Foto: GIO IAB. BlackRock pone en marcha dos nuevos ETFs de renta fija: uno de temática sostenible y otro de deuda europea
Los activos bajo gestión en inversiones de temática sostenible aumentaron un 61% globalmente entre 2012 y 2014, hasta alcanzar los 21,4 billones de dólares. BlackRock considera que el uso de ETFs puede ser una forma transparente y eficiente en costes para construir carteras basadas en criterios ESG y por eso ha lanzado recientemente un fondo cotizado de renta fija de temática sostenible que quiere dar respuesta a la creciente demanda de inversiones que incorporen criterios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo. El fondo, de réplica física, viene a ampliar el conjunto de productos basados en el denominado impact investing y en criterios ESG, entre los que se encuentran fondos de gestión activa, pasiva y ETFs.
El iShares Euro Corporate Bond Sustainability Screened 0-3yr UCITS ETF (SUSE) replica el índice Barclays MSCI Euro Corporate 0-3 year Sustainability ex-Controversial Weapons, que según determina el proveedor del índice MSCI, incluye bonos Investment Grade a corto plazo denominados en euros y emitidos por empresas con calificación BBB o superior según los criterios ESG. Las empresas son calificadas atendiendo a 37 factores ESG diferentes, incluidas las emisiones de carbono. Los bonos incluidos en el índice son emitidos por empresas situadas en Europa, Estados Unidos y Canadá y la región Asia-Pacífico.
«Se trata de la primera incursión de la firma en los ETFs de renta fija de temática sostenible y viene a complementar la gama de ETFs de renta variable de la misma temática domiciliados en Europa, con unos activos gestionados de aproximadamente 500 millones de dólares”, explicó Hannah Skeates, responsable mundial de Inversiones Sostenibles de iShares en BlackRock.
Otro nuevo ETF de renta fija europea
Además, la gestora internacional decidió también esta semana lanzar un nuevo producto que viene a ampliar su gama de ETFs de renta fija europea: el iShares Euro Corporate Bond BB-B UCITS ETF es un fondo de deuda corporativa con calificación por debajo de Investment Grade. Invierte en empresas con un rating entre BB+ y B-.
Brett Olson, responsable de productos de renta fija de iShares para la región EMEA, comentó: «Los inversores están diversificando su exposición a renta fija dado que buscan fuentes de rentas periódicas en un contexto de tipos de interés en mínimos históricos. Este ETF ofrece acceso a bonos de alto rendimiento y elimina el mayor riesgo crediticio asociado a los títulos de renta fija con calificación inferior a B-«.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Simon Cunningham
. Las previsiones de Tony Crescenzi para la reserva federal en 2016
Hasta que la Reserva Federal elevara los tipos, por primera vez desde 2006, en el pasado mes de diciembre, los inversores se preguntaba cuándo el organismo daría el primer paso para salir de su rango de entre 0 y 25pb. Desde entonces, la atención ha pasado al posible comportamiento del regulador a lo largo del año, dice Tony Crescenzi, estratega de mercados y gestor de carteras generalista en la oficina de Newport Beach de PIMCO, en su último artículo sobre bancos centrales.
El estratega coincide con el mercado en la velocidad y distancia que dará la Fed a sus movimientos de tipos, que se espera lenta y suave. Así, pronostica tres subidas a lo largo del año, de 25pb, en consonancia con el punto en que los líderes del Banco Central han declarado apoyarse, pero por encima de los dos movimientos que el mercado de bonos ha anticipado. La proyección media de los participantes en la reunión de la Fed de diciembre revela que los legisladores espera cuatro movimientos de 25pb a lo largo de 2016, lo que refuerza nuestra convicción de que, por lo menos, se producirán tres.
