Los estilos value, táctico y macro en hedge funds: apuestas para comenzar un 2016 lleno de cambios
| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios
El índice Lyxor Hedge Fund Index cayó un 0,7% en diciembre. Tres de los once índices de Lyxor terminaron el mes de diciembre en terreno positivo. El índice Lyxor Merger Arbitrage subió un 1,5%, el índice Lyxor long/short Equity Variable avanzó un 1,1% y el Lyxor CTA a corto plazo terminó plano. Estos fueron los índices con mejor evolución en el mes.
De cara a este año que comienza, «el telón de fondo de la negociación probablemente seguirá siendo similar al del año pasado, con rotaciones frecuentes, creciente riesgo de liquidez, flujos irregulares en medio de valoraciones al alza, y los mercados experimentando cambios fundamentales. Dentro del universo de los hedge funds, esto nos está llevando a favorecer los estilos value, táctico y macro», explica Jean–Baptiste Berthon, estratega de cross asset en Lyxor AM.
Los cambios de dirección vistos en diciembre estuvieron relacionados con el BCE y la Fed. A principios de mes, la decepcióntras la reunión del BCE y el empeoramiento de las preocupaciones sobre el crédito y el petróleo mantuvieron la presión sobre los activos de riesgo. Pero la confirmación del alza de tipos de la Fed allanó el camino para un pequeño rally de fin de año en la renta variable, de bajos volúmenes de negociación y con los datos fundamentales escasos. Estos reveses intra-mes fueron en general perjudiciales para el rendimiento de los fondos que siguen tendencias y los fondos macro. Por el contrario, dieron respaldo a los fondos long/short Variable Merger Arbitrage.
En retrospectiva, 2015 estuvo marcado por los datos macro y dominado tanto por las políticas monetarias como por los cambios en las perspectivas sobre la deflación. Los hedge funds terminaron el año con rendimientos ligeramente positivos. En general, generaron un alfa fuerte en relación con los activos tradicionales hasta el cuatro trimestre y perdieron la mitad de su avance durante el rally de fin de año, en gran medida arrastrados por el bajo rendimiento de los fondos de Special Situations.
En diciembre, los fondos long/short de renta variable probaron su resistencia tras la reunión del BCE y se vieron impulsados por ese pequeño rally de final de año. Una vez más, estos fondos resultaron ser muy resistentes durante los episodios de estrés. En particular, los fondos europeos se abstuvieron de jugar las expectativas acumuladas antes de la reunión del BCE.
Aunque los fondos Long Bias tuvieron un buen comienzo a principios de diciembre, evolucionaron marcadamente peor que el mercado tras la reunión del BCE, llegando a caer casi un 5%, y aumentaron su cautela al exponerse a las partes del mercado estadounidense más resistentes. La mayor parte desus pérdidas provino de los sectores en los que estaban sobreponderados.
La estrategia de mercado neutral sufrió pérdidas menores después de la decepción del BCE, pero no participó en el rally de fin de año. Estos fondos se vieron más golpeados por las perturbadoras rotaciones sectoriales.
Por su parte, los fondos Merger Arbitrage se aprovecharon de los mayores diferenciales de los acuerdos y las adquisiciones que se completaron. Estos fondos superaron al mercado en diciembre. Se beneficiaron de estrechamiento de los spreads desde los elevados niveles. También se vieron beneficiados por varias adquisiciones que llegaron a su etapa final, como los acuerdos de BG vs. Royal Dutch Shell, Pace vs. Arris y Altera vs. Intel.
Hubo un número limitado de eventos incongruentes en el espacio de situaciones especiales. Sus rendimientos tendieron a reflejar los movimientos de los mercados: una corrección post-BCE de poca importancia, seguida de una pequeña tendencia al alza después de la primera subida de tipos de la Fed.
Las estrategias de crédito sufrieron por la venta masiva en los mercados de high yield, aunque de una magnitud pequeña. Los fondos de crédito continuaron produciendo fuertes alfa con respecto a sus mercados operativos. Los reembolsos y el cierre en dos fondos de crédito estadounidenses continuaron alimentando la preocupación entre los inversores de crédito. Mientras tanto los fundamentos de las compañías de exploración y producción de petróleo continuaron deteriorándose de manera constante, como consecuencia del hundimiento del precio del petróleo. Los fondos de crédito se mantuvieron posicionados de forma cautelosa. También se beneficiaron de sus asignaciones en los mercados de crédito europeos, que mostraron una mejor estabilidad. El ambiente se volvió más tranquilo a mediados de mes.
La mayor parte del bajo rendimiento registrado en diciembre por los modelos CTA tuvo su origen a raíz de la reunión del BCE. Sufrieron con los cruces del euro y con los tipos de interés de Reino Unido, así como por sus participaciones en la renta variable. Las pérdidas fueron parcialmente compensadas por sus exposiciones a corto en materias primas. Las rentabilidades fueron mixtas durante el resto del mes.
Los fondos Global Macro también sufrieron de los cambios de dirección que se desarrollaron durante el mes. Como los mercados ajustaron su posiciones tras la reunión del BCE, los fondos Global Macro perdieron con sus posiciones a largo en el dólar y con los bonos estadounidenses, así como con sus exposiciones de renta variable. Las rentabilidades se mantuvieron durante el resto del mes.
