LatAm archivos - Página 2336 de 2401

Barings Investments abre una nueva oficina en Asunción para ofrecer servicios financieros especializados

Barings Investments, firma especializada en proporcionar servicios financieros para la agroindustria, fusiones y adquisiciones y wealth management en Latinoamérica, acaba de la lanzar su nueva oficina en Asunción, debido a la gran demanda que existe en Paraguay por los servicios financieros especializados.

Emerson Pieri, jefe de Latinoamérica de Barings Investments, contrató a Carlos Ávila, que será el encargado de dirigir la nueva oficina y desarrollar el negocio en Paraguay. Con anterioridad Carlos Ávila trabajó para Valores Casa de Bolsa de Credit Andorrá Group, como asesor financiero de banca privada dedicado a la compra y venta de bonos y acciones en la bolsa de valores del Paraguay.

Barings Investments está diversificando la participación en diversas áreas de negocio, buscando nuevas oportunidades fuera de los sectores de la agroindustria y wealth management. En su primera incursión, la firma está tratando de atraer un grupo de instituciones financieras a Paraguay para invertir en el sector de infraestructuras. En la segunda semana de enero tuvieron lugar las primeras reuniones, que tienen como objetivo captar cerca de 500.000 millones de dólares para construir autopistas de peaje y aeropuertos con financiación pública y privada. Por primera vez, compañías locales como BYB Construcciones, Ferrere Abogados e inversores privados tendrán el apoyo de una firma internacional como Barings Investments para pujar por un proyecto de asociación pública y privada.

Ampliar

¿Por qué hacer negocio en Paraguay?

Paraguay, con una población de 7 millones de habitantes, es un país con una inmensa riqueza en recursos naturales. El país es atravesado por varios ríos que forman la cuenca del Río de la Plata, que proporciona energía hidroeléctrica de las plantas compartidas con Brasil, Itaipú e Yacyretá. Otras actividades clave del país incluyen una agricultura fuertemente automatizada y la producción de ganado.

Los últimos datos publicados sobre la actividad en Paraguay no podrían ser más propicios para fomentar la inversión y el negocio en el país. Según los datos publicados por el Banco Mundial, Paraguay supera a Brasil en cuestión de facilidades para el negocio. El coste laboral paraguayo es un 21% más barato que el brasileño y la electricidad un 64% más barata, según un estudio de la Confederación Nacional de la Industria en Brasil. La inversión extranjera directa en Paraguay creció un 230% entre 2013 y 2014, en comparación con una caída del 2% en Brasil. De hecho, la situación de Paraguay destaca en una región en el que la que la inversión extranjera directa cayó un 16% en 2014, y se espera que cierre el 2015 con una caída del 10%. El Fondo Monetario Internacional espera que Paraguay crezca en un 3,8% en el próximo año, mientras que se espera un crecimiento de 0,8% en el resto de la región.

En 1997, Paraguay rescribió las reglas de su industria ofreciendo incentivos a las compañías extranjeras que deseaban ensamblar bienes de fábrica de gama baja para el mercado mundial. Los inversores se opusieron al principio, dada la inclinación del país a la agitación política (el derrocamiento en 2012 del presidente Fernando Lugo no ayudó), pero con los recientes cambios políticos la situación cambió.

Desde la entrada de Horacio Cartes en el país, un magnate del tabaco que fue elegido presidente en 2013 con la promesa de convertir a Paraguay en una democracia estable con una economía mejorada, se mejora la responsabilidad fiscal del gobierno y se mantiene la deuda del país estable. Con anterioridad a su elección como presidente, Horacio Cartes respaldó un proyecto de ley de impuestos sobre la renta (hasta ese entonces Paraguay carecía de este tipo de recaudación), para pagar por los servicios públicos y controlar la economía sumergida del país.

Carmignac impulsa su negocio internacional en un entorno de cautela en los mercados y con la exposición a bolsa del Patrimoine bajo mínimos

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Carmignac Gestion puede presumir de tener una de las visiones más pesimistas del sector en cuanto a la situación de los mercados financieros de cara a 2016 pero eso no le impide seguir impulsando la internacionalización de su negocio. Tras repasar los fichajes realizados a lo largo del año pasado (para cubrir sectores estratégicos para la firma como el de Internet, o mercados de renta fija y emergentes, entre otros), Didier Saint-Georges, miembro del Comité de Inversiones y managing director de la gestora francesa, recordó que la entidad en 2015 abrió oficina en Zúrich, como parte de un desarrollo europeo que tiene su epicentro-domicilio en Luxemburgo.