“Aparte de los tipos, entre finales de 2016 y principios de 2017, la Fed podría empezar a liberar los billones de dólares en bonos que acumuló en su política de adquisición post crisis, con el fin de estabilizar los mercados financieros. Cuando lo haga, el comportamiento de los títulos con garantía hipotecaria de la agencia y los bonos del tesoro podrían verse negativamente afectados”, dice.
Para estimar cuántas subidas reales habrá en 2016, aconseja, los inversores deben observar tres factores: las tendencias del mercado laboral que contemplan las proyecciones de la Fed; las tendencias inflacionistas observadas en las proyecciones de la Fed; y la cantidad de incrementos que los líderes de la Fed esperan en 2016, si sus previsiones económicas son acertadas.
Conclusiones e implicaciones para las inversiones
“Predecir lo que la Fed hará a lo largo de 2016 parece más fácil de lo que ha sido últimamente. Se parte de tres incrementos, para luego ajustar las expectativas al alza o a la baja, en función de las tendencias del mercado laboral, poniendo los datos de empleo en el contexto de los que vayan apareciendo sobre inflación. Entonces, hay que considerar las condiciones financieras, ya que los movimientos de la renta variable, rendimientos de bonos y el valor del dólar pueden influenciar las perspectivas para la economía estadounidense y, por tanto, las decisiones de la Fed en cuanto a los tipos”.
La línea de los cinco movimientos es probablemente mucho más alta que la de los cuatro prevista por la media de los decisores, ya que la Fed ha dejado muy claro que quiere ser cautelosa acerca de la normalización de sus políticas, diciendo dos veces en su declaración de políticas, de diciembre, que espera solamente incrementos «graduales» en el futuro.
“Para las carteras de renta fija, nuestra expectativa de que la Fed va a realizar más movimientos de los que los mercados tienen descontados tiene una serie de implicaciones generales de inversión. Dicho esto, creemos que los mercados estarán bien anclados en el medio plazo por las expectativas de que las políticas generales de tipos se mantengan por debajo de las normas históricas durante el resto de la década”.
En el corto plazo, recomienda Crescenzi, con los mercados por debajo de su precio por la previsible trayectoria de la Fed, los inversores deberían consideran acortar el mantenimiento de sus carteras de renta fija para protegerse contra un clima de tipos crecientes y centrarse en infraponderar la duración en el extremo más corto de la curva de rentabilidad, que será la que soporte el esfuerzo de las subidas de tipos.
En segundo lugar, en el contexto de su visión a largo plazo de los tipos, la firma sugiere mantener liquidez para aprovechar cualquier volatilidad del mercado que surja en el proceso de normalización de los tipos, con un ojo puesto en la incorporación de posiciones en instrumentos de crédito: Deuda hipotecaria sin respaldo de agencia, crédito corporativo (tanto calificado como high yield), capital de bancos y periféricos europeos.
Por último, hay que esperar que la fortaleza del dólar se prolongue dada la divergencia entre las políticas monetarias en los Estados Unidos y en el extranjero.
«Observar a la Fed es siempre más un arte que una ciencia, pero en 2016 la ciencia tiende a ayudar a los observadores a delinear lo que cabe esperar del banco central más observado del mundo», concluye el experto.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Lorenzo G. Graham Emmett se incorpora a H.I.G. Europe para liderar la financiación estructurada de actividades inmobiliarias
H.I.G. Capital, multinacional de capital riesgo con 17.000 millones de euros en activos gestionados, anunció el nombramiento de Graham Emmett como director general del equipo de inversión inmobiliaria, con sede en la oficina de Londres.
Tras más de 25 años ocupando diferentes puestos en el ámbito inmobiliario, Graham cuenta con una amplia experiencia en inversión y operaciones en todos los niveles de la estructura de capital. Antes de incorporarse a H.I.G., fue socio del área de inversión en el departamento inmobiliario de Cheyne Capital, donde también fue gestor principal de cartera del vehículo de deuda inmobiliaria de la compañía.
