sido un ciclo alcista muy largo. En los últimos años 100 años es el periodo de expansión del mercado más largo sin una corrección del 20 %, por lo que el listón está muy alto. Una corrección es posible y alguien podría decir que incluso probable, aunque es muy difícil observar en los mercados los motivos que la sustenten.No se observan excesos en las valoraciones ni en las inversiones, la demanda de los inversores tampoco es excesivamente alta… Por lo tanto, resulta muy difícil observar qué podría causar una corrección. Lo que sí puedo decir es que cada vez que el mercado de EE. UU. ha superado su máximo previo, como ocurrió en 2013 en EE.UU., se ha iniciado un largo ciclo alcista con importantes correcciones, pero con una duración por regla general, de 15 a 20 años. Honestamente, puede que se registren correcciones, pero creo que el ciclo alcista de EE.UU. se prolongará bastante.
Por sectores, ¿dónde observa las principales oportunidades para los inversores en renta variable de EE.UU. en los próximos 12 meses?
Cuando analizamos 2016 observamos oportunidades en sectores donde el mercado de EE.UU. cuenta con empresas líderes globales pero también expuestas a varias tendencias importantes a largo plazo, como la innovación y el envejecimiento de la población en mercados desarrollados. En concreto, nos gustan las del sector farmacéutico y de la tecnología, y las consolidadas de gran capitalización. En general, preferimos gran capitalización a pequeña capitalización en EE.UU. para 2016. Pero también observamos otras oportunidades, por ejemplo, en el sector financiero. Este sector ha registrado un bajo rendimiento durante muchos años, desde la crisis financiera de hecho, y creemos que 2016 podría sorprender ligeramente con la subida de los tipos. Creemos que puede crecer el número de empresas financieras que registren mejores ganancias y empiecen a abonar dividendos, lo que probablemente contribuya a mejorar su rendimiento. Sin embargo, en términos generales, preferimos empresas con crecimiento estable frente a inversiones en valor.
Foto: Irshmaad Ahmad. Irshaad Ahmad se une a AllianzGI como director del negocio institucional en Europa
Allianz Global Investors (AllianzGI), anunció el nombramiento de Irshaad Ahmad como director del negocio institucional en Europa. Basado en Londres, asumirá las responsabilidades de desarrollo de negocio y servicio a clientes para todos los clientes institucionales en Europa y será la punta de lanza de la estrategia de la compañía para desarrollar aún más su negocio institucional en mercados regionales clave.
Ahmad reportará a Tobias C. Pross, director de la región EMEA, y será también consejero del Comité Ejecutivo Institucional, y será miembro del Comité Ejecutivo de Europa.
Tobias C. Pross comentó sobre el nombramiento: “Estamos encantados de que Irshaad se una al equipo; en él hemos encontrado un ejecutivo senior que combina una extensa experiencia con una fuerte visión empresarial. Estoy seguro de que Irshaad ayudará a fortalecer el negocio institucional en nuestros mercados claves, llevando las mejores prácticas de asesoramiento centrado en el cliente y de entrega de servicio a través de Europa”.
Ahmad se une a AllianzGI desde AXA Investment Managers, donde era director de Reino Unido y países nórdicos, y director ejecutivo en Reino Unido desde 2011, a cargo de los clientes retail e institucionales, así como director de los equipos de clientes.
Foto: Kevin Loome, responsable de Crédito de Estados Unidos de Henderson. “La mayor parte de las emisiones de nueva deuda high yield se utiliza ahora para compras apalancadas y operaciones de M&A”
Con los activos high yield en el punto de mira del mercado tras la subida de tipos de la Reserva Federa, Kevin Loome, responsable de Crédito de Estados Unidos de Henderson, repasa su previsiones para este activo de cara a 2016.
¿Qué lecciones saca de 2015?
Algo que nos ha enseñado 2015, y que es recurrente, es que el viejo análisis del crédito nunca pasa de moda. Dado el momento en el que nos encontramos del ciclo de crédito, tenemos que tener cuidado con la degradación en la calidad crediticia en el calendario de nuevas emisiones, especialmente en lo que respecta a los pactos, al apalancamiento y al uso agresivo de los beneficios por parte de los emisores. Esto apoya mi opinión de que los activos high yield en su conjunto deben gestionarse para conseguir rentabilidad total, no ingresos. La volatilidad de las previsiones de tipos de interés durante 2015 también ha justificado mi opinión de que este tipo de deuda debe gestionarse por el riesgo de crédito y no en función del riesgo de tipos de interés. Intentar predecir los movimientos de los tipos de interés durante cortos períodos de tiempo nunca sale bien.
¿Son ahora más o menos optimistas que el año pasado por estas fechas? ¿Por qué?