Pero además ha dado los primeros pasos para abrir una sede en Miami -que se materializará a lo largo de la primavera de 2016-, con el objetivo de llegar a clientes en Latinoamérica y el mercado offshore de EE.UU. La gestora ha iniciado también los trámites para abrir una oficina en Taiwán y registrar algunos fondos en ese mercado destinados a los inversores minoristas.

El desarrollo internacional va acompañado de un negocio en crecimiento, con casi 1.000 millones de euros captados el año pasado, sobre todo en fondos defensivos y en el Patrimoine, en contraste con las salidas en productos de mercados emergentes que “irónicamente”, a pesar de ser denostados por los inversores, están batiendo a sus índices y ofreciendo rentabilidades positivas en términos absolutos.

Coberturas máximas

En el marco de la conferencia anual celebrada este lunes en París, Saint-Georges recordó dos lanzamientos de fondos en 2015 (Carmignac Capital CUBE y Carmignac Portfolio China, en lo que es una apuesta de largo plazo por este último mercado, a pesar de las dificultades actuales) y definió 2016 como un año “complejo” en el que “la suave música de los bancos centrales” no siempre estará presente; es el año del mono en China, animales a los que no gusta el agua y “habrá que buscar un resguardo de la lluvia”. Y precisamente sus carteras están buscando refugio ante los últimos eventos en el gigante asiático, una de las razones que explican que el Carmignac Patrimoine, su fondo insignia, haya reducido su exposición a renta variable a niveles del 12% y tenga coberturas máximas.

Desde el verano, la exposición pasó de un 45% (teniendo en cuenta que la máxima es del 50% en este fondo) a un 0% hace una semana, nivel que se ha incrementado al 12% en los últimos días, en un entorno viciado por la combinación tóxica de una menor liquidez y una ralentización económica, según explicó Frèdèric Leroux.

El experto vaticina un ajuste “violento”, de gran calado, que acabará generando oportunidades de mercado más adelante. “Primero se trata de evitar las caídas pero después aprovecharemos el repunte de las acciones quitando las coberturas y recobrando la exposición al mercado cuando veamos las primeras señales de recuperación”, explicaba, en una situación que, aunque descarta el componente de recesión que acompañó a 2008, compara al rally posterior que se vivió en 2009.

“Ahora ya no funcionará esa máxima de que si las cosas van mal en la economía, irá bien en los mercados gracias a los bancos centrales: si la economía en EE.UU. se ralentiza, ya no existirá ese apoyo, 2016 será el año en el que la Fed no va a compensar los malos datos –también por los cambios internos en la autoridad-. Y los mercados no están preparados para esta situación”, indicó. Y con un entorno en el que podrían darse sorpresas negativas en los beneficios empresariales, podría haber también caídas en la renta variable.

Por su parte, los mercados emergentes restan liquidez en los mercados por el efecto de China (que defiende su divisa vendiendo dólares y activos denominados en dólares), lo que tendrá consecuencias en los activos de riesgo, dice. “Hay una correlación entre la evolución de las bolsas y el nivel de reservas de divisas mundiales y todo indica que los mercados de acciones caminan hacia una evolución menos favorable”. Y todo este momento del ciclo afecta negativamente a una Europa para la que no existe el decoupling, y que se verá en dificultades.

Deutsche Asset Management, Schroders y Henderson lideran la gestión activa de renta variable de las AFPs chilenas

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

CC-BY-SA-2.0, FlickrRyan Bjorkquist. "Un nuevo sistema que no guste, podría ser el fin del actual gobierno"

El mes de diciembre fue un buen mes para los equipos de gestión activa de renta variable de las gestoras Deutsche Asset Management, Schroders y Henderson, según el último informe publicado por Compass Group sobre gestoras de fondos internacionales en las AFPs chilenas.

A cierre de 2015, la lista de activos bajo gestión para gestoras internacionales era presidida por Deutsche Asset Management con 3.121 millones de dólares, con el 80% de los activos invertidos en renta variable y un 20% en renta fija. En renta variable, Deutsche Asset Management lideró la clasificación de fondos internacionales de renta variable en gestión activa de las AFPs chilenas, con 2.585 millones de dólares en activos bajo gestión, atribuibles casi en su mayoría al fondo DWS Deutschland. Fondo que consiguió ser el fondo internacional de gestión activa con mayor volumen de activos en el mes de diciembre, con 2.469 millones de dólares. La gestora se benefició del notable flujo de entradas por parte de las AFPs el mercado de renta variable alemán, que experimentó un crecimiento de 347 millones de dólares y fue el mercado de renta variable que más flujos de entrada recibió. Otros fondos que contribuyeron al buen resultado de la gestora fueron el DWS Invest Top Euroland y el DWS Invest Chinese Equities.