Previamente, fue socio en ICG Longbow, destacada entidad de préstamos inmobiliarios con sede en Londres, y fue responsable de préstamos y finanzas corporativas del equipo de dirección ejecutiva del Organismo Nacional de Gestión de Activos (o NAMA, el “banco malo” de Irlanda). Emmett también fue miembro del grupo de situaciones especiales de Goldman Sachs, donde era responsable del equipo de inversión en deuda europea mezzanine, así como director financiero de Delancey Estate plc.
La plataforma europea inmobiliaria de H.I.G. Capital tiene como objetivo inversiones de capital directas, inversiones en deuda subordinada y préstamos completos para inversiones inmobiliarias oportunistas en toda Europa. Ésta se enfoca en activos de valor añadido de cualquier sector a través de estrategias factibles de reposicionamiento, mejorando así los activos y logrando una atractiva rentabilidad ajustada al riesgo para los inversores.
Con oficinas en Londres, Madrid y Milán, el equipo inmobiliario de H.I.G. Real Estate Europa opera en una amplia gama de clases de activos inmobiliarios. En los últimos dos años, la compañía ha llevado a cabo 25 operaciones en varios países europeos, como el Reino Unido, Irlanda, España, Italia, Portugal, Países Bajos, Noruega, Suecia y Finlandia. Con capacidad para invertir a todos los niveles de la estructura de capital, H.I.G. Capital es capaz de desarrollar soluciones financieras creativas y cerrar operaciones en tiempo récord. El volumen habitual de las inversiones oscila entre los 10 y los 100 millones de euros.
Acerca del nombramiento, Sami Mnaymneh, cofundador y co-CEO de H.I.G., comentó: “Me complace dar la bienvenida a Graham a nuestra compañía. Es un inversor experimentado en el sector inmobiliario que ha cosechado muchos éxitos y que contribuirá de forma significativa a la experiencia y ámbitos de especialidad de nuestro equipo. Estoy convencido de que desempeñará un papel fundamental en el desarrollo de las actividades inmobiliarias de financiación estructurada de H.I.G. en Europa.”
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhotos: Pablo Blazquez. Funds Society celebrated its 3rd Anniversary party in Miami and presented its objectives for 2016
Funds Society celebró el pasado 14 de enero en Miami su fiesta de III Aniversario. La lluvia no impidió que asistieran más de 160 profesionales de las principales entidades de asset y wealth management con presencia en Miami y Nueva York.
Entre estos últimos destaca el lanzamiento de revista en papel para el mercado español, siguiendo el éxito alcanzado en su edición de US Offshore, así como la creación de un directorio para la industria de asset y wealth management segmentado por las principales regiones en las que Funds Society tiene presencia: US Offshore, España y Latinoamérica.
En 2016 Funds Society celebrará la segunda edición del Fund Selectors Summit en Miami durante el mes de abril, a la que se va a sumar en octubre un evento dirigido a selectores de fondos en Nueva York.
Foto: Susanita, Flicker, Creative Commons. La Financière de l’Echiquier: El potencial de las acciones europeas sigue intacto
La Financière de l’Echiquier espera que la actual volatilidad continúe durante los próximos meses. Esto se debe, en parte, a la configuración inédita de las políticas monetarias de EE.UU. y Europa. Por un lado, la Reserva Federal de Estados Unidos acaba de comenzar una fase de ajuste, mientras que el Banco Central Europeo (BCE) sigue con su política de flexibilización cuantitativa. Esta divergencia se refleja ya en una descorrelación de los tipos americanos y europeos a 10 años, explican desde la gestora, que analiza sus perspectivas de cara al nuevo año.
En EE.UU., el aumento gradual de los tipos de interés después de una larga espera se debe hacer a un ritmo moderado, defienden. Como recuerda el ejemplo de 2004, una subida de tipos no significa necesariamente un bajo rendimiento del mercado de acciones.