Somos menos optimistas que el año pasado, principalmente por el hecho de que el ciclo de crédito ha avanzado un año más, especialmente en Estados Unidos, que se encuentra en una fase más avanzada que Europa. En este momento, las empresas ya no están inmersas en tareas de desapalancamiento, refinanciación, ampliación de plazos de vencimiento y recorte de costes. En su lugar, están haciendo lo contrario para aplacar a sus accionistas, aparte de sacarle el máximo partido a unos tipos de interés en mínimos históricos. La otra razón principal para la prudencia es que la mayor parte de la emisión nueva ya no se dirige a actividades positivas para la deuda. Lo cierto es que se está volviendo más agresiva y están resurgiendo con fuerza las actividades de compra apalancada y de fusiones y adquisiciones. Dejando a un lado los sectores energético y de minería, las valoraciones se encuentran en línea con sus medias a largo plazo. En nuestra opinión, la tasa de morosidad de los sectores energético y minero repuntará sustancialmente durante 2016 y conllevará más episodios de volatilidad y falta de liquidez.
¿Cuáles son los temas principales que seguramente marquen a los activos high yield en el futuro?
Hay varios temas que seguramente dominen durante el próximo ejercicio. En primer lugar, todo el mundo cree que van a subir los tipos de interés en Estados Unidos. Podría esperarse un mayor posicionamiento en préstamos bancarios de tipo flotante para combatir esta situación; no obstante, estamos siendo selectivos en el área de los préstamos bancarios porque estos se han convertido en pactos light por la emisión durante los dos últimos años de obligaciones de préstamo colateralizado (CLO). En segundo lugar, nuestra previsión es que los sectores energético y minero sigan empeorando, por lo que seguiremos infraponderándolos.
¿Cómo repercute esto en el posicionamiento de la cartera?
No consideramos que los movimientos a la baja en estos sectores vayan a convertirse en una oportunidad generalizada para comprar. Y por último, aunque nos encontramos en las últimas etapas del ciclo de crédito actual, no prevemos una oleada inminente de impagos en el horizonte. A pesar de ello, mantendremos la cautela y favoreceremos las calidades más elevadas, basadas en la rentabilidad y el diferencial. Asimismo, estamos posicionados para conservar la liquidez, pues prevemos más volatilidad dentro del mercado high yield durante 2016.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Seher Basogul. It Really Is Different This Time
Ahora que la Reserva Federal de Estados Unidos ha elevado los tipos de interés por primera vez en nueve años, los inversores quieren saber cómo va a ser el ritmo de alzas y, más importante aún, cómo van a reaccionar los mercados. Pero esta vez, la búsqueda de pistas en otros momentos de la historia similares es como buscar unas llaves perdidas en la oscuridad. Es normal que los inversores intenten bucear en lugares familiares y convenientes, pero aun así es probable que lo hagan en el lugar equivocado. Los ciclos de ajuste de la Fed en los últimos 30 años más o menos, simplemente no son una buena guía para lo que viene. Esta vez, las circunstancias a las que se enfrenta la Fed son demasiado diferentes de las que presentaban los ciclos económicos anteriores como para que represente un marco cómodo de referencia.
Quizás la mayor diferencia entre este ciclo económico y los pasado es que la Reserva Federal acaba de iniciar un ciclo de subidas mientras tanto el crecimiento real como la inflación son muy bajas. Históricamente, las tasas de crecimiento anuales del PIB han estado año tras año por encima del 5% al comienzo de un ciclo de ajustes. En la actualidad, el crecimiento nominal se sitúa en el 3%. Durante los últimos ciclos de alzas, la inflación general se situaba por lo general alrededor de 3%, con un gasto básico de consumo personal por encima del 2%. Dos cifras que se sitúan muy por encima de los niveles actuales. Y por último, las subidas de tipos generalmente llegan en medio de períodos de aumento de los beneficios empresariales, no durante una recesión de los ingresos como la que estamos viendo ahora.
Otro indicio de las diferencias de este ciclo con cualquier otro es que la Fed ha logrado poner el marcha el despegue en medio de un colapso de los precios de las materias primas, uno de los principales catalizadores de la caída de los ingresos.
Y mientras que el contexto mundial ha respaldado en ocasiones pasadas una subida de tipos, este claramente no es el caso ahora. El crecimiento y las presiones inflacionistas siguen siendo bajas tanto en el mundo desarrollado como en desarrollo, por lo que no es ninguna sorpresa que gran parte del mundo mantenga una política monetaria acomodaticia. En días pasados, las expectativas de un endurecimiento de la Fed han alimentado las fuertes ganancias del dólares, que van en contra de una mentalidad de cambio de ciclo, ya que ambos factores estrechan las condiciones financieras en Estados Unidos.