Schroders quedó en segunda posición con 2.303 millones de dólares bajo gestión. Las AFPs chilenas han valorado el conocimiento y la experiencia de la gestora en los mercados de renta variable asiáticos, en un mes que transcurrió con una fuerte salida de flujos en la mayoría de los mercados de la región. A finales de diciembre, las AFPs perdieron exposición a los mercados de renta variable de China, Hong-Kong, Taiwan, Macau y Pacífico excluyendo Japón, con salidas por valor de 139 millones. A pesar de ello, el fondo Schorders ISF Asian Opportunities, consiguió crecer en 49 millones hasta llegar a los 1.430 millones de dólares, y el fondo Schroders ISF Hong-Kong Equity consiguió crecer en 17 millones hasta alcanzar los 854 millones de dólares bajo gestión.

Henderson finalizó el año con 2.267 millones de dólares bajo gestión. El fondo que contribuyó a alcanzar la tercera posición de la clasificación fue el Henderson Gartmore Fund Continental European Fund, fondo que experimentó un crecimiento de 83 millones durante el mes y alcanzó los 2.060 millones en activos bajo gestión a cierre de año. El fondo se vio favorecido por el mayor flujo de entradas en el mercado de renta variable europeo (excluyendo Reino Unido), que creció en diciembre unos 268 millones de dólares. Los fondos Henderson China Opportunities y Henderson UK Equity Income and Growth lograron 197 y 11 millones respectivamente.

En cuanto a la renta fija, las gestoras internacionales Pioneer, AXA y Robeco encabezaron la lista por volumen de activos. Pioneer lidera la clasificación con 2.553 millones bajo gestión. A pesar de la fuerte salida de activos que ha sufrido la deuda high yield americana, que contabilizó en diciembre unos 458 millones de dólares en salidas, el Pioneer Funds US High Yield sólo perdió un 7% de los activos, situándose en los 1.053 millones de dólares. Otros fondos que contribuyeron con su volumen de activos fueron el Pioneer Funds Emerging Markets Bond con 727 millones de dólares, el Pioneer Funds Global High Yield con unos 415 millones de dólares; y el Pioneer Strategic Income con 257 millones.

En segundo lugar, se encuentra la gestora AXA con 1.624 millones de dólares, volumen que se encuentra invertido casi en su totalidad en el AXA World Funds US High Yield Bonds con 1.510 millones, unos 179 millones menos que en el mes de noviembre.

En tercera posición, se encuentra la gestora de origen holandés Robeco. Con 1.596 millones de dólares en activos bajo gestión consiguió que el éxodo del mercado high yield casi no afectara a su fondo Robeco High Yield Bonds, que experimentó una caída del -2% y logró mantenerse en torno a los 1.220 millones. Mientras que su fondo Robeco Financial Institutions Bonds, fondo que ofrece una exposición diversificada a deuda subordinada en el sector financiero, creció en 95 millones de dólares y alcanzó los 377 millones bajo gestión.

Más de la mitad del negocio de wealth management en Latinoamérica se canaliza a través de los centros offshore de EE.UU.

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

El mercado de US Offshore representa más de la mitad de los activos conseguidos por los gestores transfronterizos de la región de Latinoamérica, según los datos que arroja el último informe de la firma global de análisis Cerulli Associate.

En el reporte, elaborado en conjunto por Cerulli y Latin Asset Management, se recuerda que el negocio de wealth management en Latinoamérica se canaliza a través de tres vías: el mercado de US Offshore, el mercado de Latinoamérica Offshore y el mercado local en Latinoamérica. El mercado de US Offshore consiste principalmente en distribuidores basados en los centros financieros del sur de Florida (Miami y Coral Gables), Texas (Houston y San Antonio), Nueva York, y el sur de California (San Diego) y es el que más negocio aporta.

“Según los estimados de Cerulli y Latin Asset Management, el tamaño total de los tres mercados supone unos 105.000 millones de dólares, suponiendo el segmento de US Offshore más de la mitad del total de los activos con unos 56.000 millones”, comenta Thomas V. Ciampi, fundador y director de Latin Asset Management.

“Un factor que diferencia el mercado en Latinoamérica es el riesgo percibido en el país de origen, en términos de riesgos políticos, seguridad personal y estabilidad de los mercados y las divisas”, explica Ciampi. “Para los residentes de países que atraviesan un periodo difícil o tienen un liderazgo volátil y poco amistoso con las compañías extranjeras, como Argentina y Venezuela, los inversores están ansiosos por proteger sus activos del sistema local bancario. En algunos países como México, Chile, Colombia, y hasta hace poco Brasil, los grandes patrimonios buscaban tener parte de sus ahorros en el extranjero, pero seguían estando cómodos invirtiendo parte de su dinero en la economía local o ahorrando en instrumentos financieros domiciliados localmente».