“A pesar de los signos de debilidad en el sector industrial, el entorno macroeconómico de Estados Unidos es sólido y está respaldado por una buena trayectoria de las cifras de empleo. Recordemos que Estados Unidos representa el 16% del PIB mundial”. El crecimiento del PIB es tranquilizador (3,88% y 2,69%, respectivamente en el segundo y tercer trimestres de 2015) y la dinámica es positiva para las empresas, sobre todo en el sector servicios, dicen. El volumen de fusiones y adquisiciones y los niveles de pago de dividendos y compras de activos han vuelto a alcanzar sus máximos históricos. “La recuperación está, sin embargo, muy avanzada: el crecimiento del beneficio por acción de las empresas está estancado y recordemos que la evolución del mercado de valores es siempre más débil en la fase final de recuperación del ciclo”.
En Europa, sin embargo, el potencial de recuperación de los mercados de acciones sigue intacto, sobre todo en la zona del euro, explican. El aumento en los beneficios por acción está más rezagado en relación a Estados Unidos y las valoraciones siguen siendo razonables: el ratio precio / beneficio (PER) medio ajustado al ciclo era de 12,2 en la zona euro frente al 22,4 del otro lado del Atlántico a 30 de octubre, de 2015. El entorno macroeconómico sigue mejorando, impulsado por el crecimiento del consumo y la recuperación de la inversión en vivienda. Al igual que en 2015, la política de flexibilización cuantitativa del BCE, los bajos precios del petróleo y el euro son sólidos factores de apoyo, sobre todo porque el mercado aún espera un crecimiento de los beneficios de dos cifras. “Las oportunidades se encuentran en sectores que actualmente disfrutan de un ciclo de recuperación, como es el caso de la construcción”.
Cautela en emergentes
En cuanto a las economías emergentes, es necesario mantener la cautela. “Los mercados de renta variable han tenido una peor evolución en los últimos años y las valoraciones siguen siendo muy inferiores a los de los países desarrollados (PER de 12,4 para el MSCI Emergentes frente al 16,9 del MSCI de los países desarrollados), pero las perspectivas siguen siendo inciertas y la recuperación aún no se ha materializado”.
Un dato alentador, sin embargo: los mensajes tranquilizadores que lanza el Gobierno chino, que alejan el fantasma de un «aterrizaje forzoso» y afirman el deseo de mantener el crecimiento del país, por encima del 6,5%. “Si las noticias procedentes de China mejorasen, sería una señal muy positiva para el ciclo global, en particular para los principales nombres exportadores europeos que serían los primeros en beneficiarse”.
Por activos…
En este contexto, las recomendaciones de asignación de la gestora son sobreponderar la renta variable europea. “Nos centramos en los valores de la zona euro, cuyo entorno es especialmente favorable”. Pero mantienen su exposición al mercado de Estados Unidos, que hasta ahora les ha permitido capturar el alza del dólar, si bien «deberíamos reducir gradualmente nuestras posiciones durante el año”.
En bonos, siguen cautos en relación con la deuda soberana en previsión de futuras subidas de tipos por parte de la Reserva Federal. “Sin embargo, somos positivos con la deuda de algunos países periféricos”. Respecto al crédito corporativo, se posicionan en empresas europeas de alto rendimiento y con un bajo nivel de endeudamiento.
. Los gestores confían en que Draghi impulse los estímulos monetarios en su reunión de marzo
En la última reunión de diciembre decepcionó pero este jueves Mario Draghi, presidente del Banco Central Europeo, ha cumplido con las expectativas. En su reunión de la tarde, decidía mantener los tipos de interés en el 0,05% por un “periodo importante de tiempo” y la facilidad de depósito inalterada en el -0,3%, decisiones esperadas por el consenso de analistas.