Por otra parte, ¿cuándo fue la última vez que la Fed subió los tipos después de que estos hayan estado a cero durante los últimos siete años o mientras el organismo tenía un balance de 4,5 billones de dólares? La respuesta, por supuesto, es nunca. Esta es la primera vez. Así que ¿por qué estamos tan hambrientos por echar la vista atrás para encontrar alguna pista? Tal vez porque es más fácil, pero sería mejor centrarse en este episodio como un momento único, en lugar de aplicar la sabiduría contenida en los polvorientos libros de historia económica.
Sin duda, hay grandes áreas de la economía estadounidense que están teniendo una buena evolución. Entre ellos destaca el sector servicios, las ventas de vehículos y la generación de ingresos de un mercado laboral en buen estado. Pero lo que es muy diferente aquí, es que muchas zonas de la economía nacional y mundial están evolucionando inusualmente mal o se enfrentan a importantes desafíos a medida que la Fed avance en su ciclo de subidas.
La Fed por un lado y el mundo por otro
¿Qué significa todo esto para las subidas de tipos que seguirán a esta? Pues que transitarán por un camino muy diferente. ¿Será la Fed capaz de endurecer los tipos hasta finales de 2019, tal y como recogen ahora sus proyecciones? Eso parece dudoso, dado que este ciclo económico ha estado vigente ya siete años.
También vemos riesgo en que la Fed haya decidido tomar un camino, mientras que el resto del mundo opta por otro. Como nota de advertencia, recordamos que el Banco Central Europeo y los bancos centrales de Canadá, Australia, Nueva Zelanda, Suecia y Noruega ya subieron los tipos en este ciclo, sólo para tener que bajarlos de nuevo en poco tiempo. Dada la débil perspectiva global, la Fed podría terminar haciendo lo mismo.
Tras la reunión del FOMC, ya sabemos que los tipos van a empezar a subir, pero si esperamos que esto arroje algo de luz sobre el ritmo de las próximas subidas, podríamos quedarnos en la oscuridad durante mucho tiempo.
Columna de opinión de Erik Weisman, gestor de renta fija en MFS Investments.
Foto cedida. Capital Group incorpora a su equipo europeo a la especialista en inversiones Julie Dickson
Capital Group, una de las empresas de gestión de inversiones más grandes y con más experiencia del mundo, ha contratado a Julie Dickson como especialista en inversiones.
Julie se incorpora a Capital Group procedente de Ashmore Group, donde ejercía como gestora de carteras de clientes y se encargaba de formular y representar las estrategias de inversión en renta variable de Ashmore en los mercados emergentes y frontera. Con anterioridad, desempeñó funciones en el ámbito de la inversión en Aviva Investors, Axa Rosenberg y Barclays Global Investors. Cuenta con la certificación CFA. Tendrá su oficina en Londres y se incorpora al equipo de especialistas en inversiones, que son los encargados de ofrecer a los clientes asesoramiento especializado sobre los mercados y sobre los productos de Capital Group.
Según palabras de Hamish Forsyth, presidente europeo de Capital Group Companies Global: “Con el fin de ofrecer el máximo nivel de información y servicio a nuestros clientes, incorporamos a nuestro equipo de especialistas en inversiones a los mejores profesionales. Nuestros especialistas en inversiones tienen una media de 24 años de experiencia en el sector. Con la incorporación de Julie aportamos al equipo experiencia y conocimientos de inversión, lo que será muy valorado por nuestros socios y clientes europeos. Su nombramiento también demuestra nuestro deseo de que los clientes de todo el continente puedan acceder con más facilidad a la experiencia que ofrece nuestro equipo de especialistas en inversiones. En los últimos dos años hemos contratado a más de 60 socios que tienen trato con clientes y hemos abierto cinco nuevas oficinas en toda Europa. La incorporación de Julie a Capital Group es otra señal de nuestro compromiso con nuestro negocio europeo y de nuestra confianza en el mismo”.
El equipo de especialistas en inversiones de Capital Group forma parte integrante de la estrategia de inversión de toda la oferta de fondos de la gestora. El exclusivo proceso de inversión de Capital Group, conocido como The Capital System, divide las carteras en varias partes que son gestionadas de forma independiente por gestores individuales. De esta forma, los gestores pueden trabajar conforme a sus mayores convicciones al tiempo que se limita el riesgo asociado con la toma de decisiones individuales. El equipo de especialistas en inversiones trabaja en estrecha colaboración con los gestores de Capital Group, con el fin de entender sus opiniones y sus decisiones de inversión. Dichos especialistas desempeñan un papel clave, ya que contribuyen a que los clientes puedan entender realmente el funcionamiento de las carteras de inversión.
Julie Dickson ha afirmado: “Estoy encantada de unirme a Capital Group en un momento en el que el hecho de contar con un buen proceso de inversión adquiere cada vez más importancia. The Capital System, con su enfoque de gestores múltiples, que se ve respaldado por la labor de los especialistas en inversiones, es una de las soluciones más interesantes que he conocido, y me complace enormemente formar parte de este sistema”.