A pesar de que el mercado de US Offshore representa más de la mitad de los activos bajo gestión, el mercado offshore latinoamericano también está creciendo por varios motivos, entre los que se encuentran las tácticas sofisticadas de distribución, una oferta de productos y servicios tecnológicamente mejorada y cambios en el perfil del inversor patrimonial que reside en la región.

La captación de activos en América Latina se ha vuelto más crítica en los últimos años y este crecimiento local ha llegado a expensas del negocio de US Offshore en centros como el sur de Florida, Texas, y Nueva York. Sin embargo, la importancia de mantener una presencia en el mercado de US Offshore no debe ser descartada, dice el informe. Los gestores de activos deben permanecer enfocados en servir a sus clientes en plazas clave como Miami, que está llena de actividad.

Lyxor, elegido para gestionar 2.500 millones de euros del grupo energético francés Engie (GDF Suez)

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Lyxor ha sido seleccionado para crear, gestionar y administrar un vehículo de inversión de 2.500 millones de euros diseñado para dar cobertura a los pasivos del grupo energético francés Engie -anterior GDF Suez- en el marco de los contratos de seguros suscritos por la compañía. Para el equipo de aseguradores con la misión de cubrir los pasivos de la compañía, este mecanismos original e innovador ofrece una oportunidad para impulsar sus políticas.

El objetivo que persiguen las compañías aseguradoras de Engie es contar con una plataforma multifondos moderna, de tipo abierto que asegure una gestión eficaz en materia de rentabilidad y costes. Debido a su estructura este vehículo especializado permite que se lleve a cabo una gestión reactiva de las carteras, y contribuye a controlar mejor los riesgos gracias a un control global y a la posibilidad de recurrir a un gran abanico de estrategias pasivas, activas y alternativas.

Se pretende que este mecanismo sea flexilbe a escala internacional.

«Este proyecto representa el pilar de la estrategia de desarrollo de Lyxor, en particular en las soluciones dedicadas a las compañías aseguradoras y los fondos de pensión. Con esta plataforma, que conjuga una arquitectura abierta con una vasta gama de estrategias activas y pasivas, Lyxor consolida plenamente su experiencia y su liderazgo en lo que concierne a las soluciones integradas de multigestión fiduciaria», subraya Lionel Paquin, Consejero delegado de Lyxor Asset Management.

Desde 1998, Lyxor es uno de los líderes mundiales del sector de las plataformas de inversión, abiertas o especializadas, tanto en lo que respecta a las estrategias de gestión multiactivos como en lo que se refiere a clases de activos o estrategias específicas. Desde la concepción hasta la selección de fondos y el asesoramiento en asignación de activos, estas plataformas van dirigidas a los inversores institucionales, los fondos de pensiones, las compañías aseguradoras y la banca privada.

Lyxor, una firma que gestiona y proporciona asesoramiento sobre más de 120.000 millones de euros en total, cuenta con más de 28.000 millones de euros en activos en el universo de la multigestión.

No luche contra los mercados de hoy con el dinero de mañana

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

El crudo ha caído ahora por debajo de los 28 dólares por barril. No hace tantos meses, nadie podría haber predicho –o incluso imaginado– que, tras tocar los 120 dólares podría caer tan abajo y tan rápido. Y que pese a esta profunda caída en el precio del petróleo, el dólar seguiría subiendo y el comercio mundial se desacelere.

Todavía mantengo la opinión de que un petróleo barato significa más gasto y crecimiento. Pero eso no está ocurriendo todavía.

Estos son los cinco pilares de mi visión sobre los mercados en este contexto:

La mayoría de las economías del mundo parecen estar haciéndolo un poco mejor. Varios de los países de la periferia de la eurozona han dado señales de cambio de tendencia. Y en Estados Unidos, no hemos visto los excesos que normalmente se asocian con el riesgo de recesión.
Si nos fijamos en la historia, no se han producido recesiones porque las materias primas sean baratas, por lo general es a la inversa. Muchos de los consumidores y, en última instancia los productores del mundo, podrían beneficiarse de los bajos costes de la energía.
Esta no es lamisma situación que en 2008, cuando estábamos al borde de la crisis financiera mundial. El sistema bancario mundial está expuesto al petróleo y China, pero ni de lejos en las proporciones en las que lo estaba entonces con la deuda hipotecaria de alto riesgo de Estados Unidos.
Creo que finalmente desaparecerá la niebla del ciclo económico. Sin embargo, hasta que tengamos más datos que indiquen si la desaceleración en la industria manufacturera, la debilidad de las exportaciones y el paso tambaleante de las ganancias persistirán, el miedo puede gobernar los mercados de activos de mayor riesgo.
En este entorno inestable, con tantas incógnitas, se corre el riesgo de entrar en los mercados mundiales de renta variable demasiado pronto. Un inversor con dinero debería considerar una combinación de los activos más conservadores para capear esta tormenta.