En su primera reunión con los tipos un poco más altos en EE.UU., el BCE confirmó que las medidas no convencionales que han adoptado en anteriores reuniones están funcionando y son apropiadas: garantizan la liquidez del sistema financiero y aportan credibilidad al paquete de medidas anunciadas. Y, teniendo eso en cuenta y los desafíos en el horizonte, dejó abierta la puerta a más medidas en su reunión de marzo que podrían centrarse en profundizar en la facilidad de depósito o en aumentar su programa de compras, dicen los gestores.
“Los riesgos se han incrementado en el inicio de año: volatilidad en los mercados financieros y mercado de materias primas, debilidad de los mercados emergentes y riesgos políticos entre otras razones. Por lo tanto, hasta el mes de marzo en el que las proyecciones macroeconómicas sean revisadas, mantienen las medidas adoptadas, sin descartar en ese momento una modificación con el objeto de lograr un nivel de inflación próximo al objetivo marcado por el BCE”, comenta Javier Rillo, gestor de Ibercaja Gestión.
“No es una sorpresa que el BCE no anunciara hoy nada significativo: cree que lo que se está haciendo ya está teniendo un impacto positivo pero dejó entrever grandes indicios de que puede haber más medidas por su parte en marzo que acompañen la próxima ronda de previsiones. Este es el Draghi de siempre: por un lado diciendo que el BCE ha hecho las cosas bien y, por otra parte, dando a entender que puede haber más medidas en este sentido”, comenta Tom Laskey, gestor de Aberdeen Asset Management. Pero tendrá que tomarlas: “Lo que el BCE ha hecho puede estar surtiendo efecto- el crecimiento este año en Europa es probable que se mantenga todavía relativamente robusto- pero el continente no es una isla. La volatilidad en los mercados se reflejará en Europa de algún modo, y las expectativas de inflación son a la baja”, explica.
En general, los gestores creen que profundizará en los estímulos en la reunión de marzo: “Draghi comentó que los riesgos económicos bajistas han aumentado “entre incertidumbres sobre las perspectivas de crecimiento de los mercados emergentes” y también enfatizó los efectos de la caída del petróleo y su impacto en las dinámicas de inflación que se mantiene débil en la Eurozona”. Por eso, Marilyn Watson, responsable de estrategia mundial de productos de renta fija sin limitaciones de BlackRock, cree que habrá mayor relajación monetaria en algún momento de este año.
“El speech de Draghi fue bastante dovish”, comenta Ana Gil, especialista de inversión del equipo de renta fija de M&G, ya que el BCE insistió en las bajas expectativas de inflación para los próximos meses en la Unión Europea, muy lejos del objetivo del 2%, y de ahí que el mercado crea en más medidas. “Ello dependerá de si el impacto desinflacionista de los precios del petróleo termina siendo una historia duradera. Aunque los bajos precios son a corto plazo positivos para el consumo en la Eurozona, y un impulso para el crecimiento, si se prolongan también podrían influir en la inflación”, añade. Y advierte de que, si eso sucede y se da un periodo prolongado de caída de precios, muchos negocios pueden ponerse en dificultades, el empleo y los salarios pueden sufrir y también el gasto.
Para Groupama AM, Mario Draghi ha abierto claramente la puerta a la introducción de nuevas medidas en marzo; y también dijo durante la sesión de preguntas que el Consejo ha apoyado por unanimidad este compromiso para una posible «re-calibración» en la próxima reunión. Para la gestora, el discurso de Draghi es mucho más «pesimista» de lo esperado: “El BCE está más intranquilo que en diciembre pasado cuando revisó a la baja sus previsiones de inflación y crecimiento, y anunció un paquete de nuevas medidas, sobre todo preocupado por la dinámica de la inflación y los riesgos de efectos de segunda ronda. Aunque se negó a especificar medidas, en la gestora creen que en marzo podría orquestar una nueva caída de los tipos de depósito, una extensión del QE (no de emergencia), un aumento del ritmo mensual en las compras de deuda soberana (10-15.000 millones más por mes) y una extensión de los TLTRO. “Dado el vocabulario utilizado ayer por el presidente del BCE: poder, voluntad, determinación de actuar, sin límites, unanimidad del Consejo para una posible re-calibración, y la advertencia dada sobre la trayectoria de la inflación y de la inflación subyacente, y por lo tanto la advertencia dada sobre el endurecimiento de las condiciones financieras, creemos que el BCE podría considerar la compra de deuda privada (crédito corporativo)”, dicen en la entidad.