James Swanson es estratega jefe de MFS Investment Management.

Henderson: “El sector tecnológico encara 2016 con valoraciones cada vez más exageradas”

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Stuart O’Gorman lleva ocupando el cargo de director de inversiones tecnológicas en Henderson Global Investors desde que se incorporó a la compañía a principios de 2001. Es gestor jefe de los fondos Henderson Horizon Global Technology y Henderson Global Technology OEIC, así como de mandatos independientes. En su análisis sobre lo que ha ocurrido en el sector durante 2015, O’Gorman recuerda que la tecnología volvió a ofrecer una rentabilidad superior y eso que se tuvo que enfrentar a dos problemas graves: el flojo entorno económico global y la fortaleza del dólar estadounidense, que incidieron en la demanda de productos tecnológicos.

De todos modos, explica el gestor de Henderson, durante este período se produjeron notables divergencias en términos de rendimiento, con áreas sumamente expuestas a un crecimiento secular (de la economía en general) o la economía estadounidense, que funcionó bien pese a las elevadas valoraciones, mientras que otras compañías más cíclicas (sensibles a cambios en el momento económico) y expuestas globalmente funcionaron muy mal en su mayoría. Incluso con áreas que han ofrecido una rentabilidad muy elevada, como Internet, los resultados han estado muy concentrados en unos pocos valores como Google, Amazon, Facebook y Netflix, mientras que muchas compañías de segunda fila o de mediano tamaño del mismo sector lo han pasado mal.

¿Qué podemos esperar de 2016?

“Ya en 2016, la historia sigue siendo similar: los puntos fuertes seculares de las empresas de éxito siguen igual de sólidos que siempre, pero sus valoraciones son cada vez más exageradas. Las áreas cíclicas de la tecnología, como es el caso de los semiconductores y el hardware que emplean los ordenadores personales, aunque están muy baratas, siguen sufriendo tanto por los factores macroeconómicos como por su obsolescencia potencial”, dice O’Gorman.

Dentro del ámbito macroeconómico, recuerda, aunque la Reserva Federal estadounidense ha elevado sus tipos de interés desde casi cero por primera vez en los últimos siete años, el PIB del país no consigue superar un crecimiento del 2,0-2,5%. “Aunque los tipos de interés seguramente sigan avanzando poco a poco, nos parece poco probable que vayan a producirse cambios significativos en el entorno macroeconómico de los valores. La fortaleza mostrada por el dólar estadounidense en 2015 ha adelantado gran parte del avance predicho en los tipos de interés, a pesar de lo cual seguimos siendo conscientes del riesgo que supondría para el sector tecnológico que siguiera fortaleciéndose la divisa estadounidense”, afirma O’Gorman.

Asi que en vista del entorno actual de débil crecimiento y los bajos tipos de interés, el experto ha optado por mantener una cartera equilibrada, con un sesgo moderado hacia los títulos de crecimiento.

Estas son las áreas a las que habrá que prestar especial atención de cara al próximo año:

1. Infraestructura en la nube

En 2015 se aceleró la tendencia hacia la adopción de la infraestructura en la nube (hardware y software para facilitar el almacenamiento y el acceso a datos y programas colgados en Internet), lo que perjudicó a una serie de proveedores tradicionales de hardware. «Consideramos que esta tendencia se mantendrá en 2016 y que los más beneficiados serán Amazon, Microsoft y, posiblemente, Google. El importe en dólares dedicado a la infraestructura en la nube sigue siendo una pequeña porción del gasto corporativo en TIC, pero creemos que seguirá creciendo en más del 50% este 2016, lo que será sumamente perjudicial para la estructura de márgenes de muchas compañías de infraestructuras y almacenamiento», cuenta. Al igual que los grandes campeones corporativos del área, también Henderson también se ha centrado en otros proveedores de materias primas, servicios y distribución que pueden beneficiarse de esta tendencia. En general, estima O’Gorman, es que las compañías relacionadas con el entorno de la infraestructura en la nube presentan unas valoraciones más atractivas que las del ámbito del software en la nube.

2. Internet

«Nos sigue gustando Internet», aclara O’Gorman para explicar cómo las tendencias tanto tecnológicas como demográficas continúan arrebatándole cuota de mercado a los medios de la “economía clásica”, la publicidad y las empresas de comercio minorista. «Y más importante todavía», subraya, «las valoraciones del área de Internet siguen siendo atractivas si se comparan con otras áreas de crecimiento secular del sector tecnológico. Si bien todavía consideramos que Internet es un mercado en el que el ganador se lo lleva casi todo (es decir, que compañías líderes como Facebook, Amazon, Google y Netflix seguirán haciéndose con una cuota de mercado desproporcionadamente alta), nos estamos fijando también en oportunidades puntuales de los mercados emergentes y en empresas estadounidenses de Internet de tamaño medio que han seguido incrementando su posicionamiento competitivo».

3. Pagos sin papel

Dado que en torno al 85% de las operaciones globales de pago (en términos de volumen) sigue realizándose en efectivo y con cheques, Henderson considera que el crecimiento secular de los pagos electrónicos en las economías emergentes y el uso cada vez mayor de las tarjetas de crédito/débito en los países desarrollados seguirá siendo un tema a largo plazo, con un gran potencial de crecimiento ininterrumpido. Se sigue reduciendo el porcentaje de transacciones que se efectúan en efectivo en la economía mientras que los pagos con tecnología móvil han estado aumentando a un ritmo anualizado compuesto de más del 50% desde 2010. Todos los formatos de pago electrónico están al alza, ya se trate de tecnologías consistentes en pasar la tarjeta por un terminal; de chip y pin; o de “tocar y listo” basadas en NFC (comunicaciones de campo cercano) más modernas, con una tarjeta bancaria o un dispositivo móvil que cuente con credenciales de tarjeta bancaria ya cargadas. Los servicios financieros basados en tecnología móvil permiten operar con los bancos sin siquiera disponer de una cuenta bancaria.

«Seguimos invirtiendo en las compañías que deberían salir más beneficiadas de los efectos de red subyacentes a esta marcada tendencia, como ocurre con MasterCard y Visa. En general, seguimos optando por compañías que presenten elevadas barreras a la entrada y sólidos flujos de efectivo. Asimismo, estamos volviendo a examinar minuciosamente distintas compañías en las que los inversores han podido confundir alguna debilidad cíclica con un descenso secular. Estas empresas, aunque susceptibles a los movimientos de la economía global, presentan ventajas tecnológicas que crean barreras a la entrada y unos flujos de efectivo sostenibles, además de un entorno competitivo racional. A nuestro juicio, la calificación de este tipo de compañías irá mejorando según lo haga la economía global».

Resumiendo, para O’Gorman 2016 seguramente sea un año de transición para la economía internacional y como firma inversora en tecnología a largo plazo, Henderson seguirá centrándose en los fundamentales bottom-up de los valores y en áreas del sector tecnológico que «van a seguir incrementando su cuota tanto en el gasto en TIC como en la economía en su conjunto», concluye.

¿Qué está agitando el mercado chino?

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Los primeros días de mercado de 2016 fueron muy volátiles para los inversores, en gran parte por el sistema de cortocircuito en el mercado Chino. De acuerdo con Simon Cox, estratega de inversión APAC en BNY Mellon Investment Management, durante la primera semana del nuevo año, los mercados de China reflejaron sus peores tres meses de 2015. «Ahora, al igual que entonces, una torpe intervención bursátil ha interactuado mal con una política monetaria embrionaria y mal entendida. Los inversores globales han reaccionado a los eventos de la semana, tal y como lo habían hecho en agosto de 2015, cuando Beijing devaluó el yuan de forma inesperada. En ambas ocasiones, en el extranjero se interpretaron los movimientos de la divisa como una señal de que el gobierno chino sabía algo sobre el verdadero estado de la economía que el resto de nosotros no conocíamos. Creo que esa fue una mala interpretación de la devaluación de agosto y creo que es una interpretación exagerada de la reciente depreciación. La economía china está débil, pero no más de lo que sabemos. Al igual que los mercados globales tuvieron programas de alivio en octubre de 2015, China podría recuperar la compostura tras la caída de esta semana».

En opinión de Cox, para entender el drama de esa semana en el mercado es útil ver la secuencia de eventos en orden cronológico inverso. Explica que la abrupta caída de la renta variable el jueves 7 de enero fue causada por la inesperada gran depreciación del tipo de paridad central del yuan esa mañana. «Pero la interacción entre los mercados bursátiles y monetarios va más allá. Beijing probablemente debilitó la paridad el día 7 como respuesta a la presión de venta en los mercados monetarios a principios de esa semana. Esa presión bajista sobre el yuan era a su vez una respuesta parcial al revuelo del mercado bursátil del lunes 4 de enero, cuando las acciones cayeron al límite diario del 7%. Entonces, ¿por qué vendieron los inversores el lunes? Podían estar anticipando la inminente flexibilización de las restricciones a la venta impuestas a grandes accionistas durante la debacle bursátil del pasado verano. En ese caso se trata de una larga cadena de eventos que llega hasta el pasado mes de julio».