Patrice Gautry, economista jefe de Union Bancaire Privée (UBP), confía en que habrá más medidas, teniendo en cuenta que el BCE ha reconocido que las actuales están funcionando pero habla de retos como la incertidumbre emergente, la volatilidad en las materias primas y la situación geopolítica. “Draghi mencionó que habrá que revisar y reconsiderar la política monetaria en marzo y recordó que hay disponibles un amplio rango de instrumentos y que no hay límites sobre cómo usarlos. Y se hizo eco de lo que dijo en diciembre: El comité tiene el poder, la voluntad y el deseo de actual, sin límites”. Para el experto, en marzo probablemente se tomarán medidas, en forma de más tipos negativos y mayor programa de compras, incluyendo nuevos activos.
“La comunicación de hoy cubre las expectativas y devuelve la confianza a los mercados, sobre todo con ese nuevo mantra de “sin límites” que suena como el exitoso ‘whatever it takes”, dice Gautry.
Foto: Nick Page
. Barclays dejará de tener presencia local en 9 países, incluido Brasil
Barclays PLC anunció hoy que va a dar un giro a su negocio de banca de inversión en los mercados domésticos de Reino Unido y Estados Unidos, con un recorte de 1.000 puestos de trabajo y el cierre de sus oficinas en nueve países de Asia y América Latina.
El banco de inversión dejará de tener presencia local en Australia, Brasil, Indonesia, Filipinas, Malasia, Rusia, Tailandia, Taiwán y Corea del Sur, pero seguirá ofreciendo sus servicios a estos países desde otras localizaciones. Entre las actividades que serán recortadas se encuentran la división de ventas y trading, análisis de renta variable y efectivo, y el negocio de bonos convertibles en Asia.
Se espera que el banco mantenga sus oficinas en Hong Kong, China, India, Japón y Singapur, dedicándose al negocio de prime brokerage en bonos, divisas, materias primas y derivados. El banco también está depurando la variedad de productos que ofrece en Estados Unidos y está ponderando si salir del negocio de los metales preciosos.
Barclays ha comunicado que los recortes forman parte del plan estratégico anunciado en mayo 2014, en el que se hacía pública la intención de recortar 19.000 puestos de trabajo. Además, el banco está estudiando la venta del 62% de su participación en Barclays Africa Group Ltd, que da soporte a la mayor parte de su negocio en África. Barclays también estaría tratando de vender alguno de sus activos en Europa.
Barclays ha construido su negocio de renta variable en Asia a lo largo de los últimos cinco años, como parte de un plan de crecimiento en la región. Pero el banco nunca consiguió una escala de negocio suficiente en la región, situándose en la posición número 29 en la clasificación de ingresos de bancos de inversión en el área Asia Pacífico.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Cucho Schez.. ¿Cómo construir un cartera resistente a las turbulencias del mercado?
Ahora más que nunca el entorno macroeconómico global requiere una construcción del portafolio que lo haga resistente a los vaivenes del mercado. Pero desde Investec recuerdan que para ello se requiere una sólida comprensión de los riesgos de inversión que vaya más allá de las estimaciones de la volatilidad. La construcción de la cartera tiene que equilibrar las potenciales rentabilidades y la inclusión de activos individuales con la exposición global de riesgo, y al mismo tiempo garantizar un nivel de diversificación robusto y adaptable a un escenario impredecible.