Cox opina que las diversas intervenciones de Beijing en el mercado bursátil (incluyendo lo que puede haber sido un esfuerzo renovado para comprar acciones el 5 de enero por parte de sus representantes, conocidos como el «equipo nacional») parecen «torpes y contraproducentes». Sin embargo, cree que su política monetaria es más justificable. «Para defenderla, uno solo necesita examinar las alternativas. Evitar cualquier depreciación del yuan frente a un dólar fuerte (bien subiendo los tipos de interés o vendiendo más reservas) podría endurecer las condiciones monetarias y deshacer los necesarios esfuerzos de Beijing para reavivar la demanda. Inversamente, permitir una caída abrupta y continua del yuan probablemente dañaría la confianza más de lo que ayudaría a los exportadores. Por ello, un punto medio chino turbio (con un poco de depreciación, algo de intervención monetaria y un poco de ajuste de control de capital) es un mix de políticas defendible.

En cualquier caso, Cox cree que falta algo en lo que él denomina «marco de política ad hoc»: no ofrece ningún anclaje a medio plazo para las expectativas monetarias similares al sistema «canasta, banda y paso lento» de Singapur. Estima que «esa laguna podría hacer que los inversores piensen que Beijing busca secretamente una gran devaluación. Además, desde que las estadísticas oficiales de China despiertan poca fe en todo el mundo, los inversores globales pueden llegar a pensar lo peor de la economía china. Ambas hipótesis (que Beijing quiere una gran devaluación y que la economía china necesita una urgentemente) generan mayores salidas de capital, lo cual fuerza que Beijing intervenga más duramente para mantener la depreciación dentro de límites respetables. Gestionar las expectativas es una gran parte de la gestión macroeconómica. Pero es una parte que, extrañamente, Beijing ha dejado desatendida».

Respecto a las perspectivas de inversión, Paul Markham, gestor de “global equity” en Newton, parte de BNY Mellon, estima que es demasiado pronto para saber si la volatilidad en los mercados globales causada por la suspensión del mercado chino (dos veces) es una señal de que el 2016 será un año problemático. Dicho esto, cree que podría ser un año difícil para los mercados. «Existe la preocupación general sobre la desaceleración de la economía global, y China lidera y reacciona a esto al mismo tiempo».

Respecto a la renta fija, Sarah Percy-Dove, directora de estrategia de crédito en renta fija asiática deStandish, parte de BNY Mellon, comenta que «en China seguimos siendo bastante constructivos aunque, basándonos en las valoraciones, actualmente esperamos un rendimiento económico para 2016 inferior al consenso».

«Los vaivenes del mercado bursátil no tienen un impacto real y directo en el mercado asiático de bonos denominados en dólares estadounidenses. Son una parte muy pequeña de la economía china que actualmente tiene un fuerte impacto por parte de los decretos gubernamentales. El efecto dominó a la economía general no es directo ni de gran importancia. Pero los medios de comunicación extranjeros hablan mucho de ello y da a los mercados globales una buena razón para actuar cuando lo creen conveniente».

Según miembros del equipo de renta variable en Asia y en los Mercados Emergentes de Newton, políticas como los mecanismos de cortocircuito en los mercados no permiten que los mercados se descongestionen de forma natural y creen que mayores esfuerzos para reforzar el mercado con políticas similares fracasarán en última instancia. Las gestoras de cartera Caroline Keen y Sophia Whitbread estiman que aunque el crecimiento económico general en China está frenando, un PIB global más lento no evita que haya oportunidades de inversión atractivas en áreas de crecimiento estructural que en su opinión dependen menos del crecimiento económico. «El programa de reformas de los líderes chinos también se ha centrado en luchar contra la corrupción y mejorar la rentabilidad de las empresas estatales, dando un papel mayor al sector privado. Dichas medidas deberían de traducirse en una mayor calidad de crecimiento, aunque sea a un ritmo más lento», concluyen.

Alternativas al mercado high yield: deuda subordinada

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Con las rentabilidades crediticias a día de hoy por debajo de su media histórica, Pioneer Investments cree que considerar el posicionamiento en el mercado de deuda subordinada puede ser una solución para los inversores en renta fija. Este tipo de activo está evolucionando de manera muy importante alcanzando un mercado que supera ya los 100.000 millones de euros con emisiones de múltiples sectores.

Invirtiendo en títulos de deuda subordinada emitidos en su mayoría por emisores con categoría investment grade, los inversores tienen el potencial de conseguir rentabilidades más altas mientras se incurre en un ligero aumento del riesgo crediticio. Al invertir en este mercado, los inversores no se ven forzados a buscar ganancias en rentabilidad a costa de un aumento en duración.

“Con la dificultad cada vez mayor para encontrar rentabilidades, los inversores pueden optar por bonos con mayores vencimientos o emitidos por compañías con diferenciales de crédito más amplios, pero sabiendo que el potencial aumento de rentabilidad puede que no esté compensado por los riesgos subyacentes asociados a esta estrategia, sean la subida de tipos o el aumento de riesgo de impago”, explica Tanguy Le Saout, director de Renta Fija Europea de Pioneer.

Según los análisis de la firma la deuda subordinada suele tener diferenciales entre dos y cuatro veces mayores que los títulos de deuda senior, y pueden ofrecer rentabilidades al menos entre dos y tres veces más altas que los bonos senior emitidos por compañías de calidad crediticia similar.

Con la vista puesta en este objetivo, Pioneer Investments ha lanzado una estrategia dedicada a invertir de manera global en bonos subordinados, cuyo objetivo es obtener rentabilidades similares a las ofrecidas por el mercado high yield, pero invirtiendo en deuda de emisores con calidad crediticia investment grade. Gestionada por Tanguy Le Saout y Vianney Hocquet, portfolio manager, la estrategia invierte tanto en deuda subordinada de instituciones financieras como en híbridos corporativos de emisores con buenos ratings.

“Creemos que tener un enfoque de asignación flexible entre híbridos corporativos como en bonos subordinados de financieras, debería permitir a la cartera localizar oportunidades a nivel mundial en el mercado de deuda subordinada, ofreciendo a los inversores acceso a algunas de las mejores ideas a nivel sectorial y geográfico con una gestión apropiada de la liquidez de nuestra cartera”, dice Hocquet.

Con el apoyo de un equipo independiente en análisis de crédito global formado por 25 personas, Le Saout y Hocquet deciden dónde posicionarse en las diferentes clases de activo, áreas geográficas y ratings, gracias a un análisis riesgo-rentabilidad. Existe un sesgo fuerte a centrarse en bonos subordinados emitidos por compañías sólidas después de analizar al emisor y su estructura.

“La estructura de deuda es tan importante como la elección del emisor”, según Hocquet. “Aplicando una selección rigurosa de deuda en la que invertir y un análisis de la documentación de las emisiones nos ayuda a mitigar los riesgos asociados a títulos subordinados. Elegir activos entre diferentes tipos de estructura nos permite ser flexibles en términos de estar expuestos a riesgos, adaptarnos a futuros desarrollos regulatorios y no estar atados a estructuras con altas probabilidades de impago y a los riesgos inherentes en nuevas emisiones de deuda subordinada de instituciones financieras como son los “CoCo’s” (Bonos Convertibles Contingentes), que poseen diferentes riesgos comparado con emisiones más antiguas.”

La Financière de l’Echiquier tendrá una nueva filial en Suiza

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

La Financière de l’Echiquier, entidad financiera que ha ofrecido a los inversores suizos soluciones de ahorro a largo plazo por más de 10 años, ha obtenido recientemente las autorizaciones regulatorias necesarias para abrir una sucursal en Ginebra.

En la actualidad La Financière de l’Echiquier gestiona unos 250 millones de euros para una base de clientes en Suiza procedente de asesores financieros independientes, bancos privados y un número limitado de fondos independientes de gestión activa con convicción (renta variable, renta fija y diversificados).

“Este paso nos abre un nuevo importante capítulo para nuestro desarrollo empresarial. Estoy orgulloso y feliz de poder demostrar con esta fuerte medida nuestro compromiso a establecer una duradera presencia en Suiza, basada en el contacto directo con los inversores”, comentó Didier Le Menestrel, consejero de LFDE.

“Después de Italia y Alemania, esta nueva filial destaca la importancia estratégica del mercado suizo para el proyecto de desarrollo de negocio de LFDE. Creemos que nuestra proposición de valor es más que nunca relevante para hacer frente a los problemas diarios del inversor suizo. La presencia de una oficina nos permitirá, con toda nuestra humildad, identificar mejor las necesidades de nuestros clientes con la idea de mejorar la relevancia de nuestras soluciones”, añadió Dominique Carrel-Billiard, CEO de LFDE.

Benjamin Canlorbe, que desde septiembre de 2015 fue nombrado jefe de la unidad de negocio de Suiza, gestionará la filial. Su misión principal será la de fortalecer la presencia local de la nueva sucursal y desarrollar los activos bajo gestión en el área francesa y alemana de Suiza.