Una consideración importante en este sentido, dicen los expertos de la firma, es la durabilidad de la generación de flujo de efectivo de los modelos de negocio empresarial escogidos. Evitar las zonas con riesgos de cambios imprevistos es clave. Por último, aconsejan desde la firma, los portafolios tienen que limitar la exposición a las partes menos líquidas del mercado y contar con estrategias para hacer frente a episodios de tensión en los mercados.
¿Hacia dónde van las rentabilidades?
El posible incremento de los tipos de interés en los mercados desarrollados tienen desde hace muchos años una tendencia a la baja, pero después de los efectos de la crisis financiera mundial, este factor se ha sumado a los vientos en contra a los que se enfrenta la economía mundial y plantea la posibilidad de un largo período de demanda insuficiente y un bajo gasto de los consumidores. Muchos esperaban el auge de los mercados emergentes, especialmente en Asia, proporcionaran suficiente demanda para impulsar la economía mundial, pero esto se ha visto interrumpido por el cambio de modelo económico de China y por la rápida acumulación de deuda en el mundo desarrollado. Por eso, ha dejado de estar claro cuáles serán los nuevos motores del crecimiento de los beneficios de la empresa y de los retornos de inversión.
En un esfuerzo por revivir la economía los bancos centrales han hecho caer las rentabilidades –y por lo tanto los posibles retornos– de los activos defensivos de renta fija a niveles muy poco atractivos. Las bajas rentabilidades han causado una especie de estampida de los inversores hacia activos de mayor rentabilidad y valoraciones infladas, reduciendo aún más su futuro potencial de rendimiento. Además, dadas las pocas perspectivas de un aumento importante en los tipos de interés mundiales en un futuro inmediato, los mercados de activos se vuelven susceptibles a periódicas burbujas de activos, debido a la caza de rentabilidad que se desata entre los inversores.
Por si esas preocupaciones no fueran suficientes, los inversores también tienen que lidiar la posibilidad de que, tras casi siete años, la actual expansión económica mundial y el mercado alcista de renta variable estén ya maduros.
Cambios estructurales
La capacidad de recuperaciónde la cartera se enfrenta además a cinco cambios estructurales que han aumentado el volumen de negocios de los mercados financieros, pero han reducido la profundidad y la liquidez. Estas tendencias se han reforzado mutuamente y dieron lugar al aumento de los llamados ‘flash crashes’ enlos mercados de bonos y acciones.
También parece ser cada vez más difícil para los mercados volver a sus medidas medias históricas de valor razonable. Esta tendencia se debe en parte a la preferencia de la población jubilada por activos de determinadas características, y también al efecto de las nuevas tecnologías, como la genómica, el almacenamiento de energía y la robótica, en algunos sectores y empresas, que pueden convertir las inversiones aparentemente baratas en trampas de valor obsoletas. En consecuencia, las empresas con franquicias más duraderas y las compañías establecidas acumulan las calificaciones crediticias más altas.
“Nuestros modelossugieren que no es probable que el próximo año veamos una recesión significativa en las principales economías, pero creemos que los portfolios tienen que ser capaces de hacer frente a los acontecimientos imprevistos y ser lo suficientemente flexibles como para adaptarse a los cambios en las probabilidades de crecimiento y recesión”, concluyen los expertos de Investec.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Octavio Nogueira. Brasil mantiene su tasa de referencia en un 14,25%, a la espera de que la recesión controle la inflación
Evaluando el escenario macroeconómico actual, las perspectivas de inflación y el balance actual de riesgos, el Comité de Política Monetaria (COPOM) del Banco Central de Brasil decidió mantener la tasa Selic en un 14,25%. Apostando a que la peor recesión que sufre Brasil en décadas moderará una inflación de más del 10%, muy lejos del objetivo oficial de inflación para 2017, fijado en un 4,5%.
De los ocho votos que componen el COPOM, seis miembros del comité, incluyendo entre ellos el voto del presidente Alexandre Tombini, votaron a favor de mantener la tasa Selic en los niveles actuales, mientras que otros dos miembros votaron por incrementar la tasa en 50 puntos básicos. El motivo aludido para tomar esta decisión es el incremento de la incertidumbre económica en Brasil, pero sobretodo el aumento de la incertidumbre a nivel global.
Se trata una decisión algo sorpresiva para el consenso del mercado. Desde la última reunión de noviembre el banco había adoptado un discurso más riguroso y la mayor parte de los analistas esperaban una subida entre 25 y 50 puntos básicos. La reciente publicación de la revisión de las expectativas de crecimiento en Brasil por parte del FMI pudo haber contribuido significativamente en esta decisión según declaraciones del propio presidente del Banco Central de Brasil. En su último reporte, el organismo internacional basado en Washington establecía una contracción del -3,5% del PIB para 2016, tras una contracción de -3,8% para el pasado 2015 y un año de estancamiento económico para 2017. Mientras que, en su anterior revisión de octubre de 2015, el FMI publicaba una contracción para 2016 y 2017, del -2,5% y del -2,3% respectivamente.
Uno de los principales temores es que la economía brasileña pueda entrar en un escenario de “dominio fiscal”, según el cual la posición fiscal de una economía establece en la práctica el objetivo que la política monetaria debe seguir y el incremento de las tasas de interés puede fomentar la inflación. Algunos economistas ya están afirmando que los recientes déficits presupuestarios en Brasil, dejan al país en una situación de predominio fiscal en el cual las tasas de interés pierden efectividad como herramienta para desacelerar la inflación. En diciembre, Alexandre Tombini afirmó que la economía brasileña no se encuentra bajo dominio fiscal, pero mencionó que la demora en la aprobación de medidas clave para apuntalar las finanzas del Gobierno habían impulsado las expectativas inflacionarias.
Otra cuestión que se ha puesto en duda tras esta última reunión del COPOM, es la independencia del Banco Central de Brasil con respecto al Gobierno. Varios funcionarios del Gobierno, grupos empresariales y sindicatos habían expresado su preocupación por el efecto que una subida de tipos pudiera tener en la recuperación de la economía brasileña, ante el temor de que la desaceleración en China y el desplome de los precios de las materias primas extiendan la recesión al 2017.
Foto cedida. Santander AM España realiza un roadshow por Latinoamérica con clientes institucionales
Con el fin de presentar los fondos que invierten en España a clientes institucionales, gestores de Santander Asset Management España iniciaron un roadshow en Chile, Perú y Colombia. El objetivo es dar a conocer las perspectivas sobre España y los cuatro fondos en los que pueden invertir en estos países (tres de renta variable y uno de renta fija).
A la ronda de reuniones asisten Lázaro de Lázaro, CEO de Santander Asset Management España, José Antonio Montero, director de renta variable europea y gestor del Fondo Santander Acciones Españolas, Lola Solana, gestora del Fondo Santander Small Caps España, y Leandro Navarro, economista jefe del Tesoro Público de España.
Estos fondos serían los primeros domiciliados en España que se autorizan para las AFP chilenas. “Esta aprobación supone una oportunidad para que la industria chilena de fondos de pensiones pueda acceder a fondos registrados en España, aumentando la escasa gama que existe actualmente en el mercado de fondos que operan allí en un momento donde se ha incrementado el apetito de los inversionistas institucionales para invertir en esta clase de activos”, explicó Lázaro de Lázaro.
Además de reunirse con las AFPs, durante la visita se reunirán con el embajador de España en Chile, Carlos Robles Fraga, y el Consejero Económico y Comercial, Rafael Coloma, para hablar sobre la atracción de capitales a España a través de diversas medidas, entre las que se cuentan la facilitación de información general, la realización de catastros de posibilidades de inversión y, en otro orden de cosas, la concesión de visados de inversores.